perspectivas y recomendaciones abril 2013 · 2015. 9. 30. · madrid 08/04/2013 visión de mercados...
Post on 18-Aug-2020
0 Views
Preview:
TRANSCRIPT
Madrid 08/04/2013 Visión de Mercados
1
Perspectivas y Recomendaciones Abril 2013
Un repaso al primer trimestre
Primer trimestre muy positivo para la mayoría de los mercados internacionales. El
índice mundial de renta variable medido en euros (MSCI World) se apreciaba un
10,03% en el trimestre, destacando especialmente la evolución positiva del Nikkei
japonés con una revalorización del 20,4% en moneda local (13,7% en euros).
Es de admirar también el fuerte comportamiento de la renta variable en Estados
Unidos. El índice S&P 500 conseguía superar su máximo histórico (alcanzado
previamente en 2007) en marzo, cerrando en 1569,19 puntos.
La peor parte, sin embargo, volvía a tocar a los sospechosos habituales. Los índices
bursátiles de algunos de los países periféricos europeos volvían a desentonar en un
trimestre tan alcista. El Ibex-35 perdía un 3,0% en el período, mientras el DJ Euro
Stoxx 50 retrocedía un 0,45%. Tampoco le iban muy bien las cosas a los mercados
emergentes (-0,8% en moneda local y +0,7% en euros).
A nivel sectorial la mejor evolución correspondía, a nivel mundial, a industrias
típicamente defensivas, circunstancia un poco extraña en un mercado tan alcista.
Consumo básico y Farmacia conseguían rentabilidades positivas superiores al 15%.
Los sectores más rezagados, en consecuencia, eran los más cíclicos, como materias
primas (-1,4%) y tecnología (+7,3%).
Los activos de renta fija, después de un 2012 espectacular, se tomaban un cierto
respiro mostrando ligeras rentabilidades positivas en términos generales.
En el lado negativo –además de los citados activos periféricos y los mercados
emergentes- hay que destacar el mal comportamiento de un buen número de materias
primas, fundamentalmente el trigo, oro, cobre y petróleo (Brent).
Madrid 08/04/2013 Visión de Mercados
2
Previsiones y recomendaciones Abril 2013
De los datos que citábamos previamente se desprende una trayectoria muy distinta –
desde luego en la evolución de sus mercados financieros- en las diferentes áreas
geográficas.
No es una casualidad que los países con políticas fiscales y monetarias más
expansivas –fundamentalmente los que están siendo más agresivos en sus programas
de compra de activos por parte de sus bancos centrales (“quantitative easing”)- estén
mostrando una mayor fortaleza en sus mercados que los más tímidos o rezagados.
En el primer grupo se encuentran evidentemente Estados Unidos y Japón –también
Reino Unido y Suiza- todos con unas rentabilidades fantásticas en el trimestre. En el
segundo tendríamos que hablar de la Zona Euro (fundamentalmente los países del
Madrid 08/04/2013 Visión de Mercados
3
sur) y los países emergentes, más preocupados que los desarrollados ante posibles
repuntes de precios en los bienes de primera necesidad.
A nivel macroeconómico, Estados Unidos sigue destacando dentro del conjunto de
países desarrollados. La tasa de crecimiento estadounidense es probable que se
aproxime al 3% en el primer trimestre, muy por encima del generalizado
estancamiento/recesión del resto. Sin embargo, durante las dos últimas semanas los
datos americanos han decepcionado, siendo de esperar una ralentización en sus tasas
de crecimiento para el segundo trimestre.
En general, las empresas siguen aguantando bastante bien en este entorno. Sin
embargo, los dos últimos trimestres de resultados empresariales han sido algo flojos
en Estados Unidos.
Las valoraciones de la renta variable siguen siendo razonablemente atractivas. No
resulta tan evidente en Estados Unidos, donde apreciamos poco valor, pero sí en el
resto de áreas geográficas, sobre todo en Europa y en los mercados emergentes. En
renta fija es donde menos oportunidades de inversión encontramos.
El mercado estadounidense se está mostrando especialmente fuerte en este arranque
de año. Así como Europa ha sufrido más el complicado rescate de Chipre y la
incertidumbre política tras las elecciones italianas, nada parece perturbarles a los
americanos. Ni los datos macro malos (cuando los ha habido), ni el “sequestration”, ni
los problemas en Europa…
El S&P 500 acaba de romper su máximo histórico y el Dow Jones Industriales (que no
para de batir máximo tras máximo) ha firmado su mejor primer trimestre desde el año
1987.
Nos preocupa que pueda existir una cierta complacencia en el mercado americano.
Los bonos del gobierno americano a 10 años al 1,85% (cerca de sus mínimos) y el
peor comportamiento bursátil de los sectores más cíclicos son un aviso de que los
inversores no están esperando una fuerte recuperación económica, que en parte sí
pueden haber puesto en precio los mercados tras las importantes subidas de los
últimos cinco meses.
Madrid 08/04/2013 Visión de Mercados
4
Nos adentramos, además, en un trimestre complicado. Sin cerrar del todo el rescate
chipriota y a la espera todavía de la formación de un nuevo gobierno en Italia, nos
enfrentamos –entre otros- a un nuevo debate sobre el límite de la deuda
estadounidense en mayo, a las amenazas nucleares de Corea del Norte y a un nuevo
brote de gripe aviar en China.
Mantenemos nuestra recomendación de los últimos meses. Infrapoderación en renta
variable (45%) y renta fija (30%) y sobreponderación en activos monetarios (25%).
Resultados y posicionamiento de los fondos
Cerrado el primer trimestre de 2013 podemos afirmar que el comportamiento de los
fondos de Abante está siendo positivo. Todos los fondos de fondos han terminado en
positivo el trimestre.
Desde hace un tiempo, mantenemos un enfoque algo más conservador en nuestras
carteras, que se ha manifestado en mantener ligeramente infraponderado el nivel en
renta variable en las mismas. Nuestra máxima es conseguir la mayor rentabilidad
posible conteniendo la volatilidad de cada una de las carteras.
Madrid 08/04/2013 Visión de Mercados
5
Para nuestra gama de fondos “Beta” (Abante Valor FI, Abante Selección FI y Abante
Bolsa FI) el trimestre ha sido positivo en términos relativos frente a sus índices de
referencia. A pesar de haber mantenido una infraponderación a Renta Variable en los
tres productos, tanto la selección de gestores como el “efecto divisa” ha aportado
mucho valor añadido.
En lo que se refiere a la distribución geográfica de las carteras de renta variable, si
bien nuestra referencia es la composición del índice MSCI World, ya desde el año
pasado mantenemos una infraponderación al mercado americano debido a las altas
valoraciones que vemos en el mismo.
Centrándonos en la contribución de los fondos seleccionados a las carteras hemos de
destacar el gran comportamiento de los gestores de bolsa americana y europea, ya
que en la mayoría de los casos han conseguido batir a sus índices de referencia en el
trimestre.
Dentro de la categoría de Renta Variable americana destacamos el fondo M&G
American, con un retorno trimestral del 15,36% en euros (frente a un 13,02% de su
benchmark). Dentro de la categoría de Renta Variable europea, el fondo con mejor
comportamiento ha sido Alken European Opportunities, con un alza en el trimestre
del 10,31%, más del doble que su índice de referencia, seguido de Jupiter European
Growth, que cerró con un resultado del 9,73%.
Madrid 08/04/2013 Visión de Mercados
6
En el apartado de Renta Fija también nos mantenemos infraponderados en nuestros
fondos. El resultado de esta decisión es positivo ya que no nos estamos perdiendo
nada por la escasa rentabilidad del activo durante el trimestre. Los índices de renta fija
permanecen prácticamente planos en este inicio de año. Salvo excepciones, la
selección de fondos de renta fija nos está ofreciendo rentabilidades entre el 1% y el
3%. Mantenemos un enfoque de Renta Fija flexible en el que los gestores puedan
beneficiarse de cualquier movimiento de mercado incluso ante posible subidas de
tipos.
Destacamos el comportamiento de los fondos Cartesio X y M&G Optimal Income,
que cierran trimestre con resultados del 1,51% y 2,65%, respectivamente. Ambos
fondos pueden realizar apuestas puntuales en renta variable y mantienen en la
actualidad un peso en acciones de entorno a un 10%.
En la clase de activo Renta Fija mantenemos también fondos con un enfoque de
retorno absoluto y baja volatilidad, como el Julius Baer Absolut Return Bond Fund
(también en su versión Defender). A lo largo de estos meses el gestor ha ido
posicionando la cartera tácticamente entre los distintos activos de renta fija (bonos de
gobierno, corporativos, convertibles, divisas, etc.) a la vez que ha ido comprando
protección debido a la alta incertidumbre existente en el mercado.
Madrid 08/04/2013 Visión de Mercados
7
Por otro lado, en nuestra gama de fondos “Beta+Alfa” (Abante Rentabilidad Absoluta
FI, Abante Bolsa Absoluta FI y Abante Patrimonio Global FI) los resultados están
siendo buenos con una volatilidad muy controlada. Por lo general, los fondos
seleccionados para las carteras han mantenido una baja exposición al mercado. En
muchos casos, esto no supone renunciar a rentabilidad como es el caso de Schroder
GAIA Egerton en el que el gestor a través de una estrategia Long/Short se posiciona
en aquellos sectores y compañías en los que ve más valor (en este momento
compañías de lujo).
De entre los fondos de Bolsa Flexible, aquéllos en los que los gestores deciden
discrecionalmente el nivel de exposición al mercado, hemos de destacar el buen
arranque de año de Cartesio Y, Amundi International SICAV y GAM Global
Selector, todos ellos con rentabilidades entre el 4% y el 7% en 2013.
En la gama “Beta+Alfa” realizamos apuestas puntuales a activos cuya valoración nos
parece atractiva. Este es el caso de los bonos convertibles a través de Salar Fund,
que además de actuar como diversificador está teniendo un excelente comportamiento
con una rentabilidad del 5,57%. El gestor tiene una cartera de bonos convertibles
globales con sesgo conservador. Durante el último trimestre del año pasado comenzó
a tomar posiciones en el mercado japonés que durante este primer trimestre le han
aportado mucha rentabilidad.
También está funcionando bien nuestra apuesta por las cédulas hipotecarias a través
del Mutuafondo Cédulas II, con un resultado en el año del 3,26%.
Por último, nos gustaría destacar el comportamiento nuestro fondo de fondos de
gestores españoles, SmartISH FI en el año. En este fondo tratamos de seleccionar los
que consideramos mejores gestores dentro de la industria nacional. Entre los mejores
del año se encuentra Elcano Inversiones Financieras, un fondo puro de renta
variable que en el año acumula un 7,2% de revalorización después de un año 2012 en
el que subió más de un 10%. El equipo de Elcano lo componen dos gestores
experimentados en la selección de valores a nivel global con un enfoque “bottom-up” y
con la disciplina de cubrir siempre toda divisa no euro. Otro de los destacados es
Arenberg Asset Management Sicav, que tiene un perfil de mesa de tesorería, con un
nivel máximo en renta variable del 30%. Su perfil es conservador, pero busca
oportunidades atractivas tanto en acciones como en renta fija (en la actualidad a
Madrid 08/04/2013 Visión de Mercados
8
través de bonos corporativos y algo de high yield). Tras un año 2012 en el que
acumuló un 22% de rentabilidad, alcanza un 4% en este primer trimestre.
Madrid 08/04/2013 Visión de Mercados
9
Resultados de los fondos de fondos de Abante
top related