(08) epi uni estados financieros proyectados

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FACULTAD DE INGENIERIA DE PETROLEO, FACULTAD DE INGENIERIA DE PETROLEO, GAS NATURAL Y PETROQUIMICAGAS NATURAL Y PETROQUIMICA

Curso: Diseño de Proyectos

PQ-521

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ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS

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Estados Financieros Proyectados

Tipos de Estados Financieros

Los Estados Financieros Proyectados son las herramientas imprescindibles para la evaluación de proyectos de inversión, que puede ser Económica o Financiera; también son muy útiles para estudiar y pronosticar la salud financiera del proyecto.

Evaluación Económica.- Determina la rentabilidad de la inversión total requerida para efectuar el proyecto. No considera los efectos del financiamiento. Mide la economía intrínseca del proyecto, aún cuando el proyecto se efectuara con financiamiento, es necesario realizar la evaluación económica.

Evaluación Financiera.- Supone un financiamiento parcial externo de la inversión y determina la rentabilidad de la inversión hecha con recursos propios. Se deben considerar los efectos del financiamiento: escudo tributario, período de gracia, plazo, amortización e intereses.

Los Estados Financieros Proyectados se preparan considerando el efecto incremental del proyecto.

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Los Estados Financieros Proyectados deben ser preparados en términos reales o moneda constante a fin de eliminar los problemas que genera la inflación y la devaluación.

Los Estados Financieros Proyectados son los siguientes:

• Estado de Ganancias y Pérdidas Proyectado,• Flujo de Caja Proyectado y• Balance General Proyectado.

Los dos primeros estados financieros son estados de flujo de dinero (miden las entradas y salidas de dinero del proyecto o empresa), mientras que el tercero es del tipo stock. Para efectos del curso sólo estudiaremos los dos primeros.

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Cuadros Auxiliares

CUADROS REFERENCIAS

1.Programa de Ventas2.Requerimiento de Capital de Trabajo3.Programa de Producción4.Programa de uso de Materia Prima y Materiales5.Presupuesto de Ingresos6.Programa de Compras7.Presupuesto de Compras8.Presupuesto de Materia Prima y Materiales en Producción9.Requerimiento de Mano de Obra10.Presupuesto de Mano de Obra11.Presupuesto de Gastos Generales de Producción12.Presupuestos de Costos de Producción13.Presupuestos de Gastos de Producción

Estudio de mercado y Cuadros 2 y 3Cuadros 1 y 3Cuadros 1 y 2Cuadro 3

Cuadro 1xPrecio de Venta+Otros IngCuadros 2 y 4Cuadro 6 x Precio de CompraCuadro 4 x Precio de Compra

Cuadro 3Cuadro 9 x (Salarios y Leyes Sociales)

Cuadro 8 + Cuadro 10 + Cuadro 11

Cuadro 1 x Costo Unitario del Cuadro 12

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Cuadros Auxiliares (continuación)

CUADROS REFERENCIAS

14.Presupuesto de Gastos de Administración15.Presupuesto de Gastos de Ventas16.Presupuesto de Capital de Trabajo Global17.Presupuesto de Capital de Trabajo Incremental18.Cronograma de Inversiones19.Cronograma de Desembolsos20.Servicio de la Deuda

21.Depreciación de Activo Fijo y Amortización de Intangibles22.Servicio de la Deuda Corregido por Inflación

Cuadros 2 y 12

Cuadro 16

Cuadro 18Cuadro 18 - Cuadro 19 y condiciones de financiamientoCuadros 18 y Tasa Legales

Cuadro 20

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Estado de Ganancias y Pérdidas

También conocido como estado de resultados, es elaborado para la etapa de operación del proyecto y muestra los resultados del período, es un estado de flujo de dinero.

+ Ingresos por ventas y otros conceptos.- Gastos de Producción (Materias Primas, c. variables, c. fijos)

UTILIDAD BRUTA- Gastos Administrativos.- Gastos de Ventas.

UTILIDAD DE OPERACIÓN- Gastos Financieros (Intereses en moneda constante)- Depreciación

RENTA NETA- Utilidad de los Trabajadores

RENTA IMPONIBLE- Impuesto a la Renta (% de la R. Neta)

UTILIDAD NETAReserva Legal.Utilidad Retenida.DividendosPérdidas

U.N. = (Ing. - GP - GA - GV - Intereses - D) (1-t)U.N. = (Ing. - GP - GA - GV - Intereses - D) (1-t)

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Flujo de Caja

Se elabora para todo el horizonte el planeamiento y determina las entradas y salidas de dinero del proyecto (Flujo Neto de Fondos, FNF). El FNF es indispensable para determinar la rentabilidad del proyecto.

INVERSIONESInversión Propia.Amortización de la Deuda (en moneda constante).Capital de Trabajo Incremental.

TOTAL INVERSIONESUTILIDAD NETADEPRECIACION

FLUJO NETO DE FONDOS = U.N. + Dep. - Inversiones

Aportes.Dividendos (del Año anterior)Saldo de Caja anual = FNF + Aportes - DividendosCaja Residual = Saldo de Caja + Caja Residual del año

anterior

FNF = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - Int - D) (1-t) + D - Inv

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Efecto de la Depreciación

FNF = (Ing. - GO - GA - GV - Int - D) (1-t) + D – INV

FNF = (Ing. - GO - GA - GV - Int) (1-t) - D(1-t) + D - INV

FNF = (Ing. - GO - GA - GV - Int) (1-t) + Dt - INV

Se aprecia que la depreciación es un aporte al FNF y no representa una salida de dinero (costo), su efecto es disminuir el pago de impuestos (Dt), que es conocido como escudo Tributario o escudo Fiscal. De ahí la importancia de capitalizar los activos inmediatamente inicie la operación de dicho activo.

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Efecto del Financiamiento

EV. ECONOMICA:

U.N.ECO = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - D) (1- t)IMP ECO = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - D) t

EV. FINANCIERA:

U.N.FIN = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - Int - D) (1- t)IMP FIN = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - Int - D) tIMP FIN = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - D) t - t Int.

IMP FIN = IMP ECO - t Int

El financiamiento implica un menor pago de impuesto (t x Int) dado que los intereses generan escudo Fiscal.

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Balance General

Es un estado financiero del tipo stock y es válido para la fecha de su elaboración. Es la relación de saldos en la cuentas de activo, pasivo y de capital contable, es como una fotografía del estado de las cuentas y registra la situación vigente en el momento de tomar la fotografía.

Se divide en Activo y Pasivo, el activo representa todo lo que el proyecto tiene (en que se emplearon los recursos otorgados al proyecto) y el pasivo todo lo que debe (fuentes de recursos otorgados al proyecto), ambos rubros deben ser numéricamente iguales.

El pasivo representa las fuentes que el proyecto utiliza para obtener fondos (dinero), los cuales son empleados para la adquisición de bienes (Activos) y para cubrir los egresos operativos. Desde este punto de vista el Balance indica cómo se han empleado los recursos asignados o confiados al proyecto.

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Balance General

ACTIVO PASIVO

Caja-Banco

Inventario de Materia PrimaInventario de MaterialesInventario de Productos en ProcesoInventario de Productos Terminados

Cuentas por Cobrar

Pagos por Adelantado

Activo Fijo e Intangible Netos

PASIVO A CORTO PLAZOCuentas por PagarCobros AdelantadosPago Anual de la DeudaDividendos

PASIVO A LARGO PLAZODeuda

PATRIMONIOCapital SocialUtilidad Retenidas AcumuladasPérdidas AcumuladasReserva legal Acumulada

Ganancia o pérdida por inflación acumuladas

Total Activos Total Pasivos

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Material de Lectura

Estados de Ganancias y

Pérdidas

Análisis de EEFF

EEFF de una Empresa

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Partes del modelo contableUna bodega normalmente comprará al crédito y venderá al contado. Una

compañía fabricante de prendas de vestir sin embargo, comprará y venderá muchas veces a crédito.

Si por ejemplo, la empresa debe a un proveedor al corte del balance, el mismo mostrará una “cuenta por pagar”, más comunmente llamada “proveedores”. Similarmente si una empresa tiene un cliente que aún no paga, éste estará registrado en “cuentas por cobrar” o “clientes”.

Récord de transacciones

EGP

BG

Como vimos, una de las funciones del EGP para un periodo es registrar la ganancia o pérdida. Esto se hace adjudicando costos a las ventas generadas en el periodo así como registrando todos los gastos.

Sin embargo no todas las transacciones que aparentemente son gastos aparecerán en el EGP del año. Algunas como los pagos efectuados por arrendamiento adelantado se “activarán” y no serán imputadas en el EGP sino hasta el próximo periodo contable.

Transacciones como tomar prestado o comprar un inmueble se mostrarán en el BG ya que corresponden a operaciones del Pasivo y del Activo.

Casi todos las cuentas anuales corresponden al negocio en curso, por lo tanto se muestran usualmente dos balances el del fina del periodo anterior y del fin del periodo actual. Los cambios se deben a la actividad comercial y no-comercial de la empresa.

Flujo de Caja

Las transacciones de efectivo pueden clasificarse por tipo de cobro (interés cobrado, venta, etc.) o tipo de pago (sueldo, compra de activo fijo, impuestos, etc.). Un flujo de caja enseñará los cambios en el balance de caja del periodo. El diagrama a continuación muestra el esquema del “modelo contable”.

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Estructura del modelo contable

16

EL EGP

17

EL BG

18

EL FC1

19

EL FC2

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Definiciones1Informe que refleja la situación financiera de una empresa. Los más

conocidos son el Balance Contable y el Estado de Pérdidas y Ganancias. El primero refleja la situación a un instante determinado. El segundo está referido a un periodo y muestra el origen de las pérdidas o ganancias del periodo. Otro estado financiero importante es el de Flujo de Caja (fuentes y usos de Fondos) que muestran el origen y la aplicación de los flujos de caja del periodo, permitiendo identificar el financiamiento de las pérdidas y el destino de las ganancias.

ESTADO FINANCIERO

ACTIVO FIJO

CUENTAS POR PAGAR

Incluye todos los bienes que han sido adquiridos para usarlos en la operación social y sin propósito de venderlos o ponerlos en circulación.

Dinero que debe la organización de acuerdo a cuentas o recibos enviados por el acreedor.

ACTIVO CORRIENTE

Activo que se usa comúnmente dentro de un mismo año, tal como la disponibilidad de dinero y suministros de oficina y médicos.

CUENTAS POR COBRAR

Dinero que se le adeuda a la organización correspondiente a facturas que haya emitido.

También conocido como reserva. Es el "valor neto" de una organización, y se obtiene restando el valor de sus pasivos (deudas), menos el valor de sus activos. Es lo que finalmente “pertenece” a los accionistas.

CAPITAL CONTABLE O PATRIMONIO

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Definiciones2Total acumulado de todas las utilidades retenidas y reinvertidas en la

empresa desde su inicio. Una forma de financiamiento interno.UTILIDADES RETENIDAS

CAPITAL DE TRABAJO

DIVIDENDO

Es la cantidad de recursos de corto plazo que requiere una empresa para la realización de las actividades. Es equivalente a la diferencia entre el activo y el pasivo corriente. El balance por definición requiere financiamiento de largo plazo.

Monto presentado en acciones o dinero que se decreta periódicamente para cada acción de acuerdo a los resultados obtenidos por la organización con respecto a sus políticas financieras.

CORRECCIÓN POR

INFLACIÓN

Operación destinada a actualizar el poder adquisitivo de la moneda según índices fijados por el Gobierno.

ACCIONESTítulos valores de carácter negociable que representan, dependiendo de la

cantidad que el tenedor posea, un porcentaje de participación en la propiedad de la compañía emisora del título.

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Ejercicio1

Balance General Estado de Ganancias y Pérdidas

Colocar una X en la celda apropiada

Capital

Cuentas por pagar a más de 1

año

Cuentas por pagar a menos de 1 año

Activos fijos

Activos corrientes

Cuentas de transacción

Cuentas de Ganacias y Pérdidas

Cuentas de Apropiación

a) Inventario

b) Acreedores

c) Inmuebles

d) Impuestos

e) Capital Social

f) Reporte del Auditor

g) Efectivo

h) Equipo

i) Intereses por préstamos tomados

j) Dividendos generados

k) Ventas

l) Cualidades gerenciales

m) Utilidades retenidas

n) Cuentas x cobrar

o) Financiamiento tomado por largo plazo

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Ejercicio1 - Respuesta

Balance General Estado de Ganancias y Pérdidas

Colocar una X en la celda apropiada

Capital

Cuentas por pagar a más de

1 año

Cuentas por pagar a menos de 1 año

Activos fijos

Activos corrientes

Cuentas de transacción

Cuentas de Ganacias y Pérdidas

Cuentas de Apropiación

a) Inventario X

b) Acreedores X

c) Inmuebles X

d) Impuestos X X

e) Capital Social X

f) Reporte del Auditor

g) Efectivo X

h) Equipo X

i) Intereses por préstamos tomados

? X

j) Dividendos generados ? X

k) Ventas X

l) Cualidades gerenciales

m) Utilidades retenidas X X

n) Cuentas x cobrar X

o) Financiamiento tomado por largo plazo

X

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Ejercicio2

Prepare el Balance General de "La bodega de la esquina EIRL" al 31/Dic/2002

Use para ello la información detallada a continuación:

en USD miles

Efectivo 20

Impuestos por pagar 20

Equipo de la tienda 30

Proveedores 30

Cuenta de resultados (Cuenta de ganancias y pérdidas) 50

Capital Social 200

Inventario 60

Inmueble de la tienda 150

Clientes (Cuentas por cobrar) 40

25

Ejercicio2Balance General de "La bodega de la esquina EIRL" al 31/Dic/2002

Expresado en miles de USD

ACTIVOS PASIVOS

Caja 20Impuestos x pagar 20

CxC 40 CxP 30

Inventario 60

Total Activo Corriente 120 Total Pasivo Corriente 50

Equipo 30Utilidades retenidas 50

Inmueble 150 Capital social 200

Total Activo No Corriente 180 Total Pasivo No Corriente 250

Total Activos 300 Total Pasivos 300

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Ejercicio3

Prepare el Estado de Ganancias y Pérdidas de “Constructor del barrio EIRL" del 31/Dic/2001 al 31/Dic/2002


en USD miles

Utilidad antes de depreciación e intereses 200

Impuestos para el año fiscal 40

Dividendos propuestos 60

Intereses por pagar 10

Ventas facturadas durante el año 1,250

Costo de ventas 1,050

Depreciación de maquinaria y equipo* 50*

* No incluido en el costo de ventas

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Ejercicio3EGP de "La bodega de la esquina EIRL" del 31/Dic/2001 al 31/Dic/2002


Ventas 1250

Costo de Ventas 1100

Utilidad Bruta 150

Gastos de Ventas 0

Gastos Administrativos 0

Utilidad Operativa 150

Gastos Financieros 10

Utilidad Neta antes de Impuestos 140

Impuestos 40

Utilidad Neta después de Impuestos 100

Dividendo 60

Utilidad retenida para el periodo 40

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Ejercicio4

Prepare el EGP* de “Todo por un dólar S.A.C." del 31/Dic/2001 al 31/Dic/2002


en USD miles

La compañía rindió utilidades brutas netas para el periodo 2002 de 100

Los cargos por intereses en los que la empresa incurrió fueron de 8

Los ingresos resultado de inversiones fueron de 12

El impuesto calculado para ese periodo es de 26

Las ventas durante el año sumaron 1,200

La compañía se propone distribuir un dividendo de 40

* Incluyendo apropiación

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Ejercicio4EGP de "Todo por un dólar S.A.C." del 31/Dic/2001 al 31/Dic/2002


Ventas 1200

Costo de Ventas 1100

Utilidad Bruta 100

Gastos de Ventas 0

Gastos Administrativos 0

Utilidad Operativa 100

Ingresos resultado de inversiones 12

Gastos Financieros 8

Utilidad Neta antes de Impuestos 104

Impuestos 26

Utilidad Neta después de Impuestos 78

Dividendo 40

Utilidad retenida para el periodo 38

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Ejemplo 1

Elaborar los Estados Financieros Proyectados de un Proyecto para producir Alcohol Isopropílico a partir de propileno, cuya capacidad será de 320 TM/día operativo y operará a 90% de factor de servicio. A continuación se detallan las bases para el desarrollo del proyecto:

BASESCapital Fijo excluido Terreno: 100.0 MMUS$ del año 0Valor del Terreno: 10.0 MMUS$ del año 0Valor de Rescate (Año 5): 10.0% del Capital Fijo excluido terreno.

Inversión en Capital de Trabajo

Caja mínima 5 días de costos de producciónInventario Materia Prima 15 días de usoInventario Producto Terminado 20 días de ventasCuentas por pagar 30 días de comprasCuentas por cobrar 15 días de ventasPagos adelantados 25 días del 10% de costos fijos

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Ejemplo, Continuación

Costo de Materia Prima: 0.50 MUS$ de 0/TM

Costos Variables de Operación: 0.25 MUS$ de 0/TM

Costos Fijos de Producción: 20.0% de la Inversión en Capital Fijo y terreno

Gastos Administrativos: 15.0% de los Costos de Producción

Gastos de Ventas: 10.0% del Ingreso por Ventas

Balance de Materia: 0.90 TM de producto/ TM de Materia Prima

1 2 3 4 5Ventas (MTM/Año) 97.0 98.0 94.0 93.0 94.0Precio (MUS$ de 0/TM) 2.00 1.95 2.00 2.05 2.00

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FINANCIAMIENTO:Préstamo 60.0% de la Inversión en Capital FijoTasa de Interés 12.0 %/añoPlazo 3 años sin período de gracia

Pagos anuales, vencidos y constantes.OTROS DATOS:Reserva Legal 1.5% Utilidad netaUtilidad Retenida 10.0% Utilidad netaImpuesto a la Renta 30.0%Tasa de Inflación anual 3.0%Días por año 365Factor de Servicio 90%Capacidad Nominal 320 TM/DO

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Ejemplo: Balance de Materiales, Ventas/Inventarios/Producción

Producción: 320 * 365 * 0.90 = 105120 TM/Año = 288 TMDC

1 2 3 4 5

Producción Máxima (MTM/Año) 105.12 105.12 105.12 105.12 105.12

Ventas

MTM/Año 97.00 98.00 94.00 93.00 94.00

TM/DC 265.75 268.49 257.53 254.79 257.53

TM/DO 295.28 298.33 286.15 283.11 286.15

Inventario de Producto (20 días)

MTM/Año 5.32 5.37 5.15 5.10 5.15

Incremento de Inv. de Producto

MTM/Año 5.32 0.05 -0.22 -0.05 0.05

Programa de Producción

MTM/Año 102.32 98.05 93.78 92.95 94.05

TM/DC 280.32 268.64 256.93 254.64 257.68

TM/DO 311.46 298.49 285.48 282.94 286.32

34



1 2 3 4 5

Uso de Materia Prima

MTM/Año 113.68 108.95 104.20 103.27 104.51

TM/DC 311.46 298.49 285.48 282.94 286.32

TM/DO 346.07 331.66 317.20 314.38 318.13

Inventario de M. Prima (15 días)

MTM/Año 5.19 4.97 4.76 4.72 4.77

Incremento de Inv. de M. Prima

MTM/Año 5.19 -0.22 -0.22 -0.04 0.06

Programa de Compra de M. Prima

MTM/Año 118.87 108.73 103.98 103.23 104.56

TM/DC 325.68 297.90 284.89 282.82 286.47

TM/DO 361.87 331.00 316.54 314.25 318.30

MUS$/DC 162.84 148.95 142.44 141.41 143.24

MUS$/DO 180.94 165.50 158.27 157.12 159.15

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Ejemplo: Ingreso por Ventas

1 2 3 4 5

Ventas (MTM/Año) 97.00 98.00 94.00 93.00 94.00

Precio (MUS$ de 0/TM) 2.00 1.95 2.00 2.05 2.00

Ingresos

MMUS$ de 0/Año 194.00 191.10 188.00 190.65 188.00

MUS$ de 0/DC 531.51 523.56 515.07 522.33 515.07

MUS$ de 0/DO 590.56 581.74 572.30 580.37 572.30

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Ejemplo: Costos de Producción

US$ del Año 0 1 2 3 4 5

Materia Prima

MTM/Año 113.68 108.95 104.20 103.27 104.51

MUS$/TM 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50

MMUS$/Año 56.84 54.47 52.10 51.64 52.25

MUS$/DC 155.73 149.25 142.74 141.47 143.16

MUS$/DO 173.03 165.83 158.60 157.19 159.06

Costos Variables

MTM/Año 102.32 98.05 93.78 92.95 94.05

MUS$/TM 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25

MMUS$/Año 25.58 24.51 23.45 23.24 23.51

Costos Fijos

MMUS$/Año 22.00 22.00 22.00 22.00 22.00

Costo de Producción

MMUS$/Año 104.42 100.99 97.55 96.87 97.77

MUS$/DC 286.08 276.68 267.25 265.40 267.85

MUS$/DO 317.87 307.42 296.94 294.89 297.61

MUS$/TM 1.021 1.030 1.040 1.042 1.039

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Ejemplo: Capital de TrabajoUS$ del año 0 1 2 3 4 5

ACTIVO CIRCULANTE 17.57 17.41 16.95 16.98 16.96Caja mínima 5 días

MUS$/DC 286.08 276.68 267.25 265.40 267.85MMUS$/Año 1.43 1.38 1.34 1.33 1.34

Materia Prima 15 díasMTM/Año 5.19 4.97 4.76 4.72 4.77MUS$/TM 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50

MMUS$/Año 2.60 2.49 2.38 2.36 2.39Producto Terminado 20 días

MTM/Año 5.32 5.37 5.15 5.10 5.15MUS$/TM 1.02 1.03 1.04 1.04 1.04

MMUS$/Año 5.42 5.53 5.36 5.31 5.35Cuentas por cobrar 15 días

MUS$/DC 531.51 523.56 515.07 522.33 515.07MMUS$/Año 7.97 7.85 7.73 7.83 7.73

Pagos adelantados 25 díasMUS$/DC 6.03 6.03 6.03 6.03 6.03

MMUS$/Año 0.15 0.15 0.15 0.15 0.15PASIVO CIRCULANTE 4.89 4.47 4.27 4.24 4.30Cuentas por pagar 30 días

MUS$/DC 162.84 148.95 142.44 141.41 143.24MMUS$/Año 4.89 4.47 4.27 4.24 4.30

Capital de Trabajo (MMUS$/Año)Inversión Circulante 12.69 12.94 12.68 12.74 12.66Inversión Incremental 12.69 0.25 -0.26 0.06 -12.74

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Ejemplo: Estado de Ganancias y Perdidas Económico

MMUS$ del año 0 1 2 3 4 5

Ingresos 194.00 191.10 188.00 190.65 188.00

Gastos de producción 99.00 100.93 97.77 96.93 97.71

TM/Año 97.00 98.00 94.00 93.00 94.00

MUS$/TM 1.02 1.03 1.04 1.04 1.04

Gastos Administrativos 15.66 15.15 14.63 14.53 14.66

Gastos de Ventas 19.40 19.11 18.80 19.07 18.80

Utilidad de Operación 59.94 55.91 56.79 60.12 56.83

Depreciación 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00

Renta Neta 41.94 37.91 38.79 42.12 38.83

Impuesto a la Renta (30%) 12.58 11.37 11.64 12.64 11.65

Utilidad Neta 29.36 26.54 27.16 29.49 27.18

Reserva Legal 0.44 0.40 0.41 0.44 0.41

Utilidad Retenida 2.94 2.65 2.72 2.95 2.72

Dividendos 25.98 23.48 24.03 26.10 24.05

Pérdidas

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Ejemplo: Flujo de Caja Económico

MMUS$ del Año 0 0 1 2 3 4 5

INVERSION

Capital Fijo 110.0 -20.0

Capital de Trabajo 12.7 0.2 -0.3 0.1 -12.7

Total Inversión 110.0 12.7 0.2 -0.3 0.1 -32.7

Utilidad Neta 29.4 26.5 27.2 29.5 27.2

Depreciación 18.0 18.0 18.0 18.0 18.0

Flujo Neto de Fondos -110.0 34.7 44.3 45.4 47.4 77.9

Aportes 110.0

Dividendos 26.0 23.5 24.0 26.1

Saldo Anual 34.7 18.3 21.9 23.4 51.8

Saldo Acumulado 34.7 53.0 74.9 98.3 150.1

40


Ejemplo: Perfil del FNF – Evaluación Económica

-110

34.744.3 45.4 47.4

77.9

-120

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

0 1 2 3 4 5

MM

US

$ d

el

añ

o 0

41


Ejemplo:Balance General Económico

MMUS$ del Año 0 0 1 2 3 4 5ACTIVOCaja-Banco 36.10 54.36 76.24 99.63 150.12Inventario de MP 2.60 2.49 2.38 2.36Inventario de PT 5.42 5.53 5.36 5.31Cuentas por Cobrar 7.97 7.85 7.73 7.83Pagos Adelantados 0.15 0.15 0.15 0.15A. Fijo e Intangible Neto 110.00 92.00 74.00 56.00 38.00TOTAL ACTIVO 110.00 144.24 144.38 147.86 153.28 150.12PASIVOCorto Plazo

Cuentas por Pagar 4.89 4.47 4.27 4.24Dividendos 25.98 23.48 24.03 26.10 24.05

PatrimonioAportes 110.00 110.00 110.00 110.00 110.00 110.00

Reserva Legal 0.44 0.84 1.25 1.69 2.10Utilidad Retenida 2.94 5.59 8.31 11.25 13.97

PérdidasTOTAL PASIVO 110.00 144.24 144.38 147.86 153.28 150.12

42


Ejemplo: Servicio de la Deuda

MMUS$ 0 1 2 3

Moneda Corriente

Deuda 66.0 46.4 24.5 0.0

Amortización 19.6 21.9 24.5

Intereses 7.9 5.6 2.9

Servicio de la Deuda 27.5 27.5 27.5

Moneda Constante de 0


Intereses 7.7 5.3 2.7

Ganancia por Inflación

Anual 0.6 1.3 2.1

Acumulado 0.6 1.8 3.9

43


Ejemplo: Estado de Ganancias y Pérdidas Financiero

MMUS$ del Año 0 1 2 3 4 5

Ingresos 194.00 191.10 188.00 190.65 188.00

Gastos de producción 99.00 100.93 97.77 96.93 97.71

Gastos Administrativos 15.66 15.15 14.63 14.53 14.66

Gastos de Ventas 19.40 19.11 18.80 19.07 18.80

Utilidad de Operación 59.94 55.91 56.79 60.12 56.83

Depreciación 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00

Intereses 7.69 5.25 2.69

Renta Neta 34.25 32.66 36.10 42.12 38.83

Impuesto a la Renta (30%) 10.28 9.80 10.83 12.64 11.65

Utilidad Neta 23.98 22.86 25.27 29.49 27.18

Reserva Legal 0.36 0.34 0.38 0.44 0.41

Utilidad Retenida 2.40 2.29 2.53 2.95 2.72

Dividendos 21.22 20.23 22.36 26.10 24.05

Pérdidas

44


Ejemplo: Flujo de Caja Financiero

MMUS$ del Año 0 0 1 2 3 4 5

INVERSION

Capital Fijo Propio 44.0 -20.0


Capital de Trabajo 12.7 0.2 -0.3 0.1 -12.7

Total Inversión 44.0 31.7 20.9 22.2 0.1 -32.7

Utilidad Neta 24.0 22.9 25.3 29.5 27.2

Depreciación 18.0 18.0 18.0 18.0 18.0

Flujo Neto de Fondos -44.0 10.3 20.0 21.1 47.4 77.9

Aportes 44.0

Dividendos 21.2 20.2 22.4 26.1

Saldo Anual 10.3 -1.3 0.8 25.1 51.8

Saldo Acumulado 10.3 9.0 9.9 34.9 86.8

45


Ejemplo: Perfil del FNF – Evaluación Financiera

-44.0

10.3

20.0 21.1

47.4

77.9

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

0 1 2 3 4 5

MM

US

$ d

el

añ

o 0

46


Ejemplo: Balance General FinancieroMMUS$ del Año 0 0 1 2 3 4 5

ACTIVOCaja-Banco 11.73 10.43 11.23 36.28 86.77Inventario de MP 2.60 2.49 2.38 2.36Inventario de PT 5.42 5.53 5.36 5.31Cuentas por Cobrar 7.97 7.85 7.73 7.83

Pagos Adelantados 0.15 0.15 0.15 0.15A. Fijo e Intang. Neto 110.00 92.00 74.00 56.00 38.00TOTAL ACTIVO 110.00 119.87 100.45 82.84 89.93 86.77PASIVOCorto Plazo

Cuentas por Pagar 4.89 4.47 4.27 4.24Amortización 19.56 21.91 24.53

Dividendos 21.22 20.23 22.36 26.10 24.05Largo Plazo

Deuda 46.44 24.53 0.00Patrimonio

Aportes 44.00 44.00 44.00 44.00 44.00 44.00Reserva Legal 0.36 0.70 1.08 1.52 1.93

Utilidad Retenida 2.40 4.68 7.21 10.16 12.88Pérdidas

Ajuste por Inflación 0.6 1.8 3.9 3.9 3.9TOTAL PASIVO 110.00 119.87 100.45 82.84 89.93 86.77

47

Estados Financieros ProyectadosEstados Financieros Proyectados

Ejemplo 2

El Gerente General de la Petrolera Provisa plantea la posibilidad de construir un tanque de almacenamiento para el petróleo crudo que se extrae del noroeste de Talara. El flujo de caja económico construido bajo los típicos parámetros recomendados por la evaluación de proyectos es el siguiente:

48

La TIR obtenida es de 38% nominal considerando un escenario moderado, porcentaje que supera el 20% que la empresa recomienda como retorno real para inversiones en general. La inflación supuesta en los cálculos es de 10%, lo que lleva a concluir que, aun descontando la inflación, la rentabilidad sería mayor que el costo del capital (38% - 10% es mayor que 20%).

Además, la rentabilidad también es más alta si consideramos que la empresa tiene acceso a un crédito concesional con un año de gracia a una tasa anual efectiva del 20%. Debido a que la tasa comercial anual efectiva es de 22%, a la rentabilidad económica se le agrega un 2% de rentabilidad por endeudamiento, lo que da una rentabilidad de 40% que, descontando la inflación del 10% anual, resulta en una rentabilidad real del 30%, mayor al costo de capital de la empresa de 23%.


49

Se sabe que el financiamiento cubre el 55% de la inversión requerida, mayor al endeudamiento a valores del mercado del 40% al que ha estado sujeta la empresa a lo largo de los años. Esto no representa problema alguno, puesto que el crédito es concesional, lo óptimo sería llevar el endeudamiento al máximo posible. Sin embargo, el banco sólo acepta una relación de endeudamiento con respecto a la inversión no mayor del 55%, por lo que se ha tenido que aceptar esta restricción.

Con esta información, en el caso de existir error en los planteamientos sustentados, señale cuales son éstos y cómo debió haberse hecho el trabajo.

Prepare el Flujo de Caja Financiero para sustentar sus comentarios.


50

Existen varios errores en el planteamiento sustentado en la pregunta. Si consideramos que la TIR obtenida es de 38% nominal y que la inflación es de 10%, entonces la TIRreal de la inversión sería de

25.45%. No es correcto descontar la inflación de la TIRnominal a través

de una simple resta, se debe utilizar la siguiente fórmula:

Esta TIRreal sí puede ser comparada con rl retorno real de 20% que

recomienda la empresa para inversiones en general.

Por otro lado, los retornos son obtenidos, en este caso, sobre la base del flujo de caja económico del proyecto. No es correcto involucrar la rentabilidad económica con la del endeudamiento, pues son dos evaluaciones diferentes.


Solución ejemplo Petrolera ProvisaSolución ejemplo Petrolera Provisa:

51

Suponiendo que no existen impuestos y que la TIE es 20%, se puede calcular el financiamiento neto:


52

El financiamiento es del 55% de la inversión con una tasa efectiva anual de 20%, menos que la comercial de 22%. Esto indica un elemento concesional positivo, con lo cual el préstamo es conveniente. Agregando el flujo de caja económico y el financiero neto, se llega al flujo de caja financiero nominal, que presenta una TIRnominal de 46.3% y una TIRreal de 33%.

Finalmente, es importante destacar que no es correcto decir que lo óptimo sería llevar el endeudamiento al máximo posible porque, a medida que se aumenta o disminuye dicho préstamo, las condiciones establecidas con las fuentes de financiamiento pueden variar y con ello la tasa efectiva. Más aún, si se consideran los efectos de los impuestos, la tasa efectiva cambiará aunque no varíen las condiciones con la fuente de financiamiento


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Material de Lectura

Análisis de Estados Financieros

Manual de Análisis Financieros

54

FinFin

(08) epi uni estados financieros proyectados

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