2020 jul situación de mercado · caixabank capital markets sales calidad, confianza y compromiso...

CAIXABANK CAPITAL MARKETS SALES

Calidad, confianza y compromiso social

1© CaixaBank, S.A. Madrid, 2020.Se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados

Situación de MercadoCovid-19

Fernando Murillo

Ver información importante en la última página de este documento

9 de julio de 2020




Covid-19: Cisne negro para el crecimiento global

Según el FMI la recesión en 2020 alcanzará el -4,9%. De los grandes bloques económicossolo China escapará a la recesión, pero registrará el menor crecimiento de su historia moderna.

La Eurozona será la región que mayor contracción registre. La Europa del Sur será denuevo la más afectada.

Fuente: FMI

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PIB Mundo (%) PIB Eurozona (%)

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2020

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España Italia Francia Alemania




Pero los indicadores adelantados apuntan a que lo peor de la crisis podría haber pasado en el 2T20

Tras la mayor caída de actividad desde la segunda guerra mundial, los indicadoresadelantados apuntan al inicio de la recuperación en el 3T

Pero de forma más acelerada en el sector manufacturero que en el servicios

Aquellos países con menor exposición al comercio global encabezan la recuperación

Fuente: Bloomberg

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PMI Global PMI Desarrollados PMI Emergentes

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nov.-18 feb.-19 may.-19 ago.-19 nov.-19 feb.-20 may.-20PMI Manufacturas Mundo PMI Servicios Mundo

PMI Composite Mundo




Los activos refugio son los que mejor comportamiento presentan en el año

Fuente: Bloomberg

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IBEX 35

Stoxx 600

MSCI EM

MSCI AC world

EUR HY

HY Global

S&P 500

USA HY

EUR IG

Renta Fija Emergente

Deuda pública española

Deuda pública EUR

IG Global

Deuda pública Global

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Deuda pública USA

Evolución YTD (%)

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Oil index

Brent

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Commodity Index

Industr. Metal index

Cobre ($/mt)

Divisas LatAm

Divisas emergentes

Divisas Asia emergente

Euro Index

Dólar Index

Evolución YTD (%)




PERFORMANCE

Fuente: Bloomberg

El impacto económico del Covid provoca un fuerte movimiento de risk off / on:

Las bolsas y activos de riesgo, tras caer con fuerza, recuperan parte de lo caído. Pero losrebrotes de infecciones en USA y la evolución de la pandemia en LatAm generan unmovimiento de consolidación.

La deuda pública actúa como activo refugio. Todavía no ha recuperado los niveles previosa la crisis del Covid-19

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MSCI World Stoxx 600 S&P500 (Esc. Dcha)

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US10y Bund (Eje dcha)




Las monedas ligadas a las materias primas son las más perjudicadas por el coronavirus … ya de por si

penalizadas durante la guerra comercial

Fuente: Bloomberg

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Dollar Index

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Euro Index

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LACI Index

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RMB Index




El petróleo se desploma ante la caída de la demanda

Fuente: Bloomberg

La AIE estima que la demanda caerá en 2020 un -9%, con un valle del -23% en el 2T20, lo queprovoca el desplome de los precios. El WTI registra precios negativos por primera vez en lahistoria ante la falta de capacidad de almacenamiento.

La OPEP+ tarda en reducir su oferta para equilibrar el mercado. En el 2S20 podría generarsecierto déficit que permita reducir los elevados inventarios.

La demanda no se volverá a niveles de 2019 hasta 2022. El sector aéreo tardará en recuperarsus niveles de consumo.

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Demanda mundial de petróleo (Mbep/d)22.000

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Petróleo Brent $/bl

Producción OPEP (KBepd) (Escala invertida)




Pero los metales industriales ya empiezan a apuntar una mayor actividad económica …

Fuente: Bloomberg

… gracias a la reactivación de la economía china …

… y los recortes de producción de la oferta, que permiten equilibrar el mercado.Especialmente en LatAm ante la necesidad de confinamiento para luchar contra el Covid

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Índice de Metales Industriales

PMI Manufacturero Global (Eje dcha)

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Cobre ($/mt) Niquel ($/mt)

Aluminio ($/mt) (eje dcha) Zinc ($/mt) (eje dcha)




Las expectativas de inflación recuperan pero todavía se mantienen bajas

Fuente: Bloomberg

La paralización económica global y la caída de las materias primas provocaron el dramáticaretroceso de las expectativas de inflación. El inicio del proceso de recuperación permitevislumbrar el fin de la deflación a corto plazo. Pero las expectativas de inflación a largo plazo semantienen bajas y por debajo del objetivo tanto del BCE como de la Fed

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Euro swap de inflación

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US Swap 3-5y US Swap 5-10y

US Swap 10-30y US Swap 1y

US swap de inflación




Los Bancos Centrales impulsan medidas para sostener la oferta monetaria …

Fuente: Bloomberg

Incrementando sus programas de compra de activos para aumentar el balance

Extendiéndolos al sector corporativo

Realizando inyecciones de liquidez al sector bancario para asegurar el flujo de crédito a la economía

Reduciendo la calidad de los activos admitidos como colateral

Relajando la normativa de capital del sector bancario

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Otros activos QE QE Pandémico TLTROs

Balance del BCE

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Balance de la Fed (Eje izq)

Exceso de reservas (parte inferior de la banda de penalización)

Balance de la FED




… además de llevar lo tipos a mínimos …

Fuente: Bloomberg

El mercado descuenta que los tipos de interés de los bancos centrales se mantendrán en losniveles actuales hasta por lo menos bien entrado 2022

Pero en USA no esperamos que entren en zona negativa

Mientras que la Eurozona en 2023 aún seguirán en negativo

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Var YTD (PB) Curva Eonia Forward 1M (esc. izq)

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Var YTD Curva de futuros Fed Fund (%, esc. izq)




… permitiendo financiar los esperados altos déficits públicos

Fuente: FMI, Bloomberg

La caída de la actividad económica impactará en unos menores ingresos

Mientras que el mayor gasto social impulsará el consumo público

Pero la actuación de los Banco Centrales permite financiar los abultados déficit …

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USA Eurzozona Francia Alemania Italia España

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El déficit público sube con fuerza en 2020 ...

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2019 2020 2021

... elevando los niveles de deuda pública




La respuesta de Política Económica de la UE permite contener los diferenciales soberanos en la Eurozona

Fuente: Bloomberg

La rápida reacción del BCE, con su programa QE Pandémico, junto a la posterior propuesta dePlan de Recuperación “Next Generation EU” ha permitido contener la inicial alza de losdiferenciales de deuda soberana en la Eurozona y el riesgo de una nueva crisis soberana en laregión como la vivida en 2011/12.

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Portugal 10y Bund (Eje dcha)

Rentabilidad de la deuda a 10 años

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SP Vs GR Ita vs GR Por vs GR

Diferencial frente a Bund




Los mercados de crédito cerca de normalizarse

Fuente: Bloomberg

Los volúmenes de financiación se recuperan y se sitúan en máximos de los últimos cinco años.

Los spreads de crédito ceden tras los máximos alcanzados en marzo, pero todavía se sitúanpor encima de los mínimos del año. Pesa la duda sobre el impacto definitivo de la crisis delCovid-19 en los balances empresariales

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CDS X-Over (BP) CDS Main (BP) (Ax Rh)

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Emisión bruta en Euros & Libras(Bn €)




La financiación corporativa de corto plazotambién se ha normalizado

Fuente: Bloomberg

Las líneas swap de divisa entre la Fed y los principales Bancos Centrales mundialespermitieron normalizar la financiación internacional en Dólares

Las líneas de liquidez implementadas tanto por la Fed como especialmente por el BCE enjunio (TLTRO) han permitido normalizar la financiación de corto plazo en el mercado local

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Euribor3M - €STR3M US Libor3M-OIS3M (esc. dcha)

Coste de la financiación en moneda local a corto plazo

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Euro/Dólar 3M Fwd (pb)

Libra/Dólar 3M Fwd (esc. dcha)

Coste de convertir Euros& Libras a Dólares a 3M




El coronavirus sostiene al Dólar a pesar del estrechamiento del diferencial de tipos de interés entre la Eurozona y USA

Fuente: Bloomberg

El Dólar se ve beneficiado del fly to quality por el miedo al impacto del coronavirus.

Pero el diferencial entre el spot y el forward del tipo de cambio sigue disminuyendo ante lacaída del spread de tipos de interés.

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Diferencial US vs GR 10y (PB)

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Hoy 31/12/2019

Curva de costes de conversióndel Euro en Dólares (PB)




Los riesgos se mantienen elevados

Las previsiones económicas incorporan un elevado grado de incertidumbre.

Frente a un mercado que ya ha descontado para los activos de riesgo un escenario macro de

“control de daños” de la Pandemia.

Un brusco movimiento a la baja del Dólar de confirmarse el fin de la pandemia.

El political complex de la Unión Europea y los problemas de diseño de la Eurozona todavía no se

ha resulto.

Brexit

Relaciones USA / Chinas de conveniencia. ¿Posible nueva escalada de la guerra comercial?

Las elecciones americanas en noviembre 2020 incorporarán cierta volatilidad en la última parte

del año.




Título del documentoSubtítulo del documento

Ruegos y Preguntas

¡Muchas gracias!

CAIXABANK CAPITAL MARKETS [email protected]




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