El crecimiento económico en 2013, estimado como uno de los más altos en las últimas tres décadas (alrededor de 6,5%), estuvo impulsado por todas las actividades económicas, sobresaliendo hidrocarburos. Por el lado del gasto, la demanda interna retomó protagonismo como el principal motor del crecimiento económico, impulsada por las políticas redistributivas y la regulación gradual de la liquidez. El desempeño económico de Bolivia destaca como el segundo más alto en la región.

EVALUACIÓN DE LA ECONOMÍA 2013

Crecimiento económico enAmérica Latina en 2013

(En porcentaje)

Al tercer trimestre de 2013 se registró un superávit de la balanza de pagos que derivó en un incremento en las Reservas Internacionales Netas (RIN), cuyo saldo al final de la gestión es equivalente al 50% del PIB, el más alto en la región. Destaca el importante incremento de las exportaciones, remesas de los trabajadores e Inversión Extranjera Directa.

El crédito del sistema financiero registró el crecimiento absoluto más alto en nuestra historia económica y la bolivianización continuó profundizándose.

En 2013, la inflación (6,48%) fue mayor a la meta anunciada (4,8%), pero se situó dentro del rango de proyección (3,8% a 6,8%) señalado en el Informe de Política Monetaria de julio 2013. Este comportamiento se explicó por choques de oferta de tres productos (papa, tomate y carne de pollo),

cuyos precios se elevaron en agosto y septiembre. Esta tendencia se revirtió en los últimos meses del año.

Se realizó un balance cuidadoso entre los objetivos de controlar la inflación y apuntalar el crecimiento económico. Previendo un menor aporte de la demanda externa, menores presiones inflacionarias importadas, pero posibles impactos inflacionarios de origen interno principalmente por cambios en precios administrados, el retiro de los impulsos monetarios se inició desde fines de 2012 pero de manera muy gradual manteniendo bajas las tasas de interés la mayor parte de 2013. Frente a los choques inflacionarios de oferta en agosto y septiembre, se dinamizó la colocación de títulos y por lo tanto, el retiro de liquidez y, se incrementaron las tasas de interés para prevenir los efectos inflacionarios de segunda vuelta. Asimismo, el Órgano Ejecutivo dispuso medidas para garantizar el abastecimiento del mercado interno y la lucha contra la especulación.

1,22,42,6

3,23,84,04,2

4,54,5

5,26,5

13,0

0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14,0

R.B. de VenezuelaBrasil

América La�na y El CaribeAmerica del Sur

EcuadorColombia

ChileArgen�na

UruguayPerú

E.P. de BoliviaParaguay

Ewww.bcb.gob.bo

Boletín InformativoP u b l i c a c i ó n m e n s u a l Nº 1 • Año 2 • Ene 2014 • Nueva Época

B a n c o C e n t r a l d e B o l i v i a

Fuente: CEPALy para Bolivia estimaciones oficiales

Fuente: INE - BCB

Inflación a 12 mesesobservada y proyectada

(En porcentaje)

2 Boletín Informativo

P u b l i c a c i ó n m e n s u a l d e l B a n c o C e n t r a l d e B o l i v i a

2011 2012 2013p

I. CUENTA CORRIENTE 279,3 1.500,5 1.129,9

1. Balanza Comercial 514,4 2.110,2 1.972,9

Exportaciones FOB 6.157,9 7.984,0 8.555,7

Importaciones CIF 5.643,5 5.873,8 6.582,8

2. Servicios -218,3 -354,5 -362,6

3. Renta (neta) -912,2 -1.183,1 -1.429,4

4. Transferencias 895,4 927,8 948,9

d/c Remesas familiares 771,3 814,3 871,1

II. CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA 645,5 49,2 -210,2

1. Sector Público 275,8 -101,3 495,9

2. Sector Privado 369,6 150,5 -706,2

d/c IED neta 767,6 1.016,7 1.365,7

III. ERRORES Y OMISIONES 465,8 -484,7 115,3

IV. BALANCE GLOBAL(I+II+III) 1.390,5 1.064,9 1.034,9

V. RIN BCB (aumento= negativo) -1.390,5 -1.064,9 -1.034,9

El desempeño de la actividad económica fue favorable en 2013 y da cuenta que el crecimiento del PIB estaría en torno a 6,5%. Este resultado se fundamentó en un aporte positivo de todas las actividades económicas, donde destaca el sector hidrocarburos.

Por el lado del gasto, luego de un aporte decreciente, al primer semestre de 2013 la incidencia de la demanda interna en el crecimiento superó a la de la demanda externa. Se estima que ambas contribuyeron al crecimiento en 2013.

Entre enero y septiembre de 2013 la balanza de pagos registró un superávit de $us1.035 millones, que derivó en una ganancia de reservas internacionales del BCB. Destaca el superávit en cuenta corriente (3,9% del PIB), como consecuencia del importante incremento de las exportaciones y remesas de los trabajadores. También es importante mencionar los niveles históricos de la Inversión Extranjera Directa (IED).

Actividad económica

CUADRO 1: Balanza de pagos (En millones de dólares)

429 515

60 58

-68

98 178

420

277

471

768

1.017

1.366

-200

-

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

GRÁFICO 3: Inversión Extranjera DirectaNeta Enero a Septiembre (En millones de dólares)

GRÁFICO 1: Incidencia de actividades en elcrecimiento del IGAE - Acumulado al mes de

noviembre de cada gestión 1/

(En puntos porcentuales)

El favorable desempeño de las cuentas externas derivó en un incremento en las RIN, que alcanzaron en términos del PIB, el mayor nivel de la región (50%).

GRÁFICO 2: Demanda externa e interna (Incidencias acumuladas en el crecimiento,

al trimestre en cuestión)

Fuente: INEElaboración: APEC-BCB

Balanza de pagos

Enero - Septiembre

Fuente: BCB Nota: (p) cifras preliminares

Fuente: BCB

0,07

0,10

0,10

0,11

0,11

0,19

0,31

0,32

0,47

0,54

0,55

0,59

0,61

0,67

0,97

-0,4 0,0 0,4 0,8 1,2

Comunicaciones

Servicios a las Empresas

Minería

Propiedad de Vivienda

Electricidad, Gas y Agua

Otros Servicios

Comercio

Construcción

Ind. Alimentos

Ser. Adm. Púb.

Servicios Financieros

Agropecuario

Otras Industrias

Transporte y Almacenamiento

Hidrocarburos

2013

2012

6,49

5,05

6.42

0.24

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

mar

-05

jun-0

5se

p-0

5dic

-05

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-06

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6se

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6dic

-06

mar

-07

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7se

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7dic

-07

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-08

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8se

p-0

8dic

-08

mar

-09

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9dic

-09

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1se

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2se

p-1

2dic

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-13

jun-1

3se

p-1

3

Demanda Externa Neta

Demanda Interna

Fuente: INEElaboración: APECNota: El gráfico no considera la incidencia de impuestos ni de servicios bancarios imputados

3Boletín Informativo

P u b l i c a c i ó n m e n s u a l d e l B a n c o C e n t r a l d e B o l i v i a

Fuente: BCB - Bloomberg

Fuente: INENota: El dato para la variación del IPC corresponde a diciembre 2013

Fuente: ASFI

Sector FinancieroLa intermediación financiera mantuvo su fuerte dinamismo. A diciembre de 2013, el crecimiento anual de los depósitos y la cartera del sistema financiero alcanzó 17,5% y 18,6%, respectivamente. En términos absolutos, el crédito del sistema financiero registró el crecimiento histórico más alto.

Por su parte la bolivianización de la cartera y depósitos continuó avanzando hasta alcanzar ratios de 87,6% y 77,1%, respectivamente.

GRÁFICO 4: Reservas Internacionales Netas (Como porcentaje del PIB)

InflaciónEn los primeros siete meses del año, la inflación mensual promedio fue de 0,4%, acorde con la meta anual de 4,8%. Sin embargo, en los meses de agosto y septiembre factores climatológicos (heladas y sequías) provocaron incrementos en los precios de algunos alimentos, principalmente del tomate, la papa y el pollo, los cuales representaron más del 75% de la inflación de estos meses. Esta tendencia se fue revirtiendo en los últimos tres meses del año.

En este sentido, los indicadores de tendencia que miden la persistencia inflacionaria se mantuvieron estables y por debajo de la inflación total durante toda la gestión 2013, reflejando que el desvío respecto a la meta anual se debió a choques de oferta antes que a desequilibrios del mercado monetario.

Políticas monetaria y cambiariaSe cumplieron con márgenes las metas del Programa Monetario que forman parte de la “Decisión de Ejecución del Programa Fiscal – Financiero 2013”, acordado a principios de año entre el Ministerio de Economía y Finanzas Públicas y el BCB.

En un contexto de débil crecimiento económico internacional, menores presiones inflacionarias importadas y posibles cambios en precios administrados, se realizó un balance cuidadoso entre los objetivos de controlar la inflación y apuntalar el crecimiento económico.

GRÁFICO 7: Evolución mensual de la inflación a diciembre 2013(En porcentajes)

GRÁFICO 6: Evolución mensual de la inflación adiciembre 2013(En porcentajes)

Fuente: INE

GRÁFICO 5: Flujo de la cartera y depósitos(En millones de bolivianos)

6 612 13 14

17

24

31

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50

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20

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60

R.B

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Boliv

ia

4 Boletín Informativo

P u b l i c a c i ó n m e n s u a l d e l B a n c o C e n t r a l d e B o l i v i a

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La Paz - Bolivia

www.bcb.gob.boLínea gratuita: 800-10-2023

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13

Reservas Complementarias

Cer�ficados de Depósitos

Oferta de Títulos BCB

Inflación a doce meses (eje derecho)

Expecta�vas de Inflación (eje derecho)

13.500

10.82411.300

70

75

80

85

90

95

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12020

00T1

2000

T320

01T1

2001

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02T1

2002

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2003

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11T1

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2013

T3

TCR de equilibrio TCR efec�vo

GRÁFICO 8: Oferta acumulada de títulosde regulación monetaria

(En millones de bolivianos y porcentaje)

GRÁFICO 9: Tipo de cambio real efectivo y de equilibrio(2000-2013)

Indicadores Económicos

Fuente: BCB Fuente: BCB

Dic Dic Dic Dic2012 2013 2012 2013

Inflación acumulada (%) 4,54 6,48 Reservas internacionales netas BCB(millones de US$) 13.927 14.430 Tipo de cambio oficial venta 6,96 6,96 Emisión monetaria (en millones de Bs) 32.665 37.001 Tipo de cambio oficial compra 6,86 6,86 Depósitos Sistema Financiero (en millones de Bs) 90.062 105.794 Tasa de interés activa en MN (%) 11,41 10,60 Créditos Sistema Financiero (en millones de Bs) 71.975 85.395 Tasa de interés pasiva en MN (%) 1,24 2,68 Bolivianización de depósitos (%) 72,00 77,06 Tasa Libor a 6 meses (%) 0,51 0,35 Bolivianización de créditos (%) 80,00 87,62

En línea con la orientación contra cíclica, el saldo de títulos de OMA se incrementó gradualmente, manteniendo bajas las tasas de interés la mayor parte del año. Frente a los choques inflacionarios de oferta que se registraron en los meses de agosto y septiembre, se dinamizó la colocación de títulos y el incremento de las tasas de interés para prevenir los efectos inflacionarios de segunda vuelta.

En 2013, se crearon dos nuevos instrumentos de regulación monetaria complementarios a las OMA. La colocación de Certificados de Depósitos a las Gestoras de Pensiones en junio (Bs1.825 millones) y diciembre (Bs2.000 millones) y las Reservas Complementarias en octubre (Bs1.924 millones) elevaron significativamente la efectividad de la política monetaria para controlar el exceso de liquidez, además, los mayores requerimientos de encaje en moneda extranjera complementaron la regulación de la liquidez, al mismo tiempo que coadyuvaron a la bolivianización.

La estabilidad del tipo de cambio fue consistente con las bajas presiones inflacionarias externas y permitió anclar expectativas, profundizar el proceso de bolivianización y preservar la estabilidad del sistema financiero en un contexto de fuerte volatilidad cambiaria internacional. Se debe puntualizar que no se generaron desalineamientos cambiarios y el tipo de cambio real (TCR) siguió sus fundamentos de largo plazo.

Finalmente, en el marco de su contribución al desarrollo económico y social del país, el BCB continuó concediendo créditos a las EPNE con el objeto exclusivo de financiar proyectos de inversión productiva en el marco de la seguridad alimentaria y energética del país. Adicionalmente, desde 2010 el BCB financia el Bono Juana Azurduy y en 2013 transfirió recursos y otorgó un crédito al Fondo para la Revolución Industrial Productiva (FINPRO).