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Apuntes de actualidad semanal 14 de marzo de 2018
2
-0,07%
-0,20%
1,21%
-0,24%
-0,18%
-0,4% -0,2% 0,0% 0,2% 0,4% 0,6% 0,8% 1,0% 1,2% 1,4%
Liquidez
Renta Fija
Renta Variable
Materias Primas
Hedge Funds
Rentabilidad YTD principales activos
-0,01%
0,06%
2,91%
-0,22%
0,70%
-0,5% 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% 3,5%
Liquidez
Renta Fija
Renta Variable
Materias Primas
Hedge Funds
Rentabilidad semanal principales activos
•
•
•
•
•
•
3
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
1600
1700
1800
mar.-16
may.-16
jul.-16
sep.-16
nov.-16
ene.-17
mar.-17
may.-17
jul.-17
sep.-17
nov.-17
ene.-18
MSCI WORLD Local
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5mar.-16
may.-16
jul.-16
sep.-16
nov.-16
ene.-17
mar.-17
may.-17
jul.-17
sep.-17
nov.-17
ene.-18
Tipos 10 años
US 1 0 Yea r EUR 10 Yea r
1,00
1,05
1,10
1,15
1,20
1,25
1,30
1,35
1,40
mar.-16
may.-16
jul.-16
sep.-16
nov.-16
ene.-17
mar.-17
may.-17
jul.-17
sep.-17
nov.-17
ene.-18
EURUSD Curncy
4
5
6
Opinión Comentarios Cambios
Estados Unidos -
La economía ha recibido finalmente el impulso fiscal y los mercados estarán
soportados, pero las cotizaciones siguen siendo exigentes en términos de
valoración y preferimos otros mercados a pesar de esperar una mejora de la
productividad y tener gran convicción sobre el desempeño de la economía
=
Europa +
Europa continúa sorprendiendo al alza en términos económicos y las expectativas
en el sector corporativo no son tan exigentes como en EE.UU. Continuará el ruido
político, aunque reducido. La inflación no justificara endurecimiento de política
monetaria y seguiremos de cerca la fortaleza del EUR y del petróleo, que podrían
ser un lastre si se dieran subida fuertes y rápidas
=
España +
Los fundamentales llevan tiempo siendo favorables y no podemos dar por
eliminada la incertidumbre política, pero pensamos que las probabilidades de que
se de el peor escenario (DUI) se han reducido notablemente y a lo largo del
ejercicio 2018 inversores internacionales reconocerán el valor que hay en la bolsa
española
↗
Japón +
Comienza a haber síntomas muy favorables de inflación y consumo, que
posiblemente anticipen el buen desempeño de la economía japonesa. Se trata de
un mercado global que se beneficia de muchas d ellas tendencias de futuro
ligadas a tecnología, así como de la recuperación del comercio internacional.
↗
Mercados Emergentes =Tras el excelente comportamiento de 2017, tomamos algo de beneficios, pero nos
siguen gustando las bolsas emergentes en el largo plazo. Preferencia por Asia ↘
Deuda Soberana
Desarrollados -
Continuamos infra ponderando bonos gubernamentales, evitando tener en carteras
riesgo de tipos de interés. No esperamos un fuerte proceso de subidas de tipos
de interés pero la simple normalización supondrá un retroceso en precio de un
activo sobre valorado. Este movimiento desestabilizará un mercado de renta fija
tremendamente intervenido y su onda expansiva es uno de los riesgos a vigilar
durante 2018
=
Crédito IG -
Los actuales diferenciales de crédito no compensan el riesgo asumido por su
sensibilidad a tipos de interés. El riesgo de impago se mantiene controlado, pero
la valoración de los bonos puede resultar volátil. Continuamos favoreciendo
algunos nichos de mercado, como la deuda subordinada del sector financiero
=
High Yield --
El continuo estrechamiento de los diferenciales de crédito y excelente
comportamiento de la clase de activo han desembocado en una sobre valoración
frente a la renta variable. La liquidez puede llegar a ser un problema en un año en
el que las políticas monetarias comenzarán a girar lentamente e incrementará la
oferta de bonos de gobiernos. Nos preocupa la gran cantidad de "turistas" que la
represión financiera de los últimos años ha llevado al mercado de high yield, que
podrían convertirse rápidamente en vendedores forzados ante una situación de
inestabilidad en el mercado de renta fija
↘
Deuda Emergente +
Nos gustan los bonos de países emergentes, especialmente los denominados en
divisa local. La recuperación en los spreads de gobiernos ha sido rápida, pero las
divisas siguen aún en niveles atractivos con cuentas nacionales sólidas en muchos
de los países.
=
Dólar =
El USD continúa en el rango 1,05-1,25 frente al euro y esperamos menor
volatilidad de la experimentada durante el ejercicio 2017. En cualquier caso, el
largo ciclo alcista del USD iniciado en 2008 no terminará hasta romper el rango
lateral de los últimos años, pero los fundamentales han dejado de sea todos
favorables a la divisa estadounidense y la mejor percepción relativa del entorno
monetario y político en EE.UU. frente a Europa podría haber alcanzado un punto
extremo
=
Divisas Emergentes +
Positivos de largo plazo en divisas emergentes. A pesar de su buen
comportamiento en el año, creemos que queda mucho recorrido hasta recuperar la
fuerte depreciación de los últimos 5 años, en los que la situación fundamental ha
evolucionado positivamente.
=
Materias Primas +
La valoración relativa de MMPP frente a renta variable alcanzó un nivel extremo en
el 4T17. El comportamiento desde entonces ha sido bueno y pensamos que
continuará la volatilidad y seguiremos con rotaciones sectoriales fuertes, pero el
ciclo bajista de las materias primas podría haber hecho suelo y éstas, verse
beneficiadas del ciclo expansivo, incremento del comercio mundial y situación
estable de los tipos de interés
↗
++ Fuerte sobre ponderación + sobre ponderación = Neutral -Infra ponderación --Fuerte Infraponderación
Renta variable
+
Renta Fija
-
Otros
Clases de activo
7
MADRID
c/ Joaquín Costa, 26
28002 Madrid
91 590 21 21
BARCELONA
Avda. Diagonal, 640
08028 Barcelona
93 342 44 03
VALLADOLID
c/ Santiago, 29
47001 Valladolid
98 336 31 34
SEVILLA
Avda. de la Palmera,
27 y 29
41013 Sevilla
91 590 21 21
SANTANDER
C/ Castelar, 7
39004 Santander
94 221 63 90
VALENCIA
C/ Conde de
Salvatierra, 9
46004 Valencia
96 045 06 10
LUXEMBURGO
56, Grand - Rue
L - 1660
4 th Floor
Luxembourg
+352 264 543 98
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