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Pavimentando el camino hacia proyectos de energía
Septiembre 2014Adrián Garza – AVP / Analyst
Infraestructura y Financiamiento de Proyectos
2Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Agenda
1. Introducción
2. Reforma energética e inversión en infraestructura
3. Comisión Federal de Electricidad
4. Proyectos de energía
5. Conclusiones
3Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Introducción1
4Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Activos muy diversos que requieren análisis colaborativo
InfraestructuraProyectos
Corporativos
Soberanos
Sub-soberanosInstituciones Financieras
Financiamiento Estructurado
» Energía
» Carreteras
» Agua y saneamiento
» Puertos
» Distribución de gas
» Ferrocarriles
» Transporte público
» Plataformas de extracción de petróleo
» Centros de convenciones
» P3s
» Aeropuertos
» Hospitales
» Hoteles
» Refinerías
» Cárceles
» Puentes
» Estadios
INFRAESTRUCTURA Y FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
5Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Emisores corporativos de infraestructuraEmisores corporativos
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Emisores corportativos- Deuda infraestructura corporativa
Infraestructura menor pérdida vs corporativos
PÉRDIDA ESPERADA PARA EMISORES CALIFICADOS Baa
» Probabilidad de default similar a corporativos pero con mayor recuperación
» Acceso al los mercados de capitales en momentos de estrés
Fuente: Infrastructure Default and Recovery Rates, 1983-2012H1
6Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
En México las carreteras es el proyecto “tradicional”
Medioambiente4% Energía
6%Infraestructura
Social7%
Renovables10%
Transporte (no carretero)
10%
Carreteras62%
Fuente: Moody’s elaborado con información de InfraDeals
PROYECTOS POR ACTIVO HISTÓRICOS (CIERRE FINANCIERO)
» $520 mil millones desde 2000
» Principalmente carreteras
– Concesiones de largo plazo
– Riesgo demanda
OTROS SECTORES
»Reforma
energética
» Programa Nacional de
Infraestructura
» PPS
7Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Infraestructura y Proyectos en México calificados
EMISOR ESCALA GLOBAL ESCALA NACIONAL PERSPECTIVA
Carreteras
Fideicomiso Ideal de Carreteras (FIC) Baa1 Aaa.mx Estable
Libramiento de Matehuala Baa2 Aa1.mx Estable
Banco Invex S.A. Fideicomiso 1302 Baa3 Aa2.mx Estable
Consorcio del Mayab Baa3 Aa2.mx Estable
IDEAL Baa3 Aa2.mx Estable
Grupo Nacional de Autopistas (GANA) Baa3 Aa2.mx Estable
Autopista Monterrey Cadereyta Ba1 A1.mx Estable
Energía
Comisión Federal de Electricidad Baa1 Aaa.mx Estable
Infraestructura Energética Nova Baa1 Aaa.mx Estable
México Generadora de Energía Baa2 N.A. Estable
Fermaca Baa2 N.A. Estable
Fuente: Moody’s, al 10 de septiembre de 2014
8Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Reforma energética e inversión en infraestructura2
9Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Construcción continúa débil
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Geografía (Construcción No Residencial; Año Base=2008)
INVERSIÓN EN CONSTRUCCIÓN NO RESIDENCIAL
2011
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106Índice Tendencia-ciclo
10Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Reforma energética
PEMEX Y CFE
» Empresas productivas del estado
– 100% propiedad del gobierno
– Consejo de administración con más miembros independientes
– Objetivo es crear valor económico
– Nueva relación con reguladores y gobierno
– Posibilidad de reducir su pasivo por pensiones no fondeado
NUEVAS OPORTUNIDADES PARA PRIVADOS
» Petróleo y gas
– Participación privada en refinación, petroquímica, transporte, almacenamiento y distribución
– Contratos para la exploración y extracción compartir riesgos, producción, utilidad, tecnología y experiencia
» Energía eléctrica
– Generación abierta
– Control de transmisión y distribución pero posibilidad de hacer contratos con particulares
11Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Programa Nacional de Infraestructura 2014 – 2018 (PNI)
ENERGÍA EL SECTOR MÁS IMPORTANTE
Energía50%
Comunicaciones y Transportes17%
Hidráulico5%
Salud1%
Desarrollo Urbano y Vivienda24%
Turismo2%
$7.7 billones
$1.3 billones
$3.9 billones
Fuente: Programa Nacional de Infraestructura 2014 – 2018
12Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Comunicaciones y transportes
Fuente: Colegio de Ingenieros Civiles de México, PNI 2014 – 2018; Cifras a precios de 2014
Telecom380 mm
Carreteras380 mm
Aeropuertos74 mm Puertos
88 mmFerrocarriles 59 mm
PNI 2007-12$985 mil millones
PNI 2014-18$1.3 billones
Telecom674 mm
Carreteras395 mm
Ferrocarriles142 mm
Puertos 68 mm
T. Urbano 29 mmOtros 12 mm
34%
13Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Energía
Fuente: Colegio de Ingenieros Civiles de México, PNI 2014 – 2018; Cifras a precios de 2014
PNI 2014-18$3.9 billones
88%
PNI 2007-12$2 billones
14Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Pemex$3.3 billones
Energía
Gen. Ciclo Combinado$171 mm
Gas Natural $71 mm
Gen. Hidroeléctrica $58 mm
Transmisión$151 mm
Distribución $38
Otros Generación$111 mm
Exploración y producción $2.4 billones
Transformación $327 mm
Entidades federativas y otros$554 mm
C. Petroquímicos $26 mm Gas Natural $20 mm
CFE $598 mil millones
15Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Comisión Federal de Electricidad3
16Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Comisión Federal de Electricidad – Baa1/Aaa.mx estable
PRINCIPALES CARACTERÍSITCAS
» Organismo público descentralizado del gobierno
» Una de las mayores empresas de servicios públicos de Latinoamérica
» Capacidad instalada para generación de 52.2 GW incluyendo a productores independientes (12.4 GW)
INDICADORES CREDITICIOS CLAVE
FORTALEZAS
» Empresa del estado integrada verticalmente con diversificación de operaciones
» Alza de calificación por su relación con el gobierno; importancia estratégica abre la posibilidad de interferencia política
OPORTUNIDADES
» Programa de inversión substancial
» Deterioro de indicadores crediticios
» Incertidumbre del impacto de la reforma energética
$US millones 2013 Jun/2014*Ingresos 24,959 24,953Trans. fiscales 814 772Activos totales 85,906 88,856Capital total 31,320 29,936Deuda/EBITDA 7.47x 6.13xRCF/Deuda neta 5.9% 4.9%* Últimos doce meses
Fuente: Moody’s Financial Metrics
17Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Comisión Federal de Electricidad – Baa1/Aaa.mx estable
RETOS OPORTUNIDADES
Impuestos
Contratos bilaterales
Eliminación de subsidios
Gas Natural
Ejecución, optimización
¿PEMEX?
Transmisión y distribución
Competencia generación
18Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Proyectos de Energía4
19Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Fermaca – Baa2 estable
PROYECTO
» Gasoductos
– Tejas Gas Toluca y Tarahumara
» US$550 MM 144A / Reg S
» Contratos Take-or-Pay con
– CFE
– CH4 Energía (Pemex Gas + Gas Natural)
CARACTERÍSTICAS CREDITICAS
» Posición competitiva
» Flujos en USD y/o indexada
» Sólida estructura financiera
– Colateral de la mayoría de los activos
– Restricciones de distribuciones y deuda
– Cascada de flujo y reserva apropiadas
– Ningún riesgo de refinanciamiento
20Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Infraestructura Energética Nova – Baa1/Aaa.mx estable
EMPRESA
» Tres gasoductos, una terminal de regasificación, tres compañías de distribución, un proyecto de generación
» 50% de Gasoductos Chihuahua con varios activos en construcción (50% Pemex)
» En construcción dos gasoductos
» En construcción un proyecto de energía eólica (50% Intergen)
CARACTERÍSTICAS CREDITICAS
» Posición competitiva
» Segmento de gas sólido
» Subsidiaria de Sempra Energy
» Sólida capitalización
1
1
1
2
2 23
1
3
4354
6
54
186
1
1
Ductos
1. Etano
2. Los Ramones
3. San Fernando
4. Samalayuca
5. Aguaprieta
6. Sonora
7. Baja Oriente
8. Baja Occidente
Distribución Gas Natural
9. La Laguna Durango
10. La Laguna
11. Chihuahua
12. Mexicali
1
2
3
4
5
6
7
8
12
3
4
Almacenamiento de gas licuado de petróleo
1. Guadalajara1
Compresión
1. Los Indios
2. El Caracol
3. Gloria a Dios
4. Naco
5. Algodones
6. Rosarito
Generación Ciclocombinado
7. Termoeléctrica de Mexicali
Generación Eólica
8. Energía Sierra Juárez
Gas Natural Licuado
9. Energía Costa Azul
1
2
3
4
5
6
1
1
1
21Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
México Generadora
México Generadora – Baa2 estable
PROYECTO
» Dos plantas de gas natural de 250MW c/u
» $575 MM de deuda
» Contrato de toda la capacidad de generación durante el plazo de la deuda
» Flujos cubren servicio de la deuda, costos fijos, variables y mantenimiento
CARACTERÍSTICAS CREDITICAS
» Grupo México: sponsor y offtaker
» Riesgo construcción mitigado por la solidez contractual
» Relación directa a los compradores y a los riesgos del sector minero
» Certidumbre sobre flujos
» Métricas financieras robustas, liquidez adecuada y características de Project Finance tradicionales.
22Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Ejemplos de Proyectos Fuera de México
ODEBRECHT OFFSHORE DRILLING FINANCE LIMITED – Baa3 estable
» Dos barcos de perforación y una plataforma semisumergible de perforación
» Monetización de contratos de fletamento y servicios de largo plazo
» Petrobras (Baa1 negativa) como offtaker
» US$ 1,700 millones + US$ 580 millones
Características crediticias
» Offtaker y operador sólidos minimizan riesgo operativo
» Portafolio de tres activos en operación
» Contratos con flujos estables en US$
» Riesgo de recontratación acotado
MERIDIAN SPIRIT APS – Baa1 estable
» Barco de transporte de gas natural licuado (LNG)
» Contrato de fletamento de largo plazo
» Total E&P Norge como offtaker – subsidiaria de Total S.A. (Aa1 negativa)
» US$ 195 millones
Características crediticias
» Alta calidad crediticia del offtaker
» Contrato de largo plazo que permite transferir los riesgos operativos
» Flujos estables
» Baja probabilidad de evento de colisión o similar, mitigada por seguro y liquidez disponible
23Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Conclusiones5
24Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Conclusiones
1. En México esperamos una mayor diversidad de proyectos
2. Reforma energética abre grandes oportunidades para el sector privado
3. Impacto neto de la reforma sobre CFE, todavía incierto
4. Programa agresivo de inversión requerirá de financiamiento
25Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Preguntas y respuestas5
26Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Infraestructura y Financiamiento de Proyectos
METODOLOGÍAS
» Carreteras de peaje en operación
» Carreteras de peaje propiedad de un gobierno
» Riesgo Operativo en Proyectos de Infraestructura Pública con Financiamiento Privado (PFI/PPP/P3)
» Power Generation Projects
» Operational Airports Outside of the United States
» Privately Managed Port Companies
OTRAS PUBLICACIONES
» Default and Recovery Rates for Project Finance Bank Loans, 1983–2011
» Global Infrastructure Focus
27Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
Infraestructura y Financiamiento de Proyectos
Adrian GarzaAssistant Vice President / Analyst+52-55-1253-5709adrianjavier.garza@moodys.com
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Moody’s Investor Service7 World Trade Center / 250 Greenwich StreetNew York, NY 10007
28Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014
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