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Reseña Anual de Clasificación

Mayo 2015

essal

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CLASIFICACIÓN

Instrumento Clasificación Tendencia

Bonos Serie B, Nº de Inscripción 284 Títulos Accionarios ESSAL-A Títulos Accionarios ESSAL-B

AA+ Primera Clase Nivel 4 Primera Clase Nivel 4

Estable Estable Estable

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA+, con “ ”, la clasificación asignada a los bonos Serie B, Nº de Inscripción 284 de Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A. (Essal, la Compañía o la Empresa). Asimismo, ratifica en Categoría Primera Clase Nivel 4, con “ ”, los títulos accionarios nemotécnicos ESSAL-A y ESSAL-B. La ratificación de la clasificación para Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A., se fundamenta en que la Compañía actúa como operador monopólico de un servicio de primera necesidad, que provee servicios regulados de producción y distribución de agua potable, recolección, tratamiento y disposición de aguas servidas bajo un marco regulatorio estable y en un área de concesión con condiciones favorables para su desempeño operativo debido a la alta disponibilidad del recurso hídrico que existe en la región. Por otra parte, la Empresa también participa en el mercado de servicios no regulados, tales como servicios de laboratorio, tratamiento de RILES y asesorías técnicas en Programas de Agua Potable Rural.

Asimismo, la clasificación toma en consideración la sólida posición financiera de la Compañía, destacando el alto grado de estabilidad de sus Flujos de Caja Operacionales, permitiéndole mantener una buena cobertura de sus obligaciones y una capacidad de distribuir un 100% de su utilidad como dividendos, exhibiendo además, indicadores de liquidez y endeudamiento adecuados en el tiempo. La Compañía es controlada por Aguas Andinas S.A., que ostenta indirectamente el 53,51% del capital social. Aguas Andinas es la principal empresa de servicios sanitarios de Chile y se encuentra clasificada por ICR Clasificadora de Riesgo en categoría AA+. Adicionalmente, Aguas Andinas S.A. es controlada por el grupo español Agbar, que cuenta con un sólido know how en la industria sanitaria, y que a su vez, pertenece a Suez Environnement, empresa que se encuentra entre los operadores líderes del sector a nivel mundial.

Al 31 de diciembre de 2014, Essal exhibe ingresos crecientes alcanzando los $ 45.158 millones, cifra superior en 11,66% a los ingresos percibidos al cierre del período 2013, debido principalmente al mayor consumo de los servicios de agua potable (mayores volúmenes de venta de metros cúbicos), el incremento de la tasa de incorporación de clientes de alcantarillado por regularización y una mayor tarifa media por efecto de las indexaciones registradas en abril y septiembre de 2014. Los ingresos de Essal exhiben una tasa de crecimiento anual compuesto del 8,80% para el período comprendido entre 2010 y 2014. A igual fecha, la Compañía registró un Ebitda en torno a $ 25.370 millones, con una variación del +10,49% respecto a diciembre 2013 y un margen Ebitda de 56,18%, sin embargo este último indicador se ve levemente deteriorado respecto al período anterior, debido al alza de sus costos operacionales netos en 13,25%, por mayores variaciones en asesorias relacionadas con proyectos de APR (Agua Potable Rural), servicios comerciales, gastos en provisión de incobrables y contribuciones de bienes raices y seguros, efecto que no fue compensado por el crecimiento de sus ingresos. Essal, durante el año 2014 realizó inversiones por $ 9.044 millones en obras de expansión, reposición y mantenimiento de infraestructura y sistemas, donde $ 3.515 millones corresponden a inversiones comprometidas en el Plan de Desarrollo de la Compañía. Las principales obras de inversión durante el año 2014 correspondieron a la habilitación de una nueva fuente subterránea en la ciudad de Puerto Montt, construcciones y puestas en operación de nuevos estanques, renovación y refuerzo de lineales de redes de agua potable y aguas servidas, adicionalmente se puso en marcha el nuevo sistema de saneamiento de aguas servidas en Chaitén, ampliación de la Planta de Tratamiento de Aguas Servidas de Quellón y la construcción de un filtro percolador en la Planta de Tratamiento de Aguas Servidas Río Bueno – La Unión. A

Estados Financieros: Diciembre 2014

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igual fecha, la Compañía desembolsó $ 8.972 millones por concepto de Capex, registrando una variación del 22,53% respecto a diciembre 2013. Al 31 de diciembre de 2014, Essal exhibe adecuados indicadores de cobertura de sus obligaciones, la capacidad de pago de la deuda medida como Deuda Financiera Neta sobre Ebitda, registró una mejora en su desempeño respecto al 2013, alcanzando 1,64 veces, ya que el crecimiento del Ebitda fue superior a la variación de su deuda financiera neta, sin embargo, la relación entre Deuda Financiera Neta y el Flujo de Caja Operacional (Ebitda menos Capex), se deteriora levemente respecto al período anterior, debido principalmente al mayor uso de recursos por concepto de Capex. A igual fecha, el indicador de Cobertura de Gastos Financieros Netos registró leves fluctuaciones, pasando de un nivel de cobertura 10,75 veces en 2013 a 10,95 veces en 2014, ya que el fortalecimiento de su Ebitda (+10,49% respecto 2013) logró compensar la variación que registró la partida de gastos financieros (+8,45% respecto 2013). Los niveles de endeudamiento financiero de Essal han disminuido en el tiempo, ya que a que a partir de diciembre 2009, el bono Serie B de la Compañía comenzó a amortizar su capital y la Sociedad es capaz de financiar con recursos propios sus inversiones y el pago de dicha deuda, sin embargo, la Compañía registra un Leverage Financiero de 0,59 veces, superior al período anterior debido al incremento de su deuda financiera por un mayor aporte fiscal reembolsable. A diciembre de 2014 la Compañía cumple con holgura los resguardos establecidos en el contrato de emisión de su instrumento de deuda.

Finalmente, el área de concesión en la que Essal desarrolla sus actividades le brinda alto grado de seguridad con respecto a la disponibilidad del recurso hídrico, no obstante, las condiciones climatológicas que se desarrollan en la zona pueden llegar a afectar la continuidad del servicio y su calidad. Por otra parte, las características geográficas de la región y su amplia dispersión demográfica constituyen factores determinantes en su desempeño operativo y resultados.

DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS CATEGORÍA AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

L sub t o í “+” d not un yor protección dentro de la categoría AA. CATEGORÍA PRIMERA CLASE NIVEL 4 Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

METODOLOGÍAS UTILIZADAS

Metodología General de Clasificación de Empresas. Metodología de Títulos Accionarios de Sociedades Anónimas.

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HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN

FORTALEZAS Y FACTORES DE RIESGO

Fuente: Elaboración propia.

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

Fortalezas Factores de Riesgo

Monopolio Natural ReguladoDependencia de la disponibilidad del

recurso hídrico

Marco Regulatorio estable, conocido y

probado

Eventuales cambios en la normativa

vigente de regulación

Recursos exclusivos, de alta calidad y sin

expiración

Área de concesión con condiciones

geográficas adversas (amplia

dispersión demográfica)

Demanda estable

Respaldo financiero del Grupo Aguas

Andinas

Know how de Agbar y Suez Environnement

Bonos oct-12 abr-13 jul-13 abr-14 abr-15

Clasificación AA AA AA+ AA+ AA+

Acción de Clasificación Confirmación Confirmación Cambio (Antes AA) Confirmación Confirmación

Instrumento Líneas de Bonos Líneas de Bonos Líneas de Bonos Líneas de Bonos Líneas de Bonos

Tendencia Estable Estable Estable Estable Estable

Acción de Tendencia Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación

Títulos Accionarios ESSAL-A oct-12 nov-12 abr-13 abr-14 abr-15

Clasificación Nivel 4 Nivel 4 Nivel 4 Nivel 4 Nivel 4

Acción de Clasificación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación



Títulos Accionarios ESSAL-B oct-12 nov-12 abr-13 abr-14 abr-15

Clasificación Nivel 4 Nivel 4 Nivel 4 Nivel 4 Nivel 4

Acción de Clasificación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación



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ESSAL S.A. Fecha informe: Mayo.2015 SECTOR SANITARIO

SECTOR SANITARIO

A diciembre de 2013, el sector sanitario urbano en Chile se compone por 53 empresas operativas, atendiendo áreas de concesión exclusivas en las 15 regiones del país. El 95,7% de los clientes del sector es atendido por empresas operadoras de propiedad privada, mientras que un 4,3% corresponde a usuarios de concesionarias del Estado, de municipalidades o cooperativas. Por su parte, las áreas rurales son abastecidas en general por cooperativas y comités de agua potable rural, la mayoría de los cuales forman parte del Programa de Agua Potable Rural del Ministerio de Obras Públicas, y no se encuentran sometidos al marco regulatorio aplicable a las concesionarias urbanas. Actualmente existen más de 1.600 servicios de agua potable rural. Cabe señalar que un 98,4% del total de clientes es regulado. El 1,6% restante corresponde a clientes a los que no se les cobra tarifa (gratuidades) y aquellos clientes rurales contemplados en el artículo N°52 bis de la Ley General de Servicios Sanitarios D.F.L. MOP N°382/1988. Dependiendo del total de clientes regulados que cada empresa maneja, es posible clasificarlas según las siguientes categorías:

- Empresas Mayores (igual o superior al 15% del total de clientes del país): Aguas Andinas, Essbio. - Empresas Medianas (igual o superior al 4% y menos de 15% del total de clientes): Esval, Nuevosur, Essal y

Aguas del Valle. - Empresas Menores (menos del 4% del total): Aguas Araucanía, Smapa, Aguas de Antofagasta, Aguas del

Altiplano, Aguas Cordillera, Aguas Chañar, Aguas Magallanes, Aguas Décima, Aguas Patagonia de Aysén, Sembcorp Aguas Chacabuco, Aguas Manquehue, Sembcorp Aguas Lampa, Coopagua, Aguas San Pedro, Cossbo, San Isidro Esssi, Aguas Santiago Poniente, Melipilla Norte, Sembcorp Aguas Santiago y otras empresas menores.

A continuación, se puede apreciar la participación de mercado según Nº de clientes, a los cuales les proveen servicios de agua potable las siguientes compañías a nivel individual (estas compañías pertenecen a los mercados de medianas y mayores empresas sanitarias, acorde a las categorías establecidas por la SISS).

Fuente: Elaboración propia, datos Informe de Gestión 2013, SISS.

Cobertura Nacional

La cobertura urbana de agua potable a nivel nacional se mantiene en 99,9% y la de alcantarillado aumentó de 96,3% a 96,5%. Durante 2013 entraron en operación 7 sistemas de tratamiento de aguas servidas; cinco de ellos en la Región Metropolitana en las localidades de Pudahuel, Buin, Padre Hurtado, Lampa y Lo Barnechea, y dos en la región de Tarapacá en las localidades de Huara y Pica. Con lo anterior, al 31 de diciembre del año 2013, el total de sistemas de tratamiento de aguas servidas operativas es de 280, los que mayoritariamente operan mediante la tecnología de lodos activados y la cobertura urbana de tratamiento de aguas servidas es de 99,9% respecto de la población que cuenta con alcantarillado.

35,33%

15,05%

11,86%

5,05%

4,34%

4,32%

4,22%

3,94%3,27%

3,04%9,57%

Clientes por Empresa a Dic-2013

AGUAS ANDINAS

ESSBIO

ESVAL

NUEVOSUR

AGUAS ARAUCANÍA

ESSAL

AGUAS DEL VALLE

SMAPA

AGUAS DE ANTOFAGASTA

AGUAS DEL ALTIPLANO

OTRAS EMPRESAS

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Regulación y Tarifas

El modelo de regulación actual enfatiza en dos aspectos cruciales para mantener la racionalidad económica en el funcionamiento del sector, siendo estos las tarifas y el régimen de concesiones. El actual sistema tarifario tiene como objetivo generar eficiencia económica, garantizar autofinanciamiento y niveles de precios adecuados, en una industria con características de monopolio natural, en que el mercado por sí solo no es capaz de asignar los recursos en forma eficiente. La tarifa está compuesta por un cargo fijo, independiente del consumo por cliente y una tarifa variable, la que está directamente relacionada con los niveles de consumo de los clientes. (Fuente: Informe de Gestión 2013, SISS.)

EVALUACIÓN DEL RIESGO DEL NEGOCIO

Antecedentes de la Compañía

Essal es una empresa de servicios, dedicada a la producción y distribución de agua potable, recolección, tratamiento y disposición de aguas servidas y demás prestaciones relacionadas con dicha actividad. Asimismo, le corresponde planificar el desarrollo de las obras sanitarias para incorporar nuevos usuarios a los sistemas, entregando un servicio de calidad, conforme a los estándares establecidos por las leyes, reglamentos y normas que regulan las prestaciones sanitarias.

Estructura de Propiedad

Essal pertenece en un 53,51% a Aguas Andinas S.A. compañía que se encuentra clasificada en Categoría AA+ por ICR (un 51% a través de Inversiones Iberaguas Ltda.), un 40,46% le corresponde al Fondo de Inversión Privado HAY (que adquirió la participación enajenada por CORFO), y un 5,00% es de la Corporación de Fomento de la Producción. La estructura de propiedad de Essal a marzo de 2015, es la siguiente:

Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

Directorio y Administración

El Directorio de Essal fue renovado en la última Junta Ordinaria de Accionista, la cual fue celebrada el pasado 28 de abril de 2014, junta en la que se acordó designar nuevamente como Presidente del Directorio a don Felipe Larraín Aspillaga y como Vicepresidente a don Jordi Valls Riera.

Nombre N° de Acciones Suscritas N° de Acciones Pagadas % de Propiedad

INVERSIONES IBERAGUAS LIMITADA 488.712.657 488.712.657 51,00%

FONDO DE INVERSION PRIVADO HAY 387.676.815 387.676.815 40,46%

CORPORACION DE FOMENTO DE LA PRODUCCION 47.913.006 47.913.006 5,00%

AGUAS ANDINAS S.A. 24.018.816 24.018.816 2,51%

TESORERIA GENERAL DE LA REPUBLICA 9.582.602 9.582.602 1,00%

JOEL MIRANDA OJEDA 210.350 210.350 0,02%

NELSON RENE ALVARADO NEIRA 95.628 95.628 0,01%

DANIEL HUMBERTO BARRUETO BARRUETO 50.237 50.237 0,01%

Principales Accionistas al 31 de Marzo de 2015

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El siguiente cuadro muestra el Directorio de la Compañía:


Actividades y Negocios del Grupo Aguas Andinas Al 31 de diciembre de 2014, el Grupo Aguas Andinas mantenía la cifra total de 2.096.999 clientes de agua potable y 2.045.634 clientes asociados al servicio de alcantarillado, destacando que el 7,8% de los clientes de agua potable corresponden a clientes con subsidio.

Fuente: Elaboración propia, Memoria 2014, Grupo Aguas Andinas.

Regiones X y XIV

Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A., se dedica a la producción y distribución de agua potable y recolectar, tratar y disponer las aguas servidas dentro de su área de concesión. Esta última incluye las regiones de Los Lagos y de Los Ríos (exceptuando la ciudad de Valdivia) y está constituida por 33 localidades, abarcando una población aproximada de 683.378 habitantes, sin embargo durante el 2014 el territorio operacional se incrementó, alcanzando las 13.147,93 hás. una longitud aproximada de 2.171 km. Las zonas de operación de Essal concentran importantes actividades agroindustriales, forestales, pesqueras y portuarias, además de una creciente actividad comercial, residencial y de servicios. El proceso operativo de la compañía, en el mercado regulado, abarca las siguientes etapas:

a) Captación de agua cruda, en 2014 la Compañía logró abastecerse en un 62,28% por fuentes subterráneas y en un 37,72% por aguas superficiales.

b) Producción de agua potable, durante 2014, la producción total de agua potable alcanzó 58.735.891 m3.

c) Distribución de agua potable, a través de redes que alcanzan una longitud de 2.028 km., logrando un 100% de cobertura en las áreas concesionadas.

Nombre Cargo

FELIPE LARRAIN ASPILLAGA Presidente

JORDI VALLS RIERA Vicepresidente

VÍCTOR DE LA BARRA FUENZALIDA Director

DOMINGO CRUZAT AMUNÁTEGUI Director

GUILLERMO PICKERING DE LA FUENTE Director

EDUARDO NOVOA CASTELLÓN Director

ANDRÉS FERNÁNDEZ FERNÁNDEZ Director

RICARDO LETELIER QUERCI Director Suplente

PATRICIO LEIGHTON ZAMBELLI Director Suplente

IVAN YARUR SAIRAFI Director Suplente

CAMILO LARRAÍN SÁNCHEZ Director Suplente

MATÍAS LANGEVIN CORREA Director Suplente

JOAQUIM MARTI MARQUES Director Suplente

JORGE COSME SAGNIER GUIMÓN Director Suplente

2.096.999

2.045.634

1.700.000

1.800.000

1.900.000

2.000.000

2.100.000

2.200.000

2010 2011 2012 2013 2014

N° de Clientes Grupo Aguas Andinas

Agua Potable Alcantarillado

0

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

Aguas Andinas Aguas Cordillera AguasManquehue

Essal

N° de Clientes año 2014


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d) Recolección y tratamiento de aguas servidas, a diciembre de 2014, alcanzó coberturas del 94,75% en sus redes de alcantarillado. De las cuales, un 100% fueron tratadas por Essal, siendo reposicionadas de manera depurada al medio ambiente.

Además, la Empresa participa en el mercado de servicios no regulados por tarifas, lo que incluye servicios de laboratorio, tratamiento de RILES y asesorías técnicas en Programas de Agua Potable Rural, entre éstos:

a) Servicios de instalación de arranques de agua potable y uniones domiciliarias de alcantarillado. b) Tratamiento de residuos industriales líquidos o RILES. c) Agua Potable Rural (APR).

En relación al tamaño medido en número de clientes (inmuebles), la Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A. pertenece a la categoría de empresas medianas (entre 4,0% y 15,0% de participación de mercado). Para el año 2014, la Compañía entregó servicios de agua potable a 211.350 clientes, registrando un crecimiento del 1,7% respecto al período anterior, asimismo, el número de usuarios con servicio de alcantarillado registró un crecimiento del 2,1%, alcanzando 200.297 clientes a diciembre de 2014.

Fuente: Elaboración propia, Memoria 2014, Essal.

Inversiones de Capital Una de las variables fundamentales en el resultado y situación financiera de Essal, son las inversiones de capital. Estas se agrupan en dos categorías:

Inversiones comprometidas: La Compañía tiene la obligación de acordar un plan de inversiones con la Superintendencia de Servicios Sanitarios (SISS), especificando las inversiones a realizar durante 15 años a partir de la entrada en vigencia del plan, el que es revisado cada 5 años, con la posibilidad de solicitar modificaciones en caso que fuese relevante. Por medio de este plan, la Empresa muestra su compromiso con la calidad del servicio otorgado, invirtiendo en proyectos que permitan mantener adecuados niveles de infraestructura y garantizando la calidad y cobertura del servicio.

Inversiones no comprometidas: Corresponden a inversiones que la Empresa realiza de manera voluntaria para asegurar la calidad de los servicios prestados y reemplazar activos obsoletos, no encontrándose contempladas en el plan de inversiones pactado con la SISS. Estas inversiones están enfocadas principalmente en la reposición de activos, mejoras de infraestructura de la red, adquisición de derechos de agua, etc.

Durante el ejercicio 2014, Essal realizó inversiones por la suma de $ 9.044 millones en obras de expansión, reposición y mantenimiento de infraestructura y sistemas, de las cuales MM $ 3.515 corresponden a inversiones comprometidas en el Plan de Desarrollo de la Compañía. Las principales inversiones en producción de agua potable, corresponden a la

211.350200.297

100.000

200.000

300.000

2010 2011 2012 2013 2014

N° de Clientes ESSAL


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habilitación de una nueva fuente subterránea en la ciudad de Puerto Montt, Proyectos de Migración de Gas Cloro a Hipoclorito de los principales recintos de Cayenel Copa Alto, Chin Chin, Cardonal y Pichi Pelluco, con una inversión de MM $214. En distribución de agua potable, las principales inversiones fueron la entrada en operación de un estanque de 200 m de la ciudad de Futrono. Construcción del estanque de 500 m

3 de Río Negro y PEAP la Cantera, además la

construcción del sistema de red matriz, impulsión y desagüe del estanque nuevo de Galvarino Riveros en la Ciudad de Castro. En el segmento de aguas servidas fueron reforzados 3.700 metros lineales de red en las localidades de Chonchi, Castro, Ancud, Puerto Varas, Osorno, Corral, San José y Los Lagos, se construyó PEAS “L s H u s” n Oso no, PEAS Corcovado de Chaitén, finalizaron las obras de ampliación de la Planta de Tratamiento de Aguas Servidas de la localidad de Quellón y la construcción de un filtro percolador de alta tasa a lo que se le suma la ampliación de la línea de biosólidos de la Planta de Tratamiento de Aguas Servidas Río Bueno–La Unión. El plan de inversiones de la Compañía, para el período 2014 - 2024 contempla un monto comprometido por UF 5.309, cifra considerablemente inferior al plan de inversiones presentado para el período 2013 – 2023 por UF 599.838. Para el período 2014 – 2024, el segmento de Agua potable involucrará una mayor inversión.

Fuente: Elaboración propia, datos SISS.

Marco Regulatorio Vigente

Essal, por el hecho de ser sociedad anónima abierta, y por expresa disposición de la ley que permitió su creación, está sujeta a la acción reguladora y fiscalizadora de la Superintendencia de Valores y Seguros. La legislación inherente a la industria sanitaria está compuesta de los siguientes documentos legales:

a) Ley General de Servicios Sanitarios (D.F.L. MOP Nº 382 de 1988). b) Reglamento de la Ley General de Servicios Sanitarios (D.S. MOP Nº 1199/2004, publ. en noviembre de 2005). c) Ley de Tarifas de Servicios Sanitarios (D.F.L. MOP Nº 70 de 1988). d) Reglamento de la Ley de Tarifas de Servicios Sanitarios (D.S. MINECON Nº 453 de 1990). e) Ley que establece las funciones de la SISS (Ley Nº 18.902 de 1990). f) Ley de Subsidio al pago del consumo de agua potable y servicio de alcantarillado (Ley Nº 18.778 de 1989). g) Reglamento de la Ley de Subsidio (D.S. Hacienda Nº 195 de 1998).

Tarifas Los niveles tarifarios de la Compañía son revisados cada 5 años y durante dichos intervalos, están sujetos a reajustes adicionales asociados al polinomio de indexación. Además, las tarifas están afectas a reajustes para reflejar servicios adicionales previamente autorizados por la SISS. El proceso de negociación tarifaria para el quinquenio 2011 – 2016 asociado a Essal, fue concluido el 31 de agosto de 2011. Estas fueron aprobadas según Decreto N° 116, del Ministerio de Economía Fomento y Turismo.

Hechos Relevantes

El 07 de abril de 2014, presentaron su renuncia al cargo de Director Titular y Director Suplente de la Compañía los señores Matías Langevin Correa y Sebastián Ibáñez Atkinson respectivamente, produciéndose vacancias en ambos cargos. Por lo que en la Junta Ordinaria de Accionistas realizada el pasado 28 de abril de 2014, se

Segmento Monto Comprometido (UF) %

Agua Potable 2.177 41,01%

Alcantarillado 1.052 19,82%

Tratamiento y Disposición 2.080 39,18%

Total 5.309 100,00%

Inversiones Período 2014 - 2024

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procedió a la renovación del Directorio ratificando nuevamente como Presidente y Vicepresidente a don Felipe Larraín Aspillaga y a don Jordi Valls Riera respectivamente.

Con fecha 26 de mayo de 2014, presentó su renuncia al cargo de Gerente General el señor Carlos Alarcón Araya, acontecimiento que se hizo efectivo a partir del 31 de mayo del mismo año, no obstante lo anterior sigue vinculado al Grupo Aguas Andinas a través de otras responsabilidades.

Con fecha 08 de octubre de 2014 y como consecuencia de la modificación del sistema de tributación de la renta (Ley N° 20.780), la Compañía estimó un aumento de los pasivos netos por impuestos diferidos, con cargo a un mayor gasto por impuesto a las ganancias, lo que junto al incremento al impuesto de primera categoría del año 2014, reduciría la ganancia neta atribuible a los propietarios de la controladora a septiembre de 2014 en $ 4.300 millones.

EVALUACIÓN DEL RIESGO FINANCIERO

Ingresos Para el período 2014, la Compañía obtuvo ingresos por $ 45.158 millones, cifra superior en 11,66% a los ingresos percibidos al cierre del período 2013. Lo anterior se debe principalmente a la mayor tasa de incorporación de clientes de alcantarillado por regularización y una mayor tarifa media (efecto indexaciones registradas en abril y septiembre 2014) asociada a este servicio, el crecimiento sostenido de la población y el mayor consumo de los servicios de agua potable.


Fuente: Elaboración propia, Análisis Razonado, Essal Diciembre 2014.

32.395 32.22935.144

38.914 40.442

45.158

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14

Mill

ones

de

Peso

s

Ingresos Ordinarios

Concepto dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14Variación

Dic14 / Dic13

% del

Total

Aguas servidas 16.169 15.997 17.389 19.428 20.141 22.227 10,36% 49,22%

Agua potable 13.212 12.963 13.760 14.516 15.082 16.401 8,75% 36,32%

Otros ingresos regulados 3.013 3.269 3.995 4.970 5.220 6.530 25,10% 14,46%

Total 32.394 32.229 35.144 38.914 40.443 45.158 11,66% 100,00%

Ingresos Ordinarios (MM$)

Concepto dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14Variación

Dic14 / Dic13

% del

Total

Agua potable 31.346 31.486 32.990 33.517 34.257 35.592 3,90% 34,82%

Recolección de Aguas servidas 28.090 28.404 29.952 31.226 32.325 33.307 3,04% 32,59%

Tratamiento y Disposición de A. Serv. 28.066 28.404 29.952 31.226 32.325 33.307 3,04% 32,59%

Total 87.502 88.294 92.894 95.969 98.907 102.206 3,34% 100,00%

Volúmenes de Ventas (Miles de m3 facturados)

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Otros Ingresos Regulados (14,46% ingresos en 2014) corresponde a mayores ingresos percibidos por concepto de agua potable rural (APR) y tratamiento de residuos industriales líquidos (RILES).

Ebitda

Al 31 de diciembre de 2014, Essal registró un Ebitda en torno a $ 25.370 millones, con una variación del 10,49% respecto a diciembre 2013, debido a la mayor actividad registrada por la empresa durante el período 2014. En función con el mayor nivel de actividad de la Compañía, es evidenciable un alza en sus costos operacionales netos debido a mayores requerimientos en materias primas, gastos de personal, servicios comerciales, gastos en provisión de incobrables y contribuciones de bienes raices y seguros.


Fuente: Elaboración propia, Análisis Razonado, Essal Diciembre 2014.

Inversiones y Flujo de Caja

Las inversiones (Capex1) que efectuó la Compañía durante el año 2014 ascendieron a $ 8.972 millones por conceptos

de expansión, reposición y mantenimiento de infraestructura y sistemas, registrando una variación del 22,53% respecto al 2013. Las principales obras de inversión durante el 2014 contemplaron la habilitación de una nueva fuente subterránea en la ciudad de Puerto Montt, construcciones y puestas en operación de nuevos estanques, renovación y refuerzo de redes de agua potable y aguas servidas, adicionalmente se puso en marcha el nuevo sistema de saneamiento de aguas servidas en Chaitén, finalización de la ampliación en la Planta de Tratamiento de Aguas Servidas de Quellón y la construcción de un filtro percolador en la Planta de Tratamiento de Aguas Servidas Río Bueno – La Unión. A pesar del mayor uso de recursos utilizados en 2014 por concepto de Capex, el Flujo de Caja Operacional

2 de la

Compañía registró un incremento de 4,85%, respecto a diciembre de 2013, debido al fortalecimiento de su Ebitda.

16.401 16.799 17.80821.070 22.961

25.370

50,63% 52,12% 50,67%54,15%

56,78% 56,18%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000


Mill

ones

de

Peso

s

Ebitda

Ebitda Ebitda/Ingresos

Concepto dic-11 dic-12 dic-13 dic-14Variación

Dic14 / Dic13

% del

Total

Operación planta de tratamiento 736.402 830.015 772.930 854.468 4,99% 4,65%

Servicios comerciales 1.958.890 2.462.958 1.462.772 1.879.547 22,66% 10,25%

Mantención y reparación de equipos 675.047 800.268 799.186 1.062.673 23,63% 4,70%

Suministros y servicios básicos 2.300.480 2.219.828 2.623.470 2.992.963 15,63% 14,83%

Otros gastos 940.586 1.052.771 1.220.547 1.702.836 30,39% 7,78%

Seguros, contribuciones y permisos municipales 645.426 699.469 614.486 772.702 28,83% 4,32%

Total Otros Gastos por Naturaleza 7.256.831 8.065.309 7.493.391 9.265.189 20,29% 46,52%

Materias Primas 5.250.797 4.883.476 4.667.562 5.163.773 6,43% 25,52%

Gastos de Personal 4.828.917 4.894.598 5.319.809 5.359.341 8,98% 27,95%

Total Costos Operacionales Netos 17.336.545 17.843.383 17.480.762 19.788.303 13,25% 100,00%

12



Endeudamiento

La Compañía presenta una estructura de financiamiento concentrada en capital propio, manteniendo su Leverage Financiero

3 en torno a 0,60 veces, sosteniendo esta relación entre su patrimonio y deuda financiera durante los

últimos 5 períodos. A diciembre de 2014 su deuda financiera se incrementó levemente en 1,38% respecto a 2013 debido a un mayor aporte fiscal reembolsable (AFR), ya que a partir de diciembre 2009, el bono Serie B de la Sociedad comenzó a amortizar su capital. Cabe señalar que el 93,34% de su deuda financiera corresponde a obligaciones de largo plazo.

Fuente: Elaboración propia, Notas de los EEFF de Essal S.A.

Essal, registra un Leverage financiero de 0,59 veces, superior al período anterior, debido al incremento de su deuda financiera por un mayor aporte fiscal reembolsable en conjunto con la disminución de su patrimonio en 2014 (5,48% respecto a patrimonio 2013) debido al reparto de dividendos y al efecto de impuestos diferidos por cambio de tasa (efecto Reforma Tributaria). A diciembre 2014, la Compañía registró un Leverage

4 de 0,97 veces debido principalmente al incremento que

registraron las partidas de Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar y cuentas por pagar entre relacionadas (por prestación de servicios mayoritariamente).

Fuente: Elaboración propia, Notas de los EEFF de Essal S.A.

5.295 5.0055.723 5.326

7.3228.972

16,35% 15,53% 16,29%

13,69%

18,10%

19,87%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000


Mill

on

es d

e P

eso

s

Capex

Capex Capex/Ingresos

11.10611.794 12.084

15.745 15.64016.399

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000


Mill

on

es d

e P

eso

s

Flujo de Caja Operacional

1 año 1-3 años 3-5 años 5+ años Total

Préstamos Bancarios 0 0 0 0 0

AFR 0 0 0 6.282.072 6.282.072

Bonos 2.935.951 5.579.274 5.579.274 23.711.932 37.806.431

Total Deuda Financiera 2.935.951 5.579.274 5.579.274 29.994.004 44.088.503

Deuda al 31 de Diciembre de 2014

0,940,87

0,81 0,83 0,83

0,97

0,64 0,60 0,59 0,57 0,55 0,59

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20


N°

de

vece

s

Leverage

Leverage Leverage Financiero

0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000Evolución Deuda Financiera

Préstamos Bancarios AFR Bonos

13


Cobertura de Deuda e Intereses

Al 31 de diciembre de 2014, la capacidad de pago de la deuda, medida como Deuda Financiera Neta5 sobre Ebitda,

exhibió una mejora en su comportamiento respecto 2013, alcanzando 1,64 veces, continuando con la tendencia de los últimos cinco años, causado por el mayor fortalecimiento de su Ebitda respecto al incremento de su deuda financiera neta. Sin embargo, la relación entre Deuda Financiera Neta y el Flujo de Caja Operacional (Ebitda menos Capex), se deteriora levemente respecto al 2013, debido al mayor desembolso de recursos por concepto de Capex.


A la misma fecha, el indicador de Cobertura de Gastos Financieros Netos6 mejoró levemente su desempeño respecto al

período 2013, pasando de un nivel de cobertura 10,75 veces en 2013 a 10,95 veces, lo anterior se debe fundamentalmente al incremento del Ebitda (10,49%), ya que logró compensar el crecimiento de los gastos financieros respecto 2013 (8,45%).


46.390

45.402 45.307

44.619

43.488

44.089

42.000

42.500

43.000

43.500

44.000

44.500

45.000

45.500

46.000

46.500

47.000


Mill

ones

de

Peso

s

Deuda Financiera

2,76 2,622,39

1,851,65 1,64

4,073,74

3,53

2,48 2,42 2,54

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50


N°

de

vece

s

Cobertura de Deuda

Deuda Financiera Neta / Ebitda Deuda Financiera Neta / Flujo de Caja Operacional

6,55 6,207,15

10,1210,75 10,95

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00


N°

de

Vec

es

Cobertura de Gastos Financieros Netos

14


CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

Bonos

Las principales características de las emisiones colocadas y vigentes de Essal se describen en la siguiente tabla:


Resguardos Los contratos de emisión de bonos de la Compañía establecen los siguientes covenants financieros:

- A contar del 31 de marzo de 2009, la Empresa debe mantener al cierre de cada trimestre, una relación de endeudamiento no superior a 1,29 veces. A contar del año 2010, dicho límite se ajustará por la variación que experimente el índice de precios al consumidor, entre diciembre de 2009 y la fecha de cálculo del indicador financiero, teniendo como máximo un límite de 2,0 veces.

- A contar del 31 de marzo de 2009, la Empresa debe mantener un nivel de cobertura sobre gastos financieros

no inferior a 3,5 veces, definido cobertura de gastos financieros, como la razón entre el Ebitda (Ingresos Ordinarios - Materias Primas y Materiales Secundarios - Gastos de Personal - Otros Gastos de Operación) y Gastos Financieros de cada período.

En función de los resguardos previamente descritos, cabe señalar que al 31 de diciembre de 2014 la Compañía exhibió un leverage de 0,97 veces y una relación Ebitda/Gastos financieros de 9,06 veces, dando cumplimiento a las exigencias establecidas en el contrato de bonos.

Títulos Accionarios Los títulos accionarios de la Compañía, nemotécnicos ESSAL-A y ESSAL-B, no presentan actividad bursátil, lo que justifica la clasificación en Categoría Primera Clase Nivel 4, dada la solvencia de la Sociedad.

Nº de Inscripción 284

Cantidad de Bonos 440

Moneda UF

Valor Nominal UF 2.200.000

Fecha colocación 1 de junio de 2003

Plazo 25 años

Vencimiento Junio de 2028

Tasa de Carátula 6,00%

Pago de Intereses Semestral

Devengo de intereses Desde junio de 2003

Amortización de Capital Desde diciembre de 2009

Tipo de Garantía No contempla

Tipo de Rescate No hay rescate anticipado

Agente Colocador BBVA Corredores de Bolsa

Serie B

15

ESSAL S.A. Fecha informe: Mayo.2015

ANEXO



Activos Corrientes 8.792.357 9.571.257 11.929.000 15.695.515 15.763.160 14.736.199

Activos No Corrientes 131.871.601 130.766.481 127.429.695 128.022.490 130.139.567 133.248.212

Activos Totales 140.663.958 140.337.738 139.358.695 143.718.005 145.902.727 147.984.411

Efectivo y Equivalentes 1.195.136 1.330.466 2.699.123 5.616.525 5.616.559 2.382.635

Pasivos Corrientes 9.934.362 8.999.103 8.499.584 10.929.850 12.806.767 14.019.578

Pasivos No Corrientes 58.074.281 56.249.579 53.699.519 54.424.201 53.466.475 58.698.964

Pasivos Totales 68.008.643 65.248.682 62.199.103 65.354.051 66.273.242 72.718.542

Deuda Financiera Corriente 2.520.305 2.576.615 2.672.245 2.731.960 2.781.670 2.935.951

Deuda Financiera No Corriente 43.869.548 42.825.441 42.635.207 41.887.276 40.706.625 41.152.552

Deuda Financiera Total 46.389.853 45.402.056 45.307.452 44.619.236 43.488.295 44.088.503

Deuda Financiera Neta 45.194.717 44.071.590 42.608.329 39.002.711 37.871.736 41.705.868

Patrimonio 72.655.315 75.089.056 77.159.592 78.363.954 79.629.485 75.265.869

Ingresos de Explotación 32.394.608 32.228.930 35.144.206 38.913.676 40.442.239 45.158.426

Resultado Operacional 10.408.001 10.415.796 11.378.676 14.686.556 16.444.917 19.321.452

Margen Operacional (%) 32,13% 32,32% 32,38% 37,74% 40,66% 42,79%

Ingresos Financieros 588.963 354.571 483.083 783.276 618.313 483.105

Gastos Financieros 3.090.967 3.065.244 2.975.305 2.864.491 2.754.380 2.799.710

Gastos Financieros Netos -2.502.004 -2.710.673 -2.492.222 -2.081.215 -2.136.067 -2.316.605

Utilidad del Ejercicio 7.617.365 6.741.358 5.847.039 7.567.547 10.735.266 11.489.138

Razón Circulante (Nº de Veces) 0,89 1,06 1,40 1,44 1,23 1,05

Razón Ácida (Nº de Veces) 0,87 1,05 1,39 1,42 1,22 1,04

Capital de Trabajo -1.142.005 572.154 3.429.416 4.765.665 2.956.393 716.621

Endeudamiento Corto Plazo (Nº de Veces) 0,14 0,12 0,11 0,14 0,16 0,19

Endeudamiento Largo Plazo (Nº de Veces) 0,80 0,75 0,70 0,69 0,67 0,78

Endeudamiento Total (Nº de Veces) 0,94 0,87 0,81 0,83 0,83 0,97

Endeudamiento Financiero (N° de Veces) 0,64 0,60 0,59 0,57 0,55 0,59

Deuda Corto Plazo / Deuda Total (Nº de Veces) 0,15 0,14 0,14 0,17 0,19 0,19

Deuda Largo Plazo / Deuda Total (Nº de Veces) 0,85 0,86 0,86 0,83 0,81 0,81

Ebitda 16.400.554 16.799.100 17.807.661 21.070.293 22.961.477 25.370.123

Margen Ebitda 50,63% 52,12% 50,67% 54,15% 56,78% 56,18%

Cobertura de Gastos Financieros (Nº de Veces) 5,31 5,48 5,99 7,36 8,34 9,06

Cobertura de Gastos Financieros Netos (Nº de Veces) 6,55 6,20 7,15 10,12 10,75 10,95

Deuda Financiera Corto Plazo / Ebitda (Nº de Veces) 0,15 0,15 0,15 0,13 0,12 0,12

Deuda Financiera Largo Plazo / Ebitda (Nº de Veces) 2,67 2,55 2,39 1,99 1,77 1,62

Deuda Financiera Bruta / Ebitda (Nº de Veces) 2,83 2,70 2,54 2,12 1,89 1,74

Deuda Financiera Neta / Ebitda (Nº de Veces) 2,76 2,62 2,39 1,85 1,65 1,64

Rentabilidad Patrimonio 10,83% 9,13% 7,68% 9,81% 13,59% 14,83%

Rentabilidad Activos 5,59% 4,80% 4,18% 5,33% 7,41% 7,82%

Retorno Ventas 23,51% 20,92% 16,64% 19,45% 26,54% 25,44%

Capex 5.295.032 5.004.765 5.723.360 5.325.518 7.321.802 8.971.565

Capex / Ingresos 16,35% 15,53% 16,29% 13,69% 18,10% 19,87%

FCO (Ebitda - Capex) 11.105.522 11.794.335 12.084.301 15.744.775 15.639.675 16.398.558

Deuda Financiera Neta / Flujo de Caja Operacional 4,07 3,74 3,53 2,48 2,42 2,54

Flujo de Caja / Deuda Financiera Corto Plazo (N° de Veces) 4,41 4,58 4,52 5,76 5,62 5,59

Situación Financiera Essal S.A. (Miles de Pesos)

16

INDICADORES FINANCIEROS 1 Capex = Compras de propiedades, plantas y equipo, según Estados de Flujo de Efectivo. 2 Flujo de Caja Operacional = Ebitda - Capex. 3 Leverage Financiero = (Otros pasivos financieros corrientes + Otros pasivos financieros no corrientes) / Patrimonio. 4 Leverage = Total Pasivos / Patrimonio. 5 Deuda Financiera Neta = (Otros pasivos financieros corrientes + Otros pasivos financieros no corrientes - Efectivo y equivalentes al

efectivo - Otros activos financieros corrientes). 6 Cobertura de Gastos Financieros Netos = Ebitda / (Ingresos Financieros - Gastos Financieros).

clasificaciÓn · de agua potable rural, la mayoría de los cuales forman parte del programa de...

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