主催： CCBJ, N3Plus , Licks Attorneys

ブラジルの政治経済状況とその展開

7a Mesa Redonda

2018年10月19日

駒村 聖 / Kiyoshi Komamura

【主な学歴】 小学校～大学（Mackenzie大学工学部）までブラジルで基本教育を受ける。 東京大学大学院工学部の工学修士課程、 F.G.Vargas大学の経営学修士課程 を修了。 【主な職歴】 JFEスチール（旧川崎製鉄）に30年近く勤務し、現場、企画、原料、 ブラジル駐在（ブラジルJFEスチール社長）、技術協力を体験。 同時にブラジルのツバロン製鉄所、MSG、NESの ボードメンバーも歴任しブラジルでのビジネス・交渉を経験。 リオ商工会議所・副会頭。 現在、N3Plus・パートナー、 BRASTEL・顧問、 CCBJ・アドバイザー、 日本ブラジル中央協会・理事として活動中。

【主な学歴】

小学校～大学までブラジルで基本教育を受ける。

法学学士(LL.B)、リオデジャネイロ州立大学法学部(2009年)

修士 (M.A. in Law)、早稲田大学法学研究科(2014年)

【主な職歴】

ブラジルの総合 法律事務所の知財グループで実務経験を積む。現在は、早稲田大学 知的財 産法制研究所のリサーチコラボレーター（博士課程）として日本の法 を学びつつ、ブラジルの法制度についてのコンサルティング。

Licks特許法 律事務所東京オフィスでの日本企業のサポートしている。

日本技術貿易株式会社でオフカウンセラー。

南米の 法に関する講義や企業サポートを行っている。大学でも教えている。

また、ブラジルの 知財分野に関する情報を日本語で提供するウェブサイト『ブラジル知財』 を開設・運営している。

3

カラペト・ホベルト/ Roberto Carapeto

現在の状況??? B R A S I L

2.8

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R$/US$ レアル通貨・為替推移

米大統領選挙

財政改革の進展

政策金利の低下

Carne Fraca

仏大統領選挙

JBS司法取引

Lula元大統領 有罪判決

年金改革？？ 米金利動向

第4回M.R.

米金利上昇方向 Selic引下げ方向

第5回M.R.

対中制裁関税

第6回M.R.

大統領選挙・財政改革？ トルコショック

Bolosonaro効果

55000

60000

65000

70000

75000

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85000

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/6

ボベスパ指数推移（IBOVESPA)

米大統領選挙

財政改革の進展 /政策金利の低下

Carne Fraca

仏大統領選挙

JBS司法取引

Lula元大統領有罪判決

Temer大統領裁判否決 企業業績改善の兆候 低ｲﾝﾌﾚ＋低金利 世界経済↑

年金改革？？

企業業績 改善期待

低ｲﾝﾌﾚ＋ 低金利

トラック運転手 ストライキ

第4回M.R.

第5回M.R.

第6回M.R.

Bolosonaro効果

3.6

3.7

3.8

3.9

4

4.1

4.2

レアル通貨・為替推移 R$/US$

「Bolsonaro有利」の状況が定着し レアルに対し米ドルは下落

レアル安

レアル高 一次投票

72000

74000

76000

78000

80000

82000

84000

86000

88000

90000

株価推移（IBOVESPA指数）

一次投票

株価も上昇

Bolsonaro効果

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10月

インフレ推移（IPCA 12ヶ月） (%)

10.71

4.53

2016年1月

リセッション

公共ｻｰﾋﾞｽ価格↑

2018年9月

6月以降 アップ

2.0→4.0%台

5月トラック運転手 ストライキ

0

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2

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2

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7月

2

01

8年

10月

政策金利推移(Selic) (%)

14.25

2016 年10月以降：引下げ方向だったが

5月以降、COPOMは金利を6.5%に据え置き

6.5

①新興国通貨の下落と米国金利の上昇による米国への資金流出の加速 ②レアル安によるインフレ上昇 （R$/US$：5月16日：3.67（ 3月末：3.32；9月末：4.00））

国外要因、新大統領等の影響によるレアル通貨の動向、インフレリスクに中銀は目を向けてる？

百万US$

外貨準備高

2018年08月：379,444 百万US$ 年間貿易輸入額の2倍以上

-

50 000

100 000

150 000

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400 000

450 0001

99

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20

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06年

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20

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20

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20

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20

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4月

20

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20

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20

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20

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20

17年

4月

20

17年

12月

20

18年

8月

Source: Projeções Bradesco Longo Prazo e Projeções Itaú Macro Longo Prazo

ブラジル・2大銀行による見通し

GDP 2017 1.0% 0

GDP 2018 3.0% 2.0%

IPCA 2017

IPCA 2018

4.7% 3.4%

4.5% 4.0%

US$/R$ 2017 3.25 3.20

US$/R$ 2018 3.35 3.30

2.0% 0.3%

4.0% 2.7%

4.8% 3.3%

4.2% 4.0%

3.50 3.50

3.60 3.60

A B

12/2016 07/2017 10/2016 07/2017

（年末）

（年末）

0.8%

3.0%

3.3%

3.8%

3.25

3.50

0.9%

2.8%

2.8%

3.9%

3.10

3.20

11/2017 11/2017

（インフレ）

（インフレ）

1.0%

2.5%

2.9%

3.5%

3.31

3.35

05/2018

1.0%

2.0%

2.9%

3.7%

3.31

3.50

05/2018

GDP 2019 3.0% 3.0% 3.7% 3.3% 3.4% 3.0% 3.0% 2.8%

US$/R$ 2019 3.50 3.35 3.60 3.55 （年末）

3.40 3.30 3.45 3.50

IPCA 2019 4.5% 4.3% 4.1% 3.6% 3.9% 4.3% （インフレ）

4.3% 4.0%

1.0%

1.1%

2.9%

4.4%

3.31

3.90

10/2018

2.5%

3.80

4.2%

1.0%

1.3%

2.9%

4.5%

3.31

3.90

10/2018

2.0%

3.90

4.3%

（見通しの下方修正が目立つ）

2017年4月 2017年5~6月

？

？

or

2017年6~7月

？

2017年12月

2018年3月 2018年4月

？ or

2018年5月上～中旬 2018年5月～9月

第１Qの状況が明らかに

？？？

O Brasil, definitivamente não é para amadores

ブラジル経済・市場評価の流れ

回復か否かの分岐点

低迷方向

改善方向

改善方向への疑問

疑問解消

10月以降

ブラジル政府の財政問題

ブラジル・プライマリーバランスの推移

(10億R$)

INSS: △150 (2,700万人） 公務員: △77 (98万人）

△156

-250

-200

-150

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50

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1年

2

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2年

2018年5月予測 2018年10月予測

22年に延期？

大統領選挙後の経済シナリオ

どうなるブラジル？？？

キャッチフレーズ 「ブラジルを全ての上に、神は全員の上に」

右：Bolsonaro；中：Onyx議員（次期官房長官候補） バック：Eduardo議員（Bolsonaroの息子；185万票でトップ当選） 2月26日：赤坂見附

経済 ・民営化、コンセッション等により国の債務を 20%削減。 ・省庁数の削減による効率化 ・税収の改善：脱税防止、納税軽減

治安 ・武器所有の法律緩和 ・刑事責任齢を16歳に見直し ・人権の考え方の見直し：被害者優先

Who is Bolsonaro? : 63歳、元陸軍大尉

→Bolsonaroのメッセージはシンプル、ストレートで判り易い。通訳もし易い。

Brasil acima de tudo, Deus acima de todos

【経営者がBolsonaro候補支持する主な理由】 ・労働者党（PT）に二度と政権を任せてはいけない。経済の破綻、汚職等を 繰り返してはならない。 ・Bolsonaroの経済ブレーン、Paulo Guedes氏の国営企業の民営化、支出の 抑制等のメッセージを好意的に受け入れている。 【経営者がBolsonaro候補を支持しない主な理由】 ・Paulo Guedes氏は元々スペキュレータ。経済をハンドリングする能力等ない。 ・経済の立て直しには国会の承認が必要な事項が多い。Bolsonaro候補が国会 との交渉能力もスキールもない。 ・国会のサポートが得られない場合、軍の力を利用してでも強引に運ぶような 行動をする懸念がある。国が止まる。（Bolsonaroは陸軍出身、組んでいる Mourão副大統領候補は陸軍のGeneral） 【中～低層がBolsonaro候補を支持する主な理由】 ・混乱と汚職への疲れ。過去の政権を担当した党、大物政治家への不信感。 ・モラルと誇りを取り戻して欲しい。 ・今のブラジルはパワフルなリーダーが必要。 【中～低層がBolsonaro候補を支持しない主な理由】 ・差別する（女性、ゲイ等に対しての差別発言）。 ・弱者への生活支援が脅かされる。

R$/US$

2

2.5

3

3.5

4

4.5

02

/01

/20

02

05

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13

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17

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02

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26

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30

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02

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/10

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02

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02

12

/12

/20

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03

21

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31

/03

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03

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/05

/20

03

10

/06

/20

03

△70%

△24%

選挙

2002年1月～7月

政治イベントと為替のボラティリティ

2

2.5

3

3.5

4

4.5

20

18

/1/2

20

18

/2/2

20

18

/3/2

20

18

/4/2

20

18

/5/2

20

18

/6/2

20

18

/7/2

20

18

/8/2

20

18

/9/2

20

18

/10

/2

選挙

△20%

2018年1月～7月

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

1.50

1.60

1.70

1.801

18

35

52

69

86

10

31

20

13

71

54

17

11

88

20

52

22

23

92

56

27

32

90

30

73

24

34

13

58

Lula Bolsonaro

？？？

選挙

年明けからの平日日数

2003年6月末

対年初の倍数

外貨準備高（億ドル）

政策金利（%）

2002年6月 2015年1月 2018年8月

インフレ（年率：%）

～3,800 3,617 420

7.14 4.19

6.50 12.25 18.50

7.41

過去の変動時よりも為替のコントロール条件は改善している

財政改革を逆行する候補者が有利になった場合、レアルの 下落をどこまで抑止できるか？

2

2.5

3

3.5

4

4.5

02

/01

/20

15

20

/01

/20

15

05

/02

/20

15

25

/02

/20

15

13

/03

/20

15

31

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15

17

/04

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15

07

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15

25

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15

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15

29

/06

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31

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15

03

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15

22

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15

27

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15

13

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/20

15

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15

17

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15

07

/01

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16

25

/01

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16

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/03

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16

05

/04

/20

16

22

/04

/20

16

10

/05

/20

16

27

/05

/20

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R$/US$

2015年・Dilma大統領弾劾騒動でも為替は大きく変動

下院議会に 弾劾案提出

△56%

・経済は回復基調にあるように見えたものの、現時点では混迷状況？

・労働改革法、PEC do Teto の可決は大きな前進

・しかし、次期政権での年金改革法、税制改革法の行方がポイント

・プライマリーバランス等の経済改善のためには法改正が必要で、 政治・経済の動きをセットで考える必要がある

・Temer大統領後の政権が、現経済回復軌道を継承するか否かも重要

①大統領選挙後の100日：市場とハネムーン？ 100日後の市場との関係は？ブラジリアの運営は？

注意ポイント

②米中貿易摩擦＆中国経済の減速（大？）を考慮しない？ コモディティー頼りのオランダ病はまだ治療されていない！

③3,800億ドル強の外貨準備高だが、政治混乱の場合どこまで為替コントロールができる？

・政治がコントロールを失った・失う？影響が大きい？

・次期政権は経済運営は勿論の事、国会運営にも異次元な能力が必要

④Bolsonaroは中国嫌い？