Chile y América Latina:

¿Preparados para el Nuevo

Escenario?

Juan Andrés FontaineConsejero Instituto Libertad y Desarrollo

Fontaine Consultores S.A.

jaf@fontaineconsultores.cl

Seminario Banco Penta

Santiago, 31 de Mayo, 2012

Los Temas

•El nuevo escenario: el “tercer mundo” pasa a la cabeza.

•El principal riesgo: hundimiento del Titanic europeo.

•Nuestro desafío: más austeridad y más eficiencia

El nuevo Escenario:

Oportunidades y Riesgos

La Hora de los Emergentes

• Hay un nuevo mundo ante nuestros ojos: es la hora de las

economías emergentes.

• Mucho depende de China: aunque está bajando sus revoluciones,

seguirá siendo el motor.

• EEUU sigue agobiado por su deuda fiscal (108% del PIB) y familiar

(126%). Pero se recupera bien.

• Europa: lastre o desastre.

El Surgimiento del Asia Cambia al Mundo

• Aunque las noticias siguen centradas en Europa, hoy importa mucho más el

Asia.

• Este escenario es favorable para Chile y América Latina.

• Pero depende mucho de China, que tiene dificultades que superar.

Composición PIB Mundo(%, PPP)

24%

27%28%

9%

12%

1990

26%

26%24%

9%

15%

2000

Asia USA+Canada Union Europea America Latina RestoFuente: FMI

35%

21%

19%

9%

16%

2012

Como Chile Mira Hacia el Oeste

• Como economía plenamente abierta y rica en recursos naturales, Chile está

especialmente bien situado para aprovechar el nuevo escenario.

• Desafío es diversificar exportaciones al Asia y atraer inversiones.

• Nueva orientación va más allá de la economía: implicancias culturales y

políticas.

Exportaciones Chilenas Según Destino(% del Total)

27%

18%37%

12%

6%

1990

31%

18%25%

22%

4%

2000

Asia USA+Canada Union Europea America Latina Resto

Fuente: FMI

47%

13%

20%

18%

2%

2011

¿Cuánto Miran Hacia el Asia Otros en la Región?

Fuente: CEPAL

• Además de Chile, Brazil y Perú están fuertemente orientadas a Asia y América

Latina. Colombia depende algo más del viejo mundo.

• México: rivaliza con China en mercado norteamericano. Ha tenido dificultades, pero

está ganando competitividad.

7369 66

45

15

2731 34

55

85

Chile Brazil Peru Colombia Mexico

Exportaciones Según Destino(2010, % del total)

Asia, Latam & others

USA & Europe

38 3742

51

17

51

22

2817

8

11

41

30 32

74

Chile Brasil Perú Colombia México

Composición de las Exportaciones, promedio 2005-2010

(% del total de exportaciones)

Bienes primarios

Manufacturas basadas en recursos naturales

Otras manufacturas

¿Cuánto Puede China Seguir Empujando el Carro?

• Expansión china nos ha sido crucial: ha hecho subir términos de intercambio

para Chile y otros latinoamericanos en 30-50% en últimos 5 años

• Pero crecimiento chino debe moderarse. Su potencial es difícil que supere el

6-7%. Acelerar más significa inflación.

• Moderación china se hará sentir en precios de commodities.

• Lo que viene: China como inversionista extranjero.

Fuente: FMI * Proyecciones: Fontaine Consultores

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8

9

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12

13

7

8

9

10

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12

13

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013*

China: Crecimiento (PIB, var % anual )

EEUU: ¿puede tomar velocidad?

• Por ahora EEUU crece al 2%, agobiado por las deudas.

• Pero condiciones macro son auspiciosas: TCR muy alto e intereses muy bajos.

Recuerda Chile ,1985.

• Sus empresas están sanas y siguen siendo campeonas de la innovación (shale

gas).

Fuente: FMI, JP Morgan, BIS * Proyecciones: Fontaine Consultores

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-3

-2

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0

1

2

3

4

-4

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0

1

2

3

4

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013*

EEUU: Crecimiento (PIB, var % anual )

1

2

3

4

5

6

85

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91

94

97

100

2006 2007 2008 2009 2010 2011 Abr '12

Tipo de Cambio e Intereses

Tasa TB 10 años**

TCR*

TCR (%)

* base: promedio 1995-2010=100, **diciembre

Europa: ¿lastre o desastre?

• Europa en bancarrota:

• Su modelo de estado del bienestar ahogó el crecimiento.

• Alta deuda fiscal (99% PIB en zona euro) impide fuerte giro fiscal

para reactivar o auxiliar a la banca (¡los alemanes tienen razón!).

• Falta de competitividad impide el crecimiento en países periféricos: el

sistema euro ha fracasado.

• Mejor escenario es que sea un lastre: crecimiento levemente negativo en

2012-13; cercano a cero por varios años más. Inflación creciente.

• Euro todavía está sobrevaluado.

• Alemania no se libra de esta. A este precio, el bono más peligroso no es

le griego, sino el alemán. Recomendación: prefiera Suiza.

• Escenario alternativo para el euro: la estampida.

Europa Según la OCDE (1): sangre, sudor y

lágrimas.

•Aunque la OCDE hace proyecciones optimistas del crecimiento europeo,

pinta un cuadro lúgubre.

Fuente: FMI

-18

-9-7

-6 -6 -6 -5-4 -4

-2

0 12 3 3 3 3 4 4

6

1112

17 1719 19

21Crecimiento Acumulado 2008-2012(var % del PIB Real)

Europa Según la OCDE (2): ni siquiera un

destello al final del túnel

•Proyecta tasas muy altas y crecientes de desempleo y endeudamiento

fiscal para 2012-13.

•No es sorprendente que ese escenario sea políticamente inaceptable.

•Pero mas determinante que el voto de los ciudadanos puede ser el de los

inversionistas: la fuga de depósitos puede precipitar la crisis.

•Antes o después de la salida de Grecia es probable Alemania consienta en

lanzar nuevos salvavidas fiscales y monetarios.

2011 2012* 2013* 2011 2012* 2013*

Francia 9.3 9.8 10 100 106 107

Alemania 5.7 5.4 5.2 87 89 88

Grecia 17.6 21.2 21.6 170 168 173

Irlanda 14.5 14.5 14.4 114 122 127

Italia 8.4 9.4 9.9 120 123 122

Portugal 12.8 15.4 16.2 118 124 130

España 21.6 24.5 25.3 75 88 91

Reino Unido 8.1 8.6 9 98 104 108

Holanda 4.4 5.3 5.7 75 81 84

Tasa de Desempleo Deuda Pública (% PIB)

Fuente: OCDE

El Futuro del Euro: cuesta abajo

Fuente: BIS

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90

95

100

105

110

85

90

95

100

105

110

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Abr '12

Euro: tipo de Cambio real efectivo(base: promedio 1995-2010=100)

Grecia 106.2

Italia 99.2

Irlanda 100.7

España 103.2

Portugal 101.7

Francia 94.0

Alemania 91.0

TCR Efectivo Abril 2012

(base: promedio 1995-2010=100)

-2

-1

0

1

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3

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7

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013*

Crecimiento del PIB (var.% anual)

Chile

Mundo

América Latina

Recapitulando: por camino pedregoso

•Escenario más probable es que Europa sufra fuerte recesión, EEUU marche

a paso lento y China crezca con moderación.

•Para Chile y América Latina, la recomendación es: conduzca con precaución.

Fuente: FMI * Proyecciones: Fontaine Consultores

En Caso de Tormenta : ¿Cuán Preparados Estamos?

¿Crisis Global 2.0?

• No es descartable que las dificultades europeas desaten una

nueva crisis global.

• América Latina está bien preparada.

• En 2008 también lo estaba, pero aún así la crisis global golpeó

fuerte.

• Si es del caso, el desafío esta vez sería reaccionar con más

celeridad y eficacia.

Cuentas Externas: ¿cuán preparados estamos?

Fuente: JP Morgan, FMI

• Los déficit de cuenta corriente y niveles de deuda externa neta son

confortables.

• Pero el nuevo escenario obligará a moderar expansión de la demanda

interna y del producto para prevenir la gestación de un déficit externo

excesivo.

2007 2012* 2007 2012*

Brasil 0.1 -3.1 4 6

Chile* 4.1 -3.8 16 10

Colombia -2.8 -4 11 7

Mexico -0.9 -1.1 10 5

Peru 1.4 -3.5 1 -11

Deuda Externa NetaCuenta Corriente

(% PIB) (% PIB)

*Chile: deuda neta de reservas y fondos fiscales por (10% del PIB)

Cuentas Fiscales: ¿cuán preparados estamos?

Fuente: JP Morgan, CEPAL, FMI

• Aunque los niveles de deuda fiscal son moderados, presencia de

significativos déficit obliga a imponer más austeridad en gasto público.

• En Chile y Perú cuentas fiscales son particularmente sensibles a precios

de la minería.

2007 2011 2007 2012*

Brasil 31 28 -2.7 -3

Chile 4 10 7.9 1

Colombia 33 32 -1.0 -2.2

Mexico 21 27 -1.2 -2.4

Peru 26 19 3.2 0.5

(% PIB) (% PIB)

Déficit FiscalDeuda Pública Bruta

Apreciación Cambiaria: ¿pausa o reversión?

• Tendencia de principales monedas latinoamericanas a apreciarse ha sido

interrumpida por agudización de la crisis europea.

• Nuevo escenario exige tipos de cambio reales más competitivos.

• A mediano plazo tendencia puede reanudarse.

Fuente: BIS, alza implica apreciación de la moneda y pérdida de competitividad real

60

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140

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Abr '12

Tipo de Cambio Real Efectivo(base: promedio 1995-2010=100)

Brazil Chile Mexico Peru Colombia

Crecimiento: desaceleración inevitable

•Pese a la sólida situación macro, Gran Recesión Global de 2008-09 golpeó

fuerte.

•Incluso sin tormenta, crecimiento latinoamericano en 2012-13 debe

moderarse respecto del registrado en 2010-11.

Fuente: FMI

-8

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0

4

8

12

-8

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0

4

8

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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013*

Brasil Perú Colombia Chile Mexico

Crecimiento del PIB (var.% anual)

Chile: necesaria desaceleración

• Proyecciones apuntan a una moderación del crecimiento de la demanda y

el PIB este año, compatibles con crecimiento potencial del PIB.

Fuente: BCCh •Proyecciones Fontaine Consultores

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2

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8

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2

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6

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12

14

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012*

(variación % anual)

Demanda Interna

PIB

El Camino Por Delante

Trepando la Ladera del Desarrollo

• Principales países de América Latina han alcanzado niveles de ingreso que les

permiten aspirar al desarrollo en una generación (25 años al 4% per cápita anual).

• Desafío es arduo. Exige un enorme esfuerzo de inversión y ahorro, de trabajo y de

productividad. Y desechar el populismo.

Fuente: FMI

810 10 11 12 12

15 15 1617 17 18 18

20 20

23 2326 27 28

30 3132

35 35 3638

40 40

48PIB per capita 2011 (MIles de dólares, PPP)

• Aunque hay progresos, tasas de inversión son aun insuficientes. Falta

mejorar clima de negocios.

El Desafío de la Inversión

Fuente: FMI

21

25 25 2526

Brasil Chile Colombia Mexico Peru META*

Tasa de Inversión Bruta(incluye inventarios, 2011, %PIB)

30

*en base a experiencia de economías asiáticas más exitosas

Chile: insuficiente ahorro

17.7

20.1

17.1

19.0

16.8

10.5

24.1

22.9

16.3

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Ahorro Privado(%PIB)

Fuente: BCCh

• Financiamiento de la inversión exigirá elevar el ahorro interno.

• Políticas fiscal y tributaria deberán estimular ahorro público y privado.

• De otro modo, expansión provocará excesiva inflación hacia el 2013.

El Desafío de la Productividad

• Hay que generar un clima propicio al emprendimiento y la innovación.

• Chile, Colombia y Perú están avanzando en derribar obstáculos burocráticos y

regulatorios al emprendimiento y la libre competencia. Pero queda mucho por

hacer.

• Hay que vencer fuertes resistencias políticas e intereses económicos.

2012 2011 2012 2011

Chile 39 41 27 62

Peru 41 39 55 54

Colombia 42 47 65 73

Mexico 53 54 75 67

Argentina 113 114 146 142

Brazil 126 120 120 128

Venezuela 177 175 147 144

Ranking "Doing Business" Ranking Apertura de un Negocio

Fuente: Banco Mundial

Concluyendo…

• América Latina vive su gran oportunidad para saltar al desarrollo: ha

conseguido estabilidad macroeconómico y comienza a cosechar frutos de

la libertad económica.

• Aunque se prevé crecimiento mundial moderado, escenario sigue siendo

favorable: expansión en mercados emergentes, altos precios de

exportación, convenientes condiciones de financiamiento.

• Pero hay grandes riesgos asociados a la crisis fiscal europea.

• El desafío es sortear esas amenazas y seguir impulsando la estrategia

pro emprendimiento e innovación que nos permita nos lleva al desarrollo.