wiki-economÍa i

315
Contenidos Artículos Jean-Charles-Léonard Simonde de Sismondi 1 Ciclo económico 3 Crisis cíclicas 14 Crisis económica de 2008-2013 16 Crisis de las hipotecas subprime 31 Burbuja inmobiliaria en España 42 Burbuja punto com 74 Nueva economía 76 Teoría austríaca del ciclo económico 79 Cuesta de enero 83 Gran Moderación 83 Clement Juglar 86 Ciclo económico de Kaldor 87 Onda Kondratiev 89 Wesley Clair Mitchell 99 Pánico bancario 102 Teoría cuantitativa del dinero 104 Ingeniería financiera 106 Mercado financiero 109 Activo financiero 112 Activo financiero alternativo 113 Agente de bolsa 114 AIAF 115 Alternative Investment Market 116 American Depositary Receipt 116 Arrinconar al mercado 117 Bandas de Bollinger 118 Base (finanzas) 120 Carry trade 121 Cobertura (finanzas) 122 Código ISIN 123 Comisión Nacional de Valores 124 Contrato Marco de Operaciones Financieras 126 Anexo:Corporaciones por capitalizacn de mercado 127

Upload: m1f2p3

Post on 12-Apr-2018

257 views

Category:

Documents


1 download

TRANSCRIPT

Page 1: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 1/315

Page 2: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 2/315

Page 3: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 3/315

Page 4: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 4/315

Page 5: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 5/315

Page 6: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 6/315

Page 7: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 7/315

Page 8: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 8/315

Page 9: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 9/315

Page 10: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 10/315

Page 11: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 11/315

Page 12: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 12/315

Page 13: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 13/315

Page 14: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 14/315

Page 15: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 15/315

Page 16: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 16/315

Page 17: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 17/315

Page 18: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 18/315

Page 19: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 19/315

Page 20: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 20/315

Page 21: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 21/315

Page 22: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 22/315

Page 23: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 23/315

Page 24: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 24/315

Page 25: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 25/315

Page 26: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 26/315

Page 27: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 27/315

Page 28: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 28/315

Page 29: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 29/315

Page 30: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 30/315

Page 31: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 31/315

Page 32: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 32/315

Page 33: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 33/315

Page 34: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 34/315

Page 35: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 35/315

Page 36: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 36/315

Page 37: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 37/315

Page 38: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 38/315

Page 39: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 39/315

Page 40: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 40/315

Page 41: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 41/315

Page 42: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 42/315

Page 43: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 43/315

Page 44: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 44/315

Page 45: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 45/315

Page 46: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 46/315

Page 47: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 47/315

Page 48: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 48/315

Page 49: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 49/315

Page 50: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 50/315

Page 51: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 51/315

Page 52: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 52/315

Page 53: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 53/315

Page 54: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 54/315

Page 55: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 55/315

Page 56: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 56/315

Page 57: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 57/315

Page 58: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 58/315

Page 59: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 59/315

Page 60: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 60/315

Page 61: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 61/315

Page 62: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 62/315

Page 63: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 63/315

Page 64: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 64/315

Page 65: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 65/315

Page 66: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 66/315

Page 67: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 67/315

Page 68: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 68/315

Page 69: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 69/315

Page 70: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 70/315

Page 71: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 71/315

Page 72: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 72/315

Page 73: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 73/315

Page 74: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 74/315

Page 75: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 75/315

Page 76: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 76/315

Page 77: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 77/315

Page 78: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 78/315

Page 79: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 79/315

Page 80: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 80/315

Page 81: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 81/315

Page 82: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 82/315

Page 83: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 83/315

Page 84: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 84/315

Page 85: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 85/315

Page 86: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 86/315

Page 87: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 87/315

Page 88: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 88/315

Page 89: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 89/315

Page 90: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 90/315

Page 91: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 91/315

Page 92: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 92/315

Ciclo econ‚mico de Kaldor 87

Ciclo econ‚mico de KaldorNicolƒs Kaldor considera al igual que Michal Kalecki y a diferencia de John Hicks y otros, el efecto de laacumulaci‚n de capital sobre la inversi‚n y establece que un aumento de beneficios produce un aumento de lainversi‚n. El beneficio es, en el modelo descrito enThe Model of Trade Cycle, una funci‚n lineal de la renta. La

inversi‚n bruta es baja, seg…n Kaldor, por tipos de inter€s altos y el capital existente puede incentivar o desincentivarfuturas inversiones. Un aumento del stock de capital disminuye el n…mero de oportunidades y la eficiencia marginaldel capital, definida como el rendimiento de la …ltima unidad de capital empleada. El nivel de renta determina unnivel de ahorro y una menor producci‚n va acompa†ada de un menor volumen de ahorro. Si el crecimiento es rƒpido,el volumen de beneficios crecerƒ rƒpidamente y aumentarƒ la propensi‚n a ahorrar. Un aumento de la renta produceun efecto positivo sobre la inversi‚n mayor que el mismo crecimiento sobre el ahorro. La reformulaci‚n de la teor•ade Kaldor es obra del economista japon€s T.Yasui publicada en 1952.

Axiomas b„sicos

Kaldor establece las siguientes f‚rmulas relacionadas con el mercado de bienes y servicios del ciclo mercantil

K es el stock de capitalI es la inversi‚n brutaY es la renta o producto totalS es el volumen de ahorroLas desigualdades tienen el siguiente significado:1.Si el producto o renta aumenta, tambi€n lo hace la inversi‚n.2.Si hay mƒs acumulaci‚n de capital, la inversi‚n aumenta.3.Si crece el producto, crece el volumen de ahorro.4.A mayor acumulaci‚n de capital, mƒs ahorro.5.La inversi‚n aumenta mƒs que el ahorro cuando aumenta la renta.

Desfase entre ahorro e inversi‚nKaldor mide el desfase entre ahorro e inversi‚n "ex-post" en t€rminos de crecimiento "ex-ante".

El capital aumentarƒ si la inversi‚n bruta I "ex-post" es superior a la inversi‚n de reposici‚n R. El equilibrio a largoplazo se producirƒ en el siguiente caso

Define matemƒticamente la funci‚n de inversi‚n, ahorro y reposici‚n de capital de la siguiente manera

Page 93: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 93/315

Ciclo econ‚mico de Kaldor 88

Kaldor obtiene la siguiente expresi‚n

y llega a los resultados siguientes despu€s de realizar una ecuaci‚n diferencial no lineal.

ResultadosPara Kaldor, la inversi‚n es no lineal y el capital tiene efectos neutralizadores sobre la inversi‚n. Es un modelo que

no depende del factor crecimiento. El ciclo mercantil var•a de amplitud y de duraci‚n. Si el desfase entre ahorro einversi‚n se hace mayor, el per•odo del ciclo, es decir su duraci‚n se hace tambi€n mayor. Si la acumulaci‚n decapital es suficientemente grande para influir a la baja en la inversi‚n, la amplitud o nivel de mƒximo crecimientodisminuye. Las decisiones de ahorro influyen en las decisiones de inversi‚n. Existe un nivel m•nimo de estabilidad.

Cr•ticasLa acumulaci‚n de capital como freno a la inversi‚n no corresponde a hechos observados en econom•as capitalistas,empresas privadas o multinacionales pero s• es un axioma acertado en econom•as socialistas o empresas p…blicas.

Bibliograf•aIchimura, Shinichi "Econom•a post-keynesiana: Hacia una teor•a general macrodinƒmica y no lineal de lasfluctuaciones econ‚micas". Universidad Wakayama. Jap‚n.

Page 94: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 94/315

Onda Kondratiev 89

Onda KondratievLas ondas de Kondr„tiev, tambi€n llamadasciclos largos de la actividad econ‚mica, son descritas comofluctuaciones c•clicas de largo plazo, con forma sinusoidal, de la moderna econom•a mundial capitalista.[1] Debe sunombre al economista ruso Nikolƒi Kondrƒtiev. La duraci‚n de cada onda o ciclo largo var•a entre 47 y 60 a†os,[2]

durante los cuales se alternan, un per•odo de alto crecimiento, en el cual las coyunturas de prosperidad son mƒsmarcadas y duraderas y un per•odo de crecimiento relativamente lento en el cual las crisis son mƒs fuertes y lasdepresiones mƒs prolongadas.[3] A diferencia del ciclo econ‚mico corriente de 7 a 10 a†os de duraci‚n, la mayor•ade los economistas consideran que la evidencia no es suficiente para probar la existencia del ciclo largo, peroeconomistas destacados han apoyado esta hip‚tesis, a partir de Joseph Schumpeter.[4][5]

Historia del descubrimientoEl primero en sugerir la existencia de un ciclo econ‚mico de una duraci‚n mayor, fue Federico Engels, en una notade pie de pƒgina, de la edici‚n del tomo III de El Capital de Karl Marx. Distingui‚ all• tres per•odos con respecto a

los ciclos econ‚micos: 1815-1847, con crisis frecuentes; 1847-1867, con desarrollo sostenido y auges duraderos y1867-1894, con crisis frecuentes y depresiones fuertes; previendo por una parte que se suavizar•an las crisis por unper•odo y por la misma raz‚n habr•a luego un per•odo depresivo "mƒs violento".[6]

En 1896, Alexander Parvus utiliz‚ por primera vez el t€rmino "ondas largas" de expansi‚n para referirse a estefen‚meno y consider‚ que se trata de per•odos largos durante los cuales la econom•a capitalista se adue†a de nuevospa•ses, zonas o ramas de la producci‚n seguidas de per•odos en las cuales se agota el efecto de las nuevas conquistas.En 1913, Jacob Van Gelderen, a partir de las series hist‚ricas de variaciones de precios, postul‚ la existencia deondas largas y ademƒs de las causas se†aladas por Parvus, consider‚ que las nuevas tecnolog•as eran undesencadenante de esas ondas.[7]Simultƒneamente, Karl Kautsky relacion‚ las curvas ascendentes y descendentes delos precios con las fluctuaciones en la producci‚n de oro.

Algunos economistas, como Albert Aftalion, Mija•l Tugan-Baranovsky, Jean Lescure y Wilfredo Pareto,mencionaron marginalmente la cuesti‚n de las ondas largas. Arthur Spiethoff lleg‚ a demostrar la alternancia deper•odos largos de prosperidad y depresi‚n.

El economista ruso Nikolƒi Kondrƒtiev, interesado en el problema de las ondas largas desde 1919, fund‚ en 1920 enMosc… el Instituto de Investigaci†n de la Coyunturaque se dedic‚ a recolectar datos sobre las fluctuacionesecon‚micas. Fue €l quien, con base en la amplia informaci‚n recolectada, elabor‚ y present‚ la hip‚tesis del ciclolargo a la comunidad cient•fica y sistemƒticamente analiz‚ todos los materiales de que dispuso, para probar laexistencia de este ciclo.[8]

Kondrƒtiev hall‚ una primera fase ascendente que cubri‚ de 1789 a 1814 y un primer descenso de 1814 a 1849; el

segundo ciclo con ascenso de 1849 a 1873 y descenso de 1873 a 1896 y; el movimiento ascendente del tercer ciclo apartir de 1896, considerando que se encontraba ya en descenso para 1920.

Para Kondrƒtiev la existencia de estos ciclos estƒ ligada a las grandes inversiones que requieren bienes de capital quepueden ser usados por largo tiempo.[9] Esta opini‚n era compartida por el investigador holand€s Salom‚n de Wolff,quien en 1924 public‚ anƒlisis sobre las ondas largas y en 1929 expuso una explicaci‚n basada en la inversi‚n encapitales fijos mƒs duraderos como infraestructura, edificios, minas o grandes fƒbricas.

Desde 1923 Kondrƒtiev mantuvo una pol€mica sobre si el fen‚meno descubierto deb•a denominarse "ciclo" como €lconsideraba; u "onda" como lo designaron Parvus y Van Gelderen. Le‚n Trotsky fue partidario de referirse a €lcomo "ondas largas", que no tendr•an el mismo r•gido ritmo de ley de los ciclos corrientes, porque seg…n €l, "noestƒn determinadas por la interrelaci‚n interna de las fuerzas capitalistas, sino por las condiciones externas a trav€sde las cuales fluye el desarrollo capitalista", como la expansi‚n del capital a nuevos pa•ses, las guerras y lasrevoluciones.[10]Kondrƒtiev consideraba que los ciclos largos presentan tanta regularidad como los corrientes. Una

Page 95: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 95/315

Onda Kondratiev 90

pol€mica mƒs amplia libr‚ con diversos economistas que negaban las fluctuaciones largas y consideraban quesimplemente se trataba de sucesiones aleatorias de auges y crisis mƒs fuertes o mƒs d€biles.

Los debates acad€micos comenzaron a volverse imposibles y Kondrƒtiev fue destituido en 1928 de la direcci‚n delinstituto que fund‚, porque su hip‚tesis era contraria a la idea que en ese momento ten•a I‚sif Stalin sobre el final delcapitalismo en el per•odo inmediato. Al oponerse a las colectivizaciones forzadas ordenadas bajo Stalin, en la

primavera de 1930, fue arrestado y deportado a Siberia y en 1938 fue condenado a muerte y fusilado.Joseph Schumpeter retom‚ la hip‚tesis de Kondrƒtiev, la hizo parte de su "modelo tric•clico" y us‚ para los cicloslargos, el nombre de "ciclos de Kondrƒtiev", cuya historia y dinƒmica expuso ampliamente en su obreCiclos Econ†micos'.<JAS2/>

En la d€cada de 1950, el economista franc€s Fran¤ois Simiand propuso nombrar el per•odo ascendente del ciclo "faseA" y el per•odo a la baja "Fase B". Algunos analistas del mercado, dividen la onda Kondrƒtiev en cuatro"estaciones", a saber, la primavera de Kondrƒtiev (mejor•a o meseta), el verano (la aceleraci‚n y la prosperidad), eloto†o (desaceleraci‚n) y el invierno de Kondrƒtiev (la depresi‚n).

Tanto desde la teor•a cr•tica, como desde el marxismo, diversos autores han tratado los ciclos econ‚micos y susconsecuencias sociopol•ticas mundiales. Hace parte de la teor•a del tiempo hist‚rico de ciclo largo de FernandBraudel (1902-1985), y en los trabajos conjuntos de Georges Modelski[11][12]y William R. Thompson.[13]

Giovanni Arrighi en su libroThe Long Twentieth Century,[14]1994 (El largo siglo XX) y enChaos and Governancein the Modern World System [15] 1999, escrito junto con Beverly J. Silver (Caos y orden en el sistema-mundomoderno) hace una reinterpretaci‚n de la historia del capitalismo como una seriede alternancias entre 'expansionesmateriales' o productivas y 'expansiones financieras'. Arrighi, muy influenciado por la perspectiva delsistema-mundo de Immanuel Wallerstein,[16]construye una de las teor•as de los ciclos largos mƒs completa. Analizalos grandes ciclos de acumulaci‚n de capital que se iniciarƒn con posterioridad al imperio espa†ol y portugu€s,concretamente en las ciudades-estado italianas del norte donde comienza, para Arrighi, el primer mercantilismo ocapitalismo mercantil. Pero serƒn tres pa•ses los que sean capaces de crear y usar en su beneficio una red de

comercio y finanzas por todo el mundo: Holanda, Reino Unido y Estados Unidos. Cada uno de ellos tiene su ciclo dehegemon•a y cada ciclo tiene una primera fase de expansi‚n comercial, una fase de expansi‚n financiera y una…ltima de crisis y lucha hegem‚nica con otra potencia que resultarƒ a la postre ganadora.

Prueba desde el an„lisis espectralAndr€i Korotƒyev y Sergu€i Tsirel han empleado recientemente el anƒlisis espectral para confirmar la presencia delas ondas de Kondrƒtiev en la dinƒmica del Producto Interno Bruto mundial y ha encontrado un nivel aceptable designificaci‚n estad•stica.[17] Korotƒyev y Tsirel encontraron ademƒs unas ondas intermedias de aproximadamente 17a†os o ciclos de Kuznets, tres de los cuales conformar•an un ciclo de Kondrƒtiev.

Caracter•sticas del ciclo largoKondrƒtiev identific‚ tres fases en el ciclo: expansi‚n, estancamiento, recesi‚n. Mƒs com…n hoy en d•a es la divisi‚nen cuatro per•odos, con un punto de inflexi‚n (colapso) entre la primera y segunda fase. Escribiendo en la d€cada de1920, Kondrƒtiev propone la aplicaci‚n de la teor•a al siglo XIX:

‰ 1790 € 1849 con punto de inflexi‚n en 1815.‰ 1850 € 1896 con punto de inflexi‚n en 1873.‰‰ En 1896 se inici‚ un nuevo ciclo

Los mercados mƒs importantes y de la demanda de infraestructuras (canales, ferrocarriles, carreteras), se saturan, loque conduce a un estancamiento de la econom•a. Sin embargo, el estancamiento no significa necesariamente que los

mercados estƒn maduros. Los mercados estuvieron sobreabastecidos temporalmente, a partir de la d€cada de 1870 yhasta la 1890, per•odo durante el cual tambi€n hubo una gran cantidad de "destrucci‚n creativa" en la industria, el

Page 96: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 96/315

Onda Kondratiev 91

hierro fue desplazado por el acero y mano de obra, que fue desplazada por la maquinaria, para ser despu€snuevamente empleada debido al crecimiento.[18] La fase de estancamiento se caracteriza por la falta de buenasoportunidades de inversi‚n, que lleva a tasas de inter€s bajas y a un descenso en los niveles de cr€dito, que crea unboom especulativo y altos niveles de deuda, seguidos por un colapso y por la crisis financiera.

Los excesos especulativos del pasado incluyeron canales, ferrocarriles, tierras agr•colas, bienes ra•ces y el mercado

de valores mƒs amplio. Carlota P€rez describe el papel del capital financiero y capital productivo en el ciclo. P€reztambi€n dice que el exceso de especulaci‚n financiera es probable que ocurra en el "frenes•" provocado por unanueva tecnolog•a, como por ejemplo, en el per•odo 1998-2000, los ordenadores, el Internet y las ventas pore-mail.[19]

Los dos …ltimos ciclos largos, que fueron ambos de 53 a†os, puede ser mejor visto en los datos de producci‚ninternacional, que en las distintas econom•as nacionales. [3] Los ciclos de pre-1870 s‚lo puede ser visto en laseconom•as occidentales. Los ciclos anteriores a 1870 solamente pueden ser observados para las econom•as deEuropa y Estados Unidos.

El ciclo largo afecta al conjunto de la econom•a pero mƒs directamente a la producci‚n que a los precios, aunqueKondrƒtiev tambi€n observ‚ las fluctuaciones en los precios, la inflaci‚n y las tasas de inter€s y consider‚ que engeneral en la fase de ascenso los precios son suben.La deflaci‚n, en ocasiones se produjo durante las recesiones del ciclo, especialmente bajo el patr‚n oro. Sinembargo, no hay correlaci‚n hist‚rica entre depresi‚n y deflaci‚n;[20]as•, el aumento de la productividad y los costosreducidos del transporte prdujeron deflaci‚n durante la era de productividad y el crecimiento acelerado, del …ltimotercio del siglo XIX. Hubo una inflaci‚n moderada de la recuperaci‚n del ciclo, alrededor de 1895, hasta elestablecimiento de la Reserva Federal en 1913. La inflaci‚n aument‚ bruscamente durante la Primera GuerraMundial, pero la deflaci‚n volvi‚ de nuevo despu€s de la Primera Guerra Mundial y durante la depresi‚n de 1930.La mayor•a de los pa•ses abandonaron el patr‚n oro en la d€cada de 1930. Hoy en d•a no hay ninguna raz‚n paraesperar que siempre se produzca deflaci‚n, bajo un sistema de moneda fiduciaria, especialmente con agotamiento delos recursos naturales como el petr‚leo, que vuelca sus precios reales al alza. Una baja de los precios de la vivienda ynumerosos productos, coincidi‚ durante 2008 con una elevaci‚n de los precios de los combustibles y de losalimentos.

Con el tiempo, el n…mero de innovaciones, en cada onda, se incrementa y se superpone la difusi‚n de lasinnovaciones, lo que complica el registro de las ondas. Ademƒs, fue dif•cil decir mucho sobre qu€ industrias estƒncreciendo, estƒn estancadas o declinando, al mirar las estad•sticas econ‚micas agregadas, (por lo menos hasta que lasestad•sticas fueron recolectadas despu€s de la d€cada de 1930).

Interrelaciones entre el ciclo y el estado de „nimo socialLas fases de las ondas de Kondrƒtiev llevan consigo cambios sociales y tambi€n cambios en el estado de ƒnimo del

p…blico. La primera etapa de expansi‚n y crecimiento, la "primavera", provoca un cambio social en el que la riqueza,la acumulaci‚n de capital y la innovaci‚n que estƒn presentes y pueden crear disturbios y desplazamientos en lasociedad. Los cambios econ‚micos conducen a la redefinici‚n de trabajo y del papel de los actores sociales. En lasiguiente fase, el "verano", con estanflaci‚n, hay un estado de ƒnimo de riqueza como inercia de la etapa decrecimiento anterior, que cambia la actitud hacia el trabajo en la sociedad, y puede generar ineficiencias. Despu€s deesta etapa, el "oto†o", el estancamiento; el ƒnimo popular, durante este periodo, se desplaza hacia la estabilidad, lanormalidad, y el aislacionismo. Por …ltimo, en el "invierno" de la depresi‚n severa, se integran de los anteriorescambios sociales y los cambios en el tejido social de la sociedad, inducidos por los cambios tecnol‚gicos einnovaciones y se producen grandes conflictos y movimientos sociales.

Algunos eruditos, como Immanuel Wallerstein, sostienen que los ciclos de guerra mundial estƒn vinculados a lasondas largas del capitalismo y que, las mƒs grandes y altamente destructivas guerras tienden a empezar justo antes decomenzar una fase de expansi‚n. Otros, como Ernesto Screpanti, desarrollaron una teor•a sobre la base de una

Page 97: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 97/315

Onda Kondratiev 92

correlaci‚n entre los ciclos econ‚micos largos y las olas recurrentes de conflicto social.[21]

El analista de las ondas de Elliott, Robert Prechter es quizƒs la persona mƒs conocida hoy por sus opiniones sobre laforma en que el ciclo econ‚mico se ve afectado por el estado de ƒnimo social, para lo cual utiliza el concepto desocionomics. David Ames Wells sostuvo que en la medida en que los trabajadores pudieron salir de los niveles demiseria de la pobreza a finales del siglo XIX y conquistaron una visi‚n del mundo mƒs amplia y nuevos productos de

consumo, se ha creado tambi€n mƒs inestabilidad laboral y social.El asesor de inversiones Ian Gordon, ha abogado por un modelo de 4 estaciones de Kondrƒtiev, en el cual laprimavera se caracteriza por un crecimiento moderado en el mercado de valores y la inflaci‚n; el verano secaracteriza por la aceleraci‚n del crecimiento y alta inflaci‚n; el oto†o se caracteriza por la disminuci‚n de lainflaci‚n y las burbujas de activos; y el invierno implica el colapso de las burbujas de activos.[22]

Tentativas de explicaci‚n del ciclo largoVarias escuelas de pensamiento han intentado explicar por qu€ las econom•as capitalistas presentan ondas largas. Lasdiferentes escuelas se centran en las innovaciones, la inversi‚n de capital, la guerra y la crisis del capitalismo. Porotra parte se ha argumentado que la crisis y la guerra son efectos del ciclo y no su causa.

Desde el comienzo, las teor•as del ciclo formuladas por diversos estudios, ampliaron con mƒs datos la gama dediferentes ciclos interactuando. El estudioso marxista Ernest Mandel revivi‚ el inter€s en la teor•a de onda larga, en1969, predijo el fin del auge de largo plazo y expuso por qu€ prefer•a el concepto de "onda" al de "ciclo largo".

Teor•a de la innovaci‚n tecnol‚gicaDe acuerdo con la teor•a de la innovaci‚n, estas ondas se derivan de la aglomeraci‚n de innovaciones bƒsicas queinician las revoluciones tecnol‚gicas, que a su vez crean los principales sectores industriales o comerciales. Estateor•a fue expuesta por Joseph Schumpeter en la d€cada de 1930.

La "Econom•a Mundial" en el tiempo de acuerdo con la teor•a de Kondrƒtiev

Carlota P€rez coloca las fases de lainnovaci‚n sobre una curva log•stica ocurva S, con las siguientes etiquetas: la"irrupci‚n" o inicio de una eratecnol‚gica; "frenes• " o auge delascenso; "sinergia" o construcci‚nrƒpida y, "madurez" o realizaci‚n.

Teor•a del ciclo del cr€dito

Una deuda excesiva que, en …ltima

instancia, resulta en consecuenciasnegativas para la econom•a, aunque en la pol•tica monetaria, medidas como la baja de las tasas de inter€s, se utilizanpara aumentar los pr€stamos y estimular el crecimiento. Como expusieron Reinhart y Rogoff, la deuda excesivap…blica y privada, interna y externa, ha llevado repetidamente a las crisis financieras en casi todos los pa•ses, a lolargo de los …ltimos dos siglos.[23] Estas crisis suelen terminar en pagos y reestructuraciones, aunque a vecesmediante degradaci‚n de la moneda por la inflaci‚n. Los altos niveles de deuda normalmente tardan a†os pararevertirse y crean una depresi‚n prolongada, mientras las empresas y los consumidores reconstruyen sus balances.

Las conexiones entre depresi‚n y deuda durante la Gran Depresi‚n, fueron investigadas por Irving Fisher en Boomsand Depressions.[24]

En los Estados Unidos, desde el comienzo del siglo XX hubo partes de dos ciclos de largo plazo de la deuda totalcomo porcentaje del PIB. Durante el primer ciclo se aument‚ la deuda, hasta la crisis de 1929, despu€s de lo cual larelaci‚n deuda/PIB se dispar‚ a cerca de 260%, en medio de la Gran Depresi‚n. La relaci‚n deuda/PIB se redujo

Page 98: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 98/315

Onda Kondratiev 93

despu€s de la depresi‚n y alcanz‚ un m•nimo de menos de 140% en la d€cada de 1950.[25]La relaci‚n desarroll‚ unfuerte aumento, desde 160% en la d€cada de 1980 hasta mƒs de 360 % durante la crisis financiera 2008-2009. Lamayor•a de los pa•ses europeos tienen niveles elevados de deuda total y el Jap‚n tiene un elevado •ndice deuda.

El economista Melchior Palyi (1892 € 1970) populariz‚ el concepto de ""productividad marginal de la deuda"", comolleg‚ a ser llamado despu€s de su muerte. El periodista financiero Alan M. Newman ha actualizado peri‚dicamente

un grƒfico de la relaci‚n deuda/ PIB y ha demostrado la disminuci‚n de la productividad marginal de la deuda. En lad€cada de 1960 se necesitaron 1,53 d‚lares de deuda para elevar 1 d‚lar el PIB; en el a†o 2000 se necesitaron 6d‚lares de deuda para elevar 1 d‚lar el PIB[26]

Teor•a de la demanda insuficienteEn su libro El Retorno de la Econom…a de la Depresi†n,[27] desde 1999, el economista Paul Krugman analiz‚ lascrisis econ‚micas que sacudieron a diferentes pa•ses del mundo en la d€cada de los 90. Para Krugman las crisisrecientes entran en mecanismos complejos que propagan sus efectos hacia diferentes regiones del mundo y causanreacciones en cadena que provocan cambios inesperados en diversos lugares, de manera que lo que beneficia a unpa•s puede perjudicar o fortalecer a otro. Las crisis en los 90 constituyeron una alerta que indic‚ que los problemas

de la d€cada de los 30 hab•an vuelto al escenario mundial.Krugman explic‚ que la demanda agregada era (y es), otra vez, incapaz de aprovechar la capacidad productivainstalada, mientras los economistas neoconservadores insist•an en la capacidad del mercado para corregir losdesequilibrios mediante la flexibilizaci‚n de los salarios y los precios. Estos economistas, seg…n €l, cayeron en elgrave error de subestimar las recesiones y se concentraron …nicamente en el cambio tecnol‚gico y en el crecimientoecon‚mico a largo plazo, mientras que en la prƒctica todas las econom•as sufren recesiones que destruyen losprogresos anteriores. Krugman considera que no hay una serie de medidas recomendadas para aplicar para cualquiercaso, sino que se debe responder de acuerdo con las diferentes situaciones, y ademƒs, propone analizar a fondo elcarƒcter de las crisis, pues son evidencias de problemas estructurales que deben ser solucionados. Como sucedi‚ enlos a†os treinta, los cambios necesarios son obstaculizados por doctrinas dogmƒticas de una ortodoxia obsoleta.

Teor•a demogr„ficaDado que las personas tienen patrones de gasto bastante comunes a trav€s de su ciclo de vida, tales como laeducaci‚n, el matrimonio, la compra del coche, la adquisici‚n de vivienda, el per•odo mƒximo de ingresos, elmƒximo ahorro para su jubilaci‚n y la jubilaci‚n, las anomal•as demogrƒficas tales como los crecimientos odescensos en la natalidad ejercen una mƒs influencia predecible sobre la econom•a, en un per•odo de tiempo. HarryDent ha escrito extensamente sobre la demograf•a y los ciclos econ‚micos. Andrew Tylecote dedic‚ un cap•tulo a lademograf•a y el ciclo largo.[28]

Una tendencia importante desde la revoluci‚n industrial es el aumento sin precedentes de la esperanza de vida,[29]

debido principalmente a que mƒs ni†os consiguen llegar a la edad adulta. La tasa de fecundidad tambi€n se redujo.Como resultado, la tasa de dependencia ha sufrido cambios radicales, no se permite el trabajo de los ni†os, hay unaproporci‚n menor de personas en edad de trabajar y la gente vive mucho mƒs allƒ de sus a†os mƒs productivos.

El crecimiento de la poblaci‚n en Estados Unidos disminuy‚ durante la I Guerra Mundial debido a que lainmigraci‚n se redujo durante la guerra, a la pandemia de gripe de 1918 y a las muertes de la guerra. En 1921, elCongreso aprob‚ la Ley de Cuotas de emergencia, seguida por la Ley de Inmigraci‚n de 1924, los cuales llevaron auna reducci‚n a largo plazo de la inmigraci‚n.

Page 99: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 99/315

Onda Kondratiev 94

Modificaciones de la teor•a de Kondr„tievHay varias versiones modernas sobre la teor•a del ciclo largo, aunque la mayor•a se basan en una de dos causas: lainnovaci‚n tecnol‚gica y el ciclo del cr€dito.

Los ciclos tecnol‚gicos pueden ser etiquetados de la siguiente manera

‰‰ La Revoluci‚n Industrial‰‰ La edad de vapor y los ferrocarriles‰‰ La edad de acero, la electricidad y la ingenier•a pesada‰‰ La era del petr‚leo, el autom‚vil y la producci‚n en masa‰‰ La edad de la Informaci‚n y las Telecomunicaciones

Una secuencia t•pica, actualizada, de las ondas tecnol‚gicas de Kondrƒtiev en los Estados Unidos y otras econom•asdesarrolladas, se puede ver en la siguiente tabla:[30]

Periodo Aƒos (Deprosperidad aProsperidad)

Innovaciones Punto de Saturaci‚n

PrimeraRevoluci‚nIndustrial (GranBreta†a)

1787 € 1842 Tecnolog•a textil basada en el algod‚n: mƒquina dehilar; mƒquinas de vapor; equipos movidos porenerg•as atmosf€ricas, reemplazados por el motor dealta presi‚n, hierro colado y forjado, canales.[31]

Tejidos de algod‚n: el mercado britƒnico saturadodespu€s de 1800. En 1840, el 71% de los textiles dealgod‚n britƒnicos eran exportados[32]

Era de lasMƒquinas deVapor y elFerrocarril

1842 € 1897 Edad de los ferrocarriles de vapor y de la navegaci‚na vapor, el acero barato, la mƒquina herramienta, eltel€grafo,las cosechadoras de tracci‚n animal y ladifusi‚n de piezas intercambiables.[33]Irrupci‚n delpetr‚leo, la industria qu•mica y la industria pesada apartir de 1870. Acueductos p…blicos y sistemas dealcantarillado.

Canales: Hasta finales de la d€cada de 1840[34]1870:El vapor supera a la energ•a hidrƒulica y a la tracci‚nanimal.[35]1890s: Ferrocarriles. El millaje de v•assigui‚ creciendo, pero fue en parte abandonadodespu€s.

Edad del acero,la electricidad yla combusti‚ninterna

1897 € 1939 Acero, motores el€ctricos, electrificaci‚n de lasfƒbricas[36]y los hogares, herramientas el€ctricas, yde aluminio, productos qu•micos y petroqu•micos,motor de combusti‚n interna, autom‚viles, sistema decarreteras, la producci‚n en masa fordista, telefon•a,mecanizaci‚n agr•colas de motor, radio.[37]Lostranv•as el€ctricos ayudan a crear v•as para carros enlos suburbios. Construcci‚n de abastecimientosurbanos de agua p…blica y de sistemas de aguasresiduales.

1917: Nacionalizaci‚n de los ferrocarriles. Depresi‚nposterior a la I Guerra Mundial. Ferrocarriles y tranv•asdeclinan despu€s de 1920.Commoditiesagr•colas,caballos y mulas: 1919. Despu€s de 1923 la producci‚nindustrial crece pero el empleo declinapaulatinamente.[38]Depresi‚n de 1930: Exceso decapacidad instalada de las fƒbricas y de bienes ra•ces.La semana laboral se redujo de 50 a 40 horas, amediados de 1930. La deuda total lleg‚ a 260% delPIB durante la d€cada de 1930.

Boom de guerra

y posguerra:Suburbios

1939 € 1982 El petr‚leo desplaza al carb‚n. El crecimiento

suburbano y la infraestructura. Mayor per•odo decrecimiento de la productividad agr•cola 1940 y 1970.Bienes de consumo, semiconductores, equipos deoficina, plƒsticos, fibras sint€ticas, los fertilizantes, latelevisi‚n y la electr‚nica, la revoluci‚n verde,complejo militar-industrial, la difusi‚n de la aviaci‚ncomercial y el aire acondicionado, comienzo de laindustria nuclear.

1940-50: Las locomotoras di€sel sustituyen a las devapor. 1971: Picos de producci‚n de petr‚leo enEstados Unidos. 1973: Pico de consumo de acero enEstados Unidos.[39]El Medio Oeste industrial seconvierte en "Rust Belt". 1973: Lento crecimientoecon‚mico y de la productividad es observado. 1980:Red de carreteras cerca de la saturaci‚n.[40]

Page 100: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 100/315

Onda Kondratiev 95

Era postindustrial:Tecnolog•as dela informaci‚n ycuidado de losancianos

1982 € ?? Fibra ‚ptica e Internet, computadoras personales,comunicaci‚n inalƒmbrica, comercioon line,biotecnolog•a, "Guerra de las galaxias" de Reagan,proyectos militares. Conservaci‚n de la energ•a.Desarrollo del robot industrial. La atenci‚n en saludse convierte en un sector importante de la econom•a(16% en Estados Unidos) y el sector financieroaumenta hasta el 7,5% de la econom•a.

1984: Pico del empleo en la fabricaci‚n decomputadoras en Estados Unidos.[41]

1990: Los autom‚viles, tel€fonos de l•nea fija,productos qu•micos, plƒsticos, electrodom€sticos, papely otros materiales bƒsicos, la aviaci‚n comercial.

2000: rendimientos de los cultivos se aproximan allimite de la fotos•ntesis.2001: Los ordenadores, la fibra ‚ptica. 2008: en elmundo desarrollado al borde de la depresi‚n. Excesode capacidad instalada, excepto en algunos metales noferrosos y el petr‚leo. Gran superƒvit comercial deviviendas y bienes ra•ces. El PIB ya no responde alaumento de la deuda. La deuda total superior a 360%del PIB a finales de 2009.

En el cuadro anterior se centra en las innovaciones tecnol‚gicas, pero como Carlota P€rez y Joseph Schumpeterse†alan, el capital, tanto financiero como de producci‚n, tiene un papel importante en el ciclo. El cuadro anterior

puede ser comparado con la lista de recesiones en Estados Unidos y la de burbujas econ‚micas mƒs conocidas.La productividad fue un factor muy importante en los dos "grandes depresiones", de 1870 y 1930. Hubo per•odosexcepcionales de crecimiento de la productividad que precedieron a las dos grandes depresiones y al desempleocausado grandes despu€s de la recesi‚n.

Ademƒs, las depresiones estuvieron claramente asociadas con el exceso de capacidad instalada y la saturaci‚n delmercado. Durante todo el per•odo 1870 a 1896 la econom•a estuvo entrando y saliendo de la recesi‚n o la depresi‚n,a pesar de ser uno de los mayores per•odos de crecimiento industrial. El periodo desde el fin de la II Guerra Mundialhasta mediados de la d€cada de 1960, fue una excepci‚n, pues hubo aumento de la productividad ni una depresi‚necon‚mica ni incremento del desempleo.

Investigaci‚n del IIASAVarios informes sobre la relaci‚n entre la tecnolog•a y la econom•a fueron escritos por los investigadores delInstituto Internacional para Anƒlisis de Sistemas Aplicados (IIASA). Estos informes trataban sobre la sustituci‚n dela energ•a y el papel del trabajo en la econom•a, as• como sobre el ciclo econ‚mico largo. Los autores eraningenieros, f•sicos o economistas o los t€cnicos que suelen trabajar con los economistas y lograron dar interpretaci‚nmucho mejor que la mayor•a de los trabajos anteriores. Utilizando la funci‚n log•stica, estos investigadores fueroncapaces de proporcionar una nueva visi‚n de penetraci‚n en el mercado, la saturaci‚n y el pron‚stico de la difusi‚nde las innovaciones, la infraestructura y la sustituci‚n de fuentes de energ•a.

Una versi‚n resumida de los ciclos de Kondrƒtiev se pueden encontrar en Robert Ayres (1989) en el que traza un

panorama hist‚rico de las relaciones de las tecnolog•as mƒs importantes. Cesare Marchetti trabaj‚ sobre las ondasKondrƒtiev y la difusi‚n de innovaciones.[42] Arnulfo GrŸbler investig‚ detalladamente sobre la difusi‚n de lasinfraestructuras, como canales, ferrocarriles, carreteras y l•neas a€reas, con los resultados que las infraestructurasprincipales se desarrollan con puntos medios espaciados en el tiempo en 55 a†os, con los ferrocarriles y las carreterastomando casi un siglo en completarlo. GrŸbler dedica un cap•tulo a la onda larga econ‚mica.S

Page 101: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 101/315

Onda Kondratiev 96

Otros investigadoresEl historiador Eric Hobsbawm escribi‚: " "Que buenas predicciones se han hecho posibles sobre la base de las ondasde Kondrƒtiev, eso no es com…n en Econom•a o y ha convencido a muchos historiadore e incluso algunoseconomistas de que hay algo en ellos, incluso si no sabemos qu€".[43]

Mƒs recientemente, el f•sico y cient•fico de sistemas, Tessaleno Devezas ha avanzado un modelo causal para el

fen‚meno de la onda larga sobre la base de un modelo de generaci‚n de aprendizaje[44] y un comportamientodinƒmico no lineal de los sistemas de informaci‚n.[45] En ambos casos presenta una teor•a completa que no s‚loincluye la explicaci‚n de la existencia de estas ondas, sino tambi€n, una explicaci‚n para su duraci‚n (‡ 60 a†os =dos generaciones).

Una modificaci‚n espec•fica de la teor•a de los ciclos de Kondrƒtiev fue desarrollado por Daniel ¥mihula.[46]Para lamoderna era capitalista €l define 6 ondas largas, cada una marcada por una revoluci‚n tecnol‚gica:

‰ 1. (1600 € 1780) Onda de la revoluci‚n financiera agr•cola‰ 2. (1780 € 1880) Onda de la revoluci‚n industrial‰ 3. (1880 € 1940) Onda de la revoluci‚n t€cnica‰ 4. (1940 € 1985) Onda de la revoluci‚n cient•fico-t€cnica‰ 5. (1985 € 2015) Onda de la revoluci‚n de la informaci‚n y las telecomunicacines‰‰ 6. (2015-2035?) Onda hipot€tica

A diferencia de los puntos de vista originales de Kondrƒtiev y Schumpeter, en la concepci‚n de Smihula cada nuevaonda, debido a la aceleraci‚n del progreso cient•fico y tecnol‚gico) es mƒs corta que la anterior. El acento principalse pone en "el progreso tecnol‚gico y las nuevas tecnolog•as, como factores decisivos de cualquier desarrolloecon‚mico de largo plazo. Cada una de estas ondas tiene su fase de "innovaci‚n" (en la cual se realizan losdescubrimientos o inventos y se aplican por primera vez), que se describe como una revoluci‚n tecnol‚gica y, unfase de "aplicaci‚n" en que el n…mero de innovaciones revolucionarias cae y la atenci‚n se centra en la explotaci‚n yampliaci‚n de las innovaciones existentes. Cada onda (o cada ciclo) de innovaciones tecnol‚gicas se caracterizan por

la zona en la que los cambios mƒs revolucionarios se llevaron a cabo ("sectores l•deres").Cada oleada de innovaciones dura aproximadamente hasta que las utilidades del sector donde se producen lasinnovaciones caen al mismo nivel de otros, mƒs tradicionales. Se trata de una situaci‚n en la cual la nuevatecnolog•a, que en un principio un aumento de la capacidad de utilizar nuevas fuentes de la naturaleza, llega a sul•mite y no es posible superar ese l•mite sin una aplicaci‚n de otra nueva tecnolog•a.

Para terminar, en una fase de aplicaci‚n de cualquier onda son t•picos la crisis econ‚mica y el estancamiento. Lacrisis econ‚mica 2007-2011 es el resultado de la llegada del fin de la "ola de la revoluci‚n informƒtica y detelecomunicaciones tecnol‚gicas". Algunos autores han comenzado a predecir lo que la sexta ola podr•a ser, comoJames Moody y Bradfield Nogrady Bianca pronostican, la revoluci‚n del uso eficiente de recursos y de lastecnolog•as limpias.[47]

La investigaci‚n de los ciclos de Kondrƒtiev por lo general ha descuidado a distinguir entre las innovaciones quecrean nuevos productos o servicios y las que aumentan productividad.

Por otra parte se hace necesario profundizar las investigaciones sobre las diferencias de los ciclos largos entredistintos pa•ses. En particular, la fase de descenso del ciclo largo en que ocurri‚ la Gran Depresi‚n, fue al mismotiempo la €poca de ascenso de la industrializaci‚n en Latinoam€rica. Esta situaci‚n parece repetirse, cuando una grancrisis afecta a Jap‚n, Estados Unidos y Europa, simultƒneamente con un per•odo de crecimiento de largo plazo enChina, India, Sudƒfrica, Brasil y la mayor•a de Suram€rica.[48] Desde esta perspectiva se puede comprender lapol€mica entre Immanuel Wallerstein, que sostiene que la econom•a mundial se encuentra en la fase desfavorable delciclo largo y, Theotonio Dos Santos, que encuentra que "estamos en medio de un periodo de crecimiento".[49]

Page 102: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 102/315

Onda Kondratiev 97

Dudas sobre los ciclos largosLa teor•a de onda larga no es aceptada muchos economistas acad€micos. Entre los economistas que la aceptan, nohay un acuerdo universal sobre el inicio y el final de los a†os de cada ondas particular. Seg…n los cr•ticos, estoequivale a ver patrones, que no son reales, en una masa de estad•sticas.

Por otra parte, hay una falta de acuerdo sobre la causa de este fen‚meno. Hasta qu€ punto esta materia estƒ endisputa: algunas leyes cient•ficas, en el pasado, han sido identificados antes de tener una explicaci‚n. El ejemplo mƒsconocido es el de los precursores de la tabla peri‚dica, que fueron, de hecho, rechazados por muchos cient•ficos,precisamente en raz‚n de la falta de explicaci‚n. Ademƒs para los ciclos u ondas largas existen tantas hip‚tesis deexplicaci‚n como para el hecho de los ciclos corrientes

Varios economistas creen que los grandes fen‚menos econ‚micos de la historia capitalista no se debe solamente aerrores o aciertos humanos reales sino especialmente a la inevitabilidad de las caracter•sticas de las fases de lasfluctuaciones econ‚micas. Afirman que aunque muchas de las situaciones eran totalmente evitables, no lasconsecuencias de un patr‚n c•clico imparable.

Otros dudan de la legitimidad de las ondas de Kondrƒtiev, porque creen que cada onda es un ciclo estructural que

tiene caracter•sticas …nicas y no se pueden repetir. Tambi€n hay controversia sobre la investigaci‚n misma deKondrƒtiev.

Un problema en el anƒlisis de las ondas de Kondrƒtiev, es que haypocos datos anteriores a 1870 y s‚lo existen paraunos pocos pa•ses de Europa y los Estados Unidos. Ademƒs, losdatos registran principalmente precios, estad•sticascomerciales y hay informaci‚n limitada sobre la producci‚n industrial. Algunas depresiones anteriores al siglo XX,pudieron ser per•odos de bajos precios y ganancias y no necesariamente asociados con altas tasas de desempleo ocon ca•das de laproducci‚n industrial. La ca•da de los precios por otra parte pudo provocar un mayor poderadquisitivo y as• el nivel de vida se mantuvo o mejor‚. El final de los precios estƒndar de oro, alivi‚ las depresionesy en general se han registrado per•odos de simple recesi‚n. Hasta la fecha la …nica verdadera gran depresi‚n con undesempleo muy elevado por un n…mero largo de a†os, fue la Gran Depresi‚n de la d€cada de 1930, aunque estƒ por

verse, dada la crisis 2008-2011 y la prolongaci‚n de los a†os de alto desempleo, si no es posible la ocurrencia de otragran depresi‚n.

Referencias[1] Kondratieff Waves in the World System Perspective. Kondratieff Waves. Dimensions and Perspectives at the Dawn of the 21st Century (http:/

/ cliodynamics. ru/ index. php?option=com_content& task=view& id=336& Itemid=1) / Ed. by Leonid E. Grinin, Tessaleno C. Devezas, andAndr€y V. Korotƒyev. Volgograd: Uch•tel, 2012. P. 23 € 64.

[2] Kondratieff, Nikolai D. (1926) "Los grandes ciclos de la actividad econ‚mica"; Gottfried Haberler (Ed.) Ensayos sobre el Ciclo Econ†mico:35-56. M€xico: Fondo de Cultura Econ‚mica, segunda edici‚n, 1956.

[3] Spiethoff, Arthur (1923) "Krisen"; HandwŽrterbuch der StaatswissenschaftenVI: 8-91, 4a. Ed. Jena.[4] Schumpeter Joseph A. (1935) "Anƒlisis del Cambio Econ‚mico"; Gottfried Haberler (Ed.) Ensayos sobre el Ciclo Econ†mico: 17-34.

M€xico: Fondo de Cultura Econ‚mica, segunda edici‚n, 1956.[5] Schumpeter Joseph A. (1939)Ciclos Econ†micos: 113-459. Prensas Universitarias de Zaragoza, 2002. ISBN 84-7733-602-4[6] Marx, Karl (1894) El CapitalIII: 459n-460n. M€xico: Fondo de Cultura Econ‚mica, segunda edici‚n, 1959.[7] Mandel, Ernest (1979) "Las ondas largas en la historia del capitalismo"; El capitalismo tard…o: 106-144. M€xico: Editorial Era, 1986.[8] Kondratieff, N.D. (1922) Die Weltwirtschaft und ihre Bedingungen w‡hrend und nach dem Krieg. Mosc….[9] Kondratiev, Nikolai D. "Die Preisdynamik der industriallen und landwirtschaftlichen Waren"; Archiv f r Sozialwissenschaft und Sozialpolitik

60: 1-85.[10] Trotsky, Leon (1923) The Curve of Capitalist Development (http:/ / www. marxists. org/ archive/ trotsky/ 1923/ 04/ capdevel. htm); Fourth

International2 (4): 111-114. New York, 1944.[11] Georges Modelski Abstract 'Long-ciclyes in global politics' (https:/ / faculty. washington. edu/ modelski/ LongcyclesGP. htm)[12] Modelski, G. Long-Term Trends in World Politics, 2005 (http:/ / jwsr. ucr. edu/ archive/ vol11/ number2/ pdf/ jwsr-v11n2-modelski. pdf)[13][13] Modelski, George and William R. Thompson. 1996. Leading Sectors and World Powers: the Coevolution of Global Economics and Politics.

Columbia, SC: University of South Carolina Press, ISBN 1-57003-054-5[14] Arrighi, G.The Long Twentieth Century: Money, Power, and the Origins of Our Times, 1994. Texto incompleto en Google Books -ingl€s-

(http:/ / books.google.es/ books?id=cFfKtpgn4fkC& printsec=frontcover& dq=inauthor:Giovanni+ inauthor:Arrighi& lr=& as_brr=3&

Page 103: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 103/315

Onda Kondratiev 98

sig=ACfU3U3btGK3zdvE0COorngYF0iDoCMUmA) (El largo siglo XX)[15] Arrighi, G.Chaos and Governance in the Modern World System,1999 (con Beverly J. Silver) Texto incompleto en Google Books -en ingl€s-

(http:/ / books.google.es/ books?id=bYa-csgvjkoC& printsec=frontcover& dq=inauthor:Giovanni+ inauthor:Arrighi& lr=& as_brr=3&sig=ACfU3U1L3F1VmvLCZi0C4k-Nsym_JQKvjg) (Caos y orden en el sistema-mundo moderno)

[16] Wallerstein, I. El moderno sistema mundial. La agricultura capitalista y los or…genes de la econom…a-mundo europea en el siglo XVI, Madrid, Siglo XXI, 1979 (1991), ISBN 978-968-23-2157-3 Tres tomos Texto incompleto en Google Books (http:/ / books. google. es/ books?id=T8_cjiqO_soC& printsec=frontcover& dq=el+ moderno+ sistema+ mundial& sig=ACfU3U3uZvKwLjd-4_L4wH0jz9_79jtKtQ)

[17] Korotayev, Andrey V., & Tsirel, Sergey V. A Spectral Analysis of World GDP Dynamics: Kondratieff Waves, Kuznets Swings, Juglar andKitchin Cycles in Global Economic Development, and the 2008 € 2009 Economic Crisis (http:/ / www. escholarship. org/ uc/ item/ 9jv108xp).Structure and Dynamics: eJournal of Anthropological and Related Sciences. 2010. Vol.4. #1. P.3-57.

[18] Wells, David A. (1891) Recent Economic Changes and Their Effect on Production and Distribution of Wealth and Well-Being of Society.New York: D. Appleton and Co. ISBN 0-543-72474-3

[19] Perez, Carlota (2002)Technological Revolutions and Financial Capital: The Dynamics of Bubbles and Golden Ages. UK: Edward ElgarPublishing Limited. ISBN 1-84376-331-1

[20] Andrew Atkeson and Patrick J. Kehoe of the Federal Reserve Bank of Minneapolis Deflation and Depression: Is There an Empirical Link?(http:/ / www.minneapolisfed. org/ research/ sr/ sr331. pdf)

[21] Screpanti, Ernesto (1984) "Long Economic Cycles and Recurring Proletarian Insurgencies"; Review of the F.Braudel CenterVII (3), NewYork State University. Screpanti, Ernesto (1987) "Long Cycles in Strike Activity: an Empirical Investigation"; British Journal of Industrial RelationsXXV (1).

[22] IAN GORDON (http:/

/

www.

longwavegroup.

com/

about/

Bio_IanGordon.

php)[23] Reinhart, Carmen and Kenneth Rogoff (2009)This Time is Different . Princeton, NJ: Princeton University Press.[24] Fisher, Irving (1932) Booms and Depressions: Some First Principles. Pickering Masters Series.[25] Hunt, Lacy (2011) Three Competing Theories (http:/ / www. ritholtz. com/ blog/ 2011/ 07/ three-competing-theories/ )[26] Roche, Cullen (2010) Total Debt to GDP Trumps Everything Else (http:/ / seekingalpha. com/ article/

184390-total-debt-to-gdp-trumps-everything-else)[27] Krugman, Paul El Retorno de la Econom…a de la Depresi†n. Barcelona: Editorial Cr•tica. ISBN 84-8432-047-2[28] Tylecote, Andrew (1991) "Population feedback#;The Long Wave in the World Economy: Chapter 5. London: Routledge. pp. ISBN

0-415-03690-9[29] Moore, Stephen and Julian Simon (1999) The Greatest Century That Ever Was: 25 Miraculous Trends of the last 100 Years (http:/ / www.

cato. org/ pubs/ pas/ pa364. pdf); Policy Analysis364. The Cato Institute.[30] Mensch, Gerhard (1979)Stalemate in Technology: Innovations Overcome the Depression. Cambridge, Mass.: Gerhard Mensch Ballinger

Pub. Co. ISBN 0-88410-611-X[31] McNeil, Ian (1990) An Encyclopedia of the History of Technology. London: Routledge. ISBN 0-415-14792-1.[32] Engels, Fredrico (1892) La Situaci‚n de la clase obrera en Inglaterra (http:/ / www. marxists. org/ espanol/ m-e/ 1840s/ situacion/ situacion.

doc)[33] Hounshell, David A. (1984) From the American System to Mass Production, 1800-1932: The Development of Manufacturing Technology in

the United States. Baltimore, Maryland, USA: Johns Hopkins University Press, ISBN 978-0-8018-2975-8[34] GrŸbler, Arnulf (1990)The Rise and Fall of Infrastructures: Dynamics of Evolution and Technological Change in Transport . Heidelberg

and New York: Physica-Verlag.[35] Ayres, Robert U. and Benjamin Warr (2004). Accounting for Growth: The Role of Physical Work (http:/ / www. fraw. org. uk/ files/

economics/ ayres_2005. pdf); Fontainebleau, France: Center for the Management of Environmental Resources.[36] Devine, Jr., Warren D. (1983) From Shafts to Wires: Historical Perspective on Electrification (http:/ / www. j-bradford-delong. net/

teaching_folder/ Econ_210c_spring_2002/ Readings/ Devine. pdf); Journal of Economic History43 (2): 355.[37] Constable, George; Somerville, Bob (2003) A Century of Innovation: Twenty Engineering Achievements That Transformed Our Lives.

Washington, DC: Joseph Henry Press. ISBN 0-309-08908-5.[38] Bell, Spurgeon (1940) Productivity, Wages and National Income. The Institute of Economics of the Brookings Institution.[39] Smil, Vaclav (2006)Transforming the Twentieth Century: Technical Innovations and Their Consequences. Oxford, New York: Oxford

University Press. p. 112[40] RITA (http:/ / www. bts. gov/ publications/ national_transportation_statistics/ html/ table_01_01. html)[41] Grove, Andy (2010) "How America Can Create Jobs"; Bloomberg Business Week , July 1, 2010.[42] Marchetti, Cesare (1988) Kondrƒtiev Revisited-After One Cycle (http:/ / www. cesaremarchetti. org/ archive/ scan/ MARCHETTI-037. pdf)[43] Hobsbawm, Eric (1999) Age of Extremes: The Short Twentieth Century 1914 - 1991: 84. London: Abacus. ISBN 0-349-10671-1[44] Devezas, Tessaleno (2001) "The Biological Determinants of long-wave behaviour in socioeconomic growth and development";

Technological Forecasting & Social Change68: 1-57.[45] Devezas, Tessaleno and James Corredine (2002) "The nonlinear dynamics of technoeconomic systems - An informational interpretation";

Technological Forecasting and Social Change69: 317-357.[46] ¥mihula, Daniel (2009) The waves of the technological innovations of the modern age and the present crisis as the end of the wave of the

informational technological revolution (http:/ / www. ceeol. com/ aspx/ getdocument. aspx?logid=6&id=3827075e-0e06-4447-8d1c-f99c78126ba2);Studia politica Slovaca1/2009: 32-47, Bratislava, ISSN-1337-8163.

Page 104: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 104/315

Onda Kondratiev 99

[47] Moody, J. B. and B. Nograd (2010)The Sixth Wave: How to succeed in a resource-limited world . Sydney: Random House.ISBN-9781741668896

[48] Mondrag‚n, H€ctor (2009) Los ciclos econ†micos en el capitalismo: 59-60. Bogotƒ: Ediciones Aurora. ISBN 978-958-9136-42-3[49] Dos Santos, Theotonio (2011) Se puede comprender el caos? (http:/ / alainet. org/ active/ 48764); Alainet , 18 de agosto de 2011.

Enlaces externos‰ Esta obra deriva de la traducci‚n de Kondratiev waves,publicada bajo la Licencia de documentaci‚n libre de

GNU y la Licencia Creative Commons Atribuci‚n-CompartirIgual 3.0 Unported por editores de la Wikipedia eningl€s.

Wesley Clair MitchellWesley Clair Mitchell(Rushville, Illinois, 5 de agosto de 1874 € 29 de octubre de 1948), fue un economistaestadounidense, conocido por sus investigaciones sobre el ciclo econ‚mico y por haber dirigido el National Bureauof Economic Researchpor dos decenios, tras su fundaci‚n.

Biograf•aEra el segundo de los hijos de un m€dico de la Guerra de Secesi‚n que se hizo granjero.

Se doctor‚ en la Universidad de Chicago en 1899. Entre sus profesores mƒs notables estuvieron Thorstein Veblen yJohn Dewey. Quien mƒs influenci‚ su pensamiento James Laughlin, era un especialista en teor•a monetaria, opuestoa la teor•a cuantitativa del dinero, y dirigi‚ su tesis de grado.

Mitchell ense†‚ Econom•a en Chicago (1899-1903), fue profesor asistente (1903-1908) y luego profesor titular deEconom•a en la Universidad de Berkeley (1909-1912), conferencista invitado de la Universidad de Harvard(1908-1909), maestro de conferencias (1913) y profesor (1914 a 1944) en la Universidad de Columbia. Tambi€n fueuno de los fundadores de The New School of Social Research, donde ense†‚ entre 1919 y 1922. A partir de 1920trabaj‚ para la National Bureau of Economic Research(Oficina Nacional de Investigaci‚n Econ‚mica de los EstadosUnidos), de la cual fue Director de Investigaci‚n hasta 1945.

Entre 1923 y 1924 fue presidente de la American Economic Association. Mitchell tambi€n fue miembro del "Comit€Presidencial para Asuntos Sociales" (1929 € 33). A partir de 1941, hizo parte de la Fundaci†n para el Estudio de losCiclos.

Fue a trav€s de la Oficina Nacional de Investigaci‚n Econ‚mica que Mitchell tuvo una gran influencia. Sus colegasmƒs conocidos fueron Arthur F. Burns y Simon Kuznets quien en su autobiograf•a reconoce "su deuda intelectualcon gran Mitchell".

Page 105: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 105/315

Wesley Clair Mitchell 100

Obra

Mitchell y la MonedaLa tesis de grado de Mitchell y su libro publicado 1908, se centraron en las consecuencias del r€gimen de papelmoneda inconvertible establecido por la Uni‚n en la Guerra Civil. A pesar de referirse al comportamiento del precio

del oro y los salarios en una situaci‚n hist‚rica determinada, trascendi‚ la historia econ‚mica al proporcionar unaexplicaci‚n detallada cuantitativa del comportamiento de la econom•a de Estados Unidos.

Mitchell y el Ciclo Econ‚micoEl ciclo econ‚mico fue una cuesti‚n lo suficientemente importante para ocupar el resto de la vida de Mitchell. Suslibro Business Cycles("Ciclos Econ‚micos"), fue publicado en 1913. El pr‚logo comienza as•:

"Este libro ofrece una descripci‚n anal•tica del complicado proceso por el cual las estaciones de losnegocios, prosperidad, crisis, depresi‚n y recuperaci‚n ocurren en el mundo moderno. El materialconsiste principalmente en datos de mercado y estad•sticas sobre los ciclos econ‚micos se hanproducido desde 1890 en los Estados Unidos, Inglaterra, Alemania y Francia."

En 1923 en la compilaci‚n Business Cycles and Unemplyement("Ciclos econ‚micos y desempleo"), analiz‚ laperiodicidad de las crisis c•clicas y las fases y caracter•sticas generales, a partir del estudio de los intervalos de unadocena de crisis ocurridas hasta 1920.[1]

Para 1927 en Business Cycles. The Problem and its Setting("Ciclos econ‚micos: el problema y su entorno), lleg‚ aconclusiones generales te‚ricas:

"Las crisis no son mƒs que una caracter•stica de los 'ciclos econ‚micos' recurrentes. En vez de un estado'normal' de la econom•a, interrumpida s‚lo por crisis ocasionales, ahora se acepta un estado de continuafluctuaci‚n de la econom•a, variando continuamente con ritmo mƒs o menos regular. Se acepta que auna crisis siga una depresi‚n, que a esta siga la recuperaci‚n y a €sta la prosperidad, la que a su vez

precede a una nueva crisis."En 1946 public‚ con Arthur F. Burns su obra mƒxima, Measuring Business Cycles("Midiendo los ciclosecon‚micos"), un estudio sistemƒtico basado en series de tiempo que comprob‚ la recurrencia peri‚dica de cada unade las fases del ciclo econ‚mico, de manera que en cada una de ellas se encuentra el germen de la subsiguiente.

Mitchell y el institutionalismoSeg…n Mark Perlman[2]

ParaMitchell la econom•a institucional consiste en el estudiar del contexto hist‚rico como base yreferencia para la interpretaci‚n de los fen‚menos econ‚micos (producci‚n y distribuci‚n). El estudio

del contexto hist‚rico necesario para medir las variables adecuadas o sus "proxies". La medici‚n,aunque cuantitativa, nunca es mecƒnica; , el investigador siempre debe buscar el significado, que en elpensamiento de Mitchell era un fen‚meno cultural.

Page 106: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 106/315

Wesley Clair Mitchell 101

Historia del pensamiento econ‚micoMitchell hizo importantes contribuciones sobre la historia del pensamiento econ‚mico. Entre ellas el curso Formative Types of Economic Thought("Tipos formativos del pensamiento econ‚mico"), publicado despu€s de sumuerte.

Principales Publicaciones‰ A History of Greenbacks,University of Chicago Press, 1903. ISBN 978-0-548-15056-6‰Gold Prices and Wages Under the Greenback Standard,University of California Press, 1908. ISBN

978-0-678-00200-1‰ Business Cycles,University of California Press, 1913. ISBN 978-0-8337-2407-6‰ The Making and Using of Index Numbers, Bulletin of the US Bureau of Labor Statistics,1915. ISBN

978-0-678-00098-4‰ Business Cycles: The Problem and its Setting,New York: National Bureau of Economic Research, 1927. ISBN

978-0-405-07608-4‰The Backward Art of Spending Money: and other essays,New York: McGraw-Hill, 1937. ISBN

978-0-7658-0611-6‰ Measuring Business Cycles(with A.F. Burns), New York: National Bureau of Economic Research, 1946. ISBN

978-0-87014-085-3‰What Happens During Business Cycles,New York: National Bureau of Economic Research, 1951. ISBN

978-0-87014-088-4‰Types of Economic Theory from Mercantilism to Institutionalism,ed. Joseph Dorfman, 2 vols. New York:

Augustus M. Kelley, 1967. (Reconstructed from Mitchell's lecture notes). ISBN 978-0-678-00234-6

Notas[1] Mitchell, Wesley C. (1923) Los ciclos econ‚micos (http:/ / www. eumed. net/ textos/ 07/ mitchell-ciclos. htm); Gottfried Haberler (Ed.)

Ensayos sobre el Ciclo Econ†mico, Fondo de Cultura Econ‚mica, M€xico, 1946.[2] Mark Perlman (1992) "Understanding the ‡Oldˆ American Institutionalism"; Revue d'‚conomie politique102 (2): 287.

Fuentes‰ Burns, Arthur F. (ed.) (1952)Wesley Clair Mitchell: the Economic Scientist . New York: National Bureau of

Economic Research.‰ Kuznets, Simon (1949) "Wesley Clair Mitchell, 1874-1948: An Appreciation"; Journal of the American

Statistical Association44: 126-131.‰ Moore, Geoffrey H. (2008) Mitchell, Wesley Clair . New Palgrave 2¦€dition.

‰ Schumpeter, Joseph (1950) "Wesley Clair Mitchell (1874-1948)";Quarterly Journal of Economics64:139-155.‰ Esta obra deriva de la traducci‚n deWesley Clair Mitchell,publicada bajo la Licencia de documentaci‚n libre de

GNU y la Licencia Creative Commons Atribuci‚n-CompartirIgual 3.0 Unported por editores de la Wikipedia enfranc€s.

Page 107: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 107/315

Wesley Clair Mitchell 102

Enlaces externos‰ New School: Wesley Clair Mitchell (http:/ / cepa. newschool.edu/ het/ profiles/ mitchell. htm)‰ National Bureau of Economic Research (http:/ / www. nber. org)‰ S. Fabricant: The Founding of the NBER (http:/ / www.nber. org/ nberhistory/ sfabricantrev. pdf)‰ Simon Kuznets € Autobiography (http:/ / nobelprize. org/ economics/ laureates/ 1971/ kuznets-autobio. html)

P„nico bancario

Un afiche de la obra de Broadway de 1896, La Guerra de la Riquezarepresenta un t•pico pƒnico bancario en el siglo XIX en los Estados Unidos.

Pƒnico financiero,p„nico bancario, estampidabancaria, corrida bancaria o asedio bancario(en ingl€s bank run o run on the bank ) es unaretirada masiva de dep‚sitos bancarios llevada acabo por gran cantidad de clientes de un banco.La retirada de dep‚sitos se debe en la mayor•a decasos a la insolvencia del banco pero tambi€npuede deberse a la inmovilizaci‚n de dep‚sitos ocorralito, cambios previstos en la moneda ocobro de nuevas tasas o impuestos inesperadossobre los dep‚sitos.[1][2][3]

Cuando una corrida bancaria progresa, seretroalimenta convirti€ndose en una profec•aautorrealizada: cuantas mƒs personas retiran susdep‚sitos, la probabilidad de impago del banco

se incrementa y esto estimula posteriores retiradas. Este fen‚meno puede darse solo en aquellos bancos que usenreserva fraccionaria, puesto que solo guardan en caja una parte de la cantidad depositada. Un pƒnico bancario puededesestabilizar el banco hasta el punto que tenga que hacer frente a la bancarrota.

Caracter•sticas del p„nico bancario

Estatizaci‚n del banco britƒnico Northern Rock en 2007.

Un pƒnico bancario o pƒnico financiero es unacrisis financiera que ocurre cuando muchosbancos sufren corridas al mismo tiempo. Unacrisis bancaria sist€mica es una en la cual todo o

casi todo el capital bancario en un pa•s esdestruido. La resultante cadena de bancarrotaspuede causar una larga recesi‚n. La mayor partedel da†o econ‚mico de la Gran Depresi‚n fueocasionado directamente por corridas bancarias.El costo de sanear una crisis bancaria sist€micapuede ser enorme, con costos fiscalespromediando el 13% del producto interno brutoy p€rdidas de producci‚n econ‚micapromediando el 20% del PBI para crisis

importantes de 1970 a 2007.

Page 108: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 108/315

Pƒnico bancario 103

Varias t€cnicas pueden ayudar a prevenir los pƒnicos bancarios, incluyendo la suspensi‚n temporal de los retiros, laactuaci‚n del banco central como prestamista de …ltima instancia, la protecci‚n de los dep‚sitos en fondos degarant•a, tales como la Corporaci‚n Federal de Seguro de Dep‚sitos de Estados Unidos y regulaci‚n bancaria desdeel gobierno. Estas t€cnicas no funcionan siempre; por ejemplo, incluso con seguros de dep‚sitos, los ahorristaspueden estar todav•a motivados por creencias de que perderƒn acceso inmediato a los dep‚sitos durante lareorganizaci‚n del banco.

Convocatoria BankRun2010

A ra•z de unas declaraciones del futbolista Eric Cantona, surgi‚ en Francia, en octubre de 2010 un movimiento -StopBanque o StopBanque- que defiende las propuestas de Cantona y, concretamente, la convocatoria de unbank run-retirada de dep‚sitos de cuentas bancarias- organizado para el 7 de diciembre de 2010. Los organizadores de estemovimiento -la belga G€raldine Feuillien y el franc€s Yann Sarfati-- recibieron en su perfil de Facebook numerososapoyos en favor de este experimento reivindicativo.[4][5][6][7]El d•a 7, seg…n indicaciones de los bancos, la propuestano tuvo incidencia significativa.[8][9][10]

Chipre 2013 - P„nico bancario y corralitoEl 16 de marzo de 2013 se estableci‚ un corralito en Chipre cuando se bloquearon los dep‚sitos bancarios y secerraron las oficinas bancarias hasta el d•a 25 de marzo con el objeto de evitar la retirada masiva de dep‚sitos y unprevisible pƒnico bancario ante la imposici‚n por los ministros de econom•a de la UE de un gravƒmen a los dep‚sitosbancarios. A cambio de dicho gravamen la eurozona habr•a pactado una ayuda de 10.000 millones de euros paraevitar la bancarrota del pa•s. Aunque los bancos estuvieron cerrados los cajeros automƒticos vieron agotadas susreservas en dinero l•quido.[11][12]

En el cine

En la pel•cula Mary Poppins (1964) se recoge una escena de pƒnico bancario.[13]

Referencias[1] El d•a D para Cantona (http:/ / www. publico. es/ dinero/ 350492/ el-dia-d-para-cantona), 7/12/2010, P…blico[2] Pƒnico en la UE ante una posible quiebra del sistema bancario chipriota, 21/3/2013, P…blico (http:/ / www. publico. es/ dinero/ 452480/

panico-en-la-ue-ante-una-posible-quiebra-del-sistema-bancario-chipriota)[3] El Eurogrupo empieza a plantear su respuesta a una eventual salida de Chipre, El Pa•s, 21/3/2013 (http:/ / economia. elpais. com/ economia/

2013/ 03/ 21/ actualidad/ 1363861497_642841. html)[4] Cantona llama a la revoluci‚n. Una entrevista al ex futbolista inspira en Internet un movimiento contra los abusos de los bancos, El Pa•s,

21/10/2010 (http:/ / www. elpais. com/ articulo/ economia/ Cantona/ llama/ revolucion/ elpepueco/ 20101121elpepueco_1/ Tes)[5] Cantona: "La revoluci‚n se hace retirando el dinero de los bancos", P…blico, 22/11/2010 (http:/ / www. publico. es/ dinero/ 347947/

cantona-la-revolucion-se-hace-retirando-el-dinero-de-los-bancos)[6] Eric Cantona's call for bank protest sparks online campaign, The guardian, UK, 20/11/2010, en guardian.co.uk (http:/ / www. guardian. co.uk/ world/ 2010/ nov/ 20/ eric-cantona-bank-protest-campaign)

[7] El dilema de Eric Cantona, El Pa•s, 6/12/2010 (http:/ / www. elpais. com/ articulo/ economia/ dilema/ Eric/ Cantona/ elpepueco/ 20101206elpepieco_5/ Tes)

[8] La retirada de dinero propuesta por §ric Cantona cae en saco roto, P…blico, 7/12/2010 (http:/ / www. publico. es/ dinero/ 350615/ la-retirada-de-dinero-propuesta-por-eric-cantona-cae-en-saco-roto)

[9] Stop Banque, videos con entrevista a Cantona (http:/ / www. google. es/ search?q=Stop+ Banque& hl=es& client=firefox-a& hs=2Nw&sa=N& rls=org. mozilla:es-ES:official& tbas=0& prmd=v& source=univ& tbs=vid:1& tbo=u& ei=aX3pTL2bF4SYhQfOlukP&oi=video_result_group& ct=title& resnum=3& ved=0CD0QqwQwAg)

[10] Comunicado de prensa en espa†ol € Bankrun 7 de diciembre 2010 (http:/ / eltendedero. wordpress. com/ 2010/ 11/ 10/ comunicado-de-prensa-bankrun-7-de-diciembre-2010/ )

[11] La UE impone un duro rescate a Chipre, El Pa•s, 17/3/2013 (http:/ / economia. elpais. com/ economia/ 2013/ 03/ 16/ actualidad/ 1363471252_981175. html)

Page 109: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 109/315

Pƒnico bancario 104

[12] Riesgos de contagio, versi‚n Chipre, El Pa•s, 18 de marzo de 2013 (http:/ / economia. elpais. com/ economia/ 2013/ 03/ 18/ actualidad/ 1363607425_769370. html)

[13] http:/ / www. crisis09. es/ ebook/ PDF/ 06a-banca-seguridad-de-los-depositos. pdf

Enlaces externos

‰ Wikimedia Commons alberga contenido multimedia sobreP„nico bancario. Commons‰ Una Alternativa para el Seguro de Dep‚sito, Antoine Martin, 31/7/2002 (http:/ / www.project-syndicate. org/ commentary/ martin1/ Spanish)

Teor•a cuantitativa del dineroLa teor•a cuantitativa del dineroes una teor•a econ‚mica de determinaci‚n del nivel de precios que establece laexistencia de una relaci‚n directa entre la cantidad de dinero y el nivel de precios de una supuesta

Formulaci‚n de la teor•aLa teor•a cuantitativa del dinero, parte de una identidad, la ecuaci‚n de cambio, seg…n la cual el valor de lastransacciones que se realizan en una econom•a ha de ser igual a la cantidad de dinero existente en esa econom•a porel n…mero de veces que el dinero cambia de manos:

d‚nde:

P = nivel de precios

Q = nivel de producci‚n

M = cantidad de dinero

V = n…mero de veces que el dinero cambia de manos, es la velocidad de circulaci‚n del dinero

Originariamente

PT = MV

T = transacciones realizadas

OrigenLa formulaci‚n de la Teor•a cuantitativa del dinero es habitualmente atribuida a Jean Bodin (1568); sin embargo, sepuede encontrar una primera formulaci‚n de la misma en los trabajos de Mart•n de Azpilcueta (1556), de la Escuelade Salamanca. David Hume la formul‚ con claridad en su cr•tica al mercantilismo, al subrayar que la acumulaci‚n demetales preciosos, de acuerdo a las propuestas mercantilistas, generar•a una aumento del nivel de precios

Enunciaci‚n de la teor•a por FisherFue Irving Fisher (1911) quien dot‚ de contenido econ‚mico a esta identidad. Fisher, adopt‚ una perspectivamacroecon‚mica, consider‚ que la cantidad de dinero en una econom•a se puede aproximar por la oferta de dineroque realiza el banco central y que se puede considerar como dada. La velocidad de circulaci‚n ser•a constante,dependiente tan s‚lo de factores institucionales. De igual modo, el n…mero de transacciones cuando la econom•a estƒen pleno empleo, estar•a dado. De este modo, el nivel de precios quedar•a determinado en funci‚n de las otras tresvariables.

La igualdad entre oferta y demanda de dinero permitir•a plantear la ecuaci‚n cuantitativa como una funci‚n dedemanda de dinero:

Page 110: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 110/315

Teor•a cuantitativa del dinero 105

M/p=1/v*Y

El enfoque de Marshall y PigouFrente al enfoque de Fisher, Marshall (1871) y Pigou (1917) desarrollan el llamadoenfoque de Cambridge. Estoseconomistas adoptan un enfoque microecon‚mico de anƒlisis y tratan de establecer los factores que explican la

decisi‚n del individuo de mantener dinero. Consideran que la velocidad de circulaci‚n del dinero va a depender delas preferencias individuales y que, ademƒs el dinero tiene un papel de reserva de valor, por lo que la demandadependerƒ del nivel de riqueza y de los tipos de inter€s. Pigou asume los tipos de inter€s como constantes y aproximala riqueza por la renta nominal, Y, de modo que, la demanda de dinero individual ser•a proporcional a la rentanominal:

M=k*p*Y

que, como se ve, es similar a la expresi‚n de Fisher, aunque, sin embargo, hay que destacar que ambas teor•as sebasan en enfoques distintos.

Milton Friedman y la Nueva teor•a cuantitativaEn los a†os 50, y como parte de sus cr•ticas al sistema keynesiano, Milton Friedman establece lo que se conocecomo lanueva teor•a cuantitativa. Friedman justifica la demanda de dinero por la utilidad que se deriva demantener saldos reales, ya que permiten realizar transacciones. De este modo, deriva la demanda de dinero a partirde los axiomas habituales de la teor•a del consumidor, y establece que la demanda de dinero dependerƒ del coste deoportunidad de mantener dinero. Utiliza un enfoque de asignaci‚n de carteras y establece que la demanda dinerodependerƒ de un conjunto de tipos de inter€s de otros activos y de la riqueza del individuo, que se aproxima por larenta permanente:

M/P = g (r,¨)* Yp

¨ = inflaci‚n

r = tipo de inter€s

Yp = renta permanente

Friedman considera que g(r,¨)es una funci‚n estable a largo plazo, que si la aproximamos a la velocidad decirculaci‚n se obtendr•a, de nuevo, la ecuaci‚n cuantitativa.

Las cr•ticasJohn Maynard Keynes critic‚ lateor…a cuantitativa del dineroen Teor•a general de la ocupaci‚n, el inter€s y eldinero. Keynes hab•a sido originalmente un defensor de la teor•a, pero se opuso a ella en suTeor…a General. Keynes

sosten•a que el nivel de precios no era estrictamente determinado por la oferta de dinero. Los cambios en la oferta dedinero pueden tener efectos sobre las variables reales como el output.

Ludwig von Mises comparte que hay un n…cleo de verdad en la teor•a cuantitativa, pero su enfoque en la oferta dedinero continua sin explicar adecuadamente la demanda de dinero. Seg…n Mises, la teor•a "no explica el mecanismode las variaciones en el valor del dinero". No obstante, la teor•a cuantitativa del dinero continua siendo una partefundamental de las investigaciones de Milton Friedman y la escuela de Chicago.

Page 111: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 111/315

Teor•a cuantitativa del dinero 106

Enlaces externos‰ Demanda por dinero: teor•a, evidencia, resultados. Banco Central de Chile.[1]

Referencias[1] http:/ / www. bcentral. cl/ estudios/ revista-economia/ 2000/ dic2000/ rec_v3n3_pp5_32. pdf

Ingenier•a financieraLa Ingenier•a financiera, se puede definir en t€rminos generales como ‡la utilizaci‚n de instrumentos financierospara reestructurar un perfil financiero existente y obtener as• otro con propiedades mƒs deseablesˆ [Galitz, L, 1994a,"Ingenier•a Financiera"]

Se enfoca hacia la lucha contra los perfiles de riesgo de las entidades ofreciendo una doble alternativa:

‰‰ Sustituir todo el riesgo por certeza o,soy silvana la bonita

‰‰ Sustituir el riesgo perjudicial dejando solamente el riesgo beneficioso.Tambi€n se puede definir como la aplicaci‚n de la inventiva y la utilizaci‚n de instrumentos financieros para realizarinversiones en una empresa para que sean redituables y sin riesgo.

Factores determinantesMuchas son las explicaciones que se han aportado para justificar el importante desarrollo de la ingenier•a financieraen los …ltimos treinta a†os, entre las cuales podemos destacar:

‰‰ El paso de los tipos de cambio flotantes: fluctuaciones importantes en los tipos de cambio tras la ca•da del sistemade Bretton Woods, acompa†ado de la existencia de elevadas tasas de inflaci‚n. Todo ello conlleva un aumento de

la volatilidad del tipo de inter€s y del tipo de cambio, con el crecimiento de la incertidumbre, su evoluci‚n y lanecesidad de cobertura.‰‰ Ordenadores y tecnolog•a de la informaci‚n, con la suficiente agilidad y fiabilidad para su utilizaci‚n en los

mercados financieros, con rƒpida transmisi‚n de las cotizaciones, haciendo que los mercados sean mƒs perfectos.‰ Innovaci‚n y crecimiento econ‚mico mundial, con la creciente internacionalizaci‚n de los mercados financieros,

salvando las barreras creadas por los sistemas de controles de capitales.‰‰ Regulaci‚n y desregulaci‚n de los mercados financieros, salvando las barreras creadas por los gobiernos desde

una doble perspectiva: en su condici‚n de generadores de innovaciones financieras, dada la necesidad deb…squeda de nuevas v•as de financiaci‚n que permitan afrontar el d€ficit p…blico, y en su condici‚n de inductorindirecto de innovaciones privadas a trav€s de la v•a legislativa.

‰‰ Incidencia negativa en la solvencia de las entidades de cr€dito que tuvieron fen‚menos tales como la crisis dedeuda exterior de los pa•ses en desarrollo y las crisis sectoriales [Sanz Caballero, J.I. 2000. p. 57 ]

‰‰ Necesidad de encontrar f‚rmulas mƒs eficientes para la cobertura de riesgos.

Page 112: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 112/315

Ingenier•a financiera 107

Aplicaciones de la ingenier•a financieraLas aplicaciones de la ingenier•a financiera se resumen en cuatro aspectos bƒsicos:

‰‰ Cobertura. Se produce cuando una entidad que ya se encuentra sometida a un riesgo intenta eliminar esaexposici‚n adoptando una posici‚n opuesta en uno o mƒs instrumentos de cobertura.

‰‰ Especulaci‚n. Se produce cuando alguien, que quiere sacar partido de su personal apreciaci‚n del mercado, puedeespecular con los cambios que intuye, creando de este modo una exposici‚n donde antes no exist•a, apoyado en elhecho de que los principales frutos de la innovaci‚n financiera, los derivados financieros; se caracterizan portener un elevado grado de apalancamiento, ofrecen la capacidad de conjuntar estrategias complejas y de crearexposiciones impracticables de otro modo.

‰‰ Arbitraje. Dadas las relaciones matemƒticas que vinculan los precios de instrumentos financieros comparables,ofrecen la posibilidad de obtener estrechos mƒrgenes cuando los precios en los mercados se salen de la l•neamarcada o establecida.

‰‰ Estructuraci‚n. La ingenier•a financiera puede utilizarse para reestructurar las caracter•sticas de una transacci‚n oexposici‚n en particular.

Consecuencias de la innovaci‚n financieraEl desarrollo de la ingenier•a financiera presenta las siguientes consecuencias:

‰‰ Se ha rebajado sustancialmente el coste de realizar muchas clases de transacciones financieras: la posibilidad detransformar posiciones en los mercados de renta fija en productos de renta variable o la inversa, puede realizarseen un menor n…mero de operaciones, lo que conlleva un menor coste financiero de su gesti‚n.

‰‰ Permite compartir el riesgo de manera mƒs efectiva, desplazando el riesgo de las entidades adversas al mismo aaquellas otras que lo encuentran deseable.

‰‰ Permite una ‚ptima asignaci‚n de recursos en el sistema financiero.‰‰ Obliga a redefinir los agregados de la pol•tica monetaria y a flexibilizar su consecuci‚n, ademƒs de dar lugar a la

introducci‚n de nuevas variables, como el tipo de cambio, como objetivo intermedio.‰‰ Obligan a redefinir los objetivos sobre la supervisi‚n del sistema financiero, por cuanto gran parte de las nuevas

herramientas surgidas eluden los antiguos controles establecidos.

Instrumentos financierosLa aplicaci‚n de la ingenier•a financiera a los productos financieros ha motivado el desarrollo de innumerablesproductos que pueden quedar resumidos en cuatro figuras fundamentales:

‰ Contratos Forward o a plazo.‰ Futuros financieros o sobre materias primas commodities

‰‰ Opciones‰ Permutas financieras o swaps

Estos productos, calificados como derivados financieros permiten la construcci‚n de una importante diversidad defiguras, verdaderos productos de la ingenier•a financiera.

‰‰Opciones

‰‰ Opciones sobre divisas, sobre •ndices, sobre futuros, sobre acciones‰‰ Opciones lookback‰‰ Opciones barrera o condicionales‰‰ Opciones multi•ndices

‰‰ Opciones diferidas‰‰ Opciones digitales‰‰ Supershares o superacciones

Page 113: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 113/315

Ingenier•a financiera 108

‰‰ Opciones asiƒticas y pseudoasiƒticas‰‰ Opciones asiƒticas geom€tricas‰‰ Opci‚n atlƒntica o bermuda‰‰ Basket options‰‰ Spread options‰‰ Swaptions u opciones sobre swaps‰‰ Caption u opciones sobre cap‰‰ Opciones sobre FRA‰‰ Strip de opciones sobre futuros‰‰ Strip de opciones de cambio

‰‰Futuros

‰‰ Futuros sobre tipos de inter€s a corto plazo‰‰ Futuros sobre bonos o renta fija‰‰ Futuros sobre •ndices bursƒtiles‰‰ Strip de futuros

‰‰Contratos Forward‰‰ Forward Rate Agreements (FRAs)‰‰ Strip de FRA‰‰ Strip de opciones sobre FRA‰‰ SAFE (Synthetic Agreement for Forward Exchange)

‰‰Permutas financieros de tipos de inter€s (Interest Rate Swaps)

‰ Swaps•plain vanilla‚ o coupon swap‰‰ Basis Swap‰‰ IRS con principal no constante

‰‰ IRS con principal creciente‰ Roller € coaster swap‰‰ Margin swaps‰‰ Delayed Start Swap‰‰ IRS prorrogable‰‰ IRS cancelable‰‰ Forward Swap‰‰ Diff Swaps.‰‰ Swaps fuera de mercado‰‰ Equity Swaps

‰‰ Asset swaps‰‰ Swaps macroecon‚micos‰‰ Swaps de deuda externa

‰‰ Caps, floors y collars‰‰ Participating interest rate agreement o caps participativos‰‰ Permutas de tipos de cambios (Currency swaps)‰‰ Strip de divisas

Page 114: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 114/315

Mercado financiero 109

Mercado financieroEn econom•a, unmercado financiero es un espacio (f•sico o virtual) en el que se realizan los intercambios deinstrumentos financieros y se definen sus precios. En general, cualquier mercado de materias primas podr•a serconsiderado como un mercado financiero si el prop‚sito del comprador no es el consumo inmediato del producto,

sino el retraso del consumo en el tiempo.Los mercados financieros estƒn afectados por las fuerzas de oferta y demanda. Los mercados colocan a todos losvendedores en el mismo lugar, haciendo as• mƒs fƒcil encontrar posibles compradores. A la econom•a que conf•aante todo en la interacci‚n entre compradores y vendedores para destinar los recursos se le llama econom•a demercado, en contraste con la econom•a planificada.

Los mercados financieros, en el sistema financiero, facilitan:

‰ El aumento del capital (en los mercados de capitales).‰ La transferencia de riesgo (en los mercados de derivados).‰ El comercio internacional (en los mercados de divisas).

Son usados para reunir a aquellos que necesitan recursos financieros con aquellos que los tienen.

Funciones de los mercados financieros‰‰ Establecer los mecanismos que posibiliten el contacto entre los participantes en la negociaci‚n.‰‰ Fijar los precios de los productos financieros en funci‚n de su oferta y su demanda.‰‰ Reducir los costes de intermediaci‚n, lo que permite una mayor circulaci‚n de los productos.‰‰ Administrar los flujos de liquidez de productos o mercado dado a otro.

Caracter•sticas‰Amplitud: N…mero de t•tulos financieros que se negocian en un mercado financiero. Cuantos mƒs t•tulos se

negocien mƒs amplio serƒ el mercado financiero.‰Profundidad: Es la existencia de t•tulos financieros que cubran diversas eventualidades en un mercado

financiero. Por ejemplo, que existan t•tulos financieros que protejan contra el alza o la ca•da del precio de undeterminado commodity.

‰Libertad: No existen barreras en la entrada o salida del mercado financiero.‰Flexibilidad: Precios de los activos financieros, que se negocian en un mercado, a cambiar ante un cambio que se

produzca en la econom•a.‰Transparencia: Posibilidad de obtener la informaci‚n del precio del activo financiero.‰‰ Que no existan costes de transacci‚n, impuestos, variaci‚n del tipo de inter€s o inflaci‚n.‰‰ Los activos sean divisibles e indistinguibles.

Page 115: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 115/315

Mercado financiero 110

Teor•a del paseo aleatorioSeg…n la teor•a del paseo aleatorio, los movimientos de los mercados financieross… se pueden predecir . En larealidad, se puede observar un mayor o menor grado de este hecho (debido aineficienciasdel mercado como:informaci†n privilegiada, pƒnicos o comportamientos irracionales), por lo que se puede decir que los mercadostienen un comportamientod€bil, semi-fuerteo fuerte.

Tipos de mercados financierosLos mercados financieros pueden ser divididos en diferentes subtipos:

Por los activos transmitidos

‰ Mercado monetario: Se negocia con dinero o con activos financieros con vencimiento a corto plazo y con elevadaliquidez, generalmente activos con plazo inferior a un a†o.

‰ Mercado de capitales: Se negocian activos financieros con vencimiento a medio y largo plazo, bƒsicos para larealizaci‚n de ciertos procesos de inversi‚n.

En funci‚n de su estructura

‰ Mercados organizados.‰ Mercados no-organizados denominados en ingl€s ("Over The Counter").

Seg…n la fase de negociaci‚n de los activos financieros

‰ Mercado primario: Se crean activos financieros. En este mercado los activos se transmiten directamente por suemisor

‰ Mercado secundario: S‚lo se intercambian activos financieros ya existentes, que fueron emitidos en un momentoanterior. Este mercado permite a los tenedores de activos financieros vender los instrumentos que ya fueron

emitidos en el mercado primario (o bien que ya hab•an sido transmitidos en el mercado secundario) y que estƒn ensu poder, o bien comprar otros activos financieros.

Seg…n la perspectiva geogr„fica

‰‰ Mercados nacionales. La moneda en que estƒn denominados los activos financieros y la residencia de los queintervienen es nacional.

‰‰ Mercados internacionales

Seg…n el tipo de activo negociado

‰ Mercado tradicional. En el que se negocian activos financieros como los dep‚sitos a la vista, las acciones o los

bonos.‰ Mercado alternativo. En el que se negocian activos financieros alternativos tales como inversiones en cartera,

pagar€s, factoring, propiedad ra•z (ej. a trav€s de derechos fiduciarios), en fondos de capital privado, fondos decapital de riesgo, fondos de cobertura (hedge funds), proyectos de inversi‚n (ej. infraestructura, cine, etc.) entremuchos otros.

Page 116: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 116/315

Mercado financiero 111

Otros mercados

‰ Mercados de commodities (mercanc•as), que permiten el comercio de commodities.‰ Mercados de derivados, que provee instrumentos para el manejo del riesgo financiero .

‰ Mercados de forwards, que proveen contratos forward estandarizados para comerciar productos a una fechafutura; ver tambi€n forward.

‰ Mercados de seguros, que permite la redistribuci‚n de riesgos variados; v€ase contrato de seguro‰ Mercado de divisas, que permite el intercambio de monedas extranjeras o divisas.

ˆC‚mo Invertir en los Mercados Financieros?Existen cientos de miles de productos financieros para elegir cotizados en cientos de mercados bursƒtiles alrededordel mundo. Los de mayor prestigio son los cotizados en los EEUU. Para invertir en los mercados financieros senecesita una cuenta con una corredora de prestigio global, y aprender las herramientas necesarias para interpretar losdiferentes mercados bursƒtiles.

Hay varias modalidades de inversionistas y el estilo de cada una depende del tiempo necesario para observar los

mercados. Los tiempos de especulaci‚n nos brindan una amplia oferta de personalidades de inversi‚n que vƒ desdelos inversores a largo plazo hasta los especuladores del intradia.

El anƒlisis t€cnico es la herramienta esencial para pronosticar el movimiento futuro de los precios de todos losproductos cotizados en los distintos mercados financieros. Es una t€cnica insustituible que optimiza la entrada ysalida de los mercados, disminuyendo considerablemente la exposici‚n al riesgo.

Referencias‰ Qu€ son los mercados financieros (http:/ / www. eumed.net/ cursecon/ cursos/ mmff/ mmff. htm)‰ Intermediarios financieros y agentes especialistas (http:/ / www. eumed. net/ cursecon/ cursos/ mmff/

preliminares. htm)

Page 117: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 117/315

Activo financiero 112

Activo financieroUn activo financieroes un t•tulo o simplemente una anotaci‚n contable, por el que el comprador del t•tulo adquiereel derecho a recibir un ingreso futuro de parte del vendedor.

Los activos financieros son emitidos por las unidades econ‚micas de gasto y constituyen un medio de mantenerriqueza para quienes los poseen y un pasivo para quienes lo generan. A diferencia de los activos reales, nocontribuyen a incrementar la riqueza general de un pa•s, ya que no se contabilizan en el Producto interno bruto de unpa•s, pero s• contribuyen y facilitan la movilizaci‚n de los recursos reales de la econom•a, contribuyendo alcrecimiento real de la riqueza.

El pr€stamo que realiza un ahorrador a una empresa es un activo financiero, en este caso la empresa es la vendedoradel activo y el ahorrador, el comprador que espera recibir una corriente de ingresos en el futuro. Entre las principalescategor•as de activos financieros se encuentran los pr€stamos, las acciones, los bonos y los dep‚sitos bancarios

Mercados financierosLos activos financieros son creados en el denominado mercado financiero primario. En este mercado los activos setransmiten directamente por su emisor: unidad econ‚mica que necesita recursos financieros. Los compradores sonunidades econ‚micas con superƒvit. En el mercado secundario solo se intercambian activos financieros ya existentes,emitidos en un momento anterior. Este mercado facilita a los tenedores de activos financieros su compraventa.

Caracter•sticasLas caracter•sticas bƒsicas de los activos financieros son tres:

‰ Liquidez. El activo mƒs l•quido ser•a el dinero, a continuaci‚n estar•an los diferentes tipos de dep‚sitos, losfondos p…blicos, las obligaciones y por …ltimo los cr€ditos comerciales.

‰‰ Riesgo‰‰ Rentabilidad

Activo financiero alternativoUn activo financiero alternativo es un activo financiero que no corresponde a las tradicionales (dep‚sitos a la vista,acciones o bonos).[1]

Enlaces externos‰ Activos financieros alternativos[2]

Referencias‰ Cuervo, Alvaro (2008). Manual del sistema financiero espa„ol. Ariel.ISBN 9788434445536.[1] http:/ / web.archive. org/ web/ http:/ / venturamatchmakers. com/ blog/ 2012/ 07/ activos-financieros-alternativos/ [2] http:/ / web.archive. org/ web/ http:/ / venturamatchmakers. com/ blog/ 2012/ 07/ activos-financieros-alternativos/

Page 118: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 118/315

Activo financiero alternativo 113

Activo financiero alternativoUnactivoes un bien del que su propietario espera tener beneficios econ‚micos en el futuro. Unactivo financieroesel dinero en efectivo o el derecho a recibir en el futuro beneficios econ‚micos derivados de una inversi‚n o contratofinanciero (ej. acciones, bonos, CDT, derechos fiduciarios, inversiones en proyectos, etc.). Unactivo financiero

alternativo es un activo o inversi‚n financiera que no corresponde a las tradicionales (dep‚sitos a la vista, accioneso bonos).

El t€rminoactivo financiero alternativoincluye una serie de activos financieros tan variados como las inversionesen cartera, pagar€s, factoring, propiedad ra•z (ej. a trav€s de derechos fiduciarios), en fondos de capital privado,fondos de capital de riesgo, fondos de cobertura (hedge funds), proyectos de inversi‚n (ej. infraestructura, cine, etc.)entre muchos otros. En todos ellos la caracter•stica fundamental es que existe un derecho derivado de un contrato delque se espera percibir alguna utilidad o un beneficio econ‚mico en el futuro.

Mercados p…blicos y mercados privadosUn elemento objetivo diferenciador de lo que se entiende como un activo financiero alternativo es que sunegociaci‚n, en t€rminos regulatorios, se realiza de manera privada y no p…blica a trav€s de un mercado p…blico devalores (conocidos como sistemas de negociaci‚n de valores). En efecto, la gran mayor•a de las legislacionesdiferencian entre mercados p…blicos y mercados privados. En los primeros participa el p…blico en general y cadalegislaci‚n establece las condiciones en las que se deben realizar las ofertas, la negociaci‚n de los valores y la formay condiciones que deben cumplir los agentes del mismo. En los mercados privados, la legislaci‚n es mƒs flexible ent€rminos de la forma como se deben realizar esas mismas actividades, en la medida en que no se captan recursos delp…blico de manera masiva.

Los mercados p…blicos suelen ser mƒs regulados en la medida en que la legislaci‚n busca garantizar que existaprotecci‚n al sistema de pagos (los flujos de dinero de la econom•a en general), al mercado (entre los agentes queact…an) y a los inversionistas (el p…blico en general). Por lo mismo existe una densa regulaci‚n sobre la forma comoen los mercados p…blicos de valores se trasladan recursos de quienes los tienen a quienes los necesitan.

Por su parte, los mercados privados tienen regulaciones mƒs flexibles en la medida en que las autoridades deregulaci‚n y supervisi‚n entienden que el impacto o materialidad en t€rminos de afectaci‚n al sistema de pagos, almercado y a los inversionistas es menor. En la medida en que un mercado privado incremente su actividad, mƒsprobable es que deje de ser privado y pase a ser un mercado p…blico en el que las autoridades podrƒn prevenir demejor manera los excesos en los riesgos que all• se presentan.

ImportanciaPara los inversionistas en general, los activos financieros alternativos son opciones de inversi‚n con mejoresretornos, menos volƒtiles y al tener menor correlaci‚n con las inversiones tradicionales, se convierten en un elementoesencial para equilibrar un portafolio de inversiones.

Muchos inversionistas no muy sofisticados al conocer el mercado de un activo financiero alternativo en particularpueden obtener retornos superiores a los del mercado, precisamente por las asimetr•as de informaci‚n del mismo.Por su parte, para inversionistas mƒs sofisticados una estrategia de inversi‚n en activos financieros alternativosfacilita la obtenci‚n de rentabilidades ajustadas al riesgo por encima del mercado (alpha driver ), con lo cual laevaluaci‚n de un gestor de portafolio permite premiar los resultados obtenidos, sobre todo cuando son consistentesen el tiempo.

Page 119: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 119/315

Activo financiero alternativo 114

Referencias

Agente de bolsa

Agentes de bolsao "brokers" estadounidenses,realizando transacciones en la Bolsa de Nueva

York en (1931).

El Jueves Negro, los inversores se agolpabanfrente a la Bolsa para conocer la ca•da de las

cotizaciones.

Un Agente de bolsa, Casa de bolsa o Corredor de bolsa es unapersona jur•dica o natural que previo encargo tiene autorizaci‚n paraasesorar o realizar directamente inversiones o transacciones de valoresen los mercados financieros.

Formaci‚nLos agentes o corredores de bolsa deben realizar un examen de aptitudy demostrar solvencia patrimonial para registrarse en las comisiones osuperintendencia de valores de cada pa•s, y as• poder llevar a cabo su

actividad. Tambi€n pueden delegar sus funciones en mandatarios, perola responsabilidad es siempre a cargo del agente.

Remuneraci‚nLos agentes o corredores cobran mediante comisiones, recibiendo unporcentaje del montante invertido, pero siempre basƒndose en losaranceles. A veces tambi€n cobran tarifas fijas por sus servicios.

Normativa

Chile

En Chile, la ley 18045 que regula los Mercados de Valores estableceen su art•culo 24:[1]

Son intermediarios de valores las personas naturales o jur•dicas que se dedican a las operaciones de corretaje devalores. [...]Los intermediarios que act…an como miembros de unabolsa de valores, se denominan corredores de bolsa yaquellos que operan fuera de bolsa, agentes de valores.

Para actuar como corredor de bolsa o agente de valores es necesarioinscribirse en la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile.

Crisis financiera 2008-2009Debido a los despidos de las firmas financieras y la inestabilidad de las bolsas, durante la crisis financiera de 2008dejaron las firmas de Wall Street 7.700 agentes, y hasta abril del 2009, se fueron 11.600. As•, Bank of AmericaMerrill Lynch perdi‚ alrededor de 2.200; Morgan Stanley, 1.200. Muchas de esas personas han cambiado de

profesi‚n.

Page 120: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 120/315

Agente de bolsa 115

Referencias[1] Ley 18045 (http:/ / www. svs. cl/ sitio/ mercados/ marco_legal/ ley18045. pdf) de Mercado de Valores]

Enlaces externos‰ SEC Securities and Exchange Commission (Estados Unidos) (http:/ / www.sec. gov)‰ CNBV Comisi‚n Nacional Bancaria y de Valores (M€xico) (http:/ / www. www. cnbv. gob. mx/ )‰ CNMV Comisi‚n Nacional del Mercado de Valores (Espa†a) (http:/ / www. cnmv. es/ index. htm)‰ FIBV Federaci‚n Mundial de Bolsas (http:/ / www. world-exchanges. org)‰ FIAB Federaci‚n Iberoamericana de Bolsas (http:/ / web. archive.org/ web/ http:/ / www. fiabnet.org/ es/ index.

asp)‰ FESE Federaci‚n Europea de Bolsas (http:/ / web. archive. org/ web/ http:/ / www. fese. be/ en/ )‰ NYSE New York Stock Exchange (http:/ / www. nyse. com)‰ Nasdaq Stock Exchange (http:/ / www.nasdaq. com)‰ Casas de Bolsa (http:/ / www. emebursatil. com/ casas-de-bolsa-mexicanas. html)

AIAFAIAF Mercado de Renta Fija S.A.es un mercado organizado de deuda (o renta fija) en el que cotizan y senegocian los activos que las empresas de tipo industrial, las entidades financieras y las Administraciones P…blicasTerritoriales emiten para captar fondos para financiar su actividad.

Su origen estƒ en unas reuniones celebradas a instancia del Banco de Espa†a en 1986, en las que se cre‚ laAsociaci‚n de Intermediarios de Activos Financieros. El mercado de pagar€s de empresa estaba teniendo uncrecimiento desordenado, y la solvencia de algunas emisiones era dudosa. Mediante esta Asociaci‚n, el Banco de

Espa†a persegu•a que se autorregulase el mercado a trav€s de sus principales participantes. Mejor‚ la difusi‚n deinformaci‚n y la transparencia, se creo una sociedad de compensaci‚n y liquidaci‚n (Espaclear) y poco despu€s seconstituy‚ AIAF como mercado organizado no oficial. Al tener comisiones mƒs bajas que la Bolsa, pronto creci‚ supopularidad entre las principales entidades financieras y aument‚ su volumen de contrataci‚n.

En 2001, se integr‚ junto a MEFF y SENAF en MEFF AIAF SENAF Holding de Mercados Financieros, S.A. parabeneficiarse de sinergias entre los distintos mercados y optimizar medios. Dicho grupo estƒ a su vez integrado enBolsas y Mercados Espa†oles.

Enlaces externos‰ Pƒgina oficial[1]

Referencias[1] http:/ / www. aiaf. es

Page 121: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 121/315

Alternative Investment Market 116

Alternative Investment MarketEl Alternative Investment Market(AIM) es unsubmercadode la Bolsa de Londres que permite a compa†•aspeque†as acceder a los mercados bursƒtiles y poner en circulaci‚n su capital bajo un marco regulatorio mƒs flexibleque para el resto de las compa†•as del mercado principal.

Fue lanzado en 1995 y en €l, mƒs de 2.200 empresas han captado casi 24.000 millones de libras.

Enlaces externos‰ AIM homesite (English)[1]

‰ FTSE Group website[2]

‰ AIM Listing News[3]

‰ AIM Trust Online[4]

Referencias[1] http:/ / www. londonstockexchange. com/ companies-and-advisors/ aim/ aim/ aim. htm[2] http:/ / www. ftse. com/ [3] http:/ / www. aimlisting. co. uk/ [4] http:/ / www. aimtrust. com/

American Depositary ReceiptADR (sigla en ingl€s de American Depositary Receipt ) es un t•tulo f•sico que respalda el dep‚sito en un bancoestadounidense de acciones de compa†•as cuyas sociedades fueron constituidas fuera de aquel pa•s, de manera de

poder transar las acciones de la compa†•a como si fueran cualquiera otra de ese mercado. De esta forma, elmecanismo de ADR permite a una empresa extranjera emitir acciones directamente en la bolsa norteamericana. Lasacciones subyacentes al ADR se llaman ADS, sigla en ingl€s de American Depositary Share.

Este instrumento naci‚ a fines de la d€cada del veinte (1927) como respuesta al creciente inter€s de losestadounidenses por participar en bolsas extranjeras, como el de compa†•as internacionales de cotizarse en elmercado de Estados Unidos. No obstante, fue a partir de los a†os ochenta cuando se observa un fuerte aumento en eln…mero de colocaciones de este instrumento. El primer ADR de un pa•s de Am€rica Latina en ser colocado en elmercado norteamericano fue el de CTC, Compa†•a de Tel€fonos de Chile en el a†o 1990.

La empresa que quiere colocar acciones en el mercado estadounidense debe suscribir un contrato con un agentecolocador (underwriting). Este garantiza la suscripci‚n de casi la totalidad de la colocaci‚n. Luego un banco (bancodepositario) emite los ADR. Los inversionistas adquieren estos ADR, y la empresa recibe a cambio los recursos porestos invertidos.

Este banco es el titular de las acciones, a nombre de los inversionistas que adquirieron los ADR. Tambi€n puedeconvertirse en el banco custodio si es que mantiene estos t•tulos f•sicos.

El inversionista puede negociar estos instrumentos en la bolsa norteamericana o convertirlos en las acciones querepresentan y negociarlos en la bolsa de origen. Este mecanismo se denomina flowback. Si el inversionista adquierelas acciones en el mercado de origen y las transforma en ADRs para ser transmitidas en Estados Unidos, se dice queestƒ realizando un inflow.

Page 122: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 122/315

Page 123: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 123/315

Arrinconar al mercado 118

En las noticiasEl 28 de junio del 2006, la CFTC archiv‚ papeles indicando su creencia de que los comerciantes de la BP hab•anilegalmente arrinconado el mercado estadounidense del propano. La CFTC y el departamento de justicia despu€sacordaron en permitir a la BP pagar una multa de mƒs de $300 millones a cambio de retirar el pleito civil y lainvestigaci‚n criminal.

Bandas de BollingerLas bandas de Bollingerson unos indicadores utilizados en el anƒlisis t€cnico de los mercados financieros. Fueronintroducidos por John Bollinger en los a†os 1980[cita requerida].

La representaci‚n grƒfica de lasbandas de Bollingerson dos curvas que envuelven el grƒfico de precios. Se calculaa partir de una media m‚vil (simple o exponencial) sobre el precio de cierre a la que envuelven dos bandas que seobtienen de a†adir y sustraer al valor de la media K desviaciones estƒndar (habitualmente, K = 2). La distancia entrelas curvas superior e inferior, igual a cuatro desviaciones estƒndar, es por lo tanto una medida de la volatilidad delprecio del activo.De acuerdo con el anƒlisis t€cnico, el que los precios sobrepasen las bandas indica que el mercado estƒsobrecomprado (si lo hacen por arriba) o sobrevendido (si lo hacen por abajo).

Un ejemplo de bandas de Bollinger (l•neasazules) con un periodo de 10 d•as y una anchura

de dos desviaciones t•picas

Valor predictivoAl contrario de lo que a veces se cree, las bandas de Bollinger nopueden utilizarse para hacer predicciones fiables basadas cuƒn cerca olejos est€ el precio de una acci‚n con respecto a su media. Estoobedece a que el precio de una acci‚n no se rige por ninguna funci‚nde distribuci‚n conocida (ver proceso estocƒstico). Por ejemplo, si secalculan las bandas con un parƒmetro de dos veces la desviaci‚nestƒndar, no se puede asumir que aproximadamente el 95% de losprecios de cierre permanecerƒn, en promedio, dentro de las bandas.Esto requerir•a, entre otras cosas, que los precios tuviesen unadistribuci‚n normal, lo cual generalmente no sucede. Ademƒsrequerir•a que se conociera la verdadera desviaci‚n estƒndar. Ladesviaci‚n estƒndar calculada en la f‚rmula es s‚lo un estimativo incierto de la verdadera desviaci‚n.Adicionalmente, se debe tener en cuenta que las "desviaciones estƒndar" del precio de las acciones por periodosfinitos de tiempo no son parƒmetros fijos tal y como lo requiere la teor•a clƒsica de la estad•stica, sino que sonvariables dependientes de la volatilidad del precio. A pesar de todo esto, las bandas han demostrado ser muy …tiles enel anƒlisis de los precios de las acciones y por la desigualdad de Chebyshov €stas contienen al menos el 75% de losprecios. Las bandas de Bollinger ofrecen una forma …til de visualizar la volatilidad del precio de una acci‚n. No debedarse un significado especial a que el precio toque la banda superior o la inferior, como el mismo John Bollingerse†al‚. Esos sucesos deber•an analizarse junto a otros factores antes de tomar decisiones de inversi‚n.

Es de inter€s notar que la falsa interpretaci‚n del precio tocando o penetrando una banda, basada en unos supuestosestad•sticos err‚neos, se ha hecho tan popular que algunos inversionistas ahora utilizan dichos sucesos como se†alespara iniciar sus posiciones y al hacerlo, sin querer, le han dado significado a este tipo de eventos, que de otra manerano ocurrir•an.

Page 124: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 124/315

Bandas de Bollinger 119

Utilidad‰‰ Sirve para ubicar al precio dentro de un rango relativo a su evoluci‚n pasada.‰‰ Ayuda a determinar si el valor estƒ o no volƒtil.‰‰ Permite obtener niveles de precios y determinar si el valor estƒ en zonas de soporte o resistencia dinƒmicas.

Interpretaci‚nLos valores por defecto que se utilizan para su cƒlculo son de 21 para la media y 2 desviaciones estƒndar. Si sereduce o se incrementa de forma significativa el valor de la media hay ajustar en el mismo sentido el n…mero dedesviaciones estƒndar. Para valores de la media por encima de 50 (largo plazo) => 2,5 desviaciones; valores de lamedia cercanos a 10 (corto plazo)=> 1,5 desviaciones.

Si los precios estƒn por encima de media y cercanos a la banda superior estƒn relativamente altos, pueden habersobrecompra. Si estƒn por debajo de la media y cercanos a la banda inferior estƒn relativamente bajos, puede habersobreventa.

Si las bandas se estrechan sobre los precios estƒ indicando que el valor estƒ muy poco volƒtil, al contrario las bandas

se ensanchan si el valor estƒ volƒtil. Esto proporciona una ayuda muy importante al inversor que opera con opciones.Se suelen producir movimientos importantes y rƒpidos en los precios despu€s de periodos en los que se hanestrechado las bandas.

Los movimientos de precios que se originan en una de las bandas suelen tener como objetivo la banda opuesta, loque facilita el determinar estos objetivos de precios. Muchos de los precios extremos (mƒximos o m•nimos) de losmovimientos tienen lugar en la banda o sus cercan•as.

Cuando los precios superan la banda superior es un s•ntoma de fortaleza del valor, si por el contrario se sit…an pordebajo de la banda inferior es una se†al de debilidad. Cuando los precios se sit…an fuera de cualquiera de las bandases asumible la continuaci‚n del movimiento.

Su utilizaci‚n conjunta con otros indicadores ayuda a determinar con alta probabilidad los techos y suelos de losmercados.

Cuando las bandas se mantienen cercanas, son s•ntoma de un periodo de baja volatilidad en el precio de la acci‚n.Cuando se mantienen lejos una de otra, estƒn indicando un periodo de alta volatilidad. Cuando tienen s‚lo una ligerapendiente y permanecen aproximadamente paralelas durante un tiempo suficientemente largo, se encontrarƒ que elprecio de la acci‚n oscila arriba y abajo entre las bandas, como en un canal. Cuando esta conducta se repiteregularmente junto a un mercado en consolidaci‚n, el inversor puede, con cierta confianza, utilizar un toque (o casi)a la banda superior o a la inferior como una se†al de que el precio de la acci‚n se estƒ acercando al l•mite de su rangode negociaci‚n, y por ello es probable un cambio en la tendencia del precio.

Enlaces externos‰ Sitio de John Bollinger[1]

Referencias[1] http:/ / www. bollingerbands. com

Page 125: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 125/315

Base (finanzas) 120

Base (finanzas)Se denominaBase o Base de c„lculoa la convenci‚n que se pacta para calcular el n…mero de d•as que han pasadopara calcular el inter€s devengado en una operaci‚n financiera.

La base de cƒlculo es necesaria para evitar dudas respecto de los d•as pasados a computar para el cƒlculo deintereses. Por ejemplo, si se desea cancelar parte de una hipoteca en fecha 15 de febrero, respecto del mes anterior,

qu€ cƒlculo es el que se debe aplicar para obtener los intereses? ? o , ya que se estƒ a la mitad

del mes?

Para una operaci‚n financiera pactada a un plazo total N, el inter€s devengado CC es el que resulta de calcular

donde i es el tipo de inter€s y n es el n…mero de d•as que han pasado desde el inicio de cƒlculo del pago de intereses.

Las convenciones mƒs usadas en los mercados financieros son las siguientes: El numerador significa c‚mo secontarƒn los d•as del per•odo devengado y el denominador significa c‚mo se contarƒn los d•as del per•odo total depago de intereses.

‰‰ Base 30/360 : Todos los meses se computan como si tuvieran 30 d•as y los a†os como si tuvieran 360 d•as.‰‰ Base 30/365 : Todos los meses se computan como si tuvieran 30 d•as y los a†os como si tuvieran 365 d•as.‰‰ Base ACT/360: Todos los meses se computan por los d•as reales que tienen y los a†os como si tuvieran 360 d•as.‰‰ Base ACT/365: Todos los meses se computan por los d•as reales que tienen y los a†os como si tuvieran 365 d•as.‰‰ Base ACT/ACT: Todos los meses se computan por los d•as reales que tienen y los a†os por los d•as reales que

tienen.

Los per…odos inferiores a un mes siempre se cuentan por los d…as reales de calendario que han pasado.

ObservacionesAdemƒs de la base de cƒlculo hay convenciones que indican c‚mo considerar los d•as en el caso de que caigan enfestivo y no se pueda realizar el pago. Se establecen entonces diferentes posibilidades a pactar:

‰‰ El siguiente d•a hƒbil sin modificar cƒlculo de n‰‰ El d•a hƒbil anterior sin modificar el cƒlculo de n‰‰ El siguiente d•a hƒbil modificando n hasta el d•a hƒbil siguiente‰‰ El d•a hƒbil anterior modificando n hasta el d•a hƒbil anterior

Igualmente para operaciones a largo plazo, se suele pactar el calendario de festivos que regirƒ la operaci‚n. Porejemplo, El calendario de Madrid, Barcelona, TARGET (el del sistema financiero europeo), etc.

Page 126: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 126/315

Base (finanzas) 121

EjemploSi es 15 de junio de 2008 y se hab•a pactado una operaci‚n desde el d•a 15 de noviembre del 2007 al 15 denoviembre del 2008, el cƒlculo del coeficiente a aplicar sobre el tipo de inter€s por los d•as que faltan para terminarel a†o, seria:

‰‰ Base 30/360 = 150/360‰‰ Base 30/365 = 150/365‰‰ Base ACT/360= 153/360‰‰ Base ACT/365= 153/365‰‰ Base ACT/ACT= 153/366

Carry tradeEl carry es el retorno que produce un activo mientras lo mantenemos en nuestra posesi‚n (si es positivo) o el costode mantener un activo (si es negativo).

El carry trade es una t€cnica que los grandes inversores llevan practicando en el mercado Forex desde sus inicios.

Consiste en la diferencia entre el carry negativo de un activo que hemos pedido prestado a bajo costo y el carrypositivo de un activo en el que hemos invertido.

La idea es sencilla. La inversi‚n en divisas supone comprar una divisa para simultƒneamente vender otra, o lo que eslo mismo, nos financiamos en una divisa e invertimos ese dinero en otra. El inversor de esta forma apuesta a que unade las divisas se va a apreciar (divisa de inversi‚n) respecto a la otra (divisa de financiaci‚n).

No hay que confundir el carry trade con el arbitraje. Con el arbitraje se gana siempre una utilidad, con el carry trades‚lo si nada cambia.

Diferencial de tipos de inter€sAdemƒs, el diferencial de tipos existente entre las distintas ƒreas geogrƒficas supone que podamos vender la divisade un pa•s con un tipo de inter€s reducido; es decir, nos financiamos a un bajo coste y -al mismo tiempo- invertimosen la divisa donde el tipo oficial de referencia es mayor. Seg…n los analistas de Banco Finantia Sofinloc "gracias aello podemos obtener una rentabilidad econ‚mica en la divisa invertida que, al ser mayor que el coste definanciaci‚n, nos genera un rendimiento adicional al movimiento direccional del cruce".

La prƒctica habitual de esta operaci‚n por parte de los grandes inversores supone que el propio carry trade genere, enalgunos periodos, una clara tendencia en la evoluci‚n de las divisas.

Ejemplo: caso del YenEl caso del yen es un ejemplo perfecto de ello: el tipo de inter€s de Jap‚n, 0,10%, supone un coste de financiaci‚nmuy reducido con el que podemos realizar inversiones en divisas en otras zonas donde el tipo de inter€s es superior,como es el caso de Australia y Nueva Zelanda con una tasa del 2.5% y 2.5% respectivamente. §sta operaci‚n taninteresante fomenta, al mismo tiempo, un claro sesgo depreciador del yen respecto

Page 127: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 127/315

Page 128: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 128/315

C‚digo ISIN 123

C‚digo ISINISIN, acr‚nimo deInternational Securities Identification Numbering system.

El c‚digo ISIN tiene como finalidad identificar de forma un•voca a un valor mobiliario a nivel internacional. Secompone de 12 caracteres alfanum€ricos con la siguiente estructura:

‰ Los dos primeros corresponden al c‚digo del pa•s de la agencia de codificaci‚n que asigna el c‚digo seg…n setrate de valores de renta fija, variable, ADRs, etc.

‰‰ Los siguientes nueve caracteres contienen el c‚digo nacional de identificaci‚n del valor en cada pa•s. Laestructura y tama†o de este c‚digo quedan al criterio de la agencia de codificaci‚n del pa•s.

‰‰ El …ltimo carƒcter es un d•gito de control.

En Espa†a la CNMV a trav€s de la Agencia Nacional de Codificaci‚n asignac‚digo ISINa los siguientes productos:

‰‰ Acciones‰ Derechos de suscripci‚n y warrants‰‰ Opciones financieras

‰‰ Futuros‰ Participaciones en Fondos de Inversi‚n‰ Subyacentes‰‰ Deuda p…blica‰ Obligaciones, c€dulas, bonos y participaciones hipotecarias emitidas por entidades p…blicas y privadas‰ Pagar€s de empresa

Pueden dirigirse a la Agencia Nacional de Codificaci‚n para solicitar la asignaci‚n dec‚digo ISIN:

‰‰ Entidades emisoras‰ Bancos‰‰ Cajas de Ahorros‰‰ Entidades de Cr€dito‰‰ Sociedades y Agencias de Valores‰ Mercados de Valores y de productos derivados‰ Servicio de Compensaci‚n y Liquidaci‚n de Valores (SCLV)‰‰ Instituciones de Inversi‚n Colectiva.

El solicitante de asignaci‚n debe facilitar a la Agencia los datos y la documentaci‚n necesaria para que se puedaconstatar la existencia de la emisi‚n y la caracter•stica de valor codificable. Para consultar c‚digos de emisionesextranjeras basta con dirigir consulta a este mismo organismo.

Enlaces externos‰ Consulta de c‚digos ISIN en la CNMV[1]

‰ Norma T€cnica para la codificaci‚n del ISIN (en Espa†a)[2]

Referencias[1] http:/ / www. cnmv. es/ portal/ ANCV/ ConsultaISIN. aspx[2] http:/ / www. cnmv. es/ legislacion/ legislacion/ circulares/ nt1_98. htm

Page 129: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 129/315

Comisi‚n Nacional de Valores 124

Comisi‚n Nacional de ValoresComisi‚n Nacional de Valoressuele ser el nombre del organismo oficial que se encarga de la promoci‚n,supervisi‚n y control del mercado de valores, con base a la Ley de Mercado de Capitales o Ley de Mercado deValores de cada pa•s. En algunos pa•ses corresponde al organismo encargado de la promoci‚n de valores €ticos,

como es el caso de la Comisi‚n de Valores de Costa Rica.La principal raz‚n de ser de las comisiones de valores es el resguardo de los intereses de los inversionistas y de losaccionistas de las empresas, especialmente los minoritarios, y surgieron a ra•z de una de las primeras crisis de losmercados como fue elCrack de 1929o Jueves Negro, ocurrido en Nueva York, habi€ndose perfeccionado a lolargo de los a†os recientes.

Otras de sus funciones tienen que ver con la vigilancia y supervisi‚n del Estado en defensa de sus intereses.

Para ello, las comisiones de valores autorizan la oferta p…blica de valores emitidos por empresas constituidas elpropio pa•s o en otros pa•ses. Aprueban la publicidad y prospectos de emisiones de oferta p…blica, autorizan, regulany vigilan el funcionamiento de bolsas de valores, corredores p…blicos de valores, asesores de inversi‚n,sociedades de

corretaje (entre las cuales se cuentan las casas de bolsa, denominadas en algunos pa•ses como agencias ocomisionistas), empresas emisoras, bolsas de insumos y productos agropecuarios, contadores y auditores deempresas que operan en el mercado de capitales. Ademƒs llevan los registros nacionales de valores y atienden alp…blico inversionista.

Existe un organismo internacional que agrupa a las comisiones y superintendencias nacionales de valores:IOSCO [1]

(International Organization of Securities Commissions). Esta entidad multilateral busca la cooperaci‚n entre susmiembros con el objeto de alcanzar el mƒs amplio consenso internacional en cuanto a la regulaci‚n de los mercadosde valores.

Distintos pa•sesColombia

En algunos pa•ses se le denominaSuperintendenciay en otros estƒn integradas en un s‚lo organismo lassuperintendencias de bancos y de valores, como en Colombia, donde comenz‚ a funcionar a finales de 2005 laSuperfinanciera, un ente con caracter•sticas especiales que se ocupa de toda la supervisi‚n del sector financiero deese pa•s.

Venezuela

En el caso de Venezuela, la Superintendencia Nacional de Valores, SNV, antes Comision Nacional de ValoresCNV[2]es un organismo p…blico, facultado por ley para la regulaci‚n, vigilancia, supervisi‚n y promoci‚n del mercado decapitales venezolano. En la ley venezolana fueron fortalecidas a partir de 1998 las atribuciones de la instituci‚n, as• como su capacidad promotora y sancionadora, ortogƒndole plena autonom•a financiera y personalidad jur•dica. estoes en venezuela.

Page 130: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 130/315

Comisi‚n Nacional de Valores 125

Espaƒa

En Espa†a, la Comisi‚n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) enuncia como su objetivo "velar por latransparencia de los mercados de valores (...) y la correcta formaci‚n de precios, as• como la protecci‚n de losinversores".

Panam„

En Panamƒ, la Superintendencia del Mercado de ValoresSMV [3] es un organismo aut‚nomo del Estado conpersonalidad jur•dica y patrimonio propio.

Entre sus funciones y atribuciones primordiales estƒn las siguientes:

‰‰ Fomentar y fortalecer el desarrollo del mercado de valores en Panamƒ.‰‰ Registrar valores para ofertas p…blicas y otros registros obligatorios.‰‰ Expedir, suspender, revocar, cancelar las licencias de los sujetos regulados y registrados y demƒs licencias que

deba otorgar la Comisi‚n.‰‰ Ordenar la suspensi‚n de cualquier actividad violatoria del Decreto Ley No. 1 de 1999 o de sus reglamentos,

incluyendo la suspensi‚n de las operaciones y negociaci‚n de valores.‰‰ Establecer reglas de buena conducta comercial y normas €ticas que deben seguir los intermediarios, cuya

violaci‚n podrƒ acarrear sanciones disciplinarias.‰‰ Prescribir la forma y el contenido de los estados financieros y demƒs informaci‚n financiera de personas

registradas en la Comisi‚n.‰‰ Examinar, supervisar, y fiscalizar a los intermediarios.‰‰ Iniciar procesos colectivos de clase y hacer uso de aquellas otras acciones y medidas a su alcance para hacer

cumplir DL 01/99.‰‰ Emitir opiniones que expresen la posici‚n administrativa de la Comisi‚n, como tambi€n para adoptar, reformar, y

revocar acuerdos.‰‰ Regular, supervisar y fiscalizar los planes privados de pensiones, jubilaciones y cesant•as.‰‰ Expedir, suspender y revocar la Licencia de Administradora de Inversiones de Fondos de Jubilaci‚n y Pensiones.‰‰ Registrar a las personas jur•dicas que quieran administrar fondos de cesant•a como Administradora de Fondo de

Cesant•a.

Su eslogan es: "Trabajando por un mercado de valores Moderno y Eficiente".

Per…

Comisi‚n Nacional Supervisora de Empresas y Valores del Per…

Argentina

Comisi‚n Nacional de Valores de Argentina

Referencias[1] http:/ / www. iosco. org[2] http:/ / www. cnv. gob. ve/ [3] http:/ / www. supervalores. gob. pa

Page 131: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 131/315

Contrato Marco de Operaciones Financieras 126

Contrato Marco de Operaciones FinancierasEl CMOF o Contrato Marco de Operaciones Financierases un contrato que regula las condiciones que regiran uncontrato de Derivados financieros. El contrato estƒ previsto para la legislaci‚n espa†ola. Se compone de un contratomarco y varios anexos.

La importancia de establecer unas condiciones marco en la negociaci‚n de este tipo de productos proviene de labilateralidad de los contratos OTC, es decir, que no se negocian en un mercado organizado con reglas espec•ficas.

Existe una versi‚n creada por ISDA de uso com…n por las instituciones financieras.

Enlaces externos‰ AEB - Asociaci‚n Espa†ola de Banca[1]

‰ Contrato Marco[2]

‰ Anexo I[3]

‰ Anexo II:Definiciones[4]

‰ Anexo III:Garant•as[5]

‰ Modelos CMOF[6]

‰ ISDA - International Swaps and Derivatives Association, Inc.[7]

Referencias[1] http:/ / www. aebanca. es/ [2] http:/ / www. aebanca. es/ admin/ ftpDocumentos_Anexos/ Contrato_marco. pdf [3] http:/ / www. aebanca. es/ admin/ ftpDocumentos_Anexos/ AnexoI_Documento_de_confirmacion. pdf [4] http:/ / www. aebanca. es/ admin/ ftpDocumentos_Anexos/ AnexoII_Definiciones. pdf [5] http:/ / www. aebanca. es/ admin/ ftpDocumentos_Anexos/ AnexoIII_Acuerdo_de_realizaci‚n_de_cesiones_en_garantia. pdf

[6] http:/ / www. aebanca. es/ admin/ ftpDocumentos_Anexos/ Modelos_de_confirmaciones. pdf [7] http:/ / www. isda. org/

Page 132: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 132/315

Anexo:Corporaciones por capitalizaci‚n de mercado 127

Anexo:Corporaciones por capitalizaci‚n demercadoLa siguiente es una lista de empresas p…blicas ordenadas por su capitalizaci‚n de mercado. Las cifras estƒn en

d‚lares estadounidenses.

2009Esta lista del Financial Times Global 500 estƒ basada hasta el 30 de junio del 2009. Se indican cambios en el valorde mercado en relaci‚n con el trimestre anterior.

Rango primer cuarto [1] segundo cuarto [2]

1 Exxon Mobil 336,525

PetroChina 366,662.9

2 PetroChina 287,185

Exxon Mobil 341,140.3

3 Wal-Mart 204,365

Industrial and Commercial Bank of China

257,004.4

4 Industrial and Commercial Bank of China

187,885

Microsoft 211,546.2

5 China Mobile 174,673

China Mobile 200,832.4

6 Microsoft

163,320

Wal-Mart

188,752.0

7 AT&T 148,511

China Construction Bank 182,186.7

8 Johnson & Johnson 145,481

Petrobras 165,056.9

9 Royal Dutch Shell 138,999

Johnson & Johnson 156,515.9

10 Procter & Gamble 138,013

Royal Dutch Shell 156,386.7

2008

2008 tercer cuarto

Page 133: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 133/315

Anexo:Corporaciones por capitalizaci‚n de mercado 128

Rango Nombre Sede Industria primaria Valor de Mercado (USD millones)

1 Exxon Mobil Estados Unidos Petr‚leo y gas 403,366

2 Petrochina China Petr‚leo y gas 325,320

3 General Electric Estados Unidos Conglomerado 253,674

4 Microsoft Estados Unidos Software 243,687 5 Wal-Mart Estados Unidos Venta al por menor 235,605

6 Procter & Gamble Estados Unidos Bienes de Consumo 211,460

7 Industrial and Commercial Bank of China China Banca 208,397

8 Berkshire Hathaway Estados Unidos Aseguradora 202,901

9 China Mobile China Telecomunicaciones 198,558

10 Johnson & Johnson Estados Unidos Dispositivos m€dicos 193,602

Source Financial Times[3]

2008 segundo cuarto

Rango Nombre Sede Industria primaria Valor de Mercado (USD millones)

1 Exxon Mobil Estados Unidos Petr‚leo y gas 465,652

2 Petrochina China Petr‚leo y gas 380,263

3 Gazprom Rusia Petr‚leo y gas 344,923

4 Petrobras Brasil Petr‚leo y gas 287,586

5 China Mobile China Telecomunicaciones 269,395

6 General Electric Estados Unidos Conglomerado 266,030

7 Royal Dutch Shell Pa•ses Bajos/Reino UnidoPetr‚leo y gas 260,979

8 Microsoft Estados Unidos Software 256,209

9 Industrial and Commercial Bank of China China Banca 238,378

10 BHP Billiton Australia/Reino Unido Miner•a 225,076

Fuente Financial Times[4]

2008 primer cuarto

Rango Nombre Sede Industria primaria Valor de Mercado (USDmillones)

1 Exxon Mobil Estados Unidos de Am€rica Petr‚leo y gas 452,505

2 Petrochina Rep…blica Popular de China Petr‚leo y gas 423,996

3 General Electric Estados Unidos de Am€rica Conglomerado 369,569

4 Gazprom Federaci‚n Rusa Petr‚leo y gas 299,764

5 China Mobile Rep…blica Popular de China Telecomunicaciones 298,093

6 Industrial and Commercial Bankof China

Rep…blica Popular de China Banca 277,236

7 Microsoft Estados Unidos de Am€rica Software 264,132

Page 134: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 134/315

Anexo:Corporaciones por capitalizaci‚n de mercado 129

8 AT&T Estados Unidos de Am€rica Telecomunicaciones 231,168

9 Royal Dutch Shell Plantilla:Geodatos Paises bajos Pa•sesBajos/Reino Unido

Petr‚leo y gas 220,110

10 Procter & Gamble Estados Unidos Bienes de Consumo 215,640

Fuente Financial Times[5]

Referencias[1] http:/ / media. ft. com/ cms/ 25ee9d0e-2905-11de-bc5e-00144feabdc0. pdf [2] http:/ / media. ft. com/ cms/ 27fa616e-6c76-11de-a6e6-00144feabdc0. pdf [3] http:/ / media. ft. com/ cms/ eee5847a-9085-11dd-8abb-0000779fd18c. pdf [4] http:/ / media. ft. com/ cms/ 1ec66660-48eb-11dd-9a5f-000077b07658. pdf [5] http:/ / media. ft. com/ cms/ 7f24a88e-0faa-11dd-8871-0000779fd2ac. pdf

Cotizaci‚nLacotizaci‚n es:

‰ Aquel documento o informaci‚n que el departamento de compras usa en una negociaci‚n. Es un documentoinformativo que no genera registro contable. Cotizaci‚n son la acci‚n y efecto de cotizar (poner precio a algo,estimar a alguien o algo en relaci‚n con un fin, pagar una cuota). El t€rmino suele utilizarse para nombrar aldocumento que informa y establece el valor de productos o servicios. Por ejemplo:•Por favor env•ame lacotizaci‚n de diez litros de pintura y tres kilos de cal‚, •Ayer habl€ con Lautaro para que me pase la cotizaci‚npero a…n no recib• nada‚, •La cotizaci‚n del servicio me dej‚ sin palabras‚.

‰ Mƒs espec•ficamente, cotizaci‚n de un valor mobiliario o t•tulo valor es su admisi‚n a negociaci‚n en un mercado

bursƒtil o de una divisa. Mƒs exactamente, la cotizaci‚n es la tasaci‚n oficial que se hace de su valor(normalmente a diario), en funci‚n de criterios pre-establecidos que dependen de las ‚rdenes de compra y deventa de ese t•tulo y tambi€n puede estar regulada por el Estado:•El gobierno no dejarƒ que la cotizaci‚n del d‚larsupere los cinco pesos‚, •El contador estƒ preocupado por la pobre cotizaci‚n de los t•tulos de la empresa‚, •Si lacotizaci‚n de las acciones sigue subiendo, nos haremos millonarios o si bajan, nos arruinaremos‚.

Referencias

Page 135: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 135/315

Page 136: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 136/315

Curva cup‚n cero 131

Curva cup‚n ceroLlamamosCurva cup‚n cero a la construida con los tipos de inter€s para diferentes plazos que cumplen la ecuaci‚n

que se corresponde con la cantidad a pagar (FC) por una unidad monetaria prestada hoy ydevuelta en el momentot . Tanto el tipo de inter€si comot se expresan en a†os. La inversa de FC es:

Los valores se llaman Factores de descuentoA diferencia de otros tipos de curvas de tipos de inter€s, por ejemplo la del euribor a 1 mes, 3 meses, etc. o la curvade tipos swap o la curva de rendimientos de bonos de gobiernos, no es una curva que sea observable directamente enlos mercados financieros, especialmente para plazos superiores a un a†o.

Pero esta curva es muy importante ya que simplifica mucho el desarrollo y formulaci‚n matemƒtica y el cƒlculo devaloraci‚n de todo tipo de instrumentos financieros.

A partir de diferentes curvas observables en el mercado (mercado monetario, swaps de tipos de inter€s, etc) se

construye lacurva cup‚n cero. Se utilizan diferentes metodolog•as para su cƒlculo y, en especial, estimaci‚n parapuntos no observables de la curva de tipos. Por ejemplo, el "Bootstrapping".

Referencias‰ FABOZZI, FRANK J. (1991).THE HANDBOOK OF FIXED INCOME SECURITIES . Bussines One Irwin.ISBN

1-55623-308-6.

Directiva sobre Mercados de InstrumentosFinancierosLa Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros, conocida por sus siglas en ingl€s comoMiFID( Markets in Financial Instruments Directive), introducirƒ un mercado …nico y un r€gimen regulatorio com…n para losservicios financieros en los 28 estados miembros de la Uni‚n Europea, y en otros 3 estados del rea Econ‚micaEuropea (Islandia, Noruega, y Liechtenstein).

Los objetivos principales que se pretenden alcanzar con la Directiva son:

‰‰ Completar el mercado …nico de servicios financieros de la UE,‰‰ Responder a los cambios e innovaciones en relaci‚n a la seguridad de los mercados,

‰ Proteger a los inversores. Esta Directiva vendrƒ a sustituir a otra, la Directiva de Servicios e Inversiones(Directiva 93/22/EEC), cuyas siglas en ingl€s son ISD ( Investment Services Directive).

‰‰ Fomentar la equidad, la transparencia, la eficacia y la integraci‚n de los mercados financieros

La MiFID es uno de los pilares del Plan de Acci‚n de Servicios Financieros € comenzado en 1999- (el FSAP, o sea, Financial Services Action Plan), cuyas 42 medidas estƒn provocando cambios sustanciales en la regulaci‚n de losmercados financieros de la UE. MiFID es tambi€n el mƒs significativo de los instrumentos legislativos introducidospor el procedimiento Lamfalussy, que estƒ dise†ado para acelerar la integraci‚n de los mercados europeos,basƒndose en una aproximaci‚n a cuatro niveles recomendada por el conocido como el Comit€ de los Sabios,presidido por el mencionado Bar‚n Alexandre Lamfalussy. En adici‚n a MiFID existen otras tres DirectivasLamfalussy € como la de junio de 2006- que son la Directiva de Folletos € reguladora de la informaci‚n en ellos-, laDirectiva en Materia de abuso de Mercados, y la Directiva sobre Transparencia.

Page 137: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 137/315

Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros 132

MiFID, aunque contiene los principios del„pasaporte…Europeo, introducido por la Directiva de Servicios Financieros(ISD) anterior, incluye ademƒs el principio de armonizaci‚n mƒxima, seg…n el cual se establecen reglas comunes quese aplican en todo el territorio de la Comunidad Europea, y se proh•be que los estados miembros mantengan oadopten reglas nacionales que contengan un nivel mƒs alto de protecci‚n al consumidor, esto es lo que se conoce porel nombre de superequivalencia € superequivalento gold-plate- (armonizaci‚n mƒxima en lugar del concepto dearmonizaci‚n m•nima, o reconocimiento mutuo, que era el usado previamente, y seg…n el cual se establec•an reglascomunes que se aplicaban en todo el territorio de la Comunidad Europea, pero dejaba a los Estados miembros laposibilidad de mantener o adoptar reglas que prevean un nivel de protecci‚n mƒs alto que el contenido en laDirectiva). El sentido de la armonizaci‚n mƒxima es el de evitar una prƒctica € la de la armonizaci‚n m•nima- que hasido vista como nociva a la competencia en igualdad de condiciones (en ingl€s,nociva a la level playing field ) de laUE.

Otra diferencia significativa con respecto al r€gimen de la Directiva anterior (la ISD) es la abolici‚n de la llamada„regla de concentraci‚n…(concentration rule), que permit•a a los estados miembros obligar a las compa†•asfinancieras a encauzar todas las ‚rdenes de los clientes a trav€s de cambios regulados (Nota: No todos los estadosmiembros se acogieron a esta opci‚n).

El Nivel 1 de la Directiva MiFID (Directiva 2004/39/EC [1]), que fue implementado a trav€s del proceso deco-decisi‚n estƒndar, entre el Consejo de la Uni‚n Europea y el Parlamento Europeo establece un relativamentedetallado marco legislativo.

El Nivel 2 pretende establecer la implementaci‚n de medidas t€cnicas que hagan operativos los principiospropugnados por el nivel 1. Alrededor de 20 art•culos de esta directiva estipulaban la implementaci‚n de medidast€cnicas (Nivel 2). Esa implementaci‚n de medidas t€cnicas (el Nivel 2) fue adoptada por la Comisi‚n Europea,siguiendo de recibo los consejos t€cnicos del Comit€ Europeo de Regulaci‚n en Seguridad, y tras negociaciones enel Comit€ Europeo de Valores con la supervisi‚n del Parlamento Europeo. Las medidas a implementar, en forma deuna Comisi‚n Directiva, y de una Comisi‚n Reguladora, fueron publicadas oficialmente el 2 de septiembre del 2006.(Nota: En la legislaci‚n europea, una directiva ha de ser aplicada y regulada por una ley nacional, mientras que unreglamento es aplicable directamente en todos los estados miembros).

Alcance de MiFIDPara determinar a qu€ compa†•as serƒ de aplicaci‚n y a cuƒles no, MiFID distingue entre•servicios y actividadesfinancieras‚ (los servicios•bƒsicos‚), y •servicios auxiliares‚ (servicios•no bƒsicos‚). Se pueden encontrar detallessobre cada categor•a en el anexo 1, Secciones A y B de 2004/39/EC.

Si una compa†•a lleva a cabo servicios y actividades financieras, estƒ sujeta a MiFID con respecto tanto a susservicios como a sus actividades, y tambi€n a los servicios auxiliares que preste (y podrƒ utilizar el pasaporte MiFIDpara desempe†ar su negocio en cualquier estado miembro, ademƒs del suyo propio). Sin embargo, si una empresa

s‚lo presta servicios auxiliares, no estƒ sujeta a MiFID (pero tampoco podrƒ beneficiarse del pasaporte MiFID).MiFID cubre casi todas las transacciones de productos financieros, con la excepci‚n de algunos tipos detransacciones de cambio de divisas. Incluye materias primas y derivados sobre ellas, as• como nuevos tipos dederivados que no estaban contemplados por la directiva anterior (ISD).

Aspectos clave de MiFIDAutorizaci‚n, regulaci‚n y pasaporte: las compa†•as comprendidas por MiFID serƒn autorizadas y reguladas porsus propios estados (normalmente en el pa•s en el cual tengan su domicilio social, y su registro oficial). Una vez queuna compa†•a haya sido autorizada, podrƒ usar el pasaporte MiFID para proveer a clientes en otros estados

miembros de la UE. Estos servicios serƒn regulados por cada uno de los estados miembros dentro de ellos (mientrasque bajo la ISD un servicio es regulado por el estado miembro en el cual tiene lugar el servicio).

Page 138: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 138/315

Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros 133

Clasificaci‚n de los clientes:MiFID obliga a las compa†•as a clasificar a los clientes en funci‚n de su conocimientoy experiencia, de su situaci‚n financiera y objetivos de inversi‚n. De este modo una entidad podrƒ tener: contraparteselegibles (empresas de inversi‚n, compa†•as de seguros, entidades de cr€ditos, etc.), clientes profesionales(inversores institucionales y grandes empresas, entendiendo por tales las que tengan un balance de 20 millones deeuros, un volumen de negocio de 40 millones, y fondos propios de 2 millones) o clientes minoristas (cuyo nivel deprotecci‚n serƒ mƒximo). Deben instrumentarse procedimientos claros para efectuar la clasificaci‚n de los clientes, yvalorar su idoneidad para cada tipo de producto financiero. Es decir, la idoneidad de cualquier consejo financiero osugerencia inversora debe verificarse antes de que se produzca cualquier acuerdo, cualquier contrataci‚n.

Tratamiento de las ‚rdenes de los clientes.MiFID establece requisitos relativos a la informaci‚n que necesitaobtener para aceptar las ‚rdenes de los clientes, asegurƒndose que la compa†•a estƒ actuando para el mayor beneficiodel cliente. Y tambi€n requisitos en cuanto a c‚mo se pueden agregar ‚rdenes de distintos clientes.

Transparencia Pre-Acuerdo. MiFID obligarƒ a que los operadores de sistemas de ajuste de ‚rdenes continuastengan que crear informaciones agregadas de precios l•quidos disponibles a los cinco mejores niveles de preciostanto para la compra como para la venta. En los mercados cotizados, las mejores pujas y ofertas del mercado deberƒnestar disponibles para todos. (Nota: estƒ estudiƒndose la posibilidad de extender estos requisitos a otros instrumentos

financieros. Seg…n el art•culo 65(1) de la Directiva 2004/39/EC, la Comisi‚n Europea estƒ obligada a emitir uninforme al Parlamento Europeo y al Consejo sobre la ampliaci‚n de los requisitos de transparencia pre y postacuerdo a transacciones sobre otros instrumentos financieros, ademƒs de las acciones. La fecha prevista es la deoctubre del 2007).

Transparencia Post-Acuerdo.MiFID exigirƒ que las compa†•as publiquen el precio, el volumen, y el tiempo detodas las transacciones en listas compartidas, incluso si se ejecutan fuera de mercados regulados, a no ser que se dendeterminados requisitos que permitan diferir la publicaci‚n. (Nota: ver comentario anterior referente a la extensi‚nde estos requisitos a otros instrumentos financieros).

Mejor ejecuci‚n.MiFID requerirƒ que las compa†•as den todos los pasos razonables para obtener el mejor resultadoposible en la ejecuci‚n de una orden por un cliente. El mejor resultado posible no estƒ limitado al precio deejecuci‚n, sino que incluye ademƒs coste, rapidez, probabilidad de ejecuci‚n y probabilidad de acuerdo.

Internalizadores sistem„ticos (Systematic Internaliser):MiFID denomina as• a aquellas compa†•as que ejecutan‚rdenes de sus clientes contra sus propias cuentas o contra ‚rdenes de otros clientes. MiFID tratarƒ a estas compa†•ascomo mini mercados, as•, por ejemplo, estarƒn sujetas a los requerimientos de transparencia pre y post acuerdo.

MiFID en EspaƒaLa normativa que transpondrƒ en Espa†a la Directiva deberƒ entrar en vigor a principios de noviembre de 2007, porlo que la CNMV ha remitido recientemente una carta al sector instando a las empresas a que elaboren un•plan deadaptaci‚n‚ a la MiFID seg…n el impacto que se prev€ tendrƒn en las organizaciones. Con esta iniciativa la CNMVpretende impulsar, con tiempo suficiente, la adopci‚n de medidas que permitan a cada entidad adaptarse a losrequisitos de la MiFID.

La MiFID incidirƒ profundamente en la estructura organizativa de las empresas, la pol•tica de conflictos de inter€s, larelaci‚n con los clientes y la funci‚n de control interno y de riesgos. Uno de los objetivos de la MiFID es laprevenci‚n de incumplimientos normativos y de conflictos de inter€s, as• como el establecimiento de planestendentes a garantizar la continuidad de la empresa.

Pero, sin duda, uno de los principales cambios que introduce la MiFID estƒ relacionado con la relaci‚n existenteentre las empresas y sus clientes o potenciales clientes. Para que las empresas financieras puedan ofrecer susproductos y servicios en coherencia con el perfil de riesgo y caracter•sticas del cliente, serƒ preciso realizar una

segmentaci‚n de clientes. Esto supondrƒ un importante esfuerzo de conocimiento de sus clientes, una segmentaci‚nde los mismos en funci‚n de su vocaci‚n inversora y perfil de riesgo y una formaci‚n intensa de la red comercial

Page 139: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 139/315

Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros 134

para adecuar los productos y servicios ofrecidos a las caracter•sticas particulares de los clientes.

Enlaces externos‰ Glosario multilingŸe de terminolog•a relacionada a MiFID[2]

‰ Tag MiFID [3]

‰ Antecedentes de la MiFID: I Parte[4]‰ Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID): II parte[5]

‰ Directiva de nivel 1 2004/39/CE[1]

‰ Directiva de nivel 2 2006/73/CE[6]

‰ Reglamento de nivel 2 1287/2006[7]

‰ Implicaciones de MiFID en entidades y clientes[8]

Referencias[1] http:/ / eur-lex. europa. eu/ Notice. do?checktexts=checkbox& checktexte=checkbox& val=343627%3Acs& pos=5& page=1& lang=es&

pgs=10& nbl=5& list=395315%3Acs%2C395314%3Acs%2C395313%3Acs%2C395312%3Acs%2C343627%3Acs& hwords=null&action=GO& visu=%23texte

[2] http:/ / www. reglo. co.uk/ results. php?code=768& mode=trad& lang_id=7[3] http:/ / rdmf. wordpress. com/ tag/ temas-especiales/ mifid/ [4] http:/ / www. rankia. com/ blog/ berbis-swap/ 2007/ 10/ antecedentes-de-la-mifid-i-parte. html[5] http:/ / www. rankia. com/ blog/ berbis-swap/ 2007/ 10/ mercados-de-instrumentos-financieros. html[6] http:/ / eur-lex. europa. eu/ Notice. do?checktexts=checkbox& checktexte=checkbox& val=432523%3Acs& pos=1& page=1& lang=es&

pgs=10& nbl=1& list=432523%3Acs%2C& hwords=& action=GO& visu=%23texte[7] http:/ / eur-lex. europa. eu/ Notice. do?checktexts=checkbox& checktexte=checkbox& val=432522%3Acs& pos=1& page=1& lang=es&

pgs=10& nbl=1& list=432522%3Acs%2C& hwords=& action=GO& visu=%23texte[8] http:/ / club.iberfinanzas. com/ index. php/ Articulos-actualidad/ Implicaciones-de-MiFID-en-entidades-y-clientes. html

Page 140: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 140/315

Electronic communication network 135

Electronic communication network En este art…culo se describe el t‚rmino "red de comunicaci†n electr†nica" como el usado por los intercambios financieros, de bolsa y el sector financiero. El mƒs utilizado generalmente significado de la palabra se describe enla red informƒtica y las comunicaciones de red.

El termino "Electronic communication network" (ECN por sus siglas en ingl€s) es el t€rmino que se utiliza en losc•rculos financieros para un tipo de sistema informƒtico que facilita el comercio de productos financieros fuera de lasbolsas de valores. Los principales productos que se comercializan en las ECN son las Acciones y las divisas. LasECN entr‚ en existencia en 1998, cuando la SEC autoriz‚ su creaci‚n. Las ECN aumentan la competencia entre lasempresas comerciales reducciendo los costos de transacci‚n, dando pleno acceso a sus carteras de pedidos a losclientes.

El funcionamiento de las ECNCon el fin de comerciar con una ECN, hay que estar suscrito o tener una cuenta con un corredor que proporcione

acceso directo. Los suscriptores a las ECN pueden hacer las ‚rdenes a trav€s de una terminal de clientes de unacomputadora o por protocolos de red. Es importante saber que algunas ECN estƒn reguladas, otras son negociossecundarios de los corredores de bolsa, y otras estƒn sin regular.

Referencias‰ http:/ / www. intc. com/ glossary. cfm?FirstLetter=e‰ http:/ / www. investopedia. com/ terms/ e/ ecn. asp Investopedia

Empresa de servicios de inversi‚nEmpresa de servicios de inversi‚n(ESI) es un t€rmino del derecho econ‚mico espa†ol usado para definir unaentidad financiera que se dedica a prestar servicios de inversi‚n a terceros. A cambio de este servicio, cobran unacomisi‚n al cliente. Las ESI tiene un r€gimen jur•dico espec•fico, definido en la Ley 24/1988, de 28 de julio, delMercado de Valores.

Existen 3 tipos de empresas de servicios de inversi‚n:

‰‰ Sociedad de valores‰‰ Agencia de valores‰‰ Sociedad gestora de carteras

La sociedad de valores (SV) es la categor•a mƒs flexible de las tres, pudiendo realizar cualquier tipo de actividaddefinido en la Ley del Mercado de Valores.

Una agencia de valores (AV), por el contrario, s‚lo puede operar por cuenta ajena, En particular, una agencia devalores no puede:

‰‰ Negociar por cuenta propia.‰‰ Asegurar una suscripci‚n de emisiones o una oferta p…blica de venta.‰‰ Conceder cr€ditos o pr€stamos a inversores.

La sociedad gestora de cartera (SGC) estƒ todav•a mƒs limitada que la AV. En particular, sus funciones estƒnlimitadas legalmente a:

‰‰ Gestionar carteras de inversi‚n con arreglo a los mandatos conferidos por los inversores.

Page 141: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 141/315

Empresa de servicios de inversi‚n 136

‰‰ Asesorar a empresas sobre estructura del capital, estrategia industrial y cuestiones afines, as• como elasesoramiento y demƒs servicios en relaci‚n con fusiones y adquisiciones de empresas.

‰‰ Asesorar sobre inversi‚n en instrumentos financieros.

Enlaces externos‰ LIBRO 5. Empresas de servicios de inversi‚n[1]

Referencias[1] http:/ / www. cnmv. es/ Portal/ legislacion/ legislacion/ tematico. aspx?id=6

Anexo:Empresas de la Bolsa de MadridLista de empresas cotizadas en el mercado continuo de la Bolsa de Madrid:

Ibex 35El •ndice IBEX-35 es una combinaci‚n de los precios de los 35 valores mƒs l•quidos cotizados en el SIBE (Sistemade Interconexi‚n Bursƒtil Espa†ol), ponderados por su capitalizaci‚n bursƒtil y su capital flotante. A Diciembre de2012 estƒ compuesto por los siguientes valores:

‰ Abengoa - ABG‰ Abertis - ABE‰ ACS - ACS‰ Acerinox - ACX‰ Acciona - ANA

‰ Amadeus - AMS‰ Arcelor Mittal - MTS‰ Banco Bilbao Vizcaya Argentaria - BBVA‰ Bankinter - BKT‰ Bolsas y Mercados Espa†oles - BME‰ Caixabank - CABK‰ Ebro Foods - EBRO‰ Endesa - ELE‰ Enagƒs - ENG‰ Fomento de Construcciones y Contratas, S.A. - FCC

‰ Ferrovial - FER‰ Grifols - GRF‰ Gas Natural - GAS‰ IAG - IAG‰ Iberdrola - IBE‰ Indra - IDR‰ Inditex - ITX‰ Jazztel JAZ‰ Mapfre - MAP‰ MEDIASET - TL5‰ Banco Popular - POP‰ Red El€ctrica de Espa†a - REE

Page 142: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 142/315

Anexo:Empresas de la Bolsa de Madrid 137

‰ Repsol - REP‰ Banco Sabadell - SAB‰ Banco Santander - SAN‰ T€cnicas Reunidas - TRE‰ Obrasc‚n Huarte Lain - OHL‰ Sacyr Vallehermoso - SYV‰ Telef‚nica - TEF‰ Viscofƒn - VIS

Resto de empresas‰ Adolfo Dom•nguez - ADZ‰ Antena 3 TV - A3TV‰ Arcelor Mittal - MTS‰ Azkoyen - AZK‰ Banco Pastor - PAS

‰ Banco de Valencia - BVA‰ Bar‚n de Ley - BDL‰ Bayer A.G. - BAY‰ Bodegas Riojanas - RIO‰ CAF - CAF‰ Caja de Ahorros del Mediterrƒneo - CAM‰ Campofr•o - CPF‰ Cementos Portland - CPL‰ CIE Automotive - CIE‰ Corporaci‚n Financiera Alba - ALB

‰ Duro Felguera - MDF‰ Dinamia - DIN‰ Dogi - DGI‰ Ebro Foods - EVA‰ Elecnor - ENO‰ Ercros - ERC‰ Espa†ola de Zinc - ZNC‰ Martinsa-Fadesa - FAD‰ Faes - FAE‰ Funespa†a - FUN

‰ Grupo Catalana Occidente - GCO‰ Iberpapel - IBG‰ Indo - IDO‰ Inmobiliaria Colonial - COL‰ Jazztel - JAZ‰ La Seda - SED‰ Lingotes Especiales - LGT‰ Miquel Costa - MCM‰ Natra - NAT‰ NH Hoteles - NHH‰ Nicolƒs Correa - NEA‰ Pescanova - PVA

Page 143: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 143/315

Anexo:Empresas de la Bolsa de Madrid 138

‰ Renta 4 - REC‰ Reno de Medici - RDM‰ San Jos€ - GSJ‰ Service Point Solutions - SPS‰ Sniace - SNC‰ Solaria - SLR‰ Sotogrande - STG‰ Testa Inmuebles - TST‰ Tubacex - TUB‰ Tubos Reunidos - TRG‰ Unipapel - UPL‰ Uralita - URA‰ Urbas - UBS‰ Reyal Urbis - URB‰ Vidrala - VID

‰ Viscofƒn - VIS‰‰ Vueling‰ Zardoya Otis - ZOT‰ Zeltia - ZEL

Latibex‰‰ Grupo Alfa‰‰ Am€rica M‚vil‰‰ Banco Bradesco‰‰ Banco de Chile

‰‰ BBVA Banco Franc€s‰‰ Bradespar‰‰ Braskem‰‰ Cemig‰‰ Copel‰‰ Corporaci‚n GEO‰‰ Elektra‰‰ Eletrobras‰‰ Endesa Chile‰‰ Enersis

‰‰ Gerdau‰‰ Grupo Financiero Banorte‰‰ Grupo Modelo‰‰ Grupo Sura‰‰ iShares Naftrac‰‰ Petrobras‰‰ Sare Holding‰‰ Telmex‰‰ TV Azteca‰‰ Usiminas‰‰ Vale‰‰ Volcan Minera

Page 144: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 144/315

Anexo:Empresas de la Bolsa de Madrid 139

‰‰ Net Servi¤os‰‰ Banco Santander Rio

Enlaces externos‰ :::: Bolsa de Madrid - Web oficial[1]

‰ :::: Cotizaciones Mercado de Valores de Madrid ::: IBEX-35 :::: Bolsa de Madrid - Web oficial[2].‰ :::: Cotizaciones Mercado de Valores de Madrid ::: Mercado Continuo :::: Bolsa de Madrid - Web oficial[3].‰ :::: B…squeda informaci‚n financiera empresas :::: COMISI¢N NACIONAL MERCADO DE VALORES

(CNMV) - Web oficial[4]

Referencias[1] http:/ / www. bolsamadrid. es[2] http:/ / www. bolsamadrid. es/ esp/ mercados/ acciones/ accind1_1. htm[3] http:/ / www. bolsamadrid. es/ esp/ mercados/ acciones/ accmerc2_c. htm[4] http:/ / www. cnmv. es/ index. htm

En primeur En primeur es una modalidad de contrato de futuros t•pica de la comercializaci‚n del vino. Es un m€todo de adquirirvinos temprano, mientras una cosecha estƒ a…n en barrica, ofreciendo al cliente la oportunidad de invertir en un vinoen particular antes de que se embotelle. El pago se realiza en uno de los primeros momentos, entre un a†o o a†o ymedio antes del lanzamiento oficial de una cosecha.

El concepto se aplica sobre todo a vino de bodegas que compiten por los primeros niveles del rƒnking a†o tras a†o,cuyo producto puede incrementar su valor conforme pasan los a†os. La ventaja de adquirir vinosen primeures que

normalmente saldrƒ mƒs barato que lo que costarƒn una vez se embotelle y se lance al mercado.Los vinos mƒs ofrecidosen primeurson los de Burdeos, el R‚dano, Borgo†a y Oporto, aunque otras regiones estƒnadquiriendo la prƒctica.

Fuentes

Enlaces externos‰ C‚mo compraren primeur (http:/ / www. decanter.com/ goodliving/ features/ howtobuyenprimeur. php), art•culo

en el Decanter(en ingl€s)

Page 145: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 145/315

Estructura temporal de los tipos de inter€s 140

Estructura temporal de los tipos de inter€sEn econom•a laestructura temporal de los tipos de inter€s(ETTI) (tambi€n conocida como curva derendimientos) representa la relaci‚n existente, en un momento dado del tiempo, entre el rendimiento de un conjuntode bonos, que ha de tener el mismo riesgo de insolvencia, y el tiempo que resta hasta su vencimiento, es decir se

compara el rendimiento de un bono con vencimiento dentro de un a†o con otro de las mismas caracter•sticas perovencimiento a dos, tres y mƒs a†os.

El rendimiento hasta el vencimiento se define como la tasa anual media de retorno que un inversor en bonos recibir•asi los mantuviese en su poder hasta su vencimiento, y siempre que recibiese todos los pagos que le fueronprometidos en el momento de emitir dichos t•tulos, mientras que el tiempo que resta hasta el vencimiento es eln…mero de a†os que han de transcurrir hasta que se realice el …ltimo pago prometido.

Los activos que forman una estructura de tipos de inter€s han de tener la misma liquidez y riesgo y sus precios hande incorporan toda la informaci‚n disponible. La estructura temporal de tipos de inter€s mƒs estudiada es la formadapor los activos financieros emitidos por el Estado debido a que carecen de riesgo de insolvencia y su mercado es el

mƒs activo y de mayor liquidez de cualquier pa•s.La estructura se representa grƒficamente la l•nea que resulta de la sucesi‚n de puntos en el tiempo, en el que cadauno muestra el rendimiento hasta su vencimiento y el plazo de tiempo hasta el mismo.

‰‰ Cuando los tipos de inter€s al contado para todos los plazos son iguales, se dice que la ETTI es plana.‰‰ Si los tipos a corto plazo son inferiores a los tipos a largo, la ETTI es creciente. Esta es la forma mƒs usual y la

que parece mƒs l‚gica al ser los tipos de inter€s a corto inferiores a los del largo plazo.‰‰ Si los tipos de inter€s a corto plazo son mayores que los tipos a largo, la ETTI es decreciente, considerƒndose este

tipo de grƒfica algo anormal.

La ETTI constituye una herramienta …til para el anƒlisis de los mercados financieros desde el punto de vistamacroecon‚mico, porque las autoridades monetarias controlan los tipos a mƒs corto plazo, mientras que lasdecisiones de ahorro e inversi‚n de los agentes que intervienen en una econom•a dependen de los tipos a largo plazo,y conocer los determinantes de la ETTI permite comprender el impacto de la pol•tica monetaria y sus mecanismos detransmisi‚n. Tambi€n desde el punto de vista de las finanzas es trascendente ya que su anƒlisis permite la valoraci‚nde los activos financieros en el mercado, la evaluaci‚n de su riesgo, as• como el dise†o de estrategias de cobertura.

Referencias

Page 146: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 146/315

Factor de descuento 141

Factor de descuentoSe denominafactor de descuento(FD) o factor de actualizaci‚n (FA) al coeficiente utilizado para averiguar elvalor actual (presente) de cualquier flujo de caja futuro. Dicho factor de actualizaci‚n va a depender tanto del tipo deinter€s o coste del dinero en el tiempo como del periodo de tiempo transcurrido.

En los mercados financieros elfactor de descuento o factor de actualizaci‚n suele calcularse a partir de lasiguiente f‚rmula:

Donde i es el tipo de inter€s expresado en t€rminos efectivos anuales y t es el tiempo en a†os transcurrido desde hoyhasta la fecha concreta que se desea actualizar.

Si el tipo de inter€s es positivo se cumple la propiedad que si t < v. .Los factores de descuento son necesarios para calcular, por ejemplo, el valor de un swap.

En los mercados financieros suele usarse la curva cup‚n cero de tipo de inter€s para calcular los factores dedescuento.

Referencias‰ FABOZZI, FRANK J. (1991).THE HANDBOOK OF FIXED INCOME SECURITIES . Bussines One Irwin.

1-55623-308-6.

Fondo de garant•a de inversionesEl fondo de garant•a de inversioneses un fondo existente en Espa†a que tiene por funci‚n indemnizar a los

inversores en los casos de insolvencia de las empresas servicios de inversi‚n.

OrigenFue introducido en 1998, siendo regulado por la Ley del Mercado de Valores. Con la introducci‚n de esta figura setraspuso al derecho interno la Directiva 97/9/CE, de 3 de marzo de 1997. Su regulaci‚n se contiene en el art•culo 77de la Ley del Mercado de Valores.

FuncionamientoCon cierta similitud a los Fondos de Garant•a de Dep‚sito de las entidades de cr€dito, su finalidad es ofrecer, a losclientes de las ESI (Empresas de Servicios de Inversi‚n: Sociedades de valores, agencias de valores y sociedadesgestoras de carteras), la cobertura de una indemnizaci‚n caso que alguna de estas entidades entre (1) en una situaci‚n judicial de concurso de acreedores o (2) en una declaraci‚n de insolvencia por parte de la Comisi‚n Nacional delMercado de Valores (CNMV). Se refiere …nicamente a estos dos casos, sin ser un sistema que cubra del riesgo decr€dito alguno o de p€rdidas en el valor de una inversi‚n en el mercado, que siempre se asumen exclusivamente porel inversor. En estos dos supuestos, insolvencia o concurso de la ESI, a la que el cliente entreg‚ efectivo o valores, yde la que no puede recuperarlos, serƒ el FOGAIN quien indemnizarƒ al cliente hasta un mƒximo de 100.000 euros(esto para situaciones surgidas a partir del 11 de octubre de 2008 por Real Decreto 1642/2008, de 10 de octubre) yhasta un mƒximo de 20.000 euros para situaciones anteriores a esta fecha.

Todas las ESI espa†olas deben estar adheridas al FOGAIN, aportando las cantidades que les correspondan. Lassucursales de ESI extranjeras no comunitarias que no tengan un sistema de garant•a similar al espa†ol debenadherirse al FOGAIN. Finalmente, aquellas ESI extranjeras comunitarias que quieran completar su propio sistema de

Page 147: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 147/315

Fondo de garant•a de inversiones 142

garant•a, pueden adherirse voluntariamente al FOGAIN.

Las Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversi‚n Colectiva que realicen la actividad de gesti‚n discrecional decarteras individuales deben estar adheridas al FOGAIN por la realizaci‚n de dicha actividad.

Organizaci‚n y Administraci‚nEl FOGAIN, estƒ constituido legalmente como un patrimonio separado y aut‚nomo, sin personalidad jur•dica propia,que se nutre de las aportaciones de las entidades adheridas al FOGAIN y que atiende las indemnizaciones a pagardentro del ƒmbito de su cobertura.

Se gestiona a trav€s la GESTORA DEL FONDO GENERAL DE GARANT™A DE INVERSIONES, S.A., unasociedad an‚nima cuyo r€gimen jur•dico y de funcionamiento se encuentran regulados por el Real Decreto 948/2001,de 3 de agosto, sobre Sistemas de indemnizaci‚n de los inversores.

La Gestora, es administrada y dirigida a trav€s un Consejo de Administraci‚n con 16 miembros. Ademƒs, se integranen el Consejo, con voz pero sin voto, un representante de la CNMV y un representante de cada una de lascomunidades aut‚nomas con competencias en materia de mercados de valores (Pa•s Vasco, Catalu†a y la

Comunidad Valenciana).Como comisiones delegadas del Consejo, la Gestora cuenta con una Comisi‚n Delegada del Consejo, con seismiembros y con un Comit€ de Auditor•a.

El nombramiento de los miembros del Consejo, de las personas f•sicas representantes de los mismos y del DirectorGeneral, requiere la previa aprobaci‚n de la CNMV.

Financiaci‚nEl FOGAIN se financia con (1) las aportaciones que, anualmente, realizan sus entidades adheridas; calculadas yaportadas de acuerdo con lo establecido por el Real Decreto 948/2001, de 3 de agosto.

Otras fuentes de financiaci‚n son (2) los ingresos financieros que obtiene de la inversi‚n de su patrimonio y (3) lascantidades que puede recuperar en el ejercicio de los derechos en que se subroga como consecuencia del pago deindemnizaciones a los inversores.

Ademƒs, caso de ser necesario, podrƒ (4) tomar dinero a pr€stamo de entidades financieras o de la CNMV.

Enlaces externos‰ Web del Fondo de Garant•a de Inversiones espa†ol (FOGAIN)[1]

‰ Glosario multilingŸe de regulaci‚n del mercado financiero[2]

Referencias[1] http:/ / www. fogain.com[2] http:/ / www. reglo. co.uk

Page 148: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 148/315

Front running 143

Front runningFront running o inversi‚n ventajista[1] es una prƒctica ilegal que puede llegar a cometer un operador de mesa dedinero[2] o bien corredores de Bolsa que ejecuten ‚rdenes de terceros en los mercados de capitales. La prƒcticaconsiste en tomar posiciones propias (a cuenta del operador) de compra (si ven que la orden del cliente va a hacer

subir los precios del instrumento) o venta (si ven que la orden del cliente va a hacer bajar los precios). Ellos esperancerrar su posici‚n propia luego que se ingres‚ la orden del cliente, y as• generar ganancias con el nuevo nivel deprecios.

ExplicacionesSi por ejemplo un operador de Mesa de Dinero (Broker) compra 20.000 acciones al precio de $100 cada acci‚n justoantes de ingresar una orden de compra de 400.000 acciones por parte de un cliente, esa operaci‚n a cuenta del clientepuede llevar el precio hasta $102 por acci‚n. Si el broker es capaz de conseguir vender sus 20.000 acciones a unprecio de $101,75, puede llegar a tener una ganancia de $35.000 en pocos minutos. Esa ganancia la hace no solo

usando informaci‚n confidencial sino tambi€n por medio del cliente ya que le sube los precios a este al tomarposiciones antes. El intermediario financiero ha puesto su inter€s por encima ( In front of ) de los del cliente y por lotanto comete fraude. En Estados Unidos esta prƒctica podr•a infringir las leyes sobre la manipulaci‚n del mercado ode "abuso" de informaci‚n confidencial.

Otros usos del t€rminoTambi€n se usa el t€rmino Front Running cuando un intermediador toma posiciones personales antes que la propiaempresa donde €l trabaja lo haga. Otro uso del t€rmino es cuando un intermediador que trabaja para algunaprestigiosa compa†•a del rubro financiero toma posiciones en alguna acci‚n o instrumento de renta fija a sabiendasque se darƒn a conocer p…blicamente recomendaciones que dan los analistas que trabajan para la compa†•a.

Referencias[1] http:/ / eur-lex. europa. eu/ Notice. do?mode=dbl& lng1=en,es& lang=& lng2=da,de,el,en,es,fi,fr,it,nl,pt,sv,& val=267108:cs& page=&

hwords=null[2] Mesa de dinero: centro de contacto y cierre rƒpido de transacciones (a trav€s del tel€fono, fax, sistemas basados en Internet y correo

electr‚nico), que utilizan las instituciones financieras en el mercado del dinero y en el mercado secundario de t•tulos y valores. (http:/ / www.bancafacil. cl/ bancafacil/ servlet/ pdf/ Glosario_completo_bancafacil. pdf). Los corredores establecen los contactos con los demandantes yoferentes de dinero, pero no participan en la operaci‚n. (http:/ / www. serfinco. com/ glossary/ default. asp?l=M)

Page 149: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 149/315

Hip‚tesis del mercado eficiente 144

Hip‚tesis del mercado eficienteEn finanzas lahip‚tesis del mercado eficienteafirma que un mercado de valores es "informacionalmente eficiente"cuando la competencia entre los distintos participantes que intervienen en el mismo, conduce a una situaci‚n deequilibrio en la que el precio de mercado de un t•tulo constituye una buena estimaci‚n de su precio te‚rico o

intr•nseco. Expresado de otra forma, los precios de los t•tulos de cr€dito (como las acciones) que se negocian en unmercado financiero eficiente reflejan toda la informaci‚n existente y se ajustan total y rƒpidamente a los nuevosdatos que puedan surgir.

Si todos los t•tulos estƒn perfectamente valorados, los inversores obtendrƒn un rendimiento sobre su inversi‚n queserƒ el apropiado para el nivel de riesgo asumido, sin importar cuƒles sean los t•tulos adquiridos.

Es decir, en un mercado eficiente todos los t•tulos estarƒn perfectamente valorados, por lo que no existirƒn t•tulossobre o infravalorados. El precio de los activos negociados en los mercados financieros refleja, en esa situaci‚n, todala informaci‚n conocida por los miembros del mercado y todas las creencias de los inversores sobre el futuro.

Esta hip‚tesis implica que no es posible superar de forma consistente los resultados del mercado excepto a trav€s de

la suerte o de la informaci‚n privilegiada y que el tiempo, el dinero y el esfuerzo gastados en el anƒlisis del valorintr•nseco de los t•tulos serƒ in…til. Sugiere tambi€n que el flujo futuro de noticias que determinarƒ el precio de lasacciones es aleatorio y que no es posible conocerlo por adelantado. Lahip†tesis de eficiencia de los mercadoses unapieza central de la teor•a de los mercados eficientes.

Esta teor•a no implica que los inversores se comportan racionalmente. La hip‚tesis permite que algunos inversoressobrerreaccionen ante las noticias y que otros infrarreaccionen. Lo …nico que exige es que las reacciones de losinversores sean lo suficientemente aleatorias para que no sea posible obtener un beneficio que supere al mercado. Esposible, por lo tanto que el mercado se comporte irracionalmente durante un largo per•odo. Crash, burbujas ydepresiones son compatibles con la hip‚tesis siempre que esta conducta no sea predecible.

Seg…n esta teor•a, en cualquier momento hay miles, incluso millones de personas en b…squeda de una peque†ainformaci‚n que les permita pronosticar con precisi‚n los futuros precios de las acciones. Respondiendo a cualquierinformaci‚n que parezca …til, intentan comprar a precios bajos y vender a precios mƒs altos. El resultado es que todainformaci‚n disponible p…blicamente, utilizable para pronosticar los precios de las acciones, serƒ tomada en cuentapor aquellos que tienen acceso a la informaci‚n, conocimiento y capacidad de procesarla sin perder oportunidad derentabilidad previsible. Debido a que son miles los individuos involucrados, este proceso ocurre con mucha rapidez;de hecho, existe la evidencia que toda la informaci‚n que llega al mercado es incorporada completamente en losprecios de las acciones en menos de un minuto desde su llegada.[cita requerida]

Es por esta raz‚n, que los precios de las acciones siguen una trayectoria incierta, es decir, el mejor pron‚stico queexiste para el precio de ma†ana es el precio de hoy. Esto es lo que se denomina "Teor•a del paseo aleatorio". Lo

…nico que puede predecirse acerca de la magnitud de eventuales cambios en los precios de las acciones, es que losgrandes cambios no predecibles son menos frecuentes que los peque†os.

Seg…n la teor•a del paseo aleatorio, no existen tendencias predecibles en los precios de las acciones o t•tulos valoresque puedan utilizarse para "enriquecerse rƒpidamente".

Page 150: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 150/315

Page 151: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 151/315

Page 152: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 152/315

Instituto Iberoamericano de Mercados de Valores 147

Instituto Iberoamericano de Mercados de ValoresEl Instituto Iberoamericano de Mercados de Valores(IIMV)[1]es un organismo creado para impulsar el progresoy la modernizaci‚n de los mercados de valores en Iberoam€rica. Se constituy‚ el 20 de mayo de 1999, por iniciativadel Ministerio de Econom•a y Hacienda y de la Comisi‚n Nacional del Mercado de Valores de Espa†a. Su estructura

organizativa, adopta la naturaleza jur•dica de Fundaci‚n sin ƒnimo de lucro. En la actualidad forman parte delInstituto 20 pa•ses iberoamericanos, entre los que se encuentra Espa†a y Portugal.

Objetivos y actividadesLas razones que motivaron la creaci‚n del Instituto, residen en el convencimiento de que uno de los aspectosfundamentales en el logro de un mayor desarrollo econ‚mico de los pa•ses, es la existencia de un mercado de valoress‚lido, eficiente y transparente, cuyo marco normativo regule adecuadamente las actividades del conjunto de susintervinientes, sus interrelaciones y negocios. Entre los objetivos del IIMV, podemos citar:

ˆDifundir la estructura y el marco jur•dico regulatorio de los mercados de valores de los pa•ses iberoamericanos, con

el fin de mejorar el conocimiento sobre esta materia de emisores, entidades financieras e inversores.ˆImpulsar la cooperaci‚n y el intercambio de experiencias entre organismos supervisores y reguladores de losmercados de valores para fomentar su desarrollo y avanzar en la armonizaci‚n jur•dica.

ˆPromover la investigaci‚n aplicada al desarrollo y transparencia de los mercados de valores iberoamericanos, as• como la formaci‚n de empleados de los distintos organismos supervisores, de los funcionarios de lasAdministraciones P…blicas encargadas de los mercados de valores de los pa•ses miembros del Instituto.

En cumplimiento de estos objetivos, el IIMV organiza cursos, seminarios, programas de formaci‚n einvestigaci‚n,[2]dirigidos a t€cnicos de comisiones de valores, funcionarios de administraciones p…blicas encargadasde la regulaci‚n de mercados de valores en Iberoam€rica, y convoca foros abiertos al p…blico en los que se tratan

aspectos relacionados con la supervisi‚n y regulaci‚n de los mercados de capitales. Asimismo, promueve lapublicaci‚n de disposiciones normativas, trabajos, estudios y noticias que apoyen y desarrollen sus fines estatutarios,a trav€s de medios escritos y/o informƒticos.[3]

Organizaci‚nLos ‚rganos del Instituto Iberoamericano de Mercados de Valores son: el Patronato, el Consejo y la Comisi‚nPermanente. El Consejo estƒ integrado por representantes de cada uno de los siguientes pa•ses: Argentina, Bolivia,Brasil, Colombia, Chile, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Espa†a, Guatemala, Honduras,M€xico, Nicaragua,Panamƒ, Paraguay, Per…, Portugal, Rep…blica Dominicana, Uruguay y Venezuela.[4] Los representantes son elPresidente del Organismo de Supervisi‚n de los mercados de valores y un Alto Representante de la Administraci‚nP…blica con responsabilidades regulatorias en materia de mercado de valores

Page 153: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 153/315

Instituto Iberoamericano de Mercados de Valores 148

Referencias[1][1] Pagina web: www.iimv.org[2] http:/ / www. iimv. org/ actividades. htm[3] http:/ / www. iimv. org/ estudios. htm[4] http:/ / www. iimv. org/ paises. htm

Enlaces externos‰ Pƒgina web institucional (http:/ / www.iimv. org/ )

Instrumento financieroUninstrumento financiero, seg…n las NIIF, es un contrato que da origen a un activo financiero en una empresa y unpasivo financiero o instrumento de patrimonio en otra.

Definici‚n en Plan General de Contabilidad de EspaƒaEl Plan General de Contabilidad (Espa†a) en su segunda parte dedicada a las Normas de registro y valoraci‚n defineun instrumento financiero, en consonancia con las Normas Internacionales de informaci‚n financiera, como uncontrato que da lugar a un activo financiero en una empresa y, simultƒneamente, a un pasivo financiero o a uninstrumento de patrimonio en otra empresa.

El plan establece que resulta de aplicaci‚n a los siguientes instrumentos financieros:

‰‰ Activos financieros:

‰‰ Efectivo y otros activos l•quidos equivalentes, seg…n se definen en la norma 9.Ž de elaboraci‚n de las cuentasanuales.

‰‰ Cr€ditos por operaciones comerciales: clientes y deudores varios;‰‰ Cr€ditos a terceros: tales como los pr€stamos y cr€ditos financieros concedidos, incluidos los surgidos de la

venta de activos no corrientes;‰‰ Valores representativos de deuda de otras empresas adquiridos: tales como las obligaciones, bonos y pagar€s;‰‰ Instrumentos de patrimonio de otras empresas adquiridos: acciones, participaciones en instituciones de

inversi‚n colectiva y otros instrumentos de patrimonio‰‰ Derivados con valoraci‚n favorable para la empresa: entre ellos, futuros, opciones, permutas financieras y

compraventa de moneda extranjera a plazo‰‰ Otros activos financieros: tales como dep‚sitos en entidades de cr€dito, anticipos y cr€ditos al personal, fianzas

y dep‚sitos constituidos, dividendos a cobrar y desembolsos exigidos sobre instrumentos de patrimonio propio.

‰‰ Pasivos financieros:‰‰ D€bitos por operaciones comerciales: proveedores y acreedores varios‰‰ Deudas con entidades de cr€dito;‰‰ Obligaciones y otros valores negociables emitidos: tales como bonos y pagar€s;‰‰ Derivados con valoraci‚n desfavorable para la empresa: entre ellos, futuros, opciones, permutas financieras y

compraventa de moneda extranjera a plazo‰‰ Deudas con caracter•sticas especiales, y‰‰ Otros pasivos financieros: deudas con terceros, tales como los pr€stamos y cr€ditos financieros recibidos de

personas o empresas que no sean entidades de cr€dito incluidos los surgidos en la compra de activos nocorrientes, fianzas y dep‚sitos recibidos y desembolsos exigidos por terceros sobre participaciones.

‰‰ Instrumentos de patrimonio propio: todos los instrumentos financieros que se incluyen dentro de los fondospropios, tal como las acciones ordinarias emitidas.

Page 154: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 154/315

Instrumento financiero 149

Derivado financiero

Un derivado financiero es un instrumento financiero que cumple las caracter•sticas siguientes:

‰‰ Su valor cambia en respuesta a los cambios en variables tales como los tipos de inter€s, los precios deinstrumentos financieros y materias primas cotizadas, los

tipos de cambio, las calificaciones crediticias y los •ndices sobre ellos y que en el caso de no ser variables financieras

no han de ser espec•ficas para una de las partes del contrato.‰‰ No requiere una inversi‚n inicial o bien requiere una inversi‚n inferior a la que requieren otro tipo de contratos en

los que se podr•a esperar una respuesta similar

ante cambios en las condiciones de mercado.

‰‰ Se liquida en una fecha futura.

Asimismo, la norma sobre instrumentos finaniceros es aplicable en el tratamiento de las coberturas contables y de lastransferencias de activos financieros, tales como los descuentos comerciales, operaciones de•factoring‚ y cesionestemporales y titulizaciones de activos financieros.

Categorizaci‚nLos instrumentos financieros se pueden clasificar por la forma, dependiendo de si son instrumentosen efectivooinstrumentos derivados.

Por otra parte, los instrumentos financieros se pueden clasificar por clase de activos, dependiendo de si son basadosen equidad (lo que refleja la propiedad de la entidad emisora) o basados en ladeuda (lo que refleja un pr€stamo queel inversor ha hecho a la entidad emisora). Si se trata de la deuda, puede subdividirse ena corto plazo(menos de una†o) oa largo plazo.

LosInstrumentos de divisasy las transacciones no estƒn basadas ni en la deuda, ni en la equidad y pertenecen en supropia categor•a.

Instrumento de medici‚n financiero Ganancia o P€rdidaEl siguiente cuadro muestra la forma de medir la ganancia o p€rdida de un instrumento financiero:

Tipo deinstrumento Categor•as Medida Ganancias y p€rdidas

Pasivos Pr€stamos y cr€ditos Coste amortizado Ingreso neto cuando el activo se deja de reconocer ose estropea

Activos Disponible para la venta de activosfinancieros

Dep‚sito en cuenta - Valorrazonable

Otro resultado global

Enlaces externos‰ Lista de IFRS - La comunidad en l•nea acerca de las IFRS/IAS y auditor•a[1]

‰ Instrumentos Bursƒtiles - eMe Bursƒtil[2]

Referencias[1] http:/ / www. ifrslist.com/ [2] http:/ / www. emebursatil. com/ category/ instrumentos-bursatiles

Page 155: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 155/315

Inter€s abierto 150

Inter€s abiertoEl inter€s abierto corresponde al n…mero total de opciones o contratos a futuro que no han sido cerrados odespachados en un d•a en particular. Tambi€n se refiere al n…mero de ‚rdenes de compra de mercado que existenantes de que el mercado accionario inicie una sesi‚n.

Un error com…n es creer que el inter€s abierto es lo mismo que el volumen en el mercado de opciones y futuros. Elsiguiente ejemplo permite clarificar este concepto:

‰‰ En enero 1, A compra una opci‚n y B vende una opci‚n: en este caso el volumen y el inter€s abierto es igual a 1.‰‰ En enero 2, C compra cinco opciones y D vende cinco opciones, en este caso se crea un volumen de 5 y el inter€s

abierto sube a 6.‰‰ En enero 3, A vende una opci‚n y D compra una opci‚n, en este caso A cancela la posici‚n que hab•a abierto en

Enero 1 y el volumen es 1 y el inter€s abierto se reduce en 1.‰‰ En enero 4, E le compra cinco opciones a C quien vende cinco opciones, en este caso el volumen es 5 y el inter€s

abierto no cambia.

ISDALa ISDA( International Swaps and Derivatives Association Inc., en espa†ol "Asociaci‚n Internacional de Swaps yDerivados") es una organizaci‚n profesional que agrupa a los mayores actores del mercado de derivados.

El objetivo principal de la organizaci‚n es establecer un marco de referencia mediante contratos estƒndar. Laimportancia de la organizaci‚n en la negociaci‚n de este tipo de productos proviene de la bilateralidad de estoscontratos (OTC -Over The Counter ), es decir, que no se negocian en un mercado organizado abierto con reglasdeterminadas.

La organizaci‚n ISDA ha establecido uncontrato marco para operaciones en derivados entre las institucionesfinancieras. En el contrato marco se establecen las definiciones y condiciones generales que regulan cualquierderivado contratado entre dos instituciones financieras. La inclusi‚n de un derivado contratado OTC entre dosinstituciones financieras bajo el amparo de uncontrato marco es voluntaria, pero suele hacerse ya que evita tenerque redactar y negociar todas las condiciones y definiciones cada vez que se pacta una operaci‚n.

Diferentesanexos al contrato marcoregulan las caracterisiticas espec•ficas de los distintos derivados existentes,por ejemplo swaps, Derivados de cr€dito, derivados sobre Renta variable, etc.

Historia

La ISDA se cre‚ en 1985[1]

como la International Swap Dealers Association (Asociaci‚n internacional denegociantes de permutas) y, mƒs tarde, cambi‚ su nombre al actual.

El presidente de ISDA entre 1988 y 1992 Mark C. Brickell contribuy‚ de manera sustancial en el abandono de losintentos del Congreso de los Estados Unidos de regular estos productos derivados del cr€dito tanto en 1994 como en1998.

Page 156: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 156/315

ISDA 151

Enlaces externos‰ ISDA - International Swaps and Derivatives Association, Inc.[7]

‰ FpML - Financial products Markup Language[2]

‰ netalytics - Close-out netting risk resource[3]

‰ CSAnalytics - Collateral risk resource[4]

Referencias[1] About ISDA (http:/ / www. isda. org/ wwa/ )[2] http:/ / www. fpml. org/ [3] http:/ / www. netalytics. org/ [4] http:/ / www. csanalytics. org/

Jueves de PlataEl Jueves de Plata fue un evento ocurrido en los mercados financieros el jueves 27 de marzo de 1980. Unaempinada ca•da en los precios de la plata desemboc‚ en pƒnico en la materia prima y los contratos de futuros.

ProcedenciaNelson Bunker Hunt y Herbert Hunt, los hijos del billonario del petr‚leo en Texas Haroldson Lafayette Hunt, Jr.hab•an estado intentando arrinconar el mercado de la plata. En 1980 el precio alcanz‚ una alza espectacular(48,70$/oz.) y se estimaba que los hermanos pose•an cerca de una tercera parte de los recursos mundiales. Peromientras el precio ca•a nuevamente, fueron incapaces de responder a sus obligaciones, causando pƒnico en losmercados.

Jueves de PlataLos hermanos Hunt hab•an invertido fuertemente en contratos a futuros a trav€s del corretaje Halsey Stuart Shields,ahora Prudential-Bache Securities. Cuando el precio de la plata se desplom‚ por debajo del requisito m•nimo,obtuvieron un margen de error de cerca de $100 millones. Los Hunt fueron incapaces de hacerle frente y el pƒnicoconsiguiente se pudo sentir en los mercados financieros en general, as• como en la materia prima y en los futuros.

Para salvar la situaci‚n, un consorcio de bancos en Estados Unidos proporcion‚ 1.100 millones de d‚lares en l•neasde cr€dito para permitir a los hermanos Hunt pagarles a Bache y de esta manera salvar la tragedia.

SecuelasLos Hunt perdieron cientos de millones de d‚lares a trav€s de este incidente, pero las fortunas familiaressobrevivieron.

Nelson Hunt se declar‚ en bancarrota y fue declarado culpable en 1988 por tratar de arrinconar al mercado.

Page 157: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 157/315

Lunes negro (1987) 152

Lunes negro (1987)

Grƒfico del Dow Jones. Justo en su mitad se aprecia la ca•da enpicado que supuso el lunes negro.

En finanzas, se denominalunes negro al lunes 19 deoctubre de 1987, cuando los mercados de valores detodo el mundo se desplomaron en un espacio de tiempomuy breve. La ca•da comenz‚ en Hong Kong, sepropag‚ hacia el oeste a trav€s de los husos horariosinternacionales, lleg‚ a Europa y, por …ltimo, a EstadosUnidos. El •ndice bursƒtil Dow Jones baj‚ 508 puntos,situƒndose en los 1739 (22,6 %). Hacia finales deoctubre, los mercados de valores de Hong Kong yahab•an ca•do un 45,8 %, Australia un 41.8%, Espa†a un31 %, el Reino Unido un 26,4 %, Estados Unidos un22,68 % y Canadƒ un 22,5 %. El impacto fueespecialmente duro en los mercados de Nueva Zelanda,que cayeron un 60 % desde el mƒximo de 1987, y delque tardaron varios a†os en recuperarse.

Las denominaciones ‡Lunes negroˆ y ‡Martes negroˆtambi€n se utilizan para hacer referencia a las ca•dassufridas el 28 y 29 de octubre de 1929, tras el desplomedel jueves negro el 24 de octubre del mismo a†o que marc‚ el inicio del colapso de los mercados en 1929.[1]

La ca•da del lunes negro fue el mayor derrumbe porcentual sucedido en un mismo d•a en la historia de los mercadosde valores. Otras ca•das hist‚ricas que tuvieron lugar tras el cierre de varios mercados fueron el sƒbado 12 dediciembre de 1914 (cuando el Dow Jones cay‚ un 24,39 % al cierre del …ltimo cuatrimestre a consecuencia delestallido de la Primera Guerra Mundial) y el lunes 17 de septiembre de 2001, el primer d•a de apertura de las bolsastras los atentados del 11 de septiembre de 2001 a las Torres Gemelas del World Trade Center y al Pentƒgono, en lasciudades de Nueva York y Washington D. C. respectivamente.

Referencias‰ Video Documental, Pƒnico en Wall Street, 1987[2]

[1] Share Price Index, 1987-1998 (http:/ / www2. stats. govt. nz/ domino/ external/ web/ nzstories. nsf/ 0/ 1ea7f51215015a74cc256b1f0004f99a/ Body/ 0. 2856?OpenElement& FieldElemFormat=jpg), Commercial Framework: Stock exchange (http:/ / www2. stats. govt. nz/ domino/ external/ web/ nzstories. nsf/ 0/ 1ea7f51215015a74cc256b1f0004f99a?OpenDocument), New Zealand Official Yearbook 2000. Statistics NewZealand, Wellington. Consultado el 2007-12-12.

[2] http:/ / www. bolsawallstreet. com/ panico-en-la-bolsa-de-wall-street/

Page 158: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 158/315

Manipulaci‚n del mercado 153

Manipulaci‚n del mercadoLa manipulaci‚n del mercadodescribe un intento deliberado de interferir con el funcionamiento libre y justo delmercado y de crear apariencias artificiales, falsas o enga†osas con respecto al precio de, o en el mercado de, valores,materias primas o divisas.

La manipulaci‚n del mercado estƒ prohibida en los Estados Unidos bajo la Secci‚n 9 (a) (2)[1] de la SecuritiesExchange Act de 1934, y en Australia bajo la Secci‚n 1041A s de la Ley de Sociedades de 2001. La Ley define lamanipulaci‚n del mercado como las transacciones que crean un precio artificial o mantienen un precio artificial deun valor negociable. En esta materia tambi€n entra en acci‚n la legislaci‚n de protecci‚n de los consumidores yusuarios.

Referencias[1] http:/ / www. sec. gov/ divisions/ corpfin/ 34act/ sect9. htm

Enlaces externos‰ Directiva 2003/6/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 28 de enero de 2003, sobre las operaciones con

informaci‚n privilegiada y la manipulaci‚n del Mercado (abuso del Mercado) (http:/ / eur-lex.europa. eu/ LexUriServ/ LexUriServ. do?uri=CELEX:32003L0006:ES:NOT)

Mercado Alternativo Burs„tilEl Mercado Alternativo Bursatil (MAB) es un mercado organizado autorizado por el Gobierno espa†ol ysupervisado por la Comisi‚n Nacional del Mercado de Valores (CNMV), que ofrece un sistema de contrataci‚n,liquidaci‚n, compensaci‚n y registro de operaciones que se efect…en sobre:

‰‰ Acciones y otros valores de Instituciones de Inversi‚n Colectiva (IIC).‰‰ Valores e instrumentos emitidos o referidos a entidades de reducida capitalizaci‚n.‰‰ Otros valores e instrumentos que por sus especiales caracter•sticas, se acogen a un r€gimen singularizado.

El MAB, a diferencia del Mercado Continuo, cuenta con una regulaci‚n creada especialmente para las SICAV,Empresas de Capital Riesgo y pymes en expansi‚n. Fue creado, por lo tanto, a imagen del AIM britƒnico, el NeuerMarkt alemƒn o el Nouveau march€ franc€s.

El MAB estƒ integrado dentro de Bolsas y Mercados Espa†oles.

HistoriaLas nuevas leyes que regulan las Instituciones de Inversi‚n Colectiva y las Entidades de Capital Riesgo de 2004 y2005 respectivamente fomentaron la expansi‚n y flexibilidad de este tipo de figuras. Esto provoc‚ que en 2006 secrease el MAB.

‰ 21 de febrero de 2006: constituci‚n oficial de MAB.‰ 29 de mayo de 2006: entra en negociaci‚n el primer segmento -Instituciones de Inversi‚n Colectiva (IIC)-.‰ 27 de junio de 2007: entra a negociaci‚n el segmento de Entidades de Capital Riesgo (ECR).‰ 18 de marzo de 2008: apertura del Mercado Alternativo Bursƒtil para empresas en expansi‚n.‰ 19 de enero de 2009: comienza a cotizar el primerhedge funden el Mercado Alternativo Bursƒtil.

Page 159: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 159/315

Mercado Alternativo Bursƒtil 154

Empresas cotizadas‰‰ AB-Biotics‰‰ Altia‰ Bionaturis (Bioorganic Research and Services S.A.) [1]‰‰ Bodaclick

‰‰ Catenon‰‰ Commcenter‰‰ Euroespes‰‰ Eurona‰ (Lets) Gowex [2]‰‰ Gri†‚‰‰ Imaginarium‰‰ Lumar‰‰ Medcom Tech‰ Negocio & Estilo de Vida

‰‰ Neuron Biopharma‰‰ Nostrum‰‰ Secuoya‰‰ Suƒvitas‰‰ Zinkia‰‰ Forest Chemcial Group

Enlaces externosPƒgina Oficial[3]

Referencias[1] http:/ / www. bionaturis. com/ [2] http:/ / www. gowex. com/ [3] http:/ / www. bolsasymercados. es/ mab/ esp/ marcos. htm

Page 160: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 160/315

Mercado de activos de renta fija privada 155

Mercado de activos de renta fija privadaLos activos de renta fijase corresponden con un amplio conjunto de valores negociables emitidos por empresas oinstituciones p…blicas y que representan pr€stamos que estas entidades reciben de los inversores. La renta fija noconcede derechos pol•ticos a su tenedor, sino s‚lo derechos econ‚micos. Ademƒs en caso de liquidaci‚n del emisor,

los poseedores de estos t•tulos tienen prioridad frente a los accionistas.Clases de t•tulos:

‰Pagar€s de empresa: Valores de renta fija negociables, con vencimiento a corto plazo y emitidos t•picamente aldescuento por grandes empresas.

‰Bonos y obligaciones: T•tulos de renta fija a medio y largo plazo emitidos por las empresas. Sus caracter•sticasvar•an considerablemente de un emisor a otro, e incluso en distintas emisiones de una misma compa†•a. Los tiposque hay son:

‰‰ Bonos extranjeros (matador): Medio plazo hasta 5 a†os. Son bonos emitidos en un pa•s en la moneda de esepa•s, por instituciones extranjeras.

‰‰ Obligaciones convertibles y/o canjeables: A largo plazo, mƒs de 5 a†os. Incorporan un derecho, el de convertiro canjear obligaciones por acciones (las convertibles exigen la emisi‚n de nuevas acciones, las canjeables no,solamente se intercambian).

‰‰ Bonos subordinados: En un proceso de liquidaci‚n de una empresa, estos bonos tienen preferencia de cobro.‰‰ Bonos indexados: Dependen del rendimiento de un •ndice bursatil.

‰T•tulos hipotecarios: T•tulos emitidos por las entidades que conceden financiaci‚n hipotecaria (banca, cajas deahorro, CECA, cooperativas de cr€dito y EFC) y que presentan caracter•sticas especiales. Permiten movilizar lacartera de pr€stamos hipotecarios.

‰‰ C€dulas hipotecarias: Garantizados por la totalidad de los cr€ditos hipotecarios del emisor. L•mite del 90 % dela suma de los capitales no amortizados de todos los cr€ditos hipotecarios de la entidad, aptos para servir de

cobertura.‰‰ Bonos hipotecarios: Garantizados por el cr€dito o cr€ditos hipotecarios vinculados a su emisi‚n. L•mite del 90

% del valor de los cr€ditos afectados a su emisi‚n. Vencimiento y tipo de inter€s no superior al de los cr€ditosvinculados.

‰‰ Participaciones hipotecarias: participaci‚n en todo o en parte de uno (o varios) cr€ditos hipotecarios (cesionesde parte de esos cr€ditos hipotecarios). Cada uno representa una participaci‚n en un cr€dito particular, y elplazo y tipo de inter€s no son superiores a los de los cr€ditos que participan. El emisor de las participacionesconserva la custodia y la administraci‚n del cr€dito hipotecario y su titularidad parcial.

‰Activos titularizados: Activos generados del proceso de titularizaci‚n. La titularizaci‚n es un proceso queimplica el empaquetamiento de los flujos financieros de determinados activos financieros, para su posterior ventacomo t•tulos a los inversores.

Page 161: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 161/315

Page 162: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 162/315

Mercado de capitales 157

Mercado de capitalesEl mercado de capitales, tambi€n conocido como mercadoaccionario, es un tipo de mercado financiero en los que se ofreceny demandan fondos o medios de financiaci‚n a medio y largoplazo. Su principal objetivo es participar como intermediario,canalizando los recursos frescos y el ahorro de los inversionistas;para que los emisores, lleven a cabo dentro de sus empresasoperaciones de: financiamiento e inversi‚n. Frente a ellos, losmercados monetarios son los que ofrecen y demandan fondos(liquidez) a corto plazo.

Tipos de mercados de capitalesEn funci‚n de los que se negocia en ellos:

‰‰ Mercados de valores

‰ Instrumentos de renta fija.‰ Instrumentos de renta variable.

‰ Mercado de cr€dito a largo plazo (pr€stamos y cr€ditosbancarios).

En funci‚n de su estructura:

‰‰ Mercados organizados‰ Mercados no-organizados ("Over The Counter")

En funci‚n de los activos:‰ Mercado primario: el activo es emitido por vez primera y cambia de manos entre el emisor y el comprador (ej:

Oferta P…blica de Venta en el caso de renta variable, emisi‚n de bonos en el caso de renta fija)‰‰ Mercado secundario: los activos se intercambian entre distintos compradores para dotar de liquidez a dichos

t•tulos y para la fijaci‚n de precios.

Participantes del mercado de capitalesDentro del mercado accionario intervienen diversas instituciones del sistema financiero que participan regulando ycomplementando las operaciones que se llevan a cabo dentro del mercado. Las siguientes cuatro entidades son lasmƒs imprescindibles:

‰ Bolsa de Valores: Su principal funci‚n es brindar una estructura operativa a las operaciones financieras,registrando y supervisando los movimientos efectuados por oferentes y demandantes de recursos. Ademƒs, da f€de cotizaciones e informa al inversionista de la situaci‚n financiera y econ‚mica de la empresa y delcomportamiento de sus instrumentos financieros.

‰‰ Emisoras: Son entidades que colocan acciones (parte al•cuota del capital social) con el fin de obtener recursos delp…blico inversionista. Las emisoras pueden ser sociedades an‚nimas, el gobierno federal, instituciones de cr€ditoo entidades p…blicas descentralizadas.

‰‰ Intermediarios (Casa de Bolsa): Realizan las operaciones de compra y venta de acciones, as• como,administraci‚n de carteras y portafolio de inversi‚n de terceros.

‰‰ Inversionista: Los inversionistas pueden categorizarse en persona f•sica, persona jur•dica, inversionista extranjero,inversionista institucional o inversionista calificado. Son personas o instituciones con recursos econ‚micos

Page 163: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 163/315

Mercado de capitales 158

excedentes y disponibles para invertir en valores.‰‰ accionistas: los accionistas buscan invertir su dinero comprando acciones de empresas corporativas para mover o

controlar empresas o una en particular.

En conclusi‚n, el mercado de dinero y capitales es solo una parte de la econom•a que mueve cada pa•s seg…n lafunci‚n que este ejerza.

Mercado de valoresLosmercados de valoresson un tipo de mercado de capitales en el que se negocia la renta variable y la renta fija deuna forma estructurada, a trav€s de la compraventa devalores negociables. Permite la canalizaci‚n de capital amedio y largo plazo de los inversores a los usuarios

El conjunto de normas y participantes (emisores, intermediarios, inversionistas y otros agentes econ‚micos) tienecomo objeto permitir el proceso de emisi‚n, colocaci‚n, distribuci‚n e intermediaci‚n de los valores inscritos en elRegistro Nacional de Valores o internacional se puede deducir.

De acuerdo con los art•culos 2ž y 3¦ de la Ley del Mercado de Valores, €sta afecta a los valores negociables emitidospor personas o entidades, p…blicas o privadas, y agrupados en emisiones, cuya emisi‚n, negociaci‚n ocomercializaci‚n tenga lugar en el territorio nacional (espa†ol). Se consideran valores negociables, en todo caso (art2.1 TRLMV):

‰ Las acciones de sociedades y los valores negociables equivalentes a las acciones, as• como cualquier otro tipo devalores negociables que den derecho a adquirir acciones o valores equivalentes a las acciones, por su conversi‚n opor el ejercicio de los derechos que confieren.

‰‰ Las cuotas participativas de las cajas de ahorros y las cuotas participativas de asociaci‚n de la Confederaci‚nEspa†ola de Cajas de Ahorros.

‰ Los bonos, obligaciones y otros valores anƒlogos, representativos de parte de un empr€stito, incluidos losconvertibles o canjeables.

‰‰ Las c€dulas, los bonos y participaciones hipotecarias.‰‰ Los bonos de titulizaci‚n.‰‰ Las participaciones y acciones de instituciones de inversi‚n colectiva.‰‰ Los instrumentos del mercado monetario entendiendo por tales las categor•as de instrumentos que se negocian

habitualmente en el mercado monetario tales como las letras del Tesoro, certificados de dep‚sito y pagar€s, salvoque sean librados singularmente, excluy€ndose los instrumentos de pago que deriven de operaciones comercialesantecedentes que no impliquen captaci‚n de fondos reembolsables.

‰‰ Las participaciones preferentes.‰‰ Las c€dulas territoriales.‰ Los "warrants" y demƒs valores negociables derivados que confieran el derecho a adquirir o vender cualquier otro

valor negociable, o que den derecho a una liquidaci‚n en efectivo determinada por referencia, entre otros, avalores negociables, divisas, tipos de inter€s o rendimientos, materias primas, riesgo de cr€dito u otros •ndices omedidas.

‰‰ Los demƒs a los que las disposiciones legales o reglamentarias atribuyan la condici‚n de valor negociable.

Tambi€n se consideran valores negociables, entre otros, los contratos de opciones, futuros, permutas, acuerdos detipos de inter€s a plazo y otros contratos de instrumentos financieros derivados relacionados con diversas materias:valores, divisas, materias primas, instrumentos financieros, etc (art. 2 TRLMV).

Page 164: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 164/315

Page 165: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 165/315

Mercado de valores 160

Mercados de valores en EspaƒaRenta fija

‰‰ AIAF‰‰ SENAF

Renta variable

‰‰ Bolsa de Madrid‰‰ Bolsa de Barcelona‰‰ Bolsa de Bilbao‰‰ Bolsa de Valencia‰‰ Latibex

El art•culo 2, fracci‚n XXIV de la LMV se†ala que "son valores las acciones, partes sociales, obligaciones, bonos,certificados y demƒs t•tulos de cr€dito y documentos que se emitan en serie o en masa en los t€rminos de las leyesque los rijan, susceptibles a circular en los mercados de valores, incluyendo letras de cambio, pagar€s y t•tulosopcionales que se emitan en la forma antes citada y, en su caso, al amparo de un acta de emisi‚n, cuando por

disposici‚n de la ley o de la naturaleza de los actos que en la misma se contengan, as• se requiera.

FuncionamientoLos Mercados de Valores en la actualidad son automatizados y la mayor•a de las operaciones se realizan mediantelos ECN, que son simplemente un conjunto de servidores (computadoras) que contienen el sistema o programadonde confluyen todos los compradores y todos los vendedores de manera virtual. Usualmente las corredorasproporcionan las cotizaciones utilizando acciones de su propio inventario para venderlas y comprarlas a sus clientes.Es por ello que se les denomina los "hacedores del mercado" (market makers), pues son ellos los responsable demantener la liquidez de los mismos.

Un "operador al detalle" (retail trader) no tiene acceso al mercado en si, necesita de una plataforma (directa oindirecta) para realizar sus operaciones bursƒtiles. Estas plataformas las proveen las corredoras y cobran a susclientes una comisi‚n por cada transacci‚n realizada. En muchas ocasiones tambi€n exigen un pago mensual por eluso de dicha plataforma. No todas las corredoras ofrecen plataformas con la modalidad ECN, sino mƒs bien unaespecie de mercado sint€tico donde usted le compra y le vende directamente a la corredora. Esto tiene la ventaja deque usted siempre pagarƒ por sus acciones el precio que ve en la cotizaci‚n al momento de realizar la transacci‚n,pero tiene la desventaja de que "la diferencia" en la cotizaci‚n usualmente es mucho mayor en comparaci‚n con elmercado real.

Referencias[1] http:/ / www-en. us. es/ amerfin/ tema4M0708. pdf

Enlaces externos‰ Espa†a: Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores (http:/ / www. boe. es/ buscar/ act.

php?id=BOE-A-1988-18764) (texto consolidado).‰ M€xico: Mercado bursƒtil (http:/ / www.banxico.org. mx/ divulgacion/ sistema-financiero/ sistema-financiero.

html#Mercadoaccionario), Banco de M€xico.‰ La Realidad de los Mercados de Valores (http:/ / www. tendenciasfx. com/ mercado-de-valores/

como-funciona-la-bolsa-de-valores/ )

Page 166: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 166/315

Mercado extrabursƒtil 161

Mercado extraburs„tilUn mercado extraburs„til, mercado over-the-counter(OTC), mercado paralelo no organizadoo mercado decontratos a medidaes uno donde se negocian instrumentos financieros (acciones, bonos, materias primas, swaps oderivados de cr€dito) directamente entre dos partes. Este tipo de negociaci‚n se realiza fuera del ƒmbito de los

mercados organizados.

Contratos y mercados OTCUn contrato OTC es un contrato bilateral en el cual las dos partes se ponen de acuerdo sobre las modalidades deliquidaci‚n del instrumento. Normalmente es entre un banco de inversi‚n y el cliente directamente. La mayor•a delas veces a trav€s del tel€fono o computador. Los derivados OTC negociados entre instituciones financieras suelentomar como marco las clƒusulas del International Swaps and Derivatives Association (ISDA). Entre institucionesespa†olas o entre instituci‚n espa†ola y particulares suele firmarse el contrato CMOF.

El NYMEX ha creado un mecanismo de compensaci‚n para algunos derivados OTC energ€ticos com…nmente

negociados que permite a las contrapartidas de muchas transacciones OTC bilaterales acordar transferir mutuamentela negociaci‚n a ClearPort, eliminando el riesgo de cr€dito y rendimiento para las contrapartidas de transaccionesiniciales OTC.

Borrador de derivados OTCLos derivados OTC estƒn documentados en acuerdos marcos. Un acuerdo marco es un acuerdo entre dos partes queindica las normas estƒndar que se aplican en todas las transacciones entre esas dos partes. Con cada nuevatransacci‚n, las normas del acuerdo marco no necesitan ser renegociadas y se aplican automƒticamente.

Acciones negociadas over-the-counterEn los Estados Unidos la negociaci‚n OTC se realiza a trav€s de intermediarios que usan servicios como OTCBulletin Board (OTCBB) y Pink Sheets. El mercado OTC se monitorea desde el NASD. Ya que no se negocia enninguna bolsa importante y se hace poca investigaci‚n, estas negociaciones se consideran arriesgadas. Ya que lanegociaci‚n en ese mercado es muy infrecuente, la diferencia entre precios obtenidos y solicitados es muy grande.

Enlaces externos‰ OTC Bulletin Board[1]

‰ Pink Sheets[2]

Referencias[1] http:/ / www. otcbb. com[2] http:/ / www. pinksheets. com

Page 167: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 167/315

Mercado hipotecario 162

Mercado hipotecarioEl mercado hipotecario es un marco regulatorio estricto dentro delcual, y bajo su disciplina, se formalizan,sustentan y transmiten los pr€stamos y cr€ditos garantizados con primera hipoteca sobre bienes inmuebles. Lascondiciones financieras y de valoraci‚n de bienes gravados, para formalizar estas hipotecas, no son iguales a las del

mercado libre sino limitativas, ya que se exigen una serie de requisitos previos, con el fin de constatar que losinmuebles hipotecados en el marco legal del Mercado Hipotecario tienen un valor de realizaci‚n cierto, y por unmontante que permite la recuperaci‚n forzosa del cr€dito garantizado. El cr€dito territorial que se contrate dentro delmarco estricto del Mercado Hipotecario, es susceptible de sertitulizado y convertido en activo financiero congarant•a real (cuyo valor de realizaci‚n se ofrece reforzado), que se adquiera por distintos sujetos en el mercadofinanciero y con ello propicie la movilizaci‚n del cr€dito territorial que puede ser as• reinvertido de nuevo a tipos deinter€s mƒs blandos que los que se ofrecen el mercado libre.

Requisitos

Normalmente se resumen en tres. Uno, el de la clase de derecho que sobre el que ha de recaer la hipoteca, que debeser sobre el pleno dominio de la totalidad de la finca. Otro, el valor de tasaci‚n del bien hipotecado, que habrƒ deefectuarse certificado por una sociedad de tasaci‚n registrada y legalizada que informe en t€rminos ce†idos a lanormativa especial establecida al efecto. Y otro que la raz‚n aritm€tica entre el valor de tasaci‚n y el cr€ditogarantizado (loan to value) sea inferior a la unidad (normalmente de 0,7 ‚ 0,8).

Regulaci‚n en EspaƒaEl Mercado Hipotecario se regula en Espa†a, de manera fundamental, en la Ley 2/1981, de 25 de marzo, Reguladoradel Mercado Hipotecario, y el Real Decreto 685/1982, de 17 de marzo, por el que se desarrollan determinadosaspectos de la Ley 2/1981, de 25 de marzo, de regulaci‚n del mercado hipotecario, que ha sido posteriormentemodificado por el Real Decreto 692/1996, de 26 de abril, sobre el r€gimen jur•dico de losestablecimientos financieros de cr‚dito, y el Real Decreto 775/1997, de 30 de mayo, sobre el r€gimen jur•dico de homologaci‚n de losservicios ysociedades de tasaci†n. Son, no obstante, muchas las modificaciones posteriores de una y de otros,siendo la …ltima y mƒs significativa la operada por la Ley 41/2007, de 7 de diciembre[1].

Enlaces‰ Asociaci‚n Hipotecaria Espa†ola[2]

‰ Banco de Espa†a. Normativa Mercado Hipotecario[3]

‰ Ley Reguladora del Mercado Hipotecario (Espa†a)[4]

‰ Instituto de Cr€dito Territorial (Colombia)[5]

Referencias[1] http:/ / www. boe. es/ boe/ dias/ 2007/ 12/ 08/ pdfs/ A50593-50614. pdf [2] http:/ / www. ahe.es/ bocms/ sites/ ahe/ pages/ Home. jsp?mID=19[3] http:/ / www. bde. es/ webbde/ es/ secciones/ normativa/ be/ mercado_hipotecario. html[4] http:/ / app. bde. es/ clf/ ImprimirPdf?id=6574& fc=07-01-2010& art=74590& consInter=-1[5] http:/ / es. transnationale. org/ empresas/ istituto_credito_territorial. php

Page 168: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 168/315

Mercado interbancario 163

Mercado interbancarioEl mercado interbancario o mercado interbancario de pr€stamoses un mercado en el cual los bancos se prestana un plazo determinado unos a otros. La mayor parte de pr€stamos interbancarios se realizan con un vencimiento deuna semana o menos, siendo la mayor•a de un d•a. Estos pr€stamos se realizan altipo interbancario. El bajo

volumen de transacciones en este mercado fue uno de los principales factores que contribuy‚ a a la crisis financierade 2007.

A los bancos se les exige mantener una cantidad adecuada de activos l•quidos, como por ejemplo efectivo, parapoder hacer frente a potenciales pƒnicos bancarios de sus clientes. Si un banco no puede cumplir con estosrequerimientos de liquidez, necesitarƒ tomar dinero prestado en el mercado interbancario para cubrir el descubierto.Algunos bancos, por otra parte, tienen exceso de activos l•quidos por encima de los requerimientos de liquidez. Estosbancos prestaran dinero en el mercado interbancario, recibiendo intereses sobre sus activos prestados.

El tipo interbancario es el tipo de inter€s cargado a los pr€stamos a corto plazo entre bancos. Los bancos prestan ytoman prestado en el mercado interbancario para poder gestionar su liquidez y cumplir con regulaciones como el

coeficiente de caja. El tipo de inter€s cargado depende de la disponibilidad de dinero en el mercado, de los tiposvigentes y de los espec•ficos t€rminos de los contratos, como por ejemplo el tiempo de vencimiento. Existe unamplio conjunto de tipos interbancarios que son publicados, entre los que se encuentran los federal funds rate(EEUU), el LIBOR (Reino Unido) y el Euribor (eurozona).

Rol del pr€stamo interbancario en el sistema financiero

Apoyo al modelo de banca de reserva fraccionalLa creaci‚n de cr€dito y la transferencia de los fondos creados a otro banco crea la necesidad de un banco"prestamista neto" del que tomar prestado y que pueda cubrir los descubiertos derivados del cumplimiento de los

requisitos de liquidez. Esto es consecuencia del hecho de que los fondos inicialmente creados han sido transferidos aotro banco. Si hubiera (hipot€ticamente) solo un banco comercial, entonces todo el nuevo cr€dito (dinero) creadoser•a redepositado en ese banco (o mantenido como efectivo f•sico fuera de €l) y la necesidad del pr€stamointerbancario para este prop‚sito se reducir•an. En todo caso, en un modelo de banca de reserva fraccional todav•aser•a necesario dar respuesta a la cuesti‚n de un pƒnico bancario.

Una fuente de fondos para los bancosLos pr€stamos interbancarios son importantes para el buen funcionamiento y la eficiencia del sistema bancario. Yaque los bancos estƒn sujetos a regulaciones como el coeficiente de reservas, pueden enfrentarse a situaciones deescasez de liquidez al final del d•a. El mercado interbancario permite a los bancos suavizar la falta temporal deliquidez y reducir el "riesgo de financiamiento de la liquidez".

Referencia para tipos de pr€stamo a corto plazoLos tipos de inter€s del mercado interbancario no garantizado sirven como tipos de referencia para asignar precio anumerosos instrumentos financieros, como los floating rate notes(FRNs), las hipotecas de tipo ajustable (ARM porsus siglas en ingl€s) y los pr€stamos sindicados. Estos tipos de referencia tambi€n son utilizados de modo frecuenteen anƒlisis decashflowde banca corporativa, como por ejemplo el anƒlisis de tipos de descuento. Por todo ello, lascondiciones en el mercado interbancario pueden tener amplios efectos en el sistema financiero y en la econom•a realal influir sobre las decisiones de inversi‚n de las empresas y lo shogares.

Page 169: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 169/315

Mercado interbancario 164

Transmisi‚n de la pol•tica monetariaLos bancos centrales de muchas econom•as implementan su pol•tica monetaria manipulando instrumentos que lespermitan lograr un determinado valor para un objetivo operativo. Por instrumentos se entiende las variables que unbanco central controla directamente, como por ejemplo el coeficiente de caja, el tipo de inter€s pagado sobre losfondos que se toman prestados del banco central, y la estructura del balance. Los objetivos operativos son una

medida t•pica de las reservas bancarias o tipos de inter€s a corto plazo como el tipo interbancarioovernight . Estosobjetivos se fijan de tal modo que se logre una pol•tica determinada, lo que variarƒ entre bancos centrales en funci‚nde su espec•fico mandato.

Tensiones en los mercados de pr€stamo interbancario durante la crisisfinanciera de 2007Hacia mediados de 2007, comenzaron a sucedercracks en los mercados de valores respaldados por activos (mƒsconocidos por su nombre en ingl€s, "asset-backed security" y sus siglas ABS). Por ejemplo, en junio de 2007, lasagencias de calificaci‚n rebajaron la nota en torno a 100 bonos respaldados por hipotecas subprime. Poco despu€s,elbanco de inversi‚n Bear Stearns liquid‚ dos hedge funds que hab•an invertido fuertemente en valores respaldadospor hipotecas (mƒs conocidos por su nombre en ingl€s, "mortgage-backed security" y sus siglas MBS) y variosprestamistas hipotecas fueron declarados en bancarrota. Las tensiones en los mercados de pr€stamo interbancario sehicieron evidentes el 9 de agosto de 2007, una vez que el banco franc€s BNP Paribas anunciara que iba a detener elpago de rendimientos de tres de sus fondos de inversi‚n. Esa ma†ana el tipo del Libor en d‚lares ascendi‚ mƒs de 10puntos bƒsicos (bps) y se mantuvo elevado a partir de entonces. Elspread Libor-OIS se dispar‚ hasta en torno a 90puntos bƒsicos en septiembre, cuando hab•a tenido una media de 10bps en los meses anteriores.

Durante la siguiente reuni‚n del consejo de la Reserva Federal el 18 de septiembre de 2008, la Fed comenz‚ a relajarsu pol•tica monetaria agresivamente para responder a los problemas en los mercados financieros.

Hacia el final de 2007, la Reserva Federal hab•a cortado el tipo objetivo para la financiaci‚n de la Fed en 100bps y

lanzado varios programas para facilitar con liquidez al mercado, sin evitar que el diferencial del Libor-OIS semantuviera elevado. Durante la mayor parte de 2008, las condiciones de financiaci‚n a plazo se mantuvieron bajopresi‚n. En septiembre de 2008, cuando el gobierno de EEUU decidi‚ no rescatar al banco de inversi‚n LehmanBrothers, los mercados de cr€dito pasaron de estar en tensi‚n a romperse completamente y el diferencial delLibor-OIS estall‚ hasta superar los 350bps.

Referencias‰ Afonso, G, Anna Kovner, and Antoinette Schoar (2010),•Stressed, not Frozen: The Federal Funds Market in the

Financial Crisis‚, NBER Working Paper 15806.

‰ Angelini, Nobili, and Picillo (2009),•The interbank market after August 2007: what has changed and why?‚,Bank of Italy working paper number 731, October.‰‰ Ashcraft, McAndrews, and Skeie (2009), "Precautionary Reserves and the Interbank Market", Federal Reserve

Bank of New York Staff Reports, no. 370.‰‰ Cook, Timothy and Robert LaRoche (eds), "Instruments of the money market," Monograph, Federal Reserve

Bank of Richmond.‰ Federal Reserve Act. Section 2a. Monetary Policy Objectives. http:/ / www. federalreserve.gov/ aboutthefed/

section2a. htm‰ Gorton, G and A Metrick (2009),•Securitized Banking and the Run on Repo•, NBER Working Paper 15223.‰ Bank of England. Monetary Policy. http:/ / www. bankofengland. co. uk/ monetarypolicy/ index. htm

‰‰ "IMF Global Financial Stability Report April 2008", International Monetary Fund.‰‰ "IMF Global Financial Stability Report October 2008", International Monetary Fund.

Page 170: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 170/315

Mercado interbancario 165

‰ Mester, Loretta (2007).•Some Thoughts on the Evolution of the Banking System and the Process of FinancialIntermediation‚, Federal Reserve Bank of Atlanta Economic Review.

‰‰ Michaud and Upper (2008), "What drives interbank rates? Evidence from the Libor panel", BIS QuarterlyReview, March 2008.

‰ Mishkin, Frederic S.The Economics of Money, Banking, and Financial Markets. Addison Wesley, 2009.‰ Taylor, JB and JC Williams (2009),•A Black Swan in the Money Market‚, American Economic Journal:

Macroeconomics, 1:58-83.

Enlaces externos‰ BBA Libor (http:/ / www. bbalibor. com/ )

‰ Esta obra deriva de la traducci‚n de Interbank lending market, concretamente de esta versi‚n (http:/ / en.wikipedia. org/ wiki/ Interbank_lending_market?oldid=Ingl€s), publicada bajo la Licencia de documentaci‚n librede GNU y la Licencia Creative Commons Atribuci‚n-CompartirIgual 3.0 Unported por editores de la Wikipediaen ingl€s.

Mercado monetarioEl mercado monetario o de dinero es el conjunto de mercados financieros, normalmente al por mayor,independientes pero relacionados, en los que se intercambian activos financieros que tienen como denominadorcom…n un plazo de amortizaci‚n corto, que no suele sobrepasar los dieciocho meses, un bajo riesgo y una elevadaliquidez.

Los mercados financierosLos mercados financieros, son un conjunto, forman el mercado de fondos prestables, pero se distingue de acuerdocon las caracter•sticas de los activos negociados, entre el mercado de capitales y el monetario.

De acuerdo con la OCDE, el mercado de capitales comprende las operaciones de colocaci‚n y financiaci‚n a largoplazo y las instituciones que efect…an principalmente estas operaciones. Dentro del mercado de capitales se puedehablar de dos mercados: el mercado de valores y el mercado de cr€dito a largo plazo. A su vez los mercados devalores se dividen entre mercados de renta fija y mercados de renta variable.

Caracter•sticasLas caracter•sticas distintivas del mercado monetario son el corto plazo, el riesgo mƒs reducido y la liquidez de los

activos que en el mismo se negocian, sus caracter•sticas fundamentales son las siguientes:1.1. Son mercados al por mayor puesto que, sus participantes suelen ser grandes entidades financieras o empresas

industriales, que negocian grandes cantidades de recursos financieros a partir de las decisiones de profesionalesespecializados.

2. En estos mercados se negocian activos con escaso riesgo, derivado tanto de la solvencia de las entidades emisoras(Tesoro P…blico o instituciones financieras o industriales de gran tama†o) como de las garant•as adicionales queaportan (t•tulos hipotecarios, por ejemplo, o pagar€s de empresa avalados por una entidad bancaria.)

3. Son activos negociados con mucha liquidez, derivada tanto de su corto plazo de vencimiento, que habitualmenteno rebasa los 18 meses, como de sus posibilidades de negociaci‚n en mercados secundarios. Ademƒs, se realizancon frecuencia con ellos operaciones con pacto de retrocesi‚n a muy corto plazo.

4.4. la negociaci‚n se realiza directamente entre los participantes o a trav€s de intermediarios especializados.

Page 171: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 171/315

Mercado monetario 166

5.5. Han mostrado gran flexibilidad y capacidad de innovaci‚n financiera, que ha provocado la aparici‚n de nuevosintermediarios financieros, nuevos activos financieros y t€cnicas de emisi‚n mƒs innovadoras, entre las quedestacan las siguientes:

‰‰ El descuento o cobro de intereses al tir‚n. Esta f‚rmula implica que el comprador del activo paga una cantidadinferior al nominal en el momento de la adquisici‚n, recibiendo el nominal en el momento de cancelarlo. La

diferencia entre la cantidad pagada y el nominal es el descuento o rentabilidad que obtiene el comprador que,como es l‚gico, no recibe intereses peri‚dicos, ya que los cobra por anticipado en su totalidad. Los t•tulos delmercado monetario que se suelen emitir de esta forma son los pagar€s de empresa y las letras del Tesoro.

‰‰ Cup‚n cero. En este caso el pago de los intereses se realiza a la maduraci‚n de la deuda, por tanto los t•tulos seadquieren por su valor nominal (o por debajo de €l) y se amortizan con diferentes primas seg…n el plazo dereembolso. Los t•tulos de mercado monetario que se suelen emitir de esta forma son los bonos de caja y detesorer•a bancarios.

‰‰ A tipo variable. En este caso se emiten t•tulos cuyo tipo de inter€s no es fijo sino que evoluciona seg…n alg…n tipode inter€s de referencia, como, por ejemplo, el tipo interbancario, mƒs un diferencial fijo. Esta f‚rmula se sueleemplear en la emisi‚n de ciertos bonos y pagar€s y ha sido tomada de los cr€ditos a tipo de inter€s variable.

Las razones fundamentales del gran desarrollo producido en los mercados monetarios espa†oles en los …ltimos a†os,podemos agruparlas en dos categor•as.

El hecho de que tanto las autoridades econ‚micas como otros agentes econ‚micos han tratado de apoyar el desarrollode los mercados monetarios a la vista de las consecuencias favorables que de ellos se derivaban para elfuncionamiento de la econom•a. En este sentido, suele destacarse la contribuci‚n de los mercados monetarios a laconsecuci‚n de las siguientes finalidades:

‰ El logro de los objetivos de la pol•tica monetaria.‰‰ La formaci‚n de una estructura adecuada de los tipos de inter€s.‰‰ La eficiencia de las decisiones financieras de los agentes econ‚micos.‰ La financiaci‚n ortodoxa del d€ficit p…blico.

En segundo lugar, el conjunto de fen‚menos de naturaleza fundamentalmente econ‚mica o institucional que haayudado tambi€n a su desenvolvimiento, con independencia de los efectos netos de esos fen‚menos sobre laactividad econ‚mica hayan sido o no perniciosos. Destacan entre ellos las altas tasas de inflaci‚n, el bajo crecimientodel producto nacional, el crecimiento acelerado del gasto y d€ficit p…blicos, la revoluci‚n tecnol‚gica, etc.

Referencias‰ Mart•n Mar•n, Jos€ Luis; Trujillo Ponce, Antonio. Manual de mercados financieros [1]. Thomson ediciones S.A..

ISBN 84-9732-326-2. Consultado el 3 de mayo de 2012.

Referencias[1] http:/ / books. google.es/ books?id=xj2D1keKnZMC& lpg=PA32& dq=mercado%20monetario& hl=es& pg=PR4#v=onepage&

q=mercado%20monetario& f=false

Page 172: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 172/315

Mercado primario 167

Mercado primarioEl mercado primario o mercado de emisi‚n es aquel mercado financiero en el que se emiten valores negociables yen el que por tanto se transmiten los t•tulos por primera vez. Los mercados de valores se dividen en mercadosprimarios y secundarios, separando la fase de emisi‚n de valores y la de su negociaci‚n posterior. Los mercados

primarios son aquellos en los que los activos financieros intercambiados son de nueva creaci‚n, los oferentes det•tulos en el mercado son las entidades necesitadas de recursos financieros y que acuden a este mercado a emitir sust•tulos, por el lado de los demandantes se encuentran los inversores, que con excedentes de recursos financierosacuden a estos mercados a adquirir t•tulos. Los t•tulos son emitidos en el mercado primario que sirve para lacaptaci‚n de ahorro y que supone por tanto la captaci‚n de nueva financiaci‚n y posteriormente los valores yaadquiridos se negocian en el mercado secundario que vendr•a a ser un mercado de segunda mano o de reventa.

La puesta de acciones en el mercado primario supone siempre una ampliaci‚n del capital social de una empresa. Porel contrario, las acciones del mercado secundario son t•tulos valores ya existentes en la sociedad que no suponen unaumento del capital social.

EjemploUn ejemplo de mercado primario es una ampliaci‚n de capital de una empresa que emite acciones por undeterminado valor. Posteriormente estas acciones podrƒn ser transmitidas en Bolsa que constituye por tanto unmercado secundario.

Colocaci‚n directaEn la venta directa los inversores adquieren los t•tulos sin participaci‚n de entidades o intermediarios. Las emisionesde valores en el mercado primario puede ser una oferta p…blica de valores, dirigida a todo el p…blico o unacolocaci‚n privada, restringida a un grupo concreto de inversores. En la colocaci‚n privada se transmiten grandespaquetes de acciones u obligaciones a inversores institucionales (bancos o empresas de seguros, fondos de inversi‚n,fondos de pensiones etc) que invierten grandes recursos en valores mobiliarios, tiene como ventaja el que producemenores gastos en publicidad y comisiones, otorga mayor flexibilidad de negociaci‚n y tambi€n mayor rapidez.

Colocaci‚n indirectaLa colocaci‚n indirecta es la venta en la que se utilizan los intermediarios financieros para realizar la emisi‚n. Losbancos de inversi‚n suelen actuar como intermediarios entre los emisores de t•tulos y los posibles suscriptores. En laemisi‚n puede intervenir un banco o un conjunto que formen un sindicato, puede adoptar diversasmodalidades:

‰Venta en firme:La entidad intermediaria facilita la venta y adquiere el compromiso de quedarse con los t•tulosque no queden vendidos, es la modalidad preferida por las empresas pero tambi€n la mƒs cara.

‰Venta a comisi‚n: La entidad intermediaria cobra una comisi‚n por t•tulo vendido pero no garantiza su venta.

‰Acuerdo stand by:venta a comisi‚n y compromiso de adquisici‚n a precio especial de los no vendidos.

La actuaci‚n de los bancos de inversi‚n en estas operaciones son bƒsicamente dos, sirven como intermediario entrelos emisores de los t•tulos y los posibles suscriptores y sirven tambi€n como consejeros financiero en materia deprecio emisi‚n y del momento mƒs adecuado para el lanzamiento.

Page 173: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 173/315

Mercado primario 168

Referencias‰ Rodr•guez, Luis; Calvo, Antonio; Parejo, Jos€ Alberto; Cuervo, lvaro. Manual de sistema financiero espa„ol [1].

Ariel.ISBN 84-976-344-4553-6. Consultado el 4 de febrero de 2012.‰ Barrachina, Eduardo. Derecho del Mercado de Valores [2]. Difusi‚n jur•dica y temas de actualidad S.A..ISBN

978-84-92656-78-3. Consultado el 4 de febrero de 2012.

‰ Ria†o Brians‚, Mario; Escoto Leiva, Roxana.Operaciones bursƒtiles [3]. Editorial Universidad Estatal aDistancia.ISBN 9968-31-157-X. Consultado el 4 de febrero de 2012.

‰ Direcci†n financiera [4]. Publicaciones V€rtice.ISBN 978-84-92556-02-1. Consultado el 4 de febrero de 2012.

Referencias[1] http:/ / books. google.es/ books?id=h9juMpH2VhAC& lpg=PP1& dq=manual%20de%20sistema%20financiero%20espa%C3%B1ol&

hl=es& pg=PP1#v=onepage& q=manual%20de%20sistema%20financiero%20espa%C3%B1ol& f=false[2] http:/ / books. google.es/ books?id=lBrIFISxG8UC& lpg=PA4& dq=Derecho%20del%20mercado%20de%20valores& hl=es&

pg=PA4#v=onepage& q=Derecho%20del%20mercado%20de%20valores& f=false[3] http:/ / books. google.es/ books?id=wjv7ZN5k3Q0C& lpg=PP1& dq=operaciones%20bursatiles& hl=es& pg=PP1#v=onepage&

q=operaciones%20bursatiles& f=false[4] http:/ / books. google.es/ books?id=liEPDvan9FgC& lpg=PA146& dq=mercado%20primario& hl=es& pg=PP3#v=onepage&

q=mercado%20primario& f=false

Mercado secundarioEl mercado secundarioo mercado de negociaci‚nes una parte del mercado financiero de capitales dedicado a lacompraventa de valores que ya han sido emitidos en una primera oferta p…blica o privada, en el denominadomercado primario.

En la mayor•a de los ordenamientos, el mercado secundario estƒ compuesto por tres submercados: las bolsas devalores, el mercado de Deuda P…blica anotada en cuenta, y los mercados oficiales de futuros y opciones.

Fundamento del mercado secundarioLos t•tulos valores, tanto de renta fija o variable (acciones, obligaciones, etc.) son emitidos por las empresas en elmercado primario, a trav€s de diferentes v•as. El mercado secundario comienza su funci‚n a partir de ese momento,encargƒndose de las compraventas posteriores de esos t•tulos entre los inversores, se comporta como mercado dereventa, encargƒndose de proporcionar liquidez a los t•tulos. En el mercado secundario, los t•tulos de valores secompran y se venden entre los distintos inversores. Por lo tanto, es una caracter•stica importante que el mercadosecundario tenga una liquidez muy alta. En su origen, la …nica manera de conseguir esta liquidez era que los posibles

compradores y vendedores se reunieran en un lugar fijo con regularidad. As• es como se originaron las bolsas devalores.

Del buen funciomiento de los mercados secundarios depende en gran medida la eficacia del mercado de capitales, engeneral, y del mercado primario de valores o de emisi‚n, en particular. Si el mercado secundario no existiera, losinversores se resistir•an a comprar valores mobiliarios en el mercado de emisi‚n porque luego no podr•an deshacersede ellos cuando necesitaran dinero o liquidez.

De no existir unos mercados secundarios de valores bien organizados, el mercado primario s‚lo podr•a funcionar deforma precaria y las empresas no podr•an obtener del mercado financiero los capitales necesarios para la financiaci‚nde sus inversiones a largo plazo, lo que redundar•a sin remedio en un estrangulamiento de la actividad econ‚micageneral.

Page 174: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 174/315

Page 175: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 175/315

Modelo de valoraci‚n de activos financieros 170

, y

‰ es el exceso de rentabilidad del portafolio de mercado.‰ Rendimiento del mercado.‰ Rendimiento de un activo libre de riesgo.

Es importante tener presente que se trata de un Beta no apalancado, es decir que se supone que una empresa no tienedeuda en su estructura de capital, por lo tanto no se incorpora el riesgo financiero, y en caso de querer incorporarlo,debemos determinar un Beta apalancado; por lo tanto el rendimiento esperado serƒ mƒs alto.

Precio de un activoUna vez que el retorno esperado, , es calculado utilizando CAPM, los futuros flujos de caja que producirƒese activo pueden ser descontados a su valor actual neto utilizando esta tasa, para poder as• determinar el precioadecuado del activo o t•tulo valor.En teor•a, un activo es apreciado correctamente cuando su precio observado es igual al valor calculado utilizando

CAPM. Si el precio es mayor que la valuaci‚n obtenida, el activo estƒ sobrevaluado, y vice versa.

Retorno requerido para un activo espec•ficoCAPM calcula la tasa de retorno apropiada y requerida para descontar los flujos de efectivo futuros que producirƒ unactivo, dada la apreciaci‚n de riesgo que tiene ese activo. Betas mayores a 1 simbolizan que el activo tiene un riesgomayor al promedio de todo el mercado; betas debajo de 1 indican un riesgo menor. Por lo tanto, un activo con unbeta alto debe ser descontado a una mayor tasa, como medio para recompensar al inversor por asumir el riesgo que elactivo acarrea. Esto se basa en el principio que dice que los inversores, entre mƒs riesgosa sea la inversi‚n, requierenmayores retornos.

Puesto que el beta refleja la sensibilidad espec•fica al riesgo no diversificable del mercado, el mercado, como untodo, tiene un beta de 1. Puesto que es imposible calcular el retorno esperado de todo el mercado, usualmente seutilizan •ndices, tales como el S&P 500 o el Dow Jones.

Riesgo y diversificaci‚nEl riesgo dentro de un portafolio incluye el riesgo sistemƒtico, conocido tambi€n como riesgo no diversificable. Esteriesgo se refiere al riesgo al que estƒn expuestos todos los activos en un mercado. Por el contrario, el riesgodiversificable es aquel intr•nseco a cada activo individual. El riesgo diversificable se puede disminuir agregandoactivos al portafolio que se mitiguen unos a otros, o sea diversificando el portafolio. Sin embargo, el riesgosistemƒtico no puede ser disminuido.

Por lo tanto, un inversor racional no deber•a tomar ning…n riesgo que sea diversificable, pues solamente el riesgo nodiversificable es recompensado en el alcance de este modelo. Por lo tanto, la tasa de retorno requerida para undeterminado activo, debe estar vinculada con la contribuci‚n que hace ese activo al riesgo general de un determinadoportafolio.

Page 176: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 176/315

Modelo de valoraci‚n de activos financieros 171

Suposiciones de CAPMEl modelo asume varios aspectos sobre inversores y mercados:

1.1. Los individuos son aversos al riesgo, y maximizan la utilidad de su riqueza en el pr‚ximo per•odo. Es un modeloplurianual.

2.2. Los individuos no pueden afectar los precios, y tienen expectativas homog€neas respecto a lasvarianzas-covarianzas y acerca de los retornos esperados de los activos.

3.3. El retorno de los activos, se distribuye de manera normal. Explicando el retorno con la esperanza matemƒtica y elriesgo con la desviaci‚n estƒndar.

4.4. Existe un activo libre de riesgo, al cual los individuos pueden prestar y/o endeudarse en cantidades ilimitadas. Elmercado de activos es perfecto. La informaci‚n es gratis y estƒ disponible en forma instantƒnea para todos losindividuos.

5.5. La oferta de activos es fija.

Inconvenientes de CAPM

‰‰ El modelo no explica adecuadamente la variaci‚n en los retornos de los t•tulos valores. Estudios emp•ricosmuestran que activos con bajos betas pueden ofrecer retornos mƒs altos de los que el modelo sugiere.

‰‰ El modelo asume que todos los inversores tienen acceso a la misma informaci‚n, y se ponen de acuerdo sobre elriesgo y el retorno esperado para todos los activos.

‰‰ El portafolio del mercado consiste de todos los activos en todos los mercados, donde cada activo es ponderadopor su capitalizaci‚n de mercado. Esto asume que los inversores no tienen preferencias entre mercados y activos,y que escogen activos solamente en funci‚n de su perfil de riesgo-retorno.

Referencias‰ Fama, Eugene F. (1968). Risk, Return and Equilibrium: Some Clarifying Comments. Journal of Finance Vol. 23,

No. 1, pp. 29-40.‰ Fama, Eugene F. and Kenneth French (1992).The Cross-Section of Expected Stock Returns. Journal of Finance,

June 1992, 427-466.‰ Fischer; Jensen & Scholes (1972).The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests, pp. 79-121 in M.

Jensen ed., Studies in the Theory of Capital Markets. New York: Praeger Publishers.‰ French, Craig W. (2003).The Treynor Capital Asset Pricing Model, Journal of Investment Management, Vol. 1,

No. 2, pp. 60-72. Available at http:/ / www. joim. com/ ‰ French, Craig W. (2002). Jack Treynor's 'Toward a Theory of Market Value of Risky Assets' (December).

Available at http:/ / ssrn. com/ abstract=628187‰ Lintner, John (1965).The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and

capital budgets, Review of Economics and Statistics, 47 (1), 13-37.‰ Markowitz, Harry M. (1999).The early history of portfolio theory: 1600-1960, Financial Analysts Journal, Vol.

55, No. 4‰‰ Meggison, Smart, Gitman. "Corporate Finance", segunda edici‚n. Thomson South-Western.‰ Mehrling, Perry (2005). Fischer Black and the Revolutionary Idea of Finance. Hoboken: John Wiley & Sons, Inc.‰ Mossin, Jan. (1966). Equilibrium in a Capital Asset Market , Econometrica, Vol. 34, No. 4, pp. 768-783.‰ Mullins, David W. (1982). Does the capital asset pricing model work?, Harvard Business Review,

January-February 1982, 105-113.‰‰ Quiroga D•az, Javier Fernando (????). Elaboraci‚n del Wiki.

‰ Ross, Stephen A. (1977).The Capital Asset Pricing Model (CAPM), Short-sale Restrictions and Related Issues,Journal of Finance, 32 (177)‰ Rubinstein, Mark (2006). A History of the Theory of Investments. Hoboken: John Wiley & Sons, Inc.

Page 177: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 177/315

Modelo de valoraci‚n de activos financieros 172

‰ Sharpe, William F. (1964).Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk , Journalof Finance, 19 (3), 425-442

‰‰ Stone, Bernell K. (1970) Risk, Return, and Equilibrium: A General Single-Period Theory of Asset Selection andCapital-Market Equilibrium. Cambridge: MIT Press.

‰ Tobin, James (1958). Liquidity preference as behavior towards risk , The Review of Economic Studies, 25‰ Treynor, Jack L. (1961). Market Value, Time, and Risk . Unpublished manuscript.‰ Treynor, Jack L. (1962).Toward a Theory of Market Value of Risky Assets. Unpublished manuscript. A final

version was published in 1999, in Asset Pricing and Portfolio Performance: Models, Strategy and PerformanceMetrics. Robert A. Korajczyk (editor) London: Risk Books, pp. 15-22.

NaftracCertificado de Participaci‚n Ordinaria no amortizables, emitido por Nacional Financiera

Es un istrumento financiero que confiere a sus tenedores el derecho a una parte al•cuota de un portafolio de acciones

fideicomitidas. Es el primer instrumento en su tipo en Latinoam€rica.Estƒ indexado al ™ndice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores en un 100% y facilita a peque†osinversionistas el acceso a inversiones patrimoniales.

Enlaces externos‰ Instrumentos Financieros de Nacional Financiera[1]

Referencias[1] http:/ / www. nafin. com/ portalnf/ ?action=content& sectionID=5& catID=95& subcatID=147

Page 178: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 178/315

Negociaci‚n de alta frecuencia 173

Negociaci‚n de alta frecuenciaLa negociaci‚n de alta frecuencia, tambi€n conocida en el ƒmbito financiero por su nombre en ingl€shigh-frequency trading o por sus siglasHFT, es un tipo de negociaci‚n que se lleva a cabo en los mercadosfinancieros utilizando intensamente herramientas tecnol‚gicas sofisticadas para obtener informaci‚n del mercado y

en funci‚n de la misma intercambiar valores financieros tales como activos u opciones. Se caracteriza por varioselementos distintivos:

‰ Es altamente cuantitativa, empleando algoritmos informƒticos para analizar datos del mercado e implementarestrategias de negociaci‚n.

‰‰ Cada posici‚n de inversi‚n se mantiene solo durante muy breves per•odos de tiempo, para rƒpidamente ejecutar laposici‚n y comprar o vender, seg…n el caso, el activo de que se trate. En ocasiones esto se lleva a cabo miles, oincluso decenas de miles de veces al d•a. Los per•odos de tiempo durante los que se mantienen las posicionespueden ser de solo fracciones de segundo.

‰‰ Al final del d•a de operaciones, no se mantienen posiciones de inversi‚n abiertas, esto es, se saldan todas lasoperaciones llevadas a cabo.

‰‰ Suele llevarse a cabo por importantes salas de mercado, normalmente de fondos de inversi‚n o bancos deinversi‚n con carteras con gran volumen y muy diversificadas.

‰‰ Es un tipo de negociaci‚n muy sensible a la velocidad de procesamiento del mercado y al propio acceso almercado.

HistoriaEl high-frequency trading lleva teniendo lugar al menos desde 1999, una vez que la Securities and ExchangeCommission de Estados Unidos (SEC ) autoriz‚ los intercambios electr‚nicos en 1998. A comienzos del siglo XXIlas operaciones HFT requer•an un per•odo de ejecuci‚n de varios segundos, mientras que para 2010 este tiempo

hab•a disminuido hasta los milisegundos, e incluso microsegundos. Se trata de un tipo de negociaci‚n en losmercados financieros que se ha mantenido escasamente conocida fuera del sector financiero desde su creaci‚n,apareciendo por primera vez en un medio generalista en julio de 2009.

Crecimiento del mercadoEn los primeros 2000, la negociaci‚n de alta frecuencia significaba menos del 10% del total de ‚rdenes sobreactivos, pero esta proporci‚n pronto comenz‚ a crecer. De acuerdo con el NYSE, la negociaci‚n de alta frecuenciacreci‚ alrededor de un 164% entre 2005 y 2009. En el primer trimestre de 2009, el valor total de activos gestionadospor hedge funds a trav€s de estrategias dehigh-frequency trading representaba 141.000 millones, un 21% por debajode su mƒximo alcanzado antes de que vinieran los peores momentos de la crisis.[1]Las estrategias de alta frecuenciatuvieron €xito por primera vez gracias a Renaissance Technologies.[2] Multitud de empresas dehigh-frequencysoncreadores de mercado y suministran de liquidez al mercado, lo que se ha afirmado que puede haber contribuido adisminuir la volatilidad y ayudado a reducir los mƒrgenes haciendo de la negociaci‚n y de la inversi‚n menoscostoso para otros participantes en el mercado. En los Estados Unidos, las empresas de negociaci‚n de altafrecuencia representan el 2% de las aproximadamente 20.000 firmas que operan, pero alrededor del 73% delvolumen de todas las ‚rdenes sobreequity.[3] El Banco de Inglaterra estima porcentajes similares para el mercadoestadounidense en 2010, y sugiere ademƒs que el mercado europeo de HFT representa alrededor del 40% delvolumen de ‚rdenesde negociaci‚n, alcanzando para Asia entre el 5 y el 10%, con potencial de rƒpido crecimiento.Por valor, se estima que en 2010 el HFT representaba el 56% de las operaciones de capital en Estados Unidos y el38% en Europa.

Page 179: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 179/315

Negociaci‚n de alta frecuencia 174

ControversiaLa negociaci‚n de alta frecuencia ha sido objeto de intenso y creciente escrutinio p…blico desde que diferentesreguladores de los mercados financieros proclamaron que este tipo de prƒcticas habr•an contribuido a la volatilidaddel 6 de mayo de 2010, jornada popularmente conocida como el Flash Crash de 2010, uncrash bursƒtil que tuvolugar en Estados Unidos el 6 de mayo de 2010 durante el cual el •ndice Dow Jones Industrial Average sufri‚ su

mayor ca•da intrad•a de la historia medida en puntos, si bien no t€rminos porcentuales, para inmediatamenterecuperar la mayor parte de las p€rdidas solo escasos minutos tras elcrash.[4]

Compaƒ•as m„s importantes de alta frecuenciaEn el mercado de capitales de EEUU, algunos de lostraders que mayores vol…menes negocian a trav€s de estrategiasHTF son Knight Capital Group, Getco LLC, Citadel LLC, Jump Trading, LLC y Goldman Sachs.

Referencias‰ Esta obra deriva de la traducci‚n de High-frequency trading, concretamente de esta versi‚n[5], publicada bajo la

Licencia de documentaci‚n libre de GNU y la Licencia Creative Commons Atribuci‚n-CompartirIgual 3.0Unported por editores[6]de la Wikipedia en ingl€s.

[1] Geoffrey Rogow,Eric Ross Rise of the (Market) Machines (http:/ / blogs. wsj. com/ marketbeat/ 2009/ 06/ 19/ rise-of-the-market-machines/ ),The Wall Street Journal, 19 de junio de 2009

[2] High frequency finance and the hedge fund category of the future (http:/ / www. olsen. ch/ fileadmin/ Publications/ Archive/ / hedgefuture.pdf)

[3][3] Aite Group Survey[4] (http:/ / online.wsj. com/ article/ SB10001424052748704370704575227754131412596. html?mod=rss_com_mostcommentart) Lauricella,

Tom, and McKay, Peter A. "Dow Takes a Harrowing 1,010.14-Point Trip," Online Wall Street Journal, 7 de mayo de 2010.[5] http:/ / en. wikipedia. org/ wiki/ High-frequency_trading?oldid=Ingl€s[6] http:/ / toolserver. org/ ~daniel/ WikiSense/ Contributors. php?wikilang=en& wikifam=. wikipedia. org& page=High-frequency+ trading&

grouped=on& hidebots=on& hideanons=on& order=-edit_count& max=200& order=first_edit& format=html

Enlaces externos‰ High Frequency Trading Event (http:/ / www. tradetecheurope. com:)‰ The Future and Challenges of High- Frequency Trading (http:/ / www. prlog. org/ 11568230:)‰ BusinessWeek.com (http:/ / www.businessweek. com/ news/ 2010-04-23/

sec-risks-harm-with-high-frequency-trading-curbs-cme-ceo-says. html) - SEC Risks Harm With High-FrequencyTrading Curbs, CME CEO Says

‰ Regulatory Issues Raised by the Impact of Technological Changes on Market Integrity and Efficiency (http:/ / www. iosco. org/ library/ pubdocs/ pdf/ IOSCOPD354. pdf), Technical Committee of the International

Organization of Securities Commissions, julio, 2011‰ Detailed description of high-frequency trading (http:/ / sec. gov/ comments/ s7-02-10/ s70210-129. pdf) -

Tradeworx Inc‰ Preliminary Findings Regarding the Market Events of May 6, 2010 (http:/ / www. sec. gov/ sec-cftc-prelimreport.

pdf)‰ Findings Regarding the Market Events of May 6, 2010 (http:/ / www.sec. gov/ news/ studies/ 2010/

marketevents-report. pdf)‰ The Microstructure of the„Flash Crash…: Flow Toxicity, Liquidity Crashes and the Probability of Informed

Trading (http:/ / ssrn. com/ abstract=1695041), David Easley (Cornell University), Marcos L‚pez de Prado(Tudor Investment Corp., RCC at Harvard University) y Maureen O'Hara (Cornell University), The Journal of Portfolio Management, Vol. 37, No. 2, pp. 118 € 128, invierno 2011

Page 180: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 180/315

Negociaci‚n de alta frecuencia 175

‰ The Flash Crash: The Impact of High Frequency Trading on an Electronic Market (http:/ / papers. ssrn. com/ sol3/ papers. cfm?abstract_id=1686004), Andrei A. Kirilenko (Commodity Futures Trading Commission) Albert S.Kyle (University of Maryland; National Bureau of Economic Research (NBER)) Mehrdad Samadi (CommodityFutures Trading Commission) Tugkan Tuzun (University of Maryland - Robert H. Smith School of Business), 1de octubre, 2010

‰ The G-BOT Algorithmic Trading Project (http:/ / www. datatime.eu/ public/ gbot/ ) - T. Gastaldi (University of Rome)

‰ Where is the Value in High Frequency Trading? (http:/ / papers. ssrn. com/ sol3/ papers.cfm?abstract_id=1712765), lvaro Cartea (Universidad Carlos III de Madrid, Spain) Jos€ Penalva (UniversidadCarlos III de Madrid, Spain), noviembre 2010.

‰ Forex Grid Bot (http:/ / www. forexgridbot. com) Grid Trading.

Opci‚n binariaEn el campo de las finanzas, unaopci‚n binaria es un tipo de opci‚n donde la rentabilidad es o bien una ciertacantidad fija de algunos activos o nada en absoluto. Los dos tipos principales de opciones son efectivo-o-nada oactivos-o-nada. La opci‚n binaria en efectivo-o-nada paga un monto fijo de dinero en efectivo si la opci‚n expira enel dinero "in-the-money" mientras que si la opci‚n del activo expira fuera del dinero "out-the-money" no pagara nadael valor del t•tulo subyacente. Por lo tanto, las opciones son de naturaleza binaria, porque s‚lo hay dos resultadosposibles. Tambi€n se conocen como opciones de todo o nada, las opciones digitales (mƒs com…n en forex/mercadosde tipos de inter€s), y opciones de renta fija (FRO) (en la American Stock Exchange).

Al comprar una opci‚n binaria el rendimiento potencial que ofrece es cierta y conocida antes de realizar la compra.Las opciones binarias se pueden comprar en casi cualquier producto financiero y se pueden comprar en los dossentidos de comercio, ya sea por la compra de un "Call"/"Compra" o la opci‚n "Venta" "Put". Esto significa que un

inversor puede ir de largo o corto en cualquier producto financiero, simplemente mediante la compra de una opci‚nbinaria. Las opciones binarias se ofrecen en contra de un tiempo de vencimiento fijo, que puede ser por ejemplo, 60segundos y un mƒximo de 30 minutos, una hora antes o al cierre de la jornada bursƒtil. Por ejemplo, se hace unacompra de una opci‚n del Banco Santander cuando cotiza en 6† , si en el futuro la fecha de su vencimiento la acci‚ncotiza por encima del precio que compramos el activo recibiremos el beneficio ofrecido. Si las acciones cotiza pordebajo de los 6† , no recibe nada.

En el popular modelo de Black-Scholes, el valor de una opci‚n digital se puede expresar en t€rminos de la funci‚nde distribuci‚n normal acumulativa. Debido a la dificultad en la cobertura de las opciones binarias que estƒn cerca deexpirar, que son mucho menos comercializado que las opciones de vanilla, pero se puede aproximar con mƒrgenesverticales.

Opciones binarias no negociadas en bolsa

Los contratos de opciones binarias han estado disponiblesover-the-counter(OTC) , es decir, vendidos directamentepor el emisor al comprador. Estos eran considerados "instrumentos ex‚ticos" y no hab•a ning…n mercado l•quido parael comercio de estos instrumentos entre su emisi‚n y expiraci‚n. Se les ve a menudo incrustadas en los contratos deopciones mƒs complejas.

Desde mediados de 2008 los sitios web de opciones binarias llamadas plataformas de negociaci‚n de opcionesbinarias han estado ofreciendo una versi‚n simplificada de opciones binarias negociadas en bolsa. Se estima quealrededor de 90 de este tipo de plataformas (incluyendo productos de marca blanca) han estado en funcionamientodesde enero de 2012, que ofrece opciones en unos 125 activos subyacentes. Las plataformas ofrecen opcionesbinarias de corto plazo estandarizados con una p€rdida de beneficios pre-determinado, que no pueden ser liquidados(compra o venta de cierre) antes de la expiraci‚n.

Page 181: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 181/315

Page 182: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 182/315

Opci‚n binaria 177

M€todos para invertir en opciones binariasComo cualquier otro producto financiero es recomendable utilizar alguna estrategia de negociaci‚n profesional quesea rentable y continua. Actualmente para invertir en opciones binarias hay tres principales m€todos de negociaci‚nmƒs utilizamos por los inversores.

Estrategia an„lisis fundamentalLa estrategia sobre el anƒlisis fundamental de basa en realizar operaciones en acontecimientos econ‚micos derepercusi‚n, entre ellos, las n‚minas no agr•colas de Estados Unidos, conocido mundialmente en ingl€s comononfarm payrolls, el producto interior bruto (PIB), el •ndice de precios al consumidor (IPC) o los tipos de inter€sdonde esta casi prƒcticamente asegurado un movimiento del mercado financiero.

Estrategia an„lisis tecnico

La estrategia sobre el anƒlisis t€cnico se basa en realizar operaci‚n por medio de se†ales por osciladores yindicadores t€cnicos como las medias m‚viles, el RSI o MACD que nos indicaran el posible movimiento del preciode un activo financiero. El anƒlisis t€cnico tambi€n utiliza el chartismo que consiste en el estudio del grƒfico para

pronosticar los comportamientos futuros de los distintos activos financieros, en base a l•neas y figuras geom€tricas,entre las mƒs conocidas, el hombro-cabeza-hombro, doble techo, doble suelo.

Estrategia de cobertura

La estrategia de cobertura ohedgingen ingl€s, se basa en realizar dos operaciones a la vez en el mismo activo perocon la diferencia que una de las operaci‚n se realizara en manera contraria a la primera para as• poder reducir elriesgo de la operaci‚n.

Opciones binarias tipo call y put

Una opci‚ncall le otorga al comprador el derecho de participar en aumentos del mercado por encima de un precio deejercicio predeterminado hasta el vencimiento del contrato. El comprador de una opci‚ncall tiene una gananciapotencial ligada a las ventajas de los aumentos del activo subyacente.

Una opci‚n put le otorga al comprador el derecho de participar en los descensos del activo subyacente por debajo deun precio de ejercicio predeterminado hasta el vencimiento del contrato. El comprador de una opci‚n put tiene unaconsiderable ganancia potencial en el evento de una ca•da.

Opciones Binarias tipo Toque / Sin toqueAl operar con del tipoToque/Sin toque lo que se trata de predecir es si el precio del activo con el que se estƒtrabajando, alcanzarƒ o no en alg…n momento antes de la hora de vencimiento un valor seleccionado por el broker.

En caso de que la predicci‚n sea correcta se obtendrƒn retornos de entre el 60 y el 85 % en funci‚n del broker y elactivo.

Principales Caracter•sticas de las Opciones BinariasLa caracter•stica mƒs prominente de las opciones binarias es que se recibe un pago fijo como beneficio en caso que elmercado financiero est€ por encima o por debajo del nivel inicial de ejercicio en el momento de vencimiento de laopci‚n. A diferenciar de las opciones estƒndares, la rentabilidad de la opci‚n estƒ basada solamente en la fluctuaci‚ndel instrumento financiero, por lo que se las conoce tambi€n como opciones de todo o nada.Al operar en opciones estƒndares, el mercado usualmente tiene que mover una cantidad substancial para llegar a una

rentabilidad. La estructura de las opciones binarias llega a pagos resultantes de movimientos relativamente peque†osdel mercado o activo subyacente.

Page 183: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 183/315

Opci‚n binaria 178

Ejemplo de inversi‚n en opciones binariasUn inversor estima que el precio actual de un par de divisas EUR/USD estarƒ por encima del precio actual en lapr‚xima hora o recibe una se†al por parte de un proveedor de servicios financieros. El inversor decide invertir $200d‚lares en unaopci‚n Forex binaria que paga una rentabilidad del 70-85 % si el mercado de EUR/USD estƒ porencima del nivel actual del mercado dentro de una hora. Esta opci‚n Forex binaria se llama una opci‚n binaria Call.

En este ejemplo, una operaci‚n exitosa pagarƒ al inversor $140 d‚lares mƒs la inversi‚n inicial de $200 d‚lares,haciendo un total de $340. Si el mercado estƒ por debajo del nivel actual al finalizar la hora, la opci‚n binariaretornarƒ un 10-15 % de la inversi‚n inicial al operador (en algunos casos la rentabilidad de su inversi‚n inicial esmenor que un 10 %). En ese caso, la operaci‚n de la opci‚n binaria retornar•a $20-$30 al inversor.

Las opciones binarias aparecieron en el mercado cuando fueron listadas en el Chicago Board of Options Exchange(CBOE) en julio de 2008. por la empresa deoutsourcingfinanciero Binary Options live signals pionera en brindar alp…blico en general la opci‚n de adquirir m€todos de inversi‚n en l•nea, las opciones binarias se operaban mercadoextra-bursƒtil por inversores institucionales y bancos de mayores inversiones.

Referencias[1] CySEC (http:/ / www.cysec. gov. cy/ default_en. aspx)

Enlaces externosComisi‚n Nacional del mercado de valores (http:/ / www. cnmv. es/ portal/ home. aspx) (Espa†a)

Opci‚n financieraUnaopci‚n financiera es un instrumento financiero derivado que se establece en un contrato que da a su compradorel derecho, pero no la obligaci‚n, a comprar o vender bienes o valores (elactivo subyacente, que pueden seracciones, bonos, •ndices bursƒtiles, etc.) a un precio predeterminado (strike o precio de ejercicio), hasta una fechaconcreta (vencimiento). Existen dos tipos de opciones: call (opci‚n de compra) y put (opci‚n de venta).

Historia de la valoraci‚nLos modelos de valoraci‚n de opciones fueron muy simples e incompletos hasta 1973, cuando Fisher Black, MyronScholes y Robert C. Merton publicaron el modelo de valoraci‚n de Black-Scholes-Merton. En 1997 Scholes yMerton recibieron el Premio Nobel de Econom•a por este trabajo. Fischer Black muri‚ en 1995 raz‚n por lo cual nofue premiado pero sin lugar a dudas hubiera sido uno de los galardonados.

El modelo de Black-Scholes-Merton da unos valores te‚ricos para las opciones put y call europeas sobre accionesque no pagan dividendos. El argumento clave es que los inversores pod•an, sin correr ning…n riesgo, compensarposiciones largas con posiciones cortas de la acci‚n y continuamente ajustar el ratio de cobertura (el valor delta) siera necesario. Asumiendo que el precio del subyacente sigue un paseo aleatorio, y usando m€todos estocƒsticos decƒlculo, el precio de la opci‚n puede ser calculado donde no hay posibilidades de arbitraje. Este precio depende s‚lode cinco factores: el precio actual del subyacente, el precio de ejercicio, el tipo de inter€s libre de riesgo, el tiempohasta la fecha de ejercicio y la volatilidad del subyacente. Finalmente, el modelo tambi€n fue adaptado para ser capazde valorar opciones sobre acciones que pagan dividendos.

La disponibilidad de una buena estimaci‚n del valor te‚rico contribuy‚ a la explosi‚n del comercio de opciones. Sehan desarrollado otros modelos de valoraci‚n de opciones para otros mercados y situaciones usando argumentos,suposiciones y herramientas parecidos, como el modelo de Black para opciones sobre futuros, el m€todo deMontecarlo o el modelo binomial.

Page 184: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 184/315

Opci‚n financiera 179

La opci‚n call Una opci‚ncall da a su comprador el derecho -pero no la obligaci‚n- a comprar un activo subyacente a un preciopredeterminado en una fecha concreta. El vendedor de la opci‚n call tiene la obligaci‚n de vender el activo en elcaso de que el comprador ejerza el derecho a comprar.

Posibles situaciones favorables para la compra‰‰ Cuando se prev€ que una acci‚n va a tener una tendencia alcista, ya que es mƒs barato que la compra de acciones.‰‰ Cuando una acci‚n ha tenido una tendencia alcista fuerte, el inversor no ha comprado y puede pensar que estƒ

cara, pero que puede seguir subiendo, la compra de una call permite aprovechar las subidas si la acci‚n siguesubiendo y limitar las p€rdidas si la acci‚n cae.

‰‰ Cuando se quiere comprar acciones en un futuro pr‚ximo porque se cree que van a subir pero hoy NO se disponede los fondos necesarios, la opci‚n call permite aprovechar las subidas sin tener que comprar las acciones.

Implicancias de la compra

‰ Se puede comprar la acci‚n a un precio fijo. Este precio ( precio de ejercicio) lo fija el comprador.

‰‰ Todo lo que la acci‚n suba en la Bolsa por encima de dicho precio de ejercicio menos el precio pagado por laprima son ganancias (el diferencial de precio entre la opci‚n y el precio de mercado, menos lo que pagaste alvendedor "prima" es la utilidad).

‰ Si el precio de la acci‚n cae por debajo del precio de ejercicio, las p€rdidas son limitadas y conocidas: sonexactamente igual al precio pagado por la opci‚n, es decir, la prima.

‰‰ El coste de la opci‚n es mucho menor que el de la compra de la acci‚n.‰‰ El apalancamiento (relaci‚n coste de la inversi‚n/rendimiento) es muy alto. Con peque†as inversiones pueden

obtenerse altas rentabilidades.

Venta de una opci‚n callEn la venta de una opci‚n call, el vendedor recibe la prima (el precio de la opci‚n). A cambio, tiene la obligaci‚n devender la acci‚n al precio fijado (precio de ejercicio), en el caso de que el comprador de la opci‚n call ejerza suopci‚n de compra, teniendo una ganancia de la prima del comprador mƒs la posible diferencia del precio actual y elprecio estipulado.

Una opci‚n call puede venderse sin haberla comprado previamente.

Posibles situaciones favorables para la venta

‰‰ Para asegurar ingresos adicionales una vez que decidida la venta de las acciones.‰‰ Es el caso de que no importe vender las acciones a un precio considerado suficientemente alto y recibir, ademƒs,

un ingreso extra previo. Este es el caso en que se vende una call fijando un precio de ejercicio en el nivel que sedesee por encima del precio actual de la acci‚n en Bolsa. Si la acci‚n llega a alcanzar ese precio, habrƒ quevender la acci‚n, pero a un precio alto y, ademƒs, se habrƒ ingresado el valor de la opci‚n

Page 185: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 185/315

Opci‚n financiera 180

Implicancias de la venta

‰‰ Genera un flujo monetario inmediato derivado del ingreso procedente de la venta de la opci‚n.‰‰ Retrasa el momento en que se entra en p€rdidas por bajadas en el precio de la acci‚n.‰‰ Proporciona una atractiva rentabilidad si la acci‚n se mantiene estable.

La opci‚n putUna opci‚n put da a su poseedor el derecho -pero no la obligaci‚n- a vender un activo a un precio predeterminadohasta una fecha concreta. El vendedor de la opci‚n put tiene la obligaci‚n de comprar el activo subyacente si eltenedor de la opci‚n (comprador del derecho de vender) decide ejercer su derecho.

Compra de una Opci‚n PutUna opci‚n put es un derecho a vender. La compra de una opci‚n put es la compra delderecho a vender .

Posibles situaciones favorables para la compra

La compra de opciones put se utiliza como cobertura, cuando se prevean ca•das de precios en acciones que seposeen, ya que mediante la compra de Put se fija el precio a partir del cual se gana dinero. Si la acci‚n cae por debajode ese precio, el inversor gana dinero. Si cae el precio de la acci‚n, las ganancias obtenidas con la opci‚n putcompensan en todo o en parte la p€rdida experimentada por dicha ca•da.

Las p€rdidas quedan limitadas a la prima (precio pagado por la compra de la opci‚n put). Las ganancias aumentan amedida que el precio de la acci‚n baje en el mercado.

Por tanto, es conveniente comprar una opci‚n put:

‰‰ Cuando se tienen acciones y se cree que hay grandes probabilidades de que su precio caiga a corto plazo, pero sepiensa el valor tiene una tendencia alcista a largo plazo, por lo que no se quiere vender dichas acciones. Con laopci‚n put se obtienen beneficios si caen los precios y no se tiene que vender las acciones. De este modo seaprovechar•a la futura subida de los precios de la acci‚n. Es una forma de proteger beneficios no realizadoscuando usted se tienen acciones compradas. A esta operaci‚n se le conoce como "Put protectora", porque protegela inversi‚n de ca•das.

‰‰ Cuando se estƒ convencido de que la acci‚n va a caer y se quiere aprovechar esa ca•da para obtener beneficios. Sino se tienen acciones compradas previamente tambi€n interesa comprar una opci‚n put, pues con ello se obtienenbeneficios con las ca•das de la acci‚n.xx

Venta de una Opci‚n PutEl vendedor de una opci‚n put estƒ vendiendo un derecho por el que cobra la prima. Puesto que vende el derecho,

contrae la obligaci‚n de comprar la acci‚n en el caso de que el comprador de la put ejerza su derecho a vender.Posibles situaciones favorables para la venta

‰‰ Para comprar acciones con descuento. Cuando interese comprar acciones a un precio fijo por debajo del nivelactual de precios y ademƒs con un descuento 10%. El descuento es la prima ingresada por la venta de la opci‚n.

‰‰ Cuando se piensa que el precio de la acci‚n va a entrar en un per•odo de estabilidad, se estƒ convencido de que nova a caer y que es posible que tenga ligeras subidas. En esta situaci‚n se puede fijar un precio al cual las accionesparezcan, precio a partir del cual se estƒ dispuesto a comprar; entretanto, se ingresa la prima. El precio l•mite decompra es el precio de ejercicio al que se venderƒ la opci‚n put.

Page 186: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 186/315

Opci‚n financiera 181

La prima de una opci‚nEs el precio que el comprador de una opci‚n (put o call) paga al vendedor, a cambio del derecho (a comprar o venderel subyacente en las condiciones preestablecidas, respectivamente) derivado del contrato de opci‚n. A cambio de laprima, el vendedor de una opci‚n put estƒobligadoa comprar el activo al comprador si €ste ejercita su opci‚n. Deforma sim€trica, el comprador de una put tendr•a derecho (en caso de ejercer la opci‚n) a vender el subyacente en las

condiciones estipuladas. En el caso de una call, el comprador tiene derecho a comprar el subyacente a cambio delpago de una prima, y viceversa para el vendedor de call. El vendedor de la opci‚n siempre cobra la prima, conindependencia de que se ejerza o no la opci‚n.

La prima de una opci‚n se negocia en funci‚n de la ley de oferta y demanda que establece el mercado. No obstante,existen modelos te‚ricos que tratan de determinar el precio de la opci‚n en funci‚n de una serie de parƒmetros:

‰‰ Precio del activo subyacente‰‰ Precio de ejercicio‰‰ Tipo de inter€s‰‰ Dividendos a pagar (s‚lo en opciones sobre acciones).‰‰ Tiempo hasta vencimiento‰ Volatilidad futura

Influencia de los tipos de inter€s en los precios de las opciones‰‰ Una subida de los tipos de inter€s provoca una disminuci‚n del precio de una opci‚n Put.‰‰ Una subida de los tipos de inter€s provoca un aumento del precio de la opci‚n Call.

En general, las variaciones de los tipos de inter€s no tienen gran influencia sobre el precio de las opciones, por loque, en la prƒctica, no se toman en consideraci‚n.

Influencia de la subida de la volatilidad en el precio de las opciones‰‰ El incremento de la volatilidad provoca un aumento del precio de la opci‚n, tanto opciones call como put.‰‰ La disminuci‚n de la volatilidad provoca el efecto contrario, es decir, la disminuci‚n de su precio.

Tipos de opciones‰Opciones europeas: S‚lo pueden ser ejercidas en la fecha de vencimiento. Antes de esa fecha, pueden comprarse

o venderse si existe un mercado donde se negocien.‰Opciones americanas: pueden ser ejercidas en cualquier momento entre el d•a de la compra y el d•a de

vencimiento, ambos inclusive, y al margen del mercado en el que se negocien.

Las opciones mƒs corrientes son europeas y americanas, las cuales se conocen como "plain vanilla". Otras opciones

mƒs complejas se denominan "ex‚ticas", y dentro de estas podemos encontrar entre otras: bermuda, digitales, power,barrera, etc.

‰Opciones Bermuda: s‚lo pueden ser ejercidas en determinados momentos entre la fecha de compra y elvencimiento. Permiten el ejercicio en dias particulares.

‰Opciones Plain Vanilla: Son las cuatro elementales, ed. Call comprada, call vendida, put comprada y putvendida.

Page 187: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 187/315

Opci‚n financiera 182

Clasificaci‚n de los contratos de opci‚n por su precio de ejercicioLos contratos de opciones pueden ser clasificados por la diferencia entre su precio de ejercicio y el valor del activosubyacente al vencimiento (precio spot) en tres categor•as: In the money, At the money u Out of the money.

Precio de ejercicio Opci‚n de compra (Call) Opci‚n de Venta(Put)

Opci‚n "In the money" (ITM) Precio de ejercicio < Precio Spot del Subyacente Precio de ejercicio > Precio Spot del SubyacenteOpci‚n "At the money" (ATM) Precio de ejercicio = Precio Spot del Subyacente Precio de ejercicio = Precio Spot del Subyacente

Opci‚n "Out of the money" (OTM) Precio de ejercicio > Precio Spot del Subyacente Precio de ejercicio < Precio Spot del Subyacente

Valor intr•nseco y extr•nseco de una opci‚nEl valor intr•nsecode una opci‚n depende solamente del precio spot del subyacente y el precio de ejercicio.

‰Call = max (S-K , 0)‰Put = max (K-S , 0)

(SiendoS el precio spot del activo subyacente yK el precio del ejercicio).El valor intr•nseco es el valor positivo de la diferencia entre Precio de Liquidaci‚n y el Precio de Ejercicio. Si elresultado de la resta es un valor negativo, el valor intr•nseco serƒ cero.

El valor Extr•nseco (temporal) es igual al valor de la Prima (P) menos el Valor Intr•nseco (VE=P-VI), por tantodepende del tiempo al vencimiento, la volatilidad del subyacente, la tasa libre de riesgo y la tasa de dividendos.

Suponga que tenemos una Opci‚n de Compra (Call) con Precio de Ejercicio (K) de $21, el precio del subyacente esde $24, con 90 d•as al vencimiento y actualmente el precio de la opci‚n (Prima) es de $3.35. Aplicando las f‚rmulas,el valor intr•nseco ser•a $3 ($24 - $21). Mientras que, el valor extr•nseco es $0.35 (Prima - Valor intr•nseco, $3.35 -$3).

Estrategias con contratos de opci‚nCuando un inversionista o especulador busca obtener utilidades combinando dos o mƒs Contratos de Opci‚n, conposici‚n Corta y/o Larga y diferentes caracter•sticas, se considera una Estrategia de Opci†n. Las estrategias mƒscomunes son las siguientes:

Estrategia Implementaci‚n

Bull Spread(El inversionistaespera un mecado alcista)

1 Call Largo + 1 Call Corto con mismo vencimiento. El precio de ejercicio de la posici‚n larga es menor que el dela posici‚n corta. ‚ 1 Put Largo + 1 Put Corto con mismo vencimiento. El precio de ejercicio de la posici‚n larga esmenor que el de la posici‚n corta.

Bear Spread(El inversionistaespera un mercado bajista) 1 Call Largo + 1 Call Corto con el mismo vencimiento. El precio de ejercicio de la posici‚n larga es mayor que elde la posici‚n corta. ‚ 1 Put largo + 1 put corto con el mismo vencimiento. El precio de ejercicio de la posici‚nlarga es mayor que el de la posici‚n corta.

Straddle Largo(Mercado conalta volatilidad)

1 Call Largo + 1 Put Largo con los mismos vencimientos y precios de ejercicio.

Straddle Corto(Mercado convolatilidad estable)

1 Call Corto + 1 Put Corto con los mismos vencimientos y precios de ejercicio.

Strangle Largo(Mercado conalta volatilidad)

1 Call Largo + 1 Put Largo con el mismo vencimiento. El precio de ejercicio del put es menor que el del call.

Strangle Corto(Mercado convolatilidad estable)

1 Call Corto + 1 Put Corto con el mismo vencimiento. El precio de ejercicio del put es menor que el del call.

Mariposa Corta 1 Call Corto con precio de ejercicio K1 + 2 Call Largos con precio de ejercicio K2 + 1 Call Corto con precio deejercicio K3. Los precios de ejercicios son K1 < K2 < K3.

Page 188: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 188/315

Page 189: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 189/315

Page 190: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 190/315

Option-adjusted spread 185

Referencias‰ Hull, J.C. 2006,Options, Futures and Other Derivatives, Pearson ISBN 0-13-149908-4‰ Fabozzi, Frank K. 2007 Fixed Income Analysis (Cfa Institute Investment), John Wiley & Sons 978-0470052211

Pensiones voluntarias (Colombia)Las pensiones voluntarias, en Colombia, son una forma de ahorro voluntario que le da a un trabajador vinculado oindependiente, la posibilidad de complementar la pensi‚n obligatoria, obtenida durante su vida laboral. El trabajadorrealiza aportes peri‚dicos a un Fondo de Pensiones y Cesant•as que administra los recursos a trav€s de portafolios deinversi‚n con diferentes niveles de riesgo y rentabilidad.

Esta figura nace como resultado de la Ley 100 de 1993 donde se crea el Sistema General de Seguridad SocialIntegral. En €sta se abre la posibilidad de que los afiliados al r€gimen de pensiones colombiano puedan aportarperi‚dica o eventualmente, montos superiores a los l•mites de pensi‚n obligatorios establecidos por la ley, con elobjetivo de incrementar los saldos de las cuentas de ahorro individuales, ya sea para tener una pensi‚n mayor, jubilarse anticipadamente o lograr objetivos espec•ficos como compra de vivienda, carro, educaci‚n, entre otros, querequieran un Ahorro disciplinado.

El capital que se va construyendo gradualmente a trav€s de los aportes a pensi‚n voluntaria genera rendimientos quepermiten aumentar la calidad de vida en la tercera edad, ya que la pensi‚n que obtiene una persona en sus a†os deretiro en cualquier sistema pensional, siempre es inferior al nivel de ingreso previo a su jubilaci‚n.

Qui€n puede tener pensiones voluntarias en ColombiaCualquier trabajador, independiente o vinculado mediante contrato laboral, y en general todas las personas naturalesresidentes en el pa•s o los colombianos residentes en el exterior que tengan capacidad de ahorro y deseen

complementar su pensi‚n obligatoria; tambi€n se puede aprovechar para conseguir alguna meta de mediano o largoplazo, la cual depende de un disciplinado ahorro capitalizable.

Beneficios que ofrece este sistema‰‰ Permite incrementar el monto de la pensi‚n para tener mejor calidad de vida en los a†os de retiro o adelantar el

momento de la jubilaci‚n.

‰ Permite programar un ahorro con el fin de lograr metas y objetivos con tasas de inter€s preferenciales y mayorseguridad que en un sistema de ahorro convencional ofrecido por un banco u otra entidad financiera.

‰ Otorga beneficios tributarios a los afiliados al fondo, si los aportes realizados no se retiran antes de 10 a†os del

fondo de pensiones. Esto recae directamente sobre el impuesto de renta.‰‰ El afiliado determina el monto y periodicidad de sus aportes, as• como el fondo de pensiones al que quieren

pertenecer.

‰‰ El ahorro constituido a trav€s de pensiones voluntarias es inembargable, seg…n los t€rminos establecidos por laLey 100 de 1993.

‰‰ El afiliado puede retirar el dinero ahorrado en el fondo de pensi‚n voluntaria en cualquier momento.

‰‰ Dada la diversificaci‚n de portafolios de los fondos de pensiones, el afiliado puede elegir libremente en qu€alternativas quiere invertir su dinero, de acuerdo a sus necesidades, a su perfil de riesgo y a las condiciones delmercado.

‰‰ El dinero de los afiliados es manejado por expertos financieros

Page 191: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 191/315

Page 192: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 192/315

Pensi‚n 187

Pensi‚nV‚ase tambi‚n Seguros (desambiguaci†n).

Unapensi‚n (o seguro o subsidio), en relaci‚n con el seguro social o a la seguridad social, es un pago, temporal ode por vida, que recibe una persona cuando se encuentra en una situaci‚n, establecida por ley en cada pa•s, que lahace acreedora de hecho de una cantidad econ‚mica, ya sea de los sistemas p…blicos de previsi‚n nacionales o deentidades privadas. Por lo regular la base de trabajadores en activo es la que da sustento al pago de dichaspensiones[1]

El seguro, uno de los derechos humanosEl art•culo 25.1 de la Declaraci‚n Universal de los Derechos Humanos de 1948 dice:

Toda persona tiene derechoa un nivel de p€rdida de sus medios de subsistencia por circunstanciasindependientes de su voluntad.[2]

Concepto de pensi‚nEn general la pensi‚n se entiende como un seguro social frente a los riesgos laborales (desempleo, accidente detrabajo, enfermedad, seguro m€dico, invalidez...) o contra la vejez (jubilaci‚n) u otras circunstancias sobrevenidaspor dependencia como la discapacidad, viudez, orfandad, la separaci‚n o divorcio y otras derivadas de la acci‚nmilitar, a v•ctimas de atentados terroristas o por sentencias derivadas de errores privados (accidentes laborales,accidentes de trƒfico, errores m€dicos...) o p…blicos (sentencias de prisi‚n err‚neas, dejaci‚n de controles p…blicos,accidentes) que tambi€n pueden generar pensiones.

Estas situaciones de protecci‚n social generan a t•tulo individual distintas pensiones:

‰‰ Pensiones contributivas: se ha pagado a lo largo de un tiempo, normalmente en la vida laboral (por el pensionistay/o la empresa) el derecho a recibir una pensi‚n.‰‰ Pensi‚n de jubilaci‚n‰‰ Pensi‚n por desempleo (seguro de desempleo o subsidio de desempleo)

‰ Pensiones no contributivas: no se ha pagado por ese derecho directamente ya que se deriva del sistema deprotecci‚n general o de las leyes establecidas.

‰‰ Pensi‚n de viudedad/viudez‰‰ Pensi‚n de orfandad‰‰ Pensi‚n al c‚nyuge‰‰ Pensi‚n alimenticia

Las pensiones han sido, tradicionalmente, un pago a un empleado jubilado o invƒlido o al c‚nyuge y descendientesde un empleado fallecido.

La pensi‚n creada por el empleador a beneficio de un empleado se conoce como plan de jubilaci†n o de pensi†n privado.

Los sindicatos y otras organizaciones tambi€n pueden ofrecer pensiones.

En los estados donde existe un nivel de Estado del bienestar m•nimo, suele existir un sistema p…blico de pensiones.

Page 193: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 193/315

Page 194: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 194/315

Pensi‚n 189

Fracaso y reestatizaci‚n de las AFJPs en Argentina

Las Administradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones de Argentina fueron creadas en 1993 durante elgobierno de Carlos Menem. En noviembre de 2008, el gobierno de Cristina Fernƒndez present‚ un proyecto de leypara eliminar el sistema de capitalizaci‚n, y las AFJP que lo administran, y as• volver a establecer un r€gimen dereparto p…blico. La Legislatura aprob‚ el proyecto por mayor•a, dando fin a las AFJP.[7][8][9]

Las AFPs en Chile

En Am€rica Latina la privatizaci‚n de los sistemas p…blicos de pensiones tuvo su antecedente en Chile, con lacreaci‚n de Administradoras de Fondos de Pensiones (AFPs) en 1980, durante la dictadura de Augusto Pinochet. LasAdministradoras de Fondos de Pensiones de Chile buscaban acabar con los sistemas de reparto estipulado por elEstado a trav€s de aseguradoras estatales de pensi‚n. Se argumentaba que las inversiones de las pirƒmides depoblaciones laborales y por tanto de aportes econ‚micos por cotizaciones, presentaban una evoluci‚n de inviabilidadfinanciera.[cita requerida] Las AFPs deb•an administrar esas cotizaciones como ahorros en cuentas individuales de lostrabajadores, y preve•an una tasas de inter€s que promet•an superar las de los certificados de dep‚sito a t€rminofijo.[10]

En 2004, el informe Mantener la promesa de la seguridad del ingreso en la vejez en Am€rica Latina[11] del BancoMundial alertaba del fracaso de la reforma previsional impulsada para toda Am€rica Latina por el Fondo MonetarioInternacional (FMI) durante los a†os noventa, siguiendo los resultados aparentemente triunfales del sistema en Chile.La privatizaci‚n del sistema no ofrece los beneficios que se promet•an a los afiliados. Entre las causas se mencionanlas …excesivas comisiones…cobradas por las AFP, que se han mantenido desde los primeros d•as as• como laemergencia de un oligopolio.[12]

Sin embargo los defensores del sistema se†alan que el sistema es bueno porque permite evitar crisis causadas por elhist‚rico d€ficit demogrƒfico chileno, ha permitido un gran ahorro interno que ha significado un gran fondo parainversiones lo que queda demostrado en que las AFP son grandes inversionistas en diversas ƒreas como bancos,carreteras, empresas en bolsa, etc incluso dicho ahorro ha permitido que las empresas chilenas puedan invertir en elextranjero. Los defensores "cr•ticos" del sistema ›precisan que el sistema debe ser ajustado en aspectos como mejorarla calidad de los trabajos, especialmente en los trabajos menos remunerados que son precarios, fiscalizaci‚n del pagoefectivo de las cotizaciones porque muchos empresarios las declaran pero no las pagan, en caso de cesant•a que elestado cubra las cotizaciones para evitar laguna, fiscalizaci‚n a las afp para evitar cobros injustificados y excesivospor conceptos de comisiones, prohibici‚n de traspasar las perdidas a los cotizantes (actualmente las utilidades no lastraspasan pero si las perdidas). Proponen tambi€n un mecanismo para que las pensiones alcancen un porcentajeminimo del sueldo que el trabajador recib•a mientras estaba activo debido a que en la actualidad las pensionesalcanzan a menos de la mitad de lo que se recib•a en activo y se se†ala que en el caso de los sueldos mƒs elevadoscomo son los de los profesionales la diferencia es brutal habiendo caso de profesionales que ganaban 2 millonesmensuales y al jubilarse comenzaron a percibir por concepto de pensi‚n solo 350 mil pesos, lo que les obliga a llevarun estrechez econ‚mica severa. Para remediar esto se se†ala que el aporte debe ser tripartitoempleador-estado-trabajador y que las afp deben modificar su actuar.

Page 195: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 195/315

Page 196: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 196/315

Pensi‚n 191

Tipos de pensiones‰‰ Pensiones contributivas

‰‰ Seguro de desempleo‰‰ Pensi‚n de jubilaci‚n‰‰ Pensi‚n de invalidez

‰ Pensi‚n no contributiva o Prestaci‚n no contributiva‰‰ Pensi‚n de supervivencia‰‰ Pensi‚n de viudedad‰‰ Pensi‚n de orfandad‰‰ Pensi‚n alimenticia

‰‰ Pensi‚n vitalicia

Referencias[1] El sistema de pensiones contributivas en Espa„a: Cuestiones bƒsicas y perspectivas en el medio plazo.Juan F. Jimeno, mayo del 2000. (http:/

/

www.

fedea.es/

pub/

Papers/

2000/

dt2000-15.

pdf)[2] Declaraci‚n Universal de los Derechos Humanos, en Nacionaes Unidas (http:/ / www. un. org/ es/ documents/ udhr/ )[3] La gran crisis de las pensiones (privadas), P…blico, 19/9/2010 (http:/ / www. publico. es/ dinero/ 337362/ gran/ crisis/ pensiones/ privadas)[4] Revelador fracaso de la privatizaci‚n del sistema de pensiones en Chile seg…n informe del Banco Mundial, 29 de octubre de 2004 (http:/ /

www. elcorreo. eu. org/ ?Revelador-fracaso-de-la& lang=fr)[5] El fracaso del modelo de pensiones chileno en Nicaragua (http:/ / www. archivochile. com/ Portada/ 4_actualidad/ 0030_port_act. pdf)[6] Kristian Niemetz, 15 de abril de 2009, La nacionalizaci‚n de los fondos de jubilaci‚n privados en Argentina (http:/ / www. elcato. org/ node/

4243)[7] Gobierno argentino tomar•a participaci‚n accionaria en 40 empresas tras estatizaci‚n de AFJP (http:/ / www. economiaynegocios. cl/ noticias/

noticias. asp?id=55141)[8] Las AFJP podrƒn operar a partir del lunes (http:/ / www. lanacion. com. ar/ nota. asp?nota_id=1062919)[9] Embajador espa†ol: "El traspaso de AFJP no afecta a Espa†a" (http:/ / www. elpatagonico. net/ index. php?item=viewlast& ref=ultimas&

id=102399& sec=pol)[10] El sistema de pensiones chileno y la vulnerabilidad de la tercera edad, Universidad de Chile, 1 de julio de 2010 (http:/ / www. uchile. cl/

?_nfpb=true& _pageLabel=not& url=63253)[11] http:/ / www. esaf. fazenda. gov. br/ esafsite/ CCB/ program_2009/ arquivos2/ BT_0903/ C-11.

2_Keeping_the_Promise_of_Old_Age_Income_Security_in_Latin_America_1_. pdf [12] Chilenos advierten sobre el fracaso del sistema de AFP para la poblaci‚n, 12-03-2008 (http:/ / www. perspectivaciudadana. com/ contenido.

php?itemid=21369)

Enlaces externos‰ Wikcionario tiene definiciones parapensi‚n.WikcionarioInforme del Banco Mundial sobre los sistemas de previsi‚n en Latinoam€rica

‰ Informe: Mantener la promesa de la seguridad del ingreso en la vejez en Am€rica Latina (http:/ / www. esaf.fazenda. gov.br/ esafsite/ CCB/ program_2009/ arquivos2/ BT_0903/ C-11.2_Keeping_the_Promise_of_Old_Age_Income_Security_in_Latin_America_1_.pdf)del Banco Mundial

Art•culos sobre las pensiones en Espa†a

‰ J F Bellod: "Pensiones: la Aritm€tica del Miedo", 2010 (http:/ / econpapers.repec. org/ article/ ervcontri/ y_3a2010_3ai_3a2010-03_3a1. htm)

‰ Luis Garicano y C€sar Molinas. Diario El pa•s (ed.): ‡ Pensiones: la hora de la reforma es ahora (http:/ / www.elpais. com/ articulo/ economia/ Pensiones/ hora/ reforma/ ahora/ elpepieco/ 20100130elpepieco_2/ Tes)ˆ.Consultado el 30 de enero de 2010.

‰ Polarizaci‚n social y pensiones, Vicen¤ Navarro, P…blico, 16/09/2010 (http:/

/

blogs.

publico.

es/

dominiopublico/ 2420/ polarizacion-social-y-pensiones/ )

Page 197: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 197/315

Pensi‚n 192

‰ Vicen¤ Navarro. ‡ Es un error retrasar obligatoriamente la edad de jubilaci‚n (http:/ / www.vnavarro. org/ ?p=3848)ˆ. Consultado el 22 de febrero de 2010.

‰ Directorio de ayudas sociales y recursos p…blicos y privados de Espa†a (http:/ / www. asistenciasocial. net)

Informaci‚n sobre la reforma de las pensiones en Espa†a

‰ ‡ Del Pacto de Toledo al pacto con los mercados (https:/ / www.diagonalperiodico. net/ panorama/

21180-del-pacto-toledo-al-pacto-con-mercados. html)ˆ. Diagonal(29 de diciembre de 2013).‰ Pensiones p…blicas y privadas en Espa†a (http:/ / www. jubilacion. org. es)‰ La Protecci‚n a los Desempleados en Espa†a (http:/ / ideas. repec. org/ a/ erv/ contri/ y2011i2011-123. html)‰ Bajada de pensiones en pa•ses rescatados y las pensiones Espa†olas (http:/ / valoryprecio. com/

bajada-de-las-pensiones-en-espana. html)

Piotroski ScoreEl Piotroski Scorees uno de los posibles criterios de selecci‚n de valores seg…n la metodolog•a de inversi‚n de

Value investing.El Piotroski score es una forma sencilla y hasta la fecha, rentable, de conseguir una cartera de valores que gane a los•ndices bursƒtiles de referencia consistentemente. El profesor Joseph Piotroski la public‚ el a†o 2002 y era unaforma de proceder a hacer una valoraci‚n de una compa†•a muy sencilla y a la vez evitando cometer errores graves.El profesor expon•a 9 puntos para que la empresa fuese perfecta, si la empresa pasaba todos los criterios obten•a unapuntuaci‚n de un 9, el mƒximo; en €ste caso, esa acci‚n pod•a introducirse en la cartera de inversi‚n. Evidentementeno siempre van a haber empresas con un 9, y en ese caso deber•amos coger las que mƒs alta puntuaci‚n hayansacado.

Los 9 puntos a considerar eran‰‰ ROA positivo en este a†o‰‰ Cash-flow operativo positivo este a†o‰‰ ROA mƒs elevado que el a†o pasado‰‰ Cash-flow operativo mejor que el beneficio neto‰‰ La deuda l/p debe ser menor este a†o que en el a†o pasado.‰‰ El Current ratio debe ser mayor que el a†o pasado‰‰ No han salido nuevas acciones al p…blico (sin ampliaciones de capital)‰‰ El margen bruto mayor que el a†o pasado‰‰ La rotaci‚n de activos debe ser mayor que la del a†o pasado.

Interpretaci‚nEl profesor pretend•a que si una empresa cumpl•a 7, o mƒs, de los 9 criterios, era digna de pertenecer a una cartera deinversi‚n, si bien, en caso de que, tras las recurrentes publicaciones de sus estados financieros, la empresa bajaba de7 en su puntuaci‚n, ten•a que venderse la acci‚n. En este sentido, la cartera de inversi‚n tendr•a una rotaci‚n …tilbasada en el criterio descrito, con lo que en las fechas destinadas a las publicaciones de los resultados de lasempresas, unas cuantas empresas saldr•an de la cartera, por no cumplir con una puntuaci‚n satisfactoria, y otrasentrar•an en la cartera ante sus buenas perspectivas de revalorizaci‚n.

Page 198: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 198/315

Piotroski Score 193

Referencias‰ Value investing: "The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers" (http:/

/ www. kaufinanzas. com/ archivos_subidos/ piotroskidocumento.pdf) del profesor Joseph Piotroski.

Prima de riesgoEn econom•a, la prima de riesgo es la diferencia entre el inter€s que se paga por la deuda de un pa•s y el que se pagapor la de otro. El dinero que piden los pa•ses entre s• se conoce como deuda p…blica, y como todo pr€stamo este tieneunos intereses que se pagan dependiendo de la fiabilidad del pa•s. Si un estado puede pagar sus pr€stamos sinproblemas tendrƒ menos intereses que uno que pueda tener problemas de dinero. Para calcular la prima de riesgo,medida en puntos, se escoge el pa•s con menos inter€s de deuda y se compara su inter€s con el de los demƒs. Porejemplo, si el inter€s de un pa•s "A" es del 1% y el de otro pa•s "I" es del 5%, la prima se obtiene restando ambosporcentajes y multiplicando por 100, es decir, 5% - 1% = 4% --> 4 x 100 = 400 puntos bƒsicos. Esta ser•a la prima deriesgo del pa•s "I".

Esta definici‚n general admite dos acepciones particulares:‰ Laprima de riesgo te‚rica, que ser•a la m•nima propensi‚n a pagar un precio por el riesgo y se basar•a en un

cƒlculo de probabilidades objetivo.‰ Laprima de riesgo subjetiva o negociada, que ser•a el valor estimado por un mecanismo de mercado sobre el

verdadero valor de la prima de riesgo te‚rica, que en muchas ocasiones debido a que las probabilidades sondesconocidas no puede estimarse objetivamente.

En el mercado de deuda p…blica, la prima de riesgo, tambi€n conocida comodiferencial de deuda, es el sobreprecioque paga un pa•s para financiarse en los mercados en comparaci‚n con otros pa•ses.[1][2][3][4]Este diferencial dedeuda es un tipo de prima de riesgo subjetiva o negociada, que refleja el consenso o estimaci‚n obtenido en los

mercados financieros, su valor puede diferir de la prima de riesgo te‚rica, ya que se encuentra influida por rumores ysu valor podr•a cambiar a…n en presencia de informaciones econ‚micas falsas.

De esta forma, cuanto mayor es el riesgo pa•s, mƒs alta serƒ su prima de riesgo y mƒs alto serƒ el tipo de inter€s de sudeuda.[5] Dicho de otra forma, es la rentabilidad que exigen los inversores (inter€s) a un pa•s para comprar su deudasoberana en comparaci‚n con la que exigen a otros pa•ses. La prima de riesgo significa, de este modo, la confianzade los inversores en la solidez de una econom•a.

Definici‚n formalSea u la funci‚n de utilidad von Neumann-Morgenstern, creciente y c‚ncava, siendor f el rendimiento de un activolibre de riesgo, yr el rendimiento aleatorio de un activo con riesgo. Escribiendor como la suma de sus rendimientoshipot€ticos esperadosr f + y su componente de riesgo de media cero x. Entonces, la prima de riesgo te‚rica sedefine impl•citamente como el …nico valor que satisface que:

As•, la prima de riesgo serƒ el importe en el cual el rendimiento esperado del activo con riesgo deber•a exceder elrendimiento del activo sin riesgo para hacer que el activo con riesgo y el activo sin riesgo sean igualmente atractivos.

Mƒs allƒ, la identidad equivalenteC se define por:

As•, esta identidad equivalente es el valor que es igualmente atractivo al activo con riesgo. Como consecuencia de la

aversi‚n al riesgo, esta identidad equivalente serƒ menor al rendimiento esperado del activo con riesgo.

Page 199: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 199/315

Prima de riesgo 194

Ejemplo

En generalEste ejemplo analiza un caso en que la prima de riesgo te‚rica es calculable debido a que las probabilidades objetivasse conocen. Consid€rese un programa de concursos televisivo en el cual un participante puede escoger una puerta

entre dos posibles. Una esconde 1.000 euros y la otra esconde cero euros. Ademƒs, supongamos que el anfitri‚ntambi€n permite al competidor tomar 500 euros en vez de tener que elegir una puerta. Las dos opciones (escogerentre la puerta 1 y la puerta 2, o tomar 500 euros) tienen el mismo valor esperado de 500 euros, de modo que noexiste ninguna prima de riesgo en la elecci‚n entre dos puertas o los 500 euros garantizados.

Un individuo neutral al riesgo serƒ indiferente entre las dos opciones. Sin embargo, un competidor averso al riesgono escogerƒ ninguna puerta y se quedarƒ con los 500 euros garantizados.

Si un n…mero demasiado elevado de participantes son aversos al riesgo, la direcci‚n del programa de concursospodr•a incentivar la elecci‚n mƒs arriesgada (apostar a una de las dos puertas) a trav€s del ofrecimiento de una primade riesgo. Si el juego ofreciera 1.600 euros detrƒs de la puerta buena, aumentando a 800 euros el valor esperado deescoger entre las puertas 1 y 2, la prima de riesgo ser•a entonces 300 euros (esto es, los 800 euros de valor esperadomenos 500 euros garantizados). Los competidores que necesiten una compensaci‚n de riesgo inferior a 300 eurosescogerƒn una puerta en lugar de aceptar los 500 euros garantizados.

En el mercado internacional de bonosEspa†a y Alemania necesitan emitir bonos de deuda p…blica a diez a†os de forma regular para financiarse.

Si la rentabilidad de los bonos de un pa•s (Pa•s 1) a diez a†os es del 6,099%, y la de bonos de otro pa•s (Pa•s 2) del2,621%, la diferencia es del 3,478% (la resta entre 6,099 y 2,621). Esto es, de 347 puntos bƒsicos. En este caso, laprima de riesgo del primer pa•s ser•a de 347 puntos.[6] Este ser•a un caso de prima de riesgo subjetiva o negociada,ya que las probabilidades reales de impago no se conocen con certeza, y se basan en conjeturas y expectativas

subjetivas de los agentes econ‚micos.La prima de riesgo de los pa•ses de la Uni‚n Europea se calcula respecto de Alemania porque se supone que sudeuda p…blica es la que tiene menor riesgo de impago. Incluso se suele aceptar que su riesgo de impago es 0.[7]

Referencias[1] ‡ Qu€ es la prima de riesgo?̂ (http:/ / www. cadenaser. com/ espana/ articulo/ prima-riesgo/ csrcsrpor/ 20110712csrcsrnac_12/ Tes) Cadena

Ser. Consultado el 19 de julio de 2011[2] La prima de riesgo: ‡ Qu€ es y c‚mo se calcula?ˆ (http:/ / www. 2001. com. ve/ globo/ noticia. asp?registro=153749&

titulo=La-prima-de-riesgo:-¡ Qu‘”-es-y-c‘’mo-se-calcula) 2001.com. Consultado el 19 de julio de 2011[3] ‡La prima de riesgoˆ (http:/ / www. infodempresas. com/ que-es-la-prima-de-riesgo/ ) infodempresas.com. Consultado el 28 de julio de 2011

[4] Qu€ es la prima de riesgo? eitb.com (http:/

/

www.

eitb.

com/

noticias/

economia/

detalle/

701098/

que-es-prima-riesgo/

)[5] ‡ Prima de riesgo?ˆ (http:/ / www. datosmacro. com/ prima-riesgo)[6] ‡ Qu€ es la prima de riesgo y c‚mo funciona?ˆ (http:/ / economia. elpais. com/ economia/ 2010/ 11/ 30/ actualidad/ 1291105979_850215.

html) El Pa…s[7] ‡ Qu€ es la prima de riesgo?̂ (http:/ / www. lavanguardia. com/ economia/ 20111114/ 54238899436/ que-es-la-prima-de-riesgo. html) La

Vanguardia

Page 200: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 200/315

Page 201: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 201/315

Proyectos XBRL 196

B€lgicaLa versi‚n final de las taxonom•as belgas fue presentada en enero de 2006 a los miembros de XBRL B€lgica. Estataxonom•a se basa en los Principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP) en B€lgica y serƒ utilizada porempresas no financieras para la creaci‚n de las cuentas anuales oficiales que deben presentar en el Banco Nacional(Oficina Central de Balances) en forma de instancias XBRL a comienzos de abril de 2007.

El Banco Nacional de B€lgica y la Comisi‚n de Banca, Finanzas y Seguros han desarrollado una taxonom•a belga enla que se refleja el plan de intercambio de informaci‚n nacional oficial IFRS. Esta taxonom•a FINREP ha sido creadacomo una ampliaci‚n de las taxonom•as IFRS de la IASCF y se estƒ utilizando desde enero de 2006 para elintercambio oficial consolidado de informaci‚n de instituciones de cr€dito. Los primeros informes estƒn previstospara junio de 2006. Los mismos intervinientes comenzarƒn las pruebas de reporting de Basilea II en XBRL a finalesde 2006, entrando en producci‚n en el 2007.

CoreaCorea ha reconocido la importancia del desarrollo de taxonom•as y, de este modo, se ha concentrado en el desarrollode unas taxonom•as adecuadas. XBRL Corea tambi€n ha realizado esfuerzos para ampliar la red de usuarios deXBRL. Sus proyectos incluyen: mejorar la versi‚n de las Taxonom•as de Principios de Contabilidad GeneralmenteAceptados de Corea y desarrollo de taxonom•as de empresas financieras, que se compone de miembros del sector dela banca y los seguros as• como agentes de bolsa.

Desarrollo del programa piloto XBRL para el impuesto de sociedades: XBRL Corea ha presentado el programaoperativo para el Servicio Tributario Nacional de Corea (NTS). El Servicio de Supervisi‚n Financiera (FSS) haanunciado oficialmente que utilizarƒ XBRL en el programa para el proceso de transmisi‚n de informaci‚n, que era elSistema DART (Anƒlisis, Recuperaci‚n y Transferencia de datos), y ha establecido el XBRL Disclosing SystemSetting Business.

ChileEn Chile destacan dos proyectos sobre XBRL.

El proyecto del Consejo de Auditor•a Interna General de Gobierno (CAIGG). Este es un organismo del Gobierno deChile, que trabaja en el mejoramiento y fortalecimiento de la auditor•a interna gubernamental. En el a†o 2008construy‚ y utiliz‚ la primera Taxonom•a XBRL para Matriz de Riesgos en el Gobierno. Esta taxonom•a contribuyea que las entidades gubernamentales transmitan anualmente informaci‚n relacionada con los riesgos estrat€gicos yoperativos que afectan a sus procesos de negocios y soporte al Consejo de Auditor•a.

El proyecto de la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile (SVS). Esta es una instituci‚n aut‚noma, conpersonalidad jur•dica y patrimonio propio, que se relaciona con el Gobierno a trav€s del Ministerio de Hacienda.Tiene por objeto la superior fiscalizaci‚n de las actividades y entidades que participan de los mercados de valores yde seguros en Chile. As•, a la SVS le corresponde velar porque las personas o instituciones supervisadas, desde suiniciaci‚n hasta el t€rmino de su liquidaci‚n, cumplan con las leyes, reglamentos, estatutos y otras disposiciones querijan el funcionamiento de estos mercados. En el a†o 2008, la SVS ha extendido la Taxonom•a IFRS-GP (versi‚n2006) para su aplicaci‚n en las entidades reguladas en Chile. La taxonom•a se ha denominado Taxonom•a XBRLSVS CL-CI y las reguladas estarƒn obligadas a proporcionar sus Estados Financieros en formato XBRL a partir del 1de Enero de 2010, existiendo la posibilidad de hacerlo voluntariamente antes del plazo establecido.

Entre las empresas mƒs destacadas en chile en generaci‚n de XBRL esta TISCOM Ltda.

Page 202: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 202/315

Proyectos XBRL 197

ChinaLa Bolsa de Shangai (SSE) ha anunciado que, tras el positivo lanzamiento de su sistema XBRL para la comunicaci‚nde informaci‚n de empresas, que incluye datos de mƒs de 800 empresas, ha comenzado a utilizarlo tambi€n en loreferente a informaci‚n sobre fondos. Asimismo, proporcionarƒ herramientas de anƒlisis para que los inversorestengan un acceso eficiente a informaci‚n XBRL en un nuevo dep‚sito de datos. Se espera que la informaci‚n XBRL

de valor a†adido beneficie a las autoridades de supervisi‚n, los analistas, los inversores y los proveedores deservicios de informaci‚n. XBRL lo utilizan las sociedades de cotizan en bolsa en China: ya es posible para lasempresas p…blicas chinas utilizar XBRL en sus informes anuales, semestrales y trimestrales, gracias a las taxonom•asque ha desarrollado la Bolsa de Shangai. Se planea ampliar el conjunto de taxonom•as para que cubra lasdeclaraciones temporales por parte de las empresas que cotizan en bolsa. Ademƒs, tambi€n se encuentra entre susplanes la transferencia de informes hist‚ricos a datos XBRL a fin de permitir un acceso eficiente a esta informaci‚n.

ChipreLa Supervisi‚n Bancaria de Chipre estƒ impulsando el proyecto de solvencia bancaria Basilea II -COREP-,comenzando las pruebas de reporting de Basilea II en XBRL con sus bancos a finales de 2006.

EspaƒaLas mƒs de 1.100 entidades supervisadas pueden remitir documentaci‚n a la CNMV en XBRL. Esto es una realidaddesde Julio del 2005, con mƒs de 12.000 informes XBRL recibidos y difundidos, remitidos por 441 entidades. Lasentidades pueden enviar XBRL directamente, o bien utilizar una plantilla Excel que incorpora, ademƒs de las reglasde validaci‚n de la taxonom•a XBRL, controles semƒnticos y formulas adicionales que validan el contenido de losinformes, generaci‚n de informes trimestrales y semestrales en XBRL para los cuatro tipos de entidades e impresi‚ndel informe en el modelo normalizado.

El Banco de Espa†a recibe desde Julio 2005 las declaraciones de las Entidades de Cr€dito sobre estados financieros

p…blicos bajo el estƒndar XBRL. Se ha extendido la taxonom•a internacional IFRS-GP, creƒndose la taxonom•aES-BE-FS. Se han proporcionado diferentes herramientas y servicios a las entidades con el fin de facilitar su primeraaproximaci‚n al estƒndar XBRL, aunque el objetivo final es que dichas entidades sean autosuficientes en relaci‚n ala generaci‚n y validaci‚n de instancias XBRL. En Mayo de 2006 se complet‚ la incorporaci‚n de la banca nacionaly extranjera y se finalizarƒ en Enero de 2007 con los establecimientos financieros de cr€dito.

Las taxonom•as referentes al Plan General Contable 1990 (ICAC), Datos Generales de Identificaci‚n (RegistroMercantil), Sociedades y Servicios de Tasaci‚n (Banco de Espa†a), Prevenci‚n del Blanqueo de Capitales(SEPBLAC), Instrucciones de contabilidad local (Sector P…blico), Estad•sticas estructurales (INE) y Responsabilidadsocial corporativa (AECA) estƒn terminadas o en diversas fases de desarrollo.

El Grupo de Trabajo XBRL del Comit€ Europeo de Supervisores Bancarios, que se coordina desde el Banco deEspa†a, ha publicado las taxonom•as europeas COREP de informaci‚n com…n sobre solvencia de entidadesfinancieras (Basilea II) y FINREP de estados financieros de entidades de cr€dito para organismos supervisores(IFRS/NIIC). Estas taxonom•as se van a usar en Alemania, B€lgica, Bulgaria, Espa†a, Estonia, Francia, Finlandia,Grecia, Hungr•a, Islandia, Italia, Lituania, Luxemburgo, Pa•ses Bajos, Polonia, y Suecia. Tambi€n desde Espa†a seestƒ impulsando la taxonom•a CBSO-RF de Centrales de Balances Europeas, la taxonom•a FLIPA de Seguros deCr€dito para la Asociaci‚n Internacional del Seguro de Cr€dito, y la investigaci‚n acad€mica en XBRL para lapropuesta de Enhanced Business Reporting.

Page 203: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 203/315

Proyectos XBRL 198

Estados UnidosLa Comisi‚n de Supervisi‚n del Mercado de Valores de los EEUU (SEC) invierte 54 millones de d‚lares paramodernizar con XBRL su base de datos financiera EDGAR.

La SEC va a reacondicionar hacia XBRL su base de datos (dise†ada en la d€cada de los 80) con la firma de trescontratos. La SEC asegura que estas modificaciones•transformarƒn su sistema de informaci‚n y de acceso en una

herramienta dinƒmica, de b…squeda en tiempo real, con capacidades interactivas, beneficiosa para la Comisi‚n y paralas empresas p…blicas‚. Con esta decisi‚n. Christopher Cox, Presidente de la SEC, ha apoyado la aplicaci‚n delformato XBRL para dotar de la mayor interactividad al sistema financiero americano, de tal manera que lainformaci‚n podrƒ ser intercambiada mƒs fƒcilmente:•El nuevo sistema harƒ mƒs fƒcil compartir y utilizar lainformaci‚n con la comisi‚n‚, declar‚ Cox. El uso de XBRL, hasta el momento, s‚lo hab•a formado parte de unprograma experimental y voluntario. La firma de estos nuevos contratos afianzarƒ la aplicaci‚n de este estƒndar.

La SEC planea solicitar el uso de XBRL a las empresas p…blicas. Hoy en d•a, el Fondo de Garant•a de Dep‚sitos, laReserva Federal y el Intervenci‚n General ya aplican estos procedimientos con los bancos.

El contrato mƒs costoso, de 48 millones de d‚lares, fue adjudicado a Keane Federal System. Con una duraci‚n deseis a†os, el proyecto pretende modernizar y mantener la base de datos EDGAR. El nuevo sistema serƒ totalmenteinteractivo. Seg…n el SEC, utilizarƒ la tecnolog•a XBRL y XML, de tal manera que los analistas y los inversorespodrƒn buscar informaci‚n a trav€s de formularios basados en estos procedimientos. La informaci‚n tambi€n podrƒser descargada directamente con otras aplicaciones de software. Los usuarios tambi€n podrƒn descargar los datos entiempo real usando RSS (Really Simple Syndication), ATOM, y otras herramientas que automatizarƒn el proceso.Un segundo contrato, de 5.5 millones de d‚lares, fue concedido a XBRL EEUU. Con esta partida monetaria, secompletarƒ la escritura de las taxonom•as de XBRL y permitirƒ a las empresas compartir sus archivos y sus informesfinancieros. El SEC asegura que este proceso estarƒ finalizado en menos de un a†o. Cuando se termine el trabajo,usando las etiquetas XBRL, los analistas podrƒn analizar y comparar mƒs fƒcilmente cualquier aspecto delfuncionamiento financiero de una empresa.

Ademƒs de los dos contratos anteriores, el SEC concedi‚ una suma de 500.000 d‚lares, a Rivet Software y WallStreet para desarrollar las herramientas interactivas para los inversores. Con este software, los inversores podrƒn nos‚lo ver, sino tambi€n analizar, los archivos financieros de las empresas usando XBRL.

Consejo Federal de Examen de las Instituciones Financieras (FFIEC) de Estados Unidos: de acuerdo con el ConsejoFederal de Examen de las Instituciones Financieras (FFIEC) de Estados Unidos, la utilizaci‚n de XBRL en lacomunicaci‚n bancaria reglamentaria ha sido todo un €xito en este pa•s. Seg…n el FFIEC, esta soluci‚n quepresentan, basada en XBRL y lanzada en el mes de octubre, ha conseguido unos beneficios perceptibles, con unincremento del 66 al 95 % en lo referente a limpieza de datos y del 70 al 100 % en precisi‚n, una reducci‚nsignificativa en oportunidad y un aumento del 15 % de la productividad de los analistas. El US Domain WorkingGroup, DWG, (Grupo de trabajo de dominios de Estados Unidos) ha finalizado recientemente la fase inicial de la

taxonom•a de corredores de bolsa para los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados de Estados Unidos ydicha taxonom•a se encuentra en proceso de revisi‚n p…blica. El DWG tambi€n estƒ trabajando en taxonom•as paraapuntes de Pensiones y Arriendos, y ha completado un plan estrat€gico a largo plazo para el desarrollo detaxonom•as y su mantenimiento.

Dos importantes organismos de control del gobierno de Estados Unidos han seguido trabajando en la implantaci‚nde XBRL en sus procesos reglamentarios. Miembros del Consejo Federal de Control de Instituciones Financieras(Federal Financial Institutions Examination Council, FFIEC), la Corporaci‚n Federal de Seguros de Dep‚sitos(Federal Deposit Insurance Corporation, FDIC), el Sistema de la Reserva Federal (Federal Reserve System, FRS) yla Oficina del Controlador de la Divisa (Office of the Comptroller of the Currency, OCC), han ejecutado unasoluci‚n basada en XBRL para su proceso trimestral de informes financieros bancarios.

La Corporaci‚n Federal de Seguros de Dep‚sitos de Estados Unidos (U.S. Federal Deposit Insurance Corporation,FDIC), junto con el Consejo Directivo de la Reserva Federal (Federal Reserve Board) y la Oficina del Controlador

Page 204: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 204/315

Proyectos XBRL 199

de la Divisa (Office of the Comptroller of the Currency, OCC), que juntas reciben el nombre de Consejo Federal deControl de Instituciones Financieras (Federal Financial Institutions Examination Council, FFIEC), ha modernizadosu programa de presentaciones obligatorias de informes financieros trimestrales de 8.300 instituciones financieras deEstados Unidos. A trav€s de la utilizaci‚n de formas basadas en XBRL proporcionadas por el FFIEC, un bancopuede enviar la informaci‚n financiera necesaria para el informe. Los propios formularios realizarƒn ciertoscontroles de la informaci‚n durante la entrada de datos, que se procesarƒ en la agencia de forma mƒs exhaustiva unavez que la informaci‚n XBRL haya sido enviada.

FranciaEl Banco de Francia y la Comisi‚n Bancaria han combinado los proyectos de reporting de informaci‚n nacionaloficial IFRS -taxonom•a FINREP- con el reporting de solvencia basado en Basilea II en XBRL, taxonom•a FINREP,en un proyecto conjunto denominado COFINREP, en que se estƒ trabajando desde el 2005, con pruebas a finales de2006, entrando en producci‚n en el 2007.

FinlandiaLa Supervisi‚n Bancaria de Finlandia estƒ impulsando el proyecto de solvencia bancaria Basilea II -COREP-, en elque se estƒ trabajando desde el 2005, con pruebas a finales de 2006, estando prevista la entrada en producci‚n en el2007.

Holanda: Proyecto de taxonom•asEl gobierno holand€s estƒ implantando, en un ambicioso proyecto, la infraestructura necesaria para el intercambioelectr‚nico de datos a trav€s de XBRL como apoyo a la presentaci‚n electr‚nica de cuentas anuales, memoriasfinancieras y el impuesto de sociedades, as• como informaci‚n de tipo estad•stico por parte de 600.000 empresas. Lastaxonom•as para los Pa•ses Bajos estarƒn disponibles a finales de 2006. Ademƒs, el Proyecto de Taxonom•as de losPa•ses Bajos ha sido galardonado con el Premio Nacional a la Innovaci‚n para proyectos desarrollados en el sectorp…blico. La Administraci‚n Central Holandesa espera ahorrar con XBRL hasta un 25% de los costes administrativosen la gesti‚n de impuestos y estad•sticas de empresas.

Desarrollo de un sistema de taxonom•as para Holanda incluye datos de estados financieros, declaraciones deimpuestos de sociedades e informaci‚n de tipo estad•stico. El desarrollo de este proyecto estƒ dirigido y financiadopor el gobierno holand€s y las demƒs organizaciones implicadas. En junio de 2005, se public‚ la primera versi‚n deprueba de la taxonom•a y en los meses siguientes, empresas, contables y proveedores de software la han probado condetenimiento.

En el Proyecto de taxonom•a holandesa del Gobierno de Holanda y XBRL Pa•ses Bajos trabajan de la mano en:

‰‰ El diƒlogo con proveedores de software para garantizar que puedan proporcionar programas compatibles conXBRL y que haya herramientas disponibles.

‰‰ El desarrollo de infraestructuras para el intercambio electr‚nico de datos XBRL.‰‰ La organizaci‚n de varias sesiones informativas, entre las que se incluye una conferencia de cuatro d•as a finales

del mes de junio para informar a las empresas y a los intermediarios financieros acerca del intercambioelectr‚nico de informaci‚n basado en tecnolog•a XBRL y la infraestructura desarrollada.

‰‰ La provisi‚n de formaci‚n t€cnica de XBRL.

Este proyecto de taxonom•a es de gran importancia e incluye un ambicioso plan del gobierno para reducir la cargaadministrativa de las empresas. La taxonom•a de Pa•ses Bajos facilitarƒ el intercambio electr‚nico de informaci‚nentre las empresas y el gobierno a trav€s de XBRL. Se prev€ que las empresas ahorren unos 350 millones de euros ala†o. Ya se ha dado el primer paso en el intercambio electr‚nico de informaci‚n pues las empresas de los Pa•sesBajos tienen que presentar sus declaraciones de impuestos de sociedades de forma electr‚nica. Ademƒs, el gobiernoholand€s ha comenzado a desarrollar una ampliaci‚n en su sistema de taxonom•a para que puedan utilizarlo los

Page 205: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 205/315

Proyectos XBRL 200

servicios financieros para la presentaci‚n de declaraciones de riesgo de impago (basada en Basilea II).

IrlandaREACH es la organizaci‚n creada por el gobierno de Irlanda para desarrollar un marco para cuestionesgubernamentales que se tramitan de forma electr‚nica y constituye un ejemplo notable de la implementaci‚n de

XBRL en el seno del gobierno central de Irlanda.Los estudios piloto de la Oficina Central de Estad•stica se han ampliado para cubrir el ƒrea mƒs importante de laBalanza de Pagos. El registro mercantil irland€s (Companies Registration Office) sigue desarrollando estudios pilotoy, asimismo, existen pruebas de que otros proyectos piloto potenciales estƒn en marcha en otras organizaciones delgobierno irland€s.

El desarrollo de la taxonom•a de Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (GAAP) 2.1 en Irlanda siguetambi€n en curso. Se ha desarrollado un paquete XBRL 2.1 de Principios de contabilidad generalmente aceptados(GAAP) en Irlanda para estados financieros de empresas p…blicas, con el objetivo de prestar apoyo al sistema detaxonom•as y con vistas a crear mƒs documentos de ejemplo que sirvan tambi€n como apoyo a las taxonom•as.

Jap‚nEl Nuevo Banco de Tokio (ShinGinko) ha puesto en marcha un novedoso sistema anƒlisis de peticiones de cr€dito.Una PYME puede solicitar desde Abril un cr€dito enviado al ShinGinko sus datos financieros en XBRLacompa†ados de las declaraciones de impuestos con la firma digital de la Agencia Tributaria Japonesa. Mediante unproceso completamente automatizado, el cr€dito es evaluado y la solicitud contestada sin ning…n proceso detrascripci‚n manual.

El Mercado de Valores de Tokio (TSE) ha hecho p…blico que estƒ introduciendo un sistema de intercambio deinformaci‚n XBRL y ha anunciado que los consumidores de informaci‚n financiera comprobarƒn que XBRL es unatecnolog•a extremadamente eficaz para recibir y analizar informaci‚n financiera corporativa. De acuerdo con TSE,

XBRL asegurarƒ ademƒs la oportuna provisi‚n de informaci‚n, mejorando los precios de mercado sobre la base de juicios de inversi‚n racionales.

Basado en los resultados de un proyecto piloto llevado a cabo en asociaci‚n con varias instituciones financierasdurante dos series en dos a†os, el Banco de Jap‚n (BOJ) ha desarrollado un nuevo plan de transferencia de datosbasado en la tecnolog•a XBRL mƒs reciente, con el prop‚sito de mejorar la eficacia de la recopilaci‚n de datos deinstituciones financieras. En febrero de 2006, el Banco de Jap‚n anunci‚ la entrada en operaciones de un sistemaXBRL para la recopilaci‚n de datos de instituciones financieras. El prop‚sito de este sistema es mejorar la eficaciade la recopilaci‚n de datos y, en un principio, estarƒ dirigido a recabar datos de balances de situaci‚n. Su ƒmbito deaplicaci‚n se irƒ ampliando paulatinamente Aproximadamente 500 instituciones ya transmiten informaci‚n a trav€sde este sistema. Ademƒs, BOJ establecerƒ el centro de desarrollo financiero como v•a de diƒlogo y organizarƒ un

seminario con el objetivo de fomentar el uso de XBRL.

Page 206: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 206/315

Proyectos XBRL 201

Reino UnidoUn reciente informe del gobierno (Informe Carter) sobre la presentaci‚n electr‚nica de declaraciones tributarias, enel que se recomienda que se deber•a pedir a todas las empresas que presenten sus declaraciones del impuesto desociedades online, utilizando XBRL, y que efect…en los pagos tambi€n de forma electr‚nica, para las declaracionesposteriores al 31 de marzo de 2010.

The Companies House (el Registro Mercantil del Reino Unido) ha implantado el sistema XBRL. Forbes ComputerSystems fue la primera organizaci‚n en utilizar XBRL en diciembre de 2005 de acuerdo con un nuevo sistema delmencionado registro mercantil para el tratamiento de cuentas y memorias de compa†•as exentas de auditor•a. Coneste proyecto, a menor escala para la presentaci‚n de declaraciones de empresas peque†as, Companies House estƒadquiriendo la experiencia necesaria en el uso de XBRL.

Una segunda Agencia Inglesa, el HM Revenue and Customs (HRMC, el Servicio de Aduanas e ImpuestosEspeciales del Reino Unido) ha puesto en marcha un servicio para la declaraci‚n del impuesto de sociedades, cuyasprimeras declaraciones se han procesado en Octubre 2006, lo que supone un considerable paso mƒs hacia laimplantaci‚n en el Reino Unido de un sistema de declaraci‚n reglamentario general para datos de carƒcter financieroa trav€s de XBRL.

Lo que persiguen tanto el Registro Mercantil como el HMRC es ampliar el uso de XBRL en la presentaci‚n dedeclaraciones a lo largo del pr‚ximo a†o. Ademƒs, el gobierno del Reino Unido ha anunciado que piensa hacerobligatorio el uso de XBRL en todas las declaraciones del impuesto de sociedades previstas para despu€s de marzode 2010. Las declaraciones del impuesto de sociedades incluyen tanto las cuentas financieras como la liquidaci‚n delimpuesto de sociedades.

SingapurLa Autoridad Reglamentaria de Contabilidad y Corporaciones de Singapur (ACRA) ha lanzado un proyecto paraimplantar XBRL como el estƒndar para la transmisi‚n de datos financieros online. ACRA estƒ colaborando con el

Singapore Institute of Certified Public Accountants (Instituto de Contables P…blicos Registrados de Singapur) parahacer de la presentaci‚n de declaraciones un proceso mƒs rƒpido, eficaz y transparente a trav€s del uso de XBRL.Asimismo, para conseguir que la informaci‚n financiera est€ mƒs accesible, ACRA colabora estrechamente con elInstituto de Contables P…blicos Registrados de Singapur, o ICPAS.

SueciaEl Registro Mercantil Sueco, Bolagsverket, ha lanzado un servicio para la presentaci‚n de cuentas de compa†•as enXBRL. El servicio aceptarƒ cuentas anuales completas de peque†as y medianas empresas (PYMEs). Cubre estadosfinancieros primarios, notas, el informe de direcci‚n y el informe de intervenci‚n. Varios cientos de miles compa†•aspueden utilizar el servicio, que fue lanzado el 1 de julio. El servicio utiliza taxonom•as para categorizar conceptosdel Plan General de Contabilidad Sueco (GAAP Sweden) que fueron desarrollados por la jurisdicci‚n sueca deXBRL. Una taxonom•a cubre los informes anuales para PYMEs, que siguen un formato estƒndar, y otra cubre elinforme de auditor•a de Suecia. El servicio de Bolagsverket todav•a no cubre las compa†•as cotizadas en Bolsa -queutilizan las Normas Internacionales de Informaci‚n Financiera IFRS- compa†•as financieras, consolidadas o losinformes provisionales (interim). Sin embargo, extenderƒ gradualmente a estas ƒreas, comenzando con informesconsolidados y los provisionales. El servicio da soporte a la validaci‚n automƒtica contable por software,presentaci‚n en formato legible y en pdf, as• como certificaci‚n digital de documentos.

Page 207: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 207/315

Proyectos XBRL 202

Enlaces externosTiscom Empresa L•der en chile en generaci‚n de XBRL [1]. La sede principal de los promotores del estƒndar eswww.xbrl.org[2].

La sede espa†ola de los promotores del estƒndar es www.xbrl.org.es[3].

Otros proyectos realizados en www.xbrl.org/XBRLinAction/[4].

Referencias[1] http:/ / www. tiscom.cl[2] http:/ / www. xbrl. org[3] http:/ / www. xbrl. org. es[4] http:/ / www. xbrl. org/ XBRLinAction/

Punto baseUn punto base (denotado como€ , pb o bp, en pluralbips) es la cent€sima parte (1/100) de un punto porcentual,es decir 1 pb = 0.01 %.

Suele utilizarse para diferencias en los tipos de inter€s de menos de 1 % al a†o. Por ejemplo, una diferencia de 0.10% es equivalente a un cambio de 10 puntos base (por ejemplo, un tipo de inter€s del 4.67 % incrementado en 10puntos base es igual a 4.77 %).

Los puntos base evitan la ambigŸedad entre discusiones relativas y absolutas en lo referente a tipos de inter€stratando …nicamente con el cambio absoluto en valor num€rico de un tipo. Por ejemplo, si un informe afirma que hahabido un ‡alza del 1 %ˆ de un tipo de inter€s del 10 %, podr•a hacer referencia a un incremento del 10 % hasta los10.1 % (relativo, 1 % de 10 %), o del 10 % hasta el 11 % (absoluto, 1 % mƒs 10 %). Sin embargo, el informe afirma

que ha habido un ‡alza de 10 puntos baseˆ de un tipo de inter€s del 10 %, siendo que el tipo de inter€s del 10 % (la‡baseˆ) se ha incrementado un 0.10 % (en t€rminos absolutos) hasta un tipo del 10.1 %.

En el mundo de las finanzas es habitual hacer uso de los puntos base para denotar el cambio de ratio en uninstrumento financiero o la diferencia entre dos tipos de inter€s, incluyendo el rendimiento de valores de renta fija.Algunos empr€stitos y bonos se denominan como agios en relaci‚n (sobre o bajo) a algunos •ndices o valoresbƒsicos. Por ejemplo se dice que un empr€stito con un inter€s del 0.50% anual sobre el LIBOR es 50 puntos basesobre el LIBOR, y se suele expresar como ‡L+50bpsˆ o simplemente ‡L+50ˆ.

Referencias

Page 208: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 208/315

Sector asegurador en Espa†a 203

Sector asegurador en EspaƒaV‚ase tambi‚n Seguros (desambiguaci†n).

Por sector asegurador hay que entender por una parte al conjunto de entidades y organismos que participan en estemercado, as• como sus prƒcticas, cuya finalidad …ltima es trasladar los riesgos a que estƒn sometidos los particularesa una empresa con capacidad econ‚mica suficiente para soportarlos.

El sector aseguradorFunciones del seguro

El seguro desempe†a un papel fundamental en la econom•a del pa•s; favorece el desarrollo econ‚mico, y, a su vez,€ste impulsa el desarrollo del seguro. El seguro es una clara expresi‚n de la evoluci‚n macroecon‚mica de un pa•s ycon frecuencia la recaudaci‚n de primas se utiliza como indicador econ‚mico.

La forma en que el sector asegurador aporta sus servicios a la sociedad son entre otras las siguiente:

‰‰ Fomenta la propensi‚n a la inversi‚n productiva de fondos ajenos.‰‰ El coste del seguro se capitaliza e invierte, a su vez, en la econom•a nacional, constituyendo un poderoso

instrumento de fomento y captaci‚n del ahorro.‰‰ El seguro juega un papel importante en materia crediticia, refuerza la posici‚n del acreedor hipotecario; por ello

se suele exigir al deudor que asegure el bien que garantiza el cr€dito.

Rasgos propios del sector asegurador

El sector asegurador se diferencia de otros sectores en que para acometer su actividad, necesita un capital fijorelativamente peque†o y ademƒs cobra por adelantado los servicios que presta (seguridad). Por eso, te‚ricamente,sus necesidades t€cnicas de financiaci‚n son peque†as. El tiempo juega a favor del asegurador, ya que el coste

correspondiente(la siniestralidad) se reparte posponi€ndose y dando lugar, entretanto, a un c…mulo de ahorro queforman las provisiones t€cnicas;

Desde un punto de vista financiero, el el tomador de una p‚liza de seguros es un prestamista que proporciona uncr€dito al asegurador para que fabrique el producto(la seguridad), convirti€ndose el asegurador en un mero colocadorde los fondos que no se consumen peri‚dicamente de entre todos aquellos que le han sido prestados.

La actividad aseguradora, convierte en inversi‚n a largo plazo lo que, en general, no fue considerado ahorro por elcontratante del seguro. Sin embargo, desde el punto de vista financiero se trata de un ahorro muy estable y a largoplazo.

Regulaci‚n legalLa regulaci‚n del seguro privado en Espa†a se contiene bƒsicamente en la Ley de Ordenaci‚n del Seguro Privado,que transpone al ordenamiento interno la Directiva europea 98/78/CE.

Entidades participantes en el sector aseguradorEl sector asegurador espa†ol estƒ integrado por tres grandes bloques de empresas, dejando fuera a la SeguridadSocial dadas sus caracter•sticas propias y diferenciadas:

‰‰ Entidades aseguradoras privadas: Revisten la forma de sociedades an‚nimas, mutuas, cooperativas o delegacionesen Espa†a de sociedades aseguradoras extranjeras.

‰‰ Mutualidades de Previsi‚n Social: Hasta 1984 hab•an venido funcionando con base en principios de solidaridad yhermandad, inspirados en los movimientos puramente mutualistas, sin la suficiente base actuarial. A partir de este

Page 209: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 209/315

Sector asegurador en Espa†a 204

a†o, la ley intenta dotar a estas entidades de un mayor grado de garant•a y seguridad, exigi€ndoles que suactuaci‚n se desenvuelva con criterios t€cnicos, similares a los de las demƒs entidades aseguradoras.

‰ El Consorcio de Compensaci‚n de Seguros: Entidad de derecho p…blico con personalidad jur•dica propia, adscritaa la Direcci‚n General de Seguros, que tiene por objeto cubrir los riesgos extraordinarios sobre las personas y losbienes y otros riesgos especiales.

Empresas de segurosLas empresas de seguros pueden definirse como aquellas empresas cuya actividad econ‚mica consiste en producir elservicio de seguridad cubriendo determinados riesgos econ‚micos (riesgos asegurables) a las empresas y losparticulares.

Las empresas de seguros por su funci‚n mediadora en el sistema financiero son unos intermediarios financieros conunas caracter•sticas muy peculiares que las diferencian de las empresas de otros sectores de la econom•a e inclusocon las restantes empresas financieras.

Emiten como activo financiero espec•fico las p‚lizas o contratos de seguros, obteniendo financiaci‚n mediante elcobro del precio o prima del seguro, y constituyen las oportunas reservas (operaciones pasivas) a la espera de que serealice el pago de la indemnizaci‚n o prestaci‚n garantizada (suma asegurada), bien porque ha ocurrido el da†o op€rdida indemnizable (siniestro) seg…n el contrato suscrito, o bien porque se estima su posible ocurrencia porm€todos y procedimientos actuariales. Estas reservas se denominan provisiones t€cnicas y son invertidas por lasempresas de seguros normalmente en activos reales (inmuebles) o en otros activos financieros (t•tulos o valoresmobiliarios, operaciones activas).

Tambi€n deben constituir reservas o provisiones t€cnicas para desviaciones en la siniestralidad en los a†osecon‚micamente favorables o positivos. Existe la posibilidad de distribuir los riesgos asumidos entre otras empresasde seguros y reaseguros, as• se consigue la rebaja de los riesgos, mƒs fƒcilmente controlable.

Clases de empresas aseguradorasSeg…n la Ley la actividad aseguradora …nicamente puede ser realizada por entidades privadas que adopten la formade:

‰‰ Sociedades an‚nimas.‰‰ Mutuas que suponen la asociaci‚n de personas constituidas con la finalidad de asumir la cobertura colectiva y

mancomunada frente a riesgos individuales de sus asociados, al m•nimo coste y sin afƒn de lucro. Se distingueentre mutuas a prima fija y a prima variable.

‰‰ Cooperativas: En cuanto cooperativas se sujetan a la Ley de cooperativas, y en cuanto empresas de seguros a laLey de ordenaci‚n del seguro privado. Tambi€n pueden ser de prima fija o variable.

‰‰ Mutualidades de Previsi‚n Social: Son entidades que operan al margen del r€gimen de cobertura de la SeguridadSocial, ejerciendo el seguro de carƒcter voluntario, para proteger a sus miembros contra circunstancias oacontecimientos de carƒcter fortuito y previsible. No tienen ƒnimo de lucro y operan a prima fija o variable. Estƒnsometidas a limitaciones en su actividad, si bien la Direcci‚n General de Seguros puede autorizar la ampliaci‚n desus actividades por encima de aquellas.

El control de la actividad aseguradoraComo ya se ha comentado anteriormente, en el sector del seguro a diferencia de lo que ocurre en otros sectores de lavida econ‚mica, el ciclo de producci‚n se invierte: primero se cobran las primas y despu€s se pagan los siniestros;una segunda circunstancia a tener en cuenta es que los contratos de seguros son a largo plazo y de tracto sucesivo,especialmente en los seguros sobre la vida, y que afecta a un elevado n…mero de personas, muchas de ellas, deeconom•a de modesta. Todo ello hace indispensable controlar que las sumas percibidas por los aseguradores se

Page 210: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 210/315

Page 211: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 211/315

Page 212: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 212/315

Spam financiero 207

Spam financieroCon el nombre despam financierose describe una prƒctica consistente en revalorizar artificialmente los valores enbolsa de una determinada compa†•a a trav€s del correo electr‚nico o de foros de internet especializados, para luegovenderlos rƒpidamente antes de que bajen a su precio real.

El spam financiero es una muestra de ‡c†mo internet puede llegar a manipular las condiciones financieras delmundo real̂.

ProcedimientosEl spam financiero, explota la baja aversi‚n al riesgo que algunos inversores muestran ante una informaci‚n quecreen privilegiada y procedente de una fuente solvente. No hay un …nico procedimiento despam financiero.

Generalmente, elspammer , o emisor del spam, tras hecerse fuerte en una compa†•a de baja o muy baja cotizaci‚ncomprando paquetes de acciones a lo largo de varios d•as, extiende el rumor de su inminente subida (o, por ejemplo,de una Oferta P…blica de Venta). Mediante el mecanismo de la profec•a autocumplida, las acciones subenrepentinamente, tras lo cual elspammervende todas sus acciones, acciones que ahora, por el mismo motivo quesubieron, bajan.

En una versi‚n mƒs sofisticada, elspammer(que hace de lo que en jerga bursƒtil se llamacalientavalores) suele seruna persona con ciertos conocimientos financieros, lo que le permite realizar anƒlisis mƒs o menos complejos de lasituaci‚n de una empresa, o en todo caso, con la apariencia de aut€nticos. De manera desinteresada, ofrece esosanƒlisis en un foro o en varios, donde previamente se ha granjeado la confianza de los demƒs foreros. Una vez quelos receptores parecen haber cre•do que los anƒlisis son correctos, elspammerasegura que los valores en bolsa de esaempresa se encuentran en niveles extraordinariamente bajos, y aconseja comprar cuanto antes acciones de la misma,afirmando que €l mismo ya lo ha hecho. Por ejemplo, afirmando que tal empresa fabrica un cierto componenteelectr‚nico del cual va a haber una fuerte demanda en breve. Para ello puede utilizar varias identidades con otrastantas cuentas de usuario registrado. En el momento en que las v•ctimas delspamaumentan la compra de acciones,su precio sube, y es entonces cuando elspammerse retira repentinamente, provocando una bajada que suele dejaratrapados en p€rdidas a los enga†ados compradores.

RepercusionesSeg…n algunos estudios realizados, las repercusiones delspam financieroson mayores de lo que habitualmente sesupone.

La empresa de seguridad Panda Security afirma que algunas compa†•as han llegado a revalorizarse incluso un 12%con este tipo de prƒcticas. Rainer B‹hme, de la Universidad de Dresde, y Thorsten Holz, un analista de laUniversidad de Mannheim, han estudiado el impacto del spam en los mercados financieros, y ha destacado algunascaracter•sticas de inter€s. En primer lugar, su bajo ocoste (apenas 0.0005 d‚lares americanos por potencialdestinatario de correo).[1]Seg…n sus cƒlculos, este tipo despamsupone el 3% delspamemitido, y suele coincidir conel horario de funcionamiento de las bolsas de valores (lo que t€cnicamente, significa que es un tipo despamsegmentado).[2]

Por su parte, Laura Frieder, de la Universidad de Purdue y Jonathan Zittrain, de la Universidad de Oxford estimanque los enga†ados pueden sufrir p€rdidas del 8% en apenas dos d•as, mientras que los beneficios delspammerson deentre un 4,6% y un 6%. Barajan la posibilidad, ademƒs, de que los emisores delspampuedan ser tambi€n las propiasempresas, ademƒs de inversores particulares.[3]

Page 213: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 213/315

Spam financiero 208

Referencias[1] Foro Spyware (http:/ / www. forospyware. com/ t36161. html)[2] Diario El Pa•s (http:/ / www. elpais. com/ articulo/ red/ spam/ financiero/ influye/ cotizaciones/ Bolsas/ elpeputec/ 20060601elpcibenr_1/ Tes)[3] Finanzas.com (http:/ / www. finanzas. com/ id. 9115911/ noticias/ noticia. htm)

Enlaces externos‰ Un ejemplo de presuntospam financiero, detectado en Clasesdebolsa.com (http:/ / www. clasesdebolsa. com/ index. php?/ archives/ 111-Estafa-en-los-foros-financieros. . html), distribuido simultƒneamente en los siguientesforos: (http:/ / www. forosdebolsa.com/ viewtopic. php?t=113323& postdays=0& postorder=asc& start=0),(http:/ / foros. recoletos. es/ foros-expansion/ thread.jspa?threadID=111959& tstart=90).

Stop Din„micoLos Stop loss dinƒmicos consisten en ‚denes Stop loss variables en las que el inversor decide mover el stop a favor

de la tendencia del mercado favorable a la inversi‚n. Puede ponerse un porcentaje fijo como distancia mƒxima dep€rdida o colocarse manualmente a discreci‚n del inversor.

Implementaci‚n‰ Si se opta por un porcentaje fijo, cuando el activo financiero (acciones, CFDs, futuros...) evolucione a favor de las

expectativas del inversor, el Stop loss dinƒmico irƒ subiendo automƒticamente, dejando como mƒximo unadiferencia, desde el stop hasta el precio del activo, del porcentaje prefijado. SI el mercado evoluciona en contra,entonces el Stop loss permanecerƒ constante.

‰‰ Si se opta por un dinamismo discrecional, el inversor irƒ subiendo (o bajando) el precio del Stop loss

manualmente a favor de las expectativas de la inversi‚n; y en caso de que el mercado evolucione en contra de lasexpectativas del inversor, lo mantendrƒ fijo.

Referencias

Page 214: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 214/315

Stop loss 209

Stop lossLas ‚rdenesStop Loss(‚rdenes de corte de p€rdidas) son ‚rdenes de compra o venta de valores cotizados en Bolsacondicionadas a que se alcance un precio determinado (precio de disparo de la orden o precio al cual se ejecuta laorden). Este precio lo fija el inversor de antemano y puede ser un valor fijo (orden Stop Loss) o variable (orden Stop

Dinƒmico).Estas ‚rdenes son cada vez mƒs utilizadas en los mercados financieros, dado que permiten asumir mƒs riesgo deinversi‚n con seguridad. Con una inversi‚n realizada y con un Stop Loss concreto, si vienen mal dadas, la inversi‚nse venderƒ por si sola, cortando la posibilidad de mayores p€rdidas para el inversor.

Referencias

Swap (finanzas)Un swap, o permuta financiera, es un contrato por el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie decantidades de dinero en fechas futuras. Normalmente los intercambios de dinero futuros estƒn referenciados a tiposde inter€s, llamƒndoseIRS (Interest Rate Swap) aunque de forma mƒs gen€rica se puede considerar unswapcualquier intercambio futuro de bienes o servicios (entre ellos de dinero) referenciado a cualquier variableobservable. Los swaps se introdujeron por primera vez al p…blico en 1981, cuando IBM y el Banco Mundial entraronen un acuerdo de intercambio. Unswapse considera un instrumento financiero derivado.

Page 215: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 215/315

Swap (finanzas) 210

Conceptos

Partes de un swapDado que es un compromiso de intercambio de dinero a futuro, un swap tiene dos partes, una para cada uno de loscontratantes: el compromiso de cobro de dinero a futuro y el compromiso de pago de dinero a futuro.

Representaci‚n gr„fica de un swapPara una de las partes un swap grƒficamente se puede representar como:

Donde se producen para una de las contrapartidas una serie de flujos de cobros y una serie de flujos de pagos desdeel momento inicial del contrato (t=0) hasta su vencimiento (t=v). L‚gicamente, lo que para una de las partes sonderechos de cobros son compromisos de pagos para la otra y viceversa.

Valor de un swapComo cualquier contrato o compromiso de flujos de dinero un swap debe tener un valor econ‚mico. El valorecon‚mico del swap, si es determinable, reflejarƒ en cualquier momento del tiempo la cantidad a pagar o recibir paraentrar o salir del contrato en funci‚n de en que lado del compromiso estamos nosotros.

ˆC‚mo valorar un swap?

Dado que un swap se corresponde de unos compromisos de flujos futuros de cobro y de pago, para hallar su valordebemos valorar esos compromisos futuros. Usaremos la t€cnica delarbitraje para valorar los compromisos futuros.El arbitraje consiste en replicar los flujos del swap mediante instrumentos simples de forma que la agregaci‚n de lavaloraci‚n de los instrumentos simples serƒ el valor econ‚mico del compromiso en su conjunto. El valor econ‚mico(VE), pues, lo podemos expresar como:

Page 216: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 216/315

Page 217: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 217/315

Page 218: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 218/315

Swap (finanzas) 213

pr€stamo un total de 1983,5. C‚mo devolvemos el pr€stamo? con los 2.000 euros que nos paga nuestracontrapartida. Esto supone que obtenemos un beneficio en fecha 20 de enero del 2009 de 16,5 euros.

Por tanto esto supone que, por arbitraje, el valor econ‚mico del compromiso solo pueden ser los 1965,6, ya quecualquier otro valor supone que se puede arbitrar y obtener un beneficio sin riesgo.

Para poder avanzar mƒs adelante vamos a empezar a poner estos conceptos en forma matemƒtica y empezaremos a

dar forma a nuestra funci‚n .Llamaremos factor de descuento a la funci‚n que relaciona por arbitraje el valor econ‚mico de uncompromiso futuro de pago fijo. En nuestro caso y por tanto se cumple larelaci‚n:

Con lo que determinamos la forma de la funci‚n para obtener el valor econ‚mico hoy de un …nico pago cierto auna fecha futura. Para la agregaci‚n de todos los flujos futuros a tipo fijo la expresi‚n gen€rica serƒ:

Que en nuestro ejemplo concreto quedar•a como:

Podemos ampliar la f‚rmula desarrollando el t€rmino , que es el flujo en el momento t, incorporando todas lasvariables que describen el swap obteniendo una f‚rmula gen€rica:

Donde N es el nominal sobre el que se aplica el tipo fijo (C) y p=1,2,...,12 para indicar la el n…mero de pagos que se

realizan durante un a†o(p=1 anual, p=2, semestral, p=4 trimestral, etc). En nuestro ejemplo N=100.000, C=4% yp=2.

Ahora ya hemos hallado el valor econ‚mico de la pata fija del swap. Nos queda hallar el valor econ‚mico de la pataflotante para encontrar el valor de todo el swap en su conjunto. (Para mƒs informaci‚n v€ase tambi€n VAN)

Convenci‚n para el Factor de descuento

Hemos de parar aqu• un momento para tomar una convenci‚n que luego simplificarƒ mucho la carga matemƒtica.Los factores de descuento se calcularƒn con los tipos de inter€s de la curva cup‚n cero y con tipo compuesto anual enlugar de tipo de inter€s simple. (para mƒs detalles ver factor de descuento ). Esta convenci‚n supone que la funci‚n

coge la siguiente forma:

Donde es el tipo de inter€s cup‚n cero que hay en el mercado financiero para un periodo que va desde hoy hastael momento t (expresado en a†os).En nuestro ejemplo, el tipo cup‚n cero equivalente al 3,5% a 6 meses (llamado tambi€n tipo nominal) serƒ el quesatisface la ecuaci‚n . Siendo

Page 219: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 219/315

Swap (finanzas) 214

Valoraci‚n de los compromisos a tipo Variable

Bien, aqu• nos aparece un problema. Si hoy es el 20 de julio del 2008, el compromiso a tipo variable del primerperiodo, el que en nuestro ejemplo tenemos que pagar en fecha 20 de enero del 2009, es conocido, ya que es el tipoeuribor a 6 meses en fecha de hoy. Pero, c‚mo valoramos el compromiso de pagar el eur•bor a 6 meses que habrƒ el20 de enero del 2009, pagadero el 20 de julio del 2009, si desconocemos ahora cuƒl serƒ? Tampoco sabemos cuƒles

serƒn los sucesivos tipos euribor a 6 meses que se fijarƒn durante la vida del contrato. c‚mo nos lo hacemosentonces para encontrar el valor econ‚mico (NPV) de los compromisos de la pata variable? De nuevo un anƒlisis porarbitraje nos permitirƒ hallar la soluci‚n y encontrar la f‚rmula que necesitamos.

Supongamos que el compromiso de la pata variable es de pago del mismo. As•, en nuestro ejemplo, si somos lacontrapartida B deberemos hacer las operaciones financieras necesarias para poder pagar el euribor 6 meses de cadaperiodo, pero que ahora desconocemos cual es el tipo que se fijarƒ. La …nica forma de conseguir que podremos pagarel tipo flotante sobre el nocional durante toda la vida del contrato es teniendo en nuestras manos una cantidad igualal nocional e invirti€ndola cada 6 meses al tipo euribor 6 meses. Los intereses que recibiremos de nuestro capitalinvertido son los que nos permitirƒn pagar el compromiso a tipo flotante de nuestro contrato de swap. Pero, denuevo, nos aparece otro problema: no tenemos en nuestras manos el capital. Por tanto deberemos pedir a pr€stamo

este capital a fecha de hoy y lo devolveremos a la fecha de vencimiento del mismo. Es decirla capacidad de poder pagar los diferentes euribores futuros tiene un coste econ€mico (VE=VA=NPV) igual al coste de pedir prestado el

nocional durante la vida del contrato . No importa cuales vayan a ser los tipos euribor 6 meses futuros que hoyseremos capaces de pagarlos si hemos pedido a pr€stamo el nocional del contrato de swap y lo devolvemos a la fechade vencimiento.

Entonces el valor econ‚mico del compromiso de la pata flotante vendrƒ dado por el valor hoy de los intereses quehemos de pagar al vencimiento del contrato del nocional pedido a pr€stamo.

Necesitamos ahora un poco de matemƒticas para poner estos conceptos en orden. Si pedimos hoy un pr€stamo decapital N y lo hemos de devolver en el momento v, el capital a devolver es:

y, por tanto los intereses I que debemos pagar a la fecha de vencimiento son:

Estos intereses son el valor econ‚mico a la fecha de vencimiento que tiene el compromiso de poder pagar loseur•bores futuros. Para hallar el valor econ‚mico hoy solo debemos aplicar la f‚rmula que hemos usado para hallar elvalor actual de un compromiso …nico a tipo fijo, es decir, le aplicaremos el factor de descuento a los intereses I. Unpoco de ƒlgebra nos lleva a encontrar el valor econ‚mico del compromiso flotante (NPV):

Aunque parec•a complejo acabamos de obtener el valor econ‚mico de los compromisos de la pata flotante del swap.

El arbitraje nos garantiza nuevamente que el valor debe ser ya que como hemos mostrado en lassecciones anteriores cualquier otro valor har•a posible un beneficio sin riesgo.

Page 220: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 220/315

Swap (finanzas) 215

Valoraci‚n de un swap a tipo fijo/variable. Valor total del swap

El Valor econ‚mico de un swap en su totalidad vendrƒ dado entonces por la agregaci‚n de valores de loscompromisos de las dos patas. Entonces si suponemos que somos la contraparte A de nuestro ejemplo, que paga fijoy recibe variable, el NPV del swap serƒ el NPV de la pata de cobro (en este caso variable) menos el NPV de la patade pago (en este caso fijo). Por tanto:

o, reordenando;

Igual que comentƒbamos para un compromiso …nico de tipo fijo el NPV puede ser positivo, negativo o cero. Laoperaci‚n es justa para ambas partes si el NPV=0 y si tiene un valor positivo para nosotros deberemos pagar a lacontrapartida dicho importe para que sea aceptable para ella entrar en el contrato de swap. En caso que el NPV seanegativo nuestra contrapartida nos deberƒ compensar.

Relaciones que podemos establecer a partir del NPV de un swap

La f‚rmula que hemos obtenido determina que los valores de los parƒmetros de un swap (el NPV, C, p, etc) han demantener la relaci‚n formulada. Algebraicamente podemos despejar cualquiera de las variables de la ecuaci‚n parahallar su valor, que debe ser …nico, para evitar una condici‚n de arbitraje.

La relaci‚n mƒs com…n en los mercados financieros es la que refleja el valor del tipo fijo que hay que establecer paraque el NPV del swap sea igual a cero en el momento de su contrataci‚n.

Esta relaci‚n la podemos formular como:

Esta es la forma como se cotiza un swap fijo variable en los mercados financieros: en funci‚n deltipo fijo alvencimiento del contrato siendo estƒndares el resto de parƒmetros (por ejemplo, la periodicidad del cup‚n fijo, el•ndice variable, etc). La parte estƒndar de un swap en los mercados financieros actualmente es:

‰ ™ndice variable: Euribor 6 meses, liquidaci‚n semestral. Base ACT/360‰ ™ndice Fijo: Seg…n el momento de mercado, liquidaci‚n anual. Base 30/360‰ Condiciones legales: ISDA o CMOF

Los demƒs swaps expuestos en este art•culo necesitan otra formulaci‚n matemƒtica para calcular su NPV.

Ejemplo de valoraci‚n de un swap en el tiempo. Resultados, valoraci‚n y liquidaciones del swap

En la tabla siguiente se reflejan los valores de la operaci‚n de swap del ejemplo en el tiempo, suponiendo unaevoluci‚n de los tipos de inter€s seg…n se indica en la misma. Suponemos que somos la contrapartida que paga eltipo fijo. Es interesante observar los siguientes puntos:

‰‰ El tipo de mercado en el momento de contratar el swap es el 3.96% mientras que nosotros aceptamos entrar en unswap pagando un 4% que es mayor, por lo que la contrapartida nos ha de compensar por ello y nos paga unaprima inicial de 110 euros, el NPV, para que sea neutro para nosotros entrar en la operaci‚n

‰‰ Hay momentos en la vida de la operaci‚n en que tenemos beneficio ya que, por ejemplo, a fecha 20/1/2010 hemospagado 140 euros por las liquidaciones hasta la fecha, pero el NPV del swap es de 1.132 euros. Esto supone que sicancelamos la operaci‚n en esa fecha, nos pagar•an los 1.132 euros y, por tanto, habr•amos realizado un beneficio

de 992 euros por la operaci‚n. El NPV es positivo porque en aquel momento los tipos de inter€s son superiores al4% que hemos de pagar.

Page 221: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 221/315

Page 222: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 222/315

Swap (finanzas) 217

Otras consideraciones sobre un swap‰‰ Los swaps estƒn sujetos a riesgo de cr€dito. El riesgo de cr€dito existe por la posibilidad de que nuestra

contrapartida no pague sus compromisos. En este caso, el riesgo de cr€dito no es del nominal, sino del NPV delswap en cada momento que queremos medir el mismo. Existen mecanismos, como las garant•as en forma decolateral, para mitigar el riesgo de cr€dito.

‰ Los swaps estƒn sujetos al riesgo de liquidez. En determinadas situaciones de mercado podr•a ser que no hubieracontrapartes dispuestas a entrar en la operaci‚n de swap que queremos lo que implica que tenemos un riesgo deliquidez. En este caso podr•a ser posible no encontrar a nadie para poder realizar la operaci‚n de cobertura oespeculaci‚n que deseamos. Si la liquidez del mercado desaparece entonces los modelos de valoraci‚n fallan. Esmuy importante tenerlo en cuenta para su cobertura o ‡hedgeˆ y cotizaci‚n.

Otros swaps de tipo de inter€sEn general cualquier combinaci‚n de compromisos de cobro/pago de flujos de tipo de inter€s constituye un swap.Las combinaciones son pues muy numerosas (por ejemplo tipos fijos crecientes en el tiempo, nominales variables enel tiempo, etc). A continuaci‚n se expone una relaci‚n de los mƒs usuales en los mercados financieros.

Swap Fijo vs Fijo o Variable vs Variable

Los pagos y cobros estƒn referenciados a •ndices fijos o variables en las dos patas. Los •ndices deben ser paradiferentes periodicidades en cada pata para que tenga alg…n inter€s el swap.

Asset Swap

Los pagos/cobros de una pata replican los cobros/pagos de un activo mientras que la otra pata se paga a un tipo deinter€s variable. Sirve para convertir los flujos de un activo que tengamos (por ejemplo un bono que paga un tipofijo) a otros que nos convienen mƒs.

Call Money Swap

Tipo especial de swap muy utilizado en el mercado interbancario. Suelen tener vencimientos desde un mes a un a†o.Una de las patas es a tipo fijo mientras que la otra esta indexada a un tipo variable diario (normalmente el tipoEonia). Se suele realizar una sola liquidaci‚n a vencimiento.

Constant Maturity Swap

Tipo especial de swap en el que una de las patas estƒ referenciado a un tipo variable a corto plazo Euribor (inferior a12 meses) y la otra estƒ referenciada a un tipo superior a 12 meses (por ejemplo, el tipo swap a 10 a†os). Se suelecotizar en % del tipo referenciado al •ndice superior a 12 meses.

Swaps de tipo de inter€s en diferentes divisasUn caso especial de todos los swaps de tipo de inter€s es el caso en el que una de las patas estƒ referenciada a unadivisa y el otro a otra divisa. Por ejemplo la pata fija podr•a estar expresada en tipos de inter€s en d‚lares y la otra eneuros. (No debe confundirse con la operaci‚n de swap de divisas) Las f‚rmulas expresadas para el swap simple fijovs variable son diferentes en este caso para incorporar este hecho.

Page 223: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 223/315

Swap (finanzas) 218

Ejemplos de otros tipos de swaps

Swap de divisasSuelen confundirse con los swaps de tipos de inter€s, donde cada pata estƒ referenciada a una divisa diferente. Laconfusi‚n puede provenir por la utilizaci‚n del t€rmino ‡swapˆ ingl€s, que significa intercambio.

Un swap de divisas es una operaci‚n que incluye una compraventa de divisas a fecha de hoy y una operaci‚n desentido contrario a fecha futura a un precio prefijado hoy. Por ejemplo, una compra de d‚lares contra euros hoy a unprecio de 1.40 y venta de euros contra d‚lares dentro de un mes a un precio de 1.3970.

Equity SwapEn un Equity swap una de las patas estƒ referenciada a tipo de inter€s y la otra referenciada a renta variable (accioneso w:en:Equity‡Equityˆ). La referencia a la renta variable puede ser de muchos tipos (variaci‚n sobre un •ndice, sobreun portafolio de acciones, rentabilidad en un periodo, etc)

Total Return SwapEn este tipo de swap se intercambia un tipo de inter€s flotante por todos los flujos de un activo financiero porvariados y complejos que sean. Usualmente si el vencimiento de este swap es inferior al del activo financiero suelehaber un intercambio, entre las partes, del activo al inicio y vencimiento del contrato de swap a un precio prefijado.

Bibliograf•a‰ HULL, JOHN (1989).OPTIONS, FUTURES AND OTHER DERIVATIVE SECURITIES . New Jersey: Prentice

Hall.0-13-638339-4.

‰ FABOZZI, FRANK J. (1991).THE HANDBOOK OF FIXED INCOME SECURITIES . Bussines One Irwin.1-55623-308-6.

Page 224: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 224/315

Page 225: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 225/315

Swing trading 220

ReferenciasOficina Espa†ola de Patentes y Marcas: http:/ / www. oepm. es/ es/ signos_distintivos/ detalle.html?ref=M%203065641

Marca que define el estilo de inversi‚n en los t€rminos que describe el art•culo; de acuerdo con el curso "Filosof•asde Inversi‚n: Swing Trading" de la empresa Kau Finanzas. S.L.

Sydney Futures ExchangeEl Sydney Futures Exchange(SFE) es a la vez un intercambio de futuros y opciones de cambio ubicada enAustralia. La 10 Ž mƒs grande de derivados de cambio en el mundo, la SFE proporciona derivados de los tipos deinter€s, acciones, divisas y productos bƒsicos.

El Sydney Futures Exchange, es la 10Ž mƒs grande de futuros financieros y opciones de cambio en el mundo porvolumen de facturaci‚n y el segundo mƒs grande de la regi‚n Asia Pac•fico. SFE ofrece futuros y opciones en loscuatro mercados mƒs activamente comercializados - tipos de inter€s, acciones, divisas y productos bƒsicos incluida lalana y el ganado.[cita requerida]

Los productos mƒs activos de la SFE son los siguientes:

‰‰ SPI200 futures - los contratos de futuros sobre un •ndice que representa las 200 mƒs grandes acciones en la Bolsade Australia por capitalizaci‚n de mercado.

‰‰ AU 90-day Bank Accepted Bill Futures - El equivalente Australiano de T-Bill future.‰‰ 3 year Bonds Futures - contratos de futuros sobre bonos de Australia a 3 a†os‰‰ 10 year Bonds Futures - contratos de futuros sobre bonos de Australia a 10 a†os.

HistoriaSe estableci‚ en 1962 como Sydney Greasy Wool Futures Exchange, un mercado de futuros de lana, pero cambi‚ sunombre por el de Sydney Futures Exchange, en 1972.

El lunes 27 de marzo de 2006, se anunci‚ una fusi‚n entre la Bolsa de Valores de Australia y la Sydney FuturesExchange. Sin perjuicio de lo normativo y la aprobaci‚n de los accionistas, la entidad fusionada serƒ la 9a en la listamƒs grande de intercambio en el mundo.

Enlaces externoshttp:/ / www. asx. com. au/

Page 226: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 226/315

Tasa de descuento 221

Tasa de descuentoLa tasa de descuentoo tipo de descuentoo costo de capitales una medida financiera que se aplica para determinarel valor actual de un pago futuro. As•, siA es el valor nominal esperado de una obligaci‚n con vencimiento de unlapso espec•fico y la tasa de descuento esd y su valor actual que puede ser reconocido por una persona o entidad

tomadora esB:

La tasa de descuento se diferencia de la tasa de inter€s, en que esta se aplica a una cantidad original para obtener elincremento que sumado a ella da la cantidad final, mientras que el descuento se resta de una cantidad esperada paraobtener una cantidad en el presente. En el tipo de descuento el divisor en la f‚rmula del tipo de inter€s es la inversi‚noriginal.

EjemploSupongamos que hay un t•tulo del estado para la venta en $80 y pagan $100 finalizado un a†o. Latasa de descuentorepresenta el descuento al flujo de dinero esperado en el futuro:

Por el contrario, el tipo de inter€s que determina el flujo de dinero futuro es calculado usando 80 como base:

que vendr•a a ser la TIR o tasa de rendimiento interno que es el beneficio que yo obtengo

a cambio de mi inversi‚n; es decir, pago 80 y me dan 80+20 siendo 20$ el cup‚n (80*25%) en porcentaje heganado un 25%. En este caso se supone que los t•tulos son comprados a la par VN=VM=80$ es por eso quecoincide la ganancia con el cup‚n.

Para cada tasa de inter€s, hay una tasa de descuento correspondiente, dado por la f‚rmula siguiente:

y a la inversa,

Los flujos de dinero descontados son los que han disminuido su valor presente al aplicar el tipo de descuento, deacuerdo a la cantidad de tiempo que debe pasar hasta que se obtenga el dinero esperado. En la medida en que eltiempo de espera sea mayor, el descuento serƒ mayor. Al sumar todos los flujos de dinero de los diferentes periodos

de tiempo apropiadamente descontados se obtiene el valor actual neto. La tasa interna de retorno es simplemente eltipo de descuento que hace que el valor actual neto de una serie de flujos de dinero seacero.

Page 227: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 227/315

Tasa de descuento 222

Pol•tica econ‚micaUn tema importante de pol•tica econ‚mica es c‚mo determinar una tasa de descuento apropiada. Porque latasa deredescuento que aplica el banco central a los efectos que toma de otras instituciones financieras, que a su vez loshan tomado del p…blico, puede tener un impacto dramƒtico, al determinar el comportamiento de los bancos privadosy las inversiones corporativas que descuentan originalmente e influir as• sobre el ritmo del conjunto de la econom•a.

Decisiones de inversi‚nLos negocios deben considerar la tasa de descuento para decidir si dedicanparte de sus utilidades a la compra de unnuevo equipo o maquinaria, o si dan un dividendo adicional a sus accionistas. En un mundo ideal, solo comprar•anun equipo si los accionistas pueden conseguir a futuro un beneficio mƒs grande. La cantidad de beneficio adicionalque un accionista requiere en el futuro, para preferir que la compa†•a compre equipo o mƒquinas en vez de entregarel beneficio ahora, se estima de acuerdo con la tasa de descuento. Hay una manera ampliamente utilizada deestimarlo, usando datos del precio de las acciones. Se conoce como el modelo de tasaci‚n de activos fijos. Lasempresas aplican normalmente esta tasa de descuento a sus decisiones sobre la compra de equipos, calculando el

valor actual neto de la decisi‚n.

Tasa de inter€sLa tasa de inter€s(o tipo de inter€s) es el precio del dinero o pago estipulado, por encima del valor depositado, queun inversionista debe recibir, por unidad de tiempo determinando, del deudor, a ra•z de haber utilizado su dinerodurante ese tiempo. Con frecuencia se le llama "el precio del dinero" en el mercado financiero, ya que refleja cuƒntopaga undeudor a un acreedor por usar su dinero durante un periodo.

En t€rminos generales, a nivel individual, la tasa de inter€s (expresada enporcenta jes) representa un balance entre el

riesgo y la posible ganancia (oportunidad) de la utilizaci‚n de una suma de dinero en una situaci‚n y tiempodeterminado. En este sentido, la tasa de inter€s es el precio del dinero, el cual se debe pagar/cobrar por tomarloprestado/cederlo en pr€stamo en una situaci‚n determinada. Por ejemplo, si las tasas de inter€s fueran la mismastanto para dep‚sitos en bonos del Estado, cuentas bancarias a largo plazo e inversiones en un nuevo tipo de industria,nadie invertir•a en acciones o depositar•a en un banco. Tanto la industria como el banco pueden ir a la bancarrota, unpa•s no. Por otra parte, el riesgo de la inversi‚n en una empresa determinada es mayor que el riesgo de un banco.Sigue entonces que la tasa de inter€s serƒ menor para bonos del Estado que para dep‚sitos a largo plazo en un bancoprivado, la que a su vez serƒ menor que los posibles intereses ganados en una inversi‚n industrial.

Historia del conceptoAparentemente el cobro de inter€s se remonta a la antigŸedad mƒs remota. Por ejemplo, en textos de las religionesabrahƒmicas se aconseja contra el cobro de inter€s excesivo.

Posteriormente, en la Edad Media europea el cobro de inter€s fue, bajo la influencia de las doctrinas cat‚licas,considerado inaceptable: el tiempo se consideraba propiedad divina, cobrar entonces por el uso temporal de unobjeto o bien (dinero incluido) era considerado comerciar con la propiedad de Dios, lo que hizo que su cobro fueseprohibido bajo pena de excomuni‚n.

Posteriormente, Tomƒs de Aquino adujo que cobrar inter€s es un cobro doble: por la cosa y por el uso de la cosa.Consecuentemente, cobrar inter€s llego a ser visto como el pecado de Usura

Esta situaci‚n empez‚ a cambiar durante el Renacimiento. Los pr€stamos dejaron de ser principalmente para elconsumo y empezaron (junto al movimiento de dineros) a jugar un papel importante en la prosperidad de ciudades yregiones. Frente a eso, la escuela de Salamanca propone una nueva visi‚n del inter€s: si el que recibe el pr€stamo lo

Page 228: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 228/315

Tasa de inter€s 223

hace para beneficiarse, el que lo otorga tiene derecho a parte de ese beneficio dado que no s‚lo toma un riesgo perotambi€n pierde la oportunidad de beneficiarse de ese dinero usƒndolo de otra manera, el llamado coste deoportunidad.

Con esas nuevas proposiciones se empiezan a crear las bases para la percepci‚n del dinero como una mercader•a, lacual, como cualquier otra, puede ser comprada, vendida o arrendada. Una importante contribuci‚n a esta visi‚n se

origina con Mart•n de Azpilcueta, uno de los mƒs prominentes miembros de esa escuela. De acuerdo con €l, unindividuo prefiere recibir un bien en el presente a recibirlo en el futuro. Esa "preferencia" implica una diferencia devalor, as•, el inter€s representa un pago por el tiempo que un individuo es privado de ese bien.

‰poca modernaLos primeros estudios formales del inter€s se encuentran en los trabajos de Mirabeau, Jeremy Bentham y AdamSmith durante el nacimiento de las teor•as econ‚micas clƒsicas. Para ellos, el dinero estƒ sujeto a la ley de la oferta ydemanda transformƒndose, por as• decirlo, en el precio del dinero. Posteriormente, Karl Marx ahonda en lasconsecuencias de esa transformaci‚n del dinero en mercader•a, que describe como la aparici‚n del capital financiero.

Esos estudios permiten, por primera vez, al Banco Central de Francia intentar controlar la tasa de inter€s a trav€s dela oferta de dinero (cantidad de dinero en circulaci‚n) con anterioridad a 1847.A comienzos del siglo XX, Irving Fisher incorpora al estudio del fen‚meno diferentes elementos que lo afectan (talcomo la inflaci‚n) introduciendo la diferencia entre las tasas de inter€s nominal y real. Fisher retoma la idea de laescuela de Salamanca y aduce que el valor tiene una dimensi‚n no solo cuantitativa sino tambi€n temporal. Para esteautor, la tasa de inter€s mide la funci‚n entre el precio futuro de un bien con relaci‚n al precio actual en t€rminos delos bienes sacrificados ahora a fin de obtener ese bien futuro.

En la actualidad la concepci‚n de la tasa de inter€s tanto entre acad€micos como en la prƒctica en institucionesfinancieras estƒ fuertemente influida por las visiones de John Maynard Keynes y Milton Friedman.

Los tipos de inter€s como instrumento de la pol•tica monetariaDesde el punto de vista de la pol•tica monetaria del Estado, una tasa de inter€s alta incentiva el ahorro y una tasa deinter€s baja incentiva el consumo. De ah• la intervenci‚n estatal sobre los tipos de inter€s a fin de fomentar ya sea elahorro o la expansi‚n, de acuerdo a objetivos macroecon‚micos generales.

Dado lo anterior, las tasas de inter€s "reales", al p…blico quedan fijadas por:

‰ La tasa de inter€s fijada por el banco central de cada pa•s para pr€stamos (del Estado) a los otros bancos o para lospr€stamos entre los bancos (la tasa interbancaria). Esta tasa corresponde a la pol•tica macroecon‚mica del pa•s(generalmente es fijada a fin de promover el crecimiento econ‚mico y la estabilidad financiera).

‰‰ La situaci‚n en los mercados de acciones de un pa•s determinado. Si los precios de las acciones estƒn subiendo, la

demanda por dinero (a fin de comprar tales acciones) aumenta, y con ello, la tasa de inter€s.‰‰ La relaci‚n a la "inversi‚n similar" que el banco habr•a realizado con el Estado de no haber prestado ese dinero a

un privado. Por ejemplo, las tasas fijas de hipotecas estƒn referenciadas con los bonos del Tesoro a 30 a†os.

Page 229: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 229/315

Tasa de inter€s 224

Las tasas de inter€s en la bancaEn el contexto de la banca se trabaja con tasas de inter€s distintas:

‰‰ Tasa de inter€s activa: Es el porcentaje que las instituciones bancarias, de acuerdo con las condiciones de mercadoy las disposiciones del banco central, cobran por los diferentes tipos de servicios de cr€dito a los usuarios de losmismos. Son activas porque son recursos a favor de la banca.

‰‰ Tasa de inter€s pasiva: Es el porcentaje que paga una instituci‚n bancaria a quien deposita dinero mediantecualquiera de los instrumentos que para tal efecto existen.

‰‰ Tasa de inter€s preferencial: Es un porcentaje inferior al "normal" o general (que puede ser incluso inferior alcosto de fondeo establecido de acuerdo a las pol•ticas del Gobierno) que se cobra a los pr€stamos destinados aactividades espec•ficas que se desea promover ya sea por el gobierno o una instituci‚n financiera. Por ejemplo:cr€dito regional selectivo, cr€dito a peque†os comerciantes, cr€dito a ejidatarios, cr€dito a nuevos clientes, cr€ditoa miembros de alguna sociedad o asociaci‚n, etc.

Tipos de inter€s nominales y reales

Los tipos de inter€s se modulan en funci‚n de la tasa de inflaci‚n. El tipo de inter€s nominal engloba el crecimientode los precios (tasa de inflaci‚n) y el tipo de inter€s real, (con el que el prestamista gana dinero). Cuando el tipo deinter€s nominal es igual a la tasa de inflaci‚n, el prestamista no obtiene ni beneficio ni p€rdida, y el valor devuelto enel futuro es igual al valor del dinero en el presente. Una tasa de inflaci‚n superior al tipo de inter€s nominal implicaun tipo de inter€s real negativo y, como consecuencia, una rentabilidad negativa para un inversor.

Tipos de inter€s del mercadoEl mercado, en el que se negocian valores tales como bonos, acciones, futuros, etc., por efecto de la oferta y lademanda, fija para cada clase de activos un tipo de inter€s que depende de factores tales como:

‰ Las expectativas existentes sobre la tasa de inflaci‚n.‰ El riesgo asociado al tipo de activo: los inversores exigen un tipo de inter€s mayor como contrapartida por asumirmayores riesgos.

‰ La preferencia por la liquidez: cuanto menos l•quido sea el activo, mayor compensaci‚n exigirƒn los inversores.Por este motivo los inversores suelen exigir retribuciones mayores por inversiones a mayor plazo.

Aspectos macroecon‚micos de los tipos de inter€sLa macroeconom•a se interesa por la influencia de los tipos de inter€s en otras variables de la econom•a, en particularcon:

‰ La producci‚n y el desempleo‰‰ El dinero y la inflaci‚n

Modelos matem„ticosExisten multitud de modelos matemƒticos que tratan de explicar y modelar la estructura (o curva) temporal de lostipos de inter€s.

Page 230: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 230/315

Trader 225

TraderUn trader es una persona o entidad que compra o vende instrumento financieros (acciones, bonos, materias primas,derivados, ...), como agente intermediario, especulador, arbitrajista u operador de cobertura. Un trader puede trabajarpor propia cuenta, en un fondo de inversi‚n, en un banco (banca mayorista, "Corporate & Investment Banking") o en

otra entidad financiera.

Formaci‚nUn trader de derivados suele tener, cada vez mƒs, una formaci‚n de ingeniero con conocimientos no solamente eneconom•a y finanzas, sino tambi€n en matemƒticas y f•sica, por los modelos estocƒsticos que se utilizan paramodelizar el movimiento de las variables de mercado.

Remuneraci‚nEn los bancos y fondos, las remuneraciones suelen ser altas comparado a otras profesiones, por los "bonus" quecobran a fin de a†o seg…n lo que han ganado para la entidad. El bonus puede llegar a ser varias veces el sueldo fijo.La carrera suele ser bastante corta (pocas personas tienen mƒs de 40 a†os), pero con la crisis de 2008-2012, estehecho tiene tendencia a cambiar. Una de la justificaciones de los sueldos y bonuses altos es el estr€s que genera elmercado, y la responsabilidad debida a la cantidad de dinero que se estƒ gestionando a veces por una sola persona(inversiones de decenas de millones).

Referencias

Valor (finanzas)En finanzas, unvalor representa derechos parciales de propietario sobre cierta sociedad (‡accionesˆ), o alg…n t•tulode cr€dito u obligaci‚n, con caracter•sticas y derechos estandarizados (cada valor de una emisi‚n dada tiene elmismo monto nominal, el derecho al mismo tipo de dividendos, cotizado sobre la misma l•nea en la bolsa, etc€tera).

Los documentos necesarios para ejercer el derecho literal y aut‚nomo que ellos se consignan.

‰‰ Documentos necesarios: re…ne ciertos requisitos; en consecuencia, no serƒ t•tulo valor cualquier documento.‰‰ Derecho literal: es lateralizado, lo que significa que s‚lo lo que estƒ en el t•tulo mismo es lo que puede invocarse

como derecho.‰‰ Derecho aut‚nomo: es el que se puede ejercer libremente, sin que puedan oponerse excepciones no vinculadas

directamente al tenedor del t•tulo.

Se trata de un documento mercantil en el que estƒ incorporado un derecho privado patrimonial (v€ase patrimonio),por lo que el ejercicio del derecho estƒ vinculado jur•dicamente a la posesi‚n del derecho. Es tambi€n un documentode contenido crediticio en el que se incorpora un derecho literal y aut‚nomo.

Page 231: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 231/315

Page 232: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 232/315

Value investing 227

Value investingValue investinges un paradigma de inversi‚n que deriva de las ideas sobre inversi‚n y Especulaci‚n que BenjaminGraham y David Dodd comenzaron a ense†ar en Columbia Business School en 1928 y que continuarondesarrollando en la edici‚n de 1934 de su libroSecurity Analysis.

ConceptoValue investing generalmente consiste en comprar valores a un precio bajo, determinado conforme a un Anƒlisisfundamental.[1] Por ejemplo, dichos valores pueden ser acciones en compan•as negociadas en mercados de valoresque cotizan a descuento de valor contable, acciones que dan altos rendimientos en dividendos, acciones con un buenPER (del ingl€s, Price to Earnings Ratio, o sea la relaci‚n entre el precio o valor y los beneficios) o con una buenarelaci‚n "precio bajo/valor contable" (ratio P/VC).

Los famosos partidarios de value investing, incluyendo Warren Buffett, afirman que la esencia de value investing escomprar acciones a un precio menor al de su valor intr•nseco.[2] La diferencia resultante de descontar el precio de

mercado del valor intr•nseco de la acci‚n, es lo que Graham llama "margen de seguridad". El valor intr•nseco ofundamental se refiere al valor contenido en la propia acci‚n y se calcula generalmente sumando el ingreso futurogenerado por el activo de acuerdo con un criterio de valor presente, o en otras palabras, es el valor descontado dedistribuciones futuras. Sin embargo, tanto las distribuciones futuras como el •ndice de descuento apropiado tan s‚lopueden estimarse o calcularse, pero no determinarse con exactitud.

Si el precio de mercado es inferior al valor intr•nseco o fundamental de la acci‚n, en teor•a su precio se elevarƒ en elfuturo cuando el mercado se ajuste. El problema principal es estimar cuƒl deber•a ser el valor intr•nseco del t•tulo oacci‚n. Otro problema es predecir cuando el mercado va a reflejar el valor esperado.

Warren Buffett ha llevado el concepto de value investing mƒs allƒ de su definici‚n original, conforme supensamiento ha evolucionado a lo largo de 25 a†os, de invertir en compa†•as gen€ricas a precio de ganga, a buscar"una compa†•a excepcional a un precio sensato".

Historia

Benjamin GrahamEl t€rmino value investing fue establecido por Benjamin Graham y David Dodd, ambos profesores de ColumbiaBusiness School. En su libroThe Intelligent Investor , Graham se muestra partidario del concepto de "margen deseguridad" ƒ mencionado primero enSecurity Analysis, el libro que escribi‚ junto con David Dodd ƒ que requierede un enfoque cauteloso al invertir. Al escoger valores para invertir, Graham recomienda un estilo defensivo,

invirtiendo en valores que cotizan bajo su valor contable lo que de cierta manera constituye una salvaguardia contraacontecimientos adversos en el futuro, y que ocasionalmente ocurren en el mercado de valores.

Margen de seguridad

Es la diferencia entre el valor intr•nseco de una acci‚n y su precio de mercado. Para Graham "el margen de seguridadsiempre depende del precio pagado".[3] Usando el margen de seguridad, uno debe comprar una acci‚n cuandorealmente vale mƒs que su precio de mercado. Esta es la tesis central de la filosof•a de value investing, que estipulala conservaci‚n del capital como primera regla de inversi‚n. Graham sugiere analizar aquellas compa†•as que no sonpopulares u olvidadas y que tengan una relaci‚n "precio/beneficio" o "precio bajo/valor contable" baja. Hay queanalizar los estados financieros y las notas al pie para ver si hay activos ocultos (inversiones en otras compa†•as, por

ejemplo) que no est€n siendo considerados por el mercado. El margen de seguridad protege al inversionista de malasdecisiones y adversidades en el mercado. Toda vez que el valor justo es dif•cil de calcular con exactitud, el margen

Page 233: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 233/315

Value investing 228

de seguridad otorga al inversionista cierto margen de error. Una interpretaci‚n com…n del margen de seguridad esque tan bajo es el valor intr•nseco que uno paga por una acci‚n: en el caso de emisiones de alta calidad uninversionista querrƒ pagar 90 centavos por d‚lar (90% del valor intr•nseco) mientras que acciones mƒs especulativasser•an adquiridas con un descuento del 50% del valor intr•nseco (50 centavos por d‚lar).

Evoluci‚n posterior del t€rminoEl concepto de valor (as• como de valor contable) ha evolucionado significativamente desde los 1970s. El valorcontable es …til tratƒndose de industrias donde todos (o casi todos) los activos son tangibles. Por el contrario, losactivos intangibles tales como patentes, software, marcas o el buen nombre son dif•ciles de cuantificar (por ejemplo,es probable que un activo intangible no sobreviviera la disoluci‚n de una compa†•a, en cuyo caso no s‚lo el activosino tambi€n su valor se vuelve intangible). De igual manera, cuando una industria estƒ experimentando rƒpidosavances tecnol‚gicos, el valor de sus activos no es fƒcil de calcular; ciertas innovaciones pueden afectar el valor delactivo, a veces adversamente a veces favorablemente. Un buen ejemplo de la disminuci‚n de valor de un activo esuna computadora personal. Un ejemplo de una industria donde el valor contable no tiene gran significado es el sectorde servicios y ventas al minoreo. Un modelo moderno de calcular el valor de un activo es utilizando el modelo de

Flujos de Fondos Descontados (DCF por su siglas en ingl€s): la suma del flujo de fondos futuros, descontado alpresente.

Libros y otros recursos sobre value investing‰Security Analysis(1934), by Benjamin Graham. ISBN 0-07-144820-9‰The Theory of Investment Value(1938), by John Burr Williams. ISBN 0-87034-126-X‰The Intelligent Investor(1949), by Benjamin Graham. ISBN 0-06-055566-1‰You Can Be a Stock Market Genius(1997), by Joel Greenblatt. ISBN 0-684-84007-3.‰Contrarian Investment Strategies: The Next Generation(1998), by David Dreman. ISBN 0-684-81350-5.‰The Essays of Warren Buffett(2001), edited by Lawrence A. Cunningham[4]. ISBN 0-9664461-1-9.‰The Little Book That Beats the Market(2006), by Joel Greenblatt. ISBN 0-471-73306-7.‰The Little Book of Value Investing(2006), by Chris Browne. ISBN 0-470-05589-8.‰Value Investor Insight(www.valueinvestorinsight.com)‰ Rule #1(2006), by Phil Town. ISBN 0-307-33613-1.‰"The Four Filters Invention of Warren Buffett and Charlie Munger: Abridged Edition" [5]

Referencias[1] Graham, Benjamin (1934).Security AnalysisNew York: McGraw Hill Book Co., 4. ISBN 0-07-144820-9.[2] Graham (1949).The Intelligent InvestorNew York: Collins, Ch.20. ISBN 0-06-055566-1.

[3] Graham (1949).The Intelligent InvestorNew York: Collins, ISBN 0-06-055566-1.[4] http:/ / www. bc.edu/ schools/ law/ fac-staff/ deans-faculty/ cunninghaml/ [5] http:/ / www. frips. com/ 4fab. pdf

Enlaces externos‰ Esta obra deriva de la traducci‚n total deValue investing, concretamente de esta versi‚n (http:/ / en. wikipedia.

org/ wiki/ Value_investing?oldid=Ingl€s), publicada bajo la Licencia de documentaci‚n libre de GNU y laLicencia Creative Commons Atribuci‚n-CompartirIgual 3.0 Unported por editores de la Wikipedia en ingl€s.

‰ "The Four Filters Invention of Warren Buffett and Charlie Munger: Abridged Edition" (http:/ / www. frips. com/ 4fab. pdf)

Page 234: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 234/315

Venture Capital 229

Venture CapitalEl venture capital (VC), traducido al castellano comocapital riesgo, capital aventurado o capital emprendedor(como es conocido en Latinoam€rica), es un tipo de operaci‚n financiera a trav€s de la cual se facilita con capitalfinanciero a empresasstart up con elevado potencial y riesgo en fase de crecimiento. Los fondos deventure capital

obtienen provecho de este tipo de operaciones al convertirse en propietarios del activo de las compa†•as en las queinvierten, siendo estas normalmente empresas que disponen de una nueva tecnolog•a o de un novedoso modelo denegocio dentro de un sector tecnol‚gico, como la biotecnolog•a, TIC, software, etc.

El venture capitales un subtipo de capital riesgo. Por lo tanto, todas las operaciones deventure capitalson capitalriesgo, pero no todas las operaciones de capital riesgo son venture capital.

Referencias

XBRLConocido por su sigla XBRL eleXtensible Business Reporting Language(lenguaje extensible de informes denegocios), nace de la propuesta lanzada en 1998 por Charles Hoffman, experto contable y auditor, para simplificar laautomatizaci‚n del intercambio de informaci‚n financiera mediante el uso del lenguaje XML. La idea de fondo deesta iniciativa no era otra que la de estandarizar el formato con el que la informaci‚n financiera se distribuye entrelos diferentes proveedores y consumidores.

El estƒndar es administrado por un consorcio internacional sin animo de lucro (XBRL Internacional Incorporated)formado por aproximadamente 450 organizaciones, entre las que se incluyen reguladores, agencias gubernamentales,consultoras y desarrolladores de software.

XBRL Internacional, se ha estructurado en jurisdicciones nacionales, que son organismos que se encargan, dentro desu ƒmbito territorial, de promover la adopci‚n del XBRL y del desarrollo de aquellas taxonom•as XBRL que definanlos requerimientos de la informaci‚n financiera a intercambiar dentro de un dominio concreto.

XBRL pretende estandarizar el formato de la informaci‚n de negocio y financiera que circula digitalmente. Para ellose basa en la definici‚n de taxonom•as, conjunto de metadatos que describen los datos a reportar, el formato y laestructura que estos tienen, as• como las relaciones entre dichos datos. T€cnicamente estas taxonom•as son esquemasXML, que deberƒn cumplir las normas establecidas por la especificaci‚n XBRL, publicada por XBRL Internacional,actualmente estƒ vigente la versi‚n 2.1 de dicha especificaci‚n.

Por otro lado los datos que queremos reportar, es decir los hechos econ‚micos de una entidad y un per•odo temporal

concreto, son representados mediante lo que llamamos informes XBRL ( Instancesen ingl€s) que t€cnicamente sonarchivos XML, que harƒn referencia a la taxonom•a, esquema XML, en la que estƒn basados.

Page 235: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 235/315

XBRL 230

Estructura de XBRLXBRL Es un lenguaje que permite documentar y definir modelos de datos basados en XML y esquemas XSD. CadaConcepto XBRLdispone de una serie de propiedades que incluyen tanto las propiedades heredadas de los esquemasXSD como las propiedades definidas en la especificaci‚n XBRL.

Estructura sem„nticaEl documento sobre el Infoset XBRL define un modelo de objetos completo para XBRL donde se incluyen lascaracter•sticas y relaciones de todos los objetos entre s•. Dicho documento estƒ accesible en la web de XBRLInternacional dentro de la secci‚n sobre Public Working Draft y ha sido creado por una empresa Espa†ola de las quese citan mƒs abajo y cuyas contribuciones al desarrollo del estƒndar XBRL incluyen, entre otras, la especificaci‚n deDimensiones 1.0

Estructura sint„cticaLo componen un n…mero variable de ficheros XML relacionados mediante el estƒndar XLink del W3C.

El conjunto de ficheros relacionados mediante las regas descritas en la especificaci‚n XBRL 2.1 se denomina DTS(Discoverable Taxonomy Set).Ficheros XBRL:

‰‰ Label -- Etiquetas de cada campo, en varios idiomas.‰‰ Definition -- Definici‚n del campo.‰‰ Presentation -- Reglas de presentaci‚n de los campos, precedencia.‰‰ Reference -- Referencias legales, comentarios y notas sobre cada campo.‰‰ Calculation -- cƒlculos matemƒticos y relaciones entre los campos.‰‰ Other -- Otros tipos de relaciones estƒn tambi€n permitidas siempre y cuando cumplan con XLink.

Finalmente un fichero XML contendrƒ los datos num€ricos y no num€ricos de cada campo y referenciarƒ a los

ficheros de la taxonom•a.

Page 236: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 236/315

Page 237: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 237/315

Cuerpo real (candlestick) 232

Cuerpo real (candlestick)Cuerpo realEn terminolog•a candlestick, un tipo de anƒlisis t€cnico originado en Jap‚n en el siglo XVIII, cada d•a o sesi‚n

bursƒtil estƒ formado por cuatro precios relevantes, el mƒximo, el m•nimo, la apertura y el cierre. La diferencia entreel cierre y la apertura forman el cuerpo real, y se grafica en forma de rectƒngulo. Si el cierre se produce por debajode la apertura se colorea de negro, si se produce por encima de la apertura se queda en blanco.

Bibliograf•aNisson y Greg Morris explican el cuerpo real en sus versiones inglesas.

‰‰ Steve Nison, Japanese Candlestick Charting Techniques‰‰ Greg Morris, Candlestick Charting Explained: Timeless Techniques for Trading Stocks and Futures

Carlos Jauregu•zar y Joan Cabrero lo hacen en sus versiones espa†olas.

‰‰ Candlestick para traders, Carlos Jauregu•zar.‰‰ Operativa con candlestick para traders, Joan Cabrero.

Referencias externas‰ El observatorio candlestick[1]

‰ Candlestick[2]

‰ Qu€ son los grƒficos candlestick[3]

‰‰ Candlestick (in english)

Referencias[1] http:/ / www. ichimoku. com/ ichimoku-es/ ?page_id=80[2] http:/ / www. forexmotion. com/ index. php/ es/ tecnicas-orientales/ candlestick/ 124-oriental-techniques-candlestick. html[3] http:/ / acciones. infobolsa. es/ Candlestick-tecnica-oriental. html

Page 238: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 238/315

Doji 233

DojiEl doji es un patr‚n muy com…n en grƒficos de velas japonesas o grƒficos candlestick, una t€cnica nacida a finalesdel siglo XVIII en Jap‚n en el mercado del arroz.

Como Identificarlo:

‰‰ Un Doji se identifica cuando la apertura y el cierre son iguales o prƒcticamente iguales.‰‰ Un Doji clƒsico es aquel cuyas sombras no son excesivamente largas y son bƒsicamente iguales, frente a otro tipo

de dojis como son el doji de onda larga.

Interpretaci‚nSe dice que un Doji es una situaci‚n de indecisi‚n del mercado, un equilibrio de fuerzas y como dicen los japoneses•un empate entre los alcistas y los bajistas‚.

Si un Doji aparece en un mercado lateral no tiene ninguna trascendencia y no debe de ser tenido en cuenta, pero siaparece en un mercado en tendencia y en una fase final del mismo es cuando hemos de prestarle la mƒxima atenci‚n,puesto que indecisi‚n en un punto cr•tico de la tendencia puede anticipar el giro.

As• por ejemplo en una tendencia alcista pronunciada si detrƒs de una gran vela blanca apareciese un Doji podr•aestar advirti€ndonos de que la tendencia podr•a estar agotƒndose, por el contrario si tuviera lugar en una tendenciabajista y detrƒs de una gran vela negra tambi€n nos estar•a indicando del posible agotamiento del movimiento bajista.

No se debe de utilizar un Doji como se†al para operar, se debe esperar a la siguiente barra para su confirmaci‚n, yaque un Doji podr•a bien aparecer en mitad de una tendencia y perfectamente el mercado hacer un alto en el camino yseguir a continuaci‚n su curso.

Otro aspecto importante, como en el resto de pautas japonesas es que el Doji en los l•mites de sus sombras formarƒsus respectivos techos y suelos, o sea resistencias y soportes seg…n sea la tendencia. Un Doji serƒ siempre una

resistencia en tendencia alcista y Soporte en tendencia bajista.Muchos traders y operadores de mercado le dan una gran importancia al Doji cuando se forma en mercados queestƒn sobrecomprados o sobrevendidos, medidos por indicadores como el RSI o el MACD. La clave es intentardetectar si se estƒ ante el final de una tendencia o no. La sobrecompra o sobreventa aumenta la probabilidad de queas• sea. Tambi€n pueden emplearse t€cnicas como las Ondas de Elliott, ichimoku o cualquier otra que marqueniveles de soporte y resistencia o sobrecompra / sobreventa.

Normalmente el Doji tiene las sobras (mƒximo y m•nimo) cortas, el Long Legged Doji, doji de onda alta, es unaversi‚n del Doji con sombras muy largas y muestra una gran indecisi‚n entre compradores y vendedores en unmercado de gran volatilidad, lo cual suele ser una se†al de giro aunque necesita confirmaci‚n. Giro en movimientoalcista si pierde el m•nimo del doji, giro en movimiento bajista si supera el mƒximo del doji.

Page 239: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 239/315

Doji 234

Patrones complejos que incluyen un DojiDoji [1] no solamente es un patr‚n neutral sino que tambi€n forma parte de complejos patrones de velas japonesasalcistas o bajistas como son:

‰ Patrones de alta fiabilidad: Evening Doji Star[2] ˆ Morning Doji Star[3]

‰ Patrones de fiabilidad media: Dragonfly Doji[4] ˆ Gravestone Doji[5] ˆ Doji Star[6]

Bibliograf•aNisson ("Mƒs allƒ de las velas") y Greg Morris ("Candlestick Charting Explained") son los principales autores dehabla inglesa.

Carlos Jauregu•zar y Joan Cabrero son los principales autores en lengua espa†ola, con "Candlestick para traders" y"Operativa con Candlestick para traders".

Enlaces externos‰ Candlestick.es[1]Patrones Doji de velas japonesas en acciones espa†olas.‰ El observatorio candlestick: La l•nea doji[7]

‰ Candlestick[2]

‰ Qu€ son los grƒficos candlestick[3]

Referencias[1] http:/ / www. candlestick. es/ Vela/ doji/ neutrales/ mercado-continuo[2] http:/ / www. candlestick. es/ Vela/ evening-doji-star/ bajistas/ mercado-continuo[3] http:/ / www. candlesticktrading. net/ Candle/ morning-doji-star/ bullish/ nyse[4] http:/ / www. candlestick. es/ Vela/ dragonfly-doji/ alcistas/ mercado-continuo[5] http:/ / www. candlestick. es/ Vela/ gravestone-doji/ alcistas/ mercado-continuo[6] http:/ / www. candlestick. es/ Vela/ doji-star/ alcistas/ mercado-continuo[7] http:/ / www. ichimoku. com/ ichimoku-es/ ?page_id=122

Page 240: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 240/315

Harami 235

HaramiHarami alcistaEl harami es una pauta de anƒlisis t€cnico de tipo candlestick que implica el giro alcista. Estƒ formado tras una

tendencia bajista, apareciendo dos l•neas o sesinoes. La primera tiene cuerpo real negro, es bajista y fuerte. Lasegunda, con cuerpo real negro o blanco, pero peque†o, dentro del rango del cuerpo de la sesi‚n anterior, es decir,envuelto por la sesi‚n anterior.

Bibliograf•aNison y Greg Morris son los principales autores de habla inglesa que tratan el harami alcista.

‰‰ Steve Nison, Japanese Candlestick Charting Techniques‰‰ Greg Morris, Candlestick Charting Explained: Timeless Techniques for Trading Stocks and Futures

Carlos Jauregu•zar y Joan Cabrero son los principales autores de lengua espa†ola que tratan el harami alcista.

‰‰ Candlestick para traders, Carlos Jauregu•zar.‰‰ Operativa con candlestick para traders, Joan Cabrero.

Referencias externas‰ El observatorio candlestick: Harami alcista[1]

‰ Candlestick[2]

‰ Qu€ son los grƒficos candlestick[3]

‰‰ Candlestick (in english)

Referencias[1] http:/ / www. ichimoku. com/ ichimoku-es/ ?page_id=149

Page 241: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 241/315

Harami bajista 236

Harami bajistaHarami bajistaEl harami bajista (bearish harami) es la pauta contraria al harami alcista. Es una pauta de anƒlisis t€cnico dentro del

tipo candlestick con implicaciones de giro bajista. Aparece tras una tendencia alcista previa, y estƒ formada por dosl•neas o sesiones. La primera tiene cuerpo real blanco, alcista y fuerte. La segunda, cuerpo real negro o blanco, peropeque†o, dentro del rango del cuerpo de la sesi‚n anterior, es decir, envuelto por ella.

Bibliograf•aNison y Greg Morris son los principales autores de habla inglesa que tratan el harami bajista.

‰‰ Steve Nison, Japanese Candlestick Charting Techniques‰‰ Greg Morris, Candlestick Charting Explained: Timeless Techniques for Trading Stocks and Futures

Carlos Jauregu•zar y Joan Cabrero son los principales autores de lengua espa†ola que tratan el harami bajista.

‰‰ Candlestick para traders, Carlos Jauregu•zar.‰‰ Operativa con candlestick para traders, Joan Cabrero.

Referencias externas‰ El observatorio candlestick: Harami bajista[1]

‰ Candlestick[2]

‰ Qu€ son los grƒficos candlestick[3]

‰‰ Candlestick (in english)

Referencias[1] http:/ / www. ichimoku. com/ ichimoku-es/ ?page_id=151

Page 242: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 242/315

Hombre colgado (candlestick) 237

Hombre colgado (candlestick)Hombre colgadoEl hombre colgado, conocido en ingl€s como "hanging man", es una pauta de tipo candlestick, una especialidad del

anƒlisis t€cnico, originaria de Jap‚n en el siglo XVII. Es sencilla de descubrir, puesto que, al igual que el martilloestƒ formada por s‚lo una l•nea o sesi‚n, concretamente una de tipo karakasa. Sin embargo, se produce despu€s deuna tendencia alcista, no bajista.

En su escenario principal, esta pauta es una pauta de giro a la baja tras un movimiento mayor. Sin embargo, es mƒspotente cuando se produce como pauta de continuaci‚n del movimiento, al alza, y ademƒs funciona as• con mƒsfrecuencia.

Bibliograf•aEn ingl€s hablan del hanging man Nisson y Greg Morris.

En espa†ol hablan del hombre colgado en sus libros Carlos Jauregu•zar y Joan Cabrero.

Referencias externas‰ El observatorio candlestick: Hombre colgado[1]

‰ Candlestick[2]

‰ Qu€ son los grƒficos candlestick[3]

‰‰ Candlestick (in english)

Referencias[1] http:/ / www. ichimoku. com/ ichimoku-es/ ?page_id=133

Page 243: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 243/315

Karakasa 238

KarakasaUna l•neakarakasa, en anƒlisis t€cnico de tipo candlestick, corresponde a un tipo de sesi‚n o jornada bursƒtil (enrealidad de cualquier mercado financiero, no s‚lo bolsa, como bonos, materias primas o divisas) en la cual el cuerporeal (diferencia entre la apertura y el cierre) es relativamente peque†o en comparaci‚n con las sombras. La sombra

superior es corta, pero la sombra inferior es alargada, por lo que adquiere la forma de un karakasa, t•pico paraguas depapel japon€s.

Implicaciones: Por s• misma no significa nada, sino que depende de un contexto. Por ejemplo, un karakasa tras unatendencia bajista formar•a una pauta de martillo (candlestick), pero una pauta karakasa tras una tendencia alcistaformar•a una pauta de hombre colgado (candlestick). Este es un excelente ejemplo de por qu€ hay que distinguir bienlo que es una l•nea o sesi‚n de lo que es una pauta en s• misma.

Bibliograf•a‰‰ Nisson ("Mƒs allƒ de las velas") y Greg Morris ("Candlestick Charting Explained") son los principales autores de

habla inglesa.‰‰ Carlos Jauregu•zar ("Candlestick para traders") y Joan Cabrero ("Operativa con candlestick para traders") son los

principales autores de lengua espa†ola.

Referencias externas‰ El observatorio candlestick: L•nea karakasa[1]

‰ Candlestick[2]

‰ Qu€ son los grƒficos candlestick[3]

Referencias[1] http:/ / www. ichimoku. com/ ichimoku-es/ ?page_id=106

Page 244: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 244/315

L•nea de tendencia 239

L•nea de tendenciaEn anƒlisis t€cnico, la l•nea de tendencia es la recta que une los m•nimos crecientes que forman una tendencia alcistao los mƒximos decrecientes que forman una tendencia bajista. Te‚ricamente, su perforaci‚n (al alza si une mƒximos,a la baja si une m•nimos) significa el final de la tendencia e inicio de una fase nueva.

Bibliograf•aEdwards y Maggee en habla inglesa.

Carlos Jauregu•zar y Joan Cabrero en habla espa†ola.

Martillo (candlestick)Martillo

Qu€ es? El martillo es una de las pautas de anƒlisis t€cnico de tipo candlestick mƒs famosas, dado que resultasencilla de descubrir y analizar. Estƒ formada por una …nica l•nea o sesi‚n, concretamente una de tipo karakasa, esdecir, con sombra inferior larga, superior peque†a y con un cuerpo real (diferencia entre entre la apertura y el cierre)peque†o, pudiendo ser blanco o negro, sin que el color suponga una diferencia en su interpretaci‚n.

Implicaciones: Es una pauta de giro en su escenario principal y secundario. Se produce el fallo, o escenario contrario,cuando la pauta contin…a, en lugar de girar.

Bibliograf•aNisson y Greg Morris hablan del martillo (hammer) en sus versiones inglesas. Carlos Jauregu•zar y Joan Cabrerotratan esta pauta en sus versiones espa†olas.

Referencias externas‰ El observatorio candlestick: Martillo[1]

‰ Candlestick[2]

‰ Qu€ son los grƒficos candlestick[3]

‰‰ Candlestick (in english)

Referencias[1] http:/ / www. ichimoku. com/ ichimoku-es/ ?page_id=131

Page 245: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 245/315

Page 246: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 246/315

Page 247: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 247/315

Anƒlisis fundamental 242

An„lisis fundamentalEl an„lisis fundamental, dentro del anƒlisis bursƒtil, pretende conocer y evaluar el aut€ntico valor del t•tulo oacci‚n, llamado valor fundamental. Este valor se usa como estimaci‚n de su valor como utilidad comercial, que a suvez se supone es un indicador del rendimiento futuro que se espera del t•tulo

Este tipo de anƒlisis fue introducido por Benjamin Graham y David Dodd, en 1934 enSecurity Analysis(que tuvovarias reediciones entre 1934 y 1962).[1]

Descripci‚nLa hip‚tesis fundamental asume que cuando el precio de mercado es inferior al valor esencial o fundamental, laacci‚n o t•tulo estƒ infravalorada y su precio se elevarƒ en el futuro cuando el mercado se ajuste propiamente.

Por tanto, un analista fundamental deber•a ser capaz calcular el valor esencial del t•tulo o acci‚n, y cual es el precioactual. El signo de la diferencia da una idea si la tendencia a subir es positiva o negativa. As• el problema principales la tarea de estimar cuƒl deber•a ser el valor intr•nseco del t•tulo o acci‚n, y en consecuencia lo que el mercado•deber•a‚ hacer. Otro problema mayor es predecir cuando se van a producir los movimientos predichos. En general,el anƒlisis se aplica a inversiones a largo plazo, esperando que el mercado refleje el valor esperado.

Herramientas de an„lisisA diferencia del anƒlisis t€cnico, las herramientas de anƒlisis, dado el objetivo de obtener el "verdadero" valor de unt•tulo, son todos aquellos elementos que pueden afectar al valor.

En principio:

‰ Estados financieros peri‚dicos: cƒlculo de ratios.‰ T€cnicas de valuaci‚n de empresas.

‰‰ Previsiones econ‚micas: anƒlisis del entorno.‰‰ Informaci‚n econ‚mica en general.‰‰ Cualquier tipo de informaci‚n adicional que afecte al valor de un t•tulo.

Modelo formalEl modelo formal usualmente hace hip‚tesis adicionales:

1. La variaci‚n de precio es proporcional al volumen de acciones negociadas.2. La variaci‚n del volumen de acciones negociadas es proporcional a la diferencia entre el valor fundamental y

el valor de mercado.

La primera hip‚tesis lleva a una ecuaci‚n diferencial del tipo:(1a)

De la segunda hip‚tesis se desprende que cuanto mayor sea la diferencia entre el valor de mercado y el valorfundamental tan mayor serƒ el desequilibrio y mƒs operadores venderƒn o comprarƒn hasta que se alcance un estadomƒs equilibrado. El volumen neto de acciones compradas serƒ positivo si el valor fundamental es superior al preciode mercado, y serƒ volumen neto de acciones compradas serƒ negativo si las acciones estƒn sobrevaloradas,matemƒticamente esto podr•a escribirse como:

(2a)

Page 248: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 248/315

Anƒlisis fundamental 243

Donde es el valor fundamental o intr•nseco. Derivando la primera ecuaci‚n y substiyendo en el resultado lasegunda llegamos a que:

(3a)

Si el valor fundamental se mantiene constante o crece muy lentamente a medio plazo, el modelo predice el preciooscilarƒ mƒs o menos regularmente alrededor del valor fundamental. De hecho, la predicci‚n del modelo vienerepresentada por la soluci‚n de la ecuaci‚n (3a):

(4a)

Donde:

, son constantes estructurales del mercado, que juntas dan una estimaci‚n del per•odo de oscilaci‚n delprecio.

, son dos constantes de integraci‚n que deber•an determinarse emp•ricamente: la primera de ellas da una

noci‚n de la amplitud de la oscilaci‚n.Naturalmente en los casos reales las asunciones (1a) y (2a) que asumen proporcionalidad perfecta son idealizaciones,por lo que la evoluci‚n temporal resulta algo mƒs compleja que una simple oscilaci‚n del valor alrededor del valorfundamental.

RefinamientosLas ecuaciones (1a) y (2a) pueden ser consideradas simplistas porque no tienen en cuenta factores externos quepueden alterar el comportamiento del sistema. Esto puede mejorarse introduciendo dos funciones de perturbarci‚nexterior o "shocks" y de tal manera que el sistema de ecuaciones orginal sea:

( 1b,2b)

En este caso el equivalente de la funci‚n (3a)

( 3b)

Cuya soluci‚n resulta ser:

( 4b)

Esta …ltima ecuaci‚n permite encontrar el efecto a largo plazo de los "shocks" :

Page 249: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 249/315

Anƒlisis fundamental 244

PredictibilidadEl anƒlisis fundamental parece bien fundamentado te‚ricamente, y muchos analistas en la actualidad lo usan. Sinembargo, la investigaci‚n acad€mica estad•stica seria ha concluido que el anƒlisis fundamental no es mejor que elanƒlisis t€cnico bursƒtil a lo hora de predecir el precio futuro de las acciones.[2] Por ejemplo el profesor Burton G.Malkiel resume el estado de la cuesti‚n as•:

La comunidad acad€mica pronunci‚ su veredicto. El anƒlisis fundamental no es mejor que el anƒlisis t€cnico ala hora de ofrecer a los inversores la oportunidad de obtener beneficios por encima de la media

Un paseo aleatorio por Wall Street [3]

De hecho el propio Benjamin Graham uno de los creadores de este tipo de anƒlisis reluctantemente ha admitido que;

Ya no soy defensor de las t€cnicas elaboradas del anƒlisis de inversi‚n para encontrar mejores oportunidadespara los valores. §sta era una actividad gratificante hace unos cuarenta a†os, cuando se public‚ por primeravez el Graham y Dodd; pero la situaci‚n ha cambiado [... En la actualidad] dudo de que esfuerzos tan ampliosproduzcan una selecci‚n superior que justifique los costes [...] Estoy de parte de la escuela de pensamiento del‡mercado eficienteˆ

Un paseo aleatorio por Wall Street , p. 175

Referencias[1] Graham et al. 1962.Security Analysis: Principles and Technique, 4E. New York: McGraw-Hill Book Company, Inc.[2] Thomas Kida (2006): Don't Believe Everything You Think , p. 147, ISBN 978-1-59102-408-8.[3] B. G. Malkiel (1998),Un paseo aleatorio en Wall Street , p. 173, Alianza Editorial, S.A., Madrid, ISBN 84-206-9486-X.

Bibliograf•a‰ O. Amat y X. Puig: Anƒlsisi t‚cnico bursƒtil, Barcelona, ed. Gesti‚n, 1993.

Enlaces externos‰ Anƒlisis fundamental, cap•tulo primero (http:/ / www. rankia. com/ blog/ fernan2/ 2007/ 04/

analisis-fundamental-capitulo-primero. html) - Lo mƒs bƒsico para descartar por fundamentales el 20% de laspeores empresas del mercado, sin saber de anƒlisis fundamental.

Page 250: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 250/315

MACD 245

MACDEl indicador MACD (Moving Average Convergence Divergence) o, en su traducci‚n al espa†ol,Convergencia/Divergencia del Promedio M‚vil, tiene tres componentes: el MACD, la Se†al o Signal y elhistograma.

El primer componente, MACD, es la diferencia entre dos medias m‚viles exponenciales de diferente longitud.: elprimer promedio es un promedio rƒpido que es mƒs sensible a los movimientos del precio en el corto plazo y elsegundo es un promedio de mediano plazo. Lo habitual es usar la diferencia entre el promedio m‚vil de 12 periodosy el de 26 periodos, aunque se pueden tomar otros valores.

Su f‚rmula viene dada por:

MACD=PME(12)-PME(26), donde PME es Promedio M€vil Exponencial.

El segundo componente es la Se†al oSignal, la cual corresponde al promedio m‚vil exponencial del MACDcalculado anteriormente y se utiliza como se†al para iniciar o cerrar una posici‚n. El parƒmetro mƒs com…n es 9

periodos. Su f‚rmula es: Se•al=PME(9,MACD)

El tercer componente es el Histograma, el cual corresponde a la diferencia entre el MACD y la Se†al y sirve comoindicador para iniciar o cerrar una posici‚n. Su f‚rmula es:

Histograma= MACD-Se•al

Interpretaci‚n

Divergencia Negativa

Divergencia Positiva

Hay varias formas de interpretar este indicador:

‰‰ Cuando la l•nea MACD (azul) cruza hacia arriba la Se†al (l•nearoja) se da una se†al de compra.

‰‰ Cuando la l•nea MACD (azul) cruza hacia abajo la Se†al (l•nearoja) se da una se†al de venta.

‰‰ Tambi€n se puede esperar a confirmar la se†al cuando elMACD cruce la l•nea cero; sin embargo, esto puede ser muytarde.

‰‰ Cuando hay una divergencia entre el comportamiento delMACD y el comportamiento del precio.

‰Divergencia Negativa: el indicador alcanza mƒximos mƒsbajos y el precio alcanza mƒximos mƒs altos. Esto indica quela fuerza del movimiento del precio se estƒ acabando. Unejemplo de esto se ve en la grƒfica en los puntos se†aladoscomo A y B. En el punto B el precio alcanza su mƒximo, sinembargo el indicador MACD presenta un mƒximo local mƒsbajo que en el punto A. Esto da una se†al de venta, que se vereflejada en una ca•da del precio de la acci‚n.

‰Divergencia Positiva: el indicador alcanza m•nimos mƒsaltos y el precio alcanza m•nimos mƒs bajos. La explicaci‚nes anƒloga a la presentada en el caso de la divergencianegativa; en este caso se da una se†al de compra.

Page 251: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 251/315

MACD 246

‰‰ Otra forma de ver divergencias es con el histograma:

‰‰ El histograma empieza a caer cuando el precio continua subiendo, lo cual se†ala una divergencia negativa ypor lo tanto genera una se†al de venta.

‰‰ El histograma empieza a subir cuando el precio continua descendiendo, lo cual se†ala una divergencia positivay por lo tanto genera una se†al de compra.

An„lisis t€cnicoEl an„lisis t€cnico, dentro del anƒlisis bursƒtil, es el estudio de laacci‚n del mercado, principalmente a trav€s deluso de grƒficas, con el prop‚sito de predecir futuras tendencias en el precio.

El t€rmino• acci‚n del mercado‚ incluye las tres principales fuentes de informaci‚n disponibles para el analistat€cnico. §stas son:

‰ Precio o cotizaci‚n: La variable mƒs importante de la acci‚n del mercado. Normalmente se representa a trav€s deuna grƒfica de barras, en la parte superior de la grƒfica.

‰ Volumen bursƒtil: La cantidad de unidades o contratos operados durante un cierto per•odo. Se representa comouna barra vertical bajo la grƒfica de cotizaciones.

‰ Inter€s abierto: Utilizado principalmente en futuros y opciones, representa el n…mero de contratos quepermanecen abiertos al cierre del periodo. Se representa como una l•nea continua por debajo de la acci‚n delprecio, pero por encima del volumen.

El anƒlisis t€cnico tuvo sus or•genes en EEUU a finales del siglo XIX con Charles Henry Dow creando la Teor•a deDow, adquiri‚ un gran impulso con Ralph Nelson Elliott dentro de los mercados accionarios con su Teor•a de lasOndas de Elliott, y posteriormente se extendi‚ al mercado de futuros. Sin embargo, sus principios y herramientas sonaplicables al estudio de las grƒficas de cualquier instrumento financiero.

El anƒlisis t€cnico puede subdividirse en dos categor•as:‰An„lisis gr„fico o an„lisis chartista: analiza exclusivamente la informaci‚n revelada en los grƒficos, sin la

utilizaci‚n de herramientas adicionales.‰An„lisis t€cnico en sentido estricto: emplea indicadores calculados en funci‚n de las diferentes variables

caracter•sticas del comportamiento de los valores analizados.

PrincipiosEl anƒlisis t€cnico se basa en tres premisas bƒsicas, que se deben entender y aceptar, o cuando menos conceder, paraque este enfoque tenga sentido. Estas premisas son:

‰ El precio lo descuenta todo.‰‰ Los precios se mueven en tendencias.‰‰ La historia se repite.

El precio lo descuenta todo.Este principio puede ser considerado la piedra angular del anƒlisis t€cnico. Supone que todos los elementos queafectan al mercado, ya sean pol•ticos, econ‚micos, sociales, psicol‚gicos, especulativos o de cualquier otra •ndole (loque llamariamos anƒlisis fundamentalista), estƒn de hecho reflejados en el precio de la acci‚n. Por lo tanto, alanalizar el precio de la acci‚n en un mercado espec•fico, se estƒn analizando indirectamente todos los factoresrelacionados con ese mercado.

Aunque de inicio podr•a parecer una aseveraci‚n pretenciosa, lo …nico que se argumenta realmente es que el preciorefleja cambios en el balance entre oferta y demanda. Es conocido que cuando la demanda supera a la oferta, el

Page 252: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 252/315

Anƒlisis t€cnico 247

precio sube, mientras que cuando la oferta supera a la demanda el precio baja. El analista t€cnico utiliza esteconocimiento y lo invierte, llegando a la conclusi‚n de que si el precio aumenta, es porque la demanda supera a laoferta, mientras que si el precio cae, es porque la oferta supera a la demanda.

Es claro que las grƒficas no se mueven por ellas mismas. Son los factores fundamentales los que causan que el preciosuba o baje, a trav€s de los cambios en el balance de oferta y demanda. Al analista t€cnico no le interesa conocer o

analizar los factores fundamentales que causan los cambios, sino que se limita a analizar las consecuencias de loscambios, que son, finalmente, los precios. Por esto se dice que el anƒlisis fundamental es un anƒlisis de causas,mientras que el anƒlisis t€cnico es un anƒlisis de consecuencias.

El precio se mueve en tendencias.El concepto de tendencia es absolutamente esencial para el enfoque t€cnico. El objetivo principal del anƒlisis t€cnicoes identificar una tendencia en su etapa temprana, para establecer operaciones en la direcci‚n de esa tendencia. Hayun corolario a este principio, que dice queThe trend is your friend o la tendencia es tu amiga .

An„lisis t€cnico frente a an„lisis fundamentalEl primer principio de anƒlisis t€cnico dice que cualquier evento que pueda afectar la acci‚n del mercado, estƒdescontado en el precio de manera ponderada. Por lo tanto, sostiene que no es necesario conocer los fundamentales onoticias que causan la acci‚n del precio, sino que es suficiente analizar las grƒficas. De hecho, los analistas t€cnicospuristas insisten en aislarse de la informaci‚n fundamental, argumentando que debido a que es humanamenteimposible enterarse de todas las noticias, y darles la importancia adecuada, el conocimiento parcial de las mismaspuede sesgar su juicio y llevarlos a tomar decisiones equivocadas.

Mientras que el anƒlisis t€cnico se concentra en el estudio de la acci‚n del mercado, el anƒlisis fundamental seenfoca en las fuerzas econ‚micas de oferta y demanda que llevan al precio a subir, bajar o permanecer sin cambios.

Ambos enfoques pretenden resolver el mismo problema: predecir la direcci‚n que el precio podr•a tener en el futuro.

Simplemente, tienen un enfoque diferente. Mientras que los fundamentalistas estudian las causas del movimiento, losanalistas t€cnicos estudian sus consecuencias.

La mayor•a de los operadores de mercados se clasifican como fundamentales o t€cnicos, aunque en la realidadtienden a coincidir en un gran terreno com…n. La mayor•a de los fundamentalistas tienen cuando menosconocimientos funcionales del anƒlisis grƒfico, mientras que los analistas t€cnicos se mantienen al tanto de losfundamentales. El problema es que las grƒficas y los fundamentales frecuentemente parecen contraponerse. Algunasveces, al principio de cambios importantes en las tendencias, los fundamentales no parecen poder explicar lo que elmercado estƒ haciendo. En estos momentos es cuando ambos enfoques se distancian y contradicen mƒs. Conforme elmovimiento en el precio se desarrolla, el enfoque t€cnico y el fundamental tienden a converger nuevamente.

Una posible explicaci‚n es que la acci‚n del mercado tiende a llevar la delantera a los fundamentales conocidos.Mientras que los fundamentales que ya se han dado a conocer han sido descontados en el precio, el mercado empiezaa descontar aquellos fundamentales que no son de dominio p…blico todav•a. Frecuentemente los grandes cambios detendencia comienzan con muy pocas noticias que los apoyen. Para el momento en que los fundamentales confirmanel cambio de tendencia, el movimiento ya ha avanzado considerablemente.

El analista t€cnico se considera en ventaja respecto del analista fundamental, ya que de acuerdo con los principios deanƒlisis t€cnico, al estudiar la acci‚n del precio indirectamente se estƒn estudiando los fundamentales. Lo opuesto noes cierto, pues estudiar los fundamentales no necesariamente permite analizar la acci‚n del precio. Sostiene quemientras que es posible operar basado solamente en anƒlisis t€cnico, es imposible operar basado solamente encuestiones fundamentales, sin recurrir en alg…n momento al uso de grƒficas.

Page 253: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 253/315

Page 254: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 254/315

Anƒlisis t€cnico 249

Algunas tendencias permiten el uso de herramientas adicionales, como son:

‰‰ L•neas de tendencia a la alza o a la baja‰‰ Canales: Pueden ser clasificados como alcistas o bajistas.

Formaciones, figuras o patrones t€cnicos

Lasformaciones, figuras o patrones t€cnicosson dibujos que aparecen en las grƒficas de cotizaciones, que puedenser clasificados en diferentes categor•as y que tienen un valor de predicci‚n. En el estudio de tendencias, se estableceque hay tres tipos: tendencias alcistas, tendencias bajistas y tendencias laterales. Es justamente durante los periodosde tendencia lateral que aparecen la mayor•a de los patrones.

Contrario a la percepci‚n generalizada, la mayor•a de los cambios de tendencia en el precio se dan de una formagradual, a trav€s de un periodo de transici‚n. Estos periodos de transici‚n se identifican frecuentemente comotendencias laterales. Sin embargo, estos periodos de transici‚n pueden no ser se†al de un cambio de tendencia, sinode una mera consolidaci‚n en el precio antes de seguir con la direcci‚n previamente observada.

Hay dos tipos de formaciones: las formaciones de cambio de tendencia y las formaciones de continuaci‚n. Lasformaciones de cambio de tendencia, como su nombre lo indica, son aquellas que indican que un cambio dedirecci‚n en la tendencia del precio estƒ sucediendo. Lasformaciones de continuaci‚n, por el contrario, sugierenque el mercado estƒ tomando un respiro antes de continuar por el mismo camino. Evidentemente, es indispensableque el analista t€cnico pueda diferenciar unas de otras tan pronto como sea posible durante su etapa de formaci‚n.

El estudio de cada una de los patrones debe incluir:

‰‰ Descripci‚n del patr‚n: c‚mo se forma en la grƒfica‰‰ Factores cr•ticos para su identificaci‚n: qu€ elementos debe incluir como m•nimo para poder ser clasificado como

tal.‰‰ Confirmaci‚n: Normalmente, el rompimiento de un nivel de soporte o resistencia cr•tico confirma el patr‚n.‰ Validaci‚n a trav€s del volumen: en momentos de duda, el comportamiento del volumen debe confirmar el

patr‚n.‰ Precio objetivo medido: Representa la magnitud m•nima esperada del movimiento posterior al rompimiento del

patr‚n; ayuda al analista t€cnico a determinar la relaci‚n riesgo-rendimiento de la posible operaci‚n.

RetrocesosLos retrocesos son movimientos del precio en contra de la tendencia principal del precio. Se espera que la cotizaci‚nretroceda una porci‚n considerable del movimiento original, y encuentre soporte o resistencia en ciertos nivelesprevisibles antes de continuar su movimiento en la direcci‚n anterior.

Herramientas de an„lisis t€cnicoAdemƒs del anƒlisis grƒfico o chartista, la otra gran rama del anƒlisis t€cnico es elan„lisis cuantitativo, el cual sebasa en estudiar una serie num€rica de datos mediante indicadores matemƒticos y estad•sticos, esto es, consiste enaplicar f‚rmulas a los precios y a los vol…menes de los valores con la finalidad de facilitar la toma de decisiones deinversi‚n y de conocer los precios en situaciones determinadas. La ventaja de este anƒlisis es la eliminaci‚n de lasubjetividad del anƒlisis grƒfico o chartista anterior.

Los principales estudios t€cnicos pueden ser divididos en dos categor•as:

Page 255: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 255/315

Anƒlisis t€cnico 250

Promedios m‚vilesLos promedios m‚viles moving averages son los indicadores t€cnicos mƒs versƒtiles y difundidos. Debido a laforma en que estƒn construidos, y el hecho de que pueden ser fƒcilmente cuantificables, constituyen la base para lamayor•a de los sistemas seguidores de tendencias hoy en d•a. Los principales indicadores incluidos en esta categor•ason:

‰‰ Promedios m‚viles simples‰‰ Promedios m‚viles ponderados‰ Bandas de Bollinger Bollinger bands

Los promedios m‚viles se grafican com…nmente como l•neas continuas sobre la grƒfica de cotizaciones o precios, yse utilizan frecuentemente en una combinaci‚n de dos o mƒs, con diferentes per•odos. Por ser seguidores detendencias, resultan mƒs …tiles cuando existe una direcci‚n clara en el mercado, es decir cuando hay una tendenciaalcista o bajista. En momentos de tendencia lateral, es preferible obtener se†ales de los osciladores.

Osciladores

Los osciladores son modelos matemƒticos aplicados al precio, basados en alguna observaci‚n espec•fica sobre elcomportamiento del mercado. Normalmente se grafican por debajo de la grƒfica de cotizaciones, ya sea como l•neaso histogramas, y miden la fortaleza de las tendencias o movimientos en el precio. Cuando se detecta debilidad en latendencia, se sospecha que podr•a estar cerca de revertirse.

Debido a que son calculados casi exclusivamente por las computadoras y los sistemas de informaci‚n en tiempo real,algunos osciladores carecen de nombre com…n en espa†ol. Aunque hay una infinidad de osciladores, los principalesson:

‰ Momentum (Momentum)‰ Estocƒstico (Stochastic Oscillator)‰ RSI (Relative Strenght Index - ™ndice RSI)

‰ MACD (Moving Average Convergence/Divergence - Convergencia/Divergencia del Promedio M‚vil)‰‰ Medias m‚viles

Los osciladores son extremadamente …tiles en momentos del mercado en donde se aprecia una tendencia lateral,cuando los promedios m‚viles u otros estudios seguidores de tendencias no aportan se†ales claras. En estascondiciones, los osciladores dan al analista t€cnico se†ales que les permiten beneficiarse de periodos sin unatendencia definida. En momentos en donde las cotizaciones siguen una tendencia alcista o bajista definida, lososciladores aportan informaci‚n clave conforme el precio se acerca a zonas extremas, conocidas como sobrecomprao sobreventa. Los osciladores tambi€n advierten sobre la debilidad de una tendencia cuando muestran divergencias,ya sea respecto de la grƒfica de las cotizaciones o de otros osciladores.

Otras herramientas t€cnicasDebido al uso de las computadoras, constantemente se generan nuevos indicadores t€cnicos. Algunos de lasherramientas clƒsicas com…nmente usadas son:

‰ Estudios Parab‚licos Parabolic SAR‰ Grƒficos de velas japonesas Candlestick Chart

Predictibilidad del an„lisis t€cnicoLa mayor•a de los estudios acad€micos y de investigaci‚n estad•stica concluyen que el anƒlisis t€cnico tiene un poderde predicci‚n limitado.[1] Los filtros com…nmente usados por los chartistas han sido testeados, y cuando seconsideran los costes de negociaci‚n, no son superiores a la estrategia de comprar y mantener una determinadaacci‚n durante largo plazo.

Page 256: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 256/315

Anƒlisis t€cnico 251

Los economistas Arnold Moore y Eugene Fama, lograron determinar que solo alrededor de un 3% de la variaci‚ndiaria puede ser explicada a partir de los precios pasados de la acci‚n. Es por eso que la informaci‚n contenida en elhist‚rico del precio pasado de un determinado t•tulo es insuficiente para predecir el precio futuro.[2][3][4]

Burton G. Malkiel, inspirador de la teor•a del paseo aleatorio, es otro especialista que examin‚ el €xito predictivo delAnƒlisis t€cnico:[5]

La comunidad acad€mica pronunci‚ su veredicto. El anƒlisis fundamental no es mejor que el anƒlisis t€cnico ala hora de ofrecer a los inversores la oportunidad de obtener beneficios por encima de la media

Un paseo aleatorio por Wall Street , p. 173

Otros estudios sugieren, sin embargo, que pueden producirse retornos por encima del promedio. Por ejemplo, formasmedibles de anƒlisis t€cnico, c‚mo la predicci‚n no lineal usando redes neuronales artificiales, han demostradoproducir resultados de predicci‚n estad•sticamente significativos.[6] Un art•culo cient•fico de la Reserva Federal deEstados Unidos[7]sobre el tema de niveles de soporte y resistencia en los tipos de cambio de corto plazo•ofrecefuerte evidencia de que los niveles ayudan a predecir interrupciones intrad•a de las tendencias,‚ aunque se encontr‚que el •poder de predicci‚n‚ de dichos niveles•variaba de acuerdo con los tipos de cambio y las compa†•asexaminadas‚.

Cheol-Ho Park y Scott H. Irwin revisaron 95 estudios modernos sobre la rentabilidad del anƒlisis t€cnico, reportandoque 56 de ellos tuvieron resultados positivos, 20 resultados negativos, y 19 indicaron resultados mixtos:

A pesar de la evidencia positiva... la mayor•a de los estudios emp•ricos estƒn sujetos a varios problemasen sus procedimientos de prueba, como selecci‚n a posteriori de reglas de operaci‚n o tecnolog•as deb…squeda, y dificultades para estimar los costos de riesgos y operaci‚n. Investigaci‚n posterior deberesolver estas deficiencias en las pruebas para proveer evidencia concluyente sobre la rentabilidad de lasestrategias t€cnicas de operaci‚n‚.[8]

Existen varias hip‚tesis que explicar•an las dificultades del anƒlisis t€cnico y otro tipo de anƒlisis bursƒtiles parapredecir las cotizaciones futuras:

‰ Una de ellas tiene que ver con la hip‚tesis del mercado eficiente, seg…n la cual toda la informaci‚n p…blicamentedisponible rƒpidamente influye en la cotizaci‚n de un determinado t•tulo. Esto har•a que fuera imposible "venceral mercado" a partir de considerar subvaloraciones o sobrevaloraciones pasadas.

‰ Otro tipo de evidencia fue encontrado por Gilovich y Belsky, quienes se†alan que los mercados tienen periodosde paseo aleatorio, en que bƒsicamente no pasa nada determinante, interrumpidos por euforias y pƒnicos abruptos.Estos autores consideraron cotizaciones desde 1963 a 1993, lo que inclu•a 7802 d•as de negocio en los que larentabilidad anual media fue algo inferior al 12%. Si se descontaban los 40 mejores d•as entonces la rentabilidadanual media solo era ligeramente superior al 7%. Esto significa que el 0,5% de las sesiones son responsables decasi el 5% de la rentabilidad siendo el 99,5% restante responsable de solo el 7%. Dado el caracterextremadamente abrupto de las euforias y los pƒnicos estos autores sugieren que dif•cilmente las t€cnicas depron‚stico actuales puedan ser demasiado …tiles.[9][10]

Nota: Si bien no ha sido demostrada la efectividad del anƒlisis bursƒtil tanto t€cnico como fundamental, muchostraders e inversores exitosos consideran al anƒlisis como una herramienta mƒs y no precisamente la mƒs importante.Debido al carƒcter impredecible de los mercados financieros es que se recomienda el uso de la gesti‚n de riesgo endonde cada operaci‚n se asume como una p€rdida potencial. El consenso general es que el trader o inversor no debearriesgar mƒs del 2% de su capital en cada operaci‚n. El anƒlisis es solo una herramienta mƒs pero la causa de quemuchos inversores fallan en el intento se debe primordialmente al hecho de que consideran al anƒlisis como unaverdad absoluta y carecen de la preparaci‚n suficiente y de la disciplina requerida para asumir p€rdidas.

Page 257: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 257/315

Anƒlisis t€cnico 252

Referencias[1] Thomas Kida: Don't Believe Everything You Think , p. 122[2] A. Moore, "Some Charecteristics of Changes in Common Stock Prices", enThe Random Characteristics of Stock Market Prices, ed. Paul H.

Cootner, Cambridge University Press, 1964, p. 139.[3] E. Fama, "The Behaviour of Stock Market Prices", Journal of Business, 38, nž 1, 1965, p. 34.[4] W. Sherden,The Fortune Sellers: The Big Business of Buying and Selling Predictions, John Wiley and Sons, New York, 1998, p.86

[5] B. Malkiel,Un paseo aleatorio por Wall Street , 1998, Alianza Editorial, S.A., ISBN 84-206-9486-X.[6] Skabar, Cloete, Networks, Financial Trading and the Efficient Markets Hypothesis (http:/ / crpit. com/ confpapers/ CRPITV4Skabar. pdf)[7] Osler, Karen (July 2000). "Support for Resistance: Technical Analysis and Intraday Exchange Rates," FRBNY Economic Policy Review (

abstract and paper here (http:/ / www. ny. frb. org/ research/ epr/ 00v06n2/ 0007osle. html)).[8] Cheol-Ho Park and Scott H. Irwin, What Do We Know about the Profitability of Technical Analysis? (http:/ / www. farmdoc. uiuc. edu/

irwin/ research/ published/ TechnicalAnalysisSurvey. pdf) (March 2006).[9] Belsky & Gilovich,Why Smart People Make Big Money Mistakes, 2005, p.60.[10][10] H. Seyhun: ["Stock Markets Extremes and Portfolio Performance" www.townley.com]

Bibliograf•a‰ Murphy, John (1999):Technical Analysis of the Financial Markets, New York Institute of Finance

‰ Elder, Alexander (1992):Trading for a Living, John Wiley & Sons, Inc.‰ Malkiel (1998):Un paseo aleatorio por Wall Street , Alianza Editorial, S.A., ISBN 84-206-9486-X.

Enlaces externos‰ Wikimedia Commons alberga contenido multimedia sobreAn„lisis t€cnico. Commons‰ Anƒlisis T€cnico Bursƒtil (http:/ / bolsawallstreet. com/ ) - Anƒlisis de acciones de bolsa‰ Anƒlisis fundamental Vs. Anƒlisis T€cnico (http:/ / valorcontable. com/ 2011/ 05/

analisis-fundamental-vs-analisis-tecnico/ ) - Un estudio de sus diferencias

Page 258: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 258/315

Beneficio por acci‚n 253

Beneficio por acci‚nEl beneficio por acci‚n o utilidades por acci‚n o rendimiento por acci‚n e inversiones (BPA) es un medidorutilizado en el anƒlisis de balance para medir la rentabilidad por acci‚n en un periodo de tiempo determinado. Sucƒlculo se realiza por la divisi‚n de los beneficios de la empresa del periodo entre el n…mero de acciones en que esta

estƒ constituida.Existe una variante que son las ganancias por acci‚n diluidas que tiene en cuenta para el cƒlculo, las accionesordinarias existentes mƒs las que potencialmente pueden existir, por ejemplo como consecuencia de procedimientosremunerativos de empleados por medio de stock options.

F‚rmula

Referencias‰ Mora Engu•danos, Araceli. Diccionario de Contabilidad, Auditor…a y Control de Gesti†n [1]. Ecobook.ISBN

978-84-96877-23-8. Consultado el 11 de mayo de 2013.

Referencias[1] http:/ / books. google.es/ books?id=2pyQWIw6mAMC& lpg=PA37& dq=%22beneficio%20por%20acci%C3%B3n%22%20eps& hl=es&

pg=PA2#v=onepage& q& f=false

Capitalizaci‚n burs„tilLacapitalizaci‚n burs„til, o capitalizaci‚n de mercado, es una medida de una empresa o su dimensi‚n econ‚mica,y es igual al precio por acci‚n en un momento dado multiplicado por el n…mero de acciones en circulaci‚n de unaempresa p…blica, e indica el patrimonio disponible para la compra y venta activa en la bolsa. Al propietario de lasexistencias se representa como propietario de la empresa, incluidos todos sus activos. La capitalizaci‚n puederepresentar a la opini‚n p…blica de una empresa y el patrimonio neto es un factor determinante en la valoraci‚n deexistencias. Del mismo modo, la capitalizaci‚n de los mercados de valores o regiones econ‚micas pueden sercomparados con otros indicadores econ‚micos. Mientras mayor sea la capitalizaci‚n, la empresa tiene mƒs capitalcon que trabajar.

Valoraci‚nLa capitalizaci‚n bursƒtil representa el consenso p…blico sobre el valor de una empresa. En una sociedad, incluida latotalidad de sus activos, pueden comprarse y venderse libremente a trav€s de las compras y ventas de acciones, quedeterminarƒ el precio de las acciones de la empresa. Su capitalizaci‚n bursƒtil es este precio de la acci‚nmultiplicado por el n…mero de acciones en cuesti‚n, lo que proporciona un valor total de acciones de la empresa y,por ende, para la sociedad en su conjunto.

Muchas compa†•as tienen un accionista dominante, por lo general, un gobierno o una familia. En la mayor•a de los•ndices bursƒtiles se ajustan a esto trabajando en una "libre flotaci‚n", es decir, la capitalizaci‚n bursƒtil es el valorde la mercanc•a p…blicamente parte de la empresa.

Hay que tener en cuenta que la capitalizaci‚n de mercado es un mercado de estimaci‚n del valor de una empresa,basado en las perspectivas del futuro econ‚mico y de las condiciones monetarias. Los precios de las acciones

Page 259: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 259/315

Capitalizaci‚n bursƒtil 254

tambi€n pueden cambiar por la especulaci‚n acerca de los cambios en las expectativas de los beneficios o acerca delas fusiones y adquisiciones.

Es posible para los mercados de valores puedan quedar atrapados en una burbuja econ‚mica, con exceso deespeculaci‚n, por cualquier clase de activos como el oro o los bienes ra•ces, hasta que las cosas van mal y en elmundo significaran importantes p€rdidas. Por el contrario, los mercados bursƒtiles suele ser el principal mecanismo

de transmisi‚n para la mayor•a de las agradables sorpresas que se producen en la econom•a mundial.La capitalizaci‚n estƒ sujeta a una fluctuaci‚n constante, dado que depende del precio de cotizaci‚n, que puedevariar dependiendo de las operaciones que realiza la empresa. Otro factor es la autorizaci‚n por parte de la juntadirectiva de la empresa de mƒs acciones para ser cotizadas en la bolsa o tambi€n que la compa†•a disponga de bonosconvertibles que se conviertan en acciones comunes; de ese modo, se diluye el precio de la acci‚n y por tanto var•ala capitalizaci‚n bursƒtil.

Envolvente bajistaEnvolvente bajista

Qu€ es? La envolvente bajista es una pauta de anƒlisis t€cnico de tipo candlestick, o velas japonesas. Una pauta estƒformada por una o mƒs l•neas o velas. En este caso, la envolvente bajista estƒ formada por dos l•neas. La primera deellas se forma despu€s de una tendencia alcista menor o mayor, con cuerpo real blanco, dando paso a una segunda, ald•a siguiente, con cuerpo real negro, la cual envuelve a la primera (de ah• el nombre), es decir, abre por encima delmƒximo de la blanca y cierra por debajo de su m•nimo.

Implicaciones: Es una pauta de giro en su escenario principal y secundario. Se produce el fallo, o escenario contrario,cuando la pauta contin…a, en lugar de girar.

Bibliograf•aNison y Greg Morris son los principales autores de habla inglesa que explican la envolvente bajista.

‰‰ Steve Nison, Japanese Candlestick Charting Techniques‰‰ Greg Morris, Candlestick Charting Explained: Timeless Techniques for Trading Stocks and Futures

Carlos Jauregu•zar y Joan Cabrero son los principales autores de lengua espa†ola que explican la envolvente bajista.

‰‰ Candlestick para traders, Carlos Jauregu•zar.‰‰ Operativa con candlestick para traders, Joan Cabrero.

Referencias externas‰ El observatorio candlestick: Envolvente bajista[1]

‰ Candlestick[2]

‰ Qu€ son los grƒficos candlestick[3]

‰‰ Candlestick (in english)

Referencias[1] http:/ / www. ichimoku. com/ ichimoku-es/ ?page_id=82

Page 260: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 260/315

Grƒfico de velas 255

Gr„fico de velasEn Econom•a elgr„fico de velasse trata de un tipo de grƒfico muy utilizado en el anƒlisis t€cnico bursƒtil querefleja:

‰ El precio de apertura de un valor‰ El precio de cierre de un valor‰‰ El mƒximo y el m•nimo que ha encontrado ese valor

Descripci‚nEl funcionamiento es bƒsico, cada vela puede ser roja(negra) (el precio de una acci‚n , futuro, •ndice o divisa haca•do) o verde(blanca) (el precio ha subido respecto al inicio de esa misma vela), un rectƒngulo (cuerpo de la vela,cuerpo real) nos indica la variaci‚n desde la apertura al cierre, y una l•nea que lo cruza(sombra) nos indica elmƒximo y el m•nimo.

Funcionamiento.

Por norma general una vela nos informa delos parƒmetros anteriormente mencionadosen una sesi‚n bursƒtil (cada vela es un d•ade bolsa) sin embargo se pueden utilizarvelas de 30 minutos, 10 minutos, semanales,mensuales... Cualquier per•odo, todas ellastienen su utilidad en funci‚n de lo queanalicemos y lo minuciosos que queramosser.

Hay velas que, por s• solas, son indicadoresadelantados de comportamientos de laacci‚n, pero lo mƒs com…n es utilizar figurasde tres velas. Esto es, 3 velas que por suscaracter•sticas nos informan delcomportamiento del valor. (Insertar figuras)

HistoriaSe empez‚ a utilizar en Jap‚n en el S. XVII para anticiparse al precio del arroz y poder establecer contratos a futurosque fueran rentables para el analista. Se extend•an recibos por ese arroz futuro y se comerciaba con dichos recibos enun mercado secundario (lo llamaban arroz vac•o por no pertenecer a nadie).

El comerciante mƒs famoso en el mercado de futuros de arroz era Homma, observ‚ que pese a que en el mercado defuturos afectaba la oferta y la demanda al precio, dicho precio tambi€n estaba influenciado por las emociones de loscomerciantes. Debido a esto a veces en ese mercado secundario se adelantaban y comenzaban a comerciar con elarroz como si la cosecha fuera a ser mala y luego no era tal. Posiblemente se empezar•an a utilizar los grƒficos comolos conocemos hoy a partir del periodo Meiji, en el S. XIX.

Cada vez cobran mƒs relevancia en el anƒlisis t€cnico bursƒtil debido a su versatilidad. Se pueden utilizar comoayudante de multitud de sistemas de anƒlisis t€cnico de forma totalmente complementaria.

Page 261: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 261/315

Grƒfico de velas 256

Referencias externas‰ Velas Japonesas[1]

‰ Candlestick[2]

‰ Qu€ son los grƒficos candlestick[3]

‰‰ Candlestick (in english)

Referencias[1] http:/ / www. velasjaponesas. com. ar/ index. php

HeteroscedasticidadEn estad•stica se dice que un modelo de regresi‚n lineal presentaheterocedasticidad cuando la varianza de lasperturbaciones no es constante a lo largo de las observaciones.

Esto implica el incumplimiento de una de las hip‚tesis bƒsicas sobre las que se asienta el modelo de regresi‚n lineal.De ella se deriva que los datos con los que se trabaja son heterog€neos, ya que provienen de distribuciones deprobabilidad con distinta varianza.

Existen diferentes razones o situaciones en las que cabe encontrarse con perturbaciones heteroscedƒsticas. Lasituaci‚n mƒs frecuente es en el anƒlisis de datos de corte transversal, ya que los individuos o empresas o unidadesecon‚micas no suelen tener un comportamiento homog€neo.

Otra situaci‚n en la que se presenta heteroscedasticidad es en muestras cuyos datos son valores que se han obtenidoagregando o promediando datos individuales.

Consecuencias de la heteroscedasticidadLas principales consecuencias que derivan del incumplimiento de la hip‚tesis de homocedasticidad en los resultadosde la estimaci‚n de m•nimos cuadrados son:

‰ Error en el cƒlculo del estimador de la matriz de varianzas y covarianzas de los estimadores de m•nimoscuadrados.

‰‰ P€rdida de eficiencia en el estimador m•nimo cuadrƒtico.

Por lo demƒs los estimadores de m•nimos cuadrados siguen siendo los mejores estimadores que pueden obtenerse.Siguen siendo insesgados, pero dejan de ser de varianza m•nima.

Detecci‚nExisten diversos m€todos para determinar la heteroscedasticidad:

‰ La prueba de White

Page 262: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 262/315

Homocedasticidad 257

Homocedasticidad

Distribuci‚n Homocedƒstica.

Distribuci‚n Heterocedƒstica.

En estad•sticas se dice que un modelo predictivopresenta homocedasticidad cuando la varianza delerror de la variable end‚gena se mantiene a lo largo delas observaciones. En otras palabras, la varianza de loserrores es constante.

Un modelo estad•stico relaciona el valor de unavariable a predecir con el de otras. Si el modelo esinsesgado, el valor predicho es la media de la variable apredecir. En cualquier caso, el modelo da una idea delvalor que tomarƒ la variable a prededir.

Por simplificar de anƒlisis, si se supone que la variablea predecir es escalar, aqu• definida como , y que se

explica mediante un conjunto de variables que seagregan en el vector . El valor predicho por elmodelo se representarƒ por . El errorcometido por el modelo viene dado, entonces, por:

Este error es una variable aleatoria: tomarƒ un valordistinto cada vez que se ejecute el modelo. Se habla dehomocedasticidadsi el error cometido por el modelotiene siempre la misma varianza. En particular, si el

modelo es homocedƒstico, el valor de las variablesexplicativas, , no afectarƒ a la varianza del error.

La homocedasticidad es una propiedad fundamentaldel modelo de regresi‚n lineal general y estƒ dentro de sus supuestos clƒsicos bƒsicos.

Formalizando, se dice que existe homocedasticidad cuando la varianza de los errores estocƒsticos de la regresi‚n esla misma para cada observaci‚ni (de 1 an observaciones), es decir:

donde es un escalar constante para todoi. Lo que significar•a que habr•a una distribuci‚n de probabilidad de

id€ntica amplitud para cada variable aleatoria.Esta cualidad es necesaria, seg…n el Teorema de Gauss-Mƒrkov, para que en un modelo los coeficientes estimadossean los mejores o eficientes, lineales e insesgados.

Cuando no se cumple esta situaci‚n, se dice que existe heterocedasticidad, que es cuando la varianza de cada t€rminode perturbaci‚n no es un n…mero constante .

Este fen‚meno suele ser muy com…n en datos de Corte Transversal y tambi€n se presenta, menos frecuentemente, enseries de tiempo.

Si se regresiona un modelo a trav€s de M•nimos Cuadrados Ordinarios con presencia de heterocedasticidad, loscoeficientes siguen siendo lineales e insesgados pero ya no poseen m•nima varianza (eficiencia).

Page 263: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 263/315

Homocedasticidad 258

Causas frecuentes de ausencia de homocedasticidad

Variables independientes que posean un gran recorrido con respecto a su propia mediaEsto generalmente ocurre cuando se ha dispuesto arbitrariamente el orden de las observaciones, generando,casualmente que existan observaciones con grandes valores en una determinada variable explicativa y lo mismo con

valores peque†os de esta misma variable.

Omisi‚n de variables importantes dentro del modelo a estimarObviamente, si se omite una variable de relevancia en la especificaci‚n, tal variable quedarƒ parcialmente recogidadentro de las perturbaciones aleatorias, introduciendo en estas su propia variaci‚n, que no serƒ necesariamente fija.

Cambio de estructuraEl hecho de que se produzca un cambio en la estructura determina un mal ajuste de los parƒmetros al conjunto de losdatos muestrales. Y este no tiene porque influir del mismo modo en todo el recorrido de la muestra, pudiendoproducir cuant•as de desajuste del modelo diferentes y, por lo tanto, varianza no constante

Utilizar variables no relativizadasCuando existen observaciones dentro de una variable en concreto, y que poseen un valor mayor a las otras variablesexplicativas, puede originar valores del error diferentes. Esta situaci‚n es similar a la explicada al principio pero conla salvedad que en este caso se compara con las otras variables (inclusive con la dependiente) y no con respecto a sumedia.

Estimar en presencia de heterocedasticidad

C„lculo incorrecto de las varianza y par„metros ineficientesLa mayor varianza por empleo de MCO en presencia de heterocedasticidad puede producir un incremento de mƒs de10 veces en la varianza estimada del parƒmetro constante.

Invalidaci‚n de los contrastes de significanciaYa que se aceptar•a la hip‚tesis nula de los contrastes de significancia mƒs veces de las reales. Generalmente resultaque ciertas variables podr•an resultar no ser significativas cuando lo son realmente.

Referencias‰ Damodar N. Gujarati.•Econometr•a‚;‰ Jorge Dresder Cid.•Nociones de Econometr•a Intermedia‚

‰ Novales, A.•Econometr•a‚

Page 264: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 264/315

Page 265: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 265/315

Ichimoku 260

Ambas con las particularidades mencionadas en el cƒlculo de la media m‚vil.

Lo siguiente que se hace es calcular y trazar las nubes, sin duda el elemento del grƒfico mƒs representativo.

La nube surge por el sombreado que se realiza entre dos l•neas, de nombre similar pero construcci‚n totalmentedistinta.

Senkou Span A / Leading Span A / Distancia adelantada A:de construcci‚n sencilla, pues consiste en sumar las

dos medias m‚viles y dividirlas por dos, pero trazƒndolas con 26 d•as de antelaci‚n, de modo que se„adelantan…en elgrƒfico al precio actual. Seg…n se desarrolle la cotizaci‚n del activo, interacuarƒ con el kumo o nube previamentetrazado. Puede observarse, por tanto, que coincide con la l•nea que une el punto medio entre las dos medias m‚viles,pero trazƒndose con una anticipaci‚n de 26 d•as.

Senkou Span B / Leading Span B / Distancia adelantada B:Coincidir•a con una media m‚vil de 52 sesiones(calculada, como las anteriores, con el mƒximo y m•nimo de todo el periodo). Dada la forma en la que se calcula, sino „entran…nuevos mƒximos o m•nimos (—ni salen!) en el periodo de 52 sesiones, se mantendrƒ en el mismo nivel.Este hecho hace que sea habitualmente mƒs plana que la Senkou Span A. Si en lugar de 26 sesiones en el cƒlculo dela Kijun-Sen, empleamos otro periodo, sustituiremos las 52 sesiones del Senkou Span B por el doble del periodo dela Kijun y se proyectarƒ al futuro en el periodo elegido para el cƒculo Kijun. Por ejemplo, si empleamos 22 en lal•nea Kijun, serƒn 44 en la Senko Span B. En el ejemplo, el trazado se adelantarƒ en 22 sesiones, en lugar de 26.

Puede parecer extra†a la forma en la que las l•neas de adentran en el tiempo. Sin embargo, es el mismo concepto quesubyace en la extensi‚n de l•neas, tanto las horizontales (soportes y resistencias inm‚viles, l•neas claviculares,rectƒngulos o bases y techos de dobles y triples m•nimos o mƒximos) como, y mƒs importante, las que presentanpendiente, como son las directrices alcistas y bajistas o las l•neas de pautas t€cnicas, como una clavicular de unhombro-cabeza-hombro inclinado, base y techo de las congestiones riangulares, l•mites de las formaciones de techoy suelo expansivas o simples banderas y gallardetes. Si no nos sorpende su uso en figuras tradicionales no debehacerlo el empleo de la proyecci‚n del kumo.

La nube es el elemento que se percibe con mayor rapidez, por lo que suele destacar el hecho de que suela sombrearse

en distinto color (generalmente rojo / azul o rojo / verde), seg…n se forme con la l•nea Senkou Span A por encima dela Senkou Span B o viceversa. Es una cuesti‚n puramente est€tica, puesto que no tiene relevancia a efectos deanƒlisis. Mƒs importante que el color es, sin duda, el grosor de la nube, directamente relacionado con la capacidad deruptura (v€ase empleo del jumo como soporte y resistencia). Por tanto, si el color no es relevante, el cruce de lasl•neas Senkou Span A y Senkou Span B no es importante desde un punto de vista tendencial, a diferencia del crucede las Tenkan-Sen y Kijun-Sen, siendo, eso s•, un indicativo del punto de menor grosor del kumo y por tanto unacota de soporte o resistencia especialmente relevante.

En cuanto a la distancia del precio actual al kumo, es un indicativo de la velocidad de la tendencia.Tradicionalmente, se interpreta que un movimiento rƒpido, es decir, muy vertical, puede corregir tambi€n de formaviolenta, pero puede mantenerse con fuertes avances o retrocesos mientras tanto. Son escenarios complicados, de ah• que, cuando se refiere a movimientos bajistas verticales en los que se intenta anticipar el suelo, se emplee laexpresi‚n•coger cuchillos por el filo mientras caen‚.

Empleo del kumo o nube

Primer uso: Si el precio actual se encuentra por encima del kumo, la tendencia es alcista, mientras que si seencuentra por debajo del kumo es bajista. Precios dentro del kumo son s•ntoma de indecisi‚n o trƒnsito.

Segundo uso: Si el precio estƒ por encima del kumo, la l•nea superior de la nube act…a como primer soporte, mientrasque la l•nea inferior como segundo soporte de referencia. Cuando el precio estƒ por debajo del kumo, la l•nea inferiorde la nube se presenta como resistencia mƒs cercana, mientras que la l•nea superior es la segunda resistencia.

En cuanto el precio se introduce en el kumo deben buscarse se†ales de giro, pautas candlestick como el martillo,

estrellas, penetrantes o envolventes, ruptura de directrices, divergencias de indicadores, rango menor que la velaanterior o cuerpo real peque†o e incluso doji en grƒficos Heiken Ashi, confirmaci‚n de pautas de giro chartistas

Page 266: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 266/315

Page 267: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 267/315

Page 268: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 268/315

Page 269: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 269/315

Orden (bolsa) 264

InmediataSe indica que se quiere una ejecuci‚n inmediata y que si no es posible que se cancele.

Fecha de vencimientoNormalmente una orden vence (se cancela automƒticamente) al final de la sesi‚n. Sin embargo muchos mercados se

permite poner una fecha de vencimiento posterior, alargando la vida de dicha orden hasta el final de la sesi‚n dedicho dia.

Enlaces externos‰ Glosario de t€rminos bursƒtiles[1]

‰ Manuales e informaci‚n acerca de la bolsa[2]

‰ Cursos de Bolsa[3]

‰ Seminario en Inversiones[4]

‰ Blog y glosario sobre operativa en divisas[5]

‰ Aprende a operar divisas[6]

Referencias[1] http:/ / www. labolsa. com/ divisas/ glosario/ [2] http:/ / www. desdelabolsaendirecto. com[3] http:/ / www. bolsar. com[4] http:/ / www. investorhouse. com. mx[5] http:/ / www. forex-es. com[6] http:/ / www. factoriaforex. com

Oscilador estoc„sticoEl Oscilador Estoc„stico(Stochastic Oscillator en ingl€s) es una variable estad•stica que estƒ construida a trav€s dela posici‚n de una Cotizaci‚n con respecto a su mƒximo y a su m•nimo, dentro de un per•odo espec•fico.

Esta variable se mueve dentro del intervalo cerrado , es decir, entre cero y 100 por ciento.A trav€s de su examen grƒfico, este instrumento de Anƒlisis t€cnico bursƒtil, entrega se†ales de compra o venta.

Este Estad•stico se puede expresar formalmente de la siguiente forma:

Donde:‰S: Es el estocƒstico.‰VC: Es el Valor de Cierre de la …ltima sesi‚n.‰M„x y M•n:Es el valor mƒximo y m•nimo, respectivamente, de la cotizaci‚n dentro del per•odo que estamos

analizando.

Los periodos que generalmente se eval…an comprenden 1 semana o un mes, espec•ficamente 5 sesiones o 20,respectivamente.

A continuaci‚n se presenta un ejemplo grƒfico, absolutamente necesario para la compresi‚n cabal de estaherramienta.

Page 270: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 270/315

Oscilador estocƒstico 265

Chart de la acci‚n GOOG para el periodo con elgrƒfico del oscilador estocastico

SeƒalesLas se†ales, que indiquen al analista que la Acci‚n estudiada se debecomprar o vender, se perciben principalmente cuando la l•nea deloscilador estocƒstico (S) corta a su media m‚vil ( ).

Entonces, decimos que si S corta en forma ascendente a se nos dase†al de compra. Y si S se mantiene por sobre su media m‚vil, la se†alse mantiene. En el grƒfico se puede observar esta situaci‚n en lacircunferencia de color azul.

Inversamente, si S corta a en forma descendente se da se†al deventa, y mientras S se mantenga abajo, la tendencia se mantendrƒ enventa. Este caso observa en el grƒfico en la circunferencia de coloramarillo.

ZonasDentro de este grƒfico se presentan dos zonas muy relevantes, generalmente denominadas: Zona de Sobrecompra yZona de Sobreventa.

Para trabajar con esta variable se traza una l•nea horizontal en el 50%, que com…nmente se le llama•zona neutral‚.Ademƒs se dibujan dos l•neas adicionales y paralelas a la primera. Una en el 80% y otra en el 20%. Estos rangosestƒn por defecto en muchas pƒginas de Internet de anƒlisis t€cnico, aunque generalmente son configurables.

Entonces, la zona de sobrecompra se ubicar•a en la parte superior del grƒfico, dentro del intervalo 100% y 80%. Encambio, la zona de Sobreventa estar•a en la parte inferior de este, espec•ficamente en el intervalo 0% a 20%.

ConfirmacionesCabe tener presente que, antes de tomar cualquier decisi‚n de inversi‚n basada en esta herramienta, debe ser primeroconfirmada por otros aspectos, los cuales pueden ser:

‰‰ Cuando sea la segunda o tercera se†al seguida que se presente.‰‰ Cuando estos cortes de curvas ocurran dentro de las zonas de sobrecompra o sobreventa.‰‰ Cuando despu€s de presenciarse la se†al, se rompa una resistencia o soporte de trascendencia.

Page 271: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 271/315

PEG (finanzas) 266

PEG (finanzas)El ratioPEG ( Price/Earnings To Growth, es decir, Precio/Beneficio a Crecimiento), es una medici‚n que relacionael valor de mercado de una acci‚n, los beneficios por acci‚n (BPA, EPSen ingl€s) y el crecimiento futuro esperadode la compa†•a.

Un ratio bajo nos indica que la acci‚n estƒ infravalorada en bolsa. Un ratio elevado nos indica que la acci‚n estƒsobrevalorada. Su validez queda en entredicho para ciertas situaciones extremas como sectores con pococrecimiento. En t€rminos generales, se suele aplicar …nicamente para empresas encrecimiento(empresas cuyocrecimiento es superior a la tasa de rentabilidad media del mercado de valores).

‰ Ventajas: incorpora el concepto del crecimiento fernte al ratio del PER tradicional.‰‰ Desventajas: su empleo es dudoso para empresas en extremos (con mucho crecimiento o con poco crecimiento);

ademƒs, no hay que olvidar que la tasa de crecimiento es una estimaci‚n, lo que puede llevar a conclusiones

distintas para dos analistas sobre una misma acci‚n.

Enlaces externos‰ Investopedia - PEG Ratio[1](en ingl€s)

Referencias[1] http:/ / www. investopedia. com/ terms/ p/ pegratio. asp

Price to Earnings RatioEl PER (del ingl€s, Price to Earnings Ratio, o sea la relaci‚n entre el precio o valor y los beneficios), es una raz‚ngeom€trica que se usa en el anƒlisis fundamental de las empresas, especialmente en aquellas que cotizan en bolsa. Suvalor indica cual n…mero de veces el beneficio neto anual de una empresa determinada se encuentra incluido en elprecio de una acci‚n de €sta. Un PER mƒs elevado implica que los inversores estƒn pagando mƒs por cada unidad debeneficio.

F‚rmula

El valor del PER se calcula dividiendo el precio de la acci‚n de una empresa determinada en el mercado bursƒtilentre el valor del beneficio neto anual despu€s de impuestos de la empresa correspondiente entre en n…mero deacciones que ha emitido. Dado que esto …ltimo se corresponde con la definici‚n del ratio BPA, el PER de unaempresa se calcula dividiendo el precio de cada acci‚n entre el BPA.

Ejemplo:La empresa X cotiza a 13,00 euros y el beneficio neto anual por acci‚n es de 1,30 euros. En €ste caso, suPER es de 10 (13,00/1,30).

Page 272: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 272/315

Price to Earnings Ratio 267

Interpretaci‚nSi una empresa tiene un PER elevado puede significar que las expectativas del valor son favorables y estƒnanticipando un crecimiento de los beneficios en el futuro. Aunque tambi€n puede significar que el precio de la acci‚nestƒ sobrevalorado y, por tanto, que resulte improbable que su cotizaci‚n siga subiendo.

Si una empresa tiene un PER bajo puede significar que la acci‚n estƒ infravalorada y que su cotizaci‚n puedeaumentar a corto plazo.

N/A Si la empresa tiene p€rdidas, su PER serƒ indeterminado. Aunque se puede calcular un PER negativo, por convenci‚n se asigna un PERindefinido a €stas empresas.

0-10 O bien la acci‚n se encuentra infravalorada o los inversores creen que los beneficios de la empresa tienden al declive.

10-17 Para la gran mayor•a de empresas, este valor de PER es el adecuado (i.e. retorno de inversi‚n mƒs beneficio estƒndar).

17-25 O bien la acci‚n se encuentra sobrevalorada o los beneficios de la empresa han crecido desde que se publicaron los beneficiosinmediatamente anteriores. Tambi€n puede indicar que los inversores creen que en un futuro pr‚ximo los beneficios crecerƒnsustancialmente (v€ase especulaci‚n).

25+ Un PER de esta magnitud se puede deber a grandes expectativas de crecimiento de los beneficios futuros, o bien que la empresa se

encuentra en el contexto de una burbuja financiera especulativa. Los precios estƒn inflados.

Al interpretar el PER de una empresa es importante tener presente sus expectativas de desarrollo, sus posiblesbeneficios futuros y el PER de otras empresas de su mismo sector.

‹ndice PER y precio de la viviendaAnƒlogamente, en el mercado inmobiliario, se llama •ndice PER al que determina el n…mero de a†os que se tarda enrecuperar la inversi‚n realizada en la compra de una vivienda mediante su alquiler anualizado. La f‚rmula es:

Referencias

Page 273: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 273/315

Page 274: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 274/315

Software anƒlisis t€cnico 269

Software an„lisis t€cnicoSoftware An„lisis T€cnicoson aplicaciones informƒticas desarrolladas para facilitar el Anƒlisis T€cnico de losgrƒficos financieros, para realizar simulaciones de inversi‚n a partir de datos hist‚ricos, para automatizar procesos decompra / venta de activos financieros...

Caracter•sticasA continuaci‚n mostramos las caracter•sticas mƒs habituales en las aplicaciones de anƒlisis t€cnico. Algunasaplicaciones se centran en un …nico aspecto (ejemplo: simulaciones) y a veces es necesario utilizar la combinaci‚n demƒs de una aplicaci‚n para automatizar completamente el sistema de inversi‚n.

Gr„ficosLa forma mƒs habitual de presentar las cotizaciones de un valor es a trav€s de un grƒfico de series temporales dondeel usuario puede seleccionar el periodo a mostrar (segundos, minutos, horas, d•as...), el tipo de objeto (barras, l•neas,

candlesticks...), algunas aplicaciones permiten a†adir objetos grƒficos como l•neas de soporte / resistencia,osciladores (™ndice RSI, MACD...)

SimulacionesLas simulaciones permiten analizar el comportamiento de un sistema de inversi‚n a partir de los datos hist‚ricos deun activo financiero.

OptimizacionesEl proceso de optimizaci‚n consiste en modificar los parƒmetros del sistema de inversi‚n para obtener el mƒximo

rendimiento posible. Una optimizaci‚n excesiva puede provocar que el sistema tenga un comportamiento excelenteen periodos pasados pero con pocas probabilidades de obtener rentabilidades positivas en el futuro. Es recomendableque las simulaciones se realicen en diferentes periodos de tiempo y para diferentes activos financieros para asegurarque los resultados del sistema de inversi‚n son consistentes.

Esc„nerEl escaneado se utiliza para buscar en un conjunto de activos financieros aquellos que re…nen unas determinadascondiciones. Generalmente se utiliza para localizar oportunidades de inversi‚n, ejemplo: identificar acciones que elindicador RSI se encuentra por debajo de 30, lo que puede indicar sobreventa.

AlertasLas alertas se utilizan para avisar al usuario que se han cumplido las condiciones especificadas en la misma, ejemplo:una cotizaci‚n ha superado un determinado precio. Las alertas pueden consistir en el env•o de un correo electr‚nico,un mensaje a un tel€fono m‚vil o una ventana en la pantalla.

Page 275: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 275/315

Page 276: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 276/315

Page 277: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 277/315

Page 278: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 278/315

Velas japonesas 273

Velas B„sicasLas diferentes combinaciones de cuerpo/sombras tienen diferentes significados. Los d•as en los que la diferenciaentre los precios de apertura y cierre es grande se llamanD•as Largos, y del mismo modo, los d•as en los que ladiferencia entre los precios de apertura y cierre es peque†a se llamanD•as Cortos. Esto hace referenciaexclusivamente al cuerpo de la vela. (Ver grƒfica 2)

Grƒfica 2. D•as largos y d•as cortos, seg…n eltama†o del cuerpo de la vela.

Laspeonzasson d•as en los que las velas tienen cuerpos peque†os consombras superiores e inferiores mƒs largas que el propio cuerpo. Elcolor del cuerpo es relativamente importante en las velas tipo perinola,que se consideran d•as de indecisi‚n. (Ver grƒfica 3)

Grƒfica 3. La sombra superior e inferior es mƒsgrande que el cuerpo de la vela.

Cuando el precio de apertura y el de cierre son iguales, se les llamal•neasDoji. Las velas Doji pueden tener sombras de largo variado y sediscute si el precio de apertura y el de cierre deben ser exactamente elmismo. Es un momento en el que los precios deben ser casi iguales,especialmente cuando se trata de grandes movimiento de losprecios.(Ver grƒfica 4)

Grƒfica 4. Diferentes tipos de velas Doji

Hay diferentes velas Doji que son importantes. LaDoji Piernilargatiene largas sombras superior e inferior y refleja una considerableindecisi‚n por parte de los participantes del mercado. LaDoji L„pidasolo tiene una larga sombra superior y ninguna sombra inferior, ycuanto mƒs larga sea la sombra superior, mƒs bajista es suinterpretaci‚n. LaDoji Lib€lulaes lo opuesto de la Doji Lƒpida, o seaque s‚lo hay una sombra inferior larga y no hay sombra superior.Generalmente se la considera bastante alcista.

Las l•neas de velas …nicas son esenciales para el anƒlisis de las velas japonesas, y muchos patrones de velas japonesas se hacen concombinaciones de esta velas bƒsicas.

Page 279: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 279/315

Velas japonesas 274

An„lisis del patr‚n de velasUn patr‚n de velas japon€s es un retrato psicol‚gico de la mentalidad de los operadores en aquel momento. Muestrav•vidamente las acciones de los operadores a medida que pasa el tiempo en el mercado, y el mero hecho de que loshumanos reaccionen de igual forma en situaciones similares hace que el anƒlisis del patr‚n de velas funcione.

Un patr‚n japon€s de velas puede consistir en una sola l•nea o en una combinaci‚n de m…ltiples l•neas, normalmentenunca mƒs de cinco. Aunque casi todos los patrones de velas se usan para determinar puntos de cambio o inversi‚ndel mercado, hay algunos que se usan para determinar la continuaci‚n de la tendencia. A los primeros se les llamapatrones inversi‚n y a los segundos, de continuidad. Cuando un patr‚n de inversi‚n tiene implicaciones alcistas,otro patr‚n inversamente relacionado tiene implicaciones bajistas. Del mismo modo, cuando unpatr‚n decontinuidad tiene implicaciones alcistas, otro patr‚n opuesto tiene significado bajista. Cuando hay un par depatrones que funcionan en las dos situaciones, alcista y bajista, reciben el mismo nombre. En algunos pocos casos,no obstante, el patr‚n alcista y su contrapartida bajista tienen nombres completamente diferentes.

Patrones de Inversi‚n o cambio

Un patr‚n de velas de inversi‚n es una combinaci‚n de velas japonesas que normalmente indica un cambio en latendencia. Para ayudar a identificar los patrones como alcista o bajista, una consideraci‚n seria a hacer es latendencia del mercado que preced•a al patr‚n. No es posible tener un patr‚n de cambio alcista en una tendenciaascendente. Puede haber una serie de velas que se parezcan al patr‚n alcista, pero si la tendencia es al alza, no setrata de patr‚n de velas ascendente. Del mismo modo, no puede haber un patr‚n de cambio bajista en una tendenciadescendente.

Esto presenta uno de los problemas recurrentes cuando se analizan los mercados: Cuƒl es la tendencia? Antes deusar los patrones de velas japoneses de manera efectiva, hay que determinar la tendencia. Aunque se hayan escritomuchos libros sobre este tema, la media m‚vil funciona bastante bien con las velas japonesas. Una vez determinadala tendencia a corto plazo (diez per•odos, mƒs o menos), los patrones de velas ayudarƒn de forma destacada a

identificar el cambio de dicha tendencia.En la literatura japonesa sobre este tema existen alrededor de cuarenta patrones de vela de cambio, desde los que secomponen de una sola l•nea hasta los mƒs complejos de cinco l•neas de velas. Morning Doji Star, Morning Star,Hammer, etc...

Bibliograf•aEntre los autores de habla inglesa destaca Nisson por un lado y Greg Morris por otro, mientras que entre los autoresde habla hispana destacan Carlos Jauregu•zar y Joan Cabrero,

Page 280: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 280/315

Cu†as ascendentes y descendentes 275

Cuƒas ascendentes y descendentesDentro del Anƒlisis grƒfico de valores, las figuras calificadas comocuƒas ascendentes y descendentessonformaciones denominadas triangulares, dentro de la categor•a de figuras de cambio de tendencia.

‰‰ La cu†a ascendente tiene forma de canal a la baja, pero las l•neas de tendencia y de canal no son paralelas, sinoque van convergiendo: supone la presencia de implicaciones alcistas y se†ales de compra o de permanencia en elmercado.

‰‰ La cu†a descendente tiene forma de canal alcista en el cual la l•nea de canal converge a la l•nea de tendencia:presenta implicaciones bajistas y por lo tanto una se†al de venta o permanencia fuera del mercado.

Doble sueloDentro del Anƒlisis grƒfico de valores, la figura denominadadoble sueloes una formaci‚n de cambio de tendenciade bajista a alcista.

Desde un punto de vista prƒctico se trata de una formaci‚n inversa al doble techo.

Como en la totalidad de los trabajos desarrollados en el anƒlisis grƒfico de valores, los vol…menes de contrataci‚ndiarios deben confirmar el cambio de tendencia, se†alizando la necesidad de comprar.

Doble techoLa figura dedoble techo, dentro del Anƒlisis grƒfico de valores, es una figura de cambio de tendencia, y sueleproducirse al finalizar una fase alcista determinando un cambio de tendencia.

Para su formaci‚n el …ltimo mƒximo de cotizaci‚n no debe alcanzar el nivel del anterior mƒximo obtenido, con unvolumen de contrataci‚n inferior que indique un agotamiento de la tendencia del mercado, marcando posiciones decambio.

Solamente cuando se produce la ruptura del nivel de precios de la base se completa la figura de cambio de tendencia.

Page 281: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 281/315

Formaciones en "V" 276

Formaciones en "V"Lasformaciones en "V", producidas en la contrataci‚n de valores, y analizadas en el anƒlisis grƒfico de valores, sonformaciones de cambio de tendencia que se producen en los fondos de mercado y reflejan una fuerte ca•da de lacotizaci‚n seguida por una importante subida de la misma.

Se desarrolla en pocas sesiones (y no en una sola como las variaciones intrad•a), acreditando la introducci‚n denoticias positivas que cambian la tendencia del mercado.

El volumen, como elemento que confirma el comportamiento del mercado, aumenta significativamente en la subidade la•V‚, asegurando el posible cambio de tendencia del mercado.

Hombro-cabeza-hombro

Grƒfico de la figura hombro - cabeza - hombro

La figura hombro - cabeza - hombro

(H-C-H) es una configuraci‚n visual que sesuele encontrar en los grƒficos de precios deactivos financieros. Esta y otras figurast•picas son estudiadas por el anƒlisis t€cnicoque es una metodolog•a de anƒlisis bursatil.

La clƒsica figura de hombro - cabeza -hombro se manifiesta al final de unatendencia e implica un cambio de ella, biensea alcista para pasar a bajista, o bien seabajista para pasar a alcista.

EstructuraLa figura se forma a trav€s de la siguiente secuencia:

‰ Los precios forman tres techos en el que el mƒximo central (cabeza) es mƒs alto que los otros dos extremos(hombros derecho e izquierdo).

‰ El volumen de contrataci‚n tiende a disminuir en la cabeza, indicando una debilidad en la tendencia.‰‰ El tercer mƒximo (hombro derecho) inferior a la cabeza, pone de relieve una se†al de debilidad.

Resulta de dif•cil identificaci‚n por parte del inversor, ya que la confirmaci‚n de la figura s‚lo se produce hasta quese ha formado el hombro derecho y cuando los precios traspasan la l•nea de cuello (neck line), que es el nivel de

soporte.

Page 282: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 282/315

Hombro-cabeza-hombro 277

Estructura e interpretaci‚n del grƒfico con la figura hombro - cabeza - hombro

La figurahombro - cabeza - hombropuede formarse tanto en tendencias primarias, secundarias como terciarias.Admite importante n…mero de variaciones, siendo las mƒs caracter•sticas las figuras delhombro - cabeza - hombroinvertido(H-C-H i) y la dehombro - cabeza - hombro m€ltiple.

Interpretaci‚nSi los precios perforan la l•nea de cuello, entonces se coge el rango entre el mƒximo de la cabeza y la l•nea de cuello(A) y se aplica su proyecci‚n justo en el mismo lugar de donde se produjo la perforaci‚n de precios en el cuello (B),dƒndonos as• el objetivo m•nimo de ca•da de los mismos.

Hombro-cabeza-hombro invertido (H-C-H i)Dentro del anƒlisis grƒfico de valores, la figurahombro• cabeza • hombro invertidose manifiesta en los suelos delmercado y suele implicar un cambio de tendencia de bajista a alcista. Su formaci‚n es sim€trica a la figurahombro•

cabeza • hombropero invertida donde la cabeza y los hombros estƒn abajo de la grƒfica formando precios m•nimos.

Al igual que su hom‚nima resulta de dif•cil identificaci‚n hasta la formaci‚n del segundo hombro, que confirma laconstituci‚n de la figura.

Hombro-cabeza-hombro m…ltiple (H-C-H m)A veces se suceden continuoshombros - cabeza - hombrosen la figura de precios, €stos son de corto espacio detiempo.

Page 283: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 283/315

™ndice RSI 278

‹ndice RSIEl RSI o indicador de fuerza relativa(Relative Strength Index, en ingl€s) es un indicador tipo oscilador utilizadoen anƒlisis t€cnico que muestra la fuerza del precio mediante la comparaci‚n de los movimientos individuales al alzao a la baja de los sucesivos precios de cierre.

El RSI es popular porque es relativamente fƒcil de interpretar. Fue ideado por J. Welles Wilder y publicado en larevistaCommodities(actualmente llamada Futures) en junio de 1978, y en su New Concepts in Technical TradingSystemsese mismo a†o.[1]

N‚tese que el t€rmino fuerza relativase refiere a la fuerza en relaci‚n tanto al mercado en general como a un sectoren particular. Por ejemplo, el valor XYZ podr•a subir un 2% mientras el resto del mercado asciende s‚lo un 1%.[2]Aesto en ocasiones se llamarelative strength comparativepara evitar confusiones. No alude al RSI descrito en esteart•culo.

C„lculoSe calcula para cada d•a un cambio al alza U o a la baja D.[3][4]En un d•a de subida, con el precio de cierre superioral de ayer:

O rec•procamente, en un d•a de bajada (n‚tese que D es un n…mero positivo):

Si el cierre de hoy es igual que el de ayer, tanto U como D valen cero. Se calcula un U promedio con una mediam‚vil exponencial (exponential moving average) utilizando un factor N-days smoothingdado, y anƒlogamente paraD. El cociente de esas medias es la Fuerza Relativa(RS, Relative Strength):

Esto se convierte a un •ndice RSI ( Relative Strength Index) entre 0 y 100,

Que puede expresarse como sigue, para enfatizar la forma en que el RSI representa las subidas como una proporci‚ndel total de subidas y bajadas (de cada una de sus medias):

El EMA en teor•a utiliza un volumen infinito de datos sobre el pasado (como se discute en el art•culo sobre EMA).Es necesario o bien retroceder suficientemente atrƒs, o bien al principio de los datos comenzar con una media de Nd•as:

y despu€s continuar a partir de ah• con la habitual f‚rmula de EMA:

(Anƒlogamente con D.)

En caso de que las p€rdidas medias (EMA de D) sea cero, el valor del RSI es 100 por definici‚n. Del mismo modo,si las ganancias medias para el per•odo dado es cero, el valor del RSI es 0 por definici‚n.[5]

Page 284: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 284/315

Page 285: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 285/315

Page 286: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 286/315

Page 287: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 287/315

Ralph Nelson Elliott 282

Ralph Nelson ElliottRalph NelsonElliott fue un economista estadounidense,nacido el 28 de julio de 1871 en Marysville, Kansas. Fuecontador desde 1886. Despu€s de ejercer como funcionario de Estados Unidos en Centroam€rica entre 1924 y 1929,empez‚ a estudiar las fluctuaciones de los precios en el •ndice de precios de las acciones en la Bolsa de New York.

En mayo de 1934 empez‚ a resumir las observaciones del comportamiento del mercado de acciones en un conjuntode principios que aplic‚ a todos los grados de onda de los movimientos del precio de las acciones. Gracias a susestudios meticulosos Elliott hab•a descubierto el principio de organizaci‚n que hay detrƒs del movimiento de losmercados. Escribi‚ el Principio de las Ondas de Elliottque public‚ en una serie de 12 art•culos en la revista"Financial Word" en 1939 . Encontr‚ que dentro de cada ciclo econ‚mico (del mƒs largo hasta el mƒs corto) hayochoondas: tres impulsos de ascenso con dos correcciones y luego dos descensos con una correcci‚n.‰Muri‚ el 15de enero de 1948.

Enlaces externos

‰ Cagigas, Oscar G. Teor•a y Prƒctica Moderna de las Ondas de Elliott[1]

formato PDF

Referencias[1] http:/ / www. onda4. com/ files/ indiceyprologo. pdf

Retrocesos de Fibonacci

Retrocesos de Fibonacci sobre la tendencia alcista del Euro/D‚lar 2000-2005.

Dentro del anƒlisis t€cnico, losretrocesos de Fibonacci se refieren a laposibilidad de que el precio de unactivo financiero retroceda una porci‚nconsiderable del movimiento original,y encuentre niveles de soporte oresistencia en los niveles establecidospor los n…meros de Fibonacci antes decontinuar en la direcci‚n anterior.Estos niveles se construyen dibujandouna l•nea de tendencia entre los puntosextremos del movimiento en cuesti‚n,y aplicando a la distancia vertical losporcentajes clave de 38.2%, 50%, 61.8% y 100%.

Introducci‚nEl segundo principio del anƒlisis t€cnico indica que los precios se mueven en tendencias, que pueden ser alcistas obajistas. Una vez que una tendencia ha dado se†ales suficientes de terminaci‚n, ya sea por el rompimiento de sul•nea de tendencia, la confirmaci‚n de una figura de cambio de tendencia, o cualquier otro factor vƒlido de acuerdocon la teor•a de anƒlisis t€cnico, el analista contempla la posibilidad de un retroceso. Un retroceso representa, ent€rminos simples, un movimiento en direcci‚n contraria a la tendencia previa. Puede tomar la forma de una ca•da enel precio posterior a una tendencia alcista, o bien un repunte en el precio despu€s de una tendencia a la baja. Aunqueal primero podr•a llamarse retroceso propiamente y al segundo rebote o repunte, t€cnicamente el t€rmino retroceso

Page 288: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 288/315

Page 289: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 289/315

Retrocesos de Fibonacci 284

Consideraciones‰ Los porcentajes de retroceso deben ser calculados solamente despu€s de que se ha confirmado el fin de una

tendencia, nunca mientras la tendencia contin…a vigente.‰ Tomando en cuenta que las tendencias siempre forman parte de una tendencia de mƒs largo plazo y a su vez estƒn

formadas por tendencias de mƒs corto plazo, la pregunta Sobre cual de estas tendencias debo calcular los

retrocesos?, puede no tener una respuesta simple. En t€rminos generales, debemos calcular los retrocesos sobreaquella tendencia que haya dado se†ales claras de terminaci‚n.

‰‰ Se considera que una tendencia d€bil puede tener un retroceso de 31.8%, mientras que una tendencia muy fuertepuede tener un retroceso de 61.8%, antes de retomar su direcci‚n original.

‰‰ Algunos libros mencionan una zona cr•tica de 33 al 38.2%, y de 61.8 a 67%, en lugar de los niveles espec•ficos.‰ Las cr•ticas mƒs importantes en contra de los de retrocesos de Fibonacci estƒn fundamentadas en la teor•a del

paseo aleatorio, argumentando que no hay justificaci‚n para suponer que la acci‚n del precio tenga raz‚n algunapara respetar niveles predeterminados de retroceso.

‰ Los retrocesos de Fibonacci forman una parte importante de la Teor•a de olas de Elliott.

Soporte y resistencia

Figura 1: Soportes y resistencias del Euro/D‚lar de 2001 a 2005.

Los conceptos de soporte yresistencia son piezas clave delanƒlisis t€cnico de mercadosfinancieros. Unsoporte es un nivel deprecio por debajo del actual, en el quese espera que la fuerza de comprasupere a la de venta, por lo que unimpulso bajista se verƒ frenado y por lotanto el precio repuntarƒ.Normalmente, un soporte correspondea un m•nimo alcanzado anteriormente.

Unaresistenciaes el concepto opuestoa un soporte. Es un precio por encimadel actual en el que la fuerza de ventasuperarƒ a la de compra, poniendo final impulso alcista, y por lo tanto el precio retrocederƒ. Las resistencias se identifican com…nmente en una grƒfica

como mƒximos anteriores alcanzados por la cotizaci‚n(Figura 1).

Page 290: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 290/315

Soporte y resistencia 285

Fortaleza relativa de los niveles de soporte y resistenciaAlgunos analistas clasifican los soportes y resistencias como fuertes, medios o d€biles. Aunque hay cierta pol€micasobre la validez de esta clasificaci‚n, existen criterios para determinar el nivel de fortaleza de un soporte oresistencia:

‰‰ Un soporte (resistencia) se considera mƒs fuerte cuantas mƒs veces haya sido probado sin que el precio hayabajado (o subido) de ese nivel.

‰ Un nivel de soporte (resistencia) se fortalece conforme el precio se aleja de €l (ella) despu€s de haberlo probado.Si el precio repunta el 10% despu€s de haber probado un soporte, €ste se considera mƒs fuerte que si solamentehubiera repuntado 6%.

‰‰ Un soporte (resistencia) que ha permanecido vigente durante mƒs tiempo se considera mƒs fuerte que uno que seha formado recientemente. Una resistencia que ha permanecido vigente durante cinco a†os se considera mƒsfuerte que una que solamente lo ha sido por unos cuantos d•as.

Soportes y resistencias asociados al concepto de tendencia

Las tendencias en las grƒficas se conforman por una sucesi‚n de valles y crestas alcanzados por la cotizaci‚n. Unatendencia alcista se forma cuando hay una serie de crestas y valles sucesivamente mƒs altos; es decir, cuando lossoportes y resistencias son sucesivamente mayores.

Figura 2: Soportes y resistencias en una tendencia al alza. Laresistencia (1) frena temporalmente el avance. Despu€s de

repuntar a partir del soporte (2) logra exceder la resistenciaanterior, alcanzando un nuevo m„ximo (3).

Durante una tendencia alcista, los niveles de resistenciarepresentan pausas en la trayectoria alcista, que frenantemporalmente la acci‚n del precio pero que no puedendetenerlo definitivamente. Para que una tendenciaalcista contin…e, es necesario que el precio supere elnivel anterior de resistencia, marcando un nuevomƒximo(Figura 2).Cada vez que se prueba un mƒximo

anterior, la tendencia alcista estƒ en un momentocr•tico, ya que si el precio no pudiera superar laresistencia anterior, generar•a una se†al de debilidad enla tendencia. Igualmente, es necesario que el m•nimosea mayor que el m•nimo anterior. Si la cotizaci‚nretrocede hasta el nivel de soporte anterior, se sospechadebilidad en la tendencia. Si la cotizaci‚n cae pordebajo del soporte anterior, es factible que haya uncambio de tendencia de alcista a bajista(Figura 4).

El comportamiento de una tendencia bajista es equivalente. Una tendencia

Page 291: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 291/315

Soporte y resistencia 286

Figura 3: Soportes y resistencias en una tendencia a la baja. Elsoporte (1) detiene temporalmente la ca•da. Despu€s de alcanzar

un m„ximo (3), el precio cae por debajo del soporte anterior,logrando un nuevo m•nimo (2) .

Figura 4: Posible cambio de tendencia. Los puntos 1, 3 y 5confirman una tendencia alcista. La incapacidad del precio de

superar la resistencia (4) en el punto 6, pone en duda la fortalezade la tendencia. Si el precio baja del soporte anterior (5), es

factible que haya un cambio de tendencia.

bajista se forma con una serie de soportes y resistenciassucesivamente menores. Durante una tendencia a labaja, los soportes representan pausas en el retroceso dela cotizaci‚n, que frenan temporalmente la ca•da delprecio pero no alcanzan a detenerla(figura 3).Para que

la tendencia a la baja contin…e, es necesario que elprecio caiga por debajo del nivel de soporte anterior, yaque si no lo lograra estar•a generando una se†al dedebilidad en la tendencia bajista. Igualmente, esnecesario que las resistencias sean sucesivamentemenores. Si el precio alcanza la resistencia anterior, sesospecha debilidad en la tendencia. Si el precio excedela resistencia anterior, es factible que haya un cambiode tendencia de bajista a alcista.

Cambio de RolesHasta ahora, se han identificado los soportes yresistencias como m•nimos y mƒximos en la cotizaci‚n.Sin embargo, una de sus propiedades mƒs interesantesque tienen es que una vez que han sido penetradossignificativamente cambian de rol, volvi€ndose elopuesto. Es decir, una vez que se ha confirmado elrompimiento de una resistencia, €sta cambiarƒ de papely actuarƒ como soporte de los sucesivos retrocesos.

Igualmente, un soporte que ha sido roto podr•a actuarcomo resistencia para los siguientes impulsos alcistas.Mientras mƒs fuerte haya sido como soporte, mƒsfuerte se considerarƒ como resistencia, y viceversa(figuras 5, 6).

Page 292: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 292/315

Soporte y resistencia 287

Figura 5: Cambio de Roles. Las resistencias (2, 4) se vuelvensoportes (5, 7) una vez que han sido penetradas

significativamente.

Figura 6: Ejemplo de cambio de roles. La cotizaci‚n D‚lar/Yen estuvo resistida en109.00 (L1) de abril (1) a junio (2) de 2005. Posteriormente, este mismo nivel actu‚

como soporte en agosto (4) y septiembre (5) de ese mismo aƒo, y en mayo de 2006 (7).El nivel cr•tico de 113.50 (L2) actu‚ como resistencia en julio de 2005 (3), y se

revirti‚ a soporte en enero (6) y julio (8) de 2006.

Criterios de rompimientoSe ha hablado de rompimientos openetraciones significativas, aunquehay cierto grado de ambigŸedad sobreque puede ser definido como tal.Existen varios criterios al respecto:

‰‰ Criterio de porcentaje:Frecuentemente se utiliza unporcentaje establecido paradeterminar si un soporte oresistencia ha sido roto. Para nivelesmuy importantes, este porcentajepuede ser del 3%. Durante unimpulso alcista, el precio tendrƒ quesuperar el nivel de resistencia por3% para que €ste se considerepenetrado, y se pueda sospechar uncambio de rol. Igualmente, lacotizaci‚n tendrƒ que caer 3% pordebajo del nivel de soporte duranteuna tendencia bajista paraconsiderar un rompimiento ysospechar un cambio de rol. En

mercados dinƒmicos, esteporcentaje puede disminuir a 1% omenos, dependiendo del caso.

‰ Criterio del cierre diario: El preciodeberƒ cerrar por debajo (encima)del nivel de soporte (resistencia)para que el rompimiento seconsidere vƒlido. En otras palabras,los rompimientos intrad•a no son tomados en cuenta. Este principio tiene su origen en la Teor•a de Dow, quesolamente consideraba vƒlidos los precios de cierre diarios, y se puede extender a cierres semanales o mensuales

para estudios de largo plazo.‰ Criterio del volumen: Nuevamente basado en la Teor•a de Dow, el volumen debe aumentar conforme el precio

avanza por encima de una resistencia o cae por debajo de un soporte. Si el volumen disminuye, el rompimiento espoco confiable.

Bibliograf•a‰‰ Murphy, John. Technical Analysis of the Financial Markets (1998) New York Institute of Finance.

Page 293: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 293/315

Suelo redondeado 288

Suelo redondeadoSuelo redondeadoen el anƒlisis grƒfico de los activos financieros, es una formaci‚n en los grƒficos de precios queanticipa un cambio muy lento y gradual de tendencia durante un per•odo dilatado en el tiempo, se forma por mediodel agotamiento gradual de la tendencia bajista para posteriormente empezar a girarse al alza con un cambio de

tendencia alcista.Se suelen producir en situaciones de crisis o recesi‚n econ‚mica, con rentabilidades empresariales bajas o negativasy normalmente en valores de escaso nivel de contrataci‚n.

Se le conoce tambi€n por t€rminos comosopera o cuencopor parecerse la figura a €stos …ltimos. Lo contrario delsuelo redondeadoes la figura techo redondeado y aunque se dan con poca frecuencia aparecen en mayor n…mero deveces que los techos. Suelen ir acompa†ados de una disminuci‚n del volumen de contrataci‚n en la curvadescendente y de un aumento de volumen cuando la tendencia cambia al alza.

Para un inversor a largo plazo elsuelo redondeadole reduce la rentabilidad al ser muy prolongado en los preciosm•nimos.

Etapa descendenteMotivado por malas perspectivas econ‚micas, la cotizaci‚n cae durante meses y los inversores van perdiendo inter€spor el valor, el volumen desciende paulatinamente a medida que cae.

Etapa de suelo o soporteTras un anterior descenso, se alcanzan unos precios m•nimos (zona de soporte) permaneciendo en estos nivelesdurante meses enteros. Al sufrir una dura ca•da anterior y ver que la cotizaci‚n se mantiene tanto tiempo en m•nimos,los inversores pierden la esperanza de subida y hace que casi no se realicen operaciones de negocio por su poco

atractivo, esta etapa es de muy escaso o casi nulo volumen de contrataci‚n.

Etapa ascendenteEn la segunda mitad de la curva, empieza a acentuarse un cambio de direcci‚n alcista, la raz‚n del comportamientoque justifica esta reacci‚n alcista viene producida por la compra de inversores, primero de aquellos que conocenalguna informaci‚n optimista de noticias que van a mejorar la situaci‚n futura econ‚mica del valor produci€ndoseuna subida repentina y posteriormente de inversores que se unen a la compra animando as• a subir la cotizaci‚n. Eneste momento el volumen de contrataci‚n aumenta considerablemente hasta el punto que se produce una buenasubida que da fin a su larga estancia en m•nimos.

Page 294: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 294/315

Techo redondeado 289

Techo redondeadoTecho redondeadoen el anƒlisis grƒfico de los activos financieros, es una formaci‚n en los grƒficos de precios quese produce al final de las tendencias alcista produciendo un cambio de tendencia, se forma por medio delagotamiento gradual de la tendencia alcista. Lo contrario del techo redondeado es la figura suelo redondeado

Supone un cambio paulatino o lento de una tendencia alcista a bajista, no produci€ndose cambios radicales en elcomportamiento del valor o •ndice analizado.

Para su formaci‚n los precios deben mantenerse en un mƒximo durante cierto tiempo, acumulƒndose volumen, queconfirma la entrada de mayor n…mero de operaciones e inversores que apoyan el cambio de tendencia. Cuanto mayorsea el volumen mayor serƒ la reacci‚n posterior y el cambio en la cotizaci‚n.

ETAPA ALCISTA

ETAPA DE TECHO O RESISTENCIA

ETAPA BAJISTA

TendenciaEl concepto detendencia es absolutamente esencial para el enfoque t€cnico del anƒlisis de mercados. Todas lasherramientas usadas por el analista t€cnico tienen un solo prop‚sito: detectar y medir las tendencias del precio paraestablecer y manejar operaciones de compra-venta dentro de un cierto mercado.

Figura 1. El Euro/D‚lar mantuvo una tendencia bajista de 1999 a 2000(A), al igualque durante el 2005 (D). De finales de 2000 a 2002 se mantuvo una tendencia lateral(B). Se observan dos periodos de tendencia alcista en la cotizaci‚n, el primero entre

2002 y 2004 (C) y el segundo a partir de enero de 2006 (E).

El concepto de tendencia no esprivativo de los mercados financieros.En un sentido general, es un patr‚n decomportamiento de los elementos deun entorno particular durante unper•odo. En t€rminos del anƒlisist€cnico, la tendencia es simplemente ladirecci‚n o rumbo del mercado. Peroes preciso tener una definici‚n mƒsprecisa para poder trabajar. Esimportante entender que los mercadosno se mueven en l•nea recta en ningunadirecci‚n. Los movimientos en losprecios se caracterizan por unmovimiento zigzagueante. Estosimpulsos tienen el aspecto de olassucesivas con sus respectivas crestas yvalles. La direcci‚n de estas crestas yvalles es lo que constituye la tendenciadel mercado, ya sea que estos picos yvalles vayan a la alza, a la baja otengan un movimiento lateral.

Page 295: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 295/315

Page 296: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 296/315

Tendencia 291

Figura 2: Clasificaci‚n de tendencias. La tendencia principal (1-2-3-4) esclaramente alcista. La tendencia intermedia (2-3), que puede ser consideradaun retroceso de la tendencia principal, est„ formada a su vez por tendencias

de corto plazo (A, B, C)

Para la teor•a de Dow, que estƒ basadaprincipalmente en el comportamiento de losmercados accionarios, una tendencia delargo plazo se desarrolla por mƒs de un a†o,mientras que una de mediano plazo tiene

una duraci‚n de tres semanas a tres meses, yuna de corto plazo tiene una duraci‚n menora tres semanas. En los mercados derivados,los parƒmetros de tiempo tienden a sermenores, por lo que la duraci‚n de lastendencias podr•a considerarse de seis mesesen adelante para el largo plazo, dos semanasa dos meses para el mediano, y de algunosd•as a dos semanas para el corto plazo. Enalgunos estudios intrad•a, los plazos de las

tendencias pueden ser todav•a menores.Cada tendencia se vuelve una parte de latendencia inmediatamente mayor. La

tendencia intermedia es un ajuste de la tendencia principal, que corrige por un par de meses antes de continuar con sumovimiento original. La tendencia intermedia estƒ formada, a su vez, por ondas alcistas y bajistas que constituirƒnlas tendencias de corto plazo del estudio en cuesti‚n. La idea de que una tendencia siempre forma parte de unatendencia mayor y a su vez estƒ formado por tendencias de mƒs corto plazo aparece recurrentemente en los estudiosde anƒlisis t€cnico, permiti€ndonos aplicar conceptos tan sofisticados como los fractales al comportamiento de losmercados.

El analista t€cnico siempre comienza su estudio por la tendencia principal, posteriormente la intermedia y terminacon la de corto plazo. La tendencia principal nos permite establecer la direcci‚n general del precio, aunquefrecuentemente sus parƒmetros son excesivamente amplios para poder operar sobre ellos. La tendencia de intermedianormalmente es la base de la operaci‚n, mientras que los retrocesos de corto plazo representan mejores precios deentrada al mercado en la direcci‚n del mediano plazo.

L•neas de tendenciaLas l•neas de tendencia son una de las herramientas mƒs simples, y a la vez una de las mƒs valiosas, dentro delanƒlisis grƒfico. Una l•nea de tendencia al alza es una l•nea recta que une los m•nimos sucesivos de una tendenciaalcista, y por lo tanto aumenta su valor conforme se extiende a la derecha. Una l•nea de tendencia a la baja es unal•nea recta que une mƒximos sucesivos dentro de una tendencia a la baja, por lo que disminuye su valor conforme sedesplaza a la derecha.

Trazado de una l•nea de tendenciaPara trazar una l•nea de tendencia tiene que haber suficiente evidencia de una tendencia, ya sea alcista o bajista. Paradibujar una l•nea de tendencia al alza es necesario que haya cuando menos dos m•nimos sucesivamente mayores, quesugieran una tendencia alcista. Como es sabido, dos puntos cualesquiera definen una l•nea recta, por lo que estos dosprimeros m•nimos permiten proponer una l•nea de tendencia, que se debe prolongar a la derecha indefinidamente. Aesta l•nea se le conoce como l•nea de tendencia tentativa. Se requiere que haya un tercer m•nimo que respete la l•nea

propuesta como confirmaci‚n. A partir de ese momento, se puede considerar que la l•nea es una l•nea de tendenciavƒlida, y se convierte en una herramienta muy …til para el analista t€cnico.

Page 297: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 297/315

Tendencia 292

Figura 3: L•nea de tendencia alcista. Los puntos 1 y 3 permitentrazar una l•nea de tendencia tentativa. La confirmaci‚n del

punto 5 la convierte en una l•nea de tendencia v„lida. Se generauna seƒal de compra en el punto 7.

Figura 4: L•nea de tendencia bajista. Los puntos 1 y 3 permitenproponer una l•nea de tendencia tentativa. El punto 5 confirmauna l•nea de tendencia v„lida. El punto 7 es seƒal de venta, y el

punto 9 es indicativo de que la tendencia bajista est„ terminando,generando por lo tanto una seƒal de compra.

El trazado de una l•nea de tendencia a la baja es similar,partiendo de dos mƒximos sucesivamente menores, quenos permiten trazar una l•nea de tendencia tentativa, yque deberƒ ser confirmada por un tercer mƒximo,menor que el segundo, que confirme la l•nea de

tendencia, y que nos permita considerarla una l•nea detendencia vƒlida.

Algunos puntos importantes sobre el trazado de lasl•neas de tendencia que se deben recordar son:

‰‰ La definici‚n de tendencia alcista o tendencia bajistano incluye el concepto de l•nea de tendencia, por loque es factible encontrar tendencias que cumplancon la definici‚n sobre las que no sea posible trazaruna l•nea de tendencia. De hecho, la mayor•a de lastendencias alcistas o bajistas del mercado no tienenuna l•nea de tendencia clara.

‰‰ Las l•neas de tendencia al alza siempre se trazan pordebajo de la grƒfica, uniendo los m•nimos sucesivos,mientras que las l•neas de tendencia a la bajasiempre se trazan por encima de la grƒfica, uniendomƒximos sucesivos.

‰‰ Dos puntos nos permiten proponer una l•nea detendencia, es necesario confirmar la validez de estal•nea por medio de un tercer punto.

Usos de una l•nea de tendenciaUna vez que un tercer punto ha confirmado una l•neade tendencia, y el precio se ha desplazado en ladirecci‚n original, la l•nea de tendencia se vuelve muy…til en varios aspectos. El segundo principio de anƒlisist€cnico expresa que una tendencia vigente tenderƒ apermanecer vigente. Ademƒs, una vez que unatendencia adquiere un cierto ƒngulo o aceleraci‚n,tenderƒ a mantener este comportamiento. La l•nea de tendencia, por lo tanto, nos indica el posible fin de los periodos

de retroceso de mƒs corto plazo, y nos se†ala el momento en que la tendencia estƒ cambiando.En una tendencia alcista, por ejemplo, los precios llegarƒn a alcanzar la l•nea de tendencia durante los periodos deretroceso. Debido a que durante una tendencia alcista se busca comprar en los valles, la l•nea de tendencia generarƒse†ales de compra.

Mientras que la l•nea no sea rota, se debe asumir que la tendencia sigue vigente, y por lo tanto cualquieracercamiento a esta l•nea se debe interpretar como una se†al de compra. Una se†al de cambio de tendencia segenerar•a en el momento en que la l•nea de tendencia sea rota, es decir, cuando el precio en una tendencia alcistacaiga por debajo de la l•nea de tendencia, o cuando el precio en una tendencia a la baja suba por debajo de la l•neatrazada. Frecuentemente, el rompimiento de la l•nea de tendencia es una de las primeras se†ales de cambio detendencia.

Page 298: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 298/315

Tendencia 293

Relevancia de una l•nea de tendenciaLos criterios para evaluar la relevancia de una l•nea de tendencia son dos: el tiempo que ha permanecido vigente y eln…mero de veces que ha sido probada. Una l•nea de tendencia que permanece vigente despu€s de seis meses tieneuna mayor relevancia que una que ha permanecido vigente solamente unos cuantos d•as. Una l•nea que ha sidoprobada ocho veces es mƒs fiable que una que ha sido probada solamente una. Mientras mƒs relevante sea la l•nea de

tendencia, mƒs confianza inspira y por lo tanto mƒs importante se vuelve un rompimiento.Como en el caso de los soportes y resistencias, no hay un criterio exacto para determinar la validez de unrompimiento de una l•nea de tendencia. Como regla general, cuando hay un cierre mƒs allƒ de una l•nea de tendenciael movimiento tiene mayor relevancia que un rompimiento intrad•a.

Inclinaci‚n de una l•nea de tendenciaLa inclinaci‚n relativa de una l•nea de tendencia tambi€n es relevante. En general, las l•neas de tendencia mƒsconfiables tienden a aproximarse a los cuarenta y cinco grados. Esta l•nea refleja que el avance o retroceso de losprecios estƒ en balance arm‚nico con el tiempo. Si una tendencia tiene un ƒngulo demasiado inclinado, se sospechaque el movimiento ha sido demasiado rƒpido y no es sostenible. Una pendiente de la l•nea de tendencia demasiadoplana implica que la tendencia es d€bil y por lo tanto no es confiable.

De acuerdo con la teor•a de retrocesos de Fibonacci, se puede asumir que una tendencia con un ƒngulo de cuarenta ycinco grados puede tener un retroceso del 50%. Una tendencia demasiado inclinada podr•a tener un retrocesoporcentualmente mayor, mientras que una tendencia demasiado plana podr•a tener uno menor.

L•neas de canal

Figura 4: Canal alcista. Despu€s de que los puntos 1 y 3 permitenproponer una l•nea de tendencia alcista, se dibuja una l•nea

paralela punteada que pasa por el punto 2. El punto 4 valida lal•nea de canal, y el 5 confirma la existencia de un canal alcista. El

punto 6 sugerir•a tomar utilidades sobre las posiciones decompra en el corto plazo.

La l•nea de canal es una herramienta que resulta muy…til en aquellas tendencias en las que se lograidentificar. Es una l•nea paralela a la l•nea de tendenciaque se traza del otro lado de la grƒfica. Para un canalalcista, la l•nea de canal se trazar•a paralela a la l•nea detendencia, pasando por los mƒximos sucesivos. En unatendencia bajista, la l•nea de canal se trazar•a paralela ala l•nea de tendencia por debajo de los m•nimossucesivos. Al conjunto de la grƒfica, la l•nea detendencia y la l•nea de canal se le denominasimplemente canal ascendente o descendente.

Trazado de una l•nea de canalEl trazado de una l•nea de canal es relativamentesimple. En el caso de una tendencia alcista, una vez quese ha trazado la l•nea de tendencia a la alza, se traza unal•nea paralela, normalmente punteada, que pase por elprimer mƒximo de la tendencia. Si el siguiente impulso alcista alcanza la l•nea de canal sin romperla, entoncessospechamos la existencia de un canal alcista. La confirmaci‚n del canal se dar•a en el momento que se valide lal•nea de tendencia. El trazado es equivalente para una l•nea de canal a la baja. Algunos puntos a recordar sobre eltrazado de las l•neas de canal son:

Page 299: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 299/315

Tendencia 294

Figura 5:Canal a la baja. Despu€s del punto 5, el canal est„confirimado. La incapacidad del precio de alcanzar la l•nea de

canal en el punto 8 hace sospechar la posibilidad de unrompimiento alcista en el punto 9.

‰‰ Como sucede con las l•neas de tendencia, no esnecesario que a una tendencia se le pueda trazar unal•nea de canal para considerarla tendencia alcista obajista. De hecho, solamente a un porcentaje muyreducido de las tendencias en el mercado puede

trazƒrseles una l•nea de canal.‰‰ Una l•nea de canal se traza del lado opuesto delprecio a la l•nea de tendencia, y siempre es paralelaa €sta.

‰‰ La l•nea de tendencia es, por mucho, la herramientaprincipal de anƒlisis, mientras que la l•nea de canales una l•nea secundaria subordinada a lainterpretaci‚n de la l•nea de tendencia.

Usos de una l•nea de canalDebido a que la formaci‚n de un canal dentro del precio es relativamente rara, la confirmaci‚n de una l•nea de canaldebe ser considerada una circunstancia afortunada de la que se debe obtener provecho. En el caso de una tendenciaalcista, la l•nea de tendenciapuede ser usada para generar se†ales de compra, como se discuti‚ anteriormente. Lal•nea de canal puede ser utilizada entonces para tomar utilidades de corto plazo, asumiendo que el precio podr•aregresar y permitir un mejor nivel de entrada antes de su siguiente impulso alcista. En mercados dinƒmicos, la l•neade canal puede ser empleada para iniciar posiciones de venta en corto, buscando beneficiarse del retroceso en la

tendencia. Sin embargo, esta debe ser considerada una se†al d€bil y debe confirmarse con otros estudios t€cnicos,principalmente osciladores, tratando de evitar tomar posiciones apresuradas.

El rompimiento de una l•nea de canal genera se†ales de fortaleza de la tendencia, interpretadas como permanencia enlas posiciones de compra, e incluso oportunidad de posibles compras adicionales. Nuevamente, esta es una se†ald€bil de continuaci‚n de la tendencia, que debe ser tomada con reserva.

Despu€s de que se ha confirmado la existencia de un canal, el hecho de que un impulso alcista no alcance el nivel dela l•nea de canal puede ser interpretado como debilidad de la tendencia, lo cual llevar•a a sospechar un posiblerompimiento de la l•nea de tendencia principal.

Otras herramientas …tilesEl estudio de las tendencias constituye la piedra angular del anƒlisis t€cnico. Las l•neas de tendencia y las l•neas decanal son herramientas que resultan muy …tiles en el estudio de aquellas tendencias en las que es posible trazarlas deacuerdo con los criterios antes mencionados. Existen, sin embargo, una infinidad de tendencias a las que resultaimposible aplicar esas herramientas, sin que por esto dejen de considerarse tendencias, y mucho menos dejen de serpotencialmente redituables como oportunidades de inversi‚n. Para refinar el estudio de las tendencias, existenherramientas que permiten al analista identificar y medir las tendencias dentro del mercado, buscando estableceroperaciones redituables de acuerdo con sus objetivos de inversi‚n. Las principales herramientas son:

‰‰ Soportes y resistencias‰‰ Patrones o figuras de cambio de tendencia

‰‰ Patrones o figuras de continuaci‚n‰‰ Retrocesos

Page 300: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 300/315

Page 301: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 301/315

Page 302: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 302/315

Teor•a de las Ondas de Elliott 297

Teor•a de las Ondas de ElliottLa Teor•a de las Ondas de Elliottdesarrollada por Ralph Nelson Elliott (1871 € 1948), se basa en el principio de losmovimientos de los precios del mercado financiero a trav€s de las ondas que lo forman y el estudio de su formaci‚ngrƒfica. Estƒ basada en la teor•a de Dow y es un avance significativo con respecto a ella.

Tras la muerte de Elliott estƒ teor•a qued‚ casi en el olvido y a†os mƒs tarde fue A.J. Frost y Robert Prechter quiencon su libro Principio de las Ondas de Elliott(1978) la hizo popular.

Teor•a de las Ondas de ElliottM‚dulo alcista 5-3. Su teor•a consiste en que el mercado tiene un ciclo alcista completo formado por una primeraetapa alcista compuesta el modelo 5-3 por 5 ondas denominadas ondas 1, 2, 3, 4 y 5 donde la onda 3 tiende a ser lamƒs grande de todas pero nunca la menor, la onda 3 siempre supera en valor a la 1. La segunda etapa bajistacompuesta por 3 ondas denominadas a, b y c. Cada etapa contiene sus propiasondas de impulsoy sus ondascorrectivas, son de impulso aquellas que van a favor de la tendencia y correctivas las que van en contra de la

tendencia. En la primera etapa alcista las ondas 1, 3 y 5 tambi€n son alcistas, por lo tanto van a favor de la tendenciay son consideradasondas de impulso, en cambio, la 2 y la 4 no son alcistas por lo que se consideranondascorrectivas. En la etapa bajista las ondas a y c son bajistas, van a favor de la tendencia, por lo que se consideran deimpulso bajista y la b al ser alcista e ir contra la tendencia se considera por tanto, onda correctiva.

No necesariamente las ondas estƒn compuestas por el modelo 5-3 depende del comportamiento del mercado estaspueden ser 6-3 7-3 o mƒs variables pero la mƒs com…n es el modelo 5-3.

Grƒfico de la Teor•a de las Ondas de Elliott

Descubri‚ tambi€n que las ondas estaban divididas ensub-ondas mƒs peque†as y €stas a su vez en otras mƒspeque†as y as• sucesivamente. Las defini‚ a cada unade ellas con un nombre para diferenciarlas.

Las ondas por su grado las denomin‚:

‰Gran Superciclo- varias d€cadas a varias centurias

‰Superciclo- varios a†os a varias d€cadas

‰Ciclo- un a†o a varios a†os

‰Primario - unos pocos meses a un a†o

‰Intermedio - semanas a meses

‰Menor - semanas

‰Minute - d•as

‰Minuette - horas

‰Subminuette- minutos

Es una teor•a fƒcil de esquematizar, pero a la hora dellevarla a la prƒctica, es dif•cil de comprender y de realizar el recuento de las ondas por las irregularidades quepresentan los mercados, requiere experiencia en grƒficos financieros.

Page 303: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 303/315

Teor•a de las Ondas de Elliott 298

Descripci‚n de las cinco ondas que componen la pauta.Onda 1: La onda 1 raramente manifiesta su intenci‚n, son pocos los que la identifican. Cuando la primera onda de unnuevo mercado alcista (de toros) empieza, las noticias fundamentales son tremendamente negativas. La tendenciaprevia estƒ considerada como muy fuerte y los analistas fundamentales siguen revisando sus estimaciones a la baja,la econom•a se ve muy d€bil. Los sondeos son decididamente pesimistas. Abundan las opciones "put". La volatilidad

impl•cita en el mercado de opciones es alta. El volumen puede aumentar un poco con la subida de precios, pero no lobastante para alertar a los analistas t€cnicos.

Onda 2: La onda 2 corrige a la onda 1, pero nunca se extenderƒ mƒs allƒ del punto de inicio de la onda 1.Normalmente las noticias siguen siendo malas. Como los precios vuelven a acercarse al m•nimo anterior, tambi€nvuelve el sentimiento negativo, "la muchedumbre" mantiene su pensamiento de que el mercado estƒ a la baja. Aunas• aparecen algunos signos positivos: el volumen deber•a ser inferior al registrado en el desarrollo de la onda 1 y elretroceso no deber•a ser mayor del 61,8 Fibonacci. Los precios retroceden durante esta fase describiendo un patr‚nde tres ondas.

Onda 3: Normalmente esta es la onda mƒs larga y mƒs poderosa de una tendencia (aunque en alguna investigaci‚n sesugiere que en mercados de materia prima la onda 5 normalmente es la mƒs grande) Las noticias comienzan a serpositivas y los fundamentales empiezan a realizar estimaciones de ingresos. Los precios suben rƒpidamente y lascorrecciones son muy d€biles. Seguramente alguien ande buscando un "pullback" y se quedarƒ fuera del barco.Cuando comienza la onda 3 es posible que las noticias sigan siendo pesimistas y muchos inversores mantengan susposiciones cortas. Sin embargo, a la altura del punto medio de la onda 3 (el punto de Prechter), "la muchedumbre" seunirƒ a la nueva tendencia alcista. La onda 3 suele extenderse un ratio de 1.618:1.

Onda 4: La onda 4 tambi€n es claramente correctiva. Los precios suelen serpentear durante un periodo largo hastaretroceder el 38,2 de la onda 3 (normalmente es menos). El volumen es aproximadamente el mismo que la onda 3.Por eso, si estamos muy familiarizados con la teor•a intuimos que este es un punto especialmente importante paraaprovechar la onda 5 y su potencial. Por ejemplo, si deducimos que podr•a ser extendida (eso queda fuera de este

art•culo). Otra caracter•stica importante es que la onda 4 normalmente es dif•cil de contear.Onda 5: La onda 5 es el …ltimo tramo en la direcci‚n de la tendencia dominante. Las noticias ahora sontremendamente positivas y todo el mundo es optimista. Lamentablemente, este entusiasmo harƒ que muchosinversores principiantes compren justo antes de llegar a la cima. El volumen en la onda 5 es inferior a la onda 3 ymuchos indicadores comienzan a mostrar divergencias (los precios alcanzarƒn nuevos mƒximos mientras losindicadores no consiguen alcanzar nuevos picos) AL final de un mercado alcista, los "osos" suelen ser ridiculizados.Recordemos c‚mo fueron recibidas las previsiones de una cima en bolsa durante el 2000.

Onda A: Las correcciones son, habitualmente, mƒs dif•ciles de identificar que los movimientos impulsivos. En laonda A de un mercado a la baja, las noticias fundamentales son todav•a positivas en general. La mayor parte de losanalistas ven la ca•da como una correcci‚n en un mercado alcista todav•a activo. Los indicadores t€cnicosacompa†an a la onda en su movimiento. Se incrementa el volumen, la volatilidad en los mercados de opciones y,posiblemente, el inter€s en los mercados de futuros relacionados.

Onda B: Los precios vuelven a girar hacia arriba por lo que muchos ven una reactivaci‚n del mercado alcista que a…nno creen acabado. Los familiarizados con el anƒlisis t€cnico pueden ver este pico como el hombro derecho de lafigura hombro-cabeza-hombro. El volumen deberƒ ser inferior al de la onda A. Las noticias fundamentales,probablemente, a…n no son negativas.

Onda C: El precio cae formando cinco ondas. El volumen se dispara y en la subonda 3 de la onda ya todo el mundocomprende que estamos en un mercado a la baja. La onda C es al menos tan grande como la A y, a menudo, seextenderƒ en 1.618... o mƒs.

Page 304: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 304/315

Teor•a de las Ondas de Elliott 299

Cr•ticasLa premisa de que los mercados se desarrollan en patrones reconocibles estƒ en contradicci‚n con la hip‚tesis delmercado eficiente, que dice que los precios no se pueden predecir a partir de datos del mercado, como las mediasm‚viles y el volumen. Por este razonamiento, si fuera posible realizar previsiones sobre el mercado con €xito, losinversores comprar•an (o vender•an) cuando el m€todo predijese un aumento de precios (o disminuci‚n), hasta el

punto de que los precios subir•an (o caer•an) de inmediato, destruyendo as• la rentabilidad y el poder predictivo delm€todo. En los mercados eficientes, el conocimiento del principio de las ondas de Elliott entre los inversores llevar•aa la desaparici‚n de los patrones que tratan de anticipar, lo que hace el m€todo, y todas las formas de anƒlisist€cnico, in…til.

Benoit Mandelbrot ha sido uno de los cr•ticos a este tipo de anƒlisis.[1]

Los cr•ticos tambi€n dicen que el principio de la onda es demasiado vago como para ser …til ya que no siempre sepuede identificar cuƒndo empieza o termina una ola, y que las previsiones de las ondas de Elliott son propensas a larevisi‚n subjetiva y acient•fica.[2]

Referencias[1] Mandelbrot, Benoit and Richard L. Hudson (2004).The (mis)Behavior of Markets, New York: Basic Books, p. 245[2] Aronson, David R. (2006). Evidence-Based Technical Analysis (http:/ / www. wiley. com/ WileyCDA/ WileyTitle/

productCd-0470008741,descCd-authorInfo. html), Hoboken, New Jersey: John Wiley and Sons, p. 61. ISBN 978-0-470-00874-4.

Triples suelos y techosDentro del Anƒlisis grƒfico de valores, se denominatriples suelos y techosa figuras equivalentes al doble techo o aldoble suelo pero con tres o mƒs mƒximos o m•nimos.

Su anƒlisis es similar a las anteriores figuras, tendiendo a identificarse como tendencias laterales al alargarse en eltiempo.

Page 305: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 305/315

VIX 300

VIXVIX es el c‚digo del oficialmente llamadoChicago Board Options Exchange Market Volatility Index(enespa†ol: •ndice de volatilidad del mercado de opciones de Chicago).

En el momento en que hay alta volatilidad, el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan con ca•das del S&P500, indicƒndonos que en el mercado hay miedo y pesimismo y suele coincidir con m•nimos en el •ndice dereferencia, es en estos momentos donde se producen fuertes movimientos en los mercados bursƒtiles, mientras quecuando el VIX estƒ en m•nimos, hay alegr•a y confianza. Se calcula utilizando una serie de opciones del S&P 500.Aunque existen otros •ndices de volatilidad, como son el VXN para el Nasdaq 100, el RVX para el Russell 2000 y elVXD para el Dow Jones Industrial Average, el VIX es el mƒs famoso y utilizado.

La teor•a de este indicador es que si el mercado es bajista, los inversores creen que el mercado va a caer, cubrirƒn suscarteras comprando mƒs puts y por el contrario si los operadores son alcistas no compraran puts, puesto que no verƒnla necesidad de protegerse. En definitiva descuenta expectativas en un futuro cercano y en general funciona ensentido inverso al •ndice. Por debajo de 20 es un indicador de posible techos en los mercados financieros bursƒtiles.

HistoriaFue desarrollado en el a†o 1993 por el mercado de opciones de Chicago "Chicago Board Options Exchange"(CBOE). El d•a 20 de octubre de 2008 alcanz‚ el nivel mƒs alto de su historia en plena crisis financiera, con un nivelde 89,53.

C„lculoVIX muestra la volatilidad impl•cita de las opciones sobre el •ndice para un periodo de 30 d•as, para ello se calculatomando el promedio ponderado de la volatilidad impl•cita de ocho opciones call y put OEX (opciones S&P 500).

Enlaces externos‰ ™ndice VIX en tiempo real del S&P 500[1]

‰ Informe de como se calcula el VIX por la propia CBOE (en ingl€s)[2]

Referencias[1] http:/ / data.cnbc. com/ quotes/ VIX/ tab/ 2[2] http:/ / www. cboe.com/ micro/ VIX/ vixwhite. pdf

Page 306: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 306/315

Page 307: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 307/315

Fuentes y contribuyentes del art•culo 302

Fuentes y contribuyentes del art•culoJean-Charles-L€onard Simonde de Sismondi Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70778681Contribuyentes: AVIADOR, Airunp, AlGarcia, Aris, Aromera, Dodo, Humbefa,Ivanics, LP, LTB, Poco a poco, Toolserver, Usamasaad, Wikil€ptico, ngel Luis Alfaro, 3 ediciones an‚nimas

Ciclo econ‚mico Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71327777Contribuyentes: Alexquendi, Alfredobi, Allforrous, Alvaro qc, Andreasmperu, Anual, Ashertz, Baiji,David0811, Davius, Diegusjaimes, Digigalos, Edu.dg, Ellinikƒ, Eloy, Elvire, Evoluzion, Fixertool, Gaius iulius caesar, Gallowolf, HUB, Helmy oved, Hhmb, Humberto, Isha, JCHA, Jafol, Jkbw,Komputisto, Laura Fiorucci, Lnegro, Lucien leGrey, MadriCR, Manuelt15, Matdrodes, Montgochupala, Montgomery, Nihilo, OboeCrack, PasabaPorAqui, Rafael zapata, Ricardo Bello,

Ricardogpn, RoyFocker, Sebrev, Tano4595, Technopat, Vanchito, Waka Waka, Wikieconomist, XalD, Yeza, ngel Luis Alfaro, 205 ediciones an‚nimasCrisis c•clicas Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=68525936Contribuyentes: AlGarcia, Andreasmperu, Anual, Chrismor81, DZPM, Davius, Dianai, Ferbr1, Gallowolf, Guillefc,Hhmb, Jkbw, Joxemai, Kronstadt, Libercris, Mapep, Nihilo, Oscar ., P‚lux, ngel Luis Alfaro, 33 ediciones an‚nimas

Crisis econ‚mica de 2008-2013 Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71615530Contribuyentes: *TikiTac*, 16JAE, Abiƒn, AeroPsico, Afrasiab, Alejandro2791, Amad•s,AnselmiJuan, Antonorsi, Ant‚n Francho, Anual, ArwinJ, Ashitagaarusa, Atallon, Athyla, A¤ipni-Lovrij, B1mbo, Banfield, Beaire1, Black jorge24, BlackBeast, Borjacasan, Breogan2000, CASF,Camilo, Camilo Garcia, Camima, Carlosdevivo, Catabustosr, Ceronx7, Cheveri, Cookie, C€sar Garc•a Mauricio, Dagane, Dami011, Davers1, Davius, Delotrooladoo, Diamondland, Diana G.Lopez, Diegusjaimes, Docmlopez, Dove, Dƒnier, Eduardosalg, Elnegrojose, Emiduronte, Emma2018, Encurso, Ferbr1, Fernando Rosso R, Filipo, Fitoschido, Franbooks, Futbolero, Gaius iuliuscaesar, Gallowolf, Gonce, HAMM, HUB, Handradec, Helmy oved, Hhmb, Horacia, Humberto, Igna, Ignacio01, Inchon, Ingolll, Isha, Jafol, Jajajai me rio, Jarke, Javierito92, Javisoar,Jhgrandgerard, Jifges, Jkbw, Jmvgpartner, Johanss, Jomra, Jorge c2010, Jtspotau, JuanMarchant, Jynus, Kintanarrey, Kokoo, Kroji, L.Butters, Ladanubiana, Laura Fiorucci, Leonpolanco,Linfocito B, Lobo azul, Luckk, MALLUS, MARC912374, Macocokaco, Madalberta, MaeseLeon, Manrique1430, Manw„, Marsal20, Mart•nhache, Matdrodes, Maycol11, Metronomo,Mexicumbia, Miwipedia, Momoelf, Montgomery, Muro de Aguas, NACLE, Nac1940, Neneneto, Netito777, Nicop, Nihilo, Nix‚n, Oikema, Pacostein, Pahpaha, Pandalive, PedR, Pedemonti,Pepromero2, Petronas, Phirosiberia, Pirro, Poco a poco, Pompilio Zigrino, Pownerus, ProfesorFavalli, P‚lux, Qoan, Raimundo Pastor, Ralgis, Rastrojo, Rcidte, Reynaldo Villegas Pe†a,Roblespepe, Rogertorressalazar, Rosarino, Rufflos, R©ge, SPGR 7850, Sabbut, Santga, Santiago Mart•n, Savh, Serg!o, Shalbat, Shooke, Snakeyes, Spa karmona, Sreubens, SuperBraulio13,Superzerocool, Taichi, Technopat, Tirithel, Titanico81, Tlƒloc, Tormenta de Nieve, Travieso94, Truor, Tuareg50, UA31, Vic Fede, Vigoae, Waka Waka, WikiCrissis, Wikisilki, Xavigivax, Xqno,Yavidaxiu, Zigurat, 654 ediciones an‚nimas

Crisis de las hipotecas subprime Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70492901Contribuyentes: Aleposta, Aloneibar, Amad•s, Andreasmperu, Antonorsi, Anual, AramisLupin,Biasoli, BlackBeast, Bogart NSSME, BuenaGente, Camilo, Conradodl, CumbiaDude, Dianai, Ecocibernauta, El Despreciable, Erickyonker, Fadesga, Feministo, Gabriel Vidal lvarez, Galaxy4,Gallowolf, HUB, Habitas, Hhmb, Ignacio Icke, Info.abstracta, Jafol, Jarisleif, Jilkou, Josejloayza, Josep Azuara, Jurock, Kved, Labs, Laura Fiorucci, Luis pernalete madrid, MILO, MKL,MaeseLeon, Magister Mathematicae, Mandos, Manuelt15, Marsal20, Matdrodes, Max2ar, Meincos, Mor•†igo, Netito777, Nihilo, NoCoin, Nuvem, OboeCrack, Onanymous, Oroargentino, Oscar., Pacodemolina, Pahpaha, Paintman, Pedro Felipe, Pepelopex, Persis34, Petronas, REMP81, Ragapunkypartyrebelde, Ranf, Rastrojo, Retama, Ricardojmercado, Rosarino, Sabbut, Sageo,Santiperez, Txo, Yeza, 205 ediciones an‚nimas

Burbuja inmobiliaria en Espaƒa Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71131555Contribuyentes: 16JAE, 333, 3coma14, AeroPsico, Afax, Afines.webmaster, Afrox, Amad•s,Ambil, Anual, Arbocenc, Azsermm, BL, BRONZINO, Basil, Bentaguayre, Bogart NSSME, Brunocendon, Brunogarciaechegaray, Burbujaman, Cesvillas, Cobalttempest, CommonsDelinker,Davius, Diamondland, Dodo, Dondervogel 2, Ecocibernauta, El Megaloco, Emferr, Eres el mƒs guapo, Erri4a, FAR, Fadesga, Faragon, Felipealvarez, Filipo, Frei sein, Fsiles, Gaeddal, Gallowolf,Gandalf-tof, Geitz, Geodomainer, Gonmator, Gordoniz, Grillitus, Guadalete, Guevonaso, Gusgus, HUB, Heraldog, Hhmb, Hispalois, Hurtosera, Icallbs, Idleloop, Ignacio Icke, Imsiul, Ingolll,Isha, Iwes, JMPerez, Jafol, Jecanre, Jorgejpg, Josete76, Jotego, Jtspotau, Juansempere, Kaidok2001, Kokoo, Kved, Libertad 17, Macarrones, MaeseLeon, Magister Mathematicae, Makete,Maldoror, Marietamery91, MasterJ, Matdrodes, Mel 23, Metronomo, Mimogar, Nemo4, Netito777, Nihilo, NoCoin, Notsureifsrs, Oscar ., Pacodemolina, Petronas, Phirosiberia, Pinar, Pisofinder,Poldavo, Rastrojo, Recesindes01, Reescribidor, Rizome, Sabbut, Selbor, SergiL, Sergio Andres Segovia, Stefanbcn, Stvalora, SuperBraulio13, Taichi, Taty2007, Technopat, Telifon, Teodoromix,Tessier, Uhanu, Ultrasiete, Visitante, Vivero, Wikiseldon, Wissons, Yearofthedragon, Youssefsan, Zjavier, 410 ediciones an‚nimas

Burbuja punto com Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=69539125Contribuyentes: Airunp, AlbertoPGT, Alexav8, Amad•s, Andreasmperu, Anual, Arkana84, BetoCG,BlackBeast, Boja, Chungalin, Cinabrium, Corvocativo, Edu.dg, Emijrp, Evoluzion, Flashlack, Gabriel Vidal, Gabriel Vidal lvarez, GermanX, Guille, Helmy oved, Ivofarcry, Jkbw, KErosEnE,KanTagoff, Kekkyojin, Kurogane shikamaru, M0m0, Makahaxi, Mandrake33, Martinmartin, Muro de Aguas, Nihilo, Phirosiberia, Pmontaldo, Sabbut, Sergioagudeloosorio, Stlazaro, Taichi,Technopat, Thief12, Txo, UA31, Wikipablo, Wikipaco, Workadded, Yluna sol, ngel Luis Alfaro, 62 ediciones an‚nimas

Nueva econom•a Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70892709Contribuyentes: AnselmiJuan, Anual, ArlenePaulita, Balderai, Banfield, Chacalm 1999, DelPlata, Delphidius,Dhidalgo, Evoluzion, FAR, Foundling, Grillitus, Gusgus, Gustavo Mat•as, Halfdrag, Helmy oved, J. A. G€lvez, Jamftg, Jan eissfeldt, Jigalle, Jkbw, Jomra, Kekkyojin, Lucien leGrey,Mandrake33, Matdrodes, Mpaolinimc, NACHITOX DEL BOOM, Nihilo, Pabloperi, Petronas, Pgreenfinch, P‚lux, RoyFocker, Ruben.mg, SYNAD, Sclark2006, Varano, Wikipablo, Xexito,Zanaqo, 85 ediciones an‚nimas

Teor•a austr•aca del ciclo econ‚mico Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71278571Contribuyentes: AVIADOR, Andreasmperu, Anual, Camilo, Davius, Diegusjaimes,Echani, Edmenb, Goldorak, Grillitus, Gustavocarra, JCHA, Jotape1510, Kieromorir0, Leonpolanco, Libertad y Saber, Magister Mathematicae, Nihilo, Sanctus119, Ucevista, 119 edicionesan‚nimas

Cuesta de enero Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71546811Contribuyentes: Ambil, Petronas

Gran Moderaci‚n Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=68428107Contribuyentes: Andreasmperu, Gdqhadqsn, Leonpolanco, Sabbut, ngel Luis Alfaro

Clement Juglar Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=64901519Contribuyentes: Andreasmperu, Copydays, Hhmb, Rupert de hentzau, 2 ediciones an‚nimas

Ciclo econ‚mico de Kaldor Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=59336370Contribuyentes: Andreasmperu, Anual, DJ Nietzsche, Leonpolanco, Pegaso2005, 1 edicionesan‚nimas

Onda Kondratiev Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71374567Contribuyentes: AVIADOR, Andreasmperu, Gdqhadqsn, Grillitus, Hhmb, Jos€ Antonio Diez, Jplauriente,Manolken, Mizar, Tamanrasset444, UA31, Uruk, 17 ediciones an‚nimas

Wesley Clair Mitchell Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=64777844Contribuyentes: Andreasmperu, Hhmb

P„nico bancario Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=69804708Contribuyentes: Amad•s, Andreasmperu, Anual, Cgb, Closeapple, Diamondland, Gallowolf, Jecanre, Yix, 4ediciones an‚nimas

Teor•a cuantitativa del dinero Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70410467Contribuyentes: Albin79, Andreasmperu, Anual, Carhg, Diegusjaimes, Edu.dg, Jynus, Kved,Lasneyx, Leonardo 007, Manitou, Mojate, Muro de Aguas, Nihilo, Pegaso2005, P‚lux, UA31, Vicente1712, 52 ediciones an‚nimas

Ingenier•a financiera Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71488150Contribuyentes: Carlos mir, Cheveri, Davius, Egaida, Ernesto.bosch, Karen concepcion itzel, Macuro,Marcelo, Mriosriquelme, Oscar ., Petronas, P‚lux, Savh, Tano4595, Tartaglia, Xalsina, Yrithinnd, 18 ediciones an‚nimas

Mercado financiero Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70668616Contribuyentes: AVIADOR, Alhen, Allforrous, Almitra, Andreasmperu, Andreasmperu2008, Anual,Azbolsafacil, Bubuchez, Diamondland, Diegusjaimes, FAR, Flakinho, Forexharmonic, Foundling, HUB, Info.abstracta, J. A. G€lvez, Jarke, Jas‚n, Jawks, Jhgrandgerard, Kaospatron, Kved, LauraFiorucci, Layonard, Leonpolanco, LopezLeonJuan, Lucien leGrey, ManuP, Mdgp1978, Mel 23, Moraleh, Psemper, Rodamaker, Sirclaude, Technopat, Tirithel, Travelour, Ugly, Votinus, 98ediciones an‚nimas

Activo financiero Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=69450442Contribuyentes: AVIADOR, AeroPsico, Anual, BlackBeast, Diamondland, Digigalos, Igmar911,LopezLeonJuan, Novell‚n, Superzerocool, Taichi, 6 ediciones an‚nimas

Activo financiero alternativo Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=63628628Contribuyentes: Fixertool, Juan Manuel Lopez Leon, Moisesets17

Agente de bolsa Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70164943Contribuyentes: Andreasmperu, Anual, Edslov, Emiduronte, Ensada, Ggenellina, Jas‚n, Jkbw, Pigot, Sitohaus,Technopat, 39 ediciones an‚nimas

Page 308: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 308/315

Fuentes y contribuyentes del art•culo 303

AIAF Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=66882768Contribuyentes: Anual, Carmin, Mpcogollos, Pdreomp, Ravave, 8 ediciones an‚nimas

Alternative Investment Market Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70165172Contribuyentes: Anual, Cgb, Leugim1972, Poco a poco

American Depositary Receipt Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70165855Contribuyentes: Acocris, Anual, Fakia, Floydian, JorgeGG, Maleiva, Matdrodes, PACO, Sagabon,23 ediciones an‚nimas

Arrinconar al mercado Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=68329986Contribuyentes: Andreasmperu, Anual, Diamondland, Kaospatron, Poco a poco, 8 ediciones an‚nimas

Bandas de Bollinger Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70975759Contribuyentes: Alhen, Almitra, Anual, Boja, Cgb, Cmontero, DamianFinol, Dwilches, Eaguanes4a,Escarlati, FAR, Galaxy4, J. A. G€lvez, MER-C, Paintman, SharkOpciones, 26 ediciones an‚nimas

Base (finanzas) Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=63651431Contribuyentes: Alex299006, Anual, Fle3tw00d, Fortranito, Hprmedina, Igna, Patricio.lorente, Swazmo, Xalsina,5 ediciones an‚nimas

Carry trade Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71021993Contribuyentes: Amad•s, Andreasmperu, Anual, Fjtemprano, GustavoMelas, Jarisleif, Jmried, Kekkyojin,Mejores.opiniones, NYC89, Pepelopex, Richy, 21 ediciones an‚nimas

Cobertura (finanzas) Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=68293384Contribuyentes: ACarr, Andreasmperu, Anual, CSTAR, Diegusjaimes, El Megaloco, Gallowolf, Sking,SuperBraulio13, Trader, Xalsina, 9 ediciones an‚nimas

C‚digo ISIN Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70156824Contribuyentes: Aleator, Antur, Anual, Doctor Z, Pertile, WingMaster, ZioNicco, 2 ediciones an‚nimas

Comisi‚n Nacional de Valores Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71460727Contribuyentes: Aagarcia, Anual, Cinabrium, Daxlion, Hlondono, Kiam-shim, Lancaster, Lobillo,Mandrake33, Oscar ., Rastrojo, Rgallardo smv, 12 ediciones an‚nimas

Contrato Marco de Operaciones Financieras Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=68911467Contribuyentes: Anual, Madalberta, Petronas, Xalsina, 1 ediciones an‚nimas

Anexo:Corporaciones por capitalizaci‚n de mercado Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=65293745Contribuyentes: Biasoli, Jilkou, Taichi, 5 ediciones an‚nimas

Cotizaci‚n Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=69670511Contribuyentes: AeroPsico, Andreasmperu, Anual, AstroNomo, Calapito, Carmin, Chien, Correogsk, Creosota,Diamondland, Dianai, Diegusjaimes, Filipo, Fran89, Gafotas, Gaius iulius caesar, HUB, Igna, Irbian, Ivanga7, Jkbw, JorgeGG, Juana meneces, Kved, Leonpolanco, Lmb, MercurioMT, Mezitax,

Rubpe19, Santga, Savh, SuperBraulio13, Template namespace initialisation script, Tortillovsky, UA31, Violetisha, Xamanu, 86 ediciones an‚nimas

Crack burs„til Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=60834335Contribuyentes: Andreasmperu, Echani, Ferro 305, Joseaperez, Petronas, Valencia, 11 ediciones an‚nimas

Curva cup‚n cero Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70597569Contribuyentes: Andreasmperu, Anual, Hprmedina, Xalsina

Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=68083808Contribuyentes: Anual, Bogart NSSME, ColdWind, Diamondland,Fcasarra, Manelser, Mcovas, Pejeyo, Robert Laymont, Sabbut, ¢scar Becerril, 36 ediciones an‚nimas

Electronic communication network Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70164769Contribuyentes: Ezarate, Folkvanger, Jilkou, Magister Mathematicae, Pablo323, Poco apoco, Rrmsjp, TenBaseT

Empresa de servicios de inversi‚n Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=69706653Contribuyentes: Anual, Fixertool, Grc20, Jmgonzalez, 4 ediciones an‚nimas

Anexo:Empresas de la Bolsa de Madrid Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=69804200Contribuyentes: Adrokvs, AlGarcia, Anual, Bucyrus, Diecisiete17, Dodo, Ecemaml,Emijrp, GRHugo, Galaxy4, Gusgus, Isha, Javiergarciavalbuena, Jecanre, Johnbojaen, ManuP, Marsal20, Nihilo, Paintman, Palavi, Pdreomp, Porao, Rosarino, Shant, Sonett72, Swaption,Tarantino, Tony Rotondas, Txuspe, 29 ediciones an‚nimas

En primeur Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=65162636Contribuyentes: 333, Kaornega, Tyk

Estructura temporal de los tipos de inter€s Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=67373376Contribuyentes: Anual, 1 ediciones an‚nimas

Factor de descuento Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70597383Contribuyentes: Anual, Edupedro, Eva VM, Hprmedina, Xalsina, 2 ediciones an‚nimas

Fondo de garant•a de inversiones Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=35021498Contribuyentes: Anual, Ianusg, 4 ediciones an‚nimas

Front running Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=64939983Contribuyentes: Diamondland, Emilio Kopaitic, HUB, Kaospatron, 5 ediciones an‚nimas

Hip‚tesis del mercado eficiente Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70558107Contribuyentes: Aleator, Andreasmperu, Anual, Ascƒnder, Coroliano, Don Depresor, Edu.dg,Eloy, Joseaperez, Leomty, Lnegro, Mafores, Nihilo, Pablo Darko, Paintman, Porao, 22 ediciones an‚nimas

Instituto Iberoamericano de Mercados de Valores Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=67661188Contribuyentes: AMC1063, Allforrous, Technopat

Instrumento financiero Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=66885098Contribuyentes: Andreasmperu, Anual, Banfield, Diamondland, Lnegro, Ngrab, Nopetro, 7 edicionesan‚nimas

Inter€s abierto Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=66886609Contribuyentes: Almitra, Anual, Caritdf, Hazarous, Madalberta

ISDA Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=68146050Contribuyentes: Alfredo Molina, Anual, Basquetteur, Caqui, Lupianez, Sinn, Tano4595, Xalsina, 5 ediciones an‚nimas

Jueves de Plata Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=64629140Contribuyentes: Anual, Oblongo, Sider, 2 ediciones an‚nimas

Lunes negro (1987) Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=65142096Contribuyentes: Aloneibar, Andreasmperu, Anual, Eloy, IAT-Isa.lopezpal, Manxuc, Mercenario97, Taichi,10 ediciones an‚nimas

Manipulaci‚n del mercado Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=64893849Contribuyentes: AnselmiJuan, Anual, Diamondland, Technopat

Mercado Alternativo Burs„til Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=67443058Contribuyentes: Cgb, Diamondland, Dvalades, Manuribadeo, Marketing Gowex, Pdreomp,Roberpl, SuperBraulio13, 18 ediciones an‚nimas

Mercado de activos de renta fija privada Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=56898827Contribuyentes: Dangelin5, Folkvanger, Poco a poco, 3 ediciones an‚nimas

Mercado de bonos Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70165809Contribuyentes: Andreasmperu, Mike.lifeguard, Pittman, Poco a poco, Rizome

Mercado de capitales Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70174622Contribuyentes: AeroPsico, Alejandro Mazo, Andreasmperu, Argentumm, Dhidalgo, Espilas, Helmy oved,Ja almendra, Jg1980, Leonpolanco, Matdrodes, Psemper, Rosarino, SuperBraulio13, Technopat, Verd3slim, 38 ediciones an‚nimas

Mercado de valores Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70164776Contribuyentes: Alelapenya, Alhen, Almitra, Andreasmperu, Bucho, CalderonMarco, Camima,Diamondland, Dianai, FCPB, Fleetingn, GermanX, Haydea, Inefable001, J. A. G€lvez, Jamoneti, Janethmendoza, Jhgrandgerard, Kizar, Krassotkin, Leiro & Law, Mahadeva, ManuP,Martinmartin, Psemper, Rodamaker, SuperBraulio13, Taichi, Yrithinnd, 33 ediciones an‚nimas

Mercado extraburs„til Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70164907Contribuyentes: Andreasmperu, Anual, Correogsk, Diamondland, Felipealvarez, Hrgwea, Kekkyojin,

Psemper, Roblespepe, Xalsina, 13 ediciones an‚nimas

Mercado hipotecario Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62287502Contribuyentes: AeroPsico, Anual, Diamondland, E. Corvilla, Rayo106, SuperBraulio13, 3 edicionesan‚nimas

Page 309: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 309/315

Fuentes y contribuyentes del art•culo 304

Mercado interbancario Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71260970Contribuyentes: Jafol, Pedro Felipe, Poco a poco, Yassinemaaroufi, 4 ediciones an‚nimas

Mercado monetario Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=64957359Contribuyentes: Anual, 3 ediciones an‚nimas

Mercado primario Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=67502452Contribuyentes: Anual, Fixertool, Pla y Grande Coviƒn, Roberto Fiadone, 7 ediciones an‚nimas

Mercado secundario Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=67453102Contribuyentes: Anual, Guille, Leonpolanco, Leugim1972, 8 ediciones an‚nimas

Modelo de valoraci‚n de activos financieros Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70826290Contribuyentes: Airunp, Andreasmperu, Anual, Dajuliani, Davius, Dianai,Diegusjaimes, Floydian, Javierito92, Jkbw, JohnWest, Jsanchezes, Jynus, Karla guzman, Mandrake33, ManuP, Mariocastrogama, Murdockcrc, Muro de Aguas, Perico1992, Petronas,Raul196756, Rrmsjp, Technopat, 56 ediciones an‚nimas

Naftrac Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=21939002Contribuyentes: Cdiegoperez, David0811

Negociaci‚n de alta frecuencia Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70164791Contribuyentes: Jafol, Joigar, Robert Brain, 1 ediciones an‚nimas

Opci‚n binaria Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71578202Contribuyentes: Ana Salvador, Andres Finanzas, Asqueladd, Azbolsafacil, Dafikdr, Daria anyoption, Drude,Estrategias Juan, Fixertool, J. A. G€lvez, Jkbw, Juanantonioastrada, Lokotron10, Luisoper, Opcionesbinariasya, Ricardogpn, Sabbut, SuperBraulio13, Technopat, UA31, Wikielwikingo, 76ediciones an‚nimas

Opci‚n financiera Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70668704Contribuyentes: Aleator, Almitra, Andreasmperu, Anual, Ascƒnder, Aweinstein, Azbolsafacil, Bernard,Cgbraschi, Cibergili, Daniel G., Danielba894, Diegoleiod, Digigalos, Eva R M, Farisori, Fernan2, Fray Pi, Garthof, Gpresente, HUB, Isha, Ja almendra, Lancaster, Limbo@MX, MagisterMathematicae, Mandrake33, ManuP, Miguel.Gomez.Dam, Mortadelo2005, Nachoherrera, Palavi, Psemper, Ricardogpn, River001, SharkOpciones, Sime‚n el Loco, SuperBraulio13, Technopat,Trader, UA31, 85 ediciones an‚nimas

Option-adjusted spread Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=67380191Contribuyentes: Murdockcrc, 1 ediciones an‚nimas

Pensiones voluntarias (Colombia) Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71303552Contribuyentes: Anual, Carojaramillo, Fdrago2, InternetPro, Maleiva, Montgomery, Oblongo,Tirithel, Toto gol, ngel Luis Alfaro, 16 ediciones an‚nimas

Pensi‚n Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71627640Contribuyentes: AeroPsico, Alejandra Valdez, Alfanje, AnselmiJuan, Anual, Cheveri, Correogsk, Diegusjaimes,Eduardosalg, Foundling, Gallowolf, Igallards7, Jesus Ramirez Gomez, Jkbw, Jorge c2010, Leonpolanco, Manw„, Matdrodes, Mendigo, NACLE, Neo trinity, Quien sabe puede, RafaGS,Rapazuelo, Sabbut, Sagabon, SuperBraulio13, Tubet, Vubo, Waka Waka, Yakoo, ngel Luis Alfaro, 47 ediciones an‚nimas

Piotroski Score Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71339111Contribuyentes: Antur, Fremen, Joigar, Mpeinadopa, 1 ediciones an‚nimas

Prima de riesgo Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71319336Contribuyentes: AeroPsico, Andreasmperu, Cavepia, Davius, Diamondland, Exurbis67, Fdc1, Feralbt, Foundling,Gan•medes, Gonso6gonso, Gruposecuia, Itziar Blue, Jaasan, Jafol, Jkbw, Jose piratilla, Jos€ Sƒnchez Sƒnchez, Kizar, Leonpolanco, M.heda, MacarenaV, Nietzsche44, Perelavila, Petertosh,Petronas, Ppsariegos, Rastrojo, Saibod, Savh, Takashi kurita, Technopat, 55 ediciones an‚nimas

Proyectos XBRL Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=68521504Contribuyentes: Anual, Crat‚n, Er Komandante, Isha, Jamuki, Juliansantoyo, Ricardocorrea, Sergio.quiroz,Yrithinnd, Zirland, 24 ediciones an‚nimas

Punto base Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70569250Contribuyentes: Atila rey, Fitoschido, Poco a poco, 1 ediciones an‚nimas

Sector asegurador en Espaƒa Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=68818217Contribuyentes: Andreasmperu, AnselmiJuan, Anual, Asepeyo, Camilo, Darket1234,Diegusjaimes, FAR, Humberto, Javicawiki, Matdrodes, Mjmoralopez, PREVISORA GENERAL, Puente aereo, Sabbut, Sandrecita, Web.axa.es, 37 ediciones an‚nimas

Servicios financieros Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=68896943Contribuyentes: AnselmiJuan, Anual, Biasoli, ColdWind, Demiannnn, Diamondland, Diego SM, Fremen,Gin€s90, HUB, Igallards7, Resumirres, Sasarillo, SuperBraulio13, Technopat, 56 ediciones an‚nimas

Sociedad de valores Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=66687225Contribuyentes: Dr. Gregorio de la Casa, Fixertool, Jmgonzalez, Khiari, Palomixu mixu, Sim‚nK, 11

ediciones an‚nimasSpam financiero Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=67901090Contribuyentes: Amad•s, Anual, GermanX, Yoprideone, 3 ediciones an‚nimas

Stop Din„mico Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=68807740Contribuyentes: Antur, Joigar, TheJoker

Stop loss Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=68807755Contribuyentes: Antur, Joigar, 1 ediciones an‚nimas

Swap (finanzas) Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71462896Contribuyentes: Aleator, Alexpoly2, Anual, Apymad, Banfield, Basquetteur, Diegusjaimes, Dreitmen, Edu.dg,Eustress, FarKeld, Gaeddal, Gusgus, Isha, Jafol, Javierito92, Joffrey tgn, Kekkyojin, Madalberta, Mr. Moonlight, Nopetro, OmegaSephirot, Raulmateos, Raulshc, Technopat, Ummowoa, Xalsina,¢scar Becerril, 75 ediciones an‚nimas

Swing trading Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70390805Contribuyentes: Antur, Fixertool, Joigar, SuperBraulio13, 5 ediciones an‚nimas

Sydney Futures Exchange Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=65625993Contribuyentes: Espilas, Ezarate, House, Rowley, Zealboru

Tasa de descuento Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70443553Contribuyentes: Andreasmperu, Arctvrvs, Dangero0137, Diegusjaimes, EDUARDO BARRAZAGONZ LEZ, Hhmb, Ivanpares, Jkbw, Nihilo, 23 ediciones an‚nimas

Tasa de inter€s Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71341762Contribuyentes: Abelrom, Altovolta, Alvaro qc, Ana ppm0607, Andreasmperu, Antur, Anual, Balles2601,Bapolot26, BlackBeast, Caletri, Canyq, Ceancata, Cgb, Diegusjaimes, Digigalos, Egmontaz, Fixertool, Fremen, Helmy oved, JacobRodrigues, Javier64, Jkbw, Jorge Queirolo Bravo, Jugones55,Laura Fiorucci, Leonardo 007, Leonpolanco, Macuro, MadriCR, Mexicoeditor123, Mnts, Rastrojo, Red de Ocio, Rodolfooscarmaurel, R©ge, Srengel, Superzerocool, Tano4595, Technopat,Travelour, VanKleinen, Velivoloaugural, Virgi, Waka Waka, Wricardoh, Wutsje, Xosema, 133 ediciones an‚nimas

Trader Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71535260Contribuyentes: Fixertool, Grillitus, LlamaAl, OpenOceanStar, SuperBraulio13, 9 ediciones an‚nimas

Valor (finanzas) Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70412766Contribuyentes: Aelo, Alzhaid, Amadosanchez, Anual, Axxgreazz, Ca in, Correogsk, Ellinikƒ, Fadesga, Igna,Jorge c2010, Lobillo, Moraleh, Nihilo, Nopetro, Paintman, P‚lux, Sirclaude, Sonett72, Switcher6746, Yakoo, Ymskylt, 39 ediciones an‚nimas

Value investing Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71550199Contribuyentes: Anual, ArwinJ, Fixertool, Grapamariadetodoslossantos, Grillitus, Hhmb, J. A. G€lvez, Joigar,Montgomery, Nicop, Paintman, Purificaci‚ngarc•a, Wili89, 9 ediciones an‚nimas

Venture Capital Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70811777Contribuyentes: Airunp, Jafol, Javi1977, KrizWiki, Roche

XBRL Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=64575880Contribuyentes: Anual, BuenaGente, Cepeche, Damifb, Dgilperez, Diego guillen 10, Ensada, FrancoGG, GermanX,Iboixo, Javicobo, JosebaAbaitua, Juliansantoyo, Lancet75, Mig21bp, Mkviral, Resped, Sanbec, Tatvs, Totyaver, Xbrl, Zirland, 30 ediciones an‚nimas

Tendencia (an„lisis t€cnico) Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=44721449Contribuyentes: Anual, CaroloU

Cuerpo real (candlestick) Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=65542742Contribuyentes: CaroloU, Ggenellina, Igna

Doji Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=65540613Contribuyentes: Candlestick.es, CaroloU, Gan•medes, Poco a pocoHarami Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=65542621Contribuyentes: CaroloU

Harami bajista Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=65542620Contribuyentes: CaroloU

Page 310: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 310/315

Fuentes y contribuyentes del art•culo 305

Hombre colgado (candlestick) Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=65542618Contribuyentes: CaroloU

Karakasa Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=67349827Contribuyentes: CaroloU, HombreDHojalata

L•nea de tendencia Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=67373844Contribuyentes: CaroloU, 2 ediciones an‚nimas

Martillo (candlestick) Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=67597612Contribuyentes: Adriansm, Alelapenya, CaroloU, Trader

An„lisis burs„til Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70338343Contribuyentes: Abece, Aleator, Carlos mir, Davius, FAR, Jean Victor Bernier, Jordicorbaton, Laura Fiorucci,Lobillo, Mifrales, Montgomery, Mushii, Oguirado, Paintman, SuperBraulio13, Tano4595, 18 ediciones an‚nimas

An„lisis fundamental Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71347374Contribuyentes: AGUIRRE, Alhen, Carlos mir, Davius, FAR, Fabrus, Fixertool, HUB, J. A. G€lvez,Jcaraballo, Joigar, Josst01, Kekkyojin, Krassotkin, LadyArcher, Legumvra, ManuP, Nanosanchez, Obelix83, Paintman, Pgreenfinch, Sking, Tano4595, 39 ediciones an‚nimas

MACD Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=64864419Contribuyentes: Almitra, Camposocaso, Dagane, MER-C, Maldoror, Tiobruto, 6 ediciones an‚nimas

An„lisis t€cnico Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71356669Contribuyentes: AVIADOR, AeroPsico, Alhen, Almitra, Carlos mir, CaroloU, Damifb, Davius, Diegusjaimes,Drivera90, Edes211, Elsenyor, Emijrp, Ensada, Eva R M, Gaeddal, Galaxy4, Gorrion480, HUB, Icvav, Isha, J. A. G€lvez, Jkbw, Josst01, Jukas43, Krassotkin, Kved, Leomty, Leugim1972,Lucien leGrey, MER-C, Magister Mathematicae, Matdrodes, Michel r, Montgomery, Mr Magnet, Obelix83, Oblongo, Oguirado, Paintman, Pose121, Qbit, Reseter11, Sbassi, Sgomezc, Sking,Tano4595, Tuertooriginal, 106 ediciones an‚nimas

Beneficio por acci‚n Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=66824724Contribuyentes: Airunp, Anual, Floydian, Gabriel Vidal lvarez, Higiniob, Jmvgpartner, Kekkyojin,Patricio.lorente, Pmontaldo, Poco a poco, Pointblankstare, 3 ediciones an‚nimas

Capitalizaci‚n burs„til Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70552043Contribuyentes: Airunp, Ale flashero, Alpinu, Anual, Axvolution, Diegohormaza, Edu.dg, Folkvanger,Galifardeu, Galio, Jesusangelromerofuentes, Jilkou, Jkbw, Literato82, Oscar ., Paintman, Pertile, Pika 924, Rizome, Taichi, Wikisilki, 26 ediciones an‚nimas

Envolvente bajista Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=65542632Contribuyentes: CaroloU

Gr„fico de velas Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=65548785Contribuyentes: Anual, Gerkijel, Guifergon, G‚ngora, Herbythyme, Joxemai, PeiT, Pejomapar, Sabbut,Tamorlan, 11 ediciones an‚nimas

Heteroscedasticidad Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71265362Contribuyentes: Correogsk, Evaromero, Folkvanger, Grillitus, Juan Mayordomo, Lost 1715, Rosarinagazo,Route 66, SuperBraulio13, 5 ediciones an‚nimas

Homocedasticidad Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71430900Contribuyentes: Booksboy, CayoMarcio, Ccelis, Grillitus, Hlnodovic, Juan Mayordomo, Lasai, Mcapdevila,Nachosan, SUPUL SINAC, Tano4595, Tomgc, Zam, 26 ediciones an‚nimas

Ichimoku Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=66945860Contribuyentes: Dangelin5, 4 ediciones an‚nimas

Oferta p…blica de adquisici‚n Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70890195Contribuyentes: Anual, Eduardosalg, HermanHn, JorgeGG, Kavor, Kokoo, Libertad y Saber, Mac,ManuelGR, Matdrodes, Mikoyang, Moriel, PabloCastellano, Tomatejc, Truor, Youssefsan, Zeroth, 32 ediciones an‚nimas

Oferta p…blica de venta Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70236716Contribuyentes: Anual, Deineka, E-Fenix, Folkvanger, Galaxy4, Mandrake33, Mejores.opiniones,NaviaRibadeo, Nioger, Oscar ., Pepelopex, Pinar, RodRuzVal, Rosarino, Superzerocool, Taichi, 10 ediciones an‚nimas

Orden (bolsa) Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70164810Contribuyentes: Andreasmperu, Anual, Baronnet, Clicktrade, Factoriaforex, Fcasarra, Moneyscientist, Pablompa,Sitohaus, Tomatejc, 15 ediciones an‚nimas

Oscilador estoc„stico Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=53331350Contribuyentes: Booksboy, MER-C, ManuP, 3 ediciones an‚nimas

PEG (finanzas) Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=64393190Contribuyentes: 3republica, Anual, Farisori, Karshan, Psemper, 6 ediciones an‚nimas

Price to Earnings Ratio Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=68196633Contribuyentes: AntonioSG, Anual, Canyq, Fadesga, Faragon, Gabriel Vidal lvarez, Gallowolf,Kekkyojin, Magister Mathematicae, Novell‚n, Pgreenfinch, Psemper, Sabbut, Sonsaz, Technopat, 16 ediciones an‚nimas

Prueba de White Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=64547074Contribuyentes: Evaromero, Juan Mayordomo, Rosarinagazo, Route 66

Pump and dump Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70164915Contribuyentes: Akhram, Anual, Ecasbas, GermanX, Poco a poco, 9 ediciones an‚nimas

Software an„lisis t€cnico Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=69433058Contribuyentes: Grillitus, Sergiportero, Sgomezc, 2 ediciones an‚nimas

Teor•a del paseo aleatorio Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70398675Contribuyentes: Davius, Ignacio Icke, Leonpolanco, Paintman

Velas japonesas Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62355354Contribuyentes: Almitra, Anual, Candlestick.es, Clicktrade, Cmontero, Davidrubio.24, Edu.dg, Gorrion480, Josesv, Kved, Leonpolanco, MER-C, Sabbut, Saracrow, Taichi, Xosema, 16 ediciones an‚nimas

Cuƒas ascendentes y descendentes Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=56058541Contribuyentes: Arular, Boja, Carlos mir, Dubstar, FAR, Leomty, Tano4595, 2 edicionesan‚nimas

Doble suelo Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=43819380Contribuyentes: Carlos mir, Dubstar, FAR, Leomty, Tano4595, 3 ediciones an‚nimas

Doble techo Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=55837281Contribuyentes: Carlos mir, FAR, Leomty, Oblongo, Tano4595, 2 ediciones an‚nimas

Formaciones en "V" Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=21388313Contribuyentes: Carlos mir, FAR, Filipo, Leomty, Tano4595, Yakoo, 1 ediciones an‚nimas

Hombro-cabeza-hombro Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=71165169Contribuyentes: Carlos mir, Cmontero, Filipo, Galaxy4, Hrgwea, Leomty, Tano4595, Yakoo, 4ediciones an‚nimas

‹ndice RSI Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70056191Contribuyentes: Almitra, Anevado, Clicktrade, Cybnet, Grillitus, Krassotkin, Txo, 12 ediciones an‚nimas

Momentum (an„lisis t€cnico) Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=66038053Contribuyentes: Galaxy4, ManuP, 2 ediciones an‚nimas

Punto pivote Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=68812740Contribuyentes: Clicktrade, Fixertool, Joigar, Sabbut

Ralph Nelson Elliott Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70451727Contribuyentes: .Sergio, Galaxy4, Hhmb, Irbian, Oguirado, Otravolta, Rupert de hentzau, 3 edicionesan‚nimas

Retrocesos de Fibonacci Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=64631571Contribuyentes: Alhen, Almitra, Anual, Gorrion480, J. A. G€lvez, Kved, Leomty, Matdrodes, Poc-oban,Tirithel, 10 ediciones an‚nimas

Soporte y resistencia Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=64859625Contribuyentes: Anual, Darz Mol, Diamondland, El Psic‚loco, FAR, Galaxy4, Gorrion480, Kved, Leomty,Mdossantos, Poc-oban, Sanbec, Tano4595, Ugly, 12 ediciones an‚nimas

Suelo redondeado Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=57638108Contribuyentes: Carlos mir, FAR, Filipo, Galaxy4, Gerkijel, Leomty, Naldo 1065, Tamorlan, Tano4595, 4ediciones an‚nimas

Techo redondeado Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=13051564Contribuyentes: Carlos mir, FAR, Galaxy4, Leomty, Superzerocool, Tano4595, 1 ediciones an‚nimas

Page 311: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 311/315

Page 312: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 312/315

Fuentes de imagen, Licencias y contribuyentes 307

Fuentes de imagen, Licencias y contribuyentesArchivo:Jean Charles de Sismondi.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Jean_Charles_de_Sismondi.jpg Licencia: Public DomainContribuyentes: de PernelArchivo:Commons-logo.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Commons-logo.svg Licencia: logo Contribuyentes: SVG version was created by User:Grunt andcleaned up by 3247, based on the earlier PNG version, created by Reidab.Archivo:2007-2009 World Financial Crisis.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:2007-2009_World_Financial_Crisis.svg Licencia: Creative CommonsAttribution-Sharealike 3.0Contribuyentes: Felipe MenegazArchivo:US-FederalReserveSystem-Seal.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:US-FederalReserveSystem-Seal.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: U.S.GovernmentArchivo:Empleo espana.png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Empleo_espana.png Licencia: Creative Commons ZeroContribuyentes: User:DaviusArchivo:Flag of Denmark.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Denmark.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:MaddenArchivo:Flag of Estonia.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Estonia.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Originally drawn by User:SKopp. Bluecolour changed by User:PeepP to match the image at .Archivo:Flag of Latvia.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Latvia.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:SKoppArchivo:Flag of Ireland.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Ireland.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:SKoppArchivo:Flag of New Zealand.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_New_Zealand.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Achim1999, Adabow,Adambro, Arria Belli, Avenue, Bawolff, Bjankuloski06en, ButterStick, Cycn, Denelson83, Donk, Duduziq, EugeneZelenko, Fred J, Fry1989, George Ho, Hugh Jass, Ibagli, Jusjih, KlemenKocjancic, MAXXX-309, Mamndassan, Mattes, Nightstallion, O, Peeperman, Poromiami, Reisio, Rfc1394, Sarang, Shizhao, SiBr4, Tabasco, TintoMeches, Transparent Blue, V£sk, Xufanc,Zscout370, 41 ediciones an‚nimasArchivo:Flag of Singapore.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Singapore.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: VariousArchivo:Flag of Germany.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Germany.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:Madden, User:SKoppArchivo:Flag of Italy.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Italy.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: see belowArchivo:Flag of Hong Kong.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Hong_Kong.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Designed byArchivo:Flag of Europe.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Europe.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:Verdy p, User:-xfi-, User:Paddu,User:Nightstallion, User:Funakoshi, User:Jeltz, User:Dbenbenn, User:Zscout370Archivo:Flag of Japan.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Japan.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: VariousArchivo:Flag of Sweden.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Sweden.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:Jon Harald SªbyArchivo:Flag of the United States.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_the_United_States.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Dbenbenn,Zscout370, Jacobolus, Indolences, Technion.Archivo:Flag of Canada.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Canada.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:E Pluribus Anthony, User:MzajacArchivo:Flag of Russia.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Russia.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Zscout370Archivo:Flag of Spain.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Spain.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Pedro A. Gracia Fajardo, escudo deManual de Imagen Institucional de la Administraci‚n General del EstadoArchivo:Flag of the United Kingdom.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_the_United_Kingdom.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Originalflag by Acts of Union 1800SVG recreation by User:Zscout370Archivo:Flag of the Netherlands.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_the_Netherlands.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Zscout370Archivo:Flag of the Republic of China.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_the_Republic_of_China.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: 555,Abner1069, Bestalex, Bigmorr, Bjankuloski06en, Denelson83, Ed veg, Gzdavidwong, Herbythyme, Isletakee, Kakoui, Kallerna, Kibinsky, MAXXX-309, Mattes, Mizunoryu, Neq00, Nickpo,Nightstallion, Odder, Pymouss, R.O.C, Reisio, Reuvenk, Rkt2312, Rocket000, Runningfridgesrule, Samwingkit, Sasha Krotov, Shizhao, SiBr4, Tabasco, Theo10011, Vzb83, Wrightbus, ZooFari,Zscout370, 75 ediciones an‚nimas

Archivo:Flag of Portugal.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Portugal.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Columbano Bordalo Pinheiro (1910;generic design); V•tor Lu•s Rodrigues; Ant‚nio Martins-Tuvƒlkin (2004; this specific vector set: see sources)Archivo:Flag of Hungary.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Hungary.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: SKoppArchivo:Flag of Finland.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Finland.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Drawn by User:SKoppArchivo:Flag of Switzerland (Pantone).svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Switzerland_(Pantone).svg Licencia: Public DomainContribuyentes:Unknown Vector graphics: *Flag_of_Switzerland.svg: User:Marc Mongenet Credits: User:-xfi- User:Zscout370 derivative work: User:Zscout370 (Return fire)Archivo:Flag of Iceland.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Iceland.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:Zscout370, User:«var Arnfj‹r¬BjarmasonArchivo:Flag of Mexico.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Mexico.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Alex Covarrubias, 9 April 2006 Basedon the arms by Juan Gabino.Archivo:Flag of France.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_France.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:SKopp, User:SKopp, User:SKopp,User:SKopp, User:SKopp, User:SKoppArchivo:Flag of Belgium (civil).svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Belgium_(civil).svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Bean49, CathyRichards, David Descamps, Dbenbenn, Denelson83, Evanc0912, Fry1989, Gabriel trzy, Howcome, IvanOS, Mimich, Ms2ger, Nightstallion, Oreo Priest, Pitke, Ricordisamoa, Rocket000,Rodejong, SiBr4, Sir Iain, ThomasPusch, Warddr, Zscout370, 7 ediciones an‚nimasArchivo:Flag of Romania.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Romania.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: AdiJapan

Archivo:Flag of Austria.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Austria.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:SKoppArchivo:Flag of Luxembourg.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Luxembourg.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:SKoppArchivo:Flag of Lithuania.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Lithuania.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:SKoppArchivo:Flag of Costa Rica.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Costa_Rica.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Drawn by User:SKopp,rewritten by User:GabbeArchivo:Flag of Nicaragua.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Nicaragua.svg Licencia: AttributionContribuyentes: C records, Ecemaml, TacsipacsiArchivo:Flag of Israel.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Israel.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: •The Provisional Council of StateProclamation of the Flag of the State of Israe l‚ of 25 Tishrei 5709 (28 October 1948) provides the official specification for the design of the Israeli flag. The color of the Magen David and thestripes of the Israeli flag is not precisely specified by the above legislation. The color depicted in the current version of the image is typical of flags used in Israel today, although individual flagscan and do vary. The flag legislation officially specifies dimensions of 220 cm 160 cm. However, the sizes of actual flags vary (although the aspect ratio is usually retained).Archivo:Flag of Norway.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Norway.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: DbenbennArchivo:Flag of Brazil.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Brazil.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Brazilian GovernmentArchivo:Flag of Australia.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Australia.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Ian FieggenArchivo:Flag of Thailand.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Thailand.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Zscout370Archivo:Flag of South Africa.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_South_Africa.svg Licencia: desconocidoContribuyentes: Adriaan, Anime Addict AA,AnonMoos, BRUTE, Daemonic Kangaroo, Dnik, Duduziq, Dzordzm, Fry1989, Homo lupus, Jappalang, Juliancolton, Kam Solusar, Klemen Kocjancic, Klymene, Lexxyy, MAXXX-309,

Mahahahaneapneap, Manuelt15, Moviedefender, NeverDoING, Ninane, Pitke, Poznaniak, Przemub, Ricordisamoa, SKopp, Sarang, SiBr4, ThePCKid, ThomasPusch, Tvdm, Ultratomio, Vzb83,Zscout370, 37 ediciones an‚nimasArchivo:Flag of Chile.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Chile.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Alkari, B1mbo, Cycn, David Newton,Dbenbenn, Denelson83, ElmA, Er Komandante, Fibonacci, Fry1989, Fsopolonezcaro, Herbythyme, Huhsunqu, Kallerna, Kanonkas, Klemen Kocjancic, Kyro, MAXXX-309, Mattes, McZusatz,

Page 313: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 313/315

Fuentes de imagen, Licencias y contribuyentes 308

Mozzan, Nagy, Nightstallion, Piastu, Pixeltoo, Pumbaa80, SKopp, Sarang, SiBr4, Srtxg, Sterling.M.Archer, Str4nd, Ultratomio, Vzb83, Xarucoponce, Yakoo, Yonatanh, Zscout370, 50 edicionesan‚nimasArchivo:Flag of Bulgaria.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Bulgaria.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: SKoppArchivo:Flag of Slovenia.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Slovenia.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:Achim1999Archivo:Flag of Colombia.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Colombia.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: SKoppArchivo:Flag of Syria.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Syria.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: see belowArchivo:Flag of Armenia.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Armenia.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:SKoppArchivo:Flag of Ukraine.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Ukraine.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Ahonc, Akhristov, Albedo-ukr,Antonanton, Chase I, Cycn, Denelson83, Dzordzm, Fred J, Ilyaroz, IvanOS, Jon Hara ld Sªby, Justass, Klemen Kocjancic, Mattes, Maximaximax, Mormegil, Neq00, Odder, Sarang, SeNeKa,Serhio, SiBr4, Tat1642, ZooFari, Zscout370, ®¯°, 6 ediciones an‚nimasArchivo:Flag of Malta.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Malta.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Alkari, Cycn, Fry1989, Gabbe, Hedwig inWashington, Homo lupus, Klemen Kocjancic, Liftarn, Mattes, Meno25, Nightstallion, Peeperman, Prev, Pumbaa80, Ratatosk, Rodejong, SiBr4, Zscout370, 6 ediciones an‚nimasArchivo:Flag of the Czech Republic.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_the_Czech_Republic.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: specialcommission (of code): SVG version by cs:-xfi-. Colors according to Appendix No. 3 of czech legal Act 3/1993. cs:Zirland.Archivo:Flag of Argentina.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Argentina.svg Licencia: desconocidoContribuyentes: Government of Argentina (Vectorgraphics by Dbenbenn)Archivo:Flag of Turkey.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Turkey.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: David Benbennick (original author)Archivo:Flag of Cyprus.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Cyprus.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:Vzb83Archivo:Flag of Bolivia.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Bolivia.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:SKoppArchivo:Flag of South Korea.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_South_Korea.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: VariousArchivo:Flag of the People's Republic of China.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_the_People's_Republic_of_China.svg Licencia: Public Domain Contribuyentes: Drawn by User:SKopp, redrawn by User:Denelson83 and User:Zscout370 Recode by cs:User:-xfi- (code), User:Shizhao (colors)Archivo:Flag of Slovakia.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Slovakia.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: SKoppArchivo:Flag of Guatemala.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Guatemala.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:K21edgoArchivo:Flag of Haiti.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Haiti.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: (colours and size changes of the nowdeletied versions) Madden, Vzb83, Denelson83, Chanheigeorge, Zscout370 and Nightstallion Coat of arms :Lokal_Profil and Myriam ThyesArchivo:Flag of Honduras.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Honduras.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: D1990, Denelson83, ECanalla,Feydey, Fred J, Homo lupus, Klemen Kocjancic, Mattes, Matthew hk, Neq00, Oak27, Pumbaa80, Rocket000, RubiksMaster110, SKopp, ThomasPusch, Tocino, Vzb83, Yuval Madar, ZooFari,Zscout370, 10 ediciones an‚nimasArchivo:Flag of Paraguay.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Paraguay.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Republica del ParaguayArchivo:Flag of Peru.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Peru.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:DbenbennArchivo:Flag of Uruguay.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Uruguay.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:Reisio (original author)Archivo:Flag of Venezuela.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Venezuela.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Alkari, Bastique, Cesar davidrodriguez, Cycn, Denelson83, DerFussi, Fry1989, George McFinnigan, Hedwig in Washington, Herbythyme, Homo lupus, Huhsunqu, Infrogmation, K21edgo, Klemen Kocjancic, Ludger1961,Neq00, Nightstallion, Reisio, Rupert Pupkin, Sarang, SiBr4, ThomasPusch, Unukalhai, Vzb83, Wikisole, Zscout370, 13 ediciones an‚nimasArchivo:Wikinews-logo.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Wikinews-logo.svg Licencia: logo Contribuyentes: Vectorized by Simon 01:05, 2 August 2006 (UTC)Updated by Time3000 17 April 2007 to use official Wikinews colours and appear correctly on dark backgrounds. Originally uploaded by Simon.Archivo:Northern Rock Customers, September 14, 2007.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Northern_Rock_Customers,_September_14,_2007.jpg Licencia:Creative Commons Attribution 2.0Contribuyentes: Alex Gunningham from London, Perfidious Albion (UK plc)Archivo:vivienda n jun2009.png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Vivienda_n_jun2009.png Licencia: Public DomainContribuyentes: IcallbsArchivo:Stages of a bubble.png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Stages_of_a_bubble.png Licencia: AttributionContribuyentes: Jean-Paul Rodrigue

Archivo:Estructuras Edificaci‚n.JPG Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Estructuras_Edificaci‚n.JPG Licencia: Public DomainContribuyentes: NiplosArchivo:Evolucion Precio Vivienda Espaƒa 1985 2012.png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Evolucion_Precio_Vivienda_Espa†a_1985_2012.png Licencia:Creative Commons Attribution-Sharealike 3.0Contribuyentes: User:Gallowolf Archivo:Spanishdebt.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Spanishdebt.jpg Licencia: Creative Commons ZeroContribuyentes: User:NotsureifsrsArchivo:Spain demography.png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Spain_demography.png Licencia: Creative Commons Attribution 2.0Contribuyentes: Demmo,Hinzel, Rodriguillo, Torsch, Twthmoses, Val€rie75, 3 ediciones an‚nimasArchivo:Euribor1998-2007.gif Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Euribor1998-2007.gif Licencia: Public DomainContribuyentes: Euratom, LimoWreckArchivo:Euribor 2006 5a.png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Euribor_2006_5a.png Licencia: GNU Free Documentation LicenseContribuyentes: Jespa,LimoWreck, 1 ediciones an‚nimasArchivo:Tunnel friggit dec010 en.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Tunnel_friggit_dec010_en.svg Licencia: Creative Commons Attribution-Sharealike 3.0 Contribuyentes: GandieArchivo:Graph-house-prices-1975-2006.gif Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Graph-house-prices-1975-2006.gif Licencia: Public DomainContribuyentes: Originaluploader was Sarahsedit at en.wikipediaArchivo:Jos€ Blanco L‚pez.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Jos€_Blanco_L‚pez.jpg Licencia: desconocidoContribuyentes: www.la-moncloa.esArchivo:Times Square Four.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Times_Square_Four.jpg Licencia: GNU Free Documentation LicenseContribuyentes:User:SElefant

Archivo:NASDAQ.JPG Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:NASDAQ.JPG Licencia: GNU Free Documentation LicenseContribuyentes: KowlooneseArchivo:TheGreatModeration.png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:TheGreatModeration.png Licencia: Creative Commons ZeroContribuyentes: LawrencekhooArchivo:Cl€ment Juglar.gif Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Cl€ment_Juglar.gif Licencia: Public DomainContribuyentes: MuArchivo:Kondratieff Wave.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Kondratieff_Wave.svg Licencia: Creative Commons Attribution-Sharealike 3.0Contribuyentes:RursusArchivo:War of wealth bank run poster.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:War_of_wealth_bank_run_poster.jpg Licencia: desconocidoContribuyentes:Strobridge & Co. Lith.Archivo:Northern Rock Queue.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Northern_Rock_Queue.jpg Licencia: Creative Commons Attribution 2.0Contribuyentes:Dominic Alves from Brighton, EnglandArchivo:NY stock exchange gsc 5a30622.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:NY_stock_exchange_gsc_5a30622.jpg Licencia: Public DomainContribuyentes:Gottscho-Schleisner Inc., photographerArchivo:Crowd outside nyse.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Crowd_outside_nyse.jpg Licencia: Public DomainContribuyentes: AnRo0002, Echtner, Fnfd,Gribeco, Gryffindor, Hystrix, Infrogmation, J 1982, Romary, Skeezix1000, Soerfm, Spuk968, Yerpo, 7 ediciones an‚nimasImage:Bollinger bands example, 2 stddevs.png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Bollinger_bands_example,_2_stddevs.png Licencia: Creative CommonsAttribution-ShareAlike 3.0 UnportedContribuyentes: Joey-das-WBF, Kevin Ryde, 1 ediciones an‚nimasArchivo:Decrease2.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Decrease2.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: Sarang

Archivo:Increase2.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Increase2.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: SarangArchivo:Steady2.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Steady2.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:Tomchen1989Archivo:Black Monday Dow Jones.png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Black_Monday_Dow_Jones.png Licencia: Public DomainContribuyentes: Edward

Page 314: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 314/315

Fuentes de imagen, Licencias y contribuyentes 309

Archivo:NYSESecurity.JPG Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:NYSESecurity.JPG Licencia: GNU Free Documentation LicenseContribuyentes: Kowloonese (08:27,30 May 2004)Archivo:Binomial tree irates(es).png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Binomial_tree_irates(es).png Licencia: Creative Commons ZeroContribuyentes: MurdockcrcArchivo:OAS valuation tree (es).png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:OAS_valuation_tree_(es).png Licencia: Public DomainContribuyentes: MurdockcrcArchivo:Wiktionary-logo-es.png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Wiktionary-logo-es.png Licencia: logo Contribuyentes: es:Usuario:PybaloArchivo:Swap.JPG Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Swap.JPG Licencia: Public DomainContribuyentes: XalsinaArchivo:Evolucion swap.JPG Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Evolucion_swap.JPG Licencia: Public DomainContribuyentes: XalsinaArchivo:ReportingStandardXBRLSerialization.png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:ReportingStandardXBRLSerialization.png Licencia: Creative CommonsAttribution-Sharealike 3.0Contribuyentes: XbrlImagen:macdNegativo.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:MacdNegativo.jpg Licencia: Creative Commons Attribution-ShareAlike 3.0 UnportedContribuyentes:Aleator, AlmitraImagen:macdPositivo.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:MacdPositivo.jpg Licencia: Creative Commons Attribution-ShareAlike 3.0 UnportedContribuyentes:Aleator, AlmitraArchivo:Ejemplo Velas Principal.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Ejemplo_Velas_Principal.jpg Licencia: Public DomainContribuyentes: Aleator, Guifergon,YugArchivo:Homocedastico.JPG Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Homocedastico.JPG Licencia: Public DomainContribuyentes: A3 nm, BooksboyArchivo:Heterocedastico.JPG Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Heterocedastico.JPG Licencia: Public DomainContribuyentes: A3 nm, BooksboyArchivo:Chart Goog.png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Chart_Goog.png Licencia: Public DomainContribuyentes: Booksboy, Joxemai, WikipediaMasterArchivo:X mark.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:X_mark.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: User:GmaxwellArchivo:Yes_check.svg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Yes_check.svg Licencia: Public DomainContribuyentes: SVG by Gregory Maxwell (modified by WarX)Imagen:velasBasico.png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:VelasBasico.png Licencia: Creative Commons Attribution-ShareAlike 3.0 UnportedContribuyentes:AlmitraImagen:velasLargosCortos.png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:VelasLargosCortos.png Licencia: Creative Commons Attribution-ShareAlike 3.0 Unported Contribuyentes: AlmitraImagen:velasPerinolas.png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:VelasPerinolas.png Licencia: Creative Commons Attribution-ShareAlike 3.0 UnportedContribuyentes:AlmitraImagen:velasDoji.png Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:VelasDoji.png Licencia: Creative Commons Attribution-ShareAlike 3.0 UnportedContribuyentes: AlmitraArchivo:Hombro cabeza hombro.JPG Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Hombro_cabeza_hombro.JPG Licencia: Public DomainContribuyentes: Galaxy4Archivo:H-C-H.JPG Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:H-C-H.JPG Licencia: Public DomainContribuyentes: Galaxy4Archivo:Retrocesos de fibonacci.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Retrocesos_de_fibonacci.jpg Licencia: Public DomainContribuyentes: LeomtyArchivo:Soportes-resistencias EUR.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Soportes-resistencias_EUR.jpg Licencia: Public DomainContribuyentes: Leomty, TorschArchivo:tendencia alcista.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Tendencia_alcista.jpg Licencia: Public DomainContribuyentes: LeomtyArchivo:Tendencia bajista.JPG Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Tendencia_bajista.JPG Licencia: Public DomainContribuyentes: LeomtyArchivo:Cambio de tendencia.JPG Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Cambio_de_tendencia.JPG Licencia: Public DomainContribuyentes: LeomtyArchivo:Cambio de roles.JPG Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Cambio_de_roles.JPG Licencia: Public DomainContribuyentes: LeomtyArchivo:Soporte-resistencia reverseroles.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Soporte-resistencia_reverseroles.jpg Licencia: Public DomainContribuyentes:LeomtyArchivo:Tendencia alcista bajista lateral.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Tendencia_alcista_bajista_lateral.jpg Licencia: Public DomainContribuyentes:Leomty, Tano4595Archivo:Diagrama de tendencias.JPG Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Diagrama_de_tendencias.JPG Licencia: Public DomainContribuyentes: Leomty

Archivo:Linea de tendencia alcista.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Linea_de_tendencia_alcista.jpg Licencia: Public DomainContribuyentes: Leomty, SeahenArchivo:Lineas de tendencia baja.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Lineas_de_tendencia_baja.jpg Licencia: Public DomainContribuyentes: Leomty, SeahenArchivo:Canal alcista.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Canal_alcista.jpg Licencia: Public DomainContribuyentes: LeomtyArchivo:Canal baja.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Canal_baja.jpg Licencia: Public DomainContribuyentes: LeomtyArchivo:Elliott onda 5 3.jpg Fuente: https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Elliott_onda_5_3.jpg Licencia: Creative Commons Attribution-Share AlikeContribuyentes: Galaxy4

Page 315: WIKI-ECONOMÍA I

7/21/2019 WIKI-ECONOMÍA I

http://slidepdf.com/reader/full/wiki-economia-i 315/315