coyuntura ecónomica - fidubogota · informe de nóminas salarios • el 4 de octubre fue publicado...

OCTUBRE 4 2019

Coyuntura

ecónomica

1. Contexto Externo

2. Contexto Local

Agenda

ContextoExterno

Macro matters

Fuente: PIMCO, Joachim Fels.

Business cycle

Liquidity cycle

Political cycle

Nacionalismo y proteccionismo

Disrupciones en el comercio global

Guerra comercial

Política monetaria

Equilibrio frágil

• En las últimas semanas aumentó el nerviosismo por la desaceleración económica, tanto enEstados Unidos como en Europa; particularmente, los PMI manufactureros muestra el marcadodeterioro de la industria evidenciando el impacto negativo de la guerra comercial.

Producción industrial

Estados Unidos

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

PMI Manufacturero

Impacto negativo de la guerra comercial

45,7

51,1

63

41,7

ene 17 ene 18 ene 19

Eurozona ChinaJapón USAlemania

34,5

47,8

37,8

52,6


ISM M ISM No M

• En el transcurso de la semana se conoció elISM manufacturero de Estados Unidos que sesituó en terreno de contracción disparando laspreocupaciones por una posible recesión.

• El ISM no manufacturero (servicios) se ubicópor debajo de lo esperado pero aún enterreno de expansión.

• Aunque el peso del sector industrial dentro delPIB es bajo, tiene una alta correlación con lasrecesiones.

-15,33

8,46

-4,14

5,41

0,36


China


Europa

Impacto negativo de la guerra comercial

38,8

49,8

53,7

ene 07 ene 11 ene 15 ene 19

PMI M PMI NM

61

46

52

oct 16 oct 17 oct 18

PMI M PMI NM

-2,5

5,6

-4,2


PI Europa PI China

PI Alemania

Producción industrial

• Dada la alta participación de la industriadentro del PIB de China, el deterioro deeste sector preocupa mas por su impactosobre la actividad global.

• Los PMI manufactureros de China, Europa yAlemania se situaron en terreno decontracción, anticipando una mayor caídaen la producción industrial.

Trump continúa atacando a la FED

Fuente: Hedgeye.

• Después del ISM manufacturero, el presidente Trump ataca nuevamente a la FED,responsabilizándola del fortalecimiento del dólar a nivel global.

Equilibrio frágil

Fuente: Hedgeye.

Elevados precios de los activos

Débiles fundamentales

económicos

• Las renovadas preocupaciones por la actividad, aún en un contexto de amplia liquidezgeneraron fuertes caídas en los índices accionarios durante la última semana.

Activos

Commodities

DXY y Tesoros


Acciones

• El repunte de la aversión al riesgo haciaun nivel de 21 puntos, reforzó elfortalecimiento del dólar a nivel global yuna notoria caída en las tasas de lostesoros hasta 1.53%.

• Durante la semana el petróleo tambiénmostró una marcada caída hacia USD52al igual que el índice agregado dematerias primas.

36,07

25

21

2888

15005ene 16 ene 17 ene 18 ene 19

VIX SPX Index

1,90

1,5389

96

99,4

871,25ene 18 jul 18 ene 19 jul 19

UST10Y DXY Index

75

63

52

173

16540ene 18 ene 19

CL1 Comdty CRY Index

Informe de nóminas

Salarios

• El 4 de octubre fue publicado el informemensual de empleo, evidenciando unaretroceso frente a los meses anteriores ydecepcionando al mercado con 136k creadosfrente a 145k esperados.

• La tasa de desempleo registró una sorpresivacaída a 3.5%, por debajo de lo esperado, conuna Tasa Global de Participación (TGP) quese mantuvo en 63.2%

• La inflación salarial presentó un descenso del3.2% a 2.9%.

Tasa de desempleo y TGP


Creación

136

157

179

ene-17 nov-17 sep-18 jul-19

Cambio en nóminas no agrícolasMovil 3mMóvil 12m

3,5

4,30

63,2

62,8

63,2

623,2

5,2

ene-17 nov-17 sep-18 jul-19

Tasa de DesempleoDesempleo LPTGP (Eje derecho)

2,9

2,0

1,7

1,77

ene 18 ene 19

Salarios Inflación total

PCE Core

Impacto en expectativas

Recortes esperados 2019

• Como es usual, las expectativas delmercado en las curvas de futuros,exceden del lado bajista la sendaestimada por la FED.

• Mientras la autoridad monetaria proyectaestabilidad en 2019 y 2020, lasexpectativas implícitas en la curva swapincorporan un nuevo recorte este añohasta el rango 1.50% - 1.75% con unaalta probabilidad de 92%.

“Dot plot” y mercado


Implícita OIS

2,37% 2,44% 2,48% 2,46%

1,70% 1,61% 1,59% 1,53%

1,53%1,34%

1,22% 1,14%

3M 6M 9M 12M

dic-18 sep-19 4-oct-19

1,9 1,9

2,1

2,5

2,5

1,76

1,521,36 1,29

1,35

2019 2020 2021 2022 LP

FED

OIS

8%

92%

51%

0%

10/4/20196/10/2019

Estabilidad 1 Recorte

2 Recortes

Recesión?

Probabilidad de recesión

PIB, potencial y brecha


GDP now FED de Atlanta

-1,1 -0,6

0,4

4,0

1,3

2,32,6

1,9


Brecha PIB Potencial5,4

0,2

2,1

ene 18 ene 19

0,33

0,17

-0,25

ene 18 jul 18 ene 19 jul 19

Robustos*TotalEncuestas y confianza

• Pese a la preocupación por losindicadores adelantados de actividadeconómica, especialmente el ISMmanufacturero, el indicador de sorpresamacro se sitúa en terreno positivo y elde datos robustos (hard data) exhibeuna notoria recuperación.

• Igualmente, el GDP now muestra unimportante aumento, arrojando uncrecimiento del PIB en el tercertrimestre de 2.1%.

King Dollar

Fuente: Hedgeye.

King Dollar

Diferencial balances

Liquidez en EUR


Actividad real

-2,3

35

-74,9

jun 18 dic 18 jun 19

China US Europa

4,3

3,9


ECB FED

2,8

-0,4

1,22 1,23

1,05

1,09

1,00-1,0ene 07 ene 12 ene 17

Diferencial EUR

• Desde el punto de vista fundamental, losindicadores económicos de EstadosUnidos justifican el fortalecimiento deldólar y la valorización de sus activos.

• Desde el punto de vista de la liquidez endólares, el balance de la FED se encuentrapor debajo de el del BCE, sugiriendo unapercepción de “mayor liquidez” en eurosque en dólares.

• El euro sería estructuralmente débil, locual se traduce en un dólar fuerte.

Activos emergentes

Monedas


Renta fija RF y Moneda EM

108

117

102

116

112

sep 16 sep 17 sep 18 sep 19

iShares JPMorgan EM Bonds ETF

65

72

60

64

60

sep 16 sep 17 sep 18 sep 19

JPMorgan EM FX Index

69

6061

116

102

116

113

10057ene 18 jul 18 ene 19 jul 19

EM FX RF EM

• En línea con las bajas tasas de interés dela renta fija global, las curvas de renta fijaemergente experimentaron valorización,no obstante, en momentos en los cualesse exacerba la aversión al riesgo la rentafija emergente pierde valor.

• El fortalecimiento del dólar a nivel global,también impacta negativamente lasmonedas emergentes.

ContextoLocal

TRM

Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

TRM(variación % 12 meses; 30-09-2019)

2.924

2.917

3.034

3.39921,5

-3,4-1,6

10,6

-5

0

5

10

15

20

25

2.700

2.900

3.100

3.300

3.500

sep-16 sep-17 sep-18 sep-19

TRM(variación % desde final de año; 30-09-2019)

• La devaluación ha promediado un10,6% en los últimos doce meses.

• El peso colombiano se hadevaluado un 12,2% en lo corrido aseptiembre de 2019.

Variación %COP/US$

2.9242.917

3.034

3.39916,3

-4,1-1,8

12,2

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2.700

2.900

3.100

3.300

3.500

sep-16 sep-17 sep-18 sep-19

Variación %COP/US$

38,041,7 41,9 40,8

17,8

19,7 15,510,2

-2,0

-60-50-40-30-20-1001020

-

20

40

60

80

ene

feb

mar

abr

may

jun

jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene

feb

mar

abr

may

jun

jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene

feb

mar

abr

may

jun

jul

ago

2017 2018 2019

ExportacionesExportaciones

(US$FOB; agosto 2019)

Exportaciones(contribución pp. 12 meses; agosto 2019)


Variación %

• El Dane reportó que las exportaciones sehan contraído un -2% en los últimos docemeses a agosto de 2019 (vs. 15,5% de unaño atrás).

• Esta desaceleración se atribuye a lacontracción de las ventas en el exterior delas industrias extractivas (-2,6%), el agro(-2,9%) y la industria manufacturera (-1,4%).

Manufacturas (20%)

Extractivas (59%)

Agro (17%)

Miles de millones

-1,5

-0,5

-0,3

0,3

-2,0

-4 -2 0 2

Extractivas

Agro

Manufacturas

Otras

Total

ExportacionesExportaciones – Acumulado 12 meses

(Miles de millones US$FOB; agosto 2019)


36,0

31,8

38,641,9

40,8

-34,3

-11,8

19,715,5

10,2

-2,0

-100,0

-80,0

-60,0

-40,0

-20,0

0,0

20,0

0

10

20

30

40

50

60

2015 2016 2017 2018 2019

No tradicionales(39%)

Tradicionales(61%)

Total

• Las exportaciones tradicionales (61% del total) han caído un -2,5% en los últimos docemeses a agosto de 2019 (vs. 24,3% un año atrás).

• Las exportaciones no-tradicionales (39% del total) se han contraído un -1,1% en losúltimos doce meses a agosto de 2019 (vs. +2,4% un año atrás).

ExportacionesExportaciones – Participación % por destino

(agosto 2019)


Nafta (32%)

UniónEuropea (12%)

Resto (43%)

Mercosur (5%)CAN (8%)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

6,0

0,30,4

4,7

-

1

2

3

4

5

6

7

8

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Venezuela(1% vs. 17%)

China(1% vs. 12%)

Exportaciones – Venezuela vs. China(Miles de millones de US$FOB; agosto 2019)

EmpleoTasa de desempleo

(Total nacional; agosto 2019)


11,7

10,59,7

8,9

9,4

8,7

9,7

9,19,2

8,68,4

8,6

11,8

10,8

9,4

9,59,7

9,1

9,7

9,2

9,5

9,1

8,8

9,7

12,8

11,8

10,8

10,310,5

9,4

10,7

10,8

8,0

10,0

12,0

ene

feb

mar

abr

may

jun

jul

ago

sep

oct

nov

dic

• La tasa de desempleo se ubicó en el 10,8% en agosto de 2019, lo que representa undeterioro de 1,6pp respecto al dato observado un año atrás.

• En lo corrido al mes de julio, la tasa de desempleo promedia un 10,9% (vs. 9,9% en elmismo período de 2018). Así, la tasa de desempleo en los últimos doce meses se ubicaen el 10,4% (vs. 9,5% un año atrás).

2019

2018

2017

EmpleoCreación de empleo anual

(Miles de personas; junio-agosto 2019)


-139

-93

-59

-58

15

169

-260

-300 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200

Industria

Actividades inmobiliarias

Transporte

Agricultura

Servicios sociales

Construcción

Total

• En el trimestre móvil comprendido entre junio y agosto de 2019 destruyeron 260.000empleos en el territorio nacional.

• Los sectores que más destruyeron empleo fueron: industria (-139.000); actividadesinmobiliarias (-93.000); y transporte (-59.000).

• El sector con mayor generación de empleo fue construcción (169.000).

EmpleoDesempleo por ciudades

(Miles de personas; junio - agosto 2019)


• En el trimestre móvil comprendido entre mayo y julio de 2019 las ciudades con mayor tasade desempleo fueron: i) Cúcuta (15,6%); ii) Medellín (12,6%); y iii) Cali (11,8%).

• Las ciudades con menor tasa de empleo fueron: i) Barranquilla (7,6%); ii) Pereira (8,6%); yiii) Bucaramanga (9,3%).

7,6

8,6

9,3

10,4

10,7

10,8

11,8

12,6

16,5

0 5 10 15 20

Barranquilla

Pereira

Bucaramanga

Bogotá

Manizales

Nacional(13 áreas)

Cali

Medellín

Cúcuta

EmpleoTasa de desempleo – Ejercicio Contrafactual de la TGP

(12 meses a agosto 2019)


• En los últimos doce meses a agosto de 2019 la Tasa Global de Participación (TGP) hapromediado 63,6%, lo que representa una disminución frente al 64,1% registrado en elmismo período de 2018 y al 64,5% de 2017.

• De haber permanecido la TGP en los mismos niveles de 2017, el desempleo habría sido del10,3% en 2018 (vs. El 9,7% observado) y estaría promediando un 11,5% en los últimosdoce meses a julio de 2019 (vs. El 10,4% observado).

9,910,3

11,5

9,2

9,4 9,5 9,7

10,4

8,0

10,0

12,0

14,0

2017 2018 2019

Observado(TGP del 63,6%)

Contrafactual(TGP del 64,4%)

3,2

3,2

2,7

2,5

3,8

2,6

3,7

2,0

2,9

2,62,7

3,1

3,0

1,8

2,2

2,6

3,0

3,4

3,8

mar jun sep dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

2018 2019

Perspectivas – CrecimientoIndicador de Seguimiento a la Economía - ISE

(julio 2019)


ISE

PIB

• El Dane reportó que el ISE habríacrecido un 3,7% en agosto de 2019.

• Este dato indica un posible buencrecimiento en el tercer trimestredel año.

• Con esto, continuamos proyectandoque el crecimiento económico serádel 3% en 2019, como un todo.

CONDICIONES DE USO: este documento fue realizado por la Gerencia de EstudiosEconómicos de FIDUCIARIA BOGOTA S.A. La información contenida en el mismo está basadaen fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía y de losmercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuestao recomendación alguna por parte de FIDUCIARIA BOGOTÁ S.A. para la negociación de susproductos y servicios. De igual forma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión deFIDUCIARIA BOGOTÁ S.A. por lo cual la entidad no se hace responsable de interpretaciones ode distorsiones que del presente informe hagan terceras personas. El uso de la información ycifras contenidas es exclusiva responsabilidad de cada usuario. La información contenida en elpresente documento es informativa e ilustrativa y fue preparada sin considerar los objetivos delos inversionistas, su situación financiera ó necesidades individuales, por consiguiente lainformación contenida en este documento no puede ser considerada como una asesoría,recomendación u opinión a cerca de inversiones, la compra ó venta de activos financieros.FIDUBOGOTÁ no asume responsabilidad alguna frente a terceros por los perjuicios originadosen la difusión ó el uso de la información contenida en este documento. La informacióncontenida en este informe se encuentra dirigida únicamente al destinatario de la misma y sólopodrá ser usada por él. Si el lector de este mensaje no es el destinatario del mismo, se lenotifica que cualquier copia ó distribución que se haga de esta se encuentra totalmenteprohibida. Si usted ha recibido esta comunicación por error, por favor notifiqueinmediatamente al remitente telefónicamente o por este medio. Cualquier inquietud osugerencia comuníquese al correo [email protected] o a [email protected]

Estudios Económicos y Mercados Fidubogotá

ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO

Gerente de Estudios Económicos

y Mercados

[email protected]

7420771 Ext. 8273

JUAN DAVID IDROBO MONCALEANO

Especialista de Estudios Económicos y Mercados

[email protected]

7420771 Ext. 8272

Suscripciones:

[email protected]

[email protected]

Sitio web:

http://www.fidubogota.com

mailto:[email protected]






http://www.fidubogota.com/

Gracias

coyuntura ecónomica - fidubogota · informe de nóminas salarios • el 4 de octubre fue publicado...

Documents