2015-07-2620152335apuntes_n°1_instrumentos_de_financiamiento_de_largo_plazo [modo de...
DESCRIPTION
instrumentosTRANSCRIPT
-
05-08-2015
1
1
Apuntes de Clases N 1
Profesor: Marcelo Gonzlez A.
FINANZAS CORPORATIVAS MAGSTER EN FINANZAS
Instrumentos de Financiamiento de Largo Plazo
Introduccin
En esta sesin trataremos los principales instrumentos definanciamiento con que cuentan las empresas.
Nos concentraremos fundamentalmente en aquellos queson instrumentos de oferta pblica: acciones y bonoscorporativos.
Los conceptos tratados servirn de base para los temasde Costo de Capital y Estructura de Capital.
2
-
05-08-2015
2
Tipos de Instrumentos
3
Emisin de Bonos Corporativos BonistasVa Deuda
Emisin de Acciones Accionistas
Va Patrimonio
Qu son los Bonos? Se denomina bono a un ttulo que emite un Estado, un
gobierno local, un municipio o una empresa con lafinalidad de endeudarse.
Puede darse tambin el caso de que la emisora de bonossea una organizacin no ligada a ninguna nacin, comopor ejemplo el Banco Mundial, que desee conseguirdinero de los mercados financieros. En todos los casos, ala devolucin del importe se le agregan intereses.
4
-
05-08-2015
3
Definicin de Bono Un bono es un instrumento de renta fija en que el emisor
promete al demandante (tenedor del bono o bonista) unconjunto de pagos en un perodo especificado detiempo.
5
Caractersticas de los Bonos Valor Nominal, Principal, de Cartula o de Emisin (VN o D)
Valor de la deuda que se pretende levantar por el emisor del bono, seestablece en el contrato y no cambia en el tiempo.
Periodicidad del Bono Se refiere a los plazos en los que se realizar, por ejemplo, pagos
anuales, semestrales, trimestrales, mensuales, se establece en elcontrato y no cambia en el tiempo.
Periodo de Gracia Indica si el instrumento tendr un periodo de plazo antes de empezar a
pagar ya sea intereses o cupones, se establece en el contrato y nocambia en el tiempo
Vencimiento (T, n) Indica la fecha en que se termina el contrato y por ende el ltimo pago,
determinando junto a la periodicidad cuantos pagos realizar elinstrumento, se establece en el contrato y no cambia en el tiempo.
6
-
05-08-2015
4
Caractersticas de los Bonos
Tasa Cupn (Kd) Se refiere a la tasa de inters anual (ya sea simple o efectiva) que
promete pagar el instrumento, se establece en el contrato y no cambia enel tiempo.
Amortizacin Se refiere al pago que se hace en un cupn o varios cupones
dependiendo del tipo de bono, que disminuye la deuda es decir el valordel principal.
Intereses Se refiere a los intereses que promete pagar el instrumento, dependiendo
de la periodicidad y tipo de bono, pueden ser fijos o variantes en eltiempo hasta el vencimiento. Se calculan como la tasa cupncorrespondiente al plazo por el valor del principal que an queda poramortizar.
7
Caractersticas de los Bonos
Valor Par Se define como el valor total de la deuda que queda por amortizar, se
calcula en cualquier periodo del tiempo como la suma de las amortizacionesque quedan por pagar. Cuando los cupones son iguales, corresponde alvalor presente de los cupones descontados a la tasa cupn del bono.
Tasa de Mercado (Kb) Se refiere a la TIR del instrumento o la tasa que el mercado le exige a
un instrumento con igual clasificacin de riesgo. Esta tasa cambia en eltiempo.
Valor Presente o Precio del Bono (B) Precio del instrumento en el mercado, que corresponde al valor
presente de los cupones descontados a la tasa de mercado.
8
-
05-08-2015
5
Caractersticas de los Bonos
Valor de Mercado (VM, % a la Par) Se refiere al porcentaje a la par que se transa el bono en el mercado. Se
calcula como el precio o valor presente divido en el valor par del bono.Depende de la diferencia que se produce en la tasa cupn y la tasa demercado del bono.
Kb=Kd El bono se transa 100% a la par. Kb100%) Kb>Kd El bono se transa bajo la par.(
-
05-08-2015
6
Clasificacin de Bonos Los bonos se pueden clasificar por el tipo de emisor o por
el tipo de cupn que pagan.
Por tipo de cupn: Bonos Cupn cero Bonos Tipo Bullet Bonos Tipo Francs
Por tipo de emisor: Bonos Gubernamentales Bonos Corporativos
11
Bonos Cupn Cero Son aquellos bonos que no pagan cupones, sino que al
vencimiento se paga la amortizacin y los intereses. El precio se calcula como el valor presente del pago del
principal en el vencimiento. Se venden con descuento, y la TIR se calcula como la
diferencia entre el valor nominal y el precio de mercadodel bono.
Precio del Bono:
12
-
05-08-2015
7
Bonos Tipo Bullet o Americano Son aquellos bonos que en su cupn slo pagan
intereses, y al vencimiento pagan un cupn con el 100% del principal ms el inters.
Precio del Bono:
13
Bonos Tipo Francs
Son aquellos bonos que pagan cupones iguales hasta el vencimiento, que incluyen intereses y amortizacin.
Precio del Bono:
14
-
05-08-2015
8
Riesgos Asociados a los Bonos Riesgo de no pago o riesgo crediticio
Riesgo de tasa de inters
Riesgo de liquidez
Riesgo de reinversin
Riesgo de rescate
15
Bonos Gubernamentales o del Estado Instrumento que emite el Gobierno o Banco Central de un
pas, instrumentos utilizados para regular la polticamonetaria.
Tienen por definicin distintos plazos, y distinta moneda.
Si la entidad emisora cumple con requisitos de seguridad,transparencia y credibilidad son instrumentos libres deriesgo, por lo que las tasas de mercado a las que setransan corresponden a las tasas libres de riesgo paraese plazo (Kb=Rf).
16
-
05-08-2015
9
Bonos Gubernamentales o del Estado En Chile encontramos diversos instrumentos:
De Colocacin Nacional Bonos del Banco Central en Pesos (BCP-2, BCP-5)
Transados directamente por el Banco Central de Chile. Bonos del Banco Central en UF (BCU-5, BCU-10, BCU-20)
Transados directamente por el Banco Central de Chile. Bonos de Tesorera en Pesos (BTP-5, BTP-10)
Emitidos por el Gobierno de Chile y transados en el mercado secundario. Bonos de Tesorera en UF (BTU-5, BTU-7, BTU-10, BTU-20, BTU-
30) Emitidos por el Gobierno de Chile y transados en el mercado secundario.
17
Bonos de Tesorera 2010 (MUF)Emisiones y Reaperturas
2010
BTP-10 ($) BTU-5 (UF) BTU-10 (UF) BTU-20 (UF) BTU-30 (UF)
Fecha emisin 01-ene-10 01-ene-10 01-ene-10 01-ene-10 01-ene-10
Fecha vencimiento 01-ene-20 01-ene-15 01-ene-20 01-ene-30 01-ene-40
Paga intereses
01-Ene / 01-Ene / 01-Ene / 01-Ene / 01-Ene /
01-jul 01-jul 01-jul 01-jul 01-jul
Madurez (aos) 10 5 10 20 30
Monto Emitido Moneda Origen (1) 375.000 14.000 15.500 12.000 12.000
Tasa cartula (%a.) 6,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00%
Vigencia Vigente Vigente Vigente Vigente Vigente
18
Fuente: Ministerio de Hacienda Gobierno de Chile
-
05-08-2015
10
Bonos de Tesorera 2010 (MUF)Emisiones y Reaperturas
2010
BTU-7 (UF) BTU-10 (UF) Reapertura BTU-20 (UF) Reapertura BTU-30 (UF) Reapertura
Fecha emisin 01-jul-10 01-ene-10 01-ene-10 01-ene-10
Fecha vencimiento 01-jul-17 01-ene-20 01-ene-30 01-ene-40
Paga intereses
01-Ene / 01-Ene / 01-Ene / 01-Ene /
01-jul 01-jul 01-jul 01-jul
Madurez (aos) 7 10 20 30
Monto Emitido Moneda Origen (1) 24.000 18.500 18.000 18.000
Tasa cartula (%a.) 3,00% 3,00% 3,00% 3,00%
Vigencia Vigente Vigente Vigente Vigente
19
Fuente: Ministerio de Hacienda Gobierno de Chile
Bonos de Tesorera 2010 Ejemplo 1:
20
-
05-08-2015
11
Bonos de Tesorera 2010
21
Bonos de Tesorera 2010 Ejemplo 1: Datos:
VN=D=UF 18.500.000 Periodicidad: Semestral Tasa Cupn: 3% anual; 1,5% semestral Inicio de los pagos: 1 de enero de 2011 Vencimiento (T): 1 enero de 2020 Nmero de Cupones (N): 19 Pago de Principal al vencimiento: 1 de enero de 2020.
22
-
05-08-2015
12
Bonos de Tesorera 2010N Fecha Cupn N Fecha Cupn
1 01-ene-11 277.500,00 11 01-ene-16 277.500,00
2 01-jul-11 277.500,00 12 01-jul-16 277.500,00
3 01-ene-12 277.500,00 13 01-ene-17 277.500,00
4 01-jul-12 277.500,00 14 01-jul-17 277.500,00
5 01-ene-13 277.500,00 15 01-ene-18 277.500,00
6 01-jul-13 277.500,00 16 01-jul-18 277.500,00
7 01-ene-14 277.500,00 17 01-ene-19 277.500,00
8 01-jul-14 277.500,00 18 01-jul-19 277.500,00
9 01-ene-15 277.500,00 19 01-ene-20 18.777.500,00
10 01-jul-15 277.500,00
23
Licitacin BTU-10 ao 2010 (MUF)Fecha de Licitacin Cupo Monto Demandado Adjudicado Tasa de inters (base 365)
Total Bcos y Soc. Fin.AFP, Corredores de Bolsa y Cas Seg.
20-ene-10 2.500 7.640 2.500 1.600 900 3,30
17-feb-10 2.600 11.440 2.600 910 1.690 3,11
10-mar-10 2.600 6.300 2.600 1.050 1.550 3,20
21-abr-10 2.600 9.265 2.600 1.135 1.465 3,10
19-may-10 2.600 8.625 2.600 200 2.400 2,97
16-jun-10 2.600 8.825 2.600 1.030 1.570 3,06
28-jul-10 3.100 11.850 3.100 1.230 1.870 2,85
24
Fuente: Ministerio de Hacienda Gobierno de Chile
-
05-08-2015
13
Bonos Corporativos Se entiende por Bonos, los ttulos de oferta pblica
representativos de deuda, con plazos de maduracin ams de un ao.
Los Bonos corporativos son la alternativa ms utilizadapara la obtencin de pasivos desintermediados por partede las empresas en Chile.
El nmero de operaciones concretadas hacen que estetipo de instrumentos sea conocido entre los agentes delmercado, lo que facilita su emisin y su posterior venta alos inversionistas.
25
Bonos Corporativos Los bonos corporativos (emitidos por empresas) en Chile
son del tipo Bullet y tipo Francs. Las amortizaciones de capital son, por lo general,
semestrales tras un periodo de gracia inicial. Alternativamente, algunos instrumentos reservan el pago
del principal para la ltima cuota y slo tienen cuponessemestrales para los intereses durante el periodo de vidadel bono.
26
-
05-08-2015
14
Bonos Corporativos Etapas de Emisin:
1. Seleccin del asesor financiero y diseo del instrumento, 2. Contrato de emisin, 3. Clasificacin de riesgo, 4. Inscripcin en la SVS y 5. Colocacin en el mercado.
27
Bonos Corporativos: Tipo Bullet Ejemplo 2: Aguas Andinas S.A. con fecha 13 de Mayo de 2009
coloc la Serie J por un valor de U.F. 1 milln, cuya amortizacin total es en Diciembre de 2018.
Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros
28
580 BAGUA J U.F. 4,00%
TASA DE INTERS
N DE INSCRIPCIN O IDENTIFICACIN DEL
INSTRUMENTOSERIE
UNIDAD DE REAJUSTE DEL
BONO
PAGO DE INTERESES
PAGO DE AMORTIZACIN
01-12-2018 SEMESTRAL AL VCTO NACIONAL
COLOCACIN EN CHILE O EN EL EXTRANJERO
PLAZO FINALPERIODICIDAD
-
05-08-2015
15
Bonos Corporativos: Tipo Bullet Datos:
VN=D = UF 1.000.000 kd = 4% anual, 2% semestral Vencimiento: 1-12-2018 Periodicidad: Semestral (19 cupones)
N Fecha Cupn N Fecha Cupn N Fecha Cupn
1 01-dic-09 20.000,00 8 01-jun-13 20.000,00 15 01-dic-16 20.000,00
2 01-jun-10 20.000,00 9 01-dic-13 20.000,00 16 01-jun-17 20.000,00
3 01-dic-10 20.000,00 10 01-jun-14 20.000,00 17 01-dic-17 20.000,00
4 01-jun-11 20.000,00 11 01-dic-14 20.000,00 18 01-jun-18 20.000,00
5 01-dic-11 20.000,00 12 01-jun-15 20.000,00 19 01-dic-18 1.020.000,00
6 01-jun-12 20.000,00 13 01-dic-15 20.000,00
7 01-dic-12 20.000,00 14 01-jun-16 20.000,00
29
Bonos Corporativos: Tipo Francs Ejemplo 3: Falabella S.A. con fecha 17 de diciembre de 2001
coloc Serie B por un valor de U.F. 2 millones, cuya madurez es en diciembre de 2022.
30
Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros
PAGO DE INTERESES PAGO DE AMORTIZACIN
01-12-2022 SEMESTRAL SEMESTRAL NACIONAL
PLAZO FINAL PERIODICIDADCOLOCACIN EN
CHILE O EN EL EXTRANJERO
-
05-08-2015
16
Bonos Corporativos: Tipo Francs Datos:
VN =D= UF 2.000.000 Kd = 6,5% anual, 3,25% semestral Vencimiento: 1-12-2022 Periodicidad: Semestral (42 cupones)
31
Bonos Corporativos: Tipo FrancsN Fecha Valor Par Amortizacin Intereses Cupn
0 2.000.000,00
1 01-jun-02 1.977.044,95 $ 22.955,05 $ 65.000,00 $ 87.955,05
2 01-dic-02 1.953.343,86 $ 23.701,09 $ 64.253,96 $ 87.955,05
3 01-jun-03 1.928.872,49 $ 24.471,37 $ 63.483,68 $ 87.955,05
4 01-dic-03 1.903.605,79 $ 25.266,69 $ 62.688,36 $ 87.955,05
5 01-jun-04 1.877.517,93 $ 26.087,86 $ 61.867,19 $ 87.955,05
6 01-dic-04 1.850.582,21 $ 26.935,72 $ 61.019,33 $ 87.955,05
7 01-jun-05 1.822.771,08 $ 27.811,13 $ 60.143,92 $ 87.955,05
8 01-dic-05 1.794.056,09 $ 28.714,99 $ 59.240,06 $ 87.955,05
9 01-jun-06 1.764.407,87 $ 29.648,23 $ 58.306,82 $ 87.955,05
10 01-dic-06 1.733.796,07 $ 30.611,79 $ 57.343,26 $ 87.955,05
11 01-jun-07 1.702.189,39 $ 31.606,68 $ 56.348,37 $ 87.955,05
12 01-dic-07 1.669.555,50 $ 32.633,89 $ 55.321,16 $ 87.955,05
13 01-jun-08 1.635.861,00 $ 33.694,50 $ 54.260,55 $ 87.955,05
14 01-dic-08 1.601.071,43 $ 34.789,57 $ 53.165,48 $ 87.955,05
15 01-jun-09 1.565.151,21 $ 35.920,23 $ 52.034,82 $ 87.955,05
16 01-dic-09 1.528.063,57 $ 37.087,64 $ 50.867,41 $ 87.955,05
17 01-jun-10 1.489.770,59 $ 38.292,98 $ 49.662,07 $ 87.955,05
18 01-dic-10 1.450.233,08 $ 39.537,51 $ 48.417,54 $ 87.955,05
19 01-jun-11 1.409.410,60 $ 40.822,48 $ 47.132,58 $ 87.955,05
20 01-dic-11 1.367.261,40 $ 42.149,21 $ 45.805,84 $ 87.955,05
21 01-jun-12 1.323.742,34 $ 43.519,05 $ 44.436,00 $ 87.955,05
32
-
05-08-2015
17
Bonos Corporativos: Tipo FrancsN Fecha Valor Par Amortizacin Intereses Cupn
22 01-dic-12 1.278.808,92 $ 44.933,42 $ 43.021,63 $ 87.955,05
23 01-jun-13 1.232.415,16 $ 46.393,76 $ 41.561,29 $ 87.955,05
24 01-dic-13 1.184.513,60 $ 47.901,56 $ 40.053,49 $ 87.955,05
25 01-jun-14 1.135.055,24 $ 49.458,36 $ 38.496,69 $ 87.955,05
26 01-dic-14 1.083.989,49 $ 51.065,75 $ 36.889,30 $ 87.955,05
27 01-jun-15 1.031.264,10 $ 52.725,39 $ 35.229,66 $ 87.955,05
28 01-dic-15 976.825,13 $ 54.438,97 $ 33.516,08 $ 87.955,05
29 01-jun-16 920.616,90 $ 56.208,23 $ 31.746,82 $ 87.955,05
30 01-dic-16 862.581,90 $ 58.035,00 $ 29.920,05 $ 87.955,05
31 01-jun-17 802.660,76 $ 59.921,14 $ 28.033,91 $ 87.955,05
32 01-dic-17 740.792,18 $ 61.868,58 $ 26.086,47 $ 87.955,05
33 01-jun-18 676.912,88 $ 63.879,30 $ 24.075,75 $ 87.955,05
34 01-dic-18 610.957,50 $ 65.955,38 $ 21.999,67 $ 87.955,05
35 01-jun-19 542.858,56 $ 68.098,93 $ 19.856,12 $ 87.955,05
36 01-dic-19 472.546,42 $ 70.312,15 $ 17.642,90 $ 87.955,05
37 01-jun-20 399.949,13 $ 72.597,29 $ 15.357,76 $ 87.955,05
38 01-dic-20 324.992,42 $ 74.956,70 $ 12.998,35 $ 87.955,05
39 01-jun-21 247.599,63 $ 77.392,80 $ 10.562,25 $ 87.955,05
40 01-dic-21 167.691,56 $ 79.908,06 $ 8.046,99 $ 87.955,05
41 01-jun-22 85.186,49 $ 82.505,07 $ 5.449,98 $ 87.955,05
42 01-dic-22 0,00 $ 85.186,49 $ 2.768,56 $ 87.955,05
33
Precios y Valor de Mercado de Bonos Corporativos Cuando una empresa desea levantar deuda con el pblico
mediante la emisin de bonos, el mercado pondr elprecio segn la clasificacin de riesgo del instrumento.
La clasificacin de riesgo indicar el spread sobre losbonos del tesoro a exigir al instrumento, es decir, su tasade mercado (Kb) o la TIR del instrumento.
El instrumento libre de riesgo de referencia es aquel quetiene similar horizonte de valoracin o vencimiento.
Luego:
34
-
05-08-2015
18
Rendimiento al Vencimiento
Dado que la tasa de mercado, tambin llamada tasa decolocacin, se define en cada minuto del tiempo, y notiene por qu ser la misma que la tasa cupn. Unamanera de estimarla, es conociendo el precio del bono encualquier minuto del tiempo, calculando la TIR del bonocomo la tasa que descuento los pagos futuros que esterealizar.
35
Clasificacin de Riesgo Desde principios de la dcada de 1900 se asignan a los
bonos calificaciones de calidad que reflejan laprobabilidad de incumplimiento.
En nuestro pas existen cuatro agencias clasificadoras deriesgo privadas, las cuales son Feller Rate, Fitch Chile,Humphreys e ICR y una comisin clasificadora de riesgo(CCR).
36
-
05-08-2015
19
Clasificacin de Riesgo
37
Precios y Valor de Mercado de Bonos Corporativos Ejemplo 4: Con fecha 18 de diciembre de 2009 Sonda procedi a colocar las
siguientes series de bonos en el mercado local: Serie A se coloca a 5 aos por un monto de UF1.500.000 bajo el registro de valor No.622. Serie C se coloca a 21 aos por un monto de UF1.500.000 bajo el registro de valor No.621.
38
N DE INSCRIPCIN O IDENTIFICACIN DEL INSTRUMENTO SERIE
MONTO NOMINAL COLOCADO VIGENTE
UNIDAD DE REAJUSTE DEL BONO
621 C 1.500.000 UF
622 A 1.500.000 UF
SERIE TASA DE INTERS PLAZO FINAL
PERIODICIDAD COLOCACIN EN CHILE O EN EL EXTRANJEROPAGO DE INTERESES PAGO DE AMORTIZACIN
C 4,50% 01-12-2030 SEMESTRAL AL VENCIMIENTO EN CHILEA 3,50% 01-12-2014 SEMESTRAL AL VENCIMIENTO EN CHILE
Serie Objetivo de la Emisin Plazo Vencimiento (aos) Tasa inters Promedio Colocaciones
C FI 21 4,61%
A FI 5 3,82%
Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros
-
05-08-2015
20
Datos: Serie A Tipo Bullet
VN = D = UF 1.500.000 Kd = UF+3,5% anual, 1,75% semestral N = 5 aos, 10 semestres Kb = UF +3,82% anual, 1,91% semestral
39
Precios y Valor de Mercado de Bonos Corporativos
Ejemplo 5: Con fecha 1 de abril de 2009 Falabella S.A. coloc las
series de bonos H y J, el detalle se encuentra a continuacin:
40
N DE INSCRIPCIN O IDENTIFICACIN DEL
INSTRUMENTO SERIEMONTO NOMINAL
COLOCADO VIGENTE
UNIDAD DE REAJUSTE DEL
BONO TASA DE INTERS
REG. SVS 578 H 3.000.000 U.F. 2,80%
REG. SVS 579 J 3.500.000 U.F. 4,00%
SERIEPLAZO FINAL
PERIODICIDAD
COLOCACIN EN CHILE O EN EL EXTRANJEROPAGO DE INTERESES
PAGO DE AMORTIZACIN
H 01-04-2015 SEMESTRAL SEMESTRAL NACIONAL
J 01-04-2033 SEMESTRAL SEMESTRAL NACIONAL
Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros
Serie Objetivo de la Emisin Plazo Vencimiento (aos) Tasa inters Promedio Colocaciones
H FI 6 3,29%
J FI 24 4,40%
Precios y Valor de Mercado de Bonos Corporativos
-
05-08-2015
21
Datos: Serie H Tipo Francs
VN = D = UF 3.000.000 Kd = UF +2,8% anual, 1,4% semestral N = 6 aos, 12 semestres Kb = UF +3,29% anual, 1,645% semestral
41
Precios y Valor de Mercado de Bonos Corporativos
Valor Par En el ejemplo anterior, si quisiramos calcular el valor
par del bono a fines del ao 2013:
Recordar que el valor par, es el valor actual de lospagos prometidos, descontados a la tasa cupn. En estecaso, dado que se han pagado ya 9 cuponessemestrales, quedan an 3 por pagar.
Tambin se puede utilizar una tabla de amortizacin,para calcular el valor par:
42
-
05-08-2015
22
Valor ParN Fecha Valor Par Amortizacin Intereses Cupn
0 3.000.000,00
1 01-oct-09 2.768.670,40 $ 231.329,60 $ 42.000,00 $ 273.329,60
2 01-abr-10 2.534.102,19 $ 234.568,21 $ 38.761,39 $ 273.329,60
3 01-oct-10 2.296.250,03 $ 237.852,17 $ 35.477,43 $ 273.329,60
4 01-abr-11 2.055.067,93 $ 241.182,10 $ 32.147,50 $ 273.329,60
5 01-oct-11 1.810.509,29 $ 244.558,65 $ 28.770,95 $ 273.329,60
6 01-abr-12 1.562.526,82 $ 247.982,47 $ 25.347,13 $ 273.329,60
7 01-oct-12 1.311.072,60 $ 251.454,22 $ 21.875,38 $ 273.329,60
8 01-abr-13 1.056.098,02 $ 254.974,58 $ 18.355,02 $ 273.329,60
9 01-oct-13 797.553,80 $ 258.544,22 $ 14.785,37 $ 273.329,60
10 01-abr-14 535.389,95 $ 262.163,84 $ 11.165,75 $ 273.329,60
11 01-oct-14 269.555,81 $ 265.834,14 $ 7.495,46 $ 273.329,60
12 01-abr-15 0,00 $ 269.555,81 $ 3.773,78 $ 273.329,60
43
Bonos en EXCEL Para calcular los valores antes obtenidos en una planilla EXCEL
se utilizan las siguientes frmulas: Ejemplo Cupn: =PAGO(tasa,nper,va,vf,tipo)
Tasa = KdNper = NVa = DVf = 0, dado que al finalizar los periodos el saldo es ceroTipo = 0, para pago al final del periodo u omitido.
Valor Presente: =VA(tasa,nper,pago,vf,tipo)Esta frmula sirve para calcular el valor presente, as como el
valor par.
44
-
05-08-2015
23
Las Acciones Las acciones comunes son instrumentos de renta
variable emitidos por las empresas que dan derecho tantoa voto como a dividendos a sus tenedores (accionistas).
Los accionistas son considerados los dueos delpatrimonio y tienen derecho a los resultados residuales dela empresa, es decir, despus de haber pagado lasobligaciones con terceros.
Algunas empresas tienen acciones comunes de clasedual, es decir, de clase A y B que dan distintos derechos avotos por accin.
45
Las Acciones Existen tambin acciones preferentes que
regularmente dan derechos preferenciales de pago dedividendos a sus tenedores pero no dan derecho a voto.Sus propietarios tienen derecho a recibir dividendosantes que los dueos de las acciones ordinarias.Asimismo en caso de liquidacin de la empresa tienenun derecho preferente sobre los recursos residualesantes que los accionistas comunes.
A su vez existen acciones preferentes convertiblesque dan la posibilidad a sus tenedores de gozar de underecho preferente en dividendos durante un perodo detiempo pudiendo transformar al trmino de ese perodode dividendos preferentes las acciones en accionescomunes. De este tipo no existe en Chile.
46
-
05-08-2015
24
Valoracin de las Acciones Comunes Con las acciones comunes se logra un flujo futuro
esperado y su valor se determina igual que los de otrosactivos financieros, esto es, como el valor presente delflujo esperado en el futuro. Este consta de dos elementos:1. Los Dividendos esperados al ao.2. El precio que los tenedores esperan recibir cuando las vendan.
El precio final incluye el rendimiento de la inversin originalms una ganancia de capital.
47
Nomenclatura Dividendo que el tenedor espera recibir al final
del ao t. Precio de mercado hoy de la accin.
Precio esperado de la accin al final del ao t.
Rendimiento esperado de los dividendos al ao siguiente.
Rendimiento esperado del capital en el prximo ao.
48
-
05-08-2015
25
Nomenclatura Tasa de crecimiento esperada en los
dividendos esperados por un inversionista marginal.
Tasa de rendimiento exigida por el inversionista.
49
Valoracin de Acciones En ausencia de posibilidades de arbitraje, el precio de
una accin comn corresponde al valor presente de losdividendos que pagar a travs del tiempo.
50
-
05-08-2015
26
Valoracin de Acciones En el caso que el dividendo tuviese una tasa de
crecimiento constante hasta el infinito entonces elprecio de la accin se estima como:
51
Valoracin de Acciones En muchas empresas no conviene suponer que los
dividendos aumentarn a una tasa constante. En el casode que el crecimiento sea inconstante:
52
-
05-08-2015
27
Valoracin de Acciones P0 es el precio de mercado de una accin. Sin embargo,
se debe tener claro que si las acciones compradas danderecho al control corporativo entonces los compradoresestn dispuestos a pagar un premio por sobre este valory que corresponde al premio por control corporativo.
53
ADR (American Depositary Receipts) Este instrumento es conocido como ADR (American Depositary
Receipts) o GDR que son certificados negociables emitidos porun banco norteamericano o de algn otro pas, en el caso delos GDR,- que representan para el tenedor de dichoscertificados la propiedad sobre acciones colocadas porsociedades emisoras extranjeras.
Los ADRs son equivalentes, segn cuantas accionesrepresenten, al activo subyacente que lo origin, y por lo tantopueden ser transformados en el subyacente a travs de lasoperaciones de out-flow.
Existen ADRs auspiciados y no auspiciados.
54
-
05-08-2015
28
ADR (American Depositary Receipts)Issue Exchange Symbol
AFP PROVIDA COMMON SHARES NYSE PVDBANCO BHIF "G" SHARES NYSE BBBANCO DE A. EDWARDS NYSE AEDBANCO SANTANDER CHILE NYSE BSBBANCO SANTIAGO NYSE SANCHILECTRA S.A. OTC CLRAYCHILQUINTA, S.A. 144A 144A CQNAYCOMPANIA CERVECERIAS UNIDAS S.A. NAS CCUUYCOMPANIA DE TELECOM. DE CHILE "A" SHARES NYSE CTCCRISTALERIAS DE CHILE, S.A. NYSE CGWDISTRIBUCION Y SERVICIO D & S S.A. NYSE DYSDISTRIBUIDORA CHILECTRA METROPOLITANA SA 144A DCM144AEMBOTELLADORA ANDINA, S.A. "A" SHARES NYSE AKOAEMBOTELLADORA ANDINA, S.A. "B" SHARES NYSE AKOBEMPRESAS TELEX-CHILE COMMON SHARES NYSE TL
55
ADR (American Depositary Receipts)Issue Exchange Symbol
ENDESA-EMPRESA NACIONAL DE ELECTRICIDAD NYSE EOCENERSIS S.A. NYSE ENIGENER S.A. NYSE CHRLABORATORIO CHILE S.A. "B" SHARES NYSE LBCLAN CHILE S.A. NYSE LFLMADECO COMMON SHARES NYSE MADMASISA S.A. NYSE MYSQUINENCO S.A. NYSE LQSANTA ISABEL NYSE ISASOCIEDAD QUIMICA Y MINERA DE CHILE "B" NYSE SQMSUPERMERCADOS UNIMARC COMMON SHARES NYSE UNRVINA CONCHA Y TORO COMMON SHARES NYSE VCO
56
-
05-08-2015
29
ndices de Acciones En chile, los ndices ms importantes son: IPSA
Se seleccionan las 40 sociedades con mayores montos transados en laBolsa de Comercio de Santiago ponderados trimestralmente y cuyacapitalizacin burstil supere los USD 200.000.000 (para efectos deconversin de monedas, se considera el valor del Dlar Observado alda de revisin de la cartera).
IGPA Se seleccionan las sociedades cuyo monto transado anual en la Bolsa
de Comercio de Santiago supere las UF 10.000 y cuya presenciaburstil simple, a la fecha de revisin de la cartera, sea igual o mayorque 5%. Se excluyen aquellas sociedades donde la adquisicin de susacciones tenga como uno de sus principales objetivos hacer uso de susinstalaciones, como por ejemplo: clubes sociales, clubes deportivos ocolegios, entre otros.
57
ndices Principales Bolsas del MundoINDICE CIUDAD
GENERAL Caracas
IGBC Bogot
GUAYAQUIL Guayaquil
XETRA-DAX Frankfort
MERVAL Buenos Aires
IGBVL Lima
TSE 300 Toronto
IPC Ciudad de Mxico
DOW JONES Nueva York
BOVESPA Sao Paulo
NASDAQ Com Nueva York
HANG SENG Hong Kong
FTSE 100 Londres
CAC 40 Pars
NIKKEI Tokio
IBEX Madrid
58
-
05-08-2015
30
Indicadores Burstiles