administraciÓn internacional de portafolios

ADMINISTRACIÓN ADMINISTRACIÓN INTERNACIONAL DEINTERNACIONAL DE

PORTAFOLIOSPORTAFOLIOS

FERNANDO DE JESÚS FRANCO CUARTASFERNANDO DE JESÚS FRANCO CUARTAS

PRINCIPIOS DE FIJACIÓN DE

PRECIOS DE BONOS

BONOSBONOSPRINCIPIOS

1. El precio de los bonos se mueve en forma inversa a las tasas de interés.

.2. Mientras más lejos se encuentra el vencimiento de un bono, más

sensible es su precio a un cambio en las tasas de interés, si los demás factores se

mantienen constantes..

Fernando Franco CuartasFernando Franco Cuartas

3. La sensibilidad del precio de un bono aumenta con el vencimiento, pero una tasa decreciente

BONOS……….

4. Mientras más baja sea la tasa de cupón, más sensible es su precio a un cambio en las tasas

de interés; manteniendo los demás factores constantes.


5. Para un determinado bono la gananciaganancia de capital ocasionada por una disminución en el rendimiento es mayores mayor en magnitud que la pérdidapérdida de capital ocasionada por un aumento en el

rendimiento de igual magnitud.

BONOS……….


RIESGO DE LA TASA DE RIESGO DE LA TASA DE INTERESINTERESVariación potencial en los rendimientos de los activos financieros por cambios inesperados en las tasas de interés del mercado. Los cambios en la tasa de interés afectan virtualmente todos los activos financieros dependiendo de:


Tipo de activo financiero Maduración

Periodo de tenencia Vs. Maduración

Monto del flujo de caja Tiempo

Fernando Franco Cuartas

Fernando Franco Cuartas

1. BONO VALOR PARCUPÓNMADURACIÓN

A 1.000 28% 6 AÑOS

P (28%) = 1.000

P (30%) = 947.1450

. P (26%) = 1057.6995

Ilustración

2.2. BONO VALOR PARBONO VALOR PAR CUPÓN CUPÓN MADURACIONMADURACION

AA 1.000 1.000 28% 28% 6 AÑOS6 AÑOS B B 1.000 1.000 28% 28% 17 AÑOS 17 AÑOS


Ilustración……….

. PA (26%) = 1057.6995

PA (28%) = 1.000

PA (30%) = 947.1450

. PB (26%) = 1075.4103

PB (28%) = 1.000

PB (30%) = 934.1040



4. BONO VALOR PAR CUPÓN MADURACION A 1.000 20% 7 AÑOS B 1.000 25% 7 AÑOS

. PA (15%) = 1208.0209

PA (20%) = 1.000

PA (25%) = 841.9430

. PB (20%) = 1180.2295

PB (25%) = 1.000

PB (30%) = 859.8943

PA (CAMBIOS I%) = MÁS SENSIBLE



5. BONO VALOR PAR CUPÓN MADURACION A 1.000 20% 7 AÑOS

. PA (15%) = 1208.0209

PA (20%) = 1.000

PA (25%) = 841.9430

. GANANCIA = 1208.0209

PÉRDIDA = 158.057

ES MAYOR QUE


DURACIÓNES UN NÚMERO ÚNICO PARA CADA BONO QUE RESUME

TODOS LOS FACTORESFACTORES QUE AFECTAN LA SENSIBILIDAD

DEL PRECIO DEL BONO A LOS CAMBIOS EN LA TASA DE

INTERÉS

LA DURACIÓN DEPENDE DE:

TIEMPO HASTA EL VENCIMIENTO

TASA DE CUPÓN RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO


n

t P

tY

Ctt

D1

1

DURACIÓN……..

DE DONDE:DE DONDE:

P = PRECIO DEL BONOP = PRECIO DEL BONO

Y= RENDIMIENTO AL VENCIMINTOY= RENDIMIENTO AL VENCIMINTO

t = EL TIEMPOt = EL TIEMPO

Ct = FLUJO DE CAJACt = FLUJO DE CAJA


DURACIÓN MODIFICADADURACIÓN MODIFICADA

LA D.M. ES UNA MEDIDA CONCISA DE LA SENSIBILIDAD AL PRECIO DE UN BONO

ANTE UN CAMBIO PEQUEÑOPEQUEÑO EN LA TASA DE INTERES

DM = - D/ (1+Y)DM = - D/ (1+Y)


DURACIÓN DURACIÓN MODIFICADA MODIFICADA

EN ACCIÓNEN ACCIÓNVARIACIÓN PORCENTUAL EN EL VARIACIÓN PORCENTUAL EN EL

PRECIOS:PRECIOS:

(DP/P) = - DM * DY(DP/P) = - DM * DY

VARIACIÓN EN PESOS: VARIACIÓN EN PESOS:

DP = - DM * DY * PDP = - DM * DY * P

D.M. VS. ESTRUCTURA D.M. VS. ESTRUCTURA FINANCIERAFINANCIERA

ACTIVOS PASIVOSACTIVOS PASIVOS

1000 7001000 700

PATRIMONIOPATRIMONIO

= 300= 300

DUR:DUR: 5.35.3 1.51.5

SI I% SUBE = 1% !!!!SI I% SUBE = 1% !!!!

= ?= ?



D.M. VS. ESTRUCTURA D.M. VS. ESTRUCTURA FINANCIERAFINANCIERA ……….. ………..

D.M.:D.M.: -1.5-1.5

DP = - DM * DY * PDP = - DM * DY * P

DP = -5.3 * 0.01 * 1000DP = -5.3 * 0.01 * 1000ACTIVOSACTIVOS

= - 10.5= - 10.5

-5.3-5.3

PASIVOSPASIVOS DP = -1.5 * 0.01 * DP = -1.5 * 0.01 * 700700

= -53= -53

D.M. VS. ESTRUCTURA D.M. VS. ESTRUCTURA FINANCIERA……...FINANCIERA……...

ACTIVOS PASIVOSACTIVOS PASIVOS

947 689.5947 689.5

PATRIMONIOPATRIMONIO

= 257.5= 257.5

PÉRDIDA PATRIMONIALPÉRDIDA PATRIMONIAL


= 300 - 257.5= 300 - 257.5 = 42.5= 42.5

= 14.16 %= 14.16 %


CONVEXIDADCONVEXIDAD

LA CONVEXIDAD ES UNA MEDIDA CONCISA DE LA SENSIBILIDAD AL PRECIO

DE UN BONO ANTE UN CAMBIO “BRUSCOS”“BRUSCOS” EN LA TASA DE INTERES

DA CUENTA DE LA VARIACIÓN REAL

EN EL PRECIO DE UN BONO


CONVEXIDAD………...CONVEXIDAD………...

VAR(REAL)% = - DM * DY + ERRORVAR(REAL)% = - DM * DY + ERROR

DE DONDE:DE DONDE: DMDM = DURACIÓN MODIFICADA

DYDY = VARIACIÓN EN Y

ERRORERROR = (1/2) * CONVEXIDAD * (DY) ^ 2

REFLEXIONREFLEXION

• ““UNA PERSONA...UNA PERSONA... CAPAZ DE PENSAR; DE CAPAZ DE PENSAR; DE TOMAR DECISIONES, DE BUSCAR LA TOMAR DECISIONES, DE BUSCAR LA INFORMACIÓN RELEVANTE QUE NECESITA, INFORMACIÓN RELEVANTE QUE NECESITA, DE RELACIONARSE POSITIVAMENTE CON DE RELACIONARSE POSITIVAMENTE CON LOS DEMÁS Y COOPERAR CON ELLOS, ES LOS DEMÁS Y COOPERAR CON ELLOS, ES MUCHO MÁS POLIVALENTE Y TIENE MÁS MUCHO MÁS POLIVALENTE Y TIENE MÁS POSIBILIDADES DE ADAPTACIÓN QUE EL QUE POSIBILIDADES DE ADAPTACIÓN QUE EL QUE SÓLO POSEE UNA FORMACIÓN ESPECÍFICA”SÓLO POSEE UNA FORMACIÓN ESPECÍFICA”

• TOMADO DE LIBRO: EL VALOR DE EDUCAR. FERNANDO SAVATERTOMADO DE LIBRO: EL VALOR DE EDUCAR. FERNANDO SAVATER


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