Aportación Inicial Mínima de los swap derivados del vencimiento de los Contratos de Futuro correspondientes

Agosto 2009

Agenda

I. El Modelo TIMS (Theoretical Intermarket Margin System)II. Variación Máxima EsperadaIII. Formación de Grupos Clase y Grupos ProductoIV. Aportación Inicial Mínima Básica (Margen Mínimo)V. Valoración Teórica de las Estructuras ReplicantesVI. Archivo de Valoración Teórica de ReplicantesVII.Aportación Inicial Mínima por VariaciónVIII.Afectación a Reportes de Cámara de CompensaciónIX. Aportación Inicial Mínima por Posiciones OpuestasX. Aportación Inicial Mínima por RiesgoXI. Aportación Inicial Mínima Requerida

Modelo de Marginación

Theoretical Inter-Market

Margin System

“TIMS se estructura bajo el supuesto de determinar un monto que garantice la

neutralización inmediata del efecto negativo de un portafolio ante

movimientos adversos en el Mercado”

Parámetros Esenciales

Parámetro Posiciones Opuestas

Factor de Correlación

AIMBásica

(MargenMínimo)

VariaciónMáxima

Esperada

Modelo deValuación de

swaps

Grupos Clase y Grupos

Producto

Variación Máxima Esperada

Es probablemente el parámetro más importantedel modelo TIMS. Permite determinar el riesgoasociado a un portafolio simulando movimientosen los precios de los activos subyacentes.

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

13-1

2-01

13-0

1-02

13-0

2-02

13-0

3-02

13-0

4-02

13-0

5-02

13-0

6-02

13-0

7-02

13-0

8-02

13-0

9-02

13-1

0-02

13-1

1-02

13-1

2-02

13-0

1-03

13-0

2-03

Fecha

ren

dim

ien

to %

/ V

aR %

ra EWMA 0.92 EWMA 0.94 EWMA 0.96 EWMA 0.98

Se establece por el Subcomité de Riesgos,

basándose en metodologías de VaR reconocidas.

Monte Carlo Parámetrico Histórico Híbrido

Grupos Clasey Producto

Grupo Clase Grupo Producto

+- +- +- +

- +-Compensación del Riesgo (100%)

Contratos con Perfiles de Riesgo cuasi-idénticos

+- +- +

- +- +-

Compensación del Riesgo (60%)Contratos con Perfiles de Riesgo altamente

correlacionados

<

Grupo ProductoDerivados sobre la TIIE a 28 días

Grupo ClaseSwap 2 años

Grupo ClaseSwap 10 años

Grupo Claseswap 2 años

Grupo ClaseTIIE 28 días

Grupo Claseswap 10 años

Clase Futuro sobre Swap 2 años

Clase Futuro sobre Swap 2 años

Clase 26x1

Clase130x1

Clase Futuro sobre TIIE 28 días

AIMBásica

AIM Básica (Margen Mínimo)TIMS incorpora un ajuste para swaps con perfil ganador, lo anteriorcon la finalidad de contar con recursos suficientes en el escenariode que el perfil de la posición en cuestión pase a ser perdedor, loanterior como consecuencia de un cambio adverso en la estructura

inter-temporal de tasas de interés.

AIM Básica = (-Variación Máxima Esperada)(Tamaño del Contrato)(% Margen Mínimo*)

*El porcentaje de Margen Mínimo será determinado por el Subcomité de Admisión y Administración de Riesgos, como el Máximo porcentaje de AIM a ser compensado en el Modelo TIMS.

ValoraciónTeórica

brQk

fwdfloat

1

,,** n

z

floatn

z

fix

lv

br

k

br

CS

1,

,

1,

,

,

11

n

z

fixn

z

float

cv

br

C

br

kS

1,

,

1,

,

,

11

brQC

fixfix

1

,,**

k float= Valor del Cupón Teórico Variable

C fix= Valor del Cupón Fijo

Sv,l = Valor del swap para la Posición Larga

Sv,c = Valor del swap para la Posición Corta

zr

, Curva Cero correspondiente al plazo Cupón

Plazo Cupón

b Base Anual

Q Tamaño del Contrato (Valor Nominal)

fwdr

, Tasa Forward Cupón

fixr

, Tasa Fija Cupón

1 Plazo Efectivo entre Cupón

b Base Anual

Rnd, 6

Trn, 8

La fwd para el cupón 1Representa la variable estipulada

La fija para todos los cupones

Representa el precio de liquidación

Rnd2

Rnd2

Rnd2

Rnd2

Trn, 8

ValoraciónTeórica

Núm. Campo Descripción Longitud Tipo

1 Clase Clase del swap. 6 A2 Tasa Fija Tasa swap. 11,8 N3 Día Venc Día de vencimiento del swap. 2 N

4 Expir YYYYMM Mes y Año de vencimiento swap. 6 A

5 Venc YYYY-MM-DD Vencimiento último cupón swap. 10 A

6 Valor Presente Neto Valor presente neto del swap. 21,10 N con signo

7 Valor Presente Neto Previo Valor presente neto previo de swap 21,10 N con signo

8 Núm Cup Número del cupón. 6 N9 Inicio yyyy-mm-dd Fecha de inicio del cupón. 10 A10 Vencimiento yyyy-mm-dd Fecha de vencimiento del cupón. 10 A

11 Liquidación yyyy-mm-dd Fecha de liquidación del cupón. 10 A

12 Días Plzo Cup Días plazo del cupón. 3 N13 Días x Liq Días para la liquidación. del cupón. 6 N

14 Tasa Var Vig Tasa variable del cupón vigente. 7,4 N

15 Tasa Curva TIIE Tasa TIIE tomada de la curva. 9,6 N

16 Tasa Fija Plazo Vigencia Cupón

Tasa fija desanualizada del cupón i 20,10 N

17 Tasa Var Fwd Tasa variable desanualizada de cupón i. 20,10 N

18 Valor Presente Valor presente del cupón i. 21,10 N con signo

19 Valor Presente Contable VP Swap – VP cupón vigente. 21,10 N con signo

AIM porVariación

En caso de resultar un crédito, se debe considerar:

NcSAIM tvmt *,

El Margen por Variación estará dado por :

Toma en consideración los cambios enel valor del swap, consistiendofundamentalmente un requerimiento ala parte desfavorecida por laactualización del valor del swap y uncrédito para la posición que refleja unincremento en el valor del swap.

Ejemplo: Considerando el Vencimiento de un Futuro y creación del swap con Fecha del 20 de julio de 2009

FechaValor Swapt

(Largo)

AIM Variación

Valor Swapt-1

(Largo)

Creación=T20/07/09

T+121/07/09

T+222/07/09

T+323/07/09

0 0 0

0

-93.73

-(-93.73)*Nc

-766.86

-759.05

-93.73

-766.86

-(-766.86)*Nc

Nc= Posiciones sobre el swap

-(-759.05)*NcNcAIMSAIM bcatvmt *,max ,

Componente I.

Cupón 2 se determina con los

nodos 28,56 VP 56 días

Cupón 2 se determina con los

nodos 26,54 VP 54 días

Reportes deCámara

15 JL11 6.98513 JN11 5.85717 MY11 5.263

26x1 swap a dos años

Margen por Variación/Prima 232,458.00 DB

AIMOpuesta

Provee cobertura ante el riesgo decorrelación inter-mensual, derivado dela compensación de Posiciones Cortasy Largas asociadas a swaps condistintas fechas de expiración.

Componente II.

La Posición Opuesta se encuentra dada:

n

j

n

jjiji

o CLMinPs1 1

,,,

jiL

,

jiC

,

Posiciones Largas Clasei Seriej..n

Posiciones Cortas Clasei Seriej..n

La AIM Opuesta se determina:

)2( ** ooO

PaimPsAIM

oPaim Parámetro de AIM Opuesta

Ejemplo: Considerando dos swaps en portafolio,los cuales reflejan diferenciales de plazo de 1 día

Clase Serie PlazoFecha de

VencimientoTipo de Posición

26x1

26x1

JL11

JL11

710

729

1/07/2011

20/07/2011

Corta

Larga

25,000

80,000

Posición

000,25000,25,000,80Min

)2200,4000,25( **

Posición Opuesta

AIMOpuesta

La consideración fundamental en estecomponente tiene que ver con aplicar elspread a posiciones con la mismacodificación para la clase y serie.

AIM porRiesgo

Determina la pérdida máxima potencial duranteun día, ante perturbaciones a la estructurainter-temporal de tasas de interés. Para calcularla pérdida potencial, TIMS proyecta pérdidas yganancias simuladas para cada Portafolio deacuerdo con una serie de diez escenariossimulados, los cuales fluctúan a través de lavariación máxima esperada.

Componente III.

La AIM por Riesgo se obtiene:

5115,..,max,,..,maxmax,0max DDUU

15,..,UU

51,.., DD

Escenarios Simulados a la Alza

Escenarios Simulados a la Baja

AIM por Riesgo (AIMr)En caso de ganancias simuladas

aplica el min

EjemploPráctico

Portafolio Hipotético000,25*)16.760(

*, NcS tv

Derivadosdel vencimientode Futuros SW02

26x1 Largo derivado de una Posición Corta en Futuros

26x1 Corto derivado de una Posición Larga en Futuros

NcAIMS

AIM

bcatv

mt

*,max ,

EjemploPráctico

Simulación de Escenarios por Grupo ClaseGrupo Clase {swap 2 años}. Clase {26x1}

Grupo Clase {Futuro Swap 2 años}. Clase {SW02}

………..Sucesivamente para el resto de las Clases en el portafolio

Compensación al 100%

000,80*000,7

** NcTcVmE

EjemploPráctico

Máximos y Mínimos Simulados por Grupo Clase

Compensación por Grupo Producto. Escenarios a la Baja

………..El mismo método se utiliza para los Escenarios a la Alza

La Compensación al 60% soloaplica para los Escenarios conganancias simuladas

AIM Requerida

Máximos y Mínimos Simulados por Grupo Producto

Margen por Riesgo Grupo ProductoAIM por Riesgo (AIMr) = max (0, max/min( (D), (U))) = $2,714,016,300

Margen Opuesto por Grupo Producto Determinado como lasumatoria del obtenidopara los Grupos Clase.

AIM Requerida Grupo Producto

ORmtAIMAIMAIMAIM ,0max

La AIM Requerida del Portafolio corresponde a la sumatoria de la AIM para el Grupo Producto y la AIM asociada al Grupo Clase Bono M3

Sumatoria de las AIMpor Variación requeridaspara los dos replicantesen el portafolio.