¿hasta dónde y hasta cuándo llegará la crisis?

¿Hasta dónde y hasta cuándo

llegará la crisis?

Antonio Pulido

Director General CEPREDE

9 Diciembre 2008

Jornada ASPRIMA Perspectivas

¿Hasta dónde y hasta cuándo llegará la crisis?

I.- Economía mundial

II.- EE.UU.

III.- Eurozona

IV.- España

...

¿Hasta dónde y hasta cuándo llegará la crisis?

I.- Economía mundial

Predicciones a la baja, con impacto en economías

emergentes.

Suelo en 2009 con sensible recuperación en 2010.

Datos recientes e indicadores de confianza apuntando tendencias más negativas ¿Sólo a corto plazo?

Cuatro fases en la crisis con impactos crecientes.

...

...

¿Hasta dónde y hasta cuándo llegará la crisis?

II.- EE.UU.

Desaceleración en 2008, recesión en 2009,

recuperación en 2010.

La última fase de crisis crediticia le puede costar más

de dos puntos y medio de crecimiento perdido en

2009.

...

...

¿Hasta dónde y hasta cuándo llegará la crisis?

III.- Eurozona

Crisis generalizada con recuperación en 2010 de

menor entidad que EE.UU.

La última fase de la crisis puede suponer cerca de dos

puntos de pérdida en crecimiento 2009.

...

...

¿Hasta dónde y hasta cuándo llegará la crisis?

IV.- España

De expansión al borde de la recesión en sólo un año.

De positivo a negativo el diferencial con la UE.

Recesión en 2009.

Hasta dos puntos de menor crecimiento por la última

fase de crisis crediticia y derrumbe de confianza.

...

3,4

3,9

3,43,8

2,61,1

4,03,9

2,61,9

0

1

2

3

4

5

6

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009Predicciones noviembre 2007

Predicciones noviembre 2008

Media 2002-2008 = 2,9

3,6

5,0

4,44,03,7

5,4

4,85,3

4,8

3,0

5,1

2,2

4,24,24,23,8

1,9

2,5

0

1

2

3

4

5

6

2002 2003 20042005 20062007 2008 20092010 20112012 2013

Predicciones octubre 2007Predicciones noviembre 2008Escenario de fuerte impacto financiero (abril 2008)Media 2002-2008= 4,2

5,2

Consensus FMI

Perspectivas de evolución de la economía mundial

(tasa de variación del PIB real)

Fuente: Consensus Forecast y FMI.

69%

44%

24%20%

16%

Junio Julio Agosto Septiembre Octubre

Proporción de directores de fondos de inversión que consideran que la economía global está en recesión

Fuente: Merrill Lynch Fund Manager Survey.

El índice VIX del mercado de opciones desde principios del 2000 a la actualidad

Fuente: Chicago Board Options Exchange Volatility Index. Incluido en la Gaceta, 24/10/08.

60

34

74

82

78

95

107 105

83

105

97

3035404550556065707580859095

100105110

2006.I 2006.II 2006.III 2006.IV 2007.I 2007.II 2007.III 2007.IV 2008.I 2008.II 2008.III

Evolución trimestral conjunta del PIB en G-3(Promedio 2006=100)

Fuente: Elaboración propia. Datos originales del BEA, Eurostat y Consensus Forecast.

Fase I:

Corrección en los mercados inmobiliarios y

alzas en los precios de materias primas.

(hasta agosto 2007).

Fases de la actual crisis según FMI(octubre 2008)

Fuente: Elaboración propia a partir del FMI, World Economic Outlook, octubre 2008. ...

...

Fase II:

Crisis financiera iniciada tras el colapso de las hipotecas subprime en EE.UU.

(agosto 2007-abril 2008).

Fases de la actual crisis según FMI(octubre 2008)

Fuente: Elaboración propia a partir del FMI, World Economic Outlook, octubre 2008. ...

...

Fase III:Pérdida de confianza en las instituciones

financieras. Cascada de bancarrotas, fusiones e intervenciones públicas de apoyo a la

solvencia.(abril 2008-septiembre 2008)

Fases de la actual crisis según FMI(octubre 2008)

Fuente: Elaboración propia a partir del FMI, World Economic Outlook, octubre 2008. ...

...

Fase IV:Crisis crediticia añadida con un mercado

interbancario virtualmente cerrado y pérdida casi total de confianza en contrapartidas

financieras. Fuerte aumento de la volatilidad en los mercados financieros. Falta de liquidez

para las empresas no financieras.(septiembre 2008-?)

Fases de la actual crisis según FMI(octubre 2008)

Fuente: Elaboración propia a partir del FMI, World Economic Outlook, octubre 2008.

...

2,1

1,3

1,8

2,8

2,32,5

0,210,130,8(avance)

0,040,02-0,2

-1,0

-0,1-0,2

-0,7-1,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2007

.I

2007

.II

2007

.III

2007

.IV

2008

.I

2008

.II

2008

.III

2008

.IV

2009

.I

2009

.II

2009

.III

2009

.IV

Predicción Consensus oct.

Predicción

Predicción Consensus nov.

Perfil trimestral de crecimiento en EE.UU.(tasas interanuales del PIB real)

Fuente: BEA, Gross Domestic Product para datos históricos y Consensus Forecast.

2009 Real GDPGrowth

Forecasts (%)

Predicciones de crecimiento del PIB real para EE.UU.en 2009 según el mes de realización

Fuente: Consensus Forecast.

Predicciones del crecimiento del PIB real para la Eurozona en 2009 según mes de realización

Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia.

Dos visiones alternativas de la salida de la crisis de la economía de la Eurozona

(% variación PIB real)

Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia.

Eurozona

España

1,9

0,91,3

2,41,7

2,3

3,6

2,7

3,13,3

3,63,9

3,7

3,1

1,0

-0,5

2,62,9

2,1

0,80,9

1,9

1,3

-0,2

¿Convergencia de crecimiento España/Eurozona?(tasas de variación del PIB real)

Fuente: Elaboración propia a partir de datos oficiales y predicciones 2008-2009 de Consensus Forecast.

Positivas

Ministerio de Economía (sept.) 1,0

Consenso Funcas (sept.-oct.) 0,3 (máx. 1,0/mín. –0,6)

Negativas

Comisión Europea (nov.) -0,2

Consensus Forecast (nov.) -0,5 (máx. 1,0/mín. –1,7)

The Economist Poll (nov.) -0,5 (máx. 1,2/mín. –2,0)

Fondo Monetario Internacional (nov.) -0,7

Link (oct.) -0,9

OCDE (nov.) -0,9

Ceprede (oct.-nov.) -1,0

Funcas (nov.) -1,5

Comparativa de predicciones de crecimiento para España en 2009.

FechaResumen de

perspectivas para España

Desencadenantes

Previo verano 2007

Desaceleración y riesgos

Burbuja inmobiliaria

Exceso endeudamiento

Después verano 2007 

Mayores turbulencias+ Morosidad subprime EE.UU.

Previo verano 2008

Bordeando la crisis

+ Deterioro confianza

+ Caída valor activos

+ Repunte inflación

Septiembre 2008

Entre crisis y recesión+ Escasez crediticia

+ Cierre o rescate instituciones financieras

Noviembre 2008

Recesión+Paralización mercados crediticios

+ Derrumbe expectativas

Fases de la crisis

Crecimiento del PIB Generación de empleo

Burbuja inmobiliaria y morosidad(previo al verano 2007)

-1,5 puntos de porcentaje(De 3,5% a 2%)

-250.000 (De 600.000 a 350.000)

Crisis subprime y repunte inflación(previo al verano 2008)

-1,0 puntos de porcentaje (De 2% a 1%)

-250.000(De 350.000 a 100.000)

Crisis de solvencia, crediticia y derrumbe de expectativas(a partir de sept/oct.2008)

-2,0 puntos de porcentaje(De 1% a –1%)

-500.000(De 100.000 a –400.000)

Impacto estimado adicional sobre 2009 de las diferentes fases de la crisis

Fuente: CEPREDE. Noviembre 2008.

Año 2008 Año 2009

Crisis subprime Crisis

solvencia

Crisis solvencia

Crisis crediticia

Crisis creditici

a

Una valoración de la importancia relativa en España de cada fase de la crisis, a través de la corrección de

predicciones sobre crecimiento(puntos de porcentaje)

Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast y estimación propia para datos no disponibles

2008 2009

España Zona Euro EE.UU. España Zona Euro EE.UU.

Crisis subprime

-0,2 -0,1 -0,6 -- -0,1 -0,1

Crisis solvencia

-0,5 -0,5 -1,1 -0,4 -0,4 -0,8

Crisis crediticia

-1,0 -0,3 -- -1,8 -1,9 -2,7

Comparativa de importancia relativa de cada fase de la crisis en España, Zona Euro y EE.UU.

Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast.

Tres visiones alternativas de la salida de la crisisen España

(% variación PIB real)

Perfil de la actual crisis en España y la Zona Euro según predicciones de la Comisión Europea(tasas intertrimestrales no anualizadas)

Fuente: Comisión Europea, noviembre 2008 y Ceprede.

¿Hasta dónde y hasta cuándo

llegará la crisis?

Antonio Pulido

Director General CEPREDE

9 Diciembre 2008

Jornada ASPRIMA Perspectivas