agentes intervinientes en el mercado de deuda … · 2015. 1. 12. · nombre del departamento...

DEPARTAMENTO DE OPERACIONES

AGENTES INTERVINIENTES EN EL MERCADO DE DEUDA PÚBLICA: LA FIGURA DE CREADORES DE MERCADO, EL PAPEL DE LAS AGENCIAS DE RATING. EL PAPEL DEL BANCO CENTRAL, AGENTE FINANCIERO DE DEUDA EN ESPAÑA

Arturo Mesón MataResponsable Mesa de Operaciones

IX JORNADAS DE REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN DE MERCADOS

CENTROAMERICANOS DE VALORES

La Antigua, Guatemala26 a 30 de marzo de 2007

NOMBRE DEL DEPARTAMENTO

Participantes en el mercado de Deuda Pública

Tesoro y C.C.A.A. Banco de España Titulares de Cuenta Entidades Gestoras Creadores de Mercado Clientes y Terceros Plataformas electrónicas Iberclear

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Tesoro

Emisor de los valores de Deuda del Estado– Elaborar el calendario de subastas– Convocar las subastas, fijando el cupón de los bonos– Resolver las subastas, determinando volumen a emitir y rendimiento

Objetivos– Conseguir flujos de financiación estable– Reducir el coste de la financiación– Mantener el adecuado grado de liquidez en el mercado– Ofrecer a los inversores instrumentos financieros atractivos

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Titulares de Cuenta Entidades financieras autorizadas para adquirir y mantener Deuda Pública

en cuenta a nombre propio en la Central de Anotaciones Recursos propios de al menos 1.2 millones de euros Pertenecer a alguno de los grupos siguientes:

– Entidades de crédito– Sociedades de valores– Sociedades de garantía recíproca, Sociedades de reafianzamiento,

Fondos de inversión Mobiliaria,…– Entidades de Seguros– Fondos de Garantía de Depósitos– Organismos financieros internacionales– Bancos Centrales de países miembros del FMI

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Entidades Gestoras

Llevan las cuentas de quienes no están autorizados a operar directamente a través de la Central de Operaciones Mantienen una cuenta global de Terceros en la Central de Anotaciones Capital mínimo desembolsado de 900.000 euros Entidades autorizadas

– Sociedades de valores y agencias de valores– Bancos , Cajas de Ahorro, ICO y CECA– Cooperativas de crédito

Dos tipos de Entidades Gestoras– Capacidad plena– Capacidad restringida

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Creadores de Mercado (Primary Dealers)

Grupo reducido de entidades financieras con derechos y obligaciones especiales tanto sobre el mercado primario como secundario.

Finalidades– Favorecer la liquidez del mercado secundario de Deuda Pública– Cooperar con la Dirección General del Tesoro en la difusión exterior

e interior de la Deuda del Estado

20 Creadores de Bonos y Obligaciones y 12 Creadores de Letras

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Requisitos para acceder a la condición de Creador de Mercado

Ser titular de cuenta de valores a nombre propio en Iberclear

Cumplir los requisitos que se establezcan en términos de dotaciónde recursos técnicos y humanos

Ser miembro con facultades plenas en , al menos, uno de los Sistemas Organizados de Negociación electrónica que determine el Tesoro

Actuar durante un periodo mínimo de un mes en los mercados primario y secundario, demostrando su compromiso con el Mercado de Deudaespañol

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Derechos del Creador de Mercado

Participación en las subastas del Tesoro– Peticiones en 30 minutos previos al cierre del plazo

Acceso a segundas vueltas Segregación y reconstitución de valores de la Deuda del Estado Otras operaciones de gestión de la deuda

– Recompras– Permuta financiera– Emisiones en divisas

Reciben información sobre la política de financiación del Tesoro Participación en la fijación de los objetivos de emisión Representación en la Comisión Asesora del Mercado de Deuda Pública

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Obligaciones de los Creadores de Mercado

Participación en las subastas– Peticiones por valor mínimo de 3% de la cantidad adjudicada en las

tres últimas subastas– Precios no inferiores al marginal de adjudicación menos un diferencial

determinado dependiendo del bono a subastar Garantizar la liquidez del mercado secundario

– Cestas de cotización– Tiempo de cotización en plataformas

Aportar la información que solicite el Tesoro sobre el mercado de Deuda– Información mensual sobre operativa por cuenta propia y con

terceros– Base geográfica y tipo de entidades que constituyen su clientela

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Criterios de evaluación de los Creadores de Mercado

Suscripción de valores en subasta

Participación en la negociación total mensual en las plataformaselectrónicas autorizadas

Cotizaciones en las plataformas electrónicas

Participación en la negociación con entidades que no son Titulares de Cuenta en la central de Anotaciones

Actividad de segregación-reconstitución de valores segregables

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Iberclear

Depositario Central de Valores de España

Registro, compensación y liquidación de valores negociados en…– Bolsas de valores españolas– Mercado de Deuda Pública en Anotaciones– AIAF Mercado de renta Fija– Latibex, Mercado de Valores Latinoamericanos en euros

Dos plataformas técnicas– CADE– SCLV

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El papel de las Agencias de rating

En un contexto en que la reducción del riesgo es un factor cada vez másimportante, el papel de las Agencias de Rating cobra especial relevancia

La calificación crediticia tiene impacto en la rentabilidad del activo

A cada emisor el mercado le exige una prima de riesgo sobre la “curva sin riesgo”, en función de la calidad crediticia o solvencia financiera

inversores institucionales definen en su política de inversiones el tipo de riesgo que están dispuestos a asumir en base al rating

Los reguladores también utilizan los rating crediticios– Utilización de rating crediticios para calcular requerimientos

mínimos de capital según los acuerdos de Basilea II

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Cuestiones susceptibles de debate Las Agencias de rating carecen de regulación específica

– CESR recomienda que no haya regulación a nivel europeo Seguimiento de los estándares del código de conducta establecido

por IOSCO Posibles errores en la valoración de las Agencias de rating

– Casos Enron y Worldcom son ejemplos de fraude no reflejadooportunamente en los rating

Anticipación entre la modificación de rating y la situación de crisis empresarial ¿Información privilegiada? Retraso en la actualización del rating ¿Insuficiente seguimiento? Rating no solicitado. Solamente a partir de información pública

¿Rating conservador (baja calificación) para forzar al emisora proporcionar información interna?

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Evaluación del crédito en el Eurosistema Operaciones de crédito del Eurosistema efectuadas con activos de

garantía adecuados (Art. 18.1 Estatutos del SEBC) Calidad crediticia mínima de “A” Requisitos contenidos en las normas del ECAF Fuentes de evaluación admitidas en el ECAF

– Agencias Externas de Evaluación del Crédito (ECAI)– Sistemas Internos de Evaluación del Crédito (ICAS)– Sistemas basados en las calificaciones internas de las

entidades de contrapartida (IRB)– Herramientas externas de calificación desarrolladas por

terceros (RT)

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Funciones del Banco de España en el Mercado de Deuda Pública

Vienen determinadas por…

• Ley del Mercado de Valores (LMV) de julio 1988

• Ley de Autonomía del Banco de España de junio 1994

Espacio para el subtítulo

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Ley del Mercado de Valores

• Reconoce al Banco de España como organismo rector del Mercado deDeuda Pública en Anotaciones

• La presidencia de la Comisión Asesora del Mercado de Deuda Públicacorresponderá a un representante del Banco de España (obsoleto)

• Poder sancionador y normas de conducta corresponden a la CNMV

• Las irregularidades detectadas por el Banco de España se comunicana la CNMV

• La autorización de la condición de miembro del mercado de DeudaPública, así como su revocación, corresponde al Ministro de Economíay Hacienda, a propuesta del BE, previo informe de la CNMV

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Ley de Autonomía del Banco de España

Prestar los servicios de tesorería y agente financiero de la Deuda Pública(Art. 7. 5 d)

Apertura de cuentas a entidades de crédito, entidades públicas y a otros participantes en el mercado y aceptación de activos en garantía (Art. 8)

Instrumentación de la política monetaria (Art. 9)– El Banco de España podrá realizar todo tipo de operaciones financieras, de

conformidad con los principios e instrumentos establecidos por el BCE– Podrán mantenerse en el Banco de España los fondos inmovilizados

derivados del establecimiento de reservas mínimas

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Funciones relacionadas con el Mercado de Deuda Pública

Agente financiero de la Deuda Pública (Tesoro, CC.AA)

Servicio de tesorería de la Deuda Pública

Supervisar el funcionamiento y la transparencia del Mercado de DeudaPública

Establecer las normas que rigen las transacciones entre sus miembrosy determinar junto al Tesoro las regulaciones específicas que afectan adichas entidades, encargándose de evaluar su actividad

Realizar operaciones por cuenta del Fondo de Reserva de la SeguridadSocial y los Fondos de garantía de Depósitos en Entidades de Crédito

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Agente financiero de la Deuda Pública(Tesoro, CC.AA)

• Facilitar con sus medios técnicos los procedimientos de emisión,amortización de deuda, pago de cupones, canjes, recompras, devolución de retenciones

• Ser Titular de Cuentas y realizar funciones de Entidad Gestora paralas personas físicas o jurídicas residentes que desean mantener sustenencias de deuda en una cuenta de valores en el propio Banco deEspaña (Cuentas Directas)

• No puede adquirir directamente del emisor ninguna modalidad dedeuda pública. Sólo podrá adquirirla en los mercados en el ejerciciode sus funciones

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Servicio de tesorería de la Deuda Pública

Gestión y mantenimiento de cuentas en euros y divisas

Realización de ingresos y pagos, tanto en el interior como en elexterior

Está prohibida la autorización de descubiertos o la concesión decualquier tipo de crédito al Tesoro, CC.AA, CorporacionesLocales, etc

Subastas de liquidez del Tesoro

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Otras funciones

Liquidar los movimientos de efectivo resultantes de lacompensación y liquidación de las operaciones registradasen Iberclear

Eliminar el riesgo de liquidación del sistema en el mercado– Pool de prestamistas

• BE participa mediante permutas (no interferencia el políticamonetaria)

• Resto de participantes mediante repo– Facilidad Marginal de Crédito

Participación en distintas asociaciones y foros

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Estrecha colaboración entre Banco de España y Tesoro

Convenio entre Banco de España y Tesoro

Seguimiento del Mercado de Deuda Pública (reuniones con Creadores, liquidez, profundidad, transparencia, etc.)

Estudio y elaboración de nueva normativa (Creadores de Mercado,calendarios, emisiones, subastas de liquidez)

Corte de subastas en mercado primario

Financiación del Tesoro en divisas y operaciones de permuta financiera

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Subastas de liquidez del Tesoro I

Objetivo

Gestionar la liquidez del Tesoro traspasando diariamente al mercadoel saldo que mantiene en su cuenta en el BE

Mantener estable el saldo del Tesoro en el BE

Reducir la volatilidad de los factores autónomos de creación de liquidez

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Subastas de liquidez del Tesoro II

Procedimiento

Subasta mensual El Tesoro coloca su saldo en operaciones repo a un día (overnight) Contrapartidas deben mantener cuenta de efectivo en BE y cuenta de

valores en Iberclear Pujas por un porcentaje del saldo del Tesoro a traspasar Diferencial respecto del Eonia (European overnight index average) Garantías usadas como colateral: Deuda del Estado Garantías adicionales en circunstancias especiales: Deuda Soberana de

otros países del Eurosistema– Todas las garantías deben estar registradas en Iberclear

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Subastas de liquidez del Tesoro III

Información a las entidades

Antes de la subasta– Previsiones de los saldos diarios a transferir en el periodo– Tipo de colateral admitido en todo el periodo

Después de la adjudicación– Cada lunes, actualización de las previsiones de saldos para el resto

del periodo– Cada día, el saldo esperado al final de la mañana. Cuando se

conoce el saldo definitivo, se efectúan los traspasos y la asignaciónde colateral por parte de las entidades

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Subastas de liquidez del Tesoro III

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DEPARTAMENTO DE OPERACIONES

GRACIAS POR SU ATENCIÓNARTURO MESÓN MATA

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