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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

Agroservicios Financieros Atlas S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.

HR BBB HR3

Instituciones Financieras 25 de julio de 2018

Calificación ASFA LP HR BBB ASFA CP HR3 Perspectiva Estable Contactos Fernanda Barragán Analista [email protected]

Angel García Subdirector de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings para ASFA es de HR BBB con Perspectiva Estable. La calificación determinada, en escala local, significa que el emisor ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. La calificación de corto plazo (CP) que determina HR Ratings para ASFA es HR3. La calificación determinada, en escala local, significa que el emisor ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

HR Ratings ratificó la calificación de LP de HR BBB con Perspectiva Estable y de CP de HR3 para ASFA. La ratificación de la calificación para ASFA1 se basa en los impactos financieros y operativos que pudiera presentar ante la volatilidad a la baja en el precio de la azúcar afectando negativamente al sector azucarero, el cual la Empresa mantiene concentradas sus operaciones. De la misma forma, se mantiene una alta concentración en Tamaulipas, lo que incrementa el riesgo en caso de un deterioro climatológico y económico en la zona. Asimismo, se observa que los márgenes de operación, tanto financiero como operativo, han presentado una mejora, por lo que la generación de utilidades netas mostró un importante crecimiento, cerrando en P$17.8m a marzo de 2018, siendo superior a lo observado históricamente. La posición de solvencia se mantiene sólida, a pesar de su disminución por el crecimiento de sus operaciones durante el último año. Para los próximos periodos, se estima que el índice de capitalización se posicione en niveles superiores a 20.0%, considerados niveles de fortaleza. Actualmente, Corporación Financiera Atlas2 es el principal accionista de la Empresa con una participación del 72.0% de la Empresa, por lo que ante un escenario económicamente adverso podría obtener recursos. Corporación Financiera Atlas tiene una calificación de riesgo de contraparte de largo plazo de HR BBB+ con Perspectiva Negativa y de corto plazo de HR3. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

• Elevada dependencia del sector cañero y concentración en Tamaulipas, representando 93.9% y 72.8% de la cartera total al 1T18 (vs. 94.4% y 64.2% al 1T17). Debido a que ASFA mantiene la colocación en el sector azucarero, la concentración de operaciones en el sector cañero se mantiene elevada. En línea con lo anterior, se observó un incremento en la concentración en Tamaulipas, lo que incrementa el riesgo en caso del deterioro económico en dicha zona geográfica y/o sector.

• Sólida posición de solvencia, con un índice de capitalización de 20.1% y razón de apalancamiento y de cartera vigente a deuda neta de 3.x y 1.5x al 1T18 (vs. 31.3%, 1.2x y 1.9x al 1T17). La continua generación de utilidades netas 12m ha beneficiado la posición de solvencia, manteniéndola en niveles de fortaleza. Se esperaría que el capital contable de la Empresa presente cierto fortalecimiento a través de la generación de utilidades, con lo que el índice de capitalización se posicionaría en niveles superiores a 20.0%, cerrando en 24.1% al 4T20 bajo un escenario base.

• Adecuados niveles de rentabilidad, con un ROA y ROE Promedio de 5.4% y 22.9% al 1T18 (vs. 3.0% y 6.6% al 1T17). La sólida calidad de la cartera, la mejora en el margen financiero y una mayor generación de ingresos totales a través de sus activos productivos, llevaron a una mayor generación de utilidades netas 12m, cerrando en P$17.8m a marzo de 2018 (vs. P$4.4m a marzo de 2017).

• Mejora en la eficiencia, cerrando con un índice de eficiencia y eficiencia operativa de 46.5% y 5.8% al 1T18 (vs. 74.6% y 9.0% al 1T17). La Empresa ha comenzado a mostrar economías de escala, permitiéndole una mayor generación de ingresos a través de sus activos administrados en relación con los gastos de administración incurridos. Para los siguientes periodos se esperaría que, por un menor crecimiento en sus operaciones, la eficiencia continúe presentando una mejora.

• Corporación Financiera Atlas cuenta con una calificación contraparte de largo plazo de HR BBB+ con Perspectiva Negativa y de CP de HR3, brindando soporte a las operaciones de ASFA. Ante un escenario económicamente adverso Corporación Financiera Atlas podría obtener recursos a través de su subsidiaria. El pasado 28 de febrero de 2018 se modificó la Perspectiva de Estable a Negativa debido a la disminución observada en su índice de capitalización.

1 Agroservicios Financieros Atlas, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (ASFA y/o la Empresa). 2 Corporación Financiera Atlas S.A. de C.V., SOFOM, E.R. (Corporación Financiera Atlas y/o la Arrendadora).

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Principales Factores Considerados ASFA se constituyó el 24 de mayo de 2012 en la Ciudad de México, como consecuencia de la sinergia realizada entre Grupo Sáenz3, con más de 60 años de experiencia en el sector azucarero del país, y Corporación Financiera Atlas. La Empresa ofrece esquemas de financiamiento acorde con las necesidades de los productores de caña a través de distintos productos como: financiamiento de habilitación o avío, refaccionario, crédito simple y crédito revolvente. Adicionalmente, la Empresa se ha diversificado incursionando en el mercado de aguacate, papa y moras (berries), enfocándose en distintos sectores como: personas morales, personas físicas y empacadoras. Actualmente, cuentan con un Corporativo ubicado en la Ciudad de México, y con presencia en el estado de Jalisco a través de sus sucursales ubicadas en Tamazula de Gordiano y Ciudad Guzmán, y dos sucursales en el estado de Tamaulipas, en Ciudad Mante y Xicoténcatl. Ambas sucursales se encuentran posicionadas estratégicamente en los ingenios azucareros de dichos municipios, permitiéndoles contar con un contacto directo con los productores. La ratificación de la calificación por parte de HR Ratings se basa en la estabilidad y crecimiento de sus operaciones sin embargo es limitada por la elevada dependencia al sector cañero, lo que pudiera impactar negativamente en sus operaciones en caso de algún factor adverso. Al analizar la distribución de la cartera total por cultivo se puede observar que el cultivo de caña de azúcar se mantiene como el principal cultivo financiado con el 96.4% de la cartera total al 1T18 (vs. 94.4% al 1T17). No obstante, se aprecia que la mezcla de cartera ha comenzado a presentar una diversificación hacia otros cultivos, como aguacate y berries, que representan 3.6% de la cartera total al 1T18 en su conjunto (vs. 5.6% al 1T17). HR Ratings considera que la Empresa mantiene una alta concentración de sus operaciones en el cultivo de caña de azúcar, lo que pudiera impactar negativamente en sus operaciones ante una disminución en el precio del azúcar. Para los siguientes periodos la Empresa dará mayor enfoque al crecimiento del cultivo de aguacate y berries a través de una mayor flexibilidad en su fondeo, por lo que se contempla que la proporción de dichos cultivos pase a representar aproximadamente 13.0% de la mezcla de la cartera total al cierre de 2018. De la misma manera, debido a que la Empresa mantiene su principal enfoque en el sector azucarero, por la ubicación de los Ingenios del Grupo la mayor colocación se ha dado en el estado de Tamaulipas a través de los Ingenios El Mante y Xicoténcatl, llevando a que dicho estado represente 72.8% de la cartera total al 1T18 (vs. 64.2% al 1T17). Posteriormente, Jalisco representa 24.7% y la Ciudad de México 2.5% de la cartera total al 1T18 (vs. 35.8% y 0.0% al 1T17). HR Ratings considera que la Empresa mantiene una elevada concentración de sus operaciones en Tamaulipas, dada la ubicación de los ingenios azucareros del Grupo, lo que incrementa el riesgo en caso del deterioro económico y/o factor adverso climatológico en dicha zona geográfica. Durante el último año, la Empresa mostró una adecuada evolución de sus operaciones, manteniendo su enfoque en la colocación de crédito en el sector azucarero, mostrando un constante crecimiento en la cartera total a través de dicho sector. Esto llevó a que el monto promedio administrado mostrara un incremento significativo durante el último año, cerrando en P$311.6m a marzo de 2018 (vs. P$132.6m a marzo de 2017). Asimismo, durante el último año, la Empresa presentó un mayor avance en la actualización de expedientes y realizó la contratación de un gerente de operación, lo que beneficio en el

3 Grupo Sáenz (Grupo Sáenz, el Grupo Azucarero y/o el Grupo).

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incremento de sus operaciones de crédito. De esta forma, la cartera total mostró un crecimiento anual de 99.0%, posicionándose por encima de los niveles observados históricamente, cerrando en un monto de P$398.2m al cierre de marzo de 2018 (vs. P$200.1m al cierre de marzo de 2017). HR Ratings considera que el crecimiento observado en la cartera de la Empresa se ha dado como parte de la estrategia de fungir como brazo financiero del Grupo Azucarero. La calidad de la cartera de la Empresa se ha mantenido en niveles de fortaleza debido al otorgamiento de crédito a los proveedores de sus partes relacionadas, asegurando estas últimas la cobranza a través de la retención del pago. De esta forma, se mantiene un índice de morosidad y de morosidad ajustado en niveles de 0.0% al 1T18, cerrando por debajo de lo esperado por HR Ratings (vs. 0.9% y 0.9% esperado). Cabe mencionar que, debido a que no se cuenta con cartera vencida, no es posible realizar el cálculo del índice de cobertura; no obstante, se observa que la Empresa mantiene una generación de estimaciones preventivas conforme a la metodología de pérdida esperada de la CNBV y presenta un saldo de estimaciones preventivas en su balance de P$1.4m a marzo de 2018 (vs. P$1.2m a marzo de 2017). La generación de ingresos por intereses 12m cerró con un monto de P$59.0m debido al fuerte crecimiento de la cartera total, lo que representó un crecimiento anual de 160.6% (vs. P$22.6m al cierre de marzo de 2017). En línea con lo anterior, la tasa activa de la Empresa mostró un incremento que, aunado al menor crecimiento en su costo de fondeo, llevó a una mejora en su spread de tasas, cerrando en 9.5% al 1T18 (vs. 7.4% al 1T17). Asimismo, debido a la buena calidad de la cartera, la Empresa realizó una baja generación de estimaciones preventivas 12m, lo que llevó a que el MIN Ajustado mostrará un fortalecimiento, cerrando en 12.5% al 1T18, posicionándose por encima del estimado de 9.3% (vs. 11.7% al 1T17). Derivado del significativo crecimiento de las operaciones de ASFA, principalmente de sus activos de crédito, los gastos de administración 12m se posicionaron por encima de lo esperado, mostrando un incremento anual de 47.2%, cerrando en P$19.0m al cierre de marzo de 2018 (vs. P$12.9m al cierre de marzo de 2017 y P$17.8m estimado en el escenario base). No obstante, la Empresa ha comenzado a mostrar economías de escala, permitiéndole una mayor generación de ingresos a través de los activos administrados en relación con los gastos de administración, llevando a que los indicadores de eficiencia mejoraran, cerrando con un índice de eficiencia y eficiencia operativa de 46.5% y 5.8% al 1T18 (vs. 74.6% y 9.0% al 1T17 y 74.6% y 9.0% estimado). De esta forma, los indicadores de eficiencia pasaron de niveles deteriorados a buenos. Gracias a la mejora tanto en el margen financiero como operativo, la Empresa generó un mayor monto de utilidades netas 12m por P$17.8m al cierre de marzo de 2018, mostrando un crecimiento significativo contra las observadas históricamente por P$4.4m a marzo de 2017 y las esperadas de P$6.8m en el escenario base. De esta forma, los indicadores de rentabilidad mostraron una mejora, cerrando con un ROA y ROE Promedio en 5.4% y 22.9% al 1T18 (vs. 2.4% y 9.3% esperado). HR Ratings considera que los indicadores de rentabilidad se posicionaron en niveles buenos. La posición de solvencia de la Empresa se mantiene en niveles sólidos a pesar de la disminución observada en el índice de capitalización por un mayor crecimiento en el volumen de operaciones, cerrando en niveles de 20.1% al 1T18 (vs. 31.3% al 1T17 y 23.0% estimado). De la misma forma, la razón de apalancamiento mostró un incremento significativo por una mayor contratación de pasivos con costo para sostener el

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financiamiento de sus operaciones, cerrando en 3.2x al 1T18 (vs. 1.9x al 1T17 y 2.9x en las proyecciones). Por su parte, la razón de cartera vigente a deuda neta cerró en los niveles esperados de 1.5x, ya que el crecimiento en la cartera vigente mostró un similar incremento al de la deuda neta de la Empresa. HR Ratings considera que la evolución financiera de la Empresa ha sido positiva durante los últimos 12m presentando importantes mejoras en sus márgenes de operación y rentabilidad. Para los siguientes periodos, se esperaría un crecimiento controlado de sus operaciones lo que permitirá que el índice de capitalización presente un incremento gradual a través de la continua generación de utilidades netas 12m, cerrando en niveles superiores a 20.0% en los siguientes periodos, siendo niveles sólidos.

La concentración de los diez clientes principales se mantuvo en los niveles observados en el reporte de revisión anual anterior, cerrando con un saldo de P$33.3m al cierre de marzo de 2018 (vs. P$28.8m a marzo de 2017). A pesar del aumento mostrado en el saldo de los diez clientes principales, estos mantienen una baja concentración tanto a capital contable como a cartera total, con 0.4x y 8.4% al 1T18 respectivamente (vs. 0.4x y 14.4% al 1T17). HR Ratings considera que la Empresa cuenta con una baja concentración de sus diez clientes principales a capital contable y a cartera total. La estrategia de fondeo de la Empresa proviene de dos canales que son la Banca de Desarrollo y financiamiento a través de partes relacionadas. En línea con lo anterior, se aprecia que durante el último año se tiene una mayor diversificación con cuatro líneas de crédito, siendo dos de ellas por parte de la Banca de Desarrollo por P$350.0m y dos de ellas de partes relacionadas por un monto de P$90.0m, llevando a un incremento significativo en el monto autorizado con P$440.0m, un saldo de P$294.6m y 33.0% disponible al cierre de marzo de 2018 (vs. P$255.0m, P$124.0m y 51.4% al cierre de marzo de 2017). HR Ratings considera que la estructura de fondeo de la Empresa es moderada, al contar únicamente con dos canales de fondeo, mostrando una elevada dependencia a la Banca de Desarrollo, lo que pudiera limitar el crecimiento en sus operaciones en caso de que la terminación de la relación de negocios con la misma. Finalmente, el principal accionista de la Empresa, Corporación Financiera Atlas, cuenta con una calificación contraparte de largo plazo de HR BBB+ con Perspectiva Negativa y de CP de HR3. Es importante mencionar que el pasado 28 de febrero de 2018 se modificó la Perspectiva de Estable a Negativa debido a la presión observada en su índice de capitalización.

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ANEXOS – Escenario Base

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ANEXOS – Escenario Estrés

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Glosario Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Razón de Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Flujo Libre de Efectivo. Flujo Generado a través de Resultado Neto + Estimaciones Preventivas + Depreciación y Amortización – Castigos + Cambio en Cuentas por Cobrar + Cambio en Cuentas por Pagar. Índice de Capitalización. Capital Mayoritario / Activos sujetos a Riesgo Totales. Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de la Operación 12m. + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios 12m). Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.

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HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835


Dirección General Adjunta de Análisis

Pedro Latapí +52 55 8647 3845

[email protected]

Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

Luis Quintero +52 55 1500 3146 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817

[email protected]

[email protected]

Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR BBB / HR3 / Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 20 de julio de 2017

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T14 – 1T18

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Prieto, Ruiz, Velasco y CIA, S.C. proporcionada por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

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