5 - fusiones y adquisiciones - unsta 2015

7/21/2019 5 - Fusiones y Adquisiciones - UNSTA 2015

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FUSIONES YADQUISICIONES

JORGE ROSPIDE

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Temas

Introduccin

Formas de Adquisicin, definicin

Panorama

Clasificacin

Cuando conviene fusionarse?

Estimacin de la sinergia Motivos para Fusionarse

Algunas Razones Dudosas para Fusionarse

Estimacion de los costos

Takeover, LBO y MBO

Ejercicio Integrador

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Introduccin

El tema de fusiones y adquisiciones serelaciona estrechamente con los modelosde valuacin.

El objetivo es estudiar, revisar, analizar ypracticar el modelo de valuacin y laestimacin de sus componentes

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Formas de Adquisicin

FUSIONES

ADQUISICION ACCIONES

ADQUISICION ACTIVOS

Formas deadquisicin

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Panorama M&A Mundial

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Panorama de M&A en Argentina

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Tipos de Fusiones y Adquisiciones

Horizontales: en una misma lnea de negocio. Ej: BancoMacro

Verticales: en sentido a los proveedores o consumidores. Ej:Arcor

Conglomerados: sin relacin directa. Ej. Pegasus

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Cuando Fusionarme?

Principio general

Cdo VAN >0 y donde

VAN = Ganancia Costo

Donde la ganancia depende de la sinergia y elcosto depende del valor y el sistema de pago

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Estimacin de la Sinergia

Habr sinergia:

Si es Gcia >0 existe sinergia

Si es Gcia


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Motivos Fusiones

Razones Razones Dudosas

Economas Escalas Diversificacin

Economas Verticales Aumentos de las gciaspor acc o Juego Pirmide

RecursosComplementarios

Costos Financieros

Impuestos Otras

Fondos Excedentes

Otras

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Razones para Fusionarse

Economas de Escala

Una gran empresa puede ser capaz de reducir su costounitario usando un exceso de capacidad o distribuir loscostos fijos a travs de ms unidades.

$ $$Reduce costos

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Economas de integracin vertical

El control sobre los proveedores "puede" reducir loscostos.

Pre-integracion

(menos eficiente)

Firma

S

S

S

S

S

S

S

Post-integracion

(mas eficiente)

Firma

S

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Recursos Complementarios

La fusin puede dar lugar a que la firma cubra las"piezas faltantes" de su empresa con piezas de la otraempresa.

Empresa A

Empresa B

Empresa A

Empresa B14


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Impuestos

En algunos casos las fusiones permitenaprovechar saldos impositivos de las empresasobjeto de compra.

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Fondos excedentes

Si su empresa est en un ciclo de madurez conpocas, o ninguna posibilidad de invertir enproyectos con VPN positivo, la adquisicin puedeser el mejor uso de sus fondos.

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Tambin existe razones asociadas acambios en los ingresos. Como porejemplo, concentracin de mercado, podernegociador y beneficios estratgicos.

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Razones dudosas para Fusiones

Diversificacin

Los inversores no deben pagar unaprima por la diversificacin, ya quepueden hacerlo ellos mismos.

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Adquirir empresas con alto E/P y fusionarla

sin ganancia aparente

Corto Plazo: Aumenta la relacin E/P de la

empresa fusionada

Largo Plazo: la adquisicin reduce el E/P de

la empresa fusionada con respecto a una

situacin sin fusin

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Razones dudosas para Fusiones

Juego Pirmide

Razones dudosas para Fusionarse

Beneficio/Preci

o

Tiempo

.10

.067

.05

Muck &

Slurry

WE (antes fusin)

WE (despues fusin)

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W MS Fusion

Benef x Ac 2 2 2,67

Precio 40 20 40

N Acc 100000 100000 150000

Benef 200000 200000 400000

VM 4 mill 2 mill 6 mill

BPA/P 0,05 0,10 0,067


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Estimacin de Costos

Con Efectivo

Con Intercambio Acciones

Formas deAdquisicin

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Adquisicin con Efectivo

Consiste en la adquisicin de las accionesmediante el pago con efectivo

Costo = (Tesorera VM B) + ( VM B VA B)

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Costo = (Tesorera VA B)


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Ejemplo con Efectivo

Empresa A Empresa B

Precio $75 $15

N Acc. 1.000.000 600.000

Valor Mercado 75 mill 9 mill

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Supongo que A ofrece pagar 12 mill en efectivo

Costo = (12 - 9) = 3

Ahora si existe un efecto informacin en los precios por ej de $2

Costo = (12 - 9) + ( 9 7,8 ) = 4,2

Adquisicin con Intercambio

Consiste en el intercambio de acciones dela empresa fusionada por las acciones de laempresa adquirida

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Costo = N Acciones x PAB VA B

Costo = % Participacin AB x V AB VAB

o


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Ejemplo con Intercambio

Empresa A Empresa B

Precio $75 $15

N Acc. 1.000.000 600.000

Valor Mercado 75 mill 9 mill

Ahora suponga que A ofrece 160.000 acciones en lugar de efectivo y queel V AB = 88,75

Costo Aparente = (160.000 x 75) 9 mill = 3 mill

Costo Verdadero = (160.000 x 76,50) 9 mill = 3,24 mill

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Factores de decisin Efectivo Vs Intercambio

Sobrevaluacin:

Impuestos:

Gcias Compartidas:

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Casos Particulares

Compras Hostiles Sistemas dedefensa

Leverage Buy Out o ManagementBuy Out. Caso Nabisco

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Ejercicio IntegradorComo tesorero de Leisure Products, Inc. Est investigando la posible adquisicin de Plastitoys.Tienen los siguientes datos bsicos:

Leisure Products Plastitoys

Beneficio por accin $ 5,00 1,50

Dividendo por accin $ 3,00 0,80

Nmero de acciones 1.000.000 600.000

Precio de la accin $ 90,00 20,00

Usted estima que los inversores actuales esperan un crecimiento estable de un 6% en los beneficiosy dividendos de Plastitoys. Bajo la nueva direccin esta tasa de crecimiento se incrementa al 8% anual,sin que sea necesaria ninguna inversin adicional de capital.a)Cul es la ganancia de la adquisicin?b)Cul es el coste de la adquisicin si Leisure Products paga $25 en efectivo por cada accin dePlastitoys?c)Cul es el coste de la adquisicin si Leisure Products ofrece una accin por cada tres de Plastitoys?

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Fin

Diapositivas

Muchas Gracias

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