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BANCO DE CREDITO E INVERSIONES INFORME DE CLASIFICACION

Marzo 2017

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos Las clasificaciones de Banco de Crédito e Inversiones (Bci) se fundamentan en una capacidad de generación y un perfil de negocios considerados muy fuerte; un perfil de riesgos y un fondeo y liquidez calificados como fuertes; y un adecuado respaldo patrimonial.

Bci mantiene presencia en diversos negocios y un fuerte posicionamiento de marca en el país. Cuenta con una cuota de mercado, medido sobre colocaciones totales brutas, estable y cercana al 13% (excluidas filiales bancarias en el exterior). La compra en 2015 del 100% de City National Bank of Florida (City National Bank), constituyó un aporte importante al crecimiento y a la diversificación de los activos e ingresos del banco. A diciembre de 2016, la entidad mantenía colocaciones totales netas por un monto de $21.954.346 millones, donde cerca del 16% correspondía a la cartera de su nueva filial.

La entidad ha centrado su estrategia en su expansión internacional y en el desarrollo de una propuesta de valor diferenciada para cada segmento. Para esto, ha sido una pieza clave su Plan de Transformación Digital, como una herramienta para aumentar la penetración de productos y profundizar la relación y rentabilidad de sus clientes. Asimismo, el banco realizó importantes esfuerzos en la implementación de altos estándares de gestión de riesgo, lo que sumado a la incorporación de la cartera de City National Bank, se han traducido en una mejora de la calidad de sus activos.

Los retornos de la entidad son elevados y superiores a los del sistema bancario, con un resultado antes de impuesto sobre activos totales promedio de 1,8%, para el promedio de los últimos cuatro años. En 2016, los retornos sobre activos fueron inferiores en consideración a su desempeño histórico, en línea con la industria y acorde a una mayor intensidad en gastos asociados al Plan de Transformación Digital y a remuneraciones.

Asimismo, la cartera proveniente de los negocios internacionales presenta rentabilidades comparativamente menores, derivadas de un riesgo relativo más bajo. A

diciembre de 2016, la rentabilidad sobre activos del banco fue de 1,5% (versus 1,2% del sistema), siendo favorecida especialmente por el controlado gasto por riesgo de crédito.

A diciembre de 2016, la mora mayor a 90 días era el 1,4% de las colocaciones, mientras que la cobertura de provisiones fue de 1,2 veces (1,4 veces considerando las provisiones adicionales constituidas por el banco, conforme a su política). Las mejoras en su cartera, así como sus conservadoras políticas de provisiones, le permiten exhibir una posición más robusta frente a eventuales deterioros en su portafolio de créditos, lo que es relevante en el contexto económico actual.

Luego de la compra de City National Bank, los índices de adecuación de capital registraron una disminución importante, alcanzando un patrimonio efectivo sobre activos ponderados por riesgo de 12% y un índice Tier I de 8,5%, al cierre de 2015. La retención del 66,5% de las utilidades de 2015 y, posteriormente, la materialización de un aumento de capital en abril de 2016, fortalecieron la posición del banco. Así, al cierre de 2016 sus indicadores de capital alcanzaron niveles cercanos a los registrados antes de la adquisición de su filial (10,1% y 13,4% de índice Tier I y de Basilea, respectivamente).

Las fuentes de financiamiento muestran una alta diversificación, favorecida por una amplia base de depositantes minoristas y por un incremento de los pasivos de largo plazo, tanto a nivel local, como en el exterior.

Perspectivas: Positivas Las perspectivas “Positivas” reconocen el fortalecimiento en la gestión de riesgo del banco, con la consecuente evolución favorable en sus indicadores de calidad de cartera, así como la diversificación de sus fuentes de financiamiento.

Un alza en la clasificación podría generarse en la medida que Bci mantenga indicadores de capital robustos, y en rangos similares al sistema financiero, de forma estructural. Asimismo, Feller Rate estará atento a la evolución de su cartera de colocaciones, en un escenario económico debilitado.

Dic. 2016 Feb. 2017

Solvencia AA+ AA+

Perspectivas Positivas Positivas

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Resumen financiero

Miles de millones de pesos de cada período

Dic. 14 Dic. 15 Dic. 16

Activos Totales 22.928 28.338 30.671

Colocaciones totales netas 15.431 19.771 21.954

Pasivos exigibles 19.731 24.628 26.342

Patrimonio 1.801 2.001 2.519

Ingreso Operac. Total (IOT) 1.081 1.121 1.242

Provisiones netas 195 189 183

Gastos de apoyo a la gestión 481 544 653

Resultado antes Impto. (RAI) 414 401 425

Fuente: Información financiera elaborada por Feller Rate en base a reportes SBIF, a menos que se indique otra cosa.

Indicadores relevantes

5,1%

0,9%

2,3%2,0%

4,6%

0,8%

2,2%

1,6%

4,2%

0,6%

2,2%

1,5%

IOT / Activos (1) Prov. / Activos GA / Activos RAI / Activos

Dic. 14 Dic. 15 Dic. 16

(1) Indicadores sobre Activos totales promedio.

Respaldo Patrimonial

Dic.14 Dic. 15 Dic.16

Capital básico / APRC (1) 9,9% 8,5% 10,1%

Patrimonio Efectivo / APRC 13,8% 12,0% 13,4%

(1) APRC: Activos ponderados por riesgo de crédito.

Perfil Crediticio Individual

Principales Factores Evaluados

Déb

il

Mod

erad

o

Ade

cuad

o

Fuer

te

Muy

Fue

rte

Perfil de negocios

Capacidad de generación

Respaldo patrimonial

Perfil de riesgos

Fondeo y liquidez

Otros factores considerados en la clasificación

No considera otro factor adicional. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACIÓN

Fortalezas Riesgos � Alta diversificación de ingresos, con márgenes y

retornos superiores al promedio de la industria.

� Fuerte perfil competitivo e imagen de marca.

� Estructura de financiamiento diversificada.

� Sana calidad del portafolio de crédito.

� Márgenes decrecientes, acordes a un menor riesgo de cartera, y en línea con la tendencia de la industria.

� Escenario de menor dinamismo económico puede afectar la calidad de la cartera.

Analista: Alejandro Croce M. [email protected]

(562) 2757-0472

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BANCO DE CREDITO E INVERSIONES INFORME DE CLASIFICACION – Marzo 2017


Solvencia AA+

Perspectivas Positivas

Diversificación de negocios

Banco global, con alta diversificación de negocios.

Banco de Crédito e Inversiones (Bci) está presente en todos los negocios y operaciones tradicionales de la banca, con productos y servicios orientados a personas, emprendedores, pymes, empresas y clientes corporativos. A diciembre de 2016, la entidad mantenía colocaciones totales netas por un monto de $21.954.346 millones.

Como parte de su estrategia de expansión internacional, en octubre de 2015 materializó la compra del 100% de City National Bank of Florida (City National Bank) a Caja Madrid Cibeles S.A., subsidiaria de Bankia. El banco se encuentra entre las 5 entidades más importantes del estado de Florida, con activos en torno a US$7.800 millones y una red de 26 sucursales, a septiembre de 2016. La incorporación de City National Bank implicó un aumento en la diversificación de la actividad del banco y un incremento relevante en su escala. A diciembre de 2016 cerca de un 16% de sus cartera correspondía a la operación internacional.

La estructura comercial de Bci está organizada en seis grandes divisiones o segmentos de negocio: Banco Retail, Banco Empresarios, Banco Comercial, División Comercial Corporate & Investment Banking (C&IB), División Finanzas C&IB y BCI Financial Group, INC. and Subsidiaries.

Banco Retail considera a personas naturales a través de las distintas plataformas (personal, preferencial, Nova y Tbanc); Banco Empresarios incluye a empresarios, emprendedores y microempresarios; Banco Comercial atiende a empresas; las divisiones Comercial y Finanzas C&IB están orientadas a grandes corporaciones, institucionales, clientes de alto patrimonio y partícipes del mercado de capitales con necesidades de servicios financieros sofisticados (como banca de inversión, tesorería y otros); y BCI Financial Group, INC. and Subsidiaries, correspondiente a la operación de City National Bank. La atención a los distintos segmentos, a través de cada división, es complementada con productos y servicios ofrecidos por diversas filiales.

En términos de proporción de activos, en conjunto las divisiones Comercial y Finanzas C&IB representan el segmento de clientes más relevante del banco, acumulando a septiembre de 2016 un 32,2% del total. En tanto, la contribución de los distintos segmentos fluctúa de acuerdo a las condiciones económicas y de mercado. Durante los primeros 9 meses de 2016, los segmentos que más contribuyeron al resultado operacional fueron el Banco Retail y el Banco Comercial, con un 28,1% y 23,4% del total del resultado operacional de segmentos, respectivamente, lo que refleja la buena diversificación de ingresos que ha alcanzado el banco.

Estrategia y Administración

Desarrollo de negocio internacional y crecimiento en segmentos estratégicos tradicionales, entregando atención integral a través de productos y servicios de

alta calidad, con alta innovación tecnológica.

El foco estratégico del banco es mantener un crecimiento con énfasis en la rentabilidad y con riesgo acotado. Para esto, su modelo de negocios está basado en la atención integral y diferenciada de sus clientes, lo que ha favorecido la diversificación de sus fuentes de ingresos al ofrecer una mayor cantidad de productos entre sus distintos segmentos.

Parte importante de su estrategia ha consistido en desarrollar una propuesta comercial diferenciada para cada uno de los segmentos específicos a los que atiende. Esto ha sido posibilitado por su buena identificación de clientes, donde se ha puesto especial atención a su ciclo de vida, el valor requerido por ellos, su conducta de uso de productos y su relación con el banco.

La institución ha desarrollado una amplia red de sucursales diseñada para atender tanto a sus clientes retail como comerciales, contando con 372 oficinas y presencia internacional en 6 países a través de sus oficinas de representación y su operación en Estados Unidos. Ha desarrollado y potenciado el uso de canales remotos y de autoatención para completar su red, incluyendo la banca telefónica, banca móvil y su plataforma de Internet.

PERFIL DE NEGOCIOS Muy Fuerte. Actividad diversificada, con fuerte posición competitiva en todos los segmentos de negocio.

Propiedad

Bci es controlado por la familia Yarur, ligada a la propiedad desde su fundación en 1937. A septiembre de 2016, el pacto conformado por los accionistas vinculados a la familia controlaba el 63,26% de la sociedad.

El principal accionista del banco Bci es Empresas Juan Yarur S.p.A., sociedad controlada por Luis Enrique Yarur Rey -actual Presidente del Directorio de Bci- que a septiembre de 2016 poseía el 55,14% de las acciones. Entre los accionistas, también se cuenta Credicorp Ltd., y los fondos de pensiones de AFP Capital y AFP Cuprum.

La instancia superior de gobierno de Bci es su directorio, el que se reúne en sesiones ordinarias mensualmente para analizar y resolver las principales materias de su competencia y, particularmente, los informes sobre gestión y los resultados de la entidad. El directorio se compone de 9 miembros (1 de carácter independiente), que participan en los comités más importantes de la entidad.

Activos por segmento de negocio

Diciembre 2016

Banco Retail26,4%

Banco Comercial

16,8%Banco

Empresarios7,6%

Div. Comercial

C&IB16,2%

Div. Finanzas C&IB15,1%

BCI Financial Group18,0%

Fuente: EE.FF. intermedios Bci.

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Solvencia AA+


A septiembre de 2016 contaba con 12 filiales -incluyendo su sucursal en Miami y la sociedad controladora de City National Bank - a través de las cuales provee productos y servicios a clientes de sus distintos segmentos. Entre las más importantes destacan: Bci Asesorías Financieras, Bci Factoring S.A., Bci Asset Management, Administradora de Fondos S.A., Bci Corredores de Seguros S.A., y Bci Corredor de Bolsa S.A.; todas ellas mantienen importantes posiciones de liderazgo en sus respectivas industrias.

Con la compra de City National Bank, se dio un paso importante en la estrategia de internacionalización, situando a Bci como el banco chileno de mayor presencia en Estados Unidos. Los objetivos estratégicos para la filial incluyen potenciar su negocio y base de clientes existente, mediante la incorporación paulatina de productos y servicios no disponibles actualmente y en los que Bci mantiene una amplia experiencia.

La filial internacional tiene una cartera de colocaciones enfocada en los sectores comerciales, contando con un buen perfil crediticio. En 2016, sus activos totales crecieron un 27% con respecto a 2015; mientras que su resultado operacional fue de $ 82.664 millones, correspondiente al 20,4% de los resultados de BCI.

Posición de mercado

El banco tiene una posición importante, tanto en segmentos de personas como comerciales.

En los últimos años, Bci ha mantenido tasas de crecimiento orgánico de sus colocaciones similares a las del sistema financiero, lo que le ha permitido sostener la cuarta posición en la industria, con una participación de mercado entre 12% y 13% de las colocaciones netas del sistema bancario (excluidas las filiales bancarias en el exterior).

A diciembre de 2016, contaba con una participación en colocaciones totales de 14,9% del sistema bancario. El fortalecimiento de su marca, la innovación en productos y canales de venta, así como su estructura organizacional segmentada, han contribuido a mantener su posición competitiva.

El banco exhibe posiciones relevantes en todos los segmentos, con participaciones de mercado en préstamos comerciales, colocaciones de consumo e hipotecarias para vivienda del 16,6%, 13,1% y 12,2% respectivamente, a diciembre de 2016, ubicándose en los lugares 1°, 3°, 4° del ranking.

El banco también es un importante partícipe en los negocios de tesorería e inversiones. A diciembre de 2016 mantenía el 17,3% de las obligaciones en instrumentos derivados del sistema bancario, siendo el tercer mayor actor en este rubro.

Resultado operacional por segmento

Diciembre 2016

Banco Retail25,1%

Banco Comercial

22,1%Banco

Empresarios13,9%

Div. Comercial

C&IB21,0%

Div. Finanzas C&IB-0,2%

BCI Financial Group18,2%

Fuente: EE.FF. Bci.

Participaciones de mercado en colocaciones(1)

Diciembre de 2016

Banco Santander19,1%

Banco de Chile18,1%

Banco Estado14,9%

BCI13,3%

Itaú Corpbanca11,3%

BBVA6,5%

Scotiabank6,2%

Banco Security3,1%

Banco Bice3,1%

Banco Consorcio1,3%

Banco Falabella1,1%

Otros2,0%

(1) Colocaciones brutas, no incluye filiales en el exterior.

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Solvencia AA+


Ingresos y márgenes

Ingresos diversificados permiten mantener márgenes levemente sobre el promedio de la industria.

El modelo de negocios se refleja en una cartera de colocaciones mayoritariamente concentrada en los segmentos comerciales, con cerca del 66% del total de cuentas por cobrar a clientes. También son importante los segmentos de consumo e hipotecario, con un 22% y un 12% de la cartera, respectivamente.

La buena diversificación de sus fuentes de ingresos es beneficiada por un aumento del cruce de productos entre sus clientes, las mayores comisiones por transacciones y un manejo eficaz y activo de sus fuentes de financiamiento, lo que se ha traducido en la mantención de márgenes en los rangos del promedio de la industria, aunque menores respecto a comparables con una cartera más intensiva en el segmento retail.

Como se indicó, City National Bank ofrece diversos servicios y financiamiento a distintos segmentos de personas y empresas, aunque con énfasis en préstamos comerciales. Si bien la incorporación de la filial implicó un crecimiento relevante en las colocaciones, su foco de negocios significó márgenes más bajos.

La tendencia del margen operacional sigue el mismo comportamiento de entidades pares y del promedio de la industria, observándose un descenso a partir de 2015 que se explica principalmente por los menores niveles de inflación y por la caída de ingresos asociados a la actividad de trading.

A diciembre de 2016, el ingreso operacional total fue de $1.242.485 millones, representando un 4,2% de los activos totales promedio, porcentaje similar al promedio de la industria. Al respecto, un 72,8% de este ingreso proviene de intereses y reajustes, mientras que el 21,9% corresponde a comisiones. Por otro lado, la utilidad por operaciones financieras netas representó un 11,7% y la pérdida de cambio neta fue de $65.609 millones (5,3% del ingreso operacional total).

Gasto en provisiones

Gasto en provisiones inferior al promedio refleja el buen perfil de riesgo de sus activos, con una mejora tras la incorporación de City National Bank.

La entidad se ha caracterizado por mantener buenos indicadores de calidad de cartera y una política conservadora que considera la constitución de provisiones adicionales de carácter anticíclicas. En años anteriores, ello le ha permitido mantener un gasto en provisiones relativamente estable, junto a un adecuado stock sobre colocaciones, lo que ha mitigando el impacto de casos problemáticos. Por otra parte, su margen tradicionalmente alto le posibilita mantener cierta holgura en periodos de mayor gasto en riesgo.

Asimismo, la sensibilización del gasto en provisiones refleja las mejoras realizadas en la gestión del riesgo crediticio. Esto ha sido profundizado con la incorporación de City National Bank, cuya cartera se caracteriza por presentar un mejor perfil de riesgo, asociado tanto a la alta participación del segmento corporativo dentro de su composición de cartera, como al menor riesgo país.

De esta forma, a diciembre de 2016, el indicador de gasto en provisiones sobre ingresos totales alcanzó el 14,8%, mejorando su brecha con respecto al promedio de la industria (19,0%). Es esperable que en la medida que Bci profundice su exposición a segmentos retail, conforme a su plan comercial y en línea con la composición de cartera de sus comparables, se evidencie una mayor intensidad en el gasto en provisiones asociados al mayor riesgo relativo del segmento.

Gastos operacionales

Mayor intensidad en gastos operacionales asociados a plan digital.

En los últimos años, las medidas implementadas por Bci para mejorar sus indicadores de eficiencia fueron efectivas. Esto incluyó la incorporación de programas de ahorro en costos, inversiones para potenciar los canales de atención remota, el rediseño de procesos y una mayor

CAPACIDAD DE GENERACIÓN

Muy Fuerte. Ingresos diversificados y retornos superiores al promedio de la industria.

Margen operacional

Ingreso operacional total / Activos totales promedio

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

Dic. 14 Dic. 15 Dic. 16

Banco Santander Banco de Chile

Sistema BCI

Estado

Gasto en provisiones

Gasto provisiones netas / Ingresos operacionales totales

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Dic. 14 Dic. 15 Dic. 16


Sistema BCI

Estado


Gastos apoyo / Ingreso operacional neto

0%

20%

40%

60%

80%

Dic. 14 Dic. 15 Dic. 16


Sistema BCI

Estado

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Solvencia AA+


flexibilidad en el desarrollo de nuevos productos. Ello le permitió contener sus indicadores y mejorar su posición relativa respecto a sus pares y al promedio de la industria, a pesar de su agresivo plan de expansión geográfica y de importantes inversiones en tecnología.

En 2016, sus gastos operacionales consumieron un 61,7% de su ingreso operacional total, comparado con un 65,0% del promedio de la industria. Al respecto, se evidencia una mayor intensidad en el gasto en línea con los esfuerzos asociados a la unificación de City National Bank a los estándares de Bci, los mayores gastos en personal y la importante inversión en tecnología con foco en el plan de digital.

Si bien las continuas inversiones en tecnologías relativas a su modelo de negocios podrían mantener presión sobre su eficiencia, ello debiera ser compensado en el mediano plazo a través de la generación de mayores ingresos y la contención de gastos operativos.

Resultados

Disminución de rentabilidad desde 2015, es consistente con la caída de márgenes en la industria y la exposición a un mercado con menor riesgo relativo.

Desde 2015 la rentabilidad mostró una caída consistente con la tendencia de la industria, afectada principalmente por una disminución en los márgenes. En el caso particular de Bci, ello se ha dado en el contexto de la adquisición de City National Bank, entidad que cuenta con una menor rentabilidad, consecuente con una operación en un país de menor riesgo relativo.

A diciembre de 2016, la rentabilidad medida como resultado antes de impuesto sobre activos totales alcanzó un 1,5%, porcentaje sobre el 1,2% del sistema. Estos retornos se mantuvieron inferiores en consideración a su desempeño histórico (2,0% promedio para el periodo 2012-2014), debido tanto a la composición de su cartera, como a los mayores gastos ya mencionados.

El plan estratégico, con una mayor intensidad en el segmento retail, debiese implicar mayores retornos para la entidad, en la medida de que pueda mantener un nivel de riesgo acotado en su cartera.

RESPALDO PATRIMONIAL

Adecuado. Indicadores en niveles símiles a lo observado antes de la adquisición de City National Bank y acordes al promedio de la industria.

La política de dividendos de BCI establece un dividendo mínimo a repartir equivalente al 30% de las utilidades del año anterior. En la junta ordinaria de accionistas de marzo de 2016 se aprobó repartir el 33,49% de las utilidades del año 2015, cumpliendo con el mínimo establecido por ley.

La estrategia de gestión de capital del banco consiste en mantener un respaldo acorde a los riesgos asumidos, así como en proteger dicho respaldo anticipándose al crecimiento proyectado en su actividad.

De esta manera, sus altos niveles de generación interna le han permitido fortalecer su base patrimonial y sus indicadores de solvencia mediante la capitalización de parte importante de sus utilidades –en torno al 65% durante los últimos 5 años– en un escenario de fuerte crecimiento de sus activos.

La adquisición de City National Bank implicó el desembolso de US$946,9, lo que fue financiado con una combinación de fondos propios y emisiones de deuda. Esto generó un debilitamiento importante de los índices de capital del banco: entre septiembre y noviembre de 2015, sus indicadores de patrimonio efectivo sobre activos ponderados por riesgo y capital básico sobre activos ponderados por riesgo (TIER I) cayeron desde 13,5% y 9,8%, respectivamente, hasta 12,1% y 8,5%. Frente a esto, la entidad tomó el compromiso de robustecer sus posición de capital.

Así, en octubre de 2015 se decidió aumentar el capital social mediante la emisión de 10.737.300 acciones de pago, equivalentes a $275.408 millones, monto que al mes de abril de 2016 se encontraba completamente suscrito y pagado. Asimismo, en 2016 se capitalizaron las utilidades del ejercicio 2015, por un total de $220.016 millones.

A diciembre de 2016, las relaciones de TIER I y de patrimonio efectivo sobre activos ponderados por riesgo, se ubican en 10,1% y 13,4%, respectivamente, lo que es símil al rango promedio del

Rentabilidad

Excedente / Activos totales promedio

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

Dic. 14 Dic. 15 Dic. 16


Sistema Banco Estado

BCI

Respaldo patrimonial

Dic.14 Dic. 15 Dic. 16

Endeudamiento económico (1) 7,8 vc 8,7 vc 7,9 vc

Capital básico / APRC (2) 9,9% 8,5% 10,1%

Patrimonio Efectivo / APRC 13,8% 12,0% 13,4%

Patrimonio Efectivo / APRC + RM (3) 12,9% 11,4% 12,8%

(1) Pasivo exigible sobre Patrimonio efectivo; (2) APRC: Activos ponderados por riesgo de crédito; (3) APRC + RM: Activos ponderados por riesgo de crédito más estimación activos ponderados por riesgo de mercado.

Índice de Basilea

10%

11%

12%

13%

14%

15%

Dic. 14 Dic. 15 Dic.16


Sistema BCI

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Solvencia AA+


sistema de bancos (10,9% y 13,9%, respectivamente). Actualmente la posición de capital se encuentra acorde a los niveles registrados previo a la adquisición del Citi National Bank y en línea con lo evidenciado a nivel de industria.

El banco tiene una política que incorpora límites internos más estrictos que los contemplados en la regulación. Actualmente, está en proceso de evaluación para la implementación de parámetros de Basilea III, con el objetivo de cumplir con niveles establecidos en los nuevos estándares internacionales.

Las expectativas de Feller Rate consideran que Bci mantenga indicadores de capital robustos y en rangos similares al sistema financiero, de forma estructural.

PERFIL DE RIESGOS

Fuerte. Actividad diversificada, con una estructura y marco de gestión de riesgo fortalecido, que se ha materializado en una mejora de los indicadores de cartera.

Estructura y marco de gestión de riesgo

Estructura fuerte, con funciones y políticas formales, y un manejo sofisticado de los riesgos, acordes con la complejidad de las actividades del banco.

Bci administra sus riesgos bajo un modelo de gestión integral, con la gerencia de riesgo corporativo a cargo la administración del riesgo de crédito, financiero y operacional del banco y sus filiales. Sus objetivos son compatibilizar el crecimiento con riesgo, equilibrando la relación riesgo-retorno, anticipándose en forma efectiva a los potenciales eventos de incobrabilidad, optimizando el portafolio de colocaciones e inversiones del banco para diversificar el riesgo. Todo lo anterior, fomentando el trabajo en equipo de las áreas de riesgo y de negocios para maximizar las oportunidades de crecimiento.

El directorio es activo en la definición e implementación de las estrategias del banco a través de la participación en diversos comités. La mayoría de los integrantes no están vinculados a la propiedad, siendo uno de ellos independiente. Tanto los cargos de Presidente como Vicepresidente del directorio recaen en antiguos gerentes generales del banco.

Su administración crediticia otorga un efectivo control de riesgo y apoyo a las áreas comerciales para una apropiada toma de decisiones. El objetivo de su proceso de crédito es mantener un adecuado equilibrio entre riesgos y retornos. La estructura de riesgo de crédito está alineada conforme con la segmentación de mercado y características de cada grupo de clientes.

La división de riesgo mantiene diversos modelos para medir y gestionar las variables que definen los elementos de riesgo de la cartera, información que es utilizada para apoyar las determinación de precios y la gestión de ventas. Los procesos de evaluación y estimación de pérdidas se realizan continuamente, verificando la suficiencia de provisiones con el objetivo de asegurar un correcto y oportuno reconocimiento del riesgo para el total de la cartera.

Durante los últimos años el banco llevó a cabo diversas iniciativas en el área de riesgo, principalmente apuntando al fortalecimiento de su estructura y formalización de procesos y procedimientos, tendientes a mitigar debilidades detectadas y avanzar hacia las mejores prácticas que permitan aumentar la rentabilidad ajustada por riesgo.

Las actividades de cobranza se realizan de manera especializada, con políticas y procedimientos según el segmento de negocios. Para la cartera comercial, la cobranza está incorporada dentro del proceso de seguimiento y es realizada a través de ejecutivos especializados que dependen del área de riesgo. Para el segmento retail, se realiza a través de su filial especializada e incluye un contacto selectivo permanente a través de su callcenter y una gestión especializada para casos de mayores montos. El banco complementa sus actividades de cobranza con campañas de marketing y se apoya en empresas externas especializadas para actividades específicas, como atrasos mayores y casos inubicables.

Bci cuenta con una política de provisiones anticíclicas basada en el análisis de diversos factores cualitativos del entorno local y global, así como de diversos factores que pueden afectar a las carteras de los distintos segmentos. A ello se suma un análisis cuantitativo basado en la tasa de

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Solvencia AA+


riesgo actual de la cartera y sus desviaciones respecta de la tasa de riesgo de largo plazo. Lo anterior, permite al banco suavizar los efectos de riesgo de crédito imprevistos.

En términos de riesgos financieros, la entidad también ha avanzado hacia un entorno de mejores prácticas, incorporando de manera voluntaria recomendaciones y estándares internacionales de gestión y anticipándose a cambios regulatorios previstos o potenciales. La gerencia de riesgo financiero mantiene una visión global de los riesgos, que son gestionados a través de una estructura de políticas detalladas y documentadas. El área mide y controla continuamente múltiples mediciones de variables de riesgo de mercado, tasa de interés e inflación, liquidez y contraparte. Por su parte, realiza pruebas de tensión basados en diversos escenarios de crisis históricos e hipotéticos.

Dentro del esquema de riesgo integral, el área de riesgo operacional depende de la misma gerencia de riesgo corporativo. A su vez, dicha área se ha fortalecido y estructurado de acuerdo a estándares internacionales en lo que se refiere a políticas, procedimientos y herramientas tecnológicas. Para esto, ha incorporado modelos de seguimiento continuo sobre las principales actividades del banco, lo que considera un sistema de alerta temprana y una política de planes de contingencia frente a situaciones de incumplimiento sobre los estándares definidos.

Concentración del riesgo y exposiciones relevantes

Cartera diversificada, con bajas concentraciones en segmentos mayoristas y alta atomización derivada de colocaciones a personas y Pymes

Por su foco de negocios, la estructura de activos del banco presenta una concentración en créditos, con una participación relevante de los segmentos comerciales. Si bien esto implica menores spread con respecto a la venta retail, deriva en una menor intensidad de gastos en provisiones.

Como se señaló, las colocaciones de Bci tienen una alta diversificación. A diciembre de 2016, un 84,0% de la cartera consolidada del banco correspondía a colocaciones en Chile, mientras que el 16,0% restante provenían de la operación de City National Bank, lo que refleja una buena diversificación geográfica.

Asimismo, un 65,8% de su cartera consolidada correspondía a colocaciones comerciales, mientras que los rubros de vivienda y consumo representaban un 22,4% y un 11,8%, respectivamente. Por su parte, el 80,2% de la cartera de City National Bank eran créditos comerciales, un 16,7% vivienda y un 3,1% consumo.

En tanto, los instrumentos financieros no derivados para negociación y disponibles para la venta equivalían, a diciembre de 2016, al 12,4% de los activos consolidados. Estos se concentraban en papeles del Estado y Banco Central de Chile (38,5%), emisiones de otros bancos del país (19,3%) y en otros instrumentos emitidos en el exterior (39,6%), asociados principalmente a la cartera de inversiones de City National Bank, donde parte importante corresponde a papeles estatales del gobierno de Estados Unidos.

El paulatino incremento en la escala del banco y la mantención de políticas y límites de concentración debieran permitir mantener una alta diversificación. Sus colocaciones a personas son altamente atomizadas, mientras que la cartera comercial presenta una baja concentración por rubro económico y poca exposición a los mayores deudores.

Crecimiento y calidad de activos

El banco mantiene una morosidad inferior al promedio de la industria, con una adecuada cobertura de provisiones. Impacto positivo tras incorporación de City

National Bank

El crecimiento orgánico de las colocaciones del banco, junto con el fortalecimiento de la administración de riesgo, ha permitido mantener un nivel de riesgo controlado aun en escenarios de mayor incertidumbre económica, con una mejora paulatina de los indicadores de cartera.

En años anteriores los índices de calidad de cartera se vieron impactados por diversos casos de incumplimiento, producto de la situación económica y por casos particulares, principalmente en las industrias salmonera y retail. No obstante, el gran tamaño de las colocaciones y la buena diversificación le han permitido absorber pérdidas, manteniendo indicadores de comportamiento

Comportamiento de cartera y gasto en riesgo

Dic. 14 Dic. 15 Dic. 16

Crecimiento de la cartera de colocaciones netas(1) 9,5% 28,1% 11,0% Provisiones constituidas / Colocaciones brutas promedio 2,3% 2,2% 1,8% Provisiones adicionales / Colocaciones brutas promedio 0,4% 0,5% 0,3% Gasto por provisiones de crédito netas / Colocaciones brutas promedio 1,2% 1,0% 0,9% Gasto por provisiones adicionales / Colocaciones brutas promedio -0,2% -0,1% 0,1% Castigos / Colocaciones brutas promedio 1,3% 1,3% 0,9%

(1) Crecimiento nominal.

Cartera con atraso


Cartera con mora >90 días / Colocaciones brutas 2,3% 1,5% 1,4% Cartera deteriorada / Colocaciones brutas 5,4% 4,5% 4,5%

Índice de riesgo de crédito(1)

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

Dic. 14 Dic. 15 Dic. 16

Banco Santander BCI

Banco de Chile Sistema

(1) Provisiones sobre créditos y cuentas por cobrar a clientes..

8



Solvencia AA+


de cartera y cobertura de provisiones en el rango de sus comparables y acorde al promedio de la industria. Todo ello, beneficiado por el bajo riesgo en su cartera de colocaciones en sus distintos segmentos de personas.

Si bien la incorporación de su nueva filial implicó un crecimiento inorgánico importante, la cartera de City National Bank evidencia un menor perfil de riesgo con respecto al portafolio local, caracterizado además por un alto porcentaje de cobertura de garantías reales y un índice de cartera vencida en torno a 0,7%, lo que contribuyó a mejorar el riesgo consolidado del banco.

A diciembre de 2016, los indicadores de morosidad sobre 90 días y cartera vencida, muestran a nivel consolidado una mejora importante respecto a 2014, con niveles de 1,4% y 1,0%, respectivamente. Dichos porcentajes se comparan favorablemente con el promedio de la industria, que a la misma fecha registraba 1,9% y 0,8%, respectivamente.

La cobertura de provisiones sobre la cartera con mora superior a 3 meses también se incrementó de manera importante, llegando a 1,2 veces, al cierre de 2016. Al considerar las provisiones adicionales, dicha cobertura aumentaba a 1,4 veces.

Historial de pérdidas

Pérdidas de cartera en torno al promedio de la industria

Hasta 2014, el banco mantuvo una tasa de castigos controlada, fluctuando en torno al promedio de la industria. En parte, éstos han sido influenciados por operaciones puntuales de tamaño relevante.

A principios de 2015 su tasa de castigos fue algo elevada debido al castigo definitivo de un caso asociado al sector salmonero, lo que se normalizó durante el resto del año: al cierre de 2015 sus castigos sobre colocaciones fueron equivalentes a un 1,3% de sus colocaciones brutas promedio, comparado con un 1,2% para el promedio de la industria.

Tras la implementación de los cambios en la gestión de riesgo, la depuración de la cartera local y la incorporación de las operación de City National Bank, en 2016 el banco exhibió una mejora relevante en su indicador de pérdida de cartera con respecto a los años anteriores y la industria (0,9% contra 1,1% del sistema).

FONDEO Y LIQUIDEZ Fuerte. Adecuada posición de liquidez, sumada a una estructura de financiamiento diversificada.

Banco de Crédito e Inversiones posee una fuerte posición de liquidez, sustentada tanto por la composición de sus pasivos, como por un buen acceso al mercado financiero local e internacional. Mantiene una estructura de financiamiento fuertemente diversificada, exhibiendo una porción importante de depósitos vista dentro de sus pasivos exigibles, lo que constituye una ventaja en términos de costo de fondo. Esto, posibilitado por su fuerte penetración en el mercado de cuentas corrientes y vistas.

La adquisición del City National Bank permitió aumentar la relevancia de los depósitos a la vista, alcanzando a diciembre de 2015 un 31,9% de los pasivos exigibles consolidados (desde un 22,2%, a diciembre 2014). Esta mayor captación de fondos se traduce en excesos de pasivos en el corto plazo, lo que es mitigado por una buena posición en inversiones financieras de fácil liquidación, así como por sus fondos disponibles. Al respecto, el banco mantiene una cartera de instrumentos financieros no derivados cercana al 13% de sus activos, mientras que los fondos disponibles alcanzaban el 5,1%, a diciembre de 2016.

Por su parte, los depósitos a plazo se mantienen como su principal fuente de financiamiento, representando un 37,6% del total de pasivos exigibles, a diciembre de 2016. Sobre estos, la base de depósitos es amplia y estable, aunque concentrada principalmente en el segmento mayorista.

La política de financiamiento se caracteriza por una gestión activa del balance, que busca mantener una buena diversificación de fuentes y administración de vencimientos. Esta incorpora límites de concentración de depositantes y exposiciones a sectores específicos. Asimismo, considera un foco de largo plazo hacia una mayor participación de fuentes minoristas. Para cumplir con su política, la entidad evalúa en forma permanente su mix de pasivos y realiza un

Composición pasivos exigibles

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

Dic. 14 Dic. 15 Dic. 16

Depósitos vista

Depósitos a plazo

Deuda emitida

Obligaciones con bcos en el exterior

Otras obligaciones financieras (2)

Otros pasivos (1)

(1) Otros pasivos consideran obligaciones por instrumentos derivados; (2) Otras obligaciones financieras consideran cuentas de ahorro, REPOS y otras obligaciones financieras.

Fondeo y Liquidez


Total depósitos / Base fondeo(1) 72,6% 74,1% 72,1% Colocaciones totales netas / Depósitos totales 122,9% 115,5% 122,2% Activos líquidos (2) / Depósitos totales 29,0% 29,1% 29,9%

(1) No considera obligaciones por derivados; (2) Activos líquidos consideran efectivo y equivalente de efectivo, instrumentos para negociación e instrumentos disponibles para la venta.

9



Solvencia AA+


benchmark de las oportunidades en los mercados local e internacional, diseñando estrategias de fondeo con el objetivo de mejorar el desempeño del balance.

Como parte de los esfuerzos para lograr una estructura de pasivos más eficientes, el banco ha sustentado en gran medida su crecimiento a través de un aumento en los pasivos de largo plazo, mediante la emisión de bonos senior y subordinados. Dado el contexto económico y la coyuntura de tasas en 2016, la emisión de deuda permite disminuir el costo de fondos y diversificar sus fuentes, al tiempo que otorga un mejorar el calce a las colocaciones de mayor duración (principalmente cartera hipotecaria).

Acorde al esfuerzo en diversificar sus fuentes, durante los últimos años la administración también ha procurado obtener financiamiento a través de emisiones de bonos y créditos sindicados en el mercado internacional, lo que le ha permitido disminuir la dependencia de institucionales locales y acceder a mejores condiciones de mercado.

En términos de liquidez, Bci tiene un control exhaustivo sobre los límites normativos y cuenta con niveles internos que se mantienen en cumplimiento con holgura. En 2016 se llevó a cabo la implementación de la segunda etapa de la nueva normativa de liquidez, lo que incluye el seguimiento de los indicadores de Basilea III: LCR y NSFR. Los análisis y pruebas de tensión realizados por el banco reflejan una holgada posición de liquidez.

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ANEXOS BANCO DE CREDITO E INVERSIONES

INFORME DE CLASIFICACIÓN– Marzo 2017


Instrumentos

— TÍTULOS DE DEUDA

� La empresa emite títulos de deuda como depósitos a plazo en moneda nacional no reajustable y letras de crédito. Todos los títulos son emitidos sin garantías adicionales a la solvencia del emisor. Dadas las condiciones de mercado y las características de estos instrumentos, presentan una buena liquidez.

Por su condición de deuda de menor prioridad de pago, los bonos subordinados son clasificados una subcategoría menos respecto de su solvencia.

— ACCIONES

� El patrimonio del banco, al 31 de diciembre de 2016, estaba dividido en 123.564.219 acciones nominativas de una sola serie y sin valor residual. Estos títulos tienen una buena liquidez, con una presencia ajustada en promedio del 100% en los últimos años. Su rotación durante 2016 fue de 12,78%.

� La clasificación de las acciones del banco en “Primera Clase Nivel 1” refleja una combinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor.

� La instancia superior de gobierno de Bci es su directorio, el que se reúne en sesiones ordinarias mensualmente para analizar y resolver las principales materias de su competencia y, particularmente, los informes sobre gestión y los resultados de la entidad. Además, el directorio puede ser convocado en forma extraordinaria cuando la gestión de los negocios o la actividad de la institución así lo requieran. El directorio está compuesto por 9 miembros (1 de carácter independiente), que participa en los comités más importantes de la entidad.

� El banco ha demostrado un compromiso con la transparencia de la información, a través de su departamento de relación con inversionistas. Publica reportes trimestrales de resultados detallados a través de su página web y su actividad es monitoreada ampliamente por analistas locales e internacionales.

Dic. 1995 Dic. 2001 Jul. 2003 Ago. 2008 31 Jul. 2013 31 Jul. 2014 31 Jul. 2015 29. Feb. 2016 17 Jun. 2016 26 Dic. 2016 28 Feb. 2017

Solvencia AA AA AA AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+

Perspectivas Estables Estables Positivas Estables Estables Estables Positivas Positivas Positivas Positivas Positivas

DP hasta 1 año Nivel 1 Nivel 1+ Nivel 1+ Nivel 1+ Nivel 1+ Nivel 1+ Nivel 1+ Nivel 1+ Nivel 1+ Nivel 1+ Nivel 1+

DP más de 1 año AA AA AA AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+

Letras de crédito AA AA AA AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+

Bonos AA AA AA AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+

Línea de bonos AA AA AA AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+

Bonos subordinados

AA- AA- AA- AA AA AA AA AA AA AA AA

Acciones 1ª Clase N2 1ª Clase N2 1ª Clase N2 1ª Clase N1 1ª Clase N1 1ª Clase N1 1ª Clase N1 1ª Clase N1 1ª Clase N1 1ª Clase N1 1ª Clase N1

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Resumen estados de situación financiera y de resultados

En millones de pesos de cada período

Banco de Crédito e Inversiones Sistema

Estado de situación Dic. 2012 Dic. 2013 Dic. 2014 Dic. 2015 Dic.2016 Dic.15 Dic. 2016

Activos totales(1) 17.601.130 19.600.980 22.927.606 28.338.216 30.670.967 200.392.081 209.292.554

Fondos disponibles 1.459.619 1.261.766 1.547.758 1.272.552 1.577.565 14.200.203 14.742.610

Colocaciones totales netas(2) 12.748.124 14.089.071 15.430.932 19.770.529 21.954.346 138.561.097 145.779.665

Provisiones por riesgo de crédito 299.373 334.247 342.596 364.452 369.666 3.408.947 3.776.742

Inversión en instrumentos no derivados 2.129.708 2.171.908 2.230.443 3.912.826 3.909.812 23.700.120 26.999.997

Inversión en instrumentos derivados 469.156 1.269.280 2.400.505 1.499.423 1.360.247 10.891.940 8.516.369

Pasivos exigibles 15.042.025 16.793.474 19.730.784 24.628.489 26.342.185 173.009.861 179.510.251

Depósitos vista netos 3.472.867 3.775.499 4.377.125 7.868.538 8.062.505 40.826.319 40.578.534

Depósitos a plazo 7.172.073 7.657.070 8.177.472 9.250.938 9.906.299 72.952.391 77.370.571

Letras de crédito 72.520 56.348 44.049 33.552 24.996 1.633.099 1.429.107

Bonos corrientes 1.345.138 2.109.376 2.481.030 2.903.143 3.475.056 27.542.211 31.947.703

Obligaciones con bancos 2.060.444 1.504.728 1.673.565 1.790.095 1.648.764 10.754.201 10.304.227

Obligaciones con bancos del país 406.858 456.442 418.329 579.739 620.952 807.024 1.183.810

Obligaciones con bancos del exterior 1.238.392 1.048.222 1.255.165 1.208.619 1.025.853 9.945.435 9.118.448

Obligaciones con el Banco Central 415.194 64 71 1.732 1.959 1.742 1.969

Contratos de retrocompra y préstamos de valores 325.163 335.701 407.531 449.128 799.844 2.663.813 3.185.864

Obligaciones en instrumentos financieros derivados 428.236 1.232.264 2.448.134 1.535.191 1.420.086 10.556.256 8.218.517

Provisiones 179.425 181.359 239.195 255.132 263.495 2.553.756 2.477.501

Bonos subordinados 647.416 742.899 773.888 885.955 898.378 5.549.780 5.569.475

Patrimonio 1.419.957 1.582.100 1.800.964 2.000.525 2.518.677 15.412.496 17.802.959

Estado de resultados

Ingreso operacional total 875.561 965.958 1.080.518 1.120.822 1.242.485 8.595.132 8.558.318

Ingreso (pérdida) por intereses y reajustes 595.183 649.025 767.979 800.506 905.053 6.152.502 6.207.199

Ingreso neto por comisiones 189.694 195.215 212.213 234.270 271.629 1.504.339 1.573.966

Utilidad (pérdida) de operaciones financieras neta 37.762 102.406 139.934 111.278 145.873 46.441 575.456

Utilidad (pérdida) de cambio (neta) 63.268 22.126 -38.726 -19.378 -65.609 929.849 365.962

Otros ingresos netos(3) -10.346 -2.814 -882 -5.854 -14.461 -37.999 -164.256

Gasto por provisiones de riesgo de crédito netas 135.275 158.654 195.310 189.206 183.412 1.634.424 1.623.171

Ingreso operacional neto 740.286 807.304 885.208 931.616 1.059.073 6.960.708 6.935.147

Gastos de apoyo a la gestión 419.742 452.734 481.338 544.399 653.320 4.280.783 4.508.463

Resultado operacional 320.544 354.570 403.870 387.217 405.753 2.679.925 2.426.684

Resultado antes de impuesto a la renta 327.103 362.429 413.972 400.712 424.889 2.704.535 2.457.536

Impuesto a la renta 55.847 62.135 71.000 69.889 84.724 517.405 491.441

Utilidad consolidada del ejercicio 271.256 300.294 342.972 330.823 340.165 2.187.130 1.966.095

Fuente: Información financiera elaborada por Feller Rate sobre la base de reportes SBIF, a menos que se indique otra cosa. (1) No se consideran operaciones con liquidaciones en curso; (2) Créditos y cuentas por cobrar a clientes netos de provisiones; (3) Incluye otros ingresos operacionales y otros gastos operacionales.

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Indicadores de rentabilidad, eficiencia y adecuación de capital

Banco de Crédito e Inversiones Sistema

Dic. 2012 Dic. 2013 Dic. 2014 Dic. 2015 Dic.2016 Dic. 2015 Dic. 2016

Márgenes y rentabilidad

Ingresos netos intereses y reajustes / Activos totales(1) 3,7% 3,6% 3,6% 3,3% 3,1% 3,3% 3,1%

Ingresos netos comisiones / Activos totales 1,2% 1,1% 1,0% 1,0% 0,9% 0,8% 0,8%

Otros ingresos operacionales netos / Activos totales 0,6% 0,7% 0,5% 0,4% 0,2% 0,5% 0,4%

Utilidad operaciones financieras netas / Activos totales 0,2% 0,6% 0,7% 0,5% 0,5% 0,0% 0,3%

Utilidad de cambio neta / Activos totales 0,4% 0,1% -0,2% -0,1% -0,2% 0,5% 0,2%

Ingresos operacional total / Activos totales 5,4% 5,4% 5,1% 4,6% 4,2% 4,6% 4,2%

Gasto por provisiones netas / Activos Totales 0,8% 0,9% 0,9% 0,8% 0,6% 0,9% 0,8%

Ingreso operacional neto / Activos totales 4,5% 4,5% 4,2% 3,8% 3,6% 3,7% 3,4%

Gastos apoyo / Activos totales 2,6% 2,5% 2,3% 2,2% 2,2% 2,3% 2,2%

Resultado operacional / Activos totales 2,0% 2,0% 1,9% 1,6% 1,4% 1,5% 1,2%

Resultado antes Impuestos / Activos totales 2,0% 2,0% 2,0% 1,6% 1,5% 1,5% 1,2%

Resultado antes Impuestos / Patrimonio (2) 24,7% 24,3% 24,7% 21,1% 18,1% 18,3% 14,4%


Gastos de apoyo / Ingreso operacional total 47,9% 46,9% 44,6% 48,6% 52,6% 49,6% 52,7%

Gastos de apoyo / Ingreso operacional neto 56,7% 56,1% 54,4% 58,4% 61,7% 61,2% 65,0%

Gastos de personal / Activos totales 1,4% 1,4% 1,3% 1,3% 1,3% 1,2% 1,2%

Gastos de administración / Activos totales 0,9% 0,9% 0,8% 0,8% 0,8% 0,9% 0,9%

Adecuación de capital

Endeudamiento económico (Pasivo exigible / Patrimonio Efectivo) 7,5 vc 7,5 vc 7,8 vc 8,7 vc 7,9 vc 8,6 vc 8,1 vc

Capital básico / Activos totales 7,0% 7,1% 7,2% 6,3% 7,5% 6,7% 7,6%

Capital básico / Activos Ponderados por riesgo 9,6% 9,5% 9,9% 8,5% 10,1% 9,4% 10,9%

Patrimonio efectivo / Activos ponderados por riesgo de crédito 13,6% 13,4% 13,8% 12,0% 13,4% 12,6% 13,8%

Patrimonio efectivo / Activos pond. riesgo de crédito y estimación riesgo de mercado 13,1% 12,6% 12,9% 11,4% 12,8% 11,7% 12,9%

(1) Índices sobre activos totales promedio; (2) Índices sobre patrimonio promedio.

(1) Índices sobre activos totales promedio; (2) Índices sobre patrimonio promedio; La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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