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BTG Pactual Renta Chilena
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Noviembre 2014
2
Visión de Mercado
Visión Renta Fija Local
Oportunidades Riesgos
Banco Central bajó la tasa de política monetaria a 3.00% con un sesgo muy neutral, similar al publicado entre 2011 y 2013.
Esperamos que en el IPOM del 4Q ajuste a la baja sus proyecciones de crecimiento para el 2015 a un rango entre 2,75%-3,75%.
La última cifra de IMACEC de Septiembre salió bajo lo esperado por el mercado, mostrando una evidente desaceleración en la actividad.
Las cifras de actividad se mantienen a la baja, RS -0,9% yoy (1,5% e), IMACEC Septiembre en 1,4% (1,7% e), desempleo en 6.6% (6,7%e). El mercado sigue ajustando a la
baja las expectativas de PIB para 2014 a 1,8% EEE.
El IPC de Octubre tuvo un crecimiento de 1,0% con lo que acumularía a 12 meses 5,7% de variación.
La curva real en el último mes (BCU2/5/10/20) se mueve con una alta volatilidad castigando la parte corta de la curva, cerrando en niveles de 1,30%/1,39%/1,59%/1,74%
Para el mismo período la curva nominal (BCP2/5/10/20) también muestra una alta volatilidad, pero termina con importantes castigos en los tramos largos de la curva cerrando en
niveles de 3,25%/4,09%/4.51%/4,89%
Las inflaciones implícitas corrigen fuerte. Entre los años 2/5/10 los BE caen -70, -33 y -17 bps en promedio, a niveles de 1,95%/2,70%/2,92% respectivamente.
Ambas curvas han subido respecto de sus mínimos y el mercado internaliza que el ciclo de bajas ha concluido y se mantendría en estos niveles por los siguientes 18 meses.
Expectativas de inflación se mantienen ancladas en un 3% en 24 meses.
Cerrados a leve largo en duración.
Largo nominal // neutrales en UF
En papeles largos, privilegiando devengo en UF. Algunas oportunidades en
corporativos en UF dur 4 a 7 años.
La fuerte corrección en los Fwd de inflación, deberían poner de moda la curva
nominal.
BCCh con mensaje muy neutral, pasa podría mantenerse en 3% por un tiempo.
Riesgo de mayores incrementos de las tasas largas americanas, podría empinar
la curva local
Turbulencia externas podrían volver a generar un mayor aumento en spreads
Expectativas muy bajas lo cual acrecienta la probabilidad de un ajuste más fuerte
3
Crecimiento y Actividad
Imacec en Mes de Septiembre, bajo las expectativas
-1,5%
-1,0%
-0,5%
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0,5%
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Variación MoM Variación YoY 12 m av.
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Percentile 1 EEE Percentile 9 EEE IMACEC
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Crecimiento y Actividad IMCE economía sigue mostrando tendencia negativa
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Comercio (IMCE)
Construcción (IMCE)
Industria (IMCE)
IMCE
5
Confianza del Consumidor Encuestas, expectativas con una tendencia clara
Expectativas de Consumidores Expectativas Empresarial
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Percepción del Consumidor (UDD)0,0
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-40,0
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-20,0
-10,0
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40,0
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Confianza Empresarial (UDD) Confianza Empresarial IMCE (ICARE)
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Crecimiento y Actividad Consumo sigue deteriorándose -0,90% en Sep14 (1,5% e).
40,00
60,00
80,00
100,00
120,00
140,00
160,00
180,00
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0,0%
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Ventas No Durables INE Variación YoY Variación en 3 meses móviles
Ventas No Durables 1,2% yoy Septiembre Ventas Durables -5,4% yoy Septiembre
40,00
70,00
100,00
130,00
160,00
190,00
220,00
250,00
280,00
310,00
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
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35,0%
40,0%
45,0%
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Ventas Durables INE Variación YoY Variación en 3 meses móviles
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50
100
150
200
250
300
350
60
70
80
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ep
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Vacancias Antofagasta
Crecimiento y Actividad
Tasa de desempleo se mantiene, gracias a cta. propia
Oferta de trabajo
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Tasa de Desempleo Fuerza de Trabajo Ocupados
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IPC IPCX IPCX1
Inflación
IPC Octubre +1,04% (expectativas +0.50%)
Variación e Incidencia por Subgrupos
Evolución IPC y Medidas Subyacentes
Forwards de Inflación
Inflación Implícita en los Forwards
MES IPC
ene-14 0,20%
feb-14 0,50%
mar-14 0,80%
abr-14 0,60%
may-14 0,30%
jun-14 0,10%
jul-14 0,20%
ago-14 0,30%
sep-14 0,80%
oct-14 1,00%
nov-14 -0,02%
dic-14 -0,15%
2014 4,72%-2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0
ALIMENTOS Y BEBIDAS NO ALCO.
BEBIDAS ALCOHÓLICAS Y TABACO
TRANSPORTE
VIVIENDA
RESTAURANTES Y HOTELES
SALUD
BIENES Y SERVICIOS DIVERSOS
EQUIPAMIENTO DE LA VIVIENDA
EDUCACIÓN
RECREACIÓN Y CULTURA
COMUNICACIONES
PRENDAS DE VESTIR Y CALZADO
Variación Incidencias
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
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IPC Fwd
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10-oct BCU BCP BE
2 0,82% 3,47% 2,65%
5 1,26% 4,29% 3,03%
7 1,40% 4,62% 3,22%
10 1,65% 4,74% 3,09%
20 1,90%
10-nov BCU BCP BE
2 1,30% 3,25% 1,95%
5 1,39% 4,09% 2,70%
7 1,45% 4,21% 2,76%
10 1,59% 4,51% 2,92%
20 1,74%
Deltas BCU BCP BE
2 0,48% -0,22% -0,70%
5 0,13% -0,20% -0,33%
7 0,05% -0,41% -0,46%
10 -0,06% -0,23% -0,17%
20 -0,16%
Nominales, Reales y TPM
Evolución de Tasas
3
3,5
4
4,5
5
5,5
6
6,5
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
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l/13
02
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t/1
3
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e/1
4
02
/ab
r/1
4
02
/ju
l/14
02
/oc
t/1
4
BCU 5 BCU 10 BCP 5 BCP 10
10
10-oct BCU BCP BE
2 0,82% 3,47% 2,65%
5 1,26% 4,29% 3,03%
7 1,40% 4,62% 3,22%
10 1,65% 4,74% 3,09%
20 1,90%
10-nov BCU BCP BE
2 1,30% 3,25% 1,95%
5 1,39% 4,09% 2,70%
7 1,45% 4,21% 2,76%
10 1,59% 4,51% 2,92%
20 1,74%
Deltas BCU BCP BE
2 0,48% -0,22% -0,70%
5 0,13% -0,20% -0,33%
7 0,05% -0,41% -0,46%
10 -0,06% -0,23% -0,17%
20 -0,16%
Inflación implícita en las tasas
Evolución de la Inflación
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
31
/03
/20
11
30
/06
/20
11
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11
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11
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13
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31
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/20
14
30
/06
/20
14
30
/09
/20
14
Infl 2 Infl 5 Infl 10
11
Fondo Mutuo BTG Pactual Renta Chilena Composición Cartera
Distribución por duración
Información general Principales emisores
Distribución por clase de activo
Tipo de Fondo UF > a 3 años
Patrimonio 99.071.282.690
Duración (años) 4,92
% UF 82%
Yield UF 2,61%
Riesgo Promedio AA
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
2.200
2.400
2.600
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
DPC DPL PE BB BE BS BU BCP BCU LH PRC BTU BTP PDBCCERO
% CARTERA DURACIÓN
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
<30 <90 <180 <1 <1,5 <2 <2,5 <3 <3,5 <4 <4,5 <5 <5,5 >5,5
Nº EMISOR %
1 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, Chile 8,1%
2 BANCO CENTRAL DE CHILE 6,3%
3 Banco de Chile 5,7%
4 Banco Itau Chile 5,4%
5 Scotiabank Chile 5,2%
6 Tesoreria General de la Republica 5,0%
7 Banco Security 4,9%
8 CORPBANCA 4,8%
9 Banco Credito e Inversiones 4,1%
10 Cencosud S.A. 4,1%
53,6%
12
Fondo Mutuo BTG Pactual Renta Chilena Performance desde Enero 2010 vs. competencia Alpha acumulado de 3,8% en ese período
Fondo Acumulado YTD 2013 2012 2011 2010
BTG Pactual Renta Chilena – Serie I 35,90% 8,71% 5,83% 5,38% 5,05% 6,71%
Peers 32,12% 7,76% 5,90% 4,46% 5,33% 5,23%
Notas:
(1) Performance desde 31/12/2009 hasta 31/10/2014. Fuente: BTG Pactual y Bloomberg.
(2) El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.
BTG Pactual Renta
Chilena – Serie I
(+35,9%)
Peers
(+32,1%)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
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2014
Benchmark BTG Pactual Renta Chilena
13
Contactos
CEO
Rodrigo Nader
Phone: +562 2587 5392
Distribución
Camile Cobo
Phone: +562 2587 5393
Head Renta Fija
Hernán Martin
Phone: +562 2490 5232
Head Renta Fija Local
Francisco Mohr
Phone: +562 2587 5343
14
Disclaimer
Este informe o presentación ha sido elaborado con el propósito de entregar información que contribuya al proceso de evaluación de alternativas
de inversión. La información, los datos, opiniones y análisis incorporados en este informe o presentación han sido obtenidos o, en su caso,
emitidos con vigencia a la fecha de la elaboración del mismo y poseen exclusivamente una finalidad informativa que contribuya al proceso de
evaluación de inversión, por lo que: (i) los mismos pueden sufrir modificaciones con posterioridad a la emisión del presente informe, y (ii) no
constituyen necesariamente una descripción íntegra, exacta y detallada de la totalidad de los aspectos relevantes y los riesgos inherentes a la
propuesta presentada.
BTG Pactual Chile S.A. Administradora General de Fondos ni ninguna otra entidad relacionada, aseguran o garantizan de ningún modo el
resultado o rendimiento de las inversiones mencionadas en este informe; y por lo tanto, esta información no constituye en caso alguno garantía o
declaración respecto del éxito, la rentabilidad, el rendimiento, el resultado, la consecuencia o el beneficio esperado o proyectado.