análisis fundamental métodos 7

Análisis Fundamental

Métodos de Valorización de Empresas

Determinación del Valor

• Métodos del análisis fundamental

– Estático

– Dinámicos

– Múltiplos

“Lo que es capaz de generar en el futuro”

Método Estático

• Presente de la empresa (Balance).

• Útiles para marcar valores mínimos.

• Método del valor contable:

• Ajustar valores contables.

VC = Activo total – Pasivo total = Recursos propios

Método Estático

• Activo – Pasivo

• Patrimonio

• Valor Contable

• N° Acciones

• Valor Contable x Acción

• Precio / Valor Contable x Acción

Métodos Dinámicos

• Basado en histórico y principalmente en elfuturo de la empresa.

• Elementos:– Rentas futuras: FCL

– Tasa de descuento• Costo de los recursos propios

• Costo de los recursos prestados

– Horizonte temporal

– Valor a perpetuidad

Tasa de Descuento

• Es la tasa usada para traer a valor presente(descontar) los flujos futuros que esperamostenga la empresa. Representa el costo deoportunidad de capital (COK) de losinversionistas.

• El costo de oportunidad de capital toma encuenta:– Costo de recursos propios (E)

– Costo de recursos prestados (D)

Weight Average Cost Capital (WACC)

• Refleja el valor del dinero en el tiempoponderando el costo de capital propio y elcosto de la deuda.

We: peso de los recursos propios

Ke: costo de recursos propios (CAPM)

Wd: peso de los recursos prestados

Kd: costo de recursos prestados

t: tasa impositiva tributaria

WACC = (We x Ke) + (Wd x Kd(1-t))

Weight Average Cost Capital (WACC)

Tasa Impositiva: 30% Monto (S/.) Costo (%)

Recursos propios 4,000 7

Recursos prestados 6,000 16

10,000

Capital Asset Pricing Model (CAPM)

• Método para calcular el costo de capitalpropio.

Rf: Tasa de Interés Libre de Riesgo

ß: Beta

Rp: Riesgo País

CAPM = Rf + ß (Prima Riesgo) + Rp


• Beta (ß): Indica la volatilidad (riesgo) de unaacción frente a los movimientos del mercado.

– ß > 1: Acción muy sensible a los movimientos delmercado.

– ß = 1: Acción con el mismo nivel de riesgo delmercado.

– ß < 1: Acción poco sensible a los movimientos delmercado.

• ß = (Cov (Re,Rm)/Var(Rm))

Re: Rendimiento de la acción / Rm: Rendimiento del mercado


• Beta (ß):

• El ß de una acción dependerá de las características de laindustria o negocio, del desempeño operativo de laempresa y del grado de su apalancamiento financiero.

• En la práctica se toma como aproximación del ß de laempresa, el ß promedio del sector.

• El ß se puede ajustar para reflejar la política deapalancamiento de la empresa:


• Determinar el valor de la acción de unaempresa y desea estimar la tasa de descuentoapropiada para descontar los flujosproyectados.

• Estima que en el futuro se mantendrá laestructura de endeudamiento actual: 60% dedeuda bancaria, a un interés promedio de16%, y 40% de aportes propios.

Valor actual (VA)

• VA de una serie de flujos:

• VA de una renta perpetua:

• VA de una renta perpetua con crecimientoconstante:

VA = F1 / (1 + r) 1 + F2 / (1+ r)2 + F3 / (1 + r)3 + …

VA = F / r

VA = F / (r – g)

Valor actual (VA)

• Valor Actual:

Métodos Dinámicos

a) Descuento de los beneficios de la empresa.

El valor de una empresa es el valor actual de losposibles beneficios futuros que genere (beneficiodespués de impuestos).

Tasa de descuento: Costo de recursos propios.

Métodos Dinámicos


Rf 6.36%

ß 2.08

Beta desapalancado 1.42

Deuda/Patrimonio 66%

Prima Riesgo 3.54%

Rm 9.90%

Rf 6.36%

Rp 1.31%

CAPM 15.02%

Año 2006

Métodos Dinámicos

2005 2006 2007 2008 2009 2010 Perpetuidad

Crecimiento - 1031% 2% 2% 2% 2% 2%

UPA 0.083 0.939 0.958 0.977 0.996 1.016 1.016

Payout 30% 30% 30% 30% 30% 30%

DPA 0.2817 0.2873 0.2931 0.2989 0.3049 0.3049

Ke - 15.02% 15.02% 15.02% 15.02% 15.02% 15.02%

Valor Actual - 0.8164 0.7239 0.6420 0.5693 0.5048 7.9607

3.9539

Valor Actual Flujos 3.2564

Valor Actual Perpetuidad 3.9539

Valor Acción 7.2103

Métodos Dinámicos

b) Descuento de los dividendos de la empresa.

El valor de una empresa es el valor actual de losdividendos futuros a percibir por los accionistas.

Útil para empresas con políticas de pago dedividendos bien establecidas.

Tasa de descuento: Costo de recursos propios.

Métodos Dinámicos

2005 2006 2007 2008 2009 2010 Perpetuidad

Crecimiento - 1031% 2% 2% 2% 2% 2%

UPA 0.083 0.939 0.958 0.977 0.996 1.016 1.016

Payout 50% 50% 50% 50% 50% 0.500

DPA 0.4695 0.4789 0.4885 0.4982 0.5082 0.5082

Ke - 15.02% 15.02% 15.02% 15.02% 15.02% 15.02%

Valor Actual - 0.4082 0.3620 0.3210 0.2846 0.2524 3.9804

1.9770

Valor Actual Flujos 1.6282

Valor Actual Perpetuidad 1.9770

Valor Acción 3.6051

Métodos Dinámicos

c) Descuento del flujo de caja libre (FLC).

Una empresa vale lo que es capaz de generar.

Fondos generados por la actividad operativa de laempresa.

Tasa de descuento: WACC

Métodos Dinámicos


Rf 6.39%

ß 1.76

Beta desapalancado 1.42

Deuda/Patrimonio 34%

Prima Riesgo 0.75%

Rm 7.14%

Rf 6.39%

Rp 1.31%

CAPM 9.02%

Año 2007

Métodos Dinámicos

2007

Pasivo 262,043

Patrimonio 774,166

Pasivo + Patrimonio 1,036,209

𝑾𝑨𝑪𝑪=(𝑾e∗𝑲e)+(𝑾𝒅∗𝑲𝒅∗(𝟏−𝒕))

We 75%

Ke 9.02%

Wd 25%

Kd 10.00%

t 30.00%

WACC 8.51%

Año 2007

Métodos Dinámicos2006 2007 2008 2009 2010 2011 Perpetuidad

Ingresos por Ventas (US$) 1,053,863 1,074,940 1,096,439 1,118,368 1,140,735 1,140,735

Ingresos por Ventas (S/.) 2,348,320 3,296,143 3,224,821 3,289,317 3,355,104 3,422,206 3,422,206

TC 3.13 3 3 3 3 3

Crecimiento 40.36% 2% 2% 2% 2% 2%

Utilidad Neta (S/.) 758,754 1,240,712 1,213,865 1,238,143 1,262,905 1,288,164 1,288,164

Margen Neto 38% 38% 38% 38% 38% 0

(+) Depreciación y Amortización 140,864 140,864 140,864 140,864 140,864 140,864

(-) Inversiones 525,866 525,866 525,866 525,866 525,866 525,866

Capital de Trabajo 119,824 582,596 582,596 582,596 582,596 582,596 582,596

(-) Increment. Capital Trabajo 462,772 - - - - -

Flujo de Caja Libre 392,939 828,864 853,141 877,904 903,162 903,162

Valor Actual 362,126 703,967 667,766 633,264 600,396 14,153,189.24

9,408,628

Valor Actual FCL Proyectado 2,967,518

Valor Actual FCL Perpetuidad 9,408,628

Deuda Financiera 11,766

Caja Actual 448,500

Valor de las Acciones 12,812,879

N° acciones 1,202,018,593

Valor Estimado por Acción 10.66

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