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Actualización de la Calificación de Riesgo del Programa de Emisión Global G1 y USD1
FRIGORÍFICO CONCEPCIÓN S.A.
CARE Calificadora de Riesgo
"La nota obtenida no representa una recomendación o una garantía de CARE para el o los beneficiarios, y por tanto la
calificación debe considerarse como un punto de vista a considerar entre otros. CARE no audita ni verifica la exactitud
de la información presentada, la que sin embargo procede de fuentes confiables a su juicio."
Asunción del Paraguay, setiembre de 2014
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CARE – Mcal. Estigarribia Nº 2119 c/Mayor Sebastian Bullo
www.care.com.py - [email protected]
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ACTUALIZACION DE LA CALIFICACION DE RIESGO DEL PROGRAMA DE EMISION GLOBAL G1 Y USD1. RESUMEN: Frigorífico Concepción S.A.
Fecha de la Actualización de la Calificación:
Setiembre/2014
Monto a emitir:
US$ 2.000.000 y GS.30.000.000.000 Agente Colocador: CADIEM CASA DE BOLSA
Cortes mínimos:
US$ 1.000 y GS. 1.000.000 Tasas: A ser definidas en cada serie a ser
emitida dentro del marco del presente
programa.
Plazo de vencimiento:
*Emisión en US$: 12 a 36 meses a partir de la
fecha de emisión.
*Emisión en GS: 12 a 60 meses a partir de la
fecha de emisión.
Pago de capital e interés: A ser definidas en
cada serie a ser emitida dentro del marco del
presente programa Garantía: Fideicomiso de Garantía con:
*Documentos a Cobrar por Exportaciones.
*Bienes de Cambio o Certificados de Depósitos y
Warrants.
Comité de Calificación
Ec. Ignacio Servian Renna, Ec. Esteban Almada
Román e Ing. Julio Preve.
Nota de Calificación: pyBBB.
"La nota obtenida no representa una recomendación o una
garantía de CARE para el o los beneficiarios, y por tanto la
calificación debe considerarse como un punto de vista a
considerar entre otros. CARE no audita ni verifica la
exactitud de la información presentada, la que sin embargo
procede de fuentes confiables a su juicio."
RESUMEN GENERAL
CARE ha actualizado la calificación del Programa de Emisión Global G1 y USD1 de Frigorífico Concepción S.A. por un valor nominal de US$ 2.000.000 (Dos millones de Dólares de los Estados Unidos) y GS. 30.000.000.000 (Treinta mil millones de Guaraníes) con la nota pyBBB.
Del conjunto de los principales elementos de
juicio en esta oportunidad el comité de
calificación destaca los siguientes:
Respecto del título:
La inexistencia de riesgo jurídico de
estructura, y el cumplimiento con las
disposiciones que regulan esta emisión.
La liquidez adecuada en función de la
naturaleza del papel.
Respecto de la empresa:
La obtención de resultados operativos
netos positivos en los últimos tres años.
(Periodo analizado).
Una garantía adecuada a través de la
creación de un fideicomiso.
Respecto de los flujos proyectados:
Razonabilidad de los supuestos
utilizados.
Capacidad de generación de recursos
para pagar las obligaciones de los bonos
si se cumplen esos supuestos y aún con
un flujo sensibilizado.
Respecto del entorno:
La empresa lidera el Mercado de la carne
de Paraguay.
La oferta proyectada del hato ganadero
respalda el crecimiento proyectado de la
empresa.
Negocio muy ligado a la aparición de la
fiebre aftosa y a la logística de transporte.
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I. INTRODUCCIÓN
1.1 Alcance y marco conceptual de la actualización de la calificación
En Enero de 2014, CARE Calificadora de Riesgo ha calificado con la nota pyBBB1 el Programa
de Emisión Global G1 y USD1 de la empresa Frigorífico Concepción S.A., por importe de U$S
2.000.000. (Dos millones de dólares americanos) o su equivalente en Guaraníes (al tipo de
cambio de cierre del mes de Enero/2014 establecido por el BCP - Banco Central del Paraguay) y
por Gs. 30.000.000.000 (Treinta mil millones de guaraníes).
Dicha nota ha sido asignada teniendo presente los diversos enfoques técnicos-jurídicos,
cualitativos y cuantitativos, los aspectos relacionados a la propiedad de Frigorífico Concepción
S.A., analizados conforme a la metodología contenida en el Manual de Calificación registrado en
la Comisión Nacional de Valores (CNV).
La calificación ha tenido en cuenta las siguientes fortalezas:
Estados Financieros sólidos, con proyecciones realizables en el corto plazo.
Aumento de la capacidad de la faena.
Por otra parte, las debilidades encontradas fueron:
Fuerte influencia en la toma de decisiones por parte del presidente de la empresa. Sistema informático no integrado en su totalidad.
Se han observado las siguientes amenazas:
Posible brote de fiebre aftosa (el plazo de vacunación se ha extendido en las regiones
afectadas por las inundaciones).
Expansión o aumento de la capacidad de otros frigoríficos.
Ingresos de nuevos competidores (frigoríficos). Las oportunidades consideradas fueron:
Apertura de nuevos mercados
Aumento de las ventas al mercado externo
Aumento del precio del cuero wet blue en el mercado externo
1pyBBB Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Grado de inversión mínimo.
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1.2 Objeto de la actualización de calificación, información analizada y
procedimientos operativos
El objeto de la actualización de la calificación es el seguimiento de la nota otorgada, a través del
monitoreo de los factores de riesgo, en virtud de la existencia de hechos que sean susceptibles
de modificarla.
Para el seguimiento de la calificación, se han analizado los siguientes documentos:
Estados contables auditados al 31 diciembre por la firma de auditores Control ler
Contadores & Auditores para el año 2011; y por la firma de auditores Martí & Asociados
Auditores – Consultores – Contadores Públicos para los años 2012 y 2013.
Estados contables parciales al 30 de junio de los años 2011, 2012, 2013 y 2014
presentados a la Comisión Nacional de Valores.
Memoria del directorio de los años 2011, 2012 y 2013.
Acta Nro. 19 Asamblea General Ordinaria de Accionistas
Información recabada en entrevistas con diferentes profesionales de Frigorífico
Concepción S.A.: Jair de Lima, Pedro Pascutti, Joaquín Lagos, Corina Meza, Hugo
Silva, Leonice Gonçauves, María Naval y Amarildo Dos Santos.
Datos de Banco Central del Paraguay.
Informes macroeconómicos de libre acceso por parte de BCP.
Documentación Estatutaria de la Sociedad.
Organigrama de Casa Matriz –Concepción.
Políticas de la empresa.
Código de Ética.
Manual de Organización y Funciones.
Manuales de Procedimientos.
Plan de capacitación para los empleados
Certificados y documentos de Habilitaciones.
Información sobre las Ventas al 30 de Junio de 2014.
Registro como Sociedad Emisora.
Programa de Emisión Global G1 y USD1.
Estudio del Mercado Cárnico a Setiembre 2013, realizado por la firma Investor Economía S.A., para Frigorífico Concepción S.A.
Acta de Directorio en la que se aprueba la emisión de títulos de deuda bajo el esquema de Programa de Emisión Global G1 y USD1.
Contrato de Fideicomiso con Banco Atlas S.A.
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La presente actualización de calificación es resultado del seguimiento de las cuatro áreas de
riesgo conforme el Manual de Calificación de CARE:
a) El Papel o instrumento financiero. b) La Empresa deudora, su pasado reflejado en los balances, en tanto indicador del
desempeño futuro. c) El Proyecto, o más bien los flujos proyectados por la emisora.
d) El Entorno de mercados y políticas públicas, que pueden afectar el éxito del
instrumento por incidir en la capacidad de la deudora de cumplir con su obligación de pago.
1.3 Estructura del informe
Además de esta sección de introducción, el presente informe consta de otras cinco: El Papel,
La Empresa, El Proyecto, El Entorno, y El Dictamen Final, que como se expuso anteriormente,
responde a las áreas de riesgo en las que la metodología CARE divide el análisis previo a cada
dictamen.
La Sección II analiza El Papel: el instrumento financiero, la existencia de un agente fiduciario, el
aporte de garantías, el cumplimiento con todas las normas jurídicas que regulan la emisión,
consideraciones referentes a la propia emisión (existencia de mercado secundario, plazos,
intereses), o a la posibilidad de ejecución de garantías si las hubiese, etc. La Sección III analiza La Empresa, su desempeño en el pasado, esencialmente en dos
aspectos a saber: su capacidad gerencial, y su desempeño económico financiero que
constituyen factores de riesgo de diferente ponderación. La Sección IV analiza El Proyecto, que en este caso es un flujo de fondos por el período de
repago de todo un programa que incluye este papel. Forma parte de este capítulo la
consideración de la planificación estratégica ya sea explícita, o bien deducida a partir de
entrevistas con tomadores de decisiones. La Sección V estudia El Entorno o riesgo sectorial, es decir los elementos ajenos a la
Empresa que pueden afectar su desenvolvimiento futuro, y por tanto su capacidad de cumplir
las obligaciones. Estos elementos se agrupan en factores dependientes del mercado, de
las políticas públicas o del propio desempeño de la economía. La Sección VI recoge el resultado final, que surge de una matriz de riesgo con sus ponderadores y puntajes, y el dictamen que concluye el trabajo.
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II. EL PAPEL O INSTRUMENTO DE DEUDA
2.1 Programa de Emisión de la Deuda
Frigorífico Concepción S.A. destinará a capital operativo los fondos obtenidos a través de la
emisión de bonos. Es decir, financiará los plazos de recuperación de las cuentas por cobrar
generado por el aumento en las exportaciones, considerando que el ciclo de caja es de
aproximadamente 40 días, y para Europa y Asia de hasta 70 días. Adicionalmente, financiará a
mediano plazo la planta de tripería y la unidad de carne cocida/aliñada (recientemente
terminada).
En el año 2013, la empresa ha realizado emisiones de bonos bursátiles de corto plazo,
colocándolos en su totalidad y efectuando el pago correspondiente al vencimiento de los mismos.
Actualmente, se encuentra en circulación una emisión a corto plazo por US$ 2.500.000.- y
Gs.11.000.000.000.- la cual ha sido calificada por CARE en Mayo de 2014.
El programa de emisión que se califica en este informe, se expone en el siguiente cuadro:
CUADRO 01
Programa de Emisión Global G1 y USD1
Moneda Plazo Garantía Monto Equivalente US$
(TC 4.300) Repago
Programa USD1 - US$
Hasta 36 meses Documentos de Crédito
de Exportación y Bienes de Cambios
(Certificados de Depósito y Warrants)
2.000.000
2.000.000 12 a 24 meses
Programa G1 - GS Hasta 60 meses
30.000.000.000
6.976.744 24 a 60 meses
Total equivalente US$
8.976.744
Fuente: Programa de emisión global G1 y USD1.
El flujo de pagos global, considerando las emisiones concretadas y en proceso de repago en este
año 2014, así como el Programa de Emisión Global G1 y USD1 que se califica en este informe,
se exponen en el Cuadro 02.
CUADRO 02
Flujo de Pagos por tipo de Moneda de las Emisiones a Corto Plazo en circulación y del Programa de Emisión Global G1 y USD1
Moneda
Tercera Emisión a Corto Plazo - Hasta 270 días
Emisión Largo Plazo - A los
12 meses
Emisión Largo Plazo
- A los 24 meses
Emisión Largo Plazo
- A los 36 meses
Emisión Largo
Plazo - A los 48 meses
Emisión Largo
Plazo - A los 60 meses
Total US$ Emisión a Corto
y Largo Plazo
US$ + GS (equivalente en US$) 5.000.000 1.581.395 2.046.512 1.627.907 1.860.465 1.860.465 13.976.744
Total equivalente US$ 5.000.000 1.568.182 2.022.727 1.590.909 1.818.182 1.818.182 13.976.744
Fuente: Programa de emisión global G1 y USD1.
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La resolución CNV 1122/08 “Ref.: Disponer normas relacionadas a la emisión de bonos bursátiles de corto plazo, registro y remisión de información periódica” menciona en el Art.03 “Límite de la emisión y endeudamiento” inciso iii) lo siguiente: para las entidades emisoras ya inscriptas y que cuenten con emisiones de títulos de deuda en circulación hasta el 25% de su patrimonio neto.
CUADRO 03
Patrimonio Neto (al 30 de Junio de
2014)
Patrimonio Neto (al 30 de Junio de 2014)
Límite establecido
para sociedades con emisiones en circulación
25% del Patrimonio Neto
Monto de las emisiones anteriores vigentes
Emisión a largo plazo analizada en este
informe de actualización de calificación - Porción
Corriente/Corto Plazo
Margen Disponible para posibles
emisiones a Corto Plazo
Gs. US$ (TC 4,357 -
BCP) US$ US$ US$ US$
220.761.043.999
50.668.130 25% 12.667.033
5.000.000
1.581.395
6.085.638
Fuente: Programa de emisión global G1 y USD1 - Estados Financieros parciales al 30 de Junio de 2014.
En el Art. 45 de la Res. CNVNº 763 se establece que: “El monto máximo de endeudamiento a
través de la oferta pública no podrá exceder del ciento por ciento del patrimonio neto del emisor,
tomando como base el último balance trimestral remitido a la Comisión Nacional de Valores. Este
límite podrá ser ampliado con expresa autorización de la Comisión Nacional de Valores, previa
verificación de la constitución de las garantías previstas en la Ley de Mercado de Valores y el
Código Civil. La ampliación del límite será determinado por la Comisión Nacional de Valores en
cada caso específico.
No se aplicará límite alguno para aquellas emisiones que cuenten con calificación expedida por una entidad calificadora de riesgo debidamente inscripta ante la Comisión Nacional de Valores.
2.2 Garantías ofrecidas
Garantía Fiduciaria – Fideicomiso sobre Documentaciones por ventas al exterior de carne y
sus derivados, y/o Certificados de Warrant, manteniendo una relación de 130% sobre el
valor del monto de la emisión de títulos.
En fecha 31 de Julio de 2014, Frigorífico Concepción S.A. (Fideicomitente) y Banco Atlas S.A.
(Fiduciario) han firmado un contrato de Fideicomiso de Garantía por la Emisión de Bonos en el
marco de los Programas de Emisión Global G1 (GS.30.000.000.000) y USD1 (US$ 2.000.000).
CADIEM Casa de Bolsa S.A. es el representante de los tenedores de bonos.
Por cada Serie a ser emitida en el marco de los Programas de Emisión Global G1 y USD1, se
transferirá al PATRIMONIO AUTÓNOMO, de acuerdo a las características descriptas en los
anexos incorporados al contrato, los siguientes bienes o derechos: A) Créditos a su favor que
constituyen sus Documentos a Cobrar por Exportaciones: Comprenderán los juegos de
documentos de contenido crediticio (Copia de Contratos, Facturas, Packing List, Certificado
Sanitario, Certificado de Origen, y Conocimiento de Embarque) originados por la
comercialización de mercaderías, específicamente venta por exportación de carne y o derivados,
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transferidos por el FIDEICOMITENTE, mediante el endoso y la Cesión de sus derechos sobre
los mismos, en forma irrevocable al FIDUCIARIO; y/o B) Mercaderías o Bienes de Cambio:
Comprenderán los bienes que integran el stock de productos terminados: a) cortes de carne para
exportación, de propiedad exclusiva del FIDEICOMITENTE, debidamente clasificados por tipo de
corte y calidad y depositados en cámaras frigoríficas, mantenidos bajo estrictos controles
técnicos de temperatura, almacenaje y seguridad. Los cortes de carne, se hayan debidamente
envasados, etiquetados y embalados, de modo tal que su identificación sea fácilmente
reconocible para su guarda, custodia y entrega. b) Cueros Wet Blue: en sus diferentes
categorías. Estas mercaderías serán custodiadas y fiscalizadas por un Almacén General de
Depósito autorizado a operar por el Banco Central del Paraguay, quien expedirá Certificados de
Depósito y Warrants, instrumentos que serán transferidos por el FIDEICOMITENTE mediante
Endosos, en forma irrevocable al FIDUCIARIO.
El valor de la garantía a favor de los tenedores de bonos emitidos por Frigorífico Concepción
S.A., estará constituido por la relación 130% sobre o 1.3 veces el valor de la emisión de los
Bonos emitidos en el marco de los Programas de Emisión Global G1 y USD1.
2.3 Análisis Jurídico
CARE Calificadora de Riesgos ha contratado al Abog. Santiago González, asociado al estudio
jurídico Fiorio Cardoso y Alvarado para analizar el Contrato de Fideicomiso de Garantía por la
Emisión de Bonos en el marco del Programa de Emisión Global G1 y USD1, y las contingencias
jurídicas que pudieran incorporar riesgos al negocio financiero. El dictamen jurídico ha sido
anexado al informe de calificación de riesgo emitido por CARE en Enero de 2014. En el mismo, el
citado profesional ha manifestado lo siguiente:
“(…) a mi leal saber y entender, el cumplimiento de las formalidades previstas referente a la
constitución de sociedades de conformidad con nuestra legislación vigente y a las formalidades y
estipulaciones legales referentes a requisitos generales para la emisión de títulos derivados de la
reglamentación vigente en materia de Mercado de Capitales emitida por el ente regulador, la
Comisión Nacional de Valores (C.N.V.), no se avizoran riesgos que puedan tener efectos
significativos y adversos, o puedan afectar la validez o exigibilidad de la presente emisión de
títulos de deuda.”
En fecha 31 de Julio de 2014 se ha concretado la firma del contrato de fideicomiso entre
Frigorífico Concepción S.A. y el Banco Atlas. A la fecha de emisión de este informe de
actualización de calificación, no se han observado situaciones relevantes que ameriten ser
informadas.
Riesgos especialmente considerados:
Riesgo jurídico de estructura: es mínimo.
Riesgo de iliquidez: la naturaleza del papel es de una liquidez adecuada aún teniendo presente
las características del mercado secundario paraguayo.
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III. LA EMPRESA
3.1 Naturaleza Jurídica
Frigorífico Concepción es una Sociedad Anónima. Esta figura corresponde a una persona
jurídica, que ejerce su actividad con el patrimonio aportado por los socios y con las utilidades
acumuladas. La participación de los socios está representada por acciones y los mismos
solo son responsables por las obligaciones sociales hasta la concurrencia de sus respectivos
aportes. Los aportes son representados por "acciones", con la facultad de transmitir libremente
su calidad de asociados. La suerte de la sociedad es absolutamente independiente de
las circunstancias personales de sus asociados, como ser muerte, incapacidad, quiebra.
En fecha 30 de Abril del año 2014, en la Asamblea Extraordinaria de Accionistas, se ha decidido
aumentar el Capital Social autorizado de la empresa a Gs. 150.000.000.000.- A la fecha de
emisión de este informe de actualización de calificación, no se han observado otras situaciones
relacionadas a la naturaleza jurídica de la empresa, que ameriten ser informadas.
3.2 Estructura de la toma de decisiones
Al 30 de Setiembre de 2014, no se han observado cambios en la plana directiva, la cual está
conformada de la siguiente manera:
Jair Antonio de Lima, Presidente
Carina Prado Durán de Lima, Vicepresidente
Marcos André Hermann, Director Titular
Pedro Cassildo Pascutti, Director Titular y Gerente General
Corina Meza, Director Titular
Las decisiones estratégicas son tomadas en el seno del directorio, con una fuerte
influencia en la toma de decisiones por parte del Sr. Jair Antonio de Lima, Presidente de la
empresa.
3.3 Gestión de RRHH
A la fecha de emisión de este informe de actualización de calificación, no se han observado
situaciones relacionadas a la gestión de recursos humanos de la empresa, que ameriten ser
informadas o que modifican lo expuesto por CARE en el informe de calificación de Enero de
2014.
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3.4 Gestión de Calidad
La empresa se encuentra en la fase preliminar del proceso de certificación Normas - ISO para
Gestión de la Inocuidad de los alimentos y Tratamiento de aguas servidas. Por otra parte, cuenta
con habilitaciones para operar dentro del país, comercializar en el mercado interno y exportar a
diferentes mercados. Hemos accedido a las siguientes certificaciones de SENACSA:
- 26/03/2014: que habilita el establecimiento en Concepción como Matadero Frigorífico de
Bovinos para Consumo Interno y Exportación. Validez: 31 de Marzo del 2015. - 29/05/2014: que habilita el establecimiento en Mariano Roque Alonso como Matadero
Frigorífico de Bovinos para Consumo Interno y Exportación. Validez: 31 de Marzo del 2015. - 09/06/2014: que habilita el establecimiento en Concepción como Establecimiento Elaborador
de Harina de Carne y Hueso, y Sebo Bovino fundido para Exportación y Comercialización Interna. Validez: 31 de Marzo del 2015.
- 09/06/2014: que habilita el establecimiento en Concepción como Establecimiento Elaborador
de Harina de Sangre Bovina para Exportación y Comercialización Interna. Validez: 31 de Marzo del 2015.
- 09/06/2014: que habilita el establecimiento en Concepción como Establecimiento Procesador
de Páncreas Bovinas para Uso Opoterápico. Validez: 31 de Marzo del 2015. - 24/06/2014: que habilita el establecimiento en Concepción como Establecimiento Procesador
de Tripas Saladas Bovinas para Exportación y Consumo Interno. Validez: 31 de Marzo del 2015.
- 21/01/2014: que habilita el establecimiento en Asunción como Frigorífico Ciclo II – Sala de
Cortes y Depósito de Carne Bovina para Exportación y Consumo Interno. Validez: 31 de Marzo de 2015.
- 20/08/2014: que habilita el establecimiento en Concepción como Establecimiento Procesador
de Recortes de Cuero Bovino para Exportación y Comercialización Interna. Validez: 31 de Marzo del 2015.
- 20/08/2014: que habilita el establecimiento en Concepción como Curtiembre para
Exportación y Comercialización Interna. Validez: 31 de Marzo del 2015.
3.5 Gestión Tecnológica
La Gestión Tecnológica está en manos del Sr. Olivan Chaves, quien es técnico en informática. El Sr. Chaves proviene del Brasil y ha sido contratado por su experiencia en el rubro de la distribución. La empresa no tiene un sistema en tiempo real (SIR) que le permita interactuar activamente con un entorno con dinámica conocida en relación a sus entradas, salidas y restricciones temporales,
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para darle un correcto funcionamiento de acuerdo con los conceptos de predictibilidad, estabilidad, controlabilidad y alcanzabilidad. Los sistemas con que cuentan corren sobre Linux. En cuanto a la seguridad, se debe destacar que cada funcionario, cuenta con un perfil que le permite el acceso de acuerdo a la necesidad que requiere su cargo. Se realiza el back up diario, el cual es almacenado fuera de la oficina. En cuanto a la información gerencial que genera el sistema, se debe mencionar, que todo lo relacionado a la faena esta informatizado, lo que les permite contar con información oportuna y confiable para la toma de decisiones, en lo que se refiere a la producción. En la actualidad se genera información operativa y financiera en 5 sistemas operativos: Industrial, Administración, Salarios, Curtiembre y Contabilidad. Los cuatro primeros sistemas operativos trabajan en bases de información independiente, las cuales son reprocesadas 100% en el sistema de Contabilidad. Al no estar integrado el sistema de gestión con el sistema 15 contable, aumenta el riesgo de la probabilidad de error en la introducción de los datos en el sistema y por consiguiente, la generación de información no adecuada para la toma de decisiones. El sistema Industrial (SISFC) soporta todas las operaciones que están relacionadas directamente a la actividad industrial, específicamente los principales procesos de: Faena, Liquidación de ganado, Producción, Inventario (Stock), Embarques. El sistema Administración (FJ FRIGO) genera todas las operaciones que están relacionadas directamente a la actividad de administración y finanzas, específicamente los principales procesos operativos de: Ventas (Facturación), Compra de insumos y ganado, Pagos a proveedores, Cobranzas, Préstamos, entre otros. El Directorio ha decido mantener activos los dos sistemas principales Industrial (SISFC) y Administración (FJ FRIGO), y generar los cambios necesarios para su integración y generación de información oportuna. Estos cambios implican la importación de datos entre ambos sistemas y el desarrollo de los módulos necesarios: Salarios y Contabilidad, cuyo desarrollo se estima finalizar en Junio del año 2014, y Curtiembre, cuyo desarrollo está en sus inicios. En diferentes sedes se ha trabajado en la actualización de la sala de servidores e infraestructura de datos. Se considera mejorar la interconexión entre los sistemas de Asunción y Concepción, y a futuro las demás sedes productivas y de distribución. Se ha realizado contrataciones y cambios en la nómina de personal del Departamento de Tecnología de la Información, a fin de lograr los objetivos de esta área: - Ing. Horacio Legal MSc. (Oficina Central), profesional contratado que conoce los sistemas utilizados por el frigorífico. Las mejoras y estandarizaciones a ser incorporadas en los procesos de Administración y Finanzas, Gestión de Ventas y Distribución, Compras e Importaciones, Logística y Almacenes, están siendo consideradas por el Directorio conjuntamente con dicho profesional.
- Carlos Campuzano (Oficina Central), programador contratado para desempeñarse como Soporte de Programación de Marcelo Di Giuseppe (Programador SISFC), para generar los cambios necesarios en el sistema Industrial.
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- Rodrigo Carduz (Matriz Concepción), se encontraba anteriormente como soporte técnico en la Filial de Concepción. Actualmente, se encuentra trabajando como asistente directamente con el programador Fernando Athayde (Administración FJ FRIGO), en la programación del sistema de Curtiembre.
A la fecha de emisión de este informe de actualización de calificación, el sistema no se
encontraba totalmente integrado.
3.6 Desempeño Comercial
El manejo comercial es estratégico para este negocio: a) La compra interna, b) La venta
interna y externa y c) Logística para la concreción de las ventas.
a) Compra Interna: El 70% de las compras provienen de proveedores (ganaderos) regulares, en tanto el 30% restante de proveedores (ganaderos) ocasionales. La empresa se encuentra en proceso de implementación de un registro de proveedores (catastro) que incluye, entre otros datos, el cumplimiento con el calendario de vacunación del ganado. Al realizar las compras sólo de proveedores registrados y de intermediarios conocidos, se busca minimizar el riesgo de adquirir (de buena fe) ganado procedente de abigeato o ganado que no cumpla con los estándares sanitarios exigidos. b) Ventas: Las ventas están básicamente en manos de dos personas, el Sr. Carlos Federico (residente en Paraguay) y una persona que reside en Brasil. Esta última tiene a su cargo el mercado ruso, en tanto que el primero se dedica a atender y desarrollar otros mercados. El 70% de las ventas la cierra la persona radicada en Brasil, en tanto que localmente se cierra el 30% restante. El Sr. Jair Lima también participa en las ventas a través de ferias internacionales, así como visitas a clientes estratégicos. Las ventas al mercado local lo canalizan a través de una empresa vinculada: Central de la Carne Concepción S.A. c) Comercio Exterior: este departamento es una pieza clave para el negocio, ya que es el encargado de manejar toda la documentación y coordinar la logística de embarque. Actualmente, la transmisión del “know how” se realiza entre los integrantes del equipo de trabajo, con el constante monitoreo de la encargada. Además, todos participan de cursos de inglés y de logística, a fin de lograr un mejor desempeño en sus tareas.
3.7 Alianzas estratégicas
Frigorífico Concepción S.A. ha firmado un acuerdo con la Asociación de Productores
Brangus/Bradford. Las razas mencionadas son las preferidas del mercado chileno, al cual
exporta la empresa. Además, se ha desarrollado un Programa denominado Novillo Superprecoz,
el cual implica el acompañamiento personalizado y técnico tanto para la producción propia como
para los ganaderos que deseen incorporarse al mismo, a fin de garantizar una producción
padronizada y certificada de carne bovina.
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Frigorífico Concepción S.A. sigue manteniendo relación con otras empresas: Agroganadera
Concepción S.A. (proveedora de ganado para faena); Transportadora Concepción S.A.
(transporte de ganado para faena y de carne procesada para exportación); Central de la Carne
Concepción S.A. (comercialización de carne y menudencias en el mercado local).
3.8 Propiedad y prestigio de la marca
Conforme el Acta de Asamblea de fecha 30 de Abril del año 2014, se ha resuelto la emisión de
acciones y la integración de capital por valor de Gs. 50.000.000.000., representado por 500
(quinientas) acciones de un valor nominal de Gs.100.000.000 cada una. Considerando que las
utilidades de los ejercicios anteriores no han sido distribuidas entre los accionistas, se ha
resuelto destinarlas a integrar el capital suscripto de Gs.50.000.000.000, quedando de esta
forma el aumento de capital autorizado, totalmente suscripto e integrado. La resolución de
emisión de acciones ha sido formalizada mediante escritura pública e inscripta en los Registros
Públicos en Agosto de 2014.
De esta forma, el capital social de la empresa asciende a Gs. 150.000.000.000.- distribuido de la
siguiente forma:
CUADRO 04
Accionistas
Cantidad de
Acciones Valor Nominal Capital en Guaraníes
Capital en US$ (TC 4357 - BCP al 30 de
Junio de 2014) % de
Participación
Jair Antonio de Lima 1470
100.000.000
147.000.000.000
33.738.811
98
Carina Prado Durán de Lima 30
100.000.000
3.000.000.000
688.547
2
Total
1.500
150.000.000.000
34.427.358
100
Fuente: Acta de Asamblea General de Accionistas.
Frigorífico Concepción S.A. se mantiene como la principal empresa exportadora de carne,
ocupando el primer lugar en términos de exportación de este producto y sexto lugar en
términos de exportaciones en general. Operan con dos marcas Limatore (Brasil) y Beef Club
(Chile/Israel). En tal sentido, es ilustrativo el cuadro siguiente donde se comparan las
exportaciones de esta empresa en relación al total de exportaciones de carne y derivados
vacunos (cuero, sebo, menudencias) del país:
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CUADRO 05
Año Paraguay
(en miles de US$ - Valor FOB)
Frigorífico Concepción S.A. (en miles de US$) %
2011
801.178
196.471 25
2012
954.215
260.204 27
2013
1.297.000
337.329 26
jun-14
708.226
186.260 26
Fuente: Estadísticas BCP.
Frigorífico Concepción S.A., en el año de menor participación, representa un 25% de las
exportaciones totales del país. El primer semestre del año 2014, su participación no ha sufrido
variaciones significativas con respecto a años anteriores, ya que representa el 26%.
En los siguientes gráficos, puede observarse el comportamiento de las exportaciones de los
frigoríficos del Paraguay, durante el primer semestre del año 2014. Frigorífico Concepción S.A.
se mantuvo como primer exportador.
GRAFICO 01
Fuente: Elaborado en base a estadísticas de exportaciones – Primer Semestre 2014.
15
GRAFICO 02
Fuente: Elaborado en base a estadísticas de exportaciones – Primer Semestre 2014.
3.9 Desempeño económico-financiero
3.9.1 Análisis de los ingresos
En el gráfico 03 se exponen las ventas de los últimos ejercicios fiscales al 31 de diciembre,
comparado con las ventas del primer semestre del año 2014.
GRAFICO 03
Al 30 de Junio de 2014, las ventas de Frigorífico Concepción S.A. ascendieron US$ 204,61
millones, es dec i r , 35% más que las ventas del primer semestre del año 2013.
16
GRAFICO 04
En cuanto a la desagregación de las ventas, las mismas se concentran en las ventas al
exterior, representado más del 90% al cierre del año 2013, manteniendo la tendencia al 30 de
Junio de 2014.
CUADRO 06
Ventas Ventas Locales Ventas Exterior Total
2009 8,3 91,7 100
2010 14,9 85,1 100
2011 9,4 90,6 100
2012 6,7 93,3 100
2013 10,0 90,0 100
jun-14 9,0 91,0 100
Fuente: Estados Financieros de los años 2010, 2011, 2012, 2013 y a Junio de 2014.
El destino de las exportaciones del Paraguay, en el rubro de carne y derivados, considerando la suma de las exportaciones de todos los frigoríficos, se expone en el siguiente orden: Rusia (54,3%), Chile (13%), Brasil (11,5%), Israel (6,7%), Hong Kong (4,5%), Georgia (3%), Angola (2%), Kuwait (2%) y Kazajstan (1,08%). En cuanto al destino de las exportaciones realizadas por el Frigorífico Concepción S.A., en el año 2011 un 14,7% ha tenido como destino el mercado chileno, en tanto que otro 11,1% ha tenido como destino el mercado de Israel. Las mismas sufrieron una variación en el año 2012 como resultado del rebrote de la fiebre aftosa. No obstante, en el año 2013, con la reapertura del mercado chileno, se observa un aumento de las exportaciones. En el año 2012, Rusia se consolida como el principal mercado con una
17
participación del 60,5%, manteniéndose como tal en el año 2013 con un 52% de participación sobre el total de las exportaciones. Brasil se mantuvo en el segundo lugar con 11,3% de participación en el año 2013. Cabe resaltar que muchos mercados europeos también fueron cerrados como resultado del mencionado rebrote.
GRAFICO 05
Exportaciones por Mercados
(% de participación sobre el total de las exportaciones del año 2013)
Fuente: Informe de exportaciones por mercados del año 2013.
En el siguiente cuadro se observa la desagregación de las exportaciones por tipo de producto:
las carnes y menudencias presentan aproximadamente 88,98%, en tanto que los sub-
productos (sebo, harina y cuero) representan el 11,02%.
CUADRO 07
Exportaciones por tipo de Producto (% de participación sobre el total de las exportaciones)
Tipo de Producto 2.011 2.012 2.013
Carne 86,85 84,44 82,16
Cuero Wet Blue 6,32 6,76 7,76
Menudencia 3,77 5,82 6,82
Subproductos 3,06 2,97 3,26
Total 100,00 100,00 100,00
Fuente: Informe de exportaciones de los años 2011, 2012 y 2013
18
3.9.2 Análisis de costos
En cuanto a la estructura de costos, se observa que los costos de ventas se han mantenido en 90% para el periodo 2010/2013, representando al 30 de Junio de 2014 el 89,97%. En cuanto a los gastos administrativos y los gastos operativos, se han mantenido entre el 2% y el 3% sobre el total de las ventas.
CUADRO 08
Costos Costo de
Ventas Costos
administrativos Costos
operativos
2010 89,71 2,29 2,93
2011 90,49 2,03 3,49
2012 90,02 1,92 3,64
2013 90,13 2,59 3,05
jun-14 89,97 2,98 2,74
Fuente: Estados Financieros de los años 2010, 2011, 2012, 2013 y al 30 de Junio de 2014.
A finales del año 2013 los gastos f inancieros han representado el 4,58% de las ventas
totales, mientras que al 30 de junio de 2014 representan el 2,32%. La relación Gastos
Financieros/EBITDA fue elevada en el año 2011, en tanto que para diciembre de 2013 esta
cifra está dentro de parámetros más aceptables.
En el siguiente cuadro se observa los gastos financieros en comparación al EBITDA (ganancias
antes de impuestos, intereses y depreciación):
CUADRO 09
Años Gastos Financieros
(En millones de US$) EBITDA
(En millones de US$) %
2010 3,78 13,52 27,96
2011 5,64 8,92 63,17
2012 3,25 12,33 26,38
2013 4,58 14,91 30,75
jun-14 2,32 8,81 26,33
Fuente: Estados Financieros de los años 2009, 2010, 2011, 2012, 2013 y al 30 de Junio de 2014.
3.9.3 Análisis de rentabilidad
La rentabilidad sobre ventas ha mostrado una tendencia estable si comparamos el año 2012
(2,24%) con lo registrado hasta diciembre de 2013 (2,25%). La industria de frigoríficos se
caracteriza por ser una industria que maneja volúmenes altos, pero márgenes bajos. Un
margen mayor a 10% se considera como muy bueno.
19
En cuanto a la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) y la rentabilidad sobre activos (ROA),
los mismos muestran un leve mejoramiento para el año 2013.
CUADRO 10
Periodo ROE % ROA % ROI %
2010 27,45 9,50 3,04
2011 5,25 2,07 0,78
2012 17,04 6,25 2,24
2013 18,40 7,20 2,25
jun-14 8,60 3,40 2,14
Fuente: Estados Financieros de los años 2009, 2010, 2011, 2012, 2013 y al 30 de Junio de 2014.
3.9.4 Análisis de eficiencia operativa
El ratio de liquidez de la empresa se ubica en un nivel aceptable, ya que el mismo ha sido de
1,51 al cierre del año 2013. La prueba ácida es de 1,05 lo cual es un buen indicador.
CUADRO 11
Ratios Razón
Corriente Prueba Acida
Días de rotación de inventario
Días de rotación de cuentas por
cobrar Días de rotación de cuentas por pagar
2010 1,55 1,04 32,69 47,81 34,29
2011 1,71 1,15 36,97 47,94 28,05
2012 1,44 1,01 32,12 40,48 29,31
2013 1,51 1,05 28,64 40,21 16,07
Fuente: Estados Financieros de los años 2009, 2010, 2011, 2012, 2013.
Los días de inventario, al cierre del año 2013, se ubicaron en 28 días, es decir, dentro de los
parámetros aceptables para la industria de frigoríficos. Por otro lado, la rotación de las cuentas
por cobrar se mantiene en niveles adecuados a la operativa de la empresa. A finales del año
2013 los mismos se ubicaron en 40 días. La mayor parte de estas deudas corresponden a
clientes del exterior. La rotación de cuentas a pagar esta en el orden de los 16 días al 31 de Diciembre de 2013,
lo cual es acorde a los plazos que se manejan con los productores de ganado. Existen otros
proveedores, entre los que se destacan los proveedores de cartones, bolsas, plásticos y
navieras.
20
3.9.5 Análisis de endeudamiento
El nivel de endeudamiento de Frigorífico Concepción esta dentro de límites aceptables. Si bien el apalancamiento para el año 2012 fue de 1,73 el mismo registró una leve disminución en el año 2013. Al 30 de Junio de 2014 se mantiene estable.
CUADRO 12
Ratios Apalancamiento (Total
Pasivos/Patrimonio Neto) Endeudamiento
(Pasivo/Activos Totales)
2010 1,89 0,65
2011 1,53 0,61
2012 1,73 0,63
2013 1,55 0,61
jun-14 1,55 0,61
Fuente: Estados Financieros de los años 2009, 2010, 2011, 2012, 2013 y al 30 de Junio de 2014.
En cuanto a la concentración por plazos, se observa que el 86% del endeudamiento financiero
se encuentra en el corto plazo, en tanto que el 14% se concentra en el largo plazo, al 30 de
Junio de 2014. CUADRO 13
Endeudamiento Financiero
Corto Plazo %
Largo Plazo %
Total Endeudamiento
Financiero %
2010 56,24 43,76 100
2011 58,13 41,87 100
2012 79,67 20,33 100
2013 81,12 18,88 100
jun-14 86,00 14,00 100 Fuente: Estados Financieros de los años 2009, 2010, 2011, 2012, 2013 y al 30 de Junio de 2014.
Frigorífico Concepción S.A. se financia principalmente con endeudamiento con instituciones
financieras, que representa el 70%, en tanto que las deudas comerciales representan el 22%.
Las deudas por emisiones de bonos bursátiles representan el 4%. Esta estructura es normal
para este tipo de empresas dado que sus plazos máximos para el pago a proveedores no
supera los 30 días.
Como un punto favorable, se debe destacar el aumento del capital integrado, el cual, de un
nivel de Gs 100.000 millones en el año 2013 se ha elevado a Gs 150.000 millones para el año
2014.
21
GRAFICO 06
Fuente: Estados Financieros al 30 de Junio de 2014.
Riesgos especialmente considerados:
Riesgo de administración: Tomando en cuenta los antecedentes, la estructura
organizacional, la de toma de decisiones, la capacitación de los funcionarios este riesgo se
considera medio o medio bajo. Riesgos de rentabilidad, solvencia y liquidez: cómo surge de los cuadros precedentes
todos los indicadores referidos a estos parámetros arrojan resultados positivos, por lo que
consideramos que en este sentido el riesgo es medio o medio bajo.
22
IV. EL PROYECTO
En esta sección se analiza el futuro de la empresa en función a sus planes, su capacidad de
alcanzar los objetivos expresado en las proyecciones financieras que nos fueron
entregadas.
De acuerdo con el análisis del Programa de Emisión Global G1 y USD1 proveído por la
empresa, más las entrevistas realizadas y el análisis del flujo de caja proyectado, se deduce
que la eventual emisión de bonos sería principalmente para el financiamiento de los
plazos de recuperación de las cuentas por cobrar generado por el aumento en las
exportaciones, considerando que el ciclo de caja es de aproximadamente 40 días, y para
Europa y Asia de hasta 70 días.
4.1 Justificación comercial
La empresa nos ha proporcionado proyecciones del estado de resultado, del flujo de caja y
balance general, para el período 2014-2019. En los siguientes cuadros se pueden observar
resúmenes de las proyecciones:
CUADRO 14
Estado de Resultados Proyectado 2014 - 2019
(en millones de dólares)
Rubro 2.013 2.014 2.015 2.016 2.017 2.018 2.019
(+) Venta Carne Exportación 384,41 416,44 428,93 441,80 455,06 468,71
(+) Venta de Cueros y Subproductos Exportación 31,10 33,70 34,71 35,75 36,82 37,93
(+) Venta de Carne y Menudencia Nacional 40,39 43,75 45,07 46,42 47,81 49,25
(=) Total Ventas 351,89 455,90 493,89 508,71 523,97 539,69 555,88
(-) Costo de Ventas (317,13) (409,63) (443,76) (457,84) (472,88) (488,42) (503,07)
(=) Resultado Bruto 34,76 46,27 50,13 50,87 51,09 51,27 52,81
(-) Gastos de Ventas (10,75) (12,13) (12,87) (13,64) (14,21) (14,80) (15,47)
(-) Gastos Administrativos (9,10) (7,71) (8,02) (8,32) (8,60) (8,86) (9,12)
(-) Depreciaciones - (2,56) (2,76) (2,90) (3,05) (3,20) (3,36)
(=) Resultado Operativo 14,91 23,88 26,47 26,01 25,24 24,42 24,87
(-) Gastos Financieros (4,58) (5,06) (4,39) (3,67) (3,37) (2,53) (1,75)
(-) Otros Egresos (1,84) - - - - - -
(=) Resultado antes de impuestos 8,49 18,82 22,08 22,34 21,87 21,89 23,12
(-) Impuesto a la renta (0,57) (1,88) (2,21) (2,23) (2,19) (2,19) (2,31)
(=) Resultado neto 7,92 16,93 19,87 20,11 19,69 19,70 20,81
Fuente: Estados Financieros proyectados de los años 2014, 2015, 2016, 2017, 2018 y 2019.
23
Las variaciones anuales previstas y la incidencia con respecto al total de las ventas de cada una de las partidas del estado de resultados, se exponen a continuación:
CUADRO 15
Análisis horizontal 2014 - 2019
(variaciones anuales con respecto al año anterior)
Rubro 2.014 2.015 2.016 2.017 2.018 2.019
(+) Venta Carne Exportación - 8,33 3,00 3,00 3,00 3,00
(+) Venta de Cueros y Subproductos Exportación - 8,33 3,00 3,00 3,00 3,00
(+) Venta de Carne y Menudencia Nacional - 8,33 3,00 3,00 3,00 3,00
(=) Total Ventas 29,56 8,33 3,00 3,00 3,00 3,00
(-) Costo de Ventas 29,17 8,33 3,17 3,29 3,29 3,00
(=) Resultado Bruto 33,12 8,33 1,48 0,42 0,36 3,00
(-) Gastos de Ventas 12,79 6,13 5,93 4,18 4,18 4,50
(-) Gastos Administrativos (15,25) 4,04 3,71 3,32 3,02 2,94
(-) Depreciaciones - 8,00 5,00 5,00 5,00 5,00
(=) Resultado Operativo 60,13 10,87 (1,73) (2,98) (3,26) 1,85
(-) Gastos Financieros 10,36 (13,17) (16,39) (8,35) (24,94) (30,66)
(=) Resultado antes de impuestos 121,69 17,34 1,18 (2,09) 0,08 5,62
(-) Impuesto a la renta 229,50 17,34 1,18 (2,09) 0,08 5,62
(=) Resultado neto 113,91 17,34 1,18 (2,09) 0,08 5,62
Fuente: Estados Financieros proyectados de los años 2014, 2015, 2016, 2017, 2018 y 2019.
Como puede observase en el cuadro de Análisis Horizontal, la empresa estima para el año
2015, un crecimiento anual de 8,33% para las ventas de menudencias en el mercado local,
las menudencias exportadas y las carnes exportadas. En los siguientes años, el
crecimiento se estima en 3%. Según proyecciones del Departamento de Agricultura de
EE.UU. (USDA), la demanda mundial de importaciones de carne tendría un crecimiento
promedio anual de 3,7% en el período 2013-2017.
24
CUADRO 16
Análisis vertical 2014-2019
(incidencia con respecto al total de las ventas)
Rubro
2.014 2.015
2.016 2.017 2.018 2.019
(+) Venta Carne Exportación
84,32 84,32
84,32 84,32 84,32 84,32
(+) Venta de Cueros y Subproductos Exportación
6,82 6,82
6,82 6,82 6,82 6,82
(+) Venta de Carne y Menudencia Nacional
8,86 8,86
8,86 8,86 8,86 8,86
(=) Total Ventas
100,00 100,00
100,00 100,00 100,00 100,00
(-) Costo de Ventas
(89,85) (89,85)
(90,00)
(90,25)
(90,50) (90,50)
(=) Resultado Bruto
10,15 10,15
10,00 9,75 9,50 9,50
(-) Gastos de Ventas
(2,66) (2,61)
(2,68)
(2,71)
(2,74) (2,78)
(-) Gastos Administrativos
(1,69) (1,62)
(1,64)
(1,64)
(1,64) (1,64)
(-) Depreciaciones
(0,56) (0,56)
(0,57)
(0,58)
(0,59) (0,60)
(=) Resultado Operativo
5,24 5,36
5,11 4,82 4,52 4,47
(-) Gastos Financieros
(1,11) (0,89)
(0,72)
(0,64)
(0,47) (0,31)
(=) Resultado antes de impuestos
4,13 4,78
4,39 4,17 4,06 4,16
(-) Impuesto a la renta
(0,41) (0,45)
(0,44)
(0,42)
(0,41) (0,42)
(=) Resultado neto
3,71 4,02
3,95 3,76 3,65 3,74
Fuente: Estados Financieros proyectados de los años 2014, 2015, 2016, 2017, 2018 Y 2019.
En el cuadro de Flujo de Caja, puede observarse que las necesidades financieras más relevantes para el período analizado se refieren al vencimiento de pasivos por un total de 12,50 millones en 2014 y 9,62 millones en el 2015. El pago de estos pasivos está supeditado a la emisión de bonos y la renovación de pasivos. Otras necesidades importantes de fondos están dadas por Inversiones y Capital Operativo, de 12,46 millones para el año 2014 y 8,48 millones para el año 2015, que de no obtener financiamiento suficiente limitarían el crecimiento proyectado de la empresa.
25
CUADRO 17
Flujo de Caja Proyectado
(en US$)
Rubro
2.014
2.015
2.016
2.017
2.018
2.019
(+) EBITDA
26.434.641
29.235.720 28.915.398 28.285.666
27.615.944 28.227.775
(-) Inversiones
(5.559.258)
(3.593.198)
(3.772.858) (3.961.501)
(4.159.576) (4.367.555)
(-) Variación Flujo Operacional
(6.900.900)
(4.892.942)
(12.203.647) (12.414.760)
(9.020.780) (10.799.305)
(-) Intereses
(5.059.652)
(4.393.401)
(3.673.387) (3.365.372)
(2.526.425) (1.747.368)
(-) Amortización Bonos Corto Plazo
(5.000.000) - - - - -
(-) Amortización Bonos Largo Plazo -
(1.581.395)
(2.046.512) (1.627.907)
(1.860.465) (1.860.465)
(-) Amortización préstamo Largo Plazo
(2.450.000)
(3.650.000)
(5.498.000) (1.818.862)
(3.600.000) (2.600.000)
(=) Saldo anual de caja
1.464.831
11.124.784
1.720.994 5.097.264
6.448.698
6.853.082
(=) Saldo acumulado de Caja
1.464.831
12.589.615
14.310.609 19.407.873
25.856.571
32.709.653
Fuente: Estados Financieros proyectados de los años 2014, 2015, 2016, 217, 2018 y 2019.
Estados Financieros Proyectados
Los ratios financieros resultantes de los estados financieros proyectados, en general, se ubican
en rangos considerados normales para la industria. Resalta el índice de endeudamiento
(Deudas/Patrimonio Neto) que se reduciría de 0,62 estimado para el año 2014 a 0,51 para el
año 2015. El índice de rotación de inventario sufriría un leve aumento, así como el índice de
rotación de cuentas por pagar, aunque este último decrecería a partir del año 2017. El índice
de rotación de cuentas por cobrar disminuiría, manteniéndose entre 42 y 45 días. El crecimiento del costo de ventas en el Estado de Resultados Proyectado se mantendría en
niveles similares a los del año 2013: 89,85% sobre el total de las ventas. El margen bruto
estimado es del 10,15% para el año 2014 con tendencia a una mínima disminución a partir del
año 2016. Los gastos de operativos se prevé mantengan un crecimiento bastante similar al
de las ventas por lo que su incidencia se mantendría constante. El resultado operativo
aumentaría de 4.24% sobre el total de las ventas del año 2013 a 5,24% para el año 2014, debido
a la disminución estimada del costo de ventas.
La incidencia de los gastos financieros disminuiría de 1,30% en el año 2013 a 1,11% sobre
las ventas del año 2014, con tendencia a disminuir levemente en los próximos años, como
consecuencia del endeudamiento relativo (la relación Deuda/Patrimonio se reduciría de 0,61 en
el año 2013 a 0,51 en el año 2014, estimándose una leve disminución para los próximos años).
26
El margen neto final proyectado revelaría un aumento de 2,25% en 2013 a 3,71%
estimado para el año 2014, estimándose un promedio de 3,82% para los próximos 5 años. El
negocio es de bajo margen, lo cual exige una administración bastante eficiente, este es
un factor de riesgo característico del negocio.
CUADRO 18
Estados Financieros Proyectados
(en millones de dólares)
Rubro 2.014 2.015 2.016 2.017 2.018 2.019
Activo 139,741 147,883 159,342 170,122 175,438 186,966
Circulante 105,584 111,822 121,510 131,419 134,869 143,397
Bienes de uso 34,157 36,061 37,832 38,703 40,569 43,569
Pasivo 86,935 75,017 66,150 57,021 42,417 32,918
Pasivo Circulante 59,120 53,757 53,385 48,914 39,771 32,918
Pasivo Largo Plazo 27,815 21,261 12,765 8,107 2,647 -
Patrimonio Neto 52,807 72,865 93,192 113,101 133,021 154,048
Capital 34,090 34,090 34,090 34,090 34,090 34,090
Reservas 1,431 3,312 5,520 7,754 9,941 12,130
Utilidades Acumuladas 0,352 15,593 33,476 51,571 69,288 87,019
Utilidad del Ejercicio 16,934 19,870 20,106 19,686 19,701 20,809
Retorno sobre ventas 3,71 4,02 3,95 3,76 3,65 3,74
Endeudamiento 0,62 0,51 0,42 0,34 0,24 0,18
Rotación de cobranza 42 42 44 43 43 -
Rotación de inventario 32 32 34 36 36 36
Rotación de proveedores 27 24 22 19 15 13
Liquidez 1,79 2,08 2,28 2,69 3,39 4,36
Test Acido 1,18 1,36 1,48 1,73 2,18 2,85
Fuente: Estados Financieros proyectados de los años 2014, 2015, 2016, 2017, 2018 Y 2019.
Por los documentos a los cuales tuvimos acceso, concluimos que las proyecciones
contemplan índices de crecimiento en rangos normales o elevados en el caso de las ventas
(por encima del crecimiento de la demanda mundial de importaciones proyectado
por USDA), las proyecciones están basadas en una planificación estratégica con análisis
por ejemplo de las proyecciones del crecimiento de la producción ganadera local, el consumo
de otros frigoríficos nacionales y la demanda mundial y, en particular, de los diferentes
mercados de exportación. Se ha observado un plan de ingreso a nuevos mercados, y
proyecciones de los precios en los diferentes mercados servidos/a servir para la estimación
de los ingresos por ventas. Asimismo, se ha incluido en las proyecciones un cálculo del
uso de la capacidad instalada, el crecimiento del número del personal y el sustento
del crecimiento de los gastos operativos. En resumen, existe un sustento de las proyecciones
financieras realizadas por la empresa.
27
4.2 Justificación técnica
Análisis de los factores críticos del negocio
Los factores críticos del negocio podríamos resumirlos en los siguientes: a) provisión de carne
en los volúmenes requeridos, b) precio de compra, destrezas para la compra de ganado, c)
infraestructura y sistemas de gestión sanitarios, c) logística, d) gestión comercial en el
plano internacional, y e) gestión administrativa, financiera y de controles internos. De
nuestro análisis hemos notado fortalezas relativas en los primeros 5 y que se ha estado
fortaleciendo en el último, que se comentan brevemente a continuación.
a. Provisión de carne en los volúmenes requeridos
La empresa tiene como área de influencia para la compra de ganado la zona norte y noreste
de la región oriental (Departamentos de Concepción, San Pedro, Amambay y parte de
Canindeyú) y la región del Chaco no cubierta por las colonias menonitas. En general, dado el
desempeño mostrado por la ganadería paraguaya en los últimos años, con el crecimiento
relativo más importante de la región Mercosur, consideramos que existe un mercado de
provisión de carne importante para abastecer a la empresa en volúmenes suficientes.
Los riesgos a los cuales está expuesta la empresa, en este aspecto, están dados por la
posibilidad de brote de fiebre aftosa, u otras enfermedades del ganado, en su zona de
influencia; el último brote de fiebre aftosa en Paraguay, sucedido Septiembre de 2011, se
generó en el Departamento de San Pedro.
El impacto del brote de aftosa en las exportaciones del Frigorífico Concepción S.A. ha sido de
-41% en volumen (-31,4% para el país) y de -15% en facturación (-18,1% para el país).
La otra amenaza está dada por la competencia de otros frigoríficos que pudieran entrar a
competir ofreciendo mejores precios, que, en un negocio de muy bajo margen, podría significar
un impacto negativo en las finanzas de la empresa. Sin embargo, los riesgos en este aspecto
considerado están dados por factores de mercado que afectarían a toda la industria o a una
mayor parte de los competidores.
La posesión de una estancia, Agroganadera Concepción S.A., parte del Grupo del Frigorífico
Concepción S.A. es un factor atenuante de este riesgo, especialmente en épocas de baja
disponibilidad de ganado. En el año 2013 se han ampliado 4 túneles de congelado (100 ton c/u)
y una cámara de 4.000 TM con lo cual se ha aumentado la capacidad de faena de la planta
principal en Concepción hasta 1.600 cabezas / día. La faena diaria estimada para el año 2015 es
de 1.900 cabezas/día. Además, la empresa ha firmado un contrato con el Frigorífico Neuland, a
quien en el año 2014 seguirá confiado la tercerización de una parte de la faena: un promedio de
400 cabezas por día, con posibilidad de aumento conforme el crecimiento de los mercados.
28
En el año 2014, Frigorífico Concepción S.A. encara un proyecto expansivo con la construcción
de una nueva unidad industrial: Carne Cocida y Tripería. La tripería se ha establecido en
Concepción y ha sido habilitada por SENACSA en el mes de Junio.
b. Precio de compra, destrezas para la compra de ganado
Hemos observado que la empresa cuenta con las destrezas y personal con experiencia para
realizar su proceso de compra de ganado, un factor crítico del negocio. El proceso de compra
se realiza mediante la intervención de dos personas, empleadas de la empresa que
realizan la evaluación del tipo de ganado, contenido de grasa, edad del animal y raza, entre
otros aspectos. Un riesgo es la falla en la evaluación por parte de estas personas o
deshonestidad, por lo que los controles independientes en este proceso son muy importantes.
Hemos verificado que estos controles existen y funcionan razonablemente. La empresa
cuenta con procedimientos de control diario de compras de ganado, precios pagados y
rendimientos.
En Febrero del año 2014, nuevamente el Frigorífico Concepción S.A. se ha visto involucrado en la
compra de ganado proveniente de abigeato. De acuerdo a la investigación preliminar, un
funcionario del SENACSA ha sido identificado como responsable de la falsificación de guía de
traslado de ganado en complicidad con quienes habían perpetrado el abigeo. La empresa se
encuentra en proceso de implementación de un registro de proveedores (catastro) que incluye,
entre otros datos, el cumplimiento con el calendario de vacunación del ganado. Al realizar las
compras sólo de proveedores registrados y de intermediarios conocidos, se busca minimizar el
riesgo de adquirir (de buena fe) ganado procedente de abigeato o ganado que no cumpla con los
estándares sanitarios exigidos.
c. Infraestructura y sistemas de gestión sanitarios
La infraestructura del frigorífico de la empresa en Concepción en general es buena, reúne
las condiciones necesarias para su habilitación por los principales mercados de exportación de
la carne paraguaya y cuenta con las licencias ambientales requeridas. Se han reportado
algunas quejas de vecinos por los olores generados por el Frigorífico, aunque esta situación
está dentro de lo considerado normal para el tipo de industria. La ubicación actual del frigorífico
es fuera del ejido urbano de la ciudad de Concepción y con un ingreso privilegiado a las
principales vías de comunicación de la región. El sistema de gestión y control sanitario
de la empresa es adecuado y reúne las condiciones requeridas para la industria. En el
año 2013 se han ampliado el área de higienización de bandejas y filtro sanitario.
En el segundo trimestre del año 2014, la Federación Rusa había emitido un comunicado en el
cual informaba la suspensión temporal de la compra de carne vacuna y derivados de varios
frigoríficos, entre los cuales se había incluido a Frigorífico Concepción S.A. Según el informe del
servicio sanitario ruso, la razón de la inhabilitación se debía a la detección de contaminación
agrobiológica (bacteria) en un contenedor de cada uno de los frigoríficos suspendidos. El
29
SENACSA ha realizado la inspección de los establecimientos de Frigorífico Concepción S.A. y
ha remitido su reporte al Servicio Sanitario Ruso. Se estima la rehabilitación de estos
establecimientos en la primera semana de Octubre del año 2014.
No se han reportado casos de cierre de mercados a la empresa por problemas de
contaminación en su planta de procesamiento, aparte del ya mencionado episodio del mercado
de Rusia.
d. Logística La logística es un factor crítico para el negocio, la disponibilidad de camiones y, muy
especialmente, de contenedores refrigerados es un factor muy sensible para la empresa.
Frigorífico Concepción S . A . tiene atenuado parcialmente este riego debido a que entre las
empresas del grupo empresarial existe una empresa transportadora que posee camiones
propios que brindan el servicio de transporte desde el Frigorífico hasta los puertos de
embarque. En lo referido a los contenedores refrigerados, de las entrevistas realizadas, hemos
verificado que existen periodos en que se presentan restricciones en cuanto a su disponibilidad,
lo que retrasa los embarques. Este es un riesgo del negocio, que afecta a toda la industria en
Paraguay.
e. Gestión comercial en el plano internacional
La empresa mantiene una estructura comercial dividida entre dos personas, una en Brasil y
otra en Paraguay, que gestionan los contactos con los mercados internacionales. De las
entrevistas realizadas consideramos que el Gerente Comercial en Paraguay, es una persona
con experiencia y capacidad para desempeñar el cargo, aunque hemos notado debilidades
en cuanto al equipo de colaboradores del área de comercio exterior, que complementa su
trabajo, que debe ser reforzado. La empresa exporta a los principales mercados de
exportación servidos por Paraguay, esta diversificación es un atenuante del riesgo de cierre de
mercados, aunque en el último año se ha presentado una importante concentración de las
ventas en volumen (toneladas) en el mercado de Rusia (de 60,50% de las ventas en el año
2012 y 52% de las ventas en el año 2013).
30
CUADRO 19
Exportaciones Enero a Diciembre año 2013
Mercado Valor Exportación
(US$) %
Valor Exportación
TM %
Rusia 175.325.008,97 51,95 46.123,25 43,68
Brasil 38.120.258,14 11,29 15.158,97 14,36
Israel 34.269.747,77 10,15 6.497,57 6,15
Italia 23.595.574,39 6,99 8.837,71 8,37
Chile 18.214.940,91 5,40 3.172,13 3,00
Hong Kong 26.322.315,80 7,80 7.230,04 6,85
Vietnam 6.153.457,95 1,82 13.400,22 12,69
Kazajstan 4.769.409,67 1,41 1.033,34 0,98
China 1.560.170,21 0,46 603,83 0,57
Gabon 1.665.594,51 0,49 527,67 0,50
Kuwait 2.461.942,20 0,73 867,87 0,82
Angola 1.566.300,61 0,46 474,59 0,45
Peru 422.597,30 0,13 307,92 0,29
Guinea Ecuatorial 425.085,32 0,13 54,88 0,05
Liberia 276.479,49 0,08 307,15 0,29
Kosovo 349.534,11 0,10 83,94 0,08
Sudafrica 40.145,65 0,01 26,76 0,03
Antillas Neerlandesas 109.651,32 0,03 28,04 0,03
España 355.168,10 0,11 139,97 0,13
Ghana 303.932,90 0,09 335,93 0,32
Portugal 183.906,80 0,05 70,74 0,07
Congo 223.927,14 0,07 55,99 0,05
Namibia 82.593,71 0,02 28,01 0,03
Costa De Marfil 77.385,71 0,02 111,90 0,11
Bahrein 170.576,35 0,05 27,90 0,03
Sierra Leona 130.290,83 0,04 24,07 0,02
Senegal 126.609,25 0,04 26,00 0,02
EE.UU. 16.506,46 0,00 8,69 0,01
Singapur 10.855,24 0,00 27,86 0,03
337.515.208,45
105.592,93 Fuente: Informe de exportaciones del año 2013.
f. Gestión administrativa, financiera y de controles internos
La gestión administrativa, financiera y de controles internos es un factor crítico del negocio.
Dado que es un negocio de bajo margen, alto volumen y operación diaria, y de relativa
complejidad por servir a mercados internacionales, es particularmente importante
mantener la eficiencia y seguridad en los procesos administrativos y operativos. En la
misma línea, la estructura de Auditoría y los Controles Internos son de especial relevancia.
31
Del análisis realizado, concluimos que si bien el diseño organizativo de la empresa, expresado
en el Organigrama, es adecuado para el tipo de negocio, existen debilidades organizativas
y de procesos que deben ir mejorando. Estas debilidades, resumidas en la falta de una
mayor fortaleza administrativa, constituyen uno de los principales factores de riesgo a los cuales
está expuesta la empresa.
4.3 Justificación organizativa
En este punto se realiza un análisis de la organización de la empresa para encarar el logro de
sus objetivos planteados para las proyecciones de los próximos 3 años. De las entrevistas y revisión de documentos realizados, concluimos, que la empresa cuenta
con un organigrama adecuado para el tipo de negocio, asignación de funciones y
responsabilidades, nivel de delegación, procedimientos administrativos – incluida su
documentación en manuales -, el control interno y la gestión de riesgos operacionales. Hemos
constatado, por un lado, una estructura organizacional en la cual se encuentran las posiciones
gerenciales consideradas necesarias para el tipo de empresa y profesionales con
capacidad y experiencia. Por otra parte, se esta trabajando de separar más las decisiones
estratégicas de las decisiones operativas. Pero en general, se ha notado un cierto riesgo
en procesos propios del área de Tesorería, que deben ser fortalecidos para la administración de
una empresa de la envergadura del Frigorífico Concepción S.A. El departamento de RR.HH., que funciona en Concepción, no administra directamente las
áreas administrativas que funcionan en Asunción, con lo cual las políticas y la administración de
RR.HH. no son uniformes; pero se está trabajando sobre la uniformidad de los procesos.
En el Área de la Auditoría Interna, de reciente integración, se está trabajando en la consolidación
de la evaluación y control de los procesos existentes, la documentación de los controles y el
programa de Auditoría Interna. Se cuenta también ahora con una matriz de riesgos, para poder
monitorear los eventos futuros negativos que podrían impactar negativamente sobre la
sostenibilidad de la empresa.
4.4 A modo de análisis de sensibilidad
La empresa no ha proveído proyección de flujos sobre diversos escenarios. CARE consideró
como un eventual escenario muy desfavorable la ocurrencia de un brote de aftosa tal cual
ocurriera en setiembre de 2011.
En aquella oportunidad, como se ve más adelante en este informe, dicho episodio representó
una caída de 15% en el valor de las exportaciones del Frigorífico. En el cuadro siguiente se
puede observar el impacto que produciría dicha eventualidad para el año 2015, en que se irá
cancelando este programa de emisión.
32
CUADRO 20
Análisis de sensibilidad (en miles de U$S)
Proyectado Año 2015 Con Aftosa
Exportación de carne 416,44 353,97
Exportación de subproductos 33,70 28,64
Venta local 43,75 37,19
Total Ventas 493,89 419,81
Costo de ventas (443,76) (377,20)
Resultado bruto 50,13 42,61
Gastos ventas (12,87)
(11,59)
Gastos administrativos (8,02)
(8,02)
Depreciaciones (2,76)
(2,76)
Resultado operativo 26,47 20,24
Gastos financieros (4,39)
(4,39)
Resultados antes de impuestos 22,08 15,85
Impuesto a la renta 2,21
1,58
Resultado neto 19,87 14,26
Depreciaciones 2,76
2,76
Saldo de caja acumulado 22,63 17,02
Fuente: Estado Financieros proyectado del año 2015.
Como puede observarse, habría una menor disponibilidad de caja pero no en una magnitud
suficiente como para hacer peligrar el repago de la emisión que se califica. En efecto, el saldo de
caja proyectado para el año 2015 es de 19,87 (millones de dólares) que sumado al monto de
depreciaciones que asciende a 2,76 (millones de U$S), arroja un efectivo de 22,63 (millones de
U$S) superior a la pérdida de 5,61 (millones de U$S) que ocurriría en un escenario con aftosa. El
mencionado episodio del mercado ruso, se espera, como se ha dicho, que tenga efectos
mínimos en las exportaciones por lo que en cualquier caso sus eventuales efectos quedan
comprendidos en este análisis de sensibilidad.
Por otra parte, a fin de mitigar el impacto, la empresa ha adoptado la estrategia de diversificación
del mercado, y con la misma ha reducido los impactos negativos como se demuestra más
adelante en que habiendo caído el volumen de exportaciones en un 41% los ingresos por
exportación apenas lo hicieron en un 15%.
33
V. EL ENTORNO 5.1 Contexto económico nacional
En el contexto de crecimiento económico positivo y la evolución de la Población Económicamente Activa (PEA), se puede observar que el dinamismo económico ha impactado positivamente el ingreso de la población, ya que el PIB per cápita del Paraguay se ha incrementado en el promedio de los últimos años, lo cual permitiría a la población acceder a más bienes y servicios. Si bien el crecimiento de país tuvo sus altibajos, desde el 2006 la economía parece haber seguido una senda ascendente incluyendo un crecimiento histórico del 15% en el 2010 y de 13,6% para el 2013. Para el año 2014, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha estimado una expansión del PIB en un 4,8%, y el Banco Mundial en un 4,6%. De acuerdo con las estimaciones del BCP, el Producto Interno Bruto para el año 2014, presentaría una expansión del 4,8%, que implicará más bien un retorno a los niveles de crecimiento potencial de la economía doméstica.
Perspectivas del PIB 2014 - BCP
El crecimiento del PIB en el año 2014 se deberá fundamentalmente a la expansión de la ganadería y de su cadena productiva (de la mano del crecimiento de las exportaciones cárnicas), al incremento de las construcciones, tanto públicas como privadas, al sector industrial, así como al moderado aumento que se espera para la agricultura, luego de la zafra record registrada en el periodo anterior. Las estimaciones del sector ganadero, por su parte, muestran tasas de variación positiva, debido al aumento de la producción bovina, en estrecha relación con la adjudicación del estatus sanitario de “País Libre de Aftosa con Régimen de Vacunación”, y la consecuente recuperación de importantes mercados, entre ellos el mercado europeo. Los últimos datos sobre el sector ganadero muestran un mayor volumen de faenamiento de ganado vacuno, debido a un mayor requerimiento de la demanda externa, y que se ve reflejado en un aumento del volumen exportado. A pesar de la inhabilitación de seis frigoríficos locales por parte de Rusia a finales del año 2013, dicha medida obedecería más bien a políticas de regulaciones del mercado ruso, debido a una sobredemanda del rubro cárnico en aquel país, y por tanto, no incidirían en la dinámica por la que atraviesa el sector cárnico. Como complemento al rubro cárnico, también los demás productos de la ganadería presentarían desempeños positivos en el 2014. Con respecto al año 2015, los agentes económicos proyectan una evolución de la actividad económica del 5,3%.
34
GRAFICO 07
Fuente: Elaborado por CARE con datos del BCP.
De la misma forma el producto por habitante ha crecido sostenidamente y a pesar de tener algunos años de reducción (2009), cierra el 2013 con US$ 2.078 por habitante en comparación a los US$ 1.781 del 2008. En tanto dado el crecimiento proyectado para el año 2014, se estima que el producto por habitante rondaría los US$ 2.144.
GRAFICO 08
Fuente: Elaborado por CARE con datos del BCP.
Así como existió una evolución favorable de los datos macro, también a nivel de los indicadores microeconómicos la coyuntura fue positiva. Ello lo demuestra el crecimiento positivo que viene registrado la población ocupada en el país y del ingreso promedio de los ocupados que se incrementa de Gs.1,3 millones en el 2008 a Gs 1,65 millones desde Marzo del año 2014.
35
En resumen, en el plano local, las condiciones que se observan para el desarrollo de la Empresa y el negocio en los próximos años son favorables, los riesgos a los cuales está expuesta la empresa están dados más que por el entorno económico local, más bien por el potencial estancamiento del crecimiento hato ganadero, la suba de costos de los insumos y la posibilidad de surgimiento de brotes de enfermedad del ganado (aftosa y otras) por el todavía vulnerable sistema de gestión sanitaria paraguayo. Dichos factores de riesgo afectan a toda la industria cárnica.
5.2 La industria cárnica paraguaya y el contexto económico internacional
La Asociación Rural del Paraguay (ARP) proyecta que para el año 2015 el hato ganadero se ubique en torno a las 15 millones de cabezas con las tasas promedios que se vinieron registrando. El gremio estima que para el año 2020 la existencia de vacunos pueda superar las 20 millones de cabezas. Referentes de la ARP manifestaron que el país seguirá teniendo marcada participación en el comercio internacional de la carne, ya que la oferta de carne exportable tendrá un gran incremento. Según un estudio realizado por Investor Economía S.A. con datos proporcionados por SENACSA, la proyección del hato ganadero para los próximos años se estima conforme al siguiente cuadro: CUADRO 21
Proyección del Hato Ganadero del Paraguay
Año Cantidad Año Cantidad
2000 9,70 2012 13,30
2001 9,90 2013 13,90
2002 9,40 2014 15,10
2003 9,50 2015 15,60
2004 9,60 2016 16,10
2005 9,50 2017 16,70
2006 10,00 2018 17,20
2007 10,00 2019 17,80
2008 10,60 2020 18,30
2009 11,60 2021 18,90
2010 12,30 2022 19,60
2011 12,40 2023 20,20 Fuente: Elaborado por Investor con datos de SENACSA
A nivel global, la ganadería contribuye a 15% de las calorías y un 25% de las proteínas de la dieta mundial. La carne provee micronutrientes esenciales que no se pueden obtener fácilmente de productos vegetales y sus derivados (FAO 2009).
36
De acuerdo con las perspectivas agrícolas de la FAO (2013-2022), la demanda de carne en los países en desarrollo sigue siendo intensa, ya que el incremento de ingresos y la urbanización ocasionan cambios de consumo de alimentos que favorecen el aumento de las proteínas de origen animal en la dieta. Los niveles de consumo se han elevado considerablemente en muchas economías emergentes, especialmente en China y otros países asiáticos con rápido crecimiento en la última década. Sin embargo, el consumo de carne per cápita se ha estancado en el área de la OCDE (Organización para la Cooperación y Desarrollo Económicos) en los últimos diez años.
Si bien se prevé un crecimiento en el corto plazo en la producción y el comercio de carne de aves, de cerdo, de oveja y de búfalo, los mercados de carne de vacuno o bovina se verán limitados en un principio por el número decreciente del rebaño en las principales regiones exportadoras, en particular en los países desarrollados. Los países en desarrollo continuarán fortaleciendo su papel en el dictado de los cambios en la producción, el comercio y el consumo de carne mundiales.
Se espera que las exportaciones mundiales de carne aumenten en 19% para el año 2022, es decir, un aumento anual del 1.6%, que se compara con 4.3% anual de la década anterior. Los envíos de carne de aves y vacuno son los principales motores de crecimiento de las exportaciones, que en conjunto representan 80% del comercio adicional.
CUADRO 22
Fuente: OCDE – FAO – Perspectivas Agrícolas 2013-2022
La demanda mundial de carne bovina ha experimentado un crecimiento constante en la última década, y esta situación ha sido muy bien aprovechada por Paraguay que se ha posicionado entre los 10 mayores exportadores del mundo, ocupando el 8° lugar entre los mayores exportadores de carne bovina. En general, las perspectivas para la demanda mundial de carne son favorables para los próximos años, no se vislumbran amenazas inmediatas en los mercados de exportación de Paraguay.
De acuerdo con el Informe Económico del BCP al cierre del ejercicio 2013, el precio promedio de la carne vacuna en el mercado de Chicago, en el mes de diciembre del 2013, fue de USD 2.910,0 la tonelada, aumentando la cotización en 3,3% con respecto precio promedio del mes de diciembre del año 2012, cuando fuera de USD 2.815,8 por tonelada. Rabobank, el banco holandés especializado en materias primas, proyectó valores firmes para el 2014, especialmente para la primera mitad del año, gracias a la demanda de los países asiáticos, la intención de Estados Unidos de reconstruir su hato y la fuerte demanda por exportación desde Brasil y la
Argentina.
37
En el siguiente gráfico puede observarse la evolución del precio internacional de la carne en US$/Tonelada:
GRAFICO 09
Fuente: BCP-Informe Económico Diciembre 2013
La evolución en % del precio internacional de la carne se visualiza a continuación:
GRAFICO 10
Fuente: BCP
La creciente demanda mundial de proteína animal significa una excelente oportunidad para los países exportadores. Las previsiones para esta demanda mundial son de un crecimiento continuo a una tasa promedio anual de 2,9% para los próximos10 años (USDA 2011). El Mercosur se destaca en el mundo como un productor muy importante, frente a sus principales competidores (Estados Unidos, Unión Europea, Oceanía), los cuales han mostrado en los últimos años dificultades de diferente tipo para aumentar, incluso para mantener, su nivel de producción. El crecimiento de la exportación de carne en el Mercosur ha sido muy importante en los últimos años, especialmente en la última década donde se produjo un verdadero despegue. Paraguay ha tenido una participación muy significativa en el crecimiento de las exportaciones de carne bovina del Mercosur, con el crecimiento más alto entre los países del Mercosur.
38
De acuerdo con las estadísticas del SENACSA, la variación porcentual anual en volumen de kilos de carne alcanzó un incremento del 16 %, el ingreso del dólar llego al 20%, pagándose en el año en promedio 5,11 dólares por kilo de carne. El mes con mayor exportación del año 2013 fue Agosto con 12% del total exportado, el mayor precio promedio pagado por kilo se obtuvo también en Agosto con 5,15 dólares. En las estadísticas del SENACSA realizadas en base a los Certificados de Exportación, puede apreciarse que en el 2012 la exportación de carne ha sido de 165.215 toneladas que sumada a las 21.054 toneladas de menudencias exportadas, han reportado un total de US$ 904.261 miles. A fines del año 2013, la exportación de carne ha aumentado a 191.993 toneladas, que sumada a las 24.536 toneladas de menudencias exportadas, han reportado US$ 1.089.340 miles.
CUADRO 23
Paraguay: Exportaciones de carne, menudencias y cuero
Año
Carne Menudencia
Subproductos de origen
animal
Total US$ Volumen Kg Volumen Kg Volumen Kg
2010 170.344.020 20.698.528 92.508.526 930.446.421
2011 142.520.703 18.479.288 67.436.736 934.432.863
2012 165.215.632 21.054.137 88.663.573 1.061.010.009
2013 191.993.069 24.536.496 128.523.288 1.297.086.969
Abr-14 75.334.371 11.799.686 34.385.216 425.015.121 Fuente: SENACSA - Anuario 2014 – Primer Cuatrimestre (en base a Certificados de Exportación)
CUADRO 24
Paraguay: Exportaciones de carne, menudencias y cuero
Año
Carne y Menudencia Subproductos de
origen animal
Total US$ % US$ % Exportaciones en
miles de US$ %
2010 807.872.659 87 122.573.762 13 930.446.421 100
2011 801.178.382 86 133.254.482 14 934.432.864 100
2012 904.261.399 85 156.748.610 15 1.061.010.009 100
2013 1.089.340.531 84 207.746.438 16 1.297.086.969 100
Abr-14 355.557.678 84 69.457.443 16 425.015.121 100 Fuente: SENACSA - Anuario 2014 – Primer Cuatrimestre (en base a Certificados de Exportación)
39
A continuación, se presentan las variaciones conforme las estadísticas del BCP en volumen (toneladas) y en US$ FOB (Free On Board).
CUADRO 25
Paraguay: Exportaciones de carne, menudencias y cuero
Año
Volumen US$ FOB
Exportaciones Toneladas
Variación Anual %
Variación Acumulada
Exportaciones en miles de
US$ Variación Anual %
Variación Acumulada
%
2010 311.863 22,98 277,73 1.049.178 61,56 331,39
2011 216.466 -30,59 247,14 887.486 -15,41 315,97
2012 280.437 29,55 276,70 954.215 7,52 323,49
2013 377.481 34,60 311,30 1.297.000 35,92 359,42
Jun-14 154.288 -59,13 252,17 708.226 -45.40 314,02
Fuente: BCP (US$ FOB)
En los últimos 10 años (período 2003-2013) la producción y exportación de carne en Paraguay ha tenido un crecimiento muy importante, lo que ha llevado a ser calificado por diversos estudios y publicaciones como el “boom de la carne paraguaya”. La mejora sustancial de la calidad genética y el esfuerzo sostenido para el ingreso a nuevos mercados son las dos principales razones que explican este crecimiento. Sin embargo, este extraordinario crecimiento no ha estado exento de vulnerabilidades. La pronunciada caída de las exportaciones de carne paraguaya en 2011 se debió a un brote de fiebre aftosa, que significó el cierre de los principales mercados de exportación, traducido en una disminución de 31,4% del volumen exportado y 18,1% de la facturación con respecto al año anterior. Este brote de aftosa puso de manifiesto las debilidades aún subsistentes del sistema de control sanitario del país. El impacto de este evento sanitario en la empresa se puede observar en el siguiente cuadro:
CUADRO 26
Frigorífico Concepción: Exportaciones y Facturación
Año Exportaciones
(toneladas) Variación anual %
Exportaciones (US$ miles)
Variación anual %
% de las exportaciones
del país - Volumen
% de las exportaciones
del país – Facturación
2010 64.304 - 227.516 - 27,3 24,7
2011 38.118 41 193.858 15 23,5 25,7
Fuente: Informe de Exportación de los años 2010 y 2011 de Frigorífico Concepción S.A.
El impacto del brote de aftosa en las exportaciones del Frigorífico Concepción S.A. ha sido de -41% en volumen (-31,4% para el país) y de -15% en facturación (-18,1% para el país). Esto es, el impacto en volumen ha sido mayor para la empresa que para el país, mientras que en facturación el impacto para la empresa ha sido menor que para el país. En resumen, se puede decir que el impacto del brote de aftosa en las exportaciones ha sido muy importante.
40
5.3 Análisis de la oferta y demanda del producto Según proyecciones de USDA, en el período 2012 - 2023 la demanda mundial de importaciones de carne tendrá un crecimiento promedio de 3,16% anual, mientras que en el período de las proyecciones realizadas por la empresa, 2012-2016, será de 3,7% anual. Tomando como base para el análisis la tasa de crecimiento de importación de carne de los mayores importadores del mundo.
GRAFICO 11
Fuente: United State Department of Agriculture En el gráfico se puede apreciar la variación porcentual del consumo per cápita de carne bovina a nivel mundial:
GRAFICO 12
Fuente: United State Department of Agriculture
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
41
La oferta exportadora tendrá un crecimiento menor, en el período 2013-2021 tendrá un crecimiento promedio anual de 2,4% y en el período más cercano 2012-2016 crecerá 2,7% anual Tal como se puede observar en el grafico siguiente.
GRAFICO 13
Fuente: United State Department of Agriculture
Estas proyecciones ofrecen un escenario favorable para la empresa, dado el mayor volumen de demanda que oferta, es de esperar precios en los niveles altos o con tendencia alcista. En el siguiente cuadro se resumen las proyecciones de USDA 2013 – 2023.
CUADRO 27
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Table 14. Beef trade long-term projections
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Importers
Japan 737 767 781 785 788 788 793 802 807 812 812 814
South Korea 370 370 398 393 400 410 429 460 494 524 551 584
Taiwan 116 135 135 137 137 138 140 142 144 146 148 150
Philippines 121 117 115 115 117 119 121 124 127 130 133 136
China 99 400 475 495 531 570 603 635 674 712 748 784
Hong Kong 241 450 550 602 634 660 683 702 725 754 782 806
Other Asia 301 346 379 398 422 460 491 517 544 573 603 635
European Union1 348 350 350 348 347 345 343 341 340 338 336 335
Russia 1,023 1,000 1,020 1,040 1,064 1,094 1,122 1,143 1,164 1,181 1,198 1,213
Other Europe 58 64 64 65 65 66 67 67 69 69 70 70
Egypt 250 215 230 226 237 249 263 274 285 295 305 315
Other N. Africa & M. East 743 704 739 780 811 852 891 935 987 1,026 1,065 1,105
Mexico 215 225 235 248 268 291 329 368 416 453 495 534
Canada 301 320 315 316 317 319 320 321 322 323 324 326
United States 1,007 1,024 1,027 1,089 1,134 1,157 1,168 1,202 1,213 1,245 1,287 1,324
Major importers 5,930 6,487 6,814 7,036 7,273 7,516 7,760 8,032 8,309 8,581 8,858 9,129
Exporters
Australia 1,407 1,530 1,545 1,510 1,495 1,493 1,490 1,496 1,500 1,503 1,506 1,506
New Zealand 517 547 536 536 547 552 555 560 563 567 572 576
India 1,411 1,650 1,750 1,830 1,924 2,015 2,110 2,201 2,290 2,380 2,470 2,561
Other Asia 125 121 120 127 138 148 155 163 174 186 196 209
European Union1 297 260 270 211 213 214 214 213 212 212 212 212
Argentina 164 180 220 260 265 257 252 261 273 291 312 336
Brazil 1,524 1,800 1,940 2,021 2,094 2,164 2,223 2,289 2,358 2,425 2,490 2,554
Canada 335 320 325 363 394 415 438 452 465 472 480 487
United States 1,113 1,115 1,043 1,081 1,108 1,162 1,224 1,290 1,353 1,416 1,482 1,548
Major exporters 6,893 7,522 7,749 7,939 8,177 8,419 8,662 8,924 9,189 9,452 9,719 9,9881Excludes intra-EU trade.
The projections were completed in November 2013.
Imports, thousand metric tons, carcass weight
Exports, thousand metric tons, carcass weight
42
La Oferta de carne en Paraguay seguirá en aumento, según estimaciones de SENACSA, para el año 2020, el hato ganadero del país estaría cerca de 20 millones de cabeza de ganados. Este crecimiento se daría especialmente en la región occidental o Chaco, donde todavía existe suficiente superficie para la cría de ganado.
CUADRO 28
Proyección del Hato Ganadero del Paraguay
Año Cantidad
2013 13.500.000
2014 14.310.000
2015 15.168.600
2016 16.078.716
2017 17.043.439
2018 18.066.045
2019 19.150.008
2020 20.299.008 Fuente: Estimaciones SENACSA
5.4 Análisis del impacto de política publicas nacionales
El organismo encargado de la política pública en materia de sanidad animal,
SENACSA, se ha destacado en los últimos 10 años por realizar un buen trabajo que ha
permitido mejorar la consideración del estatus sanitario del país y el ingreso a nuevos
mercados. Sin embargo, en los últimos tres años se ha observado una cierta relajación en el
trabajo de vacunación y control de la fiebre aftosa. Han trascendido críticas en la prensa
local referidas a sub-vacunación y corrupción o negligencia de parte del ente. El brote de
aftosa de 2011, ha significado un duro revés en cuanto a la efectividad del trabajo del ente
de control sanitario, que ha significado el cierre de algunos mercados por periodos de hasta
un año. La efectividad del trabajo del ente de control sanitario y la posibilidad de un nuevo
brote es un riesgo importante y permanente al cual está expuesta la empresa y la industria
cárnica en general en Paraguay.
5.5 Políticas públicas extranjeras
Las políticas públicas extranjeras constituyen un factor de riesgo para el negocio. Con el brote
de la aftosa, se han presentado controles adicionales y dificultades para transitar por territorio
argentino. Los mercados de exportación más importantes han cerrado sus mercados por
diferentes plazos (a la fecha de emisión de este informe, los mercados de Rusia y Chile se
encuentran abiertos). La condición de país mediterráneo, expone al país a cambios de
políticas o exigencias de los países vecinos para la salida de los productos, un riesgo que
permanece latente. Finalmente, un factor político internacional, que si bien aún no ha impactado
directamente en el mercado cárnico, pero es necesario considerar, es la situación de conflicto
entre Ucrania y Rusia, ya que esta última es el principal destino de las exportaciones.
43
5.6 Administración de Riesgos
El Departamento de Auditoría de la empresa cuenta con una Matriz de Riesgos, en la cual se
identifican los principales eventos futuros que podrían impactar negativamente sobre la
capacidad de pago y la viabilidad institucional. Los riesgos identificados se han agrupado por
categorías. Al mismo tiempo, se tiene la raíz y los efectos, junto con la probabilidad de
ocurrencia y el impacto económico negativo esperado. Por último, se establece una escala de
prioridad para cada riesgo, empezando con los más importantes para la viabilidad del negocio.
En ese sentido, el cierre de los mercados internacionales por el rebrote de la fiebre aftosa y la
imposibilidad para la navegabilidad de las barcazas o buques, para acceso a puertos
internacionales para importación de bienes y exportación de productos son las principales
amenazas que podría sufrir la empresa en el futuro.
CUADRO 29 TOTAL - Valor Esperado Amenazas(US$) 44.269.136 2.256.664
No. Fecha Categorías Evento de Amenazas Probabilidad
Impacto Valor Priori
dad
Identif. Causa Raíz Efecto (%) Ajustado Esperado
1 13-05-13 Externo - Sanitario
Fiebre Aftosa Cierre de mercados internacionales, cese de actividades de faena e incremento de costos operativos y financieros
5% 4.800.000 240.000 1
2 13-05-13 Externo - Legal Creación de nuevas tasas impositivas o regulaciones al sector agropecuario
Incremento en los gastos y costos impositivos, deducibilidad de gastos.
10% 371.945 37.194 7
3 13-05-13 Externo - Ambiental
Incumplimiento de regulaciones ambientales o licencias vencidas.
Cierre temporal de la industria Cárnica o Curtiembre.
10% 50.000 5.000 8
4 13-05-13 Externo - Logística
Imposibilidad para la navegabilidad de barcazas o buques, para acceso a puertos internacionales para importación de bienes y exportación de productos
Incumplimiento de contratos con clientes, pérdida por multas y pérdidas de clientes. Costos financieros por retraso de mercaderías importadas en puertos externos.
20% 40.000 8.000 2
5 13-05-13 Externo - Logística
Inundación o sequía de zonas ganaderas, que dificultan la provisión de ganado en tiempo.
Incremento de costo y modificaciones en la programación de faena.
5% - - 4
6 13-05-13 Externo - Operacional
Falta de equipamientos de la industria para expectativas de mercados internacionales
Incremento de costos de instalación y mejoras, pérdida de mercados.
5% 181.000 9.050 5
7 13-05-13 Interno - RRHH Mano de obra calificada no disponible
Falta de personal capacitado para la ejecución de actividades gerenciales u operativas
5% 3.000 150 5
8 13-05-13 Interno - RRHH Ausentismo o renuncias del personal
Incremento en el costo salarial, beneficios y recompensas
5% - - 2
9 13-05-13 Interno - RRHH Accidentes en los puestos de trabajo
Costos salariales y provisiones por acciones legales contra la Sociedad
5% 21.000 1.050 9
10 13-05-13 Interno - Operacional
Incendio en sectores o instalaciones de la industria o predio
Perdidas financieras por falta de transferencia (seguros)
5% 38.600.000 1.930.000 9
11 13-05-13 Interno - Operacional
Robo o perdidas de mercaderías y/o activos fijos de la Sociedad
Perdidas financieras e incremeto en los costos operacionales
10% 82.192 8.219 9
12 13-05-13 Interno - Operacional
Contaminación de las mercaderías (carnes y menudencias) en el proceso industrial y/o con insumos químicos.
Perdidas de clientes locales y del exterior, acciones legales contra la Sociedad
10% 100.000 10.000 9
13 13-05-13 Interno - Tecnología
Integración de los sistemas de información financiera (gerencial y operativo)
Incumplimiento a tiempo de las informaciones financieras a entes reguladores
0% - - 9
44
14 13-05-13 Interno - Financiero
Atraso en la rotación de Cobranzas de ventas locales y del exterior
Impacto en el flujo de caja operativo 40% 20.000 8.000 9
15 13-05-13 Interno - Financiero
Proyección Financiera Falta de medición de indicadores financieros para la toma de decisiones, e inestabilidad financiera.
0% - - 9
16 13-05-13 Interno - Financiero
Razón de liquidez Incumplimiento de pagos a proveedores, acreedores. Perdidas de Lineas de créditos y provisión de productos
0% - - 9
17 14-10-13 Externo – Compra de Ganado
Compra de ganado robado (Abigeato)
Demandas judiciales, pérdidas financieras
5% - - 9
18 14-10-13 Interno – Bienes de Uso
Predio arrendado (Ciclo 1), con instalaciones eléctricas antiguas
Incendio, pérdidas de equipos de computación, daños a terceros
0% - - 9
19 14-10-13 Externo – Comercio Exterior
Cierre de mercado internacional (Rusia) pro controles internos para el ingreso de carne paraguaya.
Costos y pérdidas financieras 10% - - 9
20 14-10-13 Externo - Agricultura
Cambio en la agricultura paraguaya, por cambio en el rubro de producción (cultivo de maíz, soja, otros)
Disminución en la provisión de cabezas de ganado, pérdidas financieras.
0% - - 9
Plan de Gerenciamiento de los riesgos Identificados. En el siguiente cuadro se tiene el plan
de gerenciamiento que permitirá a la empresa monitorear la ocurrencia de los eventos y la
estrategia de mitigación los efectos negativos de los mismos; a fin de reducir los impactos en los
resultados y flujos futuros de la empresa. Además se identifican en el cuadro a los responsables
directos y de acompañamientos de las estrategias de mitigación.
CUADRO 30
PLAN DE GERENCIAMIENTO DE RIESGOS DE LA EMPRESA
No. Fecha Categoría
Evento de Amenaza Reacción Responsable Responsable
Identif. Causa Raíz Efecto Acompañar Reacción
1 13-05-13
Externo - Sanitario
Fiebre Aftosa Cierre de mercados internacionales, cese de actividades de faena e incremento de costos operativos y financieros
Fijar planes de contingencias para situaciones futuras. Generar programas o charlas en forma conjunta con los entes reguladores para incentivar la vigilancia sanitaria
- Directorio y Gerencia General
2 13-05-13
Externo - Legal
Creación de nuevas tasas impositivas o regulaciones al sector agropecuario
Incremento en los gastos y costos impositivos, deducibilidad de gastos.
Creación de un Dpto. de Recupero de Crédito Fiscal, con un personal responsable considerando la importancia de los valores a recuperar en concepto de IVA Crédito Fiscal. Fijación de presupuestos y planificación impositiva. Fortalecimiento en la participación de las asociaciones y gremios del sector.
- Directorio y Gerencia General
3 13-05-13
Externo - Ambiental
Incumplimiento de regulaciones ambientales o licencias vencidas.
Cierre temporal de la industria Cárnica o Curtiembre.
Determinar programas de trabajo sobre procedimientos requeridos por entes reguladores. Analizar la contratación de asesores o especialistas en conservación de medio ambiente Posibilidad de generar en industria de terceros
Directorio y Gerencia General
Gerencia Administrativa Gerencia Industrial
4 13-05-13
Externo - Logística
Imposibilidad para la navegabilidad de barcazas o buques, para acceso a puertos internacionales para importación de bienes y exportación de productos
Incumplimiento de contratos con clientes, pérdida por multas y pérdidas de clientes. Costos financieros por retraso de mercaderías importadas en puertos externos.
Fijación de planes de contingencias sobre situaciones futuras de navegabilidad fluvial, y establecer otros medios de logística
- Directorio y Gerencia General
5 13-05-13
Externo - Logística
Inundación o sequía de zonas ganaderas, que dificultan la provisión de ganado en tiempo.
Incremento de costo y modificaciones en la programación de faena.
Determinar la zonificación de proveedores de forma a mantener diversificado la provisión de ganado
Directorio y Gerencia General
Gerente de Compra de Ganado
45
6 13-05-13
Externo - Operacional
Falta de equipamientos de la industria para expectativas de mercados internacionales
Incremento de costos de instalación y mejoras, pérdida de mercados.
Planificación y presupuesto de inversiones de acuerdo a las recomendaciones de los mercados internacionales
Gerencia Administrativa y Financiera
Directorio y Gerencia General
7 13-05-13
Interno - RRHH
Mano de obra calificada no disponible
Falta de personal capacitado para la ejecución de actividades gerenciales u operativas
Capacitación de personales gerenciales y operativos. Intensificar los requisitos de reclutamiento y selección personal para su incorporación.
Gerencia General y Administrativa
Gerencia de Recursos Humanos
8 13-05-13
Interno - RRHH
Ausentismo o renuncias del personal
Incremento en el costo salarial, beneficios y recompensas
Realización de cursos de capacitación al personal sobre motivación, liderazgo, trabajo en equipo. Establecer reuniones con la psicóloga de la sociedad para establecer inquietudes en el puesto de trabajo Generar incentivos salariales sea estos beneficios o recompensas al personal. Establecer controles estadísticos de las ausencias y programas de capacitación para ejercer cambios si fuesen necesarios.
Encargada de Administración del Personal
Gerencia de Recursos Humanos
9 13-05-13
Interno - RRHH
Accidentes en los puestos de trabajo
Costos salariales y provisiones por acciones legales contra la Sociedad
Existencia de normas de seguridad ocupacional donde se establecen los cuidados que deben tener los funcionarios de sectores riesgosos. Capacitaciones constantes sobre la forma de utilización de maquinarias y equipos. Dar seguimiento a los programas de seguridad ocupacional e incrementar las capacitaciones sobre riesgos de trabajo dentro de la industria.
Asesor de Seguridad Ocupacional
Gerencia de Recursos Humanos
10 13-05-13
Interno - Operacional
Incendio en sectores o instalaciones de la industria o predio
Pérdidas financieras por falta de transferencia (seguros)
Contratación de seguros Establecer mecanismos de reacción para protección de funcionarios (simulacro de evacuación)
Gerencia Administrativa
Encargado de Mantenimiento
11 13-05-13
Interno - Operacional
Robo o perdidas de mercaderías y/o activos fijos de la Sociedad
Perdidas financieras e incremento en los costos operacionales
Contratación de seguros
Gerencia Administrativa
Gerencia Administrativa y Financiera
12 13-05-13
Interno - Operacional
Contaminación de las mercaderías (carnes y menudencias) en el proceso industrial y/o con insumos quimicos.
Perdidas de clientes locales y del exterior, acciones legales contra la Sociedad
Se establecen procedimientos de control en cada proceso de la industria, relacionado al manejo de la materia prima y producto final Establecer un monitoreo sobre el cumplimiento de los procedimientos de control de calidad en la industria (inocuidad)
Gerencia Administrativa
Control de Calidad
13 13-05-13
Interno - Tecnología
Integración de los sistemas de información financiera (gerencial y operativo)
Incumplimiento a tiempo de las informaciones financieras a entes reguladores
Se realizan controles manuales sobre las operaciones registradas en las distintas bases de los sistemas operativos. Conciliaciones trimestrales de la información generada por los distintos sistemas Generar la busqueda de sistemas aplicativos integrados. Contratación de Asesores o expertos para el área de I.T
Gerencia General y Administrativa
Gerencia de Tecnología de la Información
14 13-05-13
Interno - Financiero
Atraso en la rotación de Cobranzas de ventas locales y del exterior
Impacto en el flujo de caja operativo
Revisión diaria de flujos de caja operativos para programación de cobranzas y pagos en el corto plazo Establecer y-o modificar las políticas de cobranzas de forma a asegurar su cobrabilidad en tiempo, teniendo en cuentas mecanismos financieros oportunos.
Gerente de Tesorería y Gerencia General
Encargada de Cobranzas de ventas al exterior y Encargado Financiero
15 13-05-13
Interno - Financiero
Proyección Financiera Falta de medición de indicadores financieros para la toma de decisiones, e inestabilidad financiera.
Determinar la preparación de documentos relacionados a presupuestos anuales, fijación de estrategias y metas en el corto, mediano y largo plazo. Y realizan controles sobre el cumplimiento.
Directorio - Asesor Financiero
Gerencia General Gerente de Tesorería
46
16 13-05-13
Interno - Financiero
Razón de liquidez Incumplimiento de pagos a proveedores, acreedores. Perdidas de Líneas de créditos y provisión de productos
-Revisión diaria de flujos de caja operativos para programación de cobranzas y pagos en el corto plazo
Directorio - Asesor Financiero
Gerencia General Gerente de Tesorería
17 14-10-13
Externo – Compra de Ganado
Compra de ganado robado (Abigeato)
Demandas judiciales, pérdidas financieras
-Determinar procedimientos de control por la Gcia de Compra de Ganado anterior a la compra de proveedores ocasionales
Directorio - Asesor Financiero
Gerencia General Gerente de Tesorería
18 14-10-13
Interno – Bienes de Uso
Predio arrendado (Ciclo 1), con instalaciones eléctricas antiguas
Incendio, pérdidas de equipos de computación, daños a terceros
Establecer la contratación de pólizas de seguros para la edificación y contra terceros. Además, establecer el pla de inversión de la estructura. -Realización de inversiones en las instalaciones relacionadas a la parte eléctrica y de infraestructura del predio.
Directorio – Gerencia General
Gerencia Administrativa
19 14-10-13
Externo – Comercio Exterior
Cierre de mercado internacional (Rusia) por controles internos para el ingreso de la carne paraguaya
Costos y pérdidas financieras
-Determinar procedimientos de control por el Dpto. de Control de Calidad más exhaustivo según exigencias de mercados internacionales.
Directorio -Gerencia General - Gerente Industrial
Gerencia Control de Calidad
20 14-10-13
Externo - Agricultura
Cambio en la agricultura paraguaya, por cambios en el Rubro de producción (cultivo de maíz, soja, otros)
Disminución en la provisión de cabezas de ganado, pérdidas financieras
-Generar contratos de aparcería, confinamiento de productores para la cría de animales y faena en el Frigorífico Concepción S.A. Fortalecer el programa Novillo Precoz para realizar con ganaderos activos del frigorífico.
Directorio – Gerente de Compra de Ganado
Gerencia de Compra de Ganado
47
VI. CALIFICACION DE RIESGO Para la calificación final, se han analizado todos los aspectos mencionados en los puntos anteriores. El dictamen se construye a partir de la asignación de ponderadores y puntajes a los factores de riesgo que integran cada área de riesgo. Dispuestos en una matriz, los indicadores de cada factor en cada área de riesgo, van generando puntajes a juicio del comité calificador que van conformando el puntaje final. Éste se corresponde con una nota de acuerdo al manual de calificación. En la matriz de calificación, las áreas se dividen en factores, y estos en indicadores. En función del análisis de los principales riesgos identificados en cada sección; teniendo presente los diversos enfoques técnicos -jurídicos, cualitativos y cuantitativos-, tanto los presentados por la Emisora como los realizados por CARE; con la información públicamente disponible; el comité calificador de CARE mantiene la nota en pyBBB1 de la escala del Manual de CARE.
Comité de Calificación
1 pyBBB Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Grado de inversión mínimo.