caja de compensación de asignación familiar la araucana · moderado endeudamiento: el...

Caja de Compensación de Asignación

Familiar La Araucana

(a) Identificación del Título : Solvencia

Línea efectos de comercio

Línea de bonos

(b) Fecha de Clasificación : 28 de junio de 2013

(c) Antecedentes Utilizados : marzo 2013

(d) Motivo de la Reseña : Anual desde envió anterior

www.fitchratings.com 05 Julio 2013

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Editor: XXX

Instituciones Financieras

CCAF / Chile

Caja de Compensación de Asignación Familiar La Araucana La Araucana Resumen Ejecutivo

Factores Clave de Clasificación

Franquicia Consolidada: La Araucana ocupa el 2do

lugar en el sistema de CCAFs con 1,4 millón

de afiliados (22,6% del mercado). Sus colocaciones de crédito social sumaron MMM$ 376 a

mar/13, representando un 2,2% del mercado de créditos al consumo en Chile. El crédito social es

el principal generador de ingresos brutos (74% a mar/13), siendo complementado por la

prestación de servicios de Educación, Salud, Recreación y Turismo.

Adecuada Calidad de Activos. El cobro mediante descuento por planilla que tiene carácter de

descuento previsional, mitiga en parte la concentración en créditos de consumo al segmento de

menores ingresos. La cartera vencida más de tres meses pero menos de un año viene

aumentando desde 2010 y a mar/13 representó un 4,6% de la cartera bruta, mientras que el stock

de provisiones por riesgo de crédito –excluyendo las provisiones para los créditos vencidos más

de 360 días- representó un 3,16% de la cartera bruta, lo que implica una cobertura de un 69%. La

cartera de La Araucana mostró un aceptable comportamiento durante el último ciclo recesivo, a

pesar de la mayor proporción de trabajadores sujetos a desvinculaciones en tiempos de crisis.

Fuerte Desaceleración del Crecimiento: El ritmo de crecimiento de las colocaciones de crédito

social, expansivo entre 2010-2011, se resintió en 2012 (+0,5%) y primer trimestre 2013 (+0,2%),

por el establecimiento, a partir de jun-12, de límites de crédito más bajos a las CCAFs. Fitch

considera que la entidad puede seguir compensando la baja de ventas que esto produce con

crecimientos en número de afiliados trabajadores y penetración crediticia en sus actuales afiliados

Mejor Desempeño en 2012: El ROE aumentó a 8,83% en 2012 (3,54% en 2011) debido a la

mejora en los márgenes, aumento en los ingresos operacionales no generados por intereses, y el

menor gasto en provisiones, los que, en el agregado, superan el incremento de los gastos de

apoyo por las inversiones para fortalecer la estructura comercial y de gestión. El ROE mejora a

9,20% a mar/13 al mantenerse las tendencias anteriores, y Fitch estima que en 2013 la entidad

podría alcanzar un ROE en un nivel similar al actual

Moderado Endeudamiento: El endeudamiento se mantiene entorno al 2,7x, siendo moderado

respecto a sus pares y riesgos asumidos. Fitch estima que se mantendrá moderado, dado el bajo

crecimiento esperado para las colocaciones y reinversión de 100% de las utilidades.

Buena Liquidez: La liquidez es buena, con un fondeo diversificado y un adecuado calce de

activos y pasivos. Las principales fuentes de financiamiento del activo a mar/13 son: bancos

locales (34,9%) y el patrimonio (27,2%), complementados con bonos corporativos (16,1%), línea

de efectos de comercio (3,7%) bono securitizado (6,3%) y leasing (3,6%). El riesgo de

refinanciación se mitiga por el moderado endeudamiento, calidad del activo capitalización.

Existen Riesgos de Agencia dada su naturaleza jurídica de corporación sin fines de lucro,

aunque mitigan en parte importante este riesgo el fortalecimiento de sus prácticas de Gobierno

Corporativo, así como también la supervisión por parte de la Suseso y la SVS.

Sensibilidad de las Clasificaciones

La perspectiva es estable. Mejoras en la clasificación dependen de avances en tamaño,

diversificación, eficiencia y rentabilidad de sus operaciones. Bajas podrían derivar del alza en sus

riesgos crediticios, mayor apalancamiento y/o deterioros materiales en su nivel de desempeño.

Clasificaciones

Nacional

Solvencia A (cl)

Línea de Efectos de Comercio F1 / A (cl)

Líneas de Bonos A (cl)

Perspectiva

Clasificación Nacional Largo Plazo Estable

Resumen Financiero

La Araucana

31/03/13 31/12/12

Activos 536.536 524.030

Patrimonio Neto 145.731 142.473

Resultado Neto 3.258 8.021

ROA (%) 2,50 1,56

ROE (%) 9,20 5,78

PN/Activos (%) 27,16 27,19

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Caja de Compensación de Asignación Familiar La Araucana 2

Julio 2013


Caja de Compensación de Asignación Familiar La Araucana

Estado de Resultado

31 mar 2013 31 dic 2012 31 mar 2012 31 dic 2011 31 dic 2010 31 dic 2009

3 Meses 3 Meses % Anual % 3 Meses % Anual % Anual % Anual %

USDm CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos

Original Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables

1. Ingreso por Intereses por Préstamos 45,3 21.630,1 21,82 83.878,4 21,39 20.756,9 21,46 76.177,8 19,35 70.714,7 19,83 70.574,8 22,17

2. Otros Ingresos por Intereses 1,3 638,9 0,64 3.336,8 0,85 780,9 0,81 3.467,4 0,88 1.691,1 0,47 242,6 0,08

3. Ingresos por Dividendos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

4. Ingreso Bruto por Intereses y Dividendos 46,7 22.269,0 22,46 87.215,2 22,24 21.537,8 22,27 79.645,1 20,23 72.405,8 20,30 70.817,4 22,25

5. Gasto por Intereses por Depósitos de Clientes 12,0 5.716,6 5,77 21.750,9 5,55 5.712,1 5,91 20.470,3 5,20 15.322,5 4,30 n.a. -

6. Otros Gastos por Intereses n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 17.577,4 5,52

7. Total Gasto por Intereses 12,0 5.716,6 5,77 21.750,9 5,55 5.712,1 5,91 20.470,3 5,20 15.322,5 4,30 17.577,4 5,52

8. Ingreso Neto por Intereses 34,7 16.552,4 16,70 65.464,4 16,69 15.825,7 16,36 59.174,9 15,03 57.083,3 16,01 53.240,0 16,73

9. Ganancia Neta en Comerc. de Títulos y Derivados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

10. Ganancia Neta en Otros Títulos Valores n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

11. Ganancia Neta de Activos a Valor Razonable n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

12. Ingreso Neto por Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

13. Comisiones Netas (2,9) (1.377,3) (1,39) (7.426,1) (1,89) (1.547,6) (1,60) (6.446,5) (1,64) (5.257,4) (1,47) (7.599,3) (2,39)

14. Otros Ingresos Operativos 22,3 10.641,9 10,74 45.804,9 11,68 9.348,0 9,67 39.489,5 10,03 36.674,8 10,28 34.544,4 10,85

15. Total Ingresos Oper. No Generados por Intereses 19,4 9.264,7 9,35 38.378,7 9,79 7.800,4 8,07 33.043,0 8,39 31.417,4 8,81 26.945,1 8,47

16. Gastos de Personal 25,0 11.947,0 12,05 49.022,9 12,50 10.080,3 10,42 41.205,4 10,47 34.359,2 9,63 35.355,2 11,11

17. Otros Gastos Operativos 17,3 8.244,0 8,32 33.634,5 8,58 7.597,9 7,86 31.707,6 8,05 24.929,1 6,99 16.590,2 5,21

18. Total Gastos No Generados por Intereses 42,3 20.191,0 20,37 82.657,3 21,08 17.678,2 18,28 72.913,0 18,52 59.288,3 16,62 51.945,4 16,32

19. Utilidad/Pérdida Operativa Contra Patrimonio n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

20. Utilidad Operativa Antes de Provisión 11,8 5.626,1 5,68 21.185,8 5,40 5.947,8 6,15 19.304,8 4,90 29.212,3 8,19 28.239,7 8,87

21. Cargo por Provisión de Préstamos 5,2 2.493,5 2,52 12.790,2 3,26 3.225,1 3,33 13.872,1 3,52 15.747,8 4,42 16.347,5 5,14

22. Cargo x Provisión Títulos Valores y Otros Prést, n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

23. Utilidad Operativa 6,6 3.132,6 3,16 8.395,6 2,14 2.722,7 2,82 5.432,7 1,38 13.464,5 3,78 11.892,2 3,74

24. Utilidad/Pérdida No Operativa Contra Patrimonio n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

25. Ingresos No Recurrentes 0,5 245,0 0,25 808,4 0,21 378,1 0,39 875,5 0,22 594,3 0,17 203,3 0,06

26. Gastos No Recurrentes n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 0,0 0,00

27. Cambio en Valor Razon. Deuda Propia Emisión n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

28. Otros Ingresos y Gastos No Operativos (0,2) (72,4) (0,07) (824,5) (0,21) (453,3) (0,47) (882,1) (0,22) (684,5) (0,19) 636,6 0,20

29. Utilidad Antes de Impuesto 6,9 3.305,2 3,33 8.379,5 2,14 2.647,5 2,74 5.426,1 1,38 13.374,3 3,75 12.732,1 4,00

30. Gastos de Impuesto 0,1 47,2 0,05 358,1 0,09 66,2 0,07 684,2 0,17 793,8 0,22 102,2 0,03

31. Ganancia/Pérdida por Operaciones Descontinuas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

32. Utilidad Neta 6,8 3.258,0 3,29 8.021,4 2,05 2.581,3 2,67 4.742,0 1,20 12.580,5 3,53 12.629,9 3,97

33. Cambio en Valor Inv. Disponibles para la Venta n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

34. Reevaluación de Activos Fijos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

35. Diferencias en Conversión de Divisas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

36. Remanente de Ganancia/Pérdida en OCI n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

37. Detalle Exhaustivo Del Ingreso por Fitch 6,8 3.258,0 3,29 8.021,4 2,05 2.581,3 2,67 4.742,0 1,20 12.580,5 3,53 12.629,9 3,97

38. Nota: Ganancia Producto de Inv .No Control. n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

39. Nota: Ut. Neta Luego de Ingreso x Inv .No Contr. 6,8 3.258,0 3,29 8.021,4 2,05 2.581,3 2,67 4.742,0 1,20 12.580,5 3,53 12.629,9 3,97

40. Nota: Dividendos Relacionados al Período 0,0 0,0 0,00 85,9 0,02 0,0 0,00 66,0 0,02 2,0 0,00 n.a. -

41. Nota: Dividendos Pref. Relacionados al Período n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

USD1 = CLP477.00000 USD1 = CLP478.60000 USD1 = CLP489.76000 USD1 = CLP521.46000 USD1 = CLP475.05200 USD1 = CLP506.43000

Caja de Compensación de Asignación Familiar La Araucana 3 Julio, 2013



Balance General




Activos

A. Préstamos

1. Préstamos Hipotecarios para Vivienda 2,2 1.059,9 0,20 1.022,3 0,20 656,7 0,13 568,7 0,11 338,0 0,07 179,4 0,04

2. Otros Préstamos Hipotecarios n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

3. Préstamos de Consumo 787,4 375.581,2 70,00 370.557,3 70,71 375.218,0 75,01 369.281,7 73,44 332.724,0 72,45 301.299,2 73,51

4. Préstamos Corporativos y Comerciales n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

5. Otros Préstamos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

6. Menos: Reservas para Préstamos Vencidos 24,9 11.885,0 2,22 12.561,0 2,40 11.887,0 2,38 11.491,0 2,29 10.229,0 2,23 6.937,0 1,69

7. Préstamos Netos 764,7 364.756,1 67,98 359.018,6 68,51 363.987,8 72,77 358.359,4 71,27 322.833,0 70,30 294.541,6 71,86

8. Préstamos Brutos 789,6 376.641,1 70,20 371.579,6 70,91 375.874,8 75,14 369.850,4 73,56 333.062,0 72,53 301.478,6 73,55

9. Nota: Préstamos Vencidos Incluidos Arriba 36,3 17.332,0 3,23 16.667,0 3,22 15.597,0 3,12 15.377,0 3,06 13.518,0 2,94 18.428,0 4,50

10. Nota: Préstamos a Valor Razonable Incluidos Arriba n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

B. Otros Activos Productivos

1. Préstamos y Operaciones Interbancarias n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

2. Contratos de Retrocompra y Garantía en Efectivo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

2. Títulos Negociables a Valor Razonable 46,6 22.242,8 4,15 18.229,5 3,48 9.638,9 1,93 15.619,3 3,11 7.698,0 1,68 745,8 0,18

4. Derivados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

5. Títulos Valores Disponibles para la Venta n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

6. Títulos Valores Mantenidos hasta su Vencimiento n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

7. Inversiones en Empresas Relacionadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

8. Otros Títulos Valores n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

9. Total Títulos Valores 46,6 22.242,8 4,15 18.229,5 3,48 9.638,9 1,93 15.619,3 3,11 7.698,0 1,68 745,8 0,18

10. Nota: Títulos Valores del Gobierno Incluidos Arriba n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

11. Nota: Total Valores Comprometidos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

12. Inversiones en Propiedad n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

13. Activos de Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

14. Otros Activos Productivos 31,5 15.039,6 2,80 14.939,1 2,85 15.326,6 3,06 19.755,5 3,93 26.114,0 5,69 23.007,0 5,61

15. Total Activos Productivos 842,8 402.038,4 74,93 392.187,1 74,84 388.953,2 77,76 393.734,2 78,31 356.645,0 77,66 318.294,4 77,66

C. Activos No Productivos

1. Efectivo y Depósitos de Bancos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 12.693,0 2,76 14.565,7 3,55

2. Nota: Reservas Obligatorias Incluidas Arriba n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

3. Bienes Raíces Adjudicados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

4. Activos Fijos 197,1 94.039,4 17,53 92.148,2 17,58 89.711,9 17,93 87.500,6 17,40 77.903,0 16,96 70.283,4 17,15

5. Plusvalía n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

6. Otro Intangibles n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 2.125,0 0,46 2.296,7 0,56

7. Impuesto Corriente por Activos 0,2 107,3 0,02 59,4 0,01 n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

8. Impuesto Diferido por Activos 2,2 1.066,8 0,20 1.061,8 0,20 849,3 0,17 872,3 0,17 594,0 0,13 469,4 0,11

9. Operaciones Discontinuadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

10. Otros Activos 82,4 39.283,9 7,32 38.573,4 7,36 20.701,2 4,14 20.702,5 4,12 9.258,0 2,02 3.962,0 0,97

11. Total Activos 1.124,8 536.535,8 100,00 524.030,0 100,00 500.215,6 100,00 502.809,7 100,00 459.218,0 100,00 409.871,6 100,00


Julio 2013



Balance General




Pasivos y Patrimonio

D. Pasivos que Devengan Intereses

1. Depósitos en Cuenta Corriente n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

2. Depósitos en Cuentas de Ahorro n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

3. Depósitos a Plazo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

4. Total Depósitos de Clientes n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

5. Depósitos de Bancos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

6. Repos y Garantía en Efectivo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

7. Otros Depósitos y Obligaciones a Corto Plazo 290,3 138.480,9 25,81 139.554,2 26,63 132.876,9 26,56 100.960,5 20,08 161.958,0 35,27 140.483,734,28

8. Total Depósitos, Mercado de Dinero y Fondeo a C. P. 290,3 138.480,9 25,81 139.554,2 26,63 132.876,9 26,56 100.960,5 20,08 161.958,0 35,27 140.483,734,28

9. Obligaciones Senior a más de un Año 395,8 188.774,2 35,18 174.269,2 33,26 167.211,8 33,43 196.923,8 39,16 155.701,0 33,91 138.013,533,67

10. Obligaciones Subordinadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

11. Otras Obligaciones 118,9 56.739,1 10,58 57.232,9 10,92 52.311,7 10,46 51.208,3 10,18 7.323,0 1,59 8.223,0 2,01

12. Total Fondeo a Largo Plazo 514,7 245.513,3 45,76 231.502,1 44,18 219.523,5 43,89 248.132,0 49,35 163.024,0 35,50 146.236,535,68


14. Obligaciones Negociables n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

15. Total Fondeo 805,0 383.994,1 71,57 371.056,2 70,81 352.400,4 70,45 349.092,5 69,43 324.982,0 70,77 286.720,269,95

E. Pasivos que No Devengan Intereses

1. Porción de la Deuda a Valor Razonable n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

2. Reservas por Deterioro de Crédito 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0

3. Reservas para Pensiones y Otros 6,1 2.886,2 0,54 6.105,6 1,17 2.587,6 0,52 5.088,8 1,01 2.890,0 0,63 4.853,8 1,18

4. Pasivos por Impuesto Corriente 0,0 0,0 0,00 0,0 0,00 193,7 0,04 198,7 0,04 451,0 0,10 14,6 0,00

5. Pasivo por Impuesto Diferido n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

6. Otros Pasivos Diferidos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -


8. Pasivos de Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

9. Otros Pasivos 8,2 3.924,5 0,73 4.395,2 0,84 7.522,0 1,50 13.499,1 2,68 n.a. - 0,0 0,00

10. Total Pasivos 819,3 390.804,8 72,84 381.557,0 72,81 362.703,7 72,51 367.879,1 73,16 328.323,0 71,50 291.588,671,14

F. Capital Hibrido

1. Acciones Pref. y Capital Híbrido Contab. como Deuda n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

2. Acciones Pref. y Capital Híbrido Cont. como Patrimonio n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

G. Patrimonio

1. Acciones Comunes 302,5 144.277,8 26,89 141.017,8 26,91 135.875,0 27,16 133.357,6 26,52 129.696,0 28,24 117.294,328,62

2. Interés no Controlador 3,0 1.453,1 0,27 1.455,1 0,28 1.636,9 0,33 1.573,0 0,31 1.199,0 0,26 988,7 0,24

3. Reservas por Revalorización de Títulos Valores n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

4. Reservas por Revalorización de Posición en M.E. n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

5. Revalor. Activo Fijo y Otras Acumulaciones de OCI n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

6. Total Patrimonio 305,5 145.731,0 27,16 142.473,0 27,19 137.511,9 27,49 134.930,6 26,84 130.895,0 28,50 118.283,028,86

7. Total Pasivo y Patrimonio 1.124,8 536.535,8 100,00 524.030,0 100,00 500.215,6 100,00 502.809,7 100,00 459.218,0 100,00 409.871,6100,00

8. Nota: Fitch Core Capital 305,5 145.731,0 27,16 142.473,0 27,19 137.511,9 27,49 134.930,6 26,84 128.770,0 28,04 115.986,328,30





Resumen Analítico


3 Meses Anual 3 Meses Anual Anual Anual

A. Indicadores de Intereses

1. Ingreso por Intereses por Préstamos / Préstamos Brutos Promedio 23,10 22,63 22,27 21,67 22,69 24,68

2. Gastos por Intereses sobre Depósitos / Depósitos Promedio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

3. Ingresos por Intereses / Activo Productivo Promedio 22,70 22,19 22,14 21,40 21,86 23,51

4. Gasto por Intereses / Pasivos que Devengan Intereses Promedio 6,10 6,04 6,55 6,12 5,20 6,80

5. Ingresos Netos por Intereses / Activo Productivo Promedio 16,90 16,66 16,26 15,90 17,24 17,68

6. Ingresos Netos por Int. - Cargo por Prov. de Préstamos / Activo Prod. Prom. 14,40 13,40 12,95 12,17 12,48 12,25

7. Ingresos Netos por Int. - Dividendos Preferentes / Activo Prod. Prom. 16,90 16,66 16,26 15,90 17,24 17,68

B. Otros Indicadores de la Rentabilidad Operativa

1. Ingresos No Financieros / Ingresos Brutos 35,90 36,96 33,02 35,83 35,50 33,60

2. Gastos No Financieros / Ingresos Brutos 78,20 79,60 74,83 79,07 66,99 64,78

3. Gastos No Financieros / Activo Promedio 15,40 16,10 14,18 15,23 13,72 14,09

4. Utilidad Operativa antes de Provisiones / Patrimonio Promedio 15,80 15,27 17,56 14,42 23,39 27,33

5. Utilidad Operativa antes de Provisiones / Activo Total Promedio 4,30 4,13 4,77 4,03 6,76 7,66

6. Prov. para Préstamos y Títulos Valores / Util. Oper. antes de Prov. 44,30 60,37 54,22 71,86 53,91 57,89

7. Utilidad Operativa / Patrimonio Promedio 8,80 6,05 8,04 4,06 10,78 11,51

8. Utilidad Operativa / Activo Total Promedio 2,40 1,64 2,18 1,14 3,12 3,23

9. Impuestos / Utilidad antes de Impuestos 1,40 4,27 2,50 12,61 5,93 0,80

10. Utilidad Operativa antes de Provisiones / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

11. Utilidad Operativa / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

C. Otros Indicadores de Rentabilidad

1. Utilidad Neta / Patrimonio Promedio 9,20 5,78 7,62 3,54 10,08 12,22

2. Utilidad Neta / Activo Total Promedio 2,50 1,56 2,07 0,99 2,91 3,43

3. Fitch Ingreso Integral / Patrimonio Promedio 9,20 5,76 7,62 3,54 10,08 12,22

4. Fitch Ingreso Integral / Activo Total Promedio 2,50 1,56 2,07 0,99 2,91 3,43

5. Utilidad Neta/ Activo Total Promedio + Activo Gestionado Promedio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

6. Utilidad Neta / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

7. Fitch Ingreso Integral / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

D. Capitalización

1. Fitch Core Capital / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

2. Patrimonio Común Tangible / Activos Tangibles 27,20 27,19 27,49 26,84 28,17 28,46

3. Indicador Tier I de Capital Regulatorio 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

4. Total Indicador de Capital Regulatorio 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

5. Indicador Tier I Core de Capital Regulatorio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

6. Patrimonio / Activos Totales 27,20 27,19 27,49 26,84 28,50 28,86

7. Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo/ Utilidad Neta Año Anterior 0,00 1,07 0,00 1,39 0,02 n.a.

8. Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo / Fitch Ingreso Integral 0,00 1,07 0,00 1,39 0,02 n.a.

9. Dividendos Pagados y Recompra de Acciones / Utilidad Neta n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

10. Utilidad Bruta - Dividendos en Efectivo / Patrimonio Total 9,10 5,57 7,55 3,47 9,61 10,68

E. Calidad de Crédito

1. Crecimiento del Activo Total 7,26 4,22 (0,52) 9,49 12,04 25,23

2. Crecimiento de los Préstamos Brutos 0,08 0,53 1,63 11,05 10,48 11,44

3. Préstamos Vencidos / Préstamos Brutos 4,60 4,54 4,15 4,16 4,06 6,11

4. Reservas para Préstamos Vencidos / Préstamos Brutos 3,16 3,38 3,16 3,11 3,07 2,30

5. Reservas para Préstamos Vencidos / Préstamos Vencidos 68,60 74,46 76,20 74,69 75,65 37,66

6. Préstamos Vencidos - Reservas para Préstamos Vencidos / Patrimonio 3,78 3,02 2,73 2,91 2,54 9,80

7. Cargo por Provisiones para Préstamos / Préstamos Brutos Promedio 2,70 3,45 3,48 3,95 5,05 5,72

8. Castigos Netos / Préstamos Brutos Promedio 0,00 0,00 0,00 0,00 n.a. n.a.

9. Préstamos Vencidos + Act. Adjud. / Préstamos Brutos + Activos Adjud. 4,60 4,54 4,15 4,16 4,06 6,11


Julio 2013


Categorías de Largo Plazo: Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los

términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a

que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en

los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria

a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los

términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a

que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en

los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que

pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los

términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a

que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los

términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la

industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e

intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los

términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en

curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información

representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. “+” o “-”: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‘+’ (más) o ‘-’ (menos) para destacar sus

fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una razonable combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una inadecuada combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un

determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información

pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el

emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.



TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.

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La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.

Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación.

www.fitchratings.com 05 Julio 2013

FOR DISTRIBUTION ONLY

Editor: XXX


CCAF / Chile

Caja de Compensación de Asignación Familiar La Araucana La Araucana Informe Integral

Factores Clave de Clasificación

Franquicia Consolidada: La Araucana ocupa el 2do lugar en el sistema de CCAFs con 1,4 millón

de afiliados (22,6% del mercado). Sus colocaciones de crédito social sumaron MMM$ 376 a mar/13, representando un 2,2% del mercado de créditos al consumo en Chile. El crédito social es el principal generador de ingresos brutos (74% a mar/13), siendo complementado por la

prestación de servicios de Educación, Salud, Recreación y Turismo.

Adecuada Calidad de Activos. El cobro mediante descuento por planilla que tiene carácter de descuento previsional, mitiga en parte la concentración en créditos de consumo al segmento de

menores ingresos. La cartera vencida más de tres meses pero menos de un año viene aumentando desde 2010 y a mar/13 representó un 4,6% de la cartera bruta, mientras que el stock de provisiones por riesgo de crédito –excluyendo las provisiones para los créditos vencidos más

de 360 días- representó un 3,16% de la cartera bruta, lo que implica una cobertura de un 69%. La cartera de La Araucana mostró un aceptable comportamiento durante el último ciclo recesivo, a pesar de la mayor proporción de trabajadores sujetos a desvinculaciones en tiempos de crisis.

Fuerte Desaceleración del Crecimiento: El ritmo de crecimiento de las colocaciones de crédito social, expansivo entre 2010-2011, se resintió en 2012 (+0,5%) y primer trimestre 2013 (+0,2%), por el establecimiento, a partir de jun-12, de límites de crédito más bajos a las CCAFs. Fitch

considera que la entidad puede seguir compensando la baja de ventas que esto produce con crecimientos en número de afiliados trabajadores y penetración crediticia en sus actuales afiliados

Mejor Desempeño en 2012: El ROE aumentó a 8,83% en 2012 (3,54% en 2011) debido a la

mejora en los márgenes, aumento en los ingresos operacionales no generados por intereses, y el menor gasto en provisiones, los que, en el agregado, superan el incremento de los gastos de apoyo por las inversiones para fortalecer la estructura comercial y de gestión. El ROE mejora a

9,20% a mar/13 al mantenerse las tendencias anteriores, y Fitch estima que en 2013 la entidad podría alcanzar un ROE en un nivel similar al actual

Moderado Endeudamiento: El endeudamiento se mantiene entorno al 2,7x, siendo moderado

respecto a sus pares y riesgos asumidos. Fitch estima que se mantendrá moderado, dado el bajo crecimiento esperado para las colocaciones y reinversión de 100% de las utilidades.

Buena Liquidez: La liquidez es buena, con un fondeo diversificado y un adecuado calce de

activos y pasivos. Las principales fuentes de financiamiento del activo a mar/13 son: bancos locales (34,9%) y el patrimonio (27,2%), complementados con bonos corporativos (16,1%), línea de efectos de comercio (3,7%) bono securitizado (6,3%) y leasing (3,6%). El riesgo de

refinanciación se mitiga por el moderado endeudamiento, calidad del activo capitalización.

Existen Riesgos de Agencia dada su naturaleza jurídica de corporación sin fines de lucro, aunque mitigan en parte importante este riesgo el fortalecimiento de sus prácticas de Gobierno

Corporativo, así como también la supervisión por parte de la Suseso y la SVS.

Sensibilidad de las Clasificaciones

La perspectiva es estable. Mejoras en la clasificación dependen de avances en tamaño,

diversificación, eficiencia y rentabilidad de sus operaciones. Bajas podrían derivar del alza en sus riesgos crediticios, mayor apalancamiento y/o deterioros materiales en su nivel de desempeño.

Clasificaciones

Nacional

Solvencia A (cl)

Línea de Efectos de Comercio F1 / A (cl)

Líneas de Bonos A (cl)

Perspectiva

Clasificación Nacional Largo Plazo Estable

Resumen Financiero

La Araucana

31/03/13 31/12/12

Activos 536.536 524.030 Patrimonio Neto 145.731 142.473 Resultado Neto 3.258 8.021 ROA (%) 2,50 1,56 ROE (%) 9,20 5,78 PN/Activos (%) 27,16 27,19

Informes relacionados

Fitch Afirma las Clasificaciones del PS25 de BCI Securitizadora del 20 de Noviembre de 2012.

Fitch Ratifica en A(cl) Clasificación de La Araucana. 19 de junio de 2012

Analistas Roberto Pratt +56 2 499 33 20 [email protected]

Eduardo Santibáñez +56 2 499 33 07 [email protected]


Julio 2013


Perfil

Caja de Compensación de Asignación Familiar (“La Araucana”) es una corporación privada sin

fines de lucro que opera desde 1968. Fue creada por iniciativa de la Cámara de Comercio de Santiago con el objeto de administrar las asignaciones familiares y prestaciones legales, inicialmente limitadas a los trabajadores de sus empresas afiliadas, pero luego ampliadas a todo

tipo de empresas. A partir del año 1973 comienza a otorgar prestaciones adicionales junto con el régimen de crédito social.

La Araucana ocupa el 2do lugar en el sistema de CCAF con 1,4 millones de afiliados a mar/13

(22,6% del mercado), incluyendo 1.153 mil trabajadores (23,5% del segmento) y 272 mil pensionados (19,4% del segmento). Sus colocaciones brutas de crédito social alcanzaron MMM$ 376 a mar/13 –excluyendo los créditos vencidos más de 12 meses que se encuentran

100% provisionados — representando a diciembre de 2012 un 2,2% del mercado total de créditos al consumo en Chile compuesto por el sistema bancario, CCAFs, cooperativas y retailers comerciales.

Industria y Regulación

Las Cajas de Compensación de Asignación Familiar (CCAF) son corporaciones privadas sin fines de lucro que operan desde 1953 por iniciativa de las principales asociaciones gremiales de

empleadores. Sus actividades se rigen por la Ley Nº 18.833, sus reglamentos, estatutos particulares y, el título XXXIII del Libro I del Código Civil. Son supervisadas y reguladas por la Superintendencia de Seguridad Social (Suseso), así como también por la Superintendencia de

Valores y Seguros (SVS), en el caso ser autorizadas a emitir valores de oferta pública.

Las CCAF administran por cuenta del Estado algunas prestaciones del sistema de seguridad social (asignaciones familiares, subsidios de cesantía, y subsidios por incapacidad laboral).

Además, entregan prestaciones adicionales (bonos de natalidad, nupcialidad, becas, servicios vacacionales, recreacionales, educacionales y de salud) y complementarias (beneficios financiados por los empleadores afiliados). Pueden afiliarse a ellas sin costo los trabajadores

dependientes del sector privado y público, y los pensionados aportando un 1% de la pensión. No obstante, la mayor parte de los ingresos de las CCAFs proviene del otorgamiento de crédito al consumo a sus afiliados, ingresos que subsidian en parte los costos de administrar las

prestaciones del sistema de seguridad social, así como también parte de las prestaciones adicionales.

El sector se encuentra conformado por 5 entidades (Los Andes, La Araucana, Los Héroes, Caja

18 y Gabriela Mistral) y es altamente competitivo tanto en el segmento de trabajadores dependientes (4,9 millones de afiliados) como en pensionados (1,4 millones de afiliados). Los créditos otorgados por las CCAF a sus afiliados en conjunto representan aprox. 10% del mercado

total de créditos al consumo. El mecanismo de cobro de cuotas mediante descuento por planilla, junto con su categoría de obligación previsional, reducen fuertemente las pérdidas por riesgo crediticio y representan una importante ventaja competitiva de las CCAFs respecto a los Bancos y

otros agentes del mercado de crédito al consumo, permitiéndoles mantener precios más bajos a pesar de su mayor concentración en segmentos de menores ingresos, menores niveles de eficiencia operativa, menor diversificación de productos y mayor costo de fondos.

El negocio del crédito social de las CCAFs está sujeto a cambios regulatorios que han afectado negativamente el ritmo de crecimiento y los resultados del sector en 2012 y 2013: en ene-12 comenzaron a regir las provisiones complementarias (para riesgos idiosincráticos) y adicionales

Criterios relacionados

Metodología de Calificación Global de Instituciones Financieras. Oct, 11, 2012

Calificación de Subsidiarias Financieras y Holdings Bancarios. Sep. 24, 2012

Evaluación y Calificación de Títulos Subordinados e Híbridos de Bancos. Ene. 15, 2013

Evaluación del Gobierno Corporativo. Mar 15, 2013

Metodología de Calificaciones Nacionales. Ene, 19, 2011

Counterparty Criteria for Structured Finance and Covered Bonds. 13-May-2013

Covered Bonds Rating Criteria - Amended. 10-Sep-2012



(para riesgos sistémicos); en jun-12 se restringieron la relación deuda/ingreso máxima (a 8 veces), el plazo máximo del crédito (a 5 años) y los límites de cuota/ingresos para rentas bajas (5% en

rentas y pensiones bajo la PBS ($78.449), antes 15%; 15% en rentas y pensiones bajo el ingreso mínimo para fines no remuneracionales ($117.401), antes 20%; 20% en rentas y pensiones bajo el ingreso mínimo para mayores de 18 años ($ 182.000), antes 25%; y 25% en rentas y pensiones

mayores); y se limitaron las reprogramaciones (mayormente presencial, sin cambio de tasa, en la 2° se mantienen las provisionado por 12 meses), y renegociaciones (máximo 1 vez en 12 meses, y mantiene las provisionado por 12 meses). Finalmente en enero de 2013 se eliminaron las

provisiones para la cartera de pensionados al día (antes 1%).

El negocio del crédito social de las CCAFs también se encuentra sujeto a cambios en la legislación, existiendo actualmente algunas iniciativas legislativas que podrían afectar al sector,

destacando: tasa máxima convencional especial para el sector, facultad de descuentos por planilla a otros agentes financieros.

Gobierno Corporativo

En opinión de Fitch, La Araucana presenta buenas prácticas de gobierno corporativo, que mitigan en parte los costos de agencia que derivan de su naturaleza jurídica de entidad sin fines de lucro y los mecanismos legales de generación de las autoridades superiores. La dirección superior es

ejercida por un Directorio bipartito, elegido cada tres años y compuesto por 6 miembros: 3 representantes de las empresas afiliadas y 3 representantes de los trabajadores afiliados.

La Araucana opera bajo un “Modelo Corporativo de Gestión” que le ha permitido expandir su

campo de acción legal, aumentando la cobertura de servicios de bienestar social en los ámbitos de Educación, Cultura, Salud, Recreación y Turismo. La Araucana administra su “Modelo Corporativo de Gestión” con el objetivo final de que sea sustentable. Así, los costos de las

prestaciones adicionales son financiados mediante el cobro parcial a los usuarios de los servicios, cubriendo la diferencia con parte de la rentabilidad generada por el crédito social. La parte de la rentabilidad generada por el crédito social constituye la utilidad neta consolidada del ejercicio, la

que se reinvierte 100% de modo de auto-sustentar el crecimiento de la entidad, manteniendo el endeudamiento en niveles moderados.

Desde el punto de vista jurídico, el “Modelo Corporativo de Gestión” de la Araucana es una red de

19 entidades con personalidad jurídica y patrimonio propio (corporaciones sin fines de lucro y sociedades anónimas cerradas relacionadas entre sí), donde CCAF La Araucana no tiene participación accionaria en las citadas sociedades anónimas, salvo en su filial, Inmobiliaria

ProHogar S.A. No obstante, CCAF La Araucana mantiene el control en las decisiones y establecimiento de políticas de administración sobre estas sociedades de cometido especial, a través de la conformación del Directorio, teniendo mayoría de miembros con derecho a voto.

Corresponde señalar que bajo este mismo “Modelo Corporativo de Gestión”, recientemente se ha creado la “Universidad La Araucana”, corporación de derecho privado y sin fines de lucro, que pasará a formar parte del sistema de beneficios sociales de La Araucana. Se espera un gradual

desarrollo de la nueva Universidad, no generándose mayores déficits operacionales durante los años de puesta en marcha

Estrategia

En término de afiliados al sistema de las CCAFs, el primer lugar lo ocupa Los Andes (49,00% a mar/13), seguido por La Araucana (22,59%), Los Héroes (14,85%), Caja 18 (9,64%) y Gabriela Mistral (3,93%). La Araucana ha ganado aprox. 3% de participación de mercado durante el 2012


Julio 2013


y primer trimestre de 2013, debido a su efectiva estrategia comercial, con un modelo integrado de beneficios sociales.

En el segmento trabajadores –71,0% de la cartera de crédito social a mar/13-- la estrategia de La Araucana es seguir aumentando la participación de mercado (23,9% a dic/12, 20,1% a dic/11 y 19,05% a dic/10), buscando alcanzar tasas de crecimiento anuales de aproximadamente 8%, las

que se esperan lograr con propuestas de servicios diferenciadas para cada segmento, apalancando el modelo integrado de beneficios sociales. El plan trienal de crecimiento se focalizará en la incorporación de aquellas empresas que presenten mayor tamaño y calidad, así

como también mejores combinaciones de rentabilidad y riesgo en el otorgamiento de crédito social a sus trabajadores, todo lo cual permitirá contribuir a una mayor diversificación de la cartera de empresas afiliadas en distintos sectores económicos.

En el segmento pensionados –29,0% de la cartera de crédito social a mar/13--- la estrategia es mantener los niveles de crecimiento alcanzados durante el 2011, en la búsqueda de una mayor participación de mercado en término de afiliados (19,4% a mar/13), desarrollando para esto

nuevos canales de captación, prestando servicios de pago de pensiones y desarrollando planes de retención.

En lo que respecta al desarrollo del negocio del crédito social (70,0% del activo y 74,0% de los

ingresos brutos a mar/13), las colocaciones de La Araucana han mostrado un leve crecimiento durante el año 2012 y primer trimestre de 2013 (05% en 2012 y 0,2% en doce meses a mar/13) como consecuencia de la nueva regulación, luego que en períodos anteriores el crecimiento fue

importante (11,0% en 2011, y 10,5% en 2010) a pesar de la fuerte competencia bancaria. En opinión de Fitch, el crecimiento del crédito social probablemente siga relentizado en 2013 por los límites más estrictos establecidos por la nueva regulación de la Suseso, vigentes a partir del

jun/12. Las caídas en los niveles de venta de crédito en La Araucana han sido menores a los de sus competidores cercanos, compensando este efecto con crecimientos en el número de afiliados trabajadores (concentrándose en la afiliación de empresas de mayor tamaño), y agregando a su

base de afiliados a pensionados de las fuerzas armadas. Con todo, para dic/13 se espera que su cartera de colocaciones se mantenga constante o que crezca levemente respecto a dic/2012,.

Presentación de Estados Financieros

El análisis se basa en los estados financieros consolidados de La Araucana, preparados de acuerdo con Normas Internacionales de Información Financiera (IFRS) con excepción del reconocimiento del deterioro de la cartera de crédito social, donde se siguen los criterios de la

Superintendencia de Seguridad Social (Circular No.2588 de fecha 11 de diciembre de 2009, recientemente modificada por la Circular No. 2825 del 17 de abril de 2012 con vigencia a partir del 1 de enero de 2013). Los estados financieros anuales han sido auditados sin salvedades por

KPMG, mientras que los estados financieros trimestrales a mar/12 y mar/13 fueron preparados por la entidad y publicados en la SVS.

Los estados financieros consolidados de La Araucana incluyen el Patrimonio Separado N° 25 de

BCI Securitizadora S.A., con un bono ---respaldado por colocaciones— que financia el 6,3% del activo total de la entidad a mar/13. La consolidación también incluye la filial Inmobiliaria Prohogar S.A. (aprox. 2,8% del patrimonio consolidado a mar/13) así como también 20 entidades de

cometido especial (20,2% del patrimonio consolidado a mar/13) que forman parte de “Modelo Corporativo de Gestión” de CCAF La Araucana. Dichas entidades son las encargadas de la prestación de los servicios de bienestar social tales como Educación, Salud y Recreación. En la



consolidación se han eliminado todos los saldos intercompañías y los ingresos y gastos no realizados entre las subsidiarias y las sociedades de cometido específico.

Desempeño

La Araucana presenta moderados niveles de rentabilidad (9,2% ROE a mar/13, 5,78% en 2012, 3,5% en 2011, 10,1% en 2010, 12,2% en 2009 y 9,6% en 2008), pero que han resultado

suficientes para sustentar el crecimiento de su cartera de colocaciones, manteniendo un moderado endeudamiento, en torno al 2,7x. En opinión de Fitch, la entidad ha balanceando adecuadamente su rol de prestación de servicios de bienestar social (Educación, Cultura, Salud,

Recreación y Turismo) con el mantenimiento de niveles de riesgo, rentabilidad y capitalización compatibles con el crecimiento y auto-sustentabilidad de sus operaciones.

La utilidad neta en 2012 (MMM$ 8,0 y 5,78% ROE), aumentó de forma importante respecto a

2011 (MMM$ 4,7 y 3,54% ROE), debido a la mejora en sus márgenes de intermediación, aumento en los ingreso operacionales no generados por intereses y disminución en las provisiones por riesgo de crédito. Estas misma tendencias se observan el primer trimestre de 2013, en que el

ROE mejora a 9,20%.

Ingreso por Intereses Neto

Los ingresos netos por intereses y reajustes representan el grueso de los ingresos brutos de La

Araucana (64,1% en Mar/13 y 63,0% en 2012), y aumentaron un 4,6% en doce meses a mar/13 y un 10,6% en 2012 ---vs. 0,2% y 0,5% del crecimiento de las colocaciones respectivamente.--. El alza se explica porque simultáneamente bajó la tasa activa y la tasa de costo financiero, en un

contexto de alta liquidez en el mercado. Con la colocación de los bonos y efectos de comercio en el mercado de capitales la entidad no solo aumentó su nivel de diversificación de fondeo, sino que también aumentó su margen de maniobra frente a los acreedores financieros tradicionales. El

margen neto por intereses sobre activos productivo promedio alcanzo a 16,90% en mar/13 y 16,66% en dic/12(16,26 en mar/12, 15,90 en 2012, 17,24% en 2010, 17,68% en 2009 y 14,60% en 2008). Para 2013, Fitch esperaría que los márgenes de intermediación se mantengan similares

a 2013 Fitch esperaría un margen de intermediación en torno 16%.

Otros Ingresos Operativos No Generados por Intereses

Los “Otros Ingresos Operativos Netos” representaron 35,9% de los ingresos brutos en mar/13

(37,0% en 2012), y corresponden principalmente a seguros e ingresos por prepago de créditos, así como también a cofinanciamientos parciales que realizan los afiliados por los servicios de bienestar social prestados por la entidad. Los “Otros Ingresos Operativos Netos” aumentaron un

18,8% en doce meses mar/13 y un 16,1% en 2012, los cuales junto con el aumento de los Ingreso por Intereses Neto, fueron suficientes para cubrir el aumento de los gastos de apoyo operacional por (+14,2% en doce meses mar/13 y +13,4% en 2012). Para 2013 por seguros y prepagos de

crédito deben seguir de cerca las ventas de crédito, las cuales la entidad proyecta crecientes.

Gastos de Apoyo Operacional

Los Gastos de Apoyo Operacional aumentaron un 14,2% en doce meses a mar/13, debido a

mayores gastos de administración (+18,5%) y de personal (+18,5%), restando a una importante disminución en los gastos de prestaciones adicionales a los afiliados (-19,3%). Así, el índice de eficiencia de la entidad --definido como gastos de apoyo sobre ingresos brutos—alcanza a

78,2%, manteniéndose relativamente estable respecto de los últimos dos años (79,6% en 2012, 79,1% en 2011), pero bastante deteriorados respecto de los que había antes (67,0% en 2010, 64,8% en 2009 y 63,5% en 2008). Para 2013 se esperan aumentos de gastos de apoyo similares


Julio 2013


a los de 2012 debido a mayores remuneraciones por el crecimiento en la estructura comercial y de administración central, mayores gastos en tecnología (implementación de nuevos módulos

SAP), y aumento en sucursales.

Gastos por Provisiones

Los gastos por provisiones sobre colocaciones promedio son de 2,70% en mar/13 mejores a los

años previos (3,45% en 2012, 3,95% en 2011), y lejos de los registrados durante el ciclo de baja actividad económica (5,05% en 2010, 5,72% en 2009). La mejora refleja las importantes mejoras introducida en sus procesos de cobranza y recuperación. Los gastos en provisiones fueron altos

en 2009 por el aumento del desempleo durante la crisis, afectando la posibilidad de descontar las cuotas por planilla. Los gastos en provisiones se mantuvieron relativamente altos en 2010 --a pesar del repunte económico y baja del desempleo—ya que durante ese año se implementó la

nueva regulación de provisiones establecida por la Suseso, que exige provisionar un 1% de la cartera de créditos al día. Para el 2013 la empresa espera reducir sus gastos en debido a que el crecimiento de cartera será mínimo y a la aplicación de la nueva norma de la suceso que elimina

la constitución de provisione por la cartera al día en el segmento pensionados.

Perspectivas

Fitch estima que el ROE 2013 se situará en aprox. 9% (vs. 5,78% en 2012 y 3,54% en 2011),

producto de un mejor control de gastos, similar tasa activa y menores gastos por provisiones que en 2012. En lo que respecta a crecimiento de las colocaciones, La Araucana planea mitigar los efectos negativos generados por el cambio regulatorio, mediante el crecimiento en el número de

afiliados trabajadores y con una mayor penetración crediticia en sus actuales afiliados.

Administración del Riesgo

En opinión de Fitch, La Araucana cuenta con un adecuado sistema de administración de riesgo.

Los principales riesgos que enfrenta la entidad son de naturaleza crediticia (las colocaciones brutas representan el 70,1% del total de activos) y, en menor medida de mercado por el descalce de sus activos y pasivos.

Riesgo de Crédito

A mar/13 la entidad mantenía una cartera bruta de créditos sociales por MMM$ 376 --excluyendo los créditos vencidos más de 12 meses que se encuentran 100% provisionados. La deuda

promedio por operación (tomando colocaciones en marzo de 2013) alcanzó M$1.005 en trabajadores y M$ 749 en pensionados. Los plazos contractual promedio de los créditos otorgados es de 33,97 meses (31,22meses en trabajadores y 41,15 meses en pensionados. La

tasa de pago mensual a mar/13 es de aprox. 5%, la que ha permanecido constante durante el último año, y da cuenta de una duration implícita de la cartera de aprox. 20 meses, consistente con el plazo contractual promedio de los créditos otorgados.

Los trabajadores de empresas privadas representan un 56,1% de la cartera bruta a mar/13, mientras que los trabajadores de empresas públicas representan un 15,0%. Existe una buena diversificación de empresas afiliadas, ninguna representando más de 5% de la cartera bruta a

trabajadores a mar/13. Por sector económico, las mayores concentraciones por empresas afiladas están en servicios sociales y comunales (30% de la cartera vigente de trabajadores a mar/13), Comercio (14%), Servicios financieros (11%), Industria en general (9%), y Transporte y

comunicaciones (6%), existiendo un límite máximo de concentración por sector económico, no debiendo superar el 35% del total de créditos vigentes a trabajadores. Por calidad crediticia, las empresas se encuentra clasificadas en Súper Prime (6% de la cartera total de trabajadores a



mar/13), Prime (64%), Normal A (19%) y Normal B (11%), existiendo un requisito de que la cartera de colocaciones a empresas Súper Prime y Prime no debe ser menor al 50% del total de

créditos a trabajadores vigentes

En el segmento de pensionados representa 29,0% de la cartera bruta a mar/13, existiendo un límite mínimo de que la misma represente al menos 20% de la cartera vigente. . Esta cartera se

encuentra sujeta a un menor riesgo de recaudación y de crédito de las colocaciones, dado que no se encuentra expuestos a desvinculaciones, y además la recaudación de las cuotas fluye a través de un circuito de pagadores de alta calidad como el IPS (aprox. 48% de la cartera de

pensionados), las AFP, compañías de seguros de vida y mutuales de seguridad, existiendo seguros de desgravamen para cubrir el riesgo de créditos asociado al fallecimiento.

En opinión de Fitch, La Araucana mantiene una adecuada administración de sus riesgos

crediticios. Los créditos a pensionados y trabajadores se originan descentralizadamente con un sistema de evaluación de factores que mide su capacidad de pago en base a la remuneración o pensión líquida del solicitante, complementándose en el caso de los trabajadores con una

evaluación de la calidad crediticia de la empresa empleadora. La entidad se encuentra implementando mejoras en su proceso de cobranza, las que debiera traducirse en un menor gasto en provisiones comenzando en 2012.

Provisiones de Cartera

En una mirada de flujo, Fitch estima que la cobertura de provisiones muestra avances respecto de hace un año, aunque todavía se observan oportunidades de mejora, al considerar los niveles

promedio de gastos por provisiones de los últimos años y la duración efectiva de la cartera. El stock de provisiones por riesgo de crédito –excluyendo las provisiones para los créditos vencidos más de 360 días-- representó 3,16% de la cartera bruta a mar/13 (3,38% a dic/12 y 3,11 a dic/11).

La cobertura que dicho stock tiene respecto del gasto anual por provisiones del cierre anterior ha aumentado a 11 meses (desde 9,6 meses de hace un año) y a 10 meses respecto del gasto anual promedio registrado entre 2010-2012. No obstante es necesario evaluar la suficiencia de

provisiones considerando la duración que tiene la cartera, que es de aprox. 20 meses (aproximación calculada a partir de tasa de pago mensual de 5% que tiene la cartera). Al considerar ambos factores el nivel de provisiones para cubrir la pérdida esperada, en opinión de

Fitch, podría estar en torno a 3,5% - 4% de la cartera bruta (3,16% a mar/13). No obstante lo anterior, esta situación está mitigada por la importante base patrimonial de la entidad (eq. a 27,2% del activo a mar/13), así como también por las importantes mejores introducidas en la cobranza,

que debieran tender a reducir la pérdida esperada por riesgo de crédito.

La cartera vencida más de 3 meses pero menos de un año representó 4,60% de la cartera bruta a mar/13 (4,54% a dic/12 y 4,16% a dic/11), manteniéndose relativamente estable en el tiempo,

salvo en 2009 dónde alcanzó 6,11% producto de la crisis y mayor desempleo. El stock total de provisiones por riesgo de crédito representó 0.69x la cartera vencida más de 3 meses pero menos de un año (0,74% a dic/12x y 0,75x a dic/11), reflejando nuevamente la oportunidad de mejora de

su nivel de provisiones que –en opinión de Fitch—tiene la entidad.

Corresponde señalar que en materia de provisiones, la entidad se rige por los requerimientos definidos por la normativa de la Suseso, que prevé constituir provisiones por tres categorías de

riesgos: provisiones estándar, provisión complementaria y provisión adicional para cubrir riesgos sistémicos que afectan a la totalidad de las carteras. La provisión estándar se determina en base a la morosidad más antigua de las obligaciones de un deudor, incluyendo un 1% para los

deudores que se encuentren al día en sus pagos, tanto trabajadores como pensionados hasta diciembre de 2012 (sólo trabajadores a partir de enero de 2013). A fines de marzo 2013 La


Julio 2013


Araucana tenía constituida provisiones complementarias o idiosincráticas –asociada a características específicas de las carteras de créditos—por MM$175, conforme a un modelo que

se presentó a la SUSESO. Esta cubre el riesgo idiosincrático asociado principalmente al comportamiento de pago de las recaudaciones de créditos por las empresas afiliadas.

Riesgo de Mercado

En opinión de Fitch, la entidad presenta una adecuada administración de sus riesgos de mercado, manteniendo relativamente bajos niveles de exposición, dado su reducido libro de negociación. (sólo 1,5% de su activo a mar/13) y buen calce de sus activos y pasivos. La entidad ha alargado

el plazo promedio de su pasivo durante los últimos años, emitiendo bonos corporativos a 5 años de plazo (16,1% de su activo) y bonos securitizados a 7 años (6,3% de su activo).

En lo que respecta a la exposición al riesgo de tasa de interés y reajustabilidad estructural, el

riesgo de corto plazo representó 9,2% del margen financiero a mar/13 (20% de límite regulatorio), mientas que el riesgo de largo plazo representó tan sólo 0,3% del fondo social a mar/13 (10% de límite regulatorio).

Riesgo Operacional

Los avances en administración del riesgo operacional incluyen la implementación de la gestión del riesgo operacional para dar cumplimiento a lo instruido en la Circular N° 2.821 de la

Superintendencia de Seguridad Social emitida el 13 de Abril de 2012. Los avances incluyen: (i) la aprobación por el Directorio de la actualización de la política de gestión, (ii) aprobación por el Comité de Riesgos la actualización del manual de gestión del riesgo operacional, (iii) Creación,

implementación y consolidación contable de una Base de Datos de Pérdida, (iv) el diseño e implementación de un plan de continuidad de negocio y la implementación de la gestión del Riesgo Operacional en procesos críticos (crédito social, prestaciones familiares, subsidio de

incapacidad laboral y cesantía. Durante los últimos años la entidad ha fortalecido su estructura tecnológica para sentar las bases del crecimiento esperado en el mediano plazo. En materia de gestión de procesos y desarrollo tecnológico, la implementación del sistema SAP, ha

proporcionado un marco estándar para ciertos procesos de apoyo a la gestión operativa, consiguiéndose además sistemas de información más seguros y que permiten ejercer controles más eficaces y eficientes. En opinión de Fitch, el plan de modernización tecnológica es un factor

clave para la consecución de los objetivos de mediano plazo en vista de la fuerte competencia y la modernización que están experimentando las instituciones financieras no bancarias.

Fondeo

Las principales fuentes de financiamiento del activo a mar/13 son: bancos (34,9%) y el patrimonio

(27,2%), complementados con bonos corporativos a 5 años (16,1%), Efectos de comercio (3,7%), bono securitizado (6,3%) y leasing (3,6%). Durante los últimos años la entidad ha incrementado la diversificación de su fondeo con instrumentos alternativos al crédito bancario, emitiendo bonos

securitizados en 2006 y 2010, así como también diversos bonos corporativos desde 2010 y en 2012 efectos de comercio, buscando una estructura de financiamiento objetivo donde los activos de corto plazo son financiados con efectos de comercio, los de mediano plazo con bancos, y los

de largo plazo con bonos y securitizaciones.

En lo que respecta al financiamiento bancario, el mismo alcanza a MMM$187 a mar/13 (34,9% del activo, 38,1% a dic/12 y 43,5% a dic/11), estando 2/3 contabilizado como corriente y 1/3

como no corriente. La Araucana mantiene líneas vigentes con 12 instituciones bancarias, que a mar/13 presentan una tasa de ocupación del 67,5%. Los principales acreedores bancarios son



Banco de Chile, Banco Estado, Banco Santander, Corpbanca, BCI, Scotiabank, Itaú, BBVA, BICE y Security. El riesgo de refinanciación del pasivo bancario de La Araucana se encuentra

mitigado por el moderado endeudamiento, buena calidad del activo (cobro mediante descuento por planilla), reinversión del 100% de las utilidades.

Los bonos corporativos sumaron MMM$ 86,6 a mar/13 (16,1% del activo, 11,6% a dic/12 y 9,0% a

dic/11). La entidad mantiene dos líneas de bonos corporativos: la primera por MMM$ 45 fue completamente utilizada entre dic/10 y mar/11 emitiendo instrumentos a 5 años de plazo. En 2011 la entidad inscribió una segunda línea por MMM$ 40, de los cuales hasta el momento han sido

colocados MMM$ 20.

Los bonos securitizados por MMM$ 33,7 a mar/13 (6,3% del activo, 6,4% a dic/12 y 6,7% a dic/11) se compone de un bono a 7 años emitido en marzo/10 con vencimiento final junio/17

amortizándose en 14 cuotas trimestrales y sucesivas a partir de marzo de 2014 (Patrimonio Separado N° 25 de BCI Securitizadora S.A)..

La entidad mantiene efectos de comercio por MMM$ 19,8 al cierre de mar/13, los cuales

representaban 3,7% del activo total. No obstante, la intención de la empresa es retomar la utilización de su programa de MMM$ 40 en el mediano plazo, siempre y cuando sea a tasas competitivas y menores o iguales al financiamiento bancario.

Corresponde señalar que La Araucana ha desarrollado una serie de alertas y controles, respecto a calces de activos y pasivos, concentración de vencimientos y diversificación mínima de fuentes de financiamiento.

Liquidez

En opinión de Fitch, la entidad mantiene una buena liquidez, con un fondeo diversificado y un adecuado calce de activos y pasivos.

La entidad cuenta con una política de administración del riesgo de liquidez y realiza un monitoreo permanente del riesgo, realizando pruebas de tensión. La Araucana aplica el modelo de la Suseso para administrar el calce de sus activos y pasivos, bajo el cual definen 6 bandas

temporales y se establecen límites para los descalces pasivos (flujos de egresos mayores a flujos de ingresos) medidos como porcentaje del capital social. A mar/13 La Araucana registra flujos de ingresos mayores a los flujos de egresos en cada una de las bandas temporales, estando por

encima de los límites definidos por la Suseso. A continuación se presenta un cuadro resumido con los flujos de vencimiento de los principales activos (efectivos y cuentas a cobrar) y los principales pasivos (deudas financieras y comerciales), obsérvense un adecuado calce de activos y pasivos.

Flujos contractuales por tramo – Marzo 2013

MMM$ Hasta 1 mes 1mes- 1 año 1-5 años Más de 5 años Total

Flujo de Activos (1) 68 152 207 0 428

Flujo de Pasivos (2) 59 122 191 15 387

Excedente 9 30 16 -15 14

(1) Considera sólo los flujos de caja contractuales asociados al pago de capital de crédito social vigente a marzo 2013. No

considera recuperaciones de deuda atrasada. (2) Considera sólo los flujos de caja contractuales asociados al pago de capital

de financiamientos vigentes a marzo 2013.


Julio 2013


Capital

El endeudamiento se mantiene en torno a 2,7x, siendo moderado respecto a sus pares y riesgos

asumidos. (2,68x a mar/13, 2,64x a mar/12, 2,67x a dic/12, 2,73x a dic/11, 2,51x a dic/10, 2,47x a dic/09 y 2,70x a dic/08). Fitch estima que se mantendrá moderado –entono a 3x-- dado el bajo crecimiento esperado para las colocaciones en el mediano plazo, y la y reinversión de 100% de

las utilidades. Además, corresponde señalar que las líneas de bonos incluyen entre sus condiciones, que la relación “Pasivos Totales más Avales” / “Patrimonio” deberá ser igual o inferior a 4,5 veces.. Asi como también que los “Activos Corrientes” / “Pasivos Corrientes” deberá

ser igual o superior a una 1,0 vez.

Por último, corresponde señalar que al ser entidades sin fines de lucro, las utilidades de las CCAFs se reinvierten 100% en el negocio, representando la única fuente de generación de

capital, ya que su naturaleza jurídica limita las posibilidades de apoyo patrimonial por parte de terceros en caso de ser necesario. No obstante lo anterior, históricamente en situaciones de insolvencia de una CCAF, el regulador ha dispuesto la fusión de operaciones con pares en lugar

de su liquidación.



Caja de Compensación de Asignación Familiar La Araucana Estado de Resultado




Original Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables

1. Ingreso por Intereses por Préstamos 45,3 21.630,1 21,82 83.878,4 21,39 20.756,9 21,46 76.177,8 19,35 70.714,7 19,83 70.574,8 22,17

2. Otros Ingresos por Intereses 1,3 638,9 0,64 3.336,8 0,85 780,9 0,81 3.467,4 0,88 1.691,1 0,47 242,6 0,08

3. Ingresos por Dividendos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

4. Ingreso Bruto por Intereses y Dividendos 46,7 22.269,0 22,46 87.215,2 22,24 21.537,8 22,27 79.645,1 20,23 72.405,8 20,30 70.817,4 22,25

5. Gasto por Intereses por Depósitos de Clientes 12,0 5.716,6 5,77 21.750,9 5,55 5.712,1 5,91 20.470,3 5,20 15.322,5 4,30 n.a. -

6. Otros Gastos por Intereses n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 17.577,4 5,52

7. Total Gasto por Intereses 12,0 5.716,6 5,77 21.750,9 5,55 5.712,1 5,91 20.470,3 5,20 15.322,5 4,30 17.577,4 5,52

8. Ingreso Neto por Intereses 34,7 16.552,4 16,70 65.464,4 16,69 15.825,7 16,36 59.174,9 15,03 57.083,3 16,01 53.240,0 16,73

9. Ganancia Neta en Comerc. de Títulos y Derivados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

10. Ganancia Neta en Otros Títulos Valores n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

11. Ganancia Neta de Activos a Valor Razonable n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

12. Ingreso Neto por Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

13. Comisiones Netas (2,9) (1.377,3) (1,39) (7.426,1) (1,89) (1.547,6) (1,60) (6.446,5) (1,64) (5.257,4) (1,47) (7.599,3) (2,39)

14. Otros Ingresos Operativos 22,3 10.641,9 10,74 45.804,9 11,68 9.348,0 9,67 39.489,5 10,03 36.674,8 10,28 34.544,4 10,85

15. Total Ingresos Oper. No Generados por Intereses 19,4 9.264,7 9,35 38.378,7 9,79 7.800,4 8,07 33.043,0 8,39 31.417,4 8,81 26.945,1 8,47

16. Gastos de Personal 25,0 11.947,0 12,05 49.022,9 12,50 10.080,3 10,42 41.205,4 10,47 34.359,2 9,63 35.355,2 11,11

17. Otros Gastos Operativos 17,3 8.244,0 8,32 33.634,5 8,58 7.597,9 7,86 31.707,6 8,05 24.929,1 6,99 16.590,2 5,21

18. Total Gastos No Generados por Intereses 42,3 20.191,0 20,37 82.657,3 21,08 17.678,2 18,28 72.913,0 18,52 59.288,3 16,62 51.945,4 16,32

19. Utilidad/Pérdida Operativa Contra Patrimonio n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

20. Utilidad Operativa Antes de Provisión 11,8 5.626,1 5,68 21.185,8 5,40 5.947,8 6,15 19.304,8 4,90 29.212,3 8,19 28.239,7 8,87

21. Cargo por Provisión de Préstamos 5,2 2.493,5 2,52 12.790,2 3,26 3.225,1 3,33 13.872,1 3,52 15.747,8 4,42 16.347,5 5,14

22. Cargo x Provisión Títulos Valores y Otros Prést, n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

23. Utilidad Operativa 6,6 3.132,6 3,16 8.395,6 2,14 2.722,7 2,82 5.432,7 1,38 13.464,5 3,78 11.892,2 3,74

24. Utilidad/Pérdida No Operativa Contra Patrimonio n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

25. Ingresos No Recurrentes 0,5 245,0 0,25 808,4 0,21 378,1 0,39 875,5 0,22 594,3 0,17 203,3 0,06

26. Gastos No Recurrentes n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 0,0 0,00

27. Cambio en Valor Razon. Deuda Propia Emisión n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

28. Otros Ingresos y Gastos No Operativos (0,2) (72,4) (0,07) (824,5) (0,21) (453,3) (0,47) (882,1) (0,22) (684,5) (0,19) 636,6 0,20

29. Utilidad Antes de Impuesto 6,9 3.305,2 3,33 8.379,5 2,14 2.647,5 2,74 5.426,1 1,38 13.374,3 3,75 12.732,1 4,00

30. Gastos de Impuesto 0,1 47,2 0,05 358,1 0,09 66,2 0,07 684,2 0,17 793,8 0,22 102,2 0,03

31. Ganancia/Pérdida por Operaciones Descontinuas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

32. Utilidad Neta 6,8 3.258,0 3,29 8.021,4 2,05 2.581,3 2,67 4.742,0 1,20 12.580,5 3,53 12.629,9 3,97

33. Cambio en Valor Inv. Disponibles para la Venta n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

34. Reevaluación de Activos Fijos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

35. Diferencias en Conversión de Divisas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

36. Remanente de Ganancia/Pérdida en OCI n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

37. Detalle Exhaustivo Del Ingreso por Fitch 6,8 3.258,0 3,29 8.021,4 2,05 2.581,3 2,67 4.742,0 1,20 12.580,5 3,53 12.629,9 3,97

38. Nota: Ganancia Producto de Inv .No Control. n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

39. Nota: Ut. Neta Luego de Ingreso x Inv .No Contr. 6,8 3.258,0 3,29 8.021,4 2,05 2.581,3 2,67 4.742,0 1,20 12.580,5 3,53 12.629,9 3,97

40. Nota: Dividendos Relacionados al Período 0,0 0,0 0,00 85,9 0,02 0,0 0,00 66,0 0,02 2,0 0,00 n.a. -

41. Nota: Dividendos Pref. Relacionados al Período n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -



Julio 2013



Balance General




Activos

A. Préstamos

1. Préstamos Hipotecarios para Vivienda 2,2 1.059,9 0,20 1.022,3 0,20 656,7 0,13 568,7 0,11 338,0 0,07 179,4 0,04

2. Otros Préstamos Hipotecarios n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

3. Préstamos de Consumo 787,4 375.581,2 70,00 370.557,3 70,71 375.218,0 75,01 369.281,7 73,44 332.724,0 72,45 301.299,2 73,51

4. Préstamos Corporativos y Comerciales n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

5. Otros Préstamos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

6. Menos: Reservas para Préstamos Vencidos 24,9 11.885,0 2,22 12.561,0 2,40 11.887,0 2,38 11.491,0 2,29 10.229,0 2,23 6.937,0 1,69

7. Préstamos Netos 764,7 364.756,1 67,98 359.018,6 68,51 363.987,8 72,77 358.359,4 71,27 322.833,0 70,30 294.541,6 71,86

8. Préstamos Brutos 789,6 376.641,1 70,20 371.579,6 70,91 375.874,8 75,14 369.850,4 73,56 333.062,0 72,53 301.478,6 73,55

9. Nota: Préstamos Vencidos Incluidos Arriba 36,3 17.332,0 3,23 16.667,0 3,22 15.597,0 3,12 15.377,0 3,06 13.518,0 2,94 18.428,0 4,50

10. Nota: Préstamos a Valor Razonable Incluidos Arriba n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

B. Otros Activos Productivos

1. Préstamos y Operaciones Interbancarias n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

2. Contratos de Retrocompra y Garantía en Efectivo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

2. Títulos Negociables a Valor Razonable 46,6 22.242,8 4,15 18.229,5 3,48 9.638,9 1,93 15.619,3 3,11 7.698,0 1,68 745,8 0,18


5. Títulos Valores Disponibles para la Venta n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

6. Títulos Valores Mantenidos hasta su Vencimiento n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

7. Inversiones en Empresas Relacionadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

8. Otros Títulos Valores n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

9. Total Títulos Valores 46,6 22.242,8 4,15 18.229,5 3,48 9.638,9 1,93 15.619,3 3,11 7.698,0 1,68 745,8 0,18

10. Nota: Títulos Valores del Gobierno Incluidos Arriba n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

11. Nota: Total Valores Comprometidos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

12. Inversiones en Propiedad n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

13. Activos de Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

14. Otros Activos Productivos 31,5 15.039,6 2,80 14.939,1 2,85 15.326,6 3,06 19.755,5 3,93 26.114,0 5,69 23.007,0 5,61

15. Total Activos Productivos 842,8 402.038,4 74,93 392.187,1 74,84 388.953,2 77,76 393.734,2 78,31 356.645,0 77,66 318.294,4 77,66

C. Activos No Productivos

1. Efectivo y Depósitos de Bancos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 12.693,0 2,76 14.565,7 3,55

2. Nota: Reservas Obligatorias Incluidas Arriba n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

3. Bienes Raíces Adjudicados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

4. Activos Fijos 197,1 94.039,4 17,53 92.148,2 17,58 89.711,9 17,93 87.500,6 17,40 77.903,0 16,96 70.283,4 17,15

5. Plusvalía n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

6. Otro Intangibles n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 2.125,0 0,46 2.296,7 0,56

7. Impuesto Corriente por Activos 0,2 107,3 0,02 59,4 0,01 n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

8. Impuesto Diferido por Activos 2,2 1.066,8 0,20 1.061,8 0,20 849,3 0,17 872,3 0,17 594,0 0,13 469,4 0,11


10. Otros Activos 82,4 39.283,9 7,32 38.573,4 7,36 20.701,2 4,14 20.702,5 4,12 9.258,0 2,02 3.962,0 0,97

11. Total Activos 1.124,8 536.535,8 100,00 524.030,0 100,00 500.215,6 100,00 502.809,7 100,00 459.218,0 100,00 409.871,6 100,00




Balance General




Pasivos y Patrimonio

D. Pasivos que Devengan Intereses

1. Depósitos en Cuenta Corriente n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

2. Depósitos en Cuentas de Ahorro n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

3. Depósitos a Plazo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

4. Total Depósitos de Clientes n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

5. Depósitos de Bancos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

6. Repos y Garantía en Efectivo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

7. Otros Depósitos y Obligaciones a Corto Plazo 290,3 138.480,9 25,81 139.554,2 26,63 132.876,9 26,56 100.960,5 20,08 161.958,0 35,27 140.483,734,28

8. Total Depósitos, Mercado de Dinero y Fondeo a C. P. 290,3 138.480,9 25,81 139.554,2 26,63 132.876,9 26,56 100.960,5 20,08 161.958,0 35,27 140.483,734,28

9. Obligaciones Senior a más de un Año 395,8 188.774,2 35,18 174.269,2 33,26 167.211,8 33,43 196.923,8 39,16 155.701,0 33,91 138.013,533,67

10. Obligaciones Subordinadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

11. Otras Obligaciones 118,9 56.739,1 10,58 57.232,9 10,92 52.311,7 10,46 51.208,3 10,18 7.323,0 1,59 8.223,0 2,01

12. Total Fondeo a Largo Plazo 514,7 245.513,3 45,76 231.502,1 44,18 219.523,5 43,89 248.132,0 49,35 163.024,0 35,50 146.236,535,68


14. Obligaciones Negociables n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

15. Total Fondeo 805,0 383.994,1 71,57 371.056,2 70,81 352.400,4 70,45 349.092,5 69,43 324.982,0 70,77 286.720,269,95

E. Pasivos que No Devengan Intereses

1. Porción de la Deuda a Valor Razonable n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

2. Reservas por Deterioro de Crédito 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0

3. Reservas para Pensiones y Otros 6,1 2.886,2 0,54 6.105,6 1,17 2.587,6 0,52 5.088,8 1,01 2.890,0 0,63 4.853,8 1,18

4. Pasivos por Impuesto Corriente 0,0 0,0 0,00 0,0 0,00 193,7 0,04 198,7 0,04 451,0 0,10 14,6 0,00

5. Pasivo por Impuesto Diferido n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

6. Otros Pasivos Diferidos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -


8. Pasivos de Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

9. Otros Pasivos 8,2 3.924,5 0,73 4.395,2 0,84 7.522,0 1,50 13.499,1 2,68 n.a. - 0,0 0,00

10. Total Pasivos 819,3 390.804,8 72,84 381.557,0 72,81 362.703,7 72,51 367.879,1 73,16 328.323,0 71,50 291.588,671,14

F. Capital Hibrido

1. Acciones Pref. y Capital Híbrido Contab. como Deuda n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

2. Acciones Pref. y Capital Híbrido Cont. como Patrimonio n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

G. Patrimonio

1. Acciones Comunes 302,5 144.277,8 26,89 141.017,8 26,91 135.875,0 27,16 133.357,6 26,52 129.696,0 28,24 117.294,328,62

2. Interés no Controlador 3,0 1.453,1 0,27 1.455,1 0,28 1.636,9 0,33 1.573,0 0,31 1.199,0 0,26 988,7 0,24

3. Reservas por Revalorización de Títulos Valores n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

4. Reservas por Revalorización de Posición en M.E. n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

5. Revalor. Activo Fijo y Otras Acumulaciones de OCI n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

6. Total Patrimonio 305,5 145.731,0 27,16 142.473,0 27,19 137.511,9 27,49 134.930,6 26,84 130.895,0 28,50 118.283,028,86

7. Total Pasivo y Patrimonio 1.124,8 536.535,8 100,00 524.030,0 100,00 500.215,6 100,00 502.809,7 100,00 459.218,0 100,00 409.871,6100,00

8. Nota: Fitch Core Capital 305,5 145.731,0 27,16 142.473,0 27,19 137.511,9 27,49 134.930,6 26,84 128.770,0 28,04 115.986,328,30



Julio 2013



Resumen Analítico


3 Meses Anual 3 Meses Anual Anual Anual

A. Indicadores de Intereses

1. Ingreso por Intereses por Préstamos / Préstamos Brutos Promedio 23,10 22,63 22,27 21,67 22,69 24,68

2. Gastos por Intereses sobre Depósitos / Depósitos Promedio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

3. Ingresos por Intereses / Activo Productivo Promedio 22,70 22,19 22,14 21,40 21,86 23,51

4. Gasto por Intereses / Pasivos que Devengan Intereses Promedio 6,10 6,04 6,55 6,12 5,20 6,80

5. Ingresos Netos por Intereses / Activo Productivo Promedio 16,90 16,66 16,26 15,90 17,24 17,68

6. Ingresos Netos por Int. - Cargo por Prov. de Préstamos / Activo Prod. Prom. 14,40 13,40 12,95 12,17 12,48 12,25

7. Ingresos Netos por Int. - Dividendos Preferentes / Activo Prod. Prom. 16,90 16,66 16,26 15,90 17,24 17,68

B. Otros Indicadores de la Rentabilidad Operativa

1. Ingresos No Financieros / Ingresos Brutos 35,90 36,96 33,02 35,83 35,50 33,60

2. Gastos No Financieros / Ingresos Brutos 78,20 79,60 74,83 79,07 66,99 64,78

3. Gastos No Financieros / Activo Promedio 15,40 16,10 14,18 15,23 13,72 14,09

4. Utilidad Operativa antes de Provisiones / Patrimonio Promedio 15,80 15,27 17,56 14,42 23,39 27,33

5. Utilidad Operativa antes de Provisiones / Activo Total Promedio 4,30 4,13 4,77 4,03 6,76 7,66

6. Prov. para Préstamos y Títulos Valores / Util. Oper. antes de Prov. 44,30 60,37 54,22 71,86 53,91 57,89

7. Utilidad Operativa / Patrimonio Promedio 8,80 6,05 8,04 4,06 10,78 11,51

8. Utilidad Operativa / Activo Total Promedio 2,40 1,64 2,18 1,14 3,12 3,23

9. Impuestos / Utilidad antes de Impuestos 1,40 4,27 2,50 12,61 5,93 0,80

10. Utilidad Operativa antes de Provisiones / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

11. Utilidad Operativa / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

C. Otros Indicadores de Rentabilidad

1. Utilidad Neta / Patrimonio Promedio 9,20 5,78 7,62 3,54 10,08 12,22

2. Utilidad Neta / Activo Total Promedio 2,50 1,56 2,07 0,99 2,91 3,43

3. Fitch Ingreso Integral / Patrimonio Promedio 9,20 5,76 7,62 3,54 10,08 12,22

4. Fitch Ingreso Integral / Activo Total Promedio 2,50 1,56 2,07 0,99 2,91 3,43

5. Utilidad Neta/ Activo Total Promedio + Activo Gestionado Promedio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

6. Utilidad Neta / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

7. Fitch Ingreso Integral / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

D. Capitalización

1. Fitch Core Capital / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

2. Patrimonio Común Tangible / Activos Tangibles 27,20 27,19 27,49 26,84 28,17 28,46

3. Indicador Tier I de Capital Regulatorio 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

4. Total Indicador de Capital Regulatorio 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

5. Indicador Tier I Core de Capital Regulatorio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

6. Patrimonio / Activos Totales 27,20 27,19 27,49 26,84 28,50 28,86

7. Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo/ Utilidad Neta Año Anterior 0,00 1,07 0,00 1,39 0,02 n.a.

8. Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo / Fitch Ingreso Integral 0,00 1,07 0,00 1,39 0,02 n.a.

9. Dividendos Pagados y Recompra de Acciones / Utilidad Neta n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

10. Utilidad Bruta - Dividendos en Efectivo / Patrimonio Total 9,10 5,57 7,55 3,47 9,61 10,68

E. Calidad de Crédito

1. Crecimiento del Activo Total 7,26 4,22 (0,52) 9,49 12,04 25,23

2. Crecimiento de los Préstamos Brutos 0,08 0,53 1,63 11,05 10,48 11,44

3. Préstamos Vencidos / Préstamos Brutos 4,60 4,54 4,15 4,16 4,06 6,11

4. Reservas para Préstamos Vencidos / Préstamos Brutos 3,16 3,38 3,16 3,11 3,07 2,30

5. Reservas para Préstamos Vencidos / Préstamos Vencidos 68,60 74,46 76,20 74,69 75,65 37,66

6. Préstamos Vencidos - Reservas para Préstamos Vencidos / Patrimonio 3,78 3,02 2,73 2,91 2,54 9,80

7. Cargo por Provisiones para Préstamos / Préstamos Brutos Promedio 2,70 3,45 3,48 3,95 5,05 5,72

8. Castigos Netos / Préstamos Brutos Promedio 0,00 0,00 0,00 0,00 n.a. n.a.

9. Préstamos Vencidos + Act. Adjud. / Préstamos Brutos + Activos Adjud. 4,60 4,54 4,15 4,16 4,06 6,11



Categorías de Largo Plazo: Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. “+” o “-”: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‘+’ (más) o ‘-’ (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una razonable combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una inadecuada combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.


Julio 2013


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