valorización de activos. ¿qué paso cuando se dio la crisis de la burbuja tecnológica?
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Valorización de activos
¿Qué paso cuando se dio la crisis de la “burbuja tecnológica?
Índice NASDAQ Composite 1994-2004
….fuerte corriente especulativa que se dió entre 1997 y 2001
…las bolsas de valores de las naciones occidentales experimentaron un rápido aumento en el valor de su
capitalización, debido al avance de las empresas vinculadas al sector del INTERNET
…período marcado por la creación de un nuevo grupo de compañías basadas en el INTERNET conocidas
comúnmente punto.com
…combinación veloz de aumento de precios de las acciones, la especulación individual y la gran
disponibilidad de capital de riesgo crearon un ambiente exuberante
The Nasdaq Bubble (bolsa electrónica de New York)
Cia. Peruana de Teléfonos
Precio base $546 millones
Precio Pagado $ 2.002 millones…!!!
Año 1994…
Total Activos valor libros contables al 31 de Diciembre del 2000 : S/527.796 (miles)Tipo de cambio al 17 de Marzo del 2000 (BCR) S/3.43Valor Total Activos en Dólares : $ 153.876 (miles)
Backus pagó $123 millones
17 de Marzo del 2000
… valor no es lo mismo que precio
Potencial de creación de riqueza del activo en el futuro
Basado en el poder de negociación de compradores y vendedores
Valor Precio
"El flujo de caja como herramienta estratégica en la valoración de las empresas"
Crea Valor Podrías ser masespecífica
Dr. Manuel Chu R.
Valorización de activos
El valor de una empresa esta dado por su capacidad de generar Flujos de Caja a largo plazo
La capacidad de una empresa para generar flujo de caja, esta impulsada por su crecimiento a largo plazo y la rentabilidad que obtiene de su capital invertido respecto a su costo de capital
El modelo expresa valores de los recursos propios de
la empresa como el valor de operación de la misma ( valor de operación de la empresa disponible a los inversionistas) menos la deuda y otros derechos de los inversionistas que tienen preferencia sobre las acciones comunes
El valor de operación y el valor de endeudamiento son iguales a su respectivo flujo de caja, descontado a una tasa que refleje el grado de riesgo de los mismos
...Valorización de activos
Modelo Flujo de Caja descontado
Valorización de operación
Es el valor descontado del flujo de caja libre esperado en el futuro
Flujo de caja libre, igual a la utilidad operativa después de impuestos, menos los gastos que no son salida de efectivo ( depreciación) menos inversiones en capital de trabajo, menos inversiones en inmuebles, instalaciones y otros activos
No incluye ningún flujo de caja sobre gastos financieros o dividendos
¿ Cuál es la tasa de descuento que se debe aplicar al Flujo de Caja Libre?
La tasa de descuento debe reflejar el costo de oportunidad para todos los proveedores del capital
Este costo de oportunidad es el promedio ponderado del costo de capital
Para los inversionistas, es igual a la rentabilidad que esperan ganar en colocando su dinero en otras inversiones de similar riesgo
Este costo del capital es igual al costo de los inversionistas, menos todas las ventajas fiscales por ahorros tributarios
Tasa de descuento
Un enfoque es proyectar a 100 años y no preocuparse por lo
que sucederá posteriormente, dado que el valor actual será insignificante
La dificultad es realizar una proyección a muchos años
Esto queda resuelto separando el valor de la empresa en dos períodos
Periodo de proyección de un plan estratégico Resto de períodos ( crecimiento perpetuo)
Al periodo de crecimiento perpetuo, se le conoce como valor continuo o valor terminal
Tiempo de proyección
....Tiempo de proyección
Periodo de proyección de un plan estratégico
Valor presente del = Flujo de Caja Libre año 1 + Flujo de Caja libre año 2+...
período de planeamiento ( 1+ Costo de Capital)1 ( 1+ Costo de Capital)2
....+ Flujo de caja libre año t
( 1+ Costo de Capital)t
0 1 2 n-1 n
Flujo de caja Libre1 Flujo de caja Libre2Flujo de caja Libren-1 Flujo de caja Libren
(1+WACC)-1
(1+WACC)-2
(1+WACC)-3
(1+WACC)-4
Flujo de caja Libre perpetuo = Flujo de Caja Libre t+1
(WACC – g )
....Tiempo de proyección
Valor continuo, terminal o perpetuo
Valor Actual Flujo de Caja perpetuo = Flujo de caja libre perpetuo ( 1+ WACC)n
g = Tasa de crecimiento del flujo de caja perpetuo
Es igual al importe actual del flujo de caja para los titulares de la deuda descontado a una tasa de descuento que refleje el grado de riesgo de ese flujo
La tasa de descuento debe ser igual al tipo actual de mercado para deudas de similar riesgo y en condiciones comparables
En la mayoría de los casos, sólo se debe valorar la deuda pendiente a la fecha de valoración
Se puede suponer que los préstamos futuros tienen un valor actual de cero, ya que los ingresos de esos préstamos serán exactamente iguales al valor actual de los futuros descontados al costo de oportunidad de la deuda
Valor de la deuda
Para proyectar el flujo de caja hay que tomar en cuenta lo siguiente:
¿ Qué se observa al comparar la proyección futura con los rendimientos del pasado?
¿ Cómo es la proyección con respecto a la de las otras empresas?
¿Cuáles son la variables económicas que afectan al negocio?
¿Los directores y los demás empleados entienden la proyección?
¿ Qué otros factores críticos pueden aumentar o disminuir el valor de la empresa?
Factores que generan valor y flujo de caja
...Factores que generan valor y flujo de caja
Se debe analizar el desempeño histórico y entender cuales son los elementos subyacentes generadores de valor económico de la empresa (inductores de valor)
Si el valor se basa en el flujo de caja libre descontado, los inductores generadores de valor en la empresa deben también ser generadores del flujo de caja
Generadores claves de flujo de caja libre son
Tasa de crecimiento de la ventas
Tasa de crecimientos del EBIT
Tasa de crecimiento de la inversión
ROIC ( Retorno sobre el capital)
….por lo tanto la creación de valor
depende explícitamente del tiempo en la cual se generen
los flujos de caja
…flujos de caja futuros de las inversiones es lo que
importa
CUENTA 2008 2007 2006 2005 2004
Activo
Activo Corriente
Efectivo y Equivalentes de efectivo 6,742 18,224 14,837 11,423 25,158
Inversiones Financieras 0 0 0 0 0
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 6,978 6,891 5,592 4,919 4,970
Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) 21,264 320 352 254 235
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 1,072 2,473 1,271 1,174 626
Existencias (neto) 3,877 3,957 3,627 3,960 3,791
Activos Biológicos 0 0 0 0 0
Activos no Corrientes mantenidos para la Venta 0 0 0 0 0
Gastos Contratados por Anticipado 33 0 371 1,470 1,197
Otros Activos 0 313 0 0 0
Total Activo Corriente 39,966 32,178 26,050 23,200 35,976
Activo No Corriente
Inversiones Financieras 0 0 102 0 0
Cuentas por Cobrar Comerciales 0 0 0 0 0
Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) 0 0 0 0 0
Otras Cuentas por Cobrar 0 0 0 0 0
Existencias (neto) 0 0 0 0 0
Activos Biológicos 0 0 0 0 0
Inversiones Inmobiliarias 0 0 0 0 0
Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) 10,100 8,955 8,688 9,453 8,523
Activos Intangibles (neto) 347,597 333,600 281,160 280,137 266,722
Activo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos 0 0 0 0 0
Crédito Mercantil 0 0 0 0 0
Otros Activos 0 0 0 811 969
Total Activo No Corriente 357,697 342,555 289,950 290,401 276,214
TOTAL ACTIVO 397,663 374,733 316,000 313,601 312,190
RED DE ENERGIA DEL PERUBalance General
Al 31 de diciembre(En miles de dolares)
Pasivo y Patrimonio
Pasivo Corriente
Sobregiros Bancarios 0 0 0 0 0
Obligaciones Financieras 31,590 17,735 14,926 17,248 9474
Cuentas por Pagar Comerciales 5,264 5,909 3,950 2,024 2,777
Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto) 3,884 1,010 836 836 3,002
Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes 735 280 0 0 0
Otras Cuentas por Pagar 3,880 2,225 2,532 2,344 3,072
Provisiones 0 0 0 0 0
Pasivos mantenidos para la Venta 0 0 0 0 0
Total Pasivo Corriente 45,353 27,159 22,244 22,452 18,325
Pasivo No Corriente
Obligaciones Financieras 136,529 156,531 110,452 115,176 125,583
Cuentas por Pagar Comerciales 0 0 0 0 0
Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas 0 0 0 8,347 6,593
Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos 37,167 30,597 24,471 19,371 13,019
Otras Cuentas por Pagar 125 155 188 219 0
Provisiones 0 0 0 221 0
Total Pasivo No Corriente 173,821 187,283 135,111 143,334 145,194
Total Pasivo 219,174 214,442 157,355 165,786 163,519
Patrimonio Neto
Capital 23,683 23,683 23,683 23,683 22,214
Capital Adicional 97,571 97,571 97,571 97,571 91,522
Reservas Legales 4,737 4,737 4,737 3,725 1,770
Otras Reservas 0 0 71 -154 0
Resultados Acumulados 52,498 34,300 32,583 22,990 33,166
Diferencias de Conversión 0 0 0 0 0
Total Patrimonio Neto 178,489 160,291 158,645 147,815 148,672
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 397,663 374,733 316,000 313,601 312,190
RED DE ENERGIA Estado de Ganancias y Perdidas al 31 de diciembre (En miles de dolares)
CUENTA 2008 2007 2006 2005 2004
Ingresos Operacionales
Ventas Netas (ingresos operacionales) 67,600 63,620 57,856 55,528 55,469
Otros Ingresos Operacionales 9,527 7,113 3,037 2,844 2,582
Total de Ingresos Brutos 77,127 70,733 60,893 58,372 58,051
Costo de Ventas (Operacionales) (32,794) (28,852) (26,845) (24,300) (23,772)
Otros Costos Operacionales - - - - -
Utilidad Bruta 44,333 41,881 34,048 34,072 34,279
Gastos de Ventas - - - - -
Gastos de Administración (10,110) (7,798) (7,275) (7,133) (5,704)
Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos - - 41 - -
Otros Ingresos 1,132 1,101 1,291 837 -
Otros Gastos (904) (544) (311) (1,093) -
Utilidad Operativa 34,451 34,640 27,794 26,683 28,575
Ingresos Financieros 1,966 985 853 1,096 428 Gastos Financieros (9,798) (11,001) (12,637) (10,750) (13,216)Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación - - - - - Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados - - - - -
Otros Ingresos - - - - 5,659
Otros Gastos - - - - (5,305)
Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta 26,619 24,624 16,010 17,029 25,264
Participación de los trabajadores (1,374) (1,298) (836) (907) (1,309)
Impuesto a la Renta (7,047) (6,609) (4,289) (4,652) (6,717)Gastos Extraordinarios (neto de participaciones e impuesto a la renta) - - - - - Dividendos de acciones Preferentes - - - - -
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 18,198 16,717 10,885 11,470 17,238
Cálculo NOPAT 2008 2007 2006 2005 2004
Ventas Netas (ingresos operacionales) 67,600 63,620 57,856 55,528 55,469
Otros Ingresos Operacionales 9,527 7,113 3,037 2,844 2,582
Total de Ingresos Brutos 77,127 70,733 60,893 58,372 58,051
Costo de Ventas (Operacionales) (32,794) (28,852) (26,845) (24,300) (23,772)
Otros Costos Operacionales - - - - -
Utilidad Bruta 44,333 41,881 34,048 34,072 34,279
Gastos de Ventas - - - - -
Gastos de Administración (10,110) (7,798) (7,275) (7,133) (5,704)
Utilidad Operativa (EBIT) 34,223 34,083 26,773 26,939 28,575
Impuestos a las utilidades (9,692) (9,579) (7,701) (7,555) (10,285)
Impuesto a la Renta (7,047) (6,609) (4,289) (4,652) (6,717)
Gastos Financieros x (1-T) (2,645) (2,970) (3,412) (2,903) (3,568)
NOPAT 24,531 24,504 19,072 19,385 18,290
Cálculo del capital invertido 2008 2007 2006 2005 2004
Activos Corrientes 39,966 32,178 26,050 23,200 35,976
(-) Pasivos Corrientes no sujetos a intereses financieros (13,763) (9,424) (7,318) (5,204) (8,851)Cuentas por Pagar Comerciales 5,264 5,909 3,950 2,024 2,777 Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto) 3,884 1,010 836 836 3,002 Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes 735 280 - - - Otras Cuentas por Pagar 3,880 2,225 2,532 2,344 3,072
Capital de Trabajo 26,203 22,754 18,732 17,996 27,125 Total Activos No CorrientesInversiones Financieras - - 102 - - Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) 10,100 8,955 8,688 9,453 8,523 Activos Intangibles (neto) 347,597 333,600 281,160 280,137 266,722
Otros Activos - - - 811 969
(-) Pasivos Corrientes no sujetos a intereses financieros
Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos (37,167) (30,597) (24,471) (19,371) (13,019)Otras Cuentas por Pagar (125) (155) (188) (219) - Provisiones - - - (221) -
Capital Invertido en la Operación 346,608 334,557 284,023 288,586 290,321
FONDOS INVERTIDOS 2008 2007 2006 2005 2004
Patrimonio Neto 178,489 160,291 158,645 147,815 148,672
Importe total deudas que devengan intereses financieros 168,119 174,266 125,378 140,771 141,650
Sobregiros Bancarios - - - - -
Obligaciones Financieras 31,590 17,735 14,926 17,248 9,474
Obligaciones Financieras 136,529 156,531 110,452 115,176 125,583
Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas - - - 8,347 6,593
Total Fondos Obtenidos 346,608 334,557 284,023 288,586 290,321
**Tasa impuesto a la renta 27%
CALCULO DEL ROI 2008 2007 2006 2005 2004
Utilidad Operativa Neta (NOPAT) 24,531 24,504 19,072 19,385 18,290
Capital Invertido 346,608 334,557 284,023 288,586 290,321
ROI 7.08% 7.32% 6.71% 6.72% 6.30%
RED DE ENERGIA
2008 2007 2006 2005 2004Importe W Importe W Importe W Importe W Importe W
Obligaciones que generan Intereses
Sobregiros bancarios - - - - -
Obligaciones financieras corto plazo 31,590 17,735 14,926 17,248 9,474
Obligaciones financieras largo plazo 136,529 156,531 110,452 115,176 125,583
Cuentas por pagar a partes relacionadas - - - 8,347 6,593
Total obligaciones que generan intereses 168,119 0.49 174,266 0.52 125,378 0.44 140,771 0.49 141,650 0.49
Patrimonio Neto 178,489 0.51 160,291 0.48 158,645 0.56 147,815 0.51 148,672 0.51
Capital Invertido 346,608 334,557 284,023 288,586 290,321
Cálculo estructura de capital
CONCEPTO
WDWS
Concepto 2008 2007 2006 2005 2004
Gastos Financieros (a) 9,798 11,001 12,637 10,750 13,216
Obligaciones que generan Intereses (b) 171,193 149,822 133,075 141,210 141,650
Costo Financiero (a/b) 5.72% 7.34% 9.50% 7.61% 9.33%
WACC = Wd [ Kd ( 1- t) ] + Ws Ks
Costo promedio ponderado del capital (WACC)
CAPM = KLR + ( Km - KLR)
Ks = D1 + g
Po
ROE
Benchmark
Promedio Sector
Valor Libros Valor Mercado
Otros criterios
CAPM = KLR + ( Km - KLR)
Capital Asset Princing Model (CAPM)
Tasa Libre de Riesgo
Rentabilidad del mercado
Tasa Libre de Riesgo
Beta del Activo
Prima de riesgo
Cálculo CAPM
CAPM 9.53%
Promedio beta 0.65
Promedio Rendimiento S&P 500 10.34%
Promedio de T-Bond 8.03%
Riesgo Pais 3.90%
Ks= CAPM+ Riesgo país 13.43%
Fuente: Damodaran Online
CAPM = KLR + ( Km - KLR)
CAPM = 8,03%+ ( 10,34% - 8,03%) 0,65
CAPM = 9,53%
KS = CAPM + Riesgo País
KS = 9,53%+3,90%
KS = 13,43%
WACC =Ws Ks + Wd [ Kd (1-
t) ]
WACC =0,51 (13,43%) + 0,49 [ 5,72% (1-
0,27) ]
WACC = 8,94%
Concepto 2008 2007 2006 2005 2004
Ventas Netas (ingresos operacionales) 67,600 63,620 57,856 55,528 55,469
Otros Ingresos Operacionales 9,527 7,113 3,037 2,844 2,582
Total de Ingresos Brutos 77,127 70,733 60,893 58,372 58,051
Costo de Ventas (Operacionales) (32,794) (28,852) (26,845) (24,300) (23,772)
Otros Costos Operacionales - - - - -
Utilidad Bruta 44,333 41,881 34,048 34,072 34,279
Gastos de Ventas - - - - -
Gastos de Administración (10,110) (7,798) (7,275) (7,133) (5,704)
Utilidad Operativa (EBIT) 34,223 34,083 26,773 26,939 28,575
Impuestos a las utilidades (9,692) (9,579) (7,701) (7,555) (10,285)
NOPAT 24,531 24,504 19,072 19,385 18,290
Depreciación y Amortización 15,067 13,212 12,895 12,057 10,537
Depreciación y Deterioro de Valor del Ejercicio 1,371 1,481 1,885 1,532 1,016
Amortización de Activos Intangibles 13,696 11,731 11,010 10,525 9,521
Cambio en el Capital de trabajo (3,449) (4,022) (736) 9,129 (13,989)
Inversiones (54,962) (66,216) (13,739) (8,195) (11,964)
Aumento Neto en otros activos 6,540 6,093 5,659 6,950 7,975
FLUJO DE CAJA LIBRE (12,273) (26,429) 23,151 39,326 10,848
RED DE ENERGIA Flujo de Caja Histórico
Concepto 2008 2007 2006 2005 2004
Ventas Netas (ingresos operacionales) 9.04% 16.16% 4.32% 0.55%
Costo de Ventas (Operacionales) 42.52% 40.79% 44.09% 41.63% 40.95%
Gastos de Ventas 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Gastos de Administración 13.11% 11.02% 11.95% 12.22% 9.83%
Utilidad Operativa (EBIT) 44.37% 48.19% 43.97% 46.15% 49.22%
Impuesto a las utilidades 27.00% 27.00% 27.00% 27.00% 27.00%
Producto Bruto Interno Nacional 9.80% 5.20% 3.90% 5.20% 0.20%
Inductores de valor históricos
Inductores de valor proyectados
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Ventas Netas 2.7% 3.1% 3.7% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2%
Costo de Ventas 42.0% 42.0% 42.0% 42.0% 42.0% 42.0% 42.0% 42.0% 42.0% 42.0% 42.0%
Gastos de Ventas 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Gastos de Administración 11.6% 11.6% 11.6% 11.6% 11.6% 11.6% 11.6% 11.6% 11.6% 11.6% 11.6%
Utilidad Operativa (EBIT) 46.4% 46.4% 46.4% 46.4% 46.4% 46.4% 46.4% 46.4% 46.4% 46.4% 46.4%
Impuestos 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0%
Depreciación 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5%
Producto Bruto Interno Nacional 2.5% 4.0% 5.2% 5.0% 5.6% 5.6% 5.6% 5.6% 5.6% 5.6% 5.6%
Producto Bruto Interno Sector 3.2% 3.6% 4.4% 4.9% 4.9% 4.9% 4.9% 4.9% 4.9% 4.9% 4.9%
Inflación 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5%
RED DE ENERGIA
Inductores de valor proyectados
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Ventas Netas (ingresos operacionales) 79,225 81,649 84,703 88,231 91,905 95,733 99,721 103,874 108,200 112,707 117,401
Costo de Ventas (Operacionales) -33,267 -34,284 -35,567 -37,048 -38,591 -40,198 -41,873 -43,617 -45,433 -47,326 -49,297
Gastos Operacionales
Gastos de Ventas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Gastos de Administración -9,214 -9,496 -9,851 -10,261 -10,689 -11,134 -11,598 -12,081 -12,584 -13,108 -13,654
Utilidad Operativa (EBIT) 36,744 37,869 39,285 40,921 42,626 44,401 46,250 48,177 50,183 52,273 54,451
Impuesto a las utilidades -9,921 -10,225 -10,607 -11,049 -11,509 -11,988 -12,488 -13,008 -13,549 -14,114 -14,702
NOPAT 26,823 27,644 28,678 29,873 31,117 32,413 33,763 35,169 36,634 38,160 39,749
Depreciación y Amortización 15,293 15,522 15,755 15,992 16,231 16,475 16,722 16,973 17,227 17,486 17,748
Cambio en el capital de trabajo -3,449 -3,449 -3,449 -3,449 -3,449 -3,449 -3,449 -3,449 -3,449 -3,449 -3,449
Inversiones en activos fijos -35,000 -35,000 -35,000 -35,000 -35,000 -10,000 -10,000 -10,000 -10,000 -10,000 -10,000
Aumento neto en otros activos 6,540 6,540 6,540 6,540 6,540 6,540 6,540 6,540 6,540 6,540 6,540
FLUJO DE CAJA LIBRE 10,207 11,258 12,524 13,955 15,439 41,979 43,576 45,233 46,952 48,736 50,588
RED DE ENERGIA Flujo de Caja Libre Proyectado
(en miles de Soles)
10987654321 0894.01
736.48
0894.01
952.46
0894.01
233.45
0894.01
576.43
0894.01
979.41
0894.01
439.15
0894.01
955.13
0894.01
524.12
0894.01
258.11
0894.01
207.10
VA
Valor Actual = 162.783
Valor actual presente flujos de caja proyectados
Valor actual presente flujos de caja proyectados
162.752
Flujo de caja Libre perpetuo = Flujo de Caja Libre t+1
(WACC – g )
Cálculo valor continuo o perpetuo
= 50.588 = 1.058.726 8.94% - 4,17%
Valor Actual Flujo de Caja perpetuo = Flujo de caja libre perpetuo ( 1+ WACC)n
Cálculo valor actual valor continuo o perpetuo
= 1.058.726 = 449.554 (1+0,0894)10
Valor actual de los flujos Años 1-10 162,752
(+) Valor actual flujo de caja a perpetuidad 449,554
Valor de la empresa 612,306
(-) Deudas 168,119
Valor de empresa hoy 444,187
Número de acciones 72,160
Valor de la acción 6.16
WACC 8.94%
Crecimiento a perpetuidad (Promedio) 4.17%
Valor actual de los Flujos Años 1-10 162,752
Valor Actual Flujo de Caja a Perpetuidad 449,554
Valor de la empresa 612,306
Deuda a Largo Plazo 168,119
Valor de empresa hoy 444,187
Número de acciones 72,160
Valor de la acción 6.16
CEMENTOS LIMA S.A.
Estados Financieros Anuales - I ndividual
Balance General - Al 31 de Diciembre (en miles de nuevos soles)
Cuenta 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001
ACTIVO
Activo Corriente
Efectivo y Equivalentes de efectivo 6,911 22,963 27,517 31,006 7,360 2,846 5,954 6,377
Inversiones Financieras 0 0 0 0 0 0 0 0
- Activos Financieros al Valor Razonable con cambios en Ganancias y Pérdidas 0 0 0 0 0 0 0 0
- Activos Financieros Disponibles para la Venta 0 0 0 0 0 0 0 0
- Activos Financieros mantenidos hasta el Vencimiento 0 0 0 0 0 0 0 0
- Activos por Instrumentos Financieros Derivados 0 0 0 0 0 0 0 0
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 47,147 42,892 12,071 30,863 16,279 23,181 15,540 12,636
Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) 15,539 1,716 6,956 3,424 11,694 8,821 2,076 7,610
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 10,626 12,934 10,453 6,499 11,293 7,137 14,679 2,593
Existencias (neto) 230,248 167,656 125,870 152,138 165,869 147,347 128,816 118,176
Activos Biológicos 0 0 0 0 0 0 0 0
Activos no Corrientes mantenidos para la Venta 0 0 0 0 0 0 0 0
Gastos Contratados por Anticipado 7,878 6,720 7,067 9,465 5,932 6,543 7,930 4,555
Otros Activos 27,734 29,399 26,954 25,437 0 0 0 0
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 346,083 284,280 216,888 258,832 218,427 195,875 174,995 151,947
Activo No Corriente
Inversiones Financieras 579,817 326,426 97,152 30,151 0 0 0 0
- Activos Financieros Disponibles para la Venta 0 0 0 0 0 0 0 0
- Activos Financieros mantenidos hasta el Vencimiento 0 0 0 0 0 0 0 0
- Activos por Instrumentos Financieros Derivados 0 0 0 0 0 0 0 0
- Inversiones al Método de Participación 579,694 326,303 97,152 30,151 0 0 0 0
- Otras Inversiones Financieras 123 123 0 0 0 0 0 0
Cuentas por Cobrar Comerciales 0 0 0 0 0 0 0 0
Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) 0 0 0 0 0 0 0 0
Otras Cuentas por Cobrar 2,738 3,350 6,665 10,495 9,260 12,059 14,581 15,277
Existencias (neto) 31,926 28,903 32,860 31,996 42,525 33,608 0 0
Activos Biológicos 0 0 0 0 0 0 0 0
Inversiones Inmobiliarias 0 0 0 0 28,636 28,686 60,511 60,561
Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) 672,459 629,511 603,994 630,423 628,271 670,647 654,505 717,965
Activos Intangibles (neto) 51,976 50,566 49,907 45,171 53,057 51,112 29,865 30,664
Activo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos 0 0 0 0 0 0 0 0
Crédito Mercantil 9,745 9,745 9,745 9,745 0 0 0 0
Otros Activos 78,416 62,111 51,688 36,425 0 0 24,043 15,754
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1,427,077 1,110,612 852,011 794,406 761,749 796,112 783,505 840,221
TOTAL ACTIVO 1,773,160 1,394,892 1,068,899 1,053,238 980,176 991,987 958,500 992,168
CEMENTOS LIMA S.A.
Estados Financieros Anuales - I ndividual
Balance General - Al 31 de Diciembre (en miles de nuevos soles)
Cuenta 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001ACTIVOPASI VO Y PATRI MONIO
Pasivo Corriente
Sobregiros Bancarios 160,702 123,214 0 0 45,815 57,638 33,392 3,505
Obligaciones Financieras 28,278 0 63,947 111,171 9,849 29,191 58,579 93,574
Cuentas por Pagar Comerciales 63,830 39,305 27,758 36,726 39,612 33,119 30,109 25,792
Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto) 17,588 19,934 14,086 10,522 3,412 1,920 6,334 446
Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes 19,302 43,220 24,195 16,326 0 0 0 0
Otras Cuentas por Pagar 41,423 31,497 22,841 18,230 33,535 27,189 64,101 30,330
Provisiones 0 0 0 0 0 0 0 0
Pasivos mantenidos para la Venta 0 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL PASI VO CORRI ENTE 331,123 257,170 152,827 192,975 132,223 149,057 192,515 153,647
Pasivo No Corriente
Obligaciones Financieras 408,520 160,000 0 0 4,924 16,352 44,055 102,315
Cuentas por Pagar Comerciales 0 0 0 0 0 0 0 0
Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas 0 0 0 0 0 0 0 0
Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos 18,793 29,098 38,181 45,541 57,181 56,110 53,540 49,867
Otras Cuentas por Pagar 0 0 0 0 0 0 0 0
Provisiones 0 0 0 0 0 0 0 0
Ingresos Diferidos (netos) 0 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL PASI VO NO CORRI ENTE 427,313 189,098 38,181 45,541 62,105 72,462 97,595 152,182
TOTAL PASI VO 758,436 446,268 191,008 238,516 194,328 221,519 290,110 305,829
Patrimonio Neto
Capital 756,996 393,168 393,168 393,168 393,168 393,168 367,453 358,878
Acciones de Inversión 97,787 50,789 50,789 50,789 50,788 50,788 47,467 46,360
Capital Adicional 0 0 0 0 0 0 0 0
Resultados no Realizados (36,577) (8,347) 0 0 0 0 0 0
Reservas Legales 92,681 73,853 73,853 73,853 73,853 77,472 73,853 73,390
Otras Reservas 0 0 0 0 0 0 0 8,811
Resultados Acumulados 101,718 447,406 360,081 296,912 268,039 249,040 179,617 198,900
Diferencias de Conversión 2,119 (8,245) 0 0 0 0 0 0
TOTAL PATRIMONIO NETO 1,014,724 948,624 877,891 814,722 785,848 770,468 668,390 686,339
TOTAL PASI VO Y PATRI MONIO NETO 1,773,160 1,394,892 1,068,899 1,053,238 980,176 991,987 958,500 992,168
CEMENTOS LIMA S.A.
Estados Financieros Anuales - I ndividual
Estado de Ganancias y Pérdidas - (en miles de nuevos soles)
Cuenta 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001
I ngresos Operacionales
Ventas Netas (ingresos operacionales) 949,668 850,907 741,684 650,008 566,361 554,415 514,654 468,616
Otros Ingresos Operacionales 20,063 13,233 8,117 7,027 0 0 0 0
Total de I ngresos Brutos 969,731 864,140 749,801 657,035 566,361 554,415 514,654 468,616
Costo de Ventas (Operacionales) (458,436) (413,823) (414,014) (381,362) (317,012) (308,706) (223,953) (196,923)
Otros Costos Operacionales (20,719) (11,168) (6,741) (4,662) 0 0 0 0
Total Costos Operacionales (479,155) (424,991) (420,755) (386,024) (317,012) (308,706) (223,953) (196,923)
Utilidad Bruta 490,576 439,149 329,046 271,011 249,349 245,709 290,701 271,693
Gastos de Ventas (44,899) (30,178) (27,426) (23,266) (19,287) (16,368) (14,922) (12,671)
Gastos de Administración (113,700) (105,250) (96,428) (88,394) (85,163) (83,117) (123,214) (118,061)
Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos 0 0 0 0 0 0 0 0
Otros Ingresos 10,467 4,502 5,793 22,025 0 0 0 0
Otros Gastos (3,845) (2,715) (7,551) (18,630) 0 0 0 0
Utilidad Operativa 338,599 305,508 203,434 162,746 144,899 146,224 152,565 140,961
Ingresos Financieros 3,796 6,562 9,986 1,273 1,700 1,621 1,783 2,442
Gastos Financieros (48,181) (12,479) (6,760) (9,289) (3,790) (5,261) (8,467) (18,570)
Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación8,070 13,089 6,049 2,137 0 0 0 0
Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados 0 0 0 0 0 0 0 0
Otros Ingresos 0 0 0 0 55,138 36,643 26,230 16,922
Otros Gastos 0 0 0 0 (47,215) (36,510) (23,098) (15,801)
Resultado por Exposición a la Inflación 0 0 0 0 6,610 3,581 (3,116) 4,122
Resultado antes de Participaciones y del I mpuesto a la Renta 302,284 312,680 212,709 156,867 157,342 146,298 145,897 130,076
Participación de los trabajadores (30,906) (29,892) (20,471) (15,199) (16,326) (12,136) (16,441) (14,865)
Impuesto a la Renta (83,445) (80,709) (55,271) (40,875) (44,507) (38,375) (35,453) (43,136)
Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Contínuas 187,933 202,079 136,967 100,793 96,509 95,787 94,003 72,075
Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación 0 0 0 0 0 0 0 0
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 187,933 202,079 136,967 100,793 96,509 95,787 94,003 72,075
Utilidad (Pérdida) por Acción
Utilidad (pérdida) básica por acción común 2.20 4.85 3.29 2.42 2.31 2.30 2.28 1.77
Utilidad (pérdida) básica por acción de inversión 0.22 0.49 0.33 0.24 0.23 0.23 0.23 0.18
Utilidad (pérdida) diluida por acción común 2.20 4.85 3.29 2.42 2.31 2.30 2.28 1.77
Utilidad (pérdida) diluida por acción de inversión 0.22 0.49 0.33 0.24 0.23 0.23 0.23 0.18
Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Contínuas
Utilidad (Pérdida) Básica por Acción Común 2.20 4.85 3.29 2.42
Utilidad (Pérdida) Básica por Acción de Inversión 0.22 0.49 0.33 0.24
Utilidad (Pérdida) Diluida por Acción Común 2.20 4.85 3.29 2.42
Utilidad (Pérdida) Diluida por Acción de Inversión 0.22 0.49 0.33 0.24
CEMENTOS LIMA S.A.
Estados Financieros Anuales - I ndividual
Estado de Flujo de Efectivo - Por los años terminados el 31 de Diciembre (en miles de nuevos soles)
Cuenta 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001
ACTI VI DADES DE OPERACI ÓN
Cobranza (entradas) por:
Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 1,115,580 960,993 901,989 777,675 702,649 652,003 575,054 496,428
Honorarios y Comisiones
Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversión)
Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)
Regalías
Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 25,638 35,829 18,717 44,704
Menos pagos (salidas) por:
Proveedores de Bienes y Servicios (671,432) (526,124) (442,492) (463,310) (385,136) (343,421) (248,101) (244,094)
Remuneraciones y Beneficios Sociales (84,101) (73,077) (65,713) (48,317) (48,860) (43,858) (37,796) (32,157)
Tributos (171,454) (125,998) (88,712) (72,887) (77,754) (68,485) (97,859) (93,916)
Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación) (27,289) (10,500) (6,895) (3,010) (2,996) (4,740) (8,901) (19,275)
Regalías
Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad (6,091) (1,077)
Aumento (Disminución) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de Actividades de Operación186,942 261,123 298,177 190,151 181,812 190,422 201,114 151,690
ACTI VI DADES DE I NVERSI ÓN
Cobranza (entradas) por:
Prestamos a Partes Relacionadas
Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios
Venta de Inversiones Financieras
Venta de Inversiones Inmobiliarias 50 44
Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo 1,154 276
Venta de Activos Intangibles
Intereses y Rendimientos
Dividendos 5,616 0
Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 49
Menos pagos (salidas) por:
Prestamos a Partes Relacionadas
Compra de valores e inversiones permanentes (27,446)
Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios (260,603) (232,756) (60,952) (6)
Compra de Inversiones Financieras
Compra de Inversiones Inmobiliarias
Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo (10,424) (8,807) (67,358) (96,819) (50,661) (42,781) (25,319) (16,516)
Desembolsos por Obras en Curso de Inmuebles, Maquinaria y Equipo (102,331) (83,973)
Compra y desarrollo de Activos Intangibles (5,939) (3,532) (5,826) (6,032) (5,721) (9,481) (8,360) (5,121)
Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad (40,774) (41,416) (46,634) (42,758)
Aumento (Disminución) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de Actividades de I nversión(413,301) (370,208) (180,770) (145,615) (56,333) (79,708) (33,629) (21,593)
ACTI VI DADES DE FI NANCI ACI ON
Cobranza (entradas) por:
Aumento de Sobregiros Bancarios 65,766 123,207 24,929
Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras 248,520 160,000 0 60,209
Emisión de Acciones o Nuevos Aportes
Cobranza de recursos obtenidos por emisión de valores u otras obligaciones de largo plazo 112,270
Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería)
Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 29,887 3,117
Menos pagos (salidas) por:
Amortización o pago de Sobregiros Bancarios
Amortización o pago de Obligaciones Financieras 0 (63,940) (47,098) (9,819) (11,823)
Amortización o cancelación de valores u otras obligaciones de largo plazo (27,808) (61,440) (93,255) (214,862)
Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería)
Intereses y Rendimientos
Dividendos Pagados (103,979) (114,736) (73,798) (71,280) (81,334) (77,726) (104,540) (48,876)
Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad
Aumento (Dism) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de Actividades de Financiación210,307 104,531 (120,896) (20,890) (120,965) (114,237) (167,908) (148,351)
Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo (16,052) (4,554) (3,489) 23,646 4,514 (3,523) (423) (18,254)
Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio 22,963 27,517 31,006 7,360 2,846 6,369 6,377 24,631
Efecto de las Diferencias de Cambio del Efectivo y Equivalente de Efectivo
Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Finalizar el Ejercicio 6,911 22,963 27,517 31,006 7,360 2,846 5,954 6,377
CONCI LI ACI ÓN DE LA UTI LI DAD NETA CON EL EFECTI VO NETO PROVENI ENTE DE ACTI VI DADES DE OPERACI ÓN
Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 187,933 202,079 136,967 100,793 96,509 95,787 94,003 72,075
…flujo de efectivo
…flujo de efectivo
Más :
Ajustes a la Utilidad (Pérdida) del Ejercicio
Estimación de Cuentas de Cobranza Dudosa 65 168
Desvalorización de Existencias
Fluctuación del Valor de Activos Biológicos
Depreciación y Deterioro de Valor del Ejercicio 66,189 67,226 91,615 93,935 90,187 94,617 83,002 80,108
Provisión por pérdida en el valor de uso de los activos 1,265 1,264
Amortización de Activos Intangibles 4,529 2,873 3,906 4,173 3,733 3,923
Amortización de Otros Activos 26,134 28,549 29,854 23,421
Provisiones
Pérdida en Venta de Inversiones Financieras
Pérdida por Instrumentos Financieros Derivados
Pérdida en Venta de Inversiones Inmobiliarias
Pérdida en Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo 2,047 924 1,585 2,990 7,619 159
Pérdida en Venta de Activos Intangibles
Gastos Financieros
Participación en los Resultados de Partes Relacionadas (neta de dividendos recibidos en efectivo)
Impuesto a la Renta y Participación de los Trabajadores (1,943) (5,553)
Otros 2,616 0 (3,499) 4,744
Menos:
Ajustes a la Utilidad (Pérdida) del Ejercicio
Fluctuación del Valor de Activos Biológicos
Utilidad en Venta de Inversiones Financieras
Ganancia por Instrumentos Financieros Derivados
Utilidad en Venta de Inversiones Inmobiliarias
Utilidad en Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo (330) (240)
Utilidad en Venta de Activos Intangibles
Resultado por Exposición a la Inflación 3,116 (4,122)
Ingresos Financieros (6,610) (3,581)
Participación en los Resultados de Partes Relacionadas (neta de dividendos recibidos en efectivo)(8,070) (13,089) (6,049) (2,137)
Impuesto a la Renta y Participación de los Trabajadores (5,288) (8,852) (8,171) (9,571)
Otros 0 (20)
CARGOS Y ABONOS POR CAMBI OS NETOS EN LOS ACTI VOS CORRI ENTES Y PASI VOS CORRI ENTES
(Aumento) Disminución de Cuentas por Cobrar Comerciales (4,255) (30,821) 18,792 (14,584) 6,837 (6,012) (3,184) (6,251)
(Aumento) Disminución de Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (13,823) 5,240 (3,532) 8,270 (2,873) (6,599) 5,534 1,984
(Aumento) Disminución de Otras Cuentas por Cobrar 2,959 835 (123) 3,559 (1,357) 12,112 (4,073) 3,188
(Aumento) Disminución en Existencias (65,632) (37,829) 25,404 (18,265) (27,439) (6,622) (18,929) 9,518
(Aumento) Disminución en Activos Biológicos
(Aumento) Disminución de Activos no Corrientes mantenidos para la Venta
(Aumento) Disminución en Gastos Contratados por Anticipado (1,158) 347 2,398 (3,532) 611 2,370 (3,375) (1,798)
(Aumento) Disminución de Otros Activos
Aumento (Disminución) de Cuentas por Pagar Comerciales 24,542 11,547 (8,968) (2,886) 6,493 722 4,317 (1,410)
Aumento (Disminución) de Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (2,346) 5,848 3,564 7,110 1,492 (4,858) 5,888 (8,401)
Aumento (Disminución) de Impuesto a la Renta y Particip. Corrientes 19,302 43,220 7,869 (583)
Aumento (Disminución) de Otras Cuentas por Pagar (3,140) 8,405 2,604 (476) 13,257 9,694 30,695 1,896
Aumento (Disminución) de Provisiones
Aumento (Disminución) de Pasivos mantenidos para la Venta
Cobros por:
Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversión)
Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)
Diferencia de Cambio
Pagos por:
Impuesto a la Renta y Participación de los Trabajadores (43,220) (24,195)
Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación)
Provisiones
Diferencia de Cambio
Aumento (Dism) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de la Actividad de Operación186,942 261,123 298,177 190,151 181,812 190,422 201,114 151,690
CEMENTOS LI MA S.A.
Cálculo del NOPATen miles de nuevos soles
Concepto 2008 2007 2006 2005 2004
Ventas Netas (ingresos operacionales) 969,731 864,140 749,801 657,035 566,361
Costo de productos vendidos (Operacionales) (479,155) (424,991) (420,755) (386,024) (317,012)
Utilidad bruta 490,576 439,149 329,046 271,011 249,349
Gastos Operacionales
Gastos de Ventas (44,899) (30,178) (27,426) (23,266) (19,287)
Gastos de Administración (113,700) (105,250) (96,428) (88,394) (85,163)
Utilidad Operativa (EBI T) 331,977 303,721 205,192 159,351 144,899
Impuestos a las utilidades(1) (97,899) (84,453) (57,299) (43,662) (45,644)
NOPAT 234,078 219,268 147,893 115,689 99,255
(1) Impuestos sin escudo tributario
Cálculo del Capital I nvertidoen miles de nuevos soles
Concepto 2008 2007 2006 2005 2004
Activos corrientes 346,083 284,280 216,888 258,832 218,427
(-) Pasivos corrientes no sujetos a intereses financieros (1) (142,143) (133,956) (88,880) (81,804) (76,559)
Capital de trabajo 203,940 150,324 128,008 177,028 141,868
Total Activos No Corrientes 1,427,077 1,110,612 852,011 794,406 761,749
Inversiones financieras 579,817 326,426 97,152 30,151 0
Cuentas por cobrar partes relaciondas 0 0 0 0 0
Otras Cuentas por Cobrar 2,738 3,350 6,665 10,495 9,260
Existencias (neto) 31,926 28,903 32,860 31,996 42,525
Inversiones Inmobiliarias 0 0 0 0 28,636
Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) 672,459 629,511 603,994 630,423 628,271
Activos Intangibles (neto) 51,976 50,566 49,907 45,171 53,057
Crédito Mercantil 9,745 9,745 9,745 9,745 0
Otros Activos 78,416 62,111 51,688 36,425 0
(-) Pasivos No Corrientes que no generan intereses financieros (18,793) (29,098) (38,181) (45,541) (57,181)
Cuentas por pagar comerciales 0 0 0 0 0
Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes (18,793) (29,098) (38,181) (45,541) (57,181)
Otras Cuentas por Pagar 0 0 0 0 0
Capital invertido en la operación 1,612,224 1,231,838 941,838 925,893 846,436
CEMENTOS LI MA S.A.
Cálculo del ROI Cen miles de nuevos soles
Concepto 2008 2007 2006 2005
Utilidad Operativa Neta (NOPAT) 234,078 219,268 147,893 115,689
Capital invertido 1,612,224 1,231,838 941,838 925,893
Capital invertido promedio 1,422,031 1,086,838 933,866 886,165
ROIC 16.46% 20.17% 15.84% 13.06%
CEMENTOS LI MA S.A. Fondos Obtenidosen miles de nuevos soles
Concepto 2008 2007 2006 2005
Patrimonio Neto 1,014,724 948,624 877,891 814,722
Importe total deudas que devengan intereses financieros 597,500 283,214 63,947 111,171
Total fondos obtenidos 1,612,224 1,231,838 941,838 925,893
CEMENTOS LIMA S.A.
Cálculo del WACC Históricoen miles de nuevos soles
Concepto 2008 2007 2006 2005
Obligaciones que generan I ntereses I mporte W I mporte W I mporte W I mporte W
Sobregiros bancarios 160,702 123,214 0 0
Obligaciones financieras corto plazo 28,278 0 63,947 111,171
Obligaciones financieras largo plazo 408,520 160,000 0 0
Cuentas por pagar a partes relacionadas largo plazo (vinculadas) 0 0 0 0
Total deuda 597,500 0.37 283,214 0.23 63,947 0.07 111,171 0.12
Patrimonio Neto 1,014,724 0.63 948,624 0.77 877,891 0.93 814,722 0.88
Capital I nvertido 1,612,224 1.00 1,231,838 1.00 941,838 1.00 925,893 1.00
Cálculo costo financiero
en miles de nuevos soles
Concepto 2008 2007
Gastos Financieros (a) 30,685 12,479
Obligaciones que generan Intereses (b) 597,500 283,214
Deuda promedio 440,357 173,581
Costo Financiero (a/ b) 5.14% 4.41%
Costo financieroSobregiros 160,702 0.26895732 6.507% 1.7501%Obligaciones Financieras corto plazo 28,278 0.04732720 6.507% 0.3080%Obligaciones Financieras largo plazo 188,520 0.31551464 4.335% 1.3676%
50,000 0.08368201 6.125% 0.5126%50,000 0.08368201 5.906% 0.4942%60,000 0.10041841 5.938% 0.5962%60,000 0.10041841 6.719% 0.6747%
Cuentas por pagar a partes relaciones 0 0 0.000% 0.0000%597,500 1.00 5.7034%
Gastos financieros deuda corriente 12,297Deuda corriente (160,702+28278) 188,980
Costo estimado financiero deuda corrientes 6.507%
Considerando los datos de las notas de contabilidad
Notas de Contabilidad
CAPM 10.79%
Promedio beta 60 últimos meses 0.69
Promedio Rendimiento S&P 500 11.33%
Promedio de T-Bond 9.61%
Riesgo Pais 3.00%
Ks = CAPM + Riesgo país 13.79%
WACC 2008 ( CAPM) 11.06%
WACC =0,37[ 5,14% (1-0,30)] +0,63 (13,79%) =11,06%
Cálculo del WACC, supuesto Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Economic Value Added (EVA)
EVA = (ROIC – WACC) * Capital Invertido Promedio
EVA = (0,1646 – 0,1106) * 1.422.031 = 76.799
CEMENTOS LIMA S.A.
I nductores de Valor Históricos
Concepto 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002
Ventas netas (ingresos operacionales) 12.22% 15.25% 14.12% 16.01% 2.15% 7.73% 9.82%
Costo de productos vendidos (Operacionales) 49.41% 49.18% 56.12% 58.75% 55.97% 55.68% 43.52%
Gastos de ventas 4.63% 3.49% 3.66% 3.54% 3.41% 2.95% 2.90%
Gastos de administración 11.72% 12.18% 12.86% 13.45% 15.04% 14.99% 23.94%
Utilidad operativa (EBIT) 34.23% 35.15% 27.37% 24.25% 25.58% 26.37% 29.64%
Impuesto a las utilidades 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00%
PBI sector construcción 16.45% 16.62% 14.76% 8.40% 4.67% 4.30% 7.87%
I nductores de Valor Proyectados
Concepto 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Ventas netas (ingresos operacionales) 3.84% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00%
Costo de productos vendidos (Operacionales) 49.30% 49.30% 49.30% 49.30% 49.30% 49.30% 49.30% 49.30% 49.30% 49.30% 49.30%
Gastos de ventas 4.63% 4.63% 4.63% 4.63% 4.63% 4.63% 4.63% 4.63% 4.63% 4.63% 4.63%
Gastos de administración 11.95% 11.95% 11.95% 11.95% 11.95% 11.95% 11.95% 11.95% 11.95% 11.95% 11.95%
Utilidad operativa (EBIT) 34.69% 34.69% 34.69% 34.69% 34.69% 34.69% 34.69% 34.69% 34.69% 34.69% 34.69%
Impuesto a las utilidades 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00%
PBI sector construcción (1) 4.50% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00%
(1) Según Marco Macroeconómico Multianual 2010 - 2012
CEMENTOS LIMA S.A.
Flujo de Caja Libre Proyectadoen miles de nuevos soles
Concepto 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Ventas netas (ingresos operacionales) 1,006,984 1,077,518 1,152,992 1,233,754 1,320,172 1,412,643 1,511,591 1,617,470 1,730,765 1,851,997 1,981,719
Costo de productos vendidos (Operacionales) (496,402) (531,173) (568,379) (608,191) (650,791) (696,376) (745,153) (797,347) (853,198) (912,960) (976,908)
Utilidad bruta 510,581 546,345 584,614 625,563 669,380 716,267 766,438 820,123 877,568 939,037 1,004,812
Gastos operacionales
Gastos de ventas (46,624) (49,890) (53,384) (57,123) (61,125) (65,406) (69,987) (74,890) (80,135) (85,748) (91,755)
Gastos de administración (120,358) (128,788) (137,809) (147,462) (157,791) (168,844) (180,670) (193,325) (206,867) (221,357) (236,861)
Utilidad operativa (EBI T) 343,600 367,667 393,420 420,977 450,465 482,017 515,780 551,908 590,566 631,932 676,196
Impuesto a las utilidades (103,080) (110,300) (118,026) (126,293) (135,139) (144,605) (154,734) (165,572) (177,170) (189,580) (202,859)
NOPAT 240,520 257,367 275,394 294,684 315,325 337,412 361,046 386,335 413,396 442,352 473,337
Depreciación y amortización 92,323 92,323 92,323 92,323 92,323 92,323 92,323 92,323 92,323 92,323 92,323
Cambio en el capital de trabajo (53,616) (53,616) (53,616) (53,616) (53,616) (53,616) (53,616) (53,616) (53,616) (53,616) (53,616)
Inversiones (80,000) (80,000) (80,000) (80,000) (80,000) (80,000) (80,000) (80,000) (80,000) (80,000) (80,000)
Aumento neto en otros activos (26,610) (26,610) (26,610) (26,610) (26,610) (26,610) (26,610) (26,610) (26,610) (26,610) (26,610)
FLUJ O DE CAJ A LI BRE 172,617 189,464 207,491 226,781 247,422 269,509 293,143 318,432 345,493 374,449 405,434
Valor Actual de los Flujos (del 2009 al 2018) = 1,404,867 WACC = 11.63%
Flujo de Caja Libre Perpetuo = 4,988,975 g = 3.50%
Valor Actual del Flujo de Caja Libre Perpetuo = 1,660,865
Valor de la Empresa = 3,065,732
Deudas = (597,500)
Valor de la empresa hoy = 2,468,232
Utilidad Atribuible a las Acciones
Número de acciones comunes = 75,699,590 166,433 88.6%
Número de acciones de inversión = 97,787,186 21,500 11.4%
187,933 100.0%
Valor de la acciones comunes según VALORACIÓN = 28.88
Valor de la acciones de inversión VALORACIÓN = 2.89
Valor de la acciones comunes (CONASEV) = 26.97
Valor de la acciones de inversión (CONASEV) = 2.62
AñoVentas Totales de
Cemento (Ton)PBI Construcción(Millones Soles)
2001 3,582,165.00 5,699.802002 4,077,867.00 6,148.342003 4,154,365.00 6,412.522004 4,541,980.16 6,712.072005 5,025,215.86 7,275.672006 5,673,400.88 8,349.532007 6,211,094.86 9,737.242008 6,802,919.33 11,339.442009 5,078,176.69 8,579.44
Fuente: INEI
VENTAS DE CEMENTO - PBI CONSTRUCCION
AñoVentas Totales de
Cemento (Ton)PBI Construcción(Millones Soles)
2001 3,582,165.00 5,699.802002 4,077,867.00 6,148.342003 4,154,365.00 6,412.522004 4,541,980.16 6,712.072005 5,025,215.86 7,275.672006 5,673,400.88 8,349.532007 6,211,094.86 9,737.242008 6,802,919.33 11,339.442009 5,078,176.69 8,579.44
Fuente: INEI
Ventas Totales deCemento (Ton)
PBI Construcción(Millones Soles)
Ventas Totales deCemento (Ton) 1.00PBI Construcción(Millones Soles) 0.971996776 1.00
VENTAS DE CEMENTO - PBI CONSTRUCCION
y xAño % Ventas % PBI2002 13.84% 7.87%2003 1.88% 4.30%2004 9.33% 4.67%2005 10.64% 8.40%2006 12.90% 14.76%2007 9.48% 16.62%2008 9.53% 16.45%2009 -25.35% -24.34%
Fuente: INEI
% Ventas % PBI% Ventas 1.00% PBI 0.930926362 1.00
% VENTAS DE CEMENTO - % PBI CONSTRUCCION
RESUMEN DE REGRESION
Estadísticas de la regresiónCoeficiente de correlación múltiple 0.930926362Coeficiente de determinación R^2 0.866623891R^2 ajustado 0.84439454Error típico 0.050824747Observaciones 8
ANÁLISIS DE VARIANZAGrados de libertad Suma de cuadrados Promedio de los cuadrados F Valor crítico de F
Regresión 1 0.10070576 0.10070576 38.98556789 0.000781812Residuos 6 0.015498929 0.002583155Total 7 0.116204689
Coeficientes Error típico Estadístico t Probabilidad Inferior 95% Superior 95% Inferior 95.0%Intercepción -0.002250179 0.020015295 -0.11242299 0.914154963 -0.051225843 0.046725484 -0.051225843% PBI 0.903687185 0.144732543 6.243842398 0.000781812 0.549539412 1.257834958 0.549539412
Las limitaciones de la metodología del Flujo de Caja Libre:
No provee un rápido indicador del desempeño operativo anual
El flujo de caja libre puede ser negativo por dos razones :
La inversión es grande en negocios rentables
Utilidades operativas son bajas en negocios
no rentables