cementos pacasmayo.pdf

7/25/2019 CEMENTOS PACASMAYO.pdf

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CEMENTOS PACASMAYOCONTABILIDAD FINANCIERA

Alumnos:

Alarcn Castillo, Henry

Ramirez Ramirez, Susan

Perez Torres, Katia

Urquiaga Campos, Ruth


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ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

1. La empresa:

Denominacin:Cementos Pacasmayo S.A.A.

Constitucin:Cementos Pacasmayo S.A.A. fue constituida en 1957 y, de conformidad

con la Ley General de Sociedades peruana, es considerada una sociedad annima

abierta, cuyas acciones cotizan en la bolsa.

Giro del negocio: La actividad principal de la Compaa es la produccin y

comercializacin de cemento, bloques, concreto y cal, en la regin de la Libertad, en el

norte del Per.

Grupo: Cementos Pacasmayo S.A.A. pertenece al grupo econmico Hochschild -

Pacasmayo y est integrado principalmente por las siguientes sociedades:

Razn Social Objeto Social

Hartsdale Capital INC Actividades Empresariales

Farragut Holdings INC Actividades Empresariales

Inversiones ASPI S.A. Inversiones

Cementos Selva S.A. Fabricacin y comercio de Cemento

Distribuidora Norte Pacasmayo

S.R.L.Distribucin y Comercializacin

Dinoselva Iquitos S.A.C. Distribucin y Comercializacin

Empresa de Transmisin Guadalupe

S.A.C.Transmisin de Energa

Acucola Los Paiches S.A.C. Pesca, explotacin de granjas pisccolas

Fosfatos del Pacfico S.A.Actividades mineras de fabricacin de fertilizantes y productos

qumicos

Salmueras Sudamericanas S.A.Actividades mineras de fabricacin de sal, fertilizantes y

productos qumicos

Calizas del Norte S.A.C. Actividades mineras

Hochschild Mining PLC y subsidiarias Actividades mineras

Objeto social:La Sociedad tiene por objeto dedicarse a la elaboracin y fabricacin de

cementos, cal, agregados, bloques y ladrillos de cemento, concreto pre-mezclado y

otros materiales de construccin, sus derivados y afines, incluida su comercializacin y

venta, en la Repblica del Per y en el extranjero.

La Sociedad podr realizar todo tipo de actividades mineras de cateo, prospeccin,

exploracin, desarrollo, explotacin, comercializacin, labor general, beneficio y

transporte; as como realizar todas las actividades relacionadas con la prestacin del

servicio de transporte de mercancas en general, y de materiales y residuos peligrosos,

incluidos insumos qumicos y bienes fiscalizados; y celebrar y suscribir todos los actos y

contratos convenientes para la consecucin de su objeto social, quedando

comprendidas las actividades de adquirir, vender, construir, arrendar y administrar

bienes muebles e inmuebles y realizar todos los actos civiles y comerciales que

resulten convenientes, incluyendo su participacin en otras sociedades en la Repblicadel Per y en el extranjero.


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Efectivo y

Equivalentes al

Efectivo,

17.0%

Cuentas por

Cobrar

Comerciales

(neto), 0.4%

Otras Cuentas

por Cobrar

(neto), 1.5%

Cuentas por

Cobrar a

Entidades

Relacionadas,

3.8%

Inventarios,

9.0%

Otros

Activos no

financieros,

0.1%

ACTIVOS CORRIENTES 2014

Otros Activos

Financieros,

0.4%

Inversiones en

subsidiarias,

negocios

conjuntos yasociadas,

17.7%

Cuentas por

cobrar

comerciales y

otras cuentas

por cobrar,

1.1%

Propiedades,

Planta y

Equipo (neto),

Activos

intangiblesdistintos de la

plusvalia, 0.2%

ACTIVOS NO CORRIENTES 2014

2. Anlisis de la Estructura Financiera

a. Anlisis Vertical El patrimonio o capital propio en ambos aos fue la fuente de financiamiento ms

importante, pues ocup tanto en 2013 como en 2014, un porcentaje promedio de

65%, siendo el financiamiento por terceros, es decir el pasivo en ambos aos 35%aproximadamente.

Segn el anlisis vertical podemos observar que tanto en los aos 2013(30.5%) como

2014(17%), el efectivo y equivalentes del efectivo tienen la mayor parte del activo

corriente.

Adems, una segunda parte importante de los activos corrientes son los inventarios

en los aos 2013(9.8%) y en el ao 2014(9%).

Respecto al pasivo cabe resaltar que la cuenta otros pasivos financieros en el ao

2014 fue el que tuvo ms presencia, alcanzando un 28.54% y en el ao 2013 tambin

con un porcentaje un poco menor de 27.74%.

AO 2014


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3

Total de Pasivos

Corrientes distintos

de Pasivos incluidos

en Grupos de

Activos, 4.82%

Otros PasivosFinancieros,

28.54%

Otras

provisiones,

0.02%

Pasivos por

impuestos

diferidos, 2.27%

PASIVOS 2014

Capital Emitido,

17.16%

Primas de

Emisin, 17.89%Acciones de

Inversin, 1.63%

Otras Reservas

de Capital,

5.00%

Resultados

Acumulados,

22.50%

Otras Reservas

de Patrimonio,

0.17%

PATRIMONIO 2014

Efectivo y

Equivalentes al

Efectivo, 30.5%

Cuentas por

cobrar

comerciales

(neto), 0.2%

Otras

Cuentas por

Cobrar

Cuentas por

Cobrar a

Entidades

Relacionadas,

4.4%

Inventarios,9.8%

Activos por

Impuestos a lasGanancias, 0.5%

ACTIVOS CORRIENTES 2013

Otros Activos

Financieros,

1.2%

Inversiones en

subsidiarias,

negocios

conjuntos y

asociadas,

15.9%

Cuentas por

cobrar

comerciales yotras cuentas

por cobrar, 1.1%

Propiedades,

Planta y Equipo

(neto), 33.4%

ACTIVOS NO CORRIENTES 2013

AO 2013:


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4

Total de Pasivos

Corrientes distintos

de Pasivos incluidos

en Grupos de Activos

para su Disposicin

3.72%Otros Pasivos

Financieros,

27.74%

Otras

provisiones,

0.69%

Pasivos por

impuestos

diferidos,

2.85%

PASIVOS 2013

Capital Emitido,

17.89%

Primas de

Emisin, 18.73%Acciones de

Inversin, 1.70%

Otras Reservas

de Capital,

4.03%

Resultados

Acumulados,

22.01%

Otras Reservas

de Patrimonio,

0.64%

PATRIMONIO 2013

b. Anlisis Horizontal Cabe resaltar que el activo total se ha incrementado en un 31.8% entre el 2014 y

2013, mientras que el pasivo total hizo lo mismo en un 6.2% y el patrimonio neto en

un 3.2%. Esto muestra un mayor crecimiento maso menos repartido entre el capital

propio y deuda con terceros.

Se puede observar que se produjo un reduccin importante en los activos por medio

de la cuenta de efectivo y equivalentes del efectivo, con un decrecimiento del ao

2013 al 2014 de 41.9%, pero este decrecimiento en activos corrientes se ha

contrarrestado con un aumento considerable de los activos no corrientes, pues se ha

invertido en maquinaria y equipo en el ao 2014 una cantidad de S/.475,608 ms queen 2013.

Las cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas fueron las cuentas que variaron de

manera ms drstica porcentualmente, pero que no alteraron de manare significativa

en los resultados de los activos.

3. Anlisis de la situacin financiera a corto plazo de la empresa

a. Ratios de liquidez


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Razn Corriente

El clculo de este ratio nos lleva a analizar la capacidad que tiene la Cementera

Pacasmayo para hacer frente a sus deudas en el corto plazo. Al dividir los activos

corrientes entre los pasivos corrientes en los aos 2013 y 2014, hemos notado que

este indicador ha disminuido de 9 a 5.17. Como estos valores son mucho mayores a 1,

nos indican que los derechos de los acreedores a corto plazo se encuentran cubiertos

por activos que se espera que se conviertan en efectivo en un periodo ms o menos

igual al del vencimiento de las obligaciones de la Cementera.

Este ratio se puede interpretar de la manera siguiente: La Cementera Pacasmayo

cuenta con 5.17 soles para hacer frente a sus deudas de corto plazo por cada 1 sol de

deuda.

Este ratio demasiado alto podra no ser un buen sntoma pues si bien la Cementera

tiene una holgura financiera, tambin se debe tener en cuenta el exceso de capitales

inaplicados que influyen negativamente sobre la rentabilidad, puesto que estos

recursos podran ser invertirlos de una manera ms eficiente en algn activo

financiero.

Al hacer un anlisis de las cuentas ms significativas en los activos corrientes y pasivos

corrientes, podemos mencionar a las siguientes:

Efectivo y equivalente al efectivo

En el efectivo y sus equivalentes se encuentran la caja chica, las cuentas corrientes y

los depsitos a corto plazo. La caja chica (efectivo) con la que cuenta la caja casi no ha

variado en estos aos, siendo S/.1 758 000 en 2013 y S/.1 536 000 en 2014.

Las cuentas corrientes cuentan con dinero depositado en los bancos locales y del

extranjero y son de libre disponibilidad, este dinero genera intereses en base a lastasas diarias de los respectivos bancos. A diciembre del 2014 se contaba con

S/. 244 939 000 soles, de los cuales S/.233 234 000 eran producto de una emisin de

bonos efectuadas el ao anterior.

Las cuentas corrientes sufrieron una notable disminucin al pasar del ao 2013 al 2014

(de S/.424 052 000 a S/.244 939 000). Esta disminucin se debi principalmente a la

ejecucin del proyecto Piura.

Los depsitos a corto plazo tienen vencimiento menores a 90 das en bancos locales,

son tambin de libre disponibilidad. Durante los aos 2014 y 2013, estos depsitos a

plazo generaron intereses por aproximadamente S/.6 368 000 y S/.25 359 000.

Cuentas comerciales por cobrar y otras cuentas por cobrar

Esta cuenta tuvo un incremento de S/.27 687 000, al pasar de S/.140 080 000 a S/.175

767 000. Este incremento se debi principalmente a 2 razones, la primera fue que al

finalizar el 2014 se tena S/.13 209 000 en cuentas comerciales por cobrar, cuyo

vencimiento corriente estaba entre los 30 y 90 das, cifra mayor a los S/.4 792 000 del

ao 2013. La segunda razn es porque al finalizar el 2014 se contaba con S/.38 706 000

proveniente de un crdito fiscal por impuesto general a las ventas se gener

principalmente por la construccin de la nueva planta de cemento en Piura.

Cuentas por cobrar a entidades relacionadas

Las cuentas por cobrar a entidades relacionadas descendieron de S/.131 493 000 aS/.117 000 000. En el 2014 la empresa hizo prstamos a sus siguientes empresas


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relacionadas: Cementos Selva S.A. (US$ 14 600 000), Salmueras Sudamericanas S.A.C.

(S/.1 727 000) y Fosfato del Pacfico S.A.C. (S/.9 600 000). Estos prstamos a corto

plazo devengan una tasa de inters efectiva anual de 6%.

Inventarios

Los inventarios de la Cementera Pacasmayo, debido al giro del negocio no son tancirculantes, pues estos tienen un periodo promedio de 255 das en 2013 y 241 das en

2014.

Adems se nota que el nivel de inventarios no tuvieron mucha variacin relativa,

siendo estos de S/.290 202 000 en 2013 descendiendo a S/.278 875 000 en 2014. Los

productos terminados no representan una cantidad significativa en esta cuenta,

alcanzando en ambos aos una cifra en torno a los S/.7 000 000.

Los productos en proceso, las materias primas y los combustibles y carbn son las

cuentas que tienen mayor participacin en los inventarios. Del ao 2013 al 2014 las

variaciones de estas cuentas fueron: los productos en proceso incrementaron de S/.54

548 000 a S/.65 400 000, las materias primas aumentaron de S/. 67 933 000 a S/.75563 000 mientras que el combustible y carbn disminuy de S/:90 446 000 a S/.65 818

000.

Prueba cida

Debido a que por lo general los inventarios son los activos menos lquidos en una

empresa y sobre ellos es ms probable que se incurra en prdidas en caso de una

liquidacin, esto se comprueba en la Cementera Pacasmayo, pues sus inventarios

tuvieron un periodo promedio de 255 das en 2013 y 241 das en 2014. Debido a esto,

la diferencia de este ratio con el anterior, radica en no considerar los inventarios en los

activos corrientes.

Los valores de este ratio fueron 6.6 en 2013 y 3.45 en 2014. Esto se puede interpretar

como sigue: la empresa cont con 3.45 soles para cubrir las obligaciones inmediatas

por cada 1 sol que deba.

Las cuentas ms significativas de los pasivos son las cuentas comerciales por pagar y

diversas y las provisiones, las cuales se detallan a continuacin:

Cuentas comerciales por pagar y diversas

Las cuentas por pagar comerciales resultan de las compras de materiales y suministros

para la Compaa, y corresponden principalmente a facturas por pagar a proveedores

locales. Las cuentas por pagar comerciales no generan intereses y normalmente secancelan dentro de 60 a 120 das.

Las cuentas por pagar diversas no generan intereses y su plazo promedio de

cancelacin es de 3 meses.

En total esta cuenta ha tenido un ligero incremento, pasando de S/.87 349 000 a S/.93

884 000. Lo que ha tenido una mayor participacin son las cuentas por pagar

comerciales que pasaron de S/.32 916 000 en 2013 a S/.38 774 000 en 2014.

ProvisionesLas provisiones se han incrementado alcanzando los S/.48 553 000 en 2014 frente a los

S/.23 030 000 del 2013. Estas provisiones se componen por tres aspectos, los cualesson:


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7

Participacin de los trabajadores en las utilidades

Provisin para incentivos a largo plazo

Provisin para cierre de mina

b. Capital de Trabajo

El capital de trabajo o fondo de maniobra se halla de la resta de los activos corrientescon los pasivos corrientes. Al hacer los clculos notamos que este monto ha

disminuido, siendo S/.1 255 992 000 en 2013 y alcanzando los S/.832 588 000 en 2014.

Esta variacin se debi bsicamente al uso de recursos en cuentas corrientes para la

ejecucin de la nueva planta en Piura.

Luego, si bien este indicador ha disminuido, sigue siendo un valor significativo debido a

los diversos gastos en los que incurre la Cementera Pacasmayo para la elaboracin y

fabricacin de cementos, cal, agregados, bloques y ladrillos de cemento, concreto pre-

mezclado y otros materiales de construccin, sus derivados y afines, incluida su

comercializacin y venta . Algunos rubros a los que va destinado el capital de trabajo

de la Cementera Pacasmayo son los siguientes: Remuneraciones

Las remuneraciones comprenden a la participacin como costo de venta, los

gastos administrativos y los gastos de venta y distribucin. Podemos notar que las

remuneraciones han disminuido; siendo S/. 136 440 000 en 2013 y S/.120 094 000

en 2014.

Consumo de suministros y diversosEL consumo de suministros y otros es la cuenta con mayor participacin, adems

esta cuenta ha incrementado en relacin al 2013. En 2013 los gastos incurridos

fueron de S/.167 820 000 mientras que en 2014 ascendieron a los S/.176 864 000.

Costo de fleteEl costo de flete ha incrementado en relacin al 2013. En 2013 los gastos

incurridos fueron de S/.25 431 000 mientras que en 2014 ascendieron a S/.32 528000.

Costos de envaseEl costo de envase para el ao 2014 se ha incrementado ligeramente en relacin al

2013. En 2013 los gastos incurridos fueron de S/.25 807 000 mientras que en 2014

ascendieron a S/.26 033 000.

Publicidad y promocinEl costo de la publicidad y promocin se ha incrementado en relacin al 2013. En

2013 los gastos incurridos fueron de S/.3 857 000 mientras que en 2014

ascendieron a S/.4 003 000.


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4. Anlisis del Estado de Flujo de efectivo

a. Capacidad de la empresa para generar efectivo

Al observar el Estado de Flujo de Efectivo de la Cementera Pacasmayo para los aos

2013 y 2014 podemos notar que la empresa s puedo generar caja.

b. Generacin de caja

Respecto a las actividades de operacin:

Aumento en cuentas por cobrar comerciales y diversas

Esta categora es la ms significativa para la Empresa. Los prstamos y las cuentas

por cobrar son activos financieros, despus de la medicin inicial, estos activos

financieros se miden posteriormente por su costo amortizado utilizando el mtodo

de la tasa de inters efectiva (TIE), menos cualquier deterioro del valor.

Esta cuenta tuvo un gran crecimiento del 2013 al 2014 (509.55%), lo cual muestra

dos cosas, por un lado la empresa est en mejor posibilidad de generarse un

ingreso producto de la operacin y este ha crecido muchsimo respecto al ao

pasado. Pero por otro lado, este aumento de las cuentas por cobrar se puede

tomar como la dbil poltica de la empresa para cobrar sus cuentas lo que podra

generarle un desajuste y una necesidad mayor de capital de trabajo.

Si analizamos las notas, en la nota 7 vemos que la diferencia que ha habido en esta

cuenta entre el 2013 y el 2014 se ha dado bsicamente por el crdito fiscal por

impuesto general a las ventas que se gener principalmente por la construccin de

la nueva planta de cemento en Piura. Este crdito fiscal fue por S/ 38, 706 000

soles.

Participacin en el resultado de subsidiariasLas subsidiarias son entidades sobre las que la Compaa posee control. Entre las

subsidiarias de Cementos Pacasmayo encontramos a Cementos Selva S.A, Fosfatos

del Pacfico S.A., Distribuidora Norte Pacasmayo S.R.L., Empresa de Transmisin

Guadalupe S.A.C., Salmueras Sudamericanas S.A y Calizas del Norte S.A.C.

En todas estas empresas Cementos Pacasmayo tiene una participacin no menor

del 70% y siendo en la mayora de los casos del 100%. Esto hace que la empresa

pueda adquirir caja de parte de la participacin en el resultado de sus subsidiarias.

Este rubro se ha duplicado en el 2014 respecto al 2013, llegando a ser S/ 20, 785

000 soles, lo que es beneficioso para la caja.

Ingresos financieros

Esta cuenta ha disminuido respecto al 2013 y esto se ha dado debido bsicamente

por la disminucin de los Intereses sobre depsitos a plazo. Aun as, esta partida

corresponde a un ingreso para la empresa tanto al 2013 como para el 2014, el cual

al 2014 representa en 15% para el resultado de este flujo.

Respecto a las actividades de inversin:

Venta de propiedades, planta y equipo

Es la actividad que ms ingresos ha generado dentro de las actividades deinversin. Dentro de esta podemos ver que el mayor ingreso, tanto en el ao 2013


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como en el ao 2014, ha sido por la venta de unidades de transporte (Nota 11),

estos S/17,838 soles (en el 2013) sern una fuente generadora de caja. Adems

hubo otros rubros como la venta de maquinaria, equipo y repuestos relacionados,

la venta de un terreno y la venta de obras en curso. Cabe sealar que esta cuenta

ha crecido en aproximadamente 20 millones de soles respecto del ao 2013.

Cobro de prstamos otorgados a subsidiarias y relacionadas

La empresa ha realizado prstamos a sus subsidiarias, por ejemplo a la empresa

Cementos Selva S.A. se le prest dinero para la adquisicin de la planta de

cemento de Rioja. El cobro de este y otros prstamos generan una caja para la

compaa de ms de 18 mil soles.

Respecto a las actividades de financiamiento:

No se encuentran cuentas que generen ingresos para la compaa, tanto para el 2013

como para el ao 2014.

c. Inversin en Activo fijo

Compra de propiedades, planta y equipo

Este costo incluye el costo de reemplazar componentes de propiedades, planta y

equipo y los costos de financiamiento para los proyectos de construccin a largo

plazo, en la medida que se cumplan los requisitos para su reconocimiento. El rubro

de propiedades, planta y equipo tambin incluye el costo de los activos adquiridos

bajo contratos de arrendamiento financiero.

En el ao 2013 la mayor inversin que se hizo fue en terrenos, mientras que en el

ao 2014 si bien se hizo una inversin similar en este rubro, la mayor inversin en

activos fijos se dio por la compra de maquinaria, equipos y repuestos.

d. Financiamiento de la empresa

Al analizar el Estado de Flujo de Efectivo por un lado vemos que la empresa est

repartiendo dividendos por S/ 58, 093 miles de soles en el 2013 y por S/ 115, 824 miles

de soles, lo cual nos indica que habido un financiamiento va capital. Esto se respalda

por la Nota 17 que nos dice que tanto en el 2013 como en el 2014 el capital est

representado por 531 461 479 acciones.

Por otro lado, observamos que la empresa en el ao 2013 ha pagado por concepto de

pasivos financieros y sobregiros bancarios lo que nos quiere decir que haba hecho uso

de deuda para financiarse. Al ao 2014 estas cuentas se extinguen, lo que podra

indicarnos que ya se han saldado todas las cuentas o que la empresa no tiene

responsabilidades para este periodo.

5. Anlisis del desempeo y rentabilidad de la empresa

DesempeoAnalizando el estado de resultados, notamos que en cuanto a los ratios de gestin de la

empresa, los cuales muestran su desempeo, tenemos:

RAZONES DE GESTIN 2014 2013

Rotacin de cuentas por cobrar 91.38 149.95 veces


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10

Periodo promedio de cobro 3.99 2.43 das

Rotacin de inventarios 1.48 1.57 veces

Periodo promedio de inventarios 245.94 231.80 das

Rotacin de cuentas por pagar 6.62 5.80 veces

Periodo promedio de pagos 55.17 62.97 das

Rotacin de activos 0.27 0.28 veces

La rotacin de cuentas por cobrar representa el nmero de veces que las cuentas por cobrar

rotan durante el ao comercial. En nuestro caso, la rotacin de cuentas por cobrar en el 2014

es de 91.38 veces, lo cual nos indica que las cuentas por cobrar rotan 91.38 veces durante el

ao, con lo cual los cobros se realizan en promedio aproximadamente casa 4 das. As, sta se

ha reducido entre el 2013 y el 2014, lo cual se ve reflejado tambin en la cantidad de das

promedio de cobro, pues ste se ha incrementado. Ello debido al detrimento de las ventas en

aproximadamente 1%, unido al aumento de las cuentas por cobrar en un 63%. La disminucin

de las ventas se produjo debido a la cada en ventas de su principal producto el cemento- de

S/. 797,456 miles a S/.761,445, con lo cual, a pesar de que la venta de Cal aument de S/.

31,851 a S/. 61,051, dicho aumento no fue suficiente para reducir la caa de las ventas totales.Por otro lado, las ventas que ms cayeron son las ventas a relacionadas. Finalmente, parte del

aumento de las cuentas por cobrar podra deberse a que stas se denominan principalmente

en dlares estadounidenses.

El ratio de rotacin de inventarios nos indica el nmero de veces que, en promedio, una

mercanca almacenada se reemplaza durante un perodo especfico. En el caso de Cementos

Pacasmayo en el ao 2014, la mercanca es reemplazada en promedio 1,48 veces en el ao, es

decir, lo hacen aproximadamente cada 246 das. Adems, comparando dicho ratio con el del

2013 notamos que los inventarios estn rotando menos, lo cual se refleja en el periodo

promedio de inventarios, dado que ahora los inventarios demoran 246 das, mayor a los 232

das del ao anterior.

La rotacin de cuentas por pagar mide el nmero de veces al ao que se pagan las cuentas que

estaban pendientes de pago. Relaciona el costo de la mercanca vendida que constituye el

inventario con las cuentas de pagos futuros. Para Cementos Pacasmayo en el 2014 es de 6.62

veces, lo que nos indica que las cuentas se pagan aproximadamente 7 veces al ao, es decir,

aproximadamente cada 55 das. Luego, la rotacin de cuentas por pagar ha aumentado, lo cual

nos indica que las cuentas se deben pagar en menos das. Ello, comparado con la rotacin de

inventarios y de cuentas por cobrar nos indica que se tiene que pagar las deudas a los

proveedores en un mucho menor tiempo que en el que se vende y se cobran los activos

vendidos, lo cual conlleva a un problema de corto plazo a la empresa, la cual, para poder pagar

sus deudas a los proveedores, dado que cobra en ms das, tendra que incurrir afinanciamiento para poder pagar sus obligaciones.

Finalmente, la razn de rotacin del activo fijo o inmuebles maquinaria y equipo, es un

indicador de la eficiencia relativa con que una empresa emplea su inversin en activos fijos o

bienes de capital, para generar ingresos. En este caso, el ratio nos indica que la rotacin del

activo se da en 0.27 veces al ao, habindose reducido, con lo cual podemos decir que el uso

del activo total ha sido menos eficiente para generar ventas.

RentabilidadEn cuanto al anlisis de rentabilidad, tenemos:

RAZONES DE RENTABILIDAD 2014 2013


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11

Margen de utilidad bruta (M.U.B.) 48.66% 49.83%

Margen de utilidad operativa (M.U.O.) 32.47% 32.40%

Margen de utilidad neta (M.U.N.) 23.44% 18.77%

Rendimiento sobre activos (ROA) 6.23% 5.24%

Rendimiento sobre patrimonio (ROE) 9.68% 8.06%

Utilidad por accin (UPA) 33.13% 26.74%

EBITDA 228,462 231,844

Margen EBITDA 27.78% 27.96%

La utilidad bruta nos indica el exceso del ingreso por ventas sobre el costo de las

mercancas vendidas. As, observamos que el margen de utilidad bruta se ha reducido,

debido al aumento de los costos de ventas y la reduccin de las ventas. Por otro lado, el

margen de utilidad operativa (el cual es aquella que se refiere nica y exclusivamente a los

ingresos y gastos operacionales, dejando de lado los gastos e ingresos no operacionales)

ha aumentado debido a cuenta de otras ganancias debido principalmente a ventas de

acciones.

La utilidad neta, que no es ms que el exceso de los ingresos totales sobre los gastostotales, tambin se ha visto favorecida, gracias a nuevas inversiones en sus subsidiarias,

principalmente Cementos Selva S.A., Fosfatos del Pacfico S.A., Distribuidora Norte

Pacasmayo S.R.L. y Empresa de Transmisin Guadalupe S.A.C. de las cuales se obtuvieron

resultados por participacin de S/.9,491 miles en el 2013 y S/.20,785 miles en el 2014,

obteniendo un incremento del 119% en el crecimiento de dicho ingreso. Dicho incremento

favorece al ROA y ROE, los cuales se han incrementado con respecto al 2013. Esto nos

indica que la empresa ha aumentado su rentabilidad con respecto al 2013, tanto con

respecto a los activos como para los accionistas.

Comparacin de ratios de rendimiento con otras empresas del rubro

Para poder llegar a una conclusin con respecto a la rentabilidad y el desempeo de laempresa, es necesario comparar sus ratios con los encontrados en otras empresas del

mismo rubro.

En el caso del ROA, ste mide la relacin entre el beneficio logrado en un determinado

perodo y los activos totales de una empresa. Se utiliza para medir la eficiencia de los

activos totales de la misma independientemente de las fuentes de financiacin utilizadas y

de la carga fiscal del pas en el que la empresa desarrolla su actividad principal. Dicho de

otro modo, el ROA mide la capacidad de los activos de una empresa para generar renta

por ellos mismos. As, en cuanto al rendimiento del capital invertido, con datos hasta el

2013 en los dos ltimos aos la compaa ha tenido un mejor desempeo que empresas

similares, teniendo un rendimiento sobre el capital invertido del 8.1% en el 2013, bastante

mayor al 6.9% de su principal competidora, UNACEM S.A.A.

Por otro lado, el ROE mide el rendimiento que obtienen los accionistas de los fondos

invertidos en la sociedad; es decir, el ROE trata de medir la capacidad que tiene la empresa

de remunerar a sus accionistas. En el caso de Cementos Pacasmayo, ste se ha

incrementado casi en un 1%, lo cual nos indica que la empresa se ha hecho ms rentable

para los accionistas de ao a ao.


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Nota: Extrado de Reporte Financiero Burkenroad Per Cementos Pacasmayo S.A.A., modificando los ratios del

2013, debido a que en el 2014 se modificaron montos en los EEFF de Cementos Pacasmayo.

Por otro lado, el EBITDA, el cual representa el beneficio bruto de explotacin calculado

antes de la deducibilidad de los gastos financieros, y que constituye un indicador

aproximado de la capacidad de una empresa para generar beneficios considerando

nicamente su actividad productiva, eliminando de esta manera, la subjetividad de las

dotaciones, el efecto del endeudamiento o la variabilidad o arbitrio del legislador de turnoen materia impositiva de la empresa, se redujo un 1.5%, pasando de S/.231,844 miles a

S/.228,462 miles, debido a un decremento del 0.6% de la utilidad operativa y un aumento

del 4,9% de la depreciacin, que pas de S/.36,816 miles a S/.38,599 miles. As tambin, el

margen EBITDA pas de 27.96% a 27.78%, con lo cual pas de un crecimiento sostenido

desde el 2011 a reducirse ligeramente en el 2014. Este crecimiento se explica por el

constante crecimiento en el volumen de ventas, incentivado por el fuerte crecimiento

sostenido del sector construccin, el cual se ha reducido en el ltimo ao por la

desaceleracin del mercado en general, el cual ha afectado al sector inmobiliario y de

construccin, lo cual explica su reduccin del 2013 al 2014.

Nota: Extrado de Reporte Financiero Burkenroad Per Cementos Pacasmayo S.A.A., modificando los ratios del

2013, debido a que en el 2014 se modificaron montos en los EEFF de Cementos Pacasmayo.

Finalmente, podemos concluir que por el lado de la gestin de la empresa, se observa un

detrimento de los principales ratios en el 2014, debido a que se han reducido las ventas ante la

desaceleracin del mercado inmobiliario y de construccin en el ltimo ao, adems de unapoltica de cobros y pagos que hace necesario el financiamiento a corto plazo para poder pagar

sus obligaciones a proveedores.

Por el lado de la rentabilidad, sin embargo, notamos que si bien lo anteriormente mencionado

ha afectado la utilidad bruta, la utilidad neta, el ROA y el ROE se han incrementado con

respecto al ao pasado, principalmente gracias al rendimiento de las inversiones e la empresa

en sus principales subsidiarias. Adems, comparando el rendimiento de la empresa con sus

principales competidoras, notamos que la rentabilidad sobre el capital de Cementos

Pacasmayo ha sido mayor que el de sus principales competidoras desde el 2012, siendo un

1.2% mayor que el de UNACEM y 5.9% mayor que el de Cementos Yura.


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Por ltimo, el margen EBITDA de la empresa nos reafirma que la empresa es rentable, dado

que ste indicador ha estado incrementndose constantemente desde el 2011 al 2013,

llegando a ser 27.96%, y reducindose ligeramente en el 2014 a 27.78% por las razones

anteriormente explicadas.

6. Anlisis de la estructura de capital de la empresa

Estructura de capital de la empresaObservando el anlisis vertical, encontramos que el patrimonio representa el 64% de

los recursos de la empresa, y que dentro de los pasivos, los pasivos de no corrientes

representan el 86% de los recursos de terceros que tiene la empresa. Esto nos informa

que la empresa se encuentra financiada en mayor proporcin por los accionistas, y que

cuenta con una gran cantidad de recursos permanentes, con lo cual sus activos se

encuentran menos comprometidos y se obtiene mayor liquidez y reduccin del riesgo

de la empresa, pero con una reduccin de la rentabilidad al no tener tantos costos

financieros ni escudo fiscal como podran y tener que incurrir en una mayor cantidad

de reparticin de dividendos.Por el lado de los pasivos, observamos que los pasivos corrientes representan el

13.52% de los pasivos totales, lo cual nos indica que la empresa tiende a endeudarse a

largo plazo, lo cual indica una estructura de deuda sana. Sin embargo, los activos

corrientes han aumentado su proporcin aproximadamente en un 3% al 2014,

principalmente por el aumento de las cuentas por pagar, los pasivos por impuestos a

las ganancias y las provisiones, las cuales aumentaron ms que nada por la provisin

para incentivos a largo plazo, que pas de S/. 11,669 miles en el 2013 a S/.18,845 miles

en el 2014.

Analizando el endeudamiento, aplicando los ratios necesarios y cambios en elpatrimonio durante el 2014.

Para analizar correctamente el endeudamiento de la empresa y su capacidad de

cumplir con sus obligaciones a largo plazo, hallamos los ratios de solvencia de

Cementos Pacasmayo:

RAZONES DE SOLVENCIA 2014 2013

Razn de endeudamiento 35.65% 34.99%

Razn de endeudamiento patrimonial 0.55 0.54 veces

Calidad de deuda 13.52% 10.62%

Cobertura de los gastos de intereses 8.74 7.44 veces

EBITDA/Gastos Financieros 7.48 6.42 veces

Por otro lado, tenemos los ratios de endeudamiento de las principales cementeras del pas

del 2011 al 2013, para poder realizar la comparacin:


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Nota: Extrado de Reporte Financiero Burkenroad Per Cementos Pacasmayo S.A.A., modificando los ratios

del 2013, debido a que en el 2014 se modificaron montos en los EEFF de Cementos Pacasmayo.

La razn de endeudamiento nos indica en qu grado y de qu forma participan los

acreedores dentro del financiamiento de la empresa. As, en este caso los pasivos

representan el 35.65% de los activos de la empresa, lo que nos indica que menos de 1/3 de

los activos se encuentran comprometidos con los acreedores de la empresa.

La razn de endeudamiento patrimonial mide el grado de compromiso del patrimonio para

con los acreedores de la empresa. En el caso de Cementos Pacasmayo, esta razn es de

0.55 veces. Esta razn de dependencia entre propietarios y acreedores, sirve tambin para

indicar la capacidad de crditos y saber si los propietarios o los acreedores son los que

financian mayormente a la empresa, mostrando el origen de los fondos que sta utiliza, ya

sean propios o ajenos e indicando si el capital o el patrimonio son o no suficientes. En este

caso la empresa se encuentra financiada principalmente por propietarios, lo que nos da

indicios de una mayor capacidad de crditos para la empresa.

En cuanto a la calidad de la deuda, sta permite conocer qu parte de ella corresponde a

deudas a corto plazo. Se determina mediante la divisin del pasivo circulante entre el

pasivo total. En el caso de Cementos Pacasmayo, este ratio indica que en el 2014 el

13.52% de la deuda era financiamiento a corto plazo, mientras que el resto es deuda de

largo plazo. Esto indica una estructura de la deuda que permite mayor solvencia y da

cabida a poder hacerse cargo de las deudas a corto plazo sin caer en default. Sin embargo,

ste ratio ha crecido aproximadamente en un 3% debido a han aumentado su proporcin

aproximadamente en un 3% debido al incremento del activo corriente al 2014,

principalmente por el aumento de las cuentas por pagar, los pasivos por impuestos a las

ganancias y las provisiones, las cuales aumentaron ms que nada por la provisin para

incentivos a largo plazo, que pas de S/. 11,669 miles en el 2013 a S/.18,845 miles en el2014.

El ratio de cobertura de gastos de intereses es una medida del nmero de veces que una

empresa puede hacer los pagos de intereses de su deuda con sus ganancias antes de

intereses e impuestos. En el caso de Cementos Pacasmayo, se ha mantenido un holgado

ratio de cobertura de intereses, el cual paso de 7.44 veces el 2013 a 8.74 veces el 2014,

con lo cual podemos decir que en el 2014 la empresa puede cubrir en 8.74 veces el pago

de sus intereses de su deuda con su utilidad operativa, lo cual es un buen indicador de

solvencia.

Otro ratio que nos indica la solvencia de la empresa, es decir, la capacidad de sta para

cumplir con sus obligaciones a largo plazo, es el ratio EBITDA/Gastos por inters. En el caso

de Cementos Pacasmayo, ste ratio pas de ser 6.42 veces en el 2013 a 7.48 veces el2014,


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con lo cual podemos decir que, la empresa es capaz de cubrir el pago de los intereses de su

deuda en 7.48 veces el 2014 con sus utilidades antes de intereses, impuestos, depreciacin

y amortizacin, es decir, el EBITDA.

Finalmente, comparando el nivel de endeudamiento de Cementos Pacasmayo con la de

sus principales competidoras en el periodo del 2011 al 2013, podemos concluir que el nivelde apalancamiento de la empresa siempre ha estado por debajo de la industria, en dichos

tres aos, a pesar que en el 2013 la empresa ha realizado una fuerte emisin de deuda,

con el fin de financiar la construccin de una planta en Piura, la cual fue emitida en forma

de bonos. Con ello, podemos concluir que la empresa cuenta con un nivel de

endeudamiento saludable que a la empresa contar con solvencia para cumplir con sus

obligaciones a largo plazo. Por otro lado, aunque, en teora el hecho de estar financiada

principalmente por los accionistas podra hacer que se reduzca su rentabilidad, en la

prctica dicha cementera ha contado con una rentabilidad mayor que sus principales

competidoras y ha sabido mantenerse eficientemente.

7. Anlisis del impacto en la situacin financiera y la utilidad por la aplicacin de laspolticas contables vinculadas a los activos de corto y largo plazo

Activos de Corto Plazo

Efectivo y equivalentes de efectivo

El efectivo y equivalentes de efectivo presentados en el estado de flujo de efectivo,

comprende el efectivo en bancos, caja y depsitos a plazo con un vencimiento menor o

igual a tres meses. Durante los aos 2014 y 2013, estos depsitos a plazo generaron

intereses por aproximadamente S/.6 368 000 y S/.25 359 000.

Prstamos y cuentas por cobrar

Los prstamos y las cuentas por cobrar no cotizan en un mercado activo. Despus de la

medicin inicial, estos activos financieros se miden posteriormente por su costo

amortizado utilizando el mtodo de la tasa de inters efectiva (TIE), menos cualquier

deterioro del valor. El costo amortizado se calcula tomando en cuenta cualquier

descuento o prima de adquisicin, y las comisiones o los costos que son parte

integrante de la tasa de inters efectiva. La amortizacin de la tasa de inters efectiva

se reconoce como ingreso financiero en el estado de resultados.

Las prdidas que resulten del deterioro del valor se reconocen en el estado deresultados como costos financieros en el caso de los prstamos y como gasto de

ventas y distribucin en el caso de las cuentas por cobrar. En esta categora se incluye

las cuentas por cobrar comerciales y diversas.


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Podemos ver que al 2013 se tena aproximadamente S/.700 000 en cuentas vencidas y

al 2014 S/. casi S/.5 000 000, las cuentas vencidas mayores a los 120 da se pueden

considerar deterioradas, afectando as los activos corrientes en S/.345 000 en 2013 y

S/.345 000 en 2014. Adems esta disminucin afecta tambin el estado de resultado y

en consecuencia la utilidad del ejercicio.

Inventarios

Los inventarios se valan al costo o al valor neto de realizacin, el menor.

Materias primas -

- Costo de compra utilizando el mtodo promedio ponderado.

Productos terminados y productos en proceso -

- El costo de los suministros y materiales directos, los servicios recibidos de terceros, la

mano de obra directa y un porcentaje de los gastos generales de fabricacin sobre la

base de la capacidad operativa normal, excluyendo los costos de financiamiento y las

diferencias de cambio.

Inventarios por recibir -

- Costo de compra.

El valor neto de realizacin es el precio de venta estimado en el curso ordinario del

negocio, menos los costos estimados de terminacin y los costos estimados necesarios

para llevar a cabo la venta.

Los inventarios tambin se vieron afectados; en 2013 la estimacin por obsolescencia

del inventario fue S/.4 847 000 mientras que en 2014 esta cifra fue S/.4 410 000. Esta

estimacin ocasiona una disminucin de los activos corrientes, pero por otro lado, esto

ocasiona que se paguen menos impuestos, ya que resta como depreciacin en el

estado de resultado.

Activos de Largo Plazo

Estimaciones de recursos y reservas minerales

Las reservas minerales constituyen un estimado de la cantidad de mineral que se

puede extraer, legal y econmicamente, de las concesiones mineras de la Compaa.

La Compaa realiza estimaciones de sus recursos y reservas minerales, sobre la base

de la informacin que personas debidamente capacitadas recopilan en relacin condatos geogrficos sobre el tamao, la profundidad y la forma del yacimiento mineral, y

exige criterios geolgicos complejos para interpretar los datos. La estimacin de las

reservas recuperables se basa en factores como estimaciones de tipos de cambio de

divisas, precios de minerales, requerimientos futuros de capital y costos de

produccin, as como supuestos geolgicos y juicios para estimar el tamao y la calidad

del yacimiento mineral.

Al 31 de diciembre de 2014, la Gerencia ha evaluado las condiciones de los proyectos

relacionados a los costos de exploracin y evaluacin minera de la Compaa y no ha

encontrado ningn indicio de deterioro de valor en dichos activos.


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Propiedades, planta y equipo

El rubro de propiedades, planta y equipo se presenta al costo, neto de la depreciacin

acumulada y/o las prdidas acumuladas por deterioro. Este costo incluye el costo de

reemplazar componentes de propiedades, planta y equipo y los costos de

financiamiento para los proyectos de construccin a largo plazo. El rubro depropiedades, planta y equipo tambin incluye el costo de los activos adquiridos bajo

contratos de arrendamiento financiero. Para los componentes significativos de

propiedades, planta y equipo que deben ser reemplazados peridicamente, la

Compaa reconoce dicho componente con su correspondiente vida til especfica y lo

deprecia segn corresponda.

El valor presente del costo estimado para el desmantelamiento del activo despus de

su uso se incluye en el costo de ese activo, en la medida en que se cumplan los

requisitos para el reconocimiento de la provisin respectiva.

La Gerencia reconoci una estimacin por deterioro de S/.95 994 000, correspondienteal valor neto en libros de todos los activos relacionados a la unidad minera de zinc

cerrada, los cuales incluyen costos de concesin minera, costos de desarrollo, as como

instalaciones y equipos de planta relacionados. De este total, S/.44 103 000

corresponde a concesiones mineras. De acuerdo a los estimados de la Gerencia, el

valor de recupero de los activos relacionados a esta unidad minera es cero.


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RESUMEN EJECUTIVO

Situacin Financiera a Corto Plazo y Capital de Trabajo

El anlisis de la situacin financiera a corto plazo de la empresa nos lleva a describir los

resultados obtenidos de los ratios de liquidez.

La Razn Circulante nos muestra la capacidad que tiene la Cementera Pacasmayo para

hacer frente a sus deudas en el corto plazo. Hemos notado que este indicador ha

disminuido de 9 a 5.17. Como estos valores son mucho mayores a 1, nos indican que

los derechos de los acreedores a corto plazo se encuentran cubiertos por activos que

se espera que se conviertan en efectivo en un periodo ms o menos igual al del

vencimiento de las obligaciones de la Cementera.

Este ratio se puede interpretar de la manera siguiente (en el 2014): La Cementera

Pacasmayo cuenta con 5.17 soles para hacer frente a sus deudas de corto plazo por

cada 1 sol de deuda.

Este ratio demasiado alto podra no ser un buen sntoma pues si bien la Cementera

tiene una holgura financiera, tambin se debe tener en cuenta el exceso de capitales

inaplicados que influyen negativamente sobre la rentabilidad, puesto que estos

recursos podran ser invertirlos de una manera ms eficiente en algn activo

financiero.

Debido a que por lo general los inventarios son los activos menos lquidos en unaempresa y sobre ellos es ms probable que se incurra en prdidas en caso de una

liquidacin (esto se comprueba en la Cementera Pacasmayo, pues sus inventarios

tuvieron un periodo promedio de 232 das en 2013 y 246 das en 2014), es vlido

realizar la prueba cida en la que a diferencia de la razn circulante, no se consideran

los inventarios en los activos corrientes.

Los valores de la prueba cida fueron 6.6 en 2013 y 3.45 en 2014. Esto se puede

interpretar como sigue: la empresa cont con 3.45 soles para cubrir las obligaciones

inmediatas por cada 1 sol que deba.

Por otro lado, el capital de trabajo o fondo de maniobra se ha hallado de la resta de losactivos corrientes con los pasivos corrientes. Al hacer los clculos hemos notamos que

este monto ha disminuido, siendo S/.1 255 992 000 en 2013 y alcanzando los S/.832

588 000 en 2014. Esta variacin se debi bsicamente al uso de recursos en cuentas

corrientes para la ejecucin de la nueva planta en Piura.

Luego, si bien este indicador ha disminuido, sigue siendo un valor significativo debido a

los diversos gastos en los que incurre la Cementera Pacasmayo para la elaboracin y

fabricacin de cementos, cal, agregados, bloques y ladrillos de cemento, concreto pre-

mezclado y otros materiales de construccin, sus derivados y afines, incluida su

comercializacin y venta.


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Algunos rubros a los que va destinado el capital de trabajo de la Cementera Pacasmayo

son las remuneraciones y consumo de suministros y diversos.

Las remuneraciones comprenden a los colaboradores que participaron como costo de

venta, gastos administrativos y gastos de venta y distribucin. Podemos notar que las

remuneraciones han disminuido; siendo S/. 136 440 000 en 2013 y S/.120 094 000 en

2014.

El consumo de suministros y otros es el mayor gasto en que se incurre el capital de

trabajo, adems esta cuenta ha incrementado en relacin al 2013. En 2013 los

gastos incurridos fueron de S/.167 820 000 mientras que en 2014 ascendieron a los

S/.176 864 000.

Anlisis del Estado de Flujo de efectivo

Al analizar el Flujo de Efectivo notamos que la empresa s tuvo capacidad para generar

caja y esto se puede explicar al observar los tres tipos de actividades que forman partede este Estado. Por ejemplo, entre las actividades de operacin vemos que el efectivo

vino del aumento de cuentas por cobrar comerciales y diversas, de la participacin en

el resultado de subsidiarias (ya que Cementos Pacasmayo tiene una participacin no

menor del 70% y siendo en la mayora de los casos del 100%, lo que hace que la

empresa pueda adquirir caja de parte de la participacin en el resultado de las

mismas), de los ingresos financieros (ya que la empresa cuenta con depsitos a plazo),

entre otras.

Entre las actividades de inversin vemos que lo que ms caja ha generado ha sido el

vender propiedades, planta y equipo (la empresa ha vendido unidades de transporteen estos aos y esto le ha generado ingreso de efectivo), adems la empresa ha

cobrado los prstamos que haba otorgado a sus subsidiarias y relacionadas (por

ejemplo a la empresa Cementos Selva S.A. se le prest dinero para la adquisicin de la

planta de cemento de Rioja), el cobro de este y otros prstamos generan una caja para

la compaa de ms de 18 mil soles.

Respecto a la inversin Activos fijos, se observa que en el ao 2013 la mayor inversin

que se hizo fue en terrenos, mientras que en el ao 2014 si bien se hizo una inversin

similar en este rubro, la mayor inversin en activos fijos se dio por la compra de

maquinaria, equipos y repuestos. Esto se puede explicar ya que la empresa durante elao 2014 continu el avance en la ejecucin del Proyecto Planta de Cemento Piura.

Desempeo

La rotacin de cuentas por cobrar se ha reducido, pasando de casi 150 a 91 veces

debido principalmente a una reduccin de las ventas, en especial de las vetas de

cemento, unido a un aumento de las cuentas por cobrar. Mientras, la rotacin de

inventarios pas de ser aproximadamente cada 232 das en el 2013 a ser aprox, 246

das en el 2014 y las cuentas por pagar se cancelan cada 55 das, reducindose. As,comparando el periodo en el que rotan los inventarios y se cobran con el que demora


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pagar, notamos que el periodo de rotacin y cobro es mayor al de pago, con que la

empresa podra tener que endeudarse a corto plazo para poder pagar sus cuentas a

proveedores. Por otro lado, el ratio de rotacin del activo fijo nos indica que ste se da

en 0.27 veces al ao, habindose reducido, con lo cual podemos decir que el uso del

activo total ha sido menos eficiente para generar ventas.

Podemos concluir que por el lado de la gestin de la empresa, se observa un

detrimento de los principales ratios en el 2014, debido a que se han reducido las

ventas principalmente las de cemento- ante la desaceleracin del mercado

inmobiliario y de construccin en el ltimo ao, adems de una poltica de cobros y

pagos que hace necesario el financiamiento a corto plazo para poder pagar sus

obligaciones a proveedores.

Por el lado de la rentabilidad, sin embargo, notamos que si bien lo anteriormente

mencionado ha afectado la utilidad bruta; la utilidad neta, el ROA y el ROE se han

incrementado con respecto al ao pasado, principalmente gracias al rendimiento de

las inversiones e la empresa en sus principales subsidiarias. Adems, comparando el

rendimiento de la empresa con sus principales competidoras, notamos que larentabilidad sobre el capital de Cementos Pacasmayo ha sido mayor que el de sus

principales competidoras desde el 2012, siendo un 1.2% mayor que el de UNACEM y

5.9% mayor que el de Cementos Yura.

Por ltimo, el margen EBITDA de la empresa nos reafirma que la empresa es rentable,

dado que ste indicador ha estado incrementndose constantemente desde el 2011 al

2013, llegando a ser 27.96%, y reducindose ligeramente en el 2014 a 27.78% por las

razones anteriormente explicadas.

Estructura de capital de la empresa

Observando el anlisis vertical, encontramos que el patrimonio representa el 64% de

los recursos de la empresa, y que dentro de los pasivos, los pasivos de no corrientes

representan el 86% de los recursos de terceros que tiene la empresa. Esto nos informa

que la empresa se encuentra financiada en mayor proporcin por los accionistas, y que

cuenta con una gran cantidad de recursos permanentes, con lo cual sus activos se

encuentran menos comprometidos y se obtiene mayor liquidez y reduccin del riesgo

de la empresa, pero con una reduccin de la rentabilidad al no tener tantos costos

financieros ni escudo fiscal como podran y tener que incurrir en una mayor cantidad

de reparticin de dividendos.

Por el lado de los pasivos, observamos que los pasivos corrientes representan el

13.52% de los pasivos totales, lo cual nos indica que la empresa tiende a endeudarse a

largo plazo, lo cual indica una estructura de deuda sana. Sin embargo, los activos

corrientes han aumentado su proporcin aproximadamente en un 3% al 2014,

principalmente por el aumento de las cuentas por pagar, los pasivos por impuestos a

las ganancias y las provisiones, las cuales aumentaron ms que nada por la provisin

para incentivos a largo plazo, que pas de S/. 11,669 miles en el 2013 a S/.18,845 miles

en el 2014.

Analizando el endeudamiento

La razn de endeudamiento nos nos indica que menos de 1/3 de los activos se

encuentran comprometidos con los acreedores de la empresa, dado que los pasivos

representan el 35.65% de los activos de la empresa.


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La razn de endeudamiento patrimonial es de 0.55 veces, muy parecida a la del ao

anterior (0.54 veces), lo cual nos indica que la empresa se encuentra financiada

principalmente por propietarios, lo que nos da indicios de una mayor capacidad de

crditos para la empresa.

En cuanto a la calidad de la deuda, en el 2014 el 13.52% de la deuda erafinanciamiento a corto plazo, mientras que el resto es deuda de largo plazo. Esto

indica una estructura de la deuda que permite mayor solvencia y da cabida a poder

hacerse cargo de las deudas a corto plazo sin caer en default.

El ratio de cobertura de gastos de intereses paso de 7.44 veces el 2013 a 8.74 veces el

2014, con lo cual podemos decir que en el 2014 la empresa puede cubrir en 8.74 veces

el pago de sus intereses de su deuda con su utilidad operativa, lo cual es un buen

indicador de solvencia.

El ratio EBITDA/Gastos por inters pas de ser 6.42 veces en el 2013 a 7.48 vecesel2014, con lo cual podemos decir que, la empresa es capaz de cubrir el pago de los

intereses de su deuda en 7.48 veces el 2014 con sus utilidades antes de intereses,

impuestos, depreciacin y amortizacin, es decir, el EBITDA.

Finalmente, comparando el nivel de endeudamiento de Cementos Pacasmayo con la

de sus principales competidoras en el periodo del 2011 al 2013, podemos concluir que

el nivel de apalancamiento de la empresa siempre ha estado por debajo de la

industria, en dichos tres aos, a pesar que en el 2013 la empresa ha realizado una

fuerte emisin de deuda, con el fin de financiar la construccin de una planta en Piura,

la cual fue emitida en forma de bonos. Con ello, podemos concluir que la empresacuenta con un nivel de endeudamiento saludable que a la empresa contar con

solvencia para cumplir con sus obligaciones a largo plazo. Por otro lado, aunque, en

teora el hecho de estar financiada principalmente por los accionistas podra hacer que

se reduzca su rentabilidad, en la prctica dicha cementera ha contado con una

rentabilidad mayor que sus principales competidoras y ha sabido mantenerse

eficientemente.

Impacto en la situacin financiera y la utilidad por la aplicacin de las polticas

contables

El efectivo y equivalentes de efectivo presentados en el estado de flujo de efectivo,

comprende el efectivo en bancos, caja y depsitos a plazo con un vencimiento menor

o igual a tres meses. Durante los aos 2014 y 2013, estos depsitos a plazo generaron

intereses por aproximadamente S/.6 368 000 y S/.25 359 000.

Los prstamos y las cuentas por cobrar no cotizan en un mercado activo. Despus de la

medicin inicial, estos activos financieros se miden posteriormente por su costo

amortizado utilizando el mtodo de la tasa de inters efectiva (TIE), menos cualquier

deterioro del valor. Al 2013 se tena aproximadamente S/.700 000 en cuentas vencidas

mayores a los 120 das y al 2014 S/. casi S/.5 000 000, las cuentas vencidas mayores a

los 120 da se pueden considerar como deterioro, afectando as los activos corrientes

en S/.345 000 en 2013 y S/.345 000 en 2014. Adems esta disminucin afecta tambin

el estado de resultado y en consecuencia la utilidad del ejercicio.


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Los inventarios se valan al costo o al valor neto de realizacin, el menor. Los

inventarios tambin se vieron afectados; en 2013 la estimacin por obsolescencia del

inventario fue S/.4 847 000 mientras que en 2014 esta cifra fue S/.4 410 000. Esta

estimacin ocasiona una disminucin de los activos corrientes, pero por otro lado, esto

ocasiona que se paguen menos impuestos, ya que resta como depreciacin en elestado de resultado.

Al 31 de diciembre de 2014, la Gerencia ha evaluado las condiciones de los proyectos

relacionados a los costos de exploracin y evaluacin minera de la Compaa y no ha

encontrado ningn indicio de deterioro de valor en dichos activos.

La Gerencia reconoci una estimacin por deterioro de S/.95 994 000, correspondiente

al valor neto en libros de todos los activos relacionados a la unidad minera de zinc

cerrada, los cuales incluyen costos de concesin minera, costos de desarrollo, as como

instalaciones y equipos de planta relacionados. De este total, S/.44 103 000

corresponde a concesiones mineras. De acuerdo a los estimados de la Gerencia, elvalor de recupero de los activos relacionados a esta unidad minera es cero.


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ANEXOS

Relacin de compras utilizadas para la elaboracin de los ratios de gestin:

ABONO COMPRAS 2014 2013

Costo de ventas

Mantenimiento y servicios prestados porterceros

99,100 78,024

Costos de flete 32,528 25,431

Otros gastos de fabricacin 29,866 41,555

Costos de envase 26,033 25,807Gastos administrativos

Servicios de terceros y otros 45,397 47,209

Gastos de adecuacin y manejo ambiental 206 230Gasto de venta y distribucin

Publicidad y promocin 4,003 3,857TOTAL COMPRAS 237,133 222,113

1Se trata del alquiler de un inmueble para operaciones varias.

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