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Análisis de Proyectos de Inversión
ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
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Sesión No. 12
Nombre: ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD, segunda parte Objetivo El estudiante identificará los elementos que ayuden al análisis de la
sensibilidad de varias propuestas.
Contextualización Uno de los objetivos del análisis de sensibilidad de los proyectos de inversión, es el de
mostrar los efectos que sobre la tasa interna de retorno tendría una variación o cambio
en el valor de una o más de las variables de costo o de ingreso que inciden en el
proyecto y a la vez mostrar la amplitud con que se cuenta para su realización ante
eventuales cambios de tales variables en el mercado.
Es difícil poder conocer con certeza los parámetros de la función objetivo y las
restricciones que podrá tener esa función primordial. Frecuentemente son solo
estimaciones de sus valores reales. Por ejemplo, las horas disponibles señaladas para
el empaque de un producto en una empresa son estimaciones que no reflejan
situaciones de incertidumbre en las que se dan circunstancias fuera del alcance de
nuestra manos, como aquellas asociadas al ausentismo o a las transferencia de
personal y las horas requeridas por unidad pueden ser normas de trabajo que en
esencia son simples promedios.
A pesar de esas incertidumbres se requieren estimaciones iniciales para resolver el
problema. Por tal motivo es de vital importancia apoyarse en la información que
pueden proporcionar los departamentos de contabilidad, marketing y las normas de
trabajo para poder manejar esas estimaciones iniciales.
El analista financiero en base a estos datos puede determinar en qué medida
resultarían afectados los valores óptimos de las variables de decisión y el valor de la
función objetivo si ciertos parámetros tuvieran valores diferentes. Este tipo de análisis
posterior a la solución que se realiza para responder preguntas del tipo “que pasaría si”
se llama análisis de sensibilidad.
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Su importancia radica en la posibilidad de generar nuevas soluciones, resultantes,
directamente de la solución original con un número limitado de simples operaciones, sin
necesidad de resolver el modelo de nuevo.
La mayoría de las veces es muy útil determinar la sensibilidad de las diversas variables
para asignar a cada una de ellas la importancia y consideración apropiada.
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Introducción al Tema
Las variables en el método de sensibilización de proyectos
En la sesión anterior se vio la importancia de las variables acerca de cómo pueden
afectar a un proyecto de inversión, cuando se realizan los cálculos estos representan
unas estimaciones que conforme van sucediendo los acontecimientos éstos se van
modificando hasta llegar al objetivo final.
Por otra parte, los datos del problema pueden ser valores estimados de cantidades,
precios, costos, etc., los que se pueden ir variando para poder encontrar una
proyección óptima del modelo.
Es por esto que el método del análisis de sensibilidad es la forma óptima de considerar
todos estos cambios en las variables, siendo cálculos simples.
El análisis de la sensibilidad busca detectar las variables con mayor trascendencia e
importancia dentro del proyecto, siempre y cuando se identifique las alternativas de
escenarios que pudieran ocurrir.
Estos escenarios son el pesimista, el probable y el optimista. Las variables más
importantes a considerar son: la inversión inicial, los flujos de efectivo anuales, el
porcentaje de riesgos de cada proyecto y el resultado de la sensibilidad de cada uno de
los proyectos.
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Explicación
7.2 Sensibilidad de varias propuestas
¿Qué es la sensibilidad y bajo qué escenarios se desarrolla el proyecto de inversión?
El análisis de sensibilidad es una forma
eficiente de tratar las modificaciones
que, después de haber resuelto el
modelo, surgen como consecuencia de
errores o modificaciones en los datos
originales o por información adicional
disponible.
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Por otra parte, los datos del problema pueden ser valores estimados de cantidades,
precios, costos, etc., los que se pueden ir variando para poder encontrar una
proyección óptima del modelo.
Evidentemente que una técnica para tratar las variaciones en los datos originales seria
recalcular el problema para cada posible combinación de datos, pero este método seria
costoso, consumiría demasiado tiempo, y en la mayoría de los casos seria
impracticable, debido al gran número de posibles variaciones. El análisis de
sensibilidad evitas esas dificultades y sus cálculos son suficientemente simples como
para hacerlos manualmente, sin necesidad de resolver el modelo cada vez que se
quiera hacer cambio en los parámetros.
Objeto del análisis de sensibilidad
El análisis de sensibilidad tiene por objeto detectar cuáles son esas variables de mayor
impacto. Posteriormente será con esas variables con las que se construyan los
escenarios más verosímiles para el proyecto.
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Uno de los factores indispensables para poder aplicar de manera efectiva este método
es identificar los posibles escenarios bajo los cuales se desarrollara el proyecto de
inversión.
Escenarios bajo los cuales se desarrolla el proyecto de inversión
Estos escenarios se pueden clasificar en:
• Pesimista: es el peor panorama de la inversión,
es decir, es el resultado en caso del fracaso total
del proyecto.
• Probable: este sería el resultado más probable
que supondríamos en el análisis de la inversión,
debe ser objetivo y basado en la mayor
información posible,
• Optimista: siempre existe la posibilidad de lograr
más de lo que proyectamos, el escenario
optimista normalmente es el que se presenta para
motivar a los inversionistas a correr el riesgo. (1)
Podemos darnos cuenta que en dos inversiones donde estaríamos dispuestos a invertir
una misma cantidad, el grado de riesgo y las utilidades se pueden comportar de manera
muy diferente, por lo que debemos analizarlas por su nivel de incertidumbre, pero
también por la posible ganancia que representan.
La modificación de alguna de las variables de nuestro proyecto alterará nuestros valores
de TIR y VPN. ¿Cómo afectaría a la TIR un incremento del 10% en nuestros gastos de
operación? La aplicación de la técnica de análisis de sensibilidad de propuestas nos
ayudará a responder este tipo de preguntas.
Para presentar más de una propuesta de inversión tenemos que considerar variables
como: el importe de la inversión inicial, los flujos esperados cada año, los riesgos de
cada proyecto, así como el grado de sensibilidad de cada proyecto.
Imaginemos que nos han presentado tres posibilidades de inversión, cualquiera de ellas
nos permitiría acceder a una utilidad. Las tres opciones pertenecen al mismo giro de
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negocio pero en una ubicación distinta. ¿Sería valioso conocer la sensibilidad de estos
proyectos con la finalidad de poder tomar una buena decisión de negocios? La
respuesta es sí.
A continuación se muestran las proyecciones y cálculos estimados para cada proyecto
de inversión.
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Supongamos que debido a la fluctuación de nuestra moneda, los materiales que se
utilizarán para la producción se incrementarán en un 40% desde el primer año, ¿qué
sucedería con nuestra inversión? Hasta este momento cualquiera de las tres opciones
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de inversión son viables, todas ellas arrojan un valor presente positivo y una tasa
interna de retorno por encima de la tasa de descuento, es decir, es un proyecto
rentable.
Revisemos los cálculos con esta variación en el renglón de los materiales.
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Observemos que bajo este incremento del costo de los materiales, la opción número
uno ha dejado de ser viable pues su VPN se muestra negativo. Así mismo tenemos que
mencionar que la opción más viable bajo este supuesto sería la número 3, pues su TIR
se muestra muy por encima de la tasa de descuento que estamos utilizando para este
proyecto, además de que su VPN se mantiene positivo.
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Conclusión El análisis de sensibilidad de varias
propuestas es una técnica
ampliamente utilizada en la práctica
ya que tiene ventajas como: su fácil
entendimiento y aplicación.
Sin embargo, conviene señalar que
existen otras técnicas: árboles de
decisión, análisis de riesgo y
simulación, que pueden ser utilizadas
para evaluar la incertidumbre de una
propuesta de inversión.
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Podremos darnos cuenta que en dos inversiones donde estaríamos dispuestos a invertir
una misma cantidad, el grado de riesgo y las utilidades se pueden comportar de manera
muy diferente por lo que debemos analizarlas por su nivel de incertidumbre, pero
también por la posible ganancia que representan.
El análisis de sensibilidad es importante para los responsables de la toma de
decisiones, debido a que los problemas reales ocurren en un ambiente cambiante. Los
precios de las materias primas cambian, la demanda del producto cambia, las
capacidades de producción también cambia, los precios de las acciones suben o bajan,
etc. si se ha usado un modelo de programación lineal en un ambiente así podemos
esperar que algunos de los coeficientes en el modelo se modifiquen con el tiempo y
manejando estas variables podremos determinar cómo estos cambios pudieran afectar
la propuesta óptima. El análisis de sensibilidad proporciona la información necesaria
para responder a esos cambios sin requerir una solución completa de un programa
lineal revisado.
Las técnicas de análisis de sensibilidad explicadas son instrumentos determinantes en
la toma de decisiones económicas. En base a los cambios efectuados en las variantes
nos sirven para tomar decisiones sobre producir un producto que antes no se producía,
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cambiar la cantidad producida, etc., en particular se pueden construir las funciones de
oferta a corto plazo de un producto en el mercado, o de demanda a corto plazo de un
factor variable de producción.
Todo esto se debe analizar también bajo un marco temporal, es decir el tiempo en el
que se desarrollará el proyecto.
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Para aprender más
¿Cómo Utilizar el Excel en un Análisis de Sensibilidad?
Puedes utilizar el Excel como una herramienta en el análisis de sensibilidad de
un proyecto de inversión, utilizando fórmulas contenidas en el sistema.
http://www.udemy.com/blog/es/analisis-de-sensibilidad-en-excel-un-metodo-
simple-para-modelos-financieros/
Análisis de Escenarios en Valoración de Inversiones
Los escenarios financieros son pronósticos de las posibilidades financieras en un
proyecto.
http://www.expansion.com/diccionario-economico/analisis-de-escenarios-en-
valoracion-de-inversiones.html
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Actividad de Aprendizaje
Instrucciones:
Con la finalidad de reforzar los conocimientos adquiridos a lo largo de esta
sesión, ahora tendrás que realizar una actividad para que puedas lograr una
mejor comprensión del tema.
Investiga más acerca de los escenarios bajo los cuales se desarrolla el proyecto de inversión y describe un ejemplo de cada escenario. Utiliza imágenes.
Al final tendrás que guardarlo como archivo PDF, con la finalidad de subirlo a la
plataforma de la asignatura.
Esta actividad representa el 5% de tu calificación y se tomará en cuenta lo
siguiente:
• Tus datos generales
• Referencias bibliográficas
• Ortografía y redacción
• Título
• Resumen
• Representación gráfica
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Bibliografía
• Coss Bu, R. (2010). Análisis y evaluación de proyectos de inversión.
México: Limusa.
• De Garmo, P. E. (1980). Ingeniería económica. México: C.E.C.S.A.
• Cibergráficas
• López C. R. (1993). Programación lineal y decisiones económicas.
Venezuela: Publicaciones UCAB. Obtenido de:
http://books.google.com.mx/books?id=cGLZ7W0BzQoC&pg=PA107&dq=
analisis+de+sensibilidad&hl=es&sa=X&ei=FVX5Uc7zPIno8QTH0oHICA&
ved=0CGYQ6AEwCQ#v=onepage&q=analisis%20de%20sensibilidad&f=f
alse
• Pasqual, J. (1999). La evaluación de políticas y proyectos: criterios de
valoración económicos y sociales. España: Universidad Autónoma de
Barcelona. Obtenido de:
http://books.google.com.mx/books?id=N8W0Hp63CxcC&pg=PA328&dq=a
nalisis+de+sensibilidad&hl=es&sa=X&ei=aWD5UY_5BJTm8wSLsYBY&ve
d=0CE4Q6AEwBjgK#v=onepage&q=analisis%20de%20sensibilidad&f=fal
se
• Dubretic, M. (2014). Análisis de Sensibilidad en Excel: Un método simple
para Modelos Financieros. Obtenido
de: http://www.udemy.com/blog/es/analisis-de-sensibilidad-en-excel-un-
metodo-simple-para-modelos-financieros/
• Martín, S. (s/a). Análisis de escenarios en valoración de inversiones.
Obtenido en: http://www.expansion.com/diccionario-economico/analisis-
de-escenarios-en-valoracion-de-inversiones.html
Imágenes: (1) Microsoft