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10 BOLSA 4º TRIMESTRE DE 2010
noticias
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JOSÉ MASSA, Presidente de Iberclear
Desde hace cerca de un año y con el
liderazgo de la Comisión Nacional
del Mercado de Valores y el apoyo del
Banco de España está en marcha el
trabajo de análisis y diseño de una
reforma del sistema de compensa-
ción, liquidación y registro del mer-
cado español de valores. Este proceso
ha contado desde su inicio con la plena
colaboración del Grupo BME, especialmente
a través de Iberclear, dado que ésta última es la
sociedad legalmente responsable en España de
la gestión de los sistemas de compensación, li-
quidación y registro y, por tanto, será protagonista
en primera persona de la implantación y efectos
de la reforma. Formalmente, el proceso se inició
en febrero de este año, cuando se sometió a con-
sulta pública el primer documento del proyecto de
reforma.
En dicho documento, que había sido previamen-
te discutido en el Comité de Seguimiento creado
para impulsar la reforma y evaluar sus implicacio-
nes, se señala, como no podía ser de otra mane-
ra, que la compensación, liquidación y registro de
operaciones sobre valores son una pieza esencial
del funcionamiento del mercado financiero y que
“el sistema español ha sido y es extraordina-
riamente seguro y robusto”. Se señala también
que, a medio plazo, resulta conveniente introducir
modificaciones que aumenten su flexibilidad y la
compatibilidad con el proyecto Target 2 Securities
(T2S)(1).
Se definieron inicialmente tres áreas de traba-
jo, relacionadas con el momento de la firmeza,
la introducción de una cámara de contrapartida
central (CCP) y la modificación del proceso de se-
guimiento de titularidades (RR). El objetivo que se
formuló fue disponer a finales de 2010 de un plan
de desarrollo detallado.
En los 10 meses transcurridos, todas las áreas
de trabajo han experimentado notables avances
y puede decirse que las conclusiones alcanzadas
son satisfactorias y cuentan con el respaldo del
conjunto del mercado, como previsiblemente se
pondrá de manifiesto cuando se someta a consul-
ta pública el informe definitivo.
La situación a día de hoyHay práctica unanimidad entre los participantes
en el mercado sobre la conveniencia de intro-
ducir una CCP. Se ha avanzado en los aspectos
funcionales e institucionales de la CCP, sus re-
quisitos de solvencia, los mecanismos de control
de riesgos y los procedimientos de resolución de
incidencias, así como en aspectos relacionados
con el gobierno corporativo y la interoperabilidad
entre CCPs. En este terreno, BME ha expresado
su inequívoca voluntad de solicitar la autoriza-
ción necesaria para implantar una CCP tan pron-
to como las líneas maestras de la reforma estén
definitivamente diseñadas.
En cuanto a la firmeza, se ha concluido que, por
seguridad jurídica, debería producirse en el mis-
mo momento en que la CCP se interponga me-
diante novación en las operaciones, lo que, a su
vez, debería tener lugar prácticamente en tiempo
real con la negociación. A su vez, el CSD deberá
establecer sus propias reglas sobre la firmeza
de las órdenes, pudiendo establecer reglas
distintas según la tipología de orden re-
cibida (procedente de Bolsa, SMN,
OTC, etc).
En el terreno de la modificación del
proceso de seguimiento de titula-
res, la conclusión a la que se ha lle-
gado es que procede reemplazar el
proceso actual basado en referencias
de registro por un sistema de saldos. El
control se realizaría sobre las cuentas de
valores, para las cuales habría procedimientos
de llevanza estandarizados, diseñados por Iber-
clear. El objetivo es que este nuevo sistema pro-
porcione prestaciones equivalentes en términos
de seguridad y posibilidades de supervisión.
La efectiva implantación de esta ambiciosa re-
forma requerirá, además de los imprescindibles
cambios legislativos, un importante esfuerzo por
parte tanto de Iberclear como de las entidades,
ya que no sólo se modificará gran parte de su
normativa, sino que habrá que contar con un
sistema informático adaptado al nuevo entor-
no y planificar detallada y minuciosamente la
migración de modo que todo ello se realice sin
perturbar el normal funcionamiento del mercado.
Iberclear ha expresado públicamente su com-
promiso con el éxito de la reforma y su máxima
disponibilidad para conseguir que su implanta-
ción práctica conduzca a un mercado financiero
español todavía más eficaz.
En cuanto a calendario, por último, la CNMV ha
anunciado que publicará el documento para
consulta pública en la primera quincena de ene-
ro de 2011, con lo que se cumplirá el plazo ini-
cialmente fijado cuando se puso en marcha el
proceso de análisis de la reforma.
(1) T2S es un proyecto de prestación de servicios in-formáticos de liquidación desarrollado por los bancos centrales del Eurosistema para permitir una liquidación transfronteriza tan eficiente como la doméstica. Se es-tima que estará en funcionamiento entre 2014 y 2015.
BME respalda las conclusiones del informe sobre la reforma de la compensación y liquidación en España
REFORMA DEL SISTEMA DE COMPENSACIÓN, LIQUIDACIÓN Y REGISTRO EN EL MERCADO DE VALORES ESPAÑOL
BOLSA 11 4º TRIMESTRE DE 2010
Los días 25 a 29 de octubre Amsterdam acogió la
trigésimo tercera edición de la feria SIBOS, que,
organizada por la entidad de mensajería financiera
SWIFT, se reúne cada año en un continente diferente
para someter a debate los temas de mayor actuali-
dad en el sector financiero.
Desde su primera edición, en 1978, SIBOS se ha
consolidado en el sector financiero como una cita
obligada para entidades financieras, emisores, su-
pervisores y medios especializados de todo el mun-
do tanto por la actualidad de sus contenidos como
la estatura de los líderes que acuden a la feria.
Además de los paneles de debate, en los que se
tratan los principales y muy diversos temas de ac-
tualidad que afectan y afectarán al sector financiero,
SIBOS ofrece de manera paralela, talleres interacti-
vos, laboratorios de ideas, donde los participantes
pueden exponer sus propias iniciativas, foros de
debate y presentaciones en espacio abierto, que se
conocen en la feria como “Open Theatres”. En todos
ellos, los organizadores promueven el conocimiento
a partir del debate, la interactividad y las ideas.
Este año, SIBOS ha girado en torno a tres temas
principales:
- Regulación: la conferencia ha analizado la res-
puesta que el sector financiero ha dado a las ini-
ciativas regulatorias emprendidas como respues-
ta a la crisis así como al impacto que las nuevas
regulaciones tendrán en su operativa.
- Recuperación de la confianza: Tras la pérdida
de confianza provocada durante la crisis, se han
explorado las posibles vías de actuación abiertas
al sector de cara a recuperar la confianza de los
clientes, los participantes del mercado y el públi-
co en general. En este sentido, se ha abordado el
conflicto entre la reducción del riesgo y los costes,
el impacto sobre las políticas de responsabilidad
social corporativa y la necesidad de medir el éxito
empresarial más allá de los beneficios y el valor de
la acción.
- Recuperación: como otro elemento concurrente
con la recuperación de la confianza, SIBOS ha
versado en todos sus debates en torno a la recu-
peración de la economía tras la crisis y las nuevas
oportunidades empresariales que abrirá.
Algunos de los principales temas que se aborda-
ron durante SIBOS 2010 se han centrado en torno
a sistemas de pago, soluciones de software para
el sistema financiero y tendencias en tecnología,
estándares financieros, banca global, mercados de
derivados, compensación y liquidación, economías
emergentes, gestión de riesgo o nueva regulación.
Uno de los espacios con mayor interés en la feria, el
Open Theatre, que SIBOS puso en marcha en 2007,
se ha consolidado como un espacio ideal para que
instituciones financieras, asociaciones y exhibidores
den eco a sus mensajes y sus iniciativas durante un
período de 30 minutos en un espacio abierto al pú-
blico e interactivo. BME ha querido aprovechar este
espacio para presentar, junto con el Depositario Inter-
nacional de Valores, Clearstream, el proyecto REGIS-
TR, un registro de operaciones de derivados OTC o
trade repository creado por BME al que se incorporó
más tarde Clearstream.
Presentación REGIS-TRREGIS-TR es un registro voluntario de operaciones
para un amplia variedad de contratos sobre deriva-
dos acordados OTC, fuera de los mercados organi-
zados, cuyos principales objetivos son, por un lado,
dar transparencia a este tipo de operaciones, y por
el otro lado, proveer con herramientas para automa-
tizar las tareas administrativas entre los usuarios del
sistema tales como las confirmaciones, el case y la
reconciliación.
Durante el Open Theatre, Jesús Benito, CEO de la
entidad filial de BME, Iberclear, y Phil Brown, Res-
ponsable de Relación con Clientes de Clearstream,
compartieron espacio para presentar a los asistentes
las características principales de REGIS-TR, sus ob-
jetivos y sus perspectivas de futuro.
La presentación generó un alto interés en los asisten-
tes, especialmente por lo innovadora de la propuesta
y su capacidad, no sólo de dar respuesta a los nue-
vos requerimientos regulatorios, sino de anticiparse
a ellos. En este sentido, además de atraer a un públi-
co mucho más numeroso de lo que los organizado-
res suelen prever para los Open Theatre, la presen-
tación generó especial interés entre los participantes
así principales medios de comunicación nacionales
e internacionales.
Jesús Benito, CEO de Iberclear, ha expresado así
su satisfacción con la feria: “Me gustaría felicitar a
SIBOS por el éxito de esta edición, que ha reunido
a las principales entidades financieras, infraestructu-
ras de mercado, autoridades y líderes económicos y
financieros para abordar los temas que están dando
forma al futuro escenario financiero. En este sentido la
profundidad del análisis aportado sobre temas como
la próxima regulación de los mercados OTC y el papel
de transparencia de los trade repositories merecen
ser alabados. En este sentido, el Open Theatre no
sólo proporcionó al público la oportunidad de estar al
corriente de los últimos desarrollos en esta área sino
también la de participar en el debate y enriquecerlo”
En palabras de Phil Brown, Responsable de Relación
con el Cliente en Clearstream Banking: “SIBOS se
mantiene como un encuentro de gran relevancia en
nuestro sector. No solo constituye una buena oportu-
nidad de hacer contactos profesionales sino también
un punto de encuentro en el que se pueden iniciar
nuevos contactos y oportunidades. En este sentido,
SIBOS nos ha ayudado, un año más, a reforzar nues-
tra relación con clientes ya existentes y establecer
nuevos contactos en el sector. Particularmente en
2010 percibimos que nuestra estrategia global hacia
un hub consolidado de liquidez global y gestión de
colateral gana inercia y que nuestro creciente número
de vínculos comerciales y acuerdos de colaboración
con nuevos proveedores de infraestructuras en todo
el mundo encuentra un amplio apoyo entre nuestros
clientes. Esta filosofía enlaza con la especial coopera-
ción que mantenemos con BME y contribuye a seguir
preparando el camino hacia el “nuevo mundo” de
exigencias de transparencia, fiabilidad y eficiencia”.
El próximo año SIBOS tendrá lugar del 19 al 23 de
septiembre en Toronto.
REGIS-TR generó un alto interés entre los asistentes
BME PRESENTE EN LA FERIA SIBOS, UNO DE LOS PRINCIPALES ENCUENTROS DEL SECTOR FINANCIERO
12 BOLSA 4º TRIMESTRE DE 2010
BIBLIOTECA BME
La Oferta Pública de Venta de acciones (OPV) o la salida a Bolsa de
una empresa es una de los momentos más significativos en la vida
de una compañía. Históricamente las empresas han lanzado OPVs por
múltiples motivos: para dar liquidez a las acciones de la compañía, con-
seguir capital que les permita financiar nuevas inversiones, permitiendo a
los socios obtener beneficio de sus acciones y diversificar el riesgo, consi-
guiendo capital de una forma barata y sostenida en el tiempo o facilitando
la venta de la compañía.
En este estudio se analizan los principales beneficios de una OPV: la me-
jora de la capacidad de las empresas a la hora de llevar a cabo alguna
adquisición. Así pues, una oferta pública de valores puede ayudar a las
compañías a efectuar fusiones o adquisiciones proveyéndola de liquidez.
En segundo lugar, una OPV genera acciones negociadas susceptibles de
ser utilizadas como moneda de cambio para pagar una fusión o adquisi-
ción. La capacidad de emitir acciones que paguen una compra, puede
considerarse como un buen motivo para lanzar una OPV. El último de los
motivos argumentado por los autores es que una OPV resuelve incerti-
dumbres derivadas de la dificultad de los directivos a la hora de calcular
el valor de su propia estrategia de negocio. El precio de mercado de la
compañía está respaldado por el valor que le dan sus accionistas lo que
avala su confianza en la estrategia de los directivos.
Los economistas, tras un análisis de empresas americanas que han
salido a Bolsa durante un periodo de 20 años, desde 1985 a 2004,
concluyen que una OPV reduce la incertidumbre inherente acerca de
cómo valorar una empresa privada y permite a sus directivos saber
con exactitud cuáles pueden ser las potenciales ganancias derivadas
de una posible adquisición. Además, el conocimiento del valor real de
la compañía durante una OPV mejora la capacidad de una empresa
al solicitar préstamos y conseguir financiación para una adquisición a
través de ampliaciones de capital.
AMELIA SÁNCHEZ
Con la aprobación de este Real Decreto se ha
actualizado la legislación española sobre los
mercados secundarios oficiales de futuros, opcio-
nes y otros instrumentos financieros, en vigor des-
de 1991. Su entrada en vigor se ha producido el 17
de octubre.
Entre los objetivos de la nueva regulación se en-
cuentra la equiparación de la legislación española
de mercados de derivados a los estándares norma-
tivos propios de los mercados internacionales de
nuestro entorno, con el fin de mejorar la capacidad
competidora de nuestros mercados. Asimismo, el
real decreto pretende facilitar la introducción de
nuevos productos, servicios y líneas de negocio en
los mercados españoles de instrumentos financie-
ros derivados y la reducción del riesgo sistémico
asociado principalmente a la compensación y liqui-
dación de los contratos de instrumentos financieros
derivados. Por último, y con el fin de contribuir a la
profundización del mercado único europeo, se es-
tablece la realización de acuerdos y conexiones con
otros mercados de derivados del entorno español
que favorezcan la interoperabilidad, las ganancias
de eficiencia y la posibilidad de elección de infra-
estructuras de mercado por parte de sus usuarios.
Las novedades más destacables de este nuevo
régimen son la ampliación de los productos nego-
ciables y registrables en estos mercados, que no
se circunscriben únicamente a futuros u opciones,
sino que comprenden todos los instrumentos finan-
cieros derivados incluidos en el artículo 2 de la Ley
del Mercado de Valores.
La nueva normativa prevé la posibilidad de que
las sociedades rectoras de los mercados puedan
ofrecer servicios de negociación, registro y contra-
partida central, o bien sólo servicios de registro y
contrapartida, o sólo servicios de negociación.
También es importante destacar el nuevo sistema
de aportación de garantías por los miembros del
mercado y de utilización de las mismas por la so-
ciedad rectora correspondiente en caso de produ-
cirse incumplimientos por parte de algún miembro
del mercado. El Real Decreto diversifica dicho ré-
gimen, incorporándose la garantía aportada por el
propio mercado y la garantía colectiva.
Los mercados de futuros y opciones financieros
autorizados dispondrán de un plazo de seis me-
ses, a partir del 17 de octubre –fecha de la entrada
en vigor del Real Decreto 1282/2010- para adaptar
las disposiciones de su Reglamento del mercado.
Mientras tanto, transitoriamente hasta que la CNMV
haga pública la aprobación de los Reglamentos
adaptados, estos mercados se regirán por lo dis-
puesto en el Real Decreto 1814/1991, el anterior-
mente vigente.
Los autores Ugur Celikurt, Merih Sevilir y Anil Shivdasani, en un artículo publicado en la revista “Journal of Applied Corporate Finance: How an IPO helps in M&A”, plantean las múltiples ventajas que suponen las OPVs para las empresas que desean crecer a través de fusiones y/o adquisiciones.
LAS EMPRESAS AUMENTAN LAS FUSIONES Y LAS ADQUISICIONES A PARTIR DE SU SALIDA A BOLSA
La normativa, aprobada el 15 de octubre mediante el Real Decreto 1282/2010, persigue dotar de mayor competitividad a los mercados de derivados españoles en el ámbito europeo e internacional, aumentar la efi ciencia de la gestión y dotar de las garantías adecuadas que deben aportarse y constituirse en dichos mercados
NUEVA REGULACIÓN DE LOS MERCADOS SECUNDARIOS OFICIALES DE FUTUROS, OPCIONES Y OTROS INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
BOLSA 13 4º TRIMESTRE DE 2010
A medida que avanza el año las cuentas de re-
sultados de las compañías cotizadas siguen
dando muestras de solidez. A cierre del tercer
trimestre los beneficios generados por el conjun-
to de las compañías domésticas que integran el
IBEX35 alcanzaban los 35.019 millones de euros
frente a los 33.005 millones generados por estas
mismas empresas en igual periodo del pasado
año. Es un crecimiento del 6,1%. Son resultados
después de impuestos y minoritarios y sin tener en
cuenta la multinacional extranjera Arcelor Mittal,
perteneciente al IBEX 35.
De la cifra global de beneficios, 23.510 millones
han sido generados por las compañías industria-
les y de servicios y los restantes 11.209 millones
por las entidades bancarias. Ambos grupos evo-
lucionan de forma diferente. Mientras el beneficio
conjunto generado por las primeras aumenta el
17,8%, el conjunto de las entidades bancarias lo
ven retroceder un 12%. No obstante, hay que se-
ñalar que todas las sociedades consideradas pre-
sentan saldo positivo en su cuenta de resultados.
La buena evolución de los resultados de las com-
pañías industriales y de servicios está sustentada
de forma importante en la mejoría de la cifra de
negocios que aumenta casi un 12% en el período
considerado. Esta es una característica generali-
zada y son mayoría las empresas que aumentan
sus ingresos por venta. La política de contención
de costes desarrollada por las empresas desde co-
mienzo de la crisis junto con el crecimiento de las
ventas se ha traducido en un aumento del EBITDA
del 12%. Son dos hechos que muestran la recon-
ducción de la base de negocio de las empresas.
Conviene, no obstante, advertir de que en los me-
ses que nos ocupan el resultado conjunto de las
compañías industriales y de servicios se han visto
afectado por operaciones atípicas. Por un lado
destacar el efecto positivo que sobre dicha cifra
han tenido los resultados de Telefónica al incluir
3.476 millones de euros en concepto de revalori-
zación de activos derivados de la adquisición de
Brasilcel. Por otro lado sociedades como ACS,
Acciona o Sacyr han sufrido el efecto contrario
ya que el pasado año se anotaron resultados ex-
traordinarios por la venta de sus participaciones
respectivas en Unión Fenosa, Endesa e Itínere y la
falta de atípicos en 2010 ha hecho que el saldo de
sus cuentas de resultados muestren un retroceso
más o menos sensible. Si del conjunto elimina-
mos a estas cuatro sociedades, los beneficios ge-
nerados por las restantes aumentan casi el 20%.
Por su parte, las entidades bancarias están notan-
do en sus cuentas los impactos de la crisis. Junto
al estrechamiento de los márgenes, las entidades
están aumentando las dotaciones para provisio-
nes y deterioro de activos lo que se traduce en
un retroceso del beneficio conjunto de estas en-
tidades. Tanto el margen de intereses como el
margen neto de explotación disminuyen el ritmo
al que venían creciendo, si bien este último prác-
ticamente se mantiene en niveles muy similares a
septiembre del pasado año.
En los 9 primeros meses de 2010 los benefi cios generados por las compañías que integran el IBEX 35 crecieron un 6,1% y los ingresos derivados del negocio lo hicieron en un 10,87%.
LOS RESULTADOS DE LAS GRANDES EMPRESAS COTIZADAS CAPEAN LA COYUNTURA CON ENTEREZA
VOLUMEN DE NEGOCIO Y RESULTADOS DE LAS MAYORES SOCIEDADES DOMÉSTICAS COTIZADAS EN LA BOLSA ESPAÑOLA
MILLONES DE EUROS Y %
SOCIEDADES INDUSTRIALES Y DE SERVICIOSVolumen de Negocios Beneficio neto
3º T. 2010 3º T. 2009 Variacion en % 3º T. 2010 3º T. 2009 Variacion en %
Abengoa 4.119,40 3.190,80 29,10 155,70 158,40 -1,70Abertis 3.097,00 2.935,00 5,52 561,00 539,00 4,08Acciona 4.570,00 4.700,00 -2,77 101,00 1.234,00 -91,82Acerinox 3.348,59 2.210,39 51,49 97,50 -235,61 *ACS 12.203,00 12.070,00 1,10 1.132,00 1.782,00 -36,48Bolsas y Mercados Españoles 244,74 239,37 2,25 116,59 116,21 0,33Criteria nd nd * 1.529,00 1.136,00 34,60Ebro Foods 1.253,85 1.342,48 -6,60 346,07 134,70 156,91Enagás 744,00 665,60 11,78 254,90 217,40 17,25Endesa 21.912,00 17.432,00 25,70 2.722,00 3.048,00 -10,70FCC 8.845,60 9.334,90 -5,24 200,20 201,90 -0,84Ferrovial 9.107,00 9.082,00 0,28 315,00 -191,00 *Gamesa 1.786,00 2.478,00 -27,93 25,00 86,00 -70,93Gas Natural 14.293,00 10.387,00 37,60 1.117,00 914,00 22,21Grifols 738,80 689,60 7,13 97,00 117,10 -17,16Iberdrola 22.978,50 19.785,70 16,14 2.069,60 2.029,00 2,00Iberdrola Renovables 1.597,80 1.357,70 17,68 179,40 167,60 7,04Iberia 3.424,00 3.197,00 7,10 54,00 -182,00 *Inditex (cierre 31/01 ) 2º Tr. 5.525,32 4.860,58 13,68 628,34 374,83 67,63Indra 1.878,60 1.878,90 -0,02 143,40 151,60 -5,41Mapfre 11.031,10 10.074,00 9,50 704,50 743,40 -5,23Obrascón-Huarte-Lain 3.343,40 3.115,60 7,31 120,60 100,60 19,88Red Eléctrica Corporación 979,17 878,80 11,42 282,78 247,10 14,44Repsol 42.995,00 35.696,00 20,45 1.786,00 1.348,00 32,49Sacyr-Vallehermoso 3.625,00 4.490,60 -19,28 110,22 468,42 -76,47Técnicas Reunidas 2.063,30 1.915,90 7,69 94,20 104,20 -9,60Telecinco 622,42 432,25 44,00 32,16 62,16 -48,26Telefónica 44.280,00 41.755,00 6,05 8.835,00 5.335,00 65,60
ENTIDADES FINANCIERASMargen de intermediación Beneficio neto
3º T. 2010 3º T. 2009 Variacion en % 3º T. 2010 3º T. 2009 Variacion en %
Banesto 1.285,52 1.305,04 -1,50 450,61 553,62 -18,61Bankinter 439,80 615,69 -28,57 149,02 204,85 -27,25BBVA 10.182,00 10.292,00 -1,07 3.668,00 4.179,00 -12,23Popular 1.895,06 2.118,52 -10,55 521,41 651,18 -19,93Sabadell 1.126,36 1.215,43 -7,33 340,31 468,44 -27,35Santander 21.896,00 19.478,00 12,41 6.080,00 6.740,00 -9,79
TOTAL SOCIEDADES DEL SIBE 267.431,33 241.219,84 10,87 35.019,52 33.005,09 6,10No bancarias 230.606,60 206.195,17 11,84 23.810,16 20.208,01 17,83Bancarias 36.824,74 35.024,67 5,14 11.209,36 12.797,08 -12,41
14 BOLSA 4º TRIMESTRE DE 2010
La Real Academia de Jurisprudencia y legisla-
ción ha celebrado el 15 de noviembre el so-
lemne acto de ingreso de Don Luis María Cazorla
Prieto(1), que leyó su reglamentario discurso, titula-
do “El gobierno de la globalización financiera: una
aproximación jurídica”, para tomar posesión de su
plaza de numerario. En nombre de la Corporación
contestó al recipiendario el Académico numerario
Don Aurelio Menéndez Menéndez. El Sr. Cazorla es
catedrático de Derecho Financiero, Abogado del
Estado, Letrado de las Cortes y Secretario Gene-
ral de la Bolsa y del Consejo de Administración de
Bolsas y Mercados Españoles, S. A. Es igualmente
Vicepresidente del Consejo de redacción de la edi-
torial Thomson-Aranzadi.
La Real Academia de Jurisprudencia y legislación
celebró el solemne acto de ingreso como Acadé-
mico numerario de Don Luis María Cazorla Prieto.
La sesión estuvo presidida por D. Landelino Lavilla,
Presidente de la Corporación, contó con la pre-
sencia de: D. José Bono, Presidente del Congreso
de los Diputados; D. Antonio de la Corte, Teniente
General Jefe del Cuarto Militar, Casa de S. M. El
Rey; D. Gregorio Peces Barba y D. Manuel Marín,
ex Presidentes del Congreso de los Diputados; D.
Álvaro Rodríguez Bereijo, ex Presidente del Tribunal
Constitucional; D. Cándido Conde-Pumpido, Fiscal
General del estado; D. Manuel Aragón Reyes, Presi-
dente del Tribunal de Cuentas; Magistrados del Tri-
bunal Supremo, Tribunal de Cuentas, Presidente de
la Audiencia Nacional, Vocales del Consejo General
del Poder Judicial, Consejeros de Estado, Rectores
de Universidad, Diputados del Congreso, y una im-
portante representación del mundo empresarial, de
las finanzas y académico.
El discurso del nuevo Académico de Número don
Luis María Cazorla Prieto versó sobre “El gobierno
de la globalización financiera: una aproximación
jurídica”. En él se analizó la estructura, funciones y
dimensión jurídica de los acuerdos de los organis-
mos que van configurando el incipiente gobierno de
la globalización financiera. Entre ellos, destaca el
G-20, el Consejo de Estabilidad Financiera y el Fon-
do Monetario Internacional, en la esfera mundial, y el
Consejo Económico y Financiero (ECOFIN), el Con-
sejo de Riesgos Sistémicos y el Sistema Europeo
de Supervisores Financieros, en la Unión Europea.
El discurso también planteó las limitaciones que la
tradicional soberanía de los Estados sufre como
consecuencia de que éstos se han ido transforman-
do en ciertos aspectos, sobre todo en el terreno de
la política económica, en correa transmisora de los
requerimientos que proceden de los organismos
del incipiente gobierno de la economía globalizada.
En tal sentido, se expusieron las dificultades que la
actual configuración territorial del Estado español y
el correspondiente fraccionamiento del poder eco-
nómico originan para cumplir con las exigencias im-
puestas por dichos organismos y reclamadas por
los mercados financieros.
Por último, se postuló una mayor intervención del
Congreso de los Diputados en la aprobación de las
medidas dictadas al hilo de los requerimientos de
los organismos rectores de la economía globaliza-
da. El abuso del decreto-ley en el que se ha caído
recientemente perjudica la calidad democrática del
sistema político español. En nombre de la Corpo-
ración contestó al recipiendario el Numerario D.
Aurelio Menéndez Menéndez, que resaltó las cuali-
dades científicas y humanas del nuevo académico,
pasando a continuación a destacar aspectos de su
discurso de ingreso.
Su discurso de investidura versó sobre el proceso de globalización fi nanciera desde un punto de vista jurídico
LUIS MARÍA CAZORLA, NUMERARIO EN LA REAL ACADEMIA DE JURISPRUDENCIA Y LEGISLACIÓN
El SEND, la plataforma electrónica de negociación de renta fija destinada a inversores parti-
culares creada por BME a través de AIAF el pasado mes de mayo dispone en la actualidad
de 13 entidades financieras participantes que dan liquidez diaria a las emisiones colocadas entre
particulares. Santander, Renta 4 y Norbolsa son los miembros más activos de esta plataforma
que ha ido incrementando progresivamente el número d e operaciones, desde las 45 del mes de
mayo hasta las 130 del mes de septiembre y las 164 operaciones del mes de noviembre recién
concluido.
La creación de SEND, una de las primeras iniciativas en este campo a nivel mundial supone un im-
portante avance de cara a mejorar la transparencia y la liquidez del mercado español de Deuda Cor-
porativa, particularmente, en lo que afecta a los minoristas, que han adquirido un peso creciente en
EL SEND CUENTA YA CON 13 ENTIDADES PARTICIPANTES
(1) Luis María Cazorla Prieto (Larache, 1950), es Licenciado y Doctor en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid, Abogado del Estado, Letrado de las Cortes Generales con el núm. 1 de su promoción e Inspector de Servicios del actual Ministerio de Economía y Hacienda . En la actualidad es catedrático de Derecho Financiero y Tributario en la Universidad Rey Juan Carlos de Madrid. En las Cortes Generales ha ocupado, entre otros, los puestos de Secretario General del Congreso de los Diputados; Letrado Mayor de las Cortes Generales y Secre-tario de la Junta Electoral Central. En el ámbito financiero es, desde 2002, Secretario General y del Consejo de Administración de Bolsas y Mercados Españoles, S. A. Es igualmente Vicepresidente del Consejo de redacción de la editorial Thomson-Aranzadi; ha sido miembro de la Comisión jurídica del Comité Olímpico Internacional y Vicepresidente primero del Comité Olímpico Español. Ha publicado una veintena de libros de carácter jurídico en concepto de autor y otros tantos como director o coautor. Es también autor de más de ochenta artículos de carácter jurídico publicados en distintas revistas científicas y obras colectivas y de varias obras literarias. Está en posesión de la Gran Cruz de San Raimundo de Peñafort y la Cruz al Mérito Deportivo en su condición de jurista. Su candidatura estuvo presentada por los Académicos numerarios Sres. Menéndez Menéndez, Olivencia Ruiz y Calvo Ortega, y fue elegido en sesión del Pleno de Numerarios del día 1 de febrero de 2010.
BOLSA 15 4º TRIMESTRE DE 2010
VICTORIA G. QUINTANA
La Federación Mundial de Bolsas, asocia-
ción que reúne a 52 operadores de mer-
cados regulados y cámaras de compensación,
ha celebrado su reunión anual del 10 al 12 de
octubre en París. Este año la reunión ha tenido
una relevancia especial, pues conmemoraba
los 50 años de existencia de una asociación
que comenzó a funcionar en un escenario
mundial muy distinto del actual, pero cuyo ob-
jetivo fundacional no ha perdido oportunidad.
La reunión anual de la WFE es el momento en
el que se debaten los grandes temas que afec-
tan a la industria de valores. Varios han sido los
asuntos protagonistas de las sesiones de tra-
bajo de este año 2010: las nuevas estrategias
de los mercados y las tendencias de la indus-
tria; las bolsas, las cámaras de compensación
y derivados OTC; los estándares globales de
comunicación de operaciones para merca-
dos globales; los mercados de renta fija y la
transparencia; los mercados nacionales y los
mercados globales; y las bolsas impulsando
temas de gobierno corporativo, social y medio-
ambiental.
Las bolsas reclaman a los reguladores un le-
vel playing field (escenario de juego justo) que
les permita competir con las plataformas al-
ternativas de negociación en condiciones de
igualdad. Abogan también por una mayor su-
pervisión de la negociación de alta frecuencia
y por reforzar lo que distingue a los mercados
regulados de sus competidores: la formación
eficiente de los precios de los valores cotiza-
dos, la puesta a disposición del público de los
mismos y la función pública.
Como parte del programa de conmemoración
de los 50 años de la WFE se ha presentado
un libro con el título “Regulated Exchanges:
Dynamic Agents of Economic Growth”. El libro,
encabezado por un prefacio de Pedro Rodrí-
guez Ponga, anterior presidente de la Bolsa de
Madrid y también de la WFE, ofrece numerosas
contribuciones de personalidades de recono-
cido prestigio que repasan el papel histórico
que los mercados de valores han jugado en
el escenario económico global, subrayan las
innovaciones fundamentales que han perfilado
su función y esbozan los caminos futuros en
los que las bolsas pueden seguir dando forma
a la economía. Rodríguez Ponga, en sus líneas
introductorias, recuerda con especial emoción
una mañana en Londres del año 1961 en la que
la Federación comienza a funcionar, así como
la inauguración de la Asamblea General en Ma-
drid en el año 2001 coincidiendo con la presi-
dencia de Antonio J. Zoido de la WFE.
En palabras del presidente saliente de la Fe-
deración en esta ocasión, William J. Brodsky:
“hace solo dos años, el sistema financiero glo-
bal se tambaleaba. Los mercados regulados
han tenido un comportamiento impecable a lo
largo de la crisis. En relación a la repercusión
de la crisis, la Federación Mundial y las bolsas
miembros han trabajado con los reguladores
y los responsables del desarrollo de las distin-
tas políticas para asegurar que los beneficios
y salvaguardas de la negociación bursátil se
tuvieran en cuenta en un nuevo marco regu-
latorio”.
La próxima reunión de la WFE se celebrará
en la Bolsa de Johannesburgo en octubre de
2011.
La Federación Mundial de Bolsas (WFE) cumple 50 años
LOS MERCADOS REGULADOS ADVIERTEN DE LA RELEVANCIA DE SUS FUNCIONES PARA APOYAR UN CRECIMIENTO ECONÓMICO EQUILIBRADO
este mercado en los últimos años. En este momento en el SEND pueden contratarse activos de renta
fija privada de 52 emisiones distintas, cuya colocación se haya realizado entre inversores particulares.
En el futuro se irán añadiendo las nuevas emisiones que se destinen al público minorista. Entre estos
activos se incluyen las participaciones preferentes, obligaciones subordinadas y obligaciones con
bonificación fiscal, como las de algunas autopistas. Adicionalmente, será susceptible de poder incluir
entre los activos cotizados determinados activos de Deuda Pública tanto nacional como europea así
como otros activos de Deuda Corporativa emitidos en otros mercados internacionales.
La CNMV ha hecho público en el mes de octubre un documento denominado “Criterios de buenas
prácticas para la provisión de liquidez a emisiones de renta fija destinadas a inversores minoristas” en
el que califica como buena práctica que los compromisos de liquidez asociados a las emisiones de
renta fija destinadas a inversores minoristas cuyos valores vayan a cotizar en un mercado secundario
oficial español se desarrollen a través de “cualquier medio multilateral electrónico de negociación”,
como es el SEND y ofrece a la vez un modelo de contrato de liquidez que cumple con los criterios
aconsejados por este organismo regulador.
16 BOLSA 4º TRIMESTRE DE 2010
AMERICAECONOMICA.COM
Entre los pasados días 17 y 19 de noviembre
se celebró en Madrid la décimo segunda edi-
ción del Foro Latibex, el mercado de valores lati-
noamericanos que cotizan en euros en España y la
idea que latía desde el comienzo del encuentro es
que Latinoamérica ha dejado de ser una promesa,
una oportunidad para los inversores para conver-
tirse en una necesidad y en una rentable apuesta
de futuro.
Durante las tres jornadas del evento se dieron cita
en el hotel Intercontinental de la capital española
representantes de más de medio centenar de em-
presas latinoamericanas con más de 100 inverso-
res e intermediarios financieros europeos.
En el acto de inauguración del Foro participaron
destacados ejecutivos de las principales multina-
cionales españolas con presencia en la región y
el sentimiento de que invertir en América Latina es
una opción rentable, máxime cuando el mercado
doméstico y el europeo se encuentran tan debilita-
dos por la crisis.
El presidente de Bolsas y Mercados Españoles
(BME) y anfitrión del Foro, Antonio Zoido, explicó
que la cuestión ya no es si invertir o no en la región,
sino cómo hacerlo. “El mundo ha cambiado, las
esferas de influencia económica son diferentes. El
paradigma economías desarrolladas-economías
emergentes ya no sirve. Se abre paso un nuevo
orden con otros protagonistas, un orden caracteri-
zado por la multipolaridad”, expuso Zoido.
Y en este nuevo mapa de las relaciones económi-
cas internacionales, América Latina cobra fuerza.
Las economías del subcontinente se han recupe-
rado con más rapidez de lo previsto de la crisis
financiera y económica internacional y el Fondo
Monetario Internacional (FMI) prevé que el PIB re-
gional crezca en 2010 un 6% de promedio.
Un mercado muy rentableLatibex refleja fidedignamente esta favorable co-
yuntura y las excelentes perspectivas que disfruta
Latinoamérica. Así, la rentabilidad del índice FTSE
Latibex se ha multiplicado por tres desde 2005. Ya
en 2010, la subida del FTSE Latibex, hasta la cele-
bración del Foro, era del 8%.
El presidente de Telefónica, César Alierta, tam-
bién destacó la fortaleza de la recuperación de La-
tinoamérica y señaló que “estábamos acertados”
cuando la operadora española decidió invertir en
la región, a principios de los años 90. Alierta puso
de relieve los cambios en las políticas fiscales,
monetarias, etc. que han dotado de estabilidad a
la región y ha permitido que 50 millones de lati-
noamericanos salieran de la pobreza entre 2002
y 2009. El primer ejecutivo de Telefónica también
hizo hincapié en que “no vemos burbujas. Las va-
loraciones (de las compañías latinoamericanas)
están por debajo de donde deberían estar”.
Zoido también negó la existencia de burbujas y
achacó los fuertes crecimientos de las economías
latinoamericanas (un 7,5% previsto para Brasil
este año y tasas similares para Perú o Chile, por
ejemplo) a “la incorporación de un segmento muy
importante de la población a la clase media a lo
largo de esta década”.
Por su parte, el consejero delegado del BBVA,
Ángel Cano, resaltó el fortalecimiento de unas
economías latinoamericanas que ahora son “más
solventes y más integradas” y cuyas cuentas fis-
cales y exteriores han dejado de ser una amenaza.
La consolidación de la democracia, la solidez de
las instituciones financieras y la estabilidad ma-
croeconómica de la región también son aspectos
que hay que apuntar en el haber de América La-
tina. El desarrollo de las clases medias es ya un
hecho, explicó Cano, y así lo demuestra el que
100 millones de latinoamericanos cuenten con una
renta per cápita anual superior a 10.000 dólares.
Buenos augurios del BIDY los ingresos por habitante en la región van a se-
guir creciendo a buen ritmo. Así lo manifestó uno
de los ponentes estrella, del Foro, el presidente
del Banco Interamericano de Desarrollo (BID),
Luis Alberto Moreno, quien estima que los próxi-
mos diez años serán un periodo lleno de oportuni-
dades de negocio y mejoras económicas para La-
tinoamérica y el Caribe que podrían alcanzar una
renta per cápita de hasta 22.000 dólares (16.177
euros), el doble de la actual.
El éxito del desarrollo económico fuerte, consoli-
dado y duradero de la región tiene sus claves en la
implantación de unos “buenos sistemas de salud
pública, pensiones y seguridad social” sostenidos
por una productividad al alza y una regulación fi-
nanciera clara “como la de España, de la que he-
mos aprendido mucho”, explicó Moreno.
Otra destacada intervención fue la de Greg Tan-
zer, secretario general de la Organización Inter-
nacional de Comisiones de Valores (IOSCO),
quien centró su ponencia en la necesidad de una
regulación global para unos mercados financieros
El XII Foro Latibex pone de manifi esto el interés de los inversores por uno de los nuevos polos de crecimiento económico sostenido del planeta
DE LA OPORTUNIDAD A LA NECESIDAD DE INVERTIR EN AMÉRICA LATINA
BOLSA 17 4º TRIMESTRE DE 2010
absolutamente globalizados.
Salvador Gabarró, presidente de Gas Natural-
Fenosa también elogió la reciente trayectoria de
América Latina que “ha dado una lección en esta
crisis ya que, junto a Asia, ha sido la protagonis-
ta de la recuperación económica”, dijo. Brasil es
un buen ejemplo de la salud regional y su Plan de
Aceleración del Crecimiento (PAC) ha supuesto
un gran impulso a la expansión y mejora de las
infraestructuras del país. Gabarró apuesta por
que Brasil se convertirá en uno de los principales
exportadores de petróleo del mundo. Y tal es la
pujanza de América Latina que “quizás no sea
posible abordar todas las oportunidades que pre-
senta. Hay más oportunidades de las que somos
capaces de atender”, reconoció el presidente de
la multinacional energética, quien también subra-
yó que en sus recientes visitas a la región le ha
reconfortado comprobar el dinamismo y el empu-
je del personal latinoamericano de la compañía,
una muestra más de la pujanza del subcontinente.
Segunda ola necesariaAl igual que el presidente del BID, Francisco Lu-
zón, presidente de la División América del Ban-
co Santander, no hay dudas: “Estamos ante la
década de Latinoamérica”. En 2008 la región se
graduó y se sacudió el sambenito de continente
condenado al fracaso, añadió Luzón. Una de las
asignaturas pendientes de España en América
Latina es poner en marcha la segunda oleada de
inversiones, la que supuestamente se debía de
haber producido ya y que corresponde a la de las
pymes, una vez que las grandes compañías co-
menzaron a desembarcar allí en la década de los
noventa. “América Latina es un enorme caladero
de creación de valor para nuestros accionistas”,
explicó el alto ejecutivo del Santander durante su
exposición.
El presidente de Endesa, Borja Prado, fue el en-
cargado de cerrar el acto inaugural del XII Foro
Latibex destacó las sinergias existentes entre Es-
paña y Latinoamérica, entre las que sobresalen
el idioma y el legado cultural. Esta región se en-
cuentra en la actualidad entre las más saneadas
y con mayor potencial de crecimiento del mundo,
afirmó Prado, que pasó a explicar la trayectoria de
Endesa en Latinoamérica, donde lleva operando
desde hace 18 años. “Elegir correctamente los
países de destino de la inversión es clave para el
éxito”, señaló Prado. Endesa cuenta con 18 millo-
nes de clientes latinoamericanos (cinco millones
en Brasil), da empleo directa o indirectamente a
55.000 personas y se ha convertido en la primera
compañía eléctrica privada de la región.
Latibex, un buen instrumento para aprovechar “la oportunidad” de LatinoaméricaLa unanimidad sobre el buen momento que vive
América Latina y sus oportunidades de futuro fue
la constante de esta última edición del Foro Lati-
bex. La atonía de la demanda interna en Europa
contrasta con el vigor que muestran los consu-
midores latinoamericanos y esta situación debe
de ser aprovechada por las empresas españolas
que cada vez más miran al otro lado del Atlántico
para exportar en una primera fase e invertir y es-
tablecerse para producir y distribuir sus bienes y
servicios en América Latina.
Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y
Uruguay son los países que marcan la tendencia
regional y atesoran un crecimiento económico
promedio anual del 4,3% en el periodo 2003-
2008, la inflación se ha doblegado y se ha reduci-
do el endeudamiento público y el externo.
El Foro Latibex precisamente dedicó sesiones
exclusivas a las tres economías latinoamerica-
nas de referencia: Brasil, México y Chile en las
que las ponencias giraron en torno al entorno
macroeconómico brasileño y el fortalecimiento
de la demanda interna del gigante sudamerica-
no, la demanda como factor de crecimiento de
México también fue objeto de análisis mientras
que se puso de manifiesto la relación entre la
prosperidad de Chile y su estabilidad política e
institucional.
Y al igual que en ediciones anterior del Foro
Latibex, China volvió a contar con un espacio
destacado en las sesiones del encuentro bajo el
sugerente título: “El crecimiento chino: factor de
demanda en Iberoamérica”.
Con este favorable panorama, el mercado Latibex
se ha consolidado como un vehiculo idóneo para
canalizar las inversiones de cartera procedentes
de Europa hacia América Latina, con seguridad,
eficiencia, liquidez, bajo coste y sin riesgo de tipo
de cambio. No es de extrañar que el 28% de la
facturación total de las 35 empresas que compo-
nen el índice Ibex ya se genere en Latinoamérica.
Como todos los años, al margen de las ponencias
y los debates, la duodécima edición del Foro tam-
bién ofreció a sus participantes actividades cultu-
rales como una visita privada al Museo del Prado
o un “Tapas Tour Madrid” por la zona más castiza
de la capital. Además, Su Majestad e Príncipe de
Asturias, don Felipe de Borbón, recibió en el Pala-
cio de la Zarzuela a una representación del Foro
Latibex.
La unanimidad sobre el buen momento que vive América Latina y sus oportunidades de futuro fue la constante de esta última edición del Foro Latibex. La atonía de la demanda interna en Europa contrasta con el vigor que muestran los consumidores latinoamericanos y esta situación debe de ser aprovechada por las empresas españolas que cada vez más miran al otro lado del Atlántico.
18 BOLSA 4º TRIMESTRE DE 2010
ANA RIVERO
Enel Green Power, uno de los principales ope-
radores mundiales en el sector de la genera-
ción de energía de fuentes renovables, da el salto
al parqué. Ha protagonizado la mayor OPV de
Europa de los tres últimos años al colocar en el
mercado el 32,5% de su capital. El pasado día 4
de noviembre comenzaron a cotizar en las bolsas
Italiana y Española las acciones representativas
de su capital. La compañía ha iniciado su anda-
dura bursátil en un momento en que las incerti-
dumbres siguen pesando sobre el sector de las
energías renovables.
En su primer día en el mercado, en la bolsa es-
pañola se intercambiaron 4.491.093 acciones, un
10,07 por ciento del total de acciones colocadas
en España y un 0,09 del capital social de la com-
pañía. El precio al que se intercambiaron osciló
entre un máximo de 1,6 euros y un mínimo de 1,3
euros por acción. Al finalizar la sesión el valor de
mercado de la compañía alcanzó los 8.000 millo-
nes de euros con un precio de cierre de 1,6 euros
la acción.
Como paso previo a su salida a bolsa, el accio-
nista único Enel S.p.A. colocó en el mercado
1.625.000.000 acciones, un 32,5 por ciento del
capital social de Enel Green Power. Una vez fi-
nalizada la operación Enel S.p.A continúa siendo
el accionista mayoritario al controlar el 67,5% del
capital.
La operación se instrumentó a través de una Ofer-
ta Pública de Venta de acciones dirigidas por una
parte a inversores minoristas italianos y españoles
y por otra a inversores institucionales. El precio al
que se colocaron las acciones fue de 1,6 euros por
acción, por debajo del límite mínimo inicialmente
establecido en la banda de valoración indicativa
fijada entre 1,8 euros y 2,1 euros por acción.
Una vez finalizado el periodo para la formulación
de solicitudes de compras se recibieron solici-
tudes para adquirir 1.779.994.295 acciones por
parte de 344.180 inversores. Sobre la base de
las solicitudes recibidas, en las que las peticio-
nes presentadas por accionistas minoritarios al-
canzaban al 71% de las acciones ofertadas, se
asignaron un total de 1.625.000.000 acciones al
tiempo que se modificó la distribución inicial de
la oferta. Al tramo institucional se le asignaron
361.616.243 acciones, el 22,25 de las acciones
colocadas y las restantes se distribuyeron entre
accionistas italianos (75 %) y accionistas espa-
ñoles (2,75%).
¿Quién es Enel GP?Enel Green Power, es una sociedad joven, se
constituyó a finales de 2008 fruto de la segre-
gación de las plantas de producción de energía
eléctrica con utilización de fuentes renovables de
Enel Produzione, concretamente se traspasa la to-
talidad de las plantas de producción goetérmicas,
eólicas, fotovoltaicas y una gran parte de las hi-
droeléctricas no programables existentes en Italia
así como las participaciones que aquella poseía
sociedades en el sector de las fuentes renovables
en Latinoamérica. Hoy es uno de los principales
operadores mundiales del sector de la generación
de energía de fuentes renovables siendo sus prin-
cipales competidores a nivel mundial Iberdrola
Renovables, EDF Energies Nouvelles. EDP Reno-
vaveis y RWE Innogy.
Centra su actividad en la producción de energía
eléctrica procedente de fuentes hidroeléctricas,
La energía verde aumenta su peso en Bolsa. La capitalización de Enel GP se acerca a los 8.000 millones de euros.
ENEL GREEN POWER PROTAGONIZA UNA DE LAS MAYORES OPV DE LOS ÚLTIMOS AÑOS
OPV DE ENEL GREEN POWER
Importe Global de la Oferta Nominal 283.000.000 euros ampliables en 42.000.000 euros Número de acciones 1.415.000.000 ( 28,3% del capital social )
Ampliable en 210.000.000 acciones ( 4,2 % del capital social )Procedimiento de colocaciónBanda de precios no vinculante Entre un mínimo de 1,8 euros y un máximo de 2,10 euros por acciónSolicitudes vinculantes de compra Del 18 al 29 de octubre de 2010Comunicación del precio definitivo 1 de noviembre de 2010 (1,6 euros por acción)Pago de las acciones adjudicadas 4 de noviembre de 2010Adjudicación definitiva de acciones 4 de noviembre de 2010Admisión a negociación prevista 4 de noviembre de 2010Fin del periodo de estabilización 4 de diciembre de 2010Distribución inicial de la OfertaMinoristas y empleados 212.250.000 acciones ( 15,0 % de la oferta global)Italia 176.875.000 acciones ( 12,5 % de la oferta global)España 35.375.000 acciones ( 2,50 % de la oferta global)Institucional 1.202.750.000 acciones ( 85,0 % de la oferta global)Distribución final de la OfertaMinoristas y empleados 1.263.383.757 acciones ( 77,75 % de la oferta global)Italia 1.218.782.000 acciones ( 75,00 % de la oferta global)España 44.601.757 acciones ( 2,75 % de la oferta global)Institucional 361.616.243 acciones ( 22,25 % de la oferta global)
BOLSA 19 4º TRIMESTRE DE 2010
eólicas, geotérmicas, solares y otras. Actualmente
cuenta con 618 plantas operativas, con una capa-
cidad neta conjunta de 5.761 MW. Emplea a 2.907
trabajadores de los que 1.762 están localizados
en Italia y 1.145 repartidos por los restantes países
en los que cuenta con instalaciones.
Tiene presencia en 16 países en los que opera a
través de las siguientes unidades de negocios:
• Italia y Europa: en Italia, Grecia, Francia y Ru-
mania.
• Norteamérica: en los Estados Unidos y en Ca-
nadá.
• Península Ibérica y América Latina: en Espa-
ña, Portugal, México, Panamá, Guatemala, El
Salvador, Nicaragua, costa Rica, Brasil y chile.
Los servicios de pre y post venta, la soluciones
integrales para la realización de plantas de ge-
neración y distribución de energía (fotovoltaica,
minieólica, solar térmica, bombas geotérmicas y
demás) para el ahorro y eficiencia en los usos
finales mediante una red de franquicias así como
la oferta de productos lo realiza a través de la
filial, completamente controlada, Enel.si.
El Grupo basa su modelo de desarrollo empre-
sarial en un equilibrio entre tecnologías maduras
(geotérmica e hidroeléctrica) y las high growth
(eólica y solar) y se caracteriza por tener una di-
ferenciación geográfica a escala global y una
asignación selectiva de las inversiones, basadas
en la capacidad de generación de beneficios
estimada para cada proyecto. En el sector de la
energía geotérmica la sociedad está presente en
Italia desde el comienzo del pasado siglo y en el
sector de la energía hidroeléctrica el grupo está
posicionado como el primer operador de plantas
hidroeléctricas de pequeño y mediano tamaño en
Italia. En el sector solar en grupo está presente en
toda la cadena, incluida la producción de módu-
los solares.
La diversa localización geográfica de las activi-
dades del grupo así como la diversificación tec-
nológica de la capacidad instalada permiten a la
sociedad mitigar el riesgo intrínseco relacionado
con la variabilidad de los recursos naturales en el
tiempo y el relacionado con eventuales cambios
normativo de los países en los que opera.
El plan de inversiones previsto para el periodo
2010-2014 se eleva a un total de 5.538 millones
de euros. Es intención de la sociedad centrar
sus programas de inversión principalmente en
el sector eólico y solar al tiempo que continuar
con los planes iniciados de crecimiento orgánico
en la tecnología hidroeléctrica y geotérmica. El
plan también prevé inversiones en Italia en tecno-
logías hidroeléctricas y geotérmicas, más con el
objetivo de mejorar su performance que obtener
potencia adicional.
Por lo que respecta a la diversificación geográfica,
uno de los aspectos a los que la sociedad dirigirá
su atención es a la racionalización de su actual car-
tera exterior para centrarse en los mercados princi-
pales como Italia, Estados Unidos, España, Grecia
y Rumania. Valorar y seleccionar las nuevas oportu-
nidades que puedan surgir en países que presen-
ten escenarios reguladores favorables, así como la
necesidad de retirarse en países no estratégicos.
En cuanto a la financiación del plan de inversiones
la sociedad considera que básicamente tendrá
su origen en los flujos de efectivo generados por
las operaciones y, en caso de no ser suficientes,
por medio de fuentes externas de financiación, en
particular las líneas de crédito que Enel y sus so-
ciedades relacionadas tienen a disposición para
el grupo y, si existe, el project financing.
Entre otros activos, la sociedad es titular del 60%
del capital de Endesa Cogeneración y Renova-
bles, S.L. (hoy Enel Green Power España, S.L.).
ESTRUCTURA PATRIMONIAL DE ENEL GP
BALANCES DE SITUACIÓN CONSOLIDADOS EL ÚLTIMO DÍA DEL PERÍODO CONSIDERADO
( Datos en millones de euros) 30-jun-10 2009 2008
ACTIVO Bienes Inmuebles, plantas y maquinaria 8.465 7.200 6.755 Activos Inmateriales 892 259 224 Fondo de comercio 960 532 454 Activos por anticipo diferido 169 121 68 Inversiones contabilizadas por el método de participación 417 261 223 Activos financieros no corrientes 121 35 132 Otros activos no corrientes 28 34 6Activos no corrientes 11.052 8.442 7.862 Existencias 36 31 82 Créditos comerciales 456 512 258 Créditos por impuestos sobre la renta 108 18 15 Activos financieros corrientes 355 228 191 Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 211 144 163 Otros activos corrientes 192 119 141Activos corrientes 1.358 1.052 850Activos poseídos para la venta 70TOTAL ACTIVO 12.480 9.494 8.712PASIVOCapital suscrito 1.000 600 600Otras Reservas 5.279 1.366 604Resultados del ejercicio del Grupo 253 418 810Patrimonio neto del Grupo 6.532 2.384 2.014Patrimonio neto de minoritarios 692 180 182De los que resultado del ejercicio de minoritarios 10 21 24Total patrimonio neto 7.224 2.564 2.196Financiación a largo plazo 1.331 1.131 875Indemnización por fin de contrato y otras prestaciones a empleados 47 46 43Fondos de riesgo y obligaciones 105 68 60Pasivo por impuestos diferidos 414 182 195 Pasivos financieros no corrientes 54 22 15 Otros pasivos no corrientes 74 63 32Pasivos no corrientes 2.025 1.512 1.220Financiación a corto plazo 2.153 4.413 4.583Acreedores comerciales 596 454 313Otros pasivos corrientes 434 551 400Pasivos corrientes 3.183 5.418 5.296Pasivos poseídos para la venta 48 -- --Total de pasivos 5.256 6.930 6.516TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVOS 12.480 9.494 8.712
20 BOLSA 4º TRIMESTRE DE 2010
ANA RIVERO
GRUPO NOSTRUMEl negocio de la publicidad y el marketing comienzan a cotizar en el Mercado Alternativo para Empresas en Expansión de BME.
La compañía Grupo Nostrum ha iniciado su
andadura bursátil. Es la novena compañía
en acceder al segmento de empresas en ex-
pansión del Mercado Alternativo bursátil y la
séptima en este año. El primer precio al que
se intercambiaron acciones fue de 4,7 euros,
lo que supone un aumento de 0,9 % respecto al
precio de colocación.
Las acciones de Grupo Nostrum fueron ad-
mitidas a cotización el pasado día 10 de no-
viembre y en su primer día en el mercado se
intercambiaron 1.050 acciones. La compañía
cuenta con un capital de 3.632.262 euros, re-
presentado por 3.632.262 acciones de un euro
de nominal unitario, al finalizar la sesión el va-
lor de mercado de la compañía alcanzó los
17.761.761 euros y el precio de cierre se situó
en 4,89 euros la acción.
Como asesor Registrado de la compañía actúa
ONE to ONE Capital Partners, S.L. Es una figura
clave ya que entre sus funciones se encuentra la
de valorar la idoneidad de la compañía para co-
tizar en el MAB y la de asistirle en la elaboración
de la información requerida en cada momento.
Como paso previo a su salida a Bolsa, la so-
ciedad colocó en el mercado 951.900 acciones
nuevas, el 26,21% de su capital tras la amplia-
ción. La operación se instrumentó mediante
una Oferta Pública de Venta de los derechos
de suscripción (OPS) dirigida a inversores
cualificados residentes en países de la Unión
Europea. Ha sido una oferta de carácter insti-
tucional.
El día 4 de noviembre se comunicó el precio
definitivo de las acciones, 4,66 euros la acción,
por debajo del inicialmente establecido como
indicativo y no vinculante de 6,9 euros la ac-
ción.
Una de las razones que lleva a la compañía a
salir a bolsa es el acceso al mercado de capi-
tales. Este hecho le va a facilitar la captación
de recursos propios con los que financiar su
futuro crecimiento, y en particular, acelerar su
plan de expansión internacional vía crecimien-
to orgánico. También el acceso a otras fuentes
de financiación a un coste inferior; incrementar
el prestigio, la imagen de marca y solvencia,
como consecuencia de su condición de so-
ciedad cotizada, y ampliar la base accionarial
de la misma. La sociedad considera relevante
el hecho de poder disponer de una valoración
objetiva, por el hecho de ser una sociedad co-
tizada, lo que le permitirá contar con un valor
susceptible de ser ofrecido como contrapresta-
ción en posibles operaciones corporativas.
Grupo Nostrum es la sociedad matriz de un
grupo de publicidad integrado por nueve com-
pañías: tres ofrecen servicios integrados de
publicidad y seis ofrecen servicios especia-
lizados como marketing digital y los servicios
de marketing. El Grupo, que está organizado a
partir de la central de Madrid, dispone de una
gama completa e integrada de servicios de
publicidad, ofrece a sus clientes la capacidad
de elaborar una estrategia publicitaria en todos
los medios disponibles, incluyendo las áreas
de servicios de marketing, marketing digital y
experimental.
La compañía opera en España bajo las mas-
cas Ruiz Nicoli Líneas, Nova, Storm y Sineusis;
en Chile bajo los nombre comerciales de Uni-
tas, Vetele, visual y Storm; en Colombia como
Storm; y en Portugal a través de Strat, una
agencia local asociada.
ALTIA CONSULTORES
Las acciones de Altia Consultores fueron admi-
tidas a cotización el pasado día 1 de diciem-
bre y en su primer día en el mercado se intercam-
biaron 4.299 acciones. El capital de la compañía
asciende a 137.564 euros, representado por
6.878.185 acciones de 0,02 euros de nominal
unitario, al finalizar la sesión el valor de mercado
de la compañía alcanzó los 19.121.354 euros y el
precio de cierre se situó en 2,78 euros la acción.
Son ya 11 compañías las que cotizan en el segmento de Empresas en Expansión
TRES NUEVAS INCORPORACIONES AL MAB
BOLSA 21 4º TRIMESTRE DE 2010
Como asesor registrado de la compañía actúa
DCM ASESORES, Dirección y Consultoría de Mer-
cados, S.L. una figura clave ya que entre sus fun-
ciones se encuentra la de valorar la idoneidad de
la compañía para cotizar en el MAB y la de asistirle
en la elaboración de la información requerida en
cada momento.
Como paso previo a su salida a Bolsa, la socie-
dad ha colocado en el mercado 938.185 acciones
nuevas, el 13,64 % de su capital tras la amplia-
ción. La operación se ha instrumentado mediante
una Oferta Pública de Suscripción (OPS) dirigida
a inversores cualificados residentes en países de
la Unión Europea. Los títulos se han colocado al
precio de 2,72 euros la acción.
Una de las razones por las que la compañía ha
tomado la decisión de salir a bolsa ha sido la
posibilidad que le ofrece el mercado para como
fuente de financiación, lo que le permitirá acome-
ter operaciones de mayor envergadura y llevar a
cabo alguna operación corporativa en el merca-
do español. Incrementar el prestigio, la imagen
de marca y solvencia como consecuencia de su
condición de sociedad cotizada al tiempo que
amplía su base accionarial, ofrece liquidez a sus
accionistas y dispone de valores cotizados aptos
para fidelizar a clientes y personal. La sociedad
considera relevante que el hecho de estar en el
mercado le permita disponer de una valoración
objetiva y contar con un valor susceptible de ser
ofrecido como contraprestación en posibles ope-
raciones corporativas.
Altia Consultores es una sociedad gallega, creada
en 1994 y con sede social en Galicia. Actualmente
cuenta con delegaciones en Madrid, Valladolid,
Vitoria, Mérida, Santiago de Compostela
y Vigo. Es una empresa independiente especia-
lizada en consultoría informática y servicios TIC.
Su actividad se centra fundamentalmente en la
prestación de servicios avanzados de consultoría
tecnológica, desarrollo, implantación y mante-
nimiento de sistemas informáticos a medida y a
la externalización de servicios tecnológicos avan-
zados, así como, la implantación de soluciones
basadas en productos propios de la compañía y
de terceros mediante alianzas con las principales
multinacionales del sector de las tecnologías de la
información. También, aunque de forma marginal,
contempla el suministro de software y hardware
para dar una completa cobertura a las necesi-
dades del cliente. El 91% de la facturación de la
compañía tiene su origen en la venta de servicios,
y solo el 9% corresponde a suministros de soft-
ware y hardware.
EURONA TELECOM
Las acciones de Eurona Telecom fueron ad-
mitidas a cotización el pasado día 16 de di-
ciembre y en su primer día en el mercado se inter-
cambiaron 276.558 acciones, el 2,99% del capital.
La compañía cuenta con un capital de 9.258.000
euros, representado por 9.258.000 acciones de
un euro de nominal unitario, al finalizar la sesión
el valor de mercado de la compañía alcanzó los
11.387.340 euros y el precio de cierre se situó en
1,23 euros la acción.
Como Asesor Registrado de la compañía actúa
Solventis S.G.C. Es una figura clave ya que entre
sus funciones se encuentra la de valorar la idonei-
dad de la compañía para cotizar en el MAB y la
de asistirle en la elaboración de la información re-
querida en cada momento. También actúa como
proveedor de liquidez
Las acciones han sido admitidas a cotización a
través del sistema de listing por lo que, con carác-
ter previo, la sociedad no ha realizado una oferta
pública de venta ni de suscripción de acciones.
Como precio de referencia de la acción se propu-
so 1,1 euros, el mismo precio al que se realizaron
las dos ampliaciones de capital llevadas a cabo
en los meses de mayo y junio de 2010 y que fue-
ron desembolsadas en efectivo.
Una de las razones que lleva a la compañía a salir
a bolsa es el acceso al mercado de capitales. Este
hecho le facilita no solo la captación de recursos
propios con los que apoyar el crecimiento futuro
de la compañía y reforzar su estructura financiera
sino también el acceso a otras fuentes de finan-
ciación ajena. Potenciar el prestigio, la imagen
de marca y solvencia como consecuencia de su
condición de sociedad cotizada, ampliar la base
accionarial de la misma y ofrecer mayor liquidez
a sus accionistas son otras de las razones que
llevan a la compañía a dar el salto al parqué. La
sociedad también considera relevante el hecho
de poder disponer de una valoración objetiva por
el hecho de ser una sociedad cotizada, lo que le
permitirá contar con un valor susceptible de ser
ofrecido como contraprestación en posibles ope-
raciones corporativas.
La Compañía arrancó su actividad en el año 2003
como empresa de ingeniería de red, diseñando y
construyendo redes de telecomunicaciones hasta
que, hacia el año 2006, comenzó a orientar su ac-
tividad hacia la explotación de dichas redes, ofre-
ciendo servicios de acceso a Internet y telefonía y
convirtiéndose en un operador alternativo que lle-
va Internet a zonas con deficiencias en el servicio
o que se encuentran en brecha digital.
Ofrece sus servicios a través de dos vías: directa-
mente mediante su red comercial, y a través del
canal de distribución. A finales del pasado mes
de junio, la compañía operaba redes en más de
300 municipios de Cataluña, Aragón, Galicia y Co-
munidad Valenciana, dando servicio a unos 2.900
clientes aproximadamente.
Su know how para la identificación, desarrollo y
dinamización de estas zonas ha permitido el cre-
cimiento de la compañía, que se ha visto acompa-
ñada por la confianza de los pequeños inversores
que han permitido a la sociedad alcanzar una cifra
de capital social, fuera del mercado bursátil, de
más de nueve millones de euros.