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INFORME DE CLASIFICACIÓN

C.C.A.F. LA ARAUCANA

JULIO 2016

LÍNEA DE EFECTOS DE COMERCIO Nº72, N°101 LÍNEA DE BONOS N°645, N°683, N°773, N°802

BONOS SERIE F, EN PROCESO DE INSCRIPCIÓN

RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR

CLASIFICACIÓN ASIGNADA EL 30.06.16

ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 31.03.16

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C.C.A.F. LA ARAUCANA INFORME DE CLASIFICACION

Julio 2016

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos La clasificación otorgada a Caja La Araucana considera un perfil de negocios, una capacidad de generación, un perfil de riesgos y un fondeo y liquidez débil, mientras que su respaldo patrimonial se determina moderado.

El 30 de marzo de 2016, luego de la aprobación del Acuerdo de Reorganización Judicial (ARJ) de la Caja por parte de la totalidad de sus acreedores y del 25° Juzgado Civil de Santiago, la entidad salió de su situación de default y focalizó su quehacer en cumplir con las condiciones que dicho acuerdo contiene. El foco de negocios de La Araucana es la entrega de prestaciones legales y adicionales, donde su principal fuente de ingresos es el otorgamiento de créditos sociales para sus afiliados trabajadores y pensionados. La entidad cuenta con un buen posicionamiento de mercado, con más de 1,4 millones de afiliados. Estos representaban el 20,3% de la industria de cajas, manteniendo el 2° lugar del mercado pese a la disminución observada desde 2015. Actualmente, la Caja está siendo administrada por un interventor designado por la Suseso, cuyas funciones consideran la reestructuración del modelo de negocios, la estrategia comercial y la estructura administrativa de la entidad.

Desde 2011, y acorde con su anterior modelo de negocios, la Caja fue deteriorando sus indicadores de eficiencia. Ello, sumado a la caída del margen financiero, influenciado por el mal desempeño de empresas relacionadas (en particular, aquellas ligadas a educación) y la adaptación a los cambios regulatorios y normativos, fue presionando los retornos medidos sobre activos. Así, en 2015 este indicador alcanzó un -5,5% debido a que, a lo anterior, se sumó un fuerte incremento del gasto en provisiones producto de la revisión y reclasificación de la cartera, principalmente. Sin embargo, a marzo de 2016, y gracias a las medidas implementadas en 2015, se observó una disminución de los gastos de apoyo que permitió mitigar pérdidas, debido a que aún se mantenía elevado el gasto en provisiones.

Las características de los créditos sociales benefician la calidad de su cartera, en comparación a otras instituciones de créditos de consumo. Sin embargo, adecuaciones normativas más estrictas por parte del regulador y la reclasificación de la cartera desde 2014 revelaron un mayor riesgo de crédito así como una débil gestión crediticia. Por ello, en 2016 la administración creó la gerencia de riesgos y cobranza.

Por su condición de corporación, La Araucana no tiene socios o accionistas que puedan realizar aportes de capital para hacer frente a situaciones imprevistas. No obstante, esta debilidad se mitigaba con la existencia de su fondo social y con la política de mantener un elevado índice de solvencia. Si bien este último se mantiene sobre el mínimo normativo, se deterioró producto de la disminución del patrimonio por las pérdidas incurridas en 2015 y otros ajustes solicitados.

Si bien la entidad se beneficia de las ventajosas normas de pago y cobro que rigen para los créditos sociales, permitiéndole recaudaciones relativamente estables, en 2015 la liquidez se vio afectada por el mal manejo de sus fuentes de financiamiento. Actualmente, su deuda financiera cercana a los $420.000 millones está reprogramada a un año y, sólo de cumplirse las condiciones del ARJ, podría reprogramarse a siete años.

Creditwatch en Desarrollo El Creditwatch (CW) en Desarrollo incorpora los desafíos que enfrentará la entidad para cumplir con la totalidad de las condiciones estipuladas en el ARJ, particularmente, en la primera fase. Un CW señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una vigilancia especial por parte de Feller Rate. Con todo, el que una clasificación se encuentre en CW no significa que su modificación sea inevitable. La

clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION

Fortalezas Riesgos

Sus créditos se rigen por las normas de pago y cobro de las cotizaciones previsionales. El pago de la mayoría de estos es a través del descuento del salario o pensión del afiliado.

El cumplimiento del ARJ acelera la implementación de cambios necesarios para el fortalecimiento de su estructura organizacional y de gobierno corporativo, particularmente, del área de riesgo crediticio.

Exigencias del ARJ ponen constantemente en riesgo la continuidad de la Caja.

Por su condición de corporación, sin socios o accionistas, no cuenta con acceso a aportes de capital.

Foco en el segmento de créditos de consumo, que es sensible a variables macroeconómicas.

Eventuales cambios regulatorios y normativos podrían seguir afectando su marco de acción.

Jun. 2016 Jun. 2016

Solvencia B+ B+

Perspectivas CW en

Desarrollo CW en

Desarrollo

Detalle de clasificaciones en Anexo

Resumen financiero

En millones de pesos de cada período

Dic.14 Dic.15 Mar.16

Activos Totales 627.513 607.555 564.304

Fondos Disponibles 8.630 39.696 20.324

Colocaciones Netas 423.872 380.686 360.749

Pasivos Exigibles 484.295 501.998 461.965

Fondo Social 144.615 142.843 106.347

Res. Oper. Bruto (ROB) 124.484 124.704 25.385

Gasto en Provisiones 12.688 35.239 7.308

Gastos de Apoyo (GA) 107.783 114.859 19.573

Res. Antes de Impuestos (RAI) -983 -34.172 -2.774

Fuente: Información financiera elaborada por Feller Rate sobre la base de estados financieros SVS, a menos que se indique lo contrario.

Indicadores relevantes

20,6%

2,1%

17,9%

-0,2%

20,2%

5,7%

18,6%

-5,5%

17,3%

5,0%

13,4%

-1,9%

ROB /Act. Tot.

Prov. y cast. /Act. Tot.

Gastos apoyo /Act. Tot.

RAI /Act. Tot.

Dic.14 Dic.15 Mar.16 (1) Activos totales promedio. (2) Indicadores a marzo de 2016 se encuentran anualizados.

Adecuación de capital

Dic.14 Dic.15 Mar.16

Índice de solvencia (1) 31,6% 27,3% 24,3%

Pasivo exigible / Fondo social 3,3 vc 3,5 vc 4,3 vc (1) Corresponde a Fondo social sobre Activos netos de provisiones ponderados por riesgo.

Perfil crediticio individual

Principales Factores Evaluados

Déb

il

Mo

der

ado

Ad

ecu

ado

Fu

erte

Mu

y F

uer

te

Perfil de negocios

Capacidad de generación

Respaldo patrimonial

Perfil de riesgos

Fondeo y liquidez

Otros factores

La clasificación no considera otros factores adicionales al Perfil Crediticio Individual

Analista: Liliana Cancino C. [email protected]

(562) 2757-0484

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INFORME DE CLASIFICACIÓN - Julio 2016

INFORME DE CLASIFICACION

Solvencia B+

Perspectivas CW en Desarrollo


PERFIL DE NEGOCIOS

Débil. Mantiene foco en el otorgamiento de créditos sociales de consumo. Sin embargo, la intervención obligó a la Caja a reformular su modelo de negocios y focalizarse en cumplimiento del ARJ. A esto se suma la imposibilidad de contar con nuevos afiliados

Hechos relevantes

La Caja está intervenida por la Suseso desde octubre de 2015. Desde marzo de 2016, luego de la aprobación del ARJ, la entidad está enfocada en cumplir con las

condiciones establecidas en él para poder reestructurar la deuda por siete años más a contar de abril de 2017

Con fecha 30 de octubre de 2015, la Superintendencia de Seguridad Social (Suseso), en su calidad de ente fiscalizador de las cajas de compensación de asignación familiar resolvió declarar la intervención del emisor, según se señala en la Resolución Exenta N°141.

Según las consideraciones expuestas por la Suseso, La Araucana incumplió las siguientes instrucciones: i) constituir provisiones adicionales por $2.500 millones, las que debían estar reflejadas en los estados financieros al cierre de 2014; ii) reversar ingresos reconocidos por la primera cuota de un contrato de reaseguro por $973 millones; iii) remitir sus estados financieros a 2014 con los ajustes solicitados; iv) remitir un cronograma para resolver las observaciones realizadas por la auditora externa PwC; v) reenviar información mediante central de riesgos y; vi) enviar el texto completo del acuerdo de directorio en su sesión N°569, con sus respectivas deliberaciones.

Dentro de los objetivos que tenía el interventor estaba el poder reestructurar toda la deuda financiera de la Caja a través de un acuerdo con sus acreedores. Así, el 28 de marzo de 2016, quedó ejecutoriado el Acuerdo de Reorganización Judicial (ARJ) de La Araucana por el 25° Juzgado Civil de Santiago. Los objetivos de éste eran:

La continuación efectiva y total del giro de las actividades comerciales y económicas de la entidad, focalizándose en el otorgamiento de créditos sociales y demás actividades propias del giro que se establezcan en la normativa que regula el funcionamiento de las cajas de compensación, optimizando otras que se consideren necesarias y complementarias.

El otorgamiento de un nuevo plazo y condiciones para el pago de la totalidad del pasivo financiero, bajo los términos que se indicaron en las proposiciones y las obligaciones que propuso asumir el emisor.

Actualmente, y conforme al ARJ, la entidad está a la espera de la aprobación de la SVS del nuevo instrumento, Bonos Serie F. Con esto, los acreedores tendrán la opción de canjear su actual título representativo por otro, esto es, uno o más bonos, o por posiciones mínimas transables que no alcancen a completar un bono, los que se sujetarán a la tabla de desarrollo especificada en el contrato de emisión. Sin embargo, en caso que existan acreedores que no opten por la opción de canje, se les aplicará la tabla de pago descrita en el ARJ.

Tanto el acuerdo como el contrato de emisión del nuevo instrumento contemplan diversas obligaciones para la Caja. Así, además de los pagos especificados en las tablas de desarrollo respectivas, el ARJ está supeditado, entre otras condicionantes a: i) el cumplimiento de variadas obligaciones de hacer, de no hacer, permanentes y covenants financieros; ii) el cumplimiento de amortizaciones anticipadas obligatorias que vayan disminuyendo el saldo capital de la nueva estructura; iii) la constitución y mantención de las garantías en favor de los acreedores y; iv) no caer en las causales de incumplimiento especificadas.

Respecto a las obligaciones de hacer más próximas, cuyo plazo límite es el 28 de septiembre de 2016, la administración señala que están avanzados en: i) la constitución de garantías; ii) la propuesta de modificación de estatutos de gobierno corporativo; iii) el reforzamiento gerencial, en especial del área de riesgo; iv) la propuesta de procedimiento de reparos y observaciones de la auditoría externa pasada efectuada por PwC; v) el traspaso de la cartera a Acfin y; vi) el inicio de la venta de activos prescindibles; entre otros.

Evolución colocaciones y afiliados

Caja La Araucana

0,0

0,3

0,6

0,9

1,2

1,5

1,8

0

100

200

300

400

500

2013 2014 2015 Abr.16

Coloc. Brutas (MMM$) (eje. Izq.) N° Af. Totales (MM$)

N° Af. Trabajadores (MM$) N° Af. Pensionados (MM$) Fuente: Feller Rate basado información SVS y SUSESO

Propiedad

Las cajas de compensación de asignación familiar son corporaciones de derecho privado, sin fines de lucro, cuyo objeto es la administración de prestaciones de seguridad social.

Si bien nacieron por iniciativa de empresarios privados en torno a asociaciones gremiales, no tienen propietarios o accionistas que puedan realizar aportes de capital para hacer frente a situaciones imprevistas. Lo anterior, puede propiciar la presencia de conflictos de interés al interior de una organización.

Caja La Araucana se constituyó en 1968 por iniciativa de la Cámara de Comercio de Santiago, pese a que actualmente no está relacionada a ella.

Desde octubre de 2015, el interventor designado por la Suseso asumió las funciones del directorio y del gerente general. Su función actual es reorganizar la entidad a medida que va cumpliendo las condiciones del ARJ. Dentro de éstas, está fortalecer el gobierno corporativo a través de cambios en sus estatutos, que consideran aumentar los miembros del directorio y contar con alguna organización empresarial que lo profesionalice y le brinde cierto respaldo organizacional.

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Solvencia B+



Diversificación de negocios

Negocio concentrado en el otorgamiento de créditos sociales y, en menor medida, en otros beneficios a sus afiliados. Esto se mitiga por una

buena atomización de sus activos

El principal negocio de La Araucana y de las otras cajas en términos de activos e ingresos es la entrega de préstamos de consumo, que se complementan con el otorgamiento de diversos beneficios sociales tangibles para su grupo objetivo, estos es, principalmente afiliados trabajadores y, en menor medida, pensionados.

El desarrollo de su actividad crediticia se beneficia de las condiciones de los créditos que otorga a sus afiliados, que se rigen por las ventajosas normas de pago y cobro de las cotizaciones previsionales, y cuya recaudación es a través del descuento directo de la remuneración o pensión del deudor.

Entre 2014 y abril de 2016, la entidad pasó de administrar 1.504.244 a 1.439.319 afiliados totales debido a que, mientras la Caja está intervenida, está imposibilitada de afiliar a nuevas personas. De estos últimos, un 80,7% correspondía a trabajadores, mientras que el porcentaje restante estaba vinculado a pensionados. Cabe indicar que dado el actual foco en la contención de afiliados, la caída fue menor a la esperada, observándose una estabilización en el último periodo.

A marzo de 2016, del total de colocaciones de la entidad, un 53,5% fueron otorgadas a afiliados trabajadores y el 34,1% a afiliados pensionados. El 12,3% restante, correspondía a deudores directos.

Estrategia y administración

La entidad está en proceso de fortalecimiento de la estructura organizacional y reformulación del modelo de negocios

Desde el 30 de octubre del 2015, La Araucana se encuentra en proceso de reorganización administrativa y estratégica como parte de las condiciones del ARJ para poder cumplir con la reprogramación de la deuda el 28 de marzo de 2017.

Si bien varias de las medidas están definiéndose, la Caja ya tiene adoptadas las siguientes: i) disminuyó su dotación y cerró sucursales para poder lograr eficiencias operacionales; ii) fortaleció y reorganizó su estructura organizacional, incorporando personas con experiencia en el rubro e; iii) ingresó a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) el nuevo instrumento que se espera sea canjeado por los acreedores; iv) certificó un 30% del endoso en garantía de los pagarés de crédito social; entre otras.

Cabe destacar que la entidad está focalizando su rol en términos sociales y previsionales por lo que, si bien está desarrollando un proceso de cierre de entidades filiales, la Caja continuará con la entrega de beneficios sociales a sus afiliados, pero a través de un modelo de negocios diferente.

Dentro de los avances que se están materializando, la administración está: i) definiendo los estatutos del nuevo gobierno corporativo que serán presentados a la Suseso; ii) reformulando su estrategia comercial nuevo afiliados y negocios para poder recuperar su base de afiliados una vez que termine la intervención; iii) dirigiendo el proceso de venta de sus activos prescindibles; iv) seleccionado a asesores externos para realizar estudios solicitados en el ARJ; v) avanzando en el plan de reparos y observaciones de los auditores externos a los estados financieros al cierre de 2014 y; vi) revisando la cartera para contar con un modelo de provisiones propio; entre otros.

Dentro de los desafíos de la entidad, además de cumplir con las condiciones mencionadas en el ARJ, está el ir adaptándose a las nuevas circulares emitidas por la Suseso. Si bien éstas buscan mejorar el estándar de la industria, implican mayores dificultades en términos organizacionales y de manejo de riesgos. Cabe recordar que, entre 2012 y 2014 las cajas enfrentaron cambios normativos y regulatorios que afectaron estructuralmente su rentabilidad, destacando: i) el límite al endeudamiento de los pensionados; ii) el ajuste al modelo de provisiones para intentar homologar los estándares de la industria; iii) la implementación de la Tasa Máxima Convencional (TMC) y; iv) la eliminación de la obligatoriedad de descontar del finiquito el saldo de crédito adeudado otorgado por las cajas.

No obstante lo anterior, desde 2015 las nuevas circulares han apuntado a evitar que la situación de La Araucana se repita en otro actor de la industria, destacando aquellas relacionadas con el fortalecimiento del sistema de control interno y una mejor gestión de las deudas de crédito social

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Solvencia B+



que deben castigarse. Actualmente, está en consulta una nueva norma sobre prácticas corporativas con los afiliados.

Posición de mercado

Pese a su imposibilidad de contar con nuevos afiliados desde octubre de 2015, mantiene una base relevante de ellos

El sistema de las cajas está integrado por cinco entidades cuyo foco de negocios es el otorgamiento de créditos de consumo a sus afiliados. Dado su mercado objetivo, estas instituciones compiten también con cooperativas de ahorro y crédito, emisores no bancarios (casas comerciales) y bancos, en particular aquellos enfocados al negocio retail.

A diciembre de 2015, las tres cajas inscritas en la SVS (Los Andes, Los Héroes y La Araucana) sumaban una participación en el mercado de créditos de consumo de 8,2%, menor al 8,5%, y 8,9% alcanzado a fines de 2014 y 2013, respectivamente.

Al considerar el monto total de colocaciones de consumo de los partícipes de este rubro, que bordea los $24.500 mil millones, la cuota de mercado de La Araucana alcanzó el 1,7% en diciembre de 2015, menor al 2,0% y 2,3% de 2014 y 2015, respectivamente. En relación al número de afiliados del sistema, a abril de 2016 la entidad representó un 20,3% del total, manteniéndose en el segundo lugar del mercado desde 2011, donde sus participaciones en afiliados pensionados y trabajadores fueron de 20,7% y 19,0%, respectivamente.

La caída en la cuota de mercado en créditos de consumo, tanto de La Araucana como de las otras cajas, evidencia la competencia que se da en este segmento, principalmente por parte de los bancos. Sin embargo, también refleja especialmente las consecuencias de los señalados cambios normativos y regulatorios que afectaron a las cajas así como la situación de ésta industria en el último periodo.

Particularmente, en 2015, la menor participación de mercado de las cajas se debió a: i) las mayores restricciones crediticias implementadas por las entidades producto del deterioro económico y su consecuente incremento en el desempleo; ii) la imposibilidad (para La Araucana) de contar con nuevos afiliados y la restricción (hacia las otras cajas) para competir por afiliados, ambas por disposición normativa y; iii) la necesidad que tuvieron las cajas de disminuir sus colocaciones para contar con mayor liquidez dada la dificultad que tuvo la industria para utilizar sus tradicionales fuentes de financiamiento.

De acuerdo a la administración, una vez que concluya la intervención, la Caja ésta debería estar preparada para incrementar su participación de mercado o, al menos, mantenerse en rangos similares. Para ello está fortaleciendo el área comercial a través de la incorporación de nuevos productos y negocios. Este es, por cierto, un proceso cuya evolución será seguida de cerca por Feller Rate.

CAPACIDAD DE GENERACIÓN

Débil. Retorno negativo en 2015, principalmente, afectado por elevados gastos operacionales y una mayor constitución de provisiones

Ingresos y márgenes

Margen operacional bruto deteriorado por menores spreads financieros y malos resultados de sus empresas filiales

Acorde con su modelo de negocios intensivo en préstamos de consumo, el resultado operacional bruto de la Caja está concentrado en los ingresos que provienen del margen operacional financiero. Entre 2013 y 2014, estos últimos representaron, en promedio, un 56,5% del margen bruto operacional, mientras que los otros ingresos de la operación alcanzaron un 43,5%.

Sin embargo, el mal desempeño de las empresas relacionadas (en particular aquellas ligadas al sector educacional) sumado al plan de cierre de las filiales deterioró la participación de los otros ingresos operacionales en relación a los ingresos totales. Así, en marzo de 2016, el negocio financiero pasó a representar un 64,1% del total.

Participación de mercado – Afiliados cajas de compensación

La Araucana

10%

13%

16%

19%

22%

25%

2013 2014 2015 Abr.16

Trabajadores Pensionados Total Fuente: Suseso.

Participación de mercado - Oferentes de créditos de consumo

A diciembre de 2015

Bancos77,8%

Cooperativas3,9%

Tarjetas casas

comerciales10,0%

La Araucana1,7%

Otras 2 Cajas 6,5%

Otros8,2%

Fuente: Feller Rate sobre la base de la información SBIF (emisores de tarjetas de casas comerciales y cooperativas) y las cajas inscritas en la SVS (La Araucana, Los Héroes y Los Andes)

Resultado operacional bruto

Res. operacional bruto / Activos totales (1)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Dic. 2013 Dic. 2014 Dic. 2015 Mar. 2016

Los Héroes Los Andes La Araucana

(1) Activos totales promedio.

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Solvencia B+



Lo anterior, también se vio reflejado en que el resultado operacional bruto medido sobre activos promedio pasó de 21,5% a 17,3% entre 2013 y marzo de 2016, principalmente, porque los ingresos no financieros sobre activos totales disminuyeron de 9,6% a 6,7% en el mismo periodo y porque el margen financiero pasó de 12,0% a 10,6% debido al menor crecimiento de las colocaciones, la mayor competencia y los efectos de la TMC. Cabe destacar que la caída de los ingresos no operacionales durante el primer trimestre, está particularmente presionada por un efecto estacional debido a que los ingresos educacionales se concentran en el segundo semestre de cada año.

A mediano plazo, el desafío de la entidad está en estabilizar sus ingresos focalizándose en créditos sociales y productos asociados. Ello, será acompañado del cierre de empresas que no estaban siendo rentables. De hecho, la administración pretende mantener sólo 3 de las 18 filiales, para lo cual creó un comité de cierre para gestionar el proceso.

Gasto en provisiones

Fuerte incremento en el gasto en provisiones producto de la reclasificación de la cartera por disposición de la Suseso y, en menor medida, de los ajustes al nuevo

core bancario y al deterioro económico

Hasta 2014, la evolución del gasto por provisiones se vio afectada, principalmente, por adecuaciones normativas más estrictas y el incremento en las colocaciones de crédito social al segmento de trabajadores. Así, el gasto en provisiones entre 2013 y 2014 estuvo alrededor de los $12.000 millones cada año, representado un 10,4% promedio calculado sobre el resultado operacional bruto.

Sin embargo, en 2015 y marzo de 2016, el gasto en provisiones alcanzó $35.239 y $7.308 millones, respectivamente, representando un 28,3% y 28,8% del resultado operacional bruto, para cada periodo. Ello debido a la mayor constitución de provisiones que tuvo que realizar la Caja por requerimiento de la Suseso y, en menor medida, por los efectos del menor dinamismo y de la caída del margen bruto.

El requerimiento de la Suseso fue luego de las salvedades a los estados financieros al cierre de 2014, las que señalaban problemas respecto a la información de la cartera debido, principalmente, a errores en la clasificación de riesgo de los deudores y, en menor medida, producto de la migración al nuevo core bancario

La administración espera que el ajuste de las provisiones finalice durante el primer semestre de este año, situación que debería estabilizar los indicadores asociados. Sin embargo, el crecimiento de las colocaciones del año anterior y un contexto de mayor desempleo podrían repercutir en este gasto a partir del segundo semestre. Feller Rate espera que la entidad logre estabilizar y contener el gasto en provisiones, de manera que ello contribuya a lograr una mayor rentabilidad.

Gastos operacionales

Elevados gastos operativos impactaron los retornos de la entidad. No obstante, a marzo de 2016, y gracias a las medidas implementadas desde 2015, se observa

una disminución de éstos

Hasta 2014, la entidad operó con elevados gastos de apoyo producto de un modelo corporativo de gestión que estaba sustentado en una red de entidades relacionadas. Con ello la Caja buscaba diferenciarse de sus competidores al incrementar su oferta de valor. Las empresas filiales proveían diversos servicios especializados en los ámbitos de educación, capacitación, salud preventiva y curativa, recreación y deportes, esparcimiento y turismo familiar, y vivienda social. Ello, implicó importantes inversiones realizadas en la red de atención, mejoras tecnológicas y gastos en personal como parte de su estructura comercial, situación que fue incrementando la carga operativa de la entidad.

Lo anterior derivó en un incremento del indicador de gastos de apoyo que representó entre 2013 y 2014, en promedio, un 94,1% del margen operacional neto de provisiones y un 17,8% de los activos totales promedio. Cabe destacar que, si bien han existido mayores gastos operacionales, el ratio medido sobre margen neto también se vio afectado por la caída del margen bruto.

Los elevados gastos operacionales junto al escenario de iliquidez que experimentó la entidad en el segundo semestre de 2015, obligaron a que la administración se enfocase en disminuir su

Gasto en provisiones

Gasto provisiones / Res. operacional bruto

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

Dic. 2013 Dic. 2014 Dic. 2015 Mar. 2016


Eficiencia operacional

Gastos de apoyo / Res. Operacional neto

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

Dic. 2013 Dic. 2014 Dic. 2015 Mar. 2016


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Solvencia B+



carga a través del cierre de sucursales y la drástica disminución del personal. Si bien ello elevó los gastos de apoyo en 2015, en el primer trimestre de 2016 se han visto sus positivos resultados. Así, en 2015 y marzo de 2016 el indicador de gastos de apoyo sobre resultado operacional neto alcanzó un 128,4% y 108,3%, mientras que al medirlo sobre activos totales promedio estos alcanzaron un 18,6% y 13,4%, respectivamente.

El desafío de la Caja es buscar mayores eficiencias a través de la nueva estructura organizacional, de la rentabilización de la infraestructura tecnológica implementada y del cierre paulatino de las empresas relacionadas.

Rentabilidad

Elevados gastos de apoyo sumados a un incremento del gasto en provisiones impactaron los resultados de 2015. La administración espera revertir esta

situación a fines de 2016, básicamente, a través de mayores eficiencias

Entre 2011 y 2014, La Araucana registró un descenso en los retornos medidos sobre activos promedio, pasando de 3,1% a -0,2%, respectivamente, debido a menores márgenes operacionales y al incremento de los gastos de apoyo. En 2015 la rentabilidad alcanzó un -5,5% afectada, además, por el importante aumento del gasto en provisiones mencionado.

A marzo de 2016, gracias a la contención de los gastos operativos, la entidad pudo disminuir las pérdidas alcanzando una rentabilidad de -1,9% mitigando en parte, los aún elevados gastos en provisiones y los menores márgenes operacionales. Cabe indicar, que parte de este resultado se debe a un factor estacional.

El desafío de La Araucana apunta a mejorar su capacidad de generación en un contexto de menor dinamismo económico y continuos cambios normativos y regulatorios. Para ello, es relevante la nueva gestión comercial, el proceso de cierre de sus filiales, buscar eficiencias en su proceso operativo y terminar la revisión de cartera de manera de comenzar una eficaz gestión de sus riesgos crediticios. Esto último, debido a que el mayor deterioro económico podría afectar la calidad de la cartera, aún en un contexto de políticas de crédito más conservadoras.

RESPALDO PATRIMONIAL

Moderado. Por su condición de entidad sin fines de lucro sus excedentes son capitalizados anualmente. Sin embargo, las fuertes pérdidas obtenidas por la entidad en 2015 y 2016 han deteriorado su patrimonio y niveles de solvencia

Por normativa, las cajas deben constituir un fondo social a partir de sus excedentes. Por tratarse de entidades sin fines de lucro, sus resultados son capitalizados íntegramente, permitiéndoles ir incrementando, paulatinamente, este fondo social. Como parte de la estrategia de creación de valor de la Caja, el directorio definía anualmente el monto a repartir en prestaciones y beneficios bajo el concepto de dividendo social para sus afiliados. Esto, al igual que a toda la industria, brinda cierta flexibilidad puesto que estos beneficios pueden ajustarse en caso de requerir recursos para suplir otras necesidades.

Acorde a lo anterior, hasta 2011 La Araucana pudo capitalizar parte importante de sus excedentes fortaleciendo su base patrimonial producto que hasta 2010 su retorno sobre activos era mayor al 1%. Esto tuvo un positivo impacto en el índice de solvencia (que era superior al 30%) y en su nivel de endeudamiento (que no superaba las 3 veces). Cabe destacar que el mantener bajos niveles de leverage es especialmente relevante si se considera que la institución no tiene accionistas que le otorguen flexibilidad financiera.

Sin embargo, producto de los menores retornos obtenidos desde 2011, especialmente desde 2013, el deterioro de su rentabilidad derivó en un lento crecimiento del fondo social. Así, las pérdidas de 2014 y 2015 disminuyeron el patrimonio desde más de $144.000 millones a cerca de $106.000 entre diciembre de 2014 y marzo de 2016. Ello implicó en un incremento en el nivel de endeudamiento medido sobre patrimonio de 3,0 a 4,5 veces y presionó el índice de solvencia de 33,7% a 24,3%, entre 2013 y marzo de 2016. No obstante, este último sigue cumpliendo con el límite normativo e interno del 16% y 20%, respectivamente.

Rentabilidad

Resultado antes impuestos / Activos totales (1)

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

Dic. 2013 Dic. 2014 Dic. 2015 Mar. 2016


(1) Activos totales promedio


0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Dic.13 Dic.14 Dic.15 Mar.16

Fondo social (MMM$, eje izq.) Pas.exig./ Fondo social

Índice de solvencia (1)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Dic. 2013 Dic. 2014 Dic. 2015 Mar. 2016


(1) Índice de solvencia medido como Fondo social sobre Activos netos de provisiones ponderados por riesgo.

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Solvencia B+



La entidad tenía ciertos covenants relacionados a sus líneas de efectos de comercio y de bonos, que establecían un endeudamiento inferior o igual a 4,5 veces su patrimonio y un nivel de patrimonio mínimo de UF 4 millones. Si bien la Caja incumplió algunos covenants de sus instrumentos de oferta pública, cabe destacar que durante el periodo en que estuvo con protección concursal y mientras esté vigente el ARJ, dichas restricciones no están vigentes. Actualmente, éstas fueron reemplazadas por aquellas estipuladas en dicho acuerdo que comienzan a regir desde septiembre de 2016 (con los estados financieros a junio de 2016). Para mayor detalle de los nuevos covenants, ver el Acta Audiencia Ley N° 20.720 Junta de Acreedores Acuerdo de Reorganización en www.boletinconcursal.cl.

La administración espera que el indicador de solvencia no continúe disminuyendo debido a que no proyectan pérdidas al cierre de 2016 y a que no esperan un crecimiento considerable de sus activos de mayor riesgo.

PERFIL DE RIESGOS Débil. La institución está en proceso de reestructuración del área de riesgo, tanto en términos de estructura como de políticas y procesos

Estructura y marco de gestión de riesgo

Reestructuración y fortalecimiento organizacional y mejoras de procesos en línea con lo determinado por el ARJ

Con el propósito de hacer más liviana la carga operativa y fortalecer la estructura organizacional, la administración ha realizado mejoras a la estructura organizacional y está trabajando en el nuevo estatuto del gobierno corporativo para la aprobación de la Suseso. Ello, en línea con una de las directrices definidas en el ARJ, esta es, fortalecer el equipo gerencial, en particular del área de riesgo.

Actualmente, el interventor está asumiendo el rol de directorio y de gerencia general. De ésta última se desprenden seis gerencias: i) comercial; ii) riesgo y cobranza; iii) operaciones y TI; iv) corporativa de finanzas; v) planificación y control de gestión y; vi) personas. Cabe destacar que, los principales cambios respecto a estructuras anteriores son la unificación de la gestión de operaciones con TI y la de riesgo con cobranza. En paralelo, y dependiendo directamente del interventor, quedó establecida la gerencia de contraloría y la fiscalía.

La gerencia de riesgos y cobranza es la encargada de la gestión crediticia, de mercado, de liquidez y operacional, todas según la normativa de la Suseso. La entidad está trabajando en el fortalecimiento de sus procesos, políticas y modelos en todas las áreas de riesgo. Cabe destacar que la gestión de riesgos pasó de rango subgerencia a gerencia y que la gestión de cobranza se fortaleció dándole calidad de subgerencia.

Respecto al riesgo de crédito, actualmente, la entidad trabaja con matrices de otorgamiento que dependen de si el afiliado trabajador pertenece a una empresa privada o pública, una municipalidad o corporación municipal o de si el afiliado es pensionado. Esta matriz determina la máxima carga financiera por deudor. Para complementar esto, durante 2016 se creó la figura del mantenedor de empresas, encargada de mitigar el riesgo de entidades cuyos sectores presenten algún tipo de dificultad (minero, salmonero, etc.). Además, se establecieron políticas de originación más estrictas y se implementó un comité de riesgos con el objetivo de hacer seguimiento a los siguientes indicadores: i) estratificación de la cartera y sus respectivas provisiones; ii) evolución de la tasa de riesgo; iii) mix de la cartera por tipo de afiliados y deudor directo; iv) riesgo operacional, de liquidez y de mercado y; v) evolución de la cobranza.

Los planes establecidos por la Caja para 2016-2017 apuntan a mejorar todo el proceso de crédito (admisión, comportamiento y cobranza) destacando: i) la construcción de nuevos score de admisión y de empresas combinando datos internos con datos de bureau, adquiriendo especial relevancia la contactabilidad del deudor; ii) el seguimiento de tasas de riesgos por segmentos de clientes; iii) la estabilización de la cartera con un dead-line a los doce meses para la construcción de modelos estadísticos de riesgo y provisiones; iv) el rediseño del proceso de admisión con incorporación de file negativo y motor de decisiones con matrices estadísticas; v) el rediseño del proceso de mantención con asignaciones de cupos en base a modelos empíricos y; vi) la instalación de sistemas de cobranza para asignar cartera y mejorar su gestión.

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Solvencia B+



La política de provisiones y castigos actual de La Araucana utiliza los factores dados por la Suseso. Las disposiciones definen la constitución de provisiones considerando tres categorías: i) estándar, según la clasificación de créditos de acuerdo a su tramo de morosidad; ii) idiosincrática, que se basa en matrices para el otorgamiento y seguimiento de los créditos, considerando variables como comportamiento, y que tienen el carácter de complementarias; y iii) sistémicas, para cubrir eventuales situaciones adversas o circunstancias que puedan afectar un determinado sector e industria o tipo de deudores.

Para la primera categoría, el modelo establece la constitución de provisiones tanto para la cartera al día como para los distintos tramos de mora. Para la cartera al día exige constituir el 1% para los trabajadores y el 0% para los pensionados, hasta llegar a un 50% para los préstamos con mora superior a seis meses y a un 100% para los créditos con morosidad mayor a doce meses. Sin embargo, por requerimientos del regulador, dicho modelo ha sido objeto de diferentes ajustes en términos de la clasificación de riesgo del deudor. En 2013, además de reconocer el menor riesgo de crédito de los pensionados llevando a 0% el factor de provisión para su cartera al día, se redefinió la categoría de riesgo para el caso de los renegociados y reprogramados. Esto último implicó que estas operaciones pasaran de estar clasificadas como cartera al día a considerarlas, al menos, en la categoría de riesgo previa a dicha operación y por un periodo de doce meses, mientras que si las renegociaciones corresponden a operaciones castigadas, éstas deben mantener el 100% de la provisión por doce meses y su categoría de riesgo dependerá del estado de los créditos que tenga el afiliado como deudor directo. Lo anterior, sumado a los ajustes producto de la migración hacia el nuevo core bancario durante 2014 y 2015 derivó en un deterioro de los indicadores de calidad de la cartera.

En línea con lo solicitado en el ARJ, la administración está trabajando para contar con un modelo de provisiones propio basado en pérdida esperada, para que funcione en paralelo al determinado por el regulador. Éste debería estar operativo a fines de marzo de 2017, cuando comience la eventual fase 2 de la reestructuración. Producto que la entidad cuenta con poca historia de datos que permita trabajar con modelos predictivos, el área de riesgos está trabajando con modelos de roll-rate, usados para el tratamiento de carteras de un mínimo de 18 meses. Si bien las políticas que se establezcan con el uso de estos modelos no reemplazarán lo exigido por la Suseso, sí se podrá hacer seguimiento al riesgo predictivo, de manera que las provisiones cubran al menos la pérdida esperada a doce meses.

Tal como se mencionó, la gestión de riesgo de liquidez y de mercado también se rige por la normativa exigida por la Suseso. Ésta establece el monitoreo de la liquidez sobre la base de la determinación de brechas de flujos de egresos e ingresos para cinco bandas de tiempo, que deben ser inferiores a ciertos porcentajes del fondo social. Complementariamente a esto, la administración está trabajando en fortalecer el área, para lo cual, además de la nueva estructura organizacional conformada está levantando procesos para la generación de reportes de riesgo de liquidez y mercado.

Para la gestión de riesgo operacional la entidad cuenta con modelo de gestión que entrega el marco general sustentado tanto en una política de gestión como en el manual de procedimientos de autoevaluación de riesgo operacional. Asimismo, La Araucana se acogió a un marco metodológico que entrega los lineamientos para la gestión de riesgo operacional, estructurado y consistente con las buenas prácticas internacionales. Ello, permite que la administración tenga identificados todas las fuentes de riesgo operacional delas distintas gerencias.

En materia de control interno y tecnología, dentro de los desafíos para 2016-2017 está: i) la estabilización de las operaciones de crédito para cumplir con las reparaciones a la carta de control interno; ii) la reestructuración de la plataforma tecnológica de manera de no depender tanto de proveedores externos; iii) la automatización de todo el proceso de crédito y posteriormente, de aquel relacionado a los regímenes legales; entre otros.

Los cambios que se están llevando a cabo en el ámbito de gestión de riesgos son considerables. De lograr con éxito sus cometidos, la Caja debería estar preparada para continuar con el otorgamiento de créditos sociales con una estructura más sólida y con un buen el monitoreo de sus riesgos.

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Solvencia B+



Concentración del riesgo y exposiciones relevantes

Cartera concentrada en el segmento trabajadores del sector privado

Las operaciones de La Araucana se concentran en colocaciones de crédito social que, en términos brutos, representaron el 71,0% de los activos a marzo de 2016. Este portafolio ha estado orientado, fundamentalmente, al sector de trabajadores, dentro de los cuales destaca la creciente importancia que ha adquirido el grupo perteneciente al sector público, por su menor riesgo asociado.

Al finalizar el primer trimestre de 2016, las colocaciones otorgadas a los trabajadores del sector público y del sector privado representaron un 25,2% y un 49,9%, respectivamente, mientras que el 24,9% restante correspondía al segmento de los pensionados. En tanto, al segmentar la cartera por sector económico los más representativos fueron servicios sociales y salud y, comercio con un 26,3% y 37,5%, respectivamente.

Del monto de las colocaciones a los afiliados trabajadores, a la misma fecha el 65,3% correspondía a empresas clasificadas como grandes, las que derivan en un mejor comportamiento crediticio de sus empleados. Con el fin de crecer con una buena calidad crediticia, la administración apunta a avanzar en el segmento de empresas de mayor valor, del sector público y en pensionados, idealmente provenientes de las fuerzas armadas.

Es importante destacar que la alta atomización de la cartera de los créditos y el hecho que sus cuotas sean consideradas por ley como cotizaciones previsionales, permite mitigar de manera importante el riesgo de crédito de la entidad.

Crecimiento y calidad de los activos

Indicadores de calidad de cartera deteriorados en 2015 y lo que va de 2016 producto de los ajustes solicitados por la Suseso y, en menor medida, por el menor

dinamismo económico

Si bien desde 2015, las tres cajas inscritas en la SVS mostraron una disminución de sus colocaciones debido a la dificultad que tuvieron para acceder a sus tradicionales fuentes de financiamiento, La Araucana fue la que más se contrajo. Ello debido a que, como parte de sus medidas para aumentar la liquidez y poder cumplir con sus obligaciones de corto plazo, la entidad se propuso disminuir el crecimiento de su cartera. Esto, sumado a la imposibilidad de afiliar desde octubre 2015 y a sus políticas crediticias más conservadoras derivó en que las colocaciones brutas, en términos nominales, se contrajeran un 5,9% y 4,9% en 2015 y marzo en 2016, respectivamente. Así, la cartera bruta pasó de alrededor de $448.000 millones en 2014 a poco más $400.000 millones a marzo de 2016.

Las características de los créditos sociales benefician la calidad de la cartera de la industria de las cajas lo que, en general, ha repercutido en gastos por provisiones acotados, en comparación a otras entidades de préstamos de consumo del sistema financiero que apuntan al mismo segmento. Sin embargo, para el caso particular de La Araucana, en 2015 y mayo de 2016 se observó un incremento en la cartera en mora y su consiguiente aumento en su gasto de provisiones. Ello debido a que, a solicitud de la Suseso, la entidad tuvo que revisar su cartera lo que implicó reclasificar el riesgo del deudor y ajustar las provisiones constituidas. Además, el menor dinamismo económico, especialmente el mayor desempleo, ha traído aparejado un mayor riesgo.

La cartera menor a 360 días mostró un incremento en la mora total, entre 2013 y mayo de 2016, de 13,3% a 28,1%, donde la morosidad mayor a 90 días pasó de 6,2% a 15,1%. Así, el índice de riesgo medido como el stock de provisiones totales sobre la cartera menor a 360 días pasó de 4,4% a 9,2%, permitiendo que la cobertura de este tramo de mora se moviera sólo de 0,7 veces a 0,6 veces, acorde con lo observado en otras cajas.

De acuerdo a la administración, los indicadores de riesgo deberían contenerse puesto que la reclasificación de cartera debiera finalizar durante el primer semestre de 2016, quedando estructuralmente con indicadores más elevados que los mostrados históricamente. En el mediano plazo, las estrictas políticas crediticias tanto en originación como cobranza que está implementado la entidad debieran impactar en mejores indicadores de riesgo, lo que podría mitigar el incremento en el nivel de desempleo esperado.

Monto de colocaciones por tipo de institución

Marzo de 2016

Pública25,2%

Privada49,9%

Pagador de Pensión24,9%

Fuente: La Araucana

Crecimiento nominal de las colocaciones brutas

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

Dic. 2013 Dic. 2014 Dic. 2015 Mar. 2016


Evolución tramos de morosidad

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Dic.13 Dic.14 Dic.15 May.16

Cartera al día (eje der.) Mora < 30 (eje izq.)

Mora > 30 (eje izq.) Mora Total (eje izq.) Fuente: La Araucana. (1) Estructura de cartera según clasificación de riesgo del deudor. (2) Colocaciones totales consideran cartera hasta 360 días.

Cobertura de provisiones

0%

2%

4%

6%

8%

10%

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

Dic.13 Dic.14 Dic.15 May.16

IR Suseso (eje der.) Cob mora > 30 (eje izq.)Cob mora > 90 (eje izq.)

Fuente: La Araucana. (1) Estructura de cartera según clasificación de riesgo del deudor. (2) Colocaciones totales consideran cartera hasta 360 días.

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Solvencia B+



Historial de pérdidas

Nueva circular de la Suseso permitirá castigar más frecuentemente previa autorización de ésta

Históricamente, los castigos han sido acotados y poco frecuentes en las cajas. Si bien la normativa exige provisionar al 100% la cartera mayor a un año hasta su castigo, éste era autorizado por la Suseso una vez que se cumplían una serie de pasos establecidos y requisitos para dar de baja la cartera incobrable, lo que podría tardar varios años. De hecho, la última vez que la entidad castigó fue en 2013, donde pudo rebajar contablemente la cartera de crédito social con más de 360 días de morosidad y sus respectivas provisiones puesto que, si bien no aparecía en los estados financieros publicados, sí estaban contabilizados.

La nueva circular publicada en abril de 2016 establece, en términos generales, nuevas normas para contabilizar estimaciones de deudas incobrables permitiendo a las cajas ir solicitando la aprobación de castigos para cartera no hipotecaria mensualmente, una vez que los créditos cumplan doce meses de morosidad y estén provisionados en un 100%.

A mayo de 2016, y luego de la reclasificación de deudores, La Araucana tiene una cartera con mora mayor a 360 días por casi $80.000 millones, que será solicitada para aprobación de castigos. Ésta representa el 17,1% de la cartera total.

FONDEO Y LIQUIDEZ

Débil. La Caja no cuenta con acceso a fuentes de financiamiento, razón por la que tuvo que reestructurar su deuda financiera. Además, si bien se beneficia de su recaudación, no está cumpliendo con los límites normativos puesto que tiene concentrada la deuda en el corto plazo

Tradicionalmente, su principal fuente de financiamiento fueron los préstamos bancarios, los que hasta 2013 representaron cerca del 60% de los pasivos, concentrados mayormente en el corto plazo y denominados en pesos no reajustables. Sin embargo, desde 2014 emisiones de títulos de deuda en el mercado (efectos de comercio y bonos corporativos) contribuyeron a diversificar los pasivos de la Caja, disminuyendo la exposición a las fluctuaciones en las tasas de interés.

A septiembre de 2015, previo a la intervención de la Suseso, el pasivo financiero de la entidad estaba compuesto en un 48,6% por líneas con bancos, un 37,1% por líneas de bonos con cinco series vigentes, un 1,2% por un bono securitizado, mientras que el restante 13,1% correspondía a pasivos de otro tipo.

Si bien la Caja contaba con acotadas alternativas de financiamiento, desde mediados de 2015 no tuvo acceso a ellas debido a la incapacidad de pago de sus obligaciones, razón por la cual tuvo que llegar a un acuerdo con sus acreedores. Así, el 30 de marzo de 2016, a través del ARJ, la entidad reestructuró en dos fases más de $420.000 millones de pasivos financieros los que incluían deuda bancaria, con tenedores de bonos y, en menor grado, con la Corfo.

La primera fase, es a un plazo de trece meses, al cabo del cual podrá prorrogarse el capital insoluto, pasando a una segunda fase, que estipula un plazo de siete años. La primera fase consideraba pagos de: i) los intereses devengados y no pagados a la fecha, a cancelarse dentro de los tres primeros días una vez ejecutoriado el ARJ; ii) una cuota inicial por el 6,65% del capital junto a doce cuotas mensuales por un total equivalente al 3,459% del capital y; iii) una cuota final, al mes trece, por el restante 89,891%. Esta última cuota podría, bajo ciertas condiciones, ser reprogramada en una segunda fase, la que considera pagos de capital e intereses trimestrales a un plazo total de siete años a partir de la reprogramación.

Como parte del ARJ, la Caja está en proceso de inscribir en la SVS un bono por monto fijo. Con esto, los acreedores tendrán la opción de canjear su actual título representativo por otro, esto es, uno o más bonos, o por posiciones mínimas transables que no alcancen a completar un bono, lo que se sujetarán a la tabla de desarrollo especificada en el contrato de emisión. Sin embargo, en caso que existan acreedores que no opten por la opción de canje, se les aplicará la tabla de pago descrita en el ARJ.

Composición de activos

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Dic. 2013 Dic. 2014 Dic. 2015 Mar. 2016

Colocaciones netas Activo fijo Disponible Otros

Composición de pasivos exigibles

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Dic. 2013 Dic. 2014 Dic. 2015 Mar. 2016

Bancos Ef. comercio Bonos B. Secur. Otros

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Solvencia B+



Tanto el ARJ como el contrato de emisión del nuevo instrumento contemplan diversas obligaciones para la Caja. Éstas incluyen condiciones que regirán durante la primera fase las que el interventor concursal deberá certificar que se han cumplido al 27 de marzo de 2017 para poder optar a la reprogramación y condiciones que regirán en el evento que se pase a la segunda fase. Así, además de los pagos mencionados, el acuerdo está supeditado, entre otras condicionantes a: i) el cumplimiento de variadas obligaciones de hacer, de no hacer, permanentes y covenants financieros; ii) el cumplimiento de amortizaciones anticipadas obligatorias que vayan disminuyendo el saldo capital de la nueva estructura; iii) la constitución y mantención de las garantías en favor de los acreedores y; iv) no caer en las causales de incumplimiento especificadas. Para mayor detalle, ver informe de nuestro instrumento en www.feller-rate.com.

Si bien la entidad se beneficia de las ventajosas normas de pago y cobro que rigen para los créditos sociales, permitiéndole recaudaciones relativamente estables, durante 2015 la liquidez se vio afectada por el mal manejo de sus fuentes de financiamiento. Es por ello, que la administración además de mejorar la estructura organizacional ha estado levantando procesos para preparar mejores reportes de gestión y definir políticas y manuales de procedimiento, al tiempo que ha estado fortaleciendo el área de tesorería. Con ello, la entidad busca controlar permanentemente sus flujos de caja para reportar a la gerencia y no depender de permanentes renovaciones bancarias a 30 días.

Dentro de las medidas implementadas para mantener un adecuado nivel de liquidez, la administración en conjunto con la comisión de acreedores, definió un nivel de caja mínimo de $10.000 millones.

A marzo de 2016, la institución mantiene un porcentaje bajo de recursos líquidos dentro del balance (3,6% de los activos totales), en comparación a otras instituciones financieras. Dicho porcentaje no considera los depósitos a plazo correspondientes a los excedentes del sistema de Prestaciones Complementarias, los cuales están restringidos para uso exclusivo y, por lo tanto, no son considerados como recursos líquidos. Es importante destacar que desde junio de 2016, la entidad comenzó la migración de los fondos obtenidos por las colocaciones al sistema de cuentas, conforme al ARJ. Ello implicará que el nivel de disponible de la entidad irá disminuyendo en el tiempo debido que a será administrado en forma paralela por el sistema de cuentas para garantizar el pago de la reestructuración de la deuda. Sin embargo, cabe destacar que La Araucana cuenta con $14.000 millones invertidos en depósitos a plazo, destinados exclusivamente al pago de la penúltima cuota (cerca de $13.000 millones) o a eventuales colocaciones para rentabilizarlos mejor.

Paralelamente, y de acuerdo a las disposiciones de la Suseso, la entidad debe efectuar un monitoreo de su liquidez sobre la base de la determinación de brechas de flujos de egresos e ingresos para cinco bandas de tiempo. Estos deben ser inferiores a ciertos límites establecidos por la Suseso, donde ningún descalce medido sobre el fondo social debe ser mayor a los porcentajes propuestos. Dado el contexto actual de la Caja, no se está cumpliendo con los indicadores requeridos, sin embargo, esto está dentro de lo permitido durante el periodo de intervención.

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ANEXOS

C.C.A.F. LA ARAUCANA INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2016

A


Títulos de deuda

La sociedad tiene inscritas en la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) dos Líneas de Efectos de Comercio y cuatro Líneas de Bonos. Las Líneas de Efectos de Comercio N°072 y N°101 fueron inscritas en 2009 y 2013, respectivamente, y suman cerca de $90.000 millones. En tanto, las Líneas de Bonos N°645, N°683, N°773 y N°802 fueron inscritas en 2010, 2011, 2013 y 2014, respectivamente, y alcanzan cerca de $235.000 millones, de los cuales alrededor de $185.000 millones están colocados a través de cinco series.

Cabe destacar que, las características y resguardos de los mencionados instrumentos emitidos, tras materializado el ARJ, fueron reemplazados por aquellas estipulados en dicho acuerdo. Para mayor detalle, ver el Acta Audiencia Ley N° 20.720 Junta de Acreedores Acuerdo de Reorganización en www.boletinconcursal.cl. Actualmente, la entidad está en proceso de inscribir en la SVS un bono por monto fijo conforme al ARJ. Con esto, los acreedores tendrán la opción de canjear su actual título representativo por otro, esto es, uno o más bonos, o por posiciones mínimas transables que no alcancen a completar un bono, lo que se sujetarán a la tabla de desarrollo especificada en el contrato de emisión. Sin embargo, en caso que existan acreedores que no opten por la opción de canje, se les aplicará la tabla de pago descrita en el ARJ.

Resumen estados de situación financiera y de resultados

En millones de pesos de cada período

Dic. 2011 Dic. 2012 Dic. 2013 Dic. 2014 Dic. 2015 Mar. 2016

Estado de situación

Activos totales 502.810 524.030 579.181 627.513 607.555 564.304

Fondos disponibles 7.441 9.827 20.622 8.630 39.696 20.324

Inversiones 0 0 0 0 0 0

Colocaciones crédito social netas 359.383 371.683 385.903 423.872 380.686 360.749

Otros activos 135.986 142.520 172.656 195.011 187.172 183.232

Pasivos exigibles 367.879 381.557 433.554 484.295 501.998 461.965

Obligaciones con instituciones 218.822 233.392 267.688 254.289 233.744 221.959

Obligaciones por efectos de comercio 0 19.708 6.934 11.483 0 0

Obligaciones por bonos emitidos 45.387 60.723 86.481 136.796 190.976 172.889

Obligaciones por bonos securitizados 33.675 33.677 33.677 16.839 0 1

Otros pasivos 103.670 67.734 72.451 81.726 77.279 67.117

Fondo social 129.016 133.358 141.018 144.615 142.843 106.347

Estado de resultados

Resultado operacional financiero 59.633 65.850 66.078 71.484 72.480 15.592

Otros ingresos operacionales 40.913 47.872 52.684 53.000 52.224 9.793

Resultado operacional bruto 100.546 113.722 118.762 124.484 124.704 25.385

Gasto en provisiones 13.872 12.790 12.660 12.688 35.239 7.308

Resultado operacional neto 86.674 100.932 106.101 111.796 89.465 18.077

Gastos de apoyo 75.812 87.291 97.339 107.783 114.859 19.573

Resultado antes de impuestos 5.426 8.379 4.728 -983 -34.172 -2.774

Resultado del ejercicio 4.742 8.021 4.297 348 -33.936 -3.202

Fuente: Feller Rate sobre la base de los estados financieros auditados publicados por la SVS

Jun.09 Jul.10 Sep.10 Jun.11 Ago.11 Jun.12 Jun.13 30.Jun.14 30.Jun.15

Solvencia A- A A A A A A A A

Perspectivas Est. Est. Est. Est. Est. Est. Est. Est. Neg.

LEC (1) A-/ N2 A/ N1 A/ N1 A/ N1 A/ N1 A/ N1 A/ N1 A/ N1 A/ N1

LBO (2) N°645 - - A A A A A A A

LBO (2) N°683, N°773, N°802 - - - - A A A A A

Bonos Serie F (3) - - - - - - - - -

14.Ago.15 14.Sep.15 26.Oct.15 30.Oct.15 16.Nov.15 30.Mar.16 23.Jun.16 30.Jun.16

Solvencia A BBB- C D D B+ B+ B+

Perspectivas CW Neg CW Neg CW Neg CW Neg CW Neg CW Des CW Des CW Des

LEC (1) A/ N1 BBB-/ N3 C/ N4 C/ N4 C/ N4 B+/ N4 B+/ N4 B+/ N4

LBO (2) N°645 A BBB- C C D B+ B+ B+

LBO (2) N°683, N°773, N°802 A BBB- C C C B+ B+ B+

Bonos Serie F (3) - - - - - - B+ B+

(1) LEC: Línea(s) de Efecto de Comercio; (2) LBO: Línea(s) de Bonos; (3) En proceso de inscripción.

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ANEXOS

C.C.A.F. LA ARAUCANA INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2016

A


Indicadores de rentabilidad y adecuación de capital

Dic. 2011 Dic. 2012 Dic. 2013 Dic. 2014 Dic. 2015 Mar. 2016 (3)

Márgenes, eficiencia y rentabilidad

Resultado operacional financiero / Activos totales (1) 12,4% 12,8% 12,0% 11,8% 11,7% 10,6%

Otros ingresos operacionales / Activos totales (1) 8,5% 9,3% 9,6% 8,8% 8,5% 6,7%

Resultado operacional bruto / Activos totales (1) 20,9% 22,1% 21,5% 20,6% 20,2% 17,3%

Gasto en provisiones / Activos totales (1) 2,9% 2,5% 2,3% 2,1% 5,7% 5,0%

Resultado operacional neto / Activos totales (1) 18,0% 19,7% 19,2% 18,5% 14,5% 12,3%

Gastos de apoyo / Activos totales (1) 15,8% 17,0% 17,6% 17,9% 18,6% 13,4%

Resultado antes impuestos / Activos totales (1) 1,1% 1,6% 0,9% -0,2% -5,5% -1,9%

Resultado antes impuestos / Fondo social 4,2% 6,3% 3,4% -0,7% -23,9% -10,4%

Gastos apoyo / Colocaciones de crédito social (2) 19,9% 21,3% 23,4% 25,2% 26,4% 19,1%

Gastos apoyo / Resultado operacional neto 87,5% 86,5% 91,7% 96,4% 128,4% 108,3%


Pasivo exigible / Fondo social 2,9 vc 2,9 vc 3,1 vc 3,3 vc 3,5 vc 4,3 vc

Índice de Basilea 34,1% 35,7% 33,7% 31,6% 27,3% 24,3% (1) Activos totales promedio; (2) Colocaciones brutas totales promedio; (3) Los indicadores a marzo de 2016 se presentan anualizados

Indicadores de calidad de cartera

Dic. 2011 Dic. 2012 Dic. 2013 Dic. 2014 Dic. 2015 Mar. 2016

Cartera al día 94,1% 93,6% 86,7% 85,3% 72,1% 71,9%

Mora 30 - 90 días 1,3% 1,5% 2,9% 3,3% 5,8% 5,2%

Mora 90 - 180 días 1,6% 1,6% 2,6% 2,9% 6,0% 5,2%

Mora 180 - 360 días 2,6% 2,9% 3,7% 3,8% 8,6% 9,9%

Índice de riesgo 3,2% 3,3% 4,4% 4,7% 9,0% 9,2%

Cob. Mora > 30 0,6 vc 0,6 vc 0,5 vc 0,5 vc 0,4 vc 0,5 vc

Cob. Mora > 90 0,7 vc 0,7 vc 0,7 vc 0,7 vc 0,6 vc 0,6 vc Fuente: La Araucana según estructura de cartera clasificada por riesgo del deudor, de acuerdo a las indicaciones definidas por la Superintendencia de Seguridad Social (SUSESO). Indicadores consideran como cartera a aquella que tiene menos de 360 días de mora.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

c.c.a.f. la araucanaacuerdo contiene. el foco de negocios de la araucana es la entrega de...

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