claves para entender las dinámicas del mercado del petróleo · claves para entender las...

Antonio Merino. Economista jefe y Director de Estudios de Repsol

“Claves para entender las dinámicas del mercado del petróleo”

UAM

Madrid, 8 de octubre de 2018

2

Contenido

• Conceptos y nociones básicas

• Pasado reciente y situación actual

• Dinámica de la demanda

• Dinámica de la oferta

• Escenarios de precios a corto plazo

3

Contenido






4

✓ El barril (159 litros)

✓ Los crudos

✓ Calidad del crudo (azufre & ºAPI)

✓ Crudos marcadores (Brent – WTI)

✓ E&P

✓ DOE / EIA

✓ AIE

✓ OPEP

✓ Crudo, LGN, petróleo, productos

✓ Agotamiento de los campos

(declino)

Concepto y nociones básicas

5

Contenido






6

Introducción: pasado reciente y situación actualEl balance oferta demanda en 2017

Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol

OCDE47,4

Demanda Oferta

2017

7



OCDE47,4

No-OCDE50,5

Demanda Oferta

2017

97,9 millones bl/d

8



OCDE47,4

No-OCDE50,5

No-OPEP58,0

Demanda Oferta

2017

97,9 millones bl/d

9



OCDE47,4

No-OCDE50,5

No-OPEP58,0

OPEP LGN 6,9

OPEP Crudo32,6

Demanda Oferta

2017

97,9 millones bl/d 97,5 millones bl/d

10

Introducción: pasado reciente y situación actualEl balance oferta demanda en 2017 respecto a años anteriores


Balance oferta - demanda

92

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Demanda global

11




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mil

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Demanda global

Oferta global

12




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mil

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Déficit (demanda > oferta)

Sobre-oferta (oferta > demanda)

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2014-16Sobre-oferta

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mil bl/d




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Deficit

-221

Kbl/d

2017-18


Sobre-oferta

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mil bl/d



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mil

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16

2014-16

Deficit

-221

Kbl/d

2017-18


Sobre-oferta

+811

mil bl/d



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mil

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17

Contenido




o Global

o Regional



18

Crecimiento anual de la demanda global

18

Dinámica de la demanda: GlobalSólido comportamiento de la demanda en los últimos años

Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y Dirección de Estudios de Repsol 18Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol

2,4%

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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

Cto. Demanda global

19

Crecimiento anual de la demanda global

19

Dinámica de la demanda: GlobalSólido comportamiento de la demanda en los últimos años

Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y Dirección de Estudios de Repsol 19Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Estudios de Repsol

2,4%

1,2%

1,6%

1,4%

1,5%

1,1%

0

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40

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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

Cto. Demanda global

20

Contenido




o Global

o Regional: avanzadas y dependientes de rentas del petróleo



21

Incremento anual de la demanda regional

Dinámica de la demanda: RegionalLa contribución por regiones es un elemento a destacar


-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

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1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

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OCDE

No-OCDE

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

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0,5

1,0

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2,5

3,0

3,5

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

mil

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OCDE

No-OCDE

22




-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

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3,5

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

mil

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OCDE

No-OCDE

23




-2,5

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1,5

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3,0

3,5

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

mil

lon

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e b

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OCDE

No-OCDE

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-0,5

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2,5

2005

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Dependientes de rentas del petróleo

Otros no-OCDE

25

Dinámica de la demanda: Países dependientes de rentas del petróleoLos precios bajos del crudo impactaron negativamente a más del 45% de la demanda no-OCDE


Incremento anual de la demanda en la no-OCDE por grupo de países

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

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2005

2006

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mil

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Otros no-OCDE

26




-0,5

0,0

0,5

1,0

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2006

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20

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2009

20

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2017

20

18

2019

mil

lon

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e b

l/d


Otros no-OCDE

27




28

Índice de precios de la gasolina en moneda local para distinto países consumidores

Dinámica de la demanda: Países consumidoresLa relevancia del crecimiento económico en la demanda de petróleo es mayor que la variación del precio

Fuente: Bloomberg y D. Estudios de Repsol

40

50

60

70

80

90

100

110

120

40

50

60

70

80

90

100

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Jun-1

4

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-14

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14

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4

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b-1

5

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15

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15

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5

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b-1

6

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7

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7

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8

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8

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18

06/0

1/2

014=

100

EE.UU. Alemania

29




40

50

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40

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90

100

110

120

Jun-1

4

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-14

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14

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4

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5

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5

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6

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7

Apr-

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06/0

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100

China EE.UU. Alemania

30




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40

50

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Jun-1

4

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Fe

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5

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5

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6

Apr-

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6

Fe

b-1

7

Apr-

17

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7

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17

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7

Fe

b-1

8

Apr-

18

Jun-1

8

Aug

-18

Oct-

18

06/0

1/2

014=

100

China India EE.UU. Alemania

31Fuente: Bloomberg, FMI y D. Estudios de Repsol

Dinámica de la demanda: Países consumidoresLas perspectivas de India apuntan a un crecimiento sostenido del 5,9% en 2018 y del 4,2% en 2019

Demanda de petróleo de India

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

0

1

2

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

mil

lon

es d

e b

l/d

Nivel Cto. a/a

Contenido






32

33

Contenido





o No-OPEP: No convencional de EE.UU.

o OPEP


34

Dinámica de la oferta: No-OPEPLa oferta de petróleo de la no-OPEP parece imparable

Producción no OPEP


51.0

51.5

52.0

52.5

53.0

53.5

54.0

54.5

55.0

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56.0

ago

.-1

4

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4

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-15

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-17

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dic

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7

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-18

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.-1

8

Mil

lon

es b

l/d

No-OPEP

35

Dinámica de la oferta: EE.UU.En los últimos años, más del 80% del incremento de la oferta no-OPEP viene explicado por EE.UU.

Producción no-OPEP y de EE.UU.


11.5

12.0

12.5

13.0

13.5

14.0

14.5

15.0

15.5

51.0

51.5

52.0

52.5

53.0

53.5

54.0

54.5

55.0

55.5

56.0

ago

.-1

4

dic

.-1

4

abr.

-15

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6

dic

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7

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ago

.-1

8

Mil

lon

es b

l/d

No-OPEP

EE.UU. (eje der.)

36

Dinámica de la oferta: No convencional de EE.UU.Existe un severo problema de saturación de la logística de desalojo de Permian e Eagle Ford

Fuente: Thomson Reuters, Banco de la Reserva Federal de Dallas y D. Estudios de Repsol

Capacidad de oleoductos de Permian

Mbl/d

37

Dinámica de la oferta: No convencional de EE.UU.El número de torres de perforación activas en petróleo se ha estabilizado a pesar del alza de los precios

Fuente: Baker Hughes y D. Estudios de Repsol

Torres de perforación activas totales en petróleo en EE.UU.

300

400

500

600

700

800

900

en

e.-1

6

mar

.-1

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-16

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no

v.-1

6

en

e.-1

7

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.-1

7

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.-17

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-17

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7

no

v.-1

7

en

e.-1

8

mar

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.-18

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-18

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.-1

8

Rig

s

Total Oil

12.0

12.5

13.0

13.5

14.0

14.5

15.0

15.5

16.0

16.5

17.0

may

.-14

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en

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5

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8

en

e.-1

9

may

.-19

sep

.-1

9

Mil

lon

es b

l/d

EE.UU.

38

Dinámica de la oferta: EE.UU.La AIE espera que casi el 90% del aumento de producción en EE.UU. provenga del no convencional (15% NGL)

Producción de EE.UU.


Proyección

12.0

12.5

13.0

13.5

14.0

14.5

15.0

15.5

16.0

16.5

17.0

may

.-14

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5

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7

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8

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e.-1

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.-19

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9

Mil

lon

es b

l/d

EE.UU.

39

Dinámica de la oferta: EE.UU.La AIE espera que casi el 90% del aumento de producción en EE.UU. provenga del no convencional (15% NGL)

Producción de EE.UU.


Proyección

40

Contenido





o No-OPEP: No convencional de EE.UU.

o OPEP


41

Producción total de crudo de la OPEP

Dinámica de la oferta: OPEPEl cambio de política de la OPEP a finales de 2016 ha tenido el resultado esperado

Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y Dirección de Estudios de Repsol

30,5

31,0

31,5

32,0

32,5

33,0

33,5

34,0

ago

.-1

4

dic

.-1

4

abr.

-15

ago

.-1

5

dic

.-1

5

abr.

-16

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6

dic

.-1

6

abr.

-17

ago

.-1

7

dic

.-1

7

abr.

-18

ago

.-1

8

mil

lon

es d

e b

l/d

OPEP crude

Milones de bl/d jul-18 ago-18

1 Arabia Saudí 10,35 10,42

2 Iraq 4,56 4,65

3 Irán 3,78 3,63

4 EAU 2,98 2,98

5 Kuwait 2,80 2,83

6 Nigeria 1,52 1,61

7 Angola 1,47 1,47

8 Venezuela 1,26 1,24

9 Argelia 1,06 0,95

10 Libia 0,67 0,95

11 Qatar 0,62 0,62

12 Ecuador 0,53 0,53

13 Congo 0,34 0,34

14 Guinea Ecuatorial 0,21 0,21

15 Gabón 0,18 0,20

TOTAL 32,32 32,63

Dinámicas de la ofertaEvolución de la producción OPEP

42

Evolución de la producción OPEP

-2.3

-2.0

-1.7

-1.4

-1.1

-0.8

-0.5

-0.2

0.1

0.4

0.7

1.0

1.3

1.6

1.9

2.2

2.5

2.8

Sep

No

v

Jan

Ma

r

Ma

y

Jul

Sep

No

v

Jan

Ma

r

Ma

y

Jul

Sep

No

v

Jan

Ma

r

Ma

y

Jul

Sep

No

v

Jan

Ma

r

Ma

y

Jul

2014 2015 2016 2017 2018

M b

l/d

OPEC Total

Saudi Arabia

Iraq

Iran

Others

Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y Dirección de Estudios de Repsol

43

Producción de crudo de Venezuela

Dinámica de la oferta: OPEPVenezuela: mantenimiento ↔ inversión ↔ sanciones ↔ embargo activos en el extranjero


0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

2,4

2,6

2,8

ago

.-1

4

oct

.-14

dic

.-1

4

feb

.-1

5

abr.

-15

jun

.-15

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.-1

5

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.-15

dic

.-1

5

feb

.-1

6

abr.

-16

jun

.-16

ago

.-1

6

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.-16

dic

.-1

6

feb

.-1

7

abr.

-17

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.-17

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.-1

7

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.-17

dic

.-1

7

feb

.-1

8

abr.

-18

jun

.-18

ago

.-1

8

oct

.-18

dic

.-1

8

feb

.-1

9

abr.

-19

jun

.-19

ago

.-1

9

Mil

lon

es b

l/d

Extrapolando la caída

media de los últimos tres

meses ~40 mil bl/d

44

Dinámica de la oferta: OPEPIrán: vuelta a las sanciones de EE.UU. al salir del acuerdo nuclear → ya se ve el impacto en la producción


2.5

2.7

2.9

3.1

3.3

3.5

3.7

3.9

abr.

-09

ago

.-0

9

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9

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3

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7

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-18

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.-1

8

Mb

l/d

Producción de crudo de Irán

45

Exportaciones de crudo de Irán

Dinámica de la oferta: OPEPIrán: vuelta a las sanciones de EE.UU. al salir del acuerdo nuclear → fuerte impacto en las exportaciones


-

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

ene.

-15

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15

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-15

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-15

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18

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-18

mil

lon

es d

e b

l/d

~1,65 millones de bl/d

9,0

9,2

9,4

9,6

9,8

10,0

10,2

10,4

10,6

10,8

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Mb

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Arabia Saudí

Cuota

10,5

10,7

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11,1

11,3

11,5

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8

Mb

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Rusia

Cuota

46

Dinámica de la oferta: OPEP¿Quién equilibra el mercado tras la salida de Venezuela e Irán?

Arabia Saudí

Reduc. from max.: -220 kbl/d Reduc. from max.: -5 kbl/d

Rusia


Contenido






52

47

Escenarios de precios a corto plazoLa AIE espera un balance ajustado


• Producción de crudo OPEP:Agosto-18 = 32,63 mil. bl/d.

• Necesidades de crudo OPEP:2018 = 32,3 mil. bl/d2019 = 31,9 mil. bl/d

Balance oferta – demanda global

48



Balance oferta – demanda global. Escenario con producción OPEP en 32,0 Mbl/d

92

93

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19

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49




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mil

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50




51

Inventarios en la región OCDE

Escenarios de precios a corto plazoLa misma situación se aprecia en los inventarios de la OCDE


900

950

1,000

1,050

1,100

1,150

1,200

1,250

1,300

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

Millio

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5 Year Range 2017 2018 5 yrs Avg.

OECD: Crude

1,250

1,300

1,350

1,400

1,450

1,500

1,550

1,600

1,650

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

Millio

n b

arr

els

5 Year Range 2017 2018 5 yrs Avg.

OECD: Products

53

Revisiones del precio del Brent para 2018 y 2019, según el consenso de analistas

Escenarios de precios a corto plazoEl consenso de analistas no ha dejado de revisar al alza las estimaciones de precio del crudo para 2018 y 2019

Fuente: Macro-consultoras, Bancos de Inversión y mercado de futuros

73,3

72,5

72,7

72

,87

2,9

71,4

70,9

71

,872

,072

,07

0,7

70

,269

,06

6,9

66,9

67

,265

,76

4,5

60,1

60,1

58,6

58

,959

,35

9,8

60

,7 62

,06

2,0 63

,767

,1 68

,1 70,5

71

,074

,074

,2

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No

v-1

6

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No

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7

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8

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Sep

-18

US$

/Bb

l

Brent 2019

69

,86

9,1

67,7

67,2

67

,365

,565

,165

,065

,365

,364

,96

4,7

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,36

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,362

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2,1

59

,454

,654

,653

,854

,55

5,4 57

,061

,2 63

,263

,466

,3 69,1

69,9 71

,471

,5 72,8

72

,9

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Brent 2018

claves para entender las dinámicas del mercado del petróleo · claves para entender las...

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