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Universidad Mayor de San AndrésFCEF – Administración de EmpresasMateria: Finanzas IIDocente: Lic. Wilfredo MatíasFecha de presentación: miércoles 6 de marzo de 2013Presentado por:

Alanoca Quispe Lucia CristinaChoque Quispe Wilma NorahFruchter Rojas Andrea MarcelaSegales Ugarte Linet LeslyQuisberth Gonzales Mauricio RaúlRomero Apo IsraelQuenata Siñani Ana Bertha

ANALISIS DE APALANCAMIENTO

“El apalancamiento se deriva de la utilización de activos o fondos de costos fijos para acrecentar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Por lo general el aumento del apalancamiento incrementa el rendimiento y el riesgo, en tanto que la disminución del apalancamiento los reduce”.(Gitman L. J., 2007)

Entonces el apalancamiento es una relación entre el crédito y el capital propio que se invierte en una cierta operación financiera. Al momento de reducir el capital inicial que es necesario para poder aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. Si el apalancamiento incrementa también aumentan los riesgos de la operación, ya que provoca una menor flexibilidad o una mayor exposición a la insolvencia (quiebra) y produciría una incapacidad para atender los pagos.

El apalancamiento es la capacidad que tiene la firma para generar variaciones en los resultados, fruto de las variaciones en los ingresos por ventas, donde la proporcionalidad de las variaciones depende del nivel de sus costos fijos, que mientras más altos sean, las variaciones serán más que proporcionales, y viceversa.

o Es el grado en que se utilizan los costos fijos de una empresa para modificar sus resultados.

o El apalancamiento trata con cambios en los resultados provenientes de cambio en los niveles de venta.

En resumen, En finanzas el apalancamiento se define como el uso que hace la empresa de activos y pasivos de costo fijo en un esfuerzo por aumentar los rendimientos potenciales de los accionistas.

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El apalancamiento se clasifica en:

Fuente: Gitman L. (pág. 438)

Apalancamiento operativo

“El apalancamiento operativo se refiere a la relación entre los ingresos por ventas de la empresa y sus ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT, por sus siglas en inglés, earningsbeforeinterest and taxes) (EBIT es un nombre descriptivo de la utilidad operativa)”.(Gitman L. J., 2007)

En relación al texto extractado anteriormente el Apalancamiento Operativo es la capacidad que tiene la empresa para emplear los costos de operación fijos para aumentar al máximo los efectos de los cambios en las ventas sobre las Utilidades antes de Interés e Impuestos.

Cuando existe un aumento en las ventas da lugar a un incremento en una proporción mayor a las Utilidades antes de Interés e Impuestos. Una disminución en las ventas da lugar a una disminución en una mayor proporción de las Utilidades antes de Interés e Impuestos.

Apalancamiento financiero

“Se relaciona directamente con la renta por acción1 que percibe el inversor. Asimismo, el apalancamiento financiero se relaciona con otros dos temas de la administración financiera: la política de dividendos2 y La teoría del costo de capital.”(Montalvo, 1999)

1 La expresión “renta por acción” puede ser aplicado a cualquier clase de empresa, independientemente de cómo se haya constituido su aporte de capital, porque se refiere al cociente de dividir un monto anual de dinero que recibe el dueño del capital entre su inversión.2 El apalancamiento financiero, cuando se trata de una sociedad constituida mediante acciones; Es la “política de dividendos”, pero si se trata de otro tipo de empresa, esta política se refiere a: (a) la cantidad y la proporción de recursos que el propietario del capital retira de su empresa como rendimientos sobre su inversión, (b) al nivel de las reinversiones que realice en inversor en la empresa, y (c) muy especialmente, con la combinación de los retiros de los rendimientos y reinversiones.(Montalvo, 1999)

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“El apalancamiento financiero es el uso potencial de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ganancias antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por acción de la empresa”(Gitman L. J., 2007).

¿Qué clase de instrumento es el apalancamiento operativo y financiero?

Algunos autores incluyen el apalancamiento como un instrumento de planificación, tal vez porque el apalancamiento trata de una cierta estructura de costos fijos y variables. El administrador financiero no puede, por sí solo, predeterminar cual será la mejor estructura de costos de su empresa. Esta emerge en producir un determinado bien y/o servicio, y de las necesidades particulares de contar con ciertas maquinarias, equipos, instalaciones, de utilizar ciertos procedimientos de producción y determinadas materias primas e insumos.

El apalancamiento y el análisis del punto de equilibrio que se relacionan entre sí, son instrumentos de control financiero. Ambos le permiten al especialista financiero responder importantes preguntas como:

o ¿En qué punto se encuentra la firma en la cobertura de sus costos?o ¿Cuál debe ser su nivel mínimo de ingreso para no incurrir en pérdidas?o ¿Cuál debería ser la mínima capacidad instalada que debería aprovechar la firma

para no ganar ni perder?

Medición del apalancamiento operativo y financiero

Las obligaciones fijas permiten que una empresa amplíe los pequeños cambios en otros de mayor dimensión, como si un pequeño empujón de una palanca provocara una importante “elevación” en el otro extremo.

El apalancamiento operativo tiene costos fijos de operación en su “punto de apoyo”. Cuando una empresa incurre en costos fijos de operación, un cambio en sus ingresos por ventas se amplifica en un cambio relativamente mayor en las utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT).El efecto multiplicador que resulta del uso de los costos fijos de operación se conoce como grado de apalancamiento operativo.

El apalancamiento financiero tiene costos de capital fijos para su “punto de apoyo”. Cuando una empresa incurre en costos de capital fijos, un cambio en las EBIT UII se amplía en un cambio mayor en las utilidades por acción. El efecto multiplicador producto del uso de costos de capital fijos se conoce como grado de apalancamiento financiero.

Grado de apalancamiento operativo (GAO)

El grado de apalancamiento operativo (GAO) es la medida numérica del apalancamiento operativo de la empresa. Se determina con la siguiente operación:

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GAO= cambio porcentual enEBITcambio porcentual enventas

Esto puede formularse como sigue:

(1)

GAO=

∆ EBITEBIT

∆ VENTASVENTAS

Donde ∆ EBIT Y ∆ VENTASson el cambio en las EBIT y las ventas de la empresa, respectivamente. Debido a que el grado de apalancamiento operativo de una empresa difiere en cada nivel de ventas (producción), es necesario indicar en punto X de las ventas (unidades de producción o ventas en dólares), en el que se mide el apalancamiento operativo.

Mientras mayor sea el GAO de la empresa, mayor será la ampliación de los cambios en las ventas sobre las EBIT.

La siguiente ecuación muestra una forma más directa para calcular el grado de apalancamiento a nivel basal de ventas, Q.

(1.1)

Grado de apalancamiento financiero (GAF)

El grado de apalancamiento financiero es la medida numérica del apalancamiento financiero de la empresa. Su cálculo es muy parecido al cálculo del grado de apalancamiento operativo. La siguiente ecuación presenta un método para obtener el GAF.

GAF= cambio porcentualen EPScambio porcentual en EBIT

Esto también se pude escribirse como sigue:

(2)

GAF=

∆ EPSEPS

∆ EBITEBIT

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Donde ∆ EPS y ∆ EBIT son los cambios en la utilidades por acción y en las utilidades antes de intereses e impuestos, respectivamente. Debido a que el GAF de una empresa es diferente en cada nivel de la EBIT, es necesario indicar el punto de la EBIT, X, al que se mide el Apalancamiento financiero.

Mientras mayor sea el GAF de la empresa mayor será la magnitud que los cambios en la EBIT tendrán en los cambios de las EPS.

El cálculo se simplifica cuando la ecuación (2) se reformula como sigue:

(2.1)

Grado de apalancamiento combinado

Ocurre cuando una empresa emplea tanto el apalancamiento operativo como financiero en un esfuerzo por aumentar los rendimientos para los tenedores de acciones comunes. Representa además la ampliación del incremento (o disminución) en las ventas, en aumentos (o disminuciones) relativamente mayores en las utilidades por acción, a raíz del uso que hace la empresa de ambos tipos de apalancamiento. El efecto multiplicador conjunto se conoce como grado de apalancamiento combinado o total.

DCL de una empresa se calcula como el cambio porcentual en las utilidades por acción producto de un cambio de un punto porcentual en las ventas:

DCL a X= cambio porcentual en EPScambio porcentual enventas

Esto puede reformularse como sigue:

(3)

DCL a X=

∆ EPSEPS

∆ ventasventas

Donde ∆ EPS y ∆ ventas son los cambios en las utilidades por acción y en las ventas de la empresa, respectivamente, y X representa el nivel de ventas al que se mide el apalancamiento combinado de la empresa. El grado del apalancamiento combinado es también igual al producto del grado de apalancamiento operativo y el grado del apalancamiento financiero.

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(4) DCL a X = DOL * DFL

Para simplificar este análisis, las ecuaciones (1.1) y (2.1) pueden sustituirse dentro de la ecuación (4) a fin de obtener una nueva fórmula para determinar el DCL, en términos de cantidades básicas del informe de ingresos:

(5) DCL a X=VENTAS−COSTOSVARIABLES

EBIT− EBIT

EBIT−I−DP

1−To

DCLaX=VENTAS−COSTOSVARIABLES

EBIT−I−DP

1−T

El grado de apalancamiento combinado que utiliza una empresa es un indicador de La variabilidad general de Las EPS debido a los costos fijos de operación y de capital cuando los niveles de ventas cambian. Los costos fijos de operación y de capital pueden combinarse en muchas formas para alcanzar el DCL deseado.

Efecto del apalancamiento financiero en los rendimientos y riesgos de los accionistas

El uso de cantidades “excesivas” de apalancamiento financiero hace que disminuya el valor de mercado de una empresa y que el costo de capital aumente. Al igual que en el apalancamiento financiero, el uso de cantidades crecientes de apalancamiento combinado aumenta el riesgo de embargo financiero. Confórmese se incremente este riesgo, los inversionistas necesitaran mayores tasas de rendimiento sobre los fondos proporcionados a la empresa en forma de acciones preferentes, comunes y de deuda.

Bibliografía

Gitman, L. J. (2007). Apalancamiento y estructura de capital. En Principios de Administacion Financiera .

Montalvo, O. (1999). Apalancamiento Financiero. En Administracion Financiera: Corto Plazo.

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Moyer, R; Guiman, J; Kretlow, W. (2005) Administración de la estructura de capital en la práctica. En Administración Financiera Contemporánea