analisis de riesgo y toma de decisiones

7/24/2019 Analisis de Riesgo y Toma de Decisiones

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ANLISIS DE RIESGOS Y TOMA DE DESICIONES

TOMANDO DECISIONES EN LA INDUSTRIA DEL GAS Y DELPETRLEO

La diferencia entre una buena decisin y una mala puede ser la diferencia entre el xito y el

desastre, la ganancia y la perdida o inclusive la vida y la muerte. El software de anlisis dedecisiones puede ayudar a quienes toman dichas decisiones a identificar los factores queinfluyen en la decisin y eligen el camino indicado para conseguir los resultados deseados.


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Las decisiones en la industria del gas y del petrleo determinan la direccin y el curso debillones de dlares cada ao. La complejidad de una decisin puede variar desde una simplehasta una Shakespireana perforar o no perforar para elaborar. Algunas de las decisionesmas monumentales determinan las ofertas ms altas para la licitacin, el mejor proceso dedesarrollo para un bien dado, la prioridad de perforacin de las oportunidades de exploracin

de una empresa, el tiempo de la capacidad en aumento de la instalacin, o si bien firmar uncontrato a largo o corto plazo.

Mientras se pueden analizar problemas ms simples con tan solo algunos clculos, la toma dedecisiones mas complicadas puede tomar algunos meses e inclusive aos. Por ejemplo, uno delos dilemas que afrontan las empresas de E&P hoy en da yace en el desarrollo de prospectosen aguas profundas. Algunas veces el desarrollo submarino es mejor; a veces una estructuraflotante es la solucin. Normalmente, las empresas petroleras gastan entre 12 y 18 meses en elciclo de decisin recolectando informacin, analizando los datos y evaluando los riesgos eincertidumbres antes de seleccionar un sistema de produccin. la compresin de este

proceso puede incrementar las ganancias al acortar el tiempo de la primera produccin.

Varios mtodos se encuentran disponibles para ayudar a quienes toman decisiones a evaluarla incertidumbre, reducir el riesgo y elegir las decisiones ms viables. Estos mtodos incluyenel clculo del valor presente neto (NPV), el anlisis de flujo de dinero discontinuo, lasimulacin Monte Carlo, la teora del portafolio, el anlisis de la decisin y la teora de la

preferencia de las cuales todas fueron revisadas en un artculo del Oilfield Review. Lassituaciones elementales pueden ser resueltas con clculos bsicos, pero los casos msinvolucrados requieren de un proceso de anlisis de decisin que combine la informacindesde todas las disciplinas, que permita la incertidumbre y que evale el impacto sobre lasdistintas decisiones. Este artculo se enfoca en el anlisis de la decisin y en como estetrabaja, como lo demuestran los dos casos de estudio.

Anlisis del rbol de Decisin

El anlisis del rbol de decisin es una manera para enmarcar y resolver las situacionescomplejas que requieran de una decisin. La clave para obtener una solucin til consiste endefinir claramente el problema desde un principio y determinar que decisiones deben tomarse.

Ploteo tornado mostrando los factores que ms influyen en la decisin


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La etapa de la definicin del problema incluye la identificacin de toda la informacin y elenlistado de todos los factores que puedan influenciar el resultado final. Para expeditar el

proceso, las decisiones que pueden ser diferidas son pospuestas para que la futura informacinpueda ayudar al proceso de toma de decisiones.

Capturar la esencia de un problema por medio de la determinacin de los factores influyentesayuda a quienes toman las decisiones a concentrarse en solo aquellos temas que juegan unpapel principal en el resultado. Semejante anlisis de sensibilidad da prioridad a laimportancia de los factores considerados en la decisin. Por ejemplo, una decisin puededepender de seis factores: precio del crudo, precio del gas, volumen del gas, gastos de capitaly costos operacionales pero la importancia relativa de esto es desconocida. Para algunasincertidumbres, o para una gama de valores posibles, para cada factor, el anlisis desensibilidad calcula los valores netos presentes representados por aquellas incertidumbres yclasifica cada factor. Los factores que ms afectan el resultado del proyecto son aquellos conel valor ms alto de NPV. La forma del grfico, con grandes valores en la parte superior yms pequeos en la parte inferior, le da el nombre "ploteo tornado". En este ejemplo, los dos

factores ms importantes son el precio y el volumen del petrleo. Los costos operativos noafectan significativamente el resultado y por lo tanto pueden ser tratados como una certitudsin afectan precisamente el resultado.

Una vez que se encasilla el problema, los rboles de decisin ayudan a encontrar la ruta a unasolucin ventajosa. Los rboles de decisin son diagramas que proyectan el flujo de un

proceso de toma de decisiones como una secuencia de eventos y resultados posibles. Loseventos son representados como puntos, o nodos, y los resultados son vistos comoramificaciones salientes de cada nodo. Los nodos pueden ser nodos de decisin en el cual la

persona que toma de decisin determina que rama tomar o nodos de incertidumbre, donde lachance gobierna el resultado. Asociado con cada rama se encuentra el valor monetarioesperado con el resultado. Adicionalmente, las ramas que emanan de los nodos deincertidumbre son medidas por la probabilidad del mismo resultado. De la misma manera, losnodos de decisin se grafican como cuadrados y los nodos de incertidumbre como crculos.

Simple rbol de decisin mostrando un nodo de decisin (cuadrado) y sus posibles

resultados.


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En este simple ejemplo, el nodo de decisin marca donde la persona que decide elige perforaro no perforar. El valor esperado de la decisin para perforar depende de lo que se encuentreen el pozo: existe una probabilidad del 10% de 5 Bcf de gas, una probabilidad del 20% de 2Bcf, y una probabilidad del 70% de un pozo seco. El tamao esperado del yacimiento es dehecho una distribucin continua envs de una de tres valores, pero para el propsito de este

ejemplo, se examina tres tamaos distintos. Idealmente, las ramas del nodo de incertidumbretratan de capturar los aspectos ms importantes de esta distribucin continua.

El valor esperado del nodo de incertidumbre es la suma de todos los valores de probabilidadde los resultados que emanan de los nodos. De esta manera, trabajando desde el final hasta elinicio, o a la derecha del rbol de decisin, los valores esperados pueden ser calculados paracada resultados. Una vez que todos los valores han sido calculados, la ruta ptima de decisin

aquella junto al valor mximo esperado puede ser tomada.

El mismo mtodo trabaja para decisiones ms complicadas. En este ejemplo, la decisin decomprar o no depende de la comprensin de los posibles resultados de una sucesin de

decisiones, incluyendo correr una inspeccin ssmica o no, perforar o no, y perforar unsegundo pozo o no. Los resultados finales posibles campos grandes, campos marginales y

pozos secos son los mismos a pesar de la ruta de decisin. Sin embargo, estos tienendistintas probabilidades de ocurrencia en distintas etapas del rbol de decisin porque amenudo que el rbol crece, ms informacin se encuentra disponible. Para este rbol dedecisin, la solucin que da el valor monetario ms elevado rastrea las siguientes ramas:Comprar, correr la inspeccin ssmica, la inspeccin ssmica confirma plomo, perforar y siel primer pozo es uno seco, perforar un segundo.

Distribucin continua del tamao esperado del yacimiento.

Las probabilidades asignadas a las ramificaciones del rbol requieren de conocimiento tcnicoy, en este caso, dependen del conocimiento previo de la regin. La similitud y el valor de losresultados varios tambin pueden estar basados en el resultado de simulaciones de MonteCarlo ms detalladas. Por ejemplo, el valor final de lo que constituye un gran campo podraser lo positivo de una distribucin de probabilidad que no es otra cosa que el resultado de una

simulacin Monte Carlo de parmetro del volumen del yacimiento.


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Dependiendo del tipo de decisin a ser tomada, los especialistas de muchas disciplinas en elcampo del petrleo pueden ser llamados a proveer de informacin para los anlisis del rbolde decisin. Adems del tamao y contenido desconocido del yacimiento, los resultados que

precisan ser predichos incluyen lo siguiente:

Precio del petrleo y del gas Calidad y confiabilidad de las imgenes ssmicas o datos de perfiles Costo y riesgo versus valor de informacin adicional Similitud de los perforadores o herramientas de perfilaje atascadas, y tiempo de otras

plataformas no productivas Compartimentalizacin de yacimientos o nmero de pozos Propiedades del fluido de yacimiento y el desempeo Complejidad de la terminacin Costo de transporte hacia el mercado Ganancia de mejora de la simulacin, trabajo o mtodos de recuperacin mejorada.

Menos obvio para muchos profesionales, quiz, pero tambin importante para estimar en loscasos en que estos se prestan a los anlisis de los rboles de decisin, son eventualidadescomo las legislacin y la estabilidad del gobierno, fusiones de empresas, juicios y temas desalud, higiene y medioambiente (HSE).

Un rbol de decisin ms complicado para comprar.

Varios productos de software se encuentran disponibles y facilitan el anlisis del rbol dedecisin para las E&P de gas y petrleo. Estas incluyen el rbol de Precisin por Palisade,Lengua de Programacin de Decisin (DPL) por ADA (Anlisis de Decisin Aplicada) y el

paquete del rbol de Decisin desarrollado por Merak, un empresa de Schlumberger. Estossistemas se unen a los motores de clculos que computan los valores netos presentes para


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cada rama del rbol. Hablando ms claramente, el software de rbol de decisin se une aExcel como el motor de clculo. Solo el software de Merak se une tambin directamente al

programa de anlisis econmico, lo que conforma un paquete estndar dentro de la industriapetrolera.

Los rboles de decisiones pueden ser tiles para analizar varios tipos de decisiones petroleras.Los ejemplos incluyen decidir entre reemplazar los perfiles de wireline con perfilesadquiridos en las perforaciones, evaluar los programas de inundaciones, optimizando losworkovers y elegir la mejor plataforma marina segn su configuracin. La prxima seccindescribe como los rboles de decisin pueden ayudar a evaluar un sistema de produccin deagua profunda.

Elegir un Sistema de Produccin

Aker Maritime, Inc., un fabricante de plataformas marinas, fue encarada por un operadorpreparndose para seleccionar un sistema de produccin en aguas profundas. El cliente tuvo

que decidir entre actuar tempranamente y comprar un sistema de produccin que podra seradaptado en caso de que el yacimiento sea mayor de lo esperado, o esperar por msinformacin y optimizar el tamao del sistema. Una decisin temprana podra significar una

produccin ms rpida del primer petrleo. Y un sistema adaptable cuenta con la flexibilidadde permitir futuras anexiones de mdulos de procesamiento de fluidos o pozos. Sin embargo,tal decisin estara basada en una mnima informacin. La alternativa fue la de perforar ms

pozos, adquirir ms informacin y comprar un sistema de produccin optimizado para eltamao del yacimiento, pero a costos adicionales y retrasos en la produccin.

Aker Maritime trabaj con Decision Frameworks, una firma de anlisis de decisin yconsultas de facilitacin, para estructurar la decisin y evaluar las alternativas del desarrollo.Este abordaje yace en el conocimiento comercial y tcnico del software de Merak,especialmente el producto del rbol de Decisin y de la aplicacin de las bases de datoseconmicas del Peep.

Los primeros pasos en el anlisis de decisin fue estructurar el problema, comprender lostemas asociados al descubrimiento en aguas profundas y repasar las soluciones de desarrolloalternativo.

Decision Frameworks trabaj con Aker y su cliente para definir los parmetros deldescubrimiento, como el tamao del yacimiento, ndices de produccin, nmeros de pozos y

cronograma de perforacin. Luego, los rboles de decisin de alto nivel fueron construidospara los cuatro conceptos de desarrollo bajo consideracin. Dos conceptos fueron lasestructuras adaptables, la plataforma adaptable de Aker y el DPS-2000. Los otros dos fuerondiseos que pueden ser optimizados para adaptarse al tamao del yacimiento: una produccinflotante, almacenamiento y un sistema de descarga (FPSO) y una plataforma optimizada. Loscuatro conceptos permitieron el almacenamiento de petrleo.

El anlisis del rbol de Decisin para los diseos pidieron la seleccin de la estructura desuperficie basadas en la informacin de tan solo dos pozos. Esto fue seguido por la

perforacin de dos pozos, la instalacin de la estructura, la produccin y la perforacin deldesarrollo, luego la instalacin de los mdulos adicionales de produccin o los pozos de ser

necesario. El caso de los diseos optimizados comienza con la informacin de cuatro pozosantes de seleccionar e instalar el sistema de produccin, seguido por la perforacin de pozos


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adicionales y finalmente algn ajuste limitado del conteo del pozo, dependiendo de lo queindique la informacin de la produccin.

Plataforma adaptable de Aker Maritime.

Aker Maritime DPS-2000.

El punto central de la incertidumbre fue el tamao del yacimiento, que gobierna la capacidadde la instalacin y el nmero de los pozos requeridos para desarrollar las reservas. Los


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resultados del anlisis del rbol de la Decisin son los impactos econmicos de los mltiplesescenarios que ocurren si el yacimiento es:

supuestamente ms grande cuando realmente es grande, mediano o pequeo; supuestamente mediano cuando realmente es grande, mediano o pequeo; supuestamente pequeo cuando realmente es grande, mediano o pequeo.

Estructura del rbol de Decisin para un diseo adaptable comparado con el diseooptimizado.

Un rbol de decisin demuestra los valores netos presentes calculados para uno de los cuatro

componentes del desarrollo: el sistema adaptable DPS-2000. El NPV total para este conceptoes de $412 millones. Al comparar esta cifra con aquellas obtenidas para los otros tresconceptos se demuestra que el DPS-2000 cuenta con el NPV ms alto.

Comparacin de los clculos del NPV para los cuatro conceptos del desarrollo bajo

consideracin.


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El tiempo de los pasos en el desarrollo juega un papel primordial a la hora del reembolso de lainversin. Una gran parte del valor de la seleccin de un sistema de adaptacin consiste en eltiempo reducido hasta el primer petrleo. El software del rbol de Decisin sigui unitinerario desde enero del 2001 hasta junio del 2005 que incluy ingeniera y diseo de punta(FEED), construccin, entrega y comisiones. Ambos conceptos podran entregar el primer

petrleo en 2003, comparado con las entregas del 2005 posibles con los sistemas optimizados.Sin embargo, el valor agregado de los sistemas adaptables fue acompaado por un riesgoagregado.

El software del rbol de Decisin ayud a demostrar el valor agregado posible con lossistemas de produccin y permitieron a Aker Maritime presentar la gama completa deopciones de decisin ante el cliente. Tambin contempl el hecho de que la incertidumbre amenudo existe inclusive despus de que se haya recolectado informacin. Reconocer estodurante la seleccin de los conceptos de desarrollo es importante, y puede agregarle valor.

Itinerario del rbol de Decisin.

Tomando una Decisin

La metodologa del rbol de decisin tambin puede ser aplicada en otros tipos de problemasde E&P. Como parte de la estrategia de Centrica de adquirir bienes en la plataformacontinental del Reino Unido, la empresa puede cuando ya tiene contratos para comprar gas

a menudo ser requerida a considerar los intereses del comprador vendedor. En un ejemplo,Cntrica precis considerar el impacto de una antigua disputa sobre un valor futuro del bienen consideracin. La disputa se relacion con la falla previa de los vendedores a la hora decumplir con las obligaciones contractuales de proveer de gas. Los vendedores objetaron esta

accin y litigaron para limitarla. Cntrica tuvo que considerar los resultados posibles de unlitigio y un acuerdo pautado sobre el futuro valor del bien el campo Hewett.


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Varias condiciones complicaron el proceso de la decisin. La adquisicin de equidadadicional en el campo o la toma de operatividad podra incrementar las reservas y el valor, y

permitir as a Cntrica proveer de ms gas, pero el campo era viejo y costoso paral elabandono. Sin embargo, tambin exista un potencial para un workover o para desarrollar

campo vecinos. Por eso muchos elementos fueron involucrados en la decisin de que elproblema era bastante difcil de resolver.

Campo Hewett, Mar del Norte.

Cntrica consult con AEA Technology para encasillar el problema. El rbol de decisin fuebastante grande, requiriendo de una evaluacin de 7000 alternativas con horas computador

corridas por resultado que totalizaron un ao hombre de esfuerzo. Una solucin automatizadafue necesaria para generar e ingresar los nmeros del rbol de decisin. Los analistas delCntrica usaron el producto de Merak y, al aclarar algunas de las restricciones, fueron capacesde lograr una solucin de 500 resultados y corridas de computadora de 7 minutos.


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rbol de Decisin esquemtico creado para ayudar a los analistas de Cntrica.

Simplificando la Toma de Decisiones

Para las grandes organizaciones como aquellas en la industria petrolera, todava es la gente,no los procesos, quienes toman las complejas y costosas decisiones. La tcnica de toma dedecisiones es normalmente hecha a medida para una organizacin, pero el sistema msexitoso consiste en encasillar al problema, comprendiendo las incertidumbres, desarrollando

soluciones hbridas y midiendo el riesgo con el valor esperado.

Los beneficios de un proceso de toma de decisiones son sentidos por quienes toman lasdecisiones en cada rincn de la empresa, permitiendo al personal tcnico y a lasorganizaciones incrementar la eficiencia y el valor de su trabajo.

TOMANDO UN RIESGO CALCULADO

Los ingenieros, los matemticos y otros expertos han creado muchas herramientas paraayudarnos a comprender as como evaluar y minimizar los riesgos. La industria del petrleose encuentra llena de incertidumbre y riesgos, pero muchas decisiones tomadas en el campo

petrolero, sino la mayora de ellas, brindan una salida para las nuevas tcnicas.

La industria petrolera est llena de riesgos e incertidumbre. Ambas cosas se encuentran encada etapa del negocio exploracin, produccin y marketing de downstream y hacen quela industria sea vista como una clsica ilustracin de la necesidad de abordajes sofisticados

para el manejo de riesgos. Pero la evidencia sugiere que a pesar de varias herramientas seencuentren disponibles, estas no son utilizadas lo suficiente. Inclusive las empresas masgrandes a menudo usan la intuicin y la experiencia en lugar de la ciencia cuando se les pide

evaluar las oportunidades de inversin y decidir enviar fondos hacias proyectos especficos.


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La evauacin de riesgos e incertidumbre confiere una ventaja competitiva. Una investigacinrealizada en la Universidad de Aberdeen, Escocia, sobre prcticas de toma de decisiones de20 compaas activas en el Mar del Norte ha establecido que existe una fuerte correlacin

positiva entre el grado de sofisticacin en el analsis de decisin de la empresa y el xito desus decisiones a la hora de invertir. La investigacin tambin demostr que existen claras

brechas en el uso de las herramientas disponibles. las herramientas que pueden ser, y son,usadas para soportar el riesgo fsico son prcticamente ignoradas cuando los riesgoseconmicos y la incertitud estn en juego. Las herramientas que involucran el analsis

probabilstico son usadas para capturar esta incertitud en determinar las reservas recuperablesen un campo, pero no para evaluar los costos del desarrollo de un campo bajo condiciones enlas cuales varen los costos y el precio del petrleo.

Muchas herramientas se encuentran disponibles para ayudar a las empresas a mantener unaventaja competitiva a travs una adecuada evaluacin de riesgos. Estas incluyen, en orden desofisticacin: flujo discontinuo de dinero, analsis Monte Carlo, portaflio, opciones y teorade preferencia. Esta artculo discute cada tcnica en detalle y presenta estudios de caso para

demostrar su uso a la hora de evaluar el riesgo en la industria del gas y del petrleo.

Flujo discontinuo de dinero

El anlisis del flujo discontinuo de dinero (DCF), la herramienta de evaluacin de inversinmas usada en la industria del petrleo, conforma un concepto crucial para la industria cuyasescalas de inversin son a menudo medidas en dcadas y no en aos principalmente el valoren tiempo del dinero. El valor en tiempo del dinero est basado sobre la idea de que unacantidad de dinero recibida en algn momento del futuro valga menos que la misma cantidadrecibida hoy. En el Mar del Norte, existe una brecha promedio de siete aos entre los gastosde la exploracin inicial y el compromiso de desarrollar un descubrimiento. Esto toma otrostres o cuatro aos para poder comenzar la produccin, y luego los campos normalmente

producen durante unos 20 aos antes de ser abandonados. La mayora de los costos, o salidasde dinero, son incurridos durante los primeros aos de produccin y desarrollo, mientras quelas entradas de dinero, o ganancias, son dispersas sobre la vida productiva y activa del campo.El efectivo recibido en este caso, las ganancias recibidas del petrleo producido valemenos que la misma suma pagada anteriormente ya que no ha estado disponible para ganarinterses en los aos intervinientes.

El anlisis es una manera de determinar el valor del dinero gastado y asumiendo el xito recibido en aos futuros. El concepto asociado del valor neto presente (VNP) permite a

aquellos que evalan las inversiones potenciales a determinar si la inversin debe proceder ono. El valor neto presente es la suma de los flujos discontinuos de dinero y representa ladiferencia entre los valores presentes (discontinuos) de las salidas de dinero sobre la life

proyectada del proyecto y los valores presentes de las entradas de dinero.

Si el VNP es positivo, se prev ganar la tasa requerida de reintegro, y el proyecto debera serconsiderado. Si es negativo, el proyecto debe ser rechazado. Un elemento clave en el clculodel VNP es la tasa discontinua aplicada. Esto puede ser considerado de varias maneras. Porejemplo, existe una tasa de reintegro libre de riesgos que un banco podra ofrecer paradepositar dinero. Si usando esa tasa en el clculo da un VNP negativo, entonces sera mejor

poner ese dinero en el banco. Un VNP positivo significa que invertir el dinero en el proyecto

es mejor que ponerlo en el banco. Una alternativa sera preguntar sobre el costo de pedirprestado el dinero, ya se de accionistas o del banco, luego descontando la tasa.


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que cuentan con un 25% y hasta un 60% de probabilidad de xito. Tales proyectos son amenudo exitosos un 35% y un 75% del tiempo. Sin embargo, para los proyectos de "altorieso" aquellos con menos de un 20% de probabilidad de xito los exploradores hancomprobado ser optimistas. Tomado en cuenta todo esto, semejantes empresas han hallado

petrleo menos del 5% del tiempo.

Mientras el DCF combinado con el anlisis de sensibilidad puede darle a aquellos que tomandecisiones una mejor idea de los resultados positivos y negativos de una inversin, no intentacuantificar la probalidad de cualquier resultado, informacin que sera extremadamentevaliosa para el que toma las decisiones.

Simulacin Monte Carlo

La simulacin Monte Carlo nos trae riesgos y un escenario de incertidumbre como partesintegrales de los clculos. Mas importante, trae a la probabilidad en escena. Esta tcnicaestadstica apunta a la pregunta, "Si algo pasa, entonces cuales seran los resultados posibles".

Es la probabilidad versus relaciones valiosas para los parmetros claves. Puede ser usada pararesponder a las cuestiones tcnicas Cual es la cantidad de reservas recuperables en estazona? Y las econmicas Cual es la posibilidad de que un VNP de este prospcto exceda lasuma esperada?

Es mas fcil ver como la Simulacin Monte Carlo trabaja al examinar la tarea comparativa dedeterminar las reservas recuperables desde un prospcto subterrneo (abajo).

Formula para estimar los hidrocarburos recuperables.

Si los yacimientos fuesen homogneos, sera mas simple trabajar sobre las reservasrecuperables en el prospcto usando un nico valor para cada parmetro. Pero, en la prctica,normalmente no es posible designar tales valores para cada parmetro. Los gelogos y losingenieros tienen que estimar los valores promedio para las propiedades, ya sea la porosidad yel peso bruto de la roca (GRV) sobre la base de informacin incompleta.

Lo que pueden hacer con los datos limitados es distribuirlos una curva que describa laprobalidad de algn valor en particular para cada variable de entrada. Si, por ejemplo, lacantidad de porosidades para la arenisca es de 10 a 35%, la curva de distribucin querelaciona la probabilidad sobre el eje vertical con el valor de porosidad sobre el horizontaldescribira la probabilidad de cada valor de porosidad.


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Similares curvas de distribucin podran delinearse para todas las entradas. En la SimulacinMonte Carlo, cada entrada es testeada al azar y los valors individuales multiplicados juntos(un procedimiento conocido como "tentativa"). El resultado de una sola tentativa provee una

posible respuesta para las reservas recuperables. Este chequeo al azar es repetido varias veces entre 1000 y 100,000 dependiendo del tipo de clculo. Con tantas tentativas, la simulacin

verificara los resultados mas viables de cada distribucin. El resultado final es una nuevacurva de distribucin una gama de distintos tamaos de reservas recuperables y laposibilidad de cualquier otro valor que aparezca.

En un mundo ideal, las curvas individuales de distribucin estaran basadas en variasmediciones. Pero, en la prctica, los datos disponibles son a menudo mnimos. Los expertosen la disciplina sugieren que la forma de la curva sea consistente con la pequea cantidad dedatos disponibles. Por ejemplo, los gologos a menudo surgen con analogas entre la

porosidad de las rocas que son examinadas y la porosidad de las rocas de una zona similarpreviamente examinada.

La forma de las distribuciones pueden variar enormemente (Fig. 4, abajo). Una distribucintriangular, por ejemplo, puede ser elegida para su porosidad si los expertos conociesen conexactitud el mnimo y el mximo de porosidad. Una distribucin lognormal sera la msapropiada para el GRV, indicando que los expertos piensan que el nmero es mayor del ladoms alto que del lado ms bajo.

Las distintas formas de distribucin. La mas conocida es la curva normal, cuya forma fue

reconocida por primera vez en el siglo XVII, por el matemtico ingls de Moivre. La curvatiene forma de campana y es simtrica. Su modo y media se encuentran en el centro. Ladistribucin normal describe muchos fenmenos, como el coeficiente intelectual de las

personas o la altura. Una distribucin normal describe una situacin en la cual el mnimo y elmximo son los valores ms probables de ocurrir. En una distribucin uniforme, la formarectangular indica que todos los valores entre el mnimo y el mximo son igualmente

propensos a ocurrir.

La simulacin Monte Carlo es usada para estimar las reservas, pero solo un pequeo nmerode compaas la usan para tomar decisiones econmicas o para evaluar riesgos polticos y deseguridad, a pesar de que los principios son los mismos. Esto sugiere una percepcin inusual

del riesgo que existe y que es importante en el mundo fsico, pero se ausente de algn modo


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del mundo econmico. Ese no es el caso de las devaluaciones del precio del crudo, los costos,tasas de inters y muchos otros factores vistos a lo largo de los aos.

El siguiente ejemplo considera un campo hipottico con reservas recuperables de 150millones de barriles (2.4 millones de m3) de petrleo (MBO). La produccin annual alcanza

inmediatamente el 12% de todas las reservas, esto es, 18 MBO/ao (2.8 millones de m3

/ao)por 5 aos, luego desciende a un 20% por ao, hasta que se hayan producido todos los 150MBO. Se necesitan cinco pozos, a un costo de $15 millones por pozo por dos aos. Los costosoperacionales son de $75 millones al ao, y el costo de abandono luego de la ltima

produccin es de $375 millones. El impuesto de la corporacin es del 30%, la inflacin es del3.5% a lo largo del perodo, y la tasa de descuento es de 10%. El precio del petrleo ronda los$18 por barril, creciendo a la par de la inflacin.

Un simple valor neto determinante nos da el valor neto nominal, descontando el flujo dedinero en un 10% por ao de $125 millones. Este es un nmero positivo, por lo que se sigueadelante con el desarrollo.

Pero una evluacin de probabilidad del mismo campo le da a quien toma la decisin uncampo ms amplio para considerar. La presuncin de la evaluacin de probabilidades usaestas cifras como los resultados mas probables pero tambin sugiere las siguientes variacionesde posibles valores como resultados: perforacin, gastos de capital y operacionales sonasumidos como distribuidos normalmente con una desviacin estndar (SD) del 10% de lamedia. Los gastos de abandono son distribuidos normalmente, con un SD del 20% de lamedia. Los volumenes de produccin son tambien distribuidos normalmente, pero con unacorrelacin positiva con los gastos operacionales.

Resultados de la simulacin de Monte Carlo. Una simulacin Monte Carlo, nombrada como

el famoso casino en la misma ciudad donde los sistemas para ganar en varios juegos de azarson a menudo intentados, muestra toda la gama de resultados posibles, como los valores netos


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presentes (VNP) de una evaluacin vista sobre los ejes X y la probabilidad, de lograr cadauno de estos (arriba) vista sobre los ejes Y. La frecuencia de cada resultado para los 10,000ensayos tambin es vista en los ejes Y. La simulacin no brinda una sola respuesta, sino unagrande.

El futuro precio del crudo sobre el perodo de inters es descripto como lognormal, con un SDdel 10% en el primer ao de produccin, subiendo en un 2% al ao y alcanzando un 34% enel ltimo ao de produccin. Esto nos da un precio bajo constante de alrededor de $10/barril,con un precio mas alto de $23 a $37.5/barril a lo largo de la vida del pozo.

Los resultados de 10,000 ensayos de Monte Casino demuestran la probabilidad de una gamade posibles resultados. La media, o promedio del valor esperado es de $124 millones. Estosignifica que un nmero significativo de oportunidades idnticas valdran, en promedio, unos$124 millones cada uno, en trminos de VNP.

Pero tambin existe una gran gama de resultados posibles y una chance de obtener distintos

resultados. Por ejemplo, el 10% de los casos corridos en la simulacin dieron valores pordebajo de los $27 millones. Por lo tanto, el valor Pet del resultado, o el valor en el cual existeuna posibilidad del 10% de que el resultado sea menor de $27 millones en este ejemplo. Elvalor mas bajo dado por cualquiera de estos ensayos es de - $112 millones, yaproximadamente un 5% de los ensayos dieron un VNP negativo. Por otro lado, el P etfue de$223 millones, por lo que el 10% de los ensayos dieron valores por encima de los $223millones.

Para este campo en particular, existe una pequea posibilidad, casi un 5% de perder dinero,pero una buena chance de hacer una significativa cantidad de dinero. La decisin ser la deproseguir, pero el anlisis de Monte Casino le significa a quienes toman las decisiones unmayor confort a la hora de tener todo en cuenta.

El anlisis de Monte Casino es una herramienta poderosa, pero debe ser usada con cuidado.Un error de evaluacin, como en la variacin del precio del crudo, puede crear un defecto entodo el anlisis. Por lo tanto, el anlisis de Monte Casino en un campo del Mar del Norte en ladecada de los 80 nos puede dar una imgen equivocada si esta es prevista sobre una gama de

precios que vara alrededor de los $35/barril. A fines de esa decada, el precio por barril fue desolo $15.

Comparacin de empresas E&P hipotticamente seguras y riesgosas.

Teora del Portafolio


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La gran mayora de las empresas petroleras cuentan con varios bienes, como los campos, o losinterses compartidos en los campos, y hacen un gran esfuerzo para ensamblar y mantener lamejor combinacin posible de tales evaluaciones. La teora del portafolio muestra como estos

bienes pueden ser combinados de manera que el riesgo sea minimizado. Alternativamente,

puede ser visto como el estudio en el cual la empresa pueda lograr un mximo ndice dereintegro de un portafolio de bienes, cada uno de los cuales cuenta con un nivel dado deriesgo.

El abordaje del portafolio est basado en el trabajo de Harry Markowitz, quien gan el PremioNobel de Economa en 1990 por sus teoras sobre la evaluacin de riesgos y galardones en losmercados de valores. Markowitz se propuso comprobar que un portafolio diversificado de

bienes financieros, uno que mezcl los bienes para que el reintegro sea maximizado mientrasse minimizan los riesgos. Los analistas de riesgos se dieron cuenta que existan paralelos entreel mercado de valores, en el cual los bienes en papel acciones y valores soncomercializados y el negocio petrolero en el que las empresas tienen y comercializan

portafolios de bienes reales al comprar y vender acciones.

Riesgos No Convencionales

En la industria del petrleo, el riesgo y la incertidumbre a menudo tratan con pozos yyacimientos. Pero modelos similares tambin pueden ser usados para explorar el impacto

potencial de mas riesgos no convencionales riesgos polticos, amenazas terroristas,decisiones legales, normas ambientales, de salud, de seguridad y muchas otras.

Los abordajes para modelar este tipo de incertidumbre usan muchas tcnicas matemticascomunes para el anlisis de riesgo fsico o financiero. Sin embargo, muchos intangiblesadicionales deben ser definidos antes de que ese formulen las preguntas del modelo de riesgo.Las probabilidades todava deben ser asignadas y, como es el caso de los riesgos econmicosy fsicos, un equipo de expertos puede ser necesario para desarrollar las distribucionesadecuadas.

Por ejemplo, a la hora de evaluar la estabilidad poltica de un pas en el cual quiera operar unempresa, el equipo de riesgos podra desplegar distribuciones de probabilidad ante lavulnerabilidad gubernamental, desorden interno, problemas religiosos o tnicos, presionesdemogrficas e inclusive posibles guerras. Con una adecuada combinacin y medicin de lasvariables, una simulacin de Monte Carlo podra proveer un ploteo de probabilidad

acumulativa de, por ejemplo, el riesgo poltico de un pas. Esto a su vez, podra sercomparado con el de otros pases para que la empresa tome la decisin correcta. Un anlisiscuantitativo correspondiente podra demostrar la importancia asociada con los riesgosasociados.

A la hora de modelar los riesgos no convencionales, el modelador intenta cuantificar lasactividades y las emociones humanas, para que el modelo pueda ser solo una gua preliminar.Sin embargo, tales modelos pueden generar datos esenciales para todo el proceso necesario ala hora de tomar decisiones.

La teora del portafolio pueden parecer contraintuitiva. Imagine ser el responsable de invertir

$10 millones en exploracin y produccin. Solo dos proyectos se encuentran disponibles, ycada uno requiere de todos los $10 millones con un inters del 100%. Un proyecto es


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relativamente seguro y el otro es relativamente riesgoso. Las probabilidades sonindependientes.

El valor neto presente esperado (VNPE) de cada uno, que es el VNP del resultado positivomultiplicado por la probabilidad de que aquel resultado mas el VNP del resultado negativo

ocurra, es el mismo: $26 millones.

Las complicaciones realsticas ahora pueden ser sumadas. Si se pierde dinero, la confianza delos accionistas tambalea. Existe un 40% de probabilidad de perder la confianza de losaccionistas con el proyecto seguro y una probabilidad del 60% con el riesgoso. El VNPE paraambos es de $26 millones, por lo que no hay manera de aumentarlo si elegimos el riegoso enlugar del seguro. Bajo estas circunstancias, el proyecto seguro es obviamente la mejoreleccin.

Sumando an otra complicacin, supngase que es posible separar la inversinequitativamente entre los dos proyectos. Intuitivamente sera una mala idea tomar el 50% del

proyecto seguro y ponerlo en el riesgoso. Pero es la intuicin una buena gua? Existen cuatroresultados posibles.

Abordaje de portafolio a las empresas hipotticamente seguras y arriesgadas. Cuatroescenarios demuestran los posibles resultados de la inversin en dos proyectos.

El VNP es todava de $26 millones, pero la nica manera de perder dinero y de perder laconfianza de los accionistas es de dar con dos pozos secos escenario 4 por lo cual la

probabilidad combinada es de 24%. Eso acorta el riesgo de perder la confianza de losaccionistas por la mitad, comparado con una inversin del 100% el proyecto seguro. Elmovimiento de dinero desde un proyecto seguro hasta uno riesgoso de hecho reduce losriesgos un resultado contraintuitivo, que representa el efecto de la diversificacin.

La diversificacin es claramente lo que hay que hacer; pero muchos en la industria insisten enhacer otra cosa. Ellos juzgan a los proyectos por el valor presente esperado. Mientras estemtodo utiliza el sentido comn, este ignora los beneficios de la diversificacin. En elejemplo anterior, esto pudo haber terminado destinando todos los fondos al proyecto seguro,con casi el doble de riesgo que el mejor portafolio.

Anlisis Monte Carlo de Intervenciones


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Un programa de intervencin del coiled tubing fue propuesto para un pozo en un campopetrolero del Mar del Norte y as remover el tapn, aislar una capa lavada por agua y perforaruna nueva zona productora. La experiencia previa sugiro que un pronstico de seis das paraun trabajo durante las operaciones de invierno fue demasiado optimista a causa del maltiempo (NPT).

Un modelo fue necesario para establecer si las proyecciones iniciales provistas fueron reales ypara determinar por cuanto tiempo el trabajo podra correr antes de que se convierta en noeconmico. Se asumi que la viabilidad del trabajo sera determinada por el balance del costode hacerlo encontra de la ganancia generada por el petrleo producido, ya sea incremental oacelerado.

Un modelo construido para analizar el problema consider la siguiente variable:

precio del petrleo y costos en alza NPT a causa del tiempo y otros contratiempos operacionales. Esto se suma al costo.

Los costos fijos de los productos y los sericios no variaron. produccin de petrleo esperada luego de un trabajo exitoso posibilidad de no completar el trabajo exitosamente probabilidad de un diagnstico correcto para el problema incluyendo la correcta

entrada de agua y el mecanismo factor de descuento.

El modelo fue usado para computar el valor neto de la intervencin para 100 tiempos distintosde trabajo. Cada simulacin de Monte Carlo consisti en 5000 ensayos, lo que result en500,000 ensayos separados. Los resultados indican que si el tiempo para completar el trabajofue solo de 20 horas, entonces existe una probabilidad del 50% de que valor neto para elcliente sea de 750,000 o ms. Por otro lado, si el trabajo tomara ms de 100 horas, elmodelo sugiere solo una posibilidad del 32% de rentabilidad.

El anlisis tuvo varias implicaciones:

Los tiempos razonables de trabajo podran ser definidos al frente. La sensibilidad a varios parmetros es obvia. La prediccin de petrleo adicional tuvo el mayor impacto. El NPT tuvo el segundo mayor impacto.

El anlisis demostr que la proyeccin inicial de seis das para el trabajo fue demasiadooptimista y que el trabajo di una perdida neta. Los resultados fueron usados para definir unapropuesta de cierre de agua y un estudio breve para poder comprender mejor el potencialproductivo.

El ejemplo hace una gran presuncin que los proyectos son independientes. A menudo no loson. Sus resultados pueden ser viculados, ms conocidos formalmente como dependientesestadsticamente. Por ejemplo, si ambos proyectos involucran los pozos de perforacin en lamisma rea de hidrocarburos, una falta de generacin de hidrocarburos en el rea significarael fin de ambas empresas. El ejemplo ms simple de dependencia estadstica es la correlacin,que puede ser positiva o negativa. La correlacin es positiva cuando un resultado dado

aumenta las probabilidades en la misma direccin que la otra, disminuyendo el efecto dediversificacin. Es negativa cuando un resultado dado disminuye las probabilidades de un


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resultado en la misma direccin que la otra, mejorando de esta forma el efecto dediversificacin.

La aplicacin de esto en el ejemplo previo, una correlacin positiva dividida en 50/50 entrelas alternativas seguras y riegosas significara que si la opcin segura acierta, la riesgosa

tambin lo har y si el proyecto seguro falla, el riesgoso tambin lo har. Todava existe un40% de probabilidad de que el proyecto seguro fallar, pero si lo hace, la probabilidad de quefalle el arriesgado ser mayor que el 60%. Por lo tanto la probabilidad de perder la confianzade los accionistas es ahora mayor que el 24%. Siguiendo la misma lgica, si la correlacin esnegativa, la probabilidad de perder la confianza de los accionistas cae por debajo de los 24%.

La meta en la administracin del portafolio consiste en expandir las inversiones a lo largo demuchas oportunidades mientras se busqua deshacerse de las correlaciones negativas y evitarlas positivas. La dependencia estadstica puede venir desde una variedad de fuentes,incluyendo, por ejemplo, el lugar y el precio. Los resultados econmicos de dos sitioscercanos pueden ser correlacionados positivamente a travs de las similitudes geolgicas,

como el drenado de la misma roca del yacimiento o confiando en la misma fuente dehidrocarburos. Dos sitios muy separados, por otro lado, tendrn poco o nada de correlacin y

por lo tanto sern mas diversificados.

Los precios del crudo tienden a ser similares en todo en mundo, por lo que los resultadoseconmicos de los proyectos petroleros son correlacionados positivamente en relacin a lasfluctuaciones en los precios. Por el contrario, los precios del gas natural en las distintasubicaciones no tienden a seguir los precios del crudo muy bien. Esto significa que un

portafolio que consiste de un proyecto de gas y uno de petrleo tiende a ser menos correlativopositivamente y ms diversificado que un portafolio con dos proyectos petroleros.

Un mtodo para cambiar un portafolio sub-optimo a uno muy bueno es explicado por la teorade Markowitz, que est basada en tres preceptos. Primero, el inversor racional podr elegirmayor valor por sobre menor valor dado el nivel constante de riesgo, pero tambin preferirmenos riesgo a mayor riesgo dado el valor constante. Segundo, existe ms de un portafolioptimo. Tercero, el portafolio como tal es ms ptimo que sus proyectos individuales. Cada

proyecto debe ser considerado basndose en lo que trae el portafolio.

Markowitz dice que el portafolio es eficiente si no existe otro portafolio con mayor valor dereembolso y sin tanto riesgo, y no existe otro portafolio con menos riesgo. Si una o ambascondiciones son falsas, el portafolio es ineficiente. Cuando todos los portafolios son ploteados

en un grfico en el cual el eje vertical es un valor y el horizontal es un riesgo, los portafolioseficientes forman una lnea llamada la frontera eficiente (abajo).


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El mover la lnea de frontera resulta en un incremento tanto en el riesgo como en elreembolso. El portafolio representado por el Punto A es ineficiente porque existen portafolioscon el mismo valor pero con menos riesgo Punto B y portafolios con el mismo riesgo perocon mayor valor Punto C as como los portafolios con una combinacin de estas doscondiciones.

Las restricciones actuales peuden ser indetificadas en el proceso de optimizacin para que losportafolios en la frontera representa las alternativas realistas desde la cual la administracinpuede elegir, dependiendo del cambio deseado entre el alto riesgo y mayor reembolso y entreel menor riesgo con menor reembolso.

Teora de la Opcin

Un aspecto importante de la toma de decisiones es el tiempo, o decidirse "cuando" decidirse,por as decirlo. Las condiciones y la informacin pueden cambiar con el tiempo, alterando elresultado si las decisiones son hechas en distintos puntos.

Muchas empresas petroleras de las empresas en Aberdeen usan esquemas de decisincomo ayuda para tomar decisiones. Estos esquemas de decisiones ilustran las alternativasdisponibles, las incertidumbres encaradas por quien toma las decisiones y los resultadosestimados por cada una de las decisiones. Estos esquemas clarifican las elecciones, los

riesgos, los objetivos, las ganancias y las necesidades involucradas en las decisiones sobreinversiones. La estimacin de un valor para cada resultado posible y un juicio sobre la

probabilidad de cada uno de estos resultados permite el clculo de todo el valor arriesgado delresultado de la decisin.

Los esquemas de decisin permiten a quien toma las decisiones elegir basndose en elresultado financiero de las opciones. Las teoras de las opciones, ms conocidas como lasteoras de las opciones reales, permiten que un valor sea asignado a la opcin misma. Estasopciones aportan la idea de que la mayora de los proyectos consisten no de "todas o ninguna"de las decisiones pero de una secuencia de elecciones, muchas de las cuales involucran laeleccin entre varias opciones por ejemplo, entre invertir dinero ahora en un desarrollo o

posponiendo la decisin de si se invierte en el desarrollo hasta contar con informacin msdetallada.


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La manera tradicional de evaluar los proyectos de inversin en la industria petrolera, elanlisis del flujo discontinuo de dinero (DCF), est basado sobre la presuncin de que una vezque se realiza la inversin, esta mantiene su curso sin interferencias. Esta tambin evala sololos resultados exitosos. La posibilidad de abandonar en cara de circunstancias adversas o deexpandir no es considerada. Las opciones de la teora son una herramienta, como el DCF, y

un conjunto de mentes. Como herramienta, esta ayuda a las personas a tomar decisiones.Como una conjunto de mentes, esta alienta a las personas a pensar acerca de proyectos demanera ms dinmica, buscando constantemente alternativas y mejores maneras de llevaradelante los proyectos.

La teora de las opciones reales conlleva paralelos entre el mundo financiero de las acciones ylos bonos y el mundo de bienes reales, que pueden ser desde fabricas hasta campos

petroliferos. En las finanzas es posible, por una cuota, comprar una opcin, que es el derechode comprar o vender un bien financiero como una accin en un momento especfico del fututoa un precio fijo. Una opcin para comprar es conocida como la opcin "llamada" y esnormalmente comprada sobre la expectativa de que el precio de la accin suba por encima de

los $500 ante de la fecha estipulada, el tenedor de la opcin puede ejercerla y retener ladiferencia. Una opcin "puesta" es comprada sobre la expectativa de un precio en baja y la

protege de dicha baja.

Un Sistema para Evaluar los Proyectos de Exploracin

Chevron ha desarrollado un proceso que permite la administracin para comparar una granvariedad de oportunidades de exploracin sobre una base uniforme y consistente. El procesoincluye la integracin de la evaluacin de los riesgos geolgicos, la distribucin probabilsticade los volmenes de hidrocarburos, planeamiento de desarrollo ingenieril y costos de

prospecto.

El proceso est basado en el concepto de jugadas y sistemas de hidrocarburos. Una jugada esuna combinacin de yacimientos, fuentes, sellado y geometra en trampas que cuenta con el

potencial de contener hidrocarburos. La evaluacin del riesgo geolgico, estimacinvolumtrica, apoyo ingenieril, evaluacin econmica y las respuestas post-perforacin sonconsideradas extensiones del conocimiento fundamental de las restricciones fiscales,ingenieriles y geolgicas.

Una fundacin es un set, describiendo el cuadro geolgico y el prospcto en trminos deljuego fuente, yacimiento, trampa y sellado, y el tiempo y la dinmica de la migracin del

fludo. La informacin de esta descripcin se convierte en la base de los pasos subsecuentesen el proceso. La evaluacin del riesgo asigna una probabilidad de xito para cada uno de loscuatro elementos del juego y la multiplicacin de estas probabilidades da la probabilidad delxito geolgico. Chevron considera un pozo como un xito geolgico si un flujo estabilizadode hidrocarburos es obtenido en la prueba. La estimacin volumtrica expresa incertitud en laforma de una distribucin de posibles volmenes de hidrocarburos para el prospecto. Esto esconstruido a partir de los parmetros obtenidos de la informacin especfica al prospecto y delos datos descriptos por el concepto del juego.

Con esta distribucin, el apoyo ingenieril provee de escenarios de desarrollo para tres casos un caso pesimista (10%), la media (50%) y un caso optimista (90%). La evaluacin

econmica es realizada para cada uno de estos tres casos, proveyendo una gama deconsecuencias del cuadro fiscal, geolgico e ingenieril. El riesgo comercial est basado en los


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resultados de esta evaluacin y una probabilidad de xito es la multiplicacin de laprobabilidad del xito de geolgico y comercial. La respuesta post perforacin determina silos resultados predichos son consistentes con los resultados reales.

Arboles de decisiones para tomar decisiones bajo ciertas condiciones.

Las opciones reales son anlogas a las opciones financieras. Por ejemplo, si la compaapetrolera decide no desarrollar un campo petrolero hoy, puede hacerlo en el futuro. Al pagar

una licencia fija al gobierno, la empresa compra una opcin real: el derecho de realizar lospagos en cualquier momento durante el trmino de la licencia al realizar una inversinadicional para desarrollar el campo, pero sin obligacin de hacerlo anlogo al precio de laopcin llamada.

La existencia de los cursos alternativos de la accin, como para que desarrollen en el futuroenvs de hacerlo en este momento, es valiosa. La flexibilidad le da al proyecto un valor queno puede ser reflejado en un anlisis esttico de DCF.

Como los proyectos de la industria petrolera tienden a consistir de una secuencia de etapasdiscretas las inspecciones ssmicas, la perforacin, la construccin de la plataforma y lacolocacin de tuberas, la produccin y por ltimo, la cancelacin existen varios puntos dedecisin a lo largo de este camino. Existen varias opciones para elegir y varias oportunidades

para capitalizar la flexibilidad (ver "Enmarcando al Problema").

Enmarcando el Problema

Las tcnicas como la Simulacin Monte Carlo y las opciones prometen una evaluacin msprecisa y una mejor toma de decisiones, pero estas son intiles si el terreno no ha sidopreparado adecuadamente. Si quienes toman las decisiones se pierden de algo importante enun contrato o no comprenden bien algn punto ingenieril, entonces toda la super estructura de

sofisticados anlisis puede ser construida sobre cimientos con fallas.


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En Conoco, el primer paso crtico para la toma efectiva de decisiones es el "enmarcado". Elenmarcado involucra el establecimiento de un equipo de gente que est inmerso en lasdisciplinas necesarias para atacar al problema, usando un facilitador para tomar de esta gentelas piezas mas importantes de informacin, como por ejemplo:

lo que se conoce hechos y valores lo que no se conoce riesgos e incertidumbres problemas o tems difciles decisiones que ya se hayan tomado poltica de la empresa.

El enmarcado permite al equipo concentrarse en los temas claves de las decisiones y en lasvariables que tendrn la mayor influencia. Las sesiones del enmarcado son conducidas demanera informal. El trabajo del equipo consiste en encontrarle sentido al flujo de informacincapturado como notas durante las fases mas rigurosas.

Los facilitadores del enmarcado usan una variedad de tcnicas, como el intercambio de ideas,

para estimular la discusin. Estos generan jerarquas de decisin, lineamientos de decisiones yriesgos y tablas de estrategia. La salida final de la sesin del enmarcado es un diagrama deinfluencia, que forma la base de cualquier modelo tcnico o econmico usado para examinaran ms el problema. El proceso de enmarcado es un modelo de toma de decisiones:comience pensando ampliamente, destile la informacin, busque a travs de las opciones ytome la decisin. El enmarcado aborda los dos primeros elementos y puede a veces terminaren la decisin final sin requerir de un anlisis ms profundo.

Las sesiones de entrenamiento sobre el enmarcado establecen un idioma comn para losempleados de Conoco a la hora de hablar acerca del riesgo y a evitar los malentendidos quesuelen ocurrir.

En 1973, los economistas Fischer Black y Myron Scholes publicaron la formula llamadaBlack-Scholes para la evaluacin de las opciones financieras. Algunos tericos discuten si lasadaptaciones de la formula Black-Scholes y de otras formulas mas sofisticadas pueden serusadas para evaluar las verdaderas opciones para hacer evaluaciones que, a diferencia de losDFC, valoran por completo la flexibilidad. Al usar una formula de evaluacin, el proyecto

puede ser visto con un valor significativamente mayor que aquel visto por el anlisis del DCF.Los proyectos que han sido rechazados por los gerentes usando el anlisis DCF por su valornegativo pueden ser vistos a veces, por evaluaciones de opciones reales, con un valor positivoque sugiere proceder con el mismo.

Tome, por ejemplo, una empresa petrolera que est tratando de evaluar su licencia. El pago dela licencia es equivalente a la adquisicin de un opcin. La empresa tiene ahora el derecho deinvertir en el rea al precio de ejercicio una vez que se haya resuelto la tema de laincertidumbre sobre el valor de las reservas desarrolladas.

Asuma que la empresa tiene la posibilidad de adquirir una licencia de cinco aos y que el reapueda contener algunos 50 millones de barriles de petrleo. El valor presente estimado delpetrleo del campo en el cual est ubicado promedia unos $10 por barril, y el costo deldesarrollo del campo (en trminos del valor presente) es de $600 millones. Con los clculosdel valor neto presente, el NPV ser de:

$500 millones - $600 millones = -$100 millones.


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El NPV es negativo, por lo que la empresa no podra preceder. La evaluacin del NPV ignorael hecho de que las decisiones pueden ser hechas acerca de la incertidumbre, lo que en estecaso, consideramos que es doble: existe una incertidumbre acerca de la cantidad de petrleoen el bloque y acerca del precio. Es posible hacer estimaciones razonables acerca de lacantidad del petrleo analizando los datos geofsicos y geolgicos en reas similares, y

tambin existen datos histricos acerca de la variabilidad de los precios.

Asuma que estas dos fuentes de incertidumbre resultan en una desviacin estndar del 30%alrededor del nivel de crecimiento de los flujos operacionales de dinero. Asuma tambin queesta opcin oliga a la empresa a incurrir en los costos fijos anuales para mantener los activosde la reserva es decir, unos $15 millones. Esto representa un dividendo del 3% (15/500) delvalor del bien.

Al aplicar la formula Black-Scholes, pero esta vez evaluando una verdadera opcin en vez deuna opcin en acciones, nos da un valor real de +$100 millones. La diferencia de $200millones entre la evaluacin del NPV de $100 millones en negativo y la evaluacin del ROV

de $100 positivos representa el valor de la flexibilidad de ser capaz de invertir si y cuando lasincertidumbres son resueltas.

Los clculos como estos pueden tener una influencia poderosa sobre como los estrategascorporatuvos consideran sus bienes. Una empresa recolect un gran portafolio del Mar del

Norte. Cuando los NPV de los bloques fueron positivos, la empresa los perfor y desarroll.Cuando el NPV sugiri que estos no eran econmicos porque los costos eran muy altos enrelacin a las ganancias, no se incurri en ningn tipo de desarrollo. La empresaeventualmente decidi vender los bloques no econmicos a las empresas que los hallaranatractivos.

Luego surgi la pregunta acerca de que si los bloques estaban siendo evaluados de la maneracorrecta. Se sugiri retener la licencia como una opcin a desarrollar, si, en el futuro, lasnuevas tcnicas de produccin y perforacin permitiran una mejor recuperacin dehidrocarburos. Un nuevo modelo financiero demostr como los bloques podran ser tasados

por los prximos cinco aos. El valor opcional reconocera la incertidumbre en el tamao dela reserva y en los precios del petrleo, y tomara en cuenta la flexibilidad de la situacin.

El ejercicio de evaluacin tuvo un efecto profundo en el gerenciamiento de la empresa.Decidieron retener los bloques con un gran valor opcional y vender el resto a un cifra quereflejara su valor revisado.

Preferencia, Utilidad, Teora

La gente puede usar las computadoras o las herramientas para tomar decisiones como el flujodiscontinuo de dinero o el anlisis Monte Carlo para ayudarlos, pero al final la decisin estomada por el individuo o por el grupo de individuos. La subjetividad complica el proceso detoma de decisiones, ya que la composicin sicolgica del individuo puede influenciar la tomade decisiones. En la industria petrolera, el riesgo juega un papel importante en el pensamientode los ejecutivos. La comprensin del individuo o de las preferencias del grupo y de susactitudes acerca del riesgo puede ser muy importante.

En 1738, el matemtico Daniel Bernoulli public un ensayo en el cual not una preferenciapor la aversin arriesgada. Casi 250 aos ms tarde, Daniel Kahneman y Amos Tversky


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dieron un ejemplo de la aversin arriesgada. Imagine que se le da una eleccin entre dosopciones. La primera es una ganancia segura de $80, y la segunda es un prospecto masarriesgado en el cual existe una posibilidad del 85% de ganar $100 y una posibilidad del 15%de no ganar nada. De acuerdo a Kahneman y a Tversky, la gente prefiere la ganancia segura ala azarosa, a pesar de que la azaroso tiene una ganancia mayor la suma de los resultados

medidos por sus probabilidades que la ganancia segura. Con la ganancia segura, uno seasegura $80. Con la opcin arriesgada, la expectativa monetaria sera de $85 (100 x 0.85 ms$0 x 0.15). La eleccin es contraria al riesgo si uno prefiere los $80 asegurados antes dearriesgarse con una ganancia superior.

El matemtico John von Neumann y el economista Oskar Morgenstern expandieron la teorade preferencia con un nmero de axiomas que son parafraseados en la siguiente declaraciones:Quienes toman las decisiones generalmente son contrarios a los riesgos y rara vez incurren enla perdida a gran escala. Como resultado, tienden a aceptar un riesgo mayor para evitar una

perdida antes de ganar algo con el mismo valor. De la misma manera, derivan en un mayorplacer de un aumento en las ganancias a raz de una pequea inversin de lo que lo haran con

la misma ganancia con una inversin mayor.

Estas declaraciones pueden ser expresadas grficamente con una curva de utilidad (Fig. 11).Este ejemplo muestra que el placer, o la utilidad, asociada con ganar $4,000 es generalmentemenor que la disconformidad de perder la misma suma de dinero. La gente puede arriesgarsean ms para evitar la perdida antes de ganar la misma cantidad de dinero. La gente tambintiende a sentir ms placer con la ganancia de $10 al ir de $10 a $20, de lo que lo hacen alganar $10 yendo de $1,500 a $1,510.

Tericamente, es posible dibujar semejante curva para un individuo o inclusive una empresa.Las curvas distintas formas denotarn distintos tipos de tomas de decisiones (Fig. 10). Laforma de la curva en el cuadrante inferior izquierdo describe como la empresa se siente acercade la perdida, y en el cuadrante superior derecho se puede apreciar su actitud acerca del riesgoy los ndices de ganancia asociados con el riesgo.


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Curvas de utilidad representando las distintas tomas de decisiones.

Es posible, analizando las decisiones previas de un individuo o de una empresa, para construiruna curva de utilidad que represente lo que las tomas de decisiones piensan acerca del riesgo,o la manera en que el o ella reacciona a su presencia a la hora de tomar decisiones. Semejanteinstrumento podra, por supuesto, ser usado para ayudar y guiar a quienes toman lasdecisiones ms all de la jerarqua.

En la prctica, son pocas las empresas que usan la teora preferencial a la hora de tomardecisiones. Los crticos dicen que los problemas prcticos son demasiado grandes. Dentro dela misma organizacin, un gerente puede resolver proyectos arriesgados, mientras que otro enuna posicin similar puede ser ms conservador. Quizs, en vez de ser usada como unaherramienta para ayudar a los individuos o a las empresas a tomar decisiones, la teora de

preferencias juega un papel mas limitado pero ms importante. Esta puede demostrargrficamente a quienes toman decisiones el estilo implicado en las tomas de decisiones.


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Construyendo una curva de utilidad.

El Valor de la Evaluacin del Riesgo

Es posible cuantificar el valor generado por el uso de estas herramientas? Este fue el objetivodel estudio de Aberdeen mencionado previamente en el artculo. El estudio de Aberdeenclasific a las empresas participantes de acuerdo al nivel de sofisticacin de sus tomas dedecisiones. Los niveles incluyeron las herramientas para evaluar el riesgo descriptas en esteartculo y otras como el anlisis, vista integral, riesgo y definiciones de incertidumbre, y lacombinacin de tcnicas cualitativas y cuantitativas.

El "anlisis" se refiere al uso de algn tipo de anlisis costo-beneficio a la hora de invertir.Todas excepto una empresa utilizaron algn tipo de anlisis estructurado. El anlisis integralindica si una empresa toma en consideracin una visin integral del efecto total acumulativode las consecuencias de una decisin. Por ejemplo, cualquier decisin del upstream debeincluir el abandono de las instalaciones y el costo de las implicaciones del tiempo decualquier medida ambiental que precise ser tomada.

El "riesgo y la incertidumbre" indica si la empresa adopta polticas rigurosas de riesgo eincertidumbre y las incorpora en sus anlisis. El riesgo, aqu, es definido como la probabilidadde un evento en progreso. La incertidumbre es la medida de valores posibles para el tamao,costo y beneficios de un evento, si ocurren. La categora "cualitativa y cuantitativa" indica si

las empresas cuentan con tcnicas formales para tratar con material cualitativo tanto comocuantitativo cosas como el hbito, el instinto y la intuicin.

Estos criterios fueron arreglados en orden ascendiente de sofisticacin. Las empresas tuvieronuna calificacin de cero si no utilizaron un mtodo particular de evaluacin de riesgo;tuvieron una calificacin de 1 si el mtodo fue parcialmente implementado; y 2 por unaimplementacin completa. Las anotaciones fueron sumadas para calificar el nivel desofisticacin de las empresas. Los investigadores tambin calificaron a las empresas pormedio de su desempeo.


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Aversin de Riesgo

Un estudio reciente hecho por la Escuela de Minas de Colorado (CSM) en Golden, Colorado,examin el comportamiento arriesgado de las 40 principales empresas petroleras en EstadosUnidos sobre el perodo de 1981-1991. Los investigadores comenzaron con el simple hechode que cuando las tomas de decisin estn juzgando una inversin potencial, estas estn altanto no solo de los riesgos involucrados sino tambin de la cantidad de capital de la empresaque est siendo expuesto a una posible perdida. Los economistas normalmente han asumidoque el grado de aversin de riesgo disminuye a medida que crece la riqueza y que a medidaque la empresa se enriquece, esta est mejor preparada para un emprendimiento masarriesgado. Una pequea empresa que le es ofrecido un proyecto arriesgado en el cual el lado

positivo sera una buena ganancia pero el negativo sera una gran perdida que arrastrara unagran cantidad de capital de la empresa lo rechazara de antemano. Pero una gran empresa,

para la cual el lado negativo no significara una gran proporcin de sus recursos, terminarapor aceptar el proyecto.

Estimando los ndices de tolerancia de riesgo (RTR).

Los investigadores de CSM usaron el concepto de ndice de tolerancia de riesgo (RTR) paracomparar a las empresas. El RTR es un ndice observado en la tolerancia de riesgo por partede la empresa, RT, (un nmero derivado por los matemticos ms all del alcance de esteartculo) dividido por su tolerancia de riesgo. Un empresa con un valor de RTR mayor que 1.0implica una propensidad mayor al riesgo tomado por otras empresas de igual tamao. Unvalor RTR menor que 1.0 implica una propensidad menor a la hora de tomar riesgos que otrasempresas de igual tamao.


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Los ndices de tolerancia de riesgo fueron calculados para las 17 principales empresaspetroleras sobre el perodo comprendido por 1983-1995 (Fig. 15). Compare Exxon y Shell en1988. Exxon tuvo un RTR de 0.87 mientras que Shell tuvo uno de 2.76. Esto sugiere queExxon no estuvo dispuesta a asumir ms riesgos que otras empresas de igual tamao, mientrasque Shell tom riesgos de manera agresiva comparada con las empresas de igual tamao.

Anlisis de desempeo.

El estudio defini cuatro categorias de riesgos (Fig. 14). Las empresas en la categora de grantolerancia de riesgos (> 2.5) muestran un mayor ndice de ganancia (8.6%) que las empresasno dispuestas a asumir semejantes riesgos. Las empresas en las otras categorias han ejercitadoel comportamiento de aversin de riesgos y muestran un menor ndice de ganancia. El estudiode CSM sugiere que, en un promedio, las empresas en el negocio de la exploracin tienden aser demasiado cautelosas con respecto a los proyectos arriesgados y como resultado hanobtenido menores ndices de ganancia.

Indices de tolerancia de riesgos para distintas empresas petroleras entre 1983 y 1995.

Se tomaron en cuenta cinco indicadors de xito. Primero, la capitalizacin del mercado indicla opinin de la comunidad inversora sobre el valor futuro de la habilidad de empresa paratomar decisiones sobre inversiones asertadas. Segundo, el nmero de empleados sirvi comoun indicador de suceso pasado y futuro a la hora de seleccionar y obtener acceso a mejoresoportunidades de inversin. Tercero, el volumen de las reservas fue usado como un apoderado

para el tamao y como indicador de xitos pasados en la toma de decisin sobre inversiones.Cuarto, un reintegro sobre equidad indic una decisin exitosa. Quinto, el pronstico deWood Mackenzie sobre el valor total de base en el R.U. (valor de las reservas comerciales +el valor de las reservas tcnicas + valor de exploracin) fue utilizado como un indicador deexitosas decisiones sobre inversiones.


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El resultado fue una correlacin positiva muy fuerte entre las posiciones de las empresas en laescala de toma de decisiones y sus posiciones en la calificacin del valor bsico total,capitalizacin de mercado y reservas ya comprobadas. La correlacin con el nmero deempleados fue modesta y la de entre toma de decisin y reintegro sobre equidad mas pobre.El reintegro sobre equidad no sorprendi a los investigadores. Esta medida se relaciona

fuertemente a la toma de decisiones histrica decisiones hechas hace 15 y 20 aos atrs mientras que en la mayora de las empresas la prctica acual en la toma de decisiones esbastante reciente, generalmente menos de 5 aos. Contrariamente, las medidas de volume delas reservas y, particularmente, el valor bsico total capturaron el efecto del recientedesempeo de la toma de decisiones. La fuerte correlacin entre el valor bsico total de WoodMackenzie y el nivel de sofisticacin demostr claramente una relacin entre las sofisticacinde las herramientas y xito en los negocios (Fig. 16).

La correlacin entre el nivel de sofisticacin en el uso de herramientas para tomar decisionesy el valor bsico total (TBV).

Dentro de las metodologas ms importantes estudiadas fue la que los investigadores llamandecisin y anlisis de riesgo (D&RA), que incluye elementos de varias tcnicas. Esto fuedefinido en el estudio noruego como un abordaje probabilstico multidisciplinario y

completamente integrado basado en los ndices para varios parmentros incluyendo lageologa de campo, las propiedades del yacimiento (como la porosidad), los costos del acero,los costos del trabajo manual, los tiempos de las instalaciones y los escenarios de desarrollo.Tambin incorpora la propagacin y agregacin de incertidumbre a travs de varios modelosrelacionados y a travs de varios niveles de decisin.


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Un estudio de las principales empresas petroleras que cotizan en la bolsa de valores de

Nueva York.

Usando una evaluacin comparativa de las principales empresas petroleras que cotizan en labolsa de valores de Nueva York, los investigadores inducieron una relacin entre eldesempeo de la empresa y las prcticas de trabajo. Las empresas que integraron su flujo detrabajo y usaron el D&RA vieron como mejor su desempeo luego de introducir estametodologa.

Comprendiendo las distintas caras de la toma de decisiones.


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El estudio noruego afirma que un flujo de trabajo multidisciplinario y completamenteprobabilstico que concuerde con el proceso de D&RA influencia la posicin competitiva dela empresa. Existe tambin evidencia circunstancial para apoyar el argumento de que mientrasms integre la empresa E&P su flujo de trabajo y mientras ms probabilstico sea su abordajeen la toma de decisiones, mejor funcionar la empresa.

El Papel de la Intuicin y el Prejuicio

Los procesos descriptos no constituyen la historia completa. Mientras el anlisis cuantitativoes parte del proceso estndar de la toma de decisiones, la intuicin cualitativa y el juicio sonextremadamente importantes (Fig. 18). Este modelo representa una visin del procesocompleto de la toma de decisiones, de la manera vista por los investigadores de Aberdeen. Lainterfase entre los factores cuantitativos y cualitativos, y las proporciones relativas de cadauno usado en cada decisin son descriptas en trminos de una analoga con la particularidadgeolgica llamada disconformidad angular.

El eje vertical de este modelo representa el tipo de decisin considerada, con mayores nivelesde decisin (por ejemplo, ya sea si se entra o no en una nueva cuenca o pas, o si asociarsecon otra empresa) posicionado en la parte superior del modelo y decisiones ms rutinarias yoperacionales en la parte inferior.

La posicin a lo largo del eje horizontal se relaciona con la cultura de la empresa; algunasempresas dependen primariamente del anlisis cuantitativo "duro" con muy poca "intuicin" y

por lo tanto sera colocada en la parte izquierda del modelo. Otras empresas son lo contario.Esto quiz explica algunos de los problemas experimentados a la hora de tomar decisionescon socios y alianzas cuando los distintos socios pueden ocupar posiciones significativamentedesiguales en este eje. Este modelo de toma de decisin en la industria upstream del petrleo

parece adaptarse bien con las experiencias y prcticas de aquellos trabajando en la industria.Sin embargo, no existe una correlacin entre una posicin de la empresa en el modelo y su


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xito en los negocios. Es una cuestin de adaptacin: cada empresa trabaja mejor donde seencuentre culturalmente mas cmoda.

Existe tambin una relacin entre los datos cualitativos no estructurados y los cuantitativosestructurados: el juicio cualitativo de quien toma la decisin influencia los nmeros que

acompaan al anlisis cuantitativo. Para que cualquiera de las herramienas descriptas sea til,los datos financieros y geotcnicos deben ser confiables. Pero de donde vienen semejantesnmeros? Para comenzar, casi todos los datos geotcnicos y muchos de los financierosrepresentan estimaciones. Cada vez ms, la industria E&P est reconociendo la necesidad deexpresar tales estimaciones como ndices de probabilidad, en vez de valores "adivinados",

pero existe gran evidencia de prejuicios substanciales en los clculos de exploracin yproduccin:

Los ndices previsibles de los parmetros claves son demasiado estrechos laincertidumbre es subestimada.

Los campos descubiertos contienen solo cerca del 40% del petrleo y del gas previstos

previamente a la perforacin (Fig. 19). Los prospectos de alto riesgo fallan cerca de cuatro veces ms de los previsto a causa

del riesgo subestimado. Los costos del pozo a menudo exceden los costos entre un 20 y un100%. Las proyecciones y mediciones econmicas usadas para medir y calificar los

emprendimientos a menudo no son calibradas, siendo estas comparadasinfrecuentemente con los resultados reales.

Las herramientas de anlisis de riesgo tienen un potencial real y enorme para mejorar eldesempeo de la exploracin y la produccin. Pero la papel humano en la ecuacin debe sermejorado si este potencial quiere ser alcanzado.

analisis de riesgo y toma de decisiones

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