主催： CCBJ, N3Plus , Licks Attorneys

ブラジルの政治経済状況とその展開

6a Mesa Redonda

2018年06月01日

駒村 聖 / Kiyoshi Komamura

【主な学歴】 小学校～大学（Mackenzie大学工学部）までブラジルで基本教育を受ける。 東京大学大学院工学部の工学修士課程、 F.G.Vargas大学の経営学修士課程 を修了。 【主な職歴】 JFEスチール（旧川崎製鉄）に30年近く勤務し、現場、企画、原料、 ブラジル駐在（ブラジルJFEスチール社長）、技術協力を体験。 同時にブラジルのツバロン製鉄所、MSG、NESの ボードメンバーも歴任しブラジルでのビジネス・交渉を経験。 リオ商工会議所・副会頭。 現在、N3Plus・パートナー、 BRASTEL・顧問、 CCBJ・アドバイザー、 日本ブラジル中央協会・理事として活動中。

【主な学歴】

小学校～大学までブラジルで基本教育を受ける。

法学学士(LL.B)、リオデジャネイロ州立大学法学部(2009年)

修士 (M.A. in Law)、早稲田大学法学研究科(2014年)

【主な職歴】

ブラジルの総合 法律事務所の知財グループで実務経験を積む。現在は、早稲田大学 知的財 産法制研究所のリサーチコラボレーター（博士課程）として日本の法 を学びつつ、ブラジルの法制度についてのコンサルティング。

Licks特許法 律事務所東京オフィスでの日本企業のサポートしている。

日本技術貿易株式会社でオフカウンセラー。

南米の 法に関する講義や企業サポートを行っている。大学でも教えている。

また、ブラジルの 知財分野に関する情報を日本語で提供するウェブサイト『ブラジル知財』 を開設・運営している。

3

カラペト・ホベルト/ Roberto Carapeto

現在の状況??? B R A S I L

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1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q

ブラジル・GDP成長率推移（対前四半期）

＋0.4

2017 2016 2015 2014 2018

2.8

2.9

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R$/US$ レアル通貨・為替推移

米大統領選挙

財政改革の進展

政策金利の低下

Carne Fraca

仏大統領選挙

JBS司法取引

Lula元大統領 有罪判決

年金改革？？ 米金利動向

第4回M.R.

米金利上昇方向 Selic引下げ方向

第5回M.R.

対中制裁関税

55000

60000

65000

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75000

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米金利動向

ボベスパ指数推移（IBOVESPA)

米大統領選挙

財政改革の進展 /政策金利の低下

Carne Fraca

仏大統領選挙

JBS司法取引

Lula元大統領有罪判決

Temer大統領裁判否決 企業業績改善の兆候 低ｲﾝﾌﾚ＋低金利 世界経済↑

年金改革？？

企業業績改善期待

低ｲﾝﾌﾚ＋ 低金利

トラック運転手 ストライキ

第4回M.R. 第5回M.R.

15

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33

ボベスパ指数とPetrobras株価の動き

PTR3 PTR4

0.50

0.60

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0.80

0.90

1.00

1.10

1.20 IBOVESPA PTR4

△38%

△13%

インフレ推移（IPCA 12ヶ月） (%)

10.71

2.76

2016年1月

リセッション

公共ｻｰﾋﾞｽ価格↑

2018年4月

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1月

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4月

金利政策？リセッション？

政策金利推移(Selic) (%)

14.25

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1月

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4月

2016 年10月以降：引下げ方向だったが

5月のCOPOMは金利6.5%を据え置き 6.5

①直近の新興国通貨の下落シナリオと更なる米国金利の上昇による米国への資金流出の加速 ②直近の急激なレアル安によるインフレ上昇 （R$/US$：5月16日：3.67（3月末：3.32；4月末：3.48）

国外要因、大統領選挙の影響で近い将来の更なるレアル通貨の下落、インフレのリスクに中銀は目を向けている？

百万US$

外貨準備高

2018年04月：379,979 百万US$ 年間貿易輸入額の2倍以上

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4月

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12月

ブラジル自動車生産台数 （台数）

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

Jan Fev Mar Apr May June July Aug Sept Oct Nov Dec

2013 2014 2015 2016 2017 2018

ブラジル自動車生産台数

2018年 2017年

2018年4月 2017年4月 前年同比 1月～4月累計 1月～4月累計 前年同比

生産台数 266,111 189,487 40.4% 965,865 800,190 20.7%

乗用車 216,933 157,755 37.5% 793,280 677,516 17.1%

小型商用車 36,783 24,340 51.1% 128,870 95,421 35.1%

トラック 9,095 5,900 54.2% 33,529 21,648 54.9%

バス 3,300 1,492 121.2% 10,186 5,605 81.7%

輸出台数 73,152 61,200 19.5% 253,359 235,646 7.5%

乗用車 56,084 50,507 11.0% 201,264 192,989 4.3%

小型商用車 13,569 7,668 77.0% 38,792 32,152 20.7%

トラック 2,736 2,469 10.8% 10,067 8,313 21.1%

バス 763 556 37.2% 3,236 2,192 47.6%

ブラジル経済の見通しの流れ

ブラジル・金融機関の見通し例

GDP 2017 1.0% 0

GDP 2018 3.0% 2.0%

IPCA 2017

IPCA 2018

4.7% 3.4%

4.5% 4.0%

US$/R$ 2017 3.25 3.20

US$/R$ 2018 3.35 3.30

2.0% 0.3%

4.0% 2.7%

4.8% 3.3%

4.2% 4.0%

3.50 3.50

3.60 3.60

A B

12/2016 07/2017 10/2016 07/2017

（年末）

（年末）

0.8%

3.0%

3.3%

3.8%

3.25

3.50

0.9%

2.8%

2.8%

3.9%

3.10

3.20

11/2017 11/2017

（インフレ）

（インフレ）

1.0%

2.5%

2.9%

3.5%

3.31

3.35

05/2018

1.0%

2.0%

2.9%

3.7%

3.31

3.50

05/2018

GDP 2019 3.0% 3.0% 3.7% 3.3% 3.4% 3.0% 3.0% 2.8%

US$/R$ 2019 3.50 3.35 3.60 3.55 （年末）

3.40 3.30 3.45 3.50

IPCA 2019 4.5% 4.3% 4.1% 3.6% 3.9% 4.3% （インフレ）

4.3% 4.0%

2017年4月 2017年5~6月

？

？

or

2017年6~7月

？

2017年12月

2018年3月 2018年4月

？ or

2018年5月上～中旬 2018年5月下旬

第１Qの状況が明らかに

また？

O Brasil, definitivamente não é para amadores

ブラジル経済・市場評価の流れ

回復か否かの分岐点

低迷方向

改善方向

改善方向への疑問

疑問解消

6月上旬

ブラジル政府の財政問題

ブラジル・プライマリーバランスの推移 (10億R$)

INSS: △150 (2,700万人）

公務員: △77 (98万人） △156

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

?

・経済は回復基調にあるように見えたものの、現時点では混迷状況？

・労働改革法、PEC do Teto の可決は大きな前進

・しかし、次期政権での年金改革法、税制改革法の行方がポイント

・プライマリーバランス等の経済改善のためには法改正が必要で、 政治・経済の動きをセットで考える必要がある

・Temer大統領後の政権が、現経済回復軌道を継承するか否かも重要

①2018年中の大統領選挙キャンペーン中に「Populista有利」のような状況になると 2002年の選挙のように為替に大インパクトがあるか？？

注意ポイント

②Meirelles氏は中国経済の減速（大？）を考慮しない？コモディティー頼りのオランダ病 はまだ治療されていない！

③3,800億ドル強の外貨準備高だが、政治混乱の場合どこまで為替コントロールができる？

・政治がコントロールを失った？影響が大きい？

・次期政権は経済運営は勿論の事、国会運営にも異次元な能力が必要

Meirellesの誤算？

①経済の成長の実体そのもの ②国民が経済がよくなっているかと感じるか。The feel good factor

2018年3月 2018年4月

4月に財務大臣を辞任し MDBのPré-Candidatoとなる

Temerの支援も獲得の様子

？ or

2018年5月上～中旬 2018年5月下旬

第１Qの状況が明らかに

また？

O Brasil, definitivamente não é para amadores

①外部要因の影響（米金利等）

②経済回復速度の減速

③政権の統治能力低下

想定外？

・米中経済の減速、EUの政治混乱

・Populistaが大統領選挙有利

更に＋

参考資料

2018年6月・ブラジル経済の今後をどう見るか Mesa Redonda

V型回復

政治の早期安定化 適切な経済Actionの早期実行

時間をかけた政治経済の安定化； 14年レベルへの回復に5年～10年

政治も経済も効果が無し ズルズル底レベルで推移

底がもう一段

2016年6月

2016年12月

2017年7月

2017年7月案

ズルズルと低レベルで推移し 突然急激な回復

① ② ③ ④

⑤

2017年12月 2017年12月