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CALIFICACIÓN SEGUNDA EMISIÓN DE OBLIGACIONES
SERTECPET S.A. Corporativos
30 de septiembre de 2021
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DEFINICIÓN DE CATEGORÍA:
Corresponde a los valores cuyos emisores y
garantes tienen una excelente capacidad de pago
del capital e intereses, en los términos y plazos
pactados, la cual se estima no se vería afectada en
forma significativa ante posibles cambios en el
emisor y su garante, en el sector al que pertenece
y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá
subir hacia su inmediato superior, mientras que el
signo menos (-) advertirá descenso en la categoría
inmediata inferior.
Las categorías de calificación para los valores
representativos de deuda están definidas de
acuerdo con lo establecido en la normativa
ecuatoriana.
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un
instrumento o de un emisor no implica
recomendación para comprar, vender o mantener
un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre
el riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto
evidente que la calificación de riesgos es una
opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir
oportunamente con el pago de capital, de
intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y
condiciones del Prospecto de Oferta Pública, de la
respectiva Escritura de Emisión y de más
documentos habilitantes.
GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. otorgó la calificación de AAA para la Segunda Emisión de
Obligaciones de SERTECPET S.A. en comité No.278-2021, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 30
de septiembre de 2021; con base en los estados financieros auditados de los periodos 2018, 2019 y 2020,
estados financieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra información
relevante con fecha julio de 2021. (Aprobado por Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
mediante Resolución No. SCVS-IRQ-DRMV-SAR-2019-00002872, el 09 de abril de 2019 por un monto de USD
7.000.000,00).
FUNDAMENTOS DE CALIFICACIÓN
▪ El sector petrolero es de los principales sectores de la economía ecuatoriana y de gran importancia
para el desarrollo de la economía nacional. Sin embargo, este se ha visto afectado en el último año
debido a la gran volatilidad del precio de petróleo, agudizado por la emergencia sanitaria donde
existió una disminución del presupuesto destinado para nuevos proyectos.
▪ SERTECPET S.A. es una compañía ecuatoriana multinacional con presencia en tres continentes y con
una fuerte posición competitiva a nivel nacional e internacional. La empresa tiene una amplia
trayectoria y experiencia en el mercado ofreciendo soluciones integrales para las empresas
petroleras, industriales y energéticas en el país y a nivel internacional. Cuenta con un Directorio que
garantiza una administración eficiente y objetiva, además, cuenta con certificaciones de calidad y
patentes por sus productos en varios países del mundo, apostando fuertemente en la inversión en
investigación y desarrollo.
▪ En el contexto de la pandemia, SERTECPET S.A. se mantuvo operativa, aunque en algunas líneas de
negocio hubo una operación parcial. La línea de proyectos se vio afectada por la emergencia sanitaria
ya que algunos clientes paralizaron sus nuevas inversiones. En cuanto a los protocolos para las
actividades y retorno del personal se han cumplido todas las normas de seguridad, manteniendo sus
actividades de manera regular. A pesar de una disminución en los ingresos de la compañía para el
cierre del 2020 con respecto al 2019, estos mantuvieron montos importantes, adicionalmente la
compañía presentó resultados del ejercicio positivos aun con la difícil situación del país y el sector al
cual pertenece.
▪ Las garantías que respaldan la emisión se han cumplido cabalmente, generando una cobertura
adecuada sobre límites preestablecidos. En el mes de abril del 2020 la compañía solicitó el
diferimiento del plazo para el pago de los cupones de la Emisión de Obligaciones y Papel Comercial
del mes de mayo del 2020 en los tres cupones siguientes. Dicha solicitud fue aprobada por los
obligacionistas. La compañía ha cumplido con todos sus pagos correspondientes a la presente
Emisión.
DESEMPEÑO HISTÓRICO
Los ingresos de SERTECPET S.A. provienen principalmente de la venta de bienes y servicios relacionados con
la industria y sectores energético y petrolero, además por contratos de diversos tipos de proyectos de
infraestructura civil, mecánica, eléctrica, instrumentación y control. La compañía presentó altos niveles de
ingresos durante el periodo analizado (2017 – 2020) cuyas principales fluctuaciones son influenciadas en gran
medida por las variaciones del precio del petróleo y el comportamiento del sector. El comparativo al cierre
del 2020, cuando las actividades económicas a nivel nacional se vieron restringidas por la emergencia
sanitaria, los efectos de la pandemia incidieron negativamente sobre la producción petrolera en el país, más
la elevada volatilidad del precio internacional del crudo en función del deterioro de las actividades
industriales y comerciales, así como de la incertidumbre generalizada durante todo el año, se reflejaron en
una disminución en sus ingresos. A pesar de lo acontecido, la compañía ha mantenido una constante
optimización de gastos operativos conforme al volumen de ventas manteniendo una estructura adecuada
0.al tamaño de la empresa, tomando en cuenta la dinámica de precios de mercado que repercuten
directamente en los presupuestos por proyecto, acompañado de un excelente manejo de gastos, e ingresos
no operacionales, correspondientes principalmente a la venta de activos fijos, que le han permitido obtener
resultados del ejercicio positivos durante el periodo de análisis. Para julio de 2021 la compañía presenta
CALIFICACIÓN:
Segunda Emisión de Obligaciones
AAA
Tendencia
Acción de calificación
Revisión
Metodología Valores de deuda
Fecha última calificación
marzo 2021
HISTORIAL CALIFICACIÓN
FECHA CALIFICADORA
AAA Mar-19 GlobalRatings AAA Sep-19 GlobalRatings AAA Mar-20 GlobalRatings AAA Sep-20 GlobalRatings AAA Mar-21 GlobalRatings
Mariana Ávila Gerente de Análisis [email protected]
Hernán López Gerente General [email protected]
CONTACTO
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pérdida operativa, ante costos incurridos por proyectos en ejecución pendientes de cobro, pero con
previsiones positivas hacia el cierre de 2021 reversando los números y proyectando resultados positivos.
La compañía presenta una robusta propiedad, planta y equipo dado el propio giro de negocio, la cual no ha
presentado fuertes incrementos, y se proyecta estable durante la vigencia de la presente Emisión.
Adicionalmente a lo mencionado, la compañía ha presentado niveles altos de cartera, ante varios proyectos
en ejecución, y un crecimiento constante dentro de sus inventarios. Sus niveles de rentabilidad mantuvieron
fluctuaciones propias del comportamiento del sector, además de una deuda neta que alcanzó su punto más
alto en 2020, fruto de una disminución de los niveles de efectivo, pero que históricamente mantiene montos
bajo, llegando a presentarse negativos en algunos periodos por los altos niveles de efectivo que la compañía
genera. El rendimiento sobre el patrimonio tuvo variaciones por lo comentado anteriormente proyectándose
con valores positivos durante la vigencia de la presente Emisión.
RESULTADOS E INDICADORES 2018 2019 2020 2021 2022 JULIO 2020 JULIO 2021
REAL PROYECTADO INTERANUAL
Ingresos de actividades ordinarias (miles USD) 89.053 87.025 54.038 56.740 59.577 27.617 24.507 Utilidad operativa (miles USD) 18.758 8.080 (123) 1.867 2.468 (2.202) (142) Utilidad neta (miles USD) 12.241 5.300 1.215 2.032 2.711 (1.017) (545) EBITDA (miles USD) 23.462 12.707 3.340 5.949 6.550 (182) 2.239
Deuda neta (miles USD) 2.717 - 9.524 6.647 2.473 8.248 6.320 Flujo libre de efectivo (FLE) (miles USD) (1.694) 9.288 (6.695) 5.827 4.909 - - Necesidad operativa de fondos (miles USD) 10.867 6.414 18.427 22.594 23.724 22.455 21.431 Servicio de deuda (SD) (miles USD) 4.229 - 12.613 6.079 405 10.120 3.900 Razón de cobertura de deuda DSCRC 5,55 - - 0,98 16,17 - -
Capital de trabajo (miles USD) 32.501 33.815 21.203 25.638 31.781 21.448 22.926 ROE 22,16% 8,91% 2,56% 4,53% 5,70% -3,88% -2,21% Apalancamiento 0,80 0,73 0,94 0,91 0,83 1,02 0,83
Fuente: SERTECPET S.A.
EXPECTATIVAS PARA PERIODOS FUTUROS
Las premisas de la proyección de la situación financiera de SERTECPET S.A. para el periodo 2021 se basan en los
resultados reales de la compañía y en un escenario conservador para el futuro. En este caso, igual que en todas
las empresas ecuatorianas (y mundiales) la realidad a la fecha del presente informe está condicionada por la
emergencia sanitaria y la consecuente paralización de actividades económicas. Adicionalmente afecta el
comportamiento del sector en el que SERTECPET S.A. se desenvuelve, que durante 2020 el precio internacional
del crudo ha exhibido una elevada volatilidad en función del deterioro de las actividades industriales y
comerciales, así como de la incertidumbre generalizada, aunque se proyecta estable hasta el cierre 2021 con
previsiones al alza. Por lo tanto, en un escenario conservador, para 2021 se proyecta una recuperación de los
ingresos respecto de 2020 (20%), el cual se espera se mantenga estable (5%) para los años siguientes. A pesar de
la situación actual que atraviesa el país, SERTECPET S.A. ha sido adjudicado con nuevos contratos para lo que
resta del 2021 y mantiene proyectos que se encuentran en ejecución a la fecha del presente informe. En lo que
respecta al costo de ventas, se proyecta una participación sobre ventas del 75% para los años siguientes tomando
en cuenta la volatilidad de precios a la que se enfrenta el sector en el cual se desenvuelve. Los gastos operativos
fluctuarán de acuerdo con el comportamiento de las ventas y en concordancia con el comportamiento histórico,
mientras que los gastos financieros responderán a la colocación y amortización de las operaciones con entidades
financieras y el Mercado de Valores de acuerdo con las necesidades de fondeo estimadas.
En el escenario descrito, la compañía presenta niveles de venta incrementales, muy buenos resultados con un
retorno sobre el patrimonio que alcanza el 5,70% en la proyección y con niveles de deuda neta que se estima
disminuyan gradualmente ante presencia de niveles de efectivo superiores y la propia amortización de la deuda
que mantiene vigente con el Mercado de Valores, aun considerando nuevos créditos adquiridos a entidades
financieras. La proyección arroja como resultado excelentes indicadores financieros, con un capital de trabajo
creciente, un apalancamiento con tendencia a la baja y una disponibilidad de fondos más que suficiente para
cubrir sus obligaciones e incrementar la planta y equipo si la compañía lo estimara necesario.
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FACTORES ADICIONALES
La emergencia sanitaria que atraviesa el mundo ha hecho que el corto plazo sea altamente incierto dado que aún no se vislumbra un final y que las consecuencias económicas sean difíciles de proyectar. Pensar en el largo plazo es más complejo aun dado que el escenario económico post pandemia es casi imposible de predecir. En este contexto la compañía ha demostrado las fortalezas ya señaladas en lo que respecta a la calidad de sus activos y de su administración.
FACTORES DE RIESGO
GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el incumplimiento de las obligaciones por parte de una entidad participante provoca que otras, a su vez, no puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de fallos que puede terminar colapsando todo el funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de clientes y con políticas de cobro definidas.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos de aranceles, restricciones de importaciones u otras políticas gubernamentales que son una constante permanente que genera incertidumbre para el mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan los precios de los bienes importados. La compañía mantiene variedad de líneas de negocio que permite mitigar este riesgo, se transfieren los costos al cliente final.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a que esos cambios pueden alterar las condiciones operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a que la compañía ha diversificado sus contratos suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que existan cambios en las condiciones previamente pactadas. Por otra parte, los contratos con empresas estatales han sido siempre respetados en su integridad por lo que no se vislumbra la posibilidad de cambios en las condiciones previamente pactadas.
▪ SERTECPET S.A. se desenvuelve en un sector muy regulado donde se requiere operar con los más altos estándares de seguridad operacional con diversas medidas de prevención de riesgos y de daños al medioambiente. La compañía cuenta con sistemas rigurosos de control interno que son verificados periódicamente para mitigar el riesgo operacional en el que se desenvuelve. De esta manera, la compañía ha implementado diversos planes de contingencia para las diferentes áreas de operación. Entre estos planes se encuentran: el servicio de Early Production, el programa de Entrega y Calidad del producto, el servicio Well-Testing, entre otros.
▪ La caída de los precios del petróleo afecta los ingresos de todas las empresas del sector en su conjunto, incluido el Emisor. Sin embargo, la caída de los precios del petróleo en mercados internacionales provoca que las compañías petroleras busquen servicios más económicos que contrarresten la reducción de sus márgenes. SERTECPET S.A. ofrece soluciones con tecnología de producción de bajo costo y alta productividad con lo que, a pesar de que sus ingresos se ven reducidos, se generan nuevas oportunidades de negocio para la compañía.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse en riesgo efecto de la pérdida de la información, en cuyo caso la compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y procedimientos para la administración de respaldos de bases de datos, cuyo objetivo es generar back up por medios magnéticos externos para proteger las bases de datos y aplicaciones de software contra fallas que puedan ocurrir y posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin la perdida de la información. Adicionalmente, cuenta con mecanismos de auditoría operativa (Data Loss Prevention - DLP) que controla la utilización y los derechos de acceso a las aplicaciones internas para asegurar la información de cada usuario.
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Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión, de acuerdo con la declaración juramentada son principalmente: inventarios y cuentas por cobrar comerciales. Los activos que respaldan la presente Emisión pueden ser liquidados por su naturaleza y de acuerdo con las condiciones del mercado. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente, lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen sobre los activos con la empresa Chubb del Ecuador S.A. por un monto asegurado de USD 81 millones.
▪ Al ser el 11,15% de los activos correspondiente a inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa mitiga el riesgo través de un permanente control de inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños, adicionalmente existe la ya mencionada póliza de seguros con la empresa Chubb del Ecuador S.A. por un monto de USD 81 millones.
▪ La compañía, al trabajar para el sector público del país en proyectos petroleros, se ve afectado por los retrasos de pago de las entidades públicas con sus proveedores cuando la economía nacional entra en recesión y cuando disminuye el precio del petróleo que reduce los ingresos del Gobierno. La compañía mitiga este riesgo al diversificar su cartera de clientes, donde incluye: clientes privados, semiprivados y clientes internacionales que reducen el riesgo de concentración en el caso de que el Gobierno se retrase con el pago de sus obligaciones.
▪ El nivel de concentración de clientes de la compañía puede generar mayor riesgo de incobrabilidad de la cartera ante situaciones adversas de liquidez del sector. La compañía mitiga este riesgo a través de la diversificación de sus ingresos en varios clientes y en diferentes mercados con sus subsidiaras localizadas fuera del país.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios económicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga este riesgo mediante la diversificación de clientes que mantiene.
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que mantiene SERTECPET S.A., se registran cuentas por cobrar compañías relacionadas por USD 3,27 millones, por lo que los riesgos asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas corresponden al 4,94% de los activos depurados y al
4,23% de los activos totales. Por lo que su efecto sobre el respaldo de la Emisión no es representativo, si
alguna de las compañías relacionadas llegara a incumplir con sus obligaciones ya sea por motivos internos
de las empresas o por motivos exógenos atribuibles a escenarios económicos adversos lo que tendría un
efecto negativo en los flujos de la empresa.
INSTRUMENTO
SEGUNDA EMISIÓN DE OBLIGACIONES
Características
CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA
ANUAL PAGO DE CAPITAL
PAGO DE INTERESES
A USD 500.000 540 días 8,00% Al vencimiento Trimestral
B USD 3.000.000 1.080 días 8,50% Semestral Trimestral
C USD 3.500.000 1.080 días 8,50% Semestral Trimestral
Saldo en circulación (julio 2021)
USD 2.527.778
Garantía Garantía General de acuerdo con el Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores
Garantía específica No
Destino de los recursos
Los recursos captados con la presente emisión serán utilizados en un 100% para capital de trabajo. Estrictamente se utilizarán para proyectos altamente rentables que cumplan con los factores y garantís de seguridad en los aspectos ambientales, financieros y contractuales, que garanticen la recuperación de la cartera.
Estructurador financiero Mercapital Casa de Valores S.A.
Agente colocador Mercapital Casa de Valores S.A.
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Representante de obligacionistas
Avalconsulting Cía. Ltda.
Resguardos ▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores
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▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
▪ Mantener, durante la vigencia de la Emisión, la relación de activos depurados sobre obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1,25.
Fuente: Prospecto de Oferta Pública
El resumen precedente es un extracto del Informe de Calificación de Riesgos de la Segunda Emisión de
Obligaciones SERTECPET S.A. realizado con base en la información entregada por la empresa y a partir de la
información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
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ENTORNO MACROECONÓMICO
DESEMPEÑO ECONÓMICO: EXPECTATIVAS DE RECUPERACIÓN
La economía mundial presentó una contracción sin precedentes en 2020 como resultado de la emergencia
sanitaria y de las medidas de contención adoptadas para detener la propagación del virus. No obstante, la caída
al cierre del año fue menor a la esperada debido a las políticas de alivio implementadas por ciertos gobiernos,
que limitaron el efecto económico de la pandemia, y a la mejora en el desempeño productivo durante el segundo
semestre del año, atada al levantamiento de cuarentenas y a la capacidad de adaptación de las economías a la
nueva normalidad1. La crisis sanitaria generó efectos adversos y desiguales entre las economías avanzadas y en
desarrollo, con mayor impacto sobre aquellas dependientes del turismo, exportadoras de commodities y con una
capacidad de respuesta limitada por el estrecho margen fiscal. Asimismo, los efectos más adversos se
evidenciaron sobre los pobres, los jóvenes desempleados, aquellos con empleos informales, y los sectores con
mayor dependencia de las interacciones y el contacto humano.
La economía mundial ganó fuerza durante el primer semestre de 2021, principalmente en las economías
avanzadas que gozaron de un importante apoyo fiscal y de un significativo avance en los programas de
vacunación que limitaron la propagación del virus. No obstante, ciertas economías emergentes, en donde el
acceso a las vacunas es limitado, todavía sufren de fuertes brotes de Covid-19 con cepas más agresivas, lo que
limita la reactivación económica. No obstante, el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial (BM)
mejoraron las proyecciones de crecimiento mundial para 2021, debido a las expectativas económicas en las
economías avanzadas y la velocidad de los programas de vacunación2. La recuperación variará significativamente
entre países, según el acceso a intervenciones médicas, la efectividad de políticas implementadas, las condiciones
estructurales con las que enfrentaron la crisis, el grado de incremento en la desigualdad de ingresos y en los
niveles de pobreza, la velocidad de vacunación, entre otros factores. Existe amplia incertidumbre sobre los
pronósticos de crecimiento y su durabilidad, atada a la posible evolución de la pandemia y sus efectos
económicos de mediano y largo plazo.
CRECIMIENTO ECONÓMICO FUENTE 2017 2018 2019 2020 2021 2022
REAL ESTIMADO PROYECTADO
Economía mundial FMI 3,81% 3,51% 2,80% -3,27% 6,03% 4,42%
Banco Mundial 3,30% 3,20% 2,50% -3,50% 5,60% 4,30%
Economías avanzadas FMI 2,53% 2,24% 1,65% -4,71% 5,14% 3,63%
Banco Mundial 2,50% 2,30% 1,60% -4,70% 5,40% 4,00%
Economías emergentes FMI 4,82% 4,48% 3,66% -2,20% 6,67% 4,98%
Banco Mundial 4,50% 4,60% 3,80% -1,70% 6,00% 4,70%
América Latina FMI 1,35% 1,06% 0,03% -7,01% 4,62% 3,10%
Banco Mundial 1,90% 1,80% 0,90% -6,50% 5,20% 2,90%
Ecuador
FMI 2,37% 1,29% 0,01% -7,50% 2,50% 1,30%
Banco Mundial 2,40% 1,30% 0,10% -7,80% 3,40% 1,40%
BCE 2,37% 1,29% 0,01% -7,75% 2,75% -
Ecuador PIB Nominal (millones USD) BCE 104.296 107.562 107.436 98.808 102.561 - Ecuador PIB Real (millones USD) BCE 70.956 71.871 71.879 66.308 68.135 -
Fuente: Fondo Monetario Internacional (FMI), Banco Mundial, Banco Central del Ecuador (BCE).
América Latina y el Caribe fue la región más afectada durante 2020 ya que afrontó la pandemia desde una
posición débil3, con un desempeño económico deficiente durante los últimos cinco años. Las medidas para
controlar la propagación del virus, la aversión al riesgo entre hogares y empresas y los efectos indirectos de la
recesión económica mundial contrajeron fuertemente el PIB de la región. Adicionalmente, las deficiencias en los
sistemas de salud y los niveles de informalidad agravaron los brotes de la pandemia. No obstante, la caída en la
economía regional fue inferior a la prevista, debido al aumento en las exportaciones tras el repunte de la
manufactura mundial. Las perspectivas económicas para 2021 consideran una recuperación leve y de velocidades
variadas entre los países de la región, fundamentada en la mejora de las exportaciones, el progreso moderado
en la vacunación y el levantamiento de restricciones de movilidad. Sin embargo, la recuperación no será
suficiente para alcanzar los niveles previos a la pandemia2. Factores como disturbios sociales, propagación de
nuevas cepas del virus y programas de vacunación más lentos a lo esperado podrían deteriorar el crecimiento
económico en la región.
1Fondo Monetario Internacional. (2021, abril). World Economic Outlook: Managing Divergent Recoveries. Washington D.C. 2 Banco Mundial (2021, junio). Global Economic Prospects. Washington D.C. 3 Comisión Económica Para América Latina y El Caribe. (2020, marzo). Informe Especial Covid-19, América Latina y El Caribe Ante la Pandemia del Covid-19: Efectos económicos y sociales.
PERFIL EXTERNO
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La economía ecuatoriana decreció a partir de 2019 por aspectos como la consolidación fiscal, el compromiso de
ajuste ante el FMI y los disturbios sociales4. Al cierre de 2020 Ecuador decreció en 7,75%, debido a los efectos de
la pandemia, que contrajeron los niveles de inversión en 11,91% y redujeron el consumo de los hogares en 6,99%.
Además, la crisis fiscal que afronta el país, incluso desde antes de la emergencia sanitaria, limitó la capacidad de
respuesta del Gobierno y redujo el gasto público en 6,12%. Durante el primer trimestre de 2021 el PIB nacional
cayó en 5,57% frente al mismo periodo de 2020; esta caída es la más baja desde el inicio de la pandemia y
responde, en parte, a una reducción de USD 617 millones en las ventas locales durante el mismo periodo. Las
previsiones de multilaterales y del Banco Central del Ecuador (BCE) coinciden en que la economía presentará una
recuperación en 2021, en función de la mejora en el consumo y la inversión, pero no alcanzará los niveles previos
a la crisis sanitaria. Las proyecciones señalan que la economía ecuatoriana será la de menor crecimiento de la
región, sin contar Venezuela1,2. No obstante, la velocidad del plan de vacunación, que se fijó como objetivo
prioritario del nuevo Gobierno, se ha convertido en la base de la reactivación económica y podría impulsar el
crecimiento del país por encima de las estimaciones.
PERSPECTIVAS DEL MERCADO DE PETRÓLEO
El desempeño de la economía ecuatoriana es altamente dependiente del petróleo, por lo cual, cuando sus precios
en mercados internacionales y los niveles de producción son adecuados, la economía del país crece, mientras
que cuando la industria petrolera se contrae, la economía se estanca. Durante 2021 el precio del crudo ha crecido
sostenidamente, atado a la vacunación masiva a nivel mundial, al levantamiento y flexibilización de restricciones
y cuarentenas, y a los recortes en la producción de los países miembros de la OPEP+. Algunos analistas proyectan
un comportamiento positivo en el precio internacional del petróleo durante el segundo semestre del año, que
podría alcanzar niveles cercanos a los USD 100 por barril, impulsado por el fortalecimiento de la demanda
mundial5. De hecho, en septiembre de 2021 los precios del crudo alcanzaron niveles récord en los últimos tres
años (USD 80), debido a una escasez relativa en la oferta para hacer frente a la recuperación agresiva de ciertas
economías. Posibles ajustes en las tasas de interés a nivel mundial para controlar los niveles de inflación, y el
avance de la variante delta del Covid-19 que amenaza la recuperación de la demanda podrían presionar los
precios a la baja6. En julio de 2021, el petróleo WTI se cotizó a un promedio de USD 72,58 el barril7, con una
recuperación de 78,11% respecto a julio de 2020.
Fuente: Banco Central del Ecuador
En línea con la tendencia internacional, el precio promedio de la canasta de crudo ecuatoriano mantuvo un
comportamiento creciente durante 2021, alcanzando para el mes de julio un valor de US 66,84, con una caída
mensual de 0,68% y una recuperación interanual de 83,24%8. El diferencial entre el precio promedio del petróleo
WTI y el de la canasta de crudo ecuatoriano presentó un comportamiento estable durante 2021 alcanzando un
nivel de USD 5,74 en julio de 2021. Durante julio de 2021 se produjeron 15,28 millones de barriles a nivel nacional,
con un promedio diario de 493 barriles. El 78,40% fue producción pública y el 21,60% fue producción privada9.
El Gobierno ecuatoriano planteó el desarrollo de una nueva política hidrocarburífera para duplicar los niveles de
producción durante el actual período presidencial, para lo cual se expidió un reglamento en julio de 2021. Sin
embargo, la viabilidad operativa y financiera de este proyecto ha sido ampliamente cuestionada. Hasta el
momento, se reiteró la intención incrementar la producción diaria de petróleo en 8% hasta diciembre de 2021
con el fin de cerrar el déficit fiscal10.
4 El Comercio. (2020, febrero). Ecuador buscará retirada ‘gradual’ de subsidios, reitera Richard Martínez. https://www.elcomercio.com/actualidad/ecuador-retirada-gradual-subsidios-combustibles.html 5 CNBC. (2021, julio). $100 oil? Analysts share their Price forecasts after a strong rally in the first half of 2021. https://www.cnbc.com/2021/07/02/oil-prices-analysts-on-the-outlook-for-crude-after-strong-first-half.html 6 Expreso. (2021, julio). El crudo se desploma tras el pacto de la OPEP+ y por nuevos miedos a la COVID. https://www.expreso.ec/actualidad/crudo-desploma-pacto-opep-nuevos-miedos-covid-108574.html 7 Banco Central del Ecuador. (2021, septiembre). Información Estadística Mensual No. 2034 – Agosto 2021. 4.1.2b. Precios promedio del crudo ecuatoriano y del mercado internacional. https://contenido.bce.fin.ec/home1/estadisticas/bolmensual/IEMensual.jsp 8 Banco Central del Ecuador. (2021, agosto). Información Estadística Mensual No. 2034– Agosto 2021. 9 BCE. (2021, septiembre). 4.4.1. Producción Nacional de Petróleo Crudo y sus Derivados. Información Estadística Mensual No. 2034 – Agosto 2021. https://contenido.bce.fin.ec/home1/estadisticas/bolmensual/IEMensual.jsp 10 El País. (2021, septiembre 22). Ecuador quiere extraer más petróleo para equilibrar sus cuentas. https://elpais.com/internacional/2021-09-22/ecuador-quiere-extraer-mas-petroleo-para-equilibrar-sus-cuentas.html
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Las exportaciones petroleras cayeron en 39,5% entre 2019 y 2020, producto del deterioro de los precios y de la
caída de la demanda. Además, la ruptura de las tuberías del Sistema de Oleoducto Transecuatoriano (SOTE) y del
Oleoducto de Crudos Pesados (OCP) afectó la producción nacional y obligó al país a postergar exportaciones11.
Adicionalmente, existieron retrasos en la perforación de 22 pozos nuevos. Debido a la caída en el valor de las
exportaciones, los ingresos petroleros en 2020 alcanzaron el 20% de las proyecciones para 202012. Para el primer
semestre de 2021 las exportaciones petroleras aumentaron en 83,67% con respecto al primer semestre de 2020.
Durante julio de 2021 las exportaciones de petróleo crudo ascendieron a USD 629 millones y el total de derivados
de petróleo a USD 90 millones. Esto representa variaciones mensuales de -11,16% y 15,51%, e interanuales de
56,01% y 115,13%, respectivamente. El Presupuesto General de 2021 consideró un precio de USD 59,80 por
barril. Con la aprobación de la Ley de Ordenamiento de Finanzas Públicas, se creó un Fondo de Estabilización
Petrolera, que se alimentará de los ingresos de la explotación y comercialización de recursos naturales no
renovables que superen a lo contemplado en el Presupuesto General del Estado, luego de descontar las
preasignaciones dispuestas por Ley. El fondo iniciará su proceso de acumulación cuando se haya llegado a un
porcentaje de deuda consolidada del 40% del PIB.
CRISIS FISCAL Y DEUDA PÚBLICA
El Estado ecuatoriano registró déficits fiscales durante los últimos 12 años, debido a una agresiva política de
inversión pública sumada a un elevado gasto corriente13, que se mantuvo para años posteriores pese a la caída
en los ingresos petroleros. En 2020 el déficit global alcanzó los USD 5.724 millones14, cifra que, pese a ser menor
a la esperada para el año, representa un deterioro con respecto a 2019, debido a la caída en los ingresos
petroleros y en la recaudación tributaria, producto de la menor actividad económica.
Cerca del 40% de los ingresos del Estado provienen de la recaudación tributaria. Al cierre de 2020 esta se contrajo
en 12,55%15 debido al deterioro en las ventas a nivel nacional. Con el fin de incrementar los ingresos, el Gobierno
dispuso el pago anticipado del Impuesto a la Renta de las empresas grandes. Asimismo, la Ley de simplificación
y Progresividad Tributaria, aprobada en 2019, estableció el cobro de impuesto a la renta del 2% de los ingresos
a los microempresarios. Mediante decreto ejecutivo, se difirió el pago de este tributo hasta noviembre de 2021.
Entre enero y agosto de 2021, la recaudación tributaria fue de USD 9.163 millones, monto que representa una
mejora de 13% frente al mismo periodo de 2020. La mejora en la recaudación del Impuesto al Valor Agregado y
del Impuesto a la Renta son indicios de reactivación y recuperación económica. En septiembre de 2021 el
Presidente presentó al legislativo el proyecto de Ley de Creación de Oportunidades, que incluye una reforma
tributaria que buscará controlar el gasto y las exenciones tributarias16.
En 2020, el Presupuesto General del Estado cayó en 9% frente al inicial, debido a los menores gastos operativos,
a un menor gasto de capital, y a un menor pago de intereses producto de la renegociación de la deuda, entre
otros. Con el objetivo de recortar el gasto, en mayo de 2020 se reemplazó el subsidio a los combustibles por un
mecanismo de bandas, atado al comportamiento de los precios internacionales. Durante el primer semestre de
2021 el gasto cayó en 15,9% frente al mismo periodo de 2020, por lo que el déficit totalizó USD 1.750 millones.
El Presupuesto General del Estado presentado por el Ejecutivo para 2021 asciende a USD 32.949 millones. Este
contempla un déficit global de USD 4.813 millones, cifra que supone una baja de USD 911 millones frente al
déficit de 2020 y que es equivalente al 4,63% del PIB.
INDICADORES FISCALES PERIODO DE INFORMACIÓN INDICADOR VARIACIÓN INTERANUAL
Déficit fiscal (millones USD) 2020 -5.724 41,58% Déficit fiscal (% PIB) 2020 -5,79% -1,99%
Recaudación tributaria neta (millones USD) 2020 11.527 -12,55% Recaudación tributaria neta (millones USD) enero - agosto 2021 9.163 13,00%
Deuda pública (millones USD) julio 2021 63.091 6,38% Deuda pública (% PIB) julio 2021 61,52% 0,07% Deuda interna (millones USD) julio 2021 18.047 3,16% Deuda externa (millones USD) julio 2021 45.044 7,72%
Fuente: Ministerio de Finanzas y Servicio de Rentas Internas
Debido a los niveles de gasto público excesivos, a la dificultad para hacer recortes sustanciales y a la caída en los
ingresos, la capacidad del Gobierno de implementar estímulos fiscales depende de financiamiento externo, lo
11 El Comercio. (2020, abril). Ecuador bajó la producción petrolera por rotura de oleoductos. https://www.elcomercio.com/actualidad/ecuador-produccion-petrolera-reduccion-oleoductos.html 12 El Comercio (2020, enero). Ecuador inicia 2021 con esperanza de mejoras tras un mal año petrolero. https://www.elcomercio.com/actualidad/ecuador-mejora-petroleo-finanzas-ortiz.html 13 El Universo. (2019, enero). Ecuador cumplió diez años con déficit en presupuestos del Estado. https://www.eluniverso.com/noticias/2019/01/15/nota/7139165/decada-deficit-presupuestos-estado 14 Ministerio de Economía y Finanzas. (2021, agosto). Proforma presupuestaria 2021 es enviada a la Asamblea Nacional. https://www.finanzas.gob.ec/proforma-presupuestaria-2021-en-enviada-a-la-asamblea-nacional/ 15 Servicio de Rentas Internas del Ecuador. Estadísticas de Recaudación. 16 Primicias. (2021, julio). Reforma tributaria se presentará en agosto y septiembre para discusión con la sociedad, dice ministro Simón Cueva. https://www.eluniverso.com/noticias/economia/ministro-simon-cueva-dio-pistas-sobre-reforma-tributaria-que-se-sociabilizara-en-agosto-y-septiembre-de-este-ano-nota/
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que impulsó al alza la deuda pública durante los últimos años. En 2020 la deuda pública creció en USD 5.847
millones frente a 2019, y para julio de 2021 se redujo en USD 74 millones frente al cierre de 2020. Existió un alza
en los compromisos con multilaterales, de los cuales el país se volvió dependiente durante la crisis sanitaria, y
que para julio de 2021 ascendieron a USD 19.107 millones17.
En agosto de 2020 se renegociaron los vencimientos de USD 17.400 millones de bonos internacionales y se
alcanzó un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional en el Marco del Servicio Ampliado. El primer
desembolso de este acuerdo se dio en octubre de 2020 por USD 2.000 millones, monto que se destinó a cubrir
atrasos del Gobierno, que ascendían a USD 3.600 millones. Tras la aprobación de la Ley Anticorrupción, en
diciembre de 2020 se recibió el segundo desembolso por USD 2.000 millones, que permitió atender necesidades
de salud, educación y protección social, y pagar atrasos a proveedores y a Gobiernos Autónomos
Descentralizados. En septiembre de 2021 Ecuador llegó a un nuevo acuerdo a nivel de personal técnico con el
FMI, con respecto a la segunda y tercera revisión del Programa de Servicio Ampliado, que revisa el cumplimiento
de objetivos macroeconómicos. Esto permitirá al país acceder a un nuevo desembolso de USD 800 millones como
parte del financiamiento para el Presupuesto General del Estado18. En diciembre de 2020 el FMI se convirtió en
el principal acreedor multilateral, superando los valores adeudados a China. Para julio de 2021 este fue superado
por el Banco Interamericano de Desarrollo, organismo al que el país adeuda USD 6.270 millones, superior a los
USD 6.174 millones de deuda con el FMI y a los USD 5.169 millones con China.
En enero de 2021 Ecuador firmó un acuerdo con la Corporación Financiera Internacional para el Desarrollo de
Estados Unidos por un crédito de hasta USD 3.500 millones, a 8 años y una tasa de 2,48% anual, que reemplazará
parte de la deuda externa, principalmente con China. El desembolso de los recursos está atado a la monetización
de activos del Estado de las áreas petrolera, de telecomunicaciones y eléctrica. En abril de 2021, el Banco Mundial
aprobó USD 150 millones de financiamiento para Ecuador, rembolsable en 18 años, con un periodo de gracia de
5 años, monto que se destinó a la compra y distribución de vacunas, a la compra de equipos de protección para
el personal de salud, y a campañas de comunicación para promover el acceso a la vacuna. En septiembre de 2021
el Banco de Desarrollo de América Latina (CAF) aprobó un crédito por USD 250 millones para promover la
reactivación productiva, fortalecer el sistema de protección social y apoyar la sostenibilidad de las finanzas
públicas19. En general, durante 2021, se prevé que el país recibirá USD 3.600 millones por parte de organismos
multilaterales20.
PERCEPCIONES DE RIESGO
El riesgo país de Ecuador presentó una tendencia creciente en 2020 y se disparó tras el desplome del precio del
petróleo y la paralización de actividades económicas21. Con la renegociación de la deuda externa y el acuerdo
con el FMI, el riesgo país mantuvo una tendencia decreciente, que se acentuó tras los resultados de las elecciones
presidenciales en abril de 2021. Actualmente el riesgo país de Ecuador es de 808 puntos, y es el tercero más alto
de América Latina, antecedido por Argentina (1.620) y Venezuela (26.831).
Fuente: JPMorgan – BCRD; Yahoo Finance, FRED St. Louis.
En septiembre de 2020 Fitch Ratings mejoró la calificación de la deuda soberana de largo plazo ecuatoriana de
RD a B(-) y Standard & Poor’s subió la calificación de SD a B(-), ambas con perspectiva estable, tras la
renegociación de la deuda con los tenedores de bonos internacionales y el acuerdo con el Fondo Monetario
Internacional22. En febrero de 2021, Moody’s reiteró la calificación “Caa3” para Ecuador, cambiando la
17 Ministerio de Economía y Finanzas. (2021, julio). Boletín de Deuda Pública Interna y Externa. https://www.finanzas.gob.ec/https-wwwdeuda-publica-nueva-metodologia/ 18 Ministerio de Economía y Finanzas. (2021, septiembre). Ecuador logra acuerdo técnico con el FMI. https://www.finanzas.gob.ec/ecuador-logra-acuerdo-tecnico-con-el-fmi/ 19 CAF – Banco de Desarrollo de América Latina. (2021, septiembre). CAF aprueba USD 250 millones para apoyar la reactivación económica de Ecuador. https://www.caf.com/es/actualidad/noticias/2021/09/caf-aprueba-usd-250-millones-para-apoyar-la-reactivacion-economica-de-ecuador/ 20 Primicias. (2021, mayo). Revisión técnica ‘frena’ desembolso de USD 400 millones del FMI. https://www.primicias.ec/noticias/economia/millones-fmi-ministerio-finanzas/ 21 La Hora (2021, enero). Reducción de riesgo país tomará más de cuatro años. https://lahora.com.ec/noticia/1102338476/reduccion-de-riesgo-pais-tomara-mas-de-cuatro-anos 22 Fitch Ratings. (2020, septiembre). Fitch Upgrades Ecuador to 'B-'; Outlook Stable. https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/fitch-upgrades-ecuador-to-b-outlook-stable-03-09-2020
(60) (40) (20) - 20 40 60 80 100
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EVOLUCIÓN RIESGO PAÍS Y PRECIO DEL PETRÓLEO WTI
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perspectiva de “negativa” a “estable”23, y en julio de 2021 Fitch Ratings ratificó la calificación de B(-), pero con
una perspectiva de mejora que dependería de la ejecución del plan económico del nuevo Gobierno. El 31 de
agosto de 2021 esta misma calificación, con perspectiva estable, fue reiterada por Fitch Ratings24.
La inestabilidad jurídica y el nivel de tramitología han limitado la inversión extranjera en el Ecuador, que se ubica
por debajo de otros países en la región. Durante el primer trimestre de 2021 la inversión extranjera directa
totalizó USD 364 millones, monto que supone un alza de 33,50% frente al mismo periodo de 2020. La inversión
se concentró en actividades de transporte, almacenamiento y comunicaciones, con un monto de USD 174
millones, que representó el 48% de la inversión total. La mayoría de la inversión provino de Europa (USD 225
millones), principalmente Holanda (USD 135 millones), Inglaterra (USD 32 millones) y España (USD 28 millones).
Por su parte, los capitales americanos ascendieron a USD 75 millones, provenientes de Chile (USD 28 millones),
Bermudas (USD 14 millones) y Estados Unidos (USD 13 millones), entre otros25.Con el fin de brindar seguridad
jurídica a los inversionistas, Ecuador firmó el Convenio sobre Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones
(Convenio del CIADI).El riesgo país a la baja, el comportamiento creciente del precio del crudo y la inestabilidad
política y social en otros países de la región mejoran el panorama de inversión en Ecuador y constituyen una
oportunidad para atraer capitales del exterior.
INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA 2016 2017 2018 2019 2020 2020.I 2021.I
Monto (millones USD) 756,03 624,50 1.388,37 974,32 1.189,83 272,83 364,24 % del PIB 0,76% 0,60% 1,29% 0,90% 1,20% 1,04% 1,45%
Fuente: Banco Central del Ecuador
EMPLEO E INFLACIÓN
La Organización Internacional del Trabajo (OIT) estima que en 2020 se perdieron 255 millones de empleos a nivel
mundial por las medidas de confinamiento que afectaron al capital empresarial, lo que se tradujo en una caída
de 8,3% en los ingresos laborales mundiales. Específicamente, en América Latina se perdieron cerca de 34
millones de empleos en el segundo trimestre del año, y uno de cada seis jóvenes perdió su trabajo durante la
pandemia. La informalidad en la región es alarmante: cerca del 53% de trabajadores se emplean en el sector
informal. Los sectores de servicios, basados en las relaciones interpersonales, representan el 64% del empleo en
la región, y el 60% de la fuerza laboral se desempeña en micro, pequeñas y medianas empresas26, lo que generó
un deterioro en el empleo en la región y un incremento en el nivel de pobreza.
INDICADORES LABORALES 2015 2016 2017 2018 2019 2020* JULIO 2021 AGOSTO 2021
Desempleo 4,77% 5,21% 4,62% 3,69% 3,84% 4,90% 5,15% 4,86% Empleo adecuado 46,50% 41,19% 42,26% 40,64% 38,85% 30,41% 31,79% 32,44% Subempleo 14,01% 19,87% 19,82% 16,49% 17,79% 22,85% 24,59% 22,10% Empleo no remunerado 7,66% 8,39% 9,00% 9,95% 10,92% 12,73% 11,07% 11,13% Otro empleo no pleno 26,42% 25,12% 24,13% 28,82% 28,00% 28,24% 26,64% 28,70%
*Existieron cambios metodológicos asociados al tamaño y distribución de la muestra y representatividad estadística, por tanto, las cifras no son estrictamente comparables con los periodos anteriores. A partir del 2021, se publicarán cifras mensuales de indicadores laborales con representatividad nacional y área.
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC)
Los indicadores laborales en el país presentaron un deterioro durante 2020 por la crisis económica que se agravó
por la emergencia sanitaria, que paralizó las actividades económicas. Frente a 2019, se evidenció un incremento
en la tasa de desempleo, una disminución en el nivel de empleo adecuado, y mayores porcentajes de subempleo,
empleo no remunerado y otro empleo no pleno27. La tasa de empleo adecuado en agosto de 2021 aumentó en
0,65 puntos porcentuales respecto a julio de 2021. Existió una contracción mensual de 0,29 puntos porcentuales
en la tasa de desempleo, que afecta a 415.041 individuos28. El FMI proyecta una mejora en las condiciones
laborales para 2021, con una tasa de desempleo estimada de 4,46%¡Error! Marcador no definido.. Con el fin de
promover el empleo en el país, el proyecto de Ley de Creación de Oportunidades propone la creación de un
régimen alternativo y voluntario con nuevas modalidades de contratación que incluyen contratos por tiempo
definido e indefinido, contratos por obra o servicios, y contratos eventuales29.
Los niveles de inflación a nivel mundial incrementaron desde mayo de 2020 por la reactivación gradual de las
actividades económicas. No obstante, se prevé que se mantendrán en niveles moderados, por debajo de los
23 Yahoo! Finance. (2021, febrero 26). Ecuador, Government of – Moody’s affirms Ecuador’s Caa3 rating; changes to outlook to stable. https://finance.yahoo.com/news/ecuador-government-moodys-affirms-ecuadors-213606634.html?guccounter=1&guce_referrer=aHR0cHM6Ly93d3cuZ29vZ2xlLmNvbS8&guce_referrer_sig=AQAAAG70xgU--PpfL2s5V7UNq74HMiUMahGAlI2IRYM3l0qTotBZK7M_mD8Wk-mtUHJtMAIqz84rP89cCHkSZIx78CRK9wZuLwbKanBReaCFJMqB8Ufrc3RIyzbKQgl3cy_wj0TA5aTn6WAlSCfAL1BzviekXj6KlRbBtqMcx0vPx086 24 Fitch Ratings. (2021, agosto 31). Fitch Affirms Ecuador at ‘B-’; Outlook Stable. https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/fitch-affirms-ecuador-at-b-outlook-stable-31-08-2021 25 Banco Central del Ecuador. (2021, junio). Inversión Extranjera Directa, Boletín No. 75. 26 Orueta, I. (2017). La Financiación de las Micro, Pequeñas y Medianas Empresas a través de los Mercados de Valores. 27 Primicias. (2020, marzo). Crecen fuertemente el desempleo y la pobreza en Ecuador, según el INEC. https://www.primicias.ec/noticias/economia/desempleo-empleo-estadisticas-deterioro-ecuador/ 28 INEC. (2021, septiembre). Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo (ENEMDU), Agosto 2021. https://www.ecuadorencifras.gob.ec/empleo-agosto-2021/ 29 El Universo. (2021, septiembre). Tres modalidades de trabajo contempla el proyecto de Ley de Creación de Oportunidades. https://www.eluniverso.com/noticias/economia/tres-modalidades-de-trabajo-contempla-el-proyecto-de-ley-de-creacion-de-oportunidades-nota/
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objetivos establecidos por los bancos centrales2. Las estimaciones de inflación en América Latina superan al
promedio mundial, con una proyección de 7,23% para 20211.
INFLACIÓN 2017 2018 2019 2020 AGOSTO 2020 AGOSTO 2021
Inflación mensual 0,18% 0,10% -0,01% -0,03% -0,32% 0,12% Inflación anual -0,20% 0,27% -0,07% -0,93% -0,76% 0,89% Inflación acumulada -0,20% 0,27% -0,07% -0,93% -0,55% 1,28%
Fuente: INEC
La disminución en la tasa de inflación anual en Ecuador al cierre de 2020 reflejó el deterioro en el empleo
adecuado, que resultó en una menor demanda de bienes y servicios. La interrupción en la cadena de suministros
impulsó al alza los niveles de precios en los primeros meses de la cuarentena, principalmente de los alimentos y
bebidas no alcohólicas y los servicios de salud. No obstante, la menor actividad de sectores como transporte,
educación, prendas de vestir, cultura y restaurantes impulsó a la baja los niveles de inflación al cierre del año30.
En agosto de 2021 se reportaron cifras de inflación mensual, anual y acumulada positivas, relacionadas con el
incremento en los precios del transporte y de otros bienes y servicios diversos. El FMI prevé una inflación de
0,49% en 2021¡Error! Marcador no definido., mientras que el Banco Mundial pronostica un incremento de 0,6%
en los precios para el mismo periodo31.
LIQUIDEZ Y MERCADOS FINANCIEROS
La política monetaria implementada por ciertos bancos centrales evitó la crisis en los mercados financieros
durante 20202. El costo del endeudamiento a nivel mundial subió durante el primer semestre de 2021 ya que las
expectativas de crecimiento y de inflación impulsaron al alza los rendimientos de largo plazo de la deuda
soberana en varios países. El costo de la deuda corporativa también aumentó, pero los diferenciales se han
mantenido estables y la capitalización bursátil en la mayoría de los mercados todavía registra el monto más alto
en los últimos años. De hecho, las facilidades crediticias implementadas en el contexto de la pandemia a nivel
mundial redujeron el riesgo de quiebra para varias empresas por debajo del registrado previo a la pandemia. La
recuperación económica en Estados Unidos fortaleció el envío de remesas a varios países en América Latina,
incluido Ecuador. Según cifras del BCE, las remesas provenientes de EEUU crecieron en 31% entre el primer
trimestre de 2020 y el primer trimestre de 2021, y representaron el 60% de las remesas totales recibidas que, a
su vez, crecieron en 28% durante el mismo periodo32.
MERCADOS FINANCIEROS (MILLONES USD) PERIODO DE
INFORMACIÓN
MONTO (MILLONES
USD)
VARIACIÓN MENSUAL
VARIACIÓN INTERANUAL
Oferta Monetaria (M1) julio 2021 28.473 0,78% 4,89% Especies monetarias en circulación julio 2021 17.925 0,10% -0,53% Depósitos a la vista julio 2021 10.469 1,96% 15,75% Liquidez total (M2) julio 2021 65.725 1,04% 10,46%
Captaciones a plazo del sistema financiero julio 2021 37.252 1,23% 15,13% Colocaciones del sistema financiero julio 2021 48.306 1,13% 9,04%
Reservas internacionales agosto 2021 5.872 8,64% 80,25% Reservas bancarias agosto 2021 6.455 -4,03% 8,21%
TASAS REFERENCIALES PERIODO DE
INFORMACIÓN TASA (%)
VARIACIÓN MENSUAL
VARIACIÓN INTERANUAL
Tasa activa referencial septiembre 2021 7,57% -0,30% -1,45% Tasa pasiva referencial septiembre 2021 5,51% -0,01% -0,85% Diferencial de tasas de interés septiembre 2021 2,06% -0,29% -0,60%
Fuente: Banco Central del Ecuador
En el Ecuador, la posición de liquidez en la economía se mantuvo sólida a pesar de la paralización económica
derivada de la crisis sanitaria. Si bien en marzo de 2020 se evidenció una contracción por la disminución de los
ingresos fiscales, la disrupción en la cadena de pagos, y la crisis de liquidez del sector privado, desde abril de 2020
los niveles de liquidez presentaron una recuperación, atada al incremento en los depósitos a la vista y a plazo.
Las captaciones a plazo del sistema financiero nacional crecieron sostenidamente durante los últimos años, lo
que permitió a las entidades financieras hacer frente al shock económico relacionado con la paralización de
actividades. Si bien las captaciones se redujeron en marzo de 2020, en función de la mayor necesidad de liquidez
de los agentes económicos, se recuperaron a partir de abril de 2020, lo que resalta la confianza de los
depositantes en el sistema financiero nacional. Para julio de 2021 los depósitos a plazo fijo aumentaron en
30 INEC. (2021, abril). Índice de Precios al Consumidor, abril 2021. 31 Banco Mundial. (2020, junio). Global Economic Prospects. Washington D.C. 32 Banco Central del Ecuador. (2021, junio). Remesas. https://contenido.bce.fin.ec/frame.php?CNT=ARB0000985
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16,31% con respecto a julio de 2020, mientras que los depósitos de ahorro crecieron en 14,60% durante el mismo
periodo. Pese a los programas de crédito destinados a la reactivación económica impulsados por el Gobierno, las
colocaciones del sistema financiero cayeron en los meses de confinamiento. Entre julio de 2020 y julio de 2021
se evidenció un alza en la colocación de crédito, concentrada en los Bancos Privados (+8%) y en las Cooperativas
(+20%). En el contexto de la pandemia, la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera resolvió que las
entidades financieras podrían cambiar las condiciones originalmente pactadas de las operaciones de crédito de
los diferentes segmentos, sin generar costos adicionales para los clientes y sin afectar su calificación crediticia.
Asimismo, permitió diferir los pagos a tenedores de instrumentos de renta fija en el Mercado de Valores con
aprobación de dos tercios de los votos.
La tasa pasiva referencial incrementó durante los meses de la emergencia sanitaria, para atraer un mayor monto
de depósitos, pero cayó para meses posteriores en función de la liquidez creciente en las entidades financieras.
Para septiembre de 2021 el diferencial de tasas de interés se redujo producto de un alza en la tasa pasiva.
Actualmente el BCE trabaja en una nueva metodología de fijación de tasas de interés, que reemplazará a los
techos máximos, basada en la creación de bandas para que más clientes puedan acceder al sistema de acuerdo
con su nivel de riesgo.
En el marco del acuerdo con el FMI, Ecuador se comprometió a incrementar el monto de Reservas
Internacionales, para respaldar la totalidad de los depósitos bancarios en el Banco Central y la moneda
fraccionaria en circulación. En marzo de 2020, las reservas internacionales cayeron producto de la emergencia
sanitaria y la falta de recursos del Gobierno, pero a partir de abril de 2020 incrementaron debido al
financiamiento externo recibido, principalmente de organismos multilaterales. Para agosto de 2021 las reservas
internacionales crecieron frente a agosto de 2020, producto de un mayor monto de inversiones, depósitos a
plazo y títulos. Se evidenció también un incremento en la cuenta de DEGs, tras el desembolso realizado por el
Fondo Monetario Internacional en agosto de 2021. El monto de reservas internacionales en agosto de 2021
cubrió en 89,87% a los pasivos monetarios de la entidad y en 90,97% a las reservas bancarias8.
SECTOR EXTERNO
La crisis asociada al coronavirus deterioró el comercio internacional y perjudicó la capacidad operativa de las
industrias, afectando directamente al sector exportador durante el segundo trimestre de 2020. Al cierre del año,
las exportaciones no petroleras representaron cerca del 74% del total. Estas crecieron en 10% con respecto a
2019, con un alza de USD 853 millones en las exportaciones no tradicionales, principalmente productos mineros
y maderas, y de USD 474 millones en las exportaciones tradicionales, especialmente banano y cacao. Las
interrupciones en las cadenas de suministro internacionales y la caída en la demanda interna disminuyeron las
importaciones, por lo que se registró un superávit comercial al cierre del año. Hasta julio de 2021 se evidenció
una recuperación de 86% en las exportaciones petroleras, mientras que las exportaciones no petroleras crecieron
en 14% frente a julio de 2020, impulsadas por los envíos de productos no tradicionales. De esta manera, durante
el período de enero a julio de 2021, el total de exportaciones se consolidó en USD 14.593 millones, monto que
implica un crecimiento de 31% respecto al mismo período de 2020, y que repercutió en una mejora de 17% en
el saldo de la balanza comercial. En el mismo período, las importaciones crecieron en 34%.
BALANZA COMERCIAL (MILLONES USD) 2017 2018 2019 2020 ENE - JUL 2020 ENE - JUL 2021
Exportaciones 19.092 21.628 22.329 20.227 11.113 14.593 Exportaciones petroleras 6.920 8.802 8.680 5.250 2.716 5.059 Exportaciones no petroleras 12.173 12.826 13.650 14.976 8.397 9.533 Importaciones 19.033 22.106 21.509 16.987 9.555 12.774 Importaciones petroleras 3.201 4.343 4.159 2.651 1.503 2.425 Importaciones no petroleras 15.832 17.763 17.350 14.336 8.051 10.349 Balanza comercial 59 -478 820 3.240 1.558 1.818 Balanza petrolera 3.719 4.459 4.521 2.599 1.213 2.634 Balanza no petrolera -3.660 -4.937 -3.701 641 346 -816
Fuente: Banco Central del Ecuador
El 8 de diciembre de 2020 Ecuador firmó un acuerdo de primera fase con Estados Unidos, que se consolidó como
el principal socio comercial al importar USD 3.616 millones de productos ecuatorianos entre enero y julio de
2021, de los cuales USD 2.233 millones fueron no petroleros. En junio de 2021 Ecuador inició la hoja de ruta
formal para la firma de un acuerdo comercial con el país norteamericano, que permitirá crecer en exportaciones
e inversiones y crear empleos. Asimismo, Ecuador trabaja en concretar acuerdos comerciales con China y con
México, lo que le permitirá posteriormente adherirse a la Alianza del Pacífico.
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Como parte de las nuevas políticas económicas, en julio de 2021 se anunció la eliminación o reducción de
aranceles a 667 productos, entre bienes de capital, materias primas, y bienes de consumo. Con esto se espera
incentivar el consumo privado y reducir costos para apoyar al sector productivo33. También se eliminó, en
septiembre de 2021, el Impuesto a la Salida de Divisas (ISD) a las líneas aéreas, para facilitar la comunicación
aérea de Ecuador con el resto del mundo34. Se estima que, en los próximos meses, nuevas medidas de
liberalización económica podrían ejecutarse en diversos sectores como parte del nuevo plan económico.
Es opinión de GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador
presenta tendencias de crecimiento conservadoras de acuerdo con las estimaciones realizadas y publicadas por
el Fondo Monetario Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador.
SECTOR PETROLERO
El petróleo es uno de los principales recursos energéticos y uno de los factores decisivos de la economía mundial,
dado que su precio, volumen de producción y nivel de reservas inciden directamente en las interacciones
económicas a nivel global. En el caso de Ecuador, la producción y venta de petróleo constituyen una importante
fuente de ingresos para el Estado, por lo cual es un determinante fundamental de la balanza comercial y del
desempeño fiscal de la economía nacional. Los ingresos petroleros son muy volátiles debido a que, dada la
producción marginal de petróleo ecuatoriano en los mercados internacionales, el Ecuador no puede influir sobre
el precio mundial del crudo, que depende de factores fundamentalmente externos.
DESEMPEÑO ECONÓMICO GENERAL
En la década de 1970, el boom petrolero sembró el camino para un mayor desarrollo económico en el país, el cual
se vio reflejado en un crecimiento económico sin precedentes. En años posteriores, la producción petrolera se
convirtió en un eje importante de la economía nacional y las rentas petroleras en una de las principales fuentes de
ingreso para el estado. En 2017, los ingresos por las ventas y exportaciones de petróleo y derivados constituyeron
el 21% de los ingresos del Estado, y entre enero y diciembre de 2018, los ingresos por estos rubros alcanzaron los
USD 6.462,75 millones. Para 2019, el país recibió un total de USD 15.097 millones por la venta de petróleo, de los
cuales USD 2.805 millones se destinaron al fisco. Tras el desplome en los precios del crudo como consecuencia de
la pandemia, los ingresos petroleros en 2020 alcanzaron solamente el 20% del monto proyectado inicialmente.
El sector petrolero en el Ecuador ha sido objeto de una importante volatilidad durante los últimos años, impulsada
por la variación en los precios del crudo en mercados internacionales. A partir de 2003, la explotación de petróleo
y minas afrontó un crecimiento sostenido, impulsado en 2004 por la entrada en funcionamiento del Oleoducto de
Crudos Pesados, que generó un crecimiento de 41,72% en el Valor Agregado Bruto (VAB) real del sector al cierre
de año. Para años posteriores, el crecimiento del sector fue inferior, y a partir de 2007, la tendencia se revirtió,
promediando hasta 2012 una tasa de variación negativa. No obstante, dado el incremento en los precios del barril
de crudo, entre 2013 y 2014 el sector afrontó siete trimestres de crecimiento consecutivo, con una variación anual
de 6,60% en 2014. A partir de 2015 el sector mantuvo una tendencia decreciente, cerrando el año 2018 con un
decrecimiento de 5,94%.
Fuente: Banco Central del Ecuador
33 El Comercio. (2021, julio 10). Arancel baja o se elimina para 10% de bienes de consumo en Ecuador. https://www.elcomercio.com/actualidad/negocios/ecuador-arancel-bienes-consumo-economia.html 34 El Universo. (2021, septiembre 2). Con decreto 182, Ecuador elimina el impuesto a la salida de divisas a las líneas aéreas. https://www.eluniverso.com/noticias/economia/con-decreto-182-ecuador-elimina-el-impuesto-a-la-salida-de-divisas-a-las-lineas-aereas-nota/
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Durante 2019 se evidenció un comportamiento creciente en la actividad del sector de extracción de petróleo y
minas, con excepción del cuarto trimestre, cuando se registró una caída de 3,39%, en términos reales, con respecto
al tercer trimestre de 2019. Al cierre del año el VAB del sector alcanzó un valor real de USD 6.461,47 millones,
monto que implica un crecimiento real de 3,24% con respecto al cierre de 2018. En 2020 la pandemia del COVID-
19 golpeó a la economía nacional y mundial, paralizando la actividad industrial y reduciendo la demanda de
petróleo de manera significativa. Esto repercutió en una caída en los precios internacionales del crudo, que
alcanzaron incluso valores negativos en el mes de abril. De acuerdo con la información de Cuentas Nacionales
publicada por el Banco Central del Ecuador, el VAB del sector petrolero presentó una contracción interanual de
26,74% durante el segundo trimestre de 2020. En el tercer y cuarto trimestre, el VAB real del sector cayó de manera
interanual a tasas del -6,24% y -3,19%, respectivamente.
Al cierre de 2020, el VAB de la industria de petróleo y minas alcanzó un monto de USD 5.881 millones, que supone
una contracción de 8,98% con respecto a 2019, que superó al agregado de la economía, pues el PIB nacional se
contrajo en 7,8% respecto a 2019. Los datos más recientes del Banco Central indican que el VAB trimestral real del
sector de petróleo y minas alcanzó un nivel de USD 1.492,39 millones durante el primer trimestre de 2021, cifra
que representa una caída de 8,19% respecto al primer trimestre de 2020, y una contracción de 2,58% en relación
con el cuarto trimestre de 202035. Esto representa una contracción, tanto interanual como trimestral, más
pronunciada que el agregado de la economía, pues el PIB nacional trimestral real reportó tasas de variación de -
5,6% y 0,7%, respectivamente, para el mismo período36. Además, la contracción del VAB del sector explica en (-
)0,76 y (-) 0,24 puntos porcentuales la variación interanual y trimestral, respectivamente, del PIB nacional trimestral
durante el primer trimestre de 2021.
Fuente: Banco Central del Ecuador
El volumen de producción de petróleo en el país mantuvo una tendencia creciente hasta 2014, cuando se alcanzó
una producción total de 203,14 millones de barriles, y un promedio de 557 mil barriles al día. A partir de 2015, el
volumen de producción nacional de petróleo mantuvo una tendencia decreciente. Durante 2018, la producción
nacional de petróleo llegó a un total de 188,8 millones de barriles, equivalentes a un promedio diario de 517,24
mil barriles, inferior en 2,65% a la producción diaria de 2017. En 2019 la producción total a nivel nacional fue de
193,8 millones de barriles, con una producción diaria promedio de 531 mil barriles.
Durante el cuarto trimestre de 2019, los oleoductos ecuatorianos transportaron 47,66 millones de barriles de
petróleo, lo que equivale a un promedio diario de 518 miles de barriles y una utilización del 64,0% de la capacidad
de transporte diario de crudo instalada en el país. El volumen anual procesado en el año 2019 fue de 6,71 millones
de barriles, con una disminución del 6,5% con respecto a la cantidad procesada en 2018 que fue de 7,18 millones
de barriles. Esto se explica, parcialmente, porque la refinería La Libertad, que procesó 13,56 millones de barriles
de petróleo en 2019, recibió un mantenimiento de limpieza y cambio del domo de la torre fraccionadora CV 2, que
tuvo una duración de 20 días y se llevó a cabo en el mes de septiembre37. La producción y transportación también
se vio afectada por el paro de octubre de 2019.
35 Banco Central del Ecuador. (2021, septiembre). Reporte Estadístico Mensual, No. 115. 36 Banco Central del Ecuador. (2021, septiembre). Cuentas Nacionales Trimestrales del Ecuador. Resultados de las variables macroeconómicas, 2021.I 37 Reporte del Sector Petrolero- IV Trimestre de 2019, Banco Central, obtenido de: https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/Hidrocarburos/ASP201906.pdf
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VALOR AGREGADO BRUTO TRIMESTRAL DEL SECTOR DE PETRÓLEO Y MINAS
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Fuente: Banco Central del Ecuador
Los niveles de transporte diario se volvieron a normalizar durante el primer trimestre de 2020, cuando la
producción aumentó en 2,7% con respecto al trimestre anterior, alcanzando los 48,9 millones de barriles. Este
aumento fue previsto como una herramienta para incrementar la producción y contrarrestar la caída del precio a
nivel internacional. Los efectos de la pandemia incidieron negativamente sobre la producción petrolera en el país.
Adicionalmente, en abril de 2020 las tuberías del Sistema de Oleoducto Transecuatoriano (SOTE) y del Oleoducto
de Crudos Pesados (OCP) se rompieron, lo cual afectó la producción nacional, obligó al país a aplicar la cláusula de
fuerza mayor en sus contratos, y a postergar exportaciones, alcanzando un mínimo sin precedentes en la
producción petrolera nacional. Las operaciones del SOTE y del OCP se reanudaron durante la primera semana de
mayo, pero se suspendieron nuevamente a mediados de junio y julio como medidas preventivas, por lo cual la
producción no logró regresar a los niveles previos al incidente. Entre enero y diciembre de 2020 la producción
petrolera del país alcanzó los 175,45 millones de barriles, cifra que constituye una caída de 9,48% con respecto a
2019, y la producción diaria promedio se redujo a 479 barriles. De la producción total, el 20,40% provino de
compañías privadas.
En julio de 2021 la producción petrolera nacional ascendió a 15,28 millones de barriles, con un promedio diario de
493 mil barriles. Esto implica un incremento de 3,13% respecto a la producción de junio de 2021 y una caída de
5,46% con relación al total de julio de 2020. Del volumen registrado en julio de 2021, un 78,40% corresponde a
producción pública y un 31,60% a producción privada.
El desempeño en la actividad del sector se evidencia mediante el Índice de Nivel de Actividad Registrada, que mide
el desempeño económico-fiscal de los sectores productivos de la economía nacional a través del tiempo. Este índice
alcanzó los 122,74 puntos en junio de 2021 para las actividades de extracción de petróleo crudo y de gas natural,
con una variación mensual de 1,19% respecto a mayo de 2021 y una expansión de 86,26% con relación a junio de
202038. El crecimiento sostenido de este índice a partir de febrero de 2021 podría significar un indicio de
recuperación en el sector.
El precio promedio del petróleo alcanzó su máximo en 2013, año en que el barril del Petróleo WTI se cotizó a USD
97,87 en mercados internacionales. A partir de entonces, el precio internacional del barril de petróleo mantuvo
una tendencia decreciente, cerrando el año 2016 con un promedio de USD 43,21. Desde 2017, el precio
internacional de crudo se recuperó, pero de octubre a diciembre de 2018, los precios de los crudos WTI y Brent
presentaron una clara tendencia al descenso, explicada principalmente por las expectativas de las sanciones de
Estados Unidos sobre Irán relacionadas a la disputa del tema nuclear, y por anuncios de que tanto Rusia como
Estados Unidos alcanzaron niveles récord de producción de barriles diarios.
Durante 2019, el petróleo ecuatoriano se comercializó a un precio promedio de USD 55,5 por barril, cifra superior
a la establecida en el Presupuesto General del Estado (USD 50,05 por barril), lo cual representó ingresos adicionales
para el Estado por USD 5,45 por cada barril. La estabilidad del precio durante 2019 fue consecuencia de la estrategia
aplicada por la OPEP para mantener el precio del crudo a nivel mundial.
Durante 2020 el precio internacional del crudo exhibió una elevada volatilidad en función del deterioro de las
actividades industriales y comerciales, así como de la incertidumbre generalizada. Para febrero de 2020 los
miembros de la OPEP se reunieron para tomar medidas que eviten un desplome del precio, sin embargo, no se
38 INEC. (2021, septiembre). Índice de Nivel de Actividad Registrada (INA-R). Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC). https://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/
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EVOLUCIÓN DE LA PRODUCCIÓN PETROLERA NACIONAL
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llegó a un acuerdo específico ya que Rusia no apoyó la idea de recortar la producción a 1,5 millones de barriles por
día. Consecuentemente, los precios se desplomaron. Para marzo, los precios internacionales bajaron aún más dado
que Arabia Saudita redujo su precio oficial de venta y, junto con Estados Unidos aumentaron su producción39, y
para abril de 2020 llegaron a cotizarse en valores negativos.
En general la demanda de mercado fue gravemente golpeada por la paralización de la economía, por lo cual las
autoridades internacionales decidieron tomar medidas que reactiven la industria petrolera. La Reserva Federal bajó
las tasas de interés, los bancos europeos implementaron medidas de impulso y el banco japonés mantuvo los
estímulos monetarios. Asimismo, se realizó una mediación del gobierno estadounidense para acabar la guerra de
precios entre Riad y Moscú y se entabló la reducción de 10% de producción mundial a partir del 01 de mayo40.
Desde entonces, se evidenció una recuperación del precio, atada también a las expectativas de vacunación a nivel
internacional que impulsarán la reactivación económica.
Fuente: Banco Central del Ecuador
Cabe recalcar que el petróleo ecuatoriano se vende con descuento en los mercados internacionales. A julio de 201,
el precio promedio del barril WTI alcanzó un nivel de USD 72,58, mientras que el precio promedio de Crudo Oriente
y Crudo Napo cotizó en USD 68,45 y USD 64,56, respectivamente. Estas tres clases de barril alcanzaron una
variación mensual de 1,68%, -0,37%, y -1,30%, respectivamente.
En 2018 las exportaciones de petróleo crudo alcanzaron los 129,69 millones de barriles, cifra que representa cerca
de USD 7.853,41 millones. Esto constituye una caída de 4,28% frente al mismo período de 2017 en el número de
barriles, pero un incremento de 26,88% en el valor de las exportaciones. En 2019 las exportaciones nacionales de
crudo alcanzaron los 139,82 millones de barriles, que totalizaron un monto de USD 7.731,16 millones. De enero a
diciembre de 2020, las exportaciones petroleras alcanzaron 131,52 millones de barriles y totalizaron un monto de
USD 4.684,79 millones, que representa una caída de 39,40% frente a 2019. De acuerdo con el Ministerio de Energía
y Recursos Naturales No Renovables, las exportaciones de petróleo se realizaron con normalidad pese a la
emergencia sanitaria. No obstante, para abril de 2020 las exportaciones cayeron en 62%, y se recaudaron
únicamente USD 74,81 millones. Desde entonces, se evidenció una recuperación paulatina. Para julio de 2021, las
exportaciones de crudo alcanzaron los USD 629,06 y las de derivados de petróleo USD 90,44 millones. Esto
representa tasas de variación mensual de -11,16% y 15,51%, respectivamente, con relación a junio de 2021.
Fuente: Banco Central del Ecuador
39 Reporte del Sector Petrolero- I Trimestre de 2020, Banco Central, obtenido de: https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/Hidrocarburos/ASP201906.pdf 40 Caída del precio del petróleo: 3 razones por las que el crudo estadounidense WTI se vendió a precio negativo y cómo afecta a América Latina, BBC, obtenido de:
https://www.bbc.com/mundo/noticias-52362340
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EVOLUCIÓN DE LAS EXPORTACIONES PETROLERAS
Petróleo crudo Derivados de petróleo
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Del total de exportaciones de petróleo crudo durante 2020, aproximadamente el 89% pertenece a las
exportaciones de Petroecuador y el 11% a las compañías petroleras privadas. En cuanto a las exportaciones de
derivados de petróleo, durante 2019 alcanzaron los 15,85 millones de barriles, equivalentes a un monto de USD
807,05 millones. Este valor representa un decrecimiento de 10,84% con respecto al año 2018. Durante 2020, las
exportaciones de derivados totalizaron un monto de 14,84 millones de barriles que equivale a USD 485 millones,
con una caída anual de 39,89%.
MERCADO LABORAL
En cuanto a las estadísticas laborales, en el año 2017 el sector petrolero contó con 28.899 empleados a nivel
nacional, de los cuales el 86% perteneció al sector público y el 14% al sector privado. Además, el 52% fueron plazas
de empleo directo y el 48% restante fueron empleos indirectos41. De acuerdo con la Encuesta Nacional de Empleo
Desempleo y Subempleo (ENEMDU) del INEC, para el año 2019 la población empleada en el sector petrolero fue
de 0,62%, con un incremento marginal de 0,06 puntos porcentuales respecto a 2018. De acuerdo con las
estimaciones del Banco Central del Ecuador, el empleo en el sector petrolero fue uno de los menos afectados por
la pandemia, con una pérdida de aproximadamente 200 puestos de trabajo entre marzo y mayo de 2020.
La edición trimestral más reciente de la ENEMDU, correspondiente al primer trimestre de 2021, indica que el sector
de manufactura (el cual incluye la refinación de petróleo), es el tercer mayor generador de empleos a nivel nacional,
con un 9,7%. Por su parte, el sector de Petróleo y Minas es el décimo quinto sector en generación de empleos, con
un 0,5% de participación. Por otro lado, durante el primer trimestre de 2021, este sector generó un 0,4% de
empleos en el área urbana y 0,7% en el área rural42.
COMPETITIVIDAD Y FACTORES EXÓGENOS
En cuanto al análisis de las fuerzas competitivas, el grado de amenaza de nuevos participantes en el mercado es
bajo. Esto se debe a que las barreras de entrada al sector son altas, principalmente por el elevado capital inicial
requerido para empezar con las actividades de extracción petrolera, así como para desarrollar nuevas tecnologías
que permitan superar a los participantes actuales de mercado, que cuentan con mayores recursos para
investigación y desarrollo. Asimismo, las empresas públicas controlan gran parte de la extracción de petróleo a
nivel nacional, lo cual limita el mercado para las empresas privadas que deseen incursionar en este sector. Por otro
lado, los precios del petróleo tienen alta volatilidad, lo cual vuelve menos atractivo al sector. Actualmente, la
tendencia del mercado está definida por una extracción más eficiente del recurso a menores costos, a través de la
aplicación de nuevas tecnologías para la recuperación de petróleo, que toman mucho tiempo y son costosas de
desarrollar.
El grado de amenaza de los sustitutos también es bajo, dado que el petróleo es el principal recurso energético a
nivel mundial, tendencia que se mantendrá en el mediano plazo. En el largo plazo, al ser un recurso no renovable,
podrá ser reemplazado por otras fuentes de energía, como la nuclear, el carbón, la hidráulica, entre otras.
Por otro lado, el poder de los compradores en el sector petrolero es bajo debido a la naturaleza de la industria,
dado que el precio del petróleo se determina según la oferta y demanda internacional, y un participante en
particular tiene poca influencia sobre este. En cuanto al poder de los proveedores, los países con mayor producción
de petróleo tienen gran influencia sobre los términos de comercialización del petróleo. Es por esto por lo que países
como Ecuador, cuya producción es marginal y representa cerca del 0,65% de la producción mundial, no determinan
el precio de comercialización, ni tienen la capacidad para incrementar significativamente el volumen de producción
en el corto plazo. Por lo tanto, las empresas que operan en la extracción de petróleo también tienen un bajo poder
de negociación.
Dada la importancia de la producción petrolera en los prospectos de desarrollo estructural del país en el largo
plazo, el nuevo Gobierno Nacional posesionado en mayo de 2021 ha apuntado a este sector como un eje clave en
la planificación de gobierno. Esta imperatividad se ha visto alimentada todavía más ante los efectos adversos
propiciados por la salida de Ecuador de la OPEP en 2019, momento desde el cual, hasta la fecha, la producción
41 Informe de rendición de cuentas 2017, Ministerio de Hidrocarburos, obtenido de: https://www.google.com/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=1&cad=rja&uact=8&ved=2ahUKEwizroWJgYbdAhWB3lMKHb_fBUwQFjAAegQIABAC&url=https%3A%2F%2Fwww.hidrocarburos.gob.ec%2Fwpcontent%2Fuploads%2F2018%2F03%2FRendicion-de-cuentas-2017.pdf&usg=AOvVaw0jY8Hv7-dYM2_mMKWu-rab 42 INEC. (2021, septiembre). Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo. Trimestre: enero – marzo 2021.
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petrolera diaria promedio del país ha caído hasta en un 12%. En sus primeras semanas de gobierno, el presidente
Guillermo Lasso indicó su intención de duplicar la producción actual de petróleo en el país hacia el final de su
período. Sin embargo, la viabilidad técnica de este proyecto, atada a la necesidad de miles de millones en inversión
privada todavía no existente, fue cuestionada desde el comienzo, así como los posibles efectos ambientales
adversos de esta explotación. Por el momento, se ha manifestado la intención de llegar a diciembre de 2021 con
un incremento de 8% en la producción diaria con el fin de reducir el déficit fiscal43.
POSICIÓN COMPETITIVA
En cuanto a la competencia de la industria, el mercado está controlado por Petroecuador y Petroamazonas EP,
empresas estatales de extracción petrolera y servicios afines. A continuación, se presentan los principales
competidores de empresas nacionales y multinacionales dedicadas a actividades relacionadas a explotación y
extracción de petróleo en el país y otros servicio petroleros e industriales:
COMPETIDORES GLOBALES VENTAS (USD) UTILIDAD (USD)
Schlumberger del Ecuador S.A. 344.575.690 6.894.388 Halliburton Latin America S.R.L. 85.387.701 (10.268.010) SERTECPET S.A. 54.038.000 1.215.000 Baker Hughes Services International Inc. N.I. N.I.
Fuente: SCVS
COMPETIDORES LOCALES VENTAS (USD) UTILIDAD (USD)
SERTECPET S.A. 54.038.000 1.215.000 SANTOSCMI S.A.. 19.334.000 (584.000) Proyectos Integrales del Ecuador PIL S.A. 13.337.221 55.468 Conduto Ecuador S.A. 390.237 (1.060.859)
Fuente: SCVS
Con lo antes expuesto, es opinión de GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. que el sector al que
pertenece el Emisor presenta una posición estable con oferta y demanda de sus productos con una tendencia
creciente y una estructura conformada por empresas robustas, cuyo comportamiento puede verse afectado por
cambios en el entorno económico o en los mercados relevantes. La compañía mantiene una excelente posición
en su sector a pesar de la competencia y está sólidamente preparada para enfrentar la situación por la que se
encuentra atravesando el sector petrolero.
GOBIERNO Y ADMINISTRACIÓN
SERTECPET S.A. es una compañía ecuatoriana multinacional con presencia en tres continentes y con una fuerte
posición competitiva a nivel nacional e internacional. La empresa tiene una amplia trayectoria y experiencia en
el mercado ofreciendo soluciones integrales para las empresas petroleras, industriales y energéticas en el país y
a nivel internacional ejecutando grandes proyectos EPC (Engineering, Procurement & Construction), asumiendo
todos los aspectos de ingeniería, compra y construcción. Desde entonces, ha asumido grandes proyectos
petroquímicos y ha ampliado su expertise para incluir centrales de ciclo combinado, cogeneración y carbón.
43 El País. (2021, septiembre 22). Ecuador quiere extraer más petróleo para equilibrar sus cuentas. https://elpais.com/internacional/2021-09-22/ecuador-quiere-extraer-mas-petroleo-para-equilibrar-sus-cuentas.html
PERFIL INTERNO
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Fuente: SERTECPET S.A.
SERTECPET S.A. fue fundada por los hermanos López Robayo, que han sido respaldados por colaboradores de
sólida experiencia profesionales y experiencia, con los que a lo largo de toda su trayectoria han logrado
posicionar a la empresa en el mercado nacional y se han convertido en una multinacional con reconocimiento
y presencia en tres continentes.
La misión de la compañía es: “Generar soluciones integrales para el sector energético con tecnología de punta”,
mientras que su visión es: “Excelencia en soluciones energéticas a nivel mundial.”
A la fecha del presente informe, la compañía cuenta con un capital social de USD 18.056.446 compuesto por
18.056.446 acciones ordinarias de USD 1,00 cada una. En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es
opinión de GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. que éstos están muy comprometidos con el
desarrollo de la compañía porque ocupan cargos de dirección y administración, con lo que se puede determinar
que esa es su ocupación principal al formar parte de las decisiones estratégicas y de control con el fin de
mantener un funcionamiento adecuado de la empresa.
ACCIONISTAS SERTECPET S.A. PAÍS CAPITAL (USD) PARTICIPACIÓN
BRL Holdings S.A. Ecuador 5.040.045 27,92% PLR Benchmark Holdings S.A. Ecuador 4.889.231 27,08% Quantum-Holdings S.A. Ecuador 4.889.231 27,08% CPLR Enterprise Holdings S.A. Ecuador 1.079.313 5,98% OLR Holding Company S.A. Ecuador 1.079.313 5,98% RNL Holding S.A. Ecuador 1.079.313 5,98%
Total 18.056.446 100,00%
ACCIONISTAS BRL HOLDINGS S.A. PAÍS CAPITAL (USD) PART.
López Robayo Byron Raúl Ecuador 4.950 99,00% Robayo Haro Norma Judith Ecuador 50 1,00%
Total 5.000 100,00%
ACCIONISTAS PLR BENCHMARK HOLDINGS S.A. PAÍS CAPITAL (USD) PART.
López Robayo Paulo Jacinto Ecuador 4.950 99,00% Guevara Marín Hipatia Magdalena Ecuador 50 1,00%
Total 5.000 100,00%
ACCIONNISTAS QUANTUM-HOLDINGS S.A. PAÍS CAPITAL (USD) PART.
López Robayo Ángel Eduardo Ecuador 5.000 100,00%
Total 5.000 100,00%
ACCIONISTAS CPLR ENTERPRISE HOLDINGS S.A. PAÍS CAPITAL (USD) PART.
López Robayo Cecilia del Pilar Ecuador 4.950 99,00% William Darwin Villafuerte Soria Ecuador 50 1,00%
Total 5.000 100,00%
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ACCIONISTAS OLR HOLDING COMPANY S.A. PAÍS CAPITAL (USD) PART.
López Robayo Oswaldo Patricio Ecuador 4.999 99,98% López Robayo Byron Raúl Ecuador 1 0,02%
Total 5.000 100,00%
ACCIONISTAS RNL HOLDING S.A. PAÍS CAPITAL (USD) PART.
López Robayo Rosario Narcisa de Jesús Ecuador 4.950 99,00% Constante Mosquera Jon Pateroi Ecuador 50 1,00%
Total 5.000 100,00% Fuente: SCVS
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, se detalla las compañías que presentan vinculación
representativa en otras compañías, ya sea por accionariado o por administración. Las personas naturales que en
definitiva conforman la compañía se muestran con amplia trayectoria empresarial, evidenciada a través de las
numerosas compañías que administran y/o son dueñas.
COPMAÑÍAS VINCULADAS VINCULADO TIPO DE VINCULACIÓN SITUACIÓN
LEGAL
Ingeniería, Procura, Servicios y Construcciones Energéticas IPSCE S.A.
López Robayo Byron Raúl Accionariado Activa
Bullsupply C.A. López Robayo Byron Raúl
Accionariado/Administración Activa López Robayo Oswaldo Patricio
Empresa de Servicios de Energía Limpia CANISENERGY S.A.
López Robayo Byron Raúl Accionariado Activa
Projects & Business S.A. PROBUSINESS López Robayo Ángel Eduardo Accionariado/Administración Activa Fuente: SCVS
SERTECPET S.A. cuenta con un Directorio formalizado desde el año 2016 que está a cargo de la definición de
todos los objetivos estratégicos de la compañía, de la aprobación de nuevos procedimientos, de las estrategias
de desarrollo operacional, de las directrices financieras y administrativas y de la aprobación de las principales
políticas.
El Gobierno Corporativo de SERTECPET S.A. se estableció a partir de un nuevo estatuto social donde se
implementaron las actuales políticas institucionales de la compañía orientadas a los accionistas y a la sociedad
en la que se desenvuelve. Este Gobierno Corporativo cuenta con diferentes políticas institucionales adoptadas,
códigos de ética y un código de conducta empresarial que definen los lineamientos de desarrollo de la compañía
que apoyan y garantizan un marco eficaz para la transparencia, la rendición de cuentas y las relaciones de
propiedad entre todos los partícipes del proceso productivo de SERTECPET S.A.
SERTECPET S.A. cuenta con un departamento de Control Interno que funciona dentro del Departamento de
Auditoría Interna. Su función consiste en velar por el cumplimiento de los objetivos establecidos por la Junta
General, a través de una revisión rigurosa de todos los procesos productivos y de control independientemente.
Por su parte, la Junta General de Accionistas es la responsable de la evaluación y el control de los directivos de la
compañía y de su alta gerencia. De esta manera, regula el desempeño general de la organización convocando
reuniones periódicas junto con el Directorio donde se discuten los cumplimientos de los objetivos y el desempeño
de cada área involucrada en el proceso productivo.
Dentro del Gobierno Corporativo, se encuentra el Código de Ética de la compañía, el que fue desarrollado para
delinear el correcto comportamiento de los colaborados, accionistas, Directorio y alta gerente dentro y fuera de
la organización. Éste cuenta con los valores institucionales que son los pilares para alcanzar la excelencia en el
servicio que ofrecen. Estos valores institucionales son:
▪ Excelencia: consiste en el desarrollo de sus actividades con pasión excediendo las expectativas de sus
clientes y superando los objetivos propuestos con profesionalismo, determinación y puntualidad.
▪ Ética: consiste en actuar con rectitud y honradez procurando satisfacer los intereses legítimos de la
compañía. Mantienen un apego a la moral y alineada a la ley luchando contra la corrupción en todas sus
formas.
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▪ Compromiso: consiste en alcanzar la eficiencia y eficacia de sus procesos a través del orden, limpieza,
innovación y mejora continua. De manera que se busca generar valor agregado con el servicio
cumpliendo a cabalidad los principios y políticas de la compañía.
▪ Respeto: consiste en el cumplimiento de todas las normas y políticas de convivencia ene l entorno social,
ambiental, profesional y empresarial dentro y fuera de la organización.
Adicionalmente, la compañía implementó una Política Anticorrupción que regula los procesos y el accionar de
los colaboradores frente a situaciones de negociación de contratos de cualquier ámbito. Esta política obliga que
todos los procesos de negociación fluyan a través de un canal regularizado donde se verifica el cumplimiento de
todos los protocolos y exigencias legales garantizando el respeto de los derechos humanos y ambientales que
podrían afectar a terceros. El objetivo de esta política es el fortalecimiento de la reputación de la marca
erradicando cualquier comportamiento antiético.
Esta Política Anticorrupción va de la mano de los fuertes principios que se mantienen interiormente. La compañía
se considera a sí misma como “una industria socialmente responsable, con valores empresariales fuertes y un
direccionamiento claro con cero tolerancia a la corrupción”.
A la fecha del presente informe SERTECPET S.A. cuenta con 682 empleados (657 en la revisión de marzo de 2021,
es decir un incremento del 4%) divididos entre sus 6 sucursales en Ecuador, México y Perú entre empleados
administrativos y obreros. La compañía tiene 22 empleados con capacidades especiales y no cuenta con
sindicatos ni comités de empresas.
La compañía está gobernada por la Junta General de socios y administrada por el Presidente y Gerente General.
La Junta General de Socios es el órgano supremo de la compañía y tiene poder para resolver todos los asuntos
relativos a los negocios sociales y tomar cualquier decisión que juzgue conveniente para la mejor marcha de la
compañía. La representación legal, judicial y extrajudicial será ejercida por el Gerente General de la compañía.
Las atribuciones de la Junta General de Socios son: (a) designar y remover por causas legales a los administradores
de la compañía; (b) conocer y pronunciarse sobre las cuentas, balances e informes que presente el Gerente; (c)
resolver acerca del reparto de utilidades; (d) aprobar los presupuestos anuales de la compañía; entre otras
atribuciones detalladas en los estatutos.
A través de la Junta, el Presidente y el Gerente se establecen las distintas estrategias y políticas para la normal
operación de la empresa.
Fuente: SERTECPET S.A.
La compañía cuenta con sistemas operativos que se encargan del funcionamiento correcto de la información y
del control interno. Estos sistemas que utilizan son Windows 10 Enterprise y Windows 8.1 Enterprise.
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Con todo lo expuesto anteriormente, es opinión de GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. que la
compañía mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial, que se desarrolla a través de adecuados
sistemas de administración y planificación que se han ido afirmando en el tiempo.
SERTECPET S.A. cuenta con diferentes certificaciones de calidad, ambiente, salud y seguridad ocupacional los que
han ido incorporando a lo largo de su trayectoria al trabajar bajo un sistema integrado. Entre sus acreditaciones
están:
▪ ISO 9001-2008: Gestión de Calidad.
▪ ISO 140012004: Gestión Medioambiental.
▪ ISO/TS 29001: Sistema de Gestión de Calidad.
▪ ISO 37001: Sistema de Gestión Antisoborno.
▪ OHSAS 18001-2007: Gestión de Salud y Seguridad Laboral.
▪ API SPEC Q1: API SPEC (American Petroleum Institute Specialization) certifica que la compañía cumple
con los estándares requeridos a nivel internacional en sus procesos para la fabricación de conexiones
roscadas y diferentes piezas para el sector petrolero.
▪ API SPEC Q2: Sistema de gestión de calidad para empresas proveedoras de servicios a la industria
petrolera.
▪ API SPEC 5CT: Monograma de productos manufacturados.
▪ API SPEC 5L: Monograma de productos manufacturados.
▪ API SPEC 7-1: Monograma de productos manufacturados.
▪ API SPEC 14 L: Cumplimiento del estándar internacional que proporciona los requisitos de diferentes
servicios petroleros y de gas natural.
▪ API-19AC: Proporción de requisitos y pautas de accesorios de terminación para uso en las industrias del
petróleo y el gas natural.
▪ API 18 LCM: Gestión del ciclo de vida del producto de principio a fin. (Primera y única industria en el
mundo en certificar).
▪ Certificación Técnica de calidad de la American Society of Mechanical Engineers.
▪ Certificado NB: Certificado de calidad por reparación y modificación de tanques y recipientes a presión.
▪ Norma ASME ESTA ME U: Construcción de tanques.
▪ Norma ASME ESTA ME R: Reparación de tanques.
▪ Certificación Punta Verde
De igual forma cuenta con una certificación del Project Management Institute (PMI) que asegura y certifica la
gestión de excelencia, productividad y calidad de los proyectos en los que la compañía participa.
SERTECPET S.A. ha vuelto a ser reconocida en el año 2021 por Ethisphere Institute como una de las empresas
más éticas y es una de solo tres empresas reconocidas en la categoría de la industria Oil & Gas, Renovables. En
el 2021, un total de 135 empresas en diversos ámbitos fueron reconocidas abarcando 22 países y 47 industrias.
SERTECPET S.A. cuenta con diferentes programas de Responsabilidad Social que lleva a cabo como una
contribución voluntaria para reducir su impacto social y medioambiental. El objetivo del programa de
Responsabilidad Social es la generación de valor agregado para todos los grupos de interés con los que la
compañía interactúa.
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Parte de sus programas de Responsabilidad Social se encuentra la Red de Pacto Global Internacional de las
Naciones Unidas, a la compañía se adhirió voluntariamente desde el 3 de abril del 2014 para implementar un
modelo de gestión basado en diez principios básicos:
▪ Apoyo y respeto a la protección de los derechos humanos.
▪ No ser cómplices de violaciones de los derechos humanos.
▪ Respetar la libertad de asociación y reconocimiento efectivo del derecho de negociación colectiva.
▪ Apoyar la eliminación de toda forma de trabajo forzoso.
▪ Apoyar la abolición del trabajo infantil.
▪ Apoyar la abolición de prácticas de discriminación en el empleo.
▪ Apoyar el enfoque de respeto al medio ambiente.
▪ Fomentar iniciativas de responsabilidad ambiental.
▪ Favorecer el desarrollo de tecnologías respetuosas con el medio ambiente.
▪ Apoyar el trabajo contra la corrupción en todas sus formas.
Asimismo, dentro de las actividades de Responsabilidad Social también se encuentran diferentes programas
como:
▪ Campañas de información y prevención del VIH – SIDA en comunidades cercanas donde operan.
▪ Campañas de información a la comunidad contra el cáncer de mama.
▪ Campañas de donación voluntaria entre sus colaboradores a grupos vulnerables de las comunidades.
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de cumplimiento de obligaciones con el sistema de
seguridad social, con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de crédito, evidenciando que la
compañía se encuentra al día con las instituciones financieras, no registra demandas judiciales por deudas, no
registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe mencionar que a la fecha la compañía mantiene un juicio
laboral, que no representa un impacto significativo en los flujos de la compañía, evidenciando que bajo un orden
de prelación la compañía no tiene compromisos pendientes que podrían afectar los pagos del instrumento en
caso de quiebra o liquidación.
NEGOCIO
SERTECPET S.A. es una compañía ecuatoriana con presencia en más de catorce países ubicados en tres
continentes diferentes. Cuenta con sedes directas en Ecuador, México, Colombia, Brasil y Perú. También tiene
representaciones en Argentina, Brasil, Arabia Saudita, Bahréin, Qatar, Kuwait, Angola y Emiratos Árabes Unidos.
SERTECPET S.A. trabaja en la actualidad con más de 40 compañías públicas, privadas y mixtas a nivel mundial
como proveedor de Soluciones Integrales Energéticas con tecnología de punta.
Los servicios que brinda la compañía son para el sector petrolero y energético y están compuestos por: servicios
integrales de evaluación y producción, cálculo de la potencia real de producción de un pozo, determinación de
los parámetros de operación a considerar en un pozo petrolero, recomendación de las mejores estrategias para
optimizar la producción de los pozos, entre otros.
A través de la provisión de estos productos se ha consolidado como un líder local en el abastecimiento de
productos y servicios para este sector ofreciendo una amplia variedad de soluciones que se dividen en tres líneas
de negocio principales:
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▪ Exploración de gas y petróleo
▪ Proyectos de Ingeniería, Procura, Construcción y Montaje
▪ Área industrial
La línea de negocio de exploración de gas y petróleo corresponde a productos y servicios desarrollados para
proyectos específicos donde SERTECPET S.A. se adapta a las necesidades de cada cliente en cada situación
diferente utilizando ingeniería, tecnología e innovación. Dentro de esta línea se encuentran diferentes productos
como: la Bomba Jet Claw, las Unidades Móviles para Pruebas y Producción de Pozos, los equipos de fondo
petroleros, el Software de Aplicación en Bombeo Hidráulico, entre otras.
Dentro de la línea de Proyectos de Ingeniería, Procura, Construcción y Montaje, se ofrece el servicio de gerenciar
proyectos especializados en ingeniería para el sector energético y petrolero, donde ofrecen flexibilidad al cliente
adaptándose a sus necesidades específicas.
La línea de área industrial se encarga del diseño, ingeniería y desarrollo de equipos de procesamiento y
recipientes a presión para el sector de petróleo, gas e industrial a través de la planta de producción de la
compañía. En esta área industrial se desarrollan los productos que van a ser utilizados en los proyectos de los
clientes.
Los productos que desarrolla SERTECPET S.A. en su planta industrial son diversos ya que estos se modifican y se
adaptan a las necesidades de cada cliente y de cada proyecto en el que se participa. Sin embargo, los productos
de la compañía pueden agruparse en:
▪ Productos de pruebas de pozos.
▪ Productos de flujo natural.
▪ Maquinaria de levantamiento artificial.
▪ Equipos de producción de pozos.
▪ Manufactura de equipos de superficie.
▪ Equipos y maquinaria para separar el crudo.
▪ Maquinaria de operación en campos.
▪ Construcción de líneas de flujo.
▪ Varios productos y equipos petroleros
Uno de los puntos fuertes en la operatividad de la compañía es el desarrollo y ofrecimiento de soluciones con
tecnología de producción de bajo costo y alta productividad. Estas soluciones son los servicios demandados por
las compañías petroleras cuando los precios del petróleo caen, ya que tienen que cuidar sus márgenes de
ganancia. De esta manera, cuando los precios del petróleo caen, SERTECPET S.A. puede aprovechar de nuevas
oportunidades de negocio.
SERTECPET S.A. cuenta con dos plantas de producción con tecnología de equipos CNC (Control Numérico
Computarizado) que es un sistema de automatización de la maquinaria que garantiza eficiencia. La primera es la
planta de construcción de recipientes a presión y de facilidades de producción. Esta planta es especializada en
ingeniería, diseño y provisión de equipos de proceso enfocada para los proyectos de presión de sus clientes. La
segunda es la planta de mecanizado especializada en el diseño y fabricación de partes, piezas y herramientas
para el sector energético e industrial en general.
La compañía no cuenta con un punto de venta específico debido a su giro de negocios. SERTECPET S.A.
comercializa sus productos y servicios a través de coordinadores comerciales, supervisores y/o técnicos que
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visitan tanto a los clientes como a los potenciales clientes para conocer las necesidades específicas de cada uno,
analizar los nuevos proyectos y sus requerimientos y las expectativas generales de desarrollo operativo. Toda la
información se recopila y es analizada por la alta dirección con el objetivo de definir un plan de acción y un
proyecto en base a las necesidades detectadas en la visita.
En cuanto a las estrategias, SERTECPET S.A. tiene definido su plan estratégico basado en el compromiso de la
compañía por el desarrollo científico y tecnológico impulsado por la innovación permanente de sus productos y
servicios. Los planes a corto plazo de la compañía consisten en el continuo mejoramiento de los productos y
servicios desarrollados hasta la fecha. Por ejemplo, el desarrollo continuo de su Bomba Jet Claw, producto
patentado por la compañía, con lo que planea agregar nuevas modificaciones y características para que se ajuste
a diversas necesidades de variedad de clientes. A mediano plazo, la compañía invierte en investigación y
desarrollo para la fabricación de nuevas líneas de productos y servicios que satisfagan otras necesidades no
cubiertas a la fecha.
Adicionalmente, la compañía tiene como principal estrategia el desarrollo de proyectos IPCM (Ingeniería,
Procura, Construcción y Montaje) que buscan aumentar su participación sobre las ventas para el futuro. Estos
proyectos, como se mencionó anteriormente, consisten en gerenciar proyectos especializados en ingeniería y
extracción de petróleo, adaptándose a las necesidades de cada cliente de forma especializada. Asimismo, estos
proyectos cuentan con estampes de reparación R otorgados por The National Board Inspection Code – NBIC, y
funciona para desarrollar alteraciones y reparaciones de sus recipientes a presión, sin la necesidad de desarrollar
un producto de cero, lo que distingue a SERTECPET S.A. de su competencia al ofrecer soluciones económicas y
eficientes.
RIESGO OPERATIVO
Dentro de sus políticas principales, SERTECPET S.A. tiene varias pólizas de seguros vigentes con Pan-American
Life de Ecuador Compañía de Seguros, S.A. y Chubb del Ecuador S.A. que cubren las áreas más importantes del
negocio incluyendo edificios, instalaciones, adecuaciones, adicionalmente de responsabilidad civil, fidelidad y
transporte por un monto total asegurado de USD 81,08 millones.
RAMO-PÓLIZA DE SEGUROS ASEGURADORA FECHA DE VENCIMIENTO MONTO (USD)
Vida (Personal y Socios) Pan American Life 30/4/2022 50.000 Vida (México) Pan American Life 30/4/2022 200.000 Accidentes personales (Personal fijo) Pan American Life 31/1/2022 50.000 Accidentes personales (Shaya) Pan American Life 31/1/2022 100.000 Rotura de Máquina Chubb del Ecuador S.A. 19/2/2022 10.093.774 Equipo Electrónico Chubb del Ecuador S.A. 19/2/2022 2.755.810 Robo Chubb del Ecuador S.A. 19/2/2022 300.000 Incendio Chubb del Ecuador S.A. 19/2/2022 23.559.067 Fidelidad Chubb del Ecuador S.A. 19/2/2022 150.000 Responsabilidad Civil Chubb del Ecuador S.A. 19/2/2022 5.000.000 Equipo y Maquinaria Chubb del Ecuador S.A. 19/2/2022 35.561.584 Transporte Importación Chubb del Ecuador S.A. 19/2/2022 300.000,00 Vehículos Pesados Chubb del Ecuador S.A. 19/2/2022 1.617.500,00 Vehículos Livianos Chubb del Ecuador S.A. 19/2/2022 1.188.300 Transporte Interno Chubb del Ecuador S.A. 15/9/2022 150.000
Fuente: SERTECPET S.A.
POLÍTICA DE PRECIOS
SERTECPET S.A. cuenta con una política para definir los mejores precios a los que se ofrecen sus productos y
servicios. Esta política consiste en un análisis de precios del mercado para determinar los rangos de precios de la
empresa tomando en cuenta sus estándares de calidad y su relación con los precios del mercado. A partir de la
determinación de los rangos, la compañía negocia con el cliente potencial ofreciendo márgenes de descuento
del 5% al 10% dependiendo de: el volumen de compra, la situación del mercado, el tipo de cliente y acuerdos
especiales de cada uno. Los precios determinados en la negociación son revisados periódicamente para asegurar
la rentabilidad de la compañía y la situación financiera del cliente.
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Para las operaciones comerciales con empresas relacionadas, la compañía ofrece sus productos y servicios con
precio de mercado y siguiendo todas las regulaciones de precios de transferencia impuestos por las autoridades
tributarias del país. Para determinar estos precios de mercado se toman en cuenta: costos de administración, de
almacenaje, costos de gestión comercial y de ventas. Estos precios se establecen de forma anual, excepto cuando
las condiciones del mercado cambien y obliguen a reestablecer un nuevo precio.
CLIENTES
Los tres principales clientes de la compañía son: Petroecuador E.P., Schlumberger del Ecuador S.A. y Triboilgas
Cía. Ltda. Entre los tres suman una participación del 76% del total de las ventas de la compañía. Sin embargo, el
riesgo de concentración se mitiga ya que están involucrados en varios proyectos, obras, servicios y venta de
productos con estos clientes, en especial con Petroecuador E.P. que es el que mayor concentración tiene. CLIENTES
JULIO 2021 PARTICIPACIÓN
Petroecuador EP 47,00% Schlumberger del Ecuador S.A. 17,38% Shaya Ecuador S.A. 11,37% Triboilgas Cía. Ltda 6,49% Pardaliservices S.A. 5,86% Otros 11,90%
Fuente: SERTECPET S.A.
La política de cuentas por cobrar consiste en la realización de una evaluación crediticia de todos los clientes
potenciales antes de efectuar cualquier venta, de manera que se busca minimizar el riesgo de incobrabilidad. De
acuerdo con el perfil de cada cliente y su capacidad financiera la alta gerencia establece un límite de crédito para
sus operaciones. Sin embargo, los plazos de crédito son en su mayoría no superiores a los 30 días de la fecha de
factura.
CADENA DE SUMINISTROS
La compañía cuenta con una muy buena diversificación de proveedores, donde ninguno sobrepasa una participación del 10,00% del total de las compras.
PROVEEDORES JULIO 2021
PARTICIPACIÓN
Chubb Seguros Ecuador S.A. 8,95% Full Steel Aceros Industriales S.A. 5,42% Jimmy Mauricio Solórzano Caicedo 5,32% Vepamil S.A. 4,61% Seguros Confianza S.A. 3,06% Otros 72,64%
Fuente: SERTECPET S.A.
La política de cuentas por pagar consiste en que la mayoría de los pagos a los proveedores es de un plazo de 120
días a partir de la fecha de factura, salvo los casos donde se han pactado condiciones especiales con cada
proveedor. Con previa autorización de Gerencia, los proveedores pueden pagar anticipos aplicando un nivel de
descuento por pronto pago, siempre y cuando la compañía lo permita.
ANÁLISIS FINANCIERO
El presente análisis financiero fue realizado con base a los Estados Financieros del año 2018 auditados por KPMG
del Ecuador Cía. Ltda., para el 2019 por Deloitte & Touche Ecuador Cía. Ltda. y en 2020 auditados por BDO
Ecuador S.A. Estos estados financieros no presentaron salvedades en su opinión. Adicionalmente se utilizaron
estados financieros internos con corte julio 2020 y 2021.
EVOLUCIÓN DE INGRESOS Y COSTOS
Los ingresos de la compañía provienen principalmente de la venta de bienes y servicios relacionados con el sector
petrolero, la industria y sector energético y por contratos de diversos tipos de proyectos de infraestructura civil,
mecánica, eléctrica, instrumentación y control. Entre 2017 y 2019 las ventas mantuvieron un comportamiento
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creciente, a pesar de la baja marginal de los ingresos para el 2019, al pasar de USD 89,05 millones en 2018 a USD
87,03 millones en 2019, lo cual constituye una baja del 2,28% durante el periodo analizado, sin embargo, superior
a los ingresos registrados en el 2017 por USD 65,25 millones (+33,38%). Para el cierre del 2020, debido a los
efectos de la pandemia incidieron negativamente sobre la producción petrolera en el país, más la elevada
volatilidad del precio internacional del crudo en función del deterioro de las actividades industriales y
comerciales, así como de la incertidumbre generalizada durante todo el año, se reflejaron en una disminución
en sus ingresos con respecto al cierre del 2019 del 37,91% alcanzando los USD 54,04 millones. Caba resaltar que
las variaciones monetarias en cuanto a los ingresos se dan principalmente por la dinámica de precios del petróleo,
principal sector donde la compañía mantiene proyectos y por ende dependen del presupuesto asignado para
cada año.
Entre 2017 y 2018, las ventas de la compañía incrementaron en 36,48% (USD 23,81 millones), alcanzando un
monto de USD 89,05 millones al cierre del año, evidenciando el recuperamiento del sector a través de la
otorgación de más proyectos, recordando que para el 2018 el precio del petróleo alcanzó su punto más alto
desde el 2014. Cabe mencionar que se reportó una caída de las ventas para 2017, la cual se atribuyó a la situación
del sector petrolero por la caída de los precios del petróleo en mercados internacionales que tuvo como
consecuencia que las compañías del sector redujeran sus actividades, lo que afectó los ingresos por ventas de
SERTECPET S.A. principalmente en la renta de equipos y en la prestación de servicios petroleros. Al cierre de
2019, las ventas de la compañía mantuvieron niveles similares a los del 2018 alcanzando los USD 87,03 millones
(-2,28%), monto que se redujo en USD 2,03 millones, dadas las variaciones constantes del sector y una
desaceleración de este. Las principales variaciones que se dieron fueron las siguientes: disminución de USD 12
millones en las líneas de prestación de servicios y renta de equipos en razón de que la compañía mantiene un
contrato con la petrolera estatal Petroamazonas EP, el cual, durante el segundo semestre del año 2019, no
alcanzaron lo esperado debido al ajuste de presupuesto del cliente solicitado por el Ministerio de Finanzas, sin
embargo, existió un incremento de USD 10 millones en servicios de construcción y venta de bienes. Para el cierre
del 2020 dada la situación generalizada de la economía por la pandemia, junto a una importante caída de los
precios internacionales del petróleo y el ajuste del presupuesto anual de inversión de las empresas estatales
Petroecuador EP y Petroamazonas EP, ante la recolocación de recursos por parte del gobierno para el sector
salud, los ingresos de SERTECPET S.A. se vieron disminuidos en USD 32,99 millones con respecto al cierre del
2019, evidenciado en todas su líneas de negocio, sin embargo, manteniendo niveles de ingresos importantes
ante el buen accionar por parte de la compañía y la diversificación en los tipos de proyectos por sector que
mantiene la compañía.
SERTECPET S.A. mantiene cuatro principales líneas de negocio, a través de las cuales se obtienen los ingresos de
actividades ordinarias procedentes de contratos con clientes. La compañía no mantiene una concentración
marcada en alguna de sus líneas de negocio ya que todas presentan una participación inferior al 43% del total de
ingresos.
TIPO INGRESO 2017 2018 2019 jul-20 2020 jul-21
MILES USD
Por prestación de servicios 39.054 37.359 29.370 8.921 17.988 3.752 Por renta de equipos 10.681 12.147 8.061 7.515 1.927 10.648 Por servicios de construcción 6.945 21.719 28.833 9.255 24.868 6.435 Por venta de bienes 8.568 17.828 20.761 1.927 9.255 3.673
Total 65.248 89.053 87.025 27.617 54.038 24.507 Fuente: SERTECPET S.A.
La compañía ha mantenido sus operaciones con relativa normalidad durante el periodo de emergencia, a pesar
de los meses de marzo y abril de 2020 donde el sector petrolero se paralizó parcialmente. Para julio de 2021, la
compañía presentó una disminución de sus ingresos frente a su interanual del 2020 de USD 3,11 millones (-
11,26%). Este comportamiento sucedió por ingresos pendientes de cobro de proyectos que se encuentran en
ejecución, que sin embargo ya presentan costos incurridos. Dentro del detalle, la principal fuente de ingresos es
la de servicios de construcción, coherente con su principal actividad. Todas las líneas de negocio presentaron una
disminución de sus ingresos, a excepción de la de renta de equipos. Dentro de la proyección se estima que estos
valores serán superiores a los reportados en el 2020.
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En cuanto al costo de ventas, presentó variaciones al alza en su participación sobre ventas pasando de 56,32%
en 2017 a 62,21% en 2018, 72,43% para el 2019 y del 77,84% en 2020. Este comportamiento fue producido por
las variaciones de los costos incurridos con respecto a los proyectos ejecutados por parte la compañía y las
actividades operativas. Para el 2019 con relación al margen existió una disminución del 10%, ocasionado por el
incremento del costo de ventas en USD 7,63 millones, el mismo que aumentó principalmente en lo relativo al
costo de la línea de proyectos. Por su parte, para el cierre del 2020 ante costos incurridos por proyectos
adjudicados, pero pendientes de cobro, la participación incrementó en mayor medida con respecto al 2019. Este
comportamiento se estima que favorezca a la compañía en cuanto al porcentaje de contribución hacia el final
del periodo 2021. En el comparativo interanual, la participación del costo de ventas de julio de 2021 se presentó
inferior a su interanual pasando de 83,47% a 74,04%.
La consecuencia directa del incremento en la participación del costo de ventas fue la presencia de un margen
bruto menor, que pasó de 43,68% en 2017 a 22,16% en 2020, a pesar de mantenerse con una participación
importante sobre el total de ingresos frente a empresas del mismo sector. La utilidad bruta, consecuencia del
comportamiento del costo de ventas, presentó una tendencia a la baja durante el periodo, alcanzando los USD
11,97 millones al cierre de 2020 (USD 24 millones en 2019). Para julio de 2021 el margen bruto fue superior al
de su interanual alcanzando los USD 6,36 millones (+39,33%) y con una participación sobre los ingresos del
25,96%.
Fuente: SERTECPET S.A.
GESTIÓN OPERATIVA: GASTOS Y RESULTADOS
Los gastos operativos presentaron variaciones marginales entre 2017 y 2019, en función del manejo del negocio
y de la actividad de la compañía, pero con un adecuado manejo de gastos logrando optimizarlos, por lo que la
participación de este rubro sobre las ventas pasó de 23,87% en 2017 a 18,29% en 2019. Para el cierre del 2020,
a pesar de una reducción monetaria importante (USD 3,52 millones frente al 2019), su porcentaje sobre los
ingresos incrementó a 22,94% en concordancia con la disminución de ingresos para dicho año.
Producto de lo anterior, la utilidad operativa presentó variaciones entre 2017 y 2020 debido a las fluctuaciones
de los gastos operativos y el propio comportamiento del costo de venta, llegando a ser negativa para el cierre
del 2020, sin embargo, al ser un año atípico por efectos de la pandemia y otro factores externos, se proyecta un
constante aumento para los años siguientes regresando a niveles similares al histórico. Debido a montos que
disminuyen de la deuda con costo, los gastos financieros tuvieron una tendencia a la baja en el periodo 2017 –
2020, a pesar del incremento del 27,42% para el 2019 con respecto al 2018, acentuado por la colocación de la
Segunda Emisión de Obligaciones y Primera Emisión de Papel Comercial en análisis. Históricamente la compañía
se ha financiado en mayor medida con sus proveedores y a través de crédito bancarios, siendo el porcentaje de
deuda con el Mercado de Valores inferior, a excepción del 2019 en donde por la colocación de los dos
instrumentos mencionados este porcentaje presentó un incremento en su participación (58,83%).
(5.000)
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
-
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
2017 2018 2019 2020
mile
s U
SD
mile
s U
SD
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Ingresos de activdades ordinarias (eje izquierdo) Costo de ventas y producción (eje izquierdo)
Utilidad operativa (eje derecho) Utilidad neta (eje derecho)
EBITDA (eje derecho)
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Por efecto de los cambios en la utilidad operativa y en menor medida de las variaciones en las depreciaciones, el
EBITDA, tuvo un descenso hacia el 2020, sin embargo, manteniendo un favorable índice de cobertura del gasto
financiero y una disminución progresiva en los años requeridos para la cancelación de la deuda con este
parámetro. Cabe mencionar que históricamente la compañía mantuvo una cobertura promedio superior a las 8
unidades.
Como lógica consecuencia de lo indicado, la utilidad neta del periodo bajo análisis presentó una tendencia a la
baja entre 2017 y 2020, sin embargo, manteniendo niveles favorables de utilidad. La proyección estima que estos
resultados tendrán una tendencia al alza en los próximos años como una respuesta a la presencia de la empresa
en los mercados de su ámbito y a una eficiente gestión operativa, adicionalmente de la ya mencionada
recuperación de los sectores donde opera.
CALIDAD DE ACTIVOS
Dado el giro de negocio de la compañía y las características de la industria en la que opera, el grueso de los activos
se concentra en tres cuentas principales: propiedad, planta y equipo correspondiente a maquinarias y equipos
necesarios para las actividades de la compañía, la cartera, compuesta de las cuentas por cobrar comerciales y
cuentas por cobrar relacionadas, las cuales se alternan dependiendo la propia estrategia de la compañía y que
responden directamente a los niveles de venta, a los tipos de clientes y a las políticas de crédito tanto con clientes
no relacionados como con empresas del grupo; y los inventarios compuestos principalmente de productos
terminados que son aquellos productos fabricados por la empresa. Al 31 de julio de 2021, el 76,48% del activo
total se condensó en estos rubros. Adicional a estos, existen dos rubros importantes dentro de los activos de la
compañía cuyas variaciones dependen de las estrategias propias de la empresa, así como del comportamiento
del sector, estos son el efectivo y equivalentes de efectivo, y los activos de contrato. En cuanto al rubro de
efectivo y equivalentes de efectivo, compuesto por caja, bancos e inversiones temporales, históricamente
SERTECPET S.A. mantiene altos niveles de esta cuenta cuyas principales variaciones se dan en las inversiones
temporales, en donde los excedentes de efectivo se destinan a inversiones en certificados de depósito en
instituciones financieras locales. Para el cierre de 2020 la compañía no presentó inversiones temporales ante la
necesidad de liquidez inmediata para el trabajo en proyectos. Por su parte, los activos de contrato corresponden
a la contraprestación que la compañía tiene derecho por el trabajo completado, pero que no está facturado a la
fecha de presentación. Los activos de contrato son transferidos a cuentas por cobrar cuando los derechos se
hacen incondicionales. Esto por lo general ocurre cuando la compañía emite la factura al cliente, para julio de
2021 este rubro tuvo una participación del 9,27% (15,78% diciembre de 2020). Por otra parte, las cuentas por
cobrar mantienen un incremento sostenido, incrementando considerablemente para el cierre del 2020 dados los
proyectos que la compañía mantenía en ejecución. Los inventarios crecen coherentemente con la cantidad de
proyectos para 2020 y la propia estrategia y demanda de equipos comercializados por SERTECPET S.A.
El nivel de activos corrientes mantuvo una tendencia decreciente entre 2017 y 2020. Para 2020 el activo corriente
presentó una disminución con respecto al 2019 ante la baja de los niveles de efectivo antes mencionado. Los
niveles del índice de rotación del activo tuvieron una tendencia a la baja desde 2018 a 2020, causados por la
disminución de los ingresos, con un repunte para 2018 por el fuerte incremento de las ventas con respecto al
2017, ante los factores ya mencionados en la sección de evolución de ingresos y costos y la disminución del total
de activos. Tal tendencia se revierte teniendo como punto de inflexión el 2020 para estabilizarse hacia el final de
período proyectado. Este nivel se compara favorablemente con la industria y refleja eficiencia en la gestión de
activos. SERTECPET S.A. mantuvo un índice de liquidez superior a la unidad durante todo el periodo analizado
alcanzando hasta las 2 unidades, con un capital de trabajo robusto para el desarrollo de todas sus actividades
operativas.
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Fuente: SERTECPET S.A.
En línea a lo señalado, el total de activos tuvo estabilidad entre 2017 y 2019, con una variación marginal bajista
pasando de USD 106 millones a USD 103 millones (-2,98%), a pesar de la baja superior para el 2018 en donde
alcanzó activos por USD 99 millones. Para el cierre del 2020 los activos totales disminuyeron frente al 2019 hasta
los USD 92 millones (-10,53%). Tal comportamiento se debió principalmente a la cancelación de las inversiones
temporales (USD 15,55 millones), efectivo y equivalentes de efectivo (USD 4,40 millones) y propiedad, planta y
equipo (USD 1,75 millones), contrarrestado por los incrementos en las cuentas por cobrar comerciales (USD
14,49 millones) y activos por contratos (USD 1,72 millones).
Las cuentas por cobrar comerciales presentaron un comportamiento creciente entre 2017 y 2020 pasando de
USD 2,6 millones a USD 22 millones. Tal comportamiento obedece principalmente al comportamiento del sector
considerando que los clientes comerciales pertenecen al sector petrolero principalmente, a la estrategia de la
compañía y proyectos en ejecución. El porcentaje de 2020 de la cartera respecto de las ventas supone un
incremento monetario en la proyección, pero con una menor participación sobre los ingresos, dado el escenario
actual de la compañía. Por efecto de lo anterior, el periodo promedio de recuperación de cartera pasó de 14 días
el 2017 a 145 días el 2020 por los altos niveles de cartera mantenidos para este último año. La compañía mide la
provisión de pérdidas de cuentas por cobrar comerciales por un importe igual a las pérdidas crediticias esperadas
durante toda la vida de estos activos. Las pérdidas crediticias esperadas en cuentas por cobrar comerciales se
estiman utilizando una matriz de provisión por referencia a la experiencia de incumplimiento del deudor y un
análisis de la situación financiera actual del deudor, ajustada por factores que son específicos de los deudores,
las condiciones económicas generales de la industria en la que operan los deudores y una evaluación de la
dirección de condiciones actuales y futuras a la fecha de reporte. La compañía reconoció en el 2020 una provisión
por incobrables por USD 2,10 millones que cubrió en su totalidad la cartera vencida superior a los 181 días. El
detalle de la cartera, que agrupa las cuentas por cobrar comerciales con clientes locales y del exterior, hasta julio
de 2021, mantuvo una participación mayoritaria de cartera por vencer y vencida de 1 a 60 días del 98,50%.
Adicionalmente, la empresa mantiene una provisión para cuentas incobrables, la cual mantiene una cobertura
total de la cartera vencida superior a 365 días. El porcentaje de cartera vencida mayor a 360 días, a partir del
2020 se vio incrementada por el saldo por cobrar a la compañía Cóndor Servicios Petroleros CONSEPETRO S.A.
por USD 1,04 millones. El estado actual de esta cartera ya ha sido provisionado como incobrable, adicionalmente
se encuentra en un proceso judicial. SERTECPET S.A. logró realizar una retención judicial en una de las cuentas
del cliente por un monto de USD 800 mil, el cual al momento es parte del litigio. Este monto es el mínimo que la
compañía piensa recuperar.
VENCIMIENTO 2019 (MILES
USD) PARTICIPACIÓN
2020 (MILES USD)
PARTICIPACIÓN JUL-21 (MILES
USD) PARTICIPACIÓN
Por vencer 7.720 91,25% 11.703 59,47% 17.317 85,01% Vencidas
1 a 30 días 400 4,73% 3.417 17,36% 2.359 11,58%
-
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
0,90
1,00
-
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
2017 2018 2019 2020 JULIO 2021
mile
s U
SD
EVOLUCIÓN DEL ACTIVO
Activo corriente Activo no corriente Rotación de activos
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VENCIMIENTO 2019 (MILES
USD) PARTICIPACIÓN
2020 (MILES USD)
PARTICIPACIÓN JUL-21 (MILES
USD) PARTICIPACIÓN
31 a 60 días 408 4,82% 1.793 9,11% 389 1,91% 61 a 180 días 496 5,86% 3.306 16,80% 303 1,49% 181 a 365 días 159 1,88% 581 2,95% 3 0,01% Más de 365 días 39 0,46% 983 4,99% 1.603 7,87% (-) Provisión incobrables
(762) (9,01%) (2.103) (10,69%) (1.603) (7,87%)
Total 8.460 100,00% 19.680 100,00% 20.372 100,00% Fuente: SERTECPET S.A.
Por su parte, las cuentas por cobrar con compañías relacionadas presentaron un incremento en el periodo de
análisis. Como se mencionó anteriormente para el año 2020, fruto de transacciones comerciales por la venta de
bienes o servicios a empresas relacionadas. SERTECPET S.A. mantiene dentro del rubro de otros activos
financieros en el activo no corriente, un préstamo a la compañía relacionada Pardaliservices S.A. por un monto
original de USD 3 millones con vencimiento en julio de 2024, cancelables en cuotas anuales desde enero de 2022
y una tasa libor de 2.25 puntos. A julio de 2021, esta cuenta por cobrar mantiene un saldo vigente de USD 1,60
millones.
Los inventarios de la compañía corresponden casi en su totalidad a productos terminados que comercializa. Estos
se encuentran valorados al valor neto de realización. El valor neto de realización se determina en base al precio
de venta en el curso ordinario del negocio, menos los costos estimados de terminación y venta. La compañía
mantuvo 88 días de inventario el 2020, valor que fue superior desde los 50 días de 2017 ante el incremento de
los inventarios en este periodo. La estimación para los años siguientes mantiene estos días promediando los 86
en lo que resta la vigencia de la presente Emisión. Estas cifras dependerán del comportamiento del sector, sin
embargo, se toma en cuenta una estabilidad dentro del mismo, lo que se considera apropiado para la actividad
de SERTECPET S.A.
Fuente: SERTECPET S.A.
Debido a la naturaleza del giro del negocio, las compañías cuya actividad es la de servicios de construcción y
venta de bienes para empresas de diversos sectores, petrolero principalmente, como es el caso de SERTECPET
S.A., requieren altos montos de inversión en propiedad, planta y equipos, que constituyen el principal activo de
la compañía, siendo en este caso el principal activo las maquinarias y equipos utilizados para el desarrollo de
proyectos. La compañía realiza inversiones constantes en activos fijos para incrementar la capacidad productiva
lo que le ha permitido incrementar sus niveles de ingresos y, consecuentemente, sus volúmenes de venta. Por lo
tanto, la propiedad, planta y equipo, sin tomar en cuenta la depreciación acumulada, exhibió un comportamiento
creciente entre 2017 y 2020, al pasar de USD 55,56 millones a USD 59,53 millones. El principal factor para su
aumento fueron las adiciones en maquinaria y equipos, así como vehículos. Adicionalmente los montos de
efectivo y equivalentes de efectivo podrían ser utilizados para este propósito. La proporción del activo que es
financiada por pasivos pasa del 43% en 2017 a 48% en 2020 lo que indica un muy buen nivel de capitalización de
la compañía, financiando la adquisición de activos fijos principalmente a través de recursos propios.
50 46
55
88
100
35
45
55
65
75
85
95
105
2017 2018 2019 2020 JULIO 2021
DÍAS DE INVENTARIO
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ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
A pesar de la actividad creciente de la compañía, la necesidad de financiamiento con pasivos ha disminuido. La
política de financiamiento de la compañía ha sido respaldar sus operaciones en su mayoría con fondos propios,
sin embargo, también han financiado sus operaciones a través de entidades financieras y en menor medida con
el Mercado de Valores. Históricamente, las dos fuentes principales de financiamiento han sido el crédito de
proveedores utilizados en las actividades productivas y comerciales de la compañía, y las obligaciones con
entidades financieras. Cabe destacar que para años futuros supone financiamiento con proveedores en niveles
monetarios similares al histórico, a pesar de en lo que va del 2021, las cuentas por pagar a proveedores
mantienen una participación de 25,79% sobre el total de pasivos. Este fuerte financiamiento es común dentro
de las empresas que se encuentran en el sector petrolero y energético. Durante el periodo analizado el pasivo
total se concentró en el corto plazo, con una participación promedio del 77%.
Fuente: SERTECPET S.A.
Entre 2017 y 2020, el pasivo total disminuyó marginalmente en USD 1,48 millones, producto principalmente de
la amortización de los créditos obtenidos con entidades financieras (USD 10,39 millones). Contrarrestando esta
disminución, las cuentas por pagar comerciales se incrementan al 2020 pasando de un porcentaje del 15% del
pasivo total en 2017 al 26% en 2020 (+USD 6,37 millones). Las obligaciones financieras corresponden a préstamos
con entidades financieras locales con vencimientos hasta abril de 2025, a una tasa de interés efectiva promedio
anual de 8,95%. Estos préstamos están garantizados con prendas e hipotecas sobre maquinarias y equipos,
terrenos y edificaciones de la compañía. Por su parte, el incremento para el 2019 de las emisiones emitidas
permitió fondear adecuadamente la operación de la empresa ya reseñado, además del abastecimiento de
inventarios, a través de 2 nuevos instrumentos por un valor total de USD 14 millones, Primer Programa de Papel
Comercial y Segunda Emisión de Obligaciones, aprobadas el 09 de abril de 2019. Para el cierre del 2020 este
rubro evidenció una disminución fruto de la propia amortización.
La deuda financiera, es decir aquella con costo disminuye fuertemente en su porcentaje frente al total de pasivos
el 2020 por la amortización de la deuda financiera vigente, pasando del 52% en 2017 a 28% en 2020. Por su parte,
la deuda neta de la empresa, es decir la deuda con costo financiero menos el efectivo disponible, tuvo un
comportamiento fluctuante durante el periodo 2017 – 2020. En 2020 alcanzó su nivel máximo (USD 9,52
millones) empujada por un menor nivel de efectivo al finalizar el año y la liquidación de las inversiones
temporales, sin embargo, esta se presentó nula para los años 2017 y 2019 por los altísimos niveles de efectivo
que mantiene la compañía.
Como se indicó, el nivel de apalancamiento operativo se evidencia en la disminución de los pasivos en general,
adquiriendo una mayor proporción el patrimonio de la empresa. Las cuentas por pagar a proveedores
incrementan en el periodo de análisis, coherente con el comportamiento del mercado y la demanda de la
38%
39%
40%
41%
42%
43%
44%
45%
46%
47%
48%
49%
-
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
2017 2018 2019 2020 JULIO 2021
mile
s U
SD
ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
Pasivo corriente Pasivo no corriente Patrimonio neto Pasivo / Activo
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compañía. SERTECPET S.A. mantiene relaciones óptimas con sus proveedores y un alto poder de negociación
dado el tamaño de la compañía. Estas pasaron del 15% en 2017 al 30% en 2020 del total de pasivos. Los días
promedio de pago a proveedores (118) al cierre de 2020 y de 112 en la proyección corresponden a las políticas
establecidas por la compañía, que cumple puntualmente con el pago de cuentas por pagar. Dado el giro de
negocio de SERTECPET S.A., el periodo de recuperación de cartera es inferior al periodo de pago a proveedores,
manteniendo un excelente calce de flujos, suficientes para hacer frente a las obligaciones financieras. Debido a
la situación adversa y atípica de 2020, los días de cartera se presentaron superiores a los de pago, sin embargo,
sin afectar la capacidad de la empresa de hacer frente a sus obligaciones.
Fuente: SERTECPET S.A.
Por otro lado, el patrimonio de la compañía pasó de financiar el 56,63% de los activos en 2017 a financiar el
51,65% de los activos en 2020. El patrimonio de la compañía al cierre del 2020 presentó una disminución del 38%
frente al 2019 ante la baja de resultados del ejercicio y de resultados acumulados por un reparto de dividendos
por USD 13,60 millones en este periodo. El rendimiento sobre el patrimonio evolucionó de acuerdo con el
comportamiento del sector y las medidas tomadas por la compañía pasando de un 16% el 2017 a un 22% el 2018,
9% en 2019 debido a la reducción del resultado del ejercicio y 3% para el 2020 por los motivos mencionados a lo
largo del presente informe. El 13 de noviembre de 2019 se aprueba mediante Junta General de Accionistas la
escisión del capital social de la compañía por un monto de USD 4,61 millones, y a su vez la creación de la compañía
Libertador Oil&Gas, S.A.; es así como se declara un capital suscrito y pagado, luego de la escisión, de USD 18,06
millones. El movimiento contable lo realizó SERTECPET S.A. durante el 2021, disminuyendo su capital social y
dando de baja las inversiones en subsidiarias por el mismo monto.
De igual forma, con lo antes expuesto, es opinión de GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. que la
compañía mantiene una adecuada posición frente a sus clientes y proveedores, siendo una de las compañías
principales y referente dentro del de servicios petroleros e industriales. A través de su orientación comercial y
operativa, pretende mantenerse entre las principales compañías del sector en el que desarrolla sus actividades.
PRESENCIA BURSÁTIL
Hasta la fecha del presente informe SERTECPET S.A. mantiene vigente la Primera Emisión de Papel Comercial y la Segunda Emisión de Obligaciones en el mercado bursátil, la presencia bursátil que ha mantenido la empresa se detalla a continuación:
PRESENCIA BURSÁTIL AÑO APROBACIÓN MONTO (USD) ESTADO
Primera Emisión de Obligaciones 2016 SCVS.IRQ.DRMV.2016.0551 14.000.000 Cancelada Segunda Emisión de Obligaciones 2019 SCVS-IRQ-DRMV-SAR-2019-00002872 7.000.000 Vigente Primer Programa de Papel Comercial 2019 SCVS-IRQ-DRMV-SAR-2019-00002873 7.000.000 Vigente
Fuente: SCVS
En el siguiente cuadro se evidencia la liquidez que han presentado los instrumentos que ha mantenido SERTECPET S.A., en circulación en el Mercado de Valores.
LIQUIDEZ DE INSTRUMENTOS DÍAS BURSÁTILES NÚMERO DE TRANSACCIONES MONTO COLOCADO (USD)
Primera Emisión de Obligaciones. 222 19 13.800.000
68
86
60
118 104
14
69
30
145
187
-
25
50
75
100
125
150
175
200
2017 2018 2019 2020 JULIO 2021
DÍAS DE PAGO Y DE CARTERA
Días de pagos Días de cartera
CALIFICACIÓN SEGUNDA EMISIÓN DE OBLIGACIONES
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LIQUIDEZ DE INSTRUMENTOS DÍAS BURSÁTILES NÚMERO DE TRANSACCIONES MONTO COLOCADO (USD) Segunda Emisión de Obligaciones 93 31 7.000.000 Primer Programa de Papel Comercial 415 12 8.379.000
Fuente: SCVS
En función de lo antes mencionado, GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A., opina que se observa consistencia en la presencia bursátil.
INSTRUMENTO
Con fecha 04 de febrero de 2019, se reunió la Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas en Quito y fue autorizado la Segunda Emisión de Obligaciones SERTECPET S.A. por un monto de hasta USD 7.000.000,00 en tres clase.
Con fecha 09 de abril de 2019, la Superintendencia de Compañías Valores y Seguros resolvió aprobar la Emisión de Obligaciones por un monto de hasta USD 7.000.000,00, bajo la Resolución No. SCVS-IRQ-DRMV-SAR-2019-00002872, la misma que fue inscrita en el Catastro Público del Mercado de Valores, el 18 de abril de 2019.
Con fecha 07 de mayo de 2019, Mercapital Casa de Valores S.A. inició la colocación de valores de la Segunda Emisión de Obligaciones SERTECPET S.A., colocando hasta el 08 de agosto de 2019 el 100% del monto aprobado.
SEGUNDA EMISIÓN DE OBLIGACIONES
Monto de emisión USD 7.000.000,00
Características
CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA
ANUAL PAGO DE CAPITAL
PAGO DE INTERESES
A 500.000 540 días 8,00% Al vencimiento Trimestral
B 3.000.000 1.080 días 8,50% Semestral Trimestral
C 3.500.000 1.080 días 8,50% Semestral Trimestral
Saldo en circulación (julio 2021)
USD 2.527.778
Garantía Garantía General de acuerdo con el Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores
Garantía específica No
Destino de los recursos
Los recursos captados con la presente emisión serán utilizados en un 100% para capital de trabajo. Estrictamente se utilizarán para proyectos altamente rentables que cumplan con los factores y garantís de seguridad en los aspectos ambientales, financieros y contractuales, que garanticen la recuperación de la cartera.
Valor nominal USD 1,00
Rescates anticipados Sí existen rescates anticipados que podrán efectuarse mediante acuerdos establecidos entre el Emisor y los obligacionistas.
Underwriting Si existe contrato de underwriting bajo la modalidad del mejor esfuerzo.
Estructurador financiero y agente colocador
Mercapital Casa de Valores S.A.
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Representante de obligacionistas
Avalconsulting Cía. Ltda.
Resguardos
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores
▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
▪ Mantener, durante la vigencia de la Emisión, la relación de activos depurados sobre obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1,25.
Fuente: Mercapital Casa de Valores S.A.
En Asamblea de Obligacionistas llevada a cabo el día 22 de abril de 2020, fue aprobada la propuesta de
diferimiento presentada por el emisor SERTECPET S.A., dentro del marco de la resolución de la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, contenida dentro del oficio No. JPRMF-2020-0113-0 del 4 de abril de 2020;
y que consiste en los siguiente:
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Clase B
Cupón 4, cuyo vencimiento es el 14 de mayo de 2020, y con un monto de capital e interés por la cantidad de USD
553.125
Propuesta de diferimiento: se cancelará en los tres cupones siguientes, cuyo valor de capital a diferir en cada
trimestre será de USD 166.666,67. Para el caso del pago de interés del cupón diferido, estos se cancelarán en
cada trimestre sobre el saldo de capital acumulado a una tasa de 8,5%, que es la establecida en el contrato para
esta clase.
Clase C
Cupón 4, cuyo vencimiento es el 29 de mayo de 2020, y con un monto de capital de USD 645.312,50.
Propuesta de diferimiento: Se cancelará en los tres cupones siguientes, cuyo valor de capital a diferir en cada
trimestre será de USD 194.444,44. Para el caso del pago de interés del cupón diferido, estos se cancelarán en
cada trimestre sobre el saldo de capital acumulado a una tasa de 8,5%, que es la establecida en el contrato para
esta clase.
El saldo de capital por pagar al 31 de julio de 2021 fue de USD 2.527.778, compuesto por:
▪ Clase A: Cancelada
▪ Clase B: USD 1.166.667
▪ Clase C: USD 1.361.111
Las tablas de amortización siguientes se basan en el monto colocado:
AMORTIZACIÓN CLASE A CAPITAL PAGO PAGO TOTAL SALDO DE
INICIAL (USD) CAPITAL (USD) INTERESES (USD) PAGO (USD) CAPITAL (USD
7/8/2019 500.000 - 10.000 10.000 500.000 7/11/2019 500.000 - 10.000 10.000 500.000 7/2/2020 500.000 - 10.000 10.000 500.000 7/5/2020 500.000 - 10.000 10.000 500.000 7/8/2020 500.000 - 10.000 10.000 500.000
7/11/2020 500.000 500.000 10.000 510.000 - Fuente: SERTECPET S.A.
AMORTIZACIÓN CLASE B CAPITAL PAGO PAGO TOTAL SALDO DE
INICIAL (USD) CAPITAL (USD) INTERESES (USD) PAGO (USD) CAPITAL (USD
14/8/2019 3.000.000 - 63.750 63.750 3.000.000 14/11/2019 3.000.000 500.000 63.750 563.750 2.500.000 14/2/2020 2.500.000 - 53.125 53.125 2.500.000 14/5/2020 2.500.000 - 53.125 53.125 2.500.000 14/8/2020 2.500.000 - 53.125 53.125 2.500.000 14/11/2020 2.500.000 666.667 53.125 719.792 1.833.333 14/2/2021 1.833.333 - 38.958 38.958 1.833.333 14/5/2021 1.833.333 666.667 38.958 705.625 1.166.667 14/8/2021 1.166.667 - 24.792 24.792 1.166.667 14/11/2021 1.166.667 666.667 24.792 691.458 500.000 14/2/2022 500.000 - 10.625 10.625 500.000 14/5/2022 500.000 500.000 10.625 510.625 -
Fuente: SERTECPET S.A.
AMORTIZACIÓN CLASE C CAPITAL PAGO PAGO TOTAL SALDO DE
INICIAL (USD) CAPITAL (USD) INTERESES (USD) PAGO (USD) CAPITAL (USD
31/8/2019 1.783.000 - 35.660 35.660 1.783.000 30/11/2019 3.500.000 583.333 70.000 653.333 2.916.667 28/2/2020 2.916.667 - 58.333 58.333 2.916.667 31/5/2020 2.916.667 - 58.333 58.333 2.916.667 31/8/2020 2.916.667 - 58.333 58.333 2.916.667 30/11/2020 2.916.667 777.778 58.333 836.111 2.138.889 28/2/2021 2.138.889 - 42.778 42.778 2.138.889 31/5/2021 2.138.889 777.778 42.778 820.556 1.361.111 31/8/2021 1.361.111 - 27.222 27.222 1.361.111 30/11/2021 1.361.111 777.778 27.222 805.000 583.333
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AMORTIZACIÓN CLASE C CAPITAL PAGO PAGO TOTAL SALDO DE
INICIAL (USD) CAPITAL (USD) INTERESES (USD) PAGO (USD) CAPITAL (USD 28/2/2022 583.333 - 11.667 11.667 583.333 31/5/2022 583.333 583.333 11.667 595.000 -
Fuente: SERTECPET S.A.
GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. con la información entregada por el emisor ha verificado que
el emisor ha venido cancelando oportunamente los pagos correspondientes al instrumento. Del total del monto
autorizado de la emisión, se ha colocado el 100%.
Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las personas jurídicas deberán mantener resguardos a la
emisión.
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
El indicador promedio de liquidez fue de 1,74, a partir de la autorización de la oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte julio 2021, la empresa mostró un índice dentro del compromiso adquirido, siendo la relación activos reales/ pasivos de 2,16.
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en mora. CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos depurados sobre obligaciones en circulación mayor o igual a 1,25.
Al 31 de julio de 2021, la compañía presentó una cobertura del monto de activos depurados (USD 66,08 millones) sobre obligaciones en circulación (USD 2,17 millones) de 30,50 veces, cumpliendo así lo determinado en la normativa.
CUMPLE
Fuente: SERTECPET S.A.
ACTIVOS DEPURADOS
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía General, lo que conlleva a analizar la estructura
de los activos de la compañía. Al 31 de julio de 2021, la compañía posee un total de activos de USD 77,32 millones,
de los cuales USD 66,08 millones son activos depurados.
GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. verificó la información del certificado del monto máximo de la
empresa, con información financiera cortada al 31 de julio de 2021, evidenciando que la relación de activos
depurados sobre obligaciones en circulación en instrumentos amparados con Garantía General deben mantener
una razón mayor o igual a 1,25. Se entiende como activos depurados: “Al total de activos del emisor menos: los
activos diferidos o impuestos diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones
tributarias, independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se encuentren; los derechos
fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias
o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de derechos fiduciarios a cualquier título, en los
cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes gravados; cuentas por cobrar con personas jurídicas
relacionadas originadas por conceptos ajenos a su objeto social; y, las inversiones en acciones en compañías
nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor en
los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias”.
ACTIVOS DEPURADOS JULIO 2021
(USD)
Activo Total 77.324.592 (-) Activos o impuestos diferidos 1.303.729 (-) Activos gravados 9.648.989 Propiedad, planta y equipo 9.648.989
(-) Activos en litigio
(-) Monto de las impugnaciones tributarias
(-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros
(-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados
(-) Cuentas por cobrar con personas jurídicas relacionadas originadas por conceptos ajenos a su objeto social
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ACTIVOS DEPURADOS JULIO 2021
(USD) (-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculados con el emisor
287.516
Total Activos Depurados 66.084.358
Saldo de obligaciones en circulación 2.166.667
Cobertura Activos depurados / Obligaciones en circulación Mayor a 1,25 30,50 Fuente: SERTECPET S.A.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo apreciar que la compañía, con fecha 31 de julio
de 2021, presentó un monto de activos depurados de USD 66,08 millones, siendo la relación entre activos
depurados y monto de obligaciones en circulación igual a 30,50 veces, cumpliendo así lo determinado en la
normativa.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 31 de julio de 2021, al analizar la posición relativa de la garantía
frente a otras obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos menos deducciones ofrece una
cobertura de 1,89 veces sobre las demás obligaciones del Emisor. Por otro lado, “El conjunto de los valores en
circulación de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de largo y corto plazo, de un mismo
originador y/o emisor, no podrá ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto, deberán
constituirse garantías específicas adecuadas que cubran los valores que se emitan, por lo menos en un 120% el
monto excedido”. Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo evidenciar que el valor de la
Segunda Emisión de Obligaciones de SERTECPET S.A., así como de los valores que mantiene en circulación,
representan el 2,56% del 200% del patrimonio al 31 de julio de 2021 y el 5,12% del patrimonio, cumpliendo de
esta manera con lo expuesto anteriormente.
200% PATRIMONIO JULIO 2021
(USD)
Patrimonio 42.337.223 200% Patrimonio 84.674.446 Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 2.166.667 Total Emisiones 2.166.667
Total Emisiones/200% Patrimonio 2,56% Fuente: SERTECPET S.A.
PROYECCIONES DEL EMISOR
En la estructuración original, el emisor realizó proyecciones de resultados y del Estado de Flujos de Efectivo,
aspectos trascendentales para analizar la capacidad de pagos de la emisión. Se debe tomar en cuenta un factor
fundamental, la Segunda Emisión de Obligaciones fue aprobada en el 2019, tomándose estas proyecciones como
las originales para el presente análisis, por lo que los parámetros de proyecciones originales no se tomaron en
cuenta el escenario que enfrentaría tanto el país como a nivel mundial condicionando por la pandemia derivada
del COVID-19. Cabe mencionar que las proyecciones originales acarrean resultados crecientes tomando en
cuenta un comportamiento favorables para el cierre de 2019 y que se estimó continue para el 2020, escenarios
lejanos a la realidad.
PROYECCIONES DE RESULTADOS
2020
ORIGINALES REALES CUMPLIMIENTO
(MILES USD) (MILES USD) (%)
Ventas netas 99.150 54.038 55% Costo de ventas 57.341 40.589 71% Utilidad bruta 41.809 13.449 32% Gastos operativos -20.000 -13.572 68% Utilidad operativa 21.809 -123 -1% Gastos financieros -2.042 -962 47% Ingresos (gastos) no operacionales 2.696 3.492 130% Utilidad antes de impuestos 22.463 2.407 11% Impuestos y participación trabajadores -8.142 -1.192 15% Utilidad neta 14.321 1.215 8%
Fuente: SERTECPET S.A.
Como consecuencia las ventas cumplieron con el 55% de lo propuesto para 2020. En lo que respecta al costo de
ventas, la proyección original supuso una relación del 58% respecto de las ventas, sin embargo, el costo de ventas
real de la empresa, que depende en gran medida del comportamiento del sector petrolero y la dinámica de
PERFIL FINANCIERO
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precios, con este antecedente, en 2020 el dato real fue de 75%. Se debe considerar que los gastos operativos
proyectados mantuvieron un porcentaje de cumplimiento coherente con el comportamiento de los ingresos,
presentándose muy por debajo de lo proyectado originalmente (68%). Sin embargo, al analizar su relación frente
a los ingresos, esta evidenció una participación infraestimada al establecerse en 20%, siendo en la realidad del
25%. Debido a estas considerables variaciones, el cumplimiento de la utilidad operativa fue muy por debajo de
lo proyectado. Los gastos financieros, al considerarse escenarios opuestos, existió una menor necesidad de
financiamiento debido a las condiciones del mercado, es así como la realidad a 2020 fueron gastos financieros
muy por debajo al pronóstico inicial. Cabe mencionar que la compañía conserva una estructura estable en cuanto
a su financiamiento externo, financiándose principalmente con recursos propios y proveedores. Finalmente,
debido a las variaciones principalmente de los ingresos, derivados del comportamiento de los sectores en los
cuales desarrolla sus activades, los resultados del ejercicio presentaron un alcance menor a lo proyectado
originalmente, sin embargo, presentándose favorable para la compañía.
PROYECCIONES DE FLUJOS 2020
ORIGINALES REALES CUMPLIMIENTO
(MILES USD) (MILES USD) (%)
Flujo de Actividades de Operación 14.322 -6.695 -47%
Flujo de Actividades de Inversión -2.080 -1.142 55%
Flujo de Actividades de Financiamiento -11.446 -12.119 106%
Flujo de Efectivo neto 796 -19.956 -2.507%
Saldo Inicial 10.609 22.818 215% Saldo final 11.404 2.862 25%
Fuente: SERTECPET S.A.
Es posible apreciar que para 2020 las proyecciones originales estuvieron sobreestimadas respecto del dato real
en lo que respecta a la generación de efectivo a nivel operativo, siendo en la realidad negativo, teniendo como
corolario que para el 2020, ante la situación pandémica donde los recibidos de clientes y compañías relacionadas
se presentaron muy por debajo del histórico de la compañía, afectando en la generación de efectivo por
actividades operativas. El escenario de la pandemia repercutió la necesidad de inversión de la compañía,
proyectándose en un inicio por mayores montos, sin embargo, que, para el desarrollo operativo de la empresa y
las oportunidades presentadas, fue inferior. Las principales inversiones se dieron en maquinaria y equipos. El
pago de obligaciones financieras a entidades financieras como Mercado de Valores, versus nuevos préstamos y
emisiones para el 2020 fue similar a la proyección original tomando en cuenta que los pagos de préstamos y
otros pasivos financieros mantuvieron una mayor relación que el incremento de préstamos obtenidos.
La incidencia principalmente de un flujo de actividades de operación negativo para el 2020, fue un flujo de
efectivo neto dispar al proyectado, adicionalmente de un saldo final de efectivo por debajo del original
pronosticado. Sin embargo, y a pesar de pertenecer a uno de los sectores más afectados por la pandemia, la
compañía generó niveles de efectivo positivos y suficientes para el pago de sus obligaciones y actividades
operativas.
PROYECCIONES GLOBALRATINGS
En consideración a lo anterior, el análisis del perfil financiero contempla de forma primordial las premisas de la proyección de situación financiera del Emisor durante el periodo de vigencia de la Emisión en análisis, que se basan en los resultados reales de la compañía y en el comportamiento histórico adoptado durante el periodo analizado Adicionalmente afecta el comportamiento del sector en el que SERTECPET S.A. se desenvuelve, que durante 2020 el precio internacional del crudo ha exhibido una elevada volatilidad en función del deterioro de las actividades industriales y comerciales, así como de la incertidumbre generalizada, aunque se proyecta estable hasta el cierre 2021 con previsiones al alza. Por lo tanto, en un escenario conservador, para 2021 se proyecta una recuperación de los ingresos respecto de 2020 (5%), el cual se espera se mantenga estable para los años siguientes. A pesar de la situación actual que atraviesa el país, SERTECPET S.A. ha sido adjudicado con nuevas contrataciones para lo que resta del 2021 y mantiene proyectos que se encuentran en ejecución a la fecha del presente informe. En lo que respecta al del costo de ventas, se proyecta una participación sobre ventas del 74% para los años siguientes tomando en cuenta la volatilidad de precios a la que se enfrenta el sector en el cual se desenvuelve. Los gastos operativos fluctuarán de acuerdo con el comportamiento de las ventas y en concordancia con el comportamiento histórico, mientras que los gastos financieros responderán a la colocación y amortización de las garantías bancarias con entidades financieras y el Mercado de Valores de acuerdo con las necesidades de fondeo estimadas.
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En lo que respecta al Estado de Situación Financiera, se estima que la cartera disminuya su proporción sobre las ventas que alcanzó en 2020, a pesar de un incremento monetario, dada la recuperación propia del sector, sin que se estime un deterioro mayor al histórico debido que al tratarse de un sector estratégico este no se paralizará. Los inventarios aumentarán consistentemente con las ventas y no se estima una inversión mayor en activos fijos a pesar de que la proyección deja una cantidad de efectivo que podría utilizarse para este propósito. De producirse dicha utilización, el total del activo no variará mayormente. Cabe señalar que las premisas utilizadas en estos rubros se consideran conservadoras frente a la realidad de la compañía. Se estima que la estructura del pasivo mantendrá un comportamiento similar al histórico, con una participación creciente del apalancamiento con proveedores y con una deuda neta que disminuirá gradualmente en los años siguientes, tomando en cuenta la no renovación de obligaciones con el Mercado de Valores en el corto y mediano plazo.
PREMISAS 2017 2018 2019 2020 2021 2022
REAL PROYECTADO
Ingresos de actividades ordinarias (miles USD) 65.248 89.053 87.025 54.038 5% 5% Costo de ventas y producción 56% 62% 72% 75% 74% 74% Gasto de ventas -0,77% -0,51% -0,49% -0,40% -0,35% -0,35%
Cuentas por cobrar (CP) 4% 19% 8% 40% 45% 45% Provisiones 10% 2% 8% 10% 6% 6%
Inventarios 14% 13% 15% 24% 24% 24%
Cuentas por pagar (CP) 19% 24% 17% 33% 31% 31% Fuente: SERTECPET S.A.
Los índices financieros seleccionados fueron determinados en base al estudio del poder explicativo de cada uno
de manera independiente, y en su conjunto, sobre la capacidad financiera de la empresa en análisis. Los índices
de liquidez, endeudamiento y solvencia y rendimiento se calculan para cada uno de los años que cubre el estudio,
tanto históricos como proyectados.
SERTECPET S.A. mantuvo un índice de liquidez superior a la unidad durante todo el periodo analizado alcanzando
hasta las 2 unidades. La proyección da como resultado un índice similar debido fundamentalmente a la
cancelación de pasivos de corto plazo con el Mercado de Valores y al incremento en los niveles de efectivo,
cuentas por cobrar e inventarios. La disminución progresiva del total de pasivo y los vencimientos de la emisión
con el Mercado de Valores hacen que la proporción de pasivos corrientes sobre el total de pasivos suba
levemente. La empresa, gracias a un adecuado nivel de efectivo disponible, tanto histórico como proyectado, y
a los movimientos anotados, presenta una liquidez óptima para hacer frente a sus obligaciones.
De esta manera, es opinión de GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. que la compañía SERTECPET S.A.
mantiene una liquidez adecuada que le permite hacer frente de manera oportuna a los vencimientos de sus
obligaciones, así como a shocks externos bajo un escenario de estrés.
Los índices seleccionados demuestran que la empresa se encuentra bien capitalizada y todos los indicadores
proyectados demuestran una tendencia favorable tomando en cuenta la industria a la cual pertenece. En efecto,
la proporción del activo que es financiada por pasivos mantiene una proyección a la baja lo que indica un muy
buen nivel de capitalización de la compañía, alcanzando el 45% el 2022. Además, la deuda financiera, es decir
aquella con costo disminuye fuertemente en su porcentaje frente al total de pasivos el 2020 por la amortización
de la deuda financiera vigente, con una proyección de tendencia decreciente para el 2022 (19%). El porcentaje
de activos financiados con deuda de largo plazo, índice que disminuye producto de la amortización de la deuda
en el financiamiento se mantiene para la proyección. Todos los índices de solvencia analizados tienen como
corolario una cobertura constante en la relación EBITDA sobre gastos financieros, índice que denota una
cobertura de este tipo de gastos más que suficiente con el EBITDA disponible, situación que aumenta en todos
los años proyectados.
SERTECPET S.A. es una empresa que debido al sector al que pertenece con constantes fluctuaciones presenta
resultados variables. Los niveles de margen bruto de la compañía mantuvieron una tendencia decreciente
durante el periodo analizado como resultado del comportamiento del costo de ventas producto de lo cual la
utilidad bruta llegó a niveles del 25% sobre las ventas en 2020. Sin embargo, y tomando en cuenta que el 2020
fue un año atípico, se estima que esta se mantendrá en niveles estables durante el periodo de vigencia de la
Emisión, cercano al 26% de las ventas, lo que le permite retener una cantidad suficiente de ingresos para cubrir
los gastos ordinarios de la operación. El margen bruto se mantendrá estable en los años proyectados.
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La proyección indica que el ROE se presente creciente alcanzando el 4% en el periodo proyectado evidenciando
una mejoría que dependerá del comportamiento del mercado y tomando en cuenta un escenario conservador.
Rendimientos de esa naturaleza son muy buenos para cualquier empresa y constituyen un fiel reflejo de las
adecuadas políticas de gestión de la compañía.
Como se mencionó, el análisis del perfil financiero incluye, además de los índices calculados reseñados en
párrafos anteriores, el estudio de otros parámetros que permiten dar una visión más global de la capacidad de
pago de la empresa.
La deuda neta de la empresa, es decir la deuda con costo financiero menos el efectivo disponible, que en 2020
alcanzó su nivel máximo (USD 9,52 millones) empujada por un menor nivel de efectivo al finalizar el año y la
liquidación de las inversiones temporales, de ahí en adelante, se presenta decreciente por la propia amortización
de los instrumentos en análisis, producto de la cual la proyección resulta en USD 2,47 millones para el 2022. El
escenario puede cambiar en el futuro dependiendo de la necesidad de financiamiento de la empresa, sin
embargo, esta está en completa capacidad de generar flujo sin la necesidad de un financiamiento a través del
Mercado de Valores.
Los Estados Financieros proyectados revelan que la compañía está en capacidad de generar flujos positivos
mediante sus actividades operativas durante todos los periodos proyectado, aún bajo escenarios estresados.
Como se explicó anteriormente, SERTECPET S.A. mantiene niveles de deuda medianamente bajos para el tamaño
de la compañía, que se esperan disminuyan para el 2021, ante la no adquisición de nueva deuda con el Mercado
de Valores. En consecuencia, los años necesarios para su pago con EBITDA y con Flujo Libre de Efectivo se
presentan favorable en el periodo de vigencia de la Emisión bajo análisis tomando en cuenta la amortización de
la deuda. La necesidad operativa de fondos se mantiene positiva durante el periodo de análisis, ante niveles de
cartera e inventarios robustos, superiores a los pagos a proveedores. El servicio de la deuda que tuvo valores de
USD 12,61 millones en 2020 por la porción corriente de la deuda con el Mercado de Valores y obligaciones con
entidades bancarias, presenta un punto de inflexión para 2021 ante la cancelación de la presente Emisión de
Papel Comercial y la amortización del resto de deuda financiera vigente. La razón de cobertura (utilidades
operativas y depreciación sobre el servicio) que se mantuvo superior a la unidad para el 2019 dado el monto del
servicio de la deuda que mantiene la compañía y excelentes niveles de utilidad operativa, se mantienen en la
proyección para el 2021 evidenciando una clara holgura para hacer frente al pago de sus obligaciones financieras
de corto plazo.
Es opinión de GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. que la compañía tiene la capacidad de generar
flujos dentro de las proyecciones del Emisor y las condiciones del mercado.
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AAA
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una excelente capacidad de pago del capital e
intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante
posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos
(-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior.
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, la
calificación de un instrumento o de un emisor no implica recomendación para comprar, vender o mantener un
valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de riesgos es una opinión sobre la solvencia del
emisor para cumplir oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por
la empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto de Oferta Pública, de la respectiva
Escritura de Emisión y de más documentos habilitantes.
El Informe de Calificación de Riesgos de la Segunda Emisión de Obligaciones SERTECPET S.A., ha sido realizado
con base en la información entregada por la empresa y a partir de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD©
Gerente General
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ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (MILES USD) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 JULIO 2020 JULIO 2021
REAL PROYECTADO INTERANUAL
ACTIVO 105.931 99.160 102.769 91.944 85.499 87.045 90.554 77.325 ACTIVO CORRIENTE 68.370 65.837 65.523 57.471 58.495 63.531 57.345 48.719 Efectivo y equivalentes al efectivo 39.289 9.803 22.818 2.862 2.448 4.949 5.172 4.718 Documentos y cuentas por cobrar clientes no relacionados CP 2.608 17.023 7.316 21.808 25.533 26.810 23.044 21.830 Activos de contrato 13.047 22.397 12.790 14.511 13.785 14.475 8.528 7.164 Inventarios 5.064 7.134 9.670 9.889 10.077 10.581 10.236 8.625 Otros activos corrientes 8.362 9.480 12.929 8.401 6.652 6.717 10.365 6.382 ACTIVO NO CORRIENTE 37.561 33.323 37.246 34.473 27.004 23.514 33.209 28.605 Propiedades, planta y equipo 53.078 52.993 56.176 56.554 59.178 59.770 55.744 58.592 Terrenos 2.478 2.827 2.978 2.978 2.978 2.978 2.978 2.978 (-) Depreciación acumulada propiedades, planta y equipo (23.404) (27.629) (32.063) (34.189) (38.271) (42.352) (34.139) (36.151) Inversiones en subsidiarias 1.887 4.628 4.628 4.894 288 288 4.894 288 Otros activos no corrientes 3.522 504 5.527 4.236 2.831 2.831 3.732 2.899
PASIVO 45.938 43.926 43.267 44.455 40.622 39.458 45.667 34.987 PASIVO CORRIENTE 31.219 33.336 31.708 36.268 32.857 31.751 35.897 25.793 Cuentas y documentos por pagar no relacionadas CP 6.902 13.290 10.572 13.270 13.016 13.667 10.825 9.024 Obligaciones con entidades financieras CP 7.249 4.281 4.719 3.366 3.339 2.808 2.693 2.695 Obligaciones emitidas CP 5.386 1.423 9.793 3.926 1.083 - 4.362 2.167 Provisiones por beneficios a empleados CP 3.787 5.094 3.083 2.753 2.753 2.753 2.404 1.771 Otros pasivos corrientes 7.895 9.248 3.540 12.953 12.666 12.523 15.613 10.137 PASIVO NO CORRIENTE 14.719 10.590 11.559 8.187 7.765 7.707 9.770 9.194 Obligaciones con entidades financieras LP 10.518 6.816 4.410 4.011 4.672 4.614 3.476 6.177 Obligaciones emitidas LP 848 - 3.250 1.083 - - 2.889 - Provisiones por beneficios a empleados LP 3.353 3.774 3.899 3.093 3.093 3.093 3.405 3.017
PATRIMONIO NETO 59.993 55.234 59.502 47.489 44.876 47.588 44.886 42.337 Capital suscrito o asignado 22.663 22.663 22.663 22.663 18.056 18.056 22.663 18.056 Reserva legal 8.923 9.908 11.132 11.332 11.332 11.332 11.332 11.332 Superávit por revaluación 1.099 1.099 1.099 1.099 1.099 1.099 1.099 1.099 Ganancias o pérdidas acumuladas 16.239 8.103 18.088 9.960 11.175 13.207 9.627 11.213 Ganancia o pérdida neta del periodo 9.849 12.241 5.300 1.215 2.032 2.711 (1.017) (545) Otras cuentas patrimoniales 1.220 1.220 1.220 1.220 1.182 1.182 1.182 1.182
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES (MILES USD) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 JULIO 2020 JULIO 2021
REAL PROYECTADO INTERANUAL
Ingresos de actividades ordinarias 65.248 89.053 87.025 54.038 56.740 59.577 27.617 24.507 Costo de ventas y producción 36.747 55.400 63.030 40.589 41.988 44.087 23.052 18.146 Margen bruto 28.501 33.653 23.995 13.449 14.752 15.490 4.566 6.361
(-) Gastos de administración (15.067) (14.444) (15.487) (13.354) (12.686) (12.813) (6.619) (6.367) (-) Gastos de ventas (505) (451) (428) (218) (199) (209) (148) (136) Utilidad operativa 12.929 18.758 8.080 (123) 1.867 2.468 (2.202) (142)
(-) Gastos financieros (2.053) (1.397) (1.780) (962) (1.234) (932) (454) (912) Ingresos (gastos) no operacionales neto 4.263 2.405 2.498 3.492 2.432 2.553 1.301 509 Utilidad antes de participación e impuestos 15.139 19.766 8.798 2.407 3.065 4.090 (1.355) (545)
(-) Participación trabajadores (2.271) (2.965) (1.319) (361) (460) (613) - - Utilidad antes de impuestos 12.868 16.801 7.479 2.046 2.605 3.476 (1.355) (545) (-) Gasto por impuesto a la renta (3.019) (4.560) (2.179) (831) (573) (765) 339 - Utilidad neta 9.849 12.241 5.300 1.215 2.032 2.711 (1.017) (545)
EBITDA 17.707 23.462 12.707 3.340 5.949 6.550 (182) 2.239
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO (MILES USD) 2017 2018 2019 2020 2021 2022
REAL PROYECTADO
Flujo Actividades de Operación 57.766 (1.694) 9.288 (6.695) 5.827 4.909 Flujo Actividades de Inversión (6.867) 843 (4.556) (1.142) 1.982 (592) Flujo Actividades de Financiamiento (29.663) (28.635) 8.283 (12.119) (8.223) (1.816)
Saldo Inicial de Efectivo 18.053 39.289 9.803 22.818 2.862 2.448 Flujo del Período 21.236 (29.486) 13.015 (19.956) (414) 2.501 Saldo Final de Efectivo 39.289 9.803 22.818 2.862 2.448 4.949
ANEXOS
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ÍNDICES 2017 2018 2019 2020 2021 2022
TIPO REAL PROYECTADO
Activos Corrientes / Pasivos Corrientes L 2,19 1,97 2,07 1,58 1,78 2,00 Pasivos Corrientes / Pasivos Totales L 0,68 0,76 0,73 0,82 0,81 0,80 Pasivos Totales / Activos Totales S 0,43 0,44 0,42 0,48 0,48 0,45 Deuda Financiera / Pasivos Totales S 0,52 0,29 0,51 0,28 0,22 0,19 Deuda LP / Activos Totales S 0,11 0,07 0,07 0,06 0,05 0,05 EBITDA / Gastos Financieros S 8,62 16,79 7,14 3,47 4,77 6,96 Utilidad Operacional / Ventas R 0,20 0,21 0,09 (0,00) 0,03 0,04 Margen Bruto / Ventas R 0,44 0,38 0,28 0,25 0,26 0,26 Utilidad Neta / Patrimonio R 0,16 0,22 0,09 0,03 0,04 0,06
DEUDA NETA (MILES USD) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 JULIO 2020 JULIO 2021
REAL PROYECTADO INTERANUAL
Obligaciones con entidades financieras CP 7.249 4.281 4.719 3.366 3.339 2.808 2.693 2.695 Obligaciones emitidas CP 5.386 1.423 9.793 3.926 1.083 - 4.362 2.167 Obligaciones con entidades financieras LP 10.518 6.816 4.410 4.011 4.672 4.614 3.476 6.177 Obligaciones emitidas LP 848 - 3.250 1.083 - - 2.889 - Subtotal deuda 24.001 12.520 22.173 12.386 9.094 7.422 13.420 11.038 Efectivo y equivalentes al efectivo 39.289 9.803 22.818 2.862 2.448 4.949 5.172 4.718
Deuda neta (15.288) 2.717 (645) 9.524 6.647 2.473 8.248 6.320
INDICADORES 2017 2018 2019 2020 2021 2022
REAL PROYECTADO
Deuda neta (miles USD) - 2.717 - 9.524 6.684 2.550 Flujo libre de efectivo (FLE) (miles USD) 57.766 (1.694) 9.288 (6.695) 5.789 4.869 Necesidad operativa de fondos (miles USD) 770 10.867 6.414 18.427 22.594 23.724 Años de pago con EBITDA (APE) - 0,1 - 2,9 1,1 0,4 Años de pago con FLE (APF) - - - - 1,2 0,5 Servicio de deuda (SD) (miles USD) - 4.229 - 12.613 6.116 482 Razón de cobertura de deuda DSCRC - 5,55 - - 0,96 13,46
CALIFICACIÓN SEGUNDA EMISIÓN DE OBLIGACIONES
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GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. a partir de la información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de calificación que contempla
dimensiones cualitativas y cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro de la calificación. La opinión de GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS
S.A. al respecto ha sido fruto de un estudio realizado mediante un set de parámetros que cubren: perfil externo, perfil interno y perfil financiero, generando un análisis
de la capacidad de pago, por lo que no necesariamente reflejan la probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta
de voluntad de un emisor para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago con lo cual los acreedores y/o tenedores se verían forzados a tomar medidas para
recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez
a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés. GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. guarda estricta reserva
de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra parte, GLOBALRATINGS CALIFICADORA
DE RIESGOS S.A. no se hace responsable por la veracidad de la información proporcionada por la empresa, se basa en el hecho de que la información es obtenida de
fuentes consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, ni garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es
responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La información que se suministra está sujeta, como toda obra
humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta respecto de la integridad de la información. GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. emite
sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la
propia calificadora www.globalratings.com.ec, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las
calificaciones vigentes.
INFORMACIÓN QUE SUSTENTA EL PRESENTE INFORME
INFORMACIÓN MACRO ▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve el Emisor.
INFORMACIÓN EMISOR ▪ Información cualitativa.
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de diligencia debida.
▪ Información financiera auditada de los últimos tres años, e interanual con corte máximo dos meses anteriores al mes de elaboración del informe y los correspondientes al año anterior al mismo mes que se analiza.
▪ Proyecciones Financieras.
▪ Detalle de activos menos deducciones firmado por el representante legal.
INFORMACIÓN EMISIÓN ▪ Documentos legales de la Emisión.
OTROS ▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes.
REGULACIONES A LAS QUE SE DA CUMPLIMIENTO CON EL PRESENTE INFORME
FACTORES DE RIESGO ▪ Literal g, h, i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
IMPACTO DEL ENTORNO ▪ Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
IMPACTO DEL SECTOR ▪ Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
EMPRESAS VINCULADAS ▪ Numeral 3, Artículo 2, Sección I, Capítulo I, Título XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras
de Valores y Seguros expedidas por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
OPERACIÓN DE LA EMPRESA ▪ Literales c, e y f, Numeral 1, Artículo 10 y en los Numerales 3, 4 y 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
INSTRUMENTO ▪ Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
ACTIVOS DEPURADOS ▪ Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y
Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. Literal c, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
200% PATRIMONIO ▪ Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida
por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
De acuerdo con el Artículo 5, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, la calificación de riesgos de la Emisión en análisis deberá ser revisada semestralmente hasta la remisión de los
valores emitidos. En casos de excepción, la calificación de riesgo podrá hacerse en períodos menores a seis meses, ante la presencia de hechos relevantes o cambios
significativos que afecten la situación del emisor.
La calificación otorgada por GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. está realizada en base a la siguiente metodología, aprobada por la Superintendencia de Compañías,
Valores y Seguros:
EMISIÓN DE DEUDA, aprobada en junio 2020
Para más información con respecto de esta metodología, favor consultar: https://www.globalratings.com.ec/sitio/metodologias/