dÉficit pÚblico en estados unidos y mercados...
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1
Miguel Cervantes JiménezMiguel Cervantes Jiménez
DÉFICIT PÚBLICO EN ESTADOS UNIDOS
YMERCADOS FINANCIEROS
OBJETIVO
1) Tendencial
3) Agravamiento del Déficit
ESCENARIOS:
Mercados Financieros
Internacionales
2) Disciplina Fiscal
DÉFICIT FISCAL Y
COMERCIAL DE ESTADOS
UNIDOS
2
DÉFICIT: TASA DE INTERÉS Y TIPO DE CAMBIO
Tasa de Interés
Tipo de Cambio
R-TC
0
r1
r0
E0
Tasa de Interés
Ingreso
LM0
IS0
0
r1
IS1
r0
Y0 Y1 E1
•El déficit público aumenta la tasa de interés; esto atrae capitales y aprecia el tipo de cambio; crecen importaciones y reduce exportaciones generando déficit comercial. En suma, déficit gemelo.
PAÍSES SELECCIONADOS: DÉFICIT FISCAL, 2006
Fuente: FMI, WEO, databese.
-4.8-4
-3.1
-2.2
-1.7-1
-0.30.6
0.91.5
2.42.5
4.3 16.3
-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6
JapanUnited States
PortugalItaly
IsraelGermany
United KingdomFranceGreece
LuxembourgCyprusAustriaTaiwan
NetherlandsSwitzerland
BelgiumIreland
AustraliaHong Kong
SwedenSpain
CanadaKorea
IcelandDenmark
FinlandNew Zealand
SingaporeNorway
% del PIB
•Después de Japón, EU es la nación con mayor déficit fiscal.
•Equivale al 4.8% del PIB
3
PAÍSES SEL: DÉFICIT CUENTA CORRIENTE, 2006
Fuente: FMI, WEO, databese.
-28.4
-23
-10.7
-8.6
-6.7
-3.1
-1.9-0.6
6.9
-60 -40 -20 0 20 40 60
MaldivesSão Tomé-Príncipe
DominicaBosnia-Herzeg.
NicaraguaGambia, TheCape Verde
PortugalNew Zealand
BelizeSpain
GreeceUnited States
El SalvadorIndia
United KingdomFranceMexico
ArgentinaJapanChina
Kuwait
% del PIB
•58 países tienen un déficit en cuenta corriente mayor al estadounidense.
•Equivale al 6.7% del PIB
PAÍSES SELECCIONADOS: DÉFICIT FISCAL, 2006
Fuente: FMI, WEO, databese.
-564-76
-40
-5
-5-10
4
892140
337
-800 -600 -400 -200 0 200 400
United StatesTaiwan
GermanyItaly
FranceUnited Kingdom
IsraelPortugal
NetherlandsGreece
SwitzerlandAustria
BelgiumLuxembourg
IrelandCyprus
New ZealandFinland
AustraliaHong KongSingapore
SpainCanadaSwedenIceland
DenmarkNorway
Miles de millones de USD
•EU es el país con mayor déficit fiscal del mundo.
•564 mil millones de USD.
•En pesos mexicanos representan 6.2 billones de pesos, equivalentes al 75% del PIB azteca.
•El déficit norteamericano es similar al déficit fiscal de las 16 naciones más endeudadas del orbe.
4
PAÍSES SEL: DÉFICIT CUENTA CORRIENTE, 2006
Fuente: FMI, WEO, databese.
-94
-41
-26
-17
1
16
5798
173
-1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400
United StatesSpain
United KingdomAustralia
FranceTurkey
IndiaItaly
GreecePortugal
MexicoBoliviaEgyptBrazilKorea
CanadaNorway
GermanyRussiaJapanChina
Miles de millones USD
•Si el déficit fiscal le parece abultado, compárelo con el déficit en cuenta corriente.
•864 mil millones de USD.
•En pesos mexicanos representan 9.5 billones, equivalentes al 112% del PIB mexicano.
ESTADOS UNIDOS: DÉFICIT FISCAL, 1960-2007
Fuente: FMI, WEO, databese.
-600
-500
-400
-300
-200
-100
0
100
200
1960
1963
1966
1969
1972
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
Mile
s de
mill
ones
de
dóla
res
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
% P
IB
Déficit Fiscal Déficit Fiscal/PIB
•En los últimos 20 años el déficit público creció al 4% promedio anual.
•Últimos 10 años: al 11%
•Últimos 6: al 32%.
5
EU: DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE, 1970-2007
Fuente: FMI, WEO, databese.
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
1970
1973
1976
1979
1982
1985
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
Mile
s de
mill
ones
de
dóla
res
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
% P
IB
Déficit Cuenta Corriente Déficit en CC/PIB
•El déficit en cuenta corriente creció en promedio anual al 9% durante los últimos 20 años.
•Últimos 10 años: al 21%.
•Últimos 6: al 17%
EU: DÉFICIT GEMELO, 1960-2007
Fuente: FMI, WEO, databese.
-1600
-1400
-1200
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
1960
1963
1966
1969
1972
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
Mile
s de
mill
ones
de
dóla
res
Déficit Fiscal Déficit Cuenta Corriente
-12%
-3%-6%
-3%0.5%
•Sumando el déficit fiscal y el comercial, el déficit gemelo asciende a 1.43 billones de USD.
•Casi dos veces él PIB mexicano y casi igual al de Canadá.
•Equivale al PIB de 123 naciones.
6
CAUSAS DEL DÉFICIT PÚBLICO ESTADOUNIDENSE
Gasto Militar y en Seguridad
Gasto Médicos
Recorte de Impuestos
Sube rAprecia TC
Reserva Internacional: Dólar
CONVERGENCIA DE TASAS DE INTERÉS, 1982-2006
Fuente: FMI, WEO, databese.
-100
-50
0
50
100
150
200
1982
/09
1983
/12
1985
/03
1986
/06
1987
/09
1988
/12
1990
/03
1991
/06
1992
/09
1993
/12
1995
/03
1996
/06
1997
/09
1998
/12
2000
/03
2001
/06
2002
/09
2003
/12
Tasa
de
inte
rés
TB Libor Cete Cete Real
•Las tasas de interés nacionales convergen con la tasa de interés de Estados Unidos.
7
TASAS DE INTERÉS Y DÉFICIT FISCAL, 1972-2006
Fuente: FMI, WEO, databese.
-10
-5
0
5
10
15
20
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
TB DP/PIB
•La relación entre el déficit fiscal y la tasa de interés no es visible.
CORRELACIÓN: T. INTERÉS vs DÉF. FISCAL, 1972-06
Fuente: FMI, WEO, databese.
y = 0.05x + 6.1439R2 = 0.001
0
2
4
6
8
10
12
14
16
-8 -6 -4 -2 0 2DÉFICIT PÚBLICO
TASA
DE
INTE
RÉS
8
T. INTERÉS Y REZAGO DÉFICIT FISCAL, 1972-2006
Fuente: FMI, WEO, databese.
-10
-5
0
5
10
15
20
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
TB DP/PIB (-3)
•El efecto rezagado del déficit fiscal sobre la tasa de interés genera una relación inversa.
CORRELAC: T. INTERÉS vs DÉF. FISCAL(-3), 1972-06
Fuente: FMI, WEO, databese.
y = -0.59x + 3.083R2 = 0.3041
0
2
4
6
8
10
12
-8 -6 -4 -2 0 2 4DÉFICIT PÚBLICO
TASA
DE
INTE
RÉS
•Un mayor déficit público provoca tendencia al alza de la tasa de interés.
9
SENDA DE EXPANSIÓN, 1970-2007
Fuente: FMI, WEO, databese.
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
Índi
ce, 1
970=
100
PIB Mundo PIB EU Dow Jones
•De 1970 al año 2006 el crecimiento medio fue el siguiente:
• 8% PIB Mundial.
• 7.3% PIB Estados Unidos
• 8.3% Dow Jones
CORRELACIÓN PIB EU vs DOW JONES, 1982-2006
Fuente: FMI, WEO, databese.
y = 13.615x - 26.335R2 = 0.2492
-200
-150
-100
-50
-
50
100
150
200
250
300
(4.0) (2.0) - 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0
•Existe una relación positiva entre el PIB de EU y el Dow Jones (en primeras diferencias)
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TRES ESCENARIOS
Fuente: FMI, WEO, databese y estimaciones propias .
-1200
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
2010
2015
2020
2025
2030
Mile
s de
mill
ones
de
dóla
res
Observado Tendencial Agravamiento Disciplina Fiscal
ESCENARIO: TENDENCIAL
Evento portador de futuro: Continua el aumento del déficit fiscal
Proceso de Cambio: Aumento continúo del gasto público; disminución de impuestos; apreciación del tipo de cambio; aumento del PIBEU
Efectos: Alza de tasas de interés internacionales; apreciación del USD; aumento del déficit gemelo; crecimiento moderado del Dow Jones; las bolsas del mundo cointegran con el Dow Jones.
Evento Detonador: A pesar de disminuir su peso relativo en la producción del orbe,los países confían en la economía norteamericana; el señoriaje de estados unidos cumple su cometido y su déficit gemelo lo seguimos pagando todos en el mundo.
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ESCENARIO: DISCIPLINA FISCAL
Evento portador de futuro: Se reduce a cero el déficit gemelo en los próximos 20 años
Proceso de Cambio: Reducción paulatina del gasto público; aumento de impuestos; apreciación gradual del tipo de cambio; limitada caída del PIBEU
Efectos: Baja en tasas de interés internacionales; depreciación del USD; reducción del déficit gemelo; la política fiscal recesiva limita el crecimiento de la economía de EU, el mundo y del Dow Jones; empero las bolsas del mundo crecen sin contratiempos.
Evento Detonador: Los gestores de política económica deciden frenar el déficit gemelo: Si bien la economía mundial se desacelera paulatinamente es mejor un aterrizaje suave a uno violento.
ESCENARIO: AGRAVAMIENTO FISCAL
Evento portador de futuro: Expansión del déficit público hasta una situación insostenible
Proceso de Cambio: Aumento del gasto público; disminución de impuestos; apreciación del tipo de cambio; aumento del PIBEU
Efectos: Alza de tasas de interés internacionales; apreciación del USD; aumento del déficit gemelo; el efecto expulsión y las elevadas tasas de interés limitan el crecimiento del Dow Jones; no crecen a su nivel potencial las bolsas del mundo.
Evento Detonador: Ante incertidumbre: sustitución de reservas denominadas en USD por euros: inflación; aumento de tasas de interés; depreciación del tipo de cambio; efecto Whisky; aguda depresión en EU y Mundo.
12
CONCLUSIONES
•El déficit público y el comercial seguirán aumentando y el gobierno estadounidense no lo detendrá porque implica costos económicos y políticos.
•Con la disminución del déficit gemelo bajarían las tasas de interés internacionales.
•En los medios académicos y de comunicación hay indiferencia sobre el tema.
•No se han dado cuenta que puede conducir al efecto Whisky.
•El euro podría ocupar el sitio que actualmente tiene el dólar; escenario poco deseable y de no baja probabilidad.
•El escenario tendencial tiene mayor probabilidad de ocurrencia y la desaceleración de la economía norteamericana es ineludible; la pregunta por responder es: ¿se prefiere una desaceleración gradual hoy o brusca mañana?
www.economia.unam.mx/miguelc/
PRESENTACIÓN DISPONIBLE EN :
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