Gabriel OddoneGabriel Oddone

Cámara de Industrias del UruguayCámara de Industrias del Uruguay

18 de octubre de 200618 de octubre de 2006

ContenidoContenido::

1.1. Inversión escasa y poco dinámica.Inversión escasa y poco dinámica.

2.2. ¿Qué explica la escasez y la falta de dinamismo de ¿Qué explica la escasez y la falta de dinamismo de la inversión?la inversión?

3.3. Qué se requiere para aumentar la inversión.Qué se requiere para aumentar la inversión.

La inversión es comparativamente escasa…La inversión es comparativamente escasa…

Uruguay Chile España Irlanda

Promedio 1980-2004

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%Tasa de crecimiento del PIB % de inv sobre el PIB

Fuente: WDI.

……y poco dinámicay poco dinámica

Composición de la inversión en porcentajes del total

0%

20%

40%

60%

80%

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004* 2005*

M y Eq Construcción

Fuente: BCU.

Productividad no contribuye al crecimientoProductividad no contribuye al crecimiento

Capital humano Capital humano es el factor que más contribuyó al es el factor que más contribuyó al crecimiento durante la segunda mitad del siglo XX...crecimiento durante la segunda mitad del siglo XX...

Contribución a la tasa de crecimiento

-1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5%

1956-2001

1956-1973

1974-2001

Capital físico Capital humano PTF

Fuente: Elaborado por cinve en base a BCU.

……sin embargo, la inversión en capital humano es insuficientesin embargo, la inversión en capital humano es insuficiente

Quienes “venían atrás e igual” que Uruguay en 1960-2000, aumentaron más los años de educación de su población.

Diferenciales de tasas de crecimiento de los años de educación de la

población mayor de 25 años: Uruguay versus grupos de países (1960-2000)

-25% -6%

14%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

Menos de 5 años Entre 5 y 7,5 años Más de 7,5 años

Fuente: Elaborado en base a Barro & Lee (2000)

países ordenados de acuerdo al número de años promedio de educación de la población

Pérdida de “ventaja” es más aguda en educación superior.

Proporción de la población mayor de 25 años con educación terciaria terminada según grupos de países (%)

3,5 1,1 2,7

7,5

16,6

13,4

9,58,5

0,0

3,0

6,0

9,0

12,0

15,0

18,0

Uruguay Menos de 1,5 en 1960 De 1,5 a 5 en 1960 Más de 5 en 1960

Fuente: Elaborado en base a Barro & Lee (2000)

1960

2000

1. Fragilidad macroeconómica1. Fragilidad macroeconómica

Indice del tipo de cambio real bilateral de Uruguay con EE.UU Predicción a partir de la hipótesis de Paridad de los Poderes de

Compra (PPC)

1993

1985

1995

2013

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

Fuente: INE, BCU, Bureau of Labor Statisticsy y Universidad Carlos III de Madrid. Predicciones elaboradas por CINVE.

Observado

Predicción

Volatilidad cíclica del PIB per cápita: Argentina, Bélgica, Nueva Zelanda y Uruguay (1945-2001)

Proporciones de las tendencias

-0,2

-0,1

0,1

0,2

1945

1949

1953

1957

1961

1965

1969

1973

1977

1981

1985

1989

1993

1997

2001

Fuente: Maddison, 2001.

Argentina Bélgica

Uruguay N. Zelanda

2. Baja relación riesgo / retorno2. Baja relación riesgo / retorno

ROI = Resultado Operativo (1-t) / Inversión

ROI 2004

8,94%

12,12% 12,21%

8,39%

0%2%4%6%8%

10%12%14%

Uruguay MercadosEmergentes

EEUU UE

Fuente: Elaborado por cinve en base a Damodaran on line y LIDECO.

3. Reducido premio por “invertir” en educación 3. Reducido premio por “invertir” en educación

Premio por completar estudios universitarios es similar en 2003 y 1986.

Diferenciales de ingresos según nivel educativo (en %)

Premio por culminar educación universitaria es casi el mismo que el obtenido por terminar secundaria.

Fuente: Elaborado por cinve en base a Arim y Amarante (2004) e INE.

Medias móviles 3 años

25%

30%

35%

40%

45%

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

Universidad completa vs Secundaria completa

Secundaria completa vs Primaria completa

4. Fragilidad financiera empresarial4. Fragilidad financiera empresarial

Fragilidad financiera de las empresasFragilidad financiera de las empresas restringe restringe el acceso a el acceso a financiamiento para la inversión financiamiento para la inversión de largo plazode largo plazo..

20031,360,65

1/ Activos de corto plazo/ Pasivos de corto plazo. 2/ Activos en moneda extranjera/ Pasivos en moneda extranjera

Fuente: De Brun y otros (2006)

Descalce de plazos 1/Descalce de monedas 2/

Indicadores de fragilidad financiera de las empresas463 empresas encuestadas

5. Mercado de valores subdesarrollado5. Mercado de valores subdesarrollado

Inexistencia de instrumentos financieros que permitan diversificar riesgos propios.

Fuente: World Bank (2006).

Total Valor Transado (% PIB. Promedio 2003/04)

0,00

0,00

0,04

0,05

0,23

0,37

0,44

1,00

4,39

5,00

10,62

13,72

0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00 14,00 16,00

Venezuela

Uruguay

Bolivia

Paraguay

Ecuador

Panamá

Costa Rica

Colombia

Argentina

México

Chile

Brasil

6. Costos de transacción elevados por eficacia 6. Costos de transacción elevados por eficacia judicialjudicial

Fuente: Doing Business Indicators (2006).

Tiempo (en días)

620

461

226

Uruguay América Latina yel Caribe

OCDE: altosingresos

Nº de procesos en la corte para hacer cumplir un contrato

3936

20

Uruguay América Latina yel Caribe

OCDE: altosingresos

- Duración excesivaDuración excesiva: 3 a 4 años (incluida apelación).

- Especialización insuficienteEspecialización insuficiente: inexistencia de tribunales especializados; litigios corporativos se resuelven en órbita civil.

Se requiere más inversión…Se requiere más inversión…

-15

-10

-5

0

5

10

15

En

e-8

8

En

e-9

0

En

e-9

2

En

e-9

4

En

e-9

6

En

e-9

8

En

e-0

0

En

e-0

2

En

e-0

4

En

e-0

6

PBI1998

2006

Brecha producto (% del PIB desestacionalizado)

……para afirmar el crecimiento y fortalecer la estabilidad para afirmar el crecimiento y fortalecer la estabilidad macroeconómica.macroeconómica.

Fuente: Estimaciones cinve.

Proyecciones “pasivas” de inversión Proyecciones “pasivas” de inversión

Las inversiones de la planta de celulosa (Botnia) están incluidas en las estimaciones del PIB desde el II/ trimestre 2005 (inversiones en construcción e importaciones de bs. de capital)

Año Total Pública Privada 2005 24% 24% 24%2006 22% 50% 16%2007 12% 20% 10%

Proyecciones de crecimiento

A pesar del fuerte crecimiento previsto (especialmente inversión pública), la inversión seguirá siendo insuficiente en ausencia de más reformas.

Fuente: Proyecciones de cinve en base a BCU y MEF.

Años Total (% del PIB) Pública Privada1988-2005 13% 23% 77%

2005 13% 18% 82%2006 14% 22% 78%2007 14% 23% 77%

Composición

¿Qué se requiere además?¿Qué se requiere además?

1. Defender la estabilidad macroeconómica.

2. Fortalecer la inserción externa.

3. Fomentar la desdolarización de la economía.

4. Desarrollar y fortalecer el mercado de valores.

5. Fortalecer la eficacia judicial para resolver litigios comerciales y corporativos.

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