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5 ALTERNATIVAS A LOS DEPSITOS EN 2015

Guas independientes de inversin

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Diego Gonzlez

EAFI (Empresa de asesoramiento financiero)

Experiencia: 12 aos Patrimonio clientes: 12 Millones de

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5 ALTERNATIVAS A LOS DEPSITOS EN 2015 INTRODUCCIN Con esta gua hemos querido arrojar luz a una pregunta que nos hacen con mucha frecuencia ahorradores espaoles por qu los depsitos son tan poco rentables a da de hoy? Es importante hacer un esfuerzo por entender las razones que nos han llevado de un mundo con depsitos remunerados al 4% a otro con ofertas de 0,7% de rentabilidad, surgen preguntas como cunto durar esta situacin? y qu otras alternativas tengo? Esta gua tiene dos partes, la primera Qu debo saber antes de comprar? Que trata sobre las razones que nos han llevado a esta situacin y una segunda parte titulada Alternativas Reales a los Depsitos Bancarios. Por lo tanto, le pido que antes de entrar en las alternativas entienda las razones que nos han llevado a esta situacin. Esperamos que esta gua le ayude a juzgar con nuevos criterios qu opciones se adaptan mejor a sus necesidades ahora y en el futuro. Enero de 2015 QU DEBO SABER ANTES DE COMPARAR? Por qu el banco ya no quiere remunerar mi dinero?

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Hay dos factores que debera conocer para entender la situacin actual en relacin a los depsitos, estos son los tipos de inters y la prima de riesgo (lo s, suena aburrido pero no le dejar indiferente la lectura): Tipos de inters y el precio del dinero: Piense como un banco. El negocio bancario tradicional ha consistido en tomar dinero (coger) y prestar (dar). La diferencia entre estas dos magnitudes es su margen y lgicamente como cualquier negocio dicho margen debera ser positivo (no est de moda lo de perder dinero). Imagine que usted es dueo del prestigioso Banco . Esta maana, a las 12:30 y en sus flamantes oficinas del centro de la ciudad, se sienta usted con un ahorrador llamado Sr. Don Depsitos y decide ofrecerle un depsito al 4% (toma dinero), este lo acepta claro est. Al da siguiente, acude a ver al director financiero de Telfonos de Espaa SA para prestarle el dinero (dar). Cunto le tiene que cobrar a Telfonos de Espaa SA por prestarle el dinero?. Al menos el 4%, quizs algo ms para pagar esas fantsticas oficinas que impresionan tanto a sus clientes. Bien, tiene un problemilla, el director financiero de Telfonos de Espaa SA, le comenta que ayer emiti bonos al 1,5% a doce meses. Quizs el 0,7% para ofrecerle a Sr. Don Depsitos era algo ms razonable. La realidad es que le debe un 4% a Sr. Don Depsitos y por prestar el dinero Telfonos de Espaa SA solo le pagarn un 1,5% (ingreso). Banco = Ingresa 1,5% - Debe 4% = -2,5% de prdida. Como banquero, sabe bien que tiene que tomar y prestar, pero ganando dinero claro est. Imagnese que todo el mundo, al igual que el Sr. Don Depsitos exige el 4% o manda su dinero al colchn. Tiene otra alternativa para activar esa dinmica de tomar prestar: el mercado interbancario (suena duro lo s). Adems de tomar el dinero de sus ahorradores puede acudir a los mercados a tomar y tomar. Muy sencillo, estamos hablando del mercado en donde el gran banco (banco central) presta a los otros bancos (s, es un mercado de bancos). El Banco Central Europeo (el banco grande de la zona euro) es el que fija el precio del dinero y presta el dinero a otros bancos.

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A da de hoy, el precio del dinero en el interbancario est en 0,05%. Por qu el dichoso banco central hace eso? La economa es cclica, y los bancos centrales sube tipos cuando la economa est creciendo y los bajan cuando est dbil para estimularla. Piense en su hipoteca, con tipos bajos paga menos y por lo tanto tiene ms dinero para consumir o ahorrar, lo que se acaba traduciendo en crecimiento econmico. Como bien sabr, la economa Europea a da de hoy est en una situacin de crecimiento muy dbil. Por lo tanto es ms que razonables que sobre niveles mnimos de tipos a los que ya nos encontramos, estos se mantenga en el tiempo (2017). No se preocupe, cuando volvamos a ver tipos de inters al 4% el banco le volver a ofrecer los depsitos al 4% o ms, pero para eso queda mucho, mucho tiempo. Ahora tenemos que citar una anomala que ha ocurrido en la zona euro, con tipos muy bajos los bancos espaoles daban depsitos al 4% qu estaba ocurriendo? Recuerdo en conversaciones con profesionales de otros pases a los que les sorprenda que con tipos muy bajos la remuneracin de los depsitos fuese tan alta en Espaa, aqu entra en la ecuacin la prima de riesgo, que lo distorsion todo. La prima de riesgo Muy sencillo, imagine que como director del flamante Banco ha tomado gran cantidad de dinero y ahora le toca prestar: Imagine que va a un continente (que no existe claro est) y tiene la posibilidad de prestar a 3 pases, de hecho est obligado en invertir en los 3 pases:

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- Pas A: pas que genera tecnologa de alta demanda con fuertes exportaciones. Alto nivel de competitividad. Estado saneado y con bajo nivel de deuda. Alta renta per cpita. - Pas B: pas con industria pero poca de alta demanda, al no poder competir en los mercados internacionales con producto, exporta poco. Burbuja inmobiliaria. Estado cada vez ms endeudado (alto gasto pblico). Renta per cpita media. - Pas C: pas sin industria. Alto nivel de endeudamiento. Baja productividad. Estado con poco margen para financiarse. Partiendo de la base que el Pas A paga un 1% por financiarse a 12 meses. Cunto le pedir a B y a C? Pedir ms de un 1% parece razonable y si le pido a B un 2% a C le tendr que pedir algo ms. Usted como principal directivo del flamante Banco recibe una llamada de un analista que le comenta que Pas C: no tiene ingresos fiscales para hacer frente a la deuda en dos meses, Cunto le pedir ahora? Algo ms claro est, a ms riesgo ms rentabilidad debe exigir No? La moraleja es que la situacin de riesgo vara para bien o para mal. El Pas A es el ms seguro de la regin por lo tanto lo pasamos a denominar Activo Libre de riesgo y los dems pases los llamaremos Activos de riesgo. Activo de riesgo Activo libre de riesgo = Prima de riesgo

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Fuente: datosmacro.com Si mira la prima de riesgo puede ver de donde nacen, en un entorno de bajos tipos de inters, un depsito al 4%. En Espaa haba ms de 60 grupos financieros, ahora solo 5 grupos, el sistema se ha saneado. Una vez saneado el sistema financiero y mejora la economa del pas, las cosas se normalizan y el banco me ofrece lo proporcional al nivel de tipos de inters actual.

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Qu tiene que pasar para que el banco me llame ofrecindome un 4%?

- Que suban los tipos (para eso queda mucho en la zona euro) - Que suba la prima de riesgo (esperemos que no pase)

Con lo que le he contado, dejara todo su dinero al 4% a un conjunto de bancos que est en situacin de quiebra?, quizs el 4% era poca cosa para el riesgo que estaba sufriendo, luego hablamos de malvados especuladores y todo eso. Soy adicto al depsito, me siento seguro con l. Sr. Don Depsitos (en su sucursal bancaria) Perdone, no me hable de la volatilidad yo quiero mi 4%, dnde hay que firmar. Una de las ventajas que al suscribir un depsito bancario, por ejemplo, invertir 10.000, es que siempre aparecern los 10.000 cuando entro en mi banca online o actualizo mi cartilla. Es un producto donde 10.000 invertidos son 10.000 hoy, maana y pasado (excepto quiebra bancaria). Por otra parte, hay otros activos que desgraciadamente varan en precio (bonos, letras, acciones) y al meterme en la cuenta del banco puedo ver -1%, usted tiene 9,900, horroral da siguiente me meto y veo -2% 9,800 he perdido 200 y no entiendo nada, horror. El hecho de ver siempre los 10.000 y no percibir riesgos (que existen) implica que Espaa sea un pas adicto a los depsitos. Por algo ms del 40% de los ahorros de los espaoles estn en depsitos: son productos sencillos de entender (su precio vara pero no se ve) y como generalmente la gente no ve los riesgos, se siente cmoda, muy cmoda y confortable. Hay que tener en cuenta que los bancos ganan dinero con esta situacin y usted se siente muy cmodo pero..

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Significa esto que no hay riesgo? Desde luego que no, puede perder el 100%. Hagamos un repaso a la historia reciente. Se acuerda del banco Espritu Santo? Recuerda qu seguridad le ofreca ver al as del baln Cristiano ofrecindome un depsito muy rentable. Como ya sabe el banco Espritu Santo quebr y el gobierno luso tuvo que recapitalizarlo (rescatarlo de la quiebra para que los pequeos ahorradores no pidiesen los ahorros de toda su vida). Tampoco le sonar el caso ING que en el ao 2008 tuvo que recibir la friolera de 10.000 para evitar la quiebra. Me gustan los eufemismos que hablan de reforzar el balance, tambin la letra pequea de los anuncios que dice algo as como suscrito a sistema de garanta Holands. En resumen el Estado holands al igual que el portugus fueron serios, por no decir que se vieron obligados (ante el riesgo de quiebra del sistema) a poner el dinero. Se imagina si esto ocurre y no pone ningn estado el dinero, cree que el fondo de garanta de depsitos le devolver el dinero.tiene sentido un 2% extra por poner en riesgo gran parte del dinero que tanto le ha costado ganar y ahorrar. Se acuerda de la reciente historia de Espaa? Me da la impresin de que los espaoles no solo no valoramos nuestra magnifica y rica historia, adems olvidamos rpidamente la reciente y por ello estaremos siempre condenados a repetirla.

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Segn uno ve que van pasando los aos y recuerda un pas con ms de 60 grupos bancarios y puede ver en la actualidad 5 grupos fuertes y saneados, se pregunta si los espaoles que contrataron depsitos al 4% saben que ayudaron a recapitalizar la banca y ayudaron a que no quebraran, sera interesante ver gravado en la puerta del banco La seora Pepita Prez ayudo con sus 30.000 a que este banco no se fuera a pique, viva . Podramos decir que fue algo patritico aunque no tengamos conciencia ni conocimiento de donde nos metamos. Tengo un mensaje claro, la banca espaola est saneada y esto continuar los prximos aos, ya no necesita su dinero (el Estado, Telfonos de Espaa SA, tampoco lo necesitan). Los tipos de inters estn bajos, realmente queda mucho tiempo para ver tipos de inters altos, la economa Europea no lo tolerara pues se encuentra en una situacin de debilidad. Ha tenido sentido poner todo su patrimonio en riesgo por un +3%?

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5 ALTERNATIVAS A LOS DEPSITOS BANCARIOS 1.- Acudir a un comparador online de depsitos bancarios (no necesita un asesor financiero) Siempre puede ir a su entidad de confianza a preguntar sobre el tipo al que podr renovar su depsito, aunque probablemente le llamarn previamente para amarrarle bien. Si tiene un punto inconformista y es un autntico subastero, en Espaa tiene comparadores lderes con iahorro.com que le mostrarn en unos segundos los mejores depsitos en cuanto a rentabilidad se refiere, ya no tiene que recorrer la calle de los bancos solicitando la mayor rentabilidad. Podra pasar que en un momento dado su banco pueda ofrecerle ms rentabilidad de lo normal (depsito extratipado) pero le pedir un rin a cambio: domicilie su nmina, invite a cenar al director de la oficina a su casa, domicilie 3 recibos, contrate un seguro para su perro, etc. Tambin existen los depsitos de bienvenida, estos pueden ser una opcin interesante si previamente haba tomado la decisin de abrir cuenta en la entidad. 2.- Productos de ahorro de aseguradoras (no necesita un asesor financiero) Espaa es un pas en el que los bancos tienen ms peso relativo que las aseguradoras, si lo comparamos con otros pases como Francia. En Francia, las aseguradoras tiene un gran peso (dominado por compaas como Axa, Allianz y CNP), especialmente en cuanto a la gestin del ahorro se refiere. No significa que los bancos no sean relevantes pero las aseguradoras tienen el tamao de los grandes bancos (algo que en Espaa no sucede) y por tanto, al tener mayor tamao tienen mayor presencia para la poblacin. Quiz lo expuesto anteriormente pueda explicar que muchos lectores no conozcan esta alternativa del mundo del seguro. En este sentido, los producto son parecidos a los depsitos y la forma de funcionar es muy similar a la de un banco, es decir, la aseguradora le ofrece un 1,5% por ejemplo (funcin de tomador) e invertir su dinero en un producto que le ofrezca ms de un 1,5% para obtener un margen positivo. Lgicamente si la aseguradora quiebra tendr un problema (algo similar al que tendra con el banco). Estos productos en el lenguaje del mundo asegurador se llaman productos de vida-ahorro en lugar de depsitos. Le mostramos una seleccin para un periodo de 12 meses:

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Caser Seguros - Caser Alta Rentabilidad = 1,20%. CNP Partners - Vida Ahorro Flexiahorro = 3,15%. Mutua Madrilea - Plan Ahorro Garanta = 2,27% + participacin en beneficios. 3.- Cartera de Bonos a vencimiento Qu tiene que saber sobre los bonos? Los bonos en general nacen y mueren, representan una deuda que se puede partir en bonos y trasmitir hasta el vencimiento (muerte del bono). Al fin y al cabo cuando deja su dinero en el banco para hacer una imposicin a plazo fijo (depsito) el banco adquiere una deuda con usted, ya ve que difiere poco el bono del depsito en este sentido. Veamos un caso real del funcionamiento de un bono: cuando una empresa necesita financiacin para la construccin de una fabrica, por ejemplo, no suele tener el dinero en caja y tiene que endeudarse para conseguirlo. La empresa tiene 2 opciones: 1.- Se va al banco y este se lo presta (indirectamente puede ser su dinero el que va a la fbrica). 2.- Si cuenta con determinado tamao como empresa puede emitir bonos (bonos que usted podra comprar). Usted puede invertir en bonos de 2 maneras: compro directamente el bono o compro un fondo que tiene bonos en cartera. Le recomendamos la segunda opcin porque normalmente comprar un bono corporativo de manera directa requiere en muchos casos mnimos de 50.000-100.000, es decir, para hacer carteras diversificadas se necesitan cantidades muy importantes y un especialista en dicho tipo de activos. Si compra un bono, deber saber que el precio de este activo flucta (tambin un depsito aunque no lo vea) y suele existir una valoracin peridica, que es el precio al que podra venderlo antes de vencimiento. En todo caso, si compra el bono y lo aguanta a vencimiento (como en los depsitos) la rentabilidad ser cierta, es decir, sabe lo que va a ganar. La explicacin anterior es til para introducir la siguiente alternativa: un fondo de bonos a vencimiento siendo un buen ejemplo el Anaxis Bond Opportunity 2015. Lo primero que tiene que saber es que Anaxis es una gestora de fondos francesa especializas en bonos de empresas de alto rendimiento.

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En Anaxis se dedican a hacer una cosa: analizar que las compaas que tienen en cartera son solventes y pueden pagar los cupones y devolver la cantidad que ha invertido. La firma se enorgullece (as lo cuentan) de que en 10 aos no les ha quebrado ninguna emisor (bono). Junto con el buen hacer de esta casa hemos seleccionado su producto porque es una cartera de bonos a vencimiento, es decir, a finales de 2015 mueren los bonos de la cartera y no se vuelven a comprar, esto permite que si compro hoy a vencimiento (dic 2015) la rentabilidad ser cierta, como en el caso de un depsito (siempre que no quiebre un emisor claro esta). La cartera est compuesta por ms de 60 posiciones en bonos de alto rendimiento, de distintos sectores con TIR actual, o con otras palabras, rentabilidad a vencimiento de ms de un 4% bruto. S, esto es diferente al depsito pero en el fondo el riesgo no tiene por que se mayor especialmente si el rating del banco donde contrato el depsito tiene un rating no grado de inversin. Ventajas & Desventajas: Ventajas: a vencimiento s lo que voy a ganar y es mucho ms de lo que me ofrecen por un depsito. Adems, puedo vender antes de llegar a vencimiento. Desventajas: el precio vara y eso me puede poner nervioso. Los bonos High yield son bonos con un grado de riesgo alto en trminos generales y existe la posibilidad de que me quiebre una o varias posiciones de la cartera (en estos caso el estado no pone el dinero). 4.- Comprar acciones y cerrar los ojos Bajo la promesa de que a largo plazo la bolsa siempre sube y quiero/necesito generar rentas anualmente, tiene la posibilidad de invertir en renta variable (bolsa). Esta podra ser una opcin interesante si tiene un estmago fuerte y un horizonte temporal a largo plazo (3-5 aos mnimo). Por qu estos plazos y lo del estmago?. Bien, lo del estmago lo comentamos porque la bolsa cuando cae puede provocarle importantes prdidas (-50% media) aunque sean latentes, necesitar un periodo 2-3 aos mnimo para quedarse a cero (puede ser ms tiempo). Junto con estas noticias decir, que se encuentra ante uno de los activos ms rentables y que junto con este potencial de prdidas tambin tiene un potencial de rentabilidad mayor.

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Son ms veces y en mayor proporcin que la bolsa sube que cuando baja, por esos tiene sentido afirmar que a largo plazo la bolsa es ms rentable, aunque en periodos cortos (me refiero a 2 aos por ejemplo) puede ser un desastre la inversin. La rentabilidad de las acciones (renta variable) se descompone: dividendos + apreciacin de capital. Ests 2 fuentes de rentabilidad representan en las ltimas dcadas y segn estudios un 50% ganancias por dividendos y un 50% por apreciacin de capital (el precio sube) RENTABILIDAD TOTAL = Rentabilidad por dividendos + Apreciacin Capital Nos vamos a decantar por mostrarle una seleccin de fondos de inversin de renta variable que tiene como objetivo maximizar la rentabilidad por dividendo. Antes de nada tiene que saber que en el mundo de los fondos de inversin tiene dos clases de fondos: los de acumulacin y los de distribucin, esto sobre un mis producto. Me explico, usted tiene el fondo de bolsa europea X con clase acumulacin y clase distribucin:

- El fondo de acumulacin, cobra los dividendos dentro del fondo. - El fondo de distribucin al cobrar los dividendos se los ingresa por fuera del

fondo, es decir, en su cuenta corriente (rentabilidad por dividendo). Pioneer European Equity Target Income (Bolsa Europea): Objetivo reparto anual 7% + apreciacin de capital Schroder Global Dividend Maximiser (Bolsa Global): Objetivo reparto anual 8% + apreciacin de capital Por ltimo, decir que la renta variable (bolsa) quizs sea el otro extremo del depsito pero coincidir conmigo en que tiene que tener en cuenta esta opcin aunque se encuentre totalmente alejada de su nivel de riesgo (estmago + plazo de inversin). 5.- Cartera Defensiva de fondos La mejor alternativa es una cartera de fondos de inversin muy diversificada y conservadora. Esta cartera histricamente ha conseguido de manera anualizada una rentabilidad superior al +5%, aunque le advierto que no todo es perfecto. El planteamiento general que surgi fue la creacin de una cartera de fondos con la idea de proponer una alternativa mejor (que no perfecta) frente al depsito bancario. El mandato incluy las siguiente reglas:

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1.- Mxima capacidad de preservacin de capital en un horizonte temporal de 12 meses. 2.- Mnimo riesgo: duracin nula, minimizando el riesgo ante subidas de tipos de inters (sensibilidad) o en general movimientos de curvas. La duracin de la cartera es de -0,25. Rating medio de cartera grado de inversin. Baja exposicin a renta variable (mximo 3%). Mnimo riesgo divisa. 3.- Objetivo: batir al depsito bancario en activos 100% lquidos. Riesgo potenciales: Volatilidad (desviacin estndar): no siendo un indicador del riesgo total, es una referencia. Nivel= 2,42 (volatilidad baja). Mximo Drawdown: representa el peor escenario de cada anual desde 2004, este es de un -2,11%. Esto significa que para un periodo de 12 meses (entre 2004 -2014) entrando entre el mximo y el mnimo rango la prdida ser del -2,11%. Es el escenario ms dramtico, es decir, entro en el mximo y vendo en el mnimo, es un tema de suerte. Esta prdidas, son latentes no significan que se tengan que materializar. Piense el lector que el ao que se produjo esa cada, la bolsa cayo un -50%, esto evidencia el carcter conservador de la cartera (en finanzas todo es relativo). Citar que la cartera tiene un 3% en renta variable que en el caso de eliminarse totalmente de la cartera rebajara el riesgo aunque tambin reducira el potencial de ganancias. Rentabilidad histrica: Si atendemos a las rentabilidades anualizadas histricas a 3 y 5 aos podemos ver que la cartera alcanza el 4,9% - 5,3% anualizada (neta).

Siendo +13% los mejores 12 meses y -2% los peores 12 peores para un periodo de 10 aos.

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Ventajas & Desventajas: Ventajas:

- Puedo tener una rentabilidad muy superior al depsito bancario con un producto muy conservador. Siendo la rentabilidad histrica anualizada cercana al 5% neta de comisiones.

- Diversificacin elevada: debemos de tener en cuenta que cada fondo de la cartera tiene un nmero elevado de posiciones, por ejemplo un fondo puede contener ms de 60 bonos por ejemplo. Adems para componer la cartera junto con las distintas estrategias que sigue cada fondo hemos seleccionado los mejores gestores de fondos de cada especialidad. Contar con los mejores para gestionar tu dinero implica mayor rentabilidad para un riesgo dado pero sobre todo diversificacin: los gestores profesionales son personas y por lo tanto se equivocan, contar con varios gestores en una cartera impide que estas equivocaciones tengan mucho peso un ao concreto.

- Es un producto fiscalmente eficiente a diferencia del depsito, esto significa que puedo diferir el pago de impuestos hasta el infinito (hasta que venda). Debido al efecto de la eficiencia fiscal podemos cada ao dejar los intereses dentro del producto (cosas que no ocurre con el depsito) y generar intereses sobre intereses, es decir, el llamado efecto bola de nieve o ms tcnicamente capitalizacin compuesta de intereses. Si no lo sabe, los fondos de inversin en Espaa son traspasables (la mayora), esto implica que puedo pasar de uno a otro sin pagar ni peaje fiscal ni comisiones. Por supuesto puedo cambiar los fondos de entidad sin coste alguno.

- Una cartera de fondos, al igual que una de acciones o de bonos representan desde un punto de vista de quiebra bancaria: activos fuera de balance. Tener activos fuera de balance implica que el banco que es un mero comercializador o intermediario, esto significa que si mi banco quiebra el dinero no va al concurso de acreedores como pasara con el depsito

Desventaja: la rentabilidad no es cierta y aunque la capacidad de preservar el capital es alta puedo tener aos en los que no gane nada o incluso pierda, aunque sea poco. En 10 aos, el mejor ao pude ganar un +13% pero el pero el peor -2%. Aunque la desventaja es que no hay una rentabilidad cierta a vencimiento y que no hay garanta de capital, es una opcin muy conservadora (se podra hacer ms conservadora todava) a tener en cuenta con depsitos al 0,7%. Por ltimo, citar una muletilla legal que me parece una mxima para todo ahorrador: Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

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Caso real: Jos Manuel M.R. se pone en contacto con nosotros solicitando asesoramiento financiero. En la primera reunin nos plantea su problema, no me parece suficiente un depsito al 0,7%, adems no me fio de los bancos. El siguiente paso fue preguntarle si haba tenido experiencia con otros activos financiero y que esperaba de sus inversiones. Claramente Jos Manuel no tena ni idea de lo que era la bolsa (tampoco le interesaba) y tena claro que quera perder lo mnimo posible aunque renunciara a una rentabilidad mayor. Su plazo de inversin era el largo plazo y no iba a necesitar el dinero. Finalmente le propusimos la cartera defensiva: esta es muy conservadora, no tiene prcticamente bolsa y puede ganar mucho ms que con un depsito. El primer semestre consigui un +3,7% de rentabilidad y lgicamente est contento pero los inicios no fueron fciles. Segn invirti el dinero la cartera perdi en unas semanas un -0,7%, algo que perdur durante unos pocos meses pero finalmente con el paso del tiempo la rentabilidad corrigi y el cliente est convencido del producto.

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CONCLUSION Espero que esta gua les sea de utilidad para encontrar la mejor alternativa al depsito bancario en su caso. Quedo a su disposicin para cualquier aclaracin. Si le interesa que realicemos una evaluacin gratuita de sus inversiones actuales y una recomendacin de qu productos son los mejores para su caso, puede solicitarla aqu. Firmado: Diego Gonzlez

Diego Gonzlez

EAFI (empresa de asesoramiento financiero)

Experiencia: 12 aos Patrimonio clientes: 12 Millones de

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