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Empresas
Backus - Mayo 2013
www.aai.com.pe
Asociados a:
FitchRatings
(S/. MM.) * dic-12 dic-11 dic-10
Ingresos 3,467 3,086 2,677
EBITDA* 1,353 1,146 903
Flujo de Caja Operativo (CFO) 1,113 881 827
Deuda Financiera Total 249 111 232
Caja y valores líquidos 114 123 167
Deuda Financiera / EBITDA (x) 0.2 0.1 0.3
Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) 0.1 0.0 0.1
EBITDA / Gastos Financieros (x) 88 89 69
(*) No incluye otros ingresos y egresos
Fuente: UCPBJ
Industrial / Perú Análisis de Riesgo
Unión de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston S.A.A.
Ratings
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Actual
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Fecha
Cambio
Acciones 1ª (pe) N.M.
* Con información financiera auditada a diciembre 2012
N.M.= No modificado anteriormente
Indicadores Financieros
Analistas
Sergio Castro Deza
(511) 444 5588
Jesús Aparcana Revilla
(511) 444 5588
Fundamentos
La clasificación de riesgo otorgada a las acciones de Unión
de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston (en adelante
UCPBJ o Backus) se basa en la sólida posición financiera y
fuerte generación de flujo de efectivo de la Empresa; el
respaldo de su principal accionista, SABMiller; y, la
posición de liderazgo en el mercado cervecero peruano.
Cabe destacar la estabilidad de los principales indicadores
de Backus, a pesar de la mayor competencia a partir del
2007 y de las variaciones en los precios de los principales
insumos. Estos efectos fueron mitigados, entre otros
factores, por: i) el crecimiento de la participación de las
marcas de mayor valor dentro de su portafolio; ii) las
economías de escala obtenidas; iii) la adopción de políticas
comerciales y operacionales de la Matriz; y, iv) el
lanzamiento de nuevos productos y la introducción de
nuevos formatos. De esta manera, la Empresa es capaz de
repartir dividendos periódicamente.
Backus pertenece desde el 2005 al Grupo SABMiller, la
segunda empresa cervecera a nivel mundial, con presencia
en más de 75 países, el cual le otorga asesoría operativa y
de gestión, así como acceso a mejores prácticas comerciales
y de administración de marca. Asimismo, el bajo nivel de
endeudamiento, el diversificado portafolio de productos, la
amplia red de distribución y el fuerte reconocimiento y
lealtad del público hacia sus principales marcas,
representan las principales fortalezas de UCPBJ.
De esta manera, Backus mantiene desde hace varios años el
liderazgo en su principal producto, la cerveza, con una
participación de mercado promedio en el 2012 de 93.7%.
En este sentido, la Clasificadora considera que Backus
continuará liderando el sector toda vez que las barreras de
entrada son elevadas.
Finalmente, el sector cervecero peruano presenta un
elevado potencial de crecimiento, en vista del relativamente
bajo consumo per cápita en relación a otros países de la
región. Asimismo, el aumento de la renta per cápita de los
últimos años ha contribuido a impulsar el consumo interno.
Entre los riesgos a los que se encuentra expuesta la
Empresa, destaca la sensibilidad de la demanda de sus
productos respecto al precio, al no ser considerados bienes
de primera necesidad. Asimismo, las ventas de cerveza
podrían encontrarse expuestas a cambios regulatorios como
modificaciones al Impuesto Selectivo al Consumo,
restricciones a la publicidad y/o a la comercialización.
Igualmente, los cambios climáticos podrían afectar los
niveles de consumo.
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Año Hitos relevantes en la evolución de UCPBJ
1889 Inicio de operaciones
1994 Adquisición de Compañía Nacional de Cerveza (CNC)
2000 Adquisición de Compañía Cervecera del Sur (Cervesur)
2002 Bavaria ingresa al accionariado de la Empresa
2005SABMiller adquiere Bavaria y se convierte en el
accionista principal de la Empresa
2006
Fusión UCPBJ y Cervesur, Embotelladora San Mateo,
Quipudata, Corp. Backus y Johnston, Backus & Johnston
Trading, Vidrios Planos del Perú, Inmobiliaria Pariachi,
Inversiones Nuevo Mundo 2000 y Muñoz
2007 Cambio en el modelo comercial
Fuente: UCPBJ
Acontecimientos Recientes
En octubre 2012 se informó que el Gerente General
de UCPBJ, el Sr. Mauricio Leyva Arboleda, fue
nombrado por la Matriz SABMiller plc como
Managing Director de la División de Cervezas en
Sudáfrica, por lo que permaneció en el cargo hasta
diciembre del 2012. En su reemplazo asumió las
funciones de Gerente General el Sr. Grant Harries,
quien trabaja en el Grupo desde hace 28 años.
En mayo 2013, el Gobierno elevó el Impuesto
Selectivo al Consumo (ISC) a la cerveza de 27.8 a
30%. Así, el impuesto a pagar será el mayor valor entre
un monto fijo de S/.1.35 por litro o una tasa de 30%
sobre el valor de venta al público.
Perfil
UCPBJ se dedica principalmente a la elaboración,
envasado, venta y distribución de cerveza, aguas
minerales y gaseosas.
La Empresa lidera el Grupo Backus, cuyos orígenes
datan del año 1889. Este Grupo se ha consolidado
como el mayor productor de cerveza en el Perú a través
de numerosas fusiones y adquisiciones de empresas
dedicadas a la producción de cerveza y otras bebidas,
como el caso de la compra de la Compañía Nacional de
Cerveza (CNC) en 1994 y Compañía Cervecera del Sur
(Cervesur) en el 2000, además de otras empresas con
actividades relacionadas. En setiembre 2006 Backus
acordó la fusión por absorción entre UCPBJ y diversas
subsidiarias.
En el 2011 Backus implementó un “Nuevo Modelo de
Servicio”, el cual busca atender mejor a sus clientes y
consumidores. Por lo anterior, se decidió, entre otros,
finalizar los contratos de comisión mercantil y
operación logística con dos empresas; y, potenciar la
gestión de televentas.
Asimismo, en setiembre 2011 UCPBJ vendió su
participación en Agro Inversiones S.A. (Chile), la cual
se dedica a la fabricación de cebada malteada. De igual
manera, en noviembre 2011 vendió las acciones que
mantenía en Industrias del Envase S.A., empresa
dedicada a la fabricación de envases y embalajes. La
venta de ambas compañías ascendió a S/. 94.8 millones
y generó una pérdida de S/. 5.8 millones. Cabe recordar
que antes de la venta de Industrias del Envase S.A. se
escindió un bloque patrimonial por S/. 19.3 millones,
constituyéndose una nueva subsidiaria (Inmobiliaria
IDE S.A.).
En abril 2012, la Empresa adquirió por S/. 0.1 millones
el total del capital de Serranías Nevadas S.A.,
compañía domiciliada en Bolivia que invierte en la
promoción y comercialización de cerveza y otras
bebidas. Asimismo, en el 2012 se registraron aportes
de capital a dicha subsidiaria por S/. 3.9 millones.
A diciembre 2012, el Grupo Backus estaba compuesto
por seis subsidiarias directas que se dividen en dos
segmentos de negocio: i) elaboración de cervezas,
aguas y gaseosas; y, ii) transporte y otras actividades
complementarias. El primer segmento es el principal
generador de ingresos (aprox. 98%).
Cabe señalar que el Grupo Backus maneja un
portafolio de marcas que son propias y todos los
activos que sustentan su sistema de distribución
(inmuebles, vehículos y sistemas) son de su propiedad.
El Grupo Backus forma parte del grupo anglo
sudafricano SABMiller, el segundo grupo cervecero
del mundo, el cual tiene presencia en más de 75 países
a través de más de 200 marcas y concentra
sus operaciones principalmente en Latinoamérica,
Sudáfrica, Europa y Norteamérica. De acuerdo a las
cifras de los últimos seis meses a setiembre 2012, los
ingresos del Grupo SABMiller (incluidos asociadas y
joint ventures) ascendieron aproximadamente a
US$17,500 millones y su EBITDA sumó unos
US$2,700 millones (de los cuales un 39% provino
de Latinoamérica). SABMiller cuenta con una
clasificación de riesgo internacional de largo plazo
de BBB+ otorgada por FitchRatings.
Estrategia
El principal objetivo de la Empresa es el de mantenerse
como la primera cervecera del país y manejar
estándares internacionales, para lo cual ha adoptado
procesos acordes a los lineamientos de su Grupo. La
Empresa basa su estrategia en: i) el crecimiento de las
diversas marcas de cerveza que ha desarrollado para
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2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Ventas de UCPBJ - (MM de Hectolitros)
Gaseosas y otrosCerveza
Fuente: UCPBJ
distintos mercados y desarrollo de nuevos productos;
ii) la optimización del proceso de distribución y
comercialización; iii) la competitividad y liderazgo en
costos en todos los niveles de la producción; y, iv) el
desarrollo sostenible en el tiempo.
Operaciones
Para desarrollar su principal actividad, la producción
de cerveza, UCPBJ cuenta con cinco plantas ubicadas
en Lima (Ate y Huarochirí), Chiclayo (Motupe),
Arequipa y Cusco. La Empresa cuenta además con una
planta para la producción de malta ubicada en Ñaña.
Al cierre del 2012, la capacidad de planta de cerveza de
Backus ascendió a 12.5 millones de hectolitros (hl) por
año (13.5 millones hl si se considera la capacidad
productiva de la planta de Pucallpa que pertenece a su
subsidiaria, Cervecería San Juan).
Cabe señalar que ante el aumento de la demanda de
cerveza en los últimos años, el ratio de utilización ha
mostrado una tendencia creciente, pasando, de 66% en
el 2005, a alrededor de 98% a diciembre 2012.
En cuanto al volumen de ventas de cerveza (nacional e
internacional) de UCPBJ, éste ascendió a 11.9 millones
hl durante el 2012; del cual aproximadamente el 97.4%
correspondía a las ventas de cerveza blanca, la cual es
comercializada bajo diversas marcas, entre las cuales
destacan Cristal, Pilsen Callao, Pilsen Trujillo y
Cusqueña. Asimismo, el saldo restante correspondía a
las ventas de cerveza negra, bajo las marcas Cusqueña
Malta y Pilsen Polar.
Alrededor del 98.6% de las ventas es realizada en el
mercado nacional. Al cierre del 2012 el principal
destino de las exportaciones fue Bolivia, a través de la
marca Cordillera; seguido por Chile, Inglaterra y
EE.UU.
La Empresa comercializa sus productos directamente a
los puntos de venta. Existen 40 centros de distribución
(cinco en la ciudad de Lima), a través de las cuales,
mantiene presencia a lo largo del territorio nacional.
Este modelo comercial le permite a Backus recoger
información directamente del mercado. Asimismo,
UCPBJ posee inmuebles en los cuales funcionan las
distribuidoras, y los vehículos que realizan el reparto,
por lo que posee el control en esta etapa del proceso.
De esta manera, las marcas de UCPBJ se encontraban
presentes en aproximadamente unos 260 mil puntos de
venta, directamente (en un 72%), y a través de terceros
(en un 28%). Sobre esto último, uno de los objetivos de
la Empresa es incrementar el porcentaje de venta
directa a los clientes detallistas, lo que le permitiría
obtener mayores eficiencias.
Cabe recordar que la crisis financiera internacional
impactó negativamente en el volumen de ventas de la
industria cervecera peruana en el 2009. Sin embargo,
desde diciembre 2009 se revirtió esa caída gracias a la
reactivación económica del país. Así, durante el 2010 y
el 2011 los volúmenes de venta de cerveza de UCPBJ
crecieron a tasas anuales de 7.2 y 10.6%, mientras que
en el 2012 el crecimiento fue 6.6%.
Lo anterior es consecuencia de la estrategia de UCPBJ
de modernizar constantemente sus marcas e
identificarlas con distintos segmentos de la población.
Asimismo, la Empresa promueve el consumo de
cerveza en un amplio rango de públicos objetivos y
ocasiones de consumo para así diversificar sus fuentes
de ingresos.
Igualmente, en el caso de las gaseosas, aguas, bebidas
nutritivas y licores, luego de contraerse 6.5% en el
2009, los volúmenes vendidos en el 2010, 2011 y
2012 se incrementaron en 29.4, 30.0 y 26.4%,
respectivamente.
La Clasificadora destaca la eficiencia y economía de
escala alcanzada por la Empresa vía la integración
vertical de sus procesos, a la vez de la rápida respuesta
ante nuevos competidores, su estrategia de marketing,
lo que se refleja en los resultados y el liderazgo de sus
marcas, en especial Cristal y Pilsen, a pesar de la
presencia de un fuerte competidor internacional
(Ambev) ya consolidado en el país y del grupo peruano
Aje a partir del último trimestre del 2007.
Backus realiza constantemente inversiones a fin de
optimizar sus procesos de producción y distribución, y
satisfacer sus requerimientos de demanda, además de
mantener estándares internacionales de calidad, tal
como se lo exige su casa matriz. En noviembre 2011, el
Directorio aprobó el plan de inversión para los
próximos tres años y se anunció que se invertirán hasta
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FitchRatings
4.5
4.7
4.9
5.1
5.3
5.5
5.7
ene-
09
abr-
09
jul-0
9
oct-
09
ene-
10
abr-
10
jul-1
0
oct-
10
ene-
11
abr-
11
jul-1
1
oct-
11
ene-
12
abr-
12
jul-1
2
oct-
12
ene-
13
Precio Promedio al Consumidor de Cerveza Blanca(S/. por litro)
Verano
Fuente: INEI
S/. 650 millones en la renovación y ampliación de las
plantas de Motupe, Ate, Arequipa y Cusco, así como la
adquisición de equipos. Por su parte, también se
ampliaría la planta en Pucallpa de Cervecería San Juan,
en la cual el Grupo invertiría unos S/. 150 millones.
En línea con lo anterior, en el 2012 se realizaron
inversiones por aproximadamente S/. 345.0 millones
(S/. 288.2 MM en el 2011) destinadas principalmente
a: i) la ampliación de las plantas cerveceras de Motupe,
Ate y Arequipa; ii) el incremento del parque de cajas
plásticas y envases; iii) la construcción y ampliaciones
de centros de distribución; y, iv) la adquisición de
equipos de frío para el mercado.
Industria
A diciembre 2012, los tres mayores competidores de la
industria de cervezas en el Perú son el Grupo Backus,
Ambev Perú y Ajegroup. Existen además otros
productores de menor escala como Cervecería
Amazónica y el Grupo Torvisco.
Luego de la adquisición del 97.85% de las acciones
comunes de Cervesur en el 2000, el Grupo Backus
obtuvo prácticamente el 100% del mercado cervecero.
En el 2002, este grupo pasó a formar parte del Grupo
Bavaria, el cual a su vez pasó a ser controlado por
SABMiller en el 2005.
En julio 2005, Ambev Perú inició su producción en el
mercado nacional bajo la marca Brahma. Tras la
llegada de este competidor, se produjo una importante
caída en el precio de mercado de la cerveza: entre junio
y octubre del 2005, el precio promedio mensual de la
botella de 620 ml cayó 15.2%; manteniéndose en
niveles de alrededor S/. 3.0 soles durante 19 meses
hasta mayo del 2007, cuando nuevamente empezó a
subir.
En el 2007, Aje, grupo nacional dedicado a la venta de
bebidas no alcohólicas, incursionó en el mercado
cervecero (bajo la marca Franca) con una estrategia de
precios por debajo de los participantes del mercado, a
través de una inversión inicial de US$60 millones. En
junio 2009 introdujo Club Especial, mientras que en
abril 2008, Ambev lanzó su segunda marca (Zenda).
De otro lado, en octubre 2009 incursionó en el mercado
el grupo peruano Torvisco con una inversión de
alrededor de US$15 millones, bajo la marca Anpay.
La demanda por cerveza es sensible al precio del
producto y está directamente relacionada con el ciclo
económico y la política tributaria. Respecto a esto
último, actualmente el Perú presenta una alta carga
tributaria en el sector, en relación con otros países de
la región. Asimismo, las preferencias del consumidor
juegan un rol importante en su elección.
Cabe destacar que el precio promedio mensual de la
cerveza blanca ha venido incrementándose ligeramente
aunque de manera continua durante los últimos años:
pasó de unos S/. 4.8 por litro en el 2010, a S/. 5.5 por
litro a febrero 2013. Asimismo, puede notarse que los
mayores incrementos en el precio de la misma suelen
ocurrir durante los meses de verano.
En cuanto a la participación de mercado de la marcas
del Grupo Backus, éste se ha mantenido como líder a
nivel nacional con una cuota de mercado promedio en
el 2012 de 93.7%, según cifras de CCR; habiendo
ganado participación con respecto a lo registrado en el
2011 (92.8%).
93.7%
5.8%
0.3%0.2%
Participación de Mercado
Dic-2012
Grupo B ackus Ambev AJ E Otros
F Fuente: CCR - UCPBJ
Empresa Marcas producidas
UCPBJ
Cristal, Pilsen Callao, Pilsen Trujillo,
Cusqueña, Barena, Arequipeña, San
Juan, Malta Cusqueña, Pilsen Polar
Ambev Brahma, Zenda
AjeFranca, Club, Tres Cruces, Alianza Lima,
Cienciano, León de Huánuco
Grupo Torvisco Anpay
Cervecería Amazonica Amazónica, Iquiteña, Ucayalina
*Principales marcas que compiten en el mercado cervecero al cierre de
diciembre del 2012
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91.1%
3.1%
2.6%1.2%
2.0%
Estructura Ingresos UCPBJ Dic-12
Cervezas Gaseosas Aguas
Otras bebidas Otros IngresosFuente: UCPBJ
Económico10.8%
Medio74.7%
Premium14.5%
Particip. Ventas Cerveza (en S/.)
por Segmento UCPBJ
Dic -2012
Fuente: UCPBJ
Cabe mencionar que en noviembre 2012, la Comisión
de Defensa del Consumidor del Congreso aprobó un
proyecto de ley que prohíbe la comercialización y
publicidad de bebidas alcohólicas en un radio de 200
metros alrededor de universidades, colegios e institutos
superiores.
Perspectivas
El aumento de la demanda de cerveza, consecuencia
del buen comportamiento de la economía peruana, ha
provocado que el consumo per cápita (CPC) nacional
se incremente, de aproximadamente 20 litros en el
2000, a unos 45 litros en el 2012, según UCPBJ. Sin
embargo, este consumo aún se encuentra por debajo
del promedio de la región (el cual se estima en unos 68
litros), por lo que el mercado peruano aún presenta
potencial para seguir creciendo.
Las empresas del sector vienen dedicando sus
esfuerzos comerciales en desarrollar mercados más
específicos para sus marcas y elevar el consumo per
cápita. En el 2012, se vendieron unos 13.7 millones de
hectolitros de cerveza, según cifras de CCR, en virtud
del mayor consumo interno ligado al crecimiento
económico del país. Para el 2013, de acuerdo con las
proyecciones del Banco Central de Reserva del Perú, el
PBI crecería un 6.3%, siendo similar a lo registrado en
el 2012.
Desempeño Financiero
Resultados
El negocio principal de UCPBJ – elaboración y
distribución de cerveza – generó en promedio durante
los últimos cinco años alrededor del 92% de las ventas.
Al término del 2012, las ventas de cerveza significaron
el 91.1% de las los ingresos.
Durante el 2012 los ingresos de Backus ascendieron a
S/. 3,467 millones, registrando un aumento de 12.3%
respecto al 2011, como consecuencia, especialmente,
de: i) el buen desempeño de la economía peruana, lo
cual favoreció al consumo; ii) el adecuado manejo del
portafolio de productos (aumento de la participación de
marcas de mayor valor e introducción de nuevos
formatos con mayor valor unitario por unidad de
volumen); y, iii) el ajuste de precios realizado a finales
de 2011.
Igualmente, la Empresa ha venido desarrollando una
estrategia de internacionalización liderada por la
comercialización de su marca premium Cusqueña en
Sudamérica, Norteamérica, Europa y Asia; así como
de la marca Cordillera, en Bolivia. Respecto a esta
última, a diciembre 2012 sus ventas representaron el
65% de las exportaciones de Backus.
En el mismo periodo, en términos monetarios, las
ventas al segmento Premium significaron en promedio
el 14.5% del total de las ventas de cerveza de la
Empresa.
Por su parte, a diciembre 2012 el costo de ventas
registró un aumento en términos absolutos de 9.4%
respecto a diciembre 2011. El incremento de los costos
de venta respondió al aumento en el volumen de las
ventas, así como al incremento en los precios de las
materias primas. Sin embargo, en términos relativos a
los ingresos, éstos disminuyeron, pasando de 28.1 a
27.3%.
Asimismo, se registró un aumento en los gastos
de administración y ventas de 8.0% en términos
absolutos, los cuales respondieron al efecto neto de la
disminución de la comisión mercantil y aumento en el
gasto de transporte por efecto del “Nuevo Modelo
Comercial”; así como a mayores gastos de personal,
Empresas
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Asociados a:
FitchRatings
805 868 903
1,146
1,353
30%
32%
34%
36%
38%
40%
0
250
500
750
1000
1250
1500
2008 2009 2010 2011 2012
Evolución EBITDA y Margen EBITDA * UCPBJ (MM de S/. y %)
(*) EBITDA: No incluye otros ingresos y egresos. A partir del 2009 incluye gasto por Participación
de Trabajadores.
Fuente: UCPBJ
EBITDAMg. EB
publicidad y tributos. Sin embargo, en términos
relativos a los ingresos, los gastos operativos han
pasado, de representar el 40.9% en el 2011, a 39.3%
en el 2012, lo cual denota una mayor eficiencia.
El buen desempeño de UCPBJ se ve reflejado en sus
altos márgenes de rentabilidad, los cuales se
encuentran entre los mejores de la industria. De esta
manera, el EBITDA (sin considerar otros ingresos y
egresos) ascendió a S/. 1,352.9 millones en el 2012
(S/. 1,146.4 MM en el ejercicio 2011).
Históricamente Backus ha mantenido un sólido perfil
financiero, reducido endeudamiento y buena
generación de flujos de efectivo. Así, durante el 2012
los indicadores Deuda Financiera / EBITDA y
EBITDA / Gastos Financieros se situaron en 0.2x y
88.0x, respectivamente (0.1x y 89.2x a dic-2011), lo
que refleja la amplia holgura financiera que tiene la
Empresa.
Cabe señalar que en el 2012, la Empresa registró
S/. 170.0 millones en ingresos por dividendos
provenientes de las empresas subsidiarias (S/. 86.7
MM en el ejercicio 2011).
De esta manera, la utilidad neta en el 2012 ascendió a
S/. 948.7 millones (S/. 730.6 MM en el 2011). Este
mejor resultado neto se debió principalmente al
aumento de las ventas, a la mejora en el margen
operativo y al mayor ingreso proveniente de las
subsidiarias.
En ese sentido, se obtuvo una rentabilidad sobre el
patrimonio promedio (ROE) de 49.7%, siendo
significativamente mayor a la registrada en el 2011
(36.7%) y el 2010 (25.6%).
Por su parte, en el ejercicio 2012 el Flujo de Fondos de
las Operaciones (FFO) totalizó S/. 1,107.5 millones
(S/. 833.8 MM en el 2011). Asimismo, la Empresa
redujo sus necesidades de capital de trabajo en S/. 5.8
millones, lo que se tradujo en un Flujo de Caja
Operativo (CFO) de S/. 1,113.3 millones (S/. 881.0
MM en el 2011). Si al saldo anterior se le deducen
inversiones en activo fijo por S/. 345.0 millones y
dividendos pagados por S/. 1,164.5 millones, se
obtiene un Flujo de Caja Libre (FCF) negativo de
S/. 396.2 millones. Dicho déficit fue financiado
principalmente con los dividendos recibidos de sus
subsidiarias y con las cobranzas de los préstamos
otorgados a empresas relacionadas.
Estructura de la Deuda
A diciembre 2012 los pasivos de Backus ascendieron a
S/. 1,643.1 millones (S/. 1,316.8 MM a dic. 2011), los
que incluían, entre otros: i) cuentas por pagar
comerciales a terceros y a vinculadas por S/. 391.2
millones; ii) tributos por pagar por S/. 292.7 millones
y, iii) deuda financiera por S/. 249.1 millones.
Por su parte, la deuda financiera estaba constituida por
dos préstamos bancarios. El primero, contraído en
moneda nacional con el BBVA Banco Continental
por S/. 115.0 millones, con vencimiento en junio 2014.
El segundo, denominado en moneda extranjera, con el
Scotiabank equivalente a S/. 112.6 millones y con
vencimiento en febrero 2013. La Empresa mantiene
además obligaciones por arrendamiento financiero con
el BBVA Banco Continental por la adquisición de un
terreno en Cajamarca para uso comercial. Asimismo,
del total de la deuda financiera, el 46.4% tenía
vencimiento corriente.
De este modo, el ratio Deuda Financiera / EBITDA fue
de 0.2x. En ese sentido, Backus mantiene una reducida
deuda financiera respecto a su generación de caja y una
sólida posición patrimonial. Por otro lado, al cierre
del 2012 el apalancamiento contable (Pasivo Total /
Patrimonio Neto) fue de 0.9x.
Características de los Instrumentos
Acciones
A diciembre 2012, el capital social de Backus neto de
acciones en tesorería (por S/. 1.7 millones) ascendió a
S/. 779.0 millones. Por su parte, el total del capital
(S/.780.7 millones) estuvo representado por
78’072,202 acciones comunes de S/. 10 de valor
nominal cada una, divididas en 76’046,495 acciones
Clase A y 2’025,707 Clase B. Las primeras cuentan
con derecho a voto, mientras que las segundas si bien
no lo tienen, cuentan con el derecho de pronunciarse
sobre los acuerdos de la Junta General de Accionistas
(JGA) que afecten sus derechos, además de recibir una
Empresas
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Asociados a:
FitchRatings
Unión de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston S.A.A.
A diciembre 2012 Comunes "A" Comunes "B" Inversión
Ultimo Precio de Cierre (S/.) 150.0 150.0 16.0
Capitalización Bursátil (MM S/.) 11,407.0 303.9 9,083.8
Monto Negociado (MM S/.) * 0.60 1.82 64.72
Frecuencia de Negociación * 9.6% 10.0% 62.9%
Utilidad básica por Acción (S/.) 7.02 7.73 0.70
(*) 12 últimos meses
Fuente: BVL, UCPBJ
0
5
10
15
20
0
25
50
75
100
125
150
Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12
Precio de Cierre - Acciones de UCPBJ (S/.)
BACKUAC1 BACKUBC1 BACKUSI1
Fuente: BVL
BackusI1BackuAC1BackuBC1
distribución preferencial de utilidades consistente en el
pago adicional de 10% por acción sobre el monto de
los dividendos en efectivo pagados a las acciones
comunes Clase A.
Asimismo, la Empresa mantiene 569’514,715 acciones
de inversión, de S/. 1.0 de valor nominal cada una, las
cuales no confieren acceso al Directorio ni a JGA, ni
tiene derecho a voto pero les otorga el derecho a
participar en la distribución de dividendos; efectuar
aportes a fin de mantener su proporción existente en la
cuenta de acciones de inversión en caso de aumento del
capital por nuevos aportes; incrementar la cuenta
acciones de inversión por capitalización de cuentas
patrimoniales; redimir sus acciones en cualquiera de
los casos previstos en la Ley; y, participar en la
distribución del saldo del patrimonio en caso de
liquidación de la Empresa. Los tres tipos de acciones se
encuentran inscritos en la Bolsa de Valores de Lima.
La distribución de dividendos se efectúa de acuerdo
con el valor nominal de las mismas, y se realiza en la
misma oportunidad y condiciones señaladas para los
titulares de las acciones representativas del capital
social.
Cabe señalar que la baja negociación de las acciones
comunes de Clase A de la Empresa se explica,
fundamentalmente, por el alto grado de concentración
de acciones que pertenecen a empresas vinculadas al
Grupo SABMiller que no se negocian.
Al cierre del 2012, en línea con los buenos resultados
de la Empresa, los precios de las acciones de Clase A,
Clase B y de Inversión crecieron 2.64x, 2.50x y 2.73x
con respecto al cierre del 2011.
Política de Dividendos
Backus buscar repartir dividendos anuales en efectivo,
luego de reservar fondos suficientes para realizar
mejoras en eficiencia, calidad y competitividad. El
porcentaje de utilidades a entregarse dependerá de la
liquidez, endeudamiento y flujo de caja proyectado.
Asimismo, la Empresa buscará declarar dividendos una
o más veces en el transcurso de cada ejercicio,
cuidando que no excedan de las utilidades obtenidas al
momento del acuerdo. Sólo se aplicarán las utilidades a
fines distintos cuando, por mandato judicial, deban
destinarse a una cuenta patrimonial.
Las acciones de Clase A reciben alrededor de un 56%
de las utilidades, mientras que un 42% le corresponde a
las acciones de inversión. El resto es destinado a las
acciones de Clase B.
Con respecto a los dividendos, en Junta General de
Accionistas, celebrada en febrero 2012, se aprobó la
distribución de S/. 423.7 millones en dividendos en
efectivo, correspondientes al saldo no distribuido de las
utilidades acumuladas del ejercicio 2011. Además, se
declaró S/. 0.5 millones por el exceso de Reserva
Legal.
Asimismo, en sesiones de Directorio realizadas en
mayo, agosto y noviembre del 2012, se declararon
dividendos a cuenta del ejercicio 2012 por S/. 315
millones, S/. 241 millones y S/. 191 millones,
respectivamente, los cuales fueron pagados en su
totalidad.
Igualmente, en Junta General de Accionistas realizada
en febrero 2013, se acordó distribuir el saldo de las
utilidades obtenidas en el ejercicio 2012, ascendentes a
S/. 201.7 millones, así como el excedente de la reserva
legal transferido a la reserva de libre disposición por
S/. 0.1 millones.
Empresas
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Asociados a:
FitchRatings
Resumen Financiero - Unión de Cervecerías Peruana Backus y Johnston S.A.A.
(Cifras en miles de soles)
-------------------- NIIF --------------------- --------- PCGA ---------
Tipo de Cambio S/./US$ a final del Período 2.55 2.70 2.81 2.89 3.14
Dic-12 Dic-11 Dic-10 Dic-09 Dic-08
Rentabilidad
EBITDA 1,352,924 1,146,396 903,052 868,420 805,271
Mg. EBITDA 39.0% 37.1% 33.7% 35.5% 34.4%
(FFO + Cargos fijos) / Capitalización 54.7% 39.9% 35.6% 38.6% 38.1%
FCF / Ingresos -11.4% -2.9% 2.9% -3.2% -12.7%
ROE (promedio) 49.7% 36.7% 25.6% 26.5% 19.4%
Cobertura
(FFO + Gastos financieros) / Gastos financieros 73.0 65.9 60.0 32.3 38.7
EBITDA / Gastos financieros 88.0 89.2 69.0 34.3 38.6
EBITDA / Servicio de deuda 10.3 9.3 3.7 30.3 5.0
Cobertura de cargos fijos del FFO 73.0 65.9 60.0 32.3 38.7
FCF + Gastos fin. / Servicio de deuda -2.9 -0.6 0.4 -1.8 -1.7
(FCF + Gastos fin. + Caja e Inv.Ctes.) / Serv. de deuda -2.0 0.4 1.1 4.9 -1.2
CFO / Inversión en Activo Fijo 3.2 3.1 3.6 3.8 1.7
Estructura de capital y endeudamiento
Deuda financiera total / Capitalización 12.1% 5.2% 10.5% 13.9% 7.0%
Deuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres) 0.2 0.1 0.3 0.4 0.2
Deuda financiera total / EBITDA 0.2 0.1 0.3 0.3 0.2
Deuda financiera neta / EBITDA 0.1 0.0 0.1 0.1 0.1
Costo de financiamiento estimado 8.5% 7.5% 5.0% 11.4% 25.2%
Deuda financiera CP / Deuda financiera total 46.4% 100.0% 99.7% 1.1% 95.0%
Balance
Activos totales 3,448,182 3,329,269 3,310,465 3,090,569 2,969,961
Caja e inversiones corrientes 113,511 122,594 167,145 192,672 75,013
Deuda financiera Corto Plazo 115,498 110,623 231,562 3,280 141,295
Deuda financiera Largo Plazo 133,596 - 626 292,183 7,465
Deuda financiera total 249,094 110,623 232,188 295,463 148,760
Patrimonio neto 1,805,056 2,012,460 1,974,150 1,827,451 1,968,818
Capitalización 2,054,150 2,123,083 2,206,338 2,122,914 2,117,578
Flujo de caja
Flujo generado por las operaciones (FFO) 1,107,454 833,782 772,662 793,172 785,334
Variación de capital de trabajo 5,805 47,223 54,706 55,169 -101,131
Flujo de caja operativo (CFO) 1,113,259 881,005 827,368 848,341 684,203
Inversiones en activo fijo -344,983 -288,238 -228,408 -226,224 -401,331
Dividendos comunes -1,164,521 -682,327 -521,467 -699,332 -579,627
Flujo de caja libre (FCF) -396,245 -89,560 77,493 -77,215 -296,755
Ventas de activo fijo 10,194 23,409 24,771 8,861 12,307
Otras inversiones, neto 242,638 143,165 -64,516 39,310 43,044
Variación neta de deuda 134,330 -121,565 -63,275 146,703 132,254
Variación neta de capital - - - - -
Otros financiamientos, netos - - - - -
Variación de caja -9,083 -44,551 -25,527 117,659 -109,150
Resultados
Ingresos 3,467,170 3,086,315 2,676,723 2,447,616 2,343,284
Variación de Ventas 12.3% 15.3% 9.4% 4.5% 11.5%
Utilidad operativa (EBIT) 1,155,279 957,678 640,245 659,372 633,584
Gastos financieros 15,373 12,849 13,094 25,344 20,848
Resultado neto 948,709 730,551 486,098 502,092 403,047
EBITDA = Ut. Operativa (no incluye otros ingresos y egresos) + Depreciación + Amortización. A partir del 2009 incluye los
gastos por participación de trabajadores.
FFO = Rstdo. Neto + Deprec.+ Amort. + Rstdo. en Venta de Activos + Castigos y Prov. + Otros ajustes al Rstdo. Neto
+ Var. en Otros Activos + Variación de Otros Pasivos - Dividendos Preferentes.
Var. de Capital de Trabajo = Cambio en Ctas.x Cobrar Comerc.+ Cambio en Existencias -Cambio en Ctas.x Pagar Comerc.
CFO = FFO + Variación de capital de trabajo. // FCF = CFO + Inversión en Activo Fijo + Pago de Dividendos Comunes
Cargos fijos = Gastos Fin. + Dividendos Pref. + Arriendos
Deuda fuera de balance = Incluye avales y fianzas; y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8
Servicio de Deuda = Gastos Fin. + Deuda de Corto Plazo
Capitalización: Deuda Financiera total + Patrimonio total + Acciones preferentes + Interés minoritario
Empresas
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Asociados a:
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ANTECEDENTES
Emisor: Unión de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston S.A.A.
Domicilio legal: Nicolás Ayllón 3986 Ate Lima
RUC: 20100113610
Teléfono: (511) 311 3000
Fax: (511) 311 3059
RELACIÓN DE DIRECTORES *
Alejandro Santo Domingo Dávila Presidente
Francisco Mujica Serelle Vice - Presidente
Manuel Romero Caro Director
Carlos Bentín Remy Director
Alex Fort Brescia Director
Juan Carlos García Cañizares Director
Luis Eduardo García Rossell Artola Director
Pedro Pablo Kuczynski Godard Director
Felipe Osterling Parodi Director
José Antonio Payet Puccio Director
Carlos Pérez Dávila Director
Karl Gunter Lippert Director
Jonathan Frederick Solesbury Director
Mauricio Leyva Arboleda Director (hasta dic-2012)
RELACIÓN DE EJECUTIVOS *
Grant James Harries Gerente General (desde ene-2013)
Mauricio Leyva Arboleda Gerente General (hasta dic-2012)
Luis García Rosell Artola Gerente de Ventas
Julian George Coulter Gerente de Marketing
Augusto Rizo Patrón Bazo Gerente Distribución
Gustavo Noriega Bentín Gerente de Logística
Bret Rogers Gerente de Recursos Humanos
Raúl Ferrero Alvarez Calderón Gerente de Finanzas
Rolando Caro Harter Gerente de Manufactura
Luis Felipe Cantuarias Salaverry Gerente de Planeamiento y Asuntos Corp.
(*) Nota: Información a diciembre 2012
Empresas
Backus – Mayo 2013 www.aai.com.pe 10
Asociados a:
FitchRatings
RELACIÓN DE ACCIONISTAS
COMUNES CLASE A
Bavaria S.A. 31.25%
Racetrack Perú S.RL. 68.22%
Otros 0.53%
COMUNES CLASE B
Fondo Popular 1 Renta Mixta 49.47%
Cervecería San Juan 8.58%
Otros 41.95%
DE INVERSIÓN
Racetrack Perú S.R.L. 88.90%
Otros 11.10%
Empresas
Backus – Mayo 2013 www.aai.com.pe 11
Asociados a:
FitchRatings
CLASIFICACIÓN DE RIESGO
APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo
dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución CONASEV Nº 074-98-
EF/94.10, acordó la siguiente clasificación de riesgo para los instrumentos de la empresa Unión de Cervecerías
Peruanas Backus y Johnston S.A.A.:
Instrumento Clasificación
Acciones Comunes Clase A Categoría 1a. (pe)
Acciones Comunes Preferenciales Clase B Categoría 1a. (pe)
Acciones de Inversión Categoría 1a. (pe)
Definiciones
CATEGORÍA 1a (pe): Acciones que presentan una excelente combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad
del emisor y volatilidad de sus retornos.
Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo, constituyen una opinión profesional independiente y en
ningún momento implican una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las
clasificaciones se basan sobre la información que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita
ni verifica la veracidad de dicha información, y no se encuentra bajo la obligación de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningún tipo de investigación
para determinar la veracidad o exactitud de dicha información. Si dicha información resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificación
asociada a dicha información podría no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificación
de Riesgo señalan los supuestos de responsabilidad que atañen a las Clasificadoras.
Limitaciones- En su análisis crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transacción. Como AAI siempre ha dejado en
claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transacción o cualquier
estructura de la transacción sean suficientes para cualquier propósito. La limitación de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no constituye
una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de AAI, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de
AAI. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuración, se les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes.