ciclo agosto 2012

Grupo de Análisis de la Coyuntura Decimotercer Período Anual

Reunión Nro. 116 Córdoba, 15 de Agosto de 2012

INTEGRANTES DEL IIE: Guillermo Acosta - Federico Priotti - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve – Agostina Brinatti - Florencia Cámara

Agustín Ramello de la Vega – Franco Roland – Franco Cernotto – Santiago Bruno – Leonardo Faner – Emmanuel Cuesta – Robin Braun

Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC

Contexto Internacional

Bajas tasas de interés para reactivar las economías, otro instrumento de Política Monetaria

Tasas de Interés de Referencia (nominal anual)

Fuente: IIE sobre la base de Global Rates.

1%

0,25% 6%

0,1%

0,5%

0,25%

Antes una inflación que se desacelera, hay margen para continuar reduciendo las tasas…

Mercados Emergentes: Inflación Promedio y Tasas de Interés (tasas anuales)

Fuente: IIE sobre la base de Bancos Centrales de países emergentes y OCDE.

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-

08

sep

-08

no

v-0

8

ene-

09

mar

-09

may

-09

jul-

09

sep

-09

no

v-0

9

ene-

10

mar

-10

may

-10

jul-

10

sep

-10

no

v-1

0

ene-

11

mar

-11

may

-11

jul-

11

sep

-11

no

v-1

1

ene-

12

mar

-12

may

-12

Inflación

Tasa de Interés

Los productos alimenticios se separan de los demás commodities

50

100

150

200

250

300

ene-

05

may

-05

sep

-05

ene-

06

may

-06

sep

-06

ene-

07

may

-07

sep

-07

ene-

08

may

-08

sep

-08

ene-

09

may

-09

sep

-09

ene-

10

may

-10

sep

-10

ene-

11

may

-11

sep

-11

ene-

12

may

-12

Agricultura metales

petróleo soja

Evolución de precio de distintos commodities (Índice base 2005 = 100)

Fuente: IIE sobre la base de FMI.

Luego de una depreciación deliberada por parte del Banco Central de Brasil, el real se mantiene estable…

Fuente: IIE sobre la base de IPEA.

1,70

1,75

1,80

1,85

1,90

1,95

2,00

2,05

2,10

2,15

2,20

02

/03

/12

09

/03

/12

16

/03

/12

23

/03

/12

30

/03

/12

06

/04

/12

13

/04

/12

20

/04

/12

27

/04

/12

04

/05

/12

11

/05

/12

18

/05

/12

25

/05

/12

01

/06

/12

08

/06

/12

15

/06

/12

22

/06

/12

29

/06

/12

06

/07

/12

13

/07

/12

20

/07

/12

27

/07

/12

03

/08

/12

Marzo - Junio +19%

(depreciación) Junio – Agosto 2,04 R$/U$S

(promedio)

Cotización diaria del real (reales por dólar)

Sin embargo, la industria brasilera continúa en caída…

Fuente: IIE sobre la base de IBGE.

Índice de Producción Física Industrial y Horas Trabajadas (serie desestacionalizada. Enero 2011=100)

92

94

96

98

100

102

104 en

e-1

1

feb

-11

mar

-11

abr-

11

may

-11

jun

-11

jul-

11

ago

-11

sep

-11

oct

-11

no

v-1

1

dic

-11

ene-

12

feb

-12

mar

-12

abr-

12

may

-12

jun

-12

IPI Horas Trabajadas

Política Económica en Brasil (Primer semestre de 2012)

*Concesión de 8.000kmts de ferrovías, 6.000kmts de rutas y 3 nuevos puertos. Inversiones por R$ 100 mil millones en 5 años Fuente: IIE.

¿QUÉ SE HIZO?

Real estable en el corto plazo en torno a 2,04 R$/U$S

Actualmente en el 8%. Hacia fin de año cercana al 7,25%

Extensión del plazo de reducción del IPI. Mayor cantidad de sectores beneficiados con

reducciones impositivas.

Costo Energético: CP: leve reducción de precio de la energía. MP: fuerte reducción

Inversiones en Infraestructura*

Impulso fiscal

Depreciación deliberada del real

Reducción de la tasa de referencia SELIC

Políticas sectoriales (reducciones impositivas)

NUEVAS MEDIDAS

Lo que resta del año…

El gobierno central parece ayudar desde la parte fiscal…

Fuente: IIE sobre la base de Banco Central de Brasil y Raymond James Latin America.

Superávit Primario del Gobierno Central (acumulado últimos 12 meses como % del PIB)

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

jun

-08

ago

-08

oct

-08

dic

-08

feb

-09

abr-

09

jun

-09

ago

-09

oct

-09

dic

-09

feb

-10

abr-

10

jun

-10

ago

-10

oct

-10

dic

-10

feb

-11

abr-

11

jun

-11

ago

-11

oct

-11

dic

-11

feb

-12

abr-

12

jun

-12

Respuesta a la Crisis de 2009

Impulso Fiscal

Economía Argentina

Nivel de actividad

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12% en

e-1

1

feb

-11

mar

-11

abr-

11

may

-11

jun

-11

jul-

11

ago

-11

sep

-11

oct

-11

no

v-1

1

dic

-11

ene-

12

feb

-12

mar

-12

abr-

12

may

-12

jun

-12

IGA EMAE

Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) e Índice General de Actividad (IGA) (Variación porcentual interanual)

Fuente: IIE sobre la base de INDEC y OJF. *datos a mayo

La actividad muestra un crecimiento muy bajo en el primer semestre

Junio vs Mayo (desest.)

Var. % i.a Junio

Var. % i.a Acumulada

IGA -1,0% -3,9% 0,4%

EMAE* 0,2% -0,5% 3,0%

0,0%

6,2%

-8,8%

7,0%

5,5%

1,6%

6,5%

6,9%

9,2%

4,3%

2,5%

19,3%

-12,7%

-1,7%

-0,7%

-0,1%

0,1%

0,3%

0,4%

0,5%

1,2%

1,7%

1,8%

14,8%

-20% -10% 0% 10% 20%

Agricultura y Ganadería

Electricidad, Gas y Agua

Minas y Canteras

Industria Manufacturera

Actividades Inmobiliarias

Transporte y Comunicaciones

Indice General

Construcción

Comercio

Administración Pública

Serv. Sociales y de Salud

Intermediación Financiera 2012 2011

Crecimiento por rubros del IGA: Primer Semestre (Variación porcentual interanual)

Fuente: IIE sobre la base de OJF.

Todos los sectores económicos se ven afectados por la menor actividad

135

140

145

150

155

160

165

ene-

08

abr-

08

jul-

08

oct

-08

ene-

09

abr-

09

jul-

09

oct

-09

ene-

10

abr-

10

jul-

10

oct

-10

ene-

11

abr-

11

jul-

11

oct

-11

ene-

12

abr-

12

jul-

12

Indicador Mensual de la Actividad de Córdoba (Índice base 1994=100)

Fuente: IIE.

El nivel de actividad en el país repercute en Córdoba

Junio vs Mayo (desest.)

Var. % i.a Junio

Var. % i.a Acumulada

IMAC 0,2% -0,1% 1,4%

Indicadores de Consumo: Primer semestre (Variación porcentual interanual acumulada)

Fuente: IIE sobre la base INDEC y CAME. *deflactado por IPC Santa Fe **en cantidades (1) julio

El consumo apenas crece en el primer semestre

6,9%

8,1%

10,1%

29,7%

4,1%

-2,5%

0,4%

1,9%

3,2%

4,7%

-5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%

CAME ** (1)

Ventas en Shoppings *

IRNA *

Patentamientos ** (1)

Ventas en Supermercados *

2012 2011

Ventas de supermercado, shoppings, ventas minoristas y recaudación IVA (Variación porcentual interanual)

Fuente: IIE sobre la base de INDEC, Acara, Afip y CAME. *deflactado por IPC Santa Fe ** cantidades

Los indicadores de consumo caen, ¿mejores junio y julio?

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

ene-

11

feb

-11

mar

-11

abr-

11

may

-11

jun

-11

jul-

11

ago

-11

sep

-11

oct

-11

no

v-1

1

dic

-11

ene-

12

feb

-12

mar

-12

abr-

12

may

-12

jun

-12

Venta Supermercados * Ventas Centros de Compra * CAME ** Recaud. IVA *

La profunda caída del sector automotriz arrastra al conjunto de la industria

Crecimiento por rubros del EMI: Primer Semestre (Variación porcentual interanual)

Fuente: IIE sobre la base de INDEC.

-14,2%

-1,8%

-1,7%

-1,6%

-0,6%

-0,2%

0,7%

2,1%

2,8%

3,6%

4,3%

4,3%

5,9%

-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10%

Vehículos automotores

Productos textiles

Industrias metálicas básicas

Refinación del petróleo

Nivel general

Caucho y Plástico

Metalmecánica s/automotriz

Papel y Cartón

Alimentos y bebidas

Minerales no metálicos

Edición e impresión

Productos del tabaco

Sust. y prod. químicos

275.851

348.525

243.325

364.182

462.926

397.698

350.005

397.041

325.721

394.502

516.798 533.184

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Producción Patentamientos

La demanda interna de autos impidió una caída aún más profunda en el sector

Producción y Patentamientos de Automóviles: Enero-Julio (en unidades)

Fuente: IIE sobre la base de ADEFA y ACARA.

+3,2%

-14,1%

MI: 49,2%

ME: 50,8% ME: 62,3%

MI: 37,7%

Fuente: IIE sobre la base de ADEFA y proyecciones propias.

La producción de autos en 2012 será sensiblemente inferior a la de 2011

Exportaciones

Variaciones Interanuales

1S 2012 173.472 (-28,3%)

173.472 (-28,3%)

173.472 (-28,3%)

2S 2012 264.490 (0%)

277.714 (5%)

290.939 (10%)

Pro

du

cció

n n

acio

nal

co

n d

est

ino

al

me

rcad

o in

tern

o 1S 2012 2S 2012

158.326 (+5,5%)

163.383 (-5%)

759.672 (-8,3%)

772.896 (-6,7%)

786.121 (-5,2%)

158.326 (+5,5%)

171.983 (+0%)

768.271 (-7,3%)

781.496 (-5,7%)

794.720 (-4,1%)

158.326 (+5,5%)

180.582 (+5%)

776.870 (-6,3%)

790.095 (-4,7%.)

803.319 (-3,1%)

Producción automotriz proyectada para 2012 (Escenarios)

Los números de la construcción…

ISAC, ISAC por Bloques, Índice Construya, Despachos de Cemento, Empleo: Primer Semestre (Variaciones mensuales, interanuales, y acumuladas)

Fuente: IIE sobre la base de INDEC, Grupo Construya y AFCP. *Datos para julio 2012. ** Datos para mayo 2012.

Indicador Var. Mensual Var. Interanual Var. Interanual Acumulado

ISAC 2,5% -1,6% -0,8%

ISAC- Edificios para viviendas -1,7% 0,15%

ISAC- Edificios para otros destinos

-2,0% -2,1%

ISAC- Construcciones petroleras 4,4% 6,5%

ISAC- Obras viales -3,6% -3,3%

ISAC- Otras obras de infraestructura

-2,0% -4,4%

Índice Construya* 4,8% 5,3% 1,2%

Despachos de Cemento* 0,7% -2,0% -4,7%

Empleo** -0,3% -3,3% -0,1%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Actual Año previo

Excelente

Bueno

Regular

Pobre

Muy pobre 77%

El estado del maíz y la soja en EE.UU. es mayoritariamente pobre y regular…

Condición del maíz al 13/08 (Estados seleccionados*)

Fuente: IIE sobre la base de USDA. *representan el 92% de la siembra ** representan el 95% de la siembra

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Actual Año previo

Excelente

Bueno

Regular

Pobre

Muy pobre

Condición de la soja al 13/08 (Estados seleccionados**)

70%

El mundo apuesta a la cosecha sudamericana…

62,14%

56,9%

23%

28%

33%

38%

43%

48%

53%

58%

63%

68% 1

99

6

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

*

20

13

**

exportaciones producción

Participación sudamericana en la cosecha y exportación mundial de soja (en porcentaje)

Fuente: IIE sobre la base de USDA y BCR. *estimado **proyectado

El mundo apuesta a la cosecha sudamericana…

Producción sudamericana de soja (en miles de toneladas)

Fuente: IIE sobre la base de USDA y BCR. *estimado **proyectado

Producción en miles de toneladas

2011/2012 2012/2013 variación

Argentina 41.500 55.000 13.500

Brasil 65.500 81.000 15.500

Bolivia 2.200 2.300 100

Paraguay 4.000 8.100 4.100

Uruguay 1.600 1.900 300

Sudamérica 114.800 148.300 33.500

Fuente: IIE sobre la base de BCR.

Precios CBOT (dólares por tonelada)

Trigo Maíz Soja Aceite Soja Harina Soja

ago-12 617,31 1.164,68 585,1

sep-12 308,56 306,98 596,55 1.163,8 558,42

oct-12 1.168,43 538,47

nov-12 587,18

dic-12 315,36 310,62 1.177,91 528,44

ene-13 585,25 1.183,42 519,62

mar-13 318,76 311,5 557,51 1.187,17 489,64

may-13 315,63 310,32 533,16 1.188,93 457,01

jul-13 303,97 307,07 525,35 1.192,46 443,45

ago-13 512,49 1.191,58 426,59

sep-13 304,43 264,85 490,17 1.187,61 407,52

oct-13 1.179,23 383,27

nov-13 469,23

dic-13 307,28 251,17 1.175,93 379,85

ene-14 470,97 1.178,35 381,06

mar-14 253,04 471,16 1.178,35 381,28

may-14 304,24 253,73 471,16 1.189,81 382,28

jul-14 291,48 254,22 472,63 1.189,81 377,98

ago-14 470,7 1.189,81 382,28

sep-14 236,51 467,11 1.189,81 382,28

oct-14 1.189,81 382,28

nov-14 458,11

dic-14 230,6 1.189,81 354,28

Comercio Exterior

En el primer semestre, el superávit comercial aumentó un 26%…


Superávit en la Balanza Comercial de Argentina: Primer semestre ( millones de dólares)

5.350

10.023

7.226

5.805

7.336

-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

2008 2009 2010 2011 2012

+26%

Brasil, nuestro principal socio, fue uno de los más castigados por las restricciones…

Fuente: IIE sobre la base de Ministerio de Desarrollo, Industria y Comercio Exterior de Brasil.

Importaciones desde Brasil (Variación porcentual interanual)

43% 40%

24%

35% 31% 33%

25% 28%

18% 20%

16%

-14%

3% 5%

-19%

-23%

-16%

-34%

-27%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50% en

e-1

1

feb

-11

mar

-11

abr-

11

may

-11

jun

-11

jul-

11

ago

-11

sep

-11

oct

-11

no

v-1

1

dic

-11

ene-

12

feb

-12

mar

-12

abr-

12

may

-12

jun

-12

jul-

12

1er Semestre Impo. Expo. Saldo

2011 10.438 7.991 -2.447

2012 8.837 7.365 -1.472

-23,44% -16,66% -39,82%

Fuente: IIE en base a INDEC e Instituto Argentino del Petróleo y del Gas. *datos al mes de Mayo

El saldo comercial energético no se profundizó, por la menor demanda y un mayor nivel de producción

Saldo de la balanza comercial energética y producción de petróleo (en millones de dólares y miles de metros cúbicos)

5.587 5.835

4.074 3.587 3.812

2.041

-2.931

-1.578

13.553 13.869

-4.000

-2.000

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 I S-12

Saldo Producción de Petróleo *

+ 2%

Aspectos Fiscales

Resultados Fiscales, ANSES y BCRA: Primer Semestre (En millones de pesos)

Fuente: IIE sobre la base de MECON.

La situación fiscal empeora considerablemente…

4.894,3

-10.633,0

4.631,9

7.766,3

-15.000

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

2009 2010 2011 2012

Resultado Primario Resultado Financiero Utilidades BCRA Traspaso fondos ANSES

AT I° Semestre Julio

2012 8.350 9.050

Recaudación Tributaria por conceptos (En millones de pesos, variación porcentual interanual)

Fuente: IIE sobre la base de AFIP.

La recaudación muestra un crecimiento del 26% nominal, impulsado por IVA y Ganancias…

75.493

103.237

38.132 7.928 24.013

39.585

58.075

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

100.000

110.000 G

anan

cias

IVA

Ret

enci

on

es

Imp

ort

acio

nes

Ch

equ

e

Ap

Per

son

ales

Co

ntr

ib P

atro

n

Enero-Julio 2012 var. Int. (eje der.)

Fuente: IIE sobre la base de AFIP. * Deflactado con IPC Santa Fe – Dato de Julio, IPC Congreso

Sin embargo, en 2012 se encuentra en niveles muy bajos de crecimiento real…

Recaudación Tributaria Real y coparticipación real* (Variación porcentual interanual)

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

ene-

11

feb

-11

mar

-11

abr-

11

may

-11

jun

-11

jul-

11

ago

-11

sep

-11

oct

-11

no

v-1

1

dic

-11

ene-

12

feb

-12

mar

-12

abr-

12

may

-12

jun

-12

jul-

12

Recaudación Coparticipación

Aspectos Monetarios y Financieros

Fuente: IIE sobre la base de BCRA.

Activo $488,9

Pasivo $441,3

PN 47,6

Reservas Intern. 43,5%

Letras Intransfer.

26,0%

Titulos Públicos

4,9%

AT 16,7%

Otros 9,0%

Base Monetaria

57,7%

Titulos del BCRA

28,8%

Otros 13,6%

Activo Pasivo+PN

Estados Contables del BCRA (miles millones de pesos, porcentaje)

48%

La calidad del activo del BCRA se deteriora…

2.155

1.513

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

ene-

08

abr-

08

jul-

08

oct

-08

ene-

09

abr-

09

jul-

09

oct

-09

ene-

10

abr-

10

jul-

10

oct

-10

ene-

11

abr-

11

jul-

11

oct

-11

ene-

12

abr-

12

jul-

12

Liquidaciones Netas de Compras del BCRA Fuga de Capitales

Ene-Jul ‘12= 6.610

Fuente: IIE sobre la base de BCRA y CIARA.

La salida de capitales se aceleró en junio pero cedió en julio

Liquidación de Divisas Netas de Compras del BCRA y Formación de Activos Externos del SPNF (millones de dólares)

Período Fuga de Capitales

Ene-Jul 2008 12.666

Ene-Jul 2009 12.712

Ene-Jul 2010 7.682

Ene-Jul 2011 12.115

Ene-Jul 2012* 7.099

Depósitos y Préstamos con Tarjetas de Créditos en Dólares (en millones de dólares)

El drenaje de depósitos en dólares continúa a la vez que se intensifican los gastos en el exterior con tarjetas de crédito

14.918

12.003

8.433

204

409

100

150

200

250

300

350

400

450

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

03

-en

e

31

-en

e

28

-feb

01

-ab

r

03

-may

01

-ju

n

30

-ju

n

28

-ju

l

26

-ago

23

-sep

24

-oct

21

-no

v

22

-dic

23

-en

e

22

-feb

22

-mar

24

-ab

r

24

-may

25

-ju

n

24

-ju

l

Depósitos

Tarjetas de Crédito (eje der.)


Depósitos y Préstamos con Tarjetas de Créditos en Dólares (en millones de dólares)

El drenaje de depósitos en dólares continúa a la vez que se intensifican los gastos en el exterior con tarjetas de crédito

14.918

12.003

8.433

204

409

100

150

200

250

300

350

400

450

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

03

-en

e

31

-en

e

28

-feb

01

-ab

r

03

-may

01

-ju

n

30

-ju

n

28

-ju

l

26

-ago

23

-sep

24

-oct

21

-no

v

22

-dic

23

-en

e

22

-feb

22

-mar

24

-ab

r

24

-may

25

-ju

n

24

-ju

l

Depósitos

Tarjetas de Crédito (eje der.) Salida de depósitos

Desde 1/10/11 Desde 1/10/12

6.075 3.611

Variación de saldos de Tarjetas de Crédito

Desde 3/8/11 Desde 1/1/12

117% 93%


Fuente: IIE sobre la base de BCRA y Estadísticas del gobierno de Santa Fe.

Plazos de Depósitos y Préstamos (en días)

Cta. Cte. 29%

Caja de Ahorro 26%

Plazo Fijo 45%

58%

16%

16%

10%

Plazos Fijos

0-59 60-89

90-179 180-365

365-más

Corto Placismo en el Sector Financiero

Estructura de los Depósitos Privados (como participación del total)

37%

58%

6%

Préstamos

0-90

91-365

365-más

La reforma de la carta orgánica comienza a sentirse en materia de Direccionamiento del crédito productivo

Banco Monto (en millones de pesos)

Monto Acumulado

Banco Nación 2.625 16,6%

Banco Prov. De Bs As 1.547 26,4%

Santander 1.685 37,1%

Galicia 1.525 46,8%

BBVA Francés 1.420 55,8%

Macro 1.166 63,2%

HSBC 980 69,4%

Credicoop 910 75,2%

Banco Ciudad 724 79,7%

Patagonia 600 86,8%

Standard 595 90,6%

Prov de Córdoba 322 92,7%

Nuevo Banco Santa Fe 290 94,5%

Supervielle 315 96,5%

Hipotecario 170 97,6%

Itaú 316 99,6%

San Juan 68 100,0%


Crecimiento de la actividad económica muy bajo.

Los indicadores de consumo presentan contracciones, aunque junio fue mejor.

La industria continúa con su problemática de falta de insumos y altos costos.

El agro continua con precios elevados fruto de la seca norteamericana.

El comercio exterior muestra un incremento del 26% en su saldo.

Las cuentas fiscales se agravaron lo que obligó a una mayor financiación del BCRA. Las provincias

“ahogadas” financieramente buscas alternativas de financiamiento (pelea con Nación).

Continua el deterioro en la calidad de los activos del BCRA.

Se ha incrementado la fuga a partir de tarjetas de crédito en lo que va de 2012.

Impacto de paritarias, Brasil y la marcha de la siembra, expectativas para el II-S.

PRIMER SEMESTRE:

Perspectivas

Indicador Líder (índice base ene-93=100 y variación porcentual interanual)

Fuente: IIE sobre la base de UTDT.

Los indicadores líderes no muestran cambios en la tendencia

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

0

50

100

150

200

250

feb

-08

abr-

08

jun

-08

ago

-08

oct

-08

dic

-08

feb

-09

abr-

09

jun

-09

ago

-09

oct

-09

dic

-09

feb

-10

abr-

10

jun

-10

ago

-10

oct

-10

dic

-10

feb

-11

abr-

11

jun

-11

ago

-11

oct

-11

dic

-11

feb

-12

abr-

12

jun

-12

Indice Líder Var. % i.a (eje der)

Contribución al Crecimiento en la Demanda Agregada (Participación porcentual)


El consumo tanto privado como público avanza sobre la demanda agregada

45%

55%

69%

34%

30%

9%

9%

11%

15%

14%

4%

7%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

2010

2011

2012

Consumo Privado Inversión Consumo Público Export. de Bienes y Serv.

Fuente: IIE.. * IGA-OJF. **IPC StaFe. *** Mediana tasa de interés por crédito prendario a más de 1 año de plazo.

El panorama de la inversión de cara al segundo semestre no es nada favorable

1er Semestre 2010

1er Semestre 2011

1er Semestre 2012

Nivel de Actividad * 7,96% 6,26% 0,36%

Índice de Precios al Consumidor **

13,71% 10,00% 10,69%

Tasa de interés activa Promedio ***

19,5% 17,7% 25,4%

Mercado de cambios Libre Libre Intervenido

Régimen vigente para la importación/exportación

Automático Automático Declaración

Jurada

Expectativas devaluatoria Escasas Moderadas Altas

Condiciones de acceso al crédito

Escasas Escasas Intervención

Pública

Distribución de dividendos de grandes firmas

Libre Libre Con intervención

pública

Indicadores que afectan el nivel de inversión (variables seleccionadas)

Aceptable Inconveniente Inaceptable

21,1% 20,6%

21,7% 22,5% 22,2% 21,8%

18%

19%

20%

21%

22%

23%

24%

25%

26%

27%

28%

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

IPC-2011

IPC-2012

Fuente: IIE sobre la base de UTDT y Estadísticas del Gobierno de Santa Fe.

Índice de Precios al Consumidor y Expectativas de Inflación (variación porcentual interanual)

Julio es el quinto mes consecutivo en que las expectativas de inflación se ubicaron en un 30% interanual

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

25 30 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25

25 25 30 30 30 30 30

4,69

4,62

4,5

4,6

4,7

4,8

4,9

5

5,1

3/1

24

/1

23

/2

16

/3

17

/4

9/5

21

/5

31

/5

11

/6

26

/6

5/7

17

/07

27

/07

Contrato Futuro (Rofex)

TC Implícito

4,80

4,76

4,71

4,64 4,60

06/08 Cotización

Oficial 4,61

Cdo con Liqui 6,39

Blue 6,3

Las expectativas sobre el tipo de cambio futuro parecieran ajustar al alza a partir de julio

Fuente: IIE sobre la base de ROFEX y medios de comunicación alternativos.

Tipo de Cambio: contrato a Diciembre de 2012 (pesos por dólar)

Las consultoras recortaron sus proyecciones de crecimiento para 2012…

Fuente: IIE sobre la base de Banco Central de Brasil, FMI y CNI.

Proyecciones para la economía de Brasil

Variable Fuente 2012 2013 2014 2015

PIB (% do crecimiento)

Focus 1,81 4,00 4,00 4,00

FMI 2,5 4,6 4,1 4,1

CNI 2,1

Banco Central 2,5

Producción Industrial (% i.a) Focus -1,00 4,30 4,00 4,05

Inflación anual Focus (Top 5) 5,17 5,56 5,38 5,0

Tipo de Cambio (R$/U$D) Focus (Top 5) 2,04 2,07 2,10 2,09

Balanza Comercial (Miles Mill U$S)

Focus 18 14,20 15 11,70

14.585

7.124

10.355

4.769

6.352

11.076

7.278

5.126

10.839

14.041

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

2012 2013 2014 2015 2016

Pesos Dólares Cupón

PIB

Perfil de Vencimiento de la deuda pública*

Perfil de Vencimiento de Capital e Intereses (en millones de dólares)

Fuente: IIE sobre la base de Mecon; (*) Stock de deuda al 12/2011.

14.585

7.124

10.355

4.769

6.352

11.076

7.278

5.126

10.839

14.041

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

2012 2013 2014 2015 2016

Pesos Dólares Cupón

PIB

Perfil de Vencimiento de la deuda pública*

Perfil de Vencimiento de Capital e Intereses (en millones de dólares)

Fuente: IIE sobre la base de Mecon; (**) No incluye Cupón PIB

5.184

8.340

4.435 8.713 2.456

11.352 8.271

5.759

2.041

7.306

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

Dolares Pesos Dolares Pesos Dolares Pesos Dolares Pesos Dolares Pesos

Intrasectorial y con Org. Multinacionales

Acreedores Privados

Perfil de Vencimiento de Deuda Según Acreedor** (en millones de dólares)

2012 2013 2014 2015 2016

AT (15.597)

Letras Intransferibles (9.530)

Fuente: IIE sobre la base de MAGyP, fyo y USDA. * las estimaciones de producción son del USDA **pcio fob a cosecha: mayo (maíz, soja), abr-may (girasol), nov-dic (trigo); (1)se mantiene constante girasol y sorgo por falta de datos a futuro

2011/2012 2012/2013-jul12 (1) Variación

Producción*: soja, trigo, maíz, girasol y sorgo

(millones de Toneladas) 77,54 95,95 18,41 (24%)

Valor Bruto (millones de US$)** PAÍS

32.360,69 42.851,07 10.490,37 (32%)

Retenciones (millones de dólares)

10.056,84 13.260,50 3.203,66 (32%)

Valor Bruto PRODUCTOR (millones de US$)

22.303,85 29.590,56 7.286,71 (33%)

De cumplirse los pronósticos climáticos, el sector agropecuario traccionaría…

Grupo de Análisis de la Coyuntura Decimotercer Período Anual

Reunión Nro. 116 Córdoba, 15 de Agosto de 2012

INTEGRANTES DEL IIE: Guillermo Acosta - Federico Priotti - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve – Agostina Brinatti - Florencia Cámara

Agustín Ramello de la Vega – Franco Roland – Franco Cernotto – Santiago Bruno – Leonardo Faner – Emmanuel Cuesta – Robin Braun

Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC

ciclo agosto 2012

Business