breve análisis del informe tobin

8/8/2019 Breve anlisis del Informe Tobin

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Anlisis breve del Informe Tobin

Alejandro Asmar

Ensayos y Monografas

Nmero 1junio 1976


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Anlisis breve del Informe Tobin

Alejandro Asmar

Introduccin

Uno de los documentos pblicos que ha generado y continuar por un buen tiempo

generando controversia en Puerto Rico es el llamado "Informe Tobin". E1 informe consiste

de los anlisis y recomendaciones sometidos al Gobernador por el Comit de Estudios de las

Finanzas de Puerto Rico, presidido por el profesor James Tobin de la Univeraidad de Yale.

Este informe ha sido evaluado, anslizado y discutido desde varios angulos y puntos de vista,

hasta el punto que se celebraron vistas pblicas dirigidas por el Consejo Financiero del

Gobernador.

Es el propsito de estas lneas, limitadas por el espacio disponible, integrar una serie

de crticas al mismo de una manera sistemtica. La discusin se mantendr exclusivamente

en lo relativo al informe propiamente hablando ya que, aunque en el documento se

mencionan otra serie de trabajos tcnicos de respaldo, hasta el presente los mismos no son

pblicos. En este sentido el rector debe tener en mente que determinados comentarios o

crticas podran ser alterados a tono con la existencia de informacin adicional.

E1 trabajo se dividir en tres secciones adicionales: una sntesis del contenido del

informe, los comentarios y crticas sobre el mismo y las conclusiones y recomendaciones.

Sntesis del Informe Tobin

E1 Informe Tobin tiene como punto de partida la problemtica financiera con que se

enfrenta el gobierno de Puerto Rico. Para ver esta situacin en forma integrada es necesario

ver las condiciones econmicas y fiscales de la Isla. Para esto se hace indispensable analizar


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aspectos como la problemtica de la inversin privada y su interrelacin con eventos internos

a la Isla como externos. Esto es as debido a que siendo la inversin el motor principal del

crecimiento, nos encontramos que en Puerto Rico, a pesar de ella representar cada vez una

proporcin mayor del producto, la tasa de crecimiento disminuye particularmente en los

ltimos aos.

E1 anlisis del Informe Tobin se puede ver desde una perspectiva de usos y fuentes

de fondos a nivel macro-econmico. Esto podra aparentar el estudio de algo ms all de la

responsabilidad misma del Comit que se supona que bregara con el estudio de las finanzas

del gobierno de Puerto Rico, pero la situacin econmica del pas tiene un efecto sustancial

en las finanzas del gobierno y especficamente en la posibilidad de vender bonos y de

mantener un buen nombre en cuanto a crdito se refiere.

E1 problema de las fuentes de fondos de la inversin se reduce a un anlisis de las

posibilidades de obtener el financiamiento de la misma. Bsicamente, es posible lograr

fuentes internas o fuentes externas de financiamiento. Por el lado de las fuentes externas

que se han utilizado tradicionalmente en Puerto Rico, se incluyen la inversin de capital de

no residentes en Puerto Rico, as como la emisin de bonos para el financiamiento de la

inversin pblica. E1 problema principal que plantea la inversin externa de Puerto Rico se

reduce a que en apariencia, el costo de la misma, en trminos de los subsidios que se den y

el pago por inversin externa en repatriacin se derivan. En adicin el Informe indica que

es necesario reestructurar los sistemas de incentivos privados y reevaluar el esquema de

financiamiento pblico.


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Del lado de las fuentes internas, el Informe hace claro que del potencial de lograr

ahorro interno, que solamente puede obtenerse ya sea por ahorro pblico o por ahorro

privado, el que merece atencin es el ahorro pblico. Esto se debe a que el ahorro privado

de las empresas ya se encuentra a niveles bastante altos y que se considera que el ahorro

privado de los individuos no puede estimularse por lo menos significativamente en el corto

plazo.

Por el lado de los usos de fondos, es decir, hacia donde se dirige la inversin es

comn tando a la inversin pblica como a la inversin, privada, la ausencia de un sistema

decisional que garantice se hagan explicitos los costos y los beneficios de la inversin. En

este sentido, tanto la inversin privada como la inversin pblica no han sido tan productivas

o han perdido la productividad, en trminos de su efecto sobre toda la la economa, que

tuvieron en sus inicios durante los ltimos aos.

La inversin pblica, especficamente, ha estado dirigida excesivamente a los

problemas de poltica anticclica de corto plazo en lugar de tomar una visin de anlisis

social de los costos y los beneficios de esta inversin de manera que se garantice la

productividad a largo plazo.

En el caso de la inversin privada, el sistema de incentivos pblicos ha fallado en no

dirigir en la mejor forma posible la inversin hacia aquellas reas que traten de bregar con

los problemas de Puerto Rico y especficamente con el empleo.

E1 tipo de industria que tradicionalmente se ha traido a Puerto Rico tiene como

propsito principal la exportacin y no la sustitucin de importaciones. En adicin Puerto

Rico importa una tecnologa fornea a sus problemas dirigida a hacer un uso poco intensivo


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de la mano de obra, lo que es completamente apuesto a lo necesario en Puerto Rico donde

hay un exceso de mano de obra. No debe extraarse, por lo tanto, que no se haya podido

solucionar el problema del empleo con este tipo de estrategia.

E1 diagnstico de la situacin financiera que realiza el Informe Tobin, tanto del

gobierno como del sector privado de la economa de Puerto Rico, llega a las conclusiones

siguientes:

1. Puerto Rico no puede seguir dependiendo como antes de la deuda pblica

externa ni de la ayuda federal para el financiamiento de sus inversiones

pblicas. Dicho proceso, como se ha llevado a cabo hasta ahora, est

haciendo ms difcil que el producto nacional bruto aumente a un ritmo

comparable con el producto geogrfico bruto.

2. El crecimiento de la productividad por trabajador en Puerto Rico esta

disminuyendo y ello, segn el Informe, dificulta la atraccin de nuevas

inversiones pblicas. Ms an si a ello se aade las alzas en salarios que

ocurren por presin sindical.

Para resolver estos dos problemas el Informe concluye lo siguiente:

1. Hay que aumentar el ahorro domstico a travs de aumento en el ahorro

pblico como medida para reducir el diferencial entre el Producto Bruto

Domstico y el Producto Nacional Bruto.

2. Es necesario aumentar los estmulos a la inversin privada externa.


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Luego de este breve recuento de lo ms importante del Informe del Comit Tobin,

vemos las recomendaciones y las implicaciones del mismo. Las recomendaciones

especficas y generales giran alrededor de dos issues principales:

1. tratar de lograr un mejor autofinanciamiento del crecimiento, es decir,

producir los fondos internamente para invertirse.

2. ejercer una mayor discrecin en el tipo de inversin o el uso al cual se

dedican los fondos autogenerados.

Por el lado de lograr mayores fondos internos para autofinanciar el desarrollo se

destaca el tratar de obtener un mayor ahorro pblico. E1 mayor ahorro pblico depende,

claro est, de un aumento en las fuentes de ingreso del gobierno y de un uso ms eficiente

de los mismos. El lograr un aumento en los ingresos depende de un mejor uso de las fuentes

de fondos o instrumentos para obtener ingreso que tiene a su disposicin el gobierno, a saber:

los impuestos, las tarifas o la deuda publica.

En trminos del uso de impuestos adicionales para lograr mayores fondos, el Informe

recomienda la eliminacin de la exencin contributiva de la propiedad de $15,000.00 y de

las deducciones por intereses pagados, as como incrementar la tasacin de artculos de lujo

que a su vez puede tener un incentivo en lograr un mayor ahorro en Puerto Rico y en reducir

el crdito al consumidor. Esta solucin aparenta ser la ms viable en el corto plazo ya que

la reestructuracin del sistema tarifario podra tomar tiempo dado que se requieren estudios

de demanda. Igualmente, no hay expectativa de que la deuda pblica contine siendo una

importante fuente de ingreso para inversin debido a los problemas que confronta la deuda

en el mercado exterior.


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Por el lado de reducir y mejorar los usos de fondos, la congelacin de salarios o

beneficios marginales as como la reduccin en los planes de inversin de algunas de las

corporaciones pblicas, podra tener el efecto de reducir el dficit gubernamental e inclusive

convertirlo en un supervit.

En lo que respecta la inversin del sector privado, la manera para reactivar el alto

ritmo de crecimiento es a travs de la reestructuracin de los incentivos para una mayor

reinversin de las ganancias obtenidas y que la misma se dirija a actividades productivas y

no a activos financieros.

Adems se propone un esquema de exenciones que est atado a la cantidad de

empleos que genere y a la reinversin de las ganancias que se realicen.

Finalmente en el rea de fuente de fondos se sealan una serie de medidas que aunque

no van a aumentar el ahorro personal dramticamente, por lo menos evitaran que siga siendo

negativo. Esto incluye lo mencionado anteriormente relacionado con mayores impuestos a

artculos de lujo as como la eliminacin de las deducciones de intereses en prstamos en las

planillas de contribucin sobre ingresos. Tambin se proponen medidas para mejorar el

mercado de los fondos del Estado Libre Asociado y para estimular la creacin de un mercado

de financiamiento privado de la inversin.

En el rea de uso de los fondos tanto del sector pblico como privado se recomienda

que los proyectos sean evaluados utilizando tcnicas formales como anlisis de costo-

beneficio social. Tambin se recomienda la creacin de un instituto de investigaciones que

mejore las cuentas nacionales, elabore un modelo macroeconmico ligado a las variables ms

importantes de la economa norteamericana, y evalue la poltica de precios, inversin y


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control de costo de las empresas pblicas. Estas dos medidas, segn el informe, tendrn

como propsito garantizar que las inversiones que se efecten sean productivas a largo plazo.

Evaluacin

Si se analizan detalladamente las recomendaciones del Informe Tobin encontramos

que todas tienen el efecto de reducir la demanda agregada con la sola excepcin de aquellas

que transfieren la deuda pblica a fuentes internas. E1 Informe Tobin, sin embargo, descarta

la utilizacin de poltica monetaria que las promueva an cuando sta es posible dentro del

presente marco de relaciones jurdicas entre Puerto Rico y Estados Unidos. De hecho, la

viabilidad de poltica monetaria en Puerto Rico se ha planteado por varios economistas

puertorriqueos desde los aos sesenta. De otra parte, la nica medida que se analiza como

estmulo para la oferta agregada de la revisin de los incentivos a la inversin privada

externa. Reconocemos que el Informe Tobin concentra su enfoque en el corto plazo, y que

en ese sentido los efectos de una poltica de austeridad financiera tendr su impacto

inmediato sobre la demanda agregada. Ello no justifica, sin embargo, que no se analicen

aquellas medidas que se pueden implementar a corto plazo y que contribuyen, aunque sea

a largo plazo, a aumentar la oferta agregada, ya que sostenemos que ese es el problema

crtico de la economa de Puerto Rico.

En lo que respecta a la inversin externa tanto la premisa sobre la que se explica la

crisis como el supuesto en que se basa las recomendaciones son frgiles. Primeramente, la

medida de productividad-producto bruto dividido por fuerza trabajadora no nos indica el por

qu el ndice puede subir o bajar. Una empresa con talento empresarial deficiente puede


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contribuir al deterioro del ndice al reducirse sus ventas a pesar de que sus trabajadores son

tan productivos como en cualquier otra empresa semejante en cualquier otro lugar.

Una empresa cuyo capital fijo es mucho mayor que el que eficazmente se puede

utilizar en el mercado puede, manteniendo unos precios que reflejan costos unitarios altos,

perpetuar una situacin de exceso de capacidad y ello contribuye al deterioro del ndice,

cuando se compare con empresas en otros lugares que utilizando una escala ms pequea

venden ms aprovechando costos unitarios ms bajos. En ambos casos la productividad se

ha deteriorado y ello se reflejara en el ndice construido en el Informe Tobin, sin embargo,

el factor deteriorante no es el talento del trabajador. Por otro lado, el deterioro del ndice

agregado puede ser compatible con una mejora simultnea en la manufactura y

empeoramiento de la productividad en el sector pblico. Si ste fuera el caso, el deterioro

en el ndice agregado no explicara la prdida de atractivo para la inversin privada en

manufactura.

En segundo lugar, la restriccin en los aumentos salariales en el sector privado no

ser suficiente para mejorar la posicin comparativa de Puerto Rico en relacin a las reas

de bajo costo de mano de obra con que compite. La restriccin, bajo las presentes

circunstancias, que tal medida tendra sobre el salario real del trabajador puertorriqueo

limitara adems la expansin del mercado interno y por lo tanto su aprovechamiento en el

fomento de otras polticas, como por ejemplo de sustitucin de importaciones.

Las empresas generalmente deciden invertir si las expectativas de beneficio sobre la

produccin son mayores que si se establecieran en cualquier otro lugar adems de Puerto

Rico. Los costos unitarios son un elemento a considerar, pero ms importante an es la


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capacidad del mercado donde se ha de vender el producto para absorber la produccin nueva

que se generar. Bajo una situacin de recesin no cabe pensar que este segundo elemento

contribuya a la expansin de la inversin no importa cunto se reduzcan los costos unitarios.

Si a ello aadimos que los productos de otros pases se hacen ms accesibles en el mercado

norteamericano debido a la reduccin en tarifas como resultados de los acuerdos de la Ronda

Kennedy y el Tariff Reduction Act del 1974, tenemos que vislumbrar el problema de la

atraccin de capital como algo ms complejo que para lograrse con el cebo de costos

unitarios bajos. Se trata por un lado de ver las oportunidades de expansin del mercado, y

por otro del grado de competencia prevaleciente en el mismo.

En resumen, la atraccin de inverasin directa externa para expandir la manufactura

depende de la ampliacin de las oportunidades de beneficio. Pero no ha quedado

demostrado en el Informe Tobin ni que la productividad en la manufactura se esta deteniendo

en su crecimiento ni que las empresas promovidas por la Adminiatracin de Fomento

Econmico hayan, en trminos agregados, dejado de percibir beneficios adecuados. An

en aquellas empresas, que individualmente han tenido prdidas, ello tampoco reflejara un

deterioro en la productividad del obrero puertorriqueno. Ello puede ser el resultado de una

prdida de mercado a empresas establecidas en otros lugares y que poseen otros recursos no

humanos ms productivos o incentivos mayores por parte de sus respectivos gobiernos. E1

aumento en las oportunidades de beneficio es una necesaria pero no suficiente para el

aumento en la inversin. Una consideracin superior es la ampliacin del mercado y la no

saturacin del mismo por parte de las empresas existentes.


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Desde el punto de vista de la vida de una empresa en un sistema capitalista con algn

grado de libre entrada de competidores en un mercado, si la empresa no innova o busca

mercados nuevos, se estanca. Algo semejante sucede en el case de los pases que dependen

grandemente del comercio exterior, o amplian los mercados externos, sustituyen

importaciones, o introducen innovaciones para adquirir ventajas en determinadas lneas de

producto. Si no lo hacen se estancan porque tarde o temprano otros pases obtendrn aquella

combinacin de recursos que les permita sustituir dos de uno con un costo ms bajo. Luego,

el problema de la inversin externa no es como atraerla sino cul atraer; y ya esto presenta

unas consideraciones sobre la adecuacin de esa estrategia que escapan las dimensiones de

este artculo.

Las dificultades economicas de Puerto Rico responden no al exceso de demanda sino

los cuellos de botellas en la oferta agregada. E1 Informe concentra sus recomendaciones en

medidas que tienen por efecto disminuir la demanda agregada. Tenemos que reconocer, sin

embargo, que solo incrementando la capacidad productiva podemos pagar el costo de la

deuda contraida y al mismo tiempo aumentar el producto nacional bruto. E1 Informe Tobin

disimula el hecho de que no se puede crecer indefinidamente y al mismo tiempo endeudarse

ms y ms con el exterior sin que llegue el da de rendir cuentas. Llegado ese momento, si

la capacidad productiva no se ha ampliado en una magnitud suficiente como para pagar el

servicio de la deuda, al pueblo puertorriqueo no le quedar ms remedio que desprenderse

de porciones mayores de la produccin que ha generado y que antes reciba en una forma u

otra, para poder cumplir con sus acreedores.


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Conclusiones

No podemos dejar de reconocer que a pesar de las limitaciones importantes que

contiene el Informe Tobin, este es el primer documento pblico que reconoce la crisis en la

estrategia de crecimiento econmico que se ha seguido en Puerto Rico y que se haba

anunciado desde el famoso artculo del ex-profesor Jenaro Baquero publicado en la revista

de Ciencias Sociales de marzo de 1964 (Baquero: 1963).

Sin querer hacer aqu un recuento histrico del debate originado desde las aulas

universitarias y continuado en la prensa del pas, el que se reconozca en el Informe Tobin la

validez de lo planteado por Baquero y otros colegas suyos, desde 1964, no deja de ser

significativo para el futuro de la poltica econmica de Puerto Rico, a pesar de la demora de

doce aos.

Dentro de los mritos especficos del Informe hay que destacar la importancia de que

se ample el rol de la planificacin econmica a travs de la elaboracin de criterios de

decisin, que permitan tanto la promocin de aquellos proyectos privados que generen mayor

beneficio como la mejor asignacin de los fondos pblicos disponibles. Es tambin

meritorio el reconocimiento que el Informe Tobin hace del talento de los economistas

puertorriqueos y la necesidad imperiosa de fomentar su incorporacin a las investigaciones

encaminadas a lograr una mejor asignacin de recursos tanto en el sector pblico como

privado.

Aunque hemos discrepado de las medidas que sugiere el Informe para reducir la

dependencia externa en el financiamiento no podemos dejar de estar de acuerdo con el

diagnstico fundamental que la anima. Una dependencia excesiva en el uso de fondos


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Revisado: 8/diciembre/97

externos puede conllevar eventualmente una retranca en los motores que impulsan el

crecimiento econmico. E1 corolario que se desprende de ello y que permea el Informe es

que una economa solo es saludable cuando puede gastar internamente los recursos

financieros que le permiten sustituir y costear los que se toman prestado del exterior.

A ello nosotros hemos aadido que no solo hay que sanear las finanzas pblicas sino

implementar una vigorosa poltica que incremente la capacidad productiva, la cual no tiene

que estar reida con una ampliacin en los salarios reales de los trabajadores.

Referencia

Baquero, Jenaro "La importacin de fondos externos y la capacidad absorbente de nuestraeconoma", Revista de Ciencias Sociales, XII, 1 y 2 (marzo-junio, 1963), pp.79-92.

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