Apalancamiento financiero: Es la diferencia entre el coste de los recursos ajenos que posee una compañía (un crédito, por ejemplo) y la rentabilidad que se consigue con los activos adquiridos con esos recursos (un camión o una máquina, por ejemplo). Cuando es negativo representa problemas económicos (que pueden ser temporales, dependiendo del caso) para la compañía.

Apalancamiento financiero:Efecto que el endeudamiento origina en la rentabilidad de los capitales propios de una empresa, cuyos resultados pueden incrementarse por encima de lo que se derivaría de sus recursos originarios.

7.1.4 GLOSARIO DE LOS CONCEPTOS BÁSICOS MAYORMENTE EMPLEADOS EN LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

ACTIVOS.

Bajo este concepto se agrupan todas las INVERSIONES o propiedades que constituyen el patrimonio de una empresa o persona física. Generalmente se clasifican en tres tipos:

ACTIVOS CIRCULANTES, ACTIVOS FIJOS Y ACTIVOS DIFERIDOS.

ACTIVOS CIRCULANTES.

Así se llama a todas las propiedades de una empresa que están DISPONIBLES, o casi disponibles en términos de dinero en efectivo. Generalmente incluye: dinero en caja y bancos, cuentas por cobrar, valores en instituciones financieras, inventarios de materias primas, inventarios de productos en proceso y en tránsito, e inventarios de productos terminados.

ACTIVOS FIJOS.

Para efectos fiscales, se denomina bajo este nombre al conjunto de bienes tangibles(edificio, equipo y maquinaria) que utilicen los contribuyentes para la realización deactividades empresariales, los cuales sufran desgaste físico o demérito por el tiempo y porel uso en el servicio del contribuyente. Generalmente, son sujetos a DEPRECIACIÓN,excepto en el caso de los terrenos.

ACTIVOS NO DEPRECIABLES.

Bajo este título se agrupan a los conceptos de INVERSIÓN cuyo valor no sufre deméritopor su uso o explotación, sino que se revalúa. Como ejemplo típico se considera a losterrenos y los INVENTARIOS.

ANÁLISIS DE MERCADO

Subdivisión de la investigación de mercados que procura determinar el área de influenciade un Proyecto, así como las características de un mercado.

ANÁLISIS MARGINAL.

Análisis basado en las teorías de las utilidades, ingresos y costos marginales (por unidadde producto o servicio adicional).

ÁREA METROPOLITANA.

Una clasificación utilizada para referirse a las características del mercado de una ciudadgrande. El AM incluye el centro de la ciudad y las áreas connurbadas o suburbios.

ÁREA DE INFLUENCIA.

Así se denomina a un espacio geográfico que constituye el mercado de los bienes yservicios objeto de un Proyecto.

CAPACIDAD INSTALADA.

Capacidad productiva de una instalación y que se expresa generalmente, como unvolumen de producción por período de tiempo o tasa máxima de producción de lasoperaciones de una organización en un turno de 8 horas.

CAPITALIZACIÓN.

Generalmente se entiende por capitalización, al hecho de reinvertir los interesesgenerados por un capital, de manera tal, que los intereses se convierten en capital, el cualvolverá a generar nuevos intereses, mismo que formarán parte del capital, y asísucesivamente. También se entiende por capitalización al hecho de dotar de capital a unaempresa o negocio, o bien a las diversas acciones que se realicen para incrementar dichocapital.

CAPITAL PROPIO, CAPITAL SOCIAL.

En términos de financiamiento e inversión, el dinero aportado directamente por el dueño olos socios de una empresa y sobre el cual esperan obtener dividendos.

CARGOS DIFERIDOS.

Concepto similar al de GASTOS DIFERIDOS, la diferencia estriba en la tasa deamortización señalada por la LISR, misma que es de 5% anual, versus 10% en el caso delos GASTOS.

CERTEZA.

En problemas de decisión, una condición en la cual el estado de la naturaleza es conocidocon seguridad para cada alternativa.

CETES.

Certificado de la Tesorería, que se negocian a través de la Bolsa de Valores y las Casasde Bolsa. Sus rendimientos están exentos de impuestos sobre la renta. Las emisionesson a 90 días, pero pueden vencerse en plazos menores con lo cual se tiene una mayorliquidez. La tasa pagada por estos instrumentos representa la "tasa nominal" o "libre deriesgo", que se emplea como tasa de descuento en la evaluación económica de losproyectos de inversión.

CICLO DE VIDA DEL PROYECTO.

Etapas por las que atraviesa una empresa desde que se concibe como una Idea deInversión, pasando por la realización de Estudios de Formulación y Evaluación (Perfil,Anteproyecto y Proyecto), la Administración del Proyecto, la Operación y Gestión de lanueva organización, hasta su Liquidación o Desinversión.

CIF (Costo. Seguro, Flete).

El precio en frontera de un artículo importado, que comprende el costo de adquisición enel extranjero, así como los gastos en flete y seguros internacionales que son necesariospara hacerlo llegar al puerto de entrada y descargarlo del barco al muelle.

COMPONENTE INFLACIONARIO.

Es el producto del saldo promedio mensual de los créditos o deudas multiplicado por elporcentaje de inflación que se presenta en el país en tal mes, de acuerdo al índiceNacional de Precios al Consumidor.

COSTO DE CAPITAL.

También llamado costo del dinero, se refiere a la tasa de interés que se paga por uncrédito o deuda. En Finanzas, el CC se determina mediante la ponderación de losdiversos costos de los pasivos y del capital contable. Una vez determinado, se empleacomo Tasa de Descuento o como Tasa de Rendimiento Mínima Atractiva (TREMA) en elAnálisis y Evaluación de Proyectos de Inversión.

COSTOS DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL.

El rendimiento de los activos a que se renuncia en otro lugar al comprometer los activospara el presente Proyecto. Se expresa como porcentaje del valor del capital, esto es,como una tasa de interés. Generalmente se refiere a la productividad marginal del capital,o sea, el rendimiento que, en otro caso, hubiera producido el Proyecto menos aceptable.Se utiliza a menudo como nivel de rechazo al presupuestar la utilización del capital.

COSTO DEL DINERO.

Véase COSTO DE CAPITAL.

COSTOS O GASTOS FIJOS.

Concepto para referirse a todas las erogaciones en que incurre una organización para quepuedan llevarse a efecto las actividades de la misma. Estos gastos son más o menos fijospara un determinado nivel de actividad, pero una vez excedido dicho nivel, varían, aunqueno en forma proporcional, como el caso de los costos directos o marginales. Derivado deeste comportamiento, es frecuente que se los denomine como gastos de período o gastosde estructura.

COSTO MARGINAL O DIRECTO.

El costo en que se incurre por producir y/o vender una unidad adicional de un producto oservicio. Este costo tiene una relación proporcional y directa con el grado de actividad dela organización. Generalmente incluye las materias primas, la mano de obra a destajo(directa), los envases, las mermas y las comisiones por ventas. Matemáticamente seobtiene mediante la primera derivada del costo total.

COSTO MEDIO.

El costo total de la producción, dividido por el volumen total del producto.

COSTO PORCENTUAL PROMEDIO (CPP).

Es el promedio ponderado del costo de fondeo o de captación que tienen los recursos quese allega la Banca. En México, se emplea como punto de referencia de las tasas deinterés activas que se contratan en los créditos.

COSTOS VARIABLES.

Véase COSTO MARGINAL O DIRECTO.

CRITERIOS.

Escala de valores que permite establecer una jerarquización ordinal o cardinal entre unconjunto de alternativas de inversión o Proyecto. El criterio, permite asignar pesos ovalores que indiquen, la deseabilidad de las alternativas o Proyectos de Inversión, conreferencia a un indicador común (por ejemplo la rentabilidad). La asignación de pesospermitirá a su vez definir el orden de importancia o prioridad en la selección de lasdiversas alternativas de inversión. Así, cuando se emplea el criterio del Valor Actual Neto,la prioridad de las alternativas de inversión se da en función directa al resultado positivodel VAN: a mayor VAN, mayor prioridad. Sucede lo inverso en el caso del criterio dePeríodo de Recuperación del Capital (PRC), donde un mayor PRC, implicará menorprioridad.

CURVA DE DEMANDA.

Función matemática que se representa como una curva con pendiente negativa, la cualrelaciona de manera inversa la cantidad demandada y el precio de un bien o un servicio.

DEPRECIACIÓN.

En términos generales, se refiere a la pérdida de valor de un activo. La pérdida de valorpuede derivar de diferentes causas: el uso del activo, su vida útil, la obsolescenciatécnica o la inflación prevaleciente. Contablemente se refiere al cargo que se hace alcosto total de un producto, con el fin de recuperar el capital invertido en la adquisición delactivo. La depreciación se emplea para referirse a activos tangibles y fijos (excepto losterrenos), mientras que el concepto amortización se emplea para referirse a la pérdida devalor de un activo intangible.

DEPRECIACIÓN ANTICIPADA.

Concepto fiscal derivado de las Reformas a la Ley del Impuesto Sobre la Renta de 1987.Es un estímulo fiscal que permite depreciar a valor presente y en un solo cargo, el m ontodel activo. Su cálculo se hace mediante una tasa de descuento de 7.5% anual, aplicandola siguiente fórmula:

Fórmula pendiente

DESACOPLE.

Empleo de los inventarios para separar las operaciones, de tal manera que el suministroa una operación sea independiente del suministro a otra.

DEUDA.

Los fondos que se han tomado en préstamo para financiar un Proyecto, un activo, o lasoperaciones sustantivas de un negocio, el cual debe reembolsarse en el plazo estipulado y

sobre el cual se pagará una tasa de interés, que da origen a los gastos financieros, tantopreoperativos, como operativos de un Proyecto de Inversión.

DIFERENCIACIÓN DE PRODUCTOS Y SERVICIOS.

Estrategia comercial, cuyo objetivo es evitar que la demanda de productos o servicios seamuy elástica respecto a variaciones en los precios, garantizando así, la fidelidad de losclientes por la marca. La diferenciación consiste en caracterizar un producto o servicio detal manera que el consumidor lo prefiera por sobre otros productos o servicios, a pesar deque su precio sea mayor. La diferenciación puede ser de fondo o de forma, siendo laprimera la más importante. Cambiar el color del envase es una forma de diferenciar dosproductos, aunque sólo sea de forma, pero el diseño anatómico de un asiento paraautomóvil, es una diferenciación de fondo.

ELASTICIDAD.

Es la tasa de cambio que se da entre dos variables. Es decir, el grado en que una variable(dependiente) "Y" reacciona ante modificaciones sufridas por otra variable (independiente)"X". El cálculo se realiza dividiendo el porcentaje de variación de "Y" entre el porcentaje devariación en "X". El resultado puede ser positivo o negativo. Un resultado positivorepresenta una relación directa entre las variables, mientras que un resultado negativo,una relación inversa. De esta manera, si se sabe que la elasticidad de la demanda decierto artículo con respecto a su precio es de -2.5, entonces la interpretación implica que,"por cada 1% que se incremente el precio, la cantidad demandada del producto disminuiráen 2.5%."

ESTADO DE FUENTES Y USOS DEL EFECTIVO.

Estado financiero que permite evaluar la capacidad de pago que tiene un Proyecto deInversión. Se forma de tres rubros principales: las fuentes de efectivo, los usos de efectivoy la diferencia o saldo en caja, el cual sirve para realizar la evaluación del Proyecto.

ESTADO DE RESULTADOS.

También llamado Estado de Pérdidas y Ganancias o Estado de Ingresos y Egresos. Es unestado financiero dinámico que permite determinar el resultado (utilidad o pérdida) queuna organización tuvo al final de un período operativo, incluye los ingresos, los costos, losgastos, los impuestos sobre la renta y el reparto de utilidades entre los trabajadores.

ESTRUCTURA FINANCIERA.

Combinación de los diferentes tipos de deuda y capital que tiene un Proyecto o unaorganización. Cuanto mayor sea la deuda que tiene una empresa en su estructurafinanciera, tanto mayor será su apalancamiento y, en consecuencia, su riego financiero.

ETAPA DE INSTALACIÓN.

También denominada Etapa Preoperativa, se refiere al período de tiempo durante el cualse llevan a cabo todas las actividades requeridas para que se realice la implementacióndel Proyecto de Inversión, una vez que se ha decidido invertir en él. Durante esta Etapa,se llevan a cabo las actividades que van desde la constitución jurídica de la nueva unidadeconómica; la adquisición y adecuación del terreno; la construcción de las instalaciones(Obra civil); la adquisición, montaje y prueba de los equipos y maquinaria requeridos por elproceso productivo; hasta la capacitación del personal para "echar a andar" la nuevaorganización.

ETAPA DE LIQUIDACIÓN.

También denominada Período de Desinversión, es la fase terminal del Ciclo de unProyecto y se refiere al proceso de desincorporación de activos llevado a efecto durante lavida operativa de la empresa (por ejemplo, cuando los activos se vuelven obsoletostecnológica o funcionalmente y es necesario su reemplazo). Pero en forma especifica, serefiere al momento en el cual la empresa pierde su identidad como persona moral, ya seaporque es liquidada o es fusionada.

ETAPA DE OPERACIÓN.

También denominada Período de Operación, se refiere al período de tiempo supuestopara que la nueva unidad económica opere. El tiempo señalado es sólo un supuesto quese asume en aras de la simplicidad y con en objeto de evaluar si el Proyecto tiene o nocapacidad de reembolsar el capital invertido, así como la deuda contratada y susaccesorios (dividendos e intereses, respectivamente). La duración de la etapa estádefinida por la vida útil de los activos o por el plazo de pago establecido por los acreedores. Esta etapa es la más importante del Ciclo de un Proyecto ya que representala concreción de todos los planes del promotor de inversiones. Aquí se lleva a cabo lagestión y seguimiento de las variables empleadas en la Formulación y Evaluación delProyecto, con el fin de hacer una evaluación ex-post que permita ver cuál fue elcumplimiento de las metas y objetivos señalados originalmente en el documento delProyecto.

En el caso de proyectos nuevos e independientes de una organización existente,

EVALUACIÓN EX-POST.

Hablando de un Proyecto de Inversión, este tipo de evaluación se refiere a la comparaciónde lo realizado versus lo planeado, con el fin de evaluar la efectividad que tuvieron lasacciones llevadas a cabo, así como la repercusión que tendrán tales diferencias en eldesarrollo del Proyecto. Por ejemplo, el BID otorgó un financiamiento para llevar a cabo unProyecto de irrigación, cuya evaluación ex-ante implicaba factibilidad, tanto técnica comoeconómica y financiera. Durante la etapa de instalación del Proyecto se puede hacer unaevaluación ex-post, con el objeto de verificar la discrepancia entre lo planeado y loejecutado hasta ese momento. Si dicha discrepancia es superior a cierto parámetro, sedeberán tomar medidas que tiendan a eliminar o a reducir las consecuencias negativas.En algunos casos, la evaluación ex-post se emplea como la "autopsia en los cadáveres",para conocer los motivos o causas que condujeron a un Proyecto al fracaso (o al éxito).

GASTOS DIFERIDOS.

Concepto fiscal referido a los activos intangibles que permiten mejorar la calidad oaceptación de un producto o bien, que facilitan reducir los costos de producción por unperíodo ilimitado inferior a la duración de la persona moral. La LISR permite suamortización a tasas de 10% anual.

HORIZONTE DE PLANEACIÓN.

Así se denomina al período de tiempo que se emplea para realizar el análisis y evaluaciónde un Proyecto de Inversión. Generalmente, dicho horizonte contempla tres etapas biendefinidas: la etapa de Instalación, la etapa de Operación y la etapa de Liquidación.

INTERMEDIACIÓN.

Proceso en el cual los ahorros de unidades económicas superhabitarias son acumuladosen instituciones financieras, y luego prestados a otras unidades económicas deficitarias.La tasa de interés pagada a los ahorradores se denomina tasa pasiva, en tanto que lacobrada al prestatario se llama activa. La diferencia entre ambas tasas se llama margende intermediación.

INTERMEDIARIO FINANCIERO.

Organización que canaliza los ahorros a préstamos o inversiones. Hay intermediariosbancarios y no bancarios (llamados bank no bank). Entre estos últimos se cuentan, entreotros a: las Uniones de Crédito, las Arrendadoras Financieras, las Casas de Bolsa, lasEntidades de Fomento, etc.

LÍNEA DE MERCADO DE CAPITALES (LMC).

Nombre dado a la representación gráfica del Modelo de Valoración de Activos de Capital(MVAC). Consiste en una función lineal y directa del riesgo y el rendimiento. El riesgo,medido por el indicador Beta, se computa en el eje "X", mientras que la tasa derendimiento esperado para dicho nivel de riesgo se computa en el eje "Y". La LMCrepresenta uno de los criterios seguidos por todo inversionista racional: a mayor riesgo,mayor rendimiento.

MERCADO DE CAPITALES.

Estructura creada por cierto número de instituciones y organizaciones por medio de la cualrealizan transacciones los proveedores y demandantes de fondos a largo plazo. Entre losparticipantes en este mercado se cuentan los particulares, el comercio y el gobierno. LasBolsas de Valores son la espina dorsal del mercado de capitales.

MERCADO EFICIENTE.

Mercado en el que se supone que todos los inversionistas tienen la misma informaciónrespecto de las obligaciones o valores. Todos los inversionistas consideran a lasobligaciones a la luz de un período de tenencia común; no existen restricciones sobre lainversión, y tampoco hay impuestos ni costos de transacción. Ninguno de losinversionistas tienen la suficiente dimensión (o tamaño) para afectar al mercado demanera significativa. La existencia de mercados eficientes sirve de base al Modelo deValoración de Activos de Capital (MVAC).

MERCADO SECUNDARIO.

Mercado para las obligaciones usadas, es decir, aquéllas que no son de nuevasemisiones. Si una obligación tiene un mercado secundario, su tenedor debe estar encondiciones de venderlas antes de su vencimiento.

MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL.(Capital Asset Pricing Model, CAPM.)

Modelo financiero que relaciona el riesgo y el rendimiento de todos los activos.Proporciona un mecanismo mediante el cual el rendimiento requerido (K) sobre un activo

(J), puede ser estimado en función de la tasa libre de riesgo (Rf), el coeficiente devolatilidad beta (bj), y el rendimiento excesivo proporcionado por el mercado de capitales(Ke). El modelo establece que:

Kj = Rf + bj (Ke); donde:

Ke = Rm - Rf (rendimiento del mercado de capitales - tasa libre de riesgo).

El CAPM se emplea sólo con el riesgo no diversificable, puesto que se supone que elinversionista puede diversificar cualquier riesgo de esta índole. Cuando se le presentagráficamente, la función se conoce como línea de mercado de capitales LMC (o SML-Security Market Une-).

MUTUAMENTE EXCLUYENTE.

Este término se aplica a Proyectos de Inversión o alternativas de solución, cuya selecciónimplica la eliminación de cualesquiera otra alternativa en consideración.

OBLIGACIÓN CONVERTIBLE.

Bono o acción preferente que puede convertirse en una forma menor de una obligación,normalmente una acción común, a opción de su tenedor, a un precio especificado en unperíodo determinado.

PARIPASU.

Alocución latina que significa "en iguales condiciones". Esta alocución se emplea parareferirse a que las condiciones ofrecidas son las mismas que ha aceptado el bancoofertante. No se deducirá ningún porcentaje de la tasa de interés, ni de la eventualcomisión prevista. Ningún socio obtendrá ventajas sobre el otro, o los otros socios. Losbeneficios y las pérdidas serán compartidas equitativamente, o a partes iguales.

PREMIO POR EL RIESGO ASUMIDO.

Monto por el que el rendimiento (Ke) esperado sobre un activo o una obligación (j), excedea la tasa libre de riesgo (Rf). En términos del Modelo de Valoración de Activos de Capital(MVAC), está representado por el producto del coeficiente de volatilidad (Beta) y elrendimiento excesivo que proporciona el mercado de capitales; bj (Km-Rf). La cuantía deeste premio implica lo riesgoso que es el activo.

PRONOSTICO DE VENTAS.

En un Proyecto de Inversión, se refiere a la cantidad demandada anualmente de unproducto o un servicio, durante el Período de Operación del Proyecto. El pronóstico deventas representa la conexión entre los Aspectos de Mercado y los Aspectos Técnicos.Del pronóstico de ventas deriva la demanda de factores productivos del Proyecto(maquinaria, materia prima y mano de obra), y establece el tamaño o capacidad máximaal que puede aspirar la nueva entidad económica representada por el Proyecto. Existendiversas técnicas para determinar el pronóstico de ventas, desde cándidas hasta muycomplejas: promedios, estimaciones basadas en la experiencia, consejos de expertos,series de tiempo, modelos econométricos, etc.

RENDIMIENTO.

Se refiere a la relación que existe entre el flujo de efectivo que genera un Proyecto deInversión y el capital invertido en los activos requeridos. El rendimiento del capital se midemediante indicadores financieros que pueden o no considerar el valor del dinero en eltiempo. Asimismo, dichos indicadores pueden ser de tipo absoluto (como el Valor ActualNeto o el Valor Futuro Neto), o de tipo relativo (como la relación de Beneficio/Costo y laTasa Interna de Rendimiento). También el rendimiento puede ser de tipo real, nominal oefectivo.

RENDIMIENTO DEL CAPITAL SOCIAL (RCS).

Razón que mide el rendimiento percibido sobre la inversión de los propietarios (tenedoresde acciones comunes o preferentes) se calcula dividiendo la utilidad neta después deimpuestos entre el capital social. También se denomina utilidad por acción (UPA).

RENDIMIENTO EXCESIVO.

Representa el rendimiento que el inversionista debe recibir para asumir el grado promediode riesgo que implica invertir en la cartera del mercado de activos. En términos del Modelode Valoración de Activos de Capital, se refiere a la diferencia entre el rendimientorequerido sobre la cartera de mercado y la tasa libre de riesgo: (Km-Rf).

RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN (ROÍ).

Algunas veces se le llama rendimiento sobre activos totales, y se calcula dividiendo lasutilidades netas después de impuestos entre el activo total, o multiplicando el margen de utilidad neta por la rotación total de activos y el rendimiento sobre la inversión, sueleconocerse como fórmula de Du Pont.

RENDIMIENTO DE MERCADO.

Tasa esperada de rendimiento sobre la cartera de mercado de activos, que puedeconsiderarse como la tasa de rendimiento promedio sobre todas las obligaciones. El 500Stock Composite índex de Standard & Poors, o algún otro índice, se utilizan comúnmentepara medir el rendimiento de mercado. La Beta asociada al rendimiento de mercado esigual a uno; este actúa, a su vez, como la base para medir el grado de riesgo nodiversificable relacionado con varios activos.

TASA DE DESCUENTO.

También denominada Tasa de Rendimiento Mínima Atractiva (TREMA). Se refiere a latasa determinada por una organización o individuo, en la cual están incluidas susexpectativas en términos de un rendimiento real, de la inflación existente y del riesgoasumido.

VALOR CRONOLÓGICO DEL DINERO.

Concepto que reconoce que el dinero posee un valor en función del tiempo y de una tasade descuento. La relación entre el valor del dinero y el tiempo es inversa: a mayor tiempo,menor valor del dinero. Lo mismo ocurre entre el valor del dinero y la tasa de descuento: amayor tasa, menor valor del dinero.