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Anlisis de caso SYNERDYNE, INC.Curso: Gestin FinancieraProfesor: Gustavo ContesseAlumnos: Francis Balbontn Ariel Gonzalez Madeleine Gua 12INTRODUCCINSynerdyne es uno de los conglomerados ms importantes de la dcada de los 60, con los aos ha obtenido un incremento sustancial en sus utilidades y su rendimiento debido a la adquisicin empresarial.

Permita:

A los hombres de negocios formar grandes corporaciones a travs de fusionesEliminar la variabilidad de las utilidades al combinar empresas con fluctuaciones cclicas.Mediante la fusin las firmas podan obtener tasa de rendimiento superiores sobre una base combinada.El talento administrativo y las inversiones de capital podran canalizarse hacia reas de desarrollo

23INTRODUCCINEl auge del mercado de acciones en 1960 une grandes conglomerados , los inversionistascompraban acciones de compaas en desarrollo ya que mostraban un rpido crecimientoen las utilidades por accin (sin tomar en cuenta la calidad de las utilidades)

En 1968 comienzan a disminuir las utilidades sustancialmente afectando a todos los conglomerados; esto hace que en 1970 Synerdyne anuncie el fin de las adquisiciones, lainconformidad de los inversionistas hace que el mltiplo se reduzca a 10, poco atractivo para el intercambio de acciones por lo que el presidente seala que la compaa deba crecerinternamente.

34REPERCUSIONES Y POSIBILIDAD DE RE-COMPRADebido a lo anteriormente explicado Synerdyne ha llegado a un punto crtico donde las utilidades y el rendimiento se han visto afectados esto provoca el descontento de sus accionistas, como propuesta se est evaluando un programa de reduccin de acciones, mientras se pronostica un aumento en las utilidades, el objetivo de aumentar el valor de la ganancia por accin. La compaa realiza una oferta de 1.000.000 acciones las que decide re-adquirir a 20US$ por accin ocupando la venta de valores negociables que posee a corto plazo los que ascienden a 30 millones a Sep 1972.

Sin embargo los accionistas realizan una contrapropuesta y ofrecen la venta de 8.000.000 acciones, para ello requiere de US$ 160 millones lo que implica un nuevo financiamiento con pasivo, para este fin varios bancos y compaas de seguros ofrecan prestar 140 millones a Synerdyne con rgidas restricciones.Para ello se obtendr un prstamo bancario por US$ 50 millones y un prstamo de compaa de seguros por US$ 90 millones..

Por lo tanto, se debe analizar y evaluar si es factible cumplir con este compromiso.

45DILEMA

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La estructura propuesta de pago al fondo de amortizacin de deuda y pago de intereses tiene factibilidad con respecto al flujo de efectivo. El saldo libre para pago de financiamiento es la diferencia entre el resultado del perodo y el pago de de las operaciones del presupuesto de inversin.

El saldo libre de pago de financiamiento igual a 0 en la mayor parte del perodo indica la compaa puede operar bien y pagar el financiamiento de 140 millones , slo usando el flujo de efectivo libre que queda en cada perodo, sin recurrir al efectivo que tenamos antes de adquirir la deuda.

Con respecto 1976, cuando el saldo libre de pago de financiamiento es igual -6 millones, la empresa solicita un crdito de corto plazo que puede pagar el siguiente perodo cuando el saldo libre de pago de financiamiento es positivo, despejando la duda de que la empresa caiga en un endeudamiento cclico. 67

REVISIN DE REQUISITOS ENDEUDAMIENTORevisin de cumplimiento de requisitos para el endeudamiento:

No hay inconveniente en limitar los dividendos al 30% de la utilidades neta pues del 63 al 72 no hubo reparto de dividendos.

El capital contable consolidado cumple con los mnimos establecidos, as tambin las razn activo circulante/pasivo circulantes y la razn pasivo circulante sobre capital contable y obligaciones subordinadas.

Por lo tanto se cumplen con las restricciones del prstamo.78ANLISIS DE BENEFICIOS DE ACUERDO A LA NUEVA ESTRUCTURA FINANCIERAObservamos que la utilidad neta incrementa cada ao en una buena proporcin , entre los aos1972 y 1977 aumenta en casi 30.000.000 de dlares.

89ANLISIS DE BENEFICIOS DE ACUERDO A LA NUEVA ESTRUCTURA FINANCIERA

El aumento de rendimiento sobre los activos totales significa que la compaa utiliza sus activos de manera ms eficiente para generar sus utilidades.

A pesar que los estados financieros revelan que se estn adquiriendo ms activos fijos, va teniendo Mayor rendimiento porque las ganancias que se estn teniendo en utilidad neta permiten un mejor Aprovechamiento de los activos.910ANLISIS DE BENEFICIOS DE ACUERDO A LA NUEVA ESTRUCTURA FINANCIERA

Desde el ao 1972 hasta 1974 observamos un aumento en la rentabilidad sobre el patrimonio, de ah en adelante se aprecia un declive, desde el punto de vista el anlisis de Dupont el retorno sobre el patrimonio tiene dos componentes principales: el rendimiento sobre los activos totales y el multiplicador de apalancamiento financiero (MAF).

Como la utilidad est aumentando gradualmente cada ao y es funcin sobre los activos totales, entonces loQue est causando la disminucin del retorno sobre el patrimonio es el multiplicador de apalancamiento financiero. Si el ROA est aumentando y el MAF est disminuyendo entonces el ROE disminuye y esto se debe a que se estn haciendo grandes aportes de capitalROE=ROA*MAF

MAF es el nmero de veces que el total defuentes internas y externas (pasivo + capital)exceden el valor de capital comn.

Mientras mayor se la proporcin de capitalcomn menor es el MAF, porque es menorel n de veces que podemos cubrir con totalde pasivo y patrimonio la parte del capital comn.11ANLISIS DE BENEFICIOS DE ACUERDO A LA NUEVA ESTRUCTURA FINANCIERASe aprecia una tendencia exagerada, un aumento desde 1972 hasta 1977 del orden del 100% del valor de la utilidad antes de la re-adquisicin, como se adquieren 8 millones de acciones comunes , cuando estas incrementen las utilidades las acciones se distribuyen en menos manos.

Este es el principal factor de validez para hacer la propuesta a los accionistas ya que gradualmente aumentan los beneficios, ya que ste ndice muestra el monto en dinero que aporta la utilidad neta a cada accin que posee un accionista.

12Riesgo: ndice de Endeudamiento

Este ndice mide la participacin de los intereses ajenos en el negocio con relacin a los intereses de lospropietarios, observamos que la nueva estructura financiera permite realizar los pagos y ste en el transcurso de los aos ha ido disminuyendo hasta llegar en 1977 a un 40%, lo que es un valor aceptable para una empresa de esta magnitud.13RESUMEN FINANCIERO SOBRE 8 CONGLOMERADOSGulf &AvcoColtWesternKiddeLittonSignalTextronPromedioSynerdyneOperaciones 1971Ventas netas111763715667032342131516041326880Utilidad neta281355275027723944% ventas2,5%2,0%3,5%3,9%2,1%2,1%4,5%2,9%5,0%ROE8%5%9%10%6%5%14%8,1%9%ROA5%4%5%8%5%4%11%6,0%7%Datos por accinUtilidades estimadas para 19722,001,603,312,90-2,291,802,251,651,60Utilidades 19710,971,272,612,441,211,192,061,681,56Utilidades 19662,882,151,682,201,873,081,942,260,73% de aumento: 1966-72-31%26%97%32%-42%16%16%113%Dividendo en efectivo 19710,000,800,500,000,000,580,900,400,00Precio de mercado al 11-16-72151733271319322216Razn de mltiplo de precio de mercado/utilidades al 11-16-7281110911141110Posicin financiera 1971:Pasivo a largo plazo como % de recursos totales56%38%63%35%41%39%22%42%31%Nmero de veces que se ganan los intereses1,233,402,108,002,802,4013,24,735,40Clasificacin de bonos u obligaciones:Deuda principalBBBBBBNRBBBBBBABBBDeuda subordinadaBBNRBBBBBBBBBComparacin del promedio de los conglomerados v/s SynerdyneLas ventas de Synerdyne son menores que el promedio del conglomerado, sin embargo genera mayoresUtilidades entonces el riesgo operativo es bastante bajo por estar bien administrado, con respecto al pasivoes menor que el promedio, todos los dems ndices son superiores al promedio lo que quiere decir queSynerdyne tiene mejor posicin que las empresas del sector.14ConclusionesCon respecto a la preocupacin de Middleton presidente de Synerdyne sobre la re-adquisicin de las8 millones de acciones, luego de los anlisis realizados podemos mencionar:

1.- Es factible desde la nueva estructura financiera cumplir con el compromiso de endeudamiento porUS$ 160 millones necesarios, ya que el programa de pagos al fondo de amortizacin y los intereses,esta distribuido de una forma tan organizada que no requiere sacrificar el flujo de efectivo provenientede perodos anteriores.

2.- Podemos indicar que la compaa posee beneficios de la re-adquisicin justificados al analizar lautilidad neta, rendimiento sobre activos, ROE, UPA e ndice de endeudamiento.

3.- Se analiza el comportamiento pasado de Synerdyne con respecto a los 8 conglomerados del sector y podemos indicar que la compaa se encontraba en mejor posicin que empresas similares.

4.-Finalmente destacamos que es un acierto la re-adquisicin de las 8 millones de acciones ya que a largo plazo tal como la UPA lo indica existe un aumento sostenido en el horizonte estudiado. Dado los beneficios generados por la re.adquisicin, es probable que el precio de mercado de las acciones se incrementen y al ser dividas en menos accionistas estos se ver, beneficiados. 151617