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III) CAPITAL DE TRABAJO Y RATIOS FINANCIEROS

Dr. Julio A. Hennings

Introducción a las razones (ratios)

Además de los EEFF comparativos, el análisis estático y el de tendencias, el analista siempre buscará relacionar las cuentas que le ayuden a encontrar significados para el análisis y la interpretación de los EEFF.

Naturaleza de las razones

La relación entre una partida y otra expresada en forma matemática se conoce como una razón o ratio

Una razón estándar es una razón representativa que muestra un sector industrial.

Si se conociera la tasa de rendimiento de las empresas industriales dedicadas a la misma actividad, se podría establecer una tasa de rendimiento promedio, a través de:

La media aritméticaMediana

Las Razones Estándar

Razones estándar ¿para que?

Problemas implícitos de comparación:La comparación con datos financieros y de operación mas típicos de una industria, podría no considerar las características particulares de la industria materia de análisis, por ejemplo: su amplia separación geográfica, con diferentes niveles de precios y costos de operación.

Para obtener una base a fin q’ las compañías puedan

determinar en q’ áreas se encuentran mal o en un nivel

superior, para llenar las exigencias de la competencia

más eficiente.

Tiendas por Departamentos Seleccionadas: activo, pasivo y razones de circulante – Dic. 31, 2010

(S/000’s)

Tiendas por Dptos.

Activo circulante S/.

Pasivo circulante S/

Razón del circulante %

S 889,200 530,000 168

T 568,900 400,500 142

V 980,000 781,000 125

R 465,000 260,000 179

W 1’200,000 950,000 126

Promedio de 5 148

Razón estándar

EL CAPITAL DE TRABAJO NETO

El modelo del balance general de la empresa

Activocirculante

Activoinmovilizado

Deuda a LP

Pasivocirculante

Patrimonioneto

Capital de trabajo neto

Valor total de los activos

Valor total de las participaciones

DefiniciónCapital de Trabajo es el excedente del activo circulante sobre el PC; el importe del activo circulante q’ ha sido suministrado por los acreedores a largo plazo y por los accionistas.

Representa un índice de estabilidad financiera o margen de protección para los acreedores

actuales y para futuras operaciones normales.

CAPITAL DE

TRABAJO

- RECURSO ECONOMICO- FUNCIONAMIENTO INICIAL Y PERMANENTE- CUBRE EL DESFASE ENTRE LOS FLUJOS- FINANCIA LA OPERACIÓN DEL NEGOCIO- FONDO DE MANIOBRA- PORCION DE ACTIVO CORRIENTE- FINANCIADO A LARGO PLAZO- CAPITAL NETO DE TRABAJO

Cálculo:

CT = AC - PC

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

ACTIVOS

CIRCULANTES

ADMINISTRACION

FINANCIAMIENTO? A QUIEN?

NIVEL OPTIMO

( INTERACCION ENTRE RENTABILIDAD Y RIESGO )

AC > PC =>> MARGEN RAZONABLE DE SEGURIDAD

ESTRUCTURA DEL CAPITAL DE TRABAJO

ACTIVOS

CIRCULANTES

COMPONENTES: EFECTIVO, VALORES NEGOCIABLES, CUENTAS POR COBRAR E INVENTARIO

POR SU TIEMPO:

PERMANENTE.- CANTIDAD REQUERIDA PARA HACER FRENTE A LAS NECESIDADES MINIMAS A L.P.

TEMPORAL.- CANTIDAD QUE VARIA CON LOS REQUERIMIENTOS ESTACIONALES

PRINCIPAL FUENTE: OPERACIONES / VENTAS A CLIENTES

PRINCIPALES USOS: DESEMBOLSOS COSTO DE MERCADERIAS VENDIDAS Y GASTOS DE OPERACIÓN

NO AFECTAN EL CAPITAL DE TRABAJO:- COMPRAS DE AC EN EFECTIVO- COMPRAS DE AC A CREDITO- COBRANZA DE CxC- PAGOS DE PC

FUENTES Y APLICACIONES DEL CAPITAL DE TRABAJO

FUENTES:

1. OPERACIONES NORMALES O REGULARES (UN + CONVERSION ANC EN CT A TRAVES DE DEPRECIACION, AGOTAMIENTO Y AMORTIZACION)

2. VENTA ACCIONES DE CAPITAL Y APORTES DE PROPIETARIOS

3. OBLIGACIONES A L.P.

4. VENTA ANC (AF, INVERSIONES L.P., INTANGIBLES)

5. UTILIDADES SOBRE VENTA DE INVERSIONES TEMPORALES EN EFECTIVO EQUIVALENTE

APLICACIONES:

1. PAGO DIVIDENDOS EN EFECTIVO

2. COMPRA ANC (PLANTA, EQUIPO, INVERSIONES L.P,)

3. REDUCCION DE DEUDA A L.P.

4. RECOMPRA DE ACCIONES DE CAPITAL

5. PERDIDAS RESULTANTES DE LAS OPERACIONES

ENFOQUES PARA EL FINANCIAMIENTO DE CT

ENFOQUE DINAMICO:

Plan de financiamiento a altas utilidades – alto riesgo.

Requerimientos temporales son financiados c/fondos a C.P., y

Requerimientos permanentes con fondos a L.P.

ENFOQUE CONSERVADOR:

Plan de financiamiento a bajas utilidades – bajo riesgo.

Requerimientos temporales y permanentes financiados a L.P.

Fondos a C.P. son conservados para casos de emergencia

En la práctica …La mayoría de empresas emplean un método de intercambio alternativo en el que algunos requerimientos temporales son financiados con fondos a largo plazo

Cualquier política que afecte el capital de trabajo conlleva a que ese capital afectado debe financiarse o reponerse:

generado por la misma empresa, financiado por socios o, financiado por terceros.

EN LA ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

Normalmente cubrimos en efectivo los gastos de la empresa antes de cobrar por la venta de productos o servicios.

Como resultado, las inversiones en inventarios y cuentas por cobrar son superiores a los devengados y las cuentas por pagar.

La diferencia entre el activo y el pasivo circulante se llama capital de trabajo

ADMINISTRACION DEL CICLO DE FLUJO DE EFECTIVO

CICLO FLUJO

DE EFECTIVO

IMPORTANTE PARA ADMINISTRACION DEL C.T.

FACTORES: CICLO OPERATIVO Y CICLO DE PAGOS

SE COMBINAN= CICLO FLUJO DE (CONVERSION) EFECTIVO

CICLO DE OPERACIÓN = CICLO DE C.T.

CIRCULACION CONTINUA Y RITMICA ENTRE AC y PC

¿COMO DEFINIRIA EL CICLO OPERATIVO?

Pedido Recepción

Periodo de inventario

Venta de bienes

Periodo de cuentas x cobrar

CobranzaRealizada

Compra de MP

Facturarecibida

Efectivopagado

Periodo de C x P Ciclo de vida de efectivo

CICLO OPERATIVO

Tiempo

El capital de trabajo SOLO debe cubrir el ciclo de efectivo de la empresa?

IMPORT LOCAL

Importante…La extensión del ciclo operativo equivale a la suma de las extensiones de los periodos de existencias y las cuentas por cobrar:

Periodo de las existencias es la extensión del tiempo necesario para ordenar, fabricar y vender el producto.

Periodo de las C x C es la extensión de tiempo necesario para su cobranza en efectivo.

Prof. Julio A. Hennings

Y el ciclo de efectivo o caja…

Es el tiempo entre el desembolso de efectivo y el cobro del efectivo.

Se puede considerar como el ciclo operativo menos el periodo de las C x P, es decir:

Ciclo de caja = ciclo operativo – periodo de C x P

Prof. Julio A. Hennings

En la práctica…Los periodos de existencias, de C x C y de C x P se miden en días de existencias, días de C x C y días

de C x P

Activo CorrientePasivo Corriente

Ratio Circulante:

Se conoce también como “índice de solvencia” y “coeficientede liquidez”.Se lee: por cada sol de Pasivo Corriente ¿cuántos soles de activos corrientes tiene la empresa?

ÍNDICE O RATIOS DE LIQUIDEZ

Cual está en mejor situación financiera?

Activo Disponible + ExigiblePasivo Corriente

Coeficiente (estático) que indica la capacidad que tiene la empresa para cubrir las obligaciones corrientes en forma inmediata.Se le conoce también como coeficiente seco de liquidezSe lee: Por cada sol de pasivo cte. ¿cuánto hay de disp+exig?

Prueba ácida o liquidez inmediata:

Prueba defensiva

Indica el periodo durante el cual la empresa puede operar con sus activos muy líquidos, sin recurrir a sus flujos de ventas, la realización de sus existencias o la cobranza de cuentas pendientes

Preguntas:

1. ¿Cuál fue el ratio “prueba acida” y la “prueba defensiva” de Alicorp y IEQSA al cierre de los años 2008-2009? ¿Qué significan dicho ratios?

2. Calcular e interpretar el ratio circulante de las empresas Casa Grande y Buenaventura de los años 2008-2009?

¿Como podemos determinar la

extensión (tiempo) de los ciclos

operativo y de efectivo de las

empresa?

…volviendo a los ciclos

Pedido Recepción

Periodo de inventario

Venta de bienes

Periodo de cuentas x cobrar

CobranzaRealizada

Compra de MP

Facturarecibida

Efectivopagado

Periodo de C x P Ciclo de vida de efectivo

CICLO OPERATIVO

Tiempo

IMPORT LOCAL

Ventas Let. + Ctas x Cob.

INDICADORES DE GESTION

Para saber cual es el tiempo de rotación en días (promedio), de las cuentas por cobrar:

360 (días al año) Indice de rotación

Rotación de Cobrables

INDICADORES DE GESTION

Para saber cual es el tiempo de rotación en días (promedio), de las cuentas por pagar:

360 (días al año) Indice de rotación

Rotación de Acreencias

Rot. C x P = Costo de ventasPromedio C x P

Costo de Mercadería VendidaInventario Promedio

Rotación de Inventarios

Indica el Nº de veces que se compró y vendió los inventarios en el período.Si queremos conocer el Nº de veces en días,Período de Rotación:

360 (días al año)Ratio de Rotación

Rotación de Activos (RA)

Ventas

Activos Totales Promedio

Estima la capacidad de la empresa para usar sus activosde manera productiva para generar ingresos.Se lee por cada sol de activo de la empresa cuanto (S/) se genera de venta.

Rotación de capital de trabajo Es una prueba mas amplia q’ muestra el Nº de veces que rota el capital de trabajo en relación con las ventas. ES mejor tomar el capital de trabajo promedio como mejor indicativo q’ el saldo de fin de año.

Preguntas:

1. ¿Cuánto tiempo de rotación de activos totales y de rotación de cobrables en días registró IEQSA al cierre del 2008-2009? ¿Qué significa dicho ratio?

2. ¿Cual fue la rotación de capital de trabajo de Casa Grande en los años 2008-2009?Dr. Julio A. Hennings

Balance General - Al 31 de Diciembre de 2009 (en miles de nuevos soles)

31 de Diciembre

Notas 2009 2008 Notas 2009 2008Pasivo y PatrimonioPasivo Corriente

efectivos y equivalentes de efectivos 16,024 3,042 sobregiros bancarios 201 0cuentas por cobrar comerciales (neto) 5 43,733 19,822 obligaciones financieras 13 22,316 32,816otras cuentas por cobrar a partes relacionadas (neto) 6 547 2,930 cuentas por pagar comerciales 14 47,863 57,859otras cuentas por cobrar (neto) 7 6,346 15,040 otras cuentas por pagar a partes relacionadas 6 18,630 6,151existencias (neto) 8 31,458 27,724 impuesto a la renta y participaciones corrientes 18,073 4,493activos biológicos 9 103,455 80,625 otras cuentas por pagar 15 28,959 35,947gastos contratados por anticipado 189 235 provisiones 19 3,728 0otros activos 657 0 Total Pasivo corriente 139,770 137,266Total Activo Corriente 202,409 149,418 Pasivo No CorrienteActivo No Corriente obligaciones financieras 16 87,160 75,408otras cuentas por cobrar a partes relacionadas (neto) 6 756 0 cuentas por pagar comerciales 3,645 0activos biológicos 81,423 94,513 cuentas por pagar a partes relacionadas 6 27,691 38,033inversiones inmoviliarias 3,074 3,340 pasivo por impuesto a la renta y participaciones diferidos 17 195,899 191,350inmueble, maquinaria y equipo 10 1,024,544 977,795 otras cuentas por pagar 18 105,328 125,077activos intangibles (neto) 11 1,501 1,487 provisiones 19 5,484 9,154otros activos 12 26,010 26,385 ingresos diferidos (netos) 3,145 3,313Total Activo No Corriente 1,137,308 1,103,520 Total Pasivo No Corriente 428,352 442,335Total Activo 1,339,717 1,252,938 Total Pasivo 568,122 579,601

Patrimonio Netocapital 847,030 847,030reservas legales 168,469 168,469otras reservas 84,593 84,863resultados acumulados -328,497 -427,025Total Patrimonio Neto 771,595 673,337Total Pasivo y Patrimonio Neto 1,339,717 1,252,938

ActivoActivo Corriente

CASAGRANDE

Estado de Ganancias y Pérdidas - Del 1 de Enero al 31 de Diciembre de 2009 (en miles de Soles)

Cuenta NotasAcumulado del 01 de

Enero al 31 de Diciembre del 2009

Acumulado del 01 de Enero al 31 de

Diciembre del 2008Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales) 23 331,509 247,676Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos 331,509 247,676Costo de Ventas (Operacionales) 24 -184,733 -178,142Total Costos Operacionales -184,733 -178,142

Utilidad Bruta 146,776 69,534Gastos de Ventas 25 -9,203 -6,406Gastos de Administración 26 -16,523 -22,566Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos 10 479Otros Ingresos 27 39,338 41,967Otros Gastos 28 -17620 -13,166

Utilidad Operativa 142,778 69,842Ingresos Financieros 29 24,058 16,727Gastos Financieros 29 -39,903 -43,114

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta 126,933 43,455

Participación de los trabajadores 22 -12,087 -5,404Impuesto a la Renta 22 -16,318 -7,295Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Contínuas 98,528 30,756

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 98,528 30,756Utilidad (Pérdida) por Acción

Utilidad (pérdida) básica por acción común 31 1.1697 0.37

CASAGRANDE

Ciclo operativo y ciclo del efectivo: caso

CUENTAS DEL BALANCE GENERAL

SALDO INICIAL

SALDO FINAL

PROMEDIO DE LA CUENTA

Existencias s/. 82,500 S/. 93,000 S/. 87,750

Cuentas por cobrar comerciales 76,000 79,000 77,500

Cuentas por pagar comerciales 8,200 9,100 8,650

LA EMPRESA FACIL S.A. presenta sus cuentas:

Las cuentas del Estado de resultados es:• Ventas S/. 495,000• Costo de ventas 351,450

• Se solicita determinar el ciclo operativo y el ciclo de efectivo de FACIL S.A.

Desarrollo:

Costo de Mercadería VendidaInventario Promedio

351,450 = 4.01 87,750

360_ = 89.8 días 4.01

1. Para calcular la rotación de inventarios:

2. Para calcular la rotación de cuentas por cobrar:

3. Para calcular el ciclo operativo de la empresa:

Ventas Let. + Ctas x Cob.

495,000 = 6.39 77,500

360_ = 56.34 días 6.39

Ciclo operativo = Período Inventario + Período. C x C = 90 días + 56 días = 146 días

Para el ciclo de efectivo, se requiere conocer el periodo de C x P…

4.. Para calcular la rotación de cuentas por pagar:

Rot. C x P = Costo de ventasPromedio C x P

351,450 = 40.63 8,650

360__ = 8.86 días 40.63

5. Para calcular el ciclo de efectivo de la empresa:

Ciclo de efectivo = Ciclo operativo - Periodo de C x P = 146 días - 9 días = 137 días

La interpretación del ciclo de efectivo, es q’ existe una demora en promedio de 137 días desde el momento q’ se pagan los inventarios hasta q’ se cobra la venta

INDICADORES DE SOLVENCIA

Apalancamiento financiero:

Patrimonio sobre los pasivos:

Pasivo ó DeudaTotalActivo total

Ver estructura de capital de la empresa y su nivelde endeudamiento.Por cada S/ de activos, ¿Cuanto pasivo se registra?

Patrimonio netoPasivo Total

Nos permite ver si son loslos acreedores o los accionistaslos que “controlan el negocio”

INDICADORES DE RENTABILIDAD

De la inversión (ROE):

De la ventas

Utilidad NetaVentas neto

Utilidad NetaPatrimonio neto

Indica el beneficio obtenidocon el capital neto invertido

Vinculación entre el volumende las ventas obtenidas y la utilidad lograda en el ejercicio

Preguntas:

1. Calcular los índices de solvencia y rentabilidad de Alicorp y IEQSA al cierre de los años 2008-2009. Interpretar sus resultados.

Otros indicadores de rentabilidad

Rendimiento sobre ventas (ROS):

EBIT Ventas

Rendimiento sobre activos (ROA):

EBITActivos Totales (Promedio)

*EBIT = utilidad operativa

RELACIONES DE MERCADO:

Valor: Precio-utilidad

Valor: Mercado libros:

Precio por AcciónUtilidad por Acción

Precio por AcciónValor en Libros

Miden la relación entre la representación contable de Una empresa y el valor de mercado de estas.Son muy usuales en los reportes bursátiles.

Valor de Mercado vs V. LibrosV. L. no incl. todos los activos y pasivos de la empresa. La buena reputación de calidad y confiabilidad de sus productos o los conocimientos de su trabajadores, las demandas pendientes (contingentes en Notas EEFF)

Pocos intangibles, (crédito mercantil o la patente) se registra en los balances.

Los activos y pasivos del balance oficial están valuados mayormente al costo de adquisición menos depreciación (y no a valores de mercado)

Analice e interprete mediante los ratios la situación financiera en el corto plazo en Plásticos S.A, correspondiente al año 20X0

Análisis e Interpretación:

Ejercicio del 08.09.13

1. Analice e interprete mediante ratios la situación de corto plazo de IEQSA en el año 2012.

2. Determinar su ciclo operativo y de efectivo en los años 2012 y 2011, emitiendo las conclusiones del caso.

No olvidar que su inversión en tiempo se traduce en…

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