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CONTENIDO DEL BOLETÍN 51) Actividades con instituciones relacionadas al Mercado de Valores•ActividadesconlaAutoridaddelSistemaFinanciero(ASFI)•ActividadesconlaBolsaBolivianadeValoresS.A.(BBV)•ActividadesconelBancoCentraldeBolivia(BCB)•ActividadesconlaEntidaddeDepósitodeValoresS.A.(EDV)

2) Actividades de capacitación3) Actividades de relacionamiento con instituciones similares de otros países•Asistencia a la Asamblea de la Federación Iberoamericana de Fondos deInversión

4) Artículos sobre temas relacionados al Mercado de Valores •25añosdevidadelaBolsaBolivianadeValores•(PorJavierAneiva,GerenteGeneraldelaBolsaBolivianadeValoresS.A.)

5) Comentarios sobre nueva normativa•Impactodeloscambiosenloslímitesdecarterapropiavendidaenreportoyrequerimientosdelmargende liquidezysolvenciaestablecidosenelnuevoReglamentoparaAgenciasdeBolsa

6) Estadísticas del Mercado de Valores•Tasapromedioponderadadeadjudicacióndesubasta•EstadísticasdelosFondosdeInversión•Emisionesprimariasduranteelprimersemestredelaño2014

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1.ACTIVIDADES CON INSTITUCIONES RELACIONADAS AL MERCADO DE VALORES1

Actividades con la Autoridad del Sistema Financiero (ASFI)

I.ASolicitud de prórroga para implementación de las modificaciones instruidas al Manual del Sistema de Monitoreo

Enfecha12demayo,sesolicitóunaprórrogaparadarcumplimientoa lo instruido por el Regulador debido a que esto implicabamodificaciones importantes en los sistemas que utilizan nuestrosasociados,ademásexistíandudassobrelasfuentesdelascualessedebíaobtenerlainformaciónsolicitada.

LaASFI otorgóunaprórroga, aunquemenor a la solicitadapor laABAV.

II. Solicitud de aclaración sobre la determinación del margen mínimo de liquidez y de solvencia financiera sobre la cartera propia de las Agencias de Bolsa vendida en reporto

El17dejuniolaABAVsereunióconelReguladorparadefinirlabasesobrelaqueserealizaráelcálculodeesteindicador,yaqueexistíaladudasobresisedeberealizarsobreelmontodelpreciodelmercadodelvaloroelpreciodesalidadelreporto.Sedefinióqueelcálculosedeberealizarsobreelpreciodesalidadelreporto,paracuyocontrollaASFIinstruyólaelaboracióndeunnuevoreporte.

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III. Reuniones para coordinar el tratamiento contable de los intereses devengados y marcaciones de los valores vendidos en reporto

ElReguladormanifestósuintencióndeinstruirque,enelcortoplazo,sedejenderegistrarlosinteresesdevengadosylasmarcacionesdentrodelacuentadeinversionesdelosvaloresvendidosenreportoduranteelplazodelaoperación,yaqueduranteestetiempo,losmismosnosonpropiedaddelaAgenciadeBolsavendedora(reportado),sinodelreportador.

Principalmente, laASFImanifestósupreocupaciónporelhechodequealgunosdelosreportesnocuadranconlosEstadosFinancieros,diferenciasque, en su opinión, podrían corregirse mediante modificaciones en lacontabilización.

LuegodeunintercambiodeopinionesconelReguladorenrelaciónalasmodificacionesqueésteteníaplaneadorealizar, laABAVmanifestóa laASFIqueelaboraríaunapropuestacontemplandodiferentesescenariosenfunciónalasinquietudesmanifestadas.UncomitécompuestoprincipalmenteporcontadoresyfuncionariosdeláreadeoperacionesdelasAgenciasdeBolsatrabajóenlaelaboracióndelosesquemascontablesaserpropuestos,losmismosquefueronpresentadosalRegulador.

Enelrecuadroacontinuaciónsepresentaunresumendelosmismos:

1.Ladiferenciaentreelpreciodelvaloryelpreciodesalidadelaventaenreportoseregistraenunacuenta130(partidapendiente),saliendodelacuenta102(inversiones).

2.Durantelavigenciadelaventaenreporto, losinteresesdevengadosdelvalorvendidoenreportoseregistranencuentasderegistroy/ocontrol800y900.

3.Durantelavigenciadelaventaenreporto,lasmarcaciones,yaseaafavoroencontra,seregistranencuentasderegistroy/ocontrol800y900,segúncorresponda.

4.Encasodequedurantelavigenciadelreporto,secobrenintereses(cupón),ésteseregistraenunacuenta101(disponibilidades)contraunacuenta208(partidapendiente).

5.Encasodequedurantelavigenciadelreporto,secobrenamortizacióndecapitaleintereses(cupón),ésteseregistraenunacuenta101(disponibilidades)contraunacuenta208(partidapendiente).

6.Alvencimientodelaventaenreporto:

•Losregistrospordevengamientoseregistranenlacuenta102(inversiones)contralacuenta520.08(ingresopordevengamientodevalorvendidoenreporto).

•Losregistrospormarcaciones,afavor,seregistranenlacuenta102(inversiones)contralacuenta520.15(ingresoporvaloracióndevalorvendidoenreporto).

•Losregistrospormarcaciones,encontra,seregistranenlacuenta102(inversiones)contralacuenta420.15(egresoporvaloracióndevalorvendidoenreporto).

•Sereviertenlascuentasderegistroy/ocontrol800,900(Correspondientealcobrodecupónycapital)

•Sereclasificanlascuentaspendientesdeimputación: -130contra102 -102contra208

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1.SehizonotaralaASFIqueelhechodequenoseregistrennilosinteresesdevengadosnilasmarcacionesdelosvaloresvendidosenreportodurantelavigenciadelaoperación,daríalugaradiferimientosen ingresos (por intereses devengados y marcaciones a favor) yegresos (por lamarcaciones en contra) en los resultados con lasconsiguientescontingenciasimpositivasypotencialesobservacionesdeAuditoríaExterna.

Por otro lado, laABAVmanifestó que para poder implementar lapropuesta,elReguladordebemodificarelplazomáximoparaqueunapartidapermanezcacomopendientede imputación,asícomoampliarelplandecuentasparaelusodecuentasderegistroycontrol.

Por lo anteriormente expresado, la ASFI comunicó que estáanalizando nuevamente el caso y que presentará una propuestaque contemplará el registro, tanto de intereses devengados comodemarcaciones,ensubcuentasde lacuentaenqueseregistra lacarteravendidaenreporto.

Esto significará un reordenamiento de la contabilización de losintereses devengados y marcaciones de los valores vendidosen reporto, pero de ninguna manera cambios drásticos como losinformadosporelReguladorenreunionesprevias,que implicaban

elnoregistrodelaspartidasantescitadas,premisasobrelasquelaABAVtrabajósupropuesta.

IV. Solicitud de revisión de la normativa de valoración

La ABAVenvió a la ASFI una carta solicitando la revisión de lanormativa de valoración vigente a causa de que ésta demostrótenermuchasdebilidadesydebidoa laexistenciade lanecesidaddeadecuarlaalvolumenytamañodelasoperacionesactualesdelMercado,tomandoencuentaelementosquereduzcanlasdistorsionesdeprecios.

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1.Actividades con la Bolsa Boliviana de Valores (BBV)

I. Proyecto BID - FOMIN

•LosasociadosdelaABAV,continuaronrealizandolosaportescomprometidos al Proyecto, en cumplimiento al cronogramaacordado.

• La BBV realizó diferentes reuniones para coordinar con losasociadoslapresentacióndeofertasalasPymesparaprestarlosserviciosdeestructuración.

•En febrerode2014se realizóun tallerenTarija,enelquerepresentantesdelasSAFI´syAgenciasdeBolsaasociadasa laABAVexpusieronacercadelfinanciamientoa travésdelMercadodeValores.

Luegodelaexposición,setratódellevaracabounaruedadenegocios.

• En junio de 2014 se realizó un taller en Sucre, en el querepresentantesdelasSAFI´syAgenciasdeBolsaasociadasa laABAVexpusieronacercadelfinanciamientoa travésdelMercadodeValores.

II. Horario de envío de de los archivos para valoración diaria

En vista de que se han estado presentando retrasos en el envíode los archivos para valoración diaria, así como dificultades en lacomunicaciónconlosfuncionariosdelaBBVresponsablesdeestaactividad, aspectos que ocasionaba retrasos en los cierres diariostanto de lasAgencias de Bolsa como SAFI´s, el 18 de marzo laABAVsolicitóa laBolsa,mediantecarta,queesta informaciónseatransmitidaanuestrosasociadosmáximohasta las16:30decadadía.

Asimismo,requerimosquesedesigneuncontacto(personaynúmerode celular) que siempre esté disponible para que los asociadospuedancomunicarseencasodequesegeneranestosretrasos.

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1.Sibien,apartirdeestacarta,nosepresentaronmayoresretrasosenelenvíode la informaciónporpartede laBolsa,nofueposiblequeestosserealicensiempreantesde las16:30,deacuerdoa losolicitado.

Lamentablemente,aúnnosedesignooficialmenteaningunapersonadecontactoenlaBolsaconquiencomunicarseencasodeproblemasenestetema.

III.AReunión para tratar temas de preocupación del sector que se presentan en lo referido a las actividades entre la BBV y los asociados de la ABAV

LaABAVsolicitóalaBolsaunareuniónparaexpresarlapreocupacióndelsectorporlossiguientestemas:

•ExámenesparaOperadoresdeRuedoyAsesoresdeInversión.

•HorariosdeinicioyconclusióndelRuedoydeenvíodearchivosdevaloración.

•ProblemaseneldesenvolvimientodelRuedo.

•Comunicaciónycoordinación.

Luegodeunintercambiodeopinionesmuyenriquecedor,sellegarona acuerdos verbales encaminados a solucionar estas dificultades,algunosdeloscualesyaestánsiendoimplementados.

IV. Coordinación para trabajo conjunto entre la Bolsa y la ABAV para la revisión y propuesta de modificaciones de la Normativa sobre Metodología de Valoración

EnconcordanciaconlanotaenviadaalaASFI,solicitandolarevisiónypropuestademodificacionesdelaNormativasobreMetodologíadeValoración,laABAVsolicitóalaBolsaunareuniónparatratarestetemademaneraconjunta.

Posteriormente,oficializóestainquietudmediantecartaenviadaalaBolsael25dejulio.

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1.Actividades con el Banco Central de Bolivia (BCB)

Solicitud para que las Agencias de Bolsa y Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión puedan realizar ventas en reporto al BCB

•LaABAVsereunióconfuncionariosdelasubgerenciadeMercadoAbiertodelBancoCentraldeBoliviaparapresentarunapropuestadetalladadelsectorquepermitaviabilizar ladeoperacionesdecompra en reporto por parte del BCB aAgencias de Bolsa ySociedadesAdministradorasdeFondosdeInversión.Lapropuestapresentada,elaboradaenbaseaunareuniónquesesostuvopreviamente,conteníalossiguientespuntos:

a)ParaelcasodeAgenciasdeBolsa:

1.Introducción

2.Definiciones

3.CarterapropiadelasAgenciasdeBolsa

3.1.Composicióndelacarterapropia

3.2.Valoracióndelacarteradeinversión

4.Operacionesdeventaenreporto

4.1.Objetivodelasoperacionesdeventaenreporto

4.2.Funcionamiento(operativa)delasoperacionesdeventaenreporto

4.3.Laliquidezylasoperacionesdeventaenreporto

5.Consecuenciasdeaumentosenlastasasdeinterésatribuiblesadisminucionesenlaliquidez

6.Propuesta

6.1.Característicasycondicionesdelasoperacionesdecompraenreporto

6.2.Mecanismosparamitigarelriesgodearbitrajey/oespeculación

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1.Lapropuesta de laABAV tuvo buena aceptación por parte de losfuncionariosdelBCB,sinembargo,éstosinformaron,posteriormente,que,envistadeloscambiosenlapolíticadeliquidez,seretomaráeltemareciénenagostode2014.

1.Definiciones

2.CarteradelosFondosdeInversiónAbiertos

2.1.Composicióndelacartera

2.2.Valoracióndelacarteradeinversión

3.DuracióndelosFondosdeInversiónAbiertosyPolíticasdeRescate

3.1.Clasificaciónenfunciónasuduración

3.2.Políticasderescatedecuotasydepreavisos

3.3.Manejodeliquidez

4.Operacionesdeventaenreporto

4.1.Objetivodelasoperacionesdeventaenreporto

4.2.Funcionamiento(operativa)delasoperacionesdeventaenreporto

4.3.Laliquidezylasoperacionesdeventaenreporto

5.Consecuenciasdeaumentosenlastasasdeinterésatribuiblesadisminucionesenlaliquidez

6.Propuesta

6.1.Características,condicionesdelasoperacionesdecompraenreporto

b)ParaelcasodeFondosdeInversión:

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1.Actividades con la Entidad de Depósito de Valores (EDV)

I.ACoordinación de actividades para viabilizar la emisión desmaterializada de Depósitos a Plazo Fijo y, en su caso, desmaterialización de aquellos que ya están en circulación

ConlaemisióndelanormademodificacionesalReglamentosobreDepósitosaPlazoFijoemitidapor laAutoridaddeSupervisióndelSistemaFinanciero(ASFI),medianteResoluciónAdministrativaNo.783/2013defecha29denoviembrede2013,sereconoceaestoscomovalores,estableciéndosequelosmismosdebenseremitidosde forma desmaterializada, así como inscritos y registrados en elSistemadeRegistrodeAnotacionesenCuentadelaEDVapartirdelmesdeabrilde2014.

Estehechoimplicabamuchoscambiosencuantoaprocesosoperativosytecnológicos,principalmenteparalasEntidadesFinancierasemisorasdeDepósitosaPlazoFijo,aspectosqueincidíanenlastransaccionesqueserealizanconestos instrumentosenelMercadodeValores.

Porloanteriormenteexpuesto,laABAVsereunióconlaEDVparacoordinaractividadesparaqueelprocesodeadecuaciónalanuevanormativaseaexitoso.

En la actualidad, todos los DPF´s son emitidos de formadesmaterializada,siendoésteun requisito imprescindibleparaquepuedansertransadosenBolsa.

II.AReunión para tratar temas de preocupación del sector que se presentan en lo referido a las actividades entre la EDV y los asociados de la ABAV

LaABAVsolicitóalaEDVunareuniónparaexpresarlapreocupacióndelsectorporlossiguientestemas:

•Atencióndesolucióndeproblemas(contingencias)yaclaracióndedudas,principalmentedeordenoperativo.

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1.•Necesidaddecoordinaciónydefiniciónderesponsabilidadantecontingencias.

•Comunicaciónoportunadeeventos.

Luegodeunintercambiodeopinionesmuyenriquecedor,sellegarona acuerdos verbales encaminados a solucionar estas dificultades,muchosdeloscualesyaestánsiendoimplementados.

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2.2 ACTIVIDADES DE CAPACITACIÓN

Dentro de los objetivos de la ABAV está la capacitación de losparticipantes del Mercado de Valores. En este contexto, tieneplanificadalaorganizacióndediversoseventosconelfindeinformar,capacitar y actualizar a sus asociados y otros participantes delMercadodeValoressobretemasdeinterésparaelsector.Porotrolado,laABAVcoadyuvaenelcumplimientodelashorasdecapacitaciónexigidasporelRegulador.

En este contexto organizó el titulado “Herramientas útiles para elmanejode inversionesenelMercadodeValores”, dictadopor losseñoresArmandoÁlvarez,JoséAntonioGilyCarlosFerrel,alqueasistieron59personasqueformanpartedelasdiferentesinstitucionesparticipantesdelMercadodeValores.Estecursocontóconelauspiciode laBolsaBolivianadeValoresS.A.y laEntidaddeDepósitodeValoresS.A.

Elcursoserealizólosdías8,9,15,16,22y23deabrilytuvounaduración de 21 hrs, habiéndose entregado los correspondientescertificadosdeasistencia.

Elprogramadeestecursoabarcabalossiguientestemas:

•PerspectivasdelMercadoInternacionalyNacional •Matemáticasfinancierasbursátiles •AdministracióndePortafolios

Duranteelpresenteaño,laABAVtieneprogramadalarealizacióndeotrascapacitacionesacargodeexpositoreslocaleseinternacionales.

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3.3ACTIVIDADES DE RELACIONAMIENTO CON

INSTITUCIONES SIMILARES DE OTROS PAÍSES

Asistencia a la Asamblea del FIAFIN en Cartagena de Indias – Colombia en junio de 2014

Carola Blanco, que asistió en representación de la ABAV a estaAsamblea,informóbrevementesobrelospuntostrascendentesquesetrataronenlamisma:

a) Los avances en el proceso de fortalecimiento de FIAFIN,mediante su constitución formal en alguna legislación local(probablementeChile).Ademásdelosbeneficios,elloimplicaráque en el mediano plazo la participación de la ABAV en laFederacióncontempleunaporteeconómico.

b)Laagendadeanfitrionesparalassiguientesreuniones:

c)Brasil2015(sinohayotroproponente)

d)Argentina2016

e)RepúblicaDominicana2017

f)Bolivia2018(sujetoaaprobacionesinternas)

g)ChileyArgentinacompartieronsusexitosasexperienciassobreprocesos de educación al inversionista y los programas decomunicaciónmasivos.

h)CostaRicayMéxicocompartieronsusexperienciassobre losavancesenregulaciónreferidosaservicioalcliente.

i)EspañacompartiólastendenciasderegulaciónquefacultanladistribucióndeFondosLatinoamericanosenEuropa.

Posteriormente, la señora Blanco realizó una presentación a losasociadosdeABAVsobrelotratadoenlospuntosc),d)ye).

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4.25 años de vida de la Bolsa Boliviana de Valores(Por Javier Aneiva, Gerente General de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.)Enlosaños1976y1977segestionólafundacióndeunabolsadevalores,porpartedeErnestoWende,OscarParada,GastónGuillén,GastónMujía,JoséCrespoyLuisErguetayChirveches.En1979,elPresidentedelaConfederacióndeEmpresariosPrivadosdeBolivia(CEPB),MarceloPérezMonasterios, convocó a una reunión paradesignarunacomisiónqueteníaelobjetivodelograrlafundacióndelabolsa,lacualseconsolidóel19deabrilde1979conlafundacióndelaBolsaBolivianadeValores(BBV)comounasociedadanónimasinfinesde lucro.LaBBVseconstituyóconuncapitalsuscritode$b.1,420,000.-con71accionistasconunlímitedeparticipacióndeunasolaacciónporsocio.

La primera JuntaGeneral deAccionistas se celebró elmismodíade la fundación determinado la aprobación de los Estatutos de

lasociedadya ladesignacióndesuprimerdirectorioysuprimerpresidente,DonErnestoWendeFrankel.Estecuerpodirectivotuvola responsabilidad de llevar adelante los trámites necesarios paraobtenerlaaprobacióndelosEstatutosporlaComisiónNacionaldeValoresylapersoneríajurídicadelasociedad,deconformidadalasdisposicionesdelCódigodeComercio.

Entre1982y1985seintentóactivarelfuncionamientodelaBolsa,sinembargo,elprocesohiperinflacionarioenelcualseencontrabalaeconomíaimpedíasudesarrollo.Luegodelprogramadeestabilizacióneconómica,enelaño1989seinicióconUSAIDunprogramadeapoyoalmercadodevaloresqueabarcóalaComisiónNacionaldeValores,alasAgenciasdeBolsayalaBolsaBolivianadeValores,elmismoquepermitiólacapacitacióndelosintermediarios,laconfeccióndereglamentosylapreparacióndelmercadoparainiciaroperaciones.Enestecontexto,el20deoctubrede1989, laBolsaBolivianadeValores inició sus actividades en forma oficial, registrando susprimerastransaccionesenelruedodelaBolsaconoperacionesde

ARTÍCULOS SOBRE TEMAS RELACIONADAS AL MERCADO DE VALORES4

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4.compraventa de Certificados de Depósito Negociables del BancoCentraldeBolivia(CDS)el16denoviembredelmismoaño.

En junio de 1990 se introdujeron almercado son losCertificadosdeNotasdeCréditoNegociables(CENOCREN),quenollegaronaconstituirsecomouninstrumentoampliamentenegociadoenBolsa,perosienelmercadoextrabursátil.

Enlagestión1991elsectorprivadoincorporónuevosinstrumentosalmercado,eneneroseemitieronBonosBancariosObligatoriamenteConvertibles enAcciones (BBC) y en diciembre se transaron porprimeravezlosBonosdeCortoPlazo(BCP).Posteriormente,durante1992surgiríanlosBonosBancariosBursátiles(BBB),convirtiéndoseenimportantesinstrumentosdelmercado.

La gestión 1993 marcó un hito importante en el mercado con lainclusiónlosDepósitosaPlazoFijo(DPF)delabancaprivadaqueseconstituiríaenelinstrumentomástransadoenelpisodenegociacióndelaBolsayquepermitiríaeldesarrollodelmercadodevalores,enesagestiónsenegociaron$us312.7millones.ElvolumennegociadoenDPFcontribuyóaqueseincrementaraelmontooperadoenlagestiónalcanzandolos$us587.7millones,queseconstituyóelmáximonivelalcanzadoenlacortahistoriadelaBBVhastaesemomento.

Durante1994continuóelcrecimientodelvolumendeoperacionesdelaBBVsuperandoporprimeravezlos$us1.000millonestransadosen una sola gestión. Esta gestión también se caracterizó por laincorporación de nuevos instrumentos y mecanismos, iniciadospor la inscripción de las acciones del Banco BolivianoAmericanoyBisaLeasing,constituyéndoseen lasprimerasdosempresasenregistrarsusaccionesenlaBBV.Asimismo,seincorporóunnuevomecanismo de negociación como es la “Mesa de Negociación”,dirigido fundamentalmente para instrumentos financieros queemiten laspequeñas ymedianasempresas.También se suscribióun acuerdo con la empresa de servicios tecnológicos MercadoElectrónicoFinancieroS.A.(MEFSA),pensandoyaencontarconunruedoelectrónicoen1995.

En1995laBBVincursionóenladifusióndeinformaciónenmedioselectrónicosutilizandolosserviciosdeBoliviaOnlineparaelámbitolocalysecontratóunsitioWeben internetpara llegaral restodelmundo.TambiénlaBBVseafilióalaCámaraAmericanadeComerciodeBolivia(AMCHAM)yalaFederacióndeEmpresariosPrivadosdeLaPaz.Estagestión tambiénsepromocionó laeducaciónbursátilconelciclodeseminariosalaAsociacióndePeriodistasdeBoliviaya laCámaradeIndustria.Encuantoalmercadoaccionario,seisempresasrelacionadasconelSistemaFinancierodecidieroninscribir

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4.susaccionesen laBBVy tambiénseestablecióelmecanismodeSubastaPúblicadeAccionesnoInscritasenBolsa.

Enlagestiónde1997laEmpresaEléctricaCoraniinscribiólatotalidadde sus acciones en la BBV, siendo la primera de las empresascapitalizadasenregistrarsusacciones.También,unade lasAFPsrealizóenjuliode1997suprimeraoperaciónenbolsa.

Elaño1998 fuecrucialparaeldesarrollodelmercadodevaloresyaqueel31demarzosepromulgólaLeydelMercadodeValores,soportelegalqueestableciólasreglasgeneralesbajolascualessedesempeñaelmercadoypermiteproyectarsudesarrollo.Tambiénenestagestión,laempresaEléctricaValleHermosoS.A.inscribiólatotalidaddesusaccionesenlaBBV.

Productodelnuevomarcolegal,enlagestión1999seconstituyenenelmercadodevaloreslasprimerascalificadorasderiesgocomoserDUFF&PHELPSdelPerúquedeterminólaprimeracalificaciónderiesgodelosBonosSoboce.Tambiénseautorizóeinscribióenel RMV a THOMSON FINANCIAL BANKWATCHCalificadora deRiesgoconstituidaenelextranjero.Sedesarrollóunnuevosistemadenominado Sistema Integrado de Información (SII), que fueimplantadoenlaBBVenun90%duranteesteaño.

Lasoperacionesdecrucederegistrodereportofueronincorporadasen el año 2000, determinando unamayor liquidez delmercado ymayortransparenciaenlaformacióndepreciosenoperacionesdereporto.En2001,laBBVfueprotagonistaenellanzamientodelProyectodelaEntidaddeDepósitodeValorescomoelementofundamentaleneldesarrollodelmercadodevaloresalreducirelriesgodetransacciónyliquidaciónposibilitandounampliouniversodetransaccionesconvaloresdesmaterializados.EstambiéndestacablelacreacióndelosPagaresBursátilescomounnuevoinstrumentofinancieroquetienecomoparticularidadprincipallacalificacióndelaemisión.

Enlagestión2002selanzólanuevapáginawebdelainstitución(www.bolsa-valores-bolivia.com), la cual brindó información institucional,estadística, legal, financiera y bursátil, otorgando la posibilidad deconocer con profundidad a la Bolsa y sus diversos participantes.Ademásofrecealosnavegantesdelaredunaampliasecciónteóricayeducativasobretodoslosaspectosreferidosalmercadodevaloresboliviano.Tambiénseeditóunapublicaciónelectrónica inéditaquecompila12añosdeestadísticasordenadasyclasificadasparaelusodeanalistas,investigadoreseinteresadosenelmercadodevaloresboliviano.Ademássetrabajóenelanálisisdelosprocedimientosdenegociaciónutilizadosenlosdistintosmecanismosdenegociación.

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4.Continuando con el proyecto de la creación de una Entidad deDepósitodeValores,laBBV,CAF,NAFIBOyCAVALIinvirtieronmásdeunmillóndedólaresparasuconstitución,dondelaBBVparticipócon aproximadamente 330mil dólares. Sin embargo, debido a lamodificacióndelanormativarelacionadaconlaactividaddeestetipodeentidadeslaEDVnopudocomenzaroperacionesdurantelagestión2002.Enestagestión seadquirió un terrenopara la construccióndeunmodernoedificiocontodoslosmediosdeseguridadqueunabolsadevaloresnecesita.

LaEntidaddeDepósitodeValoresS.A.(EDV),de lacual laBBVes accionista, inició operaciones y obtuvo resultados positivos alcierrede lagestión2003.Asimismo,enésagestión laFederaciónIberoamericanadeBolsas(FIAB)aceptóelIngresodelaBBVcomonuevomiembro.Estambiénmuydestacablelaparticipaciónactivade laBBVen la elaboracióne implantaciónde laMetodología deValoración.LadecisióndelBancoCentraldeBoliviadecrearunanuevadenominaciónmonetariaen“Monedanacionalconmantenimientodevalor respectoa laUFV”propició laprimeraemisióndeBonosenéstadenominación.

En2004secontinúaconeltrabajoiniciadodurantelagestión2003para mejorar la norma de valoración de valores, abocándose en

elestudiode lasBandasdeDesactivacióny las inversionesenelextranjero.

Con el objeto de promover el ingreso de Pequeñas y medianasempresasalmercado(PYME),elProyectoPremierauspicióenelmesdenoviembrelaorganizacióndelseminariodenominado“SociedadesdeGarantíaReciproca,unaopciónparaelfinanciamientodepequeñasymedianasempresas”,paralelamentealseminariosedesarrollaronreunionesconelgobierno,lacooperacióninternacionaleinstitucionesdecapitalderiesgoyconexperienciaenelfinanciamientodePymesennuestropaís.TambiénenestagestiónlaBBVjuntamenteconlaCorporaciónAndinadeFomento(CAF)participóenlaelaboraciónydivulgacióndeloslineamientosparaunCódigoAndinodeGobiernoCorporativo.

La BBV durante la gestión 2005 continuó con la temática deimpulsar y desarrollar mecanismos que permitan a las Pymes aobtenerfinanciamientoatravésdelmercadodevalores.Entreestosmecanismos están las Sociedades de Garantías Reciprocas y elCapitaldeRiesgoquesematerializaronconlosaportesdeFunda-ProylafundaciónProdemqueconjuntamentealaBBVimpulsaronlaconstitucióndelFondodeAvalBursátilparaPymes,quetuvocomoobjetivoavalarhastael50%delcapitalinsolutodelasemisionesde

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4.pagarésenMesadeNegociación.EntrelasPymesquellegaronalmercadodevaloressepuedemencionaraNaturalezaS.A.lacualrealizó su primera emisión de pagarés en mesa de negociaciónporunmontode$us150milenunprogramadeemisionesyaunplazo menor a 270 días. También se promocionó proyectos parael desarrollo regional como ser el financiamiento a losmunicipiosruralesyprefecturasyseapoyóeneldesarrollo ymecanismoseinstrumentosquepermitanelaccesoafinanciamientoalavivienda.En2006conelobjetodeampliarlaprofundidaddelmercadodevaloresmedianteeldesarrollodemecanismosalternativosdefinanciaciónparaPymes,laBBVgestionóanteorganismosdecooperaciónunasolicituddeasistencia técnicanoreembolsableparadesarrollarunproyectodepromocióneincorporacióndelasPyme.ParalelamentesepromovióeldesarrollodeinversionesambientalmenteresponsablesenfocadasenelMercadodeCarbonoa travésdelMecanismodeDesarrolloLimpio(MDL).

Durantelagestión2007laBBVrecibiólaaceptacióndelasolicituddeasistenciatécnicanoreembolsableparadesarrollarunproyectode“PromocióneIncorporacióndelaPYMEalMercadodeCapitalesenBolivia”conelFOMIN,brazofinancierodelBancoInteramericanodeDesarrollo(BID).EnesteproyectolaBBVparticipacomoentidadejecutora en acuerdo con laAsociación Boliviana deAgentes en

Valores(ABAV).AntelanecesidaddeunadefiniciónPYMEparaelmercadodevalores,bajolacolaboracióndelaBolsadeComerciodeBuenosAires,laBBVtrabajóenlaelaboracióndelaMetodologíadeEstratificaciónPYMEparaelMercadodeValores.EstaMetodologíapermitiríaalentereguladoraprobarlanormativaafavordelaPYMEpara que pueda financiarse en mejores condiciones a través delmercadodevaloresypermitiráasuvez,impulsarproyectosafavordeestesector.Durantedelmesdeabrilde2007,seterminólacooperacióntécnicaconlaCAFparaelprogramadecapacitaciónydifusióndegobiernocorporativoenBolivia,enviandoelinformefinal.Engenerallosobjetivossecumplieronyaqueatravésdeladifusióndeloslineamientosenlasdistintasactividadesorganizadas,selogróenprimerainstancia,que los ejecutivos de las empresas bolivianas tengan un mayorconocimientosobreelCódigoAndinodeGobiernoCorporativo.Asímismo,seIdentificaronempresascomoTahuamanuS.AySOBOCEquesemostraroninteresadasenaplicarloslineamientosdelCódigoAndinodeGobiernoCorporativo.

En 2008 se cambió el criterio de determinación del margen deendeudamiento basado en capital pagado, ahora este margende endeudamiento para Pymes que participan de la Mesa deNegociación,podráserdehastacuatroveceselResultadoOperativo

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4.más Depreciación y Amortización de la sociedad (EBITDA),posibilitandodeestamaneraqueelmargendeendeudamientopuedasermuchomayorbasadoenunparámetrodeflujoynodestock.Seincluyólafiguradelos“EstructuradoresdeEmisionesdeValoresde Pequeñas y Medianas Empresas (PyMEs)”, como personasnaturalesquedirectamenteydeformaindependientepodránprestarelserviciodediseño,elaboración,estructuraciónfinancierayotrasactividadesrelacionadasalaemisiónylaofertapúblicadeValoresaseremitidosporPyMEs,asícomolapresentaciónyseguimientode losdocumentosnecesariosparasu inscripcióndeacuerdoa lanormativavigente.

Enlagestión2010enelmarcodelanormativadelMercadodeValores,laBBV inicióel procesodedistribuciónde informacióndepreciosy tasasdevaloresemitidosenelextranjeroa losparticipantesdelmercadodevaloresquetienenregistradoestetipodeinstrumentosenlascarterasqueadministran,paraestefin,laBBVfirmóuncontratoconlaAgenciaInformativaInternacionalThomsonReutersparaquemediantelaexplotacióndesuproductoDataScopeSelectsepuedaobtener la información que permita distribuirla a los interesadoslocales.ContinuandoconsuestrategiadeincorporacióndelaPyMEalmercadodevalores,laBBVinscribióenmarzo2010,aunaPyMEmásenelMecanismodeMesadeNegociación,MercantileInvestment

CorporationBoliviaS.A.MerincoS.A.elcualinscribióPagarés,parasuNegociaciónenMesaconunMargendeEndeudamientodehasta$us1millón.

En 2011 se realizaron presentaciones sobre la funcionalidaddesarrollada para el mercado de divisas a varias institucionesdel mercado relacionadas o vinculadas con el desarrollo de esteemprendimiento,habiendorecibidorespuestaspositivas.AsimismoserealizaronestudiosparalaimplementacióndeunÍndiceBursátil,lo anterior con la idea de identificar la(s) formulación(es) másadecuada(s) a las condiciones del Mercado de Valores nacional,teniendo en cuenta la alta concentración de operaciones conInstrumentosFinancierosdeRentaFija.Enseptiembrede2011seformalizó el Convenio con el Banco Interamericano de Desarrollo(BID)para implementarunProyectode “Apoyoa la IncorporacióndePyMEsalMercadodeCapitales”.El objetivoes contribuir a laformacióndeunmercadodecapitalesenBoliviaconunmayorgradodefortalecimiento,profundidadyampliación,atravésdelacreaciónde condiciones necesarias para mantener un flujo sostenible enel tiempodeemisoresPyMEqueacudana laBolsa como fuentedefinanciamiento.Porotro lado,continuandoconsuestrategiadeincorporacióndelaPyMEalmercadodevalores,laBolsainscribióendiciembre2011,aunaPyMEadicionalenelMecanismodeMesa

19

4.de Negociación, se trata de Quinoa Foods Company S.R.L. queinscribióPagarésparasuNegociaciónenMesaconunMargendeEndeudamientodehasta$us250mil.

El 23 de octubre de 2012, Bolivia emitió en los mercadosinternacionales,BonosSoberanospor$us500.000.000(Quinientosmillones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América), adiezañosplazo,aunatasade interésdel4,8750%.El82%de lasemisionessecolocaronenNorteaméricayEuropaydesdelafechade colocación la BolsaBoliviana deValoresS.A. ha difundido lospreciosparavaloracióndiariadeestosBonos.

El año 2013 marca un hito histórico en el desarrollo de la BBVdado que se gestiona formalmente la ejecución de dos proyectosfundamentales que marcarán el futuro de sus actividades comoson:Eldesarrollodelmercadoelectrónicomediantelaincorporaciónde tecnologíasdepunta;yel iniciodelproyectode infraestructurainmobiliariaquese realizaríacon recursospropiosycompartiendoambientesconlaEntidaddeDepósitodeValores.

20

5.Impacto de los cambios en los límites de cartera propia vendida en reporto y requerimientos del margen de liquidez y solvencia establecidos en el nuevo Reglamento para Agencias de Bolsa

LaanteriornormaestablecíaqueunaAgenciadeBolsapodíarealizarreportos,comoreportadahastael15vecessupatrimonioneto.Segúnlanuevanormativaestelímitedisminuyóa10veceselcapitalsocialdelaAgenciadeBolsa.

La anterior norma establecía que una Agencia de Bolsa debíamantener,diariamente,20%delpatrimoniomínimo,deconformidadaloestablecidoenelartículo15deestaregulación,endisponibilidadesoeninversionesenvaloresdeofertapúblicaconciertascaracterísticas.La nueva normativa incrementó este requerimiento demargen deliquidez y solvencia al monto mayor resultante entre el 20% delpatrimoniomínimoestablecidoenelartículo15deestaregulación

COMENTARIOS SOBRE NUEVA NORMATIVA5

(constituidoeninversionesbursátilesdeofertapública)yel20%deltotaldelosvalorescedidosenreportodesucarterapropia(constituidoendisponibilidades).

Elplazodeadecuaciónaestosnuevoslímitesvencióel16demayode2014.

EstasmodificacionesaloslímitesdelmontodecarterapropiavendidaenreportoqueunaAgenciadeBolsapuedemantener,asícomolosnuevos requerimientosdemargenmínimode liquidezysolvencia,dieron lugar a que éstas tengan que disminuir su posición propiavendidaenreportoconlasconsiguientesconsecuenciasparaestasinstituciones,enparticular,yparaelMercadodeValores,engeneral,lasmismasquesecitanacontinuación:

• La razón de ser de las operaciones de venta en reporto espermitir que lasAgencias de Bolsa realicen operaciones conelfindefinanciar(“transformar”)lasnecesidadesdeliquideza

21

5.largoplazodelosemisoresatravésdeinversionesacortoplazo(plazomáximodelasoperacionesdereportoes45días).

A través de este mecanismo, se logra, por un lado, otorgarfinanciamientoalargoplazoalemisor,locualnoseríaposiblesinoexistiesemaneradehacer líquidosestosvaloresenelcortoplazoy,porotrolado,seproporcionaalternativasdeinversiónaaquellaspersonas,tantonaturalescomojurídicas,quedeseanrentabilizarsusexcedentesdeliquidezacortoplazo.

AldisminuirseelmontopermitidodecarterapropiaqueunaAgenciade Bolsa puede mantener en reporto, se limita la posibilidad delfinanciamientoalargoplazo,atravésdeoperacionesacortoplazo.

•DisminucióndelosmontostransadosenBolsa,queimplicaunestancamientoquepodríaserpercibidocomounretrocesoenlaactividadbursátil.

• Disminución de los ingresos financieros de las Agencias deBolsa,queenellargoplazopodríatenerconsecuenciasseriasencuantoalasostenibilidaddelnegocio.

Elcuadroacontinuación,muestraelcomportamientodelosmontosdecarterapropiavendidaenreportodelasAgenciasdeBolsa:

22

5.Cartera en miles de USD

CBA BIA MIB NVA VUN CAI SZS PAN SUD Promedio Totalene-‐13 153 32.019 4.470 20.688 15.408 70.876 30.264 6.047 2.213 20.238 182.138 feb-‐13 154 33.806 4.299 24.877 12.413 85.771 28.142 3.919 2.401 21.754 195.782 mar-‐13 158 33.812 6.167 23.377 22.026 63.083 21.655 5.311 2.587 19.797 178.177 abr-‐13 155 32.432 7.401 22.978 28.393 48.689 29.522 5.942 3.948 19.940 179.457

may-‐13 161 34.790 6.391 26.207 46.831 92.477 29.314 5.354 3.855 27.264 245.379 jun-‐13 162 38.361 5.705 29.903 47.213 104.094 30.567 4.337 3.896 29.360 264.237 jul-‐13 163 36.239 8.512 30.031 42.388 100.922 49.021 5.956 3.912 30.794 277.144

ago-‐13 247 39.850 6.114 28.794 41.901 78.328 61.995 6.604 4.209 29.783 268.043 sep-‐13 273 44.301 5.866 29.857 54.703 110.756 46.235 6.847 4.106 33.661 302.946 oct-‐13 160 41.829 6.867 29.698 46.817 86.544 57.989 7.433 3.888 31.247 281.224 nov-‐13 186 33.589 6.303 28.945 45.507 110.870 25.794 4.691 3.896 28.865 259.782 dic-‐13 187 21.372 5.946 20.670 45.400 133.139 18.786 5.066 3.785 28.261 254.351 ene-‐14 187 20.858 5.760 19.897 28.548 135.587 23.987 5.624 3.502 27.106 243.952 feb-‐14 188 20.557 5.791 19.953 17.917 112.457 13.972 7.299 3.621 22.417 201.756 mar-‐14 752 23.694 5.342 20.528 21.683 90.512 13.962 8.018 4.554 21.005 189.045 abr-‐14 755 21.312 3.253 19.625 15.372 80.729 13.153 7.313 5.025 18.504 166.537

may-‐14 1.913 11.127 4.962 17.792 13.329 6.463 14.241 2.936 3.693 8.495 76.456 jun-‐14 761 12.211 5.377 18.360 4.443 15.378 13.176 3.385 3.044 8.459 76.134

Variación dic2013 -‐ mar2014 303,09% 10,86% -‐10,17% -‐0,68% -‐52,24% -‐32,02% -‐25,68% 58,27% 20,32% -‐25,68% -‐25,68%Variación dic2013 -‐ jun2014 307,54% -‐42,86% -‐9,58% -‐11,18% -‐90,21% -‐88,45% -‐29,86% -‐33,19% -‐19,59% -‐70,07% -‐70,07%Variación jun2014 -‐ jun2014 368,46% -‐68,17% -‐5,76% -‐38,60% -‐90,59% -‐85,23% -‐56,89% -‐21,95% -‐21,87% -‐71,19% -‐71,19%

CARTERA VENDIDA EN REPOSO DE LAS AGENCIAS DE BOLSA (EN US$. M)

Cuadro 1

Fuente:ElaboraciónpropiaenbaseainformacióndelboletíndelaBBV

•Lacarterapropiavendidaenreporto,entreel31dediciembrede2013yel31demarzode2014presentóunadisminuciónde25.65%estoenmediodelprocesodeadecuaciónaloexigidoporlanuevanormativa.

•Enelperíodocomprendidoentreel31dediciembrede2013yel30de juniode2014presentóunadisminuciónde70.07%,cifraverdaderamenteimportante,tomandoencuentaqueel16demayovencíaelperíododeadecuaciónalanuevanormativa.

•Finalmente,lavariaciónentreel30dejuniode2013yel30dejuniode2014presentóunadisminuciónde71.19%.

23

Estas variacionesmuestranunadisminución importantede la cartera vendidaen reporto de lasAgenciasdeBolsa, aspectoqueespreocupanteporsuimplicanciaeneldesarrollodelMercadodeValores.

EnloreferidoalosvolúmenestransadosenBolsa,presentadosenelcuadroacontinuación,claramenteseobservaunacaídaimportantedelosmismos:

MONTOS TRANSADOS EN BOLSA (EN US$. M)

Cuadro 2


Mes jun-‐13 dic-‐13 mar-‐14 jun-‐14 Var.dic2013 -‐ mar2014 Var.dic2013 -‐ jun2014 Var.jun2013 -‐ jun2014Total Ruedo 889,949 1,389,185 923,901 508,921 -‐33.49% -‐63.37% -‐42.81%Reportos 338,548 625,377 447,445 258,490 -‐28.45% -‐58.67% -‐23.65%

24

5.•Enelperíododel31dediciembrede2013y31demarzode2014,elvolumentransadoenelruedodelaBolsadisminuyóen33.49%yelcorrespondienteaoperacionesdereportocayóen28.45%.

•Duranteelperíododel31dediciembrede2013y30dejuniode2014,elvolumentransadoenelruedodelaBolsadisminuyóen63.37%yelcorrespondienteaoperacionesdereportocayóen58.67%.

•Finalmente,enelperíododel30dejuniode2013y30dejuniode2014,elvolumentransadoenelruedodelaBolsadisminuyóen42.81%yelcorrespondienteaoperacionesdereportocayóen23.65%.

Cabe destacar que, dado que un alto porcentaje del volumentransadoenBolsaestáconstituidoporlasoperacionesdereporto(adiciembrede2013de45%),unadisminucióndelacarterapropiavendidaen reporto de lasAgencias deBolsa, tendráun impactodirectoenelniveldeoperacionesdelMercadodeValores.Unaspectoquenecesariamentedebeserconsiderado,eselhechodeque ladisminuciónde lacarterapropiavendidaenreportohaimpactado demanera importante en elmargen financiero de lasAgenciasdeBolsa,yaquelasoperacionesdeventaenreportoseconstituyenfuenteimportantedegeneraciónderesultadosdeestasentidades.Esteaspectosemuestraenelcuadroacontinuación:

MARGEN FINANCIERO DE LAS AGENCIAS DE BOLSA (EN US$. M)

Cuadro 3


CBA BIA MIB NVA VUN CAI SZS PAN SUD Totaljun-‐13 162 272 233 929 1,037 8,272 3,997 607 223 17,480dic-‐13 4,055 -‐1,206 20 830 217 -‐31,803 581 145 253 -‐29,898mar-‐14 534 973 173 441 3,000 10,487 -‐223 5,245 -‐133 22,774jun-‐14 91 861 210 980 1,067 -‐307 -‐250 543 242 3,819

Variación dic2013 -‐ mar2014 -‐86.83% -‐180.68% 765.00% -‐46.87% 1282.49% -‐132.97% -‐138.38% 3517.24% -‐152.57% -‐176.17%Variación dic2013 -‐ jun2014 -‐97.76% -‐171.39% 950.00% 18.07% 391.71% -‐99.03% -‐143.03% 274.48% -‐4.35% -‐112.77%Variación jun2013 -‐ jun2014 -‐43.83% 216.54% -‐9.87% 5.49% 2.89% -‐103.71% -‐106.25% -‐10.54% 8.52% -‐78.15%

25

5.•Enelperíododel31dediciembrede2013y31demarzode2014,elmargenfinancierodisminuyóen176.17%.

•Duranteelperíododel31dediciembrede2013y30dejuniode2014,elmargenfinancierodisminuyóen112.77%.

•Finalmenteenelperíododel30dejuniode2013y30dejuniode2014,elmargenfinancierodisminuyóen78.15%.

Estascifrassonpreocupantes,yaquetodainstituciónparticiparádelmercado,entantoycuantocumplasusobjetivosderentabilidad.

SedebeconsiderarquelaposibilidaddediversificarelnegociodelasAgenciasdeBolsa,atravésdelageneracióndeingresosporestructuraciónycolocacióndeemisionesestárestringida,mientraslanormativanopermitaagilizarelprocesodeinscripciónyautorizacióndeprogramasdeemisionesydeemisiones.

Asimismo,estoscambiosafectandemaneraimportantealageneracióndeingresosalaBolsaBolivianadeValoresS.A.,aspectoquesereflejaráclaramenteenlosresultadosdeestainstitución.

26

Tasa promedio ponderada de adjudicación de subasta

Acontinuaciónlaevolucióndelastasaspromedioponderadasdejunio2013ajunio2014,tantodeLetras(LTs)comodeBonos(BTs)delTesoroGeneraldelaNación(TGN).

a) Letras del TGNAcontinuaciónlaevolucióndelatasapromedioponderadadeLTsa91días:

ESTADÍSTICAS DEL MERCADO DE VALORES6

Gráfico 1

Fuente:ElaboraciónABAVenbaseainformacióndelBCB

Septiembre Octubre Diciembre Enero Febrero

25/09/2013 30/10/2013 31/12/2013 29/01/2014 26/02/2014

91 DÍAS

Total 1.2475% 1.7333% 1.9880% 1.9258% 2.1479%

1.2475%

1.7333%

1.9880% 1.9258%

2.1479%

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

Tasa

Pro

med

io P

onde

rada

SUBASTA DE LAS LETRAS DEL TESORO PLAZO A 91 DÍAS


27

AcontinuaciónlaevolucióndelatasapromedioponderadadeLTsa182días:


Gráfico 2 Gráfico 3

Fuente:ElaboraciónABAVenbaseainformacióndelBCB Fuente:ElaboraciónABAVenbaseainformacióndelBCB

Junio Agosto Septiembre Octubre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril

26/06/2013 28/08/2013 25/09/2013 30/10/2013 31/12/2013 29/01/2014 26/02/2014 26/03/2014 30/04/2014

182 DÍAS

Total 1.7299% 1.7481% 2.2000% 2.8921% 3.1959% 3.1452% 3.3185% 3.3349% 3.4556%

1.7299% 1.7481%

2.2000%

2.8921%

3.1959% 3.1452%3.3185% 3.3349%

3.4556%

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

4.00%

Tasa

Pro

med

io Pon

dera

da

SUBASTA DE LAS LETRAS DEL TESOROPLAZO A 182 DÍAS

Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Abril

31/07/2013 28/08/2013 25/09/2013 30/10/2013 27/11/2013 31/12/2013 29/01/2014 26/02/2014 30/04/2014

273 DÍAS

Total 1.7677% 1.8005% 2.2876% 3.2515% 3.8909% 3.8503% 3.7379% 3.8895% 3.9006%

1.7677% 1.8005%

2.2876%

3.2515%

3.8909% 3.8503% 3.7379%3.8895% 3.9006%

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

4.00%

4.50%

Tasa

Pro

med

io Pon

dera

da




28



Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio

31/07/2013 28/08/2013 25/09/2013 30/10/2013 27/11/2013 31/12/2013 29/01/2014 26/02/2014 26/03/2014 30/04/2014 28/05/2014 18/06/2014

364 DÍAS

Total 1.9502% 1.9758% 2.3257% 3.5639% 4.0840% 3.9973% 3.9133% 4.1223% 4.6895% 4.6787% 4.6798% 5.1847%

1.9502% 1.9758%2.3257%

3.5639%4.0840% 3.9973% 3.9133% 4.1223%

4.6895% 4.6787% 4.6798%5.1847%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

Tasa

Pro

med

io P

onde

rada

SUBASTA DE LAS LETRAS DEL TESOROPLAZO A 364 DÍAS


Gráfico 4

29

Gráfico 5

Junio Julio Septiembre Octubre Diciembre Febrero Junio

05/06/2013 24/07/2013 25/09/2013 30/10/2013 31/12/2013 26/02/2014 18/06/2014

728 DÍAS

Total 1.9699% 1.9699% 2.3512% 3.7845% 4.0499% 4.1762% 5.1002%

1.9699% 1.9699%2.3512%

3.7845%4.0499% 4.1762%

5.1002%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

TASA

S PR

OMED

IO PONDE

RADA

SUBASTA DE LOS BONOS DEL TESOROPLAZO A 728 DÍAS



Comosepuedeobservar, latendenciadelastasasdeinterésdesubasta de LTs ha estado aumentando paulatinamente para losdiferentesplazos, estoen línea con lapolíticade contraccióndeliquidezdefinidaporelBancoCentraldeBolivia.Caberesaltarquelastasasdeinteréspresentaronunligerodecrementoduranteenerode2014,retomando,posteriormente,sutendenciaascendente.

b) Bonos del TGNAcontinuaciónlaevolucióndelatasadeinteréspromedioponderadadeBTsa728días:

30

AcontinuaciónlaevolucióndelatasadeinteréspromedioponderadadeBTsa7.280días:


Gráfico 6 Gráfico 7

Fuente:ElaboraciónABAVenbaseainformacióndelBCB Fuente:ElaboraciónABAVenbaseainformacióndelBCB

Febrero

26/02/2014

7280 DÍAS

Total 2.9000%

2.9000%

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

TASA

S PRO

MED

IO PON

DERA

DA

SUBASTA DE LOS BONOS DEL TESOROPLAZO A 7.280 DÍAS

Febrero

26/02/2014

10.920 DÍAS

Total 3.3999%

3.3999%

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

4.00%

TASA

S PRO

MED

IO PON

DERA

DA


SUBASTA DE lOS BONOS DEL TESORO PLAZO A 7.280 DÍAS


31


Gráfico 8


Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo

21/08/2013 25/09/2013 30/10/2013 20/11/2013 31/12/2013 29/01/2014 26/02/2014 26/03/2014 23/04/2014 28/05/2014

18.200 DÍAS

Total 4.4600% 4.4400% 4.4400% 4.4400% 4.4400% 4.4397% 4.4395% 4.4390% 4.4387% 4.4383%

4.4600%

4.4400% 4.4400% 4.4400% 4.4400% 4.4397% 4.4395% 4.4390% 4.4387% 4.4383%

4.4250%

4.4300%

4.4350%

4.4400%

4.4450%

4.4500%

4.4550%

4.4600%

4.4650%

TASA

S PRO

MED

IO P

ONDE

RADA



32

6.La tasa de interés de BTs a 728 días presentó similarcomportamiento que para el caso de LTs, vale decir, aumentóentre diciembre de 2013 y junio de 2014, siendo el incrementomarcadamente mayor durante el segundo trimestre de 2014.

Durante el primer semestre de 2014 sólo se presentó unaadjudicaciónparaelcasodeBTsa7.280díasyunaparaelcasodeBTsa10,920días.ParaelcasodeBTsa18.200días,elcomportamientodelatasadeinterés,adiferenciaqueparaelcasodeLTs,disminuyóligeramenteentrediciembrede2013yabril2014yenmayomostróunpequeñoaumento,nollegandoalnivelalcanzadoendiciembrede2013.

Estadísticas de Fondos de Inversión

LosFondosdeInversiónhanpresentadounincrementoimportante,entre diciembre de 2013 y junio de 2014, elmismo que alcanza11.95%.

ElmontoadministradoenUS$.sehaincrementado,entrediciembrede2013yjuniode2014,en22.30%,proporciónmayoralvolumendecarteraenBs.quecrecióen4.50%.

EsimportantedestacarquelacarteraadministradaenFondosde

InversiónexpresadosenUFV´sseincrementóen70.62%,duranteelprimersemestredelaño2014.

Adiciembrede2013,losFondosdeInversiónenUS$.constituíanel 33%del total administrado y a junio de2014 suparticipaciónalcanzóel36.05%,porcentajequemuestraunligeroincremento,debido a que no se presentan variadas alternativas de ahorro acortoplazoenEntidadesFinancierasenestamoneda.

Adiciembrede2013, lacarteraadministradaenBs.constituíael64.63%delvolumentotaldelosFondosdeInversión,mientrasajuniode2014alcanzóel60.33%,estodebido,enparte,alincrementodelastasasdeinterésdelasalternativasdeahorroenEntidadesFinancieras.LacarteradelosFondosdeInversiónexpresadosenUFV´s, a diciembre de 2013, representaban el 2.38%, habiendoascendidoestaparticipaciónajuniode2014al3.62%.

MientraslosporcentajesdeparticipacióndelosFondosdeInversiónexpresados enUS$. yUFV´s presentaron un ligero crecimiento,aquelexpresadoenBs.decreció.

33

Gráfico 9


2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 mar-‐14 jun-‐14 En US$. 310.971 290.258 295.790 385.705 604.995 528.753 445.636 428.330 455.769 536.637 557.395

En Bs. 12.980 39.598 95.013 159.114 380.077 374.945 627.089 754.796 892.691 911.612 932.886

En UFV´s 0 0 0 128.258 43.432 31.120 25.010 24.736 32.822 43.578 56.002

TOTAL 323.951 329.856 390.803 673.077 1.028.504 934.819 1.097.735 1.207.862 1.381.282 1.491.827 1.546.283

310.971 290.258 295.790

385.705

604.995

528.753

445.636 428.330 455.769

536.637 557.395

12.980 39.598 95.013

159.114

380.077 374.945

627.089

754.796

892.691 911.612 932.886

0 0 0

128.258

43.432 31.120 25.010 24.736 32.822 43.578 56.002

323.951 329.856 390.803

673.077

1.028.504

934.819

1.097.735

1.207.862

1.381.282

1.491.827 1.546.283

0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1.400.000

1.600.000

1.800.000

En U

S$. M

Evolución de Cartera Administrada

EVOLUCIÓN DE CARTERA ADMINISTRATIVA

Acontinuaciónelgráficodeloexpuestoprecedentemente:

34

Entrediciembrede2013yjuniode2014,elnúmerodeParticipantespresentóuncrecimientode3.38%,porcentajebastantemenorqueelincrementodelvolumenadministrado.

ElincrementodelnúmerodeParticipantesdelosFondosdeInversiónenUFV´sfuede38.06%,bastantemayorqueparaelcasodelosFondosenBs.quealcanzóel0.58%yenUS$.quefuede1.93%.


EVOLUCIÓN DEL NÚMEROS DE PARTICIPANTES

Gráfico 10

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 mar-‐14 jun-‐14 En US$. 25.703 25.711 24.118 22.869 28.489 29.840 28.957 28.994 29.626 29.774 30.197

En Bs. 440 2.463 6.932 11.427 17.646 18.447 22.085 24.079 25.186 25.106 25.331

En UFV´s 6.531 5.034 4.343 2.413 2.587 3.271 3.989 4.516

TOTAL 26.143 28.174 31.050 40.827 51.169 52.630 53.455 55.660 58.083 58.869 60.044

25.703 25.711 24.118

22.869

28.489 29.840 28.957 28.994 29.626 29.774 30.197

440 2.463 6.932

11.427

17.646 18.447

22.085 24.079 25.186 25.106 25.331

6.531 5.034 4.343

2.413 2.587 3.271 3.989 4.516

26.143 28.174 31.050

40.827

51.169 52.630 53.455

55.660 58.083 58.869 60.044

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

En US$.M

.

Evolución del número de ParLcipantes

35

CompletandoelanálisisdelcomportamientodelosFondosdeInversiónajuniode2014,acontinuaciónlaevolucióndelosFondosdeInversiónCerradosvs.losFondosdeInversiónAbiertos,mostrandolosprimerosunincrementode23.09%ylossegundosde3.38%.

ElcuadroacontinuaciónmuestraelincrementosostenidodelosFondosdeInversiónCerrados,tendenciaquesehaestadopresentandoenlosúltimosaños.


2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 mar-‐14 jun-‐14 Fondos Abiertos 323.951 329.856 390.803 619.034 898.369 771.893 771.042 706.448 781.015 799.635 807.394

Fondos Cerrados 54.043 130.136 162.925 317.004 501.414 600.267 692.192 738.889

TOTAL 323.951 329.856 390.803 673.077 1.028.505 934.818 1.088.046 1.207.862 1.381.282 1.491.827 1.546.283

323.951 329.856 390.803

619.034

898.369

771.893 771.042 706.448

781.015 799.635 807.394

54.043 130.136 162.925

317.004

501.414 600.267

692.192 738.889

323.951 329.856

390.803

673.077

1.028.505 934.818

1.088.046

1.207.862

1.381.282 1.491.827

1.546.283

0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1.400.000

1.600.000

1.800.000

En US$. M

Cartera de Fondos de Inversión Abiertos vs. Cerrados

CARTERA DE FONDOS DE INVERSIÓN ABIERTOS VS. CERRADOS

Gráfico 11

36

Finalmente,esimportantemencionarqueel2012lacarteraadministradadelosFondosdeInversiónCerradosrepresentabael41.51%deltotaldelosFondosdeInversión,habiendoincrementadoesteporcentajeal43.46%alcierredel2013yajuniode2014éstealcanzóel47.78%.

Porotrolado,esimportanteestablecerelporcentajedecarteraadministradaporlasSociedadesAdministradorasdeFondosdeInversióncomoporcentajedelPIB.

Acontinuación,ungráficoquemuestraestarelación:


2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 % de cartera/PIB 3,39% 2,88% 2,98% 4,04% 5,93% 4,76% 4,58% 4,47% 4,51%

3,39% 2,88% 2,98%

4,04%

5,93% 4,76% 4,58% 4,47% 4,51%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

% de Cartera Administrada / PIB

% DE CARTERA ADMINISTRATIVA / PIB

Gráfico 12

37

Emisiones primarias durante el primer semestre del año 2014Entrediciembrede2013yjuniode2014,sehaninscritoemisionesporUS$.380,225,469entrevaloresdedeudaycuotasdeparticipacióndeFondosCerrados.

AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAcontinuación lascaracterísticasycondicionesde lasemisionesinscritasduranteelperíodoantesmencionado.

Fuente:ElaboraciónABAVconinformacióndelboletíndelaBBV

Tipo Compra6.86

Fecha de Emisión

Instrumento Denominación de le Emisión Serie MonedaCalificación de

Riesgo Plazo (En

días)

Valor nominal (En moneda de

Emisión)

Total Emisión (En moneda de

Emisión)

Total Emisión (En US$)

Tasa

A BOB N-‐1 344 1,000 28,500,000 4,154,519 4.20%B BOB AA3 709 1,000 28,500,000 4,154,519 4.30%C BOB AA3 1,075 1,000 28,500,000 4,154,519 4.40%D BOB AA3 1,440 1,000 28,500,000 4,154,519 5.10%E BOB AA3 1,805 1,000 28,500,000 4,154,519 5.70%F BOB AA3 2,170 1,000 28,500,000 4,154,519 6.00%A USD AA2 1,440 1,000 4,000,000 4,000,000 6.00%B USD AA2 2,160 1,000 4,000,000 4,000,000 7.00%

27-‐feb-‐14 BBB BONOS COBEE IV -‐ EMISION 2 Única BOB AA2 3,600 10,000 84,000,000 12,244,898 7.80%10-‐mar-‐14 BBB BONOS TOYOSA I EMISION 2 Única USD AA3 1,800 1,000 2,000 2,000 6.00%25-‐mar-‐14 PGB PAGARES BURSATILES IASA II -‐ EMISION 3 Única USD N-‐1 360 10,000 8,000,000 8,000,000 3.50%4-‐abr-‐14 PGB PAGARES BURSATILES IASA II -‐ EMISION 4 Única USD N-‐1 330 10,000 6,000,000 6,000,000 3.50%15-‐abr-‐14 PGB PAGARES BURSATILES AMECO I -‐ EMISION 2 Única BOB N-‐1 360 10,000 16,800,000 2,448,980 6.00%

A BOB AA3 1,440 10,000 9,300,000 1,355,685 5.50%B BOB AA3 1,800 10,000 9,300,000 1,355,685 5.75%C BOB AA3 2,160 10,000 9,400,000 1,370,262 6.00%A BOB N-‐1 360 5,000 17,000,000 2,478,134 4.50%B BOB AA2 2,160 5,000 5,000,000 728,863 7.00%C BOB AA2 2,520 5,000 28,000,000 4,081,633 7.50%A BOB N-‐1 356 5,000 13,600,000 1,982,507 4.90%B BOB A3 753 5,000 13,600,000 1,982,507 5.05%C BOB A3 1,087 5,000 16,000,000 2,332,362 5.25%D BOB A3 1,483 5,000 16,000,000 2,332,362 5.40%E BOB A3 1,848 5,000 12,800,000 1,865,889 5.80%F BOB A3 2,214 5,000 8,000,000 1,166,181 6.10%A USD A3 1,080 1,000 7,500,000 7,500,000 5.50%B USD A3 1,800 1,000 7,500,000 7,500,000 6.50%

3-‐jun-‐14 BBB BONOS NUTRIOIL I -‐ EMISION 2 Única USD A2 1,440 1,000 2,000,000 2,000,000 6.00%4-‐jun-‐14 PGB PAGARES BURSATILES AMECO I -‐ EMISION 3 Única USD N-‐1 360 1,000 2,550,000 2,550,000 5.50%

TOTAL US$. 104,205,061

15-‐may-‐14 VTD VALORES DE TITULARIZACION IDEPRO -‐ BDP ST 027

20-‐may-‐14 BBB BONOS OIL I -‐ EMISION 3

28-‐abr-‐14 BBB BONOS FORTALEZA LEASING -‐ EMISION 1

12-‐may-‐14 BBB BONOS FERROVIARIA ORIENTAL -‐ EMISION 3

14-‐feb-‐14 BBB BONOS COBEE IV -‐ EMISION 1

EMISIONES INSCRITAS Y COLOCADAS EN LA BOLSA BOLIVIANA DE VALORES S.A.GESTIÓN 2014

12-‐feb-‐14 VTDVALORES DE TITULARIZACION BISA ST -‐ DIACONIA FRIF

VALORES DE DEUDA

Cuadro 4

38

6.Fuente:ElaboraciónABAVconinformacióndelboletíndelaBBV

Fecha de Emisión

Instrumento Denominación de le Emisión Serie Mon.Calificación de

Riesgo Plazo (En días)

Valor nominal (En moneda de Emisión)

Total Emisión (En moneda de Emisión)

Total Emisión (En US$.)

6-‐ene-‐14 FIC CUOTAS DE PARTICIPACION K12 FIC Única USD A1 -‐ AA3 270 100,000 225,000,000 225,000,000 22-‐abr-‐14 FIC CUOTAS DE PARTICIPACION FFY -‐ PYME II Única BOB AA3 100,000 350,000,000 51,020,408

TOTAL US$. 276,020,408

ACCIONES Y CUOTAS DE PARTICIPACIÓN DE FONDOS CERRADOS

CUOTAS DE PARTICIPACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN CERRADOS

Cuadro 5

2) actividades de capacitación 3) actividades de ... boletin 5 final.pdf · • actividades con el...

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