XVIII DIPLOMADO EN FINANZAS

Curso 1 Módulo 1

“VARIABLES FINANCIERAS PARA TOMA DE DECISIONES”

Facilitador: Eco. LUIS UGARTE MORALES

UNIVERSIDAD RICARDO PALMAFacultad de Ciencias Económicas y Empresariales

CENTRO DE INNOVACIÓN Y CREATIVIDAD EMPRESARIAL- CICE

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CURRICULO RESUMIDO DEL FACILITADOR

LUIS UGARTE MORALES

Economista especializado en Finanzas, Magister en Comportamiento Organizacional, candidato a Dr. en Administración, experiencias universitarias en Suiza e Italia. Docente de Finanzas en las Universidades: Ricardo Palma, San Marcos, Villarreal. Gerente Financiero de la empresa EduSwiss, actual coordinador general del Centro de Innovación y Creatividad Empresarial “CICE” de la Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales.Asesor y Consultor Financiero. Conferencista internacional

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ESQUEMA SESIÓN I• Objetivo básico de las empresas

• Funciones Financieras de una empresa

• Sector real y monetario de la economía

• Riesgo país e inversión

• Conceptos financieros básicos

• Procesos financieros

• Instituciones Financieras

• Instrumentos Financieros

• Mercados Financieros3

OBJETIVO BÁSICO DE LAS EMPRESAS

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¿Cuál es el objetivo de las empresas?

• ¿Maximizar las ventas?Si A vende S/1’000 y B vende S/.5’000 ¿B está mejor que A?

• ¿Maximizar las utilidades?Si A tiene utilidad neta de S/.100, y B tiene uti-lidad neta de S/.300, ¿B está mejor que A?

• ¿Maximizar la rentabilidad?Si A tiene rentabilidad del 10% y B tiene rentabilidad del 6% ¿A está mejor que B?

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RIQUEZA DE ACCIONISTAS

• El objetivo de la empresa, y por lo tanto de todos los gerentes y empleados, consiste en maximizar la riqueza de los propietarios para los que opera.

• En cada análisis de oportunidades para maximizar la riqueza de los accionistas se debe considerar el “momento” junto con el “riesgo” asociado.

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Maximizar el Valor de Mercado de las Acciones: Esto depende de tecnología de producción, tasas de interés de mercado, riesgo de mercado y precio de las acciones.

El administrador financiero busca maximizar los flujos de efectivo que genere el negocio a largo plazo y cubrirse del riesgo de las variables críticas del negocio, maximizando así el valor de la acción.

Dirección de la empresa y los accionistas: Los propietarios deben delegar la administración siempre que el costo beneficio sea aceptable.

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PRINCIPALES PROBLEMAS EMPRESARIALES

• Falta de liquidez• No hay facilidades de crédito/falta de apoyo de los bancos• Falta de capital de trabajo• Elevadas tasas de interés/costo financiero• Problemas tributarios/impuestos• Recesión• Disminución de ingresos/ventas• Cartera atrasada/clientes morosos• Política económica incierta• Competencia• Endeudamiento excesivo

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FUNCIONES FINANCIERAS DE

UNA EMPRESA

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• Planeación

• Administración de fondos

• Contabilidad y Control

• Protección del Activo

• Administración de impuestos

• Relaciones con los inversionistas

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PLANEACION

– Planeación financiera a largo y corto plazo.

– Elaboración del presupuestos.

– Pronóstico de ventas.

– Política de precios.

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ADMINISTRACIÓN DE FONDOS

– Recepción, custodia y desembolso del dinero y valores de la compañía.

– Administración del efectivo.– Administración de los fondos de pensiones.– Administración de las inversiones.– Administración de créditos y cobranzas.

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CONTABILIDAD Y CONTROL

– Establecer las políticas contables.

– Estándares de costo.

– Auditoria interna.

– Presentación de informes para el gobierno.

– Comparar el desempeño con los estándares.

– Informe e interpretación de resultados de las operaciones de la gerencia.

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PROTECCIÓN DEL ACTIVO

– Obtención de la cobertura de seguro.

– Conseguir la protección de los activos de la empresa y prevenir las pérdidas mediante control.

– Administración de bienes raíces.

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ADMINISTRACIÓN DE IMPUESTOS

– Establecimiento y administración de políticas y procedimientos fiscales.

– Relación con los organismos fiscales.

– Planeación de impuestos.

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RELACIONES CON LOS INVERSIONISTAS

– Establecer y mantener una relación con la comunidad inversionista.

– Establecer y mantener comunicación con compañías corredoras de bolsa.

– Estar en contacto con analistas económicos y con información financiera pública.

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SECTORES REAL Y MONETARIO DE LA

ECONOMÍA

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• El Sector Real está conformado por todos los bienes y servicios, así como por los factores que ayudan a generarlos.

• El Sector Monetario está conformado por el dinero y los medios de pago en general.

• El “crédito” se otorga tanto en el sector real (empresas industriales, comerciales y de servicios) como a través de las entidades crediticias.

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SECTOR REAL

EMPRESAS:

Comerciales, servicios, industriales y otras.

ENTIDADES REGULADORAS Y FISCALIZADORAS:

Ministerio de Trabajo y Promoción Social, Sunat,

Essalud, SNP, Sunad, Sunass, Osiptel, Osinerg,

Osiptran, Indecopi

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SECTOR MONETARIO

EMPRESAS:Operaciones Múltiples, Especializadas,

Seguros, Pensiones, Conexos, Sector Público.

ENTES RECTORES, REGULADORES, SUPERVISORES, FISCALIZADORES, INTERVENTORES:

BCR, SBS, CONASEV, FONAFE20

MODELOS DE FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA REAL

La economía real se refiere a las decisiones de producción, consumo, ahorro e intercambio.

Los modelos de financiación de la economía real pueden ser de dos tipos:

A.Basados en Mercado Financiero

B.Basados en Entidades Bancarias

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A.Basados en el Mercado Financiero (Inglaterra, E.E.U.U., Australia, Canadá, Nueva Zelanda): La financiación se canaliza directamente mediante negociación de instrumentos financieros a mediano y largo plazo (bonos, obligaciones, acciones, etc) emitidos por los agentes con necesidades de financiación y adquiridos por prestamistas últimos. Esta canalización se realiza a través de los mercados financieros, mientras los banco comerciales se limitan a facilitar fondos a corto plazo a las empresas para cubrir sus necesidades de tesorería o de circulante.

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B.Basados en Entidades Bancarias (Alemania, Japón, España, Francia, Noruega, Suiza, etc.): La mayor parte de flujos financieros se canaliza a través de intermediarios financieros (bancos) que emiten instrumentos financieros indirectos para adquirir (con los recursos obtenidos) activos financieros directos de las unidades con necesidad de financiación.

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RIESGO PAÍS E INVERSIÓN

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EVALUACIÓN DEL RIESGO PAÍS

• Las agencias calificadoras emiten una valoración o juicio sobre la probabilidad de que un prestatario determinado pueda incumplir sus compromisos con respecto al servicio de la deuda.

• El proceso se basa en el buen entendimiento entre el país emisor y la calificadora. El país recibe un cuestionario sobre su grado de endeudamiento y sobre su capacidad para atender el servicio de la deuda, el que es el punto de partida para varias entrevistas.

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EVALUACIÓN DEL RIESGO PAÍS

• Tras la visita de los analistas de la calificadora y tomando en cuenta algunas variables macroeconómicas, se elabora un informe que será revisado y comentado por el país evaluado.

• Una vez que el país muestra su conformidad o reparos al informe, éste pasa al Comité de Riesgos Soberanos para otorgar la calificación definitiva, difundiendo el “rating” concedido.

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CLASIFICACION DE RIESGO PAIS (RISK RATING)

Clasificadoras: Standard & Poor’s / Moody’s / Fitch

AAA 20 EE.UU.AA 18 Francia Hay más dinero queA 14 Chile proyectos de inversiónBBB 12 MéxicoBB 09 PerúB 07 EcuadorCCC 05 Argentina Hay más proyectos deCC 03 inversión que dineroC 01D -05E -10F -20

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CLASES DE INVERSIONISTAS

I. INDIVIDUALES: personas naturales.

II. INSTITUCIONALES: AFPs, Aseguradoras, Bancos, Fundaciones, Sociedades de Inversión, Fondos Mutuos

III. OPERADORES: Transnacionales y Nacio-nales

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INVERSION EXTRANJERA LIBRE

ESTABILIDAD POLITICADemocracia,plaza financiera,seguridad,marco legal específico,

favorable y simple.VENTAJA COMPARATIVA MACROECONOMICASector básico estratégico,ventaja geográfica y costo de mano

de obra.VENTAJA COMPETITIVA MICROECONOMICAMarketing,dirección,financiamiento,tecnología.LIQUIDEZMercado de valores desarrollado,sistema de clasificación de

riesgo,acciones y oferta pública nacional e internacional.

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PROYECTO DE INVERSIÓN

Privado: Es una plan para materializar o con-cretar una alternativa empresarial. Tiene 3 fases:

-Pre Inversión: idea, perfil, pre factibilidad y fac-tibilidad.

-Inversión o Ejecución: expedientes técnicos y

ejecución.

-Post Inversión: operación y evaluación.

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PROYECTOS DE INVERSIÓN

Público: Es un conjunto de actividades relacionadas entre sí, destinadas a conseguir un objetivo espe-cífico de desarrollo en un plazo dado y a un costo predeterminado.

Tiene 4 fases:- Planificación: Plan Nacional, Plan Estratégico Secto-

rial, Plan Estratégico Institucional, Plan Multianual de inversiones

- Pre Inversión: perfil, pre-factibilidad y factibilidad.- Inversión: expedientes técnicos y ejecución.- Post Inversión: operación y evaluación.

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CONCEPTOS FINANCIEROS

BÁSICOSFlujo de fondos a través de la empresa

Riesgo, rendimiento y seguridad

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FLUJO DE FONDOS A TRAVÉS DE LA EMPRESA

ACTIV. DE FINANCIAMIENTO ACTIVIDAD DE OPERACIÓN

Dividendos Aporte de Capital

Préstamo Pago Cuota

Fondeo

Intereses

ACTIV. DE INVERSIÓN

Junta de Accionistas

Deuda Bancos C.P

DeudaBonos L.P

CAJA

CompraA. Fijo

Venta A. Fijo

Cuentas por Pagar

Mat. Prima

M. De ObraDirecta

Costos Indirectosde FabricaciónGastos Admin.

Ventas al Contado

Ventas

Ventas al Crédito

Seguim. YCobranzas

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a) RIESGO: Es cuando se puede asignar estimados de probabilidad a una gama de posibles resultados. La incertidumbre es cuando las probabilidades no pueden asociarse a los resultados.

En finanzas la mayor parte del riesgo es de tipo “incertidumbre” pues aunque sea posible derivar previamente medidas del riesgo, su proyección al futuro puede ser cuestionable. Aunque no se tengan medidas númericas del riesgo, se puede percibir que el riesgo A es mayor (o menor) que el riesgo B.

Existen diferentes tipos de riesgo: Comercial, financiero, de capacidad adquisitiva, de dinero o de tipo de interés, de mercado, específico, de proyecto, de país, de tasa de cambio de M.E.

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b) RENDIMIENTO: La recompensa putativa o el rendimiento previsto es una de las dos principales razones de ser de las transacciones financieras, la otra es el deseo de proteger los activos financieros que se tienen contra pérdida, erosión por inflación, impuestos, controles de cambio, confiscación, etc.

c) SEGURIDAD: El objetivo de la seguridad es transferir parte del riesgo asociado a un crédito financiero.

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CINCO PROCESOS FINANCIEROS

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a) Movilización: Es el proceso de trasladar los ahorros de los ahorristas de fondos a los usuarios de fondos.

b) Intermediación: Es el proceso que consiste en que, por una parte, un individuo, institución o mercado recibe fondos y emite títulos de crédito contra sí mismo, los que se convierten en sus obligaciones. Y por otra parte, suministra estos fondos a otros, contra quienes adquiere títulos de crédito, los que constituyen sus activos.

c) Transformación de vencimientos: Es la transformación que realizan las instituciones financieras de instrumentos financieros a corto plazo en instrumentos financieros a largo plazo.

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d) Transferencia de riesgo: Cuando se juntan paquetes financieros para un proyecto, la división de los riesgos y rendimientos entre las partes implicadas constituye un procedimiento delicado y necesario, que con frecuencia no es explícito.

El riesgo puede ser transferido o asignado mediante dos métodos principales, es decir , la adopción de algún tipo de protección o garantía, o mediante la elección del instrumento financiero.

e) Intensificación y Represión Financiera: La intensificación financiera es la acumulación de activos financieros a un ritmo más rápido que la acumulación de bienes no financieros.

Y la represión financiera se caracteriza por el control de los tipos de interés.

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SISTEMA FINANCIERO

El Sistema Financiero es el conjunto de instituciones, instrumentos y mercados financieros.

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INSTITUCIONES FINANCIERAS

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A) INSTITUCIONES FINANCIERAS: Las instituciones del sistema financiero pueden ser clasificadas en tres grupos:

a) Entidades de Crédito: Bancos, Financieras, leasing, Cajas Ahorro, Cooperativas Crédito, Edpymes, etc.

b) Entidades de Valores: Bolsa de valores, Empresas de Servicios de Inversión, Sociedades y Fondos de Inversión, Instituciones de Inversión Colectiva, etc.

c) Entidades de Seguros: Entidades Aseguradoras, Fondos de Pensiones, etc.

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ENTIDADES DE CREDITO

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•Bancos

•Cajas Municipales

•Cajas Rurales

•Edpymes

Consultar: www.sbs.gob.pe

RANKING DE PRIMAS DE SEGUROS AL 31/07/2007(en miles de nuevos soles)

Ramos Generales y Ramos Total accidentes y de Primas de

enfermedades Vida Seguros

Rímac 527’714 250’493 778’207 35.87%El Pacífico Peruano Suiza 428’631 428’631 19.76%El Pacífico Vida 12’236 219’391 231’627 10.68%InVita 110 168’277 168’387 7.76%Interseguro 10’078 128’493 138’571 6.39%La Positiva 121’380 617 121’997 5.62%Mapfre Perú 83’133 83’133 3.83%Latina 67’820 6’946 74’766 3.45% Mapfre Perú Vida 719 66’750 67’470 3.11%La Positiva Vida 41’561 41’561 1.92%Ace 12’679 8’549 21’228 0.98%Secrex 12’443 12’443 0.57%Cardif 1’159 195 1’354 0.06%TOTAL PRIMAS 2,169’374 100.00%

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ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE

PENSIONES

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TIPOS DE FONDOS (% máximo de participación por tipo de

instrumento)Tipos de instrumentos Fondo 1 Fondo 2 Fondo 3

Conservador Moderado Crecimiento

-Representativos de derecho so- 10% 45% 80%bre participación patrimonial otítulos accionarios.

-Representativos de derecho so- 100% 75% 70%bre obligaciones o títulos de deuda, certificado de depósitos,bonos con vencimiento > 1 año

-Derivados para cobertura 10% 10% 20%-Representativos de derecho so- 40% 30% 30%bre obligaciones de corto plazoo activos en efectivo. Títulos de deuda, certificado de depósitos,Bonos con vencimiento > 1 año

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EVOLUCIÓN FONDOS DE PENSIONES (en miles de nuevos soles julio 2007)

Fondo 1 Fondo 2 Fondo 3

Horizonte 714’802 11,935’652 1,699’216

Integra 970’835 14,876’296 4,287’944

Prima 795’343 13,269’887 4,956’780

Profuturo 471’712 6,820’117 1,340’240

Total 2,952’692 46,901’952 12,284’179

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Rentabilidad de cartera administrada y número afiliados por AFP a enero 07

Rentabilidad Ene07/Ene06 N° afiliados

Tipo de Fondo I II III Hombres Mujeres

Horizonte 15.13% 29.52% 85.82% 650,080 379,986

Integra 17.50% 30.69% 93.69% 620,430 379,174

Prima 18.30% 30.87% 86.62% 664,823 338,573

Profuturo 15.90% 29.86% 72.28% 605,131 279,638Promedio 16.87% 30.33% 84.57%

Rentabilidades nominales anualizadas

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INSTRUMENTOS FINANCIEROS

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B) INSTRUMENTOS FINANCIEROS:

Los instrumentos financieros son recono-cimientos de deuda que emite un prestatario (quien recibe la financiación) y que son entregados al prestamista (quien entrega los fondos).

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• CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS (IF):

a) LIQUIDEZ

b) SEGURIDAD

c) RENTABILIDAD

a) LIQUIDEZ: Es la facilidad y certidumbre de la rápida conversión en dinero del IF sin sufrir pérdidas. La liquidez depende de la existencia de mercados secundarios, del riesgo de mercado y del plazo.

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b) SEGURIDAD: Es la probabilidad de que al vencimiento del IF, el emisor proceda a devolver el crédito concedido. La seguridad es una función directa de la solvencia futura y de las garantías que aporta el IF.

b) RENTABILIDAD: Es la capacidad que tiene un IF de producir rendimientos. En tanto que rendimiento que otorga el IF a su propietario, se puede hablar de rentabilidad directa o de carácter financiero y de rentabilidad indirecta o ventajas de carácter fiscal.

Sg = f1( slf ;g), donde slf = f2 (slp, pl)

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MERCADOS FINANCIEROS

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C) MERCADOS FINANCIEROS

a)Mercado Primario: Es el referido a la emisión de deuda pública, acciones, obligaciones, títulos hipotecarios y, en general, a la primera colocación de cualquier instrumento financiero.

b)Mercado Secundario: Es el mercado de negociación de deuda pública, mercado bursátil y en general, cualquier otro que recoja operaciones de IF ya emitidos.

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c) Mercados de dinero: Los mercados monetarios se caracterizan porque en ellos se negocian IF al por mayor de gran seguridad, elevada liquidez, y generalmente, a corto plazo.

d) Mercados de Capitales: Los mercados de capitales recogen las operaciones de financiación a mediano y largo plazo, dirigidas a financiar inversiones duraderas (mercados de valores y de crédito a largo plazo).

e) A) MERCADO DIRECTO: Recoge todas las operaciones de crédito entre familiares, o de socios y trabajadores a la empresa, adquisición directa por particulares de acciones u obligaciones o de títulos de deuda pública.

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1) De Búsqueda Directa: Préstamos en los que los agentes con necesidad de financiamiento han acudido, por si mismos, a los que tienen capacidad de financiación.

2) De Subasta: Los que brindan financiación pujan u ofertan en las emisiones de IF que realizan los demandantes últimos de financiación.

3) Con intervención de Especialistas: Los que desean adquirir IF o los que quieren obtener financiación recurren a un comisionista (broker) para que le dé información o los ponga en contacto con otros agentes, para cerrar la operación financiera. Este cobra comisión pero no asume riesgos.

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f) B) MERCADO INDIRECTO O INTERMEDIADO: Aquel donde se adquiere IF, tales como depósitos bancarios, títulos hipotecarios, bonos de caja y de tesorería y, en general, las emisiones de los I.F.

g) C) MERCADO DESINTERMEDIADO: Aquel donde los oferentes y demandantes finales acuden directamente al mercado; prescindiendo de la actividad de los intermediarios financieros quienes, en muchos casos, se convierten en comisionistas (brokers).

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