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Miguel Arango O. Ejecutivo Principal Programa Regulación del Sistema Financiero
Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas
CAF – Banco de Desarrollo de América Latina
VII REUNIÓN SOBRE CASOS PRÁCTICOS DE INSPECCIÓN Y VIGILANCIA DE MERCADOS Y ENTIDADES
La cooperación ante actuaciones transfronterizas en el
mercado de valores de renta variable. Retos que representa la integración de los
mercados
Santiago de Chile, Mayo de 2011
1. Evolución de CAF como Banco de Desarrollo de
América Latina
2. Una mirada en perspectiva a los mercados de
capitales de la región
3. Importancia del pragmatismo en el proceso de
integración de las bolsas de valores.
4. Retos en regulación y supervisión de la integración
Cuatro Temas:
1. Evolución de CAF como Banco de Desarrollo de
América Latina
2. Una mirada en perspectiva a los mercados de
capitales de la región
3. Importancia del pragmatismo en el proceso de
integración de las bolsas de valores.
4. Retos en regulación y supervisión de la integración
Cuatro Temas:
Institución financiera multilateral y supranacional, de identidad latinoamericana y proyección iberoamericana
Presta servicios bancarios múltiples a clientes del sector público y privado en sus países socios.
Institución versátil, ágil y competitiva regional y globalmente
Desde hace 40 años opera desde su Sede principal en Caracas y tiene oficinas de representación en Bogotá, Buenos Aires, Brasilia, Ciudad de Panamá, La Paz, Lima, Madrid, Montevideo y Quito.
Países accionistas de CAF
1990 2010
• Bolivia
• Colombia
• Ecuador
• Perú
• Venezuela
• Argentina
• Brasil
• Costa Rica
• Chile
• Jamaica
• México
• En negociación (Guatemala, Italia,
El Salvador, Barbados)
• Panamá
• Paraguay
• Rep. Dominicana
• Trinidad y Tobago
• Uruguay
• España
• Portugal
10.79012.326
14.182
43.904
1970-94 1995-99 2000-04 2005-09
Evolución de la actividad crediticia de CAF en sus 40 años
Aprobaciones Totales (USD Millones)
Cartera Total (USD Millones)
1.859
4.291
7.216
11.772
13.878
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Capitalización: USD 4.000 millones
Evolución del patrimonio USD miles
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Mil
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Como complemento a su actividad financiera y de negocios, CAF busca contribuir al debate sobre la agenda de desarrollo :
• Actividad editorial y de difusión del conocimiento
• Promoción de consensos regionales sobre temas de desarrollo
• Apoyo en el diseño e implementación de políticas públicas
1. Evolución de CAF como Banco de Desarrollo de
América Latina
2. Una mirada en perspectiva a los mercados de
capitales de la región
3. Importancia del pragmatismo en el proceso de
integración de las bolsas de valores.
4. Retos en regulación y supervisión de la integración
Cuatro Temas:
• La evidencia internacional muestra que, una vez se aísla el impacto de otros factores, los países con mayor profundidad financiera y mayor desarrollo de sus mercados de capitales tienen mejores perspectivas de crecimiento.
• Desde este punto de vista, América Latina ocupa una de las peores posiciones entre las distintas regiones del mundo
En términos de crédito bancario al sector privado, los indicadores de profundidad financiera en América Latina están por debajo de cualquier
otra región, excepto África Subsahariana
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Volumen de crédito dirigido al sector privado con relación al PIB
Fuente: World Development Indicators, Banco Mundial.
En materia del mercado de capitales, el mercado de renta fija ha registrado una importante expansión en la última década
Fuente: Bank for International Settlements y cálculos propios. América Latina incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela, RB..
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Valor de la deuda vigente en bonos
...pero el mercado de bonos en América Latina sigue siendo mucho más pequeño que el de los países asiáticos o el del mundo desarrollado
Fuente: Bank for internatiional Settlements, cálculos propios.
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Monto de la deuda vigente emitida en los mercados domésticos
Europa Emergente América Latina Asia Países desarrollados
Además, en la mayor parte de los países de América Latina, el crecimiento de los mercados domésticos de renta fija en América Latina
se ha concentrado en bonos de deuda pública
Exceptuando Chile, Brasil y México, donde representan algo más del 10%
del PIB, los bonos privados siguen siendo fuentes poco importantes de
recursos para las empresas privadas
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Fuente: Beck y Demirgüç-Kunt (Banco Mundial) y cálculos propios.
Bonos Públicos Bonos Privados
Los mercados de acciones en América Latina presentan avances en términos de capitalización (asociados en buena parte a mayores
precios de las acciones).
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Número de Compañias Listadas
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Capitalización de las Compañias Listadas
Fuente: World Development Indicators, Banco Mundial.
Indicadores Comparativos del mercado de valores
....pero el número de empresas listadas disminuyó en gran parte de
los países de la región
El subdesarrollo de América Latina en materia de los mercados de capitales para el financiamiento privado (bonos corporativos y acciones)
es particularmente notorio
Fuente: Beck y Demirgüç-Kunt (Banco Mundial) y cálculos propios. América Latina incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela, RB. Asie Emergente incluye: Indonesia, Korea del Sur, Tailandia, Filipinas, Singapore, China e India.
Componentes del Sector Financiero Doméstico por Región (promedio 2007)
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Capitalización de los Mercados de BonosPúblicos
Capitalización de los Mercados de BonosPrivados
Capitalización de los Mercados de Bolsa
Crédito Privado por Bancos de Depósitos yOtras Instituciones Financieras
% PIB
América Latina
Asia Emergente
OCDE
Además, pese a los avances en los indicadores de capitalización, estos siguen por debajo, en promedio, de los de cualquier otra región
Región Capitalización de las
Bolsas de Valores (% PIB)
OCDE 124
América Latina 46
Asia Emergente 129
Europa Emergente 53
Medio Oriente y África del Norte 107
África Subsahariana 61
Fuente: World Development Indicators, Banco Mundial.
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Indicadores Comparativos del mercado de valores Capitalización de las Bolsas de Valores (% PIB)
La comparación de América Latina frente a otras regiones emergentes es particularmente desfavorable cuando se compara
la liquidez de los mercados
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Región
Valor de las Acciones
Intercambiadas (% PIB)
OCDE 150
América Latina 11
Asia Emergente 114
Europa Emergente 16
Medio Oriente y África del Norte 48
África Subsahariana 19
Fuente: World Development Indicators, Banco Mundial.
Indicadores Comparativos del mercado de valores Valor de Acciones Intercambiadas (% PIB)
Factores favorables para el desarrollo del mercado de capitales cuando se compara la situación actual con la de los años
noventa
• Inflación controlada, que permite tasas de interés bajas y estables
• Dinamismo económico sostenido
• Perspectivas positivas por buen manejo macroeconómico unido a auge en precios de productos básicos y amplia liquidez internacional
• Base amplia de inversionistas institucionales (fondos de pensiones y otros)
• Mercado de deuda pública desarrollado
• Infraestructura institucional y técnica, complementada ahora con la integración de las bolsas de Perú, Chile y Colombia
1. Evolución de CAF como Banco de Desarrollo de
América Latina
2. Una mirada en perspectiva a los mercados de
capitales de la región
3. Importancia del pragmatismo en el proceso de
integración de las bolsas de valores.
4. Retos en regulación y supervisión de la integración
Cuatro Temas:
La integración de las bolsas permite enfrentar dos problemas relacionados:
1. Baja liquidez y profundidad de los mercados accionarios.
2. Concentración de las acciones transadas en pocas empresas y pocos sectores, lo cual hace que los índices de las bolsas no sean buen reflejo de la actividad económica general
Ventajas de la integración del mercado de valores de Chile, Perú y Colombia (1)
• Amplía el tamaño del mercado y la gama de valores ofrecidos en términos de empresas y sectores.
• Amplía y diversifica la base de inversionistas y la magnitud de la demanda potencial por acciones.
• Genera mayor liquidez para los valores y debe redundar en menores costos de transacción.
• Incrementa la información, eleva la cultura bursátil y genera grandes posibilidades de aprendizaje para intermediarios y reguladores en los países participantes en la integración.
• En última instancia, todo lo anterior mejora las condiciones de financiamiento para las empresas.
Ventajas de la integración del mercado de valores de Chile, Perú y Colombia (2)
• Con la Integración de Chile, Perú y Colombia, el mercado será el más grande de América Latina en número de emisores listados, el segundo por volumen de capitalización y el tercero por volumen negociado.
• Se trata de una iniciativa pragmática y realista que: – Se concentra en el mercado accionario,
– Empieza por el “enrutamiento intermediado”
– Pretende avanzar hacia la “prestación transfronteriza de servicios”, con lo cual aumentará fuertemente la eficiencia, mediante la competencia entre los comisionistas de los diferentes países
• El inicio de la integración de renta variable podría abrir las puertas para la integración futura de renta fija.
Ventajas de la integración del mercado de valores de Chile, Perú y Colombia (3)
• Finalmente, el proceso se inicia con acercamientos técnicos y operativos que paulatinamente van llevando a otros temas tales como:
– la regulación del mercado,
– la cultura bursátil
– las políticas públicas en un sentido más amplio (v.gr, las normas cambiarias, el régimen de inversiones de los fondos de pensiones o incluso el régimen tributario) , y
– las buenas prácticas de Gobierno Corporativo.
1. Evolución de CAF como Banco de Desarrollo de
América Latina
2. Una mirada en perspectiva a los mercados de
capitales de la región
3. Importancia del pragmatismo en el proceso de
integración de las bolsas de valores.
4. Retos en regulación y supervisión de la integración
Cuatro Temas:
Regulación y Supervisión
• Regulación
• De cada país. • Principios mínimos. • Armonización regulatoria.
• Supervisión • En cada país • En la operación de la integración • Principio de país de origen y país de acogida.
Regulación y Protocolo de Supervisión
• Conductas.
• Controles de Ley.
• Emisores.
• Riesgo Operativo.
• Sistema de información de los entes de control y supervisión.
• Mecanismos de coordinación.
• Otros temas.
Fuente: Informe SFC y Autor.
Conductas
• Regulación
• Autorregulación
Controles de Ley
• Régimen de cupos entre intermediarios locales y extranjeros.
• Liquidez de los intermediarios.
• Régimen de Posición en moneda extranjera y posición bruta de apalancamiento.
• Mecanismos de cobertura cambiaria.
• Riesgo de Lavado de Activos.
Emisores
• Acceso y revelación de información por parte de los emisores extranjeros.
• Ejercicio de derechos políticos y OPA´s.
Riesgo Operativo
• Requisitos mínimos de los acuerdos que celebrarán las bolsas, los depósitos y los intermediarios.
• Estándares de seguridad de la información.
• Forma como se supervisará el riesgo operativo una vez implementada la primera fase del proyecto de integración.
• Libro Electrónico de Órdenes (LEO) para efectos de incorporar los valores extranjeros.
Sistema de información de los entes de control y supervisión.
• Sistemas de información del supervisor .
• Funcionamiento y uso de la tecnología.
Mecanismos de Coordinación
• Memorandos de Entendimiento – MOU.
• Instancias de coordinación.
– Regulación
– Supervisión
• Mecanismos de intervención
– El principio de país de origen para solvencia.
– El principio de país de acogida para normas de conducta.
• Arquitectura organizacional para la coordinación.
– Establecida por ley.
– Solo de coordinación.
Otros temas
• Impositivos o Fiscales.
• Tarifas
• Constitución de agentes o comisionistas.
• Costos de la supervisión/Autorregulación.
• Costos de las emisiones.
Otros Temas - Emisiones
• Costos inherentes al proceso.
• Tiempos de Respuesta supervisores y bolsas.
• Información relevante.
• Calificación de emisiones.
• Primer y segundo mercado.
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