valoración de empresas

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¿Qué es?La estimación del valor al que un bien es

transferido de manos de un vendedor : responsable,razonable y bien informado y sin cohesión que

desea venderla y un comprador tambiénresponsable, razonable y bien informado y que,

también sin estar obligado, desea comprarla.

Es decir: estimar lo que el mercado pagaría por unbien.

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¿Existen Modelos quesupongan una buenaaproximación al valor

real?

¿Puede lavaloración ser unproceso objetivo?

¿Cuáles son losobjetivos de la

valoración?

¿Qué aplicacionestiene una valoración

en la práctica?

¿Existe un ValorReal Verdadero?

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Algunas respuestas, desde laexperiencia del Autor

Todas las valoraciones están sesgadas.La cuestión es ¿cuánto? y en ¿qué dirección?

No existen estimaciones precisas del valor.Por tanto, no existen métodos capaces de proporcionar esta estimación.

Error: pensar que cuanto mas sofisticado y complejo el modelo, mejor será lavaloración.

Aparte de otras cosideraciones, valorar empresas es un ejercicio demirar hacia el futuro, por ello nunca serán muy precisas.La precisión es directamente proporcional a:Etapa del ciclo económico en que se encuentre la empresa y suestabilidad.Complejidad del sector en el que opera yel objetivo de la valoración.

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Business Model – Alex Osterwalder, 2010

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Acercamiento Acuerdo deConfidencialidad

DueDiligence

Valoración Fijación Precio Cierre Financiero

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Determinar Objetivo

Construir el Perfil

Análisis Financiero

Análisis Tendencias del Pasado

Determinar Modelo(s)

Correr el Modelo(s)

Interpreta-Argumenta-Propone

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Mod

elos

de

Valo

raci

ónEstáticosContables

DinámicosRentabilidad

Futura

BalanceGeneral

Múltiplos

Valor deMercado

F. De C.Descontados

Real Options

Valor en Libros (VL)

VL Ajustado

Valor de Liquidación

Valor de Reposición

Base a Resultados

Base en Ingresos

Base Específica

Valor Acción delMercado

Free Cash Flow

Equity ValueAdjusted Present

valueCapital Cash FlowEconomic Value

Added

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Mod

elos

de

Valo

raci


BalanceGeneral

Valor en Libros (VL)

Esta metodología se soporta en el principiode la PARTIDA DOBLE, de esta forma el valor

de la compañía será el VALOR DELPATRIMONIO

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Mod

elos

de

Valo

raci


BalanceGeneral

Valor en LibrosAjustado

Esta metodología se soporta en el principiode la PARTIDA DOBLE, de esta forma el valor

de la compañía será el VALOR DELPATRIMONIO ajustado

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Mod

elos

de

Valo

raci


BalanceGeneral

Valor de Liquidación

Es el valor de la empresa, al ser liquidada, dedonde el VALOR DEL PATRIMONIO ajustadose le sustraen los Gastos generados por el

cierre

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Mod

elos

de

Valo

raci


BalanceGeneral

Valor de Reposición

Este método supone que el valor de laempresa esta determinado por el valor de

compra o reemplazo de los activosnecesarios para la OPERACIÓN

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Mod

elos

de

Valo

raci


BalanceGeneral

Supuestos TeóricosImplícitos

Los activos presentan una capacidad LINEALpara genera recursos, debido al supuesto deque el CAPITAL INVERTIDO en un firma, se

usa para ADQUIRIR o FINANCIAR unconjunto de activos.

Los activos soportan y apalancan laOPERACIÓN, cuando los resultados son

POSITIVOS aumentan los ACTIVOS, en casocontrario DISMINUYEN

La OPERACIÓN de la empresa, apalanca elproceso de expansión de los ACTIVOS

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BalanceGeneral

AC

TIVOS

PASIVOS

FondosExternos

PATRIMONIO

FondosInversionistas

Estado deResultados-----------------Utilidad/Pérdida-----------------------

EGO

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Vamos a contrastar la hipótesisde linealidad con una regresión.

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Fuente: 5000 Empresas Dinero, 2010

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y = 0,8563x - 0,881R² = 0,489

10

11

12

13

14

15

16

17

12 13 14 15 16 17 18 19

Act

ivos

Utilidad

Utilidad vs Activos

Utilidad

Lineal (Utilidad)

Activos 18,05 17,23 15,71 14,85 15,99 17,01 15,76 13,99 16,02 15,20

Utilidad 15,91 14,16 12,45 12,28 13,96 12,87 11,61 10,64 13,60 13,84

Activos 15,91 15,13 15,13 17,07 15,81 14,15 15,15 16,56 14,08 14,31

Utilidad 12,48 11,36 12,30 12,75 12,93 12,06 9,59 12,57 11,93 11,22

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Mod

elos

de

Valo

raci

ón

EstáticosContables

Múltiplos

Base a Resultados

Base en Ingresos

Base Específica

Consiste en comparar los resultados devaloraciones de empresas del mismo sector –similar- para calcular el valor de la empresa en

cuestión.

Define el múltiplo, de acuerdo con informacióndisponible, características del sector y tipo de

compañía

Define el múltiplo, limitaciones y supuestos

Aplicar el múltiplo

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Mod

elos

de

Valo

raci

ón

EstáticosContables

Múltiplos

Base a Resultados

Base en Ingresos

Base Específica

Resultados.

V / EBITDA V / EBIT

V / FCL V / UN

Ingresos.

P / Ventas por acción V / Ventas

Específicos.

V / KwH V / Empleados

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Mod

elos

de

Valo

raci

ón

EstáticosContables

Múltiplos

Base a Resultados

Base en Ingresos

Base Específica

SUPUESTOS.

El sector (Parámetros) esta bien valorado en promedio

El sector (Utilidades) se comporta en forma consistente

Riesgo: similar para todas las empresas

Ciclo Económico: todas las empresas en la misma etapade su ciclo económico

Pronósticos todas las empresas tiene proyeccionessimilares de su flujo de caja

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valoración de empresas

Economy & Finance