análisis de los precios en el mercado europeo de fondos de inversión fondos de inversión y...

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Análisis de los precios en el Análisis de los precios en el mercado mercado europeo de fondos de inversión europeo de fondos de inversión Fondos de inversión y sistemas complementarios de pensiones X Jornadas “El Nuevo Lunes” Madrid, 28 de Noviembre de 2001 Este informe sólo puede ser utilizado dentro de la organización del cliente. No se permite su difusión total o parcial fuera de la organización del cliente, salvo con el consentimiento previo por escrito de McKinsey & Company. El presente documento ha sido utilizado por McKinsey & Company en el transcurso de una presentación oral, por lo que no constituye una trascripción literal o completa de la misma.

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Page 1: Análisis de los precios en el mercado europeo de fondos de inversión Fondos de inversión y sistemas complementarios de pensiones X Jornadas El Nuevo Lunes

Análisis de los precios en el mercado Análisis de los precios en el mercado europeo de fondos de inversióneuropeo de fondos de inversión

Fondos de inversión y sistemas complementarios de pensiones

X Jornadas “El Nuevo Lunes”

Madrid, 28 de Noviembre de 2001

Este informe sólo puede ser utilizado dentro de la organización del cliente. No se permite su difusión total o parcial fuera de la organización del cliente, salvo con el consentimiento previo por escrito de McKinsey &

Company. El presente documento ha sido utilizado por McKinsey & Company en el transcurso de una presentación oral, por lo que no constituye una trascripción literal o completa de la misma.

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MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes

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Contenido de la presentaciónContenido de la presentación

• Objetivos y metodología del análisis Objetivos y metodología del análisis

• Principales conclusionesPrincipales conclusiones

2/27

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MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes

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Cuestiones clave abordadas en el estudio realizado Cuestiones clave abordadas en el estudio realizado por McKinsey en colaboración con Assogestionipor McKinsey en colaboración con Assogestioni

¿Cuál es el coste ¿Cuál es el coste global de fondos de global de fondos de inversión para el inversión para el cliente particular? cliente particular?

¿Cuáles son los ¿Cuáles son los principales principales componentes de componentes de estos costes?estos costes?

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MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes

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Aspectos considerados en el análisisAspectos considerados en el análisis

Costes Costes globalesglobales

Costes Costes globalesglobalesCostes Costes globalesglobales

Asociados a la Asociados a la distribucióndistribuciónAsociados a la Asociados a la distribucióndistribución

Asociados al Asociados al productoproductoAsociados al Asociados al productoproducto

Tipo de Tipo de inversióninversiónTipo de Tipo de inversióninversión

Duración: Duración: 3 años3 añosDuración: Duración: 3 años3 años

60%60% del total con del total con cambiocambio60%60% del total con del total con cambiocambio

Combinación Combinación de producto de producto y canaly canal

Combinación Combinación de producto de producto y canaly canal

““Cliente local”:Cliente local”: combinación combinación específica por paísespecífica por país

““Cliente local”:Cliente local”: combinación combinación específica por paísespecífica por país

““Cliente europeo”:Cliente europeo”: combinación media combinación media europea aplicada a europea aplicada a cada mercado cada mercado domésticodoméstico

““Cliente europeo”:Cliente europeo”: combinación media combinación media europea aplicada a europea aplicada a cada mercado cada mercado domésticodoméstico

Perfil del Perfil del clienteclientePerfil del Perfil del clientecliente

ClienteCliente “Minorista”: “Minorista”:10,000 Euros10,000 Euros invertidos invertidos en una transacción + en una transacción + 100 Euros mensuales100 Euros mensuales

ClienteCliente “Minorista”: “Minorista”:10,000 Euros10,000 Euros invertidos invertidos en una transacción + en una transacción + 100 Euros mensuales100 Euros mensuales

Cliente deCliente de “Renta Alta: “Renta Alta:75,000 Euros75,000 Euros invertidos invertidos en una transacciónen una transacción

Cliente deCliente de “Renta Alta: “Renta Alta:75,000 Euros75,000 Euros invertidos invertidos en una transacciónen una transacción

70%70%

30%30%

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MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes

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Componentes de costes asociados a la Componentes de costes asociados a la distribución y al productodistribución y al producto

Costes Costes globalesglobalesCostes Costes globalesglobales

Asociados Asociados a la distri-a la distri-buciónbución

Asociados Asociados a la distri-a la distri-buciónbución

Asociados Asociados al productoal productoAsociados Asociados al productoal producto

Comisión de Comisión de entradaentradaComisión de Comisión de entradaentrada

Comisión de Comisión de cambiocambioComisión de Comisión de cambiocambio

Otros relativos al Otros relativos al canalcanalOtros relativos al Otros relativos al canalcanal

Comisión de Comisión de gestióngestiónComisión de Comisión de gestióngestión

Otros Otros componentescomponentesOtros Otros componentescomponentes

Fuente: Análisis McKinsey

• Oficinas bancariasOficinas bancarias• Agentes Agentes

financierosfinancieros• Supermercados Supermercados

financierosfinancieros• Agentes de Agentes de

segurosseguros• Canal directo Canal directo

(teléfono/”on line”)(teléfono/”on line”)

CanalesCanalesCanalesCanales

Tipología de Tipología de productosproductosTipología de Tipología de productosproductos

• Renta VariableRenta Variable• MixtosMixtos• Renta FijaRenta Fija• Fondos de DineroFondos de Dinero

Estos costes pueden ser Estos costes pueden ser analizados en cuanto a:analizados en cuanto a:

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MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes

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Consideración temporal del tipo de inversiónConsideración temporal del tipo de inversiónEjemplo del cómputo de costes globales

-100-100

+100+100++ Resultados Resultados

Inversión/ Inversión/ desinversióndesinversión

TiempoTiempot 0t 0 t +1t +1 t + 2t + 2 t + 3t + 3

Costes Costes asociados a la asociados a la distribucióndistribución

InicioInicio

CambioCambio

-3,0

1,5 1,5

Costes Costes asociados al asociados al productoproducto

GestiónGestión

OtrosOtros

1,0

0,5 0,5

1,0 1,0

0,5

Costes Costes anuales anuales totalestotales 3,03,0 3,03,04,54,5

• Coste global de Coste global de inversión para inversión para tres años = tres años = 10,5% 10,5%

• Costes Costes globales globales anuales = 3,5% anuales = 3,5% (350 puntos (350 puntos básicos)básicos)

SIMPLIFICADOSIMPLIFICADO

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Combinaciones de productos consideradasCombinaciones de productos consideradas

Fuente: Análisis McKinsey

2558

39 33

83

45

32

515 23

1716

28 41 26 26

9 18 1298

27Fondos de dineroFondos de dinero

100% = 527 369 545 187 273

Renta FijaRenta Fija

Fondos MixtosFondos Mixtos

Renta VariableRenta Variable

5

1,901

FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido EuropaEuropa

Peso de fondos Peso de fondos extranjerosextranjeros 66 3333 1717 22 3232 1818

ESTIMACIONESESTIMACIONES

2000.2000. Total de activos gestionados. Miles de millones de Total de activos gestionados. Miles de millones de Euros. Porcentajes.Euros. Porcentajes.

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MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes

8

19,9

15,6

19,0

17,3

70,0

93,083,0

72,573,7

13,5 11,7

4,0

54,7

1,0

1,01,00,2

0,10,5

5,0

7,15,0

11,6 2,0 5,09,81,0

Combinación de canales consideradaCombinación de canales considerada

100% = 527 369 545 187 273Canal directoCanal directoAgentes de segurosAgentes de seguros““Supermercados” financierosSupermercados” financierosAsesores financierosAsesores financieros

Oficinas bancariasOficinas bancarias

1,9010,6

FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido EuropaEuropa

Fuente: Análisis McKinsey

ESTIMACIONESESTIMACIONES

2000. Total de activos gestionados. Miles de millones de 2000. Total de activos gestionados. Miles de millones de Euros. Porcentajes.Euros. Porcentajes.

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Costes/factores excluidos del análisisCostes/factores excluidos del análisis

• Efectos Efectos impositivosimpositivos

• No depende de los No depende de los gestores de fondosgestores de fondos

• Comisiones Comisiones ligadas a ligadas a resultadosresultados

• No predeciblesNo predecibles

• Varían dependiendo del tipo Varían dependiendo del tipo de gestión y los resultadosde gestión y los resultados

• Relativos a un análisis de Relativos a un análisis de comportamiento y retornos comportamiento y retornos más que de costesmás que de costes

• Comisiones de Comisiones de corretajecorretaje

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Tipos de análisis consideradosTipos de análisis considerados

Análisis Análisis cuantitativocuantitativo

Encuestas Encuestas de mercadode mercado

• Mystery shoppingMystery shopping en 5 países en 5 países EuropeosEuropeos

• Costes asociados a la Costes asociados a la distribución: distribución: – Valor nominal de las Valor nominal de las

comisiones aplicadas comisiones aplicadas según capital invertidosegún capital invertido

– ““Descuentos” aplicados Descuentos” aplicados en la distribución en la distribución

– Otros costes de Otros costes de distribución (Apertura de distribución (Apertura de cuenta/ comisión de cuenta/ comisión de mantenimiento, mantenimiento, asesoramiento…)asesoramiento…)

• Análisis de las principales Análisis de las principales bases de datos públicas de bases de datos públicas de EuropaEuropa

• Creación de bases de datos Creación de bases de datos ad-hocad-hoc para países no para países no cubiertos en bases de datos cubiertos en bases de datos públicaspúblicas

Fuente utilizadaFuente utilizada

• Costes asociados al Costes asociados al productoproducto

• Costes asociados a la Costes asociados a la distribución: valor nominal distribución: valor nominal medio de las comisiones de medio de las comisiones de entrada por paísentrada por país

Tipo de coste analizadoTipo de coste analizado

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Fuentes de información utilizadasFuentes de información utilizadas

Análisis Análisis cuantitativocuantitativo

Encuestas Encuestas de de mercadomercado

• Número de Número de instituciones instituciones entrevistadasentrevistadas

• Porcentaje de Porcentaje de activos bajo activos bajo gestión sobre gestión sobre el total el total

65%65% 55%55% 31%31%60%60% 67%67%

1212 1111 1212 1010 1414Total: 59 Total: 59

((~~110 entrevistas)110 entrevistas)

Promedio: Promedio: 60%60%

• Costes Costes asociados al asociados al productoproducto– Fondos Fondos

domésticosdomésticos

– Fondos Fondos extranjerosextranjeros

• Comisiones Comisiones de entradade entrada

FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido

Base de Base de datos datos ad-ad-hochoc

FitzroviaFitzrovia FitzroviaFitzrovia

FitzroviaFitzrovia FitzroviaFitzrovia

FitzroviaFitzrovia

FitzroviaFitzrovia

FitzroviaFitzrovia

AFG-AFG-ASSFIASSFI

MicropalMicropal Base de Base de datos datos Assogest.Assogest.

CNMVCNMV MicropalMicropal

Base de Base de datos datos ad-ad-hochoc

FitzroviaFitzrovia

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Contenido de la presentaciónContenido de la presentación

• Objetivos y metodología del análisisObjetivos y metodología del análisis

• Principales conclusionesPrincipales conclusiones

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Resumen de conclusionesResumen de conclusiones

Utilizando la metodología descrita, en Europa el Utilizando la metodología descrita, en Europa el coste promedio para el inversor es de 255 pb. coste promedio para el inversor es de 255 pb.

11

22 Los países analizados pueden dividirse en dos Los países analizados pueden dividirse en dos grupos:grupos:• Países de “alto coste”: Reino Unido y Alemania, Países de “alto coste”: Reino Unido y Alemania,

donde los costes globales (estimados utilizando donde los costes globales (estimados utilizando combinaciones de productos y canales para combinaciones de productos y canales para cada país) son los más altoscada país) son los más altos

• Países de “bajo coste”: España, Italia y Francia, Países de “bajo coste”: España, Italia y Francia, donde los costes totales son los más bajosdonde los costes totales son los más bajos

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Dos factores claves explican la diferencia en Dos factores claves explican la diferencia en costes para el inversor:costes para el inversor:

– Combinación de canal y producto por país:Combinación de canal y producto por país:• Utilización de asesores financieros en el Reino Utilización de asesores financieros en el Reino

Unido es la más alta de EuropaUnido es la más alta de Europa• Porción de fondos de renta variable es la más Porción de fondos de renta variable es la más

alta en el Reino Unido, seguido de Alemaniaalta en el Reino Unido, seguido de Alemania– Efecto de precios “puro”: utilizando Efecto de precios “puro”: utilizando

combinaciones de canales y productos a nivel combinaciones de canales y productos a nivel europeo, en lugar de por país, Italia se convierte europeo, en lugar de por país, Italia se convierte en el país menos caro seguida de España y en el país menos caro seguida de España y Francia. El Reino Unido y Alemania siguen Francia. El Reino Unido y Alemania siguen siendo los países más caros aunque la siendo los países más caros aunque la diferencia con los demás se reducediferencia con los demás se reduce

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Resumen de conclusionesResumen de conclusiones

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En términos globales, España es un país “de En términos globales, España es un país “de bajo coste” debido a la práctica inexistencia de bajo coste” debido a la práctica inexistencia de costes asociados a la distribución repercutidos costes asociados a la distribución repercutidos directamente al cliente. Sin embargo, los costes directamente al cliente. Sin embargo, los costes asociados al producto son los más altos de entre asociados al producto son los más altos de entre los países analizadoslos países analizados

44

El ranking por países no tiene diferencias El ranking por países no tiene diferencias significativas según los tipos productos y significativas según los tipos productos y canalescanales

55

Resumen de conclusionesResumen de conclusiones

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Resumen de los costes totales por paísResumen de los costes totales por paísPromedio clientes de renta alta y minoristas y “mix” de canales y productos localesPuntos básicos

FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido

255255

305352

182216221

ESTIMACIONESESTIMACIONES

Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey

ESTIMACIONESESTIMACIONES

PromedioPromedio

16/27

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Resumen del coste total por tipología Resumen del coste total por tipología de clientede clientePuntos básicos

FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino UnidoClientes

240240

Renta Renta AltaAltaRenta Renta AltaAlta

322 337185235232

262262MinoristaMinoristaMinoristaMinorista

268387

176172197

ESTIMACIONESESTIMACIONES

Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey

PromedioPromedio

17/27

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MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes

18

241 303191 208

429

169263

169 175351

214 219 165 168 228

197 268 172 176387

Renta AltaRenta Alta

Detalle del coste global por canal para Detalle del coste global por canal para los los clientes de renta altaclientes de renta altaPuntos básicos

Canal más caro por país

FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido

309224 166

360

n.d.n.d.

364 291181

314

n.d.n.d.

Oficinas BancariasOficinas Bancarias

Agentes FinancierosAgentes Financieros

Supermercados Supermercados financierosfinancieros

Agentes de segurosAgentes de seguros

Canal DirectoCanal Directo

225225

274274

199199

265265

288288

240240

ESTIMACIONESESTIMACIONES

Promedio

Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 18/27

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MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes

19

214 253184 168 228

MinoristaMinorista

FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido

Detalle del coste global por canal para Detalle del coste global por canal para los los clientes minoristasclientes minoristas

310 363166

360

n.r.n.r.300300

364 312192

315296296

n.r.n.r.

Agentes de SegurosAgentes de Seguros

Canal DirectoCanal Directo

209209Supermercado Supermercado financierofinanciero

Oficinas bancariasOficinas bancarias218

321235 185

354

263263

232 322 235 185337

262262

Puntos básicos

Promedio

Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 19/27

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MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes

20

106 123

115

94

138

162

152

132

2078

211200

Desglose del coste total: distribución - producto Desglose del coste total: distribución - producto Promedio clientes de renta alta y minoristasPuntos básicos

FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido

Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey

ESTIMACIONESESTIMACIONES

221221

305305

216216182182

352352

255255

EuropaEuropa

ProductoProducto

DistribuciónDistribución

20/27

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MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes

21

82 108115

94

138 162

152

132

1434174

235

117 97 130

11594

138162

152132

23185227

176176

185185

Desglose de costes totales distribución Desglose de costes totales distribución - producto por tipología de clientes- producto por tipología de clientesPuntos básicos

FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido

197197268268

172172

387387

337337232232

322322235235

ProductoProducto

DistribuciónDistribución

EuropaEuropa

240240

262262

ESTIMACIONESESTIMACIONES

Clientes

Renta Renta AltaAltaRenta Renta AltaAlta

MinoristaMinoristaMinoristaMinorista

Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 21/27

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MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes

22

Costes asociados a la Costes asociados a la distribución distribución

47100

21 8

163

Comisión Comisión de entradade entradaComisión Comisión de entradade entrada 6868

72123

437

143

Comisión Comisión de entradade entradaComisión Comisión de entradade entrada

7878

3161

5 539Comisión Comisión

de cambiode cambioComisión Comisión de cambiode cambio 2828

4580

6 542Comisión Comisión

del cambiodel cambioComisión Comisión del cambiodel cambio 3636

4 13 8 133

Otros Otros costescostesOtros Otros costescostes 1212

0 25 4811 0Otros Otros

costescostesOtros Otros costescostes 1717

FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino Reino UnidoUnido

Clientes

Renta AltaRenta AltaRenta AltaRenta Alta

MinoristaMinoristaMinoristaMinorista

Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey

ESTIMACIONESESTIMACIONES

PromedioPromedioPuntos básicos

22/27

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MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes

23

Detalle de las comisiones de entrada por canal Detalle de las comisiones de entrada por canal

98279

58 21

471360

13119

471

192Oficinas Oficinas BancariasBancarias

• Renta alta: Renta alta: 185185

• Minorista: 235Minorista: 235

FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido

168400

97 85

538

Asesores Asesores FinancierosFinancieros

• Renta alta: Renta alta: 258258

175 21673 8

210259105

8210175Supermercados Supermercados

financierosfinancieros• Renta alta: Renta alta:

136136• Minorista: 151Minorista: 151

354237

8

324474

8

324354

Agentes de Agentes de segurosseguros

• Renta alta: Renta alta: 231231

• Minorista: 290Minorista: 290

n.o.n.o.

417 372

19

438377

19

438417

Canal DirectoCanal Directo • Renta alta: Renta alta: 312312

• Minorista: 313Minorista: 313

n.o.n.o.

Renta Alta

Minorista

Promedio

ESTIMACIONESESTIMACIONES

Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey

Valores absolutos. Puntos básicos

23/27

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MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes

24

Costes asociados al Costes asociados al productoproductoTotal expense ratio. Puntos básicos

8888 7474 105105 117117 116116

10170

121140

125 111

FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino Reino UnidoUnido

PromedioPromedio

1151159494

138138

162162 152152

132132

ÍndiceÍndice 100100

Otros componentesOtros componentes

IndiceIndice

Comisiones de gestiónComisiones de gestión

Fondos Fondos extranjerosextranjerosFondos Fondos extranjerosextranjeros

Fondos Fondos domésticosdomésticosFondos Fondos domésticosdomésticos

82 80 94 111 125 98

125125183183

116116 138138180180

148148

FrFr AlAl ItIt EsEs RURU Prom.Prom.

103 127 141 125 11265

114114162162

8484139139 139139 128128

FrFr AlAl ItIt EsEs RURU Prom.Prom.

9191 6767 111111 120120 111111111111 100100

8585 6868 9696 129129 122122 100100

ESTIMACIONESESTIMACIONES

Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 24/27

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MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes

25

Detalle de los costes asociados al producto Detalle de los costes asociados al producto Puntos básicos

142

77

147171

131 134

FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino Reino UnidoUnido

PromedioPromedio

154154

102102

166166

193193

158158 155155

Otros componentesOtros componentes

Comisiones de gestiónComisiones de gestión

ESTIMACIONESESTIMACIONES

Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey

8251

101127

88 90

9797

7272

118118

149149

110110 109109

FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino Reino UnidoUnido

PromedioPromedio

Fondos de renta variable Fondos de renta variable Fondos de renta fijaFondos de renta fija

25/27

Page 26: Análisis de los precios en el mercado europeo de fondos de inversión Fondos de inversión y sistemas complementarios de pensiones X Jornadas El Nuevo Lunes

MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes

26

Simulación de la homogenización de Simulación de la homogenización de la combinación de productos y canales la combinación de productos y canales media a nivel Europeomedia a nivel Europeo

Estimación de costes globales Estimación de costes globales usando la combinación de usando la combinación de productos y canales por paísproductos y canales por país

Impacto de la combinación Impacto de la combinación de de canalescanales

Impacto de la combinación Impacto de la combinación de de productosproductos

Estimación de costes Estimación de costes globales utilizando la globales utilizando la combinación de productos y combinación de productos y canales media en Europacanales media en Europa

Efecto Efecto conjuntoconjunto

FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido

1

26

3

225

197

0

14

2

256

268

1

4

0

175

172

4

53

5

230

176

8

56

23

316

387

ESTIMACIONESESTIMACIONES

Costes globales – Clientes de renta alta. Puntos básicos

Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 26/27

Page 27: Análisis de los precios en el mercado europeo de fondos de inversión Fondos de inversión y sistemas complementarios de pensiones X Jornadas El Nuevo Lunes

MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes

27

Simulación de la homogenización de Simulación de la homogenización de la combinación de productos y canales la combinación de productos y canales media a nivel Europeomedia a nivel Europeo

232

262

1

31

2

322

309

1

14

0

235

233

6

3

1

185

236

1

54

2

337

308

14

58

15

ESTIMACIONESESTIMACIONES

Costes globales – Clientes de minoristas. Puntos básicos.

FranciaFrancia AlemaniaAlemania ItaliaItalia EspañaEspaña Reino UnidoReino Unido

Estimación de costes globales Estimación de costes globales usando la combinación de usando la combinación de productos y canales por paísproductos y canales por país

Impacto de la combinación Impacto de la combinación de de canalescanales

Impacto de la combinación Impacto de la combinación de de productosproductos

Estimación de costes Estimación de costes globales utilizando la globales utilizando la combinación de productos y combinación de productos y canales media en Europacanales media en Europa

Efecto Efecto conjuntoconjunto

Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 27/27