Macroeconomía Segunda Parte

Modelo keynesiano simple en ECONOMÍA ABIERTA

La economía no necesariamente vende internamente todo lo que produce ni compra internamente solo las cosas que produce sino que importa y exporta al resto del mundo.

Hay apertura puramente real y NO apertura financiera. Hacemos de cuenta que la economía no esta integrada desde el punto de vista financiera. Solo comercia con el resto del mundo bienes y servicios reales.

Oferta agregada (OA) = demanda agregada (DA)

M (importaciones) + Y = C+ I + G + X (exportaciones)

100 + 20 = 120

Cuanto valen las exportaciones con respecto al producto para saber cuan importantes son las transacciones con el resto del mundo para mi economía? X/ Y

Y= C+ I+ G+ X- M CUAL ES LA DEMANDA DIRIGIDA A MI PRODUCTO. Restar las importaciones quiere decir que a la demanda que hay en una economía abierta incluye bienes importados porque en realidad las importaciones están metidas en C+I+G.

La inversión esta compuesta por los bienes de capital domésticos pero sobre todo por los bienes de capital importados que son los que nos permiten integrar tecnología. Una de las principales maneras de incorporar tecnología y aumentar la productividad es el proceso a través del cual incorporamos bienes de capital importados. Un costo de cerrar la economía es que se acortan nuestras capacidades de crecimiento.

Noción de absorción: gasto que hacen los agentes residentes. Cuales son los sectores residentes en esta economía? El sector publico y el privado. La absorción entonces es el gasto hecho por el sector publico y el sector privado. Esta absorción contiene BIENES IMPORTADOS. La absorción esta destinada a bienes domésticos y a bienes importados.

A= C+ I+ G

En economía cerrada (modelo keynesiano simple) La absorción era necesariamente, la absorción de residentes y dirigida a bienes domésticos. En el modelo keynesiano simple la absorción depende del INGRESO (consumo). El consumo es una función del ingreso disponible.

En economía abierta Y= A+ X- M. En una economía abierta el equilibrio en el mercado de bienes requiere que Y= a la absorción + las exportaciones netas. Ahora no todo el gasto lo hacen los residentesDe cada peso que yo tengo de ingreso lo puedo consumir o me lo puedo ahorrar. Es decir me lo puedo ahorrar o me lo puedo absorber (gastar). En economía abierta tengo 1$= S +A Hay una proporción marginal a absorber. Como la economía es abierta la absorción se va a dividir entre:

Una propensión marginal a consumir bienes domésticos Una propensión marginal a consumir en importaciones.

1$= S + A (d + m)

El ahorro es una fuga del sistema circular de la renta, ya que no se vuelve a gastar nuevamente. Para que haya equilibrio esa fuga tiene que haber una coordinación de alguien, de manera tal que el ahorro coincida con la inversion. Para que vuelva ell equilibrio tiene que haber una inyeccion, que va a ser la inversion que va a reemplazar ese ahorro (fuga)En una economía cerrada fuga del ingreso es el impuesto y la inyección es el gasto (de estos impuestos)En economía abierta la fuga son las importaciones (una parte se derrama hacia el resto del mundo, una parte al ingreso que no circula internamente). La inyección va a ser las exportaciones para que se vuelva al equilibrio sobre el flujo del ingreso. La fuga de las importaciones si hay exceso de demanda va a ayudar a que no haya inflación. Las importaciones son una fuga potencial e los ingresos domésticos.

Ecuaciones hasta el momento:1. Y = A + X- M2. A= C+ I (fijo) + G (fijo)3. C= α+ β Yd4. Yd= Y – T (fijo)

1. Y= α+ β (Y- T(fijo))+ I (FIJO) + G (FIJO) + X (FIJO) – M

2. M = Mo + M1 (propensión marginal a importar) Y

1. Y= α+ β (Y- T(fijo))+ I (fijo) + G (fijo) + X (fijo) – Mo – M1 Y

Y * = α+ β T(fijo) + I (fijo) + G (fijo) + X (fijo) – Mo

(1- β + M1)

Ahora el denominador en esta expresión es mas grande que el denominador de una economía cerrada, ya que le sume la propensión marginal a importar. El multiplicador es mas chico que el de la economía cerrada tiene que ver con la presencia de una fuga en el flujo de ingreso

Tβ balanza comercial

Equilibrio externo = nivel de ingreso que garantiza que la balanza comercial esta bien equilibrada.

Tβ= X- MM

X (fijo)

YMo

Y

Tβ>0Tβ<0

Tβ= X (fijo)- M

TβY- A

Y* Y*’

1. Y= A + Tβ

2. Y-A = Tβ

Que pasa cuando la Tβ es negativa? LA ABSORCION ES MAYOR AL INGRESO. Mis residentes están gastando mas que el ingreso que se genera en el periodo. Básicamente en una economía estoy creando déficit.

Si yo tengo un déficit mi ingreso es inferior al gasto de absorción. Como financio ese exceso de gasto por sobre el ingreso?

Utilizo activos previos Tomo prestamos emito pasivos

En esta economía que hay apertura comercial pero no financiera (por lo tanto no hay capacidad de endeudarse con el resto del mundo), para financiar el déficit debo usar LAS RESERVAS INTERNACIONALES QUE ACUMULE EN PERIODOS ANTERIORES reduzco activos previos.

En una economía si hay superávit comercial acumula reservas internacionales y por lo tanto esta financiando al resto del mundo. Financiar al resto del mundo en principio implica sacrificar posibilidades de consumo. Si yo tengo una economía que busca exportar mucho e importar poco para que acumula las reservas internacionales?

Cuando uno tiene DEFICIT esta claro que genera un desequilibrio porque gasta mas de el ingreso disponible.

Cuando uno tiene un SUPERAVIT también puede ser visto como un desequilibrio porque esta visto como un sacrificio a las posibilidades de consumo.

Y- A= Y – C – I (fijo) – G (fijo)= Y - α+ β (Y- T(fijo))+ I (fijo) + G (fijo)

Y- A depende positivamente del ingreso

Y

Tβ’

Y- A= Y (1- β) – α + βΤ (fijo) – I(fijo) – G (fijo)

Si las exportaciones aumentan exógenamente. Que pasa en este grafico? Se corre la curva de la balanza comercial a la derecha. Un aumento de las exportaciones te lleva a un nuevo punto de equilibrio con un nivel de ingreso mas alto.

Que pasa cuando la absorcion aumenta exógenamente?

La economía va a estar en pleno empleo si el nivel de ingreso demandado coincide con el nivel de empleo demandado. El nivel de ingreso de pleno empleo es el nivel de ingreso de equilibrio interno. Este va a ser el primer objetivo de las autoridades. Aparte en una economía abierta las autoridades tienen un objetivo adicional que es el objetivo de equilibrio externo (que las reservas no varíen porque son finitas)Entonces cual es el nivel de ingreso de equilibrio EXTERNO?

El nivel de equilibrio EXTERNO es < al nivel de equilibrio de pleno empleo INTERNO. El gobierno puede hacer políticas fiscales expansivas o contractivas. Si se quiere acercar al nivel de pleno empleo va a tratar de aumentar el gasto. Acá voy a tener que contraer el gasto para intentar que la curva Y- A llegue al nivel de pleno empleo. Voy a tener que conseguir un nuevo instrumento de política para salir del dilema de la política.

19/10

Resumen clase pasada:· La balanza comercial depende negativamente del nivel de ingreso.· El nivel de ingreso que garantiza el equilibrio en el mercado de bienes va a ser el producto de

equilibrio.o El nivel de ingreso de equilibrio externo es cuando la balanza comercial esta equilibrada

(expo=impo)o El nivel de ingreso de equilibrio interno es cuando la economía se encuentra en pleno

empleo.

Cuando hago una política fiscal expansiva, aumento el gasto publico y aumento el nivel de

Tβ= X (fijo)- M

TβY- A

Y*Y*’

Y* nivel de ingreso de equilibrio interno. Ingreso de pleno empleo

Y- A’

Y* nivel de ingreso de equilibrio externo donde la balanza comercial es 0

absorción. De esta manera afecto el nivel de ingreso positivamente pero en un nivel mas chico porque hay una fuga de ingresos. La curva de producción interna se mueve hacia la derecha. Pero la balanza comercial se deteriora porque importo mas. Tipo de cambio

bajo un régimen de tipo de cambio fijo el tipo de cambio ajusta por cantidades (de reservas internacionales en poder de banco central)

en un régimen de tipo de cambio flexibles, la paridad fluctúa en función del exceso de oferta o de demanda que haya en el mercado. si hay exceso de demanda el precio subirá todo lo necesario hasta que desaparezca sin intervención del banco central.

La devaluación es diferente en el caso de un país desarrollado (formadora de precios) que en el caso de un país pequeño (tomadora de precios).

- tomadora de precios: el precio esta dado. Cada vez que sube el tipo de cambio nominal, devaluó la moneda, los precios domésticos tienden a subir. Lo que hace la devaluación es aumentar el precio doméstico que recibe el exportador. Cada vez que devaluó mis costos en moneda extranjera disminuyen porque mi salario en términos internacionales disminuye. Aumenta la rentabilidad en pesos siempre y cuando los costos expresados en moneda domestica no aumenten. El precio final queda constante pero caen los costos en dólares.

Una economía puede ser competitiva a nivel internacional tanto porque tiene costos bajos (salario medidos en dólares) o porque a pesar de tener salarios altos, la productividad (producto por trabajador) es muy alta.

Curva de equilibrio externo

A lo largo de la curva la balanza comercial esta equilibrada. Tiene pendiente positiva. Razonamiento:

a. Cuando el tipo de cambio real aumenta al mismo nivel de absorción de antes va a haber un superávit (arriba de la curva EB). Si aumenta la absorción con un aumento del gasto publico va a provocar un aumento de la importaciones vía el aumento del ingreso que me va a llevar a un punto de equilibrio externo.

b. Si aumenta la absorción por un aumento del gasto publico van aumentar la importaciones y vamos a pasar a un nivel de déficit comercial. Una suba del tipo de cambio real va a provocar un aumento de la exportaciones y una disminuciones de las importaciones que va a provocar un equilibrio del sector externo.

Curva de equilibrio interno

A lo largo de la curva la economía esta a pleno empleo. Tiene pendiente negativa. Razonamiento:

a. Una suba del tipo de cambio real va a provocar en el mercado de bienes un aumento de las exportaciones y una disminuciones de las importaciones. Se genero un exceso de demanda (arriba de la curva) porque tengo mas demanda para el mismo nivel de oferta agregada. Tiene que caer el nivel de absorción para compensar y lograr un equilibrio interno.

b. debajo de la curva hay exceso de oferta de bienes.

La intersección de ambas curvas me da el nivel de tipo de cambio real y el nivel de absorción tal que hay equilibrio simultaneo en el sector externo y en el sector interno de la economía.

Abajo del tipo de cambio real de equilibrio hay un dilema de política económica porque con la política de gasto estas optando entre el equilibrio externo o el equilibrio interno. Si por el contrario empiezan a perder reservas y quieren volver al equilibrio externo si no tiene otro instrumento van a reducir el gasto y equilibrar el equilibrio externo pero a costa de generar desempleo.

Para lograr ambos equilibrios se puede:

devaluar la moneda y aumentar el tipo de cambio nominal para moverse hacia arriba. Pero si aumenta mucho el nivel externo se genera un exceso de demanda, lo que genera una suba de precios que va a erosionar el aumento del tipo de cambio nominal volviendo al lugar anterior.

Hay que acompañar la devaluación con políticas fiscales contractivas. Contraigo la absorción que es un impacto al desempleo pero estoy compensando ese impacto con un aumento en el equilibrio externo.

Una devaluación puede ser contractiva

La devaluación provocaba efectos contractivos porque nuestras economías tenían un rasgo estructural que las diferenciaba mucho de las economías mas diferenciadas. El rasgo estructural era que teníamos economías con baja elasticidad de importaciones. Esto quiere decir que eran economías que habían hecho una primera fase de la sustitución de importaciones. Como eran economías poco sofisticadas tenían muchos casilleros vacíos en su matriz de insumo producto y por lo tanto para producir una unidad de bien domestico necesitaban importar muchos insumos internacionales. La devaluación producía un encarecimiento de las importaciones que no se podían reemplazar por insumos nacionales porque no había oferta nacional disponible. Esto generaba inflación. En un contexto en el que había cierto desempleo si suben los precios de los bienes finales caen los salarios reales. Mercado de dinero

Definimos al dinero por sus funciones1. un medio de intercambio, de circulación, que permite reducir costos de transacción en el

intercambio económico. Permite la especialización productiva porque resuelve la ausencia de doble coincidencia de necesidades.

2. Unidad de cuenta: numerario de la economía. En tanto todas las obligaciones se anotan en la unidad de cuenta de la economía.

3. Reserva de valor

Volvemos a cerrar la economía, incorporando el dinero en nuestro modelo: MERCADO DE DINERO

Estamos operando en una economía monetaria y hasta ahora no veíamos mucho ni que es el dinero ni como funciona. Para discutir que es el dinero podríamos estar mucho tiempo pero ahora vamos a definir al dinero por sus funciones. Como aquello que los economistas piensan que tiene esas funciones:

o Medio de intercambio, medio de circulación que permite reducir costos de transacción en el intercambio económico. → tiene que haber doble coincidencia de necesidades. Permite que haya división de trabajo entre los especialistas. Que cada uno pueda despreocuparse en tener que estar dedicando recursos en encontrar un par exacto en la transacción y en este sentido puede ser pensada como una institución que al resolver estos costos la productividad de trabajo pueda desarrollarse mucho. o Unidad de cuenta - numerario de la economía → todos los contratos de venta y de las economías se anotan en la unidad de cuenta de esta economía. o Reserva de valor: no es la mejor reserva de valor que hay en la sociedad por muchas razones, siendo una de ellas la inflación. El dinero es una reserva de valor que no rinde ningún interés. Se tiene un valor de 100 hoy y mañana sigue siendo 100. En cambio, hay otras reservas de valor que tienen un rendimiento, como por ejemplo colocando los fondos en un deposito en un banco, o hacer una operación de prestamo colocando mi dinero en bonos. Hay un monton de operaciones que cumplen mejor esa funcion que el simple dinero. De hecho, la tierra fue durante mucho tiempo una mejor reserva de valor que el dinero. El dinero no se distingue por su rol de reserva de valor pero sin embargo tiene que serlo. Si es muy mala reserva de valor va a haber el surgimiento de un sustituto.

Porque demandamos dinero?

• Motivo transaccional: supongamos que decido tener un equivalente al 20% de mi ingreso en dinero. Esto quiere decir que si mi ingreso es 100 yo siempre voy a tener un stock de 20 listo para poder hacer transacciones, es decir, para poder enfrentar contingencias asociadas a las transacciones. Yo puedo tener shoks negativos en el ingreso y sin embargo estar obligados a hacer pagos, es por eso que en general se decide un porcentage para suavizar y hacer frente a la demanda transaccional. Ahora puedo definir como planteo y como mido las transacciones. Para cada agente mido el ingreso y en particular el ingreso nominal que va a depender de los precios y de las cantidades (al igual que seria para la economia en su conjunto). Yo puedo decir que la demanda de transacciones es una proporcion k de p por y: KPY. → Cada vez que yo decido mantener dinero para cosas transaccionales, estoy asumiendo que el dinero es una reserva de valor, pero dado que no es la mejor reserva de valor podemos decir que tiene un costo de oportunidad. Entonces, porque mantengo dinero si no es la mejor reserva de valor? Por la liquidez que tiene. Es el bien mas liquido qu ehay en la economia. Yo no pago ningun costo de transaccion por transformar el “dinero en dinero”. Puedo tener toda mi cartera puesta en activos de alto rendimiento pero el problema es que estas reservas de valor son muy iliquidaz. → cuanto mas alto es K, mayor costo de oportunidad estoy pagando. Es decir, mas recurosos estoy sacrificando en principio poruqe esoty pagando un costo de oportunidad. → porque puede estar afectado K:- Evolucion del sistema de pagos en la argentina: cuanto mas innovaciones financieras hay, estas innovaciones hacen qu elos activos financieros sean cada vez mas liquidos.

Las cajas de ahorro son sustitutos casi perfectos del dinero, aunque nunca llegamos a tener 0 billetes en el bolsillo. Si fueran sustitutos perfectos podriamos salir a la calle sin billetes.

Cuanto mas alta es la tasa de intres que pagan los activos alternativos mas baja es la demanda de dinero. Es decir, la demanda de dinero depende positivamente del ingreso nominal y negativamente de la tasa de interes. Cuando los precios suben, que pasa con la demanda de dinero ceteris paritubs todo lo demas? Lo que ocurre es que tiende a aumentar. Cuando suben los precios, en realidad el ingreso nominal sube, por esta razon tambien sube la demanda nominal de dinero. Si hay mas ingreso nominal en la economia, hay mas necesidad de pesos. Hay un primer efecto frente a la suba de precios. Pero, al mismo tiempo, la tasa de interes nominal, que es el

costo de oportunidad de estar en dinero es la suma de la tasa de interes real mas la inflacion esperada. Cuando sube la inflacion esperada porque estan subiendo los precios, hay un segundo efecto sobre la demanda de dinero. Si sube la inflacion esperada, la tasas nominales tienenden a subir y si estas suben para relfejar la inflacion esperada, entonces el costo de oportunidad de estar liquido tiende a aumentar y la demanda de dinero tiende a caer. → Sube el ingreso nominal y sube la demanda nominal de dinero, pero al mismo tiempo la suba de la inflación esperada puede provocar un aumento del costo de oportunidad de dinero y una caída en la demanda real de dinero. En principio, el costo de oportunidad de estar liquido no es tan algo, pero por otra parte la inflación esta pegando sobre la tenencia de saldos reales. El publico de alguna manera va a tratar de desprenderse de esos fondos, pero por ahora no tiene demasiadas alternativas financieras disponibles. Si no tiene estas alternativas tal vez puede ir a bienes durables y esto en principio puede generar una presión inflacionaria adicional, (huida de dinero). Cuando hay mucha inflación, la demanda nominal de dinero aumenta muchísimo porque el PIB nominal esta creciendo muchísimo. En realidad el gobierno tiene que emitir un montón de billetes.

Equilibrio en el mercado monetario:

Para esto vamos a definir que la oferta de dinero la maneja, la fija el banco central exógenamente.

1) Ms = M (fijo)

2)Md = KPYL(i)

3) Md = Ms

si reemplazamos todo en la tercera ecuación:

M(fijo) = KPYL (i)

M(fijo) / P = KYL (i)

El costo de interés del dinero entre bonos y dinero es la tasa de interés nominal. El rendimiento nominal del dinero en principio es 0. La tasa de interés nominal del dinero menos la tasa de inflación me va a dar el retorno del dinero.

Como voy a determinar el equilibrio?

GRAFICO 1 (fotocopiarlo de la clase del 26/10)

Supongamos que aumenta la oferta de dinero exógenamente. Entonces lo que va a pasar en este mercado va a ser que (si los precios están dados), un exceso de oferta de dinero. Obviamente este equilibrio va a depender de perturbaciones en la demanda de dinero. Cambios en la demanda de dinero porque cambia el ingreso o el coeficiente K.

Supongamos que estamos en equilibrio y ahora el publico desea ceteris paribus menos dinero dado que encontró otros sustitutos. Por lo tanto la demanda real de dinero va a tender a caer, desplazando la curva hacia abajo a una tasa de interés menor. A la vieja tasa de interés hay un exceso de oferta y por lo tanto cae la tasa de interés.

Porque sube y cae la tasa de interés

Balance del banco central

Por cada dólar que entra se emite un

peso en la base monetaria. Si alguien quiere salir de la economía el banco entrega tantas divisas como al peso del cambio.

La única promesa que el banco central hacia era que iba a haber tanta base monetaria como reservas internacionales. Los pasivos del banco central no son los únicos dineros que hay en la economía porque también se considera dinero a los depósitos de los bancos (la gente podría querer convertir los depósitos de los bancos en dólares)

2 clases de regimenes cambiaros: de tipo de cambio fijo la convertibilidad era un caso extremo de este tipo de cambio. El peso

va a valer un dólar hoy y siempre. Cada peso era convertible en dólares. Lo que pasa en el mercado de cambios es que el mercado ajusta por CANTIDADES. El precio esta fijo (el precio de la divisa) y el mercado ajusta por cantidades de reservas internacionales en poder del banco central. Aunque sobran los dólares lo que se ajusta es la cantidad de reservas internacionales. Cuando hay exceso de oferta aumenta las reservaras internacionales del banco central. Cuando hay un exceso de demanda disminuyen las reservas internacionales del banco central

de tipo de cambio flexible ajusta por PRECIOS. Si hay exceso de oferta del dólar, el precio de la divisa cae con respecto a la moneda domestica. Si hay exceso de demanda, sube el precio de la divisa.

En una economía abierta siempre en el balance del banco central hay reservas internacionales. Que mas hay en el activo del banco central? En la época de la convertibilidad no había mas nada. Emitía pasivo solo para respaldar las

reservas internacionales Pero típicamente los bancos centrales financian a los gobiernos. Esta siempre limitada. Los

pasivos van a ser demandados siempre y cuando se restrinja la capacidad de financiamiento monetario de las autoridades. Sin embargo los bancos centrales tienen en su activo títulos públicos (bonos del gobierno) que son formas de financiamiento al gobierno. En convertibilidad no podía haber esto, los títulos públicos tendían a ser 0. Desde hace 2 o 3 años el banco central se convirtió en un mecanismo permanente de financiamiento al gobierno. La oferta monetaria del banco central crece a un ritmo muy acelerado del orden de un 35% al año. No llama la atención que con este tipo de emisión tengamos inflación del 25% del año. De hecho el tesoro en Argentina hace varios años perdió el acceso a los mercados de crédito. Porque? A partir del 2007 empezamos a hacer trampa con los números del IPC (engañábamos a los acreedores), lo que generaba una quita a los nuevos tenedores de bonos.

Pueden tener aparte créditos contra otros agentes. A quien le prestan? A los otros bancos. Los bancos centrales son prestamistas de los bancos.

Principal política que hace el banco central operar en el mercado de títulos públicos. Como hace el Banco Central para aumentar la cantidad de dinero para expandir la oferta monetaria? Opera en el mercado de títulos públicos.

BANCO CENTRAL O Y D (reserva internacional) Base monetaria (B y M) y (RE)TP (títulos públicos)CSF (Creditos al sistema financiero

El banco central cada vez que quiere aumentar la base monetaria va al mercado y compra títulos públicos que están en cartera de los inversores. Una manera de aumentar la liquidez es salir a comprar títulos públicos en el mercado.

Cuando quiere contraer la liquidez el banco central coloca títulos públicos de la cartera y retira efectivo (le vende títulos públicos a los inversores)

Que pasa en el mercado de titulos públicos cuando el banco central hace esto?Si quiero inyectar liquidez voy a comprar títulos públicos. Ceteris Paribas, en el mercado de títulos públicos hay una fuente de demanda adicional (el banco central que trata de comprar títulos públicos). Esto va a hacer que haya un exceso de demanda de títulos. Entonces si hay un exceso de demanda de los titulos, el precio de los titulos públicos SUBE.

Como el precio de los títulos públicos esta relacionado con la tasa de interés de los titulos públicos? HAY UNA RELACIÓN INVERSA.Quienes van a pagar a ustedes:

Si tengo un retorno que quiero exigir del titulo? Cual es el precio de un bono que pasa $1 dentro de un año. Si la tasa de interés nominal es i, si tengo un peso hoy cuanto vale mañana? 1+i. Un bono hoy, ayer valía 1/(1+i)

Cuando en el gobierno quiere generar una restricción monetaria, genera un exceso de demanda lo que genera una suba de precio de los títulos. Esto genera que suba la tasa de interés.

2/11

MECANISMO DE TRANSMICION DE LA POLÍTICA MONTERIA

En el modelo keynesiano simple hay una preferencia del publico por estar liquido. Cuando las autoridades aumentan la oferta de dinero, el mercado absorbe a la misma tasa de interés lo que el banco central ofrece. Por lo tanto no hay exceso de oferta y por ende cambios en la tasa de interés.Se supone que en condiciones normales la autoridad monetaria cuando quiere expandir la economía trata de generar un exceso de oferta de dinero con vistas a que la tasa de interés caiga. Cuando hay un extrema preferencia por la liquidez esto no funciona

Herramientas de política económica: Impulsar la economía y el gobierno lo hace por políticas de impuestos o gasto Devaluación o apreciación de la moneda: cuando abrimos la moneda en el modelo keynesiano

simple podíamos hacer que las autoridades cambien la tasa de cambio. Política monetaria cerramos la economía de nuevo y miramos si las autoridades pueden

manejar la cantidad de dinero por el banco central.

T T+ 1

i i+1i/ (1+i)

Porque cae la tasa de interés?

El banco central retira o inyecta bonos públicos en el mercado, manejando el balance del banco central. Compraba bonos cuando quería inyectar dinero para aumentar la liquidez.

Cada vez que sube el precio del bono, baja la tasa de interés y viceversa

Modelo keynesiano simpleFuerte preferencia de liquidez porque hay mucha incertidumbre. Si el banco central inyecta dinero el publico atesora ese dinero. Los bancos centrales tratan de generar políticas monetarias muy expansivas.

Tasas de interés en Estados Unidos están casi en 0 inyectaron tanta liquidez que la tasa de interés se fue a 0. El banco central de Estados Unidos puede bajar la tasa de interes, pero el problema es que toda esa liquidez inyectada en vez de ser gastada queda atesorada por la gente que recibe esa liquidez. Si no se usa ese dinero, el mecanismo de transmisión esta bloqueado.

I (tasa de interés nominal) = r + π ^e

R= i –π ^e = 0 - π^ e = 0 – (-2 porque hay deflación) = 2 % (la tasa de interés real sube) por lo tanto no sirve nada

Trampa de liquidez

Cuanto mas deflación mas alta es la tasa de interés porque nadie quiere gastar en la economía. Entonces el banco central tiene que buscar que la tasa de interés real baje. Si no puede bajar mas la tasa nominal. Tiene que convencer al publico de que va a mantener las tasas de interés bajas hasta que la inflación se ocupe en terreno positivo, es decir, generar expectativas de inflación para disipar las expectativas de deflación. Trampa de liquidez hay mucha liquidez pero las expectativas de atesoramiento son tan altas que no cambia nada.

El banco central puede poner las tasas nominales debajo de 0? NO

En el modelo keynesiano simple esta implícito que los banqueros centrales no pueden hacer políticas monetarias porque no funciona. No funciona porque hay tanta preferencia de liquidez que la tasa de interés no bajan pero aun cuando bajaran a 0 el problema es que hay otra parte del mecanismo de transmisión que no esta funcionando, una parte que no es de los bonos y bienes sino por los animal spirits de los empresarios

Si hay fuerte preferencia por la liquidez y animal spirits deprimidos estos NO son sensibles a los cambios de las tasas de interés.

En las empresas:

VA (valor actual) = - I (cuanto cuesta el bien de capital hoy)+ π1 / (1+ i) +π2 (1+ i) ^2 + …

Como los beneficios son futuros, son suma de dinero que van a llegar en periodos próximos, hay que descontar los beneficios futuros y traerlos al presente usando la tasa de interés.

La decisión de inversión de una empresa depende de cuanto cuesta el bien de capital hoy, de mi expectativa de beneficios futuros y de la tasa de interés.

La inversión depende negativamente de la tasa de interés cuanto mas alto es el costo de oportunidad de los fondos, dado los beneficios de fondos y cuanto cuesta el bien de capital hoy me conviene poner la plata en el banco. Si los empresarios están demasiados pesimitas estos numeradores de beneficios futuros tengan a ser mas bien bajos (π1, π2, π3 van a ser valores bajos porque espero que van a haber pocas ventas o porque espero teorías deflacionarias en la economía). Si los animal spirits están muy deprimidos los numeradores son bajos y la cuenta completa se hace POCO sensible a las variaciones de intereses. Puede bajar la tasa de interés y sin embargo no generan un impacto de apreciación para que los empresarios quieran consumir.

En el modelo keynesiano simple este mecanismo no estaba presente por:1. La preferencia de liquidez que le ponía limites a lo que el banco inyectaba2. Aun cuando la tasa de interés pudiera bajar los animal spirits estaban muy deprimidos entonces

la inversión era insensible a la tasa de interés baja.

Mecanismo de transmisión que funcionaIS –LM

Funciona al punto tal que la política monetaria es otra opción para las autoridades. Si el modelo keynesiano simple es un modelo con profunda depresión. En el modelo IS- LM la economía esta mas estabilizada porque los animal spirits no están tan deprimidos y no hay tanta preferencia de liquidez. Todavía en este modelo vamos a suponer que los ajustes de la economía van a ser por CANTIDADES (por lo tanto hay desempleo y todavía hay exceso de oferta de procesos productivos). No admitimos estar cerca de la frontera de producción.

Interacción con 2 mercados: Mercado de bienes Mercado monetario.

IS (inversión = ahorro) – LM (demanda de liquidez= oferta de liquidez)

Deben haber dos condiciones de equilibrio, en el mercado de bienes y en el mercado de la moneda.

La curva IS es la misma curva que habíamos visto antes con una diferencia. Ahora el gasto de inversión, y evidentemente el de consumo dependen de LA TASA DE INTERES REAL. (por lo tanto los animal spirits no están tan deprimidos). Si baja la tasa de interés sube la demanda de bienes de capital. Cuando sube la tasa de interés real baja la demanda de bienes de capital. El consumo también depende de la tasa de interés. Cuando sube la tasa de interés real, mas caros se hacen los bienes presentes (aumenta el costo de consumir hoy, esto me va a sesgar hacia el ahorro y por lo tanto al consumo futuro). Cada vez que aumenta el precio relativo de bienes presentes, la gente prefiere no comprar hoy y hacerlo en el futuro.

IS Y= C [ Y- T; r ] + I (r ; y) + G (+) (-) (-) (+)

IS

r

A (punto de equilibrio en el mercado de bienes)m mreer

EOB (exceso de oferta de bienes, todo lo que sea por arriba de la curva IS)

EDB (exceso de demanda de bienes)

IS

r

y

LM

A

EOD

T y G exogenas

Porque cuando baja el ingreso se produce una reduccion de la oferta? - y / - oferta - y/ - demanda

Baja mas la oferta que la demanda porque el efectote la baja del ingreso es mayor en la baja de la oferta. Si baja el ingreso se reduce la oferta. Como estoy seguro de que la basa en el ingreso es suficiente para que yo logre que baje mas la oferta que la demanda para que se cierre el exceso de oferta. El efecto de la oferta tiene que ser mayor tal que en algún momento cae mas la oferta que la demanda.

LM M (exogena) / P (exogena) = Ky * L i(tasa de interés nominal va a ser igual a la tasa de interés real porque NO hay inflación) i = r + π

i= r + 0

Oferta de saldos reales= demanda de saldos reales

La curva es positiva

Y

Cuando aumenta el ingreso, aumenta la demanda real de dinero. Cuando cae el ingreso se reduce la demanda real de dinero.

Estoy en equilibrio, sube la tasa de interés nominal ( = tasa de interés real) cae la demanda real de dinero, si ahora sube el ingreso aumenta la demanda real de dinero y llego nuevamente al equilibrio.

Si M y P son exogenas:

M (exogena) / P (exogena) = Ky * L i0= KL (i) dy + Ky ( δ L / δdi ) dr

dr / dy= - (k L (i) ) / [ ( δ L/ δ r) KY ] = - L (i)/ y (δ L/δ i) = - / - = + (es decir >0)

Pequeñas variaciones en la tasa de interés provocan grandes variaciones en la demanda de saldos reales es casi igual a la preferencia por liquidez

Debería pasar entonces que los resultados del modelo IS –LM se parecieran mas al modelo de keynesiano simple cuando la curva LM es horizontal, es decir plana.

El modelo keynesiano simple es un proceso particular del modelo IS LM en donde pequeñas variaciones en la tasa de interés provocan grandes variaciones en la demanda de saldos reales.

Alta preferencia por liquidez= LM horizontal Animal spirits deprimidos = IS vertical

Exceso de demanda agregada para un nivel de gasto publico mayor, lo que provoca eso es un corrimiento de toda la curva IS hacia arriba y hacia la derecha. Porque se que la curva se mueve para ahí? Porque yo sabia que debajo de la curva estaban los excesos de demanda. Si aumenta el gasto publico ahora el punto E (equilibrio) tiene que ser un punto de exceso de demanda, por eso la curva IS se mueve.

Variaciones de la curva IS:

Variables exógenas que afectan a IS: T

IS

r

y

LM

IS

r

y

LM

G

G Variaciones en el gasto publico variación de IS aumento del gasto publico la mueve hacia arriba y la derecha. Una disminución del gasto publico la mueve hacia abajo y a la izquierda.

T Si el gobierno decide aumentar los impuestos, se genera un exceso de oferta lo que produce una caída de la demanda e ingreso disponible y por lo tanto genera un corrimiento de la curva IS para la izquierda y abajo. Si se genera una disminución de los impuestos, se genera un corrimiento de la curva IS para arriba y la derecha.

Variaciones de la curva LM:

Los efectos impacto ocurren cuando hay corrimientos de las curvas.Efectos inducidos para saber de ellos

Variables exógenas que afectan a LM: M P

Cambios en las variables monetarias efectos impacto en la curva LM.

Exceso de oferta de dinero la curva LM se mueve hacia la derecha y hacia abajo

Si aumentan los precios por variables exógenas sin que aumenta la variable nominal la oferta de dinero cae y por lo tanto se genera un exceso de demanda la curva LM se mueve hacia la izquierda y arriba.

Efectos inducidos:

Las autoridades quieren hacer una política fiscal expansiva porque la economía opera lejos del nivel de pleno empleo de la economía. Cambios en el gasto publico solo afectan la curva IS aumenta el ingreso y la tasa de interes.

En el modelo IS-LM la política fiscal es expansiva pero no tanto como en el modelo keynesiano simple porque la tasa de interés sube. Afecta el consumo y la inversión negativamente

IS’

IS

r

y

LM

LM’

E

E’Efecto de transmisión de la política expansiva

En el modelo keynesiano simple subía el gasto en una unidad y el ingreso subía en mas de una unidad por el efecto multiplicador. Ese efecto esta en el modelo IS-LM pero es un efecto multiplicador que se ve amortiguado porque la tasa de interés sube y eso genera una caída del consumo y la inversión

Crouding out

Crouding out desplazamiento de inversión y gasto priado por el aumento del gasto publico. La tasa de interés sube tanto que lo que gano por efecto multiplicador lo pierdo por la suba de la tasa y por la disminución del gasto de consumo e inversión.

Si el efecto de CROUDING OUT es completo, esto significa que todo lo que aumento el gasto publico esta compensado por una caída en el gasto de consumo y de inversión. Por lo tanto la curva LM seria vertical.

Porque sube la tasa de interés cuando el gasto aumenta? Como financia el gobierno su aumento en el gasto publico? O emite deuda o genera emisión

monetaria. En este modelo no hay emisión montería. Entonces se financia emitiendo deuda publica. Que paso en el mercado de deuda publica? Aumento la oferta de bonos. Ceteris parius la mayor oferta de bonos genero un exceso de oferta de bonos. Por lo tanto el precio de los bonos CAE y la tasa de interés SUBE.

PORQUE EN EL MODELO KEYNESIANO SIMPLE ESTE EFECTO NO ESTA CONTEMPLADO? Había tanta preferencia por papeles vs. Bienes que cuando el gobierno aumentaba el gasto publico NO tenia problemas para financiarse porque todo el mundo quería los papeles que el gobierno emitía y por lo tanto el precio de los bonos no caía. Por lo tanto esto no se traduce en una SUBA DE LA TASA DE INTERES.

En el modelo keynesiano simple hay crouding in cuando aumenta el gasto publico, el gasto privado aumenta también. El gasto publico estimula al gasto privado.

Que pasa con la política monetaria?

Aumento M exógenamente

Provoca un aumento en el producto pero una baja en la tasa de interés y por eso aumenta el consumo y la inversión privado.

Aumenta M exógenamente:1. Aumenta el producto2. Baja la tasa de interés

3. Aumenta el consumo privado4. Aumenta la inversión privada.

Ecuación cuantitativa del dinero

MV= PYOro= producto10= 100

Las 10 unidades monetarias van a circular 10 veces para permitir realizar el producto

Ecuación contable que describe lo que pasa en la economía, en cualquier economía monetaria. Lo que dice es que si PY es el PBI, para llevar adelante las transacciones implícitas en el producto nominal va a haber una relación de igualdad entre la cantidad de dinero que hay y su velocidad de circulación para llevar adelante las transacciones

La velocidad del dinero depende de las costumbres y los hábitos.

Teoría cuantitativa causalidades entre ambas partes de las ecuaciones. La teoría cuantitativa, es la teoría que Hume expone y después la retoma Friedman.

MV= PYHay una relación de correspondencia entre la cantidad de dinero y el producto nominal

Si la economía opera en nivel de pleno empleo el producto esta dado (Y dado)Supongamos también que la velocidad de dinero están dada por los hábitos (V dado)

Aumenta la cantidad de dinero y esto provoca un aumento del producto nominal en la economía. Ese aumento del producto nominal tiene 2 consecuencias: Aumento en las cantidades producidas Aumento en los precios

Cuando la economía llega a nivel de pleno empleo, solo puede generar AUMENTO EN LOS PRECIOS.

La velocidad de dinero esta constante. Por lo tanto, todo aumento en la cantidad de dinero se produce en un aumento del producto nominal. Si se llega a nivel de pleno empleo el aumento es únicamente de los precios.

Keynes levanta el supuesto de constancia de la velocidad de dinero. Si aumenta la cantidad nominal de dinero, puede ocurrir que haya una baja compensadora en la velocidad de circulación. Cada vez que hay atesoramiento hay una baja de la velocidad de circulación. Por el contrario cuando no se atesora, la velocidad de circulación sube. En las inflaciones la velocidad de dinero subeEn las deflaciones la gente tiende a atesorar. En el razonamiento de Keynes, el aumento en la cantidad nominal de dinero, si se queda atesorado queda en el lado monetario y no pega en la producción.

Que dicen los keynesianos? La velocidad de circulación DEPENDE DE LA TASA DE INTERES. Si la tasa de interes es alta la velocidad de circulación aumenta. Si la tasa de interes es baja la velocidad de circulación baja

Para Friedman la velocidad de circulación es CONSTANTE.

IS

r

y

LM

LM’

E

E’

Nivel de pleno empleo

Y-

Velocidad de circulación V= PY/ M = Y/ (M / P)

(M/P) demanda de saldos reales

Como la mido? Cociente entre el PIB nominal de una economía y la cantidad de dinero que hay.

La velocidad de circulación no debe ser asimilada a la demanda de saldos reales (M/P) hay una relación inversa entre la velocidad de circulación y la demanda de saldos reales. Cuanto mas deseo de atesoramiento hay, menor es la velocidad de circulación. La velocidad de circulación también depende del ingreso. No confundan velocidad de circulación con la demanda de saldos reales. La demanda de saldos reales es un COMPONENTE de la velocidad de circulación

Cuando aumenta la velocidad de circulación la gente huye al dinero o aumenta el nivel de ingreso.

La cantidad de dinero, o un aumento de la cantidad de dinero va a generar impactos cuando: La velocidad de circulación no compensa los aumentos en la cantidad de dinero. Aun cuando la velocidad de circulación no compense los aumentos en la cantidad de dinero,

para que haya un aumento en la cantidad de dinero hace falta que estemos en una situación de pleno empleo.

9/11

Si la economía o las autoridades deciden aumentar la demanda privada o si el sector privado aumenta el gasto va a haber recursos ociosos para satisfacer el aumento en las cuestiones legales

En la economía que vemos ahora todos los ajustes se generan por incrementos en el producto o por el empleo. No es una economía que esta parada en la frontera de producción. Se ajusta por CANTIDADES

QUE PASA CUANDO SE CHOCHAN CON RESTRICCIONES porque la fuerza de trabajo disponible esta limitada porque ya esta plenamente empleada?

Modelo IS-LM

Demanda agregada

IS

r

y

LM

P’’’ subida de P

PP’ caída de P

P’’E’’’E

E’

E’’

IS

LM’s

Expansión monetaria y me voy a un punto de E prima. Estoy transitoriamente produciendo por encima del punto de pleno empleo. En la economía estoy presionando sobre los recursos que a corto plazo están dados. Produzco un recalentamiento, esto genera un exceso de demanda y por lo tanto un aumento del costo. Se esta forzando todo y la economía empieza a tener presiones de costos. Los comerciantes ven que aumenta la demanda y tienen la posibilidad de SUBIR LOS PRECIOS. Y por lo tanto la curva LM M/P = L (i) Y y por lo tanto volvemos al nivel de pleno empleo, pero con un precio mas alto. No lo vemos en este grafico porque los precios no se ven reflejados. La política monetaria se volvió INEFECTIVA, EL ÚNICO EFECTO QUE TUVO FUE UN EFECTO INFLACIONARIO.

Grafico de oferta y demanda agregada del modelo IS-LM

LM’

E

E’

Nivel de pleno empleo, maxima producción sostenible

Y-

Política monetaria expansiva. Estan tratando de estar transitoriamente por encima del nivel de pleno

P

DEMANDA AGREGADA

E’’’

E

E’

E’’

P

OFERTA AGREGADA CLASICA. Estamos en un nivel de pleno empleo.

Caen los precios + producto demandado

Esto es porque hay exceso de oferta de saldos en el mercado de dinero esto hace que baje la tasa de interés y por lo tanto + la demanda agregada

Para que la curva de demanda tenga curva negativa hace falta que todo lo que transmite la demanda de dinero, se ejerce por la baja de interés y genera mas producto demandado e invertido

1. Animal spirits deprimidos Las caídas de precios NO generan + producto demandado VERTICAL.

2. Pequeñas caídas de precios mucho aumento en la cantidad demandada. curva de demanda HORIZONTAL

Como se desplaza la curva de demanda agregada cuando hay perturbaciones en las variaciones exógenas o políticas fiscales monetarias?

Política fiscal expansiva (bajar impuestos o bajar gasto): al mismo nivel de precios me paso a un nivel de producción mas alto demandado la curva de demanda agregada se corre hacia arriba y la derecha. Al mismo nivel de precios, hay un producto demandado MAYOR.

Aumenta el producto demandado a cualquier nivel de precios. Baja la tasa de interés

Política monetaria expansiva: al mismo nivel de precios me paso a un nivel de producción mas alto demandado la curva de demanda agregada se corre hacia arriba y la derecha. Al mismo nivel de precios, hay un producto demandado MAYOR. Sube la tasa de interés en el grafico, P Y no esta implícito Aumenta el producto demandado a cualquier nivel de precios.

PASA LO MISMO A NIVEL DE PRECIOS, PERO LA TASA DE INTERES ES DIFERENTE.

Curva de oferta agregada

IS

r

y

LM

IS

r

y

LM

La curva de oferta agregada depende bastante de donde estaba inicialmente parada la economía. En el corto plazo la curva de oferta agregada se parece al modelo keynesiano. A medida que nos acercamos al pleno empleo, parece mas una oferta clasica. POLÍTICA MONETARIA:

Política neutral para afectar el nivel de actividad. Nivel de precios mas altos Tasa de interés + altas

POLÍTICA FISCAL:

OFERTA AGREGADA

Por política fiscal o monetaria expansiva

E

E’ presiones de costos

Los precios van a subir hasta que desaparezca el exceso de demanda

LM’

IS’

E’’

Política que cambia la composición de la demanda Nivel de precios + altos Tasa de interés =

Las dos políticas generan efectos sobre las cantidades transitorias y subas en el precio

Tanto la política monetaria como la fiscal tienen EFECTOS SOBRE LAS CANTIDADES TRANSITORIAS en ambos casos van a generar subidas en los precios de carácter permanente. La política fiscal se va a traducir en niveles de precios mas altas, pero tasas de interes mas altas La política monetaria me va a dar precios mas altos y la misma tasa de interes que antes. (la

curva va y vuelve al mismo lugar de antes)

Cuando estamos muy lejos de la frontera de pleno empleo: Puede pasar que el gobierno este en lo cierto, que hay tanto nivel de desempleo que cuando la demanda aumenta que los precios no se enteran. lo que paso en Argentina en 2002. El gobierno empezó a generar políticas fiscales y monetarias expansivas y la economía creció muy fuertemente porque los precios no se enteraban. Un conjunto de circunstancias favorables en el resto del mundo permitieron que volvamos a estabilizar la economía rápidamente.

PROBLEMA: Trato de entrar en un nivel de pleno empleo mas alto lo que me lleva a una inflación mas alta.

CURVA DE PHILIPS

RELACIÓN ENTRE TASA DE INFLACION Y TASA DE PLENO EMPLEO. Los hacedores de política tenían que elegir cuanto querían de un mal y cuanto del otro. Cuanto se quiere de desempleo y cuanto de inflación?

P

DEMANDA AGREGADA

OFERTA AGREGADA CLASICA. Estamos en un nivel de pleno empleo.

Curva de Philips

Se empezó a observar que había políticas fiscales expansivas y la inflación se empezó a acelerar. La misma tasa de desempleo empezó a vivir con tasas de inflación mas altas. Se genero un corrimiento de la curva de Philips. La misma tasa de desempleo empezó a convivir con tasas de inflación mas altas. El debate macroeconómico posterior descubrió que la curva de Phillips no era un trade off permanente sino que era un tarde off de CORTO PLAZO. No era una oposición o dilema de largo plazo. Era de corto plazo y el intento de los gobiernos de explotar este trade off iba a generar el corrimiento de la curva hacia arriba.

Tasa de desempleo natural la tasa de desempleo que la economía puede alcanzar cuando hay pleno empleo productivo. Siempre hay un componente del desempleo que es un componente friccional, nunca esta todo el mundo plenamente empleado. Nunca macroeconomicamente la tasa de desempleo es ) cuando estamos en pleno empleo macroeconómico porque hay DESEMPLEO FRICCIONAL. A este desempleo fraccional se le puede sumar un DESEMPLEO ESTRUCTURAL, un desempleo que no tiene que ver con la demanda agregada sino con cuan calificada este la mano de obra. Los mejores calificados van a conseguir trabajo enseguida y un montón de gente quiere trabajar pero tiene bajos skills y no tiene pleno empleo.

La tasa natural de desempleo NO es constante.

NO HAY RELACIÓN ENTRE LA INFLACION Y LA TASA DE DESEMPLEO A LARGO PLAZO.

SHOCK DE OFERTA

negativa

Trato de bajar la inflación mediante una política de demanda agregada contractiva para bajar el nivel de precios al lugar anterior. Entonces acá presiono las presiones recesivas de la economía. Transitoriamente acepta un nivel de ingreso mas bajo

Si trato de bajar la inflación mediante una política fiscal expansiva termino acelerando la inflación.

FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DE TRABAJO

DA

SASA’

DA’

Fn

N

Salario real

E

Suponemos que la decisión de la empresa es a corto plazo.

Y= F (K stock de capital, N cantidad de trabajo que la empresa contrata)

K - = va a estar dado porque asumimos que cambiar el stock de capital genera TIEMPO.

Esta función resume cuanto producto puedo generar con un stock dado de trabajadores. Esta función de producción refleja una tecnología. Una tecnología que tiene la siguiente propiedad: TECNOLOGÍA DE RENDIMIENTOS DECRECIENTES

Para producir algo de producto hace falta tanto capital como trabajo sino F (0, 0)= 0, F (k, 0=0), F (0; N)= 0. Si derivo el producto de la empresa respecto de la cantidad de trabajo (N), esta derivada FN va a ser positiva. Cuando aumenta la cantidad de trabajo aumenta el producto de la empresa.

La segunda derivada de la función de producción respecto de N va a ser negativa

Primera derivada δy/ δn > 0Segunda derivada δ^2 y / δ n <0

Dado el stock de capital, cada trabajador me aumenta el producto A TASAS DECRECIENTES porque tengo el capital. Dado el capital (ej: mesas y sillas) va a llegar un momento que se colapse y que la producción se vaya haciendo mas chica. ES POSITIVA PERO DECRECIENTE.

Producto marginal cuanto me agrega de producto, cada trabajador adicional.

Curva de producto marginal Derivada de Y respecto de N:

Y

N

Frontera de producción

Cual es el costo marginal de contratar a un trabajador mas? SU SALARIO REAL (W/ P), su salario medido en unidades fisicas. La empresa va a comprar el producto marginal (Fn) con el salario real

Fn = W/P es constante. ES el punto de optimo donde maximiza beneficios es el punto

Si el salario real cambia exógenamente es decir porque en el mercado aumento la demanda de trabajadores, entonces el punto de optimo se encuentra mas arriba.

CURVA DE DEMANDA DE TRABAJO (si la oferta de trabajo esta dada)

Tasa de inflación (crecimiento de cantidad de dinero)

MV= PY^M + ^V= ^P + ^Y^P (tasa de inflación) = ^M (ritmo de crecimiento de dinero) + ^V - ^Y (tasa de crecimiento)^P= 0,35 + ^V - 0, 02

^V= velocidad de circulación V= PY/ M = Y (crecimiento) / (M / P) (demanda de saldos reales)

M/P= Y demanda de transacciones * L(i) costo de oportunidad

V= PY/ M = Y (crecimiento) / (Y/ Y L (i))

Fn

N

Salario E

E’

OFERTA DE TRABAJO

DEMANDA DE TRABAJO

Velocidad de circulación= 1/ costo de oportunidad. Cuales son los incentivos a disminuir la velocidad de circulación? En realidad si el costo de oportunidad aumenta, la demanda de saldos reales cae, y la velocidad tiende a aumentar. Que hay que hacer para generar incentivos para reducir la velocidad? REDUCIR EL COSTO DE OPORTUNIDAD DE LA TASA DE DINERO.

i (tasa de interés nominal) = r (tasa de interés real) + π (tasa de inflación esperada. Si la gente ve que la inflación va aumentando y los depósitos en los bancos no remuneran la inflación, se van a querer ir a un activo financiero que cubra la expectativa como el dólar)

De que va a depender la velocidad de circulación? DE LA TASA DE INFLACION ESPERADA. Y la tasa de inflación esperada depende de los saldos reales. Si hay una caída en los saldos reales, aumenta la velocidad.

Relación inversa entre velocidad y demanda de saldos reales.

Tasa de inflación= con velocidad constante, es el ritmo del crecimiento de dinero menos la tasa de crecimiento.

La emisión monetaria del gobierno en términos reales = (la tasa de inflación + el crecimiento) x (la demanda de saldos reales)Cuantos recursos reales toma el gobierno cuando decide financiar el déficit por emisión de dinero? Los recursos que capta el gobierno son aproximadamente π (tasa de inflación) * (M/P) (demanda de saldos reales)Cuanto mas alta es la inflación, el estado se queda con recursos reales de la economía. Por lo tanto el patrimonio del gobierno aumenta cuando hay inflación y a nosotros nos disminuye. El gobierno podría aumentar su recaudación, aumentando la tasa de inflación. Cuanto mas alta la tasas de inflación, mas alta la recaudación. Pero lo que pasa cuando hay inflación es que cae la demanda de saldos reales.

A medida que aumenta la tasa de impuesto inflacionario, la recaudación aumenta por que la demanda de saldos reales no cambia. Pero a largo plazo si las tasas siguen, cae la demanda de saldos reales y empieza a caer la base por la cual se recauda el impuesto. En algún momento la caída supera la tasa de inflación.

La inflación impuesto particular porque NO esta legislado. Es un impuesto que se cobra inadvertidamente. Lo que mas pierden son los mas pobres, porque son los que menos educación financiera y opciones de protección que tienen frente a la inflación.

Inflación: 1. Desaparece la inversión los acreedores tienen incertidumbre 2. Desaparece el crédito el crédito de largo plazo. La gente no quiere ahorrar porque la unidad

de cuenta esta sometida al impuesto inflacionario

Por lo tanto la economía se queda SIN FINANCIAMIENTO DE LA ECONOMÍA.