informe sobre inflaciÓn · a/ el gráfico muestra los intervalos simétricos al 30%, 60% y 90% de...
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INFORME SOBRE INFLACIÓNJuan José EchavarríaGerente General, Banco de la República
12 de agosto de 2019
TEMAS
INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA
CONCLUSIONES
TEMAS
INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA
CONCLUSIONES
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. Sin alimentos excluye alimentos y comidas fuera del hogar.
Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(porcentaje)
8,97
3,79
6,31
3,27
0
2
4
6
8
10
12
jul.‐09
jul.‐10
jul.‐11
jul.‐12
jul.‐13
jul.‐14
jul.‐15
jul.‐16
jul.‐17
jul.‐18
jul.‐19
Total Sin alimentos Meta4
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Indicadores de inflación básica(porcentaje)
3,273,33
2,572,97
0123456789
jul.‐01
jul.‐02
jul.‐03
jul.‐04
jul.‐05
jul.‐06
jul.‐07
jul.‐08
jul.‐09
jul.‐10
jul.‐11
jul.‐12
jul.‐13
jul.‐14
jul.‐15
jul.‐16
jul.‐17
jul.‐18
jul.‐19
Sin alimentos Núcleo 20 Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos Meta
5
a/ El gráfico muestra los intervalos simétricos al 30%, 60% y 90% de confianza sobre esta senda para un horizonte a 8 trimestres. Estos intervalos se construyen a partir de los errores de pronóstico del pronóstico de los modelos del equipo técnico, evaluados de forma recursiva en cada trimestre para el período 2011‐2018. Los errores de pronóstico son estimados para horizontes entre uno y cuatro trimestres. Estos últimos errores se mantienen para los cálculos de los intervalos a horizontes entre cinco y ocho trimestres. b/ Los resultados suponen una política monetaria activa en la cual la tasa de referencia del Banco de la República se ajusta para garantizar el cumplimiento de la meta de inflación. Fuente: Banco de la república
Fan ChartDistribución de probabilidades del pronóstico de inflacióna/ b/
(Porcentaje)
6
‐1012345678910
16 T2 16 T4 17 T2 17 T4 18 T2 18 T4 19 T2 19 T4 20 T2 20 T4 21 T290% 60% 30%
3.6% y 2,8% a finales de 2019 y 2020
Expectativas de Inflación: Encuestas(porcentaje)
2019 2020
Fuente: Encuesta de Opinión Financiera (EOF) de Fedesarrollo, Citibank, Banco de la República (BR) y Focus Economics. 7
3,43,4 3,4
3,3
3,5 3,5 3,5
3,3
EOF‐Fedesarrollo Citibank BR Focus Economics
Junio Julio
3,3
3,3 3,3
3,2
3,3
3,3 3,3
3,2
EOF‐Fedesarrollo Citibank BR Focus Economics
Junio Julio
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
Inflación vs inflación esperada(porcentaje)
8,97
3,01
3,794,61 3,31
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
jul.‐04
jul.‐05
jul.‐06
jul.‐07
jul.‐08
jul.‐09
jul.‐10
jul.‐11
jul.‐12
jul.‐13
jul.‐14
jul.‐15
jul.‐16
jul.‐17
jul.‐18
jul.‐19
Inflación esperada a 12 meses
Inflación
8
INFLAC
IÓN
INFLACIÓN
CHOQUES A LA INFLACIÓN
Inflación anual de regulados(porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
5,58
0,45
6,40 6,42
5,21
0
1
2
3
4
5
6
7
8
jul.‐10
jul.‐11
jul.‐12
jul.‐13
jul.‐14
jul.‐15
jul.‐16
jul.‐17
jul.‐18
jul.‐19
10
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.(*) Incluye comidas fuera del hogar.
Inflación anual de Alimentos (*)(porcentaje)
11
15,71
5,46
‐202468
1012141618
jul.‐14
ene.‐15
jul.‐15
ene.‐16
jul.‐16
ene.‐17
jul.‐17
ene.‐18
jul.‐18
ene.‐19
jul.‐19
Salario Mínimo Nominal (crecimiento anual, %)
8,0
21,5
7,55,4
6,5
1996‐2019 1990s 2000s 2010s 2015‐2019
12Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República.
1.500
1.700
1.900
2.100
2.300
2.500
2.700
2.900
3.100
3.300
3.500
ago.‐12 ago.‐13 ago.‐14 ago.‐15 ago.‐16 ago.‐17 ago.‐18 ago.‐19
1. Ene. 1, 2018 2.9842. Abr. 14, 2018 2.7053. Dic. 27, 2018 3.2904. Dic. 31, 2018 3.2505. Ago. 9, 2019 3.395
dev %Ene. 1, 2018 a Dic. 31, 2018 8,9Abr. 14, 2018 a Dic. 27, 2018 21,6Ene. 1, 2018 a Ago. 9, 2019 13,76
Tasa de cambio nominal(pesos por dólar)
+90%
Fuente: Banco de la República. 13
3,383
Fuente: Bloomberg.
Tasa de cambio nominal(Base 100 = 14 de Septiembre de 2010)
125
135
145
155
165
175
185
195
ago.‐16 nov.‐16 feb.‐17 may.‐17 ago.‐17 nov.‐17 feb.‐18 may.‐18 ago.‐18 nov.‐18 feb.‐19 may.‐19 ago.‐19
Colombia Promedio LATAM
14
8%
4.3%
Tasa de cambio y precio internacional del petróleo(promedios mensuales)
170019002100230025002700290031003300
20
40
60
80
100
120
140
jul.‐06
jul.‐07
jul.‐08
jul.‐09
jul.‐10
jul.‐11
jul.‐12
jul.‐13
jul.‐14
jul.‐15
jul.‐16
jul.‐17
jul.‐18
jul.‐19
Dólares por barril
WTI Brent TRM (Eje derecho y escala inversa)
Fuente: Bloomberg.
Credit Default Swaps a cinco años para algunas economías de América Latina(Puntos básicos)
3080130180230280330380430480530
ago. 12 ago. 13 ago. 14 ago. 15 ago. 16 ago. 17 ago. 18 ago. 19
Colombia Brasil México Perú Chile
16
Qué explica la mayor devaluación en Colombia?(importancia del factor “residual”)
¿Qué explica la mayor devaluación en Colombia? (sensibilidad de diferentes monedas a choques externos)
TEMAS
INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA
CONCLUSIONES
20
Producto Interno Bruto (% anual)
21
Fuente: BIS, junio de 2019 EA: Economías Avanzadas; JP: Japón; CN: China; EME: Economías Emergentes
Comercio y exportaciones Producción de manufacturas (crecimiento %)
.
PIB en diferentes regiones(variación porcentual anual)
7,0
6,2
6,2
4,1
3,2
2,6
1,9
0,6
1,3
0,9
7,2
6,2
6,0
4,7
3,5
1,9
1,7
2,3
1,6
0,4
7,7
6,3
6,0
4,9
3,6
1,8
1,7
2,6
1,5
0,5
India
Asia ‐ en desarrollo
China
Emergentes
Total Mundo
Estados Unidos
Economías Industrializadas
América Latina y el Caribe
Zona Euro
Japón
201920202021
(*) Proyección. Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO) – Julio 2019 23
Crecimiento real anual, DAEC* (Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
2,3
4,1
2,7
‐2
0
2
4
6
8
10
12
mar.‐0
8
mar.‐0
9
mar.‐1
0
mar.‐1
1
mar.‐1
2
mar.‐1
3
mar.‐1
4
mar.‐1
5
mar.‐1
6
mar.‐1
7
mar.‐1
8
mar.‐1
9
Producto interno brutoDemanda interna
24*DAEC: Desestacionalizado y ajustado por efectos calendario
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimientos trimestrales anualizados PIB total, DAEC*(porcentaje)
‐1,3
‐7,5
‐0,9 ‐1,0 ‐3,5
3,1 3,32,8
0,0
‐10
‐5
0
5
10
15
mar.‐0
8
mar.‐0
9
mar.‐1
0
mar.‐1
1
mar.‐1
2
mar.‐1
3
mar.‐1
4
mar.‐1
5
mar.‐1
6
mar.‐1
7
mar.‐1
8
mar.‐1
9
25*DAEC: Desestacionalizado y ajustado por efectos calendario
3.3
1.2
3.9 3.0 1.4
CrecimientoAnual (%)
Crecimiento real anual del consumo, DAEC*(porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
2,0
4,2
5,9
2,6
‐6‐4‐2024681012
mar.‐0
8
mar.‐0
9
mar.‐1
0
mar.‐1
1
mar.‐1
2
mar.‐1
3
mar.‐1
4
mar.‐1
5
mar.‐1
6
mar.‐1
7
mar.‐1
8
mar.‐1
9
Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno
26*DAEC: Desestacionalizado y ajustado por efectos calendario
Fuente: Fedesarrollo .
Indicador de Confianza del Consumidor(Mensual)
‐40
‐30
‐20
‐10
0
10
20
30
40
50
jun.‐04
jun.‐05
jun.‐06
jun.‐07
jun.‐08
jun.‐09
jun.‐10
jun.‐11
jun.‐12
jun.‐13
jun.‐14
jun.‐15
jun.‐16
jun.‐17
jun.‐18
jun.‐19
27
Formación bruta de capital, DAEC*(crecimiento real anual, porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
14,8
‐5,2
0,7
‐10
‐6
‐2
2
6
10
14
18
22
26
mar.‐0
8
mar.‐0
9
mar.‐1
0
mar.‐1
1
mar.‐1
2
mar.‐1
3
mar.‐1
4
mar.‐1
5
mar.‐1
6
mar.‐1
7
mar.‐1
8
mar.‐1
9
28*DAEC: Desestacionalizado y ajustado por efectos calendario
*DAEC: Desestacionalizado y ajustado por efectos calendario Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
Demanda Interna y sus componentes, DAEC*(variación porcentural anual)
Consumo Hogares
Consumo TotalFBK
ExportacionesImportaciones
Consumo Gobierno
0
2
4
6
8
‐2 0 2 4 6 8 10 12 14
I Trim 2018
I Trim 2019
Empeoró
Mejoró
PIB por ramas de actividad, DAEC*(variación porcentual anual) Comercio, Hoteles y
transporte17,1%
Administración Pública13,4%
Industria11,9%
Comercio, Hoteles y transporte
Administración pública y defensa
Industria
Inmobiliarias
Agricultura
Construcción
Financieras y seguros
Minería
EGA
Información y comunicaciones
Arte y recreación
-6
-4
-2
0
2
4
6
-6 -4 -2 0 2 4 6
I trim 2018
I trim 2019
Empeoró
Mejoró
*DAEC: Desestacionalizado y ajustado por efectos calendario Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
a/ El gráfico muestra los intervalos simétricos al 30%, 60% y 90% de confianza sobre esta senda para un horizonte a 8 trimestres. Estos intervalos se construyen a partir de los errores de pronóstico del pronóstico de los modelos del equipo técnico, evaluados de forma recursiva en cada trimestre para el período 2011‐2018. Los errores de pronóstico son estimados para horizontes entre uno y cuatro trimestres. Estos últimos errores se mantienen para los cálculos de los intervalos a horizontes entre cinco y ocho trimestres.b/ Los resultados suponen una política monetaria activa en la cual la tasa de referencia del Banco de la República se ajusta para garantizar el cumplimiento de la meta de inflación. Fuente: Banco de la república
Proyección del crecimiento anual del PIB y rango(porcentaje)
31
‐1
0
1
2
3
4
5
6
7
2016 2017 2018 2019 2020
90% 60% 30%
3,0% y 3.3% para2019 y 2020
INFLAC
IÓN
INFLACIÓN
CHOQUES A LA INFLACIÓN
111,1
55,1
80,4
405060708090
100110120130
mar.‐07 mar.‐09 mar.‐11 mar.‐13 mar.‐15 mar.‐17 mar.‐19
Brasil Colombia Chile México Perú33
Choques: Términos de intercambio(Índice 2012=100)
Fuente: Datastream y Banco de la República.
Fuente: Bloomberg.
Precios de bienes exportados(nov 2010=100)
53,1
100,0
56,4
109,3
135,3
68,1
30405060708090
100110120130140
ago.‐13 feb.‐14 ago.‐14 feb.‐15 ago.‐15 feb.‐16 ago.‐16 feb.‐17 ago.‐17 feb.‐18 ago.‐18 feb.‐19 ago.‐19
Carbón Café
Oro Petróleo (BRENT)
34
Fuente: Bloomberg.
Credit Default Swaps a cinco años para algunas economías de América Latina(Puntos básicos)
3080130180230280330380430480530
ago. 12 ago. 13 ago. 14 ago. 15 ago. 16 ago. 17 ago. 18 ago. 19
Colombia Brasil México Perú Chile
35
Fuente: Bloomberg.
Expectativas del mercado y la FOMCSenda esperada tasa de fondos federales (porcentaje)
1,00
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
2,75
3,00
3,25
mar.19 sep.19 mar.20 sep.20 mar.21 sep.21 mar.2231may19 19jun19 FOMC… FOMC… Encuesta Primary…
Fuente: Banco de la República
Inversión Extranjera Directa en Colombia
37
121
68
‐60‐40‐20020406080100120140
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
2014
‐1
2014
‐2
2014
‐3
2014
‐4
2015
‐1
2015
‐2
2015
‐3
2015
‐4
2016
‐1
2016
‐2
2016
‐3
2016
‐4
2017
‐1
2017
‐2
2017
‐3
2017
‐4
2018
‐1
2018
‐2
2018
‐3
2018
‐4
2019
‐1
Millones USD
Con Isagen Var anual con Isagen (eje der.)
(Porcentaje)18% por encima delpromedio 4 últimostrimestres
Fuente: BBV, IPEXT, DCV y BR. Otros corporativos incluye bonos convertibles, bonos pensionales, bonos públicos, certificados cooperativos, titularizaciones, y títulos de participación. Bonos privados incluye papeles comerciales y bonos privados.
Flujo de portafolio en Colombia (miles de millones COP)
‐3.000‐2.000‐1.000
01.0002.0003.0004.0005.000
jun.‐16
sep.‐16
dic.‐16
mar.‐1
7
jun.‐17
sep.‐17
dic.‐17
mar.‐1
8
jun.‐18
sep.‐18
dic.‐18
mar.‐1
9
jun.‐19
Acciones TES Liquidez CDTs TIDIS Otros corporativos Bonos privados Ajustes
TEMAS
INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA
CONCLUSIONES
Fuente: Banco de la República.
Tasa de intervención y TIB(porcentaje)
3,00
5,00 4,50
7,75
4,25
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
ago.‐10
feb.‐11
ago.‐11
feb.‐12
ago.‐12
feb.‐13
ago.‐13
feb.‐14
ago.‐14
feb.‐15
ago.‐15
feb.‐16
ago.‐16
feb.‐17
ago.‐17
feb.‐18
ago.‐18
feb.‐19
ago.‐19
TIB Intervención
40
15 mesessin movertasas
41
Tasa de Política Monetaria – OIS(Porcentaje)
Evolución Expectativas TPM – OIS(Porcentaje)
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Banco de la República.
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
jun.19
ago.19
oct.1
9
dic.19
feb.20
abr.2
0
jun.20
ago.20
oct.2
0
dic.20
Límite inferior Más probable Límite superior
3,50
3,75
4,00
4,25
4,50
jun.19
ago.19
oct.1
9
dic.19
feb.20
abr.2
0
jun.20
ago.20
oct.2
0
dic.20
31may19 20jun19 22jul19
Tasa de política vs tasas* de los bancos: DTF y Comercial
DTF*Variación acumulada (pb)
Comercial*Variación acumulada (pb)
Fuente: Formato 044 (Datos diarios), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 25 de julio de 2019.Tasa de política vigente a fin de mes.
42Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 19 de julio de 2019.Tasa de política vigente a fin de mes.
‐400
‐200
0
200
400
600
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
jul.‐18
oct.‐18
ene.‐19
abr.‐19
jul.‐19
DTF TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
‐600
‐400
‐200
0
200
400
600
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
jul.‐18
oct.‐18
ene.‐19
abr.‐19
jul.‐19
Comercial BR TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
Tasa de política vs tasas* de crédito de consumo
Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 26 de julio de 2019.Tasa de política vigente a fin de mes.
43
‐400‐300‐200‐100
0100200300400500
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
jul.‐18
oct.‐18
ene.‐19
abr.‐19
jul.‐19
Consumo TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
Variación acumulada (pb)
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia , cálculos Banco de la República.
Crecimiento real anual de la cartera por modalidad(porcentaje)
3,9 0,9 ‐0,3
6,9 8,6
‐10
0
10
20
30
40
50
60
jun.‐09
jun.‐10
jun.‐11
jun.‐12
jun.‐13
jun.‐14
jun.‐15
jun.‐16
jun.‐17
jun.‐18
jun.‐19
Total Comercial Microcrédito Vivienda Consumo
Fuente: Encuesta de condiciones económicas trimestral ‐ Banco de la República.
Disponibilidad del crédito total(porcentaje)
85,276,5
0
20
40
60
80
100
jun.‐08
dic.‐08
jun.‐09
dic.‐09
jun.‐10
dic.‐10
jun.‐11
dic.‐11
jun.‐12
dic.‐12
jun.‐13
dic.‐13
jun.‐14
dic.‐14
jun.‐15
dic.‐15
jun.‐16
dic.‐16
jun.‐17
dic.‐17
jun.‐18
dic.‐18
jun.‐19
Alta Baja Ni alta ni baja
TEMAS
INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA
CONCLUSIONES
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