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Financiación de emprendimientos
Buenos Aires, 19 de septiembre 2009
EMBA IAE 2009
2Objetivos
Conocer las principales fuentes de financiamiento para emprendimientos.
Conocer la cocina de un Fondo de Capital de Riesgo.
Entender cómo los inversores valúan los emprendimientos.
Presentar estrategias recomendables a la hora de negociar con inversores.
Compartir las lecciones aprendidas desde el FIT.
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Fondo de Innovación Tecnológica– Nace en Enero 2007.– +1.800 propuestas de inversión recibidas.– +150 negocios analizados.– 15 inversiones realizadas.
Empreware– Nace en NAVES 2008.– Software de negocio para emprendedores y
pequeñas empresas.– Validación del modelo de negocio en BA.
4¿Si estoy creciendo … por qué necesito inversores?
Necesidades de fondos:
– Operaciones
– Capital de trabajo
– Activos fijos
Fuentes de financiamiento
– Fondos generados por el negocio.
– Financiamiento de terceros (equity).
– No hay acceso a financiamiento vía
deuda.
5Fuentes de financiamiento para emprendedores
Idea Crecimiento MadurezStart-up
Años
Inv. ángeles
Fondos de Capital de Riesgo
Gobierno
Clubes de Angeles
Potencial a explotar
Bootstrapping
FFF
6Modelo de negocio de los FCR
Compra de equity.
Empresas / proyectos con alto potencial de crecimiento.
Alto nivel de riesgo y altos retornos ESPERADOS.
Construcción de un portfolio.
Tiempo de vida limitado (EXIT).
Especialización en determinadas industrias.
Aportan redes de contactos, control de gestión y advisory.
•Objetivo de rentabilidad del portfolio > 20% anual en USD a +5 años.
7Estructura de un FCR
Actor Responsabilidades Retribución
Inversores Aportar los fondos. > 20% anual en USD a +5 años.
Comité de InversiónRepresentar a los inversores en las decisiones más importantes de las compañías del portfolio.
Honorarios.
Rentabilidad sobre su inversión (son los principales inversores).
Fund ManagerBúsqueda, análisis, negociación, estructuración, gestión y EXIT de inversiones.
Success fee (15% - 30%)
Management fee (1% - 3%)
Portfolio CompaniesCrecimiento del negocio y EXIT para los inversores.
Participación accionaria en una empresa de mayor valor
8Lo que mira un FCR para invertir
Mercado e industria
Propuesta de valor
Equipo
Modelo de negocio
Estrategias de entrada y crecimiento
Riesgos asociados
9La cocina de un FCR
Resultado Distribución EXITExcelentes 10% 15 xMuy buenas 20% 5 xRecupero 20% 1 xPérdida 50% 0 x
Total 2,7 xTIR 22%
Si no tiene el potencial para repagar 15x no conviene
invertir
10Técnicas de valuación de emprendimientos
Técnicas más usadas:– DCF– Comparables– CQGP
CQGP es la técnica por excelencia. Otros la llaman “The Venture Capital Method”
11El proceso de valuación de emprendimientos
Retorno esperado en función de alternativas de
riesgo comparable
Rentabilidad base esperada para cada una de las
inversiones
Retorno esperado de un emprendimiento en particular
Participación requerida por el
inversor
Valuación post-money
Valuación pre-money
Técnicas de valuación
12Relación entre el riesgo y la valuación
Riesgo
% inversores
13Estructurar la inversión en tramos sujetos a milestones
Integración única
Tramo 1 1 2 3 Total
Valor pre money $ 100 $ 100 $ 200 $ 400Inversión $ 150 $ 30 $ 50 $ 70 $ 150Valor post money $ 250 $ 130 $ 250 $ 470
% inversores 60% 23% 38% 48% 48%% emprendedores 40% 77% 62% 52% 52%
Integración en tramos
14Realizar microgestión del riesgo del inversor
Fondos generados por las operaciones
Flujo de fondos de las inversiones
Flujo de fondos del equity
Flujo de fondos libre
Flujo de fondos del negocio
VentasCostos variablesCostos fijosImpuestosFGO
Inversión en activos fijosInversión en capital de trabajoFF Inversiones
Aportes de capitalDividendosEXITFF Equity
Flujo de fondos de la deuda
CapitalAmortizaciónInteresesFF Deuda (CP / LP)
FF FoundersFF AngelsFF Inversor ronda 1FF inversor ronda n
15Menú de variables en la negociación con inversores
Esquemas de valuación contingente:
– SOP.
– Factor de conversión.
Microgestión del riesgo del inversor (acciones
preferidas):
– Aportes sujetos a milestones.
– Dividendos preferidos y hurdle rate.
– Preferencias en liquidación.
– Votos y vetos.
– Otras cláusulas:
Drag along
Tag along
First refusal
16Lecciones aprendidas
Management y ejecución.
Producto ampliado.
Validación del modelo de negocio.
Foco.
Estrategias de entrada y crecimiento.
CFO.
Networking.
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Así lo ve el emprendedor… y así lo ve el inversor
El desafío es que ambos entiendan los intereses del otro y desde ahí diseñen esquemas que logren
satisfacerlos razonablemente.
19INVERSORES ANGELES
Individuos de alto patrimonio.
Invierten su propio dinero.
Suelen tener experiencia y redes de contacto en las empresas donde invierten.
Inversiones de hasta USD 100K.
Rol activo.
Razones por las que invierte:– Incrementar patrimonio.– Segundo empleo.– Devolver a la comunidad.
20CLUBES DE INVERSORES ANGELES
Reuniones periódicas donde se presentan emprendimientos en búsqueda de fondos a un grupo de inversores ángeles.
Proceso de filtrado de emprendimientos.
Inversiones conjuntas, mayores montos de inversión.
Se potencia el agregado de valor.
Apoyan emprendimientos en las etapas de seed y en las primeras fases de venture capital.
21ETAPAS
1. Preparación
2. Selección de inversores
3. Presentación a inversores
4. Negociación
5. Estructuración
6. El día después
22PREPARACION
Plan de negocio
Equipo
Documentación– Elevator pitch
– Sumario ejecutivo
– Plan de negocio
– Presentación PPT 15’
Oferta a inversores– Inversión requerida.
– Cantidad de acciones a entregar.
– Clase de acciones a entregar.
– Acuerdos para-societarios.
23SELECCIÓN DE INVERSORES
No todos los inversores son iguales.
Criterios:– Monto de inversión.– Industria de experiencia.– Redes de contacto.– Portfolio de inversiones.– Geografía.– vinculación post-inversión.– Recomendaciones.
24PRESENTACION
Redes de contacto:– Filtro previo.– Ayudan a customizar la oferta.– Ayudan a contactar a los inversores.
Enviar sumario ejecutivo.
Tener elevator pitch y plan de negocio a mano.
Si consiguen la reunión:– Presentación de 20 minutos.– Equilibrio entre el corto y largo plazo.– Investigar el perfil del inversor y customizar.– Dejar en claro los próximos pasos.
Facilitarle el trabajo al inversor.
25NEGOCIACION
Lo que importa es el futuro.
–100% * $0 = $0
–30% * $1MM = $300K
Centrarse en los intereses, no en
las posiciones.
Buscar acuerdos de ganar – ganar.
26ESTRUCTURACION
Acuerdo de inversión.
Due diligence (auditoría).
Contratos:
– Emisión de acciones (actas de
asamblea).
– Acuerdo de accionistas.
Inversión y entrega de acciones.
27EL DIA DESPUES
Mantener la confianza.
Equilibrio entre sinceridad y optimismo.
Aprovechar a sus inversores:– Ver el bosque– Areas de experiencia– Redes de contacto
Informes de gestión.